You are on page 1of 2

Lindice CACGR qui reprsente le CAC40 dividendes rinvesti (base 1000 le

31 /12 /87) a baiss sur le semestre de 11026 10400 soit -5.7%. Cette baisse
est clairement lie au vote du 23 juin des britanniques qui ont dcid par
rfrendum de se dsolidariser de lEurope. Ce vote sest inscrit aussi dans un
contexte de ralentissement de lconomie mondiale qui a provoqu une forte
chute des cours du ptrole et une poursuite de la baisse des taux dintrts. Le
rapprochement avort entre Orange et Bouygues Telecom a aussi ponctuellement
pes sur lensemble du march actions. Pourtant nous pensons que ce nest que
partie remise
Lor a fortement progress (+22.7% en euros sur le semestre): il a bnfici :
1) Du contexte des taux dintrts trs bas
2) Des craintes sur lavenir de leuro suite au rfrendum britannique

Dans ce contexte, deux de nos valeurs ont fait lobjet dune OPA, Grand Marnier
et Tessi validant notre stratgie axe sur les valeurs moyennes susceptibles de
faire lobjet doprations financires.
Au 30/06/2016 nous avons vendu les actions Grand Marnier 8050+
complment de prix ventuel ultrieur li la cession programme de la villa des
Cdres (sise sur 57 hectares Saint Jean Cap Ferrat). En revanche nous avons
conserv Tessi en raison de sa corrlation au march de lor qui nous semble
redevenir porteur. Nous avons toutefois, la marge, rduit notre exposition sur
cette valeur.
Nous avons aussi allg Trigano qui avait beaucoup progress et semble
maintenant valoris convenablement. Nous restons toutefois positifs sur cette
socit, leader sur son march, le camping-car, et dont les rsultats 2016
devraient encore tre en forte progression.
Notre principale acquisition a t Latcore qui a assaini son bilan lors dune
importante restructuration financire : la socit na dsormais plus de dettes.
Elle entre maintenant dans la phase de restructuration industrielle qui devrait lui
permettre damliorer sa rentabilit ds 2016 mais surtout partir de 2017.
Nous avons aussi achet, la marge, Laurent Perrier, que nous avions cdes
pour acheter Grand Marnier lan dernier.
Nous avons tudi dautres dossiers qui pourraient ultrieurement faire lobjet
dachats :
Bnteau, leader mondial des bateaux voile, qui nous semble injustement
valorise et est aussi en cours de restructuration industrielle.
Savencia,(ex Bongrain), qui produit des fromages de marque (Caprice des
Dieux) mais aussi des produits drivs du lait tombs des cours
anormalement bas.

Ces deux valeurs semblent trs faiblement valorises alors quelles sont
incontournables sur leurs marchs respectifs.
Nous nous sommes abstenus sur les valeurs financires et automobiles qui nous
paraissent trop risques dans lenvironnement actuel. Idem sur les valeurs
telecom, mme si nous pensons que le grand gagnant du probable passage de 4
3 oprateurs sera Iliad-Free.
Nous allons continuer tudier certaines socits dans loptique dun ventuel
rachat par un concurrent. La baisse des taux dintrts est un formidable
catalyseur pour acheter des socits et nous pensons que ce phnomne
pourrait sacclrer. Les niveaux actuels de valorisation de march sont normaux
si on les compare aux moyennes historiques. Nanmoins, ils sont objectivement
faibles si on tient compte du niveau trs bas des taux dintrts, court et long
terme. Ainsi nous nhsiterons pas augmenter la rotation du portefeuille si des
occasions se prsentent

You might also like