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Lastres de la dcada?
El discurso econmico en disputa
Primera parte
Prejuicios y zonceras
Promedio
2003-2007
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Ecuador
Mxico
Paraguay
Per
Uruguay
Venezuela
8,7
4,0
4,9
5,5
4,7
3,4
4,0
6,5
6,2
7,5
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
3,1
5,2
3,7
3,5
6,4
1,4
6,4
9,8
7,2
5,3
0,1
-0,3
-1,0
1,7
0,6
-4,7
-4,0
1,0
2,4
-3,2
9,5
7,5
5,8
4,0
3,5
5,2
13,1
8,5
8,4
-1,5
8,4
2,7
5,8
6,6
7,8
3,8
4,3
6,5
7,3
4,2
0,8
1,8
5,5
4,0
5,2
4,0
-1,2
6,0
3,7
5,6
2,9
2,7
4,3
4,9
4,6
1,4
14,2
5,8
4,4
1,3
0,5
0,1
1,8
4,6
3,6
2,1
4,4
2,4
3,3
-4,0
15
dcadas de neoliberalismo voraz en Argentina. El proceso de
remocin de escombros y reconstruccin iniciado en 2003 no
fue sencillo ni armnico. Por el contrario, son doce aos de
duras tareas. Con aciertos y ms all de algunos errores en
algunas reas, las mejoras son evidentes. La recuperacin
experimentada, por ejemplo, en el mercado de trabajo dio lugar
a nuevas tensiones y problemas que deben ser abordados. Tal
el caso de la persistencia de un ncleo duro de informalidad
laboral o la heterogeneidad salarial, pero las transformaciones
en la situacin laboral son innegables.
Asimismo, el intenso proceso de desendeudamiento representa una poltica de Estado que se sostuvo durante todo el
perodo, permitiendo ganar solvencia y capacidad para abordar
los shocks externos. Sin embargo, la estructura productiva
argentina sigue enfrentando distintos frentes de vulnerabilidad,
fundamentalmente aqullos vinculados a la disponibilidad
de divisas (las tensiones vinculadas a la cuenta corriente y
la fuga de capitales). El proceso de reindustrializacin que
acompa el fuerte crecimiento econmico reciente no logr
revertir la insuficiente integracin de las cadenas de valor, el
atraso tecnolgico arrastrado ni la heterogeneidad productiva.
El discurso econmico dominante argentino no comparte esa
visin. Con diferente grado de sofisticacin, los formadores de
opinin reproducen y amplan el sentido comn neoliberal.
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El financiamiento del Banco Central: prestamista
legtimo o irresponsabilidad populista?
Sera imprudente que el Gobierno le reclame y logre para s
mismo la distribucin total de los 80.000 millones de pesos
de ganancia contable que obtuvo el Banco Central durante
2014. Ser muy importante que el prximo presidente del pas
impulse rpidamente una nueva Carta Orgnica que exija
no slo la confeccin y el respeto de programas monetarios,
sino tambin la recuperacin de las reglas que la presente
arbitrariedad se llev puestas (declaraciones recientes de un
ex director del BCRA).
Parte del xito de la visin ortodoxa reside en su capacidad
para simplificar la explicacin de los fenmenos econmicos
a travs del uso de analogas aptas para todo pblico. En el
discurso hegemnico, por ejemplo, el Estado es presentado
como una familia virtuosa y ordenada, cuyos ingresos no pueden
superar los gastos; mientras, el banco central tendra la misma
estructura que una empresa privada volviendo, por lo tanto,
imperioso maximizar las ganancias contables y conservar un
patrimonio sano. Mediante esas interpretaciones se impulsan,
cualquiera sea la coyuntura, las polticas de reduccin del
gasto y se restringen mecanismos de financiamiento intra
sector pblico. Curiosamente, la nica excepcin permitida es
cuando la banca central debe acudir en auxilio de la banca
privada para evitar su quiebra.
La legitimidad del financiamiento por el Banco Central
del desequilibrio en las cuentas pblicas es resistida por el
establishment financiero y sus voceros, que prescriben que
el instrumento por excelencia para obtener recursos es el
endeudamiento (con los redituables negocios asociados a
las operaciones de emisin de deuda soberana). As emerge
(*) Argentina y EEUU, datos de julio de 2012; el resto, diciembre 2011. En el caso de la Argentina se consideraron cono Activos del Gobierno a la totalidad de los
Ttulos Pblicos, los Adelantos Transitorios del Gobierno Central, los Aportes a Organismos Internacionales y la Contrapartida del Uso del Tramo de Reservas.
FUENTE: FIDE, con datos de International Finantial Statistics, FMI y BCRA
17
A nivel internacional, no existen prcticas homogneas
respecto a la transferencia de utilidades de los bancos centrales.
Sin embargo en la mayora de los casos un porcentaje de las
mismas es transferido al gobierno nacional. Eso suele realizarse
una vez cumplidos ciertos requisitos que difieren en cada pas
(con parte de las utilidades suelen constituirse reservas, que
en algunos casos son utilizadas para recapitalizar al banco
central o para hacer frente a potenciales prdidas). Esa es la
prctica entre los bancos centrales de Brasil, Chile y Uruguay,
la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Federal de
Alemania y su par de Italia, entre otros.
A pesar de la arraigada resistencia que encuentra esa fuente
de financiamiento, el propio Fondo Monetario Internacional
afirma en su Manual de Estadsticas de Finanzas Pblicas que
se trata de un mecanismo vlido: Las unidades del gobierno
general, en su capacidad de accionistas y propietarios de
una corporacin, tienen derecho a percibir dividendos porque
ponen fondos de capital a dicha corporacin. Los dividendos
comprenden todas las distribuciones de utilidades por parte
de corporaciones a los accionistas o propietarios, incluidas las
utilidades de los bancos centrales transferidas a las unidades de
gobierno, las utilidades derivadas de las funciones de autoridad
monetaria desempeadas fuera del banco central y las utilidades transferidas por las loteras estatales. O sea, desde la
perspectiva del FMI, no solo es legtimo que el Estado perciba
los dividendos generados por el BCRA, sino que tambin se
habilita la transferencia de las utilidades de otros organismos,
como el Fondo de Garantas de Sustentabilidad de la ANSES.
La crisis internacional impact sobre las utilidades de los
BANCOS CENTRALES
Patrimonio Neto / Pasivo
Pases seleccionados (*)
(en porcentaje)
(*) Los datos corresponden a 2010, salvo para la Argentina, que corresponden a 2011
FUENTE: FIDE, con datos de International Finantial Statistics, FMI y BCRA
18
eventuales futuras prdidas (en el caso de que comenzaran
a elevarse las tasas de inters antes que se normalizara su
balance), desde noviembre de 2012, y tras un acuerdo con el
Tesoro, comenzaron a transferirse.
La estructura de capital de un banco central es ms compleja
que un simple conjunto de convenciones de registracin
diseadas para organizar sus operaciones. La vara con la
que se mide su desempeo no debera ser el resultado de su
balance. Ningn banco central del mundo se gua por el criterio
de maximizacin de una ganancia contable o del incremento
en su patrimonio como fin en s mismo, algo que s sera el
caso de un banco comercial. Como refleja la experiencia de la
FED en la dcada de 1930 y el Banco de Japn desde 1990,
priorizar la performance de los indicadores contables puede
conducir a polticas que no redundan en un aumento del
bienestar general.
Otro punto donde se quiebra la analoga entre un banco central y una empresa se refiere al patrimonio neto. La evidencia
internacional muestra que un banco central puede implementar
correctamente sus polticas con un patrimonio neto negativo.
En 2010, los bancos centrales de Suiza, Mxico, Paraguay,
Israel, Repblica Checa y Chile exhibieron un patrimonio neto
negativo. El nico aspecto relevante a la hora de analizar el
balance y patrimonio de un banco central es en qu medida
esa herramienta favorece o condiciona el logro de los objetivos
que el Gobierno establezca en materia de poltica monetaria,
cambiaria, financiera y crediticia.
Ahora bien, los cuestionamientos al destino de las utilidades
y el estado del patrimonio de los bancos centrales son las
expresiones del debate existente alrededor del actual diseo
AMERICA LATINA
Evolucin del Indice de Precios al Consumidor
Porcentaje
19
despus de la segunda guerra mundial, cuando las polticas
monetaria, cambiaria y fiscal pasaron a tener como objetivo
explcito la prevencin de las recesiones y la preservacin del
pleno empleo. La funcin anti-inflacionaria fue incorporada
ms adelante como un objetivo adicional a la estabilidad
del empleo, y en ese proceso la poltica monetaria en su
versin ortodoxa fue ganando peso entre los instrumentos
de poltica.
La formacin de un consenso poltico y econmico sobre
las limitaciones de las polticas de estabilizacin influy en el
diseo de la poltica econmica desde fines de los aos setenta.
A partir de los procesos inflacionarios de la dcada del ochenta
la estabilizacin de precios se volvi, para la ortodoxia, una
condicin necesaria y suficiente para el desarrollo, proceso que
se coron con las reformas neoliberales de los aos noventa.
Junto con el establecimiento de la estabilidad de precios como
el objetivo prioritario de la poltica, la reconfiguracin de las
alternativas de la poltica econmica estuvo acompaada por
cambios institucionales en el diseo de los bancos centrales
que adquirieron un perfil burocrtico eminentemente tcnico
y pretendidamente apoltico. Desde ese lugar se promovieron
mecanismos para disciplinar a los gobiernos en sus posibilidades
de intervencin en la economa. La independencia de los bancos
centrales (IBC) y el establecimiento de regmenes de metas de
inflacin (RMI) con libre flotacin componan el estndar de las
buenas prcticas.
En la Argentina, la reforma de la Carta Orgnica del Banco
Central de 2012 comenz a revertir el andamiaje neoliberal:
ampli las funciones del banco y cambi sus objetivos
para incluir, adems del control de la inflacin, el desarrollo
econmico con equidad y la estabilidad financiera. Los cambios
en los objetivos del BCRA recuperaron mandatos existentes
en el organismo desde su creacin en 1935 y bajo gobiernos
de distinto signo poltico como el pleno empleo, el crecimiento
econmico y el desarrollo sustentable.
Dinero endgeno
Inflacin descontrolada
La mayor emisin genera mayor inflacin, lo que lleva a
aumentar nuevamente el gasto pblico, dado que en tems
como los subsidios y las remuneraciones el gasto est
atado a la propia dinmica inflacionaria. Ms gasto pblico
genera mayor dficit; por ende, hay que volver a emitir ms,
generando mayor inflacin. Y as se contina en el crculo
vicioso, profundizando los desequilibrios macroeconmicos en
lugar de atenuarlos: el crculo vicioso en que est inmerso el
Gobierno puede derivar en una tasa de inflacin que no baje
23,9
13,6
5,7
Alimentos y bebidas
Indumentaria
Vivienda y servicios bsicos
Equipamiento y mantenimiento del hogar
Atencin mdica y gastos para la salud
Transporte y comunicaciones
Esparcimiento
Educacin
Otros bienes y servicios
19,7
22,3
21,4
26,6
28,6
27,6
27,2
23,7
31,7
11,9
11,8
9,2
16,6
15,7
17,2
12,3
14,3
18,1
4,5
6,6
6,2
4,7
5,9
5,9
6,1
10,5
7,5
(*)
(*) Tomado de Fiorito Alejandro (2014), El extrao y atvico caso del monetarismo en la Argentina. Publicado en diario El Economista el 22 de
septiembre de ese ao.
20
y en un nivel de actividad que se siga contrayendo (Instituto
Argentino de Anlisis Fiscal, Informe econmico N 280, El
crculo vicioso del gasto y la inflacin).
La inflacin en perspectiva
Evolucin comparada
IPC INDEC
mensual
anualizada
Enero'14
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero'15
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
3,7
3,4
2,6
1,8
1,4
1,3
1,4
1,3
1,4
1,2
1,1
1,0
1,1
0,9
1,3
1,1
1,0
23,9
20,9
18,0
16,5
15,8
15,3
IPC CABA
mensual anualizada
4,8
4,4
3,6
3,1
2,5
2,3
2,2
2,3
2,2
1,9
1,8
1,5
2,0
1,5
1,7
2,4
2,2
29,7
33,9
36,7
38,2
39,5
40,2
39,8
40,1
40,3
39,9
39,1
38,0
34,3
30,5
28,0
27,1
26,7
ARGENTINA
BASE MONETARIA Y PRECIOS AL CONSUMIDOR
Evolucin comparada
(en tasas de variacin porcentual)
21
ms elevado que en el resto de la regin, donde la inflacin
se mantuvo baja a lo largo de los ltimos diez aos como
parte de los esquemas macroeconmicos de cortte ortodoxo
instalados. Sin embargo, la realidad no acompaa a esa
lgica mecanicista. En todos los pases que tuvieron menores
variaciones de precios Brasil, Chile, Colombia, Per y
Uruguay la evolucin de los agregados monetarios y el IPC
exhiben una alta correlacin. O sea, incluso sin inflacin,
ambas variables se comportan en los alumnos ejemplares
como lo hacen en la Argentina.
En economa, como en otras disciplinas, las causalidades
pueden resultar espurias o carecer de sentido. Por ms sofisticados que sean, los ejercicios economtricos siempre
sern insuficientes para determinar una causalidad entre dos
variables cualesquiera. Es necesario contar con una teora
coherente que sustente esa cadena causal y la explicacin
monetarista no la tiene, apenas ofrece el anticuado prospecto
de la teora cuantitativa. Afirmar que la emisin de dinero por
parte del Banco Central hace subir los precios, ya que empuja a
la demanda por encima de sus posibilidades, requiere realizar
una serie de supuestos tericos falsos y engaosos. La piedra
basal en esa construccin falaz que sostiene la argumentacin
monetarista es la existencia de una situacin de pleno empleo
de la capacidad productiva y los recursos. Esa es una situacin
inexistente. La normalidad para las economas capitalistas es
la opuesta y, por lo tanto, la oferta es flexible a los aumentos
de demanda. Un rpido vistazo a los informes del INDEC o la
Unin Industrial sobre el grado de utilizacin de la capacidad
productiva destrozan empricamente el argumento.
Por eso las razones de los niveles de inflacin argentinos
22
largo de los gobiernos kirchneristas el salario real (medido con
los ndices de precios alternativos) aument sistemticamente,
incluso cuando recrudeci la puja distributiva y se registr una
aceleracin de los precios internos. Si bien el ao pasado se
registr una cada en el ingreso real de los asalariados como
consecuencia de la abusiva aceleracin en la dinmica de
precios que sigui a la devaluacin de enero, los indicadores
siguen siendo favorables cuando se analiza el perodo
completo.
La intensificacin o el disciplinamiento de la puja distributiva no
es un fenmeno natural. La puja no es solo entre trabajadores
y empresarios; el Estado juega un rol fundamental al facilitar/
impulsar o aplacar/reprimir esa disputa por la distribucin del
ingreso. A pesar del vlido reclamo de los sectores sindicales
por aumentos salariales que superen la pauta de referencia
promovida por el Gobierno, es innegable que existe hace
doce aos una decisin poltica de fortalecer los mecanismos
de negociacin de la clase trabajadora para reclamar una
recomposicin de su poder adquisitivo. La reactivacin de las
negociaciones paritarias como instrumento de poltica salarial
y las activas polticas de ingresos (jubilaciones y pensiones,
salario mnimo, AUH, Progresar) permitieron una mejora del
poder adquisitivo. Vale sealar que existen diferencias en la
mejora y capacidad de reaccin entre los trabajadores en
relacin de dependencia y el abundante y disperso colectivo
de asalariados precarizados.
La menor inflacin de pases como Brasil, Per y Chile
responde a la adopcin de estrategias deliberadas de control
de los movimientos alcistas en los precios internos a travs
de la apreciacin cambiaria y la restriccin del gasto pblico.
Los datos evidencian que se trata de una estrategia efectiva
para mantener a raya los aumentos de precios sin afectar