VALOS LUDEA JENRRY

CABALLERO BURGOS MELANHY

HUISA LUCIO JIRKO

CAUE, VPN Y VPNI

INGENIERA ECONMICA

ING. PEDRO GAMARRA

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE

DEFINICIN
El

costo

anual

uniforme

equivalente

el

beneficio

anual

equivalente

respectivamente. Estos dos indicadores son utilizados en la evaluacin de

proyectos de inversin y corresponden a todos los ingresos y desembolsos
convertidos en una cantidad anual uniforme equivalente que es la misma cada
periodo.
Tambin consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme
de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son
mayores que los egresos y por tanto, si el CAUE es negativo, es porque los
ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser
rechazado.
Por ejemplo, si un propietario tuvo una inversin de tres aos, el costo anual
equivalente seria calcular los costes de inversin por ao en base a lo que se
gastara en la suma total. Esto es til cuando se compara el costo anual de las
inversiones que cubren diferentes periodos de tiempo.
La frmula est dada por:
n

CAUE=

VAN(1+i) i
(1+i)n1

Dnde:
VAN: el valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto o valor
presente neto
i: tasa de inters
n: nmero de periodos

El mtodo de comparar alternativas por el costo anual uniforme equivalente es

probablemente la ms sencilla.
La seleccin se hace sobre la base del CAUE, escogiendo la alternativa que tenga
el menor costo, como la ms favorable. Evidentemente, los datos no cuantificables
deben tomarse en consideracin antes de llegar a una decisin final, pero en
general se preferir la alternativa que tenga ms bajo CAUE.
EJEMPLOS:
Una empresa compra una mquina a un valor de S/. 20 000 ,luego de un tiempo
de uso , la administracion no sabe si mantener el activo por un ao, durante el cual
el costo de operacin y manteniemiento (COyM) ser de S/.1 100, o mantenerlo
por dos aos , durante los cuales los COyM sern de S/. 1 100 el primer ao y S/.
1 185 el segundo ao.

Los valores residuales del activo al final del

primer y segundo ao son de S/.15 455 y S/. 12 235 , respectivamente. El costo de

Capital es 12% anual.
Cul ser la vida til Economica de la mejor opcion de reemplazo de equipos?
Datos:
Valor del bien
COyM

Opcion 1
20,000
1,100

Valor residual

15,455

Opcion 2
20,000
1,100
1,185
12,235

12%

12%

Costo de Capital

OPCIN 1:
Valor del bien
COyM
Valor Residual

Ao 0
-20,000

-20,000

Ao 1
-1100
15,455
14,355

Teniendo:
n

VAN =I 0 + (
j=1

CAE=VAN

VAN
CAE

Fj
(1+ i)j

*(

i
n
1(1+i )

)
Por
frmula:
8,045.00

-7,183
8,045

Ahora:
OPCIN 2:
Ao 0
-20,000

Valor del bien

COyM
Valor Residual

-20,000

Ao 1

Ao 2

-1,100

-1,185
12,235
11,050

-1,100

Reemplazando, obtendramos:
VAN
CAE

-12,173.15
7,203

Por frmula:
7,203

RESUMEN (COMPARAMOS):
OPCION 1
CAE

8,045

OPCION 2
7,203

PODEMOS COMPARAR:
LA MEJOR ALTERNATIVA ES LA OPCION 2, YA QUE REPRESENTA LOS MENORES
COSTOS EQUIVALENTES

VALOR ACTUAL NETO.

El valor actual neto es la suma de todos los flujos de fondos incluidos el de la inversin,
expresados en su valor equivalente al momento en que se realiza el proyecto. Es el valor
actual de los flujos de fondos futuros descontando el valor de la inversin inicial.
El valor actual de una inversin, calculado al costo de capital, es el importe mximo que
una empresa puede desembolsar sin experimentar un perjuicio financiero.
El VAN tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, es decir, asigna un valor menor a los
ingresos ms lejanos.
Indica cuanto ms se agrega a la inversin inicial por realizar un proyecto de inversin.
Indica cuanto aumenta la riqueza del inversor. valor agregado de la inversin

VAN = -F0 +

F1

(1 + r)

F2

++ Ft

(1 + r)2

(1 + r)t

El VAN se puede expresar de diferentes maneras:

VAN = -F0 + t1,n Ft

(1 + k)t
n

VAN = t .
t=0

Ft

(1+k)t

VAN = -F0 + VAB

= SX

= $X

VAN =- F0 + Ft

flujos constantes a partir del F1 anualidad porque

todos
t=1

VAN =- F0 + Ft

(1+k)t

los aos tengo el mismo flujo

(1+i)n - 1

t.

(1+i)n * i

CALCULO DEL VAN.

1. Eleccin de la tasa de costo del proyecto.

Es una tasa externa o de mercado, no la genera el proyecto.
Es la tasa que se deja de ganar por elegir una alternativa de inversin.
K = i + riesgo.
2. Establecer el valor actual de los egresos de fondos utilizando la tasa k.
3. Establecer el valor actual de los ingresos utilizando la tasa k.
4. Determinar el VAN de la inversin:
VAN = Sumatoria de los Flujos de Fondos actualizados.
n

VAN = -F0 + t .
t=1

Ft

= SX

(1+k)t

VAN = -F0 + VAB

Precio mximo de compra

Precio mnimo de venta

CRITERIOS DE ACEPTACIN
Aceptar proyectos con VAN positivo beneficia a los accionistas.
En principio deben aceptarse todas las inversiones que tengan un VAN > 0 y rechazar las
que tienen VAN negativo. Cuando el VA del desembolso es mayor que los ingresos futuros
significa que el proyecto no alcanza a rendir la tasa de inters (tasa de descuento).
Luego deben seleccionarse los proyectos que generen un VAN mayor en orden
decreciente de importancia.
Aceptamos el proyecto cuando el VAN es mayor o igual a cero:
1. Un VAN > 0 indica la obtencin de una plusvala por la realizacin del proyecto lo
que permite cumplir con el objetivo de maximizar el valor de la riqueza de los
accionistas. El inversor recupera II: tiene un plus; obtiene el rendimiento
2. Un VAN = 0 indica que se cumplen las exigencias y que lo cumplido es lo mximo
que puede brindar el proyecto. A ese rendimiento o tasa mxima la denominaremos
TIR.
No es que no pierdo ni gano. Significa que la inversin rinde exactamente lo que le
exijo tengo el beneficio de mantener el costo de oportunidad de mi capital. El
inversor recupera la II y obtiene el rendimiento exigido.
3. Un VAN < 0 indica una prdida monetaria y una cada patrimonial, por ser el costo
de la inversin superior a su valor. Se debe rechazar el proyecto, pero en algunos
casos especiales se puede aceptar un VAN negativo, ejemplo Carrefour para destruir
a la competencia.

VENTAJAS
Se trabaja con flujos de fondos, es decir con el criterio de lo percibido. Los
criterios que no tienen en cuenta el valor tiempo del dinero trabajan
generalmente con el criterio de lo devengado.
Tiene en cuenta el valor tiempo del dinero y las distintas formas en las que se
generan los ingresos (crecientes, decreciente, etc.).
Elimina el problema de la clasificacin de los desembolsos en capitalizables o
no, que se presentan en el criterio contable (utiliza los flujos de fondos).

 Permite considerar distintas tasas de inters para la empresa en el transcurso

del tiempo.(con la TIR no se puede utilizar distintas tasas)
La tasa K no slo tiene en cuenta el valor tiempo del dinero sino tambin el
riesgo. El riesgo se tiene en cuenta en la tasa y en los flujos de fondos. Hay
proyectos que son ms riesgosos ejemplo, es ms riesgoso el proyecto de
lanzar un nuevo producto al mercado que el proyecto de comprar maquinaria.
Considera el riesgo inherente a la inversin.
Permite descontar cada flujo a una tasa (k) diferente.
Aditividad: permite analizar dos proyectos por separado, calcularles el VAN y
sumar el VAN de cada proyecto.
Fcil clculo.
El VAN permite calcular hoy un valor que diferencia al proyecto de su costo.
El VAN se calcula atendiendo a una tasa exigida por los evaluadores segn las
indicaciones del mercado.
Comparativamente con otros criterios, la utilizacin del VAN se observa como
mas factible.
TRR es la tasa que se obtiene en el mercado. Costo de oportunidad. Costo
de oportunidad es el rendimiento que rechazo por realizar mi proyecto de
inversin, que como mnimo un proyecto debe rendir el mejor rendimiento que
existe en el mercado. Ejemplo: deseo lanzar un proyecto de inversin y se
sabe que en el mercado existen tres oportunidades de inversin: A B y C. Si se
que :

A rinde : 0,10

B rinde 0,25

C rinde 0,05

A mi proyecto le voy a exigir que rinda como mnimo 25% ya que se que B
rinde ese porcentaje

DESVENTAJAS.

Constituye un valor y no una tasa, por lo cual es ms difcil de interpretar y comparar.

Incertidumbre en la determinacin de los flujos de fondos, ya que son estimados.
Determinacin de la tasa de costo de oportunidad (k); es una determinacin subjetiva.
La determina el evaluador y es una tasa ajena al proyecto.
En ocasiones es difcil calcular la TRR.
No determina una tasa de rendimiento de cada proyecto.
Es esttico: porque cada uno de los flujos se van a dar como se previeron.

SUPUESTOS IMPLCITOS DEL VAN

1. Los flujos de fondos no se consumen, se reinvierten hasta el final de la vida
econmica
2. La reinversin es a la tasa k, es decir, a la tasa de rendimiento exigida por el
accionista y que es la utilizada para descontar los flujos

ATRIBUTOS DEL VAN.

1. El VAN usa los flujos de caja Se pueden usar los flujos de caja de un proyecto
con otros fines corporativos (por ejemplo, los pagos de dividendos, otros proyectos de
presupuesto de capital o los pagos de inters corporativo). Por el contrario, los
beneficios se construyen artificialmente. Mientras que los beneficios son tiles para los
contadores, no se deben usar en el presupuesto de capital porque no representan
efectivo.
2. El VAN usa todos los flujos de caja del proyecto Otros planteamientos no tienen
en cuenta los flujos de fondos ms all de una fecha determinada. (PER perodo de
recupero, no analiza los flujos que se obtienen con fecha posterior al perodo de
recupero)
3. El VAN descuenta los flujos de caja adecuadamente Otros planteamientos
pueden dejar a un lado el valor temporal del dinero al manejar los flujos de caja.
4. Permite considerar distintas tasas de inters para la empresa durante el
transcurso del tiempo.

VALOR ACTUAL NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL.

El presupuesto de capital = proyecto de inversin; supone que una empresa en
marcha se adiciona un nuevo proyecto de inversin.

Al identificar los flujos de caja relacionados al proyecto se debe tener en cuenta

ciertas situaciones:
1. Se debe establecer el presupuesto de capital sobre una base incremental.
Al calcular el VAN de un proyecto, solo se deben usar los flujos de caja
incrementales para el mismo. Estos flujos son los cambios de los flujos de caja de
la empresa que ocurren como consecuencia directa de la aceptacin del proyecto.
Es decir, el inters est dado por la diferenta entre los flujos de caja de la empresa
con y sin el proyecto. Al determinar los flujos incrementales se deben considerar:

 Los costos hundidos: estos costos no deben ser tenidos en cuenta, ya que
son costos ocurridos en el pasado. Son aquellos que se producen en forma
independiente al proyecto de inversin a evaluar o que estn antes de iniciar el
proyecto. Por lo tanto, no forman parte del proyecto. Ejemplo:
a. Estudio de mercado
b. Honorarios que se le paga al contador para analizar la viabilidad del
proyecto.
El costo de oportunidad: Estos costos deben incluirse. Tal vez su empresa
tenga un activo que est considerando vender, arrendar o usar en alguna otra
rea del negocio. Se pierden rentas potenciales de los usos alternativos so se
usa el activo en un proyecto nuevo. Se puede considerar significativamente
estas rentas perdidas como costos. Se conocen como costos de oportunidad
porque aceptando el proyecto, la empresa renuncia a otras oportunidades de
usar los activos. Uso de activos que la empresa ya tiene. Se deben tener en
cuenta, pero se discute a que valor.
Efectos colaterales: Otra dificultad proviene de los efectos colaterales del
proyecto propuesto en otras reas de la empresa. El efecto colateral ms
importante es el desgaste. El desgaste es el flujo de caja que se transfiere de
los clientes y ventas de otros productos de la empresa en un proyecto nuevo.
Por Ejemplo: Suponga que IMC est determinando el VAN de un nuevo auto
convertible deportivo. Alguno de los clientes que compraran el auto son
propietarios del Sedn compacto de IMC. Son incrementales las ventas y los
beneficios del nuevo auto convertible?
La respuesta es negativa, porque parte del flujo de caja representa
transferencia de otros elementos de la lnea de productos de IMC. ste es un
desgaste que debera incluirse en el clculo del VAN. Sin tener en cuenta el
desgaste, la IMC podra calcular equivocadamente el VAN del auto deportivo,
digamos en 100 millones de dlares. Si los gerentes de IMC reconocieran que
la mitad de los clientes son transferencias del Sedn y que las prdidas de las
ventas del Sedn tendran un VAN de -150 millones de dlares, se percataran

de que el verdadero VAN es -50 millones de dlares (100 millones de dlares

150 millones de dlares).
2. Debe determinarse el capital de trabajo neto: (activo corriente Pasivo
corriente). La inversin en capital de trabajo neto es una parte importante de
cualquier anlisis de un proyecto. A medida que el proyecto crece con el
tiempo, las necesidades de capital de trabajo neto se incrementan. Los
cambios en el capital de trabajo neto de un ao a otro representan los flujos de
caja adicionales y por lo tanto deben tenerse en cuenta.
El capital de trabajo al final del proyecto se recupera. Una inversin en capital
de trabajo neto se incrementa siempre que:

Se compran materias primas y otras existencias antes de la venta de las

mercancas terminadas

Se conserva efectivo en el proyecto como un respaldo contra gastos

inesperados, y
Se hacen ventas a crdito, que ms que efectivo generan cuentas por
pagar.
La inversin en capital de trabajo neto se compensa a medida que se hacen
compras a crdito, es decir cuando se crean cuentas por pagar o proveedores.
Esta inversin en capital de trabajo neto representa una salida de efectivo
porque en el proyecto se compromete efectivo generado en alguna otra parte
de la empresa.

Capital de trabajo neto = cuentas por cobrar - cuentas por pagar + existencias
+ efectivo.

3. Se debe manejar la inflacin consistentemente: Una posibilidad es expresar

tanto los flujos de caja como la tasa de descuento en trminos nominales. La

otra posibilidad es expresarlos en trminos reales. Cualquiera de estas dos

posibilidades de el mismo clculo del VAN.
Lo que no puede hacerse es expresar ambas cosas en distintos trminos
La frmula entre los flujos de caja nominales y los reales se puede expresar
como:

1 + tasa de inters nominal = (1 + tasa de inters real) * (1 + tasa de inflacin).

Para obtener una aproximacin puede utilizarse la siguiente frmula:

Tasa de inters nominal = tasa de inters real + tasa de inflacin.

ESTRATEGIAS Y ANALISIS PARA EL CALCULO DEL VAN.

rboles de decisin.
Un problema fundamental cuando se elabora el anlisis del VAN es el manejo de los
resultados futuros inciertos. El rbol de decisin permite identificar estos flujos inciertos.

Produccin

Inversin inicial -$1.500

Prueba y desarrollo -$100

2 aos

1 ao

Ahora

Esta figura representa el problema de la turbina de propulsin a chorro como un rbol de

decisin. Si la empresa decide efectuar la prueba de marketing, tiene un 75% de
probabilidad de que la prueba tenga xito. Si las pruebas tienen xito, la empresa enfrenta
una segunda decisin: invertir $1.500 millones en un proyecto que tiene un rendimiento en
trminos de VAN de $1.517 millones o bien detenerse.
Si las pruebas no tienen xito, la empresa enfrenta una decisin diferente: invertir $1.500
millones en un proyecto que tiene un VAN de $-3.611 millones o bien detenerse.
Como se puede apreciar en la figura, la empresa debe decidir entre las dos alternativas
siguientes:
Invertir y desarrollar la turbina de propulsin a chorro.
Invertir en la produccin a mxima escala de acuerdo con los resultados de la
prueba.

Con los rboles de decisin se toman decisiones en sentido opuesto. As primero

analizamos la inversin de $1.500 millones en la segunda etapa. Si las pruebas tienen
xito, es obvio que la empresa debera invertir porque la cantidad de $1.517 millones es
mayor que cero. Del mismo modo, es evidente que la empresa no debera invertir si las
pruebas no tienen xito.

Bibliografa:
Brealey-Myers, Capitulos 2 3 4 - 5 - 6.
Ross, Capitulos 4 6 - 7 8.
Temas restantes: Publicacin de ctedra.

Las flec

VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI)

El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms
alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se
conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin
si estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos
posteriores.

Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos:

1. Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin.

2. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente.
3. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor,
de lo contrario, la segunda ser la escogida.
4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas
las alternativas.
5. Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo.
6. Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio
prctico.
Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio
prctico
EJEMPLO 1

Alternativas de inversin
Costo inicial

A
-100000

Costa anual de operacin

Costa anual de operacin
Costa anual de operacin
Dadas las alternativas de

120000
Ao 1
-10000
-12000
-2000
Ao 2
-12000
-2000
-1000
Ao 3
-14000
-2000
0
inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente

suponiendo una tasa del 20%.

SOLUCIN

B
-

C
-125000

Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se

representan con signo positivo y los egresos como negativos.

1. A) Comparamos la alternativa A con la B

Alternativas de inversin
Costo inicial

A
-100000

B
-

B-A
-20000

Costa anual de operacin Ao 1

Costa anual de operacin Ao 2
Costa anual de operacin Ao 3

-10000
-12000
-14000

120000
-12000
-2000
-2000

-2000
+10000
+12000

B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:

$1000

$1200

$2000
$20000

C) El VPNI se obtiene:
Formula
n

VPNI =I + n1 ( 1+i ) n2 ( 1+i ) + n3 (1+i)

VPNI=200002000 ( 1+0.2 )1 +10000 (1+ 0.2 )2+12000 ( 1+0.2 )3

VPNI=7777,7
Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la
A.

2. A) Al comparar que la alternativa A es mejor, entonces se compara

ahora con la alterativa C.
Alternativas de inversin
Costo inicial

A
-100000

C
-

C-A
-25000

Costa anual de operacin Ao 1

Costa anual de operacin Ao 2
Costa anual de operacin Ao 3

-10000
-12000
-14000

125000
-2000
-1000
0

+8000
+11000
+14000

$8000

$1100

$1400

$25000

B) El VPNI se calcula como el caso anterior

Formula
n

VPNI =I + n1 ( 1+i ) n2 ( 1+i ) + n3 (1+i)

VPNI=25000+2000 ( 1+ 0.2 )1+11000 (1+ 0.2 )2 +14000 ( 1+0.2 )3

VPNI=2593

Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir
que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse esta
entre las tres.

EJEMPLO 2
Durante el diseo de un nuevo proyecto debemos tomar una decisin
en cuanto al tipo de bomba que deberamos utilizar para un servicio
corrosivo. Teniendo estas opciones con una tasa de 8%
Alternativas de inversin

Acero

Costo
Costo
Costo
Costo

carbn
8000
1800
1000
5000

inicial (1)
anual de ope. Ao 1
anual de ope. Ao 2
anual de ope. Ao 3

de

Acero

Diferenci

inoxidable
16000
1600
5000
200

a
-8000
200
-4000
4800

SOLUCIN

$4800

$200

$4000

$8000

Formula
n

VPNI =I + n1 ( 1+i ) n2 ( 1+i ) + n3 (1+i)

1

VPNI=8000+200 ( 1+0.08 ) 4000 ( 1+0.08 ) + 48000 (1+ 0.08 )

VPNI=7433

Decidimos que la mejor alternativa es acero de carbn debido a que nuestro

VPNI es menor que 0