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Caso Preguntas
Caso # 5 - Marriott Corporation: El Costo de Capital
1. Son los cuatro componentes de la estrategia financiera de Marriott en consonancia con
su objetivo de crecimiento?
2. Marriott Cmo utilizar su estimacin de su costo de capital? Tiene esto sentido?
3. Cul es el coste medio ponderado del capital de Marriott Corporation?
a. Qu riesgo de tipo libre y prima de riesgo se utiliza para calcular el coste de capital?
b. Cmo medir el costo de Marriott de la deuda?
4. Si Marriott utiliza un obstculo corporativa nica tarifa para evaluar oportunidades de
inversin en todas sus lneas de negocio, lo que pasara a la empresa con el tiempo?
5. Cul es el costo del capital para la constitucin y las divisiones restaurante del
Marriott?
a. Qu riesgo de tipo libre y prima de riesgo se utiliza para calcular el coste de capital
para cada divisin? Por qu eligi estos nmeros?
b. Cmo se mide el costo de la deuda para cada divisin? Si elcoste de la deuda difieren
en todas las divisiones? Por qu?
c. Cmo medir la beta de cada divisin?
Consejos y Sugerencias asunto
El objetivo principal de este caso es mostrar a los estudiantes cmo el CAPM se utiliza
para calcular el costo del capital. Los estudiantes aprenden a calcular beta basada en
empresas comparables y betas palanca para ajustar la estructura de capital. Los
estudiantes se pide determinar la tasa de riesgo apropiada-menos y la prima de riesgo de
mercado. Este caso tambin anima a los estudiantes a centrarse en la eleccin del
perodo de tiempo para estimar la rentabilidad esperada y la diferencia entre lo geomtrico
y la media aritmtica como medida de la rentabilidad esperada.
El costo de capital de Marriott en su conjunto
El caso ofrece una oportunidad ideal para examinar el Capital Asset Pricing Model y el
coste medio ponderado del capital a travs del clculo del coste del capital para Marriott
en su conjunto.
Para calcular el WACC necesitar informacin sobre el costo y el monto de la deuda y el
capital. Un precio de las acciones que estaba por debajo del valor de las acciones
"justificada" una seal a Marriott, cuando la empresa tena que intervenir para la recompra
de sus acciones ya que la empresa cree que las recompras de acciones fueron un mejor
uso del flujo de caja de Marriott y la capacidad deendeudamiento de las adquisiciones o
ser propietarios reales patrimonio.
Informtica de Marriott WACC
El costo de capital se calcula tanto por divisiones y en general para la empresa. Es
preciso, con la frmula WACC = (1-t_) RD (D / V) + RE (S / V). _D Y E son los valores de
mercado de la deuda y capital, respectivamente, y V (valor de mercado) = D + E. RD y RE
son el costo antes de impuestos de la deuda y el costo del capital, respectivamente, y t es
el impuesto de sociedades.
Las cifras utilizadas en el Marriott's WACC
Una tasa de impuesto tasa de 34% ser asumido para simplificar el esfuerzo para que
ms pueden centrarse en otras cuestiones.
Lo anterior clculo de WACC utiliza el valor de mercado de la deuda. Costo de la deuda
puede ser observado directamente mediante el clculo del rendimiento al vencimiento de
los bonos en circulacin, pero como el mercado de bonos no es muy transparente y
sabemos que la deuda no garantizada de Marriott es con calificacin A, la empresa puede
llegar a pagar un diferencial por encima de algn tipo de base. Qu ndice de uso debe
ser determinado por la vida del proyecto, y como unidades de alojamiento se basa en un
modelo de negocio a largo plazo, un bono del tesoro a 30 aos es adecuado. En este
caso, la base es del 8,95%, segn Tabe B y la propagacin de la compaa en general es
de 130 puntos bsicos, segn la Tabla A. Tambin se encuentra en la tabla A, Marriott
fijado el objetivo de que el porcentaje de ladeuda en su estructura de capital ser de 60 %
para la empresa global.
Porque no hay forma de observar directamente el rendimiento que requieren los
inversionistas de capital, contamos con un par de mtodos para calcularlo. Un modelo de
crecimiento de los dividendos se pueden utilizar, y aunque slo para el uso, este enfoque
asume que el crecimiento constante de dividendos. Adems, este enfoque no trata
directamente de ajustar por el grado de riesgo de un proyecto. Un enfoque alternativo es
usar CAPM, que no se basa en el crecimiento de dividendos y tiene tanto la prima de
riesgo de mercado y riesgo sistemtico en consideracin.
Usando CAPM para estimar el costo del capital se utiliza la siguiente frmula: _e (R) = +
(Rf sorteo: marco) * MRP_. Rf es la tasa base misma exento de riesgo para calcular el
costo de la deuda, en este caso, del 8,95% en el cuadro A. El sorteo (:) marco se obtiene
a partir de regresin utilizando los datos del mercado y por lo tanto se ve afectada por el
apalancamiento. Para solucionar este problema, el B es sin apalancamiento y, a
continuacin relevered por lo que es la B de riesgo del negocio solamente, independiente
de la estructura de capital.
Con la debida consideracin a cada entrada, el apndice es un clculo de WACC Marriott,
11,87%, que es tambin la tasa de rendimiento requerida para la empresa global.
El uso de la WACC de Marriott en las Decisiones de Divisin
Marriott puede utilizar el WACC calculado para apoyarsus acciones recompra de
decisiones porque permite que el dinero fluye hacia la equidad se descuentan a una tasa
de nivel de empresa. Pero debido a que cada costo de la entrada de capital podran diferir
entre sus divisiones, el costo del capital vara en cada uno. Si Marriott utiliza lo anterior
calculado WACC para todas las decisiones de las divisiones, que causara la empresa
para asumir proyectos de ms riesgo, proyectos que, una vez ajustado al riesgo es
susceptible de tener la empresa a perder dinero en el largo plazo. Un enfoque mejor sera
usar individuales (sorteo: marco) para cada proyecto con el CAPM para calcular el WACC
para cada proyecto y compararla con la TIR.
La determinacin de Divisin WACC
Para calcular el WACC para cada divisin, necesitamos su correspondiente (sorteo:
marco). Para ello usamos las empresas comparables para cada divisin, lo que es porque
no podemos correr regresiones a nivel de divisin que esa informacin no est disponible.
Para la unidad de alojamiento, se comparan otras empresas del hotel, para la divisin de
restaurante, se comparan otros restaurantes, y para la divisin de contratos los servicios
que utilizamos la identidad: (sorteo: marco) M = (* WL sorteo: marco) (L + WR sealar:
Marco de I +) (WCS sorteo: marco) CS. Los activos identificables en la figura 2 se
utilizarn para calcular las ponderaciones de cada divisin.
Una vez ms, porque la informacin es el nmero real de mercado, (sorteo: marco) E
seve afectada por el apalancamiento y debe ser apalancada multiplicndolo por 1 influencia en el mercado. Esto da como resultado (sorteo: marco) A, que es el riesgo
empresarial, independiente de la estructura de capital. riesgo de activos es la nica cosa
que es comparable entre empresas. En cada comparacin de las divisiones a las
empresas comparables, la media ponderada de (sorteo: marco) A se utiliza como
empresas ms pequeas tienen menos impacto en el segmento general. Estas cifras se
muestran en la figura 3.
Para Marriott, WACC debe estar dividido en 4 valores que son la WACC total para la
empresa, WACC para el hotel o alojamiento divisin, WACC para la divisin de contrato
de servicios, y el WACC para la divisin de restaurante.
?? Marriott Corporation
1. T o el impuesto de sociedades es de 0,43 ya que las tarifas del impuesto de sociedades
que provienen de los ingresos antes de impuestos se dividen por impuesto sobre la renta
los ingresos antes de 1978 a 1987 varan desde 0,37 hasta 0,46 aproximadamente, pero
el impuesto de sociedades tiende a tener una mayor tasa en el ltimo periodo .
2. rD o el coste antes de impuestos de la deuda es 0.1002 que provienen de la prima de la
deuda tasa por encima del gobierno de Marriott = 0,0130 combina con tasas de inters de
EE.UU. en abril de 1988 el gobierno de vencimiento a 10 aos = 0.0872. Porque Marriot
cuenta con diferentes tipos de inversiones que son a largo plazo ya corto plazo, por lo
tanto, yo asumira el gobierno promedio de los EE.UU. la tasa de inters a la tasa de
madurez de 10 aos.
3. (D / V) o el valor de mercado de la deuda / valor de la empresa es de 0,60 de
porcentaje de deuda en capital de Marriott en el cuadro A.
4. rE o el costo despus de impuestos de la equidad es 0.169673 que viene de rf + B
(Rpre), mientras que rf es de los tipos de inters de EE.UU. en abril de 1988 el gobierno
de vencimiento a 10 aos = 0.0872, B esde equity beta de Marriott Corporation = 1,11;
Rpre y es de difusin entre S & P 500 compuestos y devuelve a largo plazo EE.UU.
devuelve los bonos del gobierno en la figura 5 = 0,0743. Supongo tasa de retorno a largo
plazo para Rpre porque Marriott hotel son en la lnea de negocio principal debe usar una
tasa a largo plazo para toda la empresa en este tipo de riesgo financiero.
5. (E / V) o el valor de mercado del capital / el valor de la empresa es de 0,40 a partir del 1
- porcentaje de la deuda en capital de Marriott en el cuadro A.
?? Alojamiento divisin
1. T o el impuesto de sociedades es de 0,43, que es lo mismo que Marriot Corporation.
2. rD o el coste antes de impuestos de la deuda es 0.1005 que provienen de la prima de la
deuda tasa por encima del gobierno para la presentacin = 0,0110 combina con tasas de
inters de EE.UU. del gobierno en abril de 1988 para el vencimiento a 30 aos = 0.0895.
Debido a albergues o cualquier otro negocio hotelero es un negocio a largo plazo para
invertir, por lo tanto, yo asumira el gobierno promedio de los EE.UU. la tasa de inters a
la tasa de vencimiento de 30 aos.
3. (D / V) o el valor de mercado de la deuda / valor de la empresa es de 0,74 de
porcentaje de deuda en capital para la presentacin de la tabla A.
el tamao de las empresas, algunas encuestas muestran que las pequeas empresas con
un valor beta ms alto tienden a tener mayor rendimiento que las grandes empresas. A
continuacin, debido a la relacin de Betay el riesgo financiero, la empresa que tiene
mayor influencia en el mercado el valor que otros con las mismas condiciones que otros,
como el tamao de una empresa tendr la posibilidad de ser ms alto en valor de Beta, ya
que obtiene un mayor riesgo en sus operaciones.
Por ltimo, si la empresa tiene xito en la combinacin de puntos de vista importantes
adecuadamente mediante el uso de suficiente informacin de base del pasado, un
cuidadoso anlisis de las perspectivas de evolucin de las tasas financieras, y deliberar
factores financieros individuales en cada lnea de negocio para tener ms visiones de la
empresa con el fin de invertir para optimizacin de rendimiento, la empresa recibir
informacin importante apoyo para decidir las inversiones adecuadas en los proyectos
que harn de retorno significativo a la sociedad.
Resumen ejecutivo:
Marriott Corporation es la determinacin del coste medio ponderado del capital (WACC)
para utilizar las tasas de los obstculos a los proyectos de futuro y la indemnizacin. Para
determinar esto, no es tanto un tipo de cartera (que incluye todas las divisiones) y las
tasas para cada divisin individual. Estas divisiones se dividen en diferentes categoras en
lugar de usar slo un tipo nico para Marriott porque los niveles de riesgo varan de una
divisin a la divisin. Aunque existe una tasa de riesgo determinables para Marriot en su
conjunto, Marriott debera utilizar los tipos de divisin separada paradeterminar posibles
proyectos de futuro y compensacin de los empleados.
En la evaluacin de Marriot y el mercado, el WACC para los cuatro es el siguiente:
Marriott 8,11%
Alojamiento 7,02%
Contrato de Servicios 8,21%
Restaurante 9,10%
Resultados y Anlisis
Resumen WACC
WACC (la tasa crtica o tasa requerida) es extremadamente importante para las
operaciones de negocio y proyectos de futuro. Las malas decisiones se harn si el mal se
determina la WACC. El costo de capital depende principalmente del uso de los fondos, y
no la fuente. Esto se debe a los diferentes riesgos que estn involucrados en las
diferentes lneas de negocio. Porque esto es cierto, el costo de capital para cada divisin
deber determinarse con independencia de las otras divisiones. Por lo tanto, sera
incorrecto utilizar un solo coste de capital para las diversas divisiones de Marriott que
cada uno tiene que los factores de riesgo propios. Por lo tanto, no debera ser, y son tres
tipos distintos obstculo para las divisiones individuales.
Dado que no hay forma pura de la determinacin de la valla correcta tasa, porque no lo
podemos observar en el mercado, hay que determinar el tipo mediante la comparacin de
nuestra lnea de negocio a las empresas del mismo sector de actividad (los que tienen las
clases de riesgo ms similares ). En sentido estricto, slo si la inversin propuesta es una
rplica de las operaciones existentes de la empresa implica la empresa WACC resultar
adecuado enla tasa de descuento. Si Marriott pueden utilizar las empresas comparables a
los de Marriott lneas de negocio depende de si los proyectos estn en la clase mismo
riesgo. Aunque las estructuras y las clases de riesgo utilizados para determinar tres
diferentes divisiones de Marriott WACC fueron ligeramente diferentes para las empresas
comparables, fueron ms se parece a las lneas de negocio Marriott carreras. En este
caso, para determinar qu empresas tenan clases de riesgo similares a la constitucin y
la divisin restaurante, vimos la influencia del mercado y utilizar los que fueron ms
similares (vase el grfico 5). Por el contrato de servicios que utilizan la cartera de
Marriott para determinar los servicios contractuales WACC (vase el grfico 6). Estos
tipos de obstculos son los siguientes: 0.3196 (Alojamiento 0.729949 (Contrato de
Servicios) 0.811 (Restaurantes).
Marriott Proyectos
Como se mencion anteriormente, para determinar qu proyectos de aceptar, no
podemos utilizar la empresa principal (cartera) tasa porque, por ejemplo, hoteles y
restaurantes son dramticamente diferentes lneas de negocio y tienen diferentes factores
de riesgo. Por eso tenemos que conseguir esas tasas de riesgo de los mercados que son
similares a nuestra lnea de negocio.
Como se ha indicado anteriormente, cuando se decidir la adopcin de un proyecto de, no
el ndice de rendimiento mnimo necesario determinar de forma individual las tasas de
divisin. Podransurgir problemas si estos nmeros no son exactos ya que los proyectos
podran ser aceptada o rechazada, cuando en realidad lo contrario debera haber
ocurrido.
Algo para tener en cuenta es que si el proyecto genera un VAN negativo con WACC de la
empresa, entonces el mercado est proporcionando un servicio superior que puede
proporcionar Marriott y el proyecto debe ser rechazado. O en otras palabras, si Marriott no
genera una tasa por encima de la WACC sobre los activos, a continuacin, Marriott est
destruyendo valor. Sin embargo, lo contrario es verdad tambin, si Marriott puede generar
un rendimiento mayor porcentaje de los activos de la WACC, el valor a continuacin,
Marriott est creando.
Compensacin del Empleado
Como Marriott ha dicho, las tasas de obstculos estn siendo consideradas para la
compensacin de incentivos. La teora es que si la compensacin de los empleados es se
basa en estos tipos de obstculos, a continuacin, los administradores sern ms
sensibles a la estrategia financiera y las condiciones del mercado de capitales. De
acuerdo a la anterior discusin WACC, a fin de determinar cmo los empleados deben ser
compensados, utilizamos las tasas de obstculo de las lneas individuales de negocios.
Mediante el uso de diferentes tipos de obstculo para las diferentes divisiones, la
compensacin para los empleados ser justo.
Esto se debe a la divisin que tiene el menor riesgo tambin tienen una tasa de riesgo
comparable obstculo, lo quepermitira la gestin en las diferentes lneas de negocio para
que los proyectos que de otro modo no habra sido capaz de tomar por la base del tipo
corporativo. Por lo tanto, un empleado que trabaja en un negocio menos riesgoso no debe
ser indemnizado a la misma como alguien que trabaja en un negocio ms arriesgado.
En general, si se hace hincapi en la creacin de valor, la gestin se ve obligado a prestar
atencin a los precios proporcin cada vez mayor al verse obligada a centrarse en los
resultados a travs de centrarse en la WACC. Esta es una de las estrategias de Marriott??
Para invertir en proyectos que aumentar el valor accionario. Por lo tanto, si el VNA es
grande a cero mediante el uso de estos tipos de obstculos, Marriott est haciendo
justamente lo que quieren sus estrategias y sus empleados deben ser compensados por
que .
Estudio 0Mariott Case Corporation
Marriott Corporation: el costo de capital
Cul es el coste medio ponderado del capital de Marriott Corporation?
Son los cuatro componentes de la estrategia financiera de Marriott en consonancia con su
objetivo de crecimiento?
Marriott Corporation es una compaa internacional que es el crecimiento a lo largo del
ao ha sido ms que satisfactorio.
En 1987, las ventas de Marriott creci en un 24% y su rentabilidad sobre recursos propios
se situ en 22%.
Adems, las ventas y la cuota de ganancias se ha duplicado en el ao anterior.
La compaa opera en tres divisiones:alojamiento, servicios contractuales y restaurantes
que representa el 41%, 46% y 13% de las ventas en 1987, respectivamente.
Marriott est decidido a desarrollar y mejorar su posicin en cada divisin.
Este objetivo principal contiene otros 3 componentes ms detallada:
- Para llegar a ser la compaa ms rentable.
- Para ser el empleador preferido.
- Ser el proveedor preferido.
Con el fin de lograr su objetivo, los directivos de Marriott han desarrollado una estrategia
financiera con 4 principales decisiones:
Manejar en lugar de activos hoteleros propios.
La primera medida es simplemente para tener una mayor participacin en la gestin del
hotel de los suyos.
Esto significa para la empresa tener ms control sobre cmo se utiliza el dinero, sino
tambin a tener ms responsabilidades en cuanto a los empleados y, sobre todo los
clientes. La compaa es capaz de monitorear y controlar sus recursos y gastos. Al tener
ms control, Marriott puede tratar de mejorar su eficiencia y su rentabilidad, por ejemplo,
al buscar los mejores proveedores con contratos a largo plazo por lo que la empresa
realmente necesita y puede disminuir los gastos intiles.
Hay otro beneficio si se realiza bien Marriott en el aumento de sus ganancias; Marriott
podr, por una parte un aumento del sueldo de sus empleados y en la otra mano para
mejorar la calidad de los servicios prestados a los clientes.
Invertir en ella ..
2. Cmo usa Marriott sus estimacionesde costo de capital? Tiene sentido esta prctica?
Marriot media el costo de oportunidad de capital para inversiones de riesgo similar
utilizando la frmula del costo promedio ponderado de capital (WACC).
WACC=(1-t)rD(D/V)+rE(E/V)
Donde D y E son, respectivamente, el valor de mercado de la deuda y de los recursos rD
es el costo de la deuda antes de impuestos, rE es el costo de los recursos propios
despus de impuestos, V el valor de la empresa (V=D+E), y t s la tasa de impuestos
corporativa. Marriot usaba este mtodo para determinar el costo de capital para la
empresa en conjunto y para cada divisin.
Para determinar el costo de oportunidad del capital, Marriot requera lo siguiente:
La capacidad de deuda o apalancamiento financiero.
El costo de la deuda.
El costo de los recursos propios acorde con la cantidad de deuda.
Para Marriot, el costo del capital variaba para las tres divisiones (Hospedaje, Servicios
Contratados y Restaurantes), ya que los elementos para calcularlo podan ser diferentes
para cada divisin. El costo de capital para cada divisin se actualizaba anualmente.
Tiene sentido esta prctica para Marriot poque el WACC es extremadamente importante
para las operaciones de negocio y proyectos de futuro y Las malas decisiones se harn si
el mal se determina la WACC.
El costo de capital depende principalmente del uso de los fondos, y no la fuente. Esto se
debe a los diferentes riesgos que estn involucradosen las diferentes lneas de negocio.
Porque esto es cierto, el costo de capital para cada divisin deber determinarse con
independencia de las otras divisiones. Por lo tanto, sera incorrecto utilizar un solo coste
de capital para las diversas divisiones de Marriott que cada uno tiene que los factores de
riesgo propios. Por lo tanto, no debera ser, y son tres tipos distintos obstculo para las
divisiones individuales.
Dado que no hay forma pura de la determinacin de la valla correcta tasa, porque no lo
podemos observar en el mercado, hay que determinar el tipo mediante la comparacin de
nuestra lnea de negocio a las empresas del mismo sector de actividad (los que tienen las
clases de riesgo ms similares ). En sentido estricto, slo si la inversin propuesta es una
rplica de las operaciones existentes de la empresa implica la empresa WACC resultar
adecuado en la tasa de descuento. Si Marriott pueden utilizar las empresas comparables
a los de Marriott lneas de negocio depende de si los proyectos estn en la clase mismo
riesgo. Aunque las estructuras y las clases de riesgo utilizados para determinar tres
diferentes divisiones de Marriott WACC fueron ligeramente diferentes para las empresas
comparables, fueron ms se parece a las lneas de negocio Marriott carreras. En este
caso, para determinar qu empresas tenan clases de riesgo similares a la constitucin y
la divisin restaurante, vimos la influencia del mercado y utilizar los que fueron
mssimilares (vase el grfico 5). Por el contrato de servicios que utilizan la cartera de
Marriott para determinar los servicios contractuales WACC (vase el grfico 6). Estos
tipos de obstculos son los siguientes: 0.3196 (Alojamiento 0.729949 (Contrato de
Servicios) 0.811 (Restaurantes).
Qu clase de inversiones podra evaluar usando el costo promedio ponderado de
Marriott?
En la seleccin de proyectos de inversin adecuadas, corporacin Marriott debe
considerar no slo el obstculo del ndice total para su empresa (10,21%), pero tambin
definitivamente el obstculo tasas en cada una de las tres divisiones de la empresa
porque las tasas adecuadas obstculo para cada divisin claramente ilustran Marriot
Corporation para seleccionar proyectos de inversin adecuadas que harn que el regreso
ms valioso para la empresa en cada lnea de negocio.
En primer lugar, en la divisin de los mejores hoteles, WACC en esta seccin es igual a
8,59% que realiza inversiones con una tasa de rendimiento ms que el valor hotel WACC
vale la pena para los accionistas de Marriott.
En segundo lugar, para administrar contrato de servicios en lnea, la empresa debe invertir
en los proyectos que tienen una tarifa del valor de retorno de ms de 11,54% de la WACC
estimacin del contrato de servicios.
En tercer lugar, para la seccin de restauracin, de la WACC de valor restaurante divisin
Marriott debe esperar ms de 14,45% de retorno en su inversin en esta lnea de negocio.