DEUDA PBLICA

Por deuda pblica o deuda soberana se entiende al conjunto de deudas que mantiene un Estado frente a
los particulares u otro pas. Constituye una forma de obtener recursos financieros por el estado o cualquier
poder pblico materializados normalmente mediante emisiones de ttulos de valores. Es adems un
instrumento que usan los Estados para resolver el problema de la falta puntual de dinero, por ejemplo:

Cuando se necesita un mnimo de tesorera (dinero en caja) para afrontar los pagos ms inmediatos.

Cuando se necesita financiar operaciones a medio y largo plazo, fundamentalmente inversiones.

Definicin
La deuda pblica se define como un instrumento financiero de naturaleza pasiva para el ente pblico emisor
(Pas, Provincia, Estado, Departamento, Distrito o Municipio) que busca en los mercados nacionales o
extranjeros captar fondos bajo la promesa de futuro pago y renta fijada por una tasa en los tiempos
estipulados por el bono.
Naturaleza de la deuda pblica
Para financiar sus actividades, el sector pblico puede utilizar esencialmente tres medios:

Impuestos y otros recursos ordinarios (precios pblicos, transferencias recibidas, tasas, etc.).

Creacin de dinero, mediante un proceso de expansin monetaria.

Emisin de deuda pblica.

Pero adems de esto, el Estado puede utilizar la deuda como instrumento de poltica econmica y en este
caso debe utilizar la poltica de deuda que considera en cada momento ms apropiada a los fines que
persigue.
La deuda pblica puede afectar de una manera ms o menos directa, a variables econmicas de las que
depende bsicamente el funcionamiento real de la economa, tales como la oferta monetaria, el tipo de
inters, el ahorro y sus forma de canalizacin, bien sea nacional o extranjero, e intermunicipal etc. La deuda
pblica es la obligacin que tiene el estado por los prstamos totales acumulados que ha recibido o, por los
que es responsable expresndose a travs del valor monetario total de los bonos y obligaciones que se
encuentran en manos del pblico.
Clases de deuda pblica
Deuda real y ficticia
Cuando el Tesoro Pblico emite ttulos de deuda puede ser adquirida por bancos privados, particulares y el
sector exterior, pero tambin se puede ofrecer la deuda al Banco Central del pas. Esta ltima deuda se

considera ficticia puesto que dicho banco es un organismo de la administracin pblica y en realidad la
operacin de deuda equivale, incluso en sus efectos monetarios, a una creacin solapada de dinero.
La distincin entre deuda real y ficticia tiene gran importancia desde el punto de vista de la estabilidad
econmica.
Deuda a corto, medio y largo plazo
Un aspecto que reviste importancia a efectos de la poltica econmica es el del plazo de duracin del
emprstito.

Deuda a corto plazo: se emite con un vencimiento inferior a un ao y suele funcionar como una
especie de letra de cambio, en este caso del Estado. En Espaa la deuda a corto plazo est
representada por las Letras del Tesoro. La deuda a corto plazo se ha venido utilizando para cubrir
necesidades de tesorera del Estado, los llamados dficit de caja que presentan coyunturalmente los
presupuestos del Estado.

Deuda a medio plazo: cumple la misin de conseguir fondos para la financiacin de gastos
ordinarios, en Espaa cumple este papel Los bonos del Estado.

Deuda a largo plazo: tiene la misin de financiar gastos extraordinarios y de dilatada rentabilidad,
dentro del largo plazo pueden tener una duracin muy variada e incluso puede ser de duracin
ilimitada, dando lugar a la deuda perpetua, en Espaa estn representados por las obligaciones del
Estado.

Deuda amortizable y perpetua

El Estado puede emitir ttulos de deuda amortizables, en los que al llegar el momento del vencimiento el
principal de la deuda es reembolsada a su titular.
Frente a este tipo de deuda existe un modelo de deuda perpetua en el que no existe vencimiento de la misma
y por tanto nunca es reembolsado el principal por el Estado, a cambio su titular cobrar de manera perpetua
los intereses pactados en su emisin. Para que este tipo de deuda tenga sentido debe existir un mercado
donde se pueda negociar este ttulo. Cuando el Estado desea amortizar esta deuda deber acudir al mercado
y deber comprarla al precio al que est vigente en ese momento.
Deuda interna y externa
Artculos principales: Deuda interna y Deuda externa.

La deuda pblica en el mundo segn el porcentaje del pib en 2009.

Mapa de pases por reservas en moneda extranjera y oro menos la deuda externa sobre la base de datos de
2010 la CIA Factbook
Uno de los aspectos que ofrece mayor importancia por sus repercusiones econmicas, es el de conocer la
nacionalidad del prestatario y en este sentido es necesario distinguir entre deuda interna y externa.
La primera es suscrita por nacionales y todos sus efectos quedan circunscritos al mbito de la economa
interna; la deuda externa por el contrario, es suscrita por extranjeros y ello tiene importantes novedades en
cuanto a sus aspectos econmicos, tanto para la economa nacional como para la de aquellos que suscriben
la deuda.
En este sentido la deuda externa posibilita los fondos necesarios sin menoscabo del ahorro nacional. Estas
ventajas que ofrece a corto plazo la deuda externa tiene su contrapartida en el momento de la amortizacin
de la deuda, cuando ser necesario captar los recursos en el pas sin que esos recursos produzcan una
compensacin en otros ciudadanos internos.

En general, los prestatarios internacionales son el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial.
La deuda pblica como mecanismo de poltica monetaria
El endeudamiento es un instrumento de la poltica monetaria y fiscal de los Estados. Gracias a la
compraventa de ttulos de deuda pblica, un Estado puede aumentar o reducir la cantidad de dinero en
circulacin:

Si hay inflacin sobra dinero en el mercado. El Estado puede vender deuda pblica (cambiar ttulos
por dinero) para as reducir la cantidad de dinero en circulacin.

Si hay deflacin el Estado puede comprar los ttulos de deuda pblica (dar dinero a cambio de ellos)
para aportar ms dinero al mercado.

En la Unin Europea, dado que la poltica monetaria se ha cedido al Banco Central Europeo, los Estados
tienen lmites en la cantidad de deuda pblica que pueden emitir, ya que sera una forma de interferir en la
poltica monetaria comn.
La pignoracin automtica de la deuda pblica
La pignoracin automtica de la deuda pblica, es la posibilidad que tienen los tenedores de ttulos de deuda
emitidos por el Estado, de acudir al banco central del pas y obtener un crdito con la garanta de los propios
ttulos. En Espaa, hasta la Ley de 26 de diciembre de 1958, la deuda pblica emitida por el Estado tena
concedido el privilegio de pignoracin automtica en el Banco de Espaa. Esta ley se encuadr dentro del
paquete de medidas que prepar el denominado Plan de Estabilizacin de 1959 que supuso una ruptura con
la poltica autrquica llevada a cabo hasta ese momento por el gobierno franquista.
La pignoracin automtica de la deuda dificulta considerablemente la regulacin de la oferta monetaria y
supone una va indirecta de financiar los dficits pblicos por la va de la expansin monetaria, y fuente de
presin inflacionista. De esta manera el banco central, al estar obligado a pignorar toda la deuda pblica que
le llegue, pierde el control sobre la emisin de dinero, haciendo inviable el control de la poltica monetaria y de
los precios.
La deuda pblica como instrumento del mercado de valores de renta fija
Habitualmente, los valores de deuda son vistos como instrumentos de inversin muy confiables, debido a la
gran seguridad de recuperacn y a los rendimientos que generan, porque salvo casos excepcionales los
entes pblicos cumplen sus obligaciones. Por lo mismo se les considera de bajo riesgo. En cualquier caso, y
dependiendo de cada pas, las agencias de rating califican el riesgo crediticio, que puede ser mayor o menor,
y que sirve de referencia a los inversores a la hora de exigir un mayor o menor inters.
La deuda pblica se estructura a plazo fijo. Hasta el vencimiento no se recupera la inversin. Por ello, a los
estados les interesa la existencia de un mercado de valores en el cual se negocien los ttulos.
De esta forma, si una persona quiere recuperar su inversin, busca un comprador de sus ttulos, que le
pagar algo ms de lo que a l le cost el ttulo (aunque el precio depende de la evolucin de los tipos de
inters). Esto hace mucho ms atractiva la deuda pblica para los inversores, al aumentar la liquidez.

Histricamente, los mercados de valores nacen como negociacin de deuda privada y posteriormente
comienzan a negociar deuda pblica.
Financiacin del dficit pblico a travs de la deuda pblica
Existen distintas formas de financiar un dficit, al menos en el corto plazo. La ms importante es el
endeudamiento interno. En este caso, el Tesoro Pblico emite bonos que son adquiridos por agentes
privados, no por el banco central. Esta forma de endeudamiento permite al gobierno sostener un dficit sin
disminuir sus reservas ni aumentar la oferta monetaria.
Al financiar el dficit fiscal con un aumento de la deuda interna, slo se posterga la fecha en la que se
desatar la inflacin, esto es, provee los recursos ahora, pero es una deuda que deber pagarse en el futuro.
El pago de intereses sobre una deuda fiscal aumenta los gastos del Estado, incrementando ms el dficit
futuro. El resultado puede ser mayor inflacin en el futuro, un problema que no ocurre si el dficit se financia
con emisin de dinero desde el principio. Dicho de otro modo, endeudarse hoy puede postergar la inflacin,
pero a riesgo de una tasa inflacionaria ms alta en el futuro.
La relacin deuda / PIB
Ms que el valor absoluto de la deuda, un ndice importante de la viabilidad econmica y financiera de un
Estado (como se prescribe aunque el Pacto de Estabilidad y Crecimiento en el actual 'de la Unin Europea)
es la relacin entre la deuda pblica y producto interno bruto, como la relacin en este caso representa un
ndice o parmetro porque el Estado es capaz de restaurar su deuda pblica, por ejemplo a travs de
impuestos. La deuda pblica que se presentan los parmetros del Tratado de Maastricht no computa la deuda
implcita llamada, el gasto de los Estados de asistencia, salud, pensiones. En cuanto a la relacin entre deuda
pblica y producto interno bruto, hay cuatro posibles situaciones en las que el Estado puede ser en un ao
determinado:
1. la tasa de crecimiento del PIB es menor que la tasa de inters de los bonos del gobierno y tambin
hay un dficit primario como porcentaje del PIB, en el sentido de que las salidas del estado son ms
los ingresos con relacin al PIB. En este caso, la relacin deuda / PIB tiende a aumentar
indefinidamente.
2. Tasa de crecimiento del PIB n es mayor que la tasa de inters de los bonos, pero todava hay un
dficit primario como porcentaje del PIB. En este caso, la relacin deuda / PIB se reunirn en forma
decreciente hasta un cierto valor (que se llama "estado estacionario") si y slo si, la relacin deuda /
PIB es mayor que el estado de equilibrio inicial. En particular, en este caso, que la disminucin de la
deuda / PIB, es necesario que el PIB crecer a tal punto como para hacer el suficiente ni gran
diferencia y el dficit primario es bastante pequeo como sea posible. Si la relacin deuda / PIB es
menor que el estado de equilibrio inicial, el ratio de deuda / PIB siempre convergen hacia el estado
estacionario, pero en orden ascendente.
3. la tasa de crecimiento del PIB es menor n la tasa de inters de los bonos, pero se ha producido por
el aumento de impuestos, as que hay un dficit primario y los ingresos son ms salidas. En este
caso, la relacin deuda / PIB se reducir cancelado despus de un tiempo determinado si y slo si, la
relacin deuda / PIB es menor que el estado de equilibrio inicial. En particular, que la disminucin de
la deuda / PIB, la diferencia debe ser ni lo suficientemente pequeo y que los ingresos son lo
suficientemente grandes. Si la relacin deuda / PIB es mayor que el estado de equilibrio inicial, el
ratio de deuda / PIB tiende a aumentar indefinidamente.

4. la tasa de crecimiento del PIB es mayor que la tasa de inters de la deuda y aumentar los impuestos
se ha producido para los cuales hay un dficit primario y el ingreso es mayor que las salidas. En este
caso, la relacin deuda / PIB se reducir rpidamente a cero.

Tratamiento matemtico de la relacin deuda / PIB

La siguiente ecuacin en diferencias en la relacin deuda / PIB muestra cmo el valor de la deuda pblica en
el tiempo t es igual al valor nominal de la deuda en el ao anterior, multiplicado por (1 + i), donde i es la tasa
de inters nominal de los bonos ms el dficit primario (la diferencia entre la produccin y los ingresos del
gobierno, excluyendo pagos de intereses): [1]

Dividiendo la ecuacin para el PIB, y suponiendo que el aumento del PIB del tiempo t-1 en el tiempo t es igual
a 1 + n (n es la tasa de crecimiento del PIB nominal), se obtiene la ecuacin en diferencias b_{t} :

Ahora, suponiendo una relacin constante de dficit primario y el PIB, tenemos:

Clculo

se obtiene:

Clculo

, se obtiene:

Clculo

tenemos:

Clculo

se obtiene:

, y el lugar:

tenemos:

Multiplicando :

de K, se tiene:

Sumando las dos ecuaciones, miembro a miembro, se obtiene:

que produce:

Por lo tanto tenemos:

que es igual a:

Obtuvo la secuencia :
sabiendo :

es imposible saber lo que el ratio de deuda / PIB a partir de 1 ao, 2 aos, ..., t aos

, i, I d

Para evaluar en qu casos la relacin deuda pblica sobre PIB est aumentando o disminuyendo, ya que la
secuencia b_{t} se define en los aos 1, 2, .., t si tenemos en cuenta la funcin correspondiente definida en
todo el tiempo y no de, slo este ao, se sigue trabajando en T se puede calcular la derivada, en donde esta

funcin es creciente o decreciente a travs de su T ser ascendente o descendente determinacin del orden
de aos, slo 1, 2, .., t representa un subconjunto de T. Por lo tanto, la derivada es igual a:

Primer caso: (d> 0 y K> 1 y as n <i)

e quindi

Si las salidas del estado superior a los ingresos y la tasa de crecimiento del PIB es menor que la tasa de
inters de los bonos del gobierno, tenemos:

entonces la derivada es siempre positiva por lo que b_{t} es creciente y

se

Segundo caso: (d> 0 y K <1, y n> i)

e quindi

Si los resultados superan a los ingresos del Estado, pero la tasa de crecimiento del PIB es mayor que la tasa
de inters de los bonos del gobierno, tenemos:

continuacin:
si la derivada es positiva (es decir, :

), la relacin deuda / PIB crece si la derivada es negativa (es decir, :

), disminuye la relacin deuda / PIB. El trmino :

es un estado estacionario, de
modo que la relacin deuda / PIB disminuye, es necesario que la relacin deuda / PIB es mayor que el inicial
el estado de equilibrio y qu sucede si n es suficientemente grande en comparacin con i, y si d es lo
suficientemente pequeo, por lo que la deuda inicial es mayor que el estado estacionario.

Adems, puesto que :

aumentando o disminuyendo).

Tercer caso: (d <0 y K> 1 y as n <i)

, la relacin deuda / PIB converge en el estado de equilibrio (o

e quindi

Si los ingresos del Estado superior a los gastos y si la tasa de crecimiento del PIB es menor que la tasa de
inters de los bonos del gobierno, tenemos:

entonces

si la derivada es positiva (es decir,

), deuda / PIB crece si la derivada es negativa (es decir,

),

el PIB de la deuda / disminuye. El trmino

es un estado estacionario, por lo tanto, que
la disminucin de la deuda / PIB, es necesario que la relacin deuda / PIB es menor que el inicial estado de
equilibrio y qu sucede si n es casi igual a i, y si d es suficientemente grande, por lo que la deuda es menor
que el estado de equilibrio inicial.

Por otra parte :

cuando la razn deuda / PIB crece, mientras que nosotros tenemos

que :
cuando la razn deuda / PIB se reduce, porque el clculo de la forma
indeterminada del tipo
se obtiene como resultado
, por lo que en este caso, despus de
cierto tiempo, la relacin deuda / PIB se ha cancelado.
Cuarto caso (d <0 y K <1, y n> i)

e quindi

Si los ingresos del Estado superior a los gastos y la tasa de crecimiento del PIB es mayor que la tasa de
inters de los bonos del gobierno, tenemos:

entonces la derivada es siempre negativa, por lo que b_{t} es decreciente y siempre:

as que despus de un cierto perodo de tiempo, el PIB de la deuda / se cancela.

Tratamiento matemtico de un presupuesto equilibrado

El equilibrio presupuestario se produce cuando la deuda pblica y PIB se mantiene constante. Dada la
secuencia de la deuda / PIB:

Taylor expansin de la serie con el resto de Lagrange, tenemos:

Tambin en desarrollo en serie de Taylor con resto de Lagrange del trmino:

es entonces:

Tomamos nota de que se observe que:

y la deuda pblica debe ser constante:

Puede parecer que incluso para n = deuda pblica se mantiene constante, pero ya que tenemos:

un presupuesto equilibrado se logra tratando de cancelar (1) para los que el Estado puede actuar a travs de
una poltica de desarrollo econmico y de d (dficit / PIB, que es la diferencia entre ingresos y gastos en
comparacin con el PIB), pero en la lata poca accin debido a las tasas de inters sobre todo seguir la lgica
de los mercados financieros, mientras que n (tasa de crecimiento del PIB) puede hacer que sus polticas
como la reduccin del aumento de los costes laborales, pero el Estado no puede predecir en este caso
porque la reduccin de los costes laborales que afectan no Dado que busca un presupuesto equilibrado y que

el cero de la ecuacin (1) el Estado debe actuar principalmente en

y d Por ejemplo, si la deuda pblica

respecto al PIB es del 120% y luego

, por ejemplo, el Estado puede vender parte de sus
activos con el fin de reducir el b_{0} con la consiguiente reduccin de d para obtener el cero ecuacin (1),
evitando as una excesiva reduccin de gastos e ingresos. Por ejemplo, si la relacin deuda / PIB inicial

y la deuda inicial
millones de

entonces el PIB

millones de

Si la tasa de crecimiento del PIB es n=1\% y la tasa de inters de los bonos del gobierno es i=7\% Por lo que
muestra que:

debe ser:

pero ya que el PIB = 1666 millones de la poca D=d*Y=-1.666*7,1\%=-118,286 millones de por lo que se
necesita para equilibrar el presupuesto debe haber un supervit primario de 118 286 000 000, que es que
los ingresos son ms de las salidas de 118 286 000 000.

DEUDA PBLICA EN EL PER

Se entiende por deuda pblica al conjunto de obligaciones pendientes de pago que mantiene el Sector
Pblico, a una determinada fecha, frente a sus acreedores. Constituye una forma de obtener recursos
financieros por parte del estado o cualquier poder pblico y se materializa normalmente mediante emisiones
de ttulos de valores en los mercados locales o internacionales y, a travs de prstamos directos de entidades
como organismos multilaterales, gobiernos, etc.
Dependiendo de la residencia de los acreedores, la deuda puede clasificada como externa o interna. La
deuda externa, es aquella acordada con personas naturales o jurdicas no domiciliadas en el pas, mientras
que la deuda interna es la que se acuerda con personas naturales o jurdicas domiciliadas en el pas, por lo
que todos sus efectos quedan circunscritos al mbito interno.
La Direccin Nacional del Endeudamiento Pblico es el rgano de lnea del Ministerio de Economa y
Finanzas, rector del Sistema Nacional de Endeudamiento, encargado de programar, presupuestar, normar,
negociar, registrar, controlar, contabilizar y coordinar la aprobacin de las operaciones de endeudamiento
pblico y de las operaciones de administracin de deuda; atender el servicio de las operaciones de deuda del
Gobierno Nacional, realizar operaciones conexas para una administracin prudente de la deuda, actuar como
agente financiero nico del Gobierno Nacional, preparar y publicar las estadsticas de la deuda pblica.
Depende directamente del Vice Ministro de Hacienda.

Qu es el Sistema Nacional de Endeudamiento?

Es el conjunto de rganos, normas y procedimientos orientados al logro de una eficiente administracin del
endeudamiento a plazos mayores de un ao de las entidades y organismos del Sector Pblico; est integrado
por la Direccin Nacional del Endeudamiento Pblico, dependiente del Viceministerio de Hacienda y por las
Unidades Ejecutoras las cuales conducen los procesos relacionados con el sistema, a nivel de todas las
entidades del Sector Pblico que administran fondos de las entidades y organismos pblicos, las mismas que
son responsables de velar por el cumplimiento de las normas y procedimientos que emita el rgano rector.
Se rige por los siguientes principios:
1. Eficiencia y prudencia. El Endeudamiento Pblico interno y externo se basa en una estrategia de
largo plazo que tiene como objetivo fundamental cubrir parte de los requerimientos de financiamiento
del Sector Pblico a los ms bajos costos posibles, sujetos a un grado de riesgo prudente y en
concordancia con la capacidad de pago del pas.
2. Responsabilidad fiscal.El Endeudamiento Pblico debe contribuir a la estabilidad macroeconmica
y a la sostenibilidad de la poltica fiscal, mediante el establecimiento de reglas y lmites a la
concertacin de operaciones de endeudamiento del Sector Pblico y una prudente administracin de
la deuda. El Gobierno Nacional no reconocer deudas contradas por los Gobiernos Regionales y
Locales, salvo las debidamente avaladas.
3. Transparencia y credibilidad. El proceso de Endeudamiento Pblico debe llevarse a cabo mediante
mecanismos previstos en la Ley, que sean transparentes y predecibles.
4. Capacidad de pago. El Endeudamiento Pblico permite obtener financiamiento externo e interno, de
acuerdo con la capacidad de pago del Gobierno Nacional, los Gobiernos Regionales, los Gobiernos
Locales o de la entidad obligada.

5. Centralizacin normativa y descentralizacin operativa. El Endeudamiento Pblico se sujeta a la

regla de centralizacin normativa y descentralizacin operativa en el Gobierno Nacional, Gobiernos
Regionales y Gobiernos Locales.
La Direccin Nacional del Endeudamiento Pblico es el rgano rector del sistema nacional del
endeudamiento pblico, dicta las normas y establece los procedimientos relacionados con su mbito y tiene
como principales atribuciones las siguientes:

conducir la programacin, la concertacin y el desembolso de las operaciones de Endeudamiento

del Gobierno Nacional y de sus avales o garantas;

registrar la deuda de las entidades y organismos del Sector Pblico;

atender el servicio de la deuda del Gobierno Nacional;

desarrollar la administracin de pasivos;

actuar como agente financiero nico del Gobierno Nacional pudiendo autorizarse la realizacin de
gestiones financieras especficas a otras entidades del Estado mediante resolucin ministerial del
Ministerio de Economa y Finanzas;

emitir ttulos representativos de deuda del Estado;

actuar como fideicomisario y/o fideicomitente en patrimonios fideicometidos derivados de

operaciones de Endeudamiento Pblico y de administracin de deuda;

otorgar o contratar garantas para atender requerimientos derivados del proceso de promocin de la
inversin privada y concesiones, as como registrar y atender su ejecucin.

Programa Anual de Endeudamiento y Administracin de Deuda

El Programa Anual de Endeudamiento y Administracin de Deuda (PAEAD) es el documento oficial del
gobierno en el cual se describen los lineamientos generales de la estrategia a implementar en materia de
gestin de deuda pblica, especificando sus objetivos, polticas y metas, desde una perspectiva de largo
plazo compatible con las metas fiscales del ejercicio presupuestal correspondiente y con la sostenibilidad de
la deuda.
La informacin contenida busca contribuir a incrementar la transparencia de la informacin y a generar una
mayor predictibilidad en el mercado, al proporcionarle a los agentes econmicos elementos importantes para
una adecuada toma de decisiones de inversin y manejo de tesorera.
Este documento se formula en cumplimiento de el Artculo 14 del Texto nico Ordenado de la Ley N 28563,
Ley General del Sistema Nacional de Endeudamiento, aprobado por el Decreto Supremo N 034-2012-EF,
donde se establece que la Direccin General de Endeudamiento y Tesoro Pblico (DGETP) formula el
Programa Anual de Endeudamiento y Administracin de Deuda del Gobierno Nacional (PAEAD).

EL PROBLEMA DE LA DEUDA
En el Per de hoy se cree que la deuda ya no es un problema. Las autoridades del ministerio de economa entre otros actores oficiales - han difundido a travs de los medios de comunicacin masiva que el pago de la
deuda pblica peruana no representa un peligro para la economa nacional, ni para los diversos pueblos que
integran el Per. Incluso, en la presentacin que realiz el ministro Luis Carranza Ugarte del Plan de
Estmulo Econmico para dar respuesta a la crisis global, en el Congreso Nacional, el 3 de febrero del 2009,
se establece como una fortaleza que la deuda externa no representa un riesgo, pues comparada con el
tamao del Producto Bruto Interno (PBI) peruano es pequea. Sin embargo, la poltica de endeudamiento de
un pas y su gestin, tiene que ver ms con el impacto en el presupuesto anual Cunto nos cuesta cada
ao?; con el destino de los crditos Para qu nos endeudamos?; con la corrupcin Quines se benefician?;
con los pagos adelantados que se hacen a los pases ms ricos del mundo y a la banca internacional, con
excedentes presupuestarios artificiales y con endeudamiento interno. Es un engao utilizar solo el indicador
deuda externa sobre el PBI para afirmar que el pago de la deuda no representa un problema para el pueblo.
En el 2007, se ha pagado por concepto de deuda externa (servicio de la deuda) ms de 21 mil millones de
soles, es decir dos veces lo destinado a educacin en el mismo ao, ms de cuatro veces lo que se le asign
al sector salud y ms de diez veces de lo presupuestado para el agro nacional en ese periodo. Esto revela la
prioridad en la distribucin de los recursos de peruanos y peruanas: generar excedentes fiscales para el pago
de deuda. En lo que va de la gestin del presidente Garca durante el 2007 y 2008 se ha destinado para la
educacin y la cultura: 21 mil millones de soles, 14.9 mil millones de soles para salud y saneamiento, y nada
menos que 37.6 mil millones de soles para pagar la deuda pblica, es decir casi el doble que para educacin
y casi el triple que para salud. Es as cmo se garantizan los derechos de las personas en el Per?
La deuda no solo ha sido un mecanismo de endeudamiento, sino que principalmente ha representado la
manera como las instituciones financieras internacionales como el Banco Mundial, el Banco Interamericano
de Desarrollo y el Fondo Monetario Internacional han impuesto polticas de apertura comercial, liberalizacin
del mercado interno, precarizacin del trabajo, entre otras, en beneficio de las empresas transnacionales y los
pases centrales, garantizando grandes utilidades especialmente en la extraccin de nuestros recursos
naturales.
Adems, la deuda - al ser investigada por comisiones parlamentarias del congreso 2001 2006 - ha
resultado con irregularidades en la negociacin renegociacin concertacin y pago en casi todos los contratos
de la muestra tomada. Casos como Elliot, Peru Privatization Fund, entre otros son emblemticos de la gestin
corrupta de la deuda.
La Red Jubileo Per protesta y denuncia pbicamente sobre la violacin a los derechos del pueblo que esta
situacin significa. En un pas en el que hay tantas necesidades insatisfechas, tanta desigualdad y pobreza,
Cmo puede ser posible que se pague ms en deuda financiera que lo que se le asigna a la deuda social y
al bienestar general?

Nuestro movimiento propone la realizacin de una auditoria integral de la deuda pblica a fin de determinar
su parte corrupta ilegal e ilegitima y plantear su repudio, no pago y reparaciones por el dao causado,
especialmente en un contexto de crisis econmica, alimentaria, energtica y climtica por la que pasa el
mundo.
En esta seccin presentamos conceptos, estadsticas e investigaciones sobre la gestin de la deuda pblica
peruana.

CONCEPTO Y CLASES DE DEUDA PBLICA, Sector Pblico

CONCEPTO DE DEUDA PBLICA

DEUDA
Vnculo en virtud del cual una persona, denominada deudor, se compromete a pagar a otra,
denominada acreedor, una suma determinada de dinero o ciertos bienes y servicios especficos: las
deudas se originan normalmente cuando los acreedores otorgan prstamos a los deudores, que
estos se comprometen a devolver en cierto plazo y en determinadas condiciones. Entre estas
ltimas, la ms corriente es la que fija la tasa de inters a la que habr que devengar el prstamo.

Cuando el deudor es el Estado se puede hablar de deuda pblica.

Se precisa, no obstante, delimitar el concepto, ya que puede tener distintas acepciones, con mayor o
menor amplitud dependiendo de lo que estemos dispuestos a englobar dentro del trmino.

Por razn del sujeto.

As, el endeudamiento puede referirse al Estado en sentido estricto (Administracin central) o
abarcar tambin las deudas de los entes territoriales de un nivel inferior. Sin duda, esta diferencia
tiene gran importancia en los Estados federales o confederales, ya que los Estados miembros
pueden encontrarse fuertemente endeudados y de poco servira analizar la deuda del gobierno
central si no se considerase la de aqullos. Habr que inclinarse, en consecuencia, por aceptar, en lo
referente a este aspecto, una definicin amplia que englobe tambin los gobiernos territoriales de
niveles inferiores al gobierno central.

Del mismo modo hay que definir qu tipo de organismos pblicos deben considerarse como capaces
de contraer deuda pblica. No parece que la deuda de las empresas pblicas pueda encuadrarse en
este concepto, ya que su pasivo obedece a criterios empresariales muy distintos de la problemtica
que afecta a la deuda pblica en sentido estricto. A este respecto, conviene sealar que la
Contabilidad Nacional incluye a las empresas pblicas en el sector empresas y no en el de
administraciones pblicas. No obstante, en todos los pases existe una serie de organismos pblicos
cuya clasificacin resulta difcil. A la hora de situarlos en el sector administraciones pblicas o en el
de empresas deber atenderse ms a sus caractersticas econmicas y prescindir de su naturaleza
jurdica.

Resumiendo, por razn del sujeto consideraremos como deuda pblica la contrada por el sector
administraciones pblicas de la Contabilidad Nacional, es decir, por el subsector Estado, seguridad

social y entes territoriales de orden inferior al del Estado.

Por razn del objeto

Es evidente que no puede identificarse la deuda pblica con todo pasivo de las administraciones
pblicas. A los efectos que nos ocupan, no tendra sentido, por ejemplo, considerar como deuda
pblica las obligaciones pendientes de pago que tienen su origen en la actividad normal y que
recogen tan solo los desfases de caja lgicos y habituales. Bien es verdad que en ocasiones se
pueden utilizar estos desfases, alargando o acortando el periodo de pago, como una forma de
financiarse a corto plazo.

Por deuda pblica deberamos entender aquellos pasivos de las administraciones pblicas
destinados a financiar el dficit o a renovar otras deudas. En realidad, sera un ingreso de capital
formalizado mediante un contrato de prstamo en virtud del cual una administracin pblica se
compromete al pago de intereses y a la eventual devolucin de los capitales en el caso de que la
deuda contrada tenga carcter de amortizable.

Lo ms habitual es que el Estado recurra al ahorro privado mediante la emisin de ttulos valores,
partes alcuotas de un prstamo; pero en pases en los que el mercado de valores est poco
desarrollado, el Tesoro para financiar su dficit se ve en la obligacin de recurrir a prstamos de
entidades financieras, bien sean stas nacionales o extranjeras. Incluso en pases emergentes o con
dificultades financieras, los prstamos pueden provenir de organismos internacionales o de otros
Estados. Si en los pases desarrollados es posible identificar la deuda pblica con las emisiones en
valores, en los emergentes, a la hora de plantearse la gestin de la deuda pblica, no se puede
prescindir de todo tipo de prstamos como partes integrantes de ella.

CLASES DE DEUDA PBLICA

Administracin que la emite

El primer criterio consiste en atender a la Administracin que la emite. Concretamente en Espaa, se
puede hablar de deuda estatal, autonmica, y local.

Plazo de Amortizacin
El
segundo
criterio
es
respecto
al
plazo
de
amortizacin.
Tradicionalmente se ha venido clasificando en deuda a corto plazo, y deuda a largo plazo, En funcin
de que la duracin del emprstito sea ms o menos larga. En poca ms reciente se ha
sobrepasado la divisin dicotmica, admitindose un tercer grupo, la deuda a medio plazo. En
realidad, cualquier divisin en funcin de este criterio es convencional, especialmente en los tiempos
actuales, dada la gran variedad de plazos al que la deuda se emite y, por lo tanto, no resulta fcil
asegurar
cundo
termina
un
grupo
y
comienza
otro.
Empleando un lenguaje metafrico se puede afirmar que la deuda a corto plazo son letras de cambio
emitidas por el Estado.

En Espaa y en Gran Bretaa, por ejemplo, reciben el nombre de letras del Tesoro. Una de sus
funciones es cubrir los dficit de caja que se presentan durante la vida de un presupuesto
equilibrado. Dicho equilibrio se consigue al final del ao, por lo que a lo largo del mismo la
recaudacin y los pagos no llevan una marcha sincronizada, de forma que pueden producirse

baches de liquidez los cuales sern llenados por las letras del Tesoro. Si se parte de una situacin de
equilibrio presupuestario, el dinero anticipado durante el ejercicio se podr devolver al finalizar el
mismo, por lo que el plazo de esta deuda ser como mximo de un ao. Adems, las letras del
Tesoro se pueden utilizar como instrumento de poltica monetaria, en operaciones de mercado
abierto,
modificando
el
tipo
de
inters
a
corto
plazo.
Las letras del Tesoro pueden tener una misin diferente de la expuesta: si, circunstancialmente, el
tipo de inters para la deuda a largo plazo es elevado y se prev que en un prximo futuro ha de
bajar, el Estado emisor puede esperar ese momento ms favorable, emitiendo, mientras tanto, deuda
a corto plazo, que ser consolidada cuando se produzca la bajada del tipo de inters. En este caso,
se trata de letras preparatorias de una emisin a largo plazo y, como parece evidente, el plazo puede
ser superior al ao.

Segn que el Estado tenga o no la obligacin de reembolsar el capital, la deuda a largo plazo puede
recibir el nombre de deuda amortizable o deuda perpetua. La primera debe ser amortizada en la
fecha o fechas de su vencimiento; la segunda -como su propio nombre indica no tiene fecha, ni,
por tanto, obligacin por parte del Estado, de amortizacin.

La deuda amortizable puede ser con reembolso a vencimiento fijo. Entonces el Estado se limita, a lo
largo de la vida del emprstito, a pagar los intereses, mientras que el reembolso de todo el capital se
debe efectuar de una sola vez, en la fecha de vencimiento. El inconveniente en algunos casos de
esta clase de deuda es la dificultad de reembolsar todo un emprstito en un solo momento; de ah
que sea frecuente observar cmo al llegar la fecha del vencimiento, se procede a renovar (aplazar el
vencimiento) o consolidar (sustituir por otra emisin de deuda). La sustitucin de la fecha de
vencimiento por un periodo dentro del cual el Estado debe practicar la amortizacin, esto es,
establecer unos topes temporales mnimo y mximo para el reembolso, alivia el inconveniente
sealado, pero no soluciona el problema.

El segundo tipo de deuda amortizable es por anualidades temporales. El problema anterior se

resuelve cuando el Estado deudor calcula unas anualidades o rentas temporales, en relacin con el
emprstito emitido, que le permiten satisfacer, anualmente, no slo los intereses devengados sino
tambin devolver a cada uno de los acreedores una porcin de su capital; se abonan intereses,
naturalmente slo por la porcin de capital que no ha sido amortizado todava, es decir, por la deuda
viva, y, en lo que se refiere a las cuotas de amortizacin del capital, stas han de ser tales que al
trmino de la vida del emprstito los acreedores hayan reconstruido el capital que haban prestado al
Estado. De esta forma, el Estado diluye en el tiempo la carga de la amortizacin del capital, que, con
el procedimiento anterior, se acumulaba en una sola fecha.

Existe una ltima forma de deuda amortizable: la de por sorteo. La anualidad consignada en el
Presupuesto del Estado para hacer frente a la carga financiera de la deuda se descompone, como
en la deuda amortizable por anualidades temporales, en una cuota de intereses -que es semejante a
la correspondiente a aquella clase de deuda y una cuota de amortizacin del capital, que es
diferente. Como el emprstito se ha dividido en una serie de ttulos iguales (a semejanza de las
emisiones de obligaciones por las sociedades privadas), la cuota de amortizacin se aplica
anualmente a un cierto nmero de ttulos y no a devolver una porcin de su capital a cada uno de los
acreedores.

Qu ttulos se amortizan cada ao? Los que resulten elegidos en un sorteo entre todos los ttulos
vivos. Adems, al documentar de esta manera los ttulos de la deuda pblica, se les abren las
puertas de los mercados burstiles, con las ventajas consiguientes.

Hasta ahora se ha venido hablando de las anualidades destinadas a satisfacer la carga financiera de
la deuda pblica como si siempre fuesen constantes, pero tambin pueden ser variables: crecientes
o
decrecientes.
Si la anualidad es constante, cada vez sern menores los intereses, ya que el capital vivo de la
deuda va disminuyendo paulatinamente y, en cambio, la cuota de amortizacin ir creciendo.
Si en vez de seguir este procedimiento, se destina anualmente una misma cantidad a la
amortizacin, la consecuencia ser una anualidad decreciente, puesto que la cuota de amortizacin
ser constante, pero la cuota de inters disminuir de ao en ao.
Las preferencias se inclinan por el procedimiento de la anualidad constante, debido a la sencillez de
su clculo (constancia de la carga sobre el Presupuesto, facilidad administrativa en cuanto a los
clculos correspondientes de amortizacin, etctera).

La certeza del reembolso, en el caso de la deuda amortizable, acta a la manera de un paracadas

para el poseedor del ttulo cuando el tipo de inters aumenta. La razn de que una deuda
amortizable no descienda mucho por debajo de la par en su cotizacin al elevarse el tipo de inters,
es que se sabe que en uno cualquiera de los sorteos a celebrar puede corresponder la amortizacin
por
el
valor
nominal.
Por otro lado, los ttulos amortizables son aptos para procurar capitales al Estado con destino a
financiar instalaciones que estn sujetas a depreciacin a lo largo del tiempo; en estas condiciones,
se aconseja que el Estado amortice la deuda en aquel periodo de tiempo que corresponde
precisamente a la vida probable de la inversin pblica, es decir, que trate de que el emprstito sea
autoliquidable.
Por ltimo, el emprstito dividido en ttulos amortizables presenta la ventaja para el Estado de poder
amortizar esos ttulos por compra en Bolsa, sin esperar al sorteo de amortizacin, cuando la
cotizacin de los mismos se encuentre por debajo de la par; anticipndose de esta manera, el
Estado se ahorra la prima de amortizacin de los ttulos (diferencia entre su valor nominal, con
arreglo al cual son amortizados, y su cotizacin en Bolsa).

La deuda perpetua presenta dos inconvenientes principales para el suscriptor:

En primer lugar, las variaciones del tipo de inters -muy probables, debido a la larga duracin del
emprstito- le afectan en toda su crudeza; si el tipo de inters baja, el Estado tratar de convertir la
deuda en otra con un inters inferior (caso de que sea deuda denunciable); si el tipo de inters
aumenta, el acreedor sufre el perjuicio de la disminucin del valor que tiene el ttulo de la deuda en el
mercado
burstil
(aqu
no
hay
paracadas
que
frene
el
descenso).
En segundo lugar, la deuda perpetua sufre, en mayor medida que la deuda amortizable, los rigores
de las devaluaciones monetarias, ya que su plazo de vida es mucho ms largo. A la vista de estos
inconvenientes, parece lgico suponer que la deuda perpetua no goce de ningn atractivo para los
posibles
adquirentes,
por
lo
que
hoy
ha
cado
casi
en
desuso.
Al hablar de la deuda perpetua ha de entenderse la que tiene un largo plazo de vida, pero no que
sea necesariamente eterna, como parece deducirse de su denominacin.

La deuda perpetua se divide en dos clases: denunciable, y no denunciable.

Esta ltima es la deuda perpetua en sentido estricto; los adquirentes no pueden demandar la
devolucin de su capital, ni el Estado puede hacerlo aunque quisiera. La consecuencia es que la
nocin de capital nominal se esfuma hasta desaparecer y slo queda la renta anual de los intereses
(y la cotizacin burstil derivada de la capitalizacin de stos). La deuda perpetua denunciable es
perpetua solo unilateralmente, pues si bien los adquirentes de la misma no pueden solicitar el
reembolso de sus ttulos, el Estado s que puede denunciar el prstamo y proceder al reembolso del
capital.
Comparando una y otra clase de deuda perpetua, observamos que la deuda no denunciable ofrece

dos
inconvenientes
para
el
Estado:
uno deriva de que el Estado no pueda devolver el capital prestado cuando ello le resulte
conveniente,
y
el otro se deduce de este mismo hecho, pues, si el Estado no puede proponer el reembolso,
tampoco podr convertir los ttulos de la deuda en otros con un tipo de inters inferior.
Como consecuencia, la deuda no denunciable se halla en desuso desde el siglo XVIII.

Nacionalidad del ttulo o del prestamista

El tercer criterio de clasificacin de la deuda pblica es el que atiende a la nacionalidad del ttulo o
del prestamista, diferenciando entre: deuda pblica interior, y deuda pblica exterior.
Mientras la deuda pblica interior recluta fondos del mercado de dinero o de capitales del pas, la
segunda lo hace en el extranjero. La deuda exterior formaliza el contrato del prstamo en moneda
extranjera, lo que conlleva que el pago de intereses y la devolucin del principal deban efectuarse en
la misma moneda. Esta distincin tiene una gran importancia puesto que los efectos econmicos de
la deuda pblica son en uno y otro caso distintos.
La deuda exterior une, a su inevitable aspecto econmico, una faceta poltica, puesto que los
prestamistas proceden, en esta ocasin, de otro pas. Desde el punto de vista estrictamente
econmico, el problema que se presenta consiste en apreciar la conveniencia o no de endeudarse
frente al exterior; la deuda exterior puede ser conveniente en ocasiones porque resulte ms barata
que la deuda interior, lo que ocurrir cuando el tipo de inters sea ms bajo fuera que en el interior
del pas, pero adems, aunque no exista diferencia del tipo de inters (o incluso sea ms elevado
que en el interior del pas), puede ocurrir que el ahorro nacional sea insuficiente para atender a todas
las inversiones y se opte por el ahorro extranjero como complemento del nacional. Ahora bien, a
estos argumentos econmicos se ha opuesto la objecin poltica de considerar que los emprstitos
concertados en el extranjero convierten al pas en dependiente del prestamista.
En realidad hay dos procedimientos para distinguir la deuda exterior de la deuda interior:
la
nacionalidad
del
ttulo,
o
la nacionalidad del acreedor.
Segn el primero de ellos, los ttulos de la deuda interior se pagan en moneda nacional y los de la
deuda exterior en la moneda extranjera en la que se ha emitido el titulo, aunque, por ejemplo, parte
de los primeros sean posedos por capitalistas extranjeros; de acuerdo con el segundo criterio, la
carga tributaria de la deuda, cualquiera que sta sea, se satisface en la moneda del pas en el que
se presentan al cobro los cupones de intereses (o los ttulos para su amortizacin, si ese es el caso),
es decir, segn la nacionalidad del acreedor.
La deuda exterior presenta, entre otros, el problema de que si los acreedores nacionales desconfan
del valor de su moneda, es muy posible que intenten hacerse pasar por poseedores de deuda
exterior, a efectos de percibir los intereses que les correspondan en moneda extranjera. Para
conseguirlo, tratarn de adquirir ttulos de la deuda exterior o bien presentarn los cupones al cobro
en aquellas plazas del extranjero que hayan sido designadas para prestar ese servicio.

Precio de Emisin

El cuarto criterio de clasificacin hace referencia al precio de emisin. Se emite deuda a la par
cuando el precio de emisin es igual al valor nominal del ttulo (un ttulo de 1.000 euros se adquiere
por 1.000 euros); la emisin se realiza por debajo de la par cuando el precio de emisin (90%, por
ejemplo) es inferior al valor nominal (900 euros, en vez de 1.000 euros, en nuestro ejemplo).
La emisin por debajo de la par implica, normalmente, un tipo de inters ms bajo del normal, ya que
el inters pagado a los suscriptores de la deuda se calcula siempre sobre el valor nominal de los
ttulos, por tanto, la rentabilidad real que se obtenga ser mayor que el inters nominal.
Pues bien, se llama valor de paridad al obtenido cuando se capitaliza el inters percibido por una
deuda que se ha emitido bajo la par, segn el tipo de inters corriente en el mercado.
Pues bien, aunque una emisin de deuda pblica bajo la par se haga, precisamente, segn el valor
de paridad (con lo cual la rentabilidad para el suscriptor es la misma que si la emisin se hiciera a la
par),
presenta
dos
ventajas
para
el
acreedor:
durante la vida del emprstito percibe la misma rentabilidad real que con una emisin a la par, pero
en el momento de la amortizacin se le devuelve una cantidad superior a la que l prest,
consistente en la diferencia entre el valor nominal (aunque, a veces, el valor de reembolso puede ser
superior
al
nominal)
y
el
valor
de
emisin;
adems se prorroga el momento de una posible conversin en el futuro, puesto que la baja del tipo
de inters corriente que debe producirse para que permita la conversin de la deuda habr de ser
mayor que si la emisin se hubiese hecho a la par.
Estas dos ventajas para el suscriptor -y desventajas, por tanto, para el Estado- pueden ser valoradas
de alguna forma. El resultado ser la prima de indiferencia, que se define como:
La cantidad que se debera pagar por encima del valor de paridad para que al Estado y a los
suscriptores les fuese indiferente la eleccin entre la emisin a la par o por debajo de la par.
Aparece, de esta forma, un nuevo concepto: el precio de indiferencia que es: Igual al valor de
paridad ms la prima de indiferencia.
El problema que se presenta es que no resulta fcil estimar el valor de la prima de indiferencia,
puesto que si bien se puede calcular el beneficio que supone recibir dentro de algunos aos una
cantidad superior a la prestada inicialmente, la valoracin del beneficio que supone el aplazamiento
de una futura conversin encierra un pronstico acerca de las variaciones del tipo de inters.
Por ltimo, volviendo al comienzo de nuestra exposicin, hay que hacer mencin de la ventaja que
puede suponer para el Estado, tambin, emitir por debajo de la par. De esta forma, cuando el Estado
se encuentre en una difcil situacin financiera y deba, como consecuencia, abonar un alto inters
por los prstamos que contraiga, podr ocultarlo, en parte, emitiendo bajo la par, ya que el inters
nominal ser ms o menos el corriente.
Fuente: UNED Espaa