Macroeconomía Samuelson Capítulo 17

Captulo 17.
Poltica econmica
para alcanzar el crecimiento
y la estabilidad.
Samuelson, Paul A., et al.
Macroeconoma con aplicaciones a Mxico.

Ed. McGraw Hill. Decimosexta edicin.
Mxico 2001. pp. 381 412.
La economa de Estados Unidos ha cambiado enonnemente en los ltimos 50 aos. Ha disminuido

notablemente el porcentaje de la poblacin qu~ trabaja en
fbricas y ha aumentado la que trabaja en oficinas, tiendas y hospitales. Los impuestos son ms altos y la presencia de un gran Estado se ha convertido en un elemento permanente del pais<ye econmico. La tecnologa
ha revolucionado
la vida diaria: los sistemas de telecomunicaciones
avanzados permiten a las empresas difundir sus operaciones por todo el pas y por todo el mundo, y la existencia
de computadoras
cada vez ms
poderosas ha eliminado muchas de las tareas repetitivas
que solan dar empleo a numerosas personas. Los bienes y el dinero traspasan con mucha mayor facilidad las
fronteras nacionales, y Estados Unidos, tras dominar la
economa mundial despus de la Segunda Guerra Mundial, actualmente
se enfrenta a la competencia
de pases grandes y pequeos.
Sin embargo, tras 50 aos de cambios, los objetivos
fundamentales
de la buena poltica macroeconmica
no
han variado: buenos puestos de trabajo, bajo desempleo,
aumento de la pr.oductividad y de los ingresos reales e
inflacin baja y estable. El reto es encontrar un conjunto de medidas que puedan lograr estos objetivos en la
economa del siglo XXI.
En este captulo, utilizamos los instrumentos
de la
macroeconoma
que hemos desarrollado,
para examinar algunas de las grandes cuestiones que plantea actualmente la poltica econmica. Comenzamos valorando las consecuencias de los dficit pblicos y de la deuda
pblica para la actividad econmica.
A continuacin
analizamos las controversias sobre la estabilidad econmica a corto plazo, incluidas las cuestiones actuales sobre las virtudes de la poltica monetaria y fiscal. Deben
dejar los gobiernos de tratar de allanar los ciclos econmicos y recurrir, por el contrario, a reglas f~as en lugar
de basarse en la discrecin? Concluimos con un anlisis
de las persistentes inquietudes
que suscita la desaceleracin de la productividad
y el crecimiento
de los salarios reales que se han observado en las dos ltimas dcadas e indagamos en las medidas a largo plazo que
pueden adoptar los pases para mejorar su productividad y crecimiento.
~
A. LAS CONSECUENCIAS ECONMICAS DE LA DEUDA
""W
Como el monstruo que surge de las profundidades,

parece que el dficit presupuestario
se trag los recursos
fiscales de Estados Unidos y aterr a la poblacin en los
aos ochenta y principios de los noventa. El dficit pre-
supuestario pas de 40 000 millones de dlares en 1979

a un mximo de 290 000 en 1992. Aunque ha disminuido algo desde entonces, impedir que aumente sigue siendo una de las mximas prioridades econmicas del pas.
382
PARTE 3
El crecimiento econmico y la poltica macroeconmica
cas, con el subsecuente incremento en el gasto pblico

y sin el incremento
necesario en la recaudacin
para
mantener las finanzas pblicas en orden.
En19]6. el gastppblico
yel dficit gybernamental
habanakanzadocifras
sin precedentes,
la deuda con
el exterior haba crecid() y el proceso termin con una
crisis de confia.nza y la devalu.acin del peso en 1976.
Sin embargo, el descubrimiento
de recursos petroleros
en este ao surgi como la solucin a los problemas de
deuda externa del pas sobre todo ante los recientes
increrii'entos en el preCio internacional
del crudo. La
polt:ka fiscal sigui entOnces su rumbo de mayores gastos e intensificacin
del dficit pblico. La inversin
pblica y privada se reactivaron a la luz de los prospectos de la industria petrolera, akanzndose
tasas de crecimiento altas. Para financiar la creciente inversin nacional se sigui recurriendo al endeudamiento
externo.
Sin embargo, los prec:ios internacionales
del petrleo
se desplomaron
en 1982 causando una crisis de deuda
para Mxico y la reduccin en los ingresos por exportaciones de petrleo. Esto hizo imposible cumplir con los
pagos de intereses sobre la deuda externa adquirida en
el pasado.
En 1983, el gobierno implement un programa para
estabilizar la economa, reducir el desequilibrio
externo y el dficit pblico. La reduccin del dficit pblico
se haca difcil porque, aunque se redujeron gastos, las
tasas de int~rs eran demasiado altas y stas implicaban
pagos.de intereses muy cuantiosos. Por tanto, la confianza en el gobierno se haba perdido.
El cuadro 17.1, muestra algunos indicadores
pertinentes a la problemtica de dficit y deuda externa que
se present en Mxico entre 1970 y 1988.
El dficit pblico como porcentaje del PIE creci de
4.2 a 15.0% entre 1972 y 1982. La deuda externa pas
de 5.5 billones a 87.6 billones de dlares en ese mismo
Los polticos piden rutinariamente

el uso de la palab~a
en el Senado o en la Cmara para denunciar. el qfi!=it o
para defender una enmienda constitucional
que exija
un presupuesto .eql.liliprado.
.
Cmo ha aumenfu.do>tantoel
dficit presupu.estario
cuando la gente lo denuncia peridicameIlte?
Veremos
que la preocupacin
deJa opinin pblicapoilosdficit tiene slidos fundamentos
econmicos. La presencia de un alto dficit y una deuda pblica elevada en los
periodos de pleno empleo tiene graves consecuencias,
entre ellos est la reduccin tarito del ahorro y la inversin nacionales como del crecimiento econmico a largo plazo.
El dficit gubernamental en Mxico

La poltica econmica en Mxico durante los aos cincuenta y hasta principios de los setenta reflej el deseo
de lograr altas tasas de crecimiento econmico y estabilidad de precios. Entre 1953 y 1970, Mxico mantuvo
un crecimiento
promedio de 6.7% anual, gracias a incrementos en la productividad
obtenidos por la inversin pblica en infraestructura,
a la poltica proteccionista que hizo crecer a la industria nacional, y a un
ambiente externo favorable de baja inflacin. Durante
estos aos la poltica fiscal se caracteriz por un control
riguroso del gasto pblico para controlar la expansin
de la demanda agregada.
A partir de los aos setenta, la poltica fiscal tom un
rumbo distinto, se volvi expansiva a la vez que el papel
del gobierno se extenda de manera impresionante.
La
intervencin
del Estado en la vida econmica nacional
pasa de ser la tradicional, de estabilizacin econmica y
promotora
del crecimiento, a ser de participacin activa en la produccin
de servicios y manufacturas.
En el
periodo de 1970-1976 se crearon 108 empresas pbli-
CUADRO
17.1.
Indicadores
dlares)
macroeconmicos
Cuentas de la balanza de pagos

l. Saldo de la cuenta corriente
l. Pagos a factores
a) Utilidades a inversin extranjera
b) Intereses deuda externa
n. Inversin extranjera directa
III. Crdito sector pblico
IV. Crdito sector privado
Otros ndicadores
Deuda externa (billones de dlares)
Dficit pblico (%PIB)
Fuente:
Banco de Mxico.
para Mxico 1972-1988 (millones de
1972
1982
1983
1988
-1 006
626
144
482
156
149
460
-6 221
11 405
526
10 879
1657
5259
2223
-5 418
10714
184
10 103
461
4291
-2 309
-2 901
10 403
512
8800
2590
946
-3 428
5.5
3.5
87.6
16.9
93.8
8.6
103
12.3
CAPTULO
17
Poltica econmica para alcanzar el crecimiento y la estabilidad
periodo. El dficit de la cuenta corriente de la balanza

de pagos era dominado por los altos pagos de intereses
correspondientes
a la deuda externa, los cuales pasaron de 482 millones de dlares en 1972 a casi 11 000
millones en 1982. Estos cambios muestran el efecto de
la poltica fiscal y del crecimiento desmedido del dficit
pblico, resultado de esa poltica; sin embargo, ya en
1988 se observa una mejora en trminos de los flujos
de inversin extranjera directa al pas y una reduccin
en el crdito al sector pblico. Pero el dficit fiscal an
representaba
un porcentaje importante del PIB.
Tendencias
y definiciones
Durante los 200 aos transcurridos

desde la Guerra de
la Independencia,
el gobierno federal de Estados Unidos ha equilibrado generalmente
su presupuesto fiscal.
El enorme gasto militar realizado durante las guerras se
ha financiado normalmente
mediante endeudamiento,
por lo que la deuda pblica -la cantidad total que debe
el Estadoha tendido a dispararse en las pocas de
guerra; en las de paz, el Estado ha devuelto una parte y
ha disminuido la carga de la deuda.
Este patrn cambi en los aos ochenta, cuando la
" de oferta
Administracin
Reagan adopt una poltica
que provoc una gran reduccin de los impuestos y una
escalada militar sin una disminucin
compensatoria
de los gastos civiles. Al ser menores los ingresos y mayores los gastos, el Estado tuvo que endeudarse para cubrir la diferencia. El dficit presupuestario
federal super los 200 000 millones de dlares a mediados de los
aos ochenta y la deuda pblica pas durante las Administraciones
Reagan-Bush
(1981-1982) de 660000 millones a 3 billones. El persistente dficit ha cambiado
espectacularmente
las normas bsicas que rigen la poltica fiscal.
Los gobiernos utilizan presupuestos para planificar y
controlar sus cuestiones fiscales. Los presupuestos muestran los gastos planeados y los ingresos que se espera
generen en un ao dado los sistemas de impuestos.
Generalmente,
contienen una lista de programas especficos (educacin,
asistencia social, defensa, etc.), as
como las fuentes de impuestos (el impuesto sobre la
ren ta, las cotizaciones al Seguro Social, etc.).
Existe un supervit presupuestario
cuando todos los
impuestos y dems ingresos son superiores al gasto pblico durante un ao. Existe un dficit presupuestario
cuando el gasto es superior a los impuestos. Cuando los
ingresos y los gastos son iguales en un determinado
periodo (algo que raras veces ha ocurrido en Estados Unidos a escala federal), el Estado tiene un presupuesto
equilibrado.
Cuando el Estado incurre en un dficit presupuestario, debe pedir prstamos al pblico para pagar sus fac-
383
turas. Para pedir prstamos, emite bonos, que son pagars que prometen pagar dinero en el futuro. La deuda
pblica son los prstamos totales o acumulados que ha
recibido el Estado; es el valor monetario
total de los
bonos del Estado que se encuentran
en manos del pblico (de los hogares, bancos, empresas, extranjero y
otras entidades no federales).
Debe recordarse una cuestin clave sobre la deuda y
los dficit: la deuda pblica es la cantidad o reserva de
pasivo del Estado. El dficit es el flujo de nueva deuda
que contrae el Estado cuando gasta ms de lo que recauda en impuestos. No debe confundirse nunca la reserva de deuda con el flujo de dficit.
LA POLTICA PRESUPUESTARIA
El presupuesto del Estado desempea tres grandes funciones econmicas. En primer lugar, es un instrumento
por medio del cual el gobierno puede establecer las prioridades nacionales, repartiendo
la produccin nacional
entre el consumo y la inversin privados y pblicos, as
como dando incentivos para aumentar o reducir la produccin en determinados
sectores. Desde el punto de
vista macroeconmico,
el presupuesto
afecta, a travs
de la poltica fiscal, a los objetivos macroeconmicos
clave. Ms concretamente,
por poltica fiscal entendemos
la facin de los impuestos y del gasto pblico, para ayudar a amortiguar las oscilaciones de los ciclos econmicos, adems de contribuir a mantener
una economa
creciente de empleo elevado y libre de una inflacin
alta y voltil.
Algunos de los primeros entusiastas del enfoque keynesiano crean que la poltica fiscal era como una perilla que podan girar para controlar o "sintonizar perfectamente" el ritmo de la economa.
Un aumento del
dficit presupuestario
significa un mayor estmulo de la
demanda agr~gada, que podra reducir el desempleo y
sacar a la economa de una recesin. Una reduccin
del dficit presupuestario
o un supervit presupuestario podran frenar una economa recalentada y eliminar la amenaza inflacionista.
Actualmente,
pocos creen que el ciclo econmico
puede eliminarse con tanta facilidad. Unos 60 aos despus de Reynes, las recesiones y las inflaciones siguen
entre nosotros y la poltica fiscal funciona mejor en la
teora que en la prctica. Por otra parte, la poltica monetaria se ha convertido en el instrumento
preferido
para moderar las oscilaciones econmicas. Aun as, siempre que aumenta el desempleo, normalmente
existen
poderosas presiones para que el gobierno aumente el
gasto pblico. En este apartado pasamos revista a las
principales maneras de utilizar la poltica fiscal y examinamos los inconvenientes
prcticos que han quedado
patentes.
384
PARTE 3
m
Ci3
Q)
"C
-o
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O
Reducciones de los impuestos
pensando en la oferta
-1
-2
-3
~-4
-5
Q.
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Cf)
-6
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
FIGURA 17.1. El dficit presupuestario estructural, el efectivo y el cclico en Estados

Unidos
La lnea de tono gris muestra el dficit o el supervit presupuestario
efectivo (en porcentaje del PIB potencial). La lnea negra representa el componente
estructural. La diferencia entre el dficit o supervit efectivo y el estructural es el dficit o supervit cclico.
Fuente:
Congressional
Budget
Office.
Presupuestos cclicos,
estructurales y efectivos
La hacienda
pblica moderna distingue entre dficit

estructurales
y cclicos. La idea es sencilla; la parte estructural del presupuesto
es activa, es decir, es determinada por polti'cas discrecionales,
como las que se refieren a las tasas impositivas, las obras pblicas o el gasto
en educacin o la magnitud del gasto de defensa. En
cambio, la parte cclica es determinada
pasivamente por
la situacin del ciclo econmico, es decir, por el grado
en que el ingreso y la produccin nacionales son elevados o bajos. Las definiciones exactas son las siguientes:
El presupuesto efectivo registra los gastos, los ingresos y los
dficit monetarios efectivos correspondientes a un determinado
Periodo.
El presupuesto estructural calcula cules seran los ingresos, los gastos y los dficit del Estado si la economa funcionara
en el nivel de produccin potencial.
El presupuesto cclico es la diferencia entre el presupuesto
efectivo y el estructural. Mide la influencia del ciclo econmico
en el presupuesto, teniendo en cuenta la influencia del ciclo en
los ingresos, los gastos y el dficit.
La figura 17.1 muestra el dficit presupuestario
efectivo, el estructural y el cclico de Estados Unidos en porcentaje del PIB. La distincin entre el presupuesto efectivo y el estructural es importante para los responsables
de la poltica econmica que quieren distinguir entre
las variaciones presupuestarias
a largo plazo o tendenciales y las variaciones a corto plazo que dependen prin-
cipalmente del ciclo econmico. El gasto y los ingresos

estructurales consisten en los programas discrecionales
aprobados por el Parlamento; el gasto y los dficit cclicos consiste(! en los impuestos y en el gasto que se ajustan automticamente
a la situacin de la economa.
La experiencia de Estados Unidos entre 1992 y 1996
es una interesante aplicacin de estos conceptos. Entre
1992 y 1996, el dficit federal disminuy, pasando de
290 000 millones de dlares a 107 000 millones. El presidente Clinton proclam que su poltica haba conseguido reducir el dficit presupuestario
en ms de la
mitad. Los crticos respondieron
diciendo que el responsable no fue su poltica sino principalmente
la mejora del ciclo econmico. Esta discusin se resuelve examinando
la evolucin
del dficit presupuestario
estructural durante este periodo. Segn la Congressional Budget Office (CBO), en este periodo el dficit estructural
se redujo de 224 000 millones
en 1992 a
125 000 millones en 1996. Por lo tanto, de la reduccin del dficit de 183 000 millones, 99 000 millones se
debieron a una reduccin del dficit estructural. Alrededor de la mitad de la reduccin del dficit se debi a
la poltica econmica y la otra mitad a la mejora de la
situacin econmica.
El equilibrio del ahorro y la inversin de un pas depende principalmente
del presupuesto estructural. Los
intentos de reducir el dficit deben centrarse en ste
porque una mera reduccin causada por una expansin econmica no reduce de una manera duradera el
dficit.
CAPTULO 17
CUADRO 17.2. Tendencias del presupuesto
385
federal de Estados Unidos, 1979-1997

Porcentaje del PIB
Componente presupuestario
1979
1990
1997
Gastos
Seguro Social
Administracin
central
Asistencia sanitaria
Intereses netos
Subtotal, sanidad e intereses
Resto
Defensa
Civiles
Ingresos
Seguro Social
Administracin
central
Supervit o dficit H
20.7
4.3
16.4
1.7
1.8
3.4
13.0
4.8
8.2
19.1
4.0
15.1
21.9
4.6
17.3
2.7
3.4
6.1
11.2
5.5
5.8
18.9
5.2
13.7
.20.3
4.6
15.7
3.8
3.1
6.9
8.8
3.4
5.4
19.8
5.6
14.2
-1.7
-3.0
-0.4
El dficit presupuestario
federal es la diferencia entre el gasto y los ingresos. Entre 1979 y
1990, la proporcin
de ingresos se mantuvo estable, mientras que la proporcin
correspondiente a los costos de intereses y asistencia sanitaria creci rpidamente.
El conjunto
de medidas adoptadas en 1990 y en 1993 redujo el dficit, pero los crecientes costos de la
asistencia sanitaria continan siendo un interrogante.
Fuente: Charles L. Schultze, "Paying the Bilis", en Henry J. Aaron y Charles L. Schultze
(comps.), SettingDomesticPrjprities: "What Can GovernmentDo?, Brookings, Washington, D.C.,
1992, actualizado por los autores utilizando datos de la Congressional
Budget Office.]
Los locos aos ochenta

Desde principios de los aos ochenta, la cuestin macroeconmica
ms desconcertante
en Estados Unidos
ha sido el creciente dficit presupuestario
federal. Aun
a pesar de que el Congreso aprob medidas legislativas
para contener el uso creciente de tinta roja, los dficit
aumentaron
durante todo este periodo. Los dficit no
son algo nuevo en la economa de Estados Unidos, pero
un dficit de gran magnitud en tiempos de paz era algo
extraordinario,
excepcional e inquietante.
Por qu aument tanto el dficit? Los republicanos
le echaron la culpa a los 50 aos de poltica demcrata
de "impuestos y gasto". Los demcratas contraatacaron
afirmando
que los presidentes
republicanos
eran los
responsables y echaron la culpa de la creciente deuda
pblica a la poltica de oferta.
Qu dicen los hechos? Aunque no basta un simple
anlisis para responder
a esta compleja pregunta,
el
cuadro 17.2 puede ayudar a mostrar las grandes tendencias. Este cuadro enumera las principales partidas
presupuestarias
federales y el porcentaje que representaron en el PIE en 1979, en 1990 y en 1997. Se han elegido estos aos porque fueron aos de pleno empleo,
por lo que los presupuestos efectivos fueron cercanos a
los presupuestos
estructurales. Los datos muestran que
en la dcada de 1980 el dficit estructural aument pa-
sando de 1.7 a 3.0% del PIE. Las caractersticas

clave
que se encuentran
tras este cambio son las siguientes:
El porcentaje del PIE correspondiente

a los ingresos
federales disminuy durante todo este periodo, aun
a pesar de que aument el porcentaje correspondiente a las cotizaciones al Seguro Social. Las reducciones del impuesto sobre la renta llevadas a cabo a principios de los aos ochenta contribuyeron
claramente
a aumentar el dficit.
Los gastos aumentaron
durante el periodo, pero slo
1.2% del PIE. Este aumento fue menor que el incremento decenal promedio registrado en los 50 aos
anteriores.
Los grandes aumentos no planeados del presupuesto correspondieron
al pago de los intereses ya la asistencia sanitaria, que aumentaron
conjuntamente
2.7% del PIE. Su control plantea difciles problemas
a largo plazo: los intereses pagados no son discrecionales y slo pueden reducirse bajando las tasas de
inters o reduciendo la deuda pblica. El gasto destinado a la asistencia sanitaria no est sujeto al juego
normal de la oferta y la demanda en el mercado.
La preocupacin
de la opinin pblica por los elevados dficit llev a adoptar una serie de controvertidas medidas para reducirlos,
de las cuales las ms
importantes fueron las leyes presupuestarias
de 1990
386
PARTE 3
y 1993 de las administraciones

Bush y Clinton. stas
limitaron rigurosamente
el crecimiento
del gasto y
elevaron los impuestos, especialmente
los que pagaban los hogares de ingreso alto. Como consecuencia
de esto, en 1997 el presupuesto
federal estaba casi
equilibrado,
tal como lo muestra el cuadro 17.2.
Cambios importantes
tambin han tomado lugar en
Amrica Latina, donde buen nmero de pases han realizado esfuerzos importantes
por reducir sus dficit pblicos. Datos de la Comisin Econmica Para Amrica
Latina CEPAL,l referentes a la evolucin del dficit pblico de 19 pases de la regin durante los aos comprendidos
entre 1989 y 1995, dan cuenta de mejoras
notables en las finanzas pblicas en 17 de los 19 pases.
La misma publicacin advierte que en 1995 se vivieron
11umerosas iniciativas por nuevos ajustes, mismas que
evidencian la preocupacin
por consolidar lo logrado.
El esfuerzo de ajuste ha tenido particular relevancia
en el caso mexicano, donde el sector pblico ha logrado pasar de dficit crnicos a situaciones de equilibrio.
Los resultados del programa mexicano iniciado durante el rgimen presidencial del Lic. Miguel de la Madrid
Hurtado y continuado
por el presidente Lic. Carlos Salinas de Gortari, pueden apreciarse mejor en el cuadro
17.3 donde, conforme a datos de los informes anuales
del Banco de Mxico, podemos ver que la participacin
de los ingresos fiscales ordinarios del sector pblico en
el PIB se mantuvo casi constante de 1976 a 1994, mostrando una baja en el periodo de la crisis de 1995 y 1996,
mientras la proporcin
referente al gasto del sector pblico en el PIB se ha reducido de niveles por arriba de
40%, en la segunda mitad de los aos setenta y primera
de los ochenta, a niveles por debajo de 30% en la primera mitad de los aos noventa, procurando
el logro
del equilibrio fiscal.
CONSECUENCIAS
ECONMICAS
DE LOS DFICIT Y DE LA DEUDA
Qu problemas
econmicos plantean los grandes dficit? Qu relacin existe entre el ahorro privado y el
ahorro pblico? Responder a estas interrogantes
constituye una importante tarea de la macroeconoma.
En un
extremo, debemos evitar la prctica habitual de suponer que los dficit pblicos son malos porque se castiga
a los deudores privados. Por otra, debemos reconocer
los verdaderos problemas que causan los dficit pblicos exceSIVOS.
1
ONU-CEPAL, "Balance Preliminar de la Economa de Amrica
Latina y el Caribe 1995", en Notas Sobre la Economa y el Desarrollo,
nm. 585-586, diciembre de 1995.
CUADRO17.3. Mxico. Relacin porcentual de los

gastos e ingresos del sector pblico
al PIS
(como porcentajes
Ao
Gastos
1976
1986
1994
1996
1998
42.0
44.8
22.8
23.2
20.4
del PIB)
Ingresos
28.0
30.3
23.1
23.3
21.5
Fuente: Banco de Mxico, Informe Anual del Banco de Mxico,

1977, p. 89; 1987, pp. 178 Y 180.
Banco de Mxico, The Mexican Economy,.1996, p. 70; 1998, p.
249.
Tendencias
histricas
La figura que aparece en la segunda de forros contiene

datos de Estados Unidos referentes a un periodo ms
largo; stos muestran el cociente entre la deuda federal
yel PIB desde 1789. Obsrvese que las guerras han elevado el cociente, mientras que el rpido crecimiento,
unido a unos presupuestos
ms o menos equilibrados
en las pocas de paz, generalmente
lo ha reducido. Sin
embargo, los"patrones histricos cambiaron despus de
1980 y los dficit alcanzaron niveles nunca vistos en los
periodos anteriores de paz y prosperidad.La mayora de los pases industrializados
se encuentran actualmente en un dilema parecido. El cuadro 17.4
compara la situacin de Estados Unidos con la de otros
seis grandes pases industriales. Japn es el nico que
ha mantenido su cociente entre la deuda y el PIB en un
nivel relativamente bajo.
Los pases en desarrollo tambin han mostrado aumentos en la razn de la deuda del gobierno como porcentaje del PIB sobre todo en periodos en los que la
poltica fiscal ha sido expansiva. La figura 17.2 muestra
evidencia para Mxico de 1970 a 1999. Despus de la
crisis de deuda de 1982, la deuda externa como porcentaje del PIB creci considerablemente,
en parte por la
devaluacin sufrida en este mismo ao. Sin embargo,
debe notarse que despus de 1987 se llevaron a cabo
procesos de re negociacin de la deuda externa, la poltica fiscal se volvi austera, y la poltica econmica en
general se enfoc a la estabilidad macroeconmica,
trayendo como consecuencia la reduccin de la deuda interna y de la deuda externa como porcentajes del PIB.
Para comprender
cmo influye la deuda y los dficit
pblicos en la economa, resulta til analizar por separado los resultados a corto y a largo plazos. A corto plazo, el volumen de deuda pblica est dado y el dficit
CAPTULO
17
387
CUADRO 17.4. Tendencias presupuestarias de los principales pases industriales

Cocienteentre la deuda y el producto interno bruto (porcentaje)
Pas
1974
1979
1989
1993
45
5
22
60
8
56
12
19
48
14
12
15
96
40
30
30
25
23
15
113
60
39
42
36
28
6
1talia
Canad
Estados Unidos
Reino Unido
Francia
Alemania
Japn
-5
-5
Estados Unidos no ha sido el nico pas en el que ha aumentado

el cociente entre la
deuda y el PIE. El Reino Unido es el nico que consigui reducir la carga de la deuda en
la dcada de 1980 durante el mandato de Margaret Thatcher.
Fuente:
OECJJ Economic Outlook, diciembre
de 1993.
puede afectar al ciclo econmico y al equilibrio entre el

ahorro y la inversin. La influencia a corto plazo de los
dficit presupuestarios
en la economa se conoce con el
nombre de la cuestin del "efecto-expulsn",
que se
aborda en primer lugar. A largo plazo, que es til analizar como una economa de pleno empleo, 1101.
deuda pblica afecta a la formacin de capital realizada en el presente y al consumo de las futuras generaciones.
Esta
cuestin, que se conoce con el nombre de "carga de la
deuda", se analiza al final de este apartado.
programas sociales, estos fondos lo nico que hacen es

expulsar inversin privada".
Este argumento -segn
el cual el gasto pblico reduce la inversin privadainvoca la hiptesis del efecto-expulsin. Esta hiptesis, en su versin extrema, sugiere que cuando el Estado gasta 100 dlares en bienes
pblicos, la inversin privada y otros gastos sensibles a
las tasas de inters disminuyen en $100.
LA CONTROVERSIA SOBRE
EL EFECTO-EXPULSiN
Cul es el mecanismo del efecto-expulsin?

Supongamos que el Estado gasta dinero en almuerzos escolares
o en combustible para sus barcos. Segn nuestro modelo del multiplicador, a corto plazo, si no varan las tasas
de inters o los tipos de cambio, el PIB aumenta el doble o el triple que G. El razonamiento
es el mismo (con
un multiplicador
menor) si se reducen los impuestos.
Los polticos y los lderes empresariales suelen sostener

que el gasto pblico socava la economa y afirman, de
hecho, que "el gasto pblico mina la vitalidad dt;l pas.
Cuando el Estado gasta el dinero de los ciudadanos en
El efecto-expulsin
y el mercado de dinero
100.0
80.0
Total
60.0
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40.0
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(J)
FIGURA 17.2. Mxico: deuda neta

total del sector pblico. deuda econmica amplia (% PIS)
Fuente:
Banco
de Mxico.
388
PARTE 3
CUADRO 17.5. El incremento del dficit pblico produjo efectos sorprendentes

Estados Unidos
en
Ahorro e inversin nacionales

(porcentajes del PIB)
Sector
Ahorro bruto medio
Personal
Empresarial
Pblico
Inversin bruta media
Inversin interna privada
(incluida residencial
y empresarial)
Inversin exterior neta
Aos anteriores
a la economa
de la.oferta
( 1977-1980)
Aos de la
economa
de la oferta
(1981-1988)
Aos posteriores
a la economa
de la oferta
(1989-1996)
4.0
12.4
0.6
4.3
12.3
-2.9
3.4
11.5
-2.6
18.0
-1.2
16.4
-2.6
14.0
-1.5
El incremento
de los dficit en los aos ochenta sirvi de laboratorio
para ensayar las
diferentes teoras macroeconmicas.
Durante los aos de la economa del lado de la oferta, los dficit pblicos (o el desahorro) aumentaron
enormemente.
El desahorro pblico
se vio reforzado por la reduccin del ahorro personal y del ahorro empresarial. El efecto
se observ tanto en la inversin interna como en la extranjera.
Fuente: U.S. Department
of Commerce; obsrvese que la inversin
ahorro bruto debido a la existencia de discrepancias estadsticas.
bruta no es igual al
,
Este anlisis es excesivamente
simplificado, ya que
debe tener en cuenta la reaccin de los mercados financieros. Cuando aumentan la produccin y la inflacin, es probable que este aumento provoque una contraccin monetaria,
elevando las tasas de inters y
generando una apreciacin del tipo de cambio si el pas
tiene un tipo de cambio fluctuante. El alza de las tasas
de inters y la apreciacin de la moneda tienden a ahogar o "expulsar" inversin interna y exterior.2 Cuando
analizamos el ahorro y la inversin en el captulo 15
(vanse especialmente
las figuras 15.5 y 15.6), mostramos que un dficit fiscal provoca una reduccin de la
inversin interna y extranjera.
Un aumento del dficit estructural, provocado por una reduccin de los impuestos o por un incremento del gasto pblico,
tiende a elevar las tasas de inters y a reducir o expulsar inversin.
2 Recurdese
que el endurecimiento
de la poltica monetaria
provoca una reduccin del gasto en los sectores sensibles a las tasas
de inters, entre los que se encuentran
la inversin empresarial,
la
vivienda, el gasto de consumo en bienes de consumo duradero, las
exportaciones
netas y los gastos de capital de las administraciones
locales. En el anlisis siguiente, examinaremos
la influencia en ~a
inversin, pero teniendo presente que los dems componentes
del
gasto tienen exactamente
la misma importancia.
Pero obsrvese que el efecto-expulsin

slo se produce con los dficit estructurales.
Si el dficit cclico
aumenta como consecuencia
de una recesin, no se
aplica la lgica del efecto-expulsin.
Una recesin provoca una disminucin de la demanda de dinero y una
reduccin de las tasas de inters; las autoridades monetarias tienden a suavizar la poltica monetaria en las recesiones. El hecho de que el efecto-expulsin
no se produzca en las recesiones es un recordatorio
de que no
existe una relacin automtica entre los dficit y la in.
versin.
Evidencia
emprica
Corrobora la experiencia real las teoras del efecto-expulsin? Depende del periodo que examinemos.
Parece que en los aos sesenta la expansin fiscal foment
la inversin en Estados Unidos, debido en parte a que
haba muchos recursos sin utilizar y, en parte, a que la
Reserva Federal permiti que se expandiera
la economa sin elevar las tasas de inters.
En cambio, parece que en los aos ochenta el aumento de los dficit pblicos redujo los incentivos para
invertir. El cuadro 17.5 muestra el patrn real del ahorro y de la inversin de tres periodos: antes, durante y
despus del experimento
del lado de la oferta de los
CA~TULO
17
389
,,,'
aos ochenta. Estos datos nos llevan a afirmar, en primer lugar, que los hogares y las empresas redujeron, de
hecho, su ahorro en porcentaje
del PIB en los aos
ochenta y principios de los noventa. Esta reduccin fue
sorprendente
porque las tasas impositivas eran ms bajas y los rendimientos
reales del ahorro despus de impuestos eran mayores.
En segundo lugar, la inversin interna privada tanto
en vivienda como en planta y equipo de las empresas
disminuy en porcentaje del PIB a finales de los aos
ochenta y principios de los noventa, debido en cierta
medida a la saturacin del mercado inmobiliario tras la
expansin anterior de la construccin.
Pero parece claro que la inversin empresarial tambin se vio expulsada por el alza de las tasas de inters de ese periodo.
En tercer lugar, una parte significativa del efecto se
tradujo en una disminucin de la inversin exterior neta.
Como sealamos en nuestro anlisis macroeconmico
de la economa abierta, en los pases que tienen tipos
de cambio flexibles y capital mvil, algunas de las variaciones del ahorro se difunden a los mercados financieros mundiales.
Sin esta entrada de capital extranjero,
los dficit presupuestarios
habran expulsado an ms
inversin privada.
Los acontecimientos
de la ltima dcada " -especialmente la disminucin
de la inversinconfirman el
argumento de que los dficit presupuestarios
estructurales pblicos expulsan realmente
inversin privada.
Pero esta relacin no es una ley absoluta que se cumpla

en todas las situaciones. La relacin entre el gasto deficitario y la inversin depende de tantos factores -entre los cuales se encuentran
la conducta del ahorro, las
expectativas, los tipos de cambio y el comercio exterior,
los mercados financieros y la poltica monetariaque
es difcil predecir exactamente las consecuencias
de los
cambios de la poltica fiscal.
Ciertamente,
el efecto "expulsin" o "crowding-out"
del dficit gubernamental
sobre la inversin privada no
es una ley que siempre se cumpla. La relacin depender de los factores mencionados
anteriormente.
Sin embargo, as como en el caso de Estados Unidos, el caso de
Mxico en los aos ochenta y noventa present evidencia de la existencia del efecto-expulsin.
La informacin
en el cuadro 17.6 muestra que a partir de 1988 el dficit
del gobierno, como porcentaje del PIB, se redujo hasta
convertirse en supervit despus de 1990. Ntese que
en ese mismo periodo, se redujeron las tasas de inters
(CETES) y hubo una creciente participacin
de la inversin privada en el PIB. Asimismo, es importante ver
que el financiamiento
otorgado por el sistema bancario
consolidado cambi su estructura de manera dramtica: en 1982 el financiamiento
al sector pblico era de
5.26% del PIB, mientras al sector privado se le conceda
solamente 1.55%; para 1994 el sector pblico obtena
financiamiento
de 0.41 % del PIB mientras el sector privado contaba con 3.75% del PIB.
CUADRO 17.6. Evidencia para Mxico del efecto-expulsin
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
Tasas de
CETES a
91 das
Def/Sup
pblico
(% PIB)
22.5
30.8
45.8
59.2
49.3
63.2
88.1
103.1
63.8
63.8
-6.5
-13
-15.6
-8.1
-7.1
-8
-14.5
-14.4
-9.3
-4.6
-26
-0.5
1.5
0.7
-0.1
O
O
-0.7
-1.2
35
19.8
15.9
14.95
14.5
47.8
32.9
21.3
26.1
Fuente: Banco de Mxico.
Deuda neta del sectorpblico

Interna
Externa
9.3
11.6
16.2
16.5
16.4
15.6
18.1
14.5
16
18.1
17.3
13.8
8
4.9
3.8
2.2
2.1
2
3.3
17.2
17.6
35.5
43.3
40.2
40.8
59.3
58.4
45.9
37
28.5
21.9
18.7
17
18
29
25.6
19.3
19
Financiamiento otorgadopor el
Sistema Bancario (%PIB)
Sectorprivado
Sectorpblico
.2.55
2.88
5.26
4.41
3.67
4.26
5.82
5.24
3.42
298
1.8
1.15
0.64
0.3
0.41
1.75
1.82
1.55
1.26
1.44
1.43
1.48
1.54
1.38
1.9
1.81
2.2
2.93
3.26
3.75
390
PARTE 3
LA DEUDA PBLICA
V EL CRECIMIENTO
ECONMICO
Dejamos el anlisis del efecto a corto plazo de los dficit
pblicos para preguntarnos
cmo afecta la deuda pblica al nivel de vida a largo plazo. Para responder a esta
pregu!1ta, es necesario analizar las dificultades para pagar los intereses de una elevada deuda exterior; la ineficiencia que se deriva de la recaudacin
de impuestos
para pagar los intereses de la deuda y la influencia de la
deuda en la acumulacin
de capital.
Deuda exterior frente

a"deuda interna
Lo primero que debe distinguirse es la deuda interna
de la exterior. La deuda interna es lo que debe un pas a
sus propios ciudadanos. Muchos sostienen que sta no
impone ninguna carga porque "nos la debemos a nosotros mismos". Aunque esta afirmacin es exagerada, es
cierta. Si cada ciudadano poseyera $10 000 de bonos del
Estado y todos tuvieran obligacin de pagar impuestos
para mantener simplemente
esa deuda, no tendra sentido concebir la deuda como una pesada carga de piedras que debe soportar cada ciudadano. Los individuos
se deben simplemente
la deuda a s mismos.
La deuda exterior, que es la que un pas contrae con
extranjeros, s representa una reduccin neta de los recursos de que puede disponer la poblacin del pas deudor. En la dcada de 1980, muchos pases atravesaron
graves dificultades econmicas debido a que haban incurrido en grandes deudas exteriores. Se vieron obligados a exportar ms de lo que importaban -para
tener
supervit comercialescon el fin de poder mantener
su deuda exterior, es decir, pagar los intereses y el principal de los crditos obtenidos anteriormente.
Algunos pases como Brasil y Mxico tienen que destinar a
tal fin entre un cuarto y un tercio de sus ingresos por
exportaciones.
La carga de una deuda exterior representa una reduccin de las posibilidades de consumo
de un pas.
A finales de los aos ochenta, Estados Unidos se sum
a la lista de pases deudores cuando sus grandes dficit
exteriores
lo transformaron,
dejando de ser un pas
acreedor para convertirse en uno deudor. En 1996, deba cerca de 1 000 000 de millones de dlares a extranjeros. Aunque parezca mucho dinero, no es nada comparado con una produccin
anual de 7 500 millones.
Aun as, Estados Unidos necesitar exportar muchos
miles de millones de dlares ms en aviones, alimentos
y otros bienes de los que importa para pagar los intereses de sus crditos exteriores.
Prdida de eficiencia causada

por los impuestos
La deuda interna requiere el pago de intereses a las
personas que poseen bonos, para lo cual deben recaudarse impuestos. Pero aunque se gravara a esas mismas
personas para pagar la misma cantidad que reciben en
intereses, seguiran producindose
los ifectos distorsionadores en los incentivos que estn presentes inevitablemente en cualquier impuesto. Gravar el ingreso procedente de intereses o el salario de Ana para pagarle
intereses a ella misma, introduce distorsiones microeconmicas. Es posible que ella trab.yara y ahorrara menos; cualquiera de estos resultados puede considerarse
como una distorsin de la eficiencia y del bienestar.
Desplazamiento de capital
Tal vez la consecuencia
ms grave de una gran deuda
pblica sea el hecho de que desplaza capital de la cantidad de riqueza privada de un pas. Como consecuencia,
se frena el ritmo de crecimiento econmico y disminuye el nivel futuro de vida.
Cul es el mecanismo mediante el cual la deuda afecta al capital? Recurdese que en nuestro anlisis anterior vimos que la gente acumula riqueza con muy distintos fines, como la jubilacin, la educacin y la vivienda.
Los activos que tiene pueden dividirse en dos grupos:
1) deuda pblica y 2) capital como viviendas y activos
financieros como acciones de sociedades que representan la propiedad de la reserva de capital privado.
La deuda pblica hace que la gente acumule deuda pblica
en lugar de caPital privado y la reserva de caPital privado del
pas es desplazado por la deuda pblica.
Para explicarlo, supongamos que la gente desea tener exactamente
1 000 unidades de riqueza para lajubilacin y para otros fines. A medida que aumenta la
deuda pblica, deben disminuir en la misma proporcin las tenencias de otros activos por parte del pblico,
ya que conforme el Estado vende sus bonos, deben reducirse otros activos, puesto que la cantidad total de riqueza que se desea tener es f~a. Pero estos otros activos
representan,
en ltima instancia, la reserva de capital
privado; las acciones, las obligaciones y los crditos hipotecarios son la contrapartida
de las fbricas, el equipo y las viviendas. En este ejemplo, si la deuda pblica
aumentara en 100 unidades, veramos que la tenencia
de capital y de otros activos privados por parte del pblico disminuira en la misma cantidad. Estamos ante
un caso de un desplazamiento
de 100% (que es un caso
anlogo a largo plazo al del efecto-expulsin
de 100%).
El desplazamiento
total es improbable en la prctica.
El aumento de la deuda pblica puede elevar las tasas
de inters y fomentar el ahorro interno. Por otra parte,
CAPTULO
17
el pas puede pedir crditos exteriores en lugar de reducir su reserva de capital interno (como hizo Estados
U nidos en la dcada de 1980). El grado exacto de desplazamiento depender
de las condiciones de produccin y de los patrones de ahorro de los hogares y de los
extrareros.
Anlisis geomtrico.
En la figura 17.3 se ilustra el
proceso mediante el cual se desplaza la reserva de capital a largo plazo. En el panel superior mostramos la oferta
y la demanda de capital en funcin de la tasa de inters
real o del rendimiento
del capital. Cuando suben las
tasas de inters, las empresas demandan menos capital,
mientras que es posible que los individuos deseen ofrecer ms. El equilibrio se alcanza con un reserva de capital de 4000 unidades y una tasa de inters real de 4%.
Supongamos ahora que la deuda pblica aumenta de
O a 1 000 como consecuencia de una guerra, una recesin, una poltica fiscal de oferta o por alguna otra razn. El panel inferior de la figura 17.3 muestra el efecto
del aumento de la deuda. Representa el aumento de la
deuda de 1 000 unidades en forma de un desplazamiento de la curva de oferta de capital (o SS). Tal como se ha
representado,
la curva de oferta de capitaL de los hogares se desplaza hacia la izquierda en 1 000 unidades, a
S' S'.
El aumento de la deuda pblica se representa por
medio de un desplazamiento
de la curva de oferta de
capital de los hogares hacia la izquierda. Obsrvese que
como la curva SS representa la cantidad de capital privado que el pblico est dispuesto a tener a cada una de
las tasas de inters, las tenencias de capital son iguales a
las tenencias totales de riqueza menos las de deuda pblica. Como la cantidad de deuda pblica (o de activos
aparte del capital) aumenta en 1 000, la cantidad de capital privado que puede comprar el pblico una vez que
posee las 1 000 unidades de deuda pblica es 1 000 menos la riqueza total correspondiente
a cada una de las
tasas de inters. Por lo tanto, si SS representa la riqueza
total que posee el pblico, S' S' (que es igual a SS menos 1 000) representa la cantidad total de capital que
posee el pblico. En suma, la nueva curva de oferta de
capital una vez vendidas 1 000 unidades de deuda pblica es S' S' .
Al desaparecer la oferta de capital -invirtindose
el
ahorro nacional en bonos del Estado y no en vivienda o
en acciones y obligaciones de empresasel equilibrio
del mercado se desplaza hacia el noroeste a lo largo de
la curva de demanda de K Las empresas reducen sus
compras de nuevas fbricas, camiones y computadoras.
En el nuevo equilibrio a largo plazo ilustrativo, la reserva de capital disminuye de 4 000 a 3 500 y, por lo tanto, en este ejemplo la deuda pblica de 1 000 unidades
ha desplazado 500 de capital privado. Esa reduccin tie-
391
al Sin deuda
(ij
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C'O
Q)
D
12
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....
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3500
Reserva
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4000
de capital
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pblica
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privado
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....
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(f)
C'O
,,;
4000
Reserva
JiK
de capital
privado
4500
(K)
FIGURA 17.3. La deuda pblica desplaza capital privado

Las empresas demandan
capital, mientras que los hogares
ofrecen capital mediante el ahorro depositado en activos privados y pblicos. La curva de demanda es la demandada
de
K por parte de las empresas de pendiente negativa y la curva
de oferta es la oferta de K por parte de los hogares de pendiente positiva.
En la situacin anterior a la deuda a), se muestra el equilibrio sin deuda pblica: K es 4000 Y la tasa de inters real
4%.
En la situacin posterior a la deuda b), se muestra el efecto de 1 000 unidades de deuda pblica. La deuda desplaza la
oferta neta de Khacia la izquierda en 1 000 unidades de deuda pblica. El nuevo equilibrio se encuentra al noroeste a lo
largo de la curva de demanda de K, desplazndose
del punto
A al B. La tasa de inters es ms alta, las empresas no tienen
incentivos para mantener Ky la reserva de capital disminuye.
--'1
392
PARTE 3
ne, por supuesto, importantes

consecuencias
econmicas. Al ser menor el capital, tambin son menores la
produccin
potencial, los salarios y el ingreso del pas.
Los diagramas que muestra la figura 17.3 son ilustrativos. Los economistas no tienen una estimacin firme
de la magnitud del efecto-desplazamiento.
Si se examinan las tendencias histricas, los mejores datos inducen
a pensar que la deuda pblica desplaza en cierta medida al capital interno, pero que parte del efecto se traduce en un aumento de la deuda exterior.
Deuda y crecimiento
Considerando
todos los efectos que produce la deuda
pblica en la economa, es probable que la presencia
de un enorme volumen de deuda pblica reduzca el
crecimiento
econmico
a largo plazo. La figura 17.4
muestra esta relacin. Supongamos que una economa
no tuviera ninguna deuda a lo largo del tiempo. De
acuerdo con los principios del crecimiento econmico
esbozados en el captulo 12, la reserva de capital y la
produccin
potencial seguiran la senda hipottica indicada por las lneas de trazo continuo de tono gris de
la figura 17.4.
Consideremos
ahora una situacin en la que est
aumentando
la deuda nacional. A medida que va acu-
Produccin
(sin deuda)
ro
.~
E
~E
tU
en
.2
tU
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'o.
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o
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"C
o
Q:
1980
Tiempo
FIGURA 17.4. Influencia de la deuda pblica en el crecimiento econmico

Las lneas de trazo continuo muestran la senda del capital y
de la produccin
si el Estado equilibra sus cuentas y no contrae ninguna deuda. Cuando el Estado incurre en una deuda, el capital privado disminuye. Las lneas de trazo disconti,nuo
muestran las consecuencias
del aumento de la deuda
.
pblica para el capital y la produccin.
mulndose deuda con el paso del tiempo, se desplaza

una cantidad cada vez mayor de capital, como muestra
la lnea de trazo discontinuo de la parte inferior de la
figura 17.4 que representa la reserva de capital. Al subir
los impuestos para pagar los intereses de la deuda, la
ineficiencia reduce an ms la produccin.
Por otra
parte, el aumento de la deuda exterior reduce el ingreso nacional y eleva la proporcin de la produccin na,.
cional que ha de destinarse a pagar los intereses. Considerando todos los efectos en su conjunto, la produccin
y el consumo crecen a un ritmo ms lento que si no
hubiera una deuda y un dficit pblicos enormes, como
se observa comparando
las lneas superiores de la figura 17.4.
sta es la principal observacin sobre la influencia a largo
plazo de una gran deuda pblica en el crecimiento econmico:
una gran deuda pblica tiende a reducir el crecimiento de la
produccin potencial de un pas porque desplaza caPital privado, aumenta la inejiciencia derivada de los impuestos y obliga
al pas a reducir el consumo para pagar su deuda exterior.
Reflexiones finales sobre

los dficit y la deuda
Llegados al final de nuestro anlisis de la deuda pblica
y de su influencia en el crecimiento econmico, es til
hacer una pausa para reflexionar sobre la experiencia
fiscal de Estados Unidos en las dos ltimas dcadas. Tras
la adopcin de una serie de medidas controvertidas
(las
reducciones de los impuestos basadas en el lado de la
oferta) a principios de los aos ochenta, Estados Unidos atraves un periodo de grandes dficit y un rpido
crecimiento de la deuda pblica. Durante ms de una
dcada, el Congreso, el presidente y el pblico lucharon para enderezar el barco fiscal y conseguir un presupuesto equilibrado. Durante esa poca, Charles Schultze, seal que "los grandes dficit han hecho casi
imposible que [el gobierno federal] pueda considerar
seriamente la posibilidad de crear grandes programas o
de aumentar significativamente
los existentes".3 Ante los
grandes dficit, el gobierno federal modific radicalmente su forma de elaborar los presupuestos,
aprob varias
alzas grandes de los impuestos y recort algunos de sus
crecientes programas sociales.
En 1997, como consecuencia,
las perspectivas presupuestarias mejoraron espectacularmente.
El dficit se
haba reducido a menos de 1% del PIB, el menor de
3 Charles
L. Schultze,
"Paying
the Bills", en Henry
J. Aaron
y C!:).ar-
les L. Schultze (comps.), Setting Domestic Priorities: 'What Can Govemment Do?, Brookings, Washington, D.C., 1992, p. 295.
CAPTULO
17
393
cimiento econmico por ser el capital un recurso escaso en sus economas. Sin embargo, este endeudamiento
y sobre todo el externo han tenido consecuencias
indeseables cuando factores econmicos y polticos han puesto en duda la solvencia de la economa nacional. Tal es
el caso mexicano de la crisis de deuda de los aos ochenta y el caso de la crisis financiera de diciembre de 1994.
Ambas crisis han ocasionado altsimos costos a la sociedad mexicana y por tanto una toma de conciencia de la
necesidad de reducir la dependencia
en el ahorro externo y fomentar el ahorro interno.
todos los grandes pases industriales. La mayora de los

analistas presupuestarios
crean que el gobierno federal podra tener incluso supervit presupuestarios
a
menos que hubiera mala suerte o se adoptaran medidas
desacertadas. Este episodio muestra las grandes dificultades que plantea la necesidad de resolver problemas
fiscales profundamente
arraigados, pero tambin demuestra que la aplicacin concertada de los instrumentos fiscales convencionales
da buenos resultados.
Para los pases en desarrollo, la acumulacin de deuda ha sido una necesidad implcita en el proceso de cre-
~
B. LA ESTABILIZACiN
DE LA ECONOMA
-W
Los acontecimientos
de los ltimos aos muestran que
ningn pas, por muy bien que .se administre, es inmune a la recesin. A principios de los aos noventa, Estados Unidos, Alemania yJapn -las tres ecollomas ms
fuertes del mundoentraron en prolongadas recesiones en las que se detuvo el crecimiento
del empleo y
disminuy el ingreso. Aunque la inflacin se ha acallado en la mayora de los pases, pocos pueden olvidar las
galopantes alzas de los precios de los aos setenta y principios de los ochenta.
Eso significa que sigue siendo fundamental
encontrar medidas que hallen el punto de equilibrio entre el
crecimiento y la inflacin. Hemos visto que la senda de
la produccin y de los precios viene determinada por el
juego de la oferta y la demanda agregadas. Pero las medidas para estabilizar el ciclo econm!co deben funcionar principalmente
a travs de su influencia en la demanda agregada.
En otras palabras,
los gobiernos
pueden luchar contra las recesiones o contra una lenta
inflacin principalmente
utilizando sus instrumentos
monetarios y fiscales para influir en el crecimiento de la
demanda agregada. Por ejemplo, pueden tomar medidas para estimular la demanda agregada. La aceleracin
del crecimiento de la demanda agregada provocar un
aumento de los niveles de produccin
real; tambin
aumentar la presin sobre los salarios y los precios y
tender a elevar la tasa de inflacin.
Pero estas observaciones dejan sin respuesta dos preguntas fundamentales:
cul es la mejor divisin del trabajo entre la poltica monetaria y la fiscal para estabilizar la economa? Una vez respondida esta pregunta, nos
preguntaramos:
es posible que los responsables de la
poltica monetaria y fiscal hagan ms dao que bien tratando de estabilizar activamente la economa?
LA INTERDEPENDENCIA
DE LA POLTICA MONETARIA
Y LA POLTICA FISCAL
En el caso de una gran economa como Estados Unidos,
la mejor combinacin de la poltica monetaria y la fiscal
depende de dos factores: la necesidad de administrar la
demanda y la combinacin deseada de medidas fiscales
y monetarias.
La administracin
de la demanda
El principal factor que ha de considerar cualquier responsable de la poltica econmica -ya sea el presidente o el gobernador
del banco centrales la situacin
general de la economa y la necesidad de ajustar la demanda agregada. Cuando la economa est estancndose, puede utilizarse la poltica monetaria y la fiscal para
estimularla
y fomentar
la recuperacin
econmica.
Cuando amenaza la inflacin, la poltica monetaria y la
fiscal pueden ayudar a frenar la economa y a apagar los
incendios inflacionistas. Se trata de ejemplos de administracin de la demanda, expresin que se refiere a la
utilizacin activa de la poltica monetaria y la fiscal para
influir en el nivel de demanda agregada.
Supongamos, por ejemplo, que la economa est entrando en una grave recesin. La demanda agregada
est deprimida en relacin con la produccin
potencial. Qu puede hacer el gobierno para reavivar la
economa? Puede administrar la demanda agregada aumentando el crecimiento del dinero o el dficit presupuestario estructural o ambas cosas a la vez. Una vez
que la economa ha respondido al estmulo monetario
y fiscal, aumenta el crecimiento
de la produccin
y el
394
PARTE 3
empleo y disminuye el desempleo

(qu medidas podra tomar el gobierno durante los periodos inflacionistas?) .
Veamos cules son las virtudes y los defectos relativos
de la poltica monetaria y la fiscal.
Es importante
ola poltica fiscal?
En las tres ltimas dcadas, la poltica fiscal ha perdido una gran parte de su atractivo para los responsables
de la poltica
econmica y los macroeconomistas
como instrumento
de estabiliZacin. En las primeras fases de la revolucin
keynesiana, los macroeconomistas
insistan en que la
poltica fiscal era la solucin ms poderosa y equilibrada para administrar la demanda. Pero poco a poco quedaron patentes los defectos de la poltica fiscal. Se deban al momento de su aplicacin, a la poltica, a la teora'
macroeconmica
y al propio dficit fiscal.
Uno de los problemas que plantea se halla en que el
periodo que transcurre entre la perturbacin
cclica y
la respuesta efectiva es largo y est aumentando.
En primer lugar, los economistas tardan tiempo en darse cuenta de que se ha llegado a un punto de giro cclico. Adems del desfase en el. reconocimiento,
tambin existe
un desfase en la respuesta, que va desde el momento en
que el presidente decide qu hacer hasta que el Congreso debate y aprueba la medida. Por ltimo, incluso
aunque se modifiquen
los impuestos o el gasto, existe
un desfase en la eficacia antes de que responda la economa.
Aunque los desfases en el reconocimiento,
la respuesta y la eficacia estn presentes tanto en el caso de la
poltica monetaria como en el de la fiscal, el desfase en
la respuesta en el caso de la poltica fiscal puede ser tan
largo que resulte intil para la estabilizacin. En Estados U nidos, el desfase en la respuesta se ha alargado en
los ltimos aos al haberse vuelto ms complejos los
procedimientos
presupuestarios
del Congreso: existe un
desfase de casi un ao entre las recomendaciones
del
presidente y las medidas finales del Congreso.
Otra de las dificultades se halla en que resulta ms
fcil bajar los impuestos que subidos, y aumentar el gasto que reducido. Durante la dcada de 1960, el Congreso de Estados Unidos se mostr encantado de aprobar
las reducciones
de los impuestos de Kennedy y Johnson. Dos aos ms tarde, cuando la expansin generada por la guerra de Vietnam aviv las presiones inflacionistas, se reclamaron
medidas contractivas.
Pero el
presidente Johnson y el Congreso slo intervinieron
cuando ya haba aumentado
la inflacin. Asimismo, el
presidente Bush tuvo que luchar denodadamente
para
conseguir que el Congreso aprobara un alza relativamente pequea de los impuestos dentro de un conjunto de
medidas adoptadas en 1990 para reducir el dficit e incluso este pequeo
paso le perjudic enormemente
dentro del Partido Republicano

y contribuy a su derrota en 1992.
Durante la fuerte crisis econmica sufrida por Mxico en 1995, el gobierno mexicano se vio obligado a aplicar una serie de polticas restrictivas, entre ellas el aumento de 50% en el Impuesto al Valor Agregado (IVA).
Dicho impuesto traera al gobierno una situacin ms
d~sahogada en su presupuesto,
permitindole
no depender tanto de nuevos endeudamientos
que presionaran a la alza a las ya de por s incrementadas
tasas de
inters internas. Fue as que con la aprobacin
del H.
Congreso de la Unin, a partir de abril de 1995, la tasa
del IVA pas de 10% a 15%. La medida enfrent gran
rechazo de la sociedad, ya que se vena a sumar a la ya
deteriorada situacin econmica de las familias de ingresos medios y bajos, quienes enfrentaban
en ese momento un mayor desempleo o incrementos
de precios
por encima de sus incrementos salariales.
Una vez que la economa mexicana empez a mostrar signos de recuperacin,
el gobierno implant programas de ayuda a los sectores que se encontraban
endeudados con la banca. Dentro de estos programas se
inici en junio de 1995 un plan de ayuda a quienes contaban con prstamos hipotecarios,
y tambin, a partir
de septiembre de 1995, se implant, entre otros acuerdos, uno de financiamiento
al campo por 10 aos. Aunque estos programas pretendan,
en general, ayudar a
ciertos sec~res sociales y al sistema bancario (quienes
recibieron con agrado dichas ayudas), tambin hubo
grupos sociales en desacuerdo, argumentando
que como
el gobierno pagara parte de las deudas de algunos particulares utilizando recursos provenientes
de toda la
poblacin, entonces las deudas se estaran socializando.
Por otra parte, la poltica fiscal puede no dar tan buen
resultado como antes pensaban los macroeconomistas,
ni siquiera cuando se pone en marcha rpidamente.
Por
ejemplo, muchos economistas solan defender el recorte temporal de los impuestos durante las recesiones y su
alza temporal cuando la economa se recalentaba y se
avecinaba una inflacin. Sin embargo, algunos estudios
indican que los consumidores
se dan cuenta de que los
cambios de los iI1).puestos son t~mporales y no alteran
mucho sus patrones de gasto, ya que los cambios temporales de los impuestos apenas afectan al ingreso permanente, es decir, al ingreso que reciben a lo largo de
toda su vida.
Pero actualmente
el mayor impedimento
de todos
para la poltica fiscal es simplemente la enorme magnitud del dficit federal. Al ser tan alto el dficit estructural, los legisladores se muestran reacios a aumentar el
gasto y bajar los impuestos incluso cuando el desempleo
es alto. Y la renuencia natural a elevar el dficit se ve
. reforzada por las limitaciones presuppestarias
del Congreso que analizamos ms adelante.
CAPTULO 17
La poltica fiscal ya no es un inst'fUmento importante de la

poltica de estabilizacin en Estados Unidos. En un futuro previsible, la poltica de estabilizacin correr a cargo de la poltica monetaria de la REserva Federal.
Sin embargo, en pases como Mxico donde la poltica fiscal ha sido en ciertos periodos responsable de crecientes dficit y deuda pblica tanto externa como interna, as como de altas tasas de inflacin, el control de
esta poltica s se visualiza como una herramienta necesaria para la estabilizacin macroeconmica.
En el captulo anterior se mostr evidencia del crecimiento en el
dficit gubernamental
y de la inflacin que se present
simultneamente
antes de los aos noventa. Despus se
mostr el comportamiento
del dficit ante unas finanzas pblicas sanas del mismo periodo, con su consecuente reduccin en la inflacin. Obviamente que la poltica
fiscal restrictiva no fue la nica herramienta
que logr
la estabilizacin
macroeconmica,
sino que fue parte
de un paquete de instrumentos
diseados para tal objetivo; no obstante, fue un elemento bsico. Podemos decir que fue una condicin necesaria ms no suficiente
para el logro de la estabilidad macroeconmica
desde
1988 hasta 1994. Asimismo, ha sido un componente
clave para la estabilizacin de los mercados financieros de
1995 a 1999, despus de la crisis financie~a sufrida en
1994.
Eficacia de la poltica monetaria.
La poltica monetaria acta mucho ms indirectamente
en la economa
que la poltica fiscal. Mientras que una poltica fiscal
expansiva pone ms dinero en manos de .los consumidores y de las empresas, la poltica monetaria afecta al
gasto alterando las tasas de inters, las condiciones crediticias, los tipos de cambio y los precios de los activos.
En los primeros aos de la revolucin keynesiana, algunos macroeconomistas
se mostraron tan escpticos respecto a la eficacia de la poltica monetaria como entusiasmados con el nuevo instrumento de la poltica fiscal.
Pero en las dos ltimas dcadas la Reserva Federal ha
adoptado un papel ms activo y ha demostrado ser bastante capaz de frenar o acelerar la economa.
La Reserva Federal est mucho mejor situada para
dirigir la poltica de estabilizacin que los responsables
de la poltica fiscal. Sus economistas profesionales pueden reconocer
las variaciones cclicas tan bien como
cualquiera. Y pueden actuar rpidamente
cuando es
necesario. Por ejemplo, el 28 de enero de 1994, el Departamento
de Comercio de Estados Unidos anunci
que la economa estaba creciendo sorprendentemente
de prisa a finales de 1993; slo una semana ms tarde,
el Fed intervino para frenar la expansin subiendo las
tasas de inters por primera vez en cinco aos. Este episodio contrasta claramente con el retraso de ms de 2
aos con que se endureci la poltica fiscal durante la
395
guerra de Vietnam. Un ingrediente

clave de la poltica
del Fed es su independencia,
y el Fed ha demostrado
que puede soportar las quejas que suscitan las decisiones polticamente
impopulares
que toma cuando son
necesarias para frenar la inflacin. Y lo que es ms importante, como hemos sealado antes, es que desde el
punto de vista de la administracin
de la demanda, la
poltica monetaria puede hacer o deshacer cualquier
cosa que pueda lograr la poltica fiscal.
Naturalmente,
para estabilizar la economa, el banco
central tiene que aplicar la cantidad correcta de estmulo
o restriccin monetaria. El cuadro 17.7 muestra estimaciones recientes de la influencia cuantitativa de la poltica monetaria en la economa en diferentes modelos
macroeconmicos.
En este estudio se estima el efecto
que produce en la economa de Estados Unidos un aumento de la oferta monetaria en 4% por encima de la
oferta monetaria de una proyeccin bsica y el mantenimiento de la oferta monetaria en ese nivel indefinidamente.
Los resultados indican que el PIB real de Estados
Unidos-responde
al principio significativamente
a un
aumento de la oferta monetaria. En cambio, el incremento del nivel de precios es lento: se lleva menos de
un quinto del aumento que experimenta
el PIB nominal en el ao l. Al final de los 5 aos, segn las simulaciones de los modelos, la mayor parte del aumento del
PIB nominal se traduce en un alza de los precios y no
en un aumento de la produccin real. Los modelos confirman la prediccin keynesiana de que los salarios y los
precios reaccionan lentamente
a las variaciones de la
oferta monetaria, pero tambin indican que la economa se comporta cada vez ms como una economa clsica a largo plazo.
Cmo podran utilizar las autoridades
monetarias
estos resultados estadsticos? Supongamos, por ejemplo,
que el banco Lentral predice que el PIB real crecer 4%
el prximo ao y que cree que una tasa de crecimiento
de 3% es lo mximo que puede mantener la economa
sin correr el riesgo de provocar una inflacin inaceptable. Qu variacin de la oferta monetaria sera necesaria para frenar la tasa de crecimien to del PIB real un
punto porcentual? Habra que reducir el crecimiento
de la of~rta monetaria algo ms de 4% para conseguir
una disminucin del PIB real de 1 punto porcentual.
Naturalmente,
la utilidad de esos clculos depende
de que las correlaciones
estadsticas existentes en el
pasado sigan siendo ciertas en el futuro. Los economistas monetaristas destacan que los efectos de la poltica
monetaria son inciertos y pueden cambiar incluso con
el tiempo a medida que evoluciona la economa. Por
ejemplo, cuando la economa est cada vez ms expuesta al comercio exterior, la influencia de la poltica monetaria en las exportaciones
netas cobra ms importan-
396
PARTE 3
CUADRO 17.7. Efecto estimado de la poltica monetaria en la produccin y en los

precios
Dinero, produccin y precios
Respuesta de la variable afectada a una variacin
de la oferta monetaria
(variacin porcentual de la variable afectada
con respecto a la senda de referencia)
.'
Variable afectada
PIB real
Precios al. consumidor
PIB nominal
Ao 1
Ao 2
0.9
0.2
1.1
1.1
0.7
1.8
Ao3
1.2
1.1
2.3
Ao 4
Ao 5
1.1
1.5
2.5
0.8
1.8
2.7
Se ha estudiado la influencia de una modificacin de la poltica monetaria en ocho modelos economtricos

diferentes. En cada caso, se introdujo en una versin bsica del modelo
una perturbacin
consistente en elevar la oferta monetaria 4% en el ao 1 y mantenerla
en ese nivel en los siguientes. En el cuadro se muestran las estim;:.ciones de la respuesta
media de los modelos.
Obsrvese la poderosa respuesta inicial de la produccin real a un cambio de la poltica monetaria: la respuesta mxima se produce en el ao 3. La influencia en el nivel de
precios se va acumulando
gradualmente
debido a la respuesta tendencial de la conducta
de los precios y los salarios. Obsrvese que la influencia en el PIB nominal es menos que
proporcional
al crecimiento del dinero incluso despus de 5 aos.
Fuente: Ralph C. Bryant, Peter Hooper y Gerald Holtham, "Consensus and Diversity in
the Model Simulations", en Ralph Bryant y otros, comps., EmPirical Macroeconomics for Interdependent Economies, Brookings, Washington, D.C., 1988.
cia, al tiempo que la liberalizacin finanera reduce su

influencia en la vivienda y en otros sectores interiores.
Desde el punto de vista de la estabilizacin, la poltica monetaria es actualmente el nico instrumento viable. Pocos dudan de su eficacia en la determinacin de la demanda agregada, pero sus efectosse dejan sentir con largosy variables retardos.
La combinacin de medidas
fiscales y monetarias
El segundo
factor que afecta a la poltica fiscal y monetaria es la combinacin de medidas fiscales y monetarias deseadas, que se refiere al poder relativo de las
medidas fiscales y monetarias y a su influencia en los
diferentes sectores de la economa. La idea bsica es
que la poltica fiscal y la monetaria son sustitutivas en la
administracin
de la demanda. Pero aunque pueden
utilizarse distintas combinaciones
de medidas monetarias y fiscales para estabilizar la economa, stas producen diferentes efectos en la composicin de la produccin. Modificando la combinacin
de impuestos, gasto
pblico y poltica monetaria, los gobiernos pueden alterar la proporcin
del PIB dedicada a la inversin empresarial, al consumo, a las exportaciones
netas y a las
compras de bienes y seryicios por parte del Estado, como
puede verse fcilmente en los siguientes ejemplos:
Ejemplo 1." Supongamos

que el presidente llega a la
conclusin de que es necesario aumentar extraordinariamente el gasto destinado a defensa y que debe
incrementarse
a costa de la inversin interna y de las
exportaciones
netas. Qu podra hacer? El pas podra elevar el gasto de defensa, no tocar los impuestos o incluso bajarlos y endurecer la poltica monetaria, elevando as las tasas de inters lo suficiente para
reducir la inversin y las exportaciones
netas y poder
aumentar las compras del Estado. Esta poltica tambin provocara un incremento del dficit presupuestario estructural y un alza de las tasas de inters reales. sa fue la senda que tom Estados Unidos con el
presidente Reagan a principios de los aos ochenta.
EjemPlo 2. Supongamos que un pas comienza a preocuparse por su baja tasa de ahorro nacional y desea
aumentar la inversin con el fin de incrementar
la
reserva de capital y elevar la tasa de crecimiento
de
la produccin potencial. Para adoptar este enfoque,
el pas podra subir los impuestos sobre el consumo y
recortar las transferencias
con el fin de reducir el
ingreso disponible y, por lo tanto, el consumo; frenar
el crecimiento de las compras del Estado y adoptar
una poltica monetaria expansiva para bajar las tasas
de inters a la vez que se aumentara la inversin, re'tducir el tipo de cambio y elevar las exportaciones
CAPTULO
17
397
CUADRO 17.8. La modificacin de la combinacin de medidas fiscales y monetarias

Variacin de la produccin
(miles de millones de dlares,
precios de 1996)
Sector
Sectores de inversin
Inversin privada interna bruta
Vivienda
Inversin empresarial
fa
Exportaciones
netas
Sectores de consumo
Compras de bienes y servicios por parte del Estado
Gastos personales de consumo
Pro memoria
Variacin del PIB real
Variacin del dficit federal
$132
$48
18
30
83
-106
-68
-38
26
-100
Qu consecuencias
tendra una modificacin
de la combinacin
de medidas fiscales y
monetarias en Estados Unidos? Esta simulacin supone que el dficit federal se reduce en
100000 millones de dlares subiendo los impuestos
sobre las personas y reduciendo
los
gastos civiles federales, a tiempo que el banco central utiliza la poltica monetaria para
mantener el desempleo en la misma trayectoria. La simulacin toma la media de las variaciones con respecto a la senda establecida como base para el periodo 1990-1999.
Fuente:
Simulacin
basada en el modelo
DRI de la economa
de Estados Unidos.
..
netas. De esa manera, se fomentara la inversin privada elevando el ahorro pblico. sa es la filosofa
econmica del presidente Clinton que se plasm en
la Budget Act (ley presupuestaria)
de 1993.
Efecto de un cambio de la combinacin
de medi-
das monetarias
y fiscales.
Para comprender los efectos de un cambio de la combinacin de medidas fiscales
y monetarias,
examinemos
un conjunto especfico de
medidas. Supongamos
que el gobierno federal reduce
el dficit presupuestario
federal en 100 000 millones de
dlares y que un aumento del crecimiento
monetario
contrarresta
exactamente
el efecto restrictivo de las
medidas fiscales. Este conjunto de medidas es similar al
que adopt Clinton en 1993 para reducir el dficitjunto con una poltica monetaria que compensa la rmora
derivada del alza de los impuestos y de la reduccin del
gasto pblico.
Podemos estimar el efecto utilizando un modelo econmico cuantitativo, como el complejo modelo a largo
plazo de Estados Unidos de DRI.4 El cuadro 17.8 mues4
Este modelo fue elaborado por el eminente macroeconomista
de la Universidad
de Harvard, Otto Eckstein. Contiene una estructura keynesiana convencional
para determinar
la demanda agregada y tanto la poltica monetaria como la fiscal son eficaces. En lo que
se refiere a la oferta agregada, la produccin
potencial es endgena
(determinada
por el capital, el trabajo, la 1 + D y la energa), mientras que los precios y los salarios reaccionan al empleo de una forma
similar a la estipulada por la curva de Phillips.
tra los resultados de este experimento.

Se observan dos
interesantes rasgos: en primer lugar, la simulacin indica que un cambio de la combinacin
de medidas fiscales y monetarias alterara, de hecho, la composicin del
PIE real. Aunque el dficit disminuye en 100000 millones de dlares, la inversin empresarial
aumenta en
30 000 millones. La inversin en vivienda tambin aumenta al bajar las tasas de inters. Al mismo tiempo,
disminuye el consumo personal, liberando recursos para
la inversin. Esta simulacin muestra que una modificacin de la combinacin
de medidas fiscales y moneta- .
rias puede alterar la composicin de la produccin.
La simulacin contiene un resultado especialmente
interesante:
las exportaciones
netas aumentan mucho
ms que el gasto en vivienda o la inversin empresarial
en capital fijo, debido a la enorme depreciacin del dlar
provocada por el descenso de las tasas de inters. Aunque este resultado es claramente sensible a la reaccin
de los mercados financieros y de los tipos de cambio al
conjunto de medidas para reducir el dficit, sugiere que
algunos de los populares anlisis del efecto de ese conjunto de medidas pueden ser engaosos. Muchos analistas han afirmado que un conjunto de medidas para
reducir el dficit influira significativamente
en la inversin empresarial interna y en la productividad.
Sin embargo, en la medida en que la reduccin de los dficit
fomente principalmente
las exportaciones
netas y la vivienda, es probable que el crecimiento de la productividad aumente relativamente poco. Segn el modelo DRI,
398
PARTE 3
El creeimiento econmico y la poltica macroeconmica
la reduccin del dficit presupuestario

c:;:nl 00 000 millones elevar la tasa de crecimiento
de la produccin
potencial de 2.3% al ao a 2.6 en un periodo de 10 aos.
Tal vez la pequea magnitud de los resultados explique
por qu es tan dificil aunar las voluntades polticas para
reducir el dficit.
REGLAS FIJAS O DISCRECiN?

Hemos visto que la poltica fiscal y monetaria puede estabilizar en princiPio la economa. Muchos economistas
creen que los pases deben tomar medidas en la prctica
para allanar las oscilaciones del ciclo econmico. Otros,
se lJluestran escpticos respecto a la capacidad para predecir los ciclos y tomar las medidas oportunas
en el
momento oportuno por las razones oportunas; este segundo grupo llega a la conclusin de que no es posible
confiar en que el gobierno utilice bien la poltica econmica, por lo que debe limitarse estrictamente
su libertad para intervenir.
Por ejemplo, los conservadores fiscales temen que sea
ms fcil para el Congreso aumentar el gasto y bajar los
impuestos, que lo contrario. Eso significa que es fcil
aumentar el dficit presupuestario
durante las recesiones, pero mucho ms difcil dar un giro y volver a reducirIo durante las expansiones, como exigira una poltica fiscal anticclica. Por ese motivo, los conservadores
han intentado varias veces limitar la capacidad del Congreso para asignar nuevos fondos o aumentar el dficit.
Al mismo tiempo, a los conservadores monetarios les
gustara atar de pies y manos al banco central por rnedio de una regla que rigiera el crecimiento monetario o
que estableciera determinados
objetivos para la produccin. Por ejemplo, en lugar de que el banco central aumentara o redujera la oferta monetaria en respuesta a
la situacin econmica -ir contra corriente segn su
criteriolos monetaristas
proponen
que aumente la
oferta monetaria a una tasa constante. Ese'sistema tendra la ventaja de eliminar la incertidumbre
en los mercados financieros y aumentar la credibilidad del banco
central como luchador contra la inflacin.
En un plano ms general, el debate sobre las "reglas
o la discrecin" se reduce a saber si la incertidumbre
y
la posibilidad de que se recurra abusivamente a tomar
decisiones que no estn sujetas a restriccin alguna anulan las ventajas que supone gozar de flexibilidad para
tomar decisiones. Quienes creen que la economa es
inherentemente
inestable y compleja y que los gobiernos generalmente
toman decisiones prudentes se sienten cmodos otorgando a los responsables de la poltica
econmica un elevado grado de discrecin para reaccionar enrgicamente
fon el fin de estabilizar la economa. Quienes creen que los gobiernos constituyen la
principal fuerza desestabilizadora

de la economa y qUe
son propensos a errar en sus valoraciones y a la venalidad se muestran partidarios de atar de pies y manos a
las autoridades fiscales y monetarias.
Limitar la capacidad presupuestaria

del Parlamento?
Cuando comenzaron
a aumentar los dficit en Estados
Unidos durante la dcada de 1980, muchas personas
sostenan que el Congreso carece del autocontrol necesario para impedir que el gasto crezca excesivamente y
que aumente la deuda pblica. En respuesta, el Congreso aprob en 1985 la ley Gramm-Rudman, que obligaba a reducir el dficit en una determinada
cantidad todos los aos y pona 1991 como fecha lmite para
equilibrar el presupuesto.
Si el Congreso no era capaz
de cumplir el objetivo cuantitativo, deban recortarse
automticamente
todos los gastos.
Los resultados se quedaron muy lejos del mandato
del Congreso. La ley Gramm-Rudman
entr en vigor a
finales de 1985, pero no se cumplieron los ambiciosos
objetivos marcados en ella en relacin con el dficit. Se
enmend en 1987, pero el control de los dficit result
inviable e ineficaz. En 1990 se sustituyeron los objetivos
por una serie de limitaciones del gasto. Estas limitaciones se incorporaron
a la Budget Act de 1993 y restringieron rigut"osamente el crecimiento de los programas
discrecionales
(que comprenden
la defensa y los programas civiles no sociales, como la educacin, las ciencias y la administracin
pblica). Las Budget Act de 1993
y 1997 exigen que los programas discrecionales
disminuyan casi un cuarto en trminos reales en el periodo
1993-1998.
El otro cambio importante introducido en las enmiendas de 1990 e incluido en la ley de 1993 es una disposicin sobre la financiacin
de los programas, segn la
cual el Congreso debe encontrar los ingresos necesarios para pagar cualquier programa de gasto. De lo contrario, se impondrn recortes automticos del gasto para
contrarrestar
el aumento del dficit.
La disposicin segn la cual todos los programas deben tener claramente especificada su forma de financiacin impone
una restriccin presupuestaria al Congreso, al exigirle que los
costos de los nuevos programas se reconozcan exPlcitamente
bien subiendo los impuestos, bien reduciendo los gastos en otras
reas.
Qu efectos han producido las restricciones presupuestarias impuestas al Congreso? El conjunto de reglas presupuestarias
ha contribuido a reducir el dficit
estructural en la ltima dcada. Pero cualquier ley que
apruebe el Congreso puede ser modificada por ste. Por
otra parte, las reglas presupuestarias
tienen grandes dificultades en el caso de los programas sociales, como las
CAPTULO 17
pensiones y la asistencia sanitaria, por lo que el futuro

de esta disciplina autoimpuesta
es incierto.
Muchos conservadores
han hecho campaa en los
ltimos diez aos en favor de la introduccin
de una
enmienda constitucional que exija un presupuesto equilibrado. Esta medida se encuentra
en el Contrato con
Amrica que constituy el ncleo del programa con que
vencieron los republicanos en el Congreso en 1994. Ese
tipo de enmienda, si fuera aprobado por el Congreso y
por un nmero suficiente de estados, dificultara
la
utilizacin de la poltica fiscal para luchar contra las recesiones. Hasta ahora no ha sido aprobada por el Congreso ninguna de las enmiendas constitucionales
pro~
puestas.
Antes de continuar cabe mencionar que en el caso
de Mxico no es fcil encontrar pocas para contrastar
la direccin de la poltica fiscal con la direccin de la
poltica monetaria, es decir, un cambio en la mezcla de
estos dos instrumentos
de la poltica econmica. En el
pasado, el Banco de Mxico no era autnomo en sus
decisiones de poltica monetaria, es decir, de controlar
la oferta de dinero. Ms bien, el Banco de Mxico tenda a responder a las necesidades de financiamiento
del
gobierno
federal.
Esto quiere decir qqe el dficit
del gobierno se poda financiar hasta cierto punto con
expansin monetaria, con lo que se observaban polticas fiscales y monetarias expansivas ocurriendo simultneamente. Sin embargo, a partir de la poltica de estabilizacin y reforma estructural desde fines de los aos
ochenta, hubo una tendencia a que la poltica fiscal se
volviera restrictiva y la monetaria ms expansiva. En 1994
entra en vigor la Ley de Autonoma del Banco de Mxico, misma que de forma oficial instituye a la autoridad
monetaria como organismo independiente
y autnomo
del Ejecutivo y por ende de la poltica fiscal. La nueva
estrategia qu<: apuntaba a una poltica de reduccin del
dficit fiscal a la vez dando autonoma a la poltica monetaria, debera reflejarse en la participacin
del sector
privado contra el sector pblico en los componentes
del
PIB. Y, efectivamente se observ que de 1982 a 1994 hubo
un incremento en el consumo privado y en la inversin
privada como porcentajes
del PIB (ver cuadro 17.9).
Comparando
con 1980 y 1982, el gasto pblico (inversin y consumo pblicos) se redujo como porcentaje
del PIB de 20.7% en 1980 a 15.8% en 1994. La mezcla
de polticas llev a una mayor participacin
del sector
privado en la demanda agregada.
Reglas monetarias
para el banco central?
En nuestros anlisis del monetarismo,
hemos expuesto
los argumentos a favor de la existencia de reglas fuas.
Tradicionalmente,
las reglas fuas se han defendido argumentando
que la economa privada es relativamente
estable y que es probable que la poltica econmica la
desestabilice en lugar de estabilizarla. Por otra parte,
las reglas fUas atan de pies y manos a los bancos centrales, en caso de que se sientan tentados a expandir la
economa antes de las elecciones y a crear un ciclo econmico poltico. Los macroeconomistas
modernos sealan, adems, el valor que tiene el poder comprometerse a actuar de antemano.
Si el banco central se
compromete
a seguir una regla no inflacionista, las expectativas del pblico se adaptarn a esta regla y es posible que desaparezcan las expectativas inflacionistas.
Hasta hace poco, los defens()res de las reglas monetarias fuas (especialmente
los monetaristas)
recomendaban un crecimiento nominal fuo de la oferta monetaria, por ejemplo, de 4% al ao. Con una velocidad
constante y un crecimiento
de la produccin
de 3%
anual, se registrara una inflacin anual constante de
CUADRO 17.9. Mxico: cambios en la composicin del PIS 1980-1999

Porcentajedel PIB
1980
Consumo total
Privado
Pblico
Inversin total
Privada
Pblica
Exportaciones
Importaciones
Exportaciones netas
1982
399
1989
1994
1995
1997
1998
65.1
10.0
61.8
10.5
69.6
8.4
70.0
11.6
71.5
10.8
67.3
10.4
68.3
9.8
14.1
10.7
10.7
13.0
-2.3
12.8
10.2
15.4
10.4
5.0
13.2
4.8
15.8
16.0
-0.2
16.1
4.2
12.7
17.8
-5.1
11.3
3.6
24.9
20.7
4.2
15.3
3.0
27.9
27.1
0.8
17.0
2.3
29.2
29.5
-0.3
Fuente: INEGI. Sistemas de Cuentas Nacionales de Mxico. Oferta y Demanda Global.
400
PARTE 3
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
~
~
~
~
~
~
~
~
~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~
~
~
~
~
~
~
m m m m m m m m m m m m m
m
FIGURA 17.5. Mxico: velocidad del dinero*

* Velocidad del dinero = (PIB/ MI)
Fuente:
Clculos
propios
con datos
del INEGI
1 % al ao. Pero como muestran los datos sobre la velocidad (vase especialmente
la figura 16-3), sta nunca
se ha mantenido
muy estable y se ha mostrado mucho
ms inestable en la ltima dcada. Dada la aparente inestabilidad de la velocidad, sera difcil sostener que una
regla monetaria fDa podra haber estabilizado realmente la produccin
durante este periodo.
En Mxico, en una poca de cambios estructurales y
macroeconmicos
importantes como lo fueron los aos
ochenta, la velocidad del dinero se increment.
Posteriormente, cuando las medidas estabilizadoras se implementaron y empezaron a rendir resultados positivos, la
velocidad disminuy (vase figura 17.5 a partir de 1989).
Efectivamente el comportamiento
de la velocidad tiene
implicaciones para la poltica monetaria y su papel esta. bilizador. Esto lo reconoce el Banco de Mxico de manera explcita en su diseo de la poltica monetaria para
1995 y 1996. En 1996 el Banco de Mxico anunci su
programa
monetario
que establece un lmite al crecimiento de su crdito con el objetivo de reducir la inflacin de 52% en 1995 a cerca de 20% en 1996. De
acuerdo al programa econmico para 1996, el Banco
estableci que se esperaba que durante este ao el PIB
creciera 3% y las tasas de inters tuvieran una tendencia a la baja. Tambin se mencion en su reporte de
poltica monetaria, que esperaba que la velocidad del
dinero se redujera debido al control de la inflacin y a
las tasas de inters a la baja. Pero se reconoce que es
difcil pronosticar el comportamiento
de la velocidad y
que por ello se establece un crecimiento
de la oferta
monetaria por debajo del que sera necesario para 10-
Y el Banco
de Mxico.
grar el objetivo de inflacin, de modo que se previenen

cambios inesperados en la velocidad.5
Fijacin de un objetivo para la inflacin.
Los bancos central e&"han enfocado de muchas formas la poltica monetaria en las ltimas dcadas. Van desde los enfoques sumamente
discrecionale~
que coordinan
las
medidas monetarias y fiscales bajo la direccin del gobierno hasta los enfoques muy mecanizados con objetivos fDos para la oferta monetaria o para las reservas bancanas.
Uno de los acontecimientos
ms importantes
de la
ltima dcada ha sido la tendencia de muchos pases a
fDar un objetivo para la inflacin. La fijacin de un objetivo para la inflacin consiste en anunciar un objetivo
oficial para la tasa de inflacin y declarar explcitamente que la meta fundamental
de la poltica monetaria es
mantener la inflacin en un nivel bajo y estable. La fijacin de un objetivo ms o menos estricto para la inflacin se ha adoptado en los ltimos aos en muchos pases industrial izados, entre los cuales se encuentran
Canad, Gran Bretaa, Australia y Nueva Zelanda, y se
sigue de una manera indirecta en Alemania. El tratado
en el que se basa la nueva unidad monetaria europea,
el euro, fDa como primer objetivo del banco central
europeo la estabilidad de los precios.6 Algunos eco no-
Banco de Mxico,
La unin monetaria europea se analiza en el captulo 20.
The Mexican Economy 1996, pp. 130-134.
CAPTULO 17
401
,,.
mi stas y legisladores
estn defendiendo
tambin este
enfoque en Estados Unidos.
La fljacin de un objetivo para la inflacin implica lo
siguiente:
El gobierno o el banco central anuncia que la poltica monetaria luchar para mantener la inflacin en
una cifra cercana a un objetivo especificado numricamente.
El objetivo generalmente
es un intervalo, por ejemplo, entre 1 y 3% al ao, en lugar de la estabilidad
literal de los precios. Generalmente,
el gobierno flja
como objetivo una tasa de inflacin tendencial o subyacente Como el IPC excluidos los precios de los alimentos y de la energa, que son muy voltiles, y sin
tener en cuenta la influencia de los impuestos que
elevan los precios.
La inflacin es el objetivo primordial o fundamental
de la poltica econmica a medio y largo plazos. Sin
embargo, los pases siempre dejan abierta la posibilidad de establecer objetivos de estabilizacin a corto
plazo, especialmente
en lo que se refiere a la produccin, el desempleo, la estabilidad financiera y el tipo
de cambio. Estos objetivos a corto plaz.r reconocen
que las perturbaciones
de la oferta pueden afectar a
la produccin y al desempleo y que puede ser deseable alejarse temporalmente
del objetivo fljado para
la inflacin con el fin de evitar un desempleo o una
prdida de produccin excesivos.
Los partidarios de fljar un objetivo para la inflacin

sealan numerosas ventajas. Si aceptamos que no existe
una disyuntiva a largo plazo entre el desempleo y la inflacin, es razonable fijar el objetivo para la inflacin
en el nivel que maximice la eficiencia del sistema de
precios. Nuestro anlisis de la inflacin del captulo 14
sugera que unatasa
de inflacin baja y estable (pero
positiva) fomentara la eficiencia y minimizara la redistribucin innecesaria del ingreso y de la riqueza. Algunos economistas creen, adems, que el compromiso firme y creble de mantener una inflacin baja y estable
mejorar la disyuntiva a corto plazo entre la inflacin y
el desempleo.
La fljacin de un objetivo para la inflacin es una
solucin de compromiso
entre el enfoque basado en
reglas y la poltica puramente discrecional. El principal
inconveniente
radica en que el banco central comience
a recurrir de una manera excesivamente
rgida a la regla de la inflacin y permita as que haya un excesivo
desempleo en los periodos de graves perturbaciones
de
la oferta. Los crticos recuerdan las dificultades que plantearon las reglas rgidas en el experimento
monetarista
de 1979-1982. Ese periodo provoc la recesin ms profunda que se ha registrado desde la Gran Depresin,
por lo que los rgidos procedimientos

prcticos se abandonaron a partir de 1983. Los escpticos temen que la
economa sea demasiado compleja para regirse por reglas fijas. Haciendo una analoga, se preguntan si seramos partidarios de imponer un lmite fljo de velocidad
a los automviles o un piloto automtico a los aviones
en todos los tipos de circunstancias meteorolgicas
y de
emergencIas.
El debate sobre las reglas y la discrecin es uno de los ms
antiguos de la poltica econmica. No existe un enfoque que sea
el mejor en todo momento y en todo lugar. De hecho, el dilema
refleja la dificultad que tienen las sociedades democrticas para
elegir entre las medidas a corto plazo destinadas a conseguir el
apoyo poltico y las medidas a largo plazo encaminadas a aumentar el bienestar general. Lo que se necesita no es una obediencia rgida a las reglas, sino una dedicacin al bienestar
pblico que tenga suficiente visin de futuro. Paradjicamente, una de las autoridades econmicas ms aclamadas desde la
Segunda Guerra Mundial ha sido el presidente de la Reserva
Federal Paul Volcker (1979-1987), cuyo mandato se caracteriz por unos bruscos cambios discrecionales de la poltica destinados a -equilibrar los objetivos contrapuestos de reducir la inflacin, mantener un elevado nivel de emPleoy de produccin y
proteger el sistema financiero del pas. Su xito es un testimonio
de la fuerza que tienen las medidas discrecionales sensatas y
desinteresadas.
La poltica monetaria en Mxico tambin ha dado su
giro hacia un control directo a la inflacin, ms que a
fljar un objetivo para los agregados monetarios. El Programa de poltica monetaria para el 2 000 establece que:
"La instrumentacin
de la poltica monetaria requiere
de un anlisis permanente
de las condiciones inflacionarias prevalecientes. Teniendo como base dicho anlisis se decide la postura de poltica adecuada para alcanzar el objetivo de inflacin propuesto." Especficamente,
en cuanto a la conduccin
de la poltica monetaria se
menciona que "la ausencia de una relacin estable entre dichos agregados y la tasa de inflacin ha empujado
a la gran mayora de los bancos centrales del mundo a
reducir la importancia
otorgada a la evolucin de los
agregados monetarios en el anlisis y evaluacin de las
presiones inflacionarias".
Y ms adelante el Banco de
Mxico establece que: "Por esta razn es que en tiempos recientes se ha reducido la utilidad de la trayectoria
de la base monetaria como indicador confiable de la
existencia de presiones inflacionarias. En consecuencia,
el anlisis de dichas presiones debe basarse en un estudio cuidadoso de una serie de indicadores que proporcionan informacin sobre el fenmeno inflacionario".7
Banco de Mxico, Poltica Monetaria, Programapara 2000, enero
del 2000 , pp. 22, 49 Y 52.
402
PARTE 3
Tanto los pases de alto ingreso de la OCDE como los

de Asia del Sur han estado por muchos aos en los mercados internacionales
y han contado con altos estndares de inversin en capital humano, los cuales les permiten mantener altos niveles de productividad,
es por
ello que no muestran incrementos
tan fuertes.
Finalmente,
el caso de Amrica Latina y el Caribe
representa
un g~upo donde los- esfuerzos de apertura
econmica son ms recientes y este cambio los ha forza-
do a ser ms productivos, aunque el crecimiento

de su
productividad
an es lento y principalmente
atribuible
a la utilizacin de la capacidad instalada, ms que a la
mejora tecnolgica.8
En suma, podemos ver que las diferencias de productividad de los trabajadores se han ampliado durante los
ochenta y los noventa, siendo el comercio internacional y la inversin en capital humano dos determinantes
de estas tendencias.
~
C. AUMENTAR EL CRECIMIENTO A LARGO PLAZO
-W
Paul Krugman, profesor del MIT, ha sabido reflejar perfectamente la importancia de la productividad y del crecimiento econmico en la suerte a largo plazo de un
pas:
La productividad
no lo es todo, pero a largo plazo lo es
casi todo. La capacidad de un pas para mejorar su nivel
de vida con el paso del tiempo depende casi enteramente
de su capacidad para elevar la produccin por trabajador.9
Esta afirmacin refleja la observacin del captulo 11

de que los salarios reales y el ingreso per cpita crecen
al mismo ritmo que la productividad
del trabajo. Vase
la figura 11.6 pata la evolucin de estas variables a lo
largo de este siglo.
La figura 17.6 nos ayuda a ver la evolucin del crecimiento de la productividad
del trabajo en diferentes
regiones del mundo. De grupo a grupo los movimientos de este indicador son diferentes; por ejemplo, el gru-
10
8
01965-80
.1980-90
.1990-93
6
4
2
FIGURA 17.6. Crecimiento

del PIS por trabajador por
regin
2
-2
-4
Fuente: Aproximaciones
obtenidas del World Development
Report 1995, World Bank,
p.13.
Europa y Asia Central incluyen economas de Europa de
ingreso medio.
-6
-8
Asia
Oriental.
y el Pacfico
Europa y
Asia Central
CEPAL, "Amrica Latina y el Caribe: Sistemas de innovacin y
especializacin
tecnolgica",
en Notas Sobre la Economa y el Desarrollo,
nm. 591, mayo de 1996.
9 Paul Krugman,
The Age of Diminished
Expectations,
MIT Press,
Cambridge,
Mass:, 1990, p. 9 (versin
castellana
en Editorial
Ariel,
Barcelona,
1991).
Amrica
Latina y el
Caribe
Medio
Oriente y
frica del
Norte
Alto
ingreso
OCDE
Asia del
Sur
frica
(SubSahara)
CAPTULO 17 Poltica econmicapara alcanzar el crecimientoy la estabilidad
403
"
CUADRO 17.10.
Ingreso alto
Japn
Estados U nidos
Canad
Ingreso medio
Medio alto
Argentina
Chile
Brasil
Mxico
frica del Sur
Medio bajo
Venezuela
Tailandia
Colombia
Guatemala
Filipinas
Ingreso bajo
Honduras
Hait
Nicaragua
Las rentas actuales representan efectos del crecimiento

Crecimientoanual
del PIB
Poblacin
millones
(en 1995)
PNB
(mdd)
(1995)
PNB
(mdd)
per cpita
1975-1985
125.2
263.1
29.6
4 963 587
7 100007
573 695
39 640
26 980
19 380
4.1
2.7
3.6
2.9
2.5
2.2
34.7
14.2
159.2
91.8
4.1
278431
59 151
579787
304 596
130918
8030
4160
-3640
3320
3160
0.2
2.7
2.6
6.7
4.7
2.3
21.7
58.2
36.8
10.6
68.6
65 382
159 630
70 263
14 255
71 865
3020
2740
1910
1340
1050
600
250
380
3566
1 777
~659
Distribucin
del PIB
1958-1995 Agricultura
1ndustria
Servicios
2
2
3
38
29
31
60
72
66
1.0
1.1
6
8
14
8
5
31
41
37
26
31
63
50
49
67
64
1.0
6.9
4.0
2.4
2.8
2.8
9.0
4.4
3.3
3.4
5
11
14
25
22
38
40
32
19
32
56
49
54
56
46
4.6
2.0
3.2
2.8
21
44
33
33
12
20
46
44
46
Fuente: World Bank, World Resources 1998-1999.
po de pases de Asia Oriental y el Pacfico muestran incrementos notables en su produccin por trabajador en
todo el periodo de referencia y sobre todo en la ltima
parte, los cuales son atribuibles
principalmente
a su
mayor comercio con el exterior y a sus altos incrementos en los gastos de inversin en capital humano. La
evolucin de stos contrasta con la de los grupos de
Europa y Asia Central, Medio Oriente y frica del Norte y frica Sub-Sahara, donde los pases cuentan con un
gran porcentaje de su fuerza laboral dedicada al campo
y sus economas estn poco abiertas al comercio exterior.
ES MUCHO LO QUE EST EN JUEGO

Conseguir un alto y creciente nivel de vida para los residentes de un pas es uno de los objetivos fundamentales de la poltica macroeconmica.
Dado que el nivel
actual de ingreso real refleja la evolucin del crecimiento
de la productividad,
podemos medir el xito relativo del
crecimiento
pasado examinando
el PIB per cpita de
diferentes pases. El cuadro 17.12 muestra una breve
lista. Este cuadro compara los ingresos utilizando los tipos de cambio basados en la paridad del poder adquisitivo
que miden el poder adquisitivo de (la cantidad de bie-
nes y servicios que se pueden comprar con) las diferentes monedas nacionales. Evidentemente,
el crecimiento de Estados Unidos ha sido satisfactorio en el pasado,
pero las tendencias actuales son preocupantes
porque
las tasas de crecimiento son bajas y los niveles de vida de
.
CUADRO 17.11.
Pas
Estados Unidos
Suiza
Japn
Francia
Alemania
Rusia
China
India
Los ingresos actuales representan

efectos del crecimiento pasado
PIB per cpita, 1995
$27 000
25 900
22 100
21 000
20 100
4500
2900
1400
.'
Los pases que han crecido ms de prisa en el pasado

alcanzado los niveles ms altos de PIB per cpita.
han
Fuente: Banco Mundial, Warld Development Repart, 1997, Washington, D.C., 1997; datos ajustados utilizando tipos de cambio correspondientes
a la paridad del poder adquisitivo.
404
PARTE 3
CUADRO 17.12.
Las pequeas diferencias entre las

tasas de crecimiento se convierten en
grandes diferencias de ingreso con el
paso del tiempo debido a las reglas del
inters compuesto
Ingreso realper cpita (preciosde 1996)
Tasa de crecimiento
(porcentaje anual)
O
1
2
4
2046
1996
$24
24
24
24
000
000
000
000
$24 000
39471
64 598
170 560
2096
$24 000
64916
173 872
1 212 118
muchos norteamericanos
se. han estancado en los ltimos anos.
Cuando se analizan las tasas de crecimiento,
las cifras suelen parecer b~simas. Una poltica fructfera en
pro de la inversin y de la innovacin slo podra elevar
la tasa de crecimiento de un pas 1 punto porcentual al
ao (recurdese el efecto estimado de un conjunto de
medidas para reducir el dficit del apartado anterior).
Pero esa cifra es importante cuando se trata de un largo
periodo. El cuadro 17.13 muestra que las diminutas bellotas se convierten
en poderosas encinas cuando las
pequeas diferencias entre las tasas de crecimiento se
acumulan con el paso del tiempo siguiendo las reglas
del inters compuesto. Una diferencia de crecimiento
de 4% da lugar a una diferencia de 50 a 1 entre los niveles de ingreso a lo largo de un siglo.
Cmo pueden aumentar el crecimiento los poderes
pblicos? En nuestro anlisis del crecimiento econmico de los captulos 11 y 12 mostramos que los principales ingredientes
son la intensificacin
del capital y el
cambio tecnolgico. La primera se refiere al aumento
del capital por trab~ador; debe interpretarse
en un sentido amplio desde la perspectiva de la poltica econmica e incluir en l los aumentos de la cantidad de planta
y equipo, de educacin y formacin, del capital natural
y del medio ambiente, as como de su calidad. El cambio tecnolgico tambin debe interpretarse
en un sentido amplio e incluir en l no slo los nuevos productos
y procesos sino tambin las mejoras de la administracin, la iniciativa empresarial y el espritu de empresa.
LA CONEXiN DEL CAPITAL
Dnde se ha ido todo el ahorro?

A largo plazo, la reserva de capital de un pas depende
principalmente de su tasa de ahorro nacional. Cuando
un pas ahorra mucho, su reserva de capital y su produccin potencial crecen rpidamente.

Cuando su tasa
de ahorro es baja, su equipo y sus fbricas se quedan
obsoletos y su infraestructura
comienza a deteriorarse.
Esta estrecha relacin entre el ahorro, la inversin y el
crecimiento econmico es la principal razn por la que
los economistas centran la atencin en la tasa de ahorro de los pases.
El cuadro 17.13 muestra las tasas de ahorro privado
neto registradas en algunos grandes pases entre 1960 y
1989. Durante este periodo, Japn encabez la lista por
tener el ahorro privado ms alto en porcen~e
del ingreso nacional, mientras que Estados Unidos se qued
rezagado con respecto a otros grandes pases. La figura
17.7 muestra las tendencias tanto de la tasa de ahorro
nacional
como del componente
personal
del ahorro nacional (que excluye el ahorro empresarial). La tasa
de ahorro nacional es igual al ahorro total, privado y
pblico, dividido entre el producto interno neto. La tasa
de ahorro nacional es la suma del ahorro personal, el
ahorro pblico y el ahorro empresarial. Como se observa en la figura, una gran parte de la disminucin
del
ahorro nacional se ha debido a acontecimientos
ocurridos fuera del sector personal, principalmente
a la
disminucin del ahorro pblico provocada por los crecientes dficit presupuestarios.
El efecto neto es una disminucin de la tasa de ahorro nacional de aproximadamente 8% elll.el periodo 1948-1979 a alrededor del 3%
en la dcada de 1980. Sin embargo, al disminuir el dficit en los aos noventa, la tasa de ahorro nacional ha
mejorado algo.
Cules son las causas del enorme descenso de la tasa
de ahorro nacional? Esta cuestin es sumamente
con-
CUADRO 17.13.
La tasa de ahorro de Estados Unidos

es inferior a la de otros grandes pases
industriales.
Pas
Japn
Alemania Occidental
Francia
Canad
Reino Unido
Estados Unidos
Tasa de ahorro privado,

1960-1989
(porcentaje de ahorro
privado neto del PIB)
20.7
14.0
13.6
9.9
7.4
7.2
El cuadro muestra el ahorro privado neto (que es igual al

ahorro neto de los hogares y las empresas tanto en el pas
como en el extranjero)
dividido entre el PIB.
Fuente: OCDE, NationalAccounts,
Department
of Commerce.
1960-1989, Pars, 1991; U.S.
CAPTULO
o
....
Q)
e
o
e
Qj
....
.=
o
....
U
:J
"O
o
10.0
Componente
personal
La tasa de ahorro nacional es igual al ahorro total

(interno y exterior) dividido entre el producto interno neto. Por definicin, el ahorro nacional es
igual a la inversin nacional. La disminucin de la
tasa de ahorro registrada en la dcada de 1980 provoc una reduccin del crecimiento interno y una
gran deuda exterior.
5.0
e
Q)
2.5
o
c.
\j
""-'\'-"
Tasa de ahorro nacional
1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995
Ao
trovertida en la actualidad,
lan los siguientes factores:
FIGURA 17.7. La tasa de ahorro de Estados Unidos ha experimentado una enorme reduccin
de ahorro
\'
\\~
7.5
'ca
....
e
Q)
u
e
o
405
12.5
"O
Q)
15.0
o.
Q)
17
pero los econ~mistas
sea-
Los dficit presupuestarios federales. El Estado comenz

a incurrir en grandes dficit presupuestarios
a principios de los aos ochenta despus de haber mantenido equilibradas en general sus cuentas en tiempos
de paz. A principios de los aos noventa, el sector
pblico total tena un dficit del orden de un 4% de
la produccin.
(Recurdese
nuestro anlisis de las
causas del creciente dficit federal de la primera parte de este captulo.) No parece que haya aumentado
el ahorro privado para contrarrestar
el aumento del
desahorro pblico, por lo que el efecto neto del dficit ha sido una reduccin de la tasa de ahorro nacional.
. El ahorro personal. El segundo elemento que ha contribuido al descenso de la tasa de ahorro nacional ha
sido la disminucin
de la proporcin
de la produc.' cin total correspondiente
al ahorro personal. En el
captulo 6 analizamos las causas de la disminucin
del ahorro personal. En ese anlisis apuntamos a factores como el aumento de la generosidad de los programas de transferencias
del Estado, especialmente
las pensiones y cuidados mdicos, que reducen la
necesidad de ahorrar para la vejez; el creciente acceso a los mercados de capitales, que permite a los individuos pedir prstamos ms fcilmente; la desaceleracin del crecimiento de los ingresos, que provoca
un descenso de la tasa de ahorro en el estado estacio-
Fuente:
U.S. Department
of Commerce.
nario, dado el cociente entre la riqueza y el ingreso,

y el envejecimiento de la poblacin, como consecuencia del cual es mayor la proporcin
de la poblacin
que pertenece a los grupos de edad avanzada en los
que el ahorro es relativamente
bajo.
Aunque podemos encontrar
aqu algunas pistas, el
caso del descenso de la tasa de ahorro nacional sigue
siendo un fenmeno enigmtico, que pone a prueba el
ingenio de los macroeconomistas.
Aunque nadie ha
demostrado de una manera concluyente por qu la tasa
de ahorro nacional de Estados U nidos ha descendido
tanto en los ltimos aos, casi todo el mundo cree que
es. demasiado baja para garantizar una tasa vital y saludable de inversin en la ltima dcada.
Aumentar el ahorro nacional

Cmo puede aumentar un pas su tasa de ahorro? Para
aumentada es necesario reducir el nivel de consumo de
pleno empleo y asegurarse de que el aumento deseado
del ahorro se destina realmente a inversin. En otras
palabras, es necesario modificar la poltica monetaria y
fiscal para elevar la tasa de ahorro y asegurarse al mismo tiempo de que la demanda agregada no disminuye.
Aunque pocas personas ponen en cuestin la conveniencia de que aumente el ahorro nacional, actualmente los economistas se preguntan
si debe utilizarse un
enfoque orientado hacia el ingreso o uno orientado ha-
406
PARTE 3
cia los precios. Los enfoques orientados hacia el ingreso

consisten en modificar la combinacin
de medidas monetarias y fiscales reduciendo
tanto el desahorro pblico como el consumo privado y estimulando
al mismo
tiempo la inversin por medio de una reduccin de las
tasas de inters. Los macroeconomistas
que creen que
el gran dficit federal es el causante de la disminucin
del ahorro nacional registrada en los aos ochenta consideran que la reduccin del dficit es el principal objetivo de la poltica econmica actual.
Otros economistas ponen nfasis en las medidas orientadas hacia los precios, es decir, en los incentivos econmicos para aumentar el ahorro y la inversin. Entre esas
medidas se encuentran
el aumento de la tasa de rendimiento de la inversin o del ahorro b<yando los impuestos sobre el ingreso de capital o las ganancias de capital
y aumentando
el rendimiento
de la inversin mediante
deducciones fiscales por inversin o normas que permitan llevar a cabo una depreciacin
ms rpida. La dcada de 1980 sirvi de laboratorio para ensayar las medidas orientadas hacia los precios, ya que las tasas de inters
reales despus de impuestos subieron vertiginosamente
durante este periodo. El hecho de que la tasa de ahorro
privado disminuyera sugiere que las medidas orientadas hacia los precios podran ser insuficientes por s solas para aumentar el ahorro nacional.
La tasa de ahorro interno de los pases en desarrollo. Si las bajas de tasas de ahorro interno pueden ser
una limitan te al crecimiento de los pases desarrollados
debido a la falta de acumulacin
de capital, en los pases en desarrollo esto se vuelve un verdadero problema.
Si un pas en desarrollo tiene como necesidad "crecer"
para desarrollarse,
no contar con los recursos para financiar ese crecimiento representa la imposibilidad de
resolver su problema. La escasez de ahorro interno se
ha resuelto con la disponibilidad
de ahorro externo. El
ahorro externo est disponible cuando las condiciones
del pas son adecuadas para atraerlo y de ese modo
muchos pases en desarrollo han logrado periodos de
crecimiento
alto. Sin embargo, la dependencia
en el
ahorro externo puede crear problemas cuando las condiciones nacionales, ya sea econmicas, polticas o sociales cambian y las fuentes de tal ahorro se terminan.
Evidencia de esta problemtica
fue la crisis financiera
en Mxico en 1994. Ante sucesos de levantamientos
armados y asesinatos polticos, la confianza en Mxico
como receptor de flujos de ahorro internacionales
se
perdi y tales flujos dejaron de llegar al pas creando
una crisis y una recesin profunda en 1995.
El ahorro interno del sector pblico se genera con
finanzas pblicas sanas (supervit fiscal), mientras que
el del sector privado se incrementa con las condiciones
econmicas y polticas apropiadas. Como se mencion
CUADRO 17.14.
Ahorro domstico de grupos de pases

(1970-1993)
Ahorro/PIB
Promedio
1970-1982
Ahorro
privado
Amrica
Latina
Asia
frica
Industriales
Ahorro pblico
Amrica Latina
Asia
frica
Industriales
Ahorro total
Amrica Latina
Asia
frica
Industriales
"
16.1
No disponible
15.2
21.3
Promedio
1983-1993
13.8
20.2
15.6
21.3
3.3
4.4
0.6
1.8
2.2
3.9
0.9
-0.8
19.8
18.8
16.4
23.1
15.3
24.5
16.8
20.4
Fuente: ShahidJaved
Burki y Sebastian Edwards, Amrica Latina y la crisis mexicana: Nuevos desajios, Banco Mundial, Washington, D.C.,junio
de 1995, p. 15.
en captulos anteriores,
el desarrollo de un mercado
eficiente de c"apitales y la reforma al sistema de seguridad social han sido factores importantes
en inducir tasas de ahorro mayores, adems del crecimiento econmICO.
El comportamiento
de las tasas de ahorro en los pases de Amrica Latina han tenido una tendencia a la
baja, si comparamos
los aos setenta con los ochenta.
Las reformas llevadas a cabo y la estabilizacin econmica logradas en estas economas fueron acompaadas
por incrementos
importantes
en el consumo y reducciones en las tasas de ahorro. Como lo muestra el cuadro 17.14, las tasas de ahorro de Amrica Latina son de
las ms bajas.
La ley presupuestaria de 1993

El presidente Bill Clinton present, al tomar posesin
en 1993, un gran plan econmico que fue aprobado por
el Congreso en forma de Budget Act ese mismo ao.
Esta medida tena por objeto reducir el dficit presupuestario federal principalmente
por medio de un enfoque orientado hacia el ingreso consistente en un alza
de los impuestos y una reduccin del gasto pblico; no
contena ningn incentivo importante orientado hacia
los precios. Los principales el.ementos de la ley de 1993
son los siguientes:
CAPTULO 17
.
.
Alzas de los impuestos. La medida contiene una serie

de alzas de los impuestos, que afectan principalmente a los individuos de ingreso alto. Comprenden
un
alza del tipo impositivo marginal mximo a 39.6%,
un alza de las cotizaciones al Seguro Social de los que
ganan ms y una pequea alza del impuesto sobre la
gasolina.
Reducciones de los gastos. El conjunto de medidas de
1993 continu reduciendo paulatinamente
la guerra
fra, al introducir grandes recortes en el gasto de defensa. Las decisiones sobre otros recortes del gasto se
dejaron para el futuro.
Pago de los intereses de la deuda. A medida que aumenta
la deuda, se produce un crculo vicioso: pago de los
intereses de la deuda, aumento de los dficit y aumento de la deuda. Los programas de reduccin del
dficit desencadenan
un ciclo virtuoso. Como consecuencia de la reduccin del dficit, los intereses han
entrado en un ciclo virtuoso y actualmente representan una proporcin cada vez menor del presupuesto
federal.
Reduccin
del dficit. El efecto
de estas medidas
407
ha sido
una reduccin significativa del dficit federal estructural; ste ha pasado de 242 000 millonlis en 1993 a
91 000 millones en 1997. Esta reduccin -que
representa
una disminucin
del dficit estructural
de 2.5% del PIB- se ha debido ms o menos por
igual a las alzas de los impuestos y a las reducciones
del gasto.
La Budget Act de 1993 fue un paso importante para
el restablecimiento
del equilibrio presupuestario
en Estados Unidos. Pero an quedan algunas cuestiones por
resolver, especialmente
el continuo crecimiento de los
programas sanitarios.
La Budget Act de 1997

Durante la campaa presidencial de 1996, el presidente Clinton adopt muchas de las recomendaciones
fiscales republicanas,
incluida la propuesta de equilibrar
el presupuesto y la conveniencia de f~arse objetivos para
reducir los impuestos. Estas promesas se cumplieron en
la Budget Act de 1997. A diferencia de lo que ocurri
con las leyes de 1990 y de 1993, esta medida contena
pocas reducciones programticas.
El presupuesto equilibrado iba a conseguirse, por el contrario, reduciendo
los futuros honorarios de los mdicos y de los hospitales, as como los lmites mximos a que estaba sometido
el gasto discrecional. La ley de 1997 contena, adems,
una reduccin de los impuestos sobre las ganancias de
capital y de los impuestos sobre las herencias, as como
nuevas deducciones
fiscales de los gastos destinados a
estudiar. Los economistas
no mostraron
un gran en-
CUADRO 17.15.
La reserva de capital de Estados

Unidos, 1995
Porcentaje
del total
Empresa privada:
Equipo
Estructuras
Vivienda:
Estructuras
Bienes de consumo
duradero
Estado:
Militar
Civil
Total
Valor
(miles de
millones de
dlares)
$3 051
4903
13.5
21.7
7733
34.2
2339
10.3
873
3711
3.9
16.4
$22 608
100.0
Slo una proporcin de la reserva neta de estructuras y equipo de Estados Unidos se encuentra en el sector empresarial.
Fuente: U.S. Department
siness, mayo, 1997.
of Commerce,
Survey 01 Current Bu-
tusiasmo por las medidas tributarias, pero el efecto general producido en la economa fue relativamente
pequeo.
La inversin no empresarial
Cules son los componentes
de la reserva de capital de
un pas? El cuadro 17.15 muestra los principales. El anlisis de la necesidad de aumentar la inversin suele centrar la atencin en la reducida proporcin
del capital
del pas formado por la planta y el equipo de las empresas. A muchos economistas les preocupa principalmente el equipo de las empresas porque los avances tecnolgicos (como los que se derivan de la revolucin
electrnica en los campos de la informtica y las comunicaciones) se plasman en nuevo equipo, por lo que el
aumento de la inversin en esta rea acelerar el crecimiento de la productividad.
Pero la riqueza nacional es
un concepto mucho ms amplio, por lo que no debemos limitarnos a examinar la inversin empresarial.
La riqueza de un pas: No debemos perder

de vista el hecho de que la riqueza de un pas
se encuentra fuera del sector empresarial. La riqueza

de un pas comprende el capital humano de la educacin y las calificaciones plasmadas en la mano de obra;
el capital de salud que contribuye a la productividad de
408
PARTE 3
los trabajadores; los conocimientos tecnolgicos desarrollados en los laboratorios y en las fbricas; el capital informativo almacenado en las bibliotecas; as
como la tierra, los activos del subsuelo y los recursos
naturales. Una lista exhaustiva de la riqueza de un pas
sera, pues, la siguiente:
Riqueza nacional total
Capital reproducible:
Empresa privada
Viviendas
Estado
Capital humano:
Educacin
Habilidades y formacin
Salud
Capital tecnolgico:
Administracin
Base cientfica y tcnica
Universidades y bibliotecas
Tierra
Recursos:
Activos del subsuelo
Recursos naturales
Cuando tenemos en cuenta la amplitud del concepto de capital, podemos comprender por qu pases
como Alemania y Japn, cuyo capital visible fue destruido en gran medida por la Segunda Guerra Mundial,
fueron capaces de recuperarse tan de prisa: los bombardeos no tocaron una gran parte de su capital humano y tecnolgico.
Qu pueden hacer los gobiernos para fomentar la

intensificacin
del capital fuera del rea de la inversin
empresarial? Lo ms importante es que la modificacin
de las medidas fiscales y monetarias, as como la adopcin de una poltica fiscal restrictiva y una poltica monetaria suave fomentarn automticamente
la inversin
privada en todas las reas, ya que reducirn las tasas de
inters reales y aumentarn
el atractivo de los futuros
flujos de ingreso. Independientemente de que se invierta en
equiPo, tecnologa mdica, educacin universitaria o reforestacin, si las tasas de inters reales son ms bajas, sefomentar
la inversin.
En algunas reas de inversin, especialmente
en la
educacin y la sanidad, los gobiernos tienen grandes
responsabilidades.
En Estados Unidos, la educacinpreuniversitaria es financiada y administrada por los gobiernos de los estados y municipios. El capital humano se
mejora principalmente
aumentando
la eficiep.cia de las
escuelas pblicas ms que limitndose a asignarIes ms
dinero. La educacin universitaria es un caso interesante. Algunos estudios sugieren que la inversin en capital humano que suponen los estudios universitarios tiene un rendimiento del orden de 10% al ao. El fomento
de la inversin privada o la asignacin de fondos pblicos para aumentar la enseanza universitaria es una forma intangible de mejorar la productividad
y de aumentar el crecimiento econmico y beneficia directamente
a los individuos.
Algunos economistas han afirmado que el Estado tambin tiene un papel especial que desempear
en otras
reas de la economa, especialmente
en el gasto en infraestructura pblica. En los ltimos 10 aos ha surgido
un acalorado debate sobre la posibilidad de aumentar
la productividad
de Estados Unidos gastando ms en
reas tradicionales como las autopistas, los puentes, los
aeropuertos y otros aspectos de la infraestructura
pblica, as como en nuevas reas como la "supercarretera
de la informacin". Parece que se ha llegado a la Conclusin de que en algunas circunstancias
limitadas el
aumento del gasto en infraestructura
puede influir positivamente en la productividad.
El aumento de la inversin para acelerar el crecimiento debe
ser una poltica amPlia que afecte no slo a la inversin empresarial sino tambin a la riqueza humana y tecnolgica al igual
que a otros tiPos de riqueza tangible e intangible.
" DE EMPRESA
EL ESPIRITU
I
Esto nos lleva al segundo gran determinante

de los resultados econmicos a largo plazo de un pas: su ritmo
de avance tecnolgico. A menudo medimos la situacin
de la tecnologa por medio de la productividad
total de
los factores, que mide la produccin
total por unidad
de todos los factores. El avance tecnolgico es complementario de la intensificacin
del capital, pero es quiz
aun ms importante. Si tomramos los trabajadores de
1895 y duplicramos o triplicramos su capital en mulas, sillas de montar, caadas y arados, su productividad
an no podra aproximarse a la de los trabajadores actuales que utilizan enormes tractores, superautopistas
y
supercomputadoras.
Fomentar
el avance tecnolgico
Aunque es fcil ver que el avance tecnolgico fomenta

el crecimiento de la productividad
y del nivel de vida,
los gobiernos no pueden obligar a los individuos a pensar durante ms tiempo o de una manera ms inteligente. Los pases socialistas basados en un sistema de planeacin central utilizaban
"palos" para fomentar
la
ciencia, la tecnologa y la innovacin, pero sus esfuerzos eran infructuosos prque no existan ni las institu-
CAPTULO .17
dones ni las "zanahorias" necesarias para fomentar tanto la innovacin como la introduccin
de nuevas tecnologas. Los gobiernos suelen fomentar mejor el cambio
tecnolgico cuando crean un marco econmico y jurdico slido con firmes derechos de propiedad intelectual y permiten que exista una gran libertad econmica
dentro de ese marco. La existencia de libres mercados de
trabajo, capital, productos e ideas ha sido el suelo ms frtil
para la innovacin y el cambio tecnolgico.
Dentro del marco de los libres mercados, los gobiernos pueden fomentar el cambio tecnolgico tanto fomentando las nuevas ideas como asegurndose
de que
se utilizan eficazmente las tecnologas. La poltica econmica puede centrar la atencin tanto en el lado de la
oferta como en el de la demanda.
Fomentar la demanda de mejores tecnologas.
El
mundo est lleno de tecnologas superiores que no se

han adoptado; de lo contrario, cmo podramos explicar las inmensas diferencias de productividad que muestra el cuadro 17.11? Antes de ver cmo se pueden ofrecer nuevas tecnologas, los gobiernos deben ayudar, pues,
a conseguir que las empresas y las industrias se encuentren en la frontera tecnolgica, que es la tecnf>loga ejemplar en cualquier lugar.
La leccin principal en este caso es que "la necesidad
es la madre de la invencin". En otras palabras, la existencia de una feroz competencia
entre las empresas y
las industrias es la disciplina ltima que garantiza la innovacin. De la misma manera que los deportistas obtienen mejores resultados cuando tratan de correr ms
que sus rivales, as las empresas tienen incentivos para
mejorar sus productos y procesos cuando las vencedoras reciben fama y fortuna, mientras que las rezagadas
pueden quebrar.
.
La existencia de una feroz competencia
se refiere
tanto a los competidores
internos como a los extranjeros. En el caso de los pases grandes que se encuentran
en la frontera tecnolgica,
la competencia
interna es
necesaria para fomentar la innovacin. El movimiento
de las dos ltimas dcadas en favor de la liberalizacin
ha llevado la competencia
a los sectores del transporte
areo, la energa, las telecomunicaciones
y las finanzas
y ha producido
espectaculares
efectos positivos en la
innovacin. Por lo que se refiere a los pases pequeos
o tecnolgicamente
atrasados, la competencia procedente de las importaciones
es fundamental
para adoptar
tecnologas avanzadas y conseguir la competencia en el
mercado de productos.
Fomentar la oferta de nuevas tecnologas.

Para
acelerar el crecimiento econmico, es necesario desplazar la frontera tecnolgica mediante el aumento de la
oferta de inventos y asegurarse de que hay una deman-
409
da suficiente de las tecnologas avanzadas existentes. Los

gobiernos pueden fomentar la oferta de nuevas tecnologas de tres formas.
En primer lugar, pueden asegurarse de que la ciencia bsica, la ingeniera y la tecnologa reciben suficientes recursos. En este sentido, el lder mundial en los
ltimos 50 aos ha sido Estados Unidos, donde las empresas han sufragado la investigacin aplicada y el Estado ha financiado generosamente
la investigacin de las
mejores universidades.
Especialmente
destacadas han
sido las impresionantes
mejoras de la tecnologa biomdica que se han traducido en nuevos frmacos y equipo
que benefician directamente
a los consumidores
en su
vida diaria. Actualmente, las empresas japonesas y europeas estn suponiendo un reto cada vez mayor para la
investigacin y el desarrollo (1 + D) comercial con fines
de lucro de Estados Unidos. El Estado fomenta la investigacin con fines de lucro por medio de un fuerte sistema de patentes, de reglamentaciones
predecibles y eficaces desde el punto de vista de los costos e incentivos
fiscales, como la deduccin fiscal actual por 1 + D.
En segundo lugar, los gobiernos pueden mejorar las
tec.nologas en su pas fomentando
la inversin de empresas extranjeras. Cuando algunos pases alcanzan y
traspasan la frontera tecnolgica
de Estados Unidos,
tambin pueden contribuir cada vez ms a los conocimientos de Estados Unidos establecindose
en ese pas.
En la ltima dcada, algunos fabricantes japoneses de
automviles se han instalado en Estados Unidos yalgunas plantas de propiedad japonesa
han introducido
nuevas tecnologas y sistemas de administracin
que han
beneficiado tanto a los accionistas japoneses como a la
productividad
de los trabajadores norteamericanos.
En tercer lugar, los gobiernos pueden fomentar la
creacin de nuevas tecnologas
adoptando
medidas
macroeconmicas
razonables, entre las cuales se encuentran impuestos bajos y e~tables sobre el ingreso del capital y bajos costos del capital que utilizan las empresas.
De hecho, la importancia del costo del capital cierra el
crculo y nos lleva de nuevo a la cuestin de la baja tasa
de ahorro y de la elevada tasa de inters real. A menudo
se dice que las empresas norteamericanas
son miopes,
mientras que las japonesas tienen visin de futuro. Esta
diferencia se debe/al menos en parte, a las divergencias
entre las tasas de inters reales; las elevadas tasas de inters reales de Estados Unidos obligan a las empresas
norteamericanas
racionales a tratar de realizar inversiones que generen rpidos rendimientos,
mientras que
las bajas tasas de inters reales de Japn permiten a las
empresas japonesas realizar inversiones a largo plazo.
Por lo tanto, un cambio de la poltica econmica que
bajara las tasas de inters reales cambiara los "lentes
econmicos" por los que miran las empresas cuando
consideran su poltica tecnolgica. Si las tasas de in te-
410
PARTE 3
rs reales fueran ms bajas, las empresas veran con

mejores ojos los proyectos a largo plazo de alto riesgo,
como la innovacin, y el aumento de la inversin en
conocimientos
se traducira en una mejora ms rpida
de la tecnologa y de la productividad.
el capitalismo estaba condenado

a sumirse en una catastrfica depresin, los ecologistas han sealado preocupados que las economas de mercado van a ahogarse en sus propios humos y desechos y los libertarios
temen que los remedios patrocinados por el Estado sean
peores que la enfermedad.
Pero los pesimistas han pasado por alto el espritu de empresa al que da rienda
suelta el libre mercado y que conduce a una continua
corriente de mejoras tecnolgicas.
La despedida de ]ohn Maynard Keynes, tan oportuna hoy como en pocas pasadas, constituye una buena
conclusin a nuestro estudio de la macroeconoma:
Despedida
Tras la revoluci'n keynesiana, las democracias capitalistas creyeron que podan florecer y crecer rpidamente
y atenuar al mismo tiempo los extremos del desempleo
y la inflacin, la pobreza y la riqueza, los privilegios y la
privacin. Muchos de estos objetivos se cumplieron cuando las economas de mercado atravesaron un periodo
nunca visto de expansin de la produccin y de crecimiento del empleo; los ltimos 15 aos han sido en Estados Unidos un periodo sin precedentes de estabilidad
y b;:ya inflacin. Los marxistas siempre han afirmado que
Es la empresa la que construye y mejora la riqueza mundial. Si la empresa est alerta, se acumula riqueza independientemente
de lo que ocurra con la frugalidad, y si
est dormida, la riqueza disminuye independientemente
de lo que haga la frugalidad.
.&..
RESUMEN
A. Las consecuencias econmicas de la deuda
1. Los presupuestos
son sistemas que utilizan los gobiernos
y las organizaciones
para planificar y controlar los gastos
y los ingresos. Los presupuestos
muestran un supervit
(o un dficit) cuando los ingresos del Estado son mayores (o menor~s) que sus gastos. La poltica macroeconmica depende de la poltica fiscal, formada por la orientacin global del gasto y de los impuestos.
2. Los economistas
dividen el presupuesto
efectivo en su
componente
estructural y su componente
cclico. El presupuesto estructural calcula lo que recaudara y gastara
el Estado si la economa se encontrara
en su nivel de
produccin
potencial.
El presupuesto
cclico tiene en
cuenta la influencia del ciclo econmico en los ingresos
fiscales, los gastos y el dficit. Para valorar la poltica fiscal, debemos prestar mucha atencin al dficit estructural; los cambios del dficit cclico son el resultado de los
cambios de la economa, mientras que los dficit estructurales son una causa de los cambios de la economa.
3. La deuda pblica representa los prstamos acumulados
pedidos por el Estado a los particulares. Es la suma de
los dficit de aos anteriores.
Un til indicador de su
magnitud es el cociente entre la deuda y el PIB, que en
el caso de Estados U nidos ha tendido a aumentar durante las guerras y a disminuir durante las pocas de paz. La
dcada de 1980 fue una excepcin, pues este cociente
aument extraordinariamente
durante este periodo.
4. A corto plazo, los economistas temen que los dficit pblicos estructurales
expulsen inversin. El grado de expulsin depende de los mercados financieros y de las
relaciones internacionales,
de los determinantes
de la
inversin y de cmo se financien los dficit. La mejor
apuesta hoyes que, salvo en las profundas recesiones, el

gasto pblico expulsa una cantidad significativa de inversin nacional (tanto in terna como exterior).
5. En la medida
en que pidamos prstamos a otros pases
"
para consumir y comprometamos
la prosperidad
para
devolver los intereses y el principal de esa deuda exterior, nuestros descendientes
se encontrarn,
de hecho,
con que tendrn que sacrificar consumo para pagar sus
intereses y devolverla. Si dejamos a las futuras generaciones una deuda interna sin que vare la reserva de capital, se producen diversos efectos internos. El proceso
de gravar a Pedro para pagar a Pablo o de gravar a Pablo
para pagar a Pablo puede introducir varias distorsiones
en la produccin y en la eficiencia, pero eso no quiere
decir qU; debamos dinero a otro pas.
6. El crecimiento
econmico
puede ser lento si la deuda
pblica desplaza capital. Este sndrome se produce cuando la gente sustituye capital o activos privados por deuda pblica, reduciendo
as la reserva de capital privado
de la economa. A largo plazo, un aumento de la deuda
pblica puede frenar el crecimiento
de la produccin
potencial y del consumo debido a: los costos de pagar
los intereses de la deuda exterior y de devolverla, la ineficiencia derivada de los impuestos necesarios para pagar dichos intereses y a la reduccin de la acumulacin
de capital provocada por el desplazamiento
de capital.
B. La estabilizacin
7.
de la economa
Los pases han de hacer dos consideraciones

cuando fijan la poltica monetaria y fiscal: el nivel adecuado de
demanda agregada y la mejor combinacin
de medidas
monetarias y fiscales. La combinacin
de medidas fisca-
CAPTULO 17
les y monetarias contribuye a determinar la composicin

del PIB. Una estrategia de elevada inversin exigira un
supervit presupuestario,
as como unas bajas tasas de
inters reales. En la prctica, en Estados Unidos se ha
adoptado una poltica fiscal suave y una poltica monetaria dura, receta segura para conseguir un bajo cociente
entre la inversin y el PIB Y un lento crecimiento de la
produccin
potencial.
8. Tras la revolucin keynesiana, muchos economistas tenan muchas esperanzas en la poltica de estabilizacin
anticclica. En la prctica, la poltica fiscal ha resultado
ser una poltica engorrosa,
debido especialmente
a la
dificultad de subir los impuestos y reducir el gasto durante los periodos inflacionistas. Por consiguiente,
para
estabilizar la economa, Estados Unidos recurre actualmente casi por completo a la poltica monetaria. En los
modelos economtricos,
que utilizan tcnicas estadsticas para estimar la influencia de los cambios de la poltica monetaria en la macroeconoma,
se observa en general que los cambios de la oferta mOl1etaria afectan sobre
todo a la produccin
a corto plazo y que conforme pasa
el tiempo, cada vez es mayor la influencia que se refleja
en los precios y los salarios tendenciales.
9. Deben seguir los gobiernos unas reglas fJjas o adoptar
medidas discrecionales?
En la respuesta intervienen tanto la economa positiva como los valores n~mativos. Los
conservadores
suelen defender las reglas, mientras que
los liberales abogan por una sintonizacin perfecta de la
poltica monetaria
con el fin de alcanzar los objetivos
econmicos. Ms bsica es la cuestin que se refiere a la
conveniencia
o no de adoptar medidas activas y discrecionales para estabilizar o desestabilizar la economa. Los
economistas destacan cada vez ms la necesidad de adoptar medidas crrfblf!s, ya se basen en reglas fJjas o en un
liderazgo sensato. Recientemente,
los pases han tendido a fJjar un objetivo para la inflacin, que es un sistema
411
flexible basado en reglas que establece un objetivo para

la inflacin a medio plazo y permite al mismo tiempo
que exista flexibilidad a corto plazo cuando las perturbaciones econmicas hacen que resulte demasiado costoso alcanzar un objetivo rgido.
C. Aumentar el crecimiento a largo plazo

10. Recurdese la mxima: "La productividad
no lo es todo,
pero a largo plazo lo es casi todo." La capacidad de un
pas para mejorar su nivel de vida con el paso del tiempo
depende casi enteramente
de su capacidad para mejorar las tecnologas y el capital utilizado por la poblacin
trabajadora.
11. La tasa de ahorro nacional de Estados Unidos ha disminuido extraordinariamente
durante la ltima dcada.
Algunos estudios culpan en gran medida al creciente
dficit fiscal del gobierno federal. La mayora de los economistas cree que la reduccin del dficit federal es la
mejor manera de aumentar actualmente
la tasa de ahorro nacional. Para ello es necesario reducir el nivel de
consumo de pleno empleo y conseguir que el ahorro se
destine a usos de elevada productividad.
12. Las medidas destinadas a aumentar la inversin deben
tener en cuenta el hecho de que la riqueza de un pas va
ms all\i de la inversin empresarial y comprende
otros
tipos de riqueza tangible e intangible,
especialmente
capital humano.
13. El fomento del crecimiento econmico tambin significa mejorar el ritmo de crecimiento
de la productividad
total de los factores, que mide la produccin
total por
unidad de todos los factores. El principal papel del Estado es garantizar la existencia de libres mercados, proteger unos slidos derechos de propiedad intelectual, fomentar la competencia
y financiar la ciencia bsica y la
tecnologa.
REPASO DE CONCEPTOS
Anlisis econmico
de los dficit
de la deuda y
presupuestos
del Estado
dficit y supervit
presupuestarios
equilibrio
presupuesto:
efectivo
estructural
cclico
efecto a corto plazo: efecto-expulsin
frente a fomento de la inversin
cociente entre la deuda y el PIB

efectos a largo plazo en el crecimiento
econmico:
deuda interna frente a deuda exterior
distorsiones derivadas de los impuestos
desplazamiento
de capital
Estabilizacin
administracin
de la demanda
combinacin
de medidas fiscales y monetarias
reglas fJjas o discrecin

fJjacin de un objetivo para la inflacin
Crecimiento a largo plazo y

productividad
disminucin de la tasa de ahorro nacional:
causas
medidas para invertir la tendencia
diferentes tipos de riqueza
alcanzar la frontera tecnolgica
o desplazarla
el espritu de empresa
412
PARTE 3
TEMAS DE DISCUSiN
1. Frecuentemente
2.
3.
4.
5.
6.
se confunde
la deuda con el dficit.
Explique cada una de las afirmaciones siguientes:
a) Un dficit presupuestario
provoca un aumento de
la deuda pblica.
b) La disminucin
del dficit no reduce la deuda pblica.
c) La reduccin
de la deuda pblica exige tener un
supervit presupuestario.
d) Aun cuando el dficit se redujo en ms de la mitad
durante el primer mandato de la Administracin
Clinton, la deuda pblica aument significativamente.
Podran las promesas del gobierno producir un efectodesplazamiento
junto con deuda pblica? As, si el gobierno prometiera unas grandes prestaciones sociales en
el futuro a los trabajadores,
se sentiran stos ms ricos?
Podran reducir su ahorro como consecuencia?
Podra
terminar siendo menor la reserva de capital? Ilustre sus
respuestas utilizando la figura 17.3.
Indique cmo afectara a la deuda pblica, a la reserva
de capital del pas y a la produccin
real un programa
pblico que pidiera prstamos a otros pases y gastara el
dinero en lo siguiente:
a) Capital para extraer petrleo con el fin de exportarlo (como hizo Mxico en los aos setenta).
b) Cereales para alimentar a la poblacin (como hizo
la Unin Sovitica en los aos ochenta).
Dibuje un grfico como el de la figura 17.4 que muestre
la senda del consumo y de las exportaciones
netas con y
sin una gran deuda pblica.
Explique cmo aumentara el dficit presupuestario,
disminuira la inversin interna y aumentara
el dficit comercial o de exportaciones
netas si se modificara la combinacin de medidas monetarias y fiscales adoptando una
poltica fiscal suave y una poltica monetaria dura.
Cules son los diferentes argumentos
a favor y en contra de la adopcin de una regla [ua para la inflacin que
se exija cumplir cada ao? Considere concretamente
las
dificultades para alcanzar un objetivo rgido de inflacin
7.
8.
tras una brusca perturbacin

de la oferta que desplazara
la curva de Phillips en sentido ascendente.
Compare un
objetivo rgido para la inflacin con uno flexible que se
alcanzara en promedio a lo largo de un periodo de 5
aos.
Los candidatos polticos han propuesto las medidas citadas a continuacin
para acelerar el crecimiento
econmico en la dcada de 1990. Explique cuantitativamente
la influencia de cada una en el crecimiento
de la produccin potencial y de la produccin potencial per cpita. Si es posible, estime cuantitativamente
el aumento
del crecimiento
que experimentarn
la produccin
potencial y la produccin per cpita en la prxima dcada.
a) Reducir el dficit presupuestario
federal en 2% del
PIB, aumentando
el cociente entre la inversin y el
PIB en la misma proporcin.
b) Aumentar la subvencin federal a la I+D en 0.25%
del PIB, suponiendo
que esta subvencin aumentar la I+D privada en la misma proporcin
y que la
I+D tiene una tasa social de rendimiento
que es 4
veces la tasa de la inversin privada.
e) Reducir el gasto destinado a la defensa en 1% del
PIB, con un multiplicador
de 2.
d) Aumentar la tasa de actividad femenina a fin de que
la cantidad total de trabajo aumente 1%.
e) Au~ntar
la inversin en capital humano (o en educacin y formacin en el trabajo) 1% del PIB.
J. M. Keynes escribi: "Si el Tesoro tuviera que llenar
botellas viejas de billetes, enterradas
en minas de carbn abandonadas
y dejar que la empresa privada las desenterrara, no tendra por qu haber ms desempleo y el
ingreso real de la comunidad
probablemente
sera mucho mayor de lo que es" (Teora general, pg. 129). Explique por qu el anlisis de Keynes de la utilidad de un
programa discrecional de obras pblicas podra ser correcto durante una depresin. Cmo podra tener una
medida fiscal o monetaria bien diseada las mismas consecuencias para el empleo y producir al mismo tiempo
una cantidad mayor de bienes y servicios tiles?

Macroeconomía Samuelson Capítulo 17

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Macroeconomía Samuelson Capítulo 17

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Captulo 17.

Macroeconoma con aplicaciones a Mxico.

La economa de Estados Unidos ha cambiado enonnemente en los ltimos 50 aos. Ha disminuido

Como el monstruo que surge de las profundidades,

supuestario pas de 40 000 millones de dlares en 1979

El crecimiento econmico y la poltica macroeconmica

cas, con el subsecuente incremento en el gasto pblico

Los polticos piden rutinariamente

El dficit gubernamental en Mxico

Cuentas de la balanza de pagos

para Mxico 1972-1988 (millones de

Poltica econmica para alcanzar el crecimiento y la estabilidad

periodo. El dficit de la cuenta corriente de la balanza

Durante los 200 aos transcurridos

El crecimiento econmico y la poltica macroeconmica

FIGURA 17.1. El dficit presupuestario estructural, el efectivo y el cclico en Estados

pblica moderna distingue entre dficit

cipalmente del ciclo econmico. El gasto y los ingresos

Poltica econmica para alcanzar el crecimiento y la estabilidad

CUADRO 17.2. Tendencias del presupuesto

federal de Estados Unidos, 1979-1997

Los locos aos ochenta

sando de 1.7 a 3.0% del PIE. Las caractersticas

El porcentaje del PIE correspondiente

El crecimiento econmico y la poltica macroeconmica

y 1993 de las administraciones

CUADRO17.3. Mxico. Relacin porcentual de los

Fuente: Banco de Mxico, Informe Anual del Banco de Mxico,

La figura que aparece en la segunda de forros contiene

Poltica econmica para alcanzar el crecimiento y la estabilidad

CUADRO 17.4. Tendencias presupuestarias de los principales pases industriales

Estados Unidos no ha sido el nico pas en el que ha aumentado

OECJJ Economic Outlook, diciembre

puede afectar al ciclo econmico y al equilibrio entre el

programas sociales, estos fondos lo nico que hacen es

Cul es el mecanismo del efecto-expulsin?

Los polticos y los lderes empresariales suelen sostener

FIGURA 17.2. Mxico: deuda neta

El crecimiento econmico y la poltica macroeconmica

CUADRO 17.5. El incremento del dficit pblico produjo efectos sorprendentes

Ahorro e inversin nacionales

Pero obsrvese que el efecto-expulsin

Poltica econmica para alcanzar el crecimiento y la estabilidad

Pero esta relacin no es una ley absoluta que se cumpla

CUADRO 17.6. Evidencia para Mxico del efecto-expulsin

Fuente: Banco de Mxico.

Deuda neta del sectorpblico

El crecimiento econmico y la poltica macroeconmica

Deuda exterior frente

Prdida de eficiencia causada

Poltica econmica para alcanzar el crecimiento y la estabilidad

FIGURA 17.3. La deuda pblica desplaza capital privado

El crecimiento econmico y la poltica macroeconmica

ne, por supuesto, importantes

FIGURA 17.4. Influencia de la deuda pblica en el crecimiento econmico

mulndose deuda con el paso del tiempo, se desplaza

Reflexiones finales sobre

the Bills", en Henry

Poltica econmica para alcanzar el crecimiento y la estabilidad

todos los grandes pases industriales. La mayora de los

El crecimiento econmico y la poltica macroeconmica

empleo y disminuye el desempleo

dentro del Partido Republicano

Poltica econmica para alcanzar el crecimiento y la estabilidad