ISSN 1806-9029

O fundo pblico e o capital portador de juros: o papel da dvida pblica

brasileirano capitalismo contemporneo
Marcos Henrique Esprito Santo
Mestrando do Programa de Ps-Graduao
em Economia Poltica da PUC SP.
E-mail: marcoshenriquees@gmail.com
quilas Nogueira Mendes
Professor Doutor Livre-Docente de Economia da Sade da Faculdade de Sade Pblica da USP e do
Departamento de Economia e do Programa de Ps-graduao em Economia Poltica da PU-CSP.
E-mail: aquilasn@uol.com.br

Resumo:
No contexto da nova dinmica do capitalismo com predominncia do capital portador de juros, este artigo busca
compreender o papel e o peso da dvida pblica brasileira no oramento do fundo pblico. A primeira parte retoma
a discusso conceitual de capital portador de juros em Marx, de forma a identificar os traos mais gerais da
dinmica do capitalismo contemporneo sob a sua dominncia. A segunda parte apresenta uma discusso do fundo
pblico e seu papel no mbito do capitalismo, contribuindo para a anlise do perfil e da evoluo da dvida pblica
brasileira nos ltimos vinte anos, objeto da terceira parte.
Palavras-Chave: Fundo Pblico; Capital Portador de Juros; Dvida Pblica; Economia Brasileira.

Abstract:
In the newdynamic of capitalismwith a predominance ofinterest-bearing capital, this article seeks to understandthe
roleandthe weight of theBrazilian public debtin the budgetof public funds. The firstpart containstheconceptual
discussionof interest-bearing capital in Marx, in order to identifythemore general features of the dynamicsof
contemporary capitalismunder its dominance. The second partpresents a discussionof public fundand its role
within capitalism. This contributes to the third part which analyses the profileandtheevolution of the
Braziliangovernment debt in thelast twenty years.
Key
Words:
Public
Fund;
interest-bearing
capital;
Public
Debt;
Brazilian
Economy.

Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49). Mar 2016

P g i n a 25

ISSN 1806-9029

Introduo
A dvida pblica constitui um importante mecanismo de apropriao do
fundo pblico pelo capital. Alm disto, corresponde a um instrumento de fundamental
importncia para o Estado realizar polticas econmicas necessrias ao crescimento e ao
desenvolvimento capitalista, assegurando a reproduo ampliada do capital. Seja por uma
ou por outra razo, o peso da dvida na despesa do Estado crucial para compreender o
tamanho da sua importncia para o movimento mais geral do capital, especialmente, sob
a dominncia do capital portador de juros e de sua face mais perversa, o capital fictcio.
A forma de atuao desse capital tem, entre outros resultados, prejudicado os
oramentos do fundo pblico, o que compromete a manuteno das polticas pblicas
sociais. Nesse particular, destacam-se os direitossociais, que embora tenham sido
estabelecidos na Constituio de 1988, vm sendo constrangidos no mbito dessa nova
fase do capitalismo financeirizado.
A manuteno da poltica econmica ancorada no trip de metas de inflao,
supervit primrio e cmbio flutuante, adotada pelo governo federal desde o governo de
Fernando Henrique Cardoso, deu origem a constantes dificuldades que impedem o pleno
desenvolvimento das polticas de infraestrutura e, principalmente, das polticas de
seguridade social (previdncia, sade e assistncia social).Mais precisamente, ocontexto
econmico que se seguiu criao dessas polticas sociais, significativamente distinto
daquele quando os pases capitalistas avanados europeus construram seus sistemas de
proteo social. Naquele passado, havia plenitude de recursos, nesse atual tempo
histrico estes so disputados com o capital financeiro, cujo interesse manter o
pagamento dos juros da dvida pblica e acessar recursos antes impedidos.
A partir dessanova dinmica de acumulao de capital mundialmente
estabelecida, especialmente aps 1980, com predominncia do capital portador de juros,
este artigo busca compreender o papel e o peso da dvida pblica brasileira no oramento
do fundo pblico, constituindo-se numa alavanca essencial para a reproduo ampliada
do capital e servindocomo mecanismo de apropriao privada da riqueza coletiva.
Com as polticas econmicas de desregulamentao financeira e privatizantes,
vividas a partir da dcada de 1990 no Brasil, foi possvel sentir a fora dos mercados
financeiros liberalizados que se espraiavam pelo mundo e seus efeitos na ampliao do
peso da dvida no interior do oramento pblico federal.
Este artigo est estruturado em trs partes. A primeira parte retoma, de
forma breve, a discusso conceitual de capital portador de juros em Marx, com o objetivo
de identificar os traos mais gerais da dinmica do capitalismo contemporneo sob a sua
dominncia. A segunda parte apresenta uma reviso a respeito da sistematizao terica
sobre o fundo pblico e seu papel no mbito do capitalismo, com a finalidade de
contribuir para uma anlise aprofundada sobre os impasses da dvida pblica na execuo
do oramento do governo federal, objeto de anlise na parte seguinte do artigo. A terceira
parte, ento, trata de realizar uma anlise do perfil e da evoluo da dvida pblica

Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 26

ISSN 1806-9029

brasileira nos ltimos vinte anos, precedida por uma exposio da conjuntura econmica
brasileira no contexto do capitalismo sob a dominncia financeira.
Notas gerais sobre o Capital Portador de Juros em Marx e sua Dimenso
Contempornea.
Ao analisar o movimento do capital, Marx, por diversas vezes destaca a
necessidade de entend-lo como um processo, um conjunto de mltiplas determinaes
que se complementam e contradizem simultaneamente. Trata-se, portanto, de
compreender o capitalismo como uma estrutura social, um modo de produo histrico,
desenvolvido atravs de relaes sociais especficas e permeado por contradies
inerentes ao seu prprio movimento.
No livro I de O Capital, aps uma longa incurso acerca da lei do valor, seus
determinantes e o processo de circulao da mercadoria, Marx chega ao que chamou de
equivalente geral, ou seja, o dinheiro e conclui ser esta a forma mais fetichizada17 em
que se transmuta o capital.
No livro III, possvel perceber uma anlise mais detalhada, em relao as suas
formas especficas. Neste sentido, o capital portador de juros aparece como um
desdobramento no processo de acumulao. A frmula geral do processo D-M-D transforma-se em D-D-M-D-D, onde D-D no um dos elementos da transformao da
mercadoria, nem de reproduo do capital, conforme nos ensina Marx (2008b).
Assim, de acordo com o autor, o dono do capital-dinheiro cede-o ao dono dos
meios de produo; este, por sua vez, aps realizar o valor das suas mercadorias, reparte a
mais-valia com o proprietrio do dinheiro. O esquema simplificado acima resume o papel
central que assume o dinheiro em determinado momento de acumulao do capitalismo,
onde o capital portador de juros marca seu carter particular. Desta maneira:
O dono do dinheiro, para valorizar seu dinheiro como capital, cede-o a terceiro,
lana-o na circulao, faz dele a mercadoria capital; capital no s para si, mas tambm
para os outros, capital para quem o cede e a priori para o cessionrio, valor que possui
valor-de-uso de obter mais valia, lucro. (MARX, 2008b, p.459 grifo do autor).
Pelo lado de quem empresta o dinheiro, a simples posse dele permite o poder de
exigir juros, independentemente do resultado de sua aplicao pelo capital industrial ou
comercial. No captulo XXIV, do Livro III de O Capital Marx, de incio, menciona que
no capital produtor de juros que se alcana a forma mais reificada, mais fetichista da
relao capitalista. Trata-se de reconhecer a forma do capital produtor de juros, D D`,
em que dinheiro que gera dinheiro, valor que se valoriza a si mesmo sem o processo que
liga os dois extremos, ou seja, sem passar pelo processo de produo.
17

No captulo 1 intitulado A mercadoria, Marx (2008a) dedica a seo 4 inteira compreenso do fetiche
que mistifica as formas reais do capital. Ressalta tambm que, nas sociedades onde rege a produo
capitalista, a verdadeira essncia das coisas confundida com a aparncia. No livro III, em ltima anlise, o
captulo XXIV desvenda A relao capitalista reitificadana forma do capital produtor de juros. Esta, por
sua vez, destaca a forma fictcia com a que se valoriza o capital na esfera financeira.
Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 27

ISSN 1806-9029

Com o desenvolvimento das sociedades capitalistas, os sistemas financeiros

passam a se organizar de formas cada vez mais eficientes, e tornam-se os bancos e
demais agentes, grandes financiadores da produo industrial. Entre a segunda metade do
sculo XIX e incio do sculo XX, a proeminncia do capital bancrio em sua aliana
com os Estados Nacionaistornou-se um trao importante e conhecido nas chamadas
industrializaes retardatrias.
Ao longo do seu processo de constituio, o capital portador de juros passou a
ocupar espaos polticos cada vez mais relevantes; os bancos conquistaram posies
estratgicas no comando dos Estados nos quatro cantos do mundo. possvel afirmar
que, de certa maneira, o capital portador de juros autonomizou-se em relao esfera
produtiva, dado tamanha importncia que conquistou.
A forma dinheiro-capital, diferente do dinheiro enquanto meio de circulao,
conquistou propriedades especficas. Desta maneira, voltando fetichizao, torna-se
assim propriedade do dinheiro gerar valor, proporcionar juros, do mesmo modo que dar
peras propriedade de uma pereira. (MARX, 2008b, pp.520-21). Esta passagem de
Marx deixa claro o carter fictcio que o capital adotou ao longo do tempo.
A dominncia do capital portador de juros, especialmente de sua forma mais
pervesa, o capital fictcio, nem sempre se fez presente na histria do capitalismo. com o
ingresso na fase imperialista, ao final do sculo XIX, que o mesmo se desenvolve e ganha
centralidade. A figura dos banqueiros, proprietrios do dinheiro enquanto capital ganhou
destaque naquele momento. No entanto, houve um intervalo no perodo dos trinta anos
gloriosos que se seguiram ao final da II Guerra Mundial, quando aspectos polticos,
sociais e econmicos provocaram a predominncia do capital funo e a restrio de
liberdade de ao do capital a juros (DUMNIL e LVY, 2006). Esse perodo
correspondeu a uma exceo na histria do capitalismo, quando as economias capitalistas
dos pases centrais atingiram um crescimento mdio de 7% do PIB (HOBSBAWN,
1995).
No perodo mais recente, o tradicional proprietrio da fbrica foi substitudo pelos
investidores institucionais; as sociedades annimas, por sua vez, ganharam relevante
destaque na administrao das grandes transnacionais. (CHESNAIS, 2005). Os mercados
financeiros conquistaram no apenas espaos polticos, mas sociais, culturais e passaram
a determinar inclusive o direcionamento das polticas econmicas. Na realidade, o capital
portador de juros e o capital fictcio passaram a ocupar o centro das relaes econmicas
e sociais no capitalismo contemporneo.
Esse retorno da dominncia do capital portador de juros, especialmente a presena
mais forte do capital fictcio, deu-se em bases muito mais complexas do que no final do
sculo XIX at a crise dos anos 1930. Chesnais (2014) argumenta que, no contexto da
acumulao do capital fictcio em um largo perodo, a hipertrofia dos mercados
financeiros mundializados acaba por revelar contradies importantes na esfera
financeira, assumindo formas bem mais complicadas que as percebidas nas crises
capitalistas anteriores (de 1929 a 1933), no mbito das Bolsas e dos Bancos.A rigor,
foram desenvolvidos tipos de investidores e de mercados de ttulos que tornam bem mais
Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 28

ISSN 1806-9029

complicada a gesto das dimenses financeiras da crise pelos bancos centrais. Trata-se,
ento, de uma nova relao entre as diferentes modalidades do capitalportador de juros,
capital industrial e capital comercial e por uma correlao de foras bastante
desfavorvel ao trabalho.
Nessa perspectiva, possvel dizer que, ao se analisar o processo de valorizao
do capital a partir de Marx, a crise econmica contempornea revela-se uma crise do
capital e no uma crise decorrente de uma anomalia qualquer, seja ela provocada pela
ausncia de regulao dos mercados financeiros, seja pela busca de lucros exorbitantes
dos bancos nas ltimas dcadas.
Neste contexto, o capital portador de juros atravessa os interesses das sociedades,
mas nem sempre por isso, converge aos objetivos das demais modalidades do capital
procura de valorizao, pois a classe dominante composta por grupos que se opem
continuamente. O fundo pblico, como se procurar aqui demonstrar, foi submetido aos
ditames do lucro de curto prazo, das aplicaes financeiras, tratadas pelos bancos como
se fossem investimentos.
Em um movimento permeado por contradies, os Estados foram capturados pelas
grandes corporaes, sobretudo pela indstria da finana global. Com um discurso
carregado de nova aparncia, aplicaram polticas econmicas de liberalizao e
desregulamentao dos mercados.
As polticas econmicas neoliberais, como ser tratado adiante, embora se
utilizando da roupagem de liberdade e eficincia dos mercados, por meio da apropriao
doEstado,o levou a contribuir para o avano do capital sobre o fundo pblico. A prxima
seo tem por objetivo explorar essa temtica.
O Fundo Pblico na Dinmica do Capitalismo Financeirizado.
Na fase atual do capitalismo sob dominncia financeira, os interesses do capital
portador de juros intensificaram-se pelas disputas de recursos do fundo pblico, forando
de modo especfico o incremento das despesas com juros da dvida pblica no oramento
federal. Nesse sentido, torna-se importante compreender a natureza do fundo pblico,
principalmente, o contexto em que este ganhou destaque.
Da segunda metade do sculo XIX at a Grande Depresso de 1929, o capitalismo
mundial reproduziu a ideia do livre mercado como a forma mais avanada de organizao
da sociedade. Grosso modo, a partir da revoluo marginalista que teve como uma das
principais influncias Alfred Marshall, a interpretao dos fenmenos sociais passou a ser
regida na esfera exclusivamente do mercado. Nessa interpretao, trata-se de dizer, por
exemplo, que os indivduos se transformam emagentes racionais, maximizadores do
prazer individual e a livre concorrncia entre estes constitui motor do desenvolvimento.
No cabe aqui relacionar os diversos axiomas estruturantes dos modelos de
escolhas racionais, mas o que se coloca central a importncia com que as ideias de
liberdade econmica e pouca participao do Estado se impuseram. Este ciclo

Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 29

ISSN 1806-9029

foirompidona fatdica quinta-feira negra que mergulhou o mundo inteiro em uma

grande depresso econmica por mais de uma dcada18.
O fundo pblico, por sua vez, ganhou grande destaque neste momento, traduzido
numa macia interveno do Estado por meio das polticas de cunho Keynesiano. John
Maynard Keynes, economista ingls, provocou uma ciso no pensamento econmico
existente at ento; para ele, em resumo, o mercado no se equilibra por suas prprias
foras e o Estado cumpre papel decisivo neste processo.
De acordo com Oliveira (1998), o Estado de bem-estar keynesiano inaugurou um
padro determinado de financiamento pblico da economia. Ainda nesta abordagem, o
fundo pblico tornou-se uma via de mo dupla, pois por um lado financia a acumulao
capitalista (atravs de subsdios, recursos para pesquisa etc.) e, por outro, financia a
reproduo da fora de trabalho (educao, sade, previdncia social etc.).
Todas essas benesses conquistadas, ora por presso dos trabalhadores
organizados, ora pela necessidade da prpria existncia do capital no exauri-los,
possuem um alto custo, o que faz as despesas pblicas se expandirem significativamente,
como destaca Oliveira (1998):
A transferncia para o financiamento pblico de parcelas da reproduo da fora
de trabalho uma tendncia histrica de longo prazo no sistema capitalista; a expulso
desses custos do custo interno de produo e sua transformao em socializao dos
custos foi mesmo, em algumas sociedades nacionais, uma parte do percurso necessrio
para a constituio do trabalho abstrato (...). (OLIVEIRA, 1998, p.22).
Embora tenha recebido importante destaque neste momento, historicamente o
fundo pblico participou da constituio do sistema capitalista. Diversos autores como
Oliveira (1998), Salvador (2010), Brettas (2012) e Lupatini (2012) destacam o fato de
Marx j chamar ateno a este fato no clssico captulo XXIV, de O Capital, Livro I,
intitulado A assim chamada acumulao primitiva ou originria. Nessa fase da
acumulao primitiva, a dvida pblica, demonstrada por Marx como a primeira forma do
capital fictcio, surgiu como mecanismo de acumulao privada dos recursos de toda a
sociedade.
Lupatini (2012) destaca a dimenso significativa que assume a dvida pblica na
reproduo ampliada do capital. Trata-se, pois de uma classe de credores autorizados a
retirar antecipadamente para si um montante dos impostos (p.67). O autor afirma ainda
que diante da atual crise, a dvida pblica torna-se uma tima sada para o capital em
busca de proteger-se da desvalorizao e prosseguir na eterna expanso.
No que se refere apropriao dos recursos do Estado, Brettas (2012) avalia que
dentre os caminhos que garantem a legitimidade da dvida pblica, predomina um
sentimento de responsabilidade coletiva. Ou seja, embora os lucros sejam privados, o
nus recai sobre a coletividade, mas no apenas isto h uma espcie de obrigao moral
em arcar com este nus.

18

A respeito do assunto de grande valor a leitura realizada por Hobsbawm (1995).

Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 30

ISSN 1806-9029

Em relao natureza conceitual do fundo pblico,Oliveira (1998) chama ateno

para aquilo que se pode entendercomo o ncleo de sua tese, quando se refere ao papel do
fundo pblico no contexto dos anos gloriosos do capitalismo. Diz o autor: o fundo
pblico agora um ex ante das condies de reproduo de cada capital particular e das
condies de vida, em lugar de um carter ex post, tpico do capitalismo concorrencial
(p.21). De forma sinttica, os recursos pblicos na figura dos impostos diretos e indiretos
assumem grande parte da responsabilidade pela acumulao de capital, seja de forma
indireta ou atravs da produo de bens e servios pblicos. Nesse sentido, Oliveira
(1998) se refere ao fundo pblico como antivalor. Para ele, o fundo pblico torna-se
um anticapital, no sendo, portantovalor, medida que decorre de sua funo de
sustentao do capital destruir o carter auto-reflexivo do valor (p.29) 19.
Salvador (2010) chama ateno para o fato de que o oramento pblico, ao longo
da evoluo do capitalismo torna-se um amplo espao de ferrenhas lutas polticas. Para
este autor o fundo pblico exerce uma funo relevante para manuteno do capitalismo
na esfera econmica e na garantia do contrato social (p.81). Partindo da matriz
marxiana,enxerga a histria como palco dos conflitos entre classes e como Oliveira
(1998) entende que a luta desloca-se do cho da fbrica para o oramento do Estado.
Ao aproximar a anlise ao caso especfico do Brasil, nota-se algo particular, isto ,
a regressividade da carga tributria faz com que o custo social das polticas pblicas
recaia com maior peso sobre a classe trabalhadora. Este trao pode ser ampliado grande
maioria dos pases perifricos, sobretudo no que se refere escassa tributao sobre a
renda.
Salvador (2010) destaca, ainda, um movimento de fundamental importncia no
capitalismo contemporneo, sem o qual a anlise aqui proposta ficaria incompleta. A
mundializao financeira observada a partir do final da dcada de 1960 revelou ao mundo
uma profunda crise do modo de acumulao capitalista, inaugurando uma nova etapa no
plano internacional.Nesse contexto, so intensificados os ataques aos recursos do fundo
pblico, por meio de se manter presente a apropriao privada do capital portador de
juros sobre o oramento estatal.
Ainda, em relao ao quadro da dinmica do capitalismo contemporneo, sob
dominncia financeira, destacam-se duas importantes interpretaes sobre o fundo
pblico. Para Behring (2011) o fundo pblico se forma a partir de uma puno
compulsria (p.20). O termo compulsrio est diretamente relacionado ao fato do fundo
ser composto em grande medida pelos impostos. Desse modo, o Estado participa
ativamente do processo de repartio da mais-valia e este movimento, contudo, ocorre de
duas maneiras: i) atravs da taxa de juros, da renda da terra e do fundo pblico (os
impostos); ii) retorno de parcelas do fundo pblico na forma de juros, predominantemente
por meio da dvida pblica.
Behring (2011) vai alm e argumenta que o fundo pblico atua constituindo
causas contrariantes tendncia natural de queda da taxa de lucro, nos termos de Marx.
19

No possvel, contudo, aprofundar o tema no espao deste artigo, mas importante destacar a polmica
que gerou tal anlise. Uma crtica interessante pode ser observada em Behring e Boschetti (2006).
Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 31

ISSN 1806-9029

Isto decorre das mediaes na repartio da mais-valia, atravs do salrio indireto aos
trabalhadores (sade, educao, transporte etc.). Em sntese, embora sejam eles os que
arcam com maiores custos no financiamento do fundo pblico, no se pode negar que os
trabalhadores se beneficiam em grande medida destes recursos.
Para a autora, em resumo, o fundo pblico possui um lugar estrutural na
reproduo do capital no contexto contemporneo.Assim, h um crescimento das
funes centrais do fundo pblico, um esgotamento de sua capacidade civilizatria e
aumento da socializao dos custos. (BEHRING, 2011, p.25). Por ltimo, destaca o
papel do fundo pblico em perodos de crise do capital, com a hipocrisia sendo
revelada de forma ampla e aberta. Neste caso, as instituies financeiras exigem o
socorro do fundo pblico para restaurar a confiana.
Em ltima anlise, a dvida pblica participa deste processo de apropriao
privada da riqueza coletiva. Este mecanismo uma das principais formas utilizadas pelos
mercados financeiros globais no sequestro dos recursos pblicos, pois a ideia subjetiva de
um governo ser crvel ou no, est diretamente vinculada a sua capacidade de pagamento.
Neste sentido, pagar as dvidas em dia e de preferncia com altas taxas de juros
compromisso mais srio do que, por exemplo, discutir mecanismos especficos de
financiamento para polticas pblicas.
Mendes (2012) resume esta abordagem de maneira contextualizada lgica do
capital portador de juros da seguinte forma:
Na fase atual do capitalismo sob dominncia financeira, os interesses do capital
portador de juros intensificaram-se pelas disputas de recursos do fundo pblico, forando
de modo especfico o incremento das despesas com juros da dvida pblica no oramento
federal (...). Nessas circunstncias, em geral, o capital portador de juros, por apropriao
de parte da receita pblica, remunerando os ttulos pblicos emitidos pelo governo federal
e negociados no sistema financeiro brasileiro. Tais ttulos compem destacada fonte de
rendimentos para investidores institucionais, isto , os rentistas, pois constituem
mercadorias que podem ser vendidas e, portanto, reconvertidas em capital-dinheiro,
contribuindo para o processo de valorizao do capital (MENDES, 2012, p. 97).
Esta passagem traz luz da superfcie aquilo que se pode observar pelaslentes de
aumento de uma abordagem crtica aos interesses hegemnicos do capital portador de
juros. Como um processo histrico permeado por mltiplas determinaes, o capital
encontra diferentes formas para continuar acumulando. Dessa maneira, trata-se de uma
complexidade estrutural para alm das formas de regulao e controle que lhe so
impostas.
A Dvida Pblica Brasileira no Contexto do Capitalismo Contemporneo sob a
Dominncia Financeira.
As diversas economias capitalistas responderam de maneira diferenciada
hegemonia imposta pela finana nos ltimos 35 anos. Porm, digno de nota que o Brasil
mostrou-se um caso tpico de submisso aos interesses das finanas globais.
Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 32

ISSN 1806-9029

O crescimento da dvida pblica brasileira no perodo recente responde no

apenas ao descontrole das contas pblicas, tradicionalmente utilizado como argumento,
mas s polticas econmicas neoliberais especficas, construdas a partir de interesses
polticos estruturais e tambm conjunturais no mundo da predominncia do capital
portador de juros. Antes de se proceder anlise do perfil e da evoluo da dvida pblica
brasileira, entende-se ser importante apresentar o contexto contemporneo de nossa
economia.
3.1 - A Conjuntura da Economia Brasileira no Contexto do Capitalismo
Financeirizado
A dcada de 1990 marcada no contexto internacional pela consolidao do
neoliberalismo20. No Brasil, por sua vez, a fase de introduo destas polticas sem que,
no entanto, tivssemos visto o que se entende por Estado de Bem-Estar Social. Assim
como no processo de industrializao ocorrido na primeira metade do sculo XX, os
pases perifricos foram inseridos tardiamente ao processo global dafinanceirizao.
De modo geral, possvel compreender a insero do Brasil neste contexto global
a partir do Consenso de Washington em 1990. Este, todavia, teve como objetivo central
a coordenao de polticas econmicas sob o trinmio: abertura comercial, privatizao e
liberalizao financeira. Tais polticas j vinham ocorrendo em toda Amrica Latina e a
tnica era, sem dvida alguma, o enxugamento do Estado. (FILGUEIRAS, 2000).
De acordo com Filgueiras (2000), dentre as principais caractersticas que se
podem observar neste plano arquitetado pelos pases centrais, destacam-se:
a) Conteno de gastos pblicos;
b) Dolarizao/sobrevalorizao da moeda nacional;
c) Liberalizao comercial/financeira (abertura ampla dos mercados);
d) Subsdios exportao e protecionismo taxado como uma prtica ineficiente;
e) Privatizaes e desregulamentao de atividades econmicas; e
f) Proteo propriedade intelectual.
A crise da dvida externa e o descontrole inflacionrio, vivenciados por estes
pases na dcada anterior, haviam posto em xeque o papel indutor do Estado Nacional
enquanto agente econmico produtivo. No apenas a ineficincia de diversas empresas
estatais, mas tambm a baixa qualidade dos servios pblicos oferecidos a uma crescente
populao urbana fez com que o papel do Estado fosse duramente criticado.
Na esteira da profunda crise vivida no Brasil a partir dos elementos acima
destacados, Fernando Collor de Melo foi eleito como o presidente que faria a
modernizao necessria para que o pas fosse de fato integrado s cadeias globais de
produo. O que se viu, contudo, foi uma ampla e irrestrita abertura comercial que
contribuiu em grande medida para reduo da produo industrial no pas. As

20

Para uma importante anlise sobre a perspectiva histrica do neoliberalismo, ver Anderson (1995).

Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 33

ISSN 1806-9029

privatizaes, marcas registradas deste governo, reduziram bruscamente o papel

estratgico do Estado enquanto agente indutor do desenvolvimento.
Paulani e Pato (2008) discordam da ideia de que a dcada de 1980 pode ser tratada
como a dcada perdida, pois ao observarem os dados da economia brasileira para
Formao Bruta de Capital Fixo, crescimento do PIB e PIB per capita, a dcada seguinte
apresentou evoluo muito pior. Isto teria ocorrido em funo de uma macia valorizao
dos investimentos financeiros em detrimento dos investimentos produtivos. E sntese, o
Brasil passou a ser includo com mais nfase na esfera de valorizao fictcia do capital.
Tanto Filgueiras (2000) quanto Paulani e Pato (2008) concordam que o pas
passou de receptor lquido de capitais para exportador lquido de capitais entre 1980 e a
dcada seguinte. Num primeiro momento, como j destacado, percebeu-se essa situao
por meio do mecanismo de pagamento da crescente dvida externa. Depois, como se
observou ao longo das ltimas duas dcadas, por meio dos ativos financeiros de alta
rentabilidade.
Em resumo, seguindo a dinmica mundial de dominncia do capital a juros, o
Brasil tornou-se uma das principais plataformas de valorizao financeira internacional.
O grfico 1atualiza os dados utilizados por Paulani e Pato (2008) e destaca de maneira
mais clara o argumento aqui apresentado.
70.000
60.000

Grfico 1
Balana de Servios - Brasil: Despesa Anual (em US$ milhes).
Fonte: BCB. Elaborao: Prpria.

50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014

Total
Investimento direto

Juros pagos
Investimento em carteira

Neste cenrio, o Plano Real, introduzido a partir do primeiro governo de Fernando

Henrique Cardoso (1995-98), trouxe em sua concepo a proposta de ajuste
macroeconmico preconizada pelo FMI. Dentre suas principais caractersticas, no
poderia deixar de conter:
Ajuste fiscal;
Dolarizao da economia (ncora cambial);
Ampla privatizao das empresas estatais; e
Abertura comercial e financeira.

Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 34

ISSN 1806-9029

Este ltimo item, contudo, merece destaque, sobretudo por seus efeitos sobre a
produo industrial e o emprego.
Ainda que se considere que o Plano Real foi eficiente do ponto de vista do
combate inflao, sua implementao se fez mediante grande sacrifcio social, das
contas pblicas e das contas externas. O crnico dficit em transaes correntes da
economia brasileira, tradicionalmente conhecido por sua imensa dependncia externa,
aprofundou-se ainda mais com a poltica econmica adotada, em funo da prpria lgica
interna do ajuste proposto que atrelou a base monetria quantidade de reservas.
Deste modo, a principal forma de atrair reservas internacionais que
possibilitassem aumento da liquidez foi a poltica de juros altos que, no apenas
aprofundou o dficit em questo conforme o grfico 2, como tambm exerceu impacto
negativo sobre a produo interna.
20.000

Grfico 2: Balano de Pagamentos - Brasil

Fonte: BCB. Elaborao: Prpria.

3%
2%

-20.000

1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014

1%
0%
-1%

-40.000

-2%
-3%

-60.000

-4%
-5%

-80.000

-6%
-100.000

-7%
Transaes correntes

Em % do PIB

A dcada de 1990 foi decisiva no que se refere s mudanas na poltica

econmica. Em 2003, com o incio do governo Lula, o quadro geral de predominncia da
ortodoxia, para surpresa e perplexidade de todos, aprofundou-se ainda mais.
Em 2002, ou seja, s vsperas de vencer sua primeira eleio para presidente da
repblica, Lula apresentou famosa Carta ao Povo Brasileiro, em que, dentre outras
promessas, assegurava o cumprimento do supervit primrio com intuito de acalmar os
mercados.
Conforme destacado no grfico 2, em um dos raros perodos da histria
econmica brasileira, possvel observar um supervit nas contas externas. Isto ocorreu
entre 2003-07 em funo do grande crescimento do preo de algumas commodities,
diretamente relacionado ao protagonismo da economia chinesa no plano internacional.
A partir da crise de 2008, que teve os subprimes nos EUA como pice, a
conjuntura mundial se reverteu e, em um momento em que todos os pases estavam
reduzindo suas taxas de juros, o Brasil seguia na contramo da histria mais uma vez.

Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 35

ISSN 1806-9029

Com o ex-banqueiro Henrique Meirelles frente do Banco Central, tornou a subir os

juros em uma ntida sinalizao de credibilidade aos mercados financeiros.
Neste sentido, possvel concluir que a economia brasileira dos ltimos 25 anos
esteve sob uma nova ordem de dominao do rentismo em detrimento das polticas de
desenvolvimento realizadas at a dcada de 1980 (MARQUES, 2010). Pode-se dizer,
ento, que o debate econmico deslocou-se claramente dos projetos nacionais para a
administrao do curto prazo.
A taxa de juros e a inflao tomaram a cena como as duas variveis principais
com que se ocuparam os economistas, sobretudo os associados ao mercado financeiro,
responsveis na maioria das vezes, por municiar grande parte dos meios de comunicao.
O terrorismo econmico tornou-se negcio lucrativo tambm para os oligoplios de
imprensa.
Para ilustrar o caso especificamente brasileiro, o Departamento Intersindical de
Estatstica e Estudos Socioeconmicos (DIEESE) realizou um importante estudo sobre o
setor bancrio no Brasil e seus resultados em 2014, publicado em abril de 2015. De
acordo com a pesquisa, mesmo com a economia estagnada, as 5 principais instituies
(Ita, Bradesco, Santander, Banco do Brasil e Caixa Econmica Federal) tiveram
incremento no lucro de 18,5% sobre o ano anterior, atingindo a cifra de R$60,3
bilhes.Isso tudo foi feito com macio corte de postos de trabalho, mas de acordo com a
nota da FEBRABAN em resposta ao estudo, "na busca pela eficincia". Como
curiosidade destaca-se que apenas com tarifas e servios de agncia arrecadaram R$104
bilhes, mais do que o suficiente para garantir as despesas de pessoal, de R$74 bilhes.
Pode-se atribuir o expressivo resultado a dois grandes fatores: 1) ao spread bancrio, sem
comparao no mundo civilizado e, na outra ponta, mas no menos importante, 2) a
remunerao com a dvida pblica.
A partir desta anlise coloca-se uma das maiores contradies da economia
brasileira. Na atual conjuntura de cortes nos gastos pblicos, a taxa de juros que j a
maior do mundo em termos reais, continua aumentando com isso o custo da dvida
pblica. Embora esteja claro para grande parte dos economistas que a inflao no Brasil
no ocorre majoritariamente pelo lado da demanda, os analistas de mercado continuam a
utiliz-la como a principal pea do terrorismo econmico.
Na medida em que o capital portador de juros vai se desdobrando em formas mais
complexas e especficas, como por exemplo, o capital fictcio na forma dos derivativos, o
destino das sociedades em termos de desenvolvimento vai perdendo importncia relativa.
Conforme o capital vai encontrando, em seu constante movimento de transformao,
formas de acumulao em que no precisam passar pelos riscos e incertezas da produo,
vai colocando em xeque o grau de manobra da poltica econmica e sua capacidade de
agir em benefcio comum.

Revista Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1 (49. Mar 2016

P g i n a 36

ISSN 1806-9029

3.2. O Papel da Dvida Pblica na Apropriao do Fundo Pblico.

Com a adoo das polticas econmicas neoliberais e, sobretudo a partir da
introduo da estratgia do trip macroeconmico cmbio flutuante, supervit
primrio e metas de inflao -, desde o governo federal de Fernando Henrique Cardoso,
a economia brasileira passou a praticar poltica monetria de juros cada vez mais altos.
Como destacado no item anterior, o combate inflao tomou a cena como o objetivo
ltimo da poltica econmica; para tanto, a partir de 1999 introduziu-se no Brasil a
poltica de Metas para Inflao.
Os credores da dvida interna e externa ganharam cada vez mais poder poltico e,
como resultado, tornaram-se scios privilegiados dos recursos pblicos. Conforme
destaca Salvador (2010), o oramento pblico um espao de luta poltica e, portanto,
de disputa por recursos. Alm disto,Salvador argumenta que:
No perodo de liberalizao comercial e financeira, sobretudo aps o Plano Real,
de julho de 1994, a acumulao rentista ocorre em novas bases institucionais e em
ambiente econmico marcado pela baixa inflao e elevadas taxas de juros, sob a gide
do pensamento neoliberal. O novo desenho institucional assegurou que os ganhos
inflacionrios dos bancos fossem substitudos por resultados provenientes de aplicaes
em ativos vinculados dvida pblica. A partir do Plano Real, a composio das receitas
institucionais financeiras que anteriormente dependiam dos ganhos com floating foi
substituda por operaes ativas de tesouraria: aplicaes interfinanceiras de liquidez e
ttulos de valores mobilirios, ou seja, aplicaes em ttulos da dvida pblica
(SALVADOR, 2010, p. 355).
O que se pretende aqui demonstrar , por um lado, o papel preponderante que a
dvida pblica assumiu como salvao para o capital portador de juros aumentar seu
espao de valorizao e, ao mesmo tempo preservar seu valor. Por outro lado,
evidenciam-se como as reformas neoliberais garantiram relativa segurana aos rentistas
para se protegerem das turbulncias do capitalismo em uma crise que se arrasta h
dcadas.
Em resumo, a dvida pblica configura-se comouma imensarede de proteo e
minimizao de riscos para o capital, pois os credores passaram a ser preteridos na
definio do oramento.A partir dos anos 1990 e com mais fora na dcada seguinte,
possvel observar o crescente aumento das despesas com os encargos da dvida sobre o
PIB, como indica o grfico 3.

Revista Pesquisa
Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1(49). Mar 2016 P g i n a 37

ISSN 1806-9029
Grfico 3:
Despesas com a Dvida Pblica em % do PIB.
Fonte: SIAFI - STN/CCONT/GEINC. Elaborao: Prpria.

1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%

Juros, Encargos e Amortizaes / PIB

Em 2014, o montante gasto chegou a 6,5% do PIB, o equivalente a R$361

bilhes a preos correntes. Com relao ao oramento do governo, o peso ainda maior
em termos percentuais, 16,7% de toda despesa liquidada, de acordo com os dados da
Secretaria Nacional do Tesouro e demonstrados no grfico 4.
Grfico 4:
Juros, Encargos e Amortizaes em % da Despesa Total
Fonte: SIAFI - STN/CCONT/GEINC. Elaborao: Prpria.

1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014

30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%

Juros, Encargos e Amortizaes / Despesa Total

Para efeito de comparao, no mesmo ano de 2014, o total da Despesa Liquidada

com a sade pblica atingiu a cifra de R$96 bilhes21, o que correspondeua
aproximadamente 4% das despesas totais. Os dados indicam, portanto, que h uma
grande distoro na definio de prioridades do Estado brasileiro e, evidencia que a
dvida pblica, antes de uma questo tcnica, uma questo poltica.
importante destacar, todavia, uma polmica recorrente no debate sobre o peso
que a dvida pblica tem no oramento federal. A associao Auditoria Cidad da
Dvida, atuante no debate poltico sobre o tema, inclui as rubrica refinanciamento, tanto
da dvida interna quanto da dvida externa no cmputo das despesas.

21

Disponvel:
http://siops.datasus.gov.br/msu_despAdmDireta.php?acao=a&ano=2014&periodo=6&desc=6%BA%20B
imestre. Acesso em 21/04/2015.
Revista Pesquisa
Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1(49). Mar 2016 P g i n a 38

ISSN 1806-9029

Se este dado for levado em considerao, a soma de juros, encargos,

amortizaes e refinanciamento chegariam a 45% do oramento22. Neste caso, quase
metade dos recursos do Estado so destinados manuteno da dvida. Na nota
tcnica23 disponibilizada pela associao, possvel compreender as razes
metodolgicas pelas quais o refinanciamento includo, dentre outras crticas de
conceitos utilizados pelo governo.
Diversos economistas, porm, destacam um grave erro ao incluir o
refinanciamento nesta conta, pois desta maneira ocorre uma confuso entre fluxo e
estoque de endividamento que, metodologicamente um equvoco. Salvador (2010)
destaca, porm, que:
A rolagem da dvida, apesar do efeito apenas contbil, tem consequncias
econmicas, pois implica despesas que o governo tem de liquidar semanalmente via
emisso de novos ttulos que precisam ser submetidos a um teste de credibilidade
junto ao mercado financeiro (SALVADOR, 2010, p.193).
O peso da dvida no oramento federal sofre impacto direto da poltica
monetria adotada desde os anos 1990 at o presente momento. Embora com
importantes inflexes que precisam ser pontuadas, como no primeiro mandato da
presidenta Dilma Rousseff quando a taxa Selic atingiu seu menor nvel da srie histrica
(7,25% a.a. entre outubro de 2012 e abril de 2013),o Brasil ainda possui a maior taxa de
juros real do mundo. Descontada a inflao dos ltimos 12 meses, o pas possui taxa de
juro real de 5,24% a.a. a partir da ltima elevao da Selic pelo Copom em maro de
2015. Para se ter uma ideia, a segunda colocada a China, com taxa de juro real de
4,51% na mesma mtrica.24
Assim, essa elevada taxa de jurosreal remuneraem torno 20% (ttulos psfixados) de um estoque de dvida que atingiu no incio de 2015 a cifra de R$2,3 trilhes.
Alm da taxa flutuante (Selic), a dvida composta por 39,7% de ttulos prefixados,
35,3% em ndice de preos e 5% atrelada ao cmbio25. A tabela 1 resume os nmeros
que correspondem ao estoque da dvida.

22

Disponvel: http://www.auditoriacidada.org.br/numeros-da-divida/. Acesso em 21/04/2015.

A nota tcnica pode ser encontrada na ntegra em: http://www.auditoriacidada.org.br/wpcontent/uploads/2012/04/Numerosdivida.pdf.
23

24

O ranking das taxas de juros e a metodologia utilizada podem ser acessados em:
http://moneyou.com.br/wp-content/uploads/2015/03/rankingdejurosreais040315.pdf. Acesso em
26/04/2015.
25
Disponvel em: http://www.tesouro.fazenda.gov.br/a-divida-em-grandes-numeros. Acesso em
21/04/2015.

Revista Pesquisa
Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1(49). Mar 2016 P g i n a 39

ISSN 1806-9029

Tabela 1:
Estoque, Prazo e Custo Mdio da Dvida Pblica Federal Brasileira Fevereiro de 2015.
Estoque da Dvida Pblica Fereal (R$ Bilhes) - Fevereiro de 2015
Dvida Pblica Mobiliria interna - DPMFi
(A)
2.213,4
Dvida Pblica Federal externa - DPFe
(B)
116,3
Dvida Pblica Federal - DPF
(A) + (B) 2.329,7

Prazo e Vida Mdia (anos) - Fevereiro de 2015

Dvida Pblica Mobiliria interna - DPMFi
Dvida Pblica Federal externa - DPFe
Dvida Pblica Federal - DPF
Dvida Pblica Federal - DPF - Vida Mdia

4,54
7,15
116,26
6,71

Custo Mdio Acumulado em 12 meses (% a.a.) - Fevereiro de 2015

Dvida Pblica Mobiliria interna - DPMFi
Dvida Pblica Federal externa - DPFe
Dvida Pblica Federal - DPF

12,62
26,36
11,71

Fonte: STN. Elaborao: Prpria (com base em a dvida em grandes

nmeros.).
Os dados mostram tambm que at 25% de toda a dvida pblica possui um
curto prazo de rolagem, ou seja, de at 12 meses. Mais da metade da dvida, contudo,
cerca de 50% possui prazo de rolagem de at trs anos, o que atenua ainda mais os
custos da dvida. Por ltimo, uma informao relevante acerca dos credores da dvida
ajuda a compreender como se d a distribuio entre eles.
Conforme aponta o grfico 5, as instituies financeiras, fundos de
investimentos e seguradoras detm juntas, mais da metade do estoque da dvida
brasileira em seu poder.Isto ajuda a explicar em grande medida, o grau de relevncia
que estas instituies possuem na determinao da poltica econmica.
Embora no seja possvel medir estatisticamente sua influncia, possvel
observar o peso de sua opinio atravs dos analistas de mercado que a todo o momento
trazem luz receitas prontas de como os governos devem agir.

Revista Pesquisa
Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1(49). Mar 2016 P g i n a 40

ISSN 1806-9029
Grfico 5:
Credores da Dvida (em %)
Fonte: STN. Elaborao: Prpria.

Seguradoras
4,0%
Governo 5,8%

Outros 4,4%
Instituies
Financeiras
27,7%

No-residntes
20,3%

Previdncia
17,4%

Fundos de
Investimentos
20,4%

A poltica de supervit primrio26tem por objetivo garantir a

credibilidade do governo em relao aos seus compromissos com o mercado. Esta
poltica, no entanto, ao direcionar grande parte dos recursos ao pagamento de juros
inviabiliza a expanso dos investimentos pblicos, pois estes so considerados despesas.
A legislao atual tem conseguido abater uma parte dos investimentos do
resultado primrio, como o caso do Programa de Acelerao do Crescimento (PAC),
mas ainda sim, a prioridade da poltica econmica de todos os governos, desde o Plano
Real, tem sido garantir ao capital portador de juros nacional e internacional
tranquilidade para sua valorizao.
A dinmica de acumulao capitalista mudou drasticamente a partir dos
anos 1990, como j destacado anteriormente. A lgica de acumulao centrada na esfera
de valorizao fictcia do capital atingiu a maior parte das economias do mundo, no
sendo exclusividade do Brasil o gasto com remunerao dos ttulos pblicos. Entretanto,
o que diferencia a economia brasileira das demais economias do mundo o tamanho da
taxa bsica de juros, atualmente em 12,75% a.a. (abril de 2015).
Em um estudo recente publicado no jornal Valor Econmico27, os economistas
Antnio Corra de Lacerda e Rodrigo da Rocha Loures destacam que a taxa de juros
brasileira um dos principais entraves para o crescimento econmico. Alm disto, o
artigo traa um paralelo importante entre o Brasil e alguns pases no que se refere ao
tamanho da dvida sobre o PIB e seu custo de financiamento.
Os dados referem-se ao ano de 2013 e, por esta razo, so diferentes dos
nmeros apresentados anteriormente (6,5%PIB em 2014). Mas, a sntese do argumento
aqui apresentado referente ao tamanho da dvida lquida sobre o PIB e o custo do seu
financiamento, o que destaca a especificidade do caso brasileiro.
26

Refere-se ao resultado positivo nas contas do governo, excetuando-se o item das receitas e as despesas
financeiras.
27
Disponvel em: http://www.valor.com.br/brasil/4007562/juro-alto-impede-recuperacao-da-industria
Acesso em 21/04/2015.

Revista Pesquisa
Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1(49). Mar 2016 P g i n a 41

ISSN 1806-9029

Para ilustrar o tamanho da distoro, a Grcia, que est em situao alarmante,

com uma dvida lquida do setor pblico de 169,7% em relao ao PIB e, portanto, todo
o mercado teria razes suficientes para desconfiar da sua capacidade de pagamento,
possui uma despesa com encargos e pagamentos de juros de 3,6% do PIB, o que
corresponde a 70% da despesa brasileira com o mesmo item. Neste sentido, o
argumento de que a taxa de juros mais alta apenas para precificar o risco de calote,
no possui aderncia explicao da realidade.
Desta maneira, o Brasil possui uma particularidade que torna seu caso ainda
mais grave que os demais. Por possuir uma taxa de juros completamente descolada da
realidade internacional, o custo da dvida pblica se torna um problema sempre
crescente. Em resumo, as polticas econmicas adotadas at o presente momento
privilegiam uma camada especfica da sociedade, a dos rentistas credores dos papis
pblicos e, ao mesmo tempo, detentores de grande poder poltico na determinao das
polticas monetria, fiscal e cambial.
Consideraes Finais
As transformaes ocorridas no capitalismo mundial ao longo dos ltimos 35
anos alteraram completamente a lgica de acumulao, agora centrada em grande
medida na esfera financeira e em busca dos lucros de curto prazo. A ampla
desregulamentao financeira e o poder destes mercados autonomizados acentuaram as
crises de realizao do valor.
O Estado mnimo, insistentemente proclamado por banqueiros e proprietrios de
monoplios industriais, provou ser importante recurso de retrica, pois atravs do
sequestro do Estado ampliaram seus mercados e, a partir do recurso do endividamento
pblico beneficiaram-se amplamente. Em resumo, os grandes empresrios e, sobretudo
banqueiros, demonstraram um grande apreo pela mquina pblica.
A dvida pblica, portanto, apresentou crescimento em todo o mundo ao longo
das ltimas trs dcadas, sobretudo como resposta do capital tendncia na queda da
taxa de lucro no setor produtivo. A valorizao dos ativos financeiros descolou-se
claramente dos ativos reais, conforme destaca Chesnais (2005) e, no Brasil, no foi
diferente.
Entretanto, o enorme custo que representa a dvida pblica para a sociedade
brasileira no permite o financiamento adequado das polticas sociais, e isto torna
especfico o caso do Brasil. A maior taxa de juros real em um pas com estabilidade
poltica, sistema financeiro bem regulado, carga tributria regressiva e pouco controle
sobre emisso de capitais ao exterior, torna o Brasil uma plataforma de valorizao do
capital a juros sem paralelo.
No perodo mais recente, sobretudo no embate observado na grande imprensa na
ocasio das eleies presidenciais de 2014, o mercado tornou-se o grande eleitor, pois
nas principais propostas apresentadas, garantir a credibilidade da economia brasileira e
mant-la digna ao grau de investimento era consenso entre os candidatos com mais
expresso. Neste caso, perpetuar a poltica do trip macroeconmico tornou-se um
mantra generalizado, obviamente que com diferenas pontuais nos discursos.
Revista Pesquisa
Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1(49). Mar 2016 P g i n a 42

ISSN 1806-9029

Por fim, importante reforar que a disputa pelo oramento pblico uma
disputa poltica antes de tudo e, portanto, o debate sobre o peso da dvida neste contexto
essencial formulao de polticas no apenas sociais, mas que garantam o
investimento necessrio sustentao do emprego e da renda. A dvida pblica antes
de tudo um nus que recai sobre toda sociedade, mas que apenas alguns se beneficiam
de seus volumosos retornos.
Nessa perspectiva, o endividamento pblico, portanto, em termos mundiais um
importante colcho de proteo para os rentistas. Pois de conhecimento geral que, na
iminncia de um pas se tornar mau pagador, o FMI e demais organismos
multilaterais estaro prontos para tax-lo de perigoso, enquanto as agncias de risco
estaro a postos para o rebaixamento das notas de crdito. A dvida pblica, portanto,
representa uma fuga para um local seguro espera do fim das turbulncias econmicas;
o pagamento destas, contudo, garantido.
Assim, o Brasil tambm est inserido nesta dinmica global de dominao do
capital portador de juros, mas com um agravante, um custo de manuteno da atual
situao extremamente alto. Enquanto isto, os indicadores econmicos vo se
deteriorando e as reformas estruturais parecem estar cada vez em um horizonte mais
longo, sem grandes esperanas para o curto prazo.
Referncias Bibliogrficas
ANDERSON, Perry. Balano do Neoliberalismo. In: SADER, Emir & GENTILI, Pablo
(orgs.). Ps-neoliberalismo: as polticas sociais e o Estado democrtico. Rio de Janeiro:
Paz e Terra, 1995, p. 9-23.
BEHRING, Elaine. Crise do Capital, Fundo Pblico e Valor. In: Elaine Behring, Regina
Celia TamasoMioto, Ivanete Boschetti e Silvana Mara de Morais dos Santos (orgs.).
Capitalismo em Crise, Poltica Social e Direitos. So Paulo, Cortez, 2011.
BEHRING, Elaine; BOSCHETTI, Ivanete. Poltica Social: Fundamentos e Histria. So
Paulo. Cortez, 2006.
BRETTAS, Tatiana. Dvida pblica: uma varinha de condo sobre os recursos do fundo
pblico. In: Evilsio Salvador, Elaine Behring, Ivanete Boschetti e Sara Granemann
(orgs.). Financeirizao, Fundo Pblico e Poltica Social. Cortez, 2012.
CHESNAIS, Franois. O Capital Portador de Juros: Acumulao, Internacionalizao,
Efeitos Econmicos e Polticos. In: CHESNAIS, Franois (org.) A Finana
Mundializada: razes sociais e polticas, configurao, consequncias. So Paulo.
Boitempo Editorial, 2005.
CHESNAIS, Franois. Notas sobre a situao da economia capitalista mundial sete
anos depois do incio da crise econmica e financeira mundial. Traduo Rosa Maria
Marques e Paulo Nakatani, agosto de 2014.
Disponvel em:<http://alencontre.org/laune/remarques-sur-la-situation-de-leconomiecapitaliste-mondiale-sept-ans-apres-le-debut-de-la-crise-economique-et-financieremondiale.html> Acesso direto em: outubro de 2014.
DIEESE. Desempenho dos Bancos em 2014.
Revista Pesquisa
Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1(49). Mar 2016 P g i n a 43

ISSN 1806-9029

Disponvel
em:<http://www.dieese.org.br/desempenhodosbancos/2015/desempenhoBancos2014.pd
f> Acesso direto em: 21/04/2015.
DUMNIL, Grard e LVY, Dominique. A finana capitalista : relaes de produo e
relaes de classe. In : BRUNHOFF, S et al. A Finana Capitalista. So Paulo :
Alameda Editorial, 2010
FILGUEIRAS, Luiz. Histria do Plano Real: Fundamentos, Impactos e Contradies.
So Paulo. Boitempo Editorial, 2000.
HOBSBAWM, Eric J. Era dos Extremos: O Breve Sculo XX: 1914-1991. So Paulo.
Companhia das Letras, 1995.
LUPATINI, Mrcio. Crise do capital e dvida pblica. In: Evilsio Salvador, Elaine
Behring, Ivanete Boschetti e Sara Granemann (orgs.).Financeirizao, Fundo Pblico e
Poltica Social. Cortez, 2012.
MARQUES, Rosa Maria. O Regime de Acumulao sob a Dominncia Financeira e a
Nova Ordem no Brasil. In: MARQUES, Rosa Maria e FERREIRA, Mariana R. J.
(Orgs.). O Brasil sob Nova Ordem. So Paulo, Editora Saraiva 2010.
MARX, Karl. O Capital. Livro I, Vol. I e II. Rio de Janeiro. Civilizao Brasileira, 2008
a.
______ Livro III, Vol. V. Rio de Janeiro. Civilizao Brasileira, 2008 b.
MENDES, quilas N. Tempos Turbulentos na Sade Pblica Brasileira: Impasses do
Financiamento no Capitalismo Financeirizado. So Paulo. Hucitec Editora, 2012.
OLIVEIRA, Francisco de. Os Direitos do Antivalor: A Economia Poltica da
Hegemonia Imperfeita. Petrpolis, RJ. Vozes, 1998.
PAULANI, Leda Maria e PATO, ChristyGanzert. Investimentos e Servido Financeira:
O Brasil do ltimo Quarto de Sculo.In: PAULANI, Leda. Brasil Delivery. So Paulo,
Boitempo, 2008.
SALVADOR, Evilsio. Fundo Pblico e Seguridade Social no Brasil. So Paulo. Cortez
Editora, 2010.

Revista Pesquisa
Pesquisa & Debate. So Paulo. Vol. 27. Nmero 1(49). Mar 2016 P g i n a 44