Situacin econmica del petrleo en los ltimos aos

En el corto plazo, el impacto de los precios del petrleo se ha observado

en la reaccin del tipo de cambio. En lo dems, la economa mexicana
est blindada. No obstante, en el mediano plazo una reduccin
permanente en los precios del petrleo podra llegar a tener un
impacto negativo.
Por Gabriel Casillas
Los precios del petrleo han experimentado una cada significativa en
los ltimos seis meses, pasando de niveles cercanos a los 110 dlares
por barril en junio de 2014 en el caso del crudo WTI a niveles por
debajo de 50 dlares por barril actualmente. En mi opinin, existen dos
razones que han llevado a este descenso:
Por el lado de la oferta, el gran incremento de la produccin de petrleo
en Estados Unidos, en los ltimos siete aos, donde se producan poco
ms de cinco millones de barriles diarios (mbd) en 2005, y a finales del
ao pasado ya se producan cerca de 9 mbd.
Por el lado de la demanda, la fuerte desaceleracin econmica que ha
registrado China, cuyas tasas de crecimiento en la actualidad oscilan
alrededor de 7%, mientras que se ubicaban por arriba de 10% algunos
aos atrs.
Hacia adelante, desafortunadamente, parece que los bajos precios del
petrleo llegaron para quedarse, debido principalmente a que estas
dos caractersticas estn lejos de cambiar en el corto plazo.
Cmo afecta esto a la economa mexicana? sta ya no est
fundamentada en la produccin petrolera. La produccin de petrleo
crudo y productos relacionados con el mismo representa menos de 6%
del PIB, y las exportaciones de petrleo crudo representan nicamente
13% de las exportaciones totales. No obstante lo anterior, los menores
precios s plantean riesgos a la baja, particularmente en las finanzas
pblicas, donde la dependencia de los ingresos fiscales petroleros se
encuentra actualmente cerca de 35%. Sin embargo, el impacto de los
menores precios del petrleo en las finanzas pblicas est limitado,
debido a una serie de mecanismos de absorcin de choques y ciertas
caractersticas con las que ahora cuenta la economa mexicana:

Programa de coberturas del gobierno. Por ms de 10 aos, el gobierno

mexicano ha comprado coberturas (i.e. compra de derivados financieros)
para proteger los ingresos petroleros del pas. En este contexto, para el
ao fiscal 2015 el gobierno cubri los ingresos relacionados con el
petrleo en su totalidad en 79 dlares por barril, por lo que en este ao
no se tendrn que instrumentar ajustes al gasto pblico si los precios del
petrleo continan en niveles bajos.
El rgimen de tipo de cambio de libre flotacin. Histricamente se ha
observado que la relacin peso-dlar y los precios del petrleo tienen
una correlacin negativa. Los precios del petrleo normalmente caen, al
mismo tiempo que la divisa mexicana se deprecia frente al dlar. En este
contexto, dado que los ingresos del gobierno que recibe de las
exportaciones petroleras son expresados en pesos, una depreciacin del
peso ayuda a compensar parcialmente la cada en los precios del
petrleo. En este contexto, si los precios del petrleo bajos llegaron
para quedarse, es muy probable que el tipo de cambio contine
experimentando alta volatilidad.
Polticas domsticas en Mxico sobre el precio de las gasolinas. Debido a
la alta y positiva correlacin entre los precios del petrleo y de la
gasolina, los precios domsticos actuales de sta se encuentran por
arriba de los precios internacionales, por lo que el gobierno est
recibiendo mayores ingresos de la venta local de gasolina, lo que ayuda
a atenuar el impacto de la cada de los precios del petrleo, tanto
fiscalmente como desde un punto de vista de la balanza comercial,
donde no necesariamente crece el dficit.
En resumen, en el corto plazo el impacto de los precios del petrleo se
ha observado en la reaccin del tipo de cambio. En lo dems, la
economa mexicana est blindada. No obstante, en el mediano plazo
una reduccin permanente en los precios del petrleo podra llegar a
tener un impacto negativo en los incentivos para invertir en los
proyectos que estn a punto de ser abiertos, producto de la reciente
reforma energtica.
Gabriel Casillas es director general de Anlisis Econmico de Grupo
Financiero Banorte. Las opiniones que se expresan en el artculo no
necesariamente coinciden con las del Grupo Financiero Banorte, por lo
que son responsabilidad absoluta del analista.

Las opiniones expresadas son slo responsabilidad de sus autores y son

completamente independientes de la postura y la lnea editorial de
Forbes Mxico.