Grupo Argos | Resultados - 2T16

Buenos resultados transversales

A pesar de que la reciente consolidacin de Odinsa as como cambios contables en algunas de las lneas de negocio no permiten hacer comparables la
cifras consolidadas del Grupo y distorsiona la lectura de los mismos, consideramos los resultados de Grupo Argos (BVC: GRUPOARG, PFGRUPOARG)
como positivos, en la medida en que el favorable desempeo es transversal a todos los negocios estratgicos de la compaa, situacin que se refleja a
travs de positivos crecimientos en las diferentes lneas del P&G. Destacamos la estrategia de la compaa en consolidarse como una matriz de inversiones
sostenible en infraestructura a travs de Odinsa y su gestin como arquitecto de negocios cuyos favorables resultados encaminan a la compaa al cumplimiento de
estos objetivos. Hacia adelante, esperamos que la plena recuperacin de Celsia y el aporte de la nueva planta de cemento en EEUU continen impulsando los resultados.

HECHOS RELEVANTES
Negocios estratgicos impulsan ingresos: al cierre del 2T16, los ingresos consolidados se

Resultados operacionales y netos: el EBITDA consolidado del Grupo alcanz COP 891.7
millardos, lo que significa un incremento de 16.53% A/A (-7.37% T/T). El margen EBITDA fue
de 26.26%, deteriorndose 59 pbs frente al 2T15, pero con un incremento de 253 pbs frente
al 1T16. Esto como resultado del aporte del negocio de cemento principalmente, con una generacin de EBITDA histrica en la regional de EEUU parcialmente compensada por la dinmica en la
operacin en Colombia. Por su parte, la utilidad neta atribuible a la parte controlante se ubic en COP 140.40 millardos, presentando una cada de 41.95% A/A, gracias a mayores gastos
financieros as como por desinversin de activos del portafolio inmobiliario.

RECOMENDACIN - SC*
GRUPOARG

PFGRUPOARG

Precio Accin Ult. Cierre

Precio Objetivo Consenso
Potencial

$
$

19,640 $
20,874 $
6.3%

18,660
20,276
8.7%

52 Semanas Max
52 Semanas Min

$
$

20,900 $
13,800 $

19,680
13,800

Retorno YTD
Retorno 12 Meses
Retorno QTD
Dividend Yield
Capitalizacin Burstil (mm USD)
Flotante (%)
Volumen Prom. 1y (mm USD)
Beta Semanal (2 aos)

$
$

21.2%
20.5%
6.6%
1.4%

22.1%
19.6%
5.1%
1.5%

5,502 $
43.2%
1,993 $
1.175

5,502
45.9%
702
1.147

Fuente: Bloomberg *Sin Cobertura

Comportamiento de la accin

Base 100 = May -2013

ubicaron en COP 3.40 bn, aumentando 19.15 A/A (-16.28% T/T), impulsados por la generacin
de ingresos de cada uno de sus negocios estratgicos: Cementos Argos (64.46% de los ingresos), aport COP 2.19 bn al total consolidado gracias al sobresaliente desempeo de la regional
de EE.UU. que compensa la dbil dinmica registrada en Colombia, cuyos volmenes de cemento
y concreto decrecieron 13.81% A/A y 8.99% A/A respectivamente, ante una coyuntura retadora y
un mercado ms competitivo que ha llevado a la compaa a ceder 9 pps de participacin de mercado en un ao (40%). Por su parte, los resultados de Celsia (25.38% de los ingresos) disminuyeron su aporte a los ingresos, como resultado de un crecimiento en los ingresos positivo pero menor a lo registrado en los pasados trimestres dado que ante la normalizacin de las condiciones
climticas los precios de mercado se estabilizan. Es destacable, el proceso de recuperacin en el
que se encuentra encaminada Celsia, en donde los mayores regmenes de lluvia en la regin han
llevado a tener una operacin normalizada soportada en la generacin hdrica (53% de la generacin por tecnologa) hecho que ha permitido un mayor control de costos y ha favorecido la generacin de EBITDA. En lo referente a Odinsa (6.36% de los ingresos), a pesar de que los resultados
no son completamente comparables debido a que el Grupo consolida esta participacin desde el
4T15, destacamos un desempeo favorable del negocio gracias a los mejores resultados tanto en
concesiones viales como aeroportuarias, con un incremento en ingresos del 69.82% A/A y un
aporte de COP 215.9 millardo a los ingresos consolidados del Grupo. Finalmente, respecto al negocio de puertos (0.97% del total), Compass moviliz un 12% menos de carga en una base anual
debido a: i) disminucin en grneles dado que las cargas ahora son operadas por CCTO; ii) disminucin carga combustibles lquidos y iii) menores volmenes de contenedores afectados por el
paro camionero.

Informacin de la especie

120
115
110
105
100
95
90
85
80
75
70
65
60
55

COLCAP

PFGrupo Argos

Grupo Argos

Fuente: Bloomberg

A TENER EN CUENTA
Simplificacin estructura Odinsa: la compaa continua trabajando en la consolidacin y control

de activos del negocio de concesiones viales y aeroportuarias en seguimiento a su estrategia de

expansin y focalizacin del portafolio. En ese sentido, la compaa ha iniciado la adquisicin de
un porcentaje adicional en las concesiones Autopistas del Nordeste y Boulevard Turstico del
Atlntico as como el incremento de la participacin de Odinsa en el proyecto Concesin Pacifico
2. Adicionalmente, continan adelantando la desinversin de activos no estratgicos o aquellos
que no consolidan.

Dinmica negocio de puertos: dada la afectacin observada durante el periodo en los volme-

nes de carga en Compass, la compaa resalt que los efectos del paro camionero cuyo pico se
dio en los meses de junio y julio, continuarn reflejndose en los resultados del 3T16. Se destac
sin embargo, que las cargas represadas debern generar una mejor dinmica en esta unidad hacia los prximos meses.

Manuela Echavarra Cuartas

Analista de Acciones
manuela.echavarria@casadebolsa.com.co
6062100 ext. 22710

Carlos Anaya Nader

Estratega de Acciones
carlos.anaya@casadebolsa.com.co
6062100 ext. 22619

Grupo Argos | Resultados - 2T16

Buenos resultados transversales
RESULTADOS FINANCIEROS
EEFF Consolidados-NIIF

GRFICA DEL PERODO: Participacin EBITDA

2T16

COP$ mm

2T15

1T16

Var.%

Var.%

A/A

T/T

Eliminaciones;
-13.78%

Balance General
Efectivo y Equivalentes

Total Activo

$ 41,943,681 $

35,244,308 $ 41,561,107

19.0%

0.9%

Obligaciones Financieras

$ 13,743,740 $

10,695,906 $ 13,088,062

28.5%

5.0%

Total Pasivo

$ 19,564,933 $

15,196,516 $ 19,244,562

28.7%

1.7%

Patrimonio

$ 22,378,748 $

20,047,792 $ 22,316,545

11.6%

0.3%

1,266,602 $

585,852

$ 1,519,586 116.2%

Odinsa;
13.38%

-16.6%

Sator; 0.64%

EBITDA 2T16:

Argos; 48.93%

COP 891,716 mm
Grupo Argos;
22.95%
Cmpass; 1.29%
Situm; 0.22% Celsia; 26.36%

Estado de Resultados
Ingresos Operacionales

3,395,640 $

2,849,871

$ 4,056,133 19.15% -16.28%

Costos y Gastos Operacionales

2,717,948 $

2,299,009

$ 2,952,728 18.22%

EBITDA

891,717

Margen EBITDA

26.26%

Resultado Financiero, Neto

Diferencia en Cambio, Neto

765,246 $
26.9%

(264,230) $
(4,351) $

(143,933) $

-8.0%

962,681 16.53%

-7.37%

23.7% -0.59%

2.53%

(213,835) 83.6%

23.6%

(6,648) $

10,544 -34.6%

N/A

Mtodo de Participacin

137,322

148,136 $

167,011 -7.30%

-17.8%

Utilidad (prdida) neta de la

controladora

140,397

241,841 $

111,905 -41.95%

25.5%

Fuente: Presentacin de Resultados Grupo Argos 2T16

Fuente: Presentacin de Resultados Grupo Argos 2T16

Durante el 2T16, el EBITDA consolidado del Grupo se ubic en COP

891.72 millardos, lo que significa una variacin positiva de 16.53% A/A
(margen del 26.26%; -59 pbs). Por unidades de negocio, Cementos
aport COP 436.36 millardos producto del favorable desempeo de la
regional de EEUU que compens los resultados de Colombia, energa
aport COP 235.08 millardos gracias a la operacin de EPSA y los mayores aportes hdricos que le permitieron vender energa excedentaria
a precios competitivos mientras que los negocios restantes
(inmobiliario, concesiones y portafolio) aportaron COP 220.28 millardos
al resultado total.

Contctenos
Alejandro Forero
Head de acciones Institucional
Alejandro Pieschacn
Director de Inversiones

Mary Alejandra Ramrez

Analista de Renta Variable

alejandro.pieschacon@casadebolsa.com.co
Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22724

mary.ramirez@casadebolsa.com.co
Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22703

Carlos Anaya
Estratega de Renta Variable

Manuela Echavarria
Analista de Renta Variable

carlos.anaya@casadebolsa.com.co
Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22619

manuela.echavarria@casadebolsa.com.co
Tel: (571) 353 87 87 Ext. 6161

Angie Figueroa
Gerente Mesa Distribucin Bt

alejandro.forero@casadebolsa.com.co
Tel: (571) 606 21 00 Ext. 23626

afigueroa@casadebolsa.com.co
Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22644

Sergio Naranjo
Trader de acciones Institucional

Felipe A. Acosta Agudelo

Gerente Comercial Banca Privada

sergio.naranjo@casadebolsa.com.co
Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22843

facosta@casadebolsa.com.co
Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22623

Juan Pablo Vlez

Gerente Comercial Medelln

Guillermo A. Magdalena Buitrago

Gerente Comercial Cali

jvelez@casadebolsa.com.co
Tel: (571) 606 21 00 Ext. 22861

gmagdalena@casadebolsa.com.co
Tel: (572) 898 06 00 Ext. 3881

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