Caso Interbolsa

Por recomendacin de Fogarn y en articulacin con el ministerio de Hacienda, la Supe

financiera orden la liquidacin forzosa de la comisionista debido a sus problemas de
liquidez.
El liquidador de la comisionista ser el mismo interventor: Ignacio Arguello, quien realiz
la recomendacin a la Sper financiera y se tomar unos das para evaluar la situacin antes
de empezar el proceso.
En rueda de prensa en la superintendendente Financiero , el ministro de Hacienda y la
directora de Fogarn dieron a conocer las nuevas medidas que se tomarn en el caso de
Interbolsa.
El Min hacienda, Mauricio Crdenas, hizo un llamado a la tranquilidad para que los
clientes sepan que su dinero est a salvo y "no se genere pnico, pues no hay razones para
ello".
El objetivo de esta liquidacin es que se busque la realizacin de activos propios y se inicie
el pago gradual de las obligaciones que tena Interbolsa con los inversionistas.
Fue el Fondo de Garantas de Instituciones Financieras (Fogarn) quien inform a la Sper
financiera que "no existen alternativas viables para que la entidad contine desarrollando su
objeto, y por tal razn estara abocada a una liquidacin".
La liquidacin ordenada por la Sper financiera tiene como finalidad esencial la pronta
realizacin de los activos y el pago gradual y rpido de las obligaciones que tiene con sus
inversionistas y el mercado en general.
"Los activos de los clientes se encuentran separados patrimonialmente de los de la firma
comisionista y, por lo tanto, pueden solicitar directamente al agente liquidador el traslado
de los valores o recursos a otra firma comisionista", cita un comunicado de la
Superintendencia Financiera.
los eventos que llevaron a su intervencion.

Se deduce que la gota que derram la taza fue la agresiva

estrategia por parte de la firma comisionista en la cual no slo
se convirti en accionista deFabricato con un 3.79%, sino que
tambin, facilit a otros inversionistas para que mediante
operaciones REPO, stos pudieran a su vez controlar
mayoritariamente a la textilera paisa. El problema realmente no
es el REPO como tal.

Hasta ah pareciera entonces que la estrategia original apoyada

por la firma comisionista tena mucha lgica. Veamos el porqu
de manera sucinta. Hasta finales del ao 2010, la accin de
Fabricato se negociaba en un rango que no exceda los $20 por

accin. En su momento, el valor en libros, tambin conocido en

el mbito de la valoracin de empresas como: valor patrimonial,
valor intrnsico (errneamente he de aadir), valor contable,
superaba los $80/ accin. Utilizando un mtodo muy comn, y a
ojo de buen cubero, denominado mltiplos burstiles, permita
concluir que el P/VL, errneamente conocido en nuestro medio
como la Q-Tobin, era mucho menor a 1 (una vez), de hecho se
aproximaba a 0.20 x (veces), lo cual si slo se tienen en la
cuenta dicha metodologa, pareca entonces que la accin
estaba barata.

No entrar en la especulacin que desde hace ms de dos aos

se teje sobre la posibilidad de fusionar o algn tipo de negocio
entre Coltejer y Fabricato. Para algunos analistas, dado el hecho
de que algunos accionistas de Coltejer, luego de haber sido
rescatada por el grupo mejicano Kaltex, tambin aparecan
como accionistas de Fabricato, permita darle ms veracidad a
dichos rumores. El valor de los terrenos de Coltejer y de
Fabricato, las sinergas que se desataran de trabajar en
conjunto, etc., permita a los participantes del mercado de
valores tener la mira puesta en las acciones de Fabricato, y
considerando lo barata que sta se encontraba con relacin al
valor en libros, pues vean con muy buenos ojos el apostarle a
la compra de la accin.
Como se observa en el grfico, a partir de febrero de 2011, la
accin comienza a llamar la atencin por el rompimiento de sus
previos niveles de resistencia tcnico, pero a su vez, los
volmenes tranzados claramente reflejan un apetito comprador,
lo cual lleva a la accin a registrar un ascenso del 350%
(trescientos cincuenta por ciento) en un lapso de dos aos
largos. Si para tal fecha, bordeando enero del presente ao, los
compradores mayoritarios hubiesen encontrado un comprador
para su participacin en la empresa, el xito sera rotundo!.
Pero e ah el pequeo detalle: no hay comprador a la vista, y la
razn puede estar asociada a lo que verdaderamente vale
Fabricato, y por ende, la razn por la cual Interbolsa se
enchicharron con los llamados REPOS.

Los problemas y errores de Interbolsa

El caso de Interbolsa rene una serie de elementos que levantan
varias dudas, entre ellas, el hecho de que la firma desde hace
varios meses se encontr en una situacin cada vez ms difcil
para encontrar al fondeador, en otras palabras, el inversionista
activo dispuesto a prestarle el dinero a los inversionistas pasivos
que
tenan
compradas
acciones
de
Fabricato.

El hecho de que una accin sea de Alta Liquidez, no garantiza

que todos los inversionistas activos estarn dispuestos a
prestarle dinero a los inversionistas pasivos. Las mismas firmas
comisionistas en sus Departamentos de Riesgo analizan cuales
acciones realmente merecen ser aceptadas como garanta en
caso de REPOS.
Entre los criterios a tener en consideracin se encuentran no
slo la liquidez del ttulo en el mercado de valores, pero ms
importante an, su volatilidad, la cual puede estar en funcin de
varios factores, incluyendo, el sector al cual pertenece, pero
ms importante an, a la percepcin por parte de los
inversionistas en general en cuanto a la solidez de la empresa
emisora como tal. Y este a mi criterio es un aspecto que por el
momento no ha sido del todo muy tenido en cuenta
recientemente en los diferentes medios.