3

La soberana de un pas y los

mitos del saber convencional
El gobierno de izquierda griego negoci en un terreno
desigual, en el contexto de un sistema bancario al borde del
colapso y en una gran soledad. El propio Tsipras lo reconoci
en la entrevista que le concedi a la TV pblica helnica. Pero
no se puede soslayar el valor asignado por Syriza a Europa,
su imposibilidad de pensar fuera de ella, en un contexto
en el que la pertenencia a Europa, la Unin Europea o la
Unin Monetaria Europea se superponen y en la que el euro
fetichizado trasciende la dimensin econmica y se entrelaza
con la poltica y simblica del imaginario social, as como
la convertibilidad argentina, supuestamente, implicaba la
pertenencia a un Primer Mundo imaginario.
(Martn E. Lafforgue, Un paquete, en el suplemento Cash,
Pgina12, del 19 de julio de 2015).

Un escenario mundial enrarecido

El anlisis de la coyuntura econmica internacional se
encuentra actualmente impregnado por los avatares de

la crisis griega y las seales preocupantes que exhibe la

economa china. Es necesario seguir de cerca las eventuales
incidencias de estos fenmenos sobre la regin y, en particular,
sobre nuestra realidad. Lo cierto es que estas circunstancias
han opacado las novedades sobre la poltica interna de la
Argentina, justamente cuando nos encontramos en un perodo
pre-electoral, que habitualmente conlleva cierta incertidumbre
sobre el destino de las variables. La veloz debacle de Tsipras,
con un comportamiento decepcionante frente a las exigencias
de los acreedores, inevitablemente nos recuerda a los
tecncratas de la Alianza que gobernaba nuestro pas en las
postrimeras de la convertibilidad, dispuestos a refinanciar la
deuda concediendo lo que les exigieran.
A nivel de las finanzas globales, esta porfa por remachar las
condiciones crticas que imponen los acreedores financieros,
comenzando con el caso griego, puede llevar a poner en riesgo
la soberana nacional de varios pases. A estos ltimos no slo
se les condiciona la posibilidad de reestructurar sus deudas, sino
que se les exigen nuevos ajustes, acatar fallos extravagantes

PARTICIPACION DE LOS ASALARIADOS EN EL PIB Y CONSUMO PRIVADO

(como % del PIB y en millones de pesos)

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC y Ministerio de Economa

5
(como los favorables a los fondos buitre) y un arrepentimiento
explcito por intentar opciones de raz heterodoxa. Es sabido
que son reclamos material y socialmente difciles de cumplir
sin llevar las economas afectadas al caos.
No se trata de riesgos para la soberana nacional que solo
se mencionan en teora, sino de ciertas graves contingencias
con muchas posibilidades de ocurrir. Y nuestra propia
historia es ilustrativa al respecto. A fines de 2001, cuando
faltaban apenas horas para el estallido de la convertibilidad,
un economista alemn y doctorado en la Universidad de
Chicago, el ya desaparecido Rudiger Dornbusch, quien por
entonces y con cierta frecuencia aterrizaba en Buenos Aires,
visitaba el Ministerio de Economa y de paso dialogaba con
sus pares ideolgicos en este pas, vino con una propuesta
audaz. Mientras, por entonces, la Argentina se acercaba a la
cesacin de pagos, l sostuvo que la nica solucin pasaba
por convocar a una gran consultora internacional, que tuviera
el aval del FMI y el Banco Mundial, que tendra a su cargo una
administracin de la economa de amplio alcance, para cuya
ejecucin contara con plenos poderes otorgados por nuestro
Gobierno.
La idea era resolver los grandes problemas de la economa
nacional usando una receta de cruda ortodoxia, implementada
por un conjunto de expertos dispuestos a ejecutarla sin
permitirse duda alguna. Se propona empezar con una
depreciacin fuerte del valor del peso y llevar a cabo un severo

programa de ajuste fiscal. Este shock sera el inicio de fuertes

transformaciones que se sumaran a las ya realizadas
durante los aos 90, liquidando definitivamente lo poco que
restaba de la soberana monetaria y cambiaria. Adems, a los
expertos les tocara determinar la forma ptima que adoptara
la pasiva incorporacin al modelo del libre mercado que
supuestamente predomina en las relaciones con el mundo
desarrollado y sus finanzas.
Estos consultores estrella, en la propuesta Dornbusch,
tendran las manos libres para intervenir en todas las restantes
reas del Gobierno, ms all de las directamente vinculadas
con la gestin econmica, dotados con absoluto poder de
veto. Reportaran a sus contratantes del FMI/BM, quienes, en
el mejor de los casos, le pasaran copia de los informes de
avance al gobierno constitucional.
Lo peor de tan extravagante propuesta que no pas a
mayores, tapada por la polvareda que se provoc con el
derrumbe de la convertibilidad es que haba encontrado un
fuerte eco en el mundillo de nuestros economistas neoliberales,
quienes ejercieron a favor de la misma un vigoroso lobby
meditico, entre otras formas de presin. Algunos que todava
sobreviven, de vez en cuando la rememoran con nostalgia. Lo
cierto es que estuvimos, segn su punto de vista, a un paso
de convertirnos en un pas serio, paradjicamente, tan serio
como los que hoy tienen en mira los funcionarios de la troika
que en el presente est arrinconando a Grecia. En efecto, un

DISTRIBUCION FUNCIONAL DEL INGRESO Y TASA DE INVERSIN

(como % del PIB)
Porcentaje

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC

6
proyecto de esta naturaleza est ya en vas de implantacin,
muy avanzada, en dicho pas. La saa de sus exigencias va
ms all de lo programtico, al extremo que hasta el propio
FMI se dio cuenta.
Ese corpus ideolgico explica la visin crtica que el
establishment criollo tuvo ante el resultado del plebiscito griego
y el posterior alivio con que recibieron la aprobacin por el
Parlamento heleno del nuevo paquete de medidas, integrado
por un super ajuste, con que termin el periplo de la dubitativa
y finalmente contradictoria gestin Tsipras. Este baj los brazos
en el primer round ante la presin de la Unin Europea,
donde predominan los halcones, pero la que vuela ms alto
es Angela Merkel. No saba eso el Premier griego cuando
pocos das antes haba convocado al plebiscito popular donde
se impuso, con elevado porcentaje, el rechazo a las exigencias
de la troika?Acaso los tom de sorpresa la fra indiferencia
de Merkel & Co. frente a la opinin popular manifestada en ese
evento democrtico? Este derrotero trgico, cabe advertirlo,
puede llevar a la desaparicin del flamante partido Syriza y
su cercano reemplazo por el regreso al poder de las fuerzas
conservadoras que, oportunamente, generaron la deuda
griega.

La cuestin del intercambio desigual

Si bien se ha convertido en su expresin ms grave, el
virtual garrote vil al que resultarn sometidos los griegos si
no cumplen lo pactado sintetiza una situacin de elevada

vulnerabilidad que tambin puede estallar en cualquiera

de las economas emergentes afectadas por un elevado
endeudamiento. Recordemos que las normas de Maastrich
establecan un techo equivalente al 60% del PIB como
obligacin en materia de endeudamiento soberano permitido
para las naciones miembro de la Unin Europea. Grecia ya
alcanz el 160%, pero tanto Espaa como Portugal e Italia ya
superaron largamente aquella cota.
Ocurre que en el esquema Euro solo la economa alemana
es plenamente competitiva; el resto de Europa, en distintas
proporciones y dada su menor productividad, con ese tipo de
cambio queda fuera de escala, con lo cual se anclan los bajos
niveles de actividad econmica y ello, a su turno, tambin
rebota en menos demanda de commodities al resto del
mundo. Pero esa asimetra en la productividad no constituye
una exclusividad de Europa, cuyos gobernantes solo parecen
preocupados por salvar a los bancos. Lo cierto es que aquellos
pases que, en la divisin internacional del trabajo, tienen como
ventajas naturales a la produccin de materias primas, en
mayor o menor medida continan involucrados en la telaraa
del intercambio desigual con las naciones industrializadas del
planeta y esta forma de vinculacin no solo se expresa en el
plano de los bienes, sino, cada vez ms, en la esfera financiera.
Ese riesgo puede disimularse durante las rachas de mejoras
en las cotizaciones de las commodities, pero tarde o temprano
vuelve a ponerse de moda.
Esta secular tendencia volvi a la superficie con el derrumbe
en los precios de las materias primas en los mercados

Del mejor algodn y

usando la ms moderna
tecnologa surgen los
hilados de mayor calidad

TIPOITI S.A.T.I.C.
Hilandera y Desmotadora de algodn
Corrientes - Chaco

8
internacionales. Entre otros males revela que, luego de ms
de una dcada con precios en alza por sus exportaciones,
es poco lo realizado para modificar las tendencias seculares
asociadas a estructuras productivas de fuerte base primaria. En
consecuencia el fenmeno de la restriccin externa ha vuelto
a primar en el mundo subdesarrollado. Y ello tambin revel
que en la mayora de esas economas no se aprovech el
perodo de auge para avanzar en la correccin de sus falencias
estructurales. Probablemente, el generalizado reclamo por
polticas de desarrollo y las promesas polticas en tal sentido
que actualmente abundan revelan la percepcin existente
de que, sin desarrollo con inclusin social, el problema de la
dependencia no tiene solucin.
Debe entonces asumirse esa realidad de la tragedia griega
como un espejo en el cual pueden verse reflejados en un futuro
cercano los pases endeudados, probablemente empezando
con aqullos del sud europeo. Y cuando estas correntadas se
ponen en marcha, es difcil predecir hasta dnde llegarn. Ello
impone, an en el caso argentino donde felizmente tenemos
un bajo nivel de endeudamiento soberano, la necesidad de
protegerse adecuadamente respecto de las perturbaciones
que recorren a la economa mundial y la enorme capacidad
desestabilizadora que caracteriza a los flujos financieros
internacionales.

Si bien Argentina, adems de haberse desendeudado

con el sector privado en moneda dura, exhibe una muy baja
exposicin a los eventuales cambios de ciclo en las corrientes
financieras de corto plazo, no hay que minimizar la animosidad
contra nuestro pas que manifiesta el poder financiero ms
concentrado en su afn por hacernos un dao suficiente,
dndonos una leccin para descalificar el mal precedente que
a nivel internacional supone el caso argentino en materia de
reestructuracin de deuda. Lo cierto es que es difcil encontrar
ejemplos recientes de un pas con espaldas suficientes para
resistir la inmensa capacidad extorsiva de los fondos buitre,
como ha tenido la Argentina. En ese sentido se inscriben las
recientes declaraciones que frente al Comit de Deuda de las
Naciones Unidas realiz el Premio Nobel de Economa Joseph
Stiglitz, Argentina fue el nico pas que se plant y exigi una
negociacin justa.
Ahora bien, cabe insistir en que para preservar esos
grados de soberana ganada durante todos estos aos es
necesario abordar con polticas deliberadas los desequilibrios
e insuficiencias de nuestra estructura productiva. Estos son
hoy el taln de Aquiles fundamental en el frente externo
de la Argentina. Si se posterga tal prioridad, el fantasma
del endeudamiento externo sin contrapartida volver a
corporizarse.

MATERIAS PRIMAS
Evolucin de los precios internacionales
(en ndice)
enero 2007 = 100

FUENTE: FIDE, con datos del Banco Mundial

10
Europea, y su moneda, el euro, atraviesan una zona muy
crtica, no debe sorprender que la economa mundial
marche an peor de lo previsto. Las naciones emergentes
Con un teln de fondo como el actual, donde una de
no son ajenas a esa situacin. El ltimo informe del FMI
las instituciones ms elaboradas del siglo XX, la Unin
(publicado el 15 de julio de
2015) sobre las Perspectivas
Estimador mensual industrial
para Amrica Latina revisa an
ms a la baja 0,5% negativo
Anlisis sectorial por bloque
las proyecciones de crecimiento
Junio 2015
de este ao para la regin, lo
(en tasa de variacin)
cual supone una desaceleracin
de la actividad por quinto ao
Mes
Igual mes del
I semestre'15/
consecutivo. Solo espera una
anterior
ao anterior
I semestre'14
dbil recuperacin para 2016.

Argentina y una recesin que no es

Nivel general
Industria alimenticia
Industria del tabaco
Industria textil
Papel y cartn
Edicin e impresin
Refinacin del petrleo
Sustancias y productos qumicos
Productos de caucho y plstico
Productos minerales no metlicos
Industrias metlicas bsicas
Vehculos automotores
Resto de la industria metalmecnica

-0,5
0,7
-2,7
-2,0
-4,7
3,7
-4,5
-10,0
0,6
-3,5
4,6
17,3
-5,0

0,9
3,8
-5,4
-4,4
3,2
7,8
-3,7
3,9
8,3
4,9
-6,7
6,8
-8,7

-1,2
0,3
-8,8
-7,8
2,9
-1,6
4,6
0,6
2,4
6,0
-9,0
-12,1
4,4

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

ACTIVIDAD INDUSTRIAL
EMI desestacionalizado
2006 = 100

(ndice base 2006 = 100))

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC

Todo ello estara en alto grado

determinado por el bajn en los
mercados de commodities. No
debe sorprender entonces que
las exportaciones mundiales,
medidas en dlares, bajen un
10,2% este ao. Ello es consecuencia de una cada en los
precios que excede largamente
el aumento del volumen, que
apenas sube un 3,5%. Segn
el Fondo, en las economas
de mercado emergentes, la
desaceleracin
ininterrumpida
del crecimiento refleja varios
factores: entre ellos, la cada
en los precios por las materias
primas y el empeoramiento de
las
condiciones
financieras
externas, los cuellos de botella

11
estructurales, el reequipamiento de China y las tensiones
econmicas relacionadas con factores geopolticos.
Para Amrica Latina las conclusiones de ese informe se
basan en datos sobre consumo privado e inversin (as como
la estimacin de la confianza en la economa) y resultan de
construir un promedio ponderado a partir de estadsticas del

2004 = 100

Brasil, Chile Colombia y Per. Vale decir que no incluyen a la

Argentina, una de las principales economas de la regin. Pero
ello no impide a los tcnicos del FMI afirmar que para nuestro
pas esperan que la actividad econmica se mantendr
estancada, tanto en 2015 como 2016. Desde nuestro punto
de vista, en este aspecto concreto el FMI se encuentra flojo
de papeles.

INDICADOR DE LA ACTIVIDAD DE LA CONSTRUCCION

Desestacionalizado
(ndice base 2004 = 100))

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC

INDICADOR SINTETICO DE SERVICIOS PUBLICOS

Desestacionalizado
2004 = 100

(ndice base 2004 = 100))

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC

13
Oficialmente, durante el primer trimestre de ao el PIB
de nuestro pas creci el 1,1% respecto a igual mes del
ao anterior. Los datos provisorios correspondientes a los
meses de abril y mayo permiten calcular una expansin del
1,4% para los primeros cinco meses, y an puede haber
sido algo superior para todo el primer semestre, dado que
existieron seales que permitiran augurar una tendencia
a la recuperacin. En particular se destaca la continuidad
del impacto alcista en la actividad de la construccin.
Ello ocurri en funcin del impulso a la obra pblica y
la expansin de ciertos proyectos especficos, como los
originados en YPF.
Esta realidad no debe ocultar el hecho de que la situacin de
baja expansin predominante a nivel planetario se introduce
en la Argentina por la puerta de su balance de pagos, ms
especficamente por la va comercial, y que los intentos por
paliar esa tendencia recesiva adoptando polticas activas que
suponen ms gasto pblico deriven en un mayor desequilibrio
fiscal.
Dada la importancia que tiene el consumo en el comportamiento de la demanda agregada, es previsible que durante el tercer
trimestre esa variable tambin vaya registrando el impacto
expansivo sobre la demanda interna, originado en las mejoras
salariales que surgen de las paritarias y la ya referida mayor
inversin en obra pblica, mano de obra intensiva. En ambos
casos, el Gobierno mantiene su decisin, de corte keynesiano,
de cebar el gasto pblico para contrarrestar las tendencias
recesivas que se encuentran latentes.

La inflacin en perspectiva
Evolucin comparada
(en tasa porcentual de variacin)
IPC INDEC
var.
mensual
Enero'14
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
Enero'15
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio

3,7
3,4
2,6
1,8
1,4
1,3
1,4
1,3
1,4
1,2
1,1
1,0
1,1
0,9
1,3
1,1
1,0
1,0

IPC CABA

var.
interanual
23,9
20,9
18,0
16,5
15,8
15,3
15,0

var.
mensual

var.
interanual

4,8
4,4
3,6
3,1
2,5
2,3
2,2
2,3
2,2
1,9
1,8
1,5
2,0
1,5
1,7
2,4
2,2
1,4

29,7
33,9
36,7
38,2
39,5
40,2
39,8
40,1
40,3
39,9
39,1
38,0
34,3
30,5
28,0
27,1
26,7
25,5

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC y del GCBA.

Balance de divisas de la industria argentina

Saldo comercial en ramas seleccionadas
(en millones de dlares)

Grasas y Productos Productos Materias

aceites alimenticios qumicos plsticas
artificiales
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
5 meses'14
5 meses'15

1627,5
1599,3
2077,5
2798,3
3115,8
3254,8
3841,9
5442,3
6986,8
4434,5
5118,7
6960,2
5848,5
5395,1
4440,3
1896,4
1673,7

3022,7
3186,8
3704,1
4557,3
5135,0
5583,8
6600,6
8256,5
10497,5
11169,5
11219,9
13716,5
14695,2
16023,1
16178,9
6502,0
4910,4

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

-2416,0
-2064,2
-1042,9
-1595,0
-2085,8
-2190,9
-2540,8
-3647,3
-4335,8
-1998,5
-3666,4
-4094,9
-4067,9
-4336,6
-4123,3
-1766,5
-2144,7

-1000,2
-616,4
60,6
-379,2
-511,7
-670,0
-790,0
-1397,7
-1452,6
-898,4
-1879,4
-2567,7
-2348,0
-2416,0
-2004,8
-846,1
-913,2

Papel

Materias Metales
textiles comunes

Mquinas Material de Inst.y aparatos

y material transporte
de ptica,
Total
elctrico
fotog., etc. general

-686,0
-563,6
-31,2
-93,6
-179,8
-307,6
-290,7
-434,0
-584,0
-371,2
-541,9
-879,0
-741,3
-694,8
-636,7
-263,4
-280,4

-499,0
-343,6
132,0
-234,4
-298,6
-425,0
-575,7
-767,2
-1025,4
-707,1
-799,3
-909,0
-956,1
-946,0
-774,0
-387,0
-371,5

-7060,5
-4959,8
-936,5
-2516,8
-5303,2
-7184,2
-8915,1
-11363,7
-13164,1
-9037,2
-13321,9
-16926,3
-15235,4
-16358,8
-14790,0
-6211,0
-5930,7

-47,1
133,0
1011,2
735,7
243,8
331,4
169,6
-314,3
-685,4
-70,9
-944,1
-1267,0
-1152,3
-913,9
-1073,3
-596,1
-769,1

-854,0
90,5
769,9
-38,2
-1513,1
-1879,8
-1649,3
-2204,8
-3351,9
-963,0
-2955,5
-3313,7
-2617,9
-3106,1
-1268,7
-894,8
-928,7

-680,0
-501,3
-125,9
-270,5
-389,5
-504,9
-603,0
-792,5
-925,5
-794,6
-1113,6
-1254,0
-1511,0
-1569,7
-1535,2
-636,4
-681,3

-8592,4
-4039,3
5618,7
2963,5
-1787,2
-3992,4
-4752,4
-7222,7
-8040,5
763,1
-8883,5
-10534,9
-8086,2
-8923,6
-5586,9
-3203,0
-5435,4

43882

83951

II sem.

Ao

(*) Provisorio.
FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

20374

IV trim.

8419

Agosto

6316

7302

Julio

6594

40069

I sem.

Diciembre

23169

II trim.

Noviembre

7938

Junio

7464

8082

Mayo

Octubre

7149

Abril

7787

16900

I trim.

23508

6159

Marzo

III trim.

5487

Febrero

Septiembre

5254

2011

Enero

PERIODO

(en millones de dlares)

2011-2015

Balance comercial

6245

5649

5572
5253

5393

5231
5037

4064

4294

2013 2014(*) 2015(*)

7583

8501

7372
7288

7178

6477
6266

5321

5231

6846

7474

7398
6016

6599

6723

5267

6609

7144
4573

5279

5967

80927 81660 71977

41959 40738 35157

19820 19020 15819

6295

6643

6882

22139 21718 19338

6794

7701

7644

38968 40922 36820 30213

21142 23456 20943 16818

7009

7420

6713

17826 17466 15877 13395

6197

6004

5625

2012

EXPORTACIONES

73938

39673

18520

5987

6230

6303

21153

6889

7619

6645

34265

18934

6899

6373

5662

15331

5642

4800

4889

2011

5434

5175

5358
5189

5309

5223

6368

7063

6378
6224

5890

5658

6130

7107

7022
5500

5641

5908

5160

5912

6550

4491

4766

5524

68508 73657 65323

36192 37881 31830

17607 17622 14781

5460

5832

6315

18585 20259 17049

5906

6312

6367

32316 35776 33493

17002 19809 17772

6099

6043

4860

28981

15755

5810

4966

4979

13226

4994

4011

4221

2013 2014(*) 2015(*)

15314 15967 15721

5199

4758

5357

2012

IMPORTACIONES

10013

4209

1854

329

364

1161

2355

898

800

657

5804

4235

1039

1709

1487

1569

517

687

365

2011

12419

5767

2213

835

811

567

3554

888

1389

1277

6652

4140

910

1377

1853

2512

998

1246

268

2012

8003

2857

1398

107

697

594

1459

716

367

376

5146

3647

1215

1438

994

1499

811

474

214

6654

3327

1038

82

513

443

2289

516

958

815

3327

3171

1064

1288

819

156

64

84

1232

1063

456

355

252

169

43

53

73

2013 2014(*) 2015(*)

SALDO

14

15
La contrapartida es un mayor desequilibrio fiscal, juzgado
como un mal menor, para impedir la cada en un escenario
de recesin y mayor desempleo. En ese contexto, la economa
puede terminar el ao con un crecimiento en torno al 2%.
Por ahora, el comportamiento de los precios desmiente la tesis
acerca de la incidencia positiva que ejercera el desequilibrio
fiscal sobre la inflacin. Cualquiera sea la fuente que se
consulte, puede advertirse que las tasas mensuales a las que
evolucionan los precios, primero, mantienen una tendencia
bajista y, segundo, tienden a confluir con el indicador oficial. La
inflacin anualizada, que para el INDEC en diciembre pasado
llegaba al 23,9%, actualmente baj al 15%. Esa tendencia a
la desaceleracin es similar, con un piso ms alto, en el caso
del indicador que elabora la Direccin de Estadsticas de la
Ciudad de Buenos Aires, con tasas del 38% en diciembre 2014
y 25,5% en junio pasado.
Esta situacin, donde parece haberse encontrado un piso
para la evolucin de la economa a nivel agregado, no debe
llevar a ignorar la cada que se acumula en el nivel de actividad
industrial, que en 22 meses alcanz al 5,0%. Este podra ser
el piso para el PIB industrial, ya que en junio registr un ligero

aumento, del 0,9%.

Otra seal preocupante acerca de la marcha de la economa
argentina es el sensible achicamiento verificado por el supervit
comercial externo. En el primer semestre del ao solo sum
1.232 millones de dlares, apenas por encima de la tercera
parte del saldo neto generado en 2014.

Nubarrones en el frente comercial externo

El valor total de las exportaciones argentinas lleva ya 19
meses consecutivos cayendo. En lo que va de 2015 esas
tendencias no se han modificado: el valor de lo exportado
durante el primer semestre fue un 18% menor para la
comparacin interanual con el ao 2014.
Precisamente, esta ltima es una de las razones debido al
deterioro en las ventas de automviles y autopartes al Brasil,
junto a la cada en el precio de la soja que exportamos al Asia
para que correlativamente y pese a que las importaciones
tambin se derrumbaron, se verificara la mencionada cada
aguda en el saldo comercial.

BALANZA COMERCIAL ARGENTINA

Primer semestre de cada ao
(en millones de dlares)

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC

16
EXPORTACIONES ARGENTINAS
Totales y al Brasil
Porcentaje

(en tasa de variacin porcentual)

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC

Porcentaje

EXPORTACIONES BRASILEAS
Totales y a la Argentina
(en tasa de variacin porcentual)

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC e IPEA

17
A nivel agregado, la cuenta corriente del balance de
pagos arroj un dficit de 3.710 millones de dlares en el
primer trimestre, algo superior a los 3.303 del desequilibrio
verificado en igual lapso de 2014. Y ello es consecuencia,
fundamentalmente, del pobre desempeo de los dlares
ingresados por la cuenta comercial, al que se le sum, en
segunda instancia, el incremento en el giro de utilidades y
dividendos al exterior. Un dato importante es que la cuenta
de capital por donde ingresaron fondos originados en el swap
con China y por las colocaciones de bonos llevadas a cabo por
el Gobierno, tuvo un supervit de 5.379 millones de dlares,
cuando en 2014, durante igual perodo, haba exhibido un
dficit de 2.800 millones.
Cabe advertir que las dos seales que ms preocupan
en la actividad industrial y el excedente comercial se
concatenan y explican la importancia que ya alcanza la
restriccin externa en la actual coyuntura argentina. Sacan
a la superficie la consecuencia de la matriz exportadora de
base primaria cuando se ingresa en una fase descendente
para los precios por las materias primas, sumndose a la
evidencia de los desequilibrios estructurales en la matriz
industrial. Al confluir, originan el nuevo brote de la restriccin
externa ahora vigente. Y cabe asumir que ya nada volver a
ser como antes.
Evidencian la desaparicin de dos ventajas mejora en
los trminos del intercambio y depreciacin del dlar a nivel
mundial que benefici a la regin hasta 2013. En el caso
de Argentina, estas condiciones exgenas favorables fueron
potenciadas por polticas de redistribucin del ingreso, estmulo
al mercado interno y fuerte impulso a la inversin pblica, que
garantizaron un sostenido e intenso proceso de crecimiento
que promedi en la dcada una tasa del 6,5% anual. Ello
permiti disponer de un excedente externo suficiente para
atender los servicios de la deuda soberana, sostener un
aceptable nivel de reservas internacionales, lograr tasas
positivas para las distintas ramas de actividad y el empleo y
mejorar la distribucin del ingreso.

La administracin del mercado de cambios

lleg para quedarse
Se advierte que la generalizada pulsin bajista en las
exportaciones argentinas se acenta debido a la tendencia
a la baja en los precios unitarios, siendo ste el comn
denominador en la cuenta comercial. Pero tal circunstancia
tiene menor intensidad en el caso de las importaciones de
bienes. En el perodo enero-mayo los valores unitarios de
las exportaciones retrocedieron un 17% en el rubro de los
bienes primarios y un 20% en las manufacturas de origen
agropecuario, contra una baja del 11% en las importaciones.
En consecuencia, por un lado el retroceso del 36% en los
precios de los combustibles alivia el costo de ese insumo
que importa la Argentina, pero resulta insuficiente, ya que el
resultado final del comportamiento de los precios relativos
del comercio exterior arroja un deterioro en los trminos de
intercambio que afecta negativamente el poder adquisitivo
de las exportaciones y, por esa va, reduce el ingreso
nacional.

En trminos de las divisas que la Argentina precisa para

su giro econmico financiero, cabe sealar que durante el
segundo trimestre de cada ao como el recin concluido el
balance cambiario normalmente registra la mayor parte del
ingreso de dlares por la liquidacin de la exportacin sojera.
En esta ocasin, ms precisamente a fines de junio pasado,
por tal concepto han ingresado unos 10.000 millones de
dlares. Esta es la cifra ms baja de los ltimos cinco aos.
Lo ocurrido debe adjudicarse, en buena medida, al impacto
bajista originado en la cada en los precios internacionales
de las oleaginosas. Pero no se puede ignorar que continan
las actitudes especulativas por parte de productores y
acopiadores que retienen parte de las cosechas a la espera
de una eventual devaluacin del peso con el futuro Gobierno.
Y tales decisiones, que ejercen presiones desestabilizadoras,
tambin se reiteran en la suba artificial experimentada en el
mercado ilegal del dlar.

Tenencia de moneda extranjera

Monitoreo financiero de
operaciones efectivizadas
Casos

Monto U$S

2014
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre

178.849
303.949
233.473
207.576
221.340
255.855
306.923
389.670
583.355
698.742
627.495
653.204

94.874.674
167.745.299
147.962.620
133.432.328
140.480.703
161.589.089
205.737.010
260.097.426
379.064.364
446.495.898
403.583.393
424.705.754

2015
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio

704.541
703.679
722.867
733.917
659.294
775.452
986.408

456.207.147
462.997.736
485.499.805
495.465.616
443.368.000
512.906.697
680.852.571

Agosto
3
4
5
6

142.928
119.715
90.181
71.903

117.561.552
92.967.623
66.807.901
51.789.643

10.371.316

6.832.192.849

Total

FUENTE: FIDE, con datos del BCRA

18
Desde nuestro punto de vista, en un escenario de dlares
escasos, preocupa cmo evoluciona el denominado dlar
ahorro, que viene registrando nuevas y crecientes demandas
por los particulares habilitados para hacerlas, a quienes ya
se ha entregado 6.832 millones de esa moneda desde que
se implant el rgimen. Hasta el pasado mes de julio, la
autoridad monetaria entreg 681 millones, todo un rcord, ya

que super en un 231% al nivel de julio 2014.

Cabe descartar que el actual Gobierno ceda frente a
esas presiones especulativas en el mercado de cambios.
Contrariando el discurso de los gures mediticos que
machacan sobre el atraso cambiario, se descarta que una
devaluacin contribuya a mejorar el volumen de nuestras

La crisis en el centro de la escena

No pueden ignorarse las circunstancias geopolticas entre
los factores que explican el derrumbe en el precio del petrleo
ni en el grado en que este ltimo afecta al conjunto de las
materias primas, que, a su turno crea condiciones criticas en
la economa mundial.
Los Estados Unidos y su aliado en el mundo islmico, la
Arabia Saudita, han ejercido una enorme presin bajista
sobre el precio internacional del barril de petrleo.
Coyunturalmente esas circunstancias pueden ayudar a los
pases importadores de energa y alimentos, muchos de los
cuales se encuentran entre las economas emergentes. Pero
en un plazo no muy largo se puede asistir al derrumbe del
conjunto de las commodities y a la suba en la tasa de inters
que debern pagar los pases en vas de industrializacin
para cubrir sus desequilibrios externos y fiscales.
Sin duda, la cada en el precio internacional del petrleo
viene a cuestionar la viabilidad para el conjunto de los
proyectos energticos en el mundo entero, incluidos los de
fuentes renovables y los nuevos emprendimientos para la
explotacin de recursos en petrleo y gas no convencionales.
Y esto sumara argumentos al reclamo de los sectores
ecologistas, entre otras consecuencias.
Los grandes beneficiarios, para variar, sern los operadores
del capital financiero, especialmente en los Estados Unidos.
Entre tanto, pases petroleros como Rusia, Nigeria, Venezuela
y Colombia han debido devaluar sus monedas nacionales; a
este movimiento se le suma la depreciacin del real brasileo,
originada en problemas de su macroeconoma.
Se calcula que, para este ao, la prdida de ingresos para
los pases productores de petrleo y gas estara en torno a
los 500 mil millones de dlares. No menos importante es el
efecto paralizante sobre los grandes proyectos como el mega
gasoducto para proveer a Europa que los rusos de Gazprom
mantienen en carpeta.
Para los pases en vas de desarrollo, y en particular en el
caso argentino, China constituye una de las escasas fuentes
de recursos externos que se encuentran accesibles para
financiar inversiones a largo plazo en sectores de base. Tal el
caso de aquellos proyectos energticos comprendidos en el
memorndum oportunamente firmado entre ambas naciones,
ya sea para la construccin de usinas hidroelctricas,
atmicas o de explotacin hidrocarburfera.

Con esas prioridades se acordaron temas especficos con

una nacin cuyo coeficiente de ahorro equivale al 30% del PIB.
Vale la pena detenerse en este tema, crucial para la
Argentina: el hundimiento del mercado accionario en China,
cuya importancia lo ha convertido en una nueva y gran
preocupacin que ya opaca al impacto de la irresuelta crisis
griega. As, la cada en el ndice que mide la evolucin del
precio por las acciones negociadas en la bolsa de Shanghai
retrocedi el 32% entre mediados de junio y julio pasados.
Se estima que la cada en la capitalizacin burstil supera
los 3,4 billones de dlares. Para tener una idea del problema:
la deuda de Grecia, por 354.000 millones de dlares, solo
equivale al 10% de las prdidas chinas. Vale decir que la
operatoria en los mercados de capitales chinos se estara
derrumbando como un castillo de naipes.
Estas dificultades en China, la relativamente nueva
locomotora del mundo, dan la razn a quienes sostienen que
la depresin mundial tiene vida para rato y, en ese marco, las
guerras de devaluaciones entre pases y los programas que
imponen ajustes recesivos no logran sino profundizarla.
A su turno, eso llevara al ensanchamiento de la ya amplia
capacidad ociosa en su industria, que aplasta la demanda
de materias primas y bienes intermedios. Peor an, los
chinos estn vendiendo a precio de remate sus existencias
de materias primas, con tal de conseguir la masa enorme de
financiamiento requerido para ponerle un dique al derrumbe
de las acciones, y ello suma presin en los mercados de
commodities, que ya vienen en baja desde hace cerca de
tres aos. Nadie se salva de esta escalada negativa.
En la presente encrucijada, la economa argentina se
encuentra con un tormentoso frente ante la sobreoferta
de productos chinos,el abaratamiento de las exportaciones
brasileas y un muy limitado acceso de la Argentina al
financiamiento externo a tasas razonables. Contrariamente
a los cantos de sirena del libre mercado, desde nuestro
punto de vista, quienes la gobiernen deben proteger a la
produccin nacional de los peligros del dumping externo.
La nica realidad son los datos objetivos con que debemos
movernos.
As, una vez ms, tanto el consumo interno como la obra
pblica deben mantener su centralidad como herramientas,
no slo para evitar la recesin sino para plantear un nuevo
modelo de desarrollo con equidad distributiva.

19
ventas externas. Los datos recientes permiten comprobar una
notable inelasticidad en el valor de las exportaciones argentinas
respecto a las variaciones en el precio del dlar. En realidad, la
cada de estas ltimas respondi a importantes circunstancias
externas baja en las cotizaciones de las materias primas,
desaceleracin del comercio mundial y recesin en Brasil,
cuya conducta no se modificar en funcin de lo que ocurra
con el valor del peso argentino. En contrapartida, cabe dar por
descontado el efecto inflacionario y la regresividad distributiva
que tendra esa decisin sobre los actores de la economa
nacional.
Ello se ratifica en lo ocurrido con las recientes devaluaciones
en Amrica Latina, ninguna de las cuales incidi positivamente
sobre el monto y destino de las exportaciones. Peor an,
provocaron algunos efectos alcistas no deseados sobre los
pecios internos. En tal sentido el caso de Brasil, pas con
polticas de metas de inflacin, es paradigmtico. Los ajustes
cambiarios ocurridos no han resultado de objetivos explcitos
de la gestin econmica, sino de una mezcla inorgnica donde
se suman, hacia la suba o la baja, pulsiones especulativas con
las volubles expectativas de los principales operadores en
moneda extranjera. Por un lado, no solo se cristaliz la recesin,
sino que el auge de las especulaciones sobre el futuro del
dlar sum un ingrediente muy fuerte de incertidumbre a la
crisis poltica en que est metido el Gobierno del pas vecino.
Por ejemplo, hacia marzo pasado se acumulaba una
devaluacin del real en el primer trimestre del 21%, pero en
la actualidad esa magnitud alcanza el 27,8%. Mientras tanto,
la meta originaria de inflacin, que con el margen de exceso
admitido estaba proyectada en el 6% para todo el ao, choca
con la dura realidad del 10% calculado por el Banco Central,
al tiempo que la esperada reactivacin de su economa,
anunciada para el segundo trimestre del ao, ahora se ha
postergado como una meta estimada para el cuarto trimestre.
Volviendo al balance comercial argentino, puede destacarse
que las ventas al Brasil, nuestro cliente principal para las

exportaciones de manufacturas de origen industrial, cayeron

un 27% en lo que va de 2015 respecto a igual lapso del ao
anterior.
Lo que ocurre en nuestro vnculo con el pas vecino es
decisivo, en particular, para el destino de nuestras colocaciones
externas, especialmente en el caso del material de transporte
automotor. En lo que va del ao, el valor de estas ventas
alcanza apenas al 31% de las realizadas en 2014. Pero
tambin cayeron, entre otros rubros, las colocaciones de
productos crnicos (17%), hortalizas y frutas (24%), metales
(29%) y productos qumicos (11%), entre otros artculos.
Estos ltimos bienes tienen menor ponderacin dentro de la
canasta de los bienes exportados al Brasil, donde predominan
las ventas de automviles y autopartes argentinas, que
retrocedieron el 33% para la comparacin interanual. Su
mencin vale para advertir que no se trata apenas de una
cuestin con las automotrices, sino de una crisis que atraviesa
el intercambio con nuestro principal socio en la regin y, de
paso, llama a una reflexin sobre el destino del Mercosur, proyecto al cual ha venido apostando fuertemente la Argentina sin
que se advierta en trminos de efectividades conducentes y
ms all de los discursos una dinmica similar en el caso del
Brasil.

Opciones estratgicas
Junto a la cada en el excedente externo y el resultado
negativo en la cuenta corriente del balance de pagos, estimamos para el corriente ao un resultado primario negativo
en las cuentas pblicas equivalente a 2,2 puntos del PIB,
mientras que el resultado financiero alcanzar a -4,1 puntos.
Estos niveles pueden ser algo mejores si la expansin en
el nivel de actividad durante el segundo semestre supera a
las previsiones actuales. Pero esa ligera mejora no puede
compensar ni se aspira a ello el impacto de la tendencia
a la ampliacin en la brecha de las cuentas pblicas, que

La coyuntura del Brasil

Expectativas de Mercado

Real

IPCA (%)
Tasa de cambio (R$/U$S)
Meta tasa Selic (% a.a.)
Deuda Soberana del Sector Pblico (% del PIB)
PIB (%)
Produccin industrial (%)
Cuenta corriente (miles de millones de U$S)
Balanza comercial (miles de millones de U$S)
Inversin extranjera directa (miles de millones de U$S)
FUENTE: FIDE, con datos de Focus-Relatorio de Mercado.

9,56
3,40
14,15
-1,60
-6,30
2,22
-

Proyectado
2015
acum.12 meses
julio'15
julio'15
I trim.'15
I sem.'15
I sem.'15

9,32
3,40
14,25
36,20
-1,97
-5,21
-77,50
7,70
65,00

20

Una necesaria actualizacin

No se pueden sostener argumentos y propuestas (como la
del ajuste) ante escenarios con cambios tan notables como
los actuales. De hacerlo, se caera en el pecado del inmutable discurso tipo recomendaciones del FMI. Ms cuando el
contexto se ha modificado tanto. Se pas de un marco internacional con dlar dbil y auge de materias primas al actual,
con dlar fuerte, tendencia notable a la re-industrializacin
en los Estados Unidos y derrumbe en las materias primas. Y
estas circunstancias distan de ser neutras para la evolucin
de las economas de los pases emergentes.
En el primer escenario, el agregado, ao a ao, de los supervits externos integraba el fondo de acumulacin argentino. En el segundo, el cambio de la situacin objetiva obliga
a conformar la caja de la economa con otras fuentes adicionales, especialmente buscando inversiones de capital local o
extranjero vinculadas con proyectos productivos. Y la formacin de infraestructura econmica.
Cabe recordar que, agravando el impacto negativo de la
baja en los precios internacionales, la apreciacin del dlar
en el mercado mundial afecta la competitividad de las exportaciones argentinas. Ello ocurre al combinarse con nuestra
actual situacin de relativa calma cambiaria, que legitima un
ritmo devaluatorio muy lento para el tipo oficial en la Argentina. La administracin del precio por el dlar resulta de las
intervenciones del BCRA sobre las operaciones a futuro, sumado a la existencia de tasas de inters reales positivas para
los depsitos a plazo y las emisiones de letras por la autoridad monetaria, con el objeto de esterilizar liquidez y financiar
el desequilibrio fiscal.
La referida erosin de la competitividad resulta ms aguda
an para las producciones regionales. En este ltimo caso
sera sensato, como medida de emergencia para resolver tal
situacin crtica, eliminar las retenciones sobre las exportaciones de los productos tpicos de las provincias afectadas
por ese fenmeno. Ninguno de estos problemas, como ya
sealamos, se resuelve con una gran devaluacin del peso
Peor an, ella traera un nuevo empujn inflacionario, terminara llevndose puesto al mediocre resultado positivo en los
niveles de actividad y ampliara el desempleo..
Llegar a un acuerdo concesivo con los fondos buitre, extendido a los me too, tambin agravara la situacin a corto
y mediano plazo, ya que la posibilidad de generar dlares
comerciales para atender una masa de servicios por la deuda soberana, que se multiplicaran, es virtualmente nula. La
consecuencia sera volver al terrorfico proceso del endeudamiento adicional, el ajuste severo en el sostener el gasto

pblico, con la consecuente cada en recesin, ms ajuste y

nuevo endeudamiento, cada vez menos sustentable. La Argentina ya pas por eso. Y la decisin poltica de superarlo
es uno de los mayores activos que, para el futuro, deja el
Gobierno saliente.
La cuestin en torno a la deuda griega ha derivado en un
nuevo y cada vez ms duro franco enfrentamiento entre la
receta neoliberal y la reaccin que ella despierta en el pensamiento heterodoxo, ante las consecuencias de esa dura
disciplina que, como se ha demostrado en los casos de diferentes experiencias nacionales, no resuelve nada, sino que
empeora las cosas. El escenario de ese conflicto ideolgico
ya se ha tornado en planetario.
Grecia est endeudada actualmente con otros gobiernos
de Europa (club encabezado por Alemania y Francia), que
detentan la parcela ms importante de su deuda externa. Ello
fue consecuencia de las draconianas medidas de austeridad
adoptadas en 2010 y 2011 para rescatar a los bancos privados europeos, lo cual les permiti reducir drsticamente su
nivel de exposicin, transfiriendo a los respectivos gobiernos
y a los organismos internacionales la mayora de los pasivos
que integran la deuda externa griega.
Cabe recordar que la crisis de esa deuda destapada con el
crack de 2008 se origin en la deuda tomada principalmente
con acreedores privados externos, fue la que ms se expandi a partir del ingreso de los griegos en el esquema monetario del Euro, sin olvidar que los bancos privados extranjeros
fueron los mayores tomadores de deuda pblica emitida por
el gobierno griego para financiar su dficit.
Bsicamente, ahora, la deuda pblica y privada de Grecia
(que explota con la crisis de 2008 tomada con acreedores
privados) se ha convertido en deuda pblica tomada con
acreedores bsicamente gubernamentales. Es obvio que
Grecia necesita reestructurarla, con una quita importante, a
largo plazo y con un perodo de gracia, en un contexto de
desarrollo para su economa (incluyendo las finanzas gubernamentales y el sector bancario) para resolver la crisis en
curso. Pero los mecanismos impuestos por sus acreedores
no van en ese sentido: han sido adoptados para dar una clara seal de severidad a los pases endeudados de Europa,
amenazando con tirar abajo a los gobiernos comprometidos
en una fundamental restructuracin econmica.
Y ese parece ser el objetivo de la elite Europea, dentro y
fuera de Grecia, para prevenir el xito de un plan que represente una alternativa real al de la infinita austeridad.

21
en ambos casos ms que duplica a los resultados del ao
anterior.
El comportamiento de estas variables se vincula con la
decisin explcita de ampliar el gasto pblico para estimular
a la demanda interna. Cabe anotar que en varios pases de
la regin se asiste a un orden de prioridades similar. El Brasil,
que recientemente ha optado por relajar la severa poltica de
ajuste frente a los incontrastables impactos pro-cclicos de la
misma, tiene un desequilibrio fiscal equivalente a 5,7 puntos
de su PIB.
Las malas noticias en materia de cuentas externas, que
parecen haber llegado para quedarse, obligan a cebar la
demanda interna para que no se derrumben los niveles
de actividad. Tomar esa opcin insistiendo con la frmula
keynesiana supone sin duda descartar la receta tradicional
del FMI. Este siempre propone y si puede, impone un
peligroso cctel donde se combina el comienzo por una fuerte
devaluacin, con su efecto inmediato sobre los precios internos
y, de ese modo, reducir el poder adquisitivo de los salarios
y en contrapartida maximizar la ganancia de los sectores
vinculados con la exportacin, al tiempo que se encarezca
el valor de las importaciones. Se trata de condiciones muy
recesivas, especialmente si, en paralelo, se decide un recorte
agudo en el gasto pblico.
Este Gobierno permanecer en sus trece. Cambiar ahora
supondra aceptar una opcin que solo garantiza el deterioro

en los niveles de actividad y cuya aplicacin es polticamente

inviable, an para los sectores ideolgicamente afines a la
misma, quienes, por ahora, desde la oposicin sostienen
un silencio que parece dirigido a eludir cualquier definicin
sobre este tema en la actual encrucijada electoral, donde
las recomendaciones de la ortodoxia son rechazadas por la
mayora de la poblacin, que ya las experiment en carne
propia.
Para el tercer trimestre, que recin se inicia, el Gobierno
aspira a redoblar su apuesta. Previsiblemente, los
asalariados del sector formal percibirn las nuevas escalas
remuneratorias pactadas en los acuerdos paritarios, sumado
a que se ha implementado un nuevo aumento del salario
mnimo, cuya primera actualizacin a partir de septiembre
lo llevar a 5.588 pesos y en el segundo, desde enero 2016,
a 6.060 pesos.
Si los ndices de precios mantienen sus tendencias actuales,
se asistir a incrementos reales en los salarios. Y, en ese caso,
el PIB puede terminar el ao con un incremento en torno al
2,5%. Se advierte que ello viene ampliando la brecha con la
curva que mide los aumentos de productividad, virtualmente
estancados, tendencia que de mantenerse le quitar sustentabilidad al modelo en curso.
Se trata de un riesgo que solo se corregir con un shock
de inversin, pblica y privada, pero esta ltima, en lneas
generales, contina todava ausente.

INVERSION INTERNA BRUTA FIJA

Evolucin 1993 - 2014
Porcentaje

(como porcentaje del PIB)

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC y Ministerio de Economa