Sistema de Intermediación Directa

UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA DE LA SELVA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS

DEPARTAMENTO ACADMICO DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS
SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA DIRECTA
CURSO
FINANZAS PRIVADAS II
DOCENTE
CPC FERRER TARAZONA ROYER
INTEGRANTE
:
FRANCIA GARCES, ISABEL
HILARIO DURAND, MAYUMI
REATEGUI BUENO, LINDSAY
TINGO MARIA PER

2016
EL SISTEMA DE INTERMEDIACIN FINANCIERA
Es un proceso donde las instituciones financieras como las instituciones bancarias

(indirectas) y las casas de instituciones de bolsa (directas) trasladan recursos de los
agentes superavitarios hacia los agentes deficitarios. (Lizarzaburu, 2014).
Est conformado por mecanismos e instituciones que permiten canalizar los recursos
de los agentes superavitarios hacia los agentes deficitarios. El sistema de
intermediacin financiera puede ser:
a) Sistema
de
Intermediacin
Directa.-
Sucede
cuando
existe
un contrato directo entre los agentes superavitarios y los agentes deficitarios

emitiendo acciones y bonos que son adquiridos por los agentes superavitarios,
de esta forma para captar recursos que sern reinvertidos en actividades
productivas. Esta modalidad de intermediacin financiera es regulada por la
Comisin Nacional de Valores (CNV).
b) Sistema de Intermediacin Indirecta.- Sucede cuando el agente superavitario
tiene un contacto directo o no puede llegar a identificar el agente deficitario.
Esta
modalidad
de
intermediacin
financiera
es
regulada
por
la
Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras (SUDEBAN).

La intermediacin financiera representa la actividad que realizan las instituciones
bancarias, al tomar depsitos e inversiones de clientes a un cierto plazo y con un
determinado tipo de inters, y prestarlos a otros clientes a otro plazo y con otro tipo de
inters, ms altos, a fin de obtener ganancias, mientras que los mrgenes de
intermediacin representan una medida de cmo el sector financiero utiliza los
recursos necesarios para desempear su papel de intermediacin y pueden
considerarse como un indicador de eficiencia.
El Sistema de Intermediacin Financiera es clave en el desarrollo econmico de un
pas y tiene beneficios para los usuarios.
Desde el punto de vista del ahorrista:
Obtiene una remuneracin al sacrificar su liquidez.
Dependiendo de los tipos de ahorro y los plazos que utilice, logra obtener un
adecuado equilibrio entre rentabilidad, riesgo y liquidez.

Recibe servicios adicionales que le facilitan las transacciones.
Desde el punto de vista de quien recibe el servicio (prestatario):
Las empresas obtienen
de inversin como para capital de trabajo.

Las personas naturales, a travs del sistema de intermediacin, pueden
recursos
financieros,
tanto
para
capital
financiar la adquisicin, construccin, refaccin, remodelacin de su vivienda o

la compra de bienes y/o servicios.
BASE LEGAL:
Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la
Superintendencia de Banca y Seguros LEY N 26702.
Texto nico Ordenado De La Ley Orgnica De La SMV Decreto Ley N 26126.
Texto nico Ordenado De La Ley Del Mercado De Valores - Decreto Legislativo
N 861.
Ley sobre Bolsa de Productos Ley N 26361.
INDICADORES FINANCIEROS
En principio para comprender la Importancia de los indicadores financieros, se debe
entender en principio que la planificacin, es una tcnica que rene un conjunto
de mtodos,
instrumentos
y objetivos con
el
fin
de
establecer
en una
empresa pronsticos y metas por alcanzar, y que el control financiero es la "fase

posterior a la implantacin de los planes financieros; el control trata el proceso
de retroalimentacin y ajuste que se requiere, y para ello utiliza indicadores
financieros (ndices o razones).
El anlisis financiero y la gerencia financiera han creado las bases para que las
empresas puedan desarrollar de forma organizada todas las transformaciones
necesarias que permitan lograr una gestin eficiente, econmica y eficaz, a travs de
los indicadores financieros., ya que con estos se pueden detectar las tendencias,
variaciones estacionales, cambios cclicos y variaciones irregulares que puedan
presentar las cifras de los estados financieros.
Estos indicadores financieros sirven, entre otros aspectos, para medir la efectividad
de la administracin de la empresa, para controlar los gastos y costos y convertir
las ventas en utilidades. De all se deriva que la verdadera importancia est en
saberlos interpretar y esta interpretacin se podra considerar dentro del marco de la
comunicacin.
Un nmero no dice nada y al mismo tiempo lo dice todo, es de suma importancia que
el financiero sepa interpretar adecuadamente su significado y determinar si refleja
positiva o negativamente algn factor de la empresa.
El mtodo ms
conocido,
que
nos
brinda
la contabilidad,
para
la toma
de
decisiones de negocios en la empresa, es el anlisis de estados financieros. De

acuerdo a los principios de contabilidad de aceptacin generar (PCGA o GAAP), los
estados financieros deben presentar los resultados de las operaciones, los flujos de
efectivo y la situacin financiera de una entidad, y estn representados por el Estado
de Resultados o de Ganancias y Prdidas, el Estado de Movimiento o de Flujo del
Efectivo o de Fondos y el Balance General, respectivamente.
Los estados financieros se preparan a una fecha dada, como es el caso del Balance
General, o para un perodo determinado, como es el caso de los otros dos. Esto, aun
cuando sean presentados en forma comparativa para los dos ltimos periodos, no
deja de ser una limitacin importante, ya que es un poco difcil evaluar, interpretar o
hacer algn tipo de planificacin financiera, solamente con los diferentes rubros o
partidas contenidas en ellos. Para salvar esta situacin o limitacin, el analista
financiero recurre a las razones o ndices financieros.
Algunos analistas, dependiendo del tipo de estudio que desee hacer, pueden recurrir
incluso a anlisis de tipo estadstico, para lo cual requiere el empleo de medias,
medianas,
modas,
desviaciones
tpicas,
probabilidades,
otras herramientas de estadstica.

La
alta direccin de
una organizacin debe
tomar tres clases de
decisiones
de carcter financiero: decisiones operativas, de inversin y de financiacin. En las

tres se resume la funcin financiera. Estas decisiones deben conducir a resultados y
stos a su vez deben ser medidos a travs de los indicadores y sus respectivos
ndices.
Un indicador financiero es un relacin de las cifras extractadas de los estados
financieros y dems informes de la empresa con el propsito de formase una idea
como acerca del comportamiento de la empresa; se entienden como la expresin
cuantitativa del comportamiento o el desempeo de toda una organizacin o una de
sus partes, cuya magnitud al ser comparada con algn nivel de referencia, puede
estar sealando una desviacin sobre la cual se tomaran acciones correctivas o
preventivas segn el caso.
La interpretacin de los resultados que arrojan los indicadores econmicos y
financieros est en funcin directa a las actividades, organizacin y controles internos
de las Empresas como tambin a los perodos cambiantes causados por los diversos
agentes internos y externos que las afectan.
Los cuatro estndares de comparacin utilizados en el anlisis de razones son:
Estndares mentales del analista, comprende al criterio de este basado por la

experiencia y sus conocimientos.
Los registros histricos de la empresa; es decir indicadores de otros aos.
Los indicadores calculados con base a los presupuestos o los objetivos

propuestos para el periodo en estudio.
Los indicadores promedio del sector el cual pertenece la empresa.

Los resultados as obtenidos por si solos no tienen mayor significado; slo cuando los
relacionamos unos con otros y los comparamos con los de aos anteriores o con los
de empresas del mismo sector y a su vez el analista se preocupa por conocer a fondo
la operacin de la compaa, podemos obtener resultados ms significativos y sacar
conclusiones sobre la real situacin financiera de una empresa. Adicionalmente, nos
permiten calcular indicadores promedio de empresas del mismo sector, para emitir
un diagnstico financiero y determinar tendencias que nos son tiles en las
proyecciones financieras.
Con el anlisis financiero se evala la realidad de la situacin y comportamiento de
una entidad, ms all de la netamente contable y de las leyes financieras, esto tiene
carcter relativo, pues no existen dos empresas iguales ni en actividades, ni en
tamao, cada una tiene caractersticas que la distinguen y lo positivo en unas puede
ser perjudicial para otras. Por lo que el uso de la informacin contable para fines de
control y planificacin es un procedimiento sumamente necesario para los ejecutivos.
Esta informacin por lo general muestra los puntos fuertes y dbiles deber ser
reconocidos para adoptar acciones correctivas y los fuertes deber ser atendidos para
utilizarlos como fuerzas facilitadoras.
Aunque los estados financieros representan un registro pasado, su estudio permite
definir guas para acciones futuras. Es innegable que la toma de decisiones depende
de alto grado de la posibilidad de que ocurran ciertos hechos futuros los cuales
pueden revelarse mediante una correcta interpretacin de los estados que ofrecen la
contabilidad.
CLASIFICACIN DE LOS NDICES FINANCIEROS

Para una mayor claridad en los conceptos de los indicadores financieros, los hemos
seleccionado en cuatro grupos as:
Indicadores de liquidez
Indicadores operacionales o de actividad
Indicadores de endeudamiento
Indicadores de rentabilidad
INTERPRETACIN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

Por los motivos expuestos, los indicadores financieros deben interpretarse con
prudencia ya que los factores que afectan alguno de sus componentes -numerador o
denominador- pueden afectar, tambin, directa y proporcionalmente al otro,
distorsionando la realidad financiera del ente. Por ejemplo, clasificar una obligacin a
corto plazo dentro de los pasivos a largo plazo puede mejorar la razn corriente, en
forma engaosa.
Por tal circunstancia, al estudiar el cambio ocurrido en un indicador es deseable
analizar el cambio presentado, tanto en el numerador como en el denominador
para poder comprender mejor la variacin detectada en el indicador.
En razn a las anteriores consideraciones, se recomienda el anlisis detenido de las
notas a los estados financieros, pues es all donde se revelan las polticas contables y
los criterios de valuacin utilizados.
As mismo, los resultados del anlisis por indicadores financieros deben ser
comparados con los presentados por empresas similares o, mejor, de su misma
actividad, para otorgar validez a las conclusiones obtenidas. Porque se puede reflejar,
por ejemplo, un incremento en las ventas del 25 por ciento que parecera ser muy
bueno -mirado en forma individual- pero que, sin embargo, si otras empresas del
sector han incrementado sus ventas en un 40 por ciento, tal incremento del 25 por
ciento no es, en realidad, una tendencia favorable, cuando se le estudia en conjunto y
en forma comparativa.
El anlisis de liquidez permite estimar la capacidad de la empresa para atender
sus obligaciones en el corto plazo. Por regla general, las obligaciones a corto plazo
aparecen registradas en el balance, dentro del grupo denominado "Pasivo corriente" y
comprende, entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores,
prstamos
bancarios
con vencimiento menor
un
ao, impuestos por
pagar,
dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos causados no

pagados.
Tales pasivos, debern cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los
hace potencialmente lquidos en el corto plazo. Por esta razn, fundamentalmente el
anlisis de liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes, pues se busca
identificar la facilidad o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos corrientes
con el producto de convertir a efectivo sus activos, tambin corrientes.
Para la explicacin de cada una de las razones financieras se emplear
como modelo, las cifras de los estados financieros incorporados en el apndice de
ste texto.
RAZN CORRIENTE
Este indicador mide las disponibilidades actuales de la empresa para atender las
obligaciones existentes en la fecha de emisin de los estados financieros que se
estn analizando. Por s slo no refleja, pues, la capacidad que se tiene para atender
obligaciones futuras, ya que ello depende tambin de la calidad y naturaleza de los
activos y pasivos corrientes, as como de su tasa de rotacin.
Activo Corriente / Pasivo Corriente
La interpretacin de esta razn financiera debe realizarse conjuntamente con otros

resultados de comportamiento, tales como los ndices de rotacin y prueba cida,
aunque todo parece indicar que las razones estimadas sobre valores histricos,
pueden sealar ms eficientemente la situacin de las empresas, en el corto plazo,
frente a sus obligaciones. El indicador de razn corriente presenta alguna clase de
limitaciones en la interpretacin de sus resultados, siendo la principal de ellas el
hecho de que sta razn se mide de manera esttica, en un momento dado
de tiempo y, en consecuencia, no se puede asegurar que hacia el futuro
los recursos que se encontraban disponibles continen estndolo.
PRUEBA CIDA
Al no incluir el valor de los inventarios posedos por la empresa, este indicador seala
con mayor precisin las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto
plazo. El numerador, en consecuencia, estar compuesto por efectivo (caja y bancos)
ms inversiones temporales (Crditos y otros valores de realizacin inmediata),
denominadas hoy da "equivalentes de efectivo", y ms "cuentas por cobrar".
(Activo Corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente
A sta razn le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudi la razn
corriente, pues es tambin una prueba esttica que no toma en cuenta el principio de
continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrar en proceso de liquidacin
y, en consecuencia, no generar ninguna clase de operaciones que generen flujos de
efectivo, tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad.
CAPITAL DE TRABAJO
Aunque este resultado no es propiamente un indicador, pues no se expresa como una
razn, complementa la interpretacin de la "razn corriente" al expresar en pesos lo
que este representa como una relacin.
Activo Corriente Pasivo Corriente
Intervalo bsico defensivo

Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el nmero de das
durante los cuales una empresa podra operar con sus activos lquidos actuales, sin
ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.
Aunque no es un indicador de uso extendido, en pocas de inflacin su resultado
puede ser sumamente til en ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las
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negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratacin

de seguros generales (especialmente de lucro cesante).
(Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar) / (Costo de Ventas +

Gastos generales) / 365
La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los
fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a
largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las
deudas -tanto corriente como no corrientes- sumadas al patrimonio o pasivo interno.
Las fuentes de adquisicin de fondos, junto con la clase de activos que se posean,
determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente
econmico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es tambin
importante para evaluar la posicin financiera en un momento determinado.
CAPITALIZACIN A LARGO PLAZO

Medida que seala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de la
estructura de capital de la empresa, tal como ya fue definida:
Pasivo a largo plazo / Capitalizacin total.
Mientras ms alto sea este indicador, mayor ser el riesgo que corre el ente
econmico, por cuanto una situacin imprevista que afecte los ingresos operativos de
la compaa, disminuyndolos, podra acarrear una situacin de iliquidez e
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insolvencia, como consecuencia de la alta carga financiera que las deudas a largo
plazo causaran. El denominador del presente indicador est compuesto por la
sumatoria de las deudas a largo plazo y el patrimonio de la empresa, motivo por el
cual parece vlido que la interpretacin de resultados se realice sobre cifras ajustadas
por inflacin.
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
Este indicador seala la proporcin en la cual participan los acreedores sobre el valor
total de la empresa. As mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos
acreedores, el riesgo de los propietarios del ente econmico y la conveniencia o
inconveniencia
del
nivel
de
endeudamiento
presentado.
Altos
ndices
de
endeudamiento slo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los

activos totales es superior al costo promedio de la financiacin.
La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar
la utilidad con el monto de los activos posedos por la compaa, como se explica en
el captulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. Por su parte, el costo
promedio de la financiacin estar dado por la tasa que representan los intereses
causados en un perodo, respecto del promedio de obligaciones financieras
mantenidas durante el mismo lapso de tiempo; al resultado as obtenido se descuenta
la tasa de impuesto sobre la renta, cuando la legislacin fiscal permita la deducibilidad
de los gastos financieros incurridos.
Pasivo / Activo
Este indicador debe analizarse sin ajustes por inflacin, porque -de otra manerapodra llegarse a la errnea conclusin de una mejora en los ndices de
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endeudamiento cuando, en realidad, lo que se est haciendo es aumentar el valor de

los activos totales, hasta un monto equivalente a su costo de reposicin.
NMERO DE VECES QUE SE GANA EL INTERS

Este indicador seala la relacin que existe entre las utilidades generadas por la
compaa y los costos y gastos financieros en que incurre, como consecuencia de los
pasivos a corto y largo plazo. Mide el impacto de los costos y gastos financieros sobre
las ganancias generadas en un perodo dado, con el propsito de evaluar la
capacidad de la empresa para generar liquidez suficiente que permita cubrir sta
clase de gastos.
Utilidad antes de inters e impuestos / Inters y gastos financieros
pesar
de
los
correctivos
introducidos
en
este
indicador,
antes
de
su evaluacin definitiva deben considerarse algunos otros factores que inciden en su

clculo, como pueden ser:
1. Intereses y dems gastos financieros capitalizados, en razn a que provienen
de financiamiento de activos
fijos y
contablemente
pueden
no
estar
afectando el estado de prdidas y ganancias. Deberan sumarse a los intereses

contabilizados como gasto del perodo (denominador).
2. La tasa promedio de inters debe ser correspondiente (despus de incluir los
gastos financieros capitalizados) con la tasa promedio de mercado, registrada
en el ao que se est analizando. Si ello no es as, tendr que buscarse la
causa, que puede estar determinada por crditos de fomento (cuya tasa es
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menor a la comercial del mercado) o por una incorrecta contabilizacin de los

pasivos o el diferimiento indebido de intereses u otros gastos financieros.
3. En algunas ocasiones es pertinente -y de hecho as lo recomiendan algunos
analistas- agregar al denominador el monto de los desembolsos que, por
concepto de abonos a capital, se hayan efectuado durante el ao que se est
analizando,
as
como
los
cnones
de arrendamiento por contratos de leasing vigentes durante el perodo.

4. Como se trata de medir la capacidad de generacin de recursos que permitan
cumplir oportunamente con los cargos fijos que, por concepto de financiacin,
se hayan asumido algunos autores recomiendan conciliar la utilidad
adicionndole los gastos "virtuales" que han afectado el estado de resultados,
pero que no implican desembolsos de efectivo, tales como la depreciacin y
amortizacin de diferidos. Una depuracin parecida se efecta cuando se
prepara el estado de cambios en la situacin financiera o el estado de flujos de
efectivo, como se explica en el prximo captulo.
Resumiendo, este indicador seala el nmero de veces que las utilidades cubren las
obligaciones financieras inmediatas de la compaa y, por lo tanto, puede determinar
su capacidad de endeudamiento. Entre mayor el resultado del indicador, mejor ser
su posicin de crdito futuro.
ROTACIN DE CARTERA
Establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar retornan, en promedio, en
un perodo determinado. Normalmente, el factor "ventas" debera corresponder a las
ventas a crdito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el
analista, se acepta tomar las ventas totales de la compaa, sin importar si han sido
de contado o a crdito. Por su parte, el denominador de sta razn es el promedio
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registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancas, el cual
se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo ste total entre dos o
-para mayor precisin- el promedio de los doce ltimos meses.
Ventas / Cuentas por Cobrar
El indicador de rotacin de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza, pero no

es til para evaluar si dicha rotacin est de acuerdo con las polticas de crdito
fijadas por la empresa. Para ste ltimo comparativo es preciso calcular el nmero de
das de rotacin de las cuentas por cobrar.
PERODO DE COBRANZA DE LA CARTERA

Una vez conocido el nmero de veces de rotacin de las cuentas por cobrar se puede
calcular los das que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar
a clientes. Para ello, basta con dividir el nmero de das considerado para
el anlisis (30 das si es un mes o 365 si es un ao) entre el indicador de rotacin,
previamente calculado:
Das / Rotacin
El indicador de rotacin de cartera y el nmero de das de recuperacin de las

cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cual
pertenece la empresa que se est analizando o, como ya se ha dicho, con la poltica
fijada por el alta gerencia del ente econmico.
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ROTACIN DE INVENTARIOS
Seala el nmero de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un
perodo de tiempo determinado o, en otras palabras, el nmero de veces en que
dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar.
Costo / Inventario
Este indicador de "rotacin de inventarios", puede -y debe- ser calculado para cada
clase de inventario: materia prima, productos en proceso, productos terminados,
mercanca para la venta, repuestos y materiales, entre los ms comunes, en cuyo
caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima
consumida, costo de produccin, costo de ventas o consumos, segn se trate de una
u otra clase de inventario); y el inventario promedio debe ser lo ms representativo
posible, ojal obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del
ao), aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final, no invalida
su resultado.
DAS DE INVENTARIO
Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, slo que ahora el
resultado se expresa no como nmero de veces, sino a travs del nmero de das de
rotacin.
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Das / Rotacin
ROTACIN DE PROVEEDORES
Expresa el nmero de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante
un perodo de tiempo determinado o, en otras palabras, el nmero de veces en que
tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lquidos de la empresa.
Inventarios iniciales y finales y costo de ventas
En consecuencia, el indicador de rotacin de cuentas por pagar a proveedores debe

calcularse con base en cifras ajustadas por inflacin, en razn a que relaciona una
partida no monetaria (compras) con otra monetaria (proveedores).
DAS DE COMPRA EN CUENTAS POR PAGAR

Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con
proveedores por compras de inventario, pero expresando el resultado no como
nmero de veces, sino a travs del nmero de das de rotacin.
CICLO NETO DE COMERCIALIZACIN
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Este indicador, que se calcula como un nmero de das, es til para identificar la
magnitud de la inversin requerida como capital de trabajo, porque relaciona la
rotacin de las tres variables que intervienen directamente en la actividad operativa de
una empresa: cuentas por cobrar a clientes, inventarios y cuentas por pagar a
proveedores.
En la medida en que este indicador sea mayor, significar que la compaa debe
obtener tambin mayores cantidades de dinero para atender sus obligaciones con
proveedores lo cual se puede lograr, o bien a travs de mejorar su cobranza o la
eficiencia en la rotacin de inventarios, o bien mediante nuevos crditos, solucin sta
que no es la mejor, por cuanto implicar costos financieros adicionales, en detrimento
de las tasas de rentabilidad.
ROTACIN DE ACTIVOS
Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos, por parte
de la administracin, en su tarea de generacin de ventas. Existen tantas clases de
relaciones como cuentas del activo haya en un catlogo contable. Sin embargo, las
razones de rotacin de activos ms utilizadas son las siguientes
1. Ventas a efectivo y equivalentes: La razn entre las ventas y los saldos de
efectivo sealan la relacin de causalidad proveniente de las operaciones
normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades
diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades. Entre mayor
sea la razn, mayor tambin la probabilidad de dficit de efectivo; lo que
provocar tener que acudir a otras fuentes de financiacin.
2. Ventas a cartera: Es un parmetro que relaciona las operaciones comerciales
del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. Un resultado
demasiado bajo puede sealar polticas muy amplias de crdito o ineficiencia
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en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar. Tambin podra ser un indicio
de problemas de pago, por parte de uno o ms clientes.
3. Ventas a inventarios: Al igual que en la relacin anterior, un indicador bajo
podra ser sntoma de stock en exceso, mercancas de lenta rotacin o
inventarios obsoletos. Por el contrario, una rotacin por encima del promedio
del sector sealara una insuficiente inversin en inventarios, lo cual podra
conducir a prdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos
pedidos
4. Ventas a activos fijos: La relacin entre estas dos variables hace referencia al
total invertido en propiedades, planta y equipo y su capacidad para producir y
generar ventas. Por lo tanto, un indicador bajo, respecto al promedio del sector,
estara diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada, o
ineficiencias en la utilizacin de la maquinaria o su obsolescencia tcnico.
Como puede observarse, la intensidad en la utilizacin de activos se mide siempre
con referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la
oportunidad de generar recursos propios.
RAZONES DE RENTABILIDAD
Las razones de rentabilidad, tambin llamadas de rendimiento se emplean para medir
la eficiencia de la administracin de la empresa para controlar los costos y gastos en
que debe incurrir y as convertir las ventas en ganancias o utilidades.
Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo de
razones tales como rotacin de activos y margen de ganancias. La combinacin de
estos dos indicadores, explicados ms abajo, arroja como resultado la razn
financiera denominada "Rendimiento sobre la inversin" (RSI) y mide la rentabilidad
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global de la empresa. Conocido como el mtodo Dupont, es una forma de integrar un

indicador de rentabilidad con otro de actividad para establecer de donde proviene el
rendimiento sobre la inversin: o de la eficiencia en el uso de los recursos para
producir ventas o del margen neto de utilidad generado por dichas ventas.
Este indicador seala al inversionista la forma como se produce el retorno de la
inversin realizada en la empresa, a travs de la rentabilidad del patrimonio y del
activo total.
RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN
Utilidad / Activos
ROTACIN DE ACTIVOS
La rotacin de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos
disponibles para la generacin de ventas; expresa cuantas unidades monetarias
(pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles.
En consecuencia, establece la eficiencia en el empleo de los activos, por cuanto los
cambios en este indicador sealan tambin los cambios en dicha eficiencia.
Ventas / activos
MARGEN DE GANANCIAS
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Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de
ventas. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo
incremento en su resultado seala la capacidad de la empresa para aumentar su
rendimiento, dado un nivel estable de ventas.
Utilidades / ventas
I.
SISTEMA DE INTERMEDIACIN INDIRECTA
La intermediacin financiera indirecta se da cuando existe un intermediario entre los

agentes
superavitarios
deficitarios.
Los
intermediarios
financieros
son
principalmente los bancos quienes captan los recursos de los agentes superavitarios,
bajo su entera responsabilidad y luego los colocan entre sus clientes bajo su riesgo.
(Quilcate, 2015).
El banco paga por los recursos captados (depsitos) la tasa de inters pasiva, y cobra
por los recursos que presta la tasa de inters activa; la tasa de inters activa es mayor
a la tasa de inters pasiva, la diferencia entre dichas tasas es el margen del banco o
lo que gana por la intermediacin, se conoce tambin como el spread financiero.
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Empresas que participan en la intermediacin Indirecta:

Las empresas que conforman el sistema de intermediacin financiera indirecta son:
El Banco Central de Reserva (BCR).

Superintendencia de banca y seguro (SBS)
El Banco de la Nacin (BN).
Las financieras.
Los bancos comerciales.
El sistema no bancario conformado por la Confederacin Financiera de Desarrollo

(COFIDE) , cooperativas de ahorro y crdito, compaas de seguro, empresas de
arrendamiento financiero, (Leasing), cajas municipales de ahorro y crdito, cajas
rurales, empresas de crdito de consumo, entidades de desarrollo a la pequea y
microempresa, empresas de facturan, etc.
Caractersticas de la Intermediacin Indirecta
Se trata de un mercado que orienta sus esfuerzos a la venta de productos
financieros emitidos por el intermediario.

El anlisis de riesgo lo efecta el intermediario que determina si el agente
deficitario se le puede otorgar o negarle el crdito.

Los instrumentos o productos financieros para la captacin son:
Deposito a la vista o cuenta corriente.- Es un contrato suscrito entre el
depositante (cliente) y el banco (depositario) por el cual se le faculta al cliente
efectuar retiros de dinero con rdenes de pago denominados cheques.
Depsito a plazo.- Denominado tambin depsitos a trmino porque no pueden
ser retirados hasta que haya vencido el plazo o de lo contrario no se le paga la
tasa de inters a plazo que es una tasa elevada.
Depsitos de ahorro.- Denominados tambin como depsitos a la vista. Tienen
una tasa de inters muy baja porque el depositante puede retirarlos en
cualquier momento.
Instrumentos o productos Financieros para el Crdito son:
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Crdito en cuenta corriente; este prstamo lo realiza el banco abonando una

cantidad de dinero en la cuenta corriente del cliente es denominado sobre giro
bancario y el monto depender del tipo de cliente.
Pagare bancario; es un ttulo valor por el cual el banco presta una cantidad de
dinero a una tasa de inters y un plazo determinado de tiempo.
Descuento Bancario; el banco otorga un crdito y cobra intereses por
adelantado contra el giro o endoso a favor de un ttulo valor, los ms usados
son: El pagare, la letra y el warrant.
Tarjeta de Crdito; el contrato que se establece entre el emisor de la tarjeta y
el usuario, es una apertura de crdito por el cual el banco se compromete a
pagar a terceros (establecimientos, comerciales, etc.). Hasta un monto mximo
de la lnea aprobada.
Leasing o arrendamiento Financiero; es un contrato mercantil en virtud del
cual un banco compra determinados bienes muebles o inmuebles con
instrucciones expresas del cliente para alquilarlos. Esto lo utilizara en un
determinado periodo a cuyo trmino el cliente tiene la opcin de compra a
precio residual previamente convenido.
Operaciones Contingentes; en esta operacin el banco se compromete a
travs de un documento formal a cumplir un contrato u obligacin ante un
tercero si su cliente no lo hiciera. Las principales operaciones son: fianza
bancaria o carta fianza, crdito documentario, aval, letra hipotecaria.
II.
SISTEMA DE INTERMEDIACIN DIRECTA
En el Per la intermediacin financiera directa est regulada por la Comisin Nacional

Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV). Se da cuando el agente
superavitario asume directamente el riesgo que implica otorgar sus recursos al agente
deficitario. (Rodriguez Roman, 2012).
En este sistema se negocian ttulos valores (bsicamente bonos que son de renta fija
y acciones que son de renta variable) y se pueden diferenciar dos tipos de mercado:
el mercado primario y el mercado secundario.
23
Mercado Primario: Es el mercado donde se colocan por primera vez Los
valores emitidos y pueden ser colocados por oferta pblica o privada.

Mercado Secundario: Es el mercado donde se revenden los valores
adquiridos en el mercado primario la existencia de este mercado le permite dar
liquidez a los valores adquiridos.
II.1.
Ventajas del Sistema de Intermediacin Directa
Los costos de operacin e intermediacin financiera son menores para ambos
agentes.
Permiten al agente deficitario acceder a grandes sumas de dinero por lo
general sin prendar sus activos.

Mayor variedad de instrumentos financieros que dan al agente deficitario una
amplia gama de alternativas para acceder a los fondos.

Permite a los inversionistas elegir una mayor rentabilidad pero sujeto al riesgo.
Permite una mayor eficiencia al mercado de capitales.
II.2.
Cul es la diferencia entre la Intermediacin financiera directa y la

indirecta?
La intermediacin financiera es un proceso donde las instituciones financieras como

las instituciones bancarias (indirectas) y las casas de instituciones de bolsa (directas)
trasladan
recursos
de
los
agentes
superavitarios
hacia
los
agentes
deficitarios. (Instituto de Formacion Bancaria, 2011).

II.3.
Las principales instituciones de la Intermediacin Financiera directa

SUPERINTENDENCIA DE MERCADO DE VALORES
La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) es un organismo
tcnico especializado adscrito al Ministerio de Economa y Finanzas que
tiene por finalidad velar por la proteccin de los inversionistas, la eficiencia y
transparencia de los mercados bajo su supervisin, la correcta formacin de
precios y la difusin de toda la informacin necesaria para tales propsitos.
Tiene personera jurdica de derecho pblico interno y goza de autonoma
funcional, administrativa, econmica, tcnica y presupuestal.
Son funciones de la SMV las siguientes:
24
Dictar las normas legales que regulen materias del mercado de

valores, mercado de productos y sistema de fondos colectivos.
Supervisar el cumplimiento de la legislacin del mercado de calores,
mercado de productos y sistemas de fondos colectivos por parte de
las personas naturales y jurdicas que participan en dichos
mercados.
Las personas naturales o jurdicas sujetas a la supervisin de la
Superintendencia de Banca y Administradoras Privadas de Fondos
de Pensiones (SBS) lo estn tambin a la SMV en los aspectos que
signifiquen una participacin en el mercado de valores bajo la
supervisin de esta ltima.
Promover y estudiar el mercado de valores, el mercado de productos
y el sistema de fondos colectivos.
Asimismo, corresponde a la SMV supervisar el cumplimiento de las
normas internacionales de auditora por parte de las sociedades
auditoras habilitadas por un colegio de contadores pblicos del Per y
contratadas por las personas naturales o jurdicas sometidas a la
supervisin de la SMV en cumplimiento de las normas bajo su
competencia, para lo cual puede impartir disposiciones de carcter
general concordantes con las referidas normas internacionales de
auditora y requerirles cualquier informacin o documentacin para
verificar tal cumplimiento.
CMARA DE COMPENSACIN Y LIQUIDACIN DE VALORES (CAVALI)
Registra y transfiere los valores de toda la negociacin efectuada en la
bolsa de Valores, a travs de simples anotaciones en cuenta es decir
totalmente desmaterializados.
25
Compensacin y liquidacin, verifica que las partes cumplan con lo pactado. Es

decir que el comprador tenga los fondos disponibles y que el vendedor tenga
los valores.
Conexin directa con en el Depositary Trust Company - DTC. Que le permite
mayor dinamismo en la compensacin y liquidacin de las operaciones de
arbitraje con valores de la BVL con la NYSE.
EL REGISTRO PBLICO DEL MERCADO DE VALORES
Entidad sin personera jurdica propia siendo la CONASEV la encargada
de determinar su organizacin y funcionamiento.

Su funcin es llevar un registro con libre acceso el pblico.
EL PROCESO DE PLANIFICACIN Y CONTROL

Planificacin es el desarrollo sistemtico de programas orientados hacia el
cumplimiento de objetivos previamente definidos, por medio de un proceso
de anlisis, evaluacin y seleccin de las diferentes oportunidades que se han
predicho"
La planificacin es una tcnica que rene un conjunto de mtodos,
instrumentos y objetivos con el fin de establecer en una empresa pronsticos y
metas por alcanzar, tomando en cuenta los medios que se tienen y los que se
requieren para lograrlo, y utiliza indicadores financieros (ndices o razones) que
son de utilidad para garantizar la adherencia a los planes y la oportuna
modificacin de los mismos, debido a cambios imprevistos.
Tambin se defina la planificacin como el desarrollo sistemtico de programas
orientados hacia el cumplimiento de objetivos previamente definidos, por medio
de un proceso de anlisis, evaluacin y seleccin de las diferentes
oportunidades que se han predicho"
26
Por su parte, el proceso de control, desde el punto de vista administrativo o

gerencial, que es el campo de inters, el control consiste en el conjunto de
acciones efectuadas con el propsito de que las actividades se realicen de
conformidad con lo planificado.
En la siguiente figura se muestra el proceso de control donde si se excluye lo
que se encuentra enmarcado en el polgono anaranjado se tendr un proceso
de control por excepcin, o sea solo se tomaran acciones cuando
el desempeo no corresponde con lo planificado.
La posicin del autor de la presente monografa, es que en el transcurso del control se
debe monitorear todo lo que est sucediendo en un proceso, de forma tal que si en
una unidad o parte del proceso integral el desempeo no corresponde con lo
planificado, se debe chequera que se est haciendo para cumplir los objetivos;
pudiera ser que lo planificado est muy por debajo de la capacidad del proceso que
est cumpliendo y entonces habra que corregir las metas o colocarse retos ms
interesantes.
CONTROL FINANCIERO E INDICADORES FINANCIEROS

CONTROL FINANCIERO
Es la fase posterior a la implantacin de los planes financieros; el control trata el
proceso de retroalimentacin y ajuste que se requiere, y utiliza indicadores financieros
27
(ndices o razones) que son de utilidad para garantizar la adherencia a los planes y la
oportuna modificacin de los mismos, debido a cambios imprevistos.
El control de la gestin financiera, requiere de una interpretacin amplia en torno a los
elementos bsicos que intervienen en este proceso, por un lado se tiene que el
control parte de un objetivo definido dentro de parmetros para obtener logros, y por
el otro, el control exige tcnicas especficas para llevarlo a cabo de una manera
efectiva, dentro de un contexto organizacional concreto. Lo primero es definido por un
determinado marco de planificacin y lo segundo la sistematizacin operativa del
control.
El control financiero permite a los directivos especialistas o no en el rea de
las finanzas de una organizacin, de cerciorarse que las actividades se desarrollen
segn lo pautado, ya que brinda las herramientas necesarias para tal fin, a travs del
sistema contable.
Los procesos de control financiero, se encuentran directamente relacionados con la
planificacin estratgica de una empresa, y deben tomar en cuenta el proceso de
retroalimentacin para de esta manera poder incrementar el desempeo.
OBJETIVOS DEL CONTROL FINANCIERO
El control financiero es la fase de ejecucin en la cual se implantan los planes
financieros, el control trata del proceso de retroalimentacin y ajuste que se requiere
para garantizar que se sigan los planes y para modificar los planes existentes, debido
a cambios imprevistos. El control financiero tiene diversos objetivos, entre los cuales
destacan los siguientes:
Diagnosticar: se aplica cuando existen reas con problemas y se emplean
medidas de prevencin antes que de correccin.

Comunicar: se realiza a travs de la informacin de los resultados de las
diversas actividades de la empresa.

Motivar: de todos los logros que tenga la empresa, a travs de los sistemas de
control, tendrn beneficios todos los empleados.
IMPORTANCIA DEL CONTROL FINANCIERO
28
El control es funcin de todos los administradores, desde el presidente de una

compaa hasta los supervisores. Algunos administradores, particularmente de niveles
inferiores, olvidan que la responsabilidad primordial sobre el ejercicio del control recae
por igual en todos los con el anlisis financiero se evala la realidad de la situacin
y comportamiento de una entidad, ms all de lo netamente contable y de las leyes
financieras, esto tiene carcter relativo, pues no existen dos empresas iguales ni en
actividades, ni en tamao, cada una tiene las caractersticas que la distinguen y lo
positivo en unas puede ser perjudicial para otras.
El uso de la informacin contable para fines de control y planificacin es
un procedimiento sumamente necesario para los ejecutivos. Esta informacin por lo
general muestra los puntos fuertes y dbiles deben ser reconocidos para adoptar
acciones correctivas y los fuertes deben ser atendidos para utilizarlos como fuerzas
facilitadoras en la actividad de direccin. La importancia del control financiero radica
en lo siguiente:
a) Interpretacin
global
de
las funciones econmico-financiera,
al
integrar
las variables estratgicas de la empresa a las aplicadas al rea de la

administracin y las finanzas.
b) Corregir desviaciones sobre la marcha y reaccionar ante los cambios:
responder de manera congruente y anticipada a los cambios, as como generar
retroalimentacin y ajustes a los planes financieros e informacin relevante,
que sirva como base en la toma de decisiones alternas para alcanzar o
reformular planes y metas.
c) Mejora continua de los resultados: las fallas del proceso de implementacin de
los planes financieros se detectan y se corrige para eliminar o minimizar
errores.
d) Correcta toma de decisiones del presente y del futuro: para esto se deben
construir los indicadores adecuados a la gestin financiera, interpretarlos,
tomar en cuenta los aspectos de los puntos anteriores y tomar decisiones
efectivas.
TIPOS MS COMUNES DEL CONTROL FINANCIERO
29
Existen varios tipos de control financiero, dentro de los ms comunes son los
siguientes:
a) Control Financiero Inmediato o Direccional: Es aquel en el cual se conoce casi
con certeza segura que va a ocurrir en un periodo determinado, por lo tanto
su accin correctiva es fcil de hacer, inclusive antes de que se concluya el
tiempo establecido.
b) Control Financiero Selectivo (por excepcin): es aquel que se determina con
anterioridad, en un aspecto especfico, de tal manera que se detecta si se
cumplen los procesos previstos o se buscan opciones para lograr los objetivos.
c) Control Financiero Posteriori: es aquel que se realiza cuando se miden los
resultados una vez concluidas las operaciones, es decir se compara lo
realizado con lo planificado.
ETAPAS DEL CONTROL FINANCIERO

Para tener un control financiero adecuado en la empresa, se tienen las siguientes
etapas.
Definir Resultados Futuros: en esta parte los directivos de la empresa

establecen una serie de parmetros (indicadores) que se desean lograr, para
esto ya se realiz el anlisis financiero y se conoce la situacin de la empresa,
por ejemplo mayor rentabilidad de la inversin, incrementar el margen neto,
disminuir el grado de endeudamiento, bajar el apalancamiento, etc.

Determinar Objetivos Futuros: en esta etapa del control la empresa planea los
aspectos que le puedan suceder en el futuro. Para ello hace uso del anlisis
factorial, con esta tiene mayor control de las condiciones externas y as evitar
problemas de abastecimiento, produccin, comercializacin y cobranzas.

Accin Correctiva: es la ltima etapa de control financiero, cuando ya se
est seguro que la problemtica de la empresa puede ser solucionada con las
30
medidas correctivas aplicadas; en este aspecto se deben tomar en cuenta que
una decisin puede ser irreversible.

Adicionalmente:
Los Estndares Deben ser Flexibles: se deben conservar mrgenes en los
estndares previstos, ya que de no ser as pueden existir problemas, en caso
de que no se logren las metas planeadas.

Flujo de Informacin Constantes: deben existir claramente los canales de
informacin, de tal manera que los alcances no logrados sean informados
directamente, a su vez las correcciones de las posibles desviaciones deben ser
informadas de manera directa a los responsables de rea.
En la empresa, de acuerdo a la estructura que posea la misma, es necesario revisar

que este proceso sea realizado por el personal adecuado, con la participacin de
todas las reas organizativas teniendo en cuenta las tcnicas de solucin de
problemas grupales, aunque la ejecucin de esta tarea se lleve a cabo en reas
especializadas de la organizacin, constituye una responsabilidad del ms alto
ejecutivo de la entidad, teniendo en cuenta que toda decisin implica una adecuada
fundamentacin de las variaciones que se produzcan en la entidad a causa de ella,
as como el grado de sensibilidad de los resultados econmicos ante estas
variaciones. Muchas veces las causas ms frecuentes de dificultades financieras que
impactan el control financiero, se encuentran:
Inventarios Excesivos: trae consigo prdidas por deterioro, almacenaje,
obsolescencias, etc.
Exceso de cuentas por cobrar y cuentas por pagar: representa inmovilizacin
de recursos.
Inversin en activos fijos tangibles por encima de las necesidades de la
Empresa: da lugar a un aumento del costo de produccin y por ende una
disminucin de la rentabilidad.
Condiciones operativas muy por debajo de empresas similares, que no le
permiten competir con base en menor costo.

Planificacin y distribucin incorrecta de la utilidad.
31
MTODOS PARA EJERCER EL CONTROL FINANCIERO

Entre las principales tcnicas y mtodos que se utilizan para facilitar la visin a estos
problemas se encuentran:
Mtodo comparativo: Al comparar los balances generales de 2 periodos con

fechas diferentes se pueden observar los cambios obtenidos en los Activos,
Pasivos y Patrimonio de una organizacin en trminos de dinero. Estos
cambios son importantes porque proporcionan una gua a la administracin de
la organizacin sobre que est sucediendo, o como se estn transformando los
diferentes conceptos que integran la entidad econmica. De igual forma la
comparacin de Estados de Resultados reflejan variaciones de las utilidades o
prdidas generadas durante el periodo en comparacin.

Mtodo Grafico: anlisis donde se representan grficamente los resultados, a
fin de ver tendencias, variaciones, desviaciones, etc. Los grficos ms
utilizados son: las barras, los circulares y lineales.

Mtodo de Razones y proporciones Financieras: es el punto de partida para
desarrollar la informacin, que pueden clasificarse en:
o Razones de Liquidez o solvencia: capacidad de la empresa para pagar
cuentas a corto plazo sin presiones.
o Razones de Actividad: miden la efectividad con la cual la empresa est
utilizando los activos.
o Razones de Endeudamiento / Apalancamiento: miden el grado o la
forma en que los activos de la empresa han sido financiados,
considerando tanto los prstamos de terceros (endeudamiento) como el
aporte de los propietarios (patrimonio).
o Razones de Rentabilidad: miden la capacidad de la empresa para
generar utilidades.
o Mtodo de Estado de Cambio en la posicin financiera del capital de
trabajo y de corriente de efectivo. La administracin del Capital de
Trabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes de la empresa que
incluyen activos y pasivos circulantes.
32
Este es uno de los aspectos ms importantes en todos los campos de

la administracin financiera. Si la empresa no puede mantener un nivel satisfactorio
de capital de trabajo, es probable que llegue a un estado de insolvencia.
En situacin es favorable si los activos circulantes de la empresa son suficientes para
cubrir sus pasivos circulantes y poder asegurar un margen de seguridad razonable.
LEY SOBRE BOLSA DE PRODUCTOS LEY N 26361

La bolsa de productos se define como el espacio fsico de encuentro para
compradores (demanda) y vendedores (oferta), donde negocian contratos que
garantizan las transacciones fsicas de un producto bsico o un commodity
Las bolsas de productos no compran ni venden por cuenta propia, no transportan o
procesan productos
Informacin oportuna, veraz y completa
No se fijan precios solo se forman (mercado)
Las entregas pueden ser inmediatas o futuras
Es un mercado de intermediacin directa, intervienen sociedades corredoras de
productos o promotores.
Forma Societaria
Las bolsas de productos, son organizaciones especializadas en la negociacin de
productos estandarizados o commodities (cualquier producto destinado al uso
comercial)
33
Sus miembros son productores, sociedades agentes de bolsa, corredores de

productos,
almaceneras
generales
de
depsito,
laboratorios,
inversionistas,
especuladores, etc.
Pueden organizarse bajo la forma societaria de Sociedad Annima o Asociacin Civil
sin fines de lucro.
Concepto de COMMODITY
Es un trmino que se refiere a las materias primas o productos bsicos o primarios
que han sufrido procesos de transformacin muy pequeos o insignificantes.
Se negocian en los mercados internacionales (Bolsas)
Ejemplos clsicos: metales (oro, plata, cobre, zinc), Energa (petrleo, gas natural),
granos (maz, trigo, soya, cebada), ganado (cerdo, vacuno), maderas, etc.
Caractersticas Principales
Brinda suficiente informacin sobre precios, mercados, calidades, cantidades,
etc.
Operaciones son amparadas en contratos, no hay presencia fsica.
Las transacciones pueden realizarse a viva voz o de manera electrnica.
Mercado organizado que permite descubrir los precios en libre competencia.
(Mercado de pujas)
Operan a travs de agentes de intermediacin (corredores)
Concentra gran cantidad de ofertas y demandas sin la presencia fsica de los
productos.
Todas las operaciones estn respaldadas por garantas.
Dispone de una cmara arbitral para la solucin de controversias ante

eventuales incumplimientos contractuales.
Operaciones Que Se Realizan

Operaciones al contado, spot o fsico. Implica un pago inmediato en dinero
contra la entrega de las mercancas.
34
Operaciones a plazo o forward Marquet, las partes acuerdan el precio y

cantidad hoy, sin embargo, la entrega fsica de las mercancas se pospone a
fecha futura.
Operaciones de Futuros, el bien que se transa no existe al momento de la
celebracin del contrato, se determina cantidad, calidad, lugar y fecha de
entrega. El precio se desconoce por cuanto se va a descubrir al momento de la
entrega real (p. ej. cosecha futura de arroz) Frecuentemente se utilizan
opciones en este tipo de contratos:
Opcin Call (de compra) Protege al comprador por la suba de
precios.
Opcin Put (de venta) Protege al vendedor de una cada de precios.
Tipos De Operaciones De Rueda

De Disponible (DD): compraventa de un producto que est en poder del
vendedor. La entrega y el pago debe efectuarse entre el da de la negociacin y
3 das siguientes.
De Disponible para Entrega a Plazo (DEP): El producto se encuentra en
posesin del vendedor. Entrega y pago entre el 4to da y los 120 das de
cerrada la operacin.
De Entrega Diferida (ED): No se encuentra en posesin del vendedor a la fecha
de negociacin. Precio y forma de pago se pactan al cierre de la operacin. El
vendedor puede ceder sus derechos, va una CD en bolsa. El vencimiento de la
operacin se extiende hasta 360 das.
IMPORTANCIA DE LAS BOLSAS DE PRODUCTOS
Las bolsas de productos son importantes porque permiten: - una mejor organizacin
de la oferta y la demanda de los productos. - una mayor agilidad en los sistemas de
informacin. - altas posibilidades de financiamiento para productores a tasas menores
que la del sistema crediticio tradicional. - compensar los riesgos ante eventuales
cadas de precios (Cmara de Compensacin). - contribuir al fortalecimiento del
mercado de capitales de un pas en crecimiento y contar con otras alternativas para
obtener tasas rentables para los inversores (renta fija).
35
PRINCIPALES BOLSAS DE PRODUCTOS A NIVEL MUNDIAL

En primer lugar, tenemos a la Bolsa de Chicago - USA (CBOT), por tamao e
historia, data desde 1848 Chicago Mercantil Exchange (CME)
New York Mercantil Exchange, transa metales y petrleo principalmente
New York Cotton, Coffee and Sugar Exchange, donde se negocia algodn,
caf, cacao y azcar
London Metal Exchange, negocia metales como cobre, aluminio, oro, plata,
zinc, plomo
Mercado a Trmino Internacional de Francia
Tokio Commodity Exchange, transa futuros de oro, plata y estao.
Y QUE SE NEGOCIA EN LA BOLSA DE VALORES?
Principalmente en la Bolsa de Valores se negocian Ttulos Valores.
Y qu son estos?, pues Los ttulos valores son documentos necesarios para
legitimar el ejercicio del derecho literal y autnomo que en ellos se incorpora, pueden
ser de contenido crediticio, cooperativista (o de participacin) y de tradicin (o
representativo de mercancas). Es un documento firmado (unilateralmente) por el
deudor que contiene diversas menciones entre las que se destacan los derechos en
beneficios
de
una
persona
(natural
empresa).
Tiene
un
valor
en
la
actividad econmica en general y en los negocios mercantiles en especial. Es suma

son la representacin de un contrato en este caso mercantil.
Entre los ms
representativos tememos:
Letra de Cambio, Pagar, Cheques, Cuentas de Ahorro, Depsitos a plazos, Cartas
de Crdito, Certificados, Los Bonos y las Acciones la mayora se negocian en lo que
se llama La Rueda de Bolsa.
La Rueda de Bolsa es la sesin diaria en la cual las Sociedades Agentes de Bolsa y
Agentes de Bolsa concretan operaciones de compra y venta de valores, previamente
36
inscritos en los registros de la Bolsa de Valores, bajo diversas modalidades. Es el

mecanismo tradicional de negociacin de valores.
La Rueda de Bolsa se desarrolla todos los das laborables. Entre las 9:00 y 9:30 horas
se realiza el ingreso de propuestas a firme de acciones a travs del Sistema de
Negociacin Electrnica (ELEX). A partir de las 9:30 y hasta las 13:30 horas, se da la
negociacin continua. Finalmente, entre las 13:30 y 14:00 horas, se pueden realizar
operaciones al precio de cierre.
La negociacin continua y las operaciones al cierre se realizan travs del Sistema de
Negociacin Electrnica - ELEX, aunque en el caso de la negociacin de acciones
existe la posibilidad de negociarlas en el piso.
Como se ha dicho al principio en la Bolsa de Valores de Lima se negocian ttulos
valores estos pueden ser de renta variable o fija, a continuacin, algunos de ellos:
1. Acciones:
Son ttulos nominativos que representan una participacin en el capital de las
sociedades annimas, las mismas que ofrecen una rentabilidad variable, determinada
tanto por las utilidades que reparte la empresa en dividendos en efectivo y/o en
acciones liberadas, como por la ganancia (o prdida) lograda por el alza (o baja) en la
cotizacin de la accin en bolsa. Pueden ser transferidas libremente.
Acciones Comunes o de capital:
Este tipo de acciones son emitidas por las Sociedades Annimas, y representan una
parte alcuota del capital de una empresa dedicada al ejercicio de una actividad
econmica. Estos valores otorgan el derecho a recibir utilidades, a votar en las Juntas
de Accionistas y eventualmente, al patrimonio resultante en caso de liquidacin.
Asimismo, estas acciones conceden a su titular la calidad de socio, dndole el
derecho a participar en las decisiones de la empresa.
Acciones del Trabajo:

37
Fueron creadas en 1977 con el nombre de acciones laborales, al establecerse el

Rgimen de Comunidad Laboral, con el fin de darle a cada trabajador una
participacin en el patrimonio de la empresa.
En octubre de 1991, se public el Decreto Ley N 677, el cual disolvi la Comunidad
Laboral y modific la naturaleza de las acciones laborales. Se estableci la
participacin de los trabajadores en el capital de la empresa.
Al mismo tiempo, las acciones laborales, ahora denominadas acciones del trabajo,
otorgan a su titular los mismos derechos que las acciones comunes en lo que se
refiere a la distribucin de utilidades as como, as como el derecho a suscribir nuevas
acciones del trabajo en caso de un incremento del capital de la empresa.
Una de las diferencias de las acciones del trabajo con las acciones comunes es que
las primeras no cuentan con representacin en la Junta General de Accionistas y
adems tienen prioridad en caso de liquidacin frente a las segundas.
En la Bolsa de Valores de Lima se cotizan acciones de diversos sectores. No obstante
cabe mencionar que las acciones mineras predominan y caracterizan a la bolsa
peruana. Entre los sectores tenemos los siguientes:
Sector Agropecuario;
Sector Bancos y Financieras;
Sector Diversas;
Sector Industriales;
Sector Minera;
Sector Servicios;
Asimismo, podemos encontrar los siguientes Sub Sectores:
Sub Sector Alimentos y Bebidas;

Sub Sector Elctricas;
Sub Sector Mineras No Metlicas;
Sub Sector Telecomunicaciones;
Sub Sector Mineras Juniors;
38
2. Certificados de Suscripcin Preferente:

Representan el derecho de preferencia de los accionistas de empresas registradas en
Bolsa a suscribir nuevas acciones en caso de aumentos de capital por aportes en
efectivo. Si bien el derecho de suscripcin se da tanto para los accionistas del capital
como del trabajo, slo los primeros obtienen este Certificado pudiendo negociarlo y
transferir ese derecho a terceras personas.
El nmero de acciones que cada accionista tiene derecho a suscribir, se determina en
funcin a la tenencia registrada en la fecha de corte para los Certificados de
Suscripcin Preferente.
Los Certificados de Suscripcin Preferente se emiten de manera nominativa y tienen
un plazo de vigencia definido en el acuerdo de aumento de capital o por el Directorio
de la empresa.
3. Obligaciones:
Son valores representativos de deuda que pagan un inters que se calcula usando un
procedimiento determinado desde la emisin del ttulo.
4. Bonos:
Son obligaciones emitidas a plazos mayores de un ao. Normalmente, el comprador
del bono obtiene pagos peridicos de intereses y cobra el valor nominal del mismo en
la fecha de vencimiento, mientras que el emisor recibe recursos financieros lquidos al
momento de la colocacin.
MESA DE NEGOCIACIN
Este mecanismo fue reglamentado a travs de la Resolucin CONASEV N 130-82 en
octubre de 1982. La Mesa de Negociacin se estableci a fin de organizar un
segmento del mercado extra burstil, y facilitar transacciones con valores no inscritos
en Rueda de Bolsa.
39
Uno de los propsitos de este mecanismo fue dotar a dicha parte del mercado extra
burstil de las ventajas propias de un mercado como el burstil, en especial en lo
referido a la formacin de precios, en condiciones de mercado, asegurando la
liquidez, seguridad y transparencia en la negociacin.
Cabe destacar que las operaciones en Mesa de Negociacin se realizan
exclusivamente a travs del Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX).
En Mesa de Negociacin se transan:
1. Bonos:
Los bonos que actualmente se negocian en este mercado son:
Bonos de Tesorera.
Obligaciones emitidas en moneda nacional por el Tesoro Pblico, extendidos al

portador y de libremente negociables, con el fin de financiar operaciones del gobierno.
Bonos de Arrendamiento Financiero.
Son aquellos emitidos por un banco o empresa especializada con la nica finalidad de
financiar las operaciones propias de arrendamiento financiero. Tienen un plazo de
redencin no mayor de tres aos.
Bonos Subordinados.
Son obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras que pueden ser
incorporadas para el cmputo de su patrimonio efectivo (50%).
Adicionalmente, su vida til no debe ser inferior a 5 aos, deben ser emitidos por
Oferta Pblica, no pueden ser pagados antes de su vencimiento, ni proceder a su
rescate por sorteo. En caso de situaciones de insolvencia son convertidos en
acciones para capitalizar la empresa.
Pueden ser emitidos en dlares y en soles VAC.
40
Bonos Corporativos.
Aquellos que son emitidos por empresas para captar fondos que les permitan
financiar sus operaciones y proyectos. Son emitidos a un valor nominal, que en la
mayora de los casos es pagado al tenedor en la fecha de vencimiento determinada.
Asimismo, el monto del bono devenga un inters que puede ser pagado ntegramente
al vencimiento o en cuotas peridicas.
2. Letras Hipotecarias:
Son instrumentos financieros que pueden ser emitidos por entidades bancarias y
financieras, que cuenten con la respectiva autorizacin de la Superintendencia de
Banca y Seguros (SBS), con la finalidad de otorgar crditos de largo plazo para
financiar la construccin o adquisicin de viviendas, respaldados con la primera
hipoteca del bien adquirido.
3. Certificados de Depsito del Banco Central de Reserva:
Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Banco Central de Reserva del Per
(BCRP) con fines de regulacin monetaria. Es emitido al portador, se puede negociar
libremente en el mercado secundario y tiene un plazo de vencimiento que
normalmente va de cuatro a doce semanas. Su colocacin es mediante subasta
pblica en la que pueden participar las empresas bancarias, financieras y de seguros,
las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y otras entidades del sistema
financiero.
4. Certificados de Depsito:
Documento negociable que certifica un depsito de dinero en una institucin
financiera, normalmente a plazo fijo y con una tasa de inters. No puede ser cobrado
hasta el vencimiento y es libremente negociable.
5. Letras de Cambio:
41
Son ttulos que contienen una promesa incondicional de pago, mediante la cual el
girador se compromete a hacer pagar por un tercero, aceptante, el monto indicado en
el documento a la persona a la orden de la cual se emite el mismo, tomador, o de ser
el caso al tenedor de la letra al momento de su vencimiento.
CASO PRCTICO:
42
43
BIBLIOGRAFIA
Instituto de Formacion Bancaria. (2011). Separata del Sistema Financiero y sus

princpales productos y servicios. Lima.
Lizarzaburu, E. R. (2014). Sistema de Intermediacion Financiera. En E. R.
Lizarzaburu,
Sistema
Financiero
Peruano:
Area
de
Tesoreria.
Lima:
Universidad ESAN.
Quilcate, J. (2015). Sistema de Intermediacion Financiera. Trujillo.
Rodriguez Roman, K. (2012). Sistema Financiero Peruano. Actualidad
Empresarial N 265, 265.
44
45

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UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA DE LA SELVA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS

SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA DIRECTA

CPC FERRER TARAZONA ROYER

TINGO MARIA PER

Es un proceso donde las instituciones financieras como las instituciones bancarias

un contrato directo entre los agentes superavitarios y los agentes deficitarios

Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras (SUDEBAN).

Obtiene una remuneracin al sacrificar su liquidez.

adecuado equilibrio entre rentabilidad, riesgo y liquidez.

Desde el punto de vista de quien recibe el servicio (prestatario):

Las empresas obtienen

de inversin como para capital de trabajo.

financiar la adquisicin, construccin, refaccin, remodelacin de su vivienda o

empresa pronsticos y metas por alcanzar, y que el control financiero es la "fase

decisiones de negocios en la empresa, es el anlisis de estados financieros. De

otras herramientas de estadstica.

una organizacin debe

tomar tres clases de

de carcter financiero: decisiones operativas, de inversin y de financiacin. En las

Los cuatro estndares de comparacin utilizados en el anlisis de razones son:

Estndares mentales del analista, comprende al criterio de este basado por la

Los registros histricos de la empresa; es decir indicadores de otros aos.

Los indicadores calculados con base a los presupuestos o los objetivos

Los indicadores promedio del sector el cual pertenece la empresa.

CLASIFICACIN DE LOS NDICES FINANCIEROS

Indicadores operacionales o de actividad

INTERPRETACIN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

con vencimiento menor

ao, impuestos por

dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos causados no

Activo Corriente / Pasivo Corriente

La interpretacin de esta razn financiera debe realizarse conjuntamente con otros

(Activo Corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente

Activo Corriente Pasivo Corriente

Intervalo bsico defensivo

negociaciones laborales (posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratacin

(Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar) / (Costo de Ventas +

CAPITALIZACIN A LARGO PLAZO

Pasivo a largo plazo / Capitalizacin total.

endeudamiento slo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los

endeudamiento cuando, en realidad, lo que se est haciendo es aumentar el valor de

NMERO DE VECES QUE SE GANA EL INTERS

Utilidad antes de inters e impuestos / Inters y gastos financieros

su evaluacin definitiva deben considerarse algunos otros factores que inciden en su

afectando el estado de prdidas y ganancias. Deberan sumarse a los intereses

menor a la comercial del mercado) o por una incorrecta contabilizacin de los

de arrendamiento por contratos de leasing vigentes durante el perodo.

Ventas / Cuentas por Cobrar

El indicador de rotacin de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza, pero no

PERODO DE COBRANZA DE LA CARTERA

El indicador de rotacin de cartera y el nmero de das de recuperacin de las

Inventarios iniciales y finales y costo de ventas

En consecuencia, el indicador de rotacin de cuentas por pagar a proveedores debe

DAS DE COMPRA EN CUENTAS POR PAGAR

CICLO NETO DE COMERCIALIZACIN

global de la empresa. Conocido como el mtodo Dupont, es una forma de integrar un

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN

SISTEMA DE INTERMEDIACIN INDIRECTA

La intermediacin financiera indirecta se da cuando existe un intermediario entre los

Empresas que participan en la intermediacin Indirecta:

El Banco Central de Reserva (BCR).

El sistema no bancario conformado por la Confederacin Financiera de Desarrollo