NUEVA ECONOMA CLSICA.

1.
Explique las tres distintas interpretaciones tericas bajo las cuales se ha analizado la
relacin entre la inflacin y el desempleo (pista: desde el anlisis keynesiano ortodoxo hasta
la nueva escuela clsica).
Las tres distintas interpretaciones tericas son los keynesianos ortodoxos, representados
por Keynes, Phillips, Samuelson y Solow; los monetaristas, representados por Friedman y
Phelps y, finalmente, la nueva macroeconoma clsica, representada por Lucas y Sargent.
Mientras que para los clsicos una baja del salario nominal va de la mano con una baja en
los salarios reales, de tal forma que a menor salario real menor nivel de empleo o mayor
desempleo; para Keynes en su Teora General, cuando existe desempleo involuntario, una
baja exgena en los salarios nominales no necesariamente produce una reduccin del
salario real pues existen trabajadores dispuestos a contratarse al menor salario nominal. En
un ambiente de ese tipo, la baja de los salarios monetarios aumenta el desempleo porque
deprime la demanda agregada y con esta ltima, los precios, pero debido a la existencia de
contratos y a que los trabajadores no tienen forma de hacer coincidir los cambios del salario
monetario con los cambios de precios, la reduccin de estos ltimos tiende a ser mayor que
la cada de los salarios monetarios, de tal forma que los salarios reales aumentan. Se
verifica entonces una reduccin de los salarios monetarios y de los precios junto con un
aumento del desempleo y de los salarios reales, que pone en evidencia la relacin inversa
existente entre el salario monetario y el desempleo y tambin entre esta ltima variable y los
precios.
La relacin inversa entre los salarios nominales y el desempleo fue validada empricamente
en 1958 por A. W. Phillips, quien mostr que se haba producido una correlacin negativa
entre la tasa de desempleo y la variacin de los salarios en la economa britnica durante el
perodo 1861-1957, correlacin negativa que desde entonces es conocida como curva de
Phillips. Al resultar consistente con el paradigma keynesiano y despus de encontrar
patrones similares en otros pases, en 1960, Paul Samuelson y Robert Solow, convirtieron a
la curva de Phillips en una relacin que volva explcito el vnculo inverso entre la inflacin y
el desempleo, de manera que cuando el desempleo era bajo, la inflacin tenda a ser alta y
al contrario que en los periodos en que el desempleo era alto. Ese hallazgo alcanz
popularidad al plantear una relacin sencilla y directa entre dos objetivos alternativos de
poltica econmica, que fueron la estabilizacin y el crecimiento econmico, justificando la
aplicacin de polticas expansivas en los perodos de debilidad de la demanda y
estabilizadoras en perodos de fortaleza de la demanda.
El fenmeno estanflacionario de la dcada de los setenta, sin embargo, cuestion
empricamente el trade-off entre inflacin y desempleo derivado de la interpretacin que
hicieron Samuelson y Solow de la curva de Phillips, volviendo relevante la crtica
monetarista a ese argumento. En particular, Friedman (1967, 1976, 1993) y Phelps (1970)
recuperaron la tesis fundamental de la economa clsica de que el equilibrio en el mercado
de trabajo depende del salario real y no del salario nominal, de modo que un exceso de
demanda en el mercado de trabajo se resuelve mediante la elevacin del salario real, no del
salario nominal. Tomando la idea de "tasa natural" que Wicksell haba empleado al estudiar
el tipo de inters, postularon la existencia de una tasa natural de desempleo y pronosticaron
que todo intento de reducirla mediante polticas expansivas se traducira exclusivamente en
tasas cada vez mayores de inflacin. Friedman y Phelps argumentaron, por tanto, que la
curva de Phillips debe relacionar el desempleo con la tasa de variacin de los salarios
reales y no de los salarios nominales y, por consiguiente, debe relacionar la inflacin con la
desviacin entre la tasa de desempleo observada y la tasa de desempleo natural, adems
de que debe incluir la tasa prevista o esperada de la inflacin, generando as la denominada
curva de Phillips aumentada con expectativas. Para Friedman en lugar de una nica curva,
1

prevalece en la economa una familia de curvas de Phillips aumentadas con expectativas,

cada una asociada con una tasa esperada de inflacin distinta.
Las principal conclusin de la enmienda de Friedman y Phelps es que en el corto plazo
prevalecen curvas de Phillips de pendiente negativa, asociadas a curvas de oferta agregada
de corto plazo de pendiente positiva que gradualmente convergen, respectivamente, a una
curva de Phillips vertical y a una curva de oferta agregada vertical, las cuales estn
ubicadas en el nivel de desempleo natural y prevalecen en el largo plazo. La convergencia
gradual refleja la hiptesis de expectativas racionales adaptativas de Friedman, segn la
cual, los agentes adaptan sus expectativas a la realidad con retraso, provocando que el
dinero no sea neutral durante el proceso de ajuste. Si aumenta la oferta monetaria, los
agentes sufren de ilusin monetaria. En especfico, los empresarios confunden el
incremento de precios resultante de la mayor oferta monetaria con un incremento de su
propio precio relativo, que los lleva a buscar incrementar su produccin para vender ms al
mayor precio, ofreciendo mayores salarios monetarios con el fin de contratar ms
trabajadores y poder aumentar su produccin Como los trabajadores no evalan su salario
monetario con relacin al precio del producto de la empresa en que trabajan sino con
relacin al nivel general de precios, perciben que el mayor salario monetario implica un
mayor salario real, por lo que incrementan tambin su oferta de empleo. Mientras perdura la
ilusin monetaria, el producto aumenta y el desempleo disminuye, pero conforme los
agentes van percantndose de su error y perciben que el incremento de precios es
generalizado y que el salario real no ha cambiado, ajustan gradualmente sus expectativas a
la realidad, regresando a los niveles de empleo a su tasa natural, y a los niveles de
produccin, precios relativos y salarios reales compatibles con la tasa natural, que es la que
corresponde a las curvas verticales de largo plazo, tanto en el caso de la oferta agregada
como en el caso de la Curva de Phillips. Esas curvas verticales expresan que el dinero es
neutral en el largo plazo pues, una vez que las expectativas coinciden con la realidad, el
producto y el desempleo son insensibles a las variaciones de precios.
Segn Friedman, temporalmente pueden prevalecer en la economa, inclusive, curvas de
Phillips de pendiente positiva, cuando se combina la variabilidad aumentada de la inflacin
con altas tasas de desempleo. Para Friedman, esa situacin es un fenmeno temporal
causado por los cambios en los acuerdos institucionales y polticos, no solamente porque
estos ltimos son anttesis del uso eficiente de los recursos productivos, sino porque
producen incertidumbre que, a su vez, provoca que la inflacin tienda a volverse altamente
variable, causando que el comportamiento temerario y polarizado sea la decisin racional, y
que los agentes presionen al gobierno para que aplique polticas de bienestar, las cuales
sin embargo producen mayor variabilidad de la inflacin. Una variablilidad aumentada de la
inflacin observada o esperada, por su parte, aumenta la tasa natural de desempleo por dos
motivos: por un lado, porque los acuerdos se ajustan lenta e imperfectamente a las nuevas
condiciones institucionales y porque la variabilidad de la inflacin contamina las seales de
precios, lo que reduce la eficiencia del sistema de precios para coordinar la actividad
econmica. Es hasta que los cambios institucionales se hayan realizado y los agentes
hayan ajustado sus prcticas y previsiones a la nueva realidad, que la economa transita a
un sistema monetario que conduzca exitosamente a la baja inflacin. Este ltimo cambio
puede requerir un nuevo ajuste que puede tener tambin un perodo de transicin en el que
prevalezcan temporalmente las curvas de Phillips con pendiente negativa, antes de que la
economa alcance la curva de Phillips de largo plazo, con pendiente vertical.
Teniendo en cuenta que en los pases donde la inflacin ha sido relativamente estable la
oferta presenta una mayor respuesta a un impulso inflacionario y viceversa, y considerando
la ley de Okun que establece que existe una estable y predecible relacin negativa entre el
desempleo y el PIB, Lucas y Sargent llegan a la conclusin de que es una inflacin
sorpresiva o no prevista la que conduce a una reduccin temporal del desempleo por debajo
de la tasa natural. Para esos autores no son los plazos, sino las deficiencias de informacin
2

o los cambios imprevistos los que provocan que el desempleo se ubique por debajo de su
tasa natural temporalmente; plantean sin embargo, que el ajuste gradual no existe, como
tampoco es importante la diferenciacin entre el corto y largo plazos, porque la racionalidad
implica que los agentes siempre optimizan, por lo que realizan previsiones correctas, sin
cometer errores, siempre que tengan informacin completa y perfecta, por lo que la curva
de Phillips y la curva de oferta agregada son siempre verticales. Si bien reconocen la
existencia de curvas de oferta agregada de pendiente positiva y curvas de phillips de
pendiente negativa, las consideran virtuales y no de corto plazo, porque si bien pueden
prevalecer cuando ocurren cambios inesperados de precios y salarios o cuando existen
deficiencias de informacin, son curvas que instantneamente se vuelven verticales, una
vez que los agentes se percatan de lo que ha cambiado o una vez que las deficiencias de
informacin se han corregido. Las curvas virtuales no pueden ser explotadas por el gobierno
porque nadie puede sistemticamente hacer lo inesperado. Si el gobierno incrementa la
oferta monetaria sorpresivamente, prevalecern las curvas virtuales mientras los agentes
perciben el cambio, una vez que lo hagan, su percepcin ser correcta e instantneamente
formarn una expectativa de mayor inflacin y movern a la economa a las curvas
verticales, sin que exista en los hechos ningn trade-off entre inflacin y desempleo, por lo
que la oferta monetaria es neutral tanto en el corto como en el largo plazos.
2.

Qu es la tasa natural de desempleo y cmo se determina?

La tasa natural de desempleo es un trmino introducido por M. Friedman en paralelo con la

tasa natural de inters de Wicksell. La tasa natural de desempleo no es una constante
numrica sino que depende de factores reales como la efectividad del mercado laboral, el
grado de competencia o monopolio, las barreras o estmulos a trabajar en varias
ocupaciones, y las expectativas e inflacin (no de la inflacin en s). La tasa natural de
desempleo es aquella que es consistente con las fuerzas reales del mercado, as como con
percepciones acertadas. Esta tasa natural se obtiene cuando las expectativas coinciden con
la realidad. Como depende de variables reales, no habr cambios en la tasa natural ante
cambios en los precios o bien por choques en la demanda que sean transitorios o
esperados.
3.
Explique el por qu, bajo el marco del anlisis monetarista (Friedman), las polticas
monetarias y fiscales pueden impactar sobre el nivel de actividad econmica.
Para Friedman, la modificacin arbitraria que realice el gobierno de cualquier variable
macroeconmica como el gasto pblico o la oferta monetaria, provoca que las expectativas
de los agentes econmicos difieran, en el corto plazo, de la nueva realidad derivada del
cambio del gasto o la oferta monetaria. Las expectativas, irn convergiendo gradualmente a
la realidad conforme los agentes vayan percibiendo el cambio. La convergencia gradual
refleja la hiptesis de expectativas racionales adaptativas de Friedman, segn la cual, los
agentes adaptan sus expectativas a la realidad con retraso, provocando que el dinero no
sea neutral durante el proceso de ajuste. Si aumenta la oferta monetaria, los agentes
sufren de ilusin monetaria. En especfico, los empresarios confunden el incremento de
precios resultante de la mayor oferta monetaria con un incremento de su propio precio
relativo, que los lleva a buscar incrementar su produccin para vender ms al mayor precio,
ofreciendo mayores salarios monetarios con el fin de contratar ms trabajadores y poder
aumentar su produccin Como los trabajadores no evalan su salario monetario con
relacin al precio del producto de la empresa en que trabajan sino con relacin al nivel
general de precios, perciben que el mayor salario monetario implica un mayor salario real,
por lo que incrementan tambin su oferta de empleo. Mientras perdura la ilusin monetaria,
el producto aumenta y el desempleo disminuye, pero conforme los agentes van
percantndose de su error y perciben que el incremento de precios es generalizado y que el
salario real no ha cambiado, ajustan gradualmente sus expectativas a la realidad,
regresando a los niveles de empleo a su tasa natural, y a los niveles de produccin, precios
3

relativos y salarios reales compatibles con la tasa natural. Dado lo anterior para Friedman,
durante el proceso de ajuste gradual de las expectativas, prevalecen en la economa curvas
de Phillips de pendiente negativa de corto plazo que gradualmente van convergiendo a una
curva de Phillips vertical ubicada en la tasa natural de desempleo. La curva de Phillips
vertical expresa que el dinero es neutral en el largo plazo pues, una vez que las
expectativas coinciden con la realidad, el producto y el desempleo son insensibles a las
variaciones de precios.
Segn Friedman, temporalmente pueden prevalecer en la economa, inclusive, curvas de
Phillips de pendiente positiva, cuando se combina la variabilidad aumentada de la inflacin
con altas tasas de desempleo. Para Friedman, esa situacin es un fenmeno temporal
causado por los cambios en los acuerdos institucionales y polticos, no solamente porque
estos ltimos son anttesis del uso eficiente de los recursos productivos, sino porque
producen incertidumbre que, a su vez, provoca que la inflacin tienda a volverse altamente
variable, causando que el comportamiento temerario y polarizado sea la decisin racional, y
que los agentes presionen al gobierno para que aplique polticas de bienestar, las cuales
sin embargo producen mayor variabilidad de la inflacin. Una variablilidad aumentada de la
inflacin observada o esperada, por su parte, aumenta la tasa natural de desempleo por dos
motivos: por un lado, porque los acuerdos se ajustan lenta e imperfectamente a las nuevas
condiciones institucionales y porque la variabilidad de la inflacin contamina las seales de
precios, lo que reduce la eficiencia del sistema de precios para coordinar la actividad
econmica. Es hasta que los cambios institucionales se hayan realizado y los agentes
hayan ajustado sus prcticas y previsiones a la nueva realidad, que la economa transita a
un sistema monetario que conduzca exitosamente a la baja inflacin. Este ltimo cambio
puede requerir un nuevo ajuste que puede tener tambin un perodo de transicin en el que
prevalezcan temporalmente las curvas de Phillips con pendiente negativa, antes de que la
economa alcance la curva de Phillips de largo plazo, con pendiente vertical.
Adems de que el ajuste de expectativas es gradual, para Friedman, existe una alta
probabilidad de que el gobierno cometa errores al aplicar polticas monetarias o fiscales
discrecionales; por un lado, porque el conocimiento que la ciencia econmica ofrece a las
autoridades monetarias es limitado debido a que los economistas tienen un conocimiento
solamente aproximado, de los rezagos con los cuales las variables econmicas reaccionan
cuando las autoridades monetarias intervienen con medidas discrecionales; por otro lado,
por la alta probabilidad de abusos que pueden ocurrir cuando una sociedad otorga a un
individuo, o a un grupo de individuos, poderes en forma concentrada, debido a la propia
condicin humana. Los abusos ocurren con mucha frecuencia en la poltica, afectando el
manejo de todas las intervenciones del sector pblico en forma negativa y creciente a
medida que aumenta la dimensin del sector pblico y la concentracin de poder que este
aumento concede. En el caso de la poltica monetaria este peligro es mximamente
relevante porque el manejo del dinero es central en la vida de una sociedad Segn
Friedman, entonces, una sociedad no debe entregar poderes discrecionales a los bancos
centrales en el manejo de la poltica monetaria; al contrario, los banqueros centrales deben
apegarse a una regla fija.
4.
Explique el por qu, bajo el marco del anlisis de la Nueva Escuela Clsica (Lucas),
las polticas monetarias y fiscales pueden impactar sobre el nivel de actividad econmica.
La Nueva Escuela Clsica y, en especfico, para Lucas, adopt la hiptesis de expectativas
adaptativas instantneas, segn la cual los agentes realizan previsiones correctas, sin
cometer errores, siempre que tengan informacin completa y perfecta, por lo que la curva
de Phillips y la curva de oferta agregada son siempre verticales en la tasa natural de
desempleo. Si bien Lucas reconoce la existencia de curvas de oferta agregada de
pendiente positiva y curvas de phillips de pendiente negativa, las considera solamente
virtuales y no de corto plazo como lo hace Friedman, porque pueden prevalecer cuando
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ocurren cambios inesperados de precios y salarios o cuando existen deficiencias de

informacin y no porque cambie el plazo de observacin; sin embargo, son curvas que
instantneamente se vuelven verticales, una vez que los agentes se percatan de lo que ha
cambiado o una vez que las deficiencias de informacin se han corregido. Las curvas
virtuales, sin embargo, no pueden ser explotadas por el gobierno porque nadie puede
sistemticamente hacer lo inesperado. Si el gobierno incrementa la oferta monetaria o el
gasto pblico sorpresivamente, prevalecern las curvas virtuales mientras los agentes
perciben el cambio, una vez que lo hagan, su percepcin ser correcta e instantneamente
formarn una expectativa de mayor inflacin y movern a la economa a las curvas
verticales, sin que exista en los hechos ningn trade-off entre inflacin y desempleo, por lo
que la oferta monetaria es neutral tanto en el corto como en el largo plazos.
5.
Considerando un modelo de expectativas racionales, explique si se puede
establecer la existencia de una tasa natural de desempleo. 1
Si, de hecho tanto los Monetaristas como los tericos de la Nueva Escuela Clsica
vincularon el concepto de tasa natural de desempleo con el concepto de expectativas
racionales. En especfico, dentro de los Monetaristas, Friedman (1967, 1976, 1993) y
Phelps (1970) recuperaron la idea de la "tasa natural" que Wicksell haba empleado al
estudiar el tipo de inters, postulando que el desempleo de largo plazo es idntico a la tasa
natural de desempleo y que esta ltima tasa es la que prevalece en el largo plazo en la
economa, precisamente porque los precios dependen de las expectativas y no solamente
del exceso de demanda. La curva que relaciona a la inflacin con las expectativas de
precios y con las desviaciones del producto respecto a su tasa natural se conoce como
curva de Phillips aumentada con expectativas. Para Friedman y Phelps, en lugar de una
nica curva, prevalece en la economa una familia de curvas de Phillips aumentadas con
expectativas, cada una asociada con una tasa esperada de inflacin distinta. En esa familia
de curvas de Phililps existen curvas de pendiente negativa que prevalecen en el corto plazo
cuando los agentes no han adaptado sus expectativas a la realidad e inclusive curvas de
pendiente positiva tambin temporales, que prevalecen mientras los agentes ajustan sus
expectativas a la nueva realidad creada por los cambios institucionales puestos en marcha,
adems de existir una curva de Phillips vertical que se encuentra ubicada en la tasa de
desempleo natural, la cual prevalece cuando las expectativas de los agentes coinciden con
la realidad.
Las curvas de phillips de corto plazo de pendiente negativa estn asociadas a curvas de
oferta agregada de corto plazo de pendiente positiva. Ambos tipos de curvas de pendiente
negativa, gradualmente convergen, respectivamente, a la curva de Phillips y curva de oferta
agregada verticales. La convergencia gradual refleja la hiptesis de expectativas racionales
adaptativas de Friedman, segn la cual, los agentes adaptan sus expectativas a la realidad
con retraso, provocando que el dinero no sea neutral durante el proceso de ajuste. Si
aumenta la oferta monetaria, los agentes sufren de ilusin monetaria. En especfico, los
empresarios confunden el incremento de precios resultante de la mayor oferta monetaria
con un incremento de su propio precio relativo, que los lleva a buscar incrementar su
produccin para vender ms al mayor precio, ofreciendo mayores salarios monetarios con
el fin de contratar ms trabajadores y poder aumentar su produccin Como los trabajadores
no evalan su salario monetario con relacin al precio del producto de la empresa en que
trabajan sino con relacin al nivel general de precios, perciben que el mayor salario
monetario implica un mayor salario real, por lo que incrementan tambin su oferta de
empleo. Mientras perdura la ilusin monetaria, el producto aumenta y el desempleo
disminuye, pero conforme los agentes van percantndose de su error y perciben que el
incremento de precios es generalizado y que el salario real no ha cambiado, ajustan
gradualmente sus expectativas a la realidad, regresando a los niveles de empleo a su tasa
natural, y a los niveles de produccin, precios relativos y salarios reales compatibles con la
tasa natural, que es la que corresponde a las curvas verticales de largo plazo, tanto en el
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caso de la oferta agregada) como en el caso de la Curva de Phillips. Esas curvas verticales
expresan que el dinero es neutral en el largo plazo pues, una vez que las expectativas
coinciden con la realidad, el producto y el desempleo son insensibles a las variaciones de
precios.
Sobre las curvas de Phillips con pendiente positiva, Friedman tambin las considera un
fenmeno temporal causado por los cambios en los acuerdos institucionales y polticos, no
solamente porque estos ltimos son anttesis del uso eficiente de los recursos productivos,
sino porque producen incertidumbre que, a su vez, provoca que la inflacin tienda a
volverse altamente variable, causando que el comportamiento temerario y polarizado sea la
decisin racional, y que los agentes presionen al gobierno para que aplique polticas de
bienestar, las cuales sin embargo producen mayor variabilidad de la inflacin. Una
variablilidad aumentada de la inflacin observada o esperada, por su parte, aumenta la tasa
natural de desempleo por dos motivos: por un lado, porque los acuerdos se ajustan lenta e
imperfectamente a las nuevas condiciones institucionales y porque la variabilidad de la
inflacin contamina las seales de precios, lo que reduce la eficiencia del sistema de
precios para coordinar la actividad econmica. Es hasta que los cambios institucionales se
hayan realizado y los agentes hayan ajustado sus prcticas y previsiones a la nueva
realidad, que la economa transita a sistema monetario que conduzca exitosamente a la
baja inflacin, aunque este ltimo cambio puede requerir un nuevo ajuste, el cual puede
tener tambin un perodo de transicin en el que prevalezcan temporalmente las curvas de
Phillips con pendiente negativa, antes de que la economa alcance la curva de Phillips de
largo plazo, con pendiente vertical asociada a la tasa natural de desempleo.
La Nueva Escuela Clsica y, en especfico, Lucas, como Friedman, vincula el concepto de
tasa natural con el de expectativas, al llegar a la conclusin de que una inflacin sorpresiva
o no prevista es la que conduce a una reduccin temporal del desempleo por debajo de la
tasa natural. Para Lucas no son los plazos, sino las deficiencias de informacin o los
cambios imprevistos los que provocan que el desempleo se ubique por debajo de su tasa
natural temporalmente; sin embargo, en el caso de Lucas el ajuste gradual no existe, como
tampoco es importante la diferenciacin entre el corto y largo plazos, porque la racionalidad
implica que los agentes siempre optimizan, por lo que realizan previsiones correctas, sin
cometer errores, siempre que tengan informacin completa y perfecta. Debido a ello, para
Lucas, en la economa siempre prevalece la curva de Phillips y la curva de oferta agregada
verticales ubicadas en la tasa natural de desempleo. Si bien Lucas reconoce la existencia
de curvas de oferta agregada de pendiente positiva y curvas de phillips de pendiente
negativa, las considera virtuales y no de corto plazo, porque si bien pueden prevalecer
cuando ocurren cambios inesperados de precios y salarios o cuando existen deficiencias de
informacin, son curvas que instantneamente se vuelven verticales, una vez que los
agentes se percatan de lo que ha cambiado o una vez que las deficiencias de informacin
se han corregido. Las curvas virtuales no pueden ser explotadas por el gobierno porque
nadie puede sistemticamente hacer lo inesperado. Si el gobierno incrementa la oferta
monetaria sorpresivamente, prevalecern las curvas virtuales mientras los agentes perciben
el cambio, una vez que lo hagan, su percepcin ser correcta e instantneamente formarn
una expectativa de mayor inflacin y movern a la economa a las curvas verticales, sin que
exista en los hechos ningn trade-off entre inflacin y desempleo, por lo que la oferta
monetaria es neutral tanto en el corto como en el largo plazos.
6.
Cmo puede un aumento de la variabilidad de la inflacin real o anticipada elevar la
tasa natural de desempleo?
Para Friedman, el aumento de la tasa natural de desempleo provocado por el incremento de
la variabilidad de la inflacin es un fenmeno temporal causado por los cambios en los
acuerdos institucionales y polticos, que son anttesis del uso eficiente de los recursos
productivos. Adicionalmente, los cambios en esos acuerdos producen incertidumbre que, a
6

su vez, provoca que la inflacin tienda a volverse altamente variable, lo que provoca que el
comportamiento temerario y polarizado sea la decisin racional, al tiempo que lleva a los
agentes a presionar para que el gobierno aplique polticas de bienestar que tienden a
producir mayor variabilidad de la inflacin. Una variabilidad aumentada de la inflacin
observada o esperada, por su parte, aumenta la tasa natural de desempleo por dos
motivos: por un lado, porque los acuerdos se ajustan lenta e imperfectamente a las nuevas
condiciones institucionales y porque la variabilidad de la inflacin contamina las seales de
precios, lo que reduce la eficiencia del sistema de precios para coordinar la actividad
econmica.
A)
El aumento de la volatilidad reduce la longitud ptima de los compromisos no
indexados y hace la indexacin ms ventajosa, la indexacin toma tiempo y durante la
transicin, prevalecen acuerdos anteriores que introducen rigideces que reducen la
efectividad de las seales de mercado, adems de que la incertidumbre sobre el cambio de
los acuerdos se convierte en ms incertidumbre que impulsa la variabilidad de la inflacin. A
ello se suma que la indexacin es, en el mejor de los casos, un indicador sustituto de la tasa
de inflacin estable, pero es un sustituto imperfecto que se pone a disposicin de los
agentes con rezago y, generalmente, la indexacin es aplicada a los contratos con mayor
rezago. La incrementada rigidez e incertidumbre que deriva de lo anterior, es enfrentada
con un alto promedio de inventarios de todo tipo por parte de las empresas, lo que les
significa mayores costos laborales; adems, para los trabajadores significa mayor cantidad
de trabajadores en transicin de empleo y mayor desempleo. Es por ello que, el retraso en
el cambio de la duracin de los acuerdos y la indexacin imperfecta y retrasada, puede
llevar a un ajuste menos satisfactorio y producir mayor desempleo con alta inflacin.
B)
Con relacin al segundo aspecto, Friedman plantea que, tal como lo descubri
Hayek, una funcin fundamental del sistema de precios es la de transmitir compacta y
eficientemente y a un bajo costo la informacin que los agentes econmicos requieren para
decidir qu producir y cmo producirlo, o cmo emplear sus recursos. La informacin
relevante se refiere a los precios relativos entre productos o entre factores de la produccin
o de precios actuales relativos a los precios futuros. En la prctica, esa informacin sin
embargo, es transmitida en la forma de precios absolutos, los cuales permiten extraer
fcilmente la seal acerca de los precios relativos en una situacin en la que el nivel de
precios promedio es estable, pero mientras ms voltil sea la inflacin general, ms difcil se
vuelve extraer la seal porque el comportamiento de los precios relativos es opacado por el
ruido proveniente de la gran variabilidad de la inflacin. En el extremo, el sistema de los
precios absolutos se vuelve intil y los agentes econmicos descansan ya sea en una
moneda alternativa o adivinan, lo que tiene efectos desastrosos en la productividad y el
desempleo por lo menos durante el periodo en que los acuerdos institucionales no se hayan
adaptado todava a la nueva situacin, lo cual es agravado por la fijacin de los precios de
los bienes producidos por el gobierno y porque los particulares tienden a presionar al
gobierno para que este ltimo reduzca la inflacin de los bienes privados.
7.
Cul fue la crtica de Lucas y Sargent a la hiptesis de Friedman y Phelps sobre las
expectativas?
Friedman y Phelps asumen que la gente forma sus expectativas de inflacin futura sobre la
base de la inflacin pasada pero de tal forma que sus expectativas convergen gradualmente
a la realidad, lo que permite que exista un trade-off de corto plazo entre el desempleo y la
inflacin. Lucas y Sargent critican el supuesto de expectativas adpatativas. Lucas, basado
en el trabajo de Muth, introdujo la hiptesis de expectativas racionales instantneas. Postul
que los agentes econmicos forman sus expectativas teniendo en cuenta toda la
informacin relevante disponible en el momento de hacer su prediccin; no slo la
informacin pasada, lo que evita que cometan errores sistemticos. Lucas y Sargent
7

argumentaron que si las expectativas de la gente fueran persistente y sistemticamente

equivocadas, como ocurrira con la hiptesis de Friedman y Phelps, no podran ser
considerados racionales puesto que un agente racional debera aprender de sus errores y
no repetir el mismo error una y otra vez. En otras palabras, los cambios de poltica deberan
llevar a los agentes racionales a modificar sus comportamientos, a fin de adecuarse a la
nueva realidad. Lucas y Sargent planteaban que si los agentes cometan errores, trataran
de buscar nueva informacin que les fuera til para mejorar su prediccin.
La crtica de Lucas es tal como sigue: "Dado que la estructura de un modelo economtrico
consiste en reglas de decisin ptimas de los agentes econmicos y que las reglas cambian
sistemticamente con los cambios en la estructura relevantes a los agentes, se deduce que
cualquier cambio en poltica modificar la estructura de los modelos economtricos." Lucas
(1976), p. 41
Lucas argumenta que una teora de las expectativas debera basarse en el comportamiento
racional de los individuos. Los agentes aprovechan toda la informacin disponible en el
momento de predecir el curso de una variable. Una implicacin es que los agentes no
tienden a repetir sus errores. Las expectativas de los agentes sobre el futuro son
importantes para sus decisiones actuales, a su vez, las decisiones tomadas hoy afectan al
resultado de la economa. Debido a esta circularidad de las relaciones de causalidad, todo
modelo macroeconmico que considere toda la informacin relevante, tendr en cuenta la
estructura de la economa, los parmetros del modelo y las acciones pasadas y presentes
de quines dirigen la poltica econmica. Tambin incorporar las diferentes medidas que se
supone podra adoptar el gobierno en el futuro.
Estos aportes contribuyeron al uso de las expectativas racionales en los modelos
econmicos con dos implicaciones. La primera fue reducir la potencia de la poltica
macroeconmica, pues los gobiernos no podran engaar a la gente sistemticamente, ya
que los agentes forman sus expectativas racionalmente y de manera instantnea. La
segunda fue que se sentaron las bases para empezar a cerrar la brecha de mtodo entre
macroeconoma y microeconoma.
8.
Explique en qu consiste la hiptesis de expectativas racionales, cul es su sustento
terico y sus aportes a la reflexin sobre los lmites e impactos de corto y largo plazo de las
polticas de estabilizacin ante choques externos adversos anticipados o sorpresivos
Identifique cuales han sido las objeciones o crticas a dicha hiptesis y discuta la medida en
que la evidencia emprica de la evolucin de la economa mundial en los ltimos aos da
elemento para apoyar o rechazar dicha hiptesis.
La hiptesis de las expectativas racionales plantea que los agentes forman sus expectativas
optimizando las prdidas y ganancias de sus decisiones, dadas las restricciones existentes
en la economa. Las expectativas racionales pueden ser adaptativas, basadas en la
informacin pasada, o bien forward-looking, basadas en informacin presente y futura. La
hiptesis de las expectativas racionales adaptativas fue planteada por Friedman (1967,
1976, 1993) y Phelps (1970). Tomando el concepto de "tasa natural" que Wicksell emple al
estudiar el tipo de inters, esos autores postularon la existencia de una tasa natural de
desempleo y pronosticaron que todo intento de reducirla mediante polticas expansivas se
traducira exclusivamente en tasas cada vez mayores de inflacin. Argumentaron que la
curva de Phillips debe relacionar la inflacin con la desviacin entre la tasa de desempleo
observada y la tasa de desempleo natural, adems de que debe incluir la tasa esperada de
la inflacin. Esos cambios en la curva de Phillips generaron la denominada curva de Phillips
aumentada con expectativas. Para Friedman, debido a que las expectativas se forman con
cierto rezago, es la tasa de inflacin pasada la variable que mejor representa las
expectativas de inflacin de los agentes. Para Friedman y Phelps, en lugar de una nica
8

curva, prevalece en la economa una familia de curvas de Phillips aumentadas con

expectativas, cada una asociada con una tasa esperada de inflacin distinta. En esa familia
de curvas de Phililps existen curvas de pendiente negativa que prevalecen en el corto plazo
cuando los agentes no han adaptado sus expectativas a la realidad e inclusive curvas de
pendiente positiva tambin temporales, que prevalecen mientras los agentes ajustan sus
expectativas a la nueva realidad creada por los cambios institucionales puestos en marcha,
adems de existir una curva de Phillips vertical que se encuentra ubicada en la tasa de
desempleo natural, la cual prevalece cuando las expectativas de los agentes coinciden con
la realidad.
La hiptesis de las expectativas forward-looking o expectativas racionales fue planteada por
Lucas. Teniendo en cuenta que en los pases donde la inflacin ha sido relativamente
estable la oferta responde a los impulsos inflacionarios, Lucas llega a la conclusin de que
una inflacin sorpresiva o no prevista es la conduce a una reduccin temporal del
desempleo por debajo de la tasa natural. Para Lucas no son los plazos, sino las deficiencias
de informacin o los cambios imprevistos los que provocan que el desempleo se ubique por
debajo de su tasa natural temporalmente; sin embargo, en el caso de Lucas el ajuste
gradual de las expectativas a la realidad no existe, como tampoco es importante la
diferenciacin entre el corto y largo plazos, porque la racionalidad implica que los agentes
siempre optimizan, por lo que realizan previsiones correctas, sin cometer errores, siempre
que tengan informacin completa y perfecta, por lo que la curva de Phillips y la curva de
oferta agregada son siempre verticales. Si bien Lucas reconoce la existencia de curvas de
phillips de pendiente negativa, las considera virtuales y no de corto plazo, porque pueden
prevalecer cuando ocurren cambios inesperados de precios y salarios o cuando existen
deficiencias de informacin; sin embargo, son curvas que instantneamente se vuelven
verticales, una vez que los agentes se percatan de lo que ha cambiado o una vez que las
deficiencias de informacin se han corregido. Las curvas virtuales, sin embargo, no pueden
ser explotadas por el gobierno porque nadie puede sistemticamente hacer lo inesperado.
Si el gobierno incrementa la oferta monetaria sorpresivamente, prevalecern las curvas
virtuales mientras los agentes perciben el cambio, una vez que lo hagan, su percepcin ser
correcta e instantneamente formarn una expectativa de mayor inflacin y movern a la
economa a las curvas verticales, sin que exista en los hechos ningn trade-off entre
inflacin y desempleo, por lo que la oferta monetaria es neutral tanto en el corto como en el
largo plazos.
Romer propuso el modelo IS-MR en lugar del modelo IS-LM, en el cual la LM es sustituida
por la curva MR, la cual representa la regla de tasa de inters real del banco central,
planteando que este ltimo define la tasa de inters con base en la desviacin entre la
inflacin observada y su objetivo de inflacin, llamada brecha de inflacin. Por su parte,
Taylor sum a la brecha de inflacin, la brecha del producto, que es la desviacin del
producto observado respecto al potencial. Al incorporar al modelo IS-MR la hiptesis de
inflacin expresada por la curva de Phillips, los Nuevos Keynesianos proporcionaron
sustento terico a los programas de estabilizacin que Dornbusch califica como nuevos
programas de estabilizacin basados en el modelo de tres ecuaciones o de objetivos de
inflacin. Segn Dornbusch esos programas de estabilizacin, que fueron utilizados para
combatir el fenmeno estanflacionario mundial de los ochenta en pases como Reino Unido,
Argentina, Brasil, Chile y Mxico, se caracterizan por incluir reglas monetarias, tipos de
cambio previstos, polticas de tasas de inters crecientes con depreciacin cambiaria,
siendo estas ltimas consistentes con movilidad de capital perfecta.
Para Carlin y Soskice, en un contexto de economa abierta, el modelo de objetivos de
inflacin adquiere relevancia en un contexto de tipo de cambio flexible porque bajo tipo de
cambio fijo la economa no tiene poltica monetaria independiente. En ese contexto, la
estrategia monetaria se vuelve sensible a los choques externos, cuando el gobierno adopta
9

un objetivo de inflacin idntico a la inflacin externa, porque la regla de tasa de inters del
gobierno reacciona en respuesta a las desviaciones de la inflacin domstica respecto a la
externa, igual que reacciona a los cambios en la brecha del producto. Por ejemplo, en el
caso de un choque positivo de demanda agregada, el producto aumenta. Si la inflacin no
cambia en el corto plazo, el banco central no reacciona y la tasa de inters domstica
permanece constante, siendo idntica a la tasa de inters mundial. No obstante, la mayor
demanda agregada termina por incrementar la inflacin domstica por encima de la externa,
por lo que el gobierno debe modificar su regla monetaria aumentando la tasa de inters por
encima de la externa, con lo cual se devala el tipo de cambio real y disminuye la demanda
agregada hasta que los precios vuelvan a reducirse al nivel de la inflacin internacional. En
un contexto de esa naturaleza, si las expectativas de inflacin y de tipo de cambio son
adaptativas, el ajuste ser gradual pero si las expectativas son racionales el ajuste ser
rpido. El caso de expectativas forward-looking para el tipo de cambio pero adaptativas para
la inflacin es curioso, porque aun con inercia inflacionaria, la economa regresa a su
equilibrio original rpidamente porque la depreciacin cambiaria deprime los salarios y la
demanda agregada.
Al analizar la aplicacin de los nuevos programas de estabilizacin en Reino Unido,
Argentina, Brasil y Chile, Dornbush llega a la conclusin de que al cambiar de metas
monetarias a metas de inflacin, tales programas provocaron altas tasas de inters y tipos
de cambio sobrevaluados, sin que exista evidencia de que fueron ms exitosos que los
viejos programas de disciplina fiscal combinada con depreciacin real para combatir la
inflacin. Pese a ello, los resultados de esos programas en las economas analizadas,
validaron el planteamiento de la hiptesis de las expectativas racionales, de que la
estabilizacin de la inflacin requiere que se rompa la inercia inflacionaria que surge de los
contratos y la indexacin imperfecta, poniendo en evidencia la importancia de las
expectativas.
9.
Cules son las caractersticas centrales, diferencias y semejanzas de los modelos
de Friedman y de Lucas/Sargent de las fluctuaciones en el nivel de actividad econmica y
en la inflacin inducidas por choques en la oferta de dinero? En particular haga nfasis en lo
que concierne a sus diferencias o coincidencias en cuanto a: expectativas, neutralidad del
dinero y curva de Phillips.
Friedman (1967, 1976, 1993) y Phelps (1970) recuperaron la tesis fundamental de la
economa clsica de que el equilibrio en el mercado de trabajo depende del salario real y no
del salario nominal, de modo que un exceso de demanda en el mercado de trabajo se
resuelve mediante la elevacin del salario real, no del salario nominal. Tomando la idea de
"tasa natural" que Wicksell haba empleado al estudiar el tipo de inters, postularon la
existencia de una tasa natural de desempleo y pronosticaron que todo intento de reducirla
mediante polticas expansivas se traducira exclusivamente en tasas cada vez mayores de
inflacin. Friedman y Phelps argumentaron, por tanto, que la curva de Phillips debe
relacionar el desempleo con la tasa de variacin de los salarios reales y no de los salarios
nominales y, por consiguiente, debe relacionar la inflacin con la desviacin entre la tasa de
desempleo observada y la tasa de desempleo natural, adems de que debe incluir la tasa
prevista o esperada de la inflacin como un variable para determinar la tasa de variacin de
los salarios monetarios. Esos cambios en la curva de Phillips generaron la denominada
curva de Phillips aumentada con expectativas. Para Friedman en lugar de una nica curva,
prevalece en la economa una familia de curvas de Phillips aumentadas con expectativas,
cada una asociada con una tasa esperada de inflacin distinta.
Las principal conclusin de la enmienda de Friedman y Phelps es que en el corto plazo
prevalecen curvas de Phillips de pendiente negativa, asociadas a curvas de oferta agregada
de corto plazo de pendiente positiva que gradualmente convergen, respectivamente, a una
curva de Phillips vertical y a una curva de oferta agregada vertical, las cuales estn
10

ubicadas en el nivel de desempleo natural y prevalecen en el largo plazo. La convergencia

gradual refleja la hiptesis de expectativas racionales adaptativas de Friedman, segn la
cual, los agentes adaptan sus expectativas a la realidad con retraso, provocando que el
dinero no sea neutral durante el proceso de ajuste. Si aumenta la oferta monetaria, los
agentes sufren de ilusin monetaria. En especfico, los empresarios confunden el
incremento de precios resultante de la mayor oferta monetaria con un incremento de su
propio precio relativo, que los lleva a buscar incrementar su produccin para vender ms al
mayor precio, ofreciendo mayores salarios monetarios con el fin de contratar ms
trabajadores y poder aumentar su produccin Como los trabajadores no evalan su salario
monetario con relacin al precio del producto de la empresa en que trabajan sino con
relacin al nivel general de precios, perciben que el mayor salario monetario implica un
mayor salario real, por lo que incrementan tambin su oferta de empleo. Mientras perdura la
ilusin monetaria, el producto aumenta y el desempleo disminuye, pero conforme los
agentes van percatndose de su error y perciben que el incremento de precios es
generalizado y que el salario real no ha cambiado, ajustan gradualmente sus expectativas a
la realidad, regresando a los niveles de empleo a su tasa natural, y a los niveles de
produccin, precios relativos y salarios reales compatibles con la tasa natural, que es la que
corresponde a las curvas verticales de largo plazo, tanto en el caso de la oferta agregada
como en el caso de la Curva de Phillips. Esas curvas verticales expresan que el dinero es
neutral en el largo plazo pues, una vez que las expectativas coinciden con la realidad, el
producto y el desempleo son insensibles a las variaciones de precios.
Segn Friedman, temporalmente pueden prevalecer en la economa, inclusive, curvas de
Phillips de pendiente positiva, cuando se combina la variabilidad aumentada de la inflacin
con altas tasas de desempleo. Para Friedman, esa situacin es un fenmeno temporal
causado por los cambios en los acuerdos institucionales y polticos, no solamente porque
estos ltimos son anttesis del uso eficiente de los recursos productivos, sino porque
producen incertidumbre que, a su vez, provoca que la inflacin tienda a volverse altamente
variable, causando que el comportamiento temerario y polarizado sea la decisin racional, y
que los agentes presionen al gobierno para que aplique polticas de bienestar, las cuales
sin embargo producen mayor variabilidad de la inflacin. Una variabilidad aumentada de la
inflacin observada o esperada, por su parte, aumenta la tasa natural de desempleo por dos
motivos: por un lado, porque los acuerdos se ajustan lenta e imperfectamente a las nuevas
condiciones institucionales y porque la variabilidad de la inflacin contamina las seales de
precios, lo que reduce la eficiencia del sistema de precios para coordinar la actividad
econmica. Es hasta que los cambios institucionales se hayan realizado y los agentes
hayan ajustado sus prcticas y previsiones a la nueva realidad, que la economa transita a
un sistema monetario que conduzca exitosamente a la baja inflacin. Este ltimo cambio
puede requerir un nuevo ajuste que puede tener tambin un perodo de transicin en el que
prevalezcan temporalmente las curvas de Phillips con pendiente negativa, antes de que la
economa alcance la curva de Phillips de largo plazo, con pendiente vertical.
Teniendo en cuenta que en los pases donde la inflacin ha sido relativamente estable la
oferta presenta una mayor respuesta a un impulso inflacionario y viceversa, y considerando
la ley de Okun que establece que existe una estable y predecible relacin negativa entre el
desempleo y el PIB, Lucas llega a la conclusin de que es la inflacin sorpresiva o no
prevista la que conduce a una reduccin temporal del desempleo por debajo de la tasa
natural. Para Lucas no son los plazos, sino las deficiencias de informacin o los cambios
imprevistos los que provocan que el desempleo se ubique por debajo de su tasa natural
temporalmente; sin embargo, en el caso de Lucas el ajuste gradual no existe, como
tampoco es importante la diferenciacin entre el corto y largo plazos, porque la racionalidad
implica que los agentes siempre optimizan, por lo que realizan previsiones correctas, sin
cometer errores, siempre que tengan informacin completa y perfecta, por lo que la curva
de Phillips y la curva de oferta agregada son siempre verticales.. Si bien Lucas reconoce la
existencia de curvas de oferta agregada de pendiente positiva y curvas de phillips de
11

pendiente negativa, las considera virtuales y no de corto plazo, porque pueden prevalecer
cuando ocurren cambios inesperados o cuando existen deficiencias de informacin y no
porque cambie el plazo de observacin; sin embargo, son curvas que instantneamente se
vuelven verticales, una vez que los agentes se percatan de lo que ha cambiado o una vez
que las deficiencias de informacin se han corregido. Las curvas virtuales, sin embargo, no
pueden ser explotadas por el gobierno porque nadie puede sistemticamente hacer lo
inesperado. Si el gobierno incrementa la oferta monetaria sorpresivamente, prevalecern las
curvas virtuales mientras los agentes perciben el cambio, una vez que lo hagan, su
percepcin ser correcta e instantneamente formarn una expectativa de mayor inflacin
y movern a la economa a las curvas verticales, sin que exista en los hechos ningn tradeoff entre inflacin y desempleo, por lo que la oferta monetaria es neutral tanto en el corto
como en el largo plazos.
10.
Cules son los principales mecanismos de impulso y propagacin de las
fluctuaciones econmicas en los modelos de ciclos econmicos reales? Proveen los
modelos de ciclos econmicos reales una explicacin adecuada de las recesiones en
Estados Unidos durante el periodo de posguerra?
Segn Snowdon (2005) la teora de los ciclos econmicos reales (CER) distingue entre dos
mecanismos para la generacin y continuacin de fluctuaciones econmicas:

El impulso es aquello que da inicio al ciclo econmico, desviando una variable de su

valor en el estado estacionario (en la teora de CER, el shock tecnolgico es el
principal mecanismo de impulso).
La propagacin se compone de aquellas fuerzas que permiten que el impulso
contine durante cierto periodo de tiempo (como efectos suavizados en el
consumo, rezagos en la inversin y sustitucin intertemporal del trabajo).

Por consiguiente, un mecanismo de impulso es un shock inicial. Son mecanismos de

impulso los cambios tecnolgicos y la informacin incompleta sobre precios. Por su parte,
los shock de propagacin son las fuerzas que provocan que el efecto del mecanismo de
impulso permanezca en el tiempo. Una variedad de mecanismos de propagacin impactan
sobre los impulsos iniciales, eso incluye la pendiente del consumo, los rezagos en el
proceso de inversin y la sustitucin laboral inter-temporal.
A partir de esta formulacin, Snowdon (2005) recopila las ocho principales crticas a los
modelos de CER:

Primero, las variaciones en el empleo no pueden ser explicadas solamente por el

efecto sustitucin de ocio por trabajo (derivado del supuesto de pleno empleo)
provocado por un aumento del salario real, dado el shock tecnolgico.
Segundo, los shocks tecnolgicos no son lo suficientemente duraderos o intensos
como para iniciar por s solos los CER1.
Tercero, no es cierto que las recesiones solo pueden explicarse por regresiones
(shocks negativos) en la dotacin tecnolgica de la economa2.

1 Muellbauer (1997) argumenta que la volatilidad tecnolgica no es un argumento plausible para

explicar los CER porque la difusin tecnolgica a nivel mundial es muy lenta y por tanto, sus efectos
sobre la produccin y el empleo se ven suavizados en el tiempo. Adems, tericamente, una
regresin tecnolgica como motivo de recesin econmica, no ha encontrado un slido
microfundamento.
2 Para Mankiw (1989) es vlido afirmar que las recesiones producen regresiones tecnolgicas, pero
advierte que si la economa sufre una regresin tecnolgica muy profundo, seguro los agentes se

12

Cuarto, el desempleo no es un fenmeno meramente voluntario3.

Quinto, se objeta que la teora de CER asuma la neutralidad del dinero y la
irrelevancia de la poltica monetaria como parte de sus supuestos y resultados.
Sexto, la evidencia emprica sugiere que los CER son causados por fluctuaciones de
corto plazo en el PIB, que lo desvan de su tendencia de largo plazo, a partir de
choques de oferta.
Sptimo, varios economistas critican el uso perverso de agente representativo en
los modelos de los CER para resolver el problema neoclsico de la agregacin4.
Por ltimo, no existe comprobacin emprica robusta que apoye estos modelos de
los CER.

11.Seale las caractersticas centrales de la llamada nueva economa clsica, cules son
sus aportes principales, sus limitaciones as como las razones de su auge y declive.
Caractersticas
Segn Hoover, la NEC tiene tres caractersticas fundamentales. Primero, las decisiones
econmicas reales de los agentes (por ejemplo sobre el ahorro, el consumo o la inversin)
se basan nicamente en lo real y no en factores nominales o monetarios. Segundo, los
agentes son optimizadores consistentes y exitosos, por lo que estn continuamente en
equilibrio. Tercero, los agentes no tienen errores sistemticos en la evaluacin de la
situacin econmica porque tienen expectativas racionales.
Aportes y limitaciones
La NEC consigui vincular varias escuelas del pensamiento econmico. Por un lado, al
colocar el nfasis del anlisis en la informacin y las expectativas, provey un vnculo con
la tradicin austriaca representada por Hayek. La incorporacin de los mecanismos de
impulso y propagacin al analizar los ciclos econmicos, lig a la NEC con las
investigaciones de Frisch. El importante papel que fue otorgado a los choques monetarios
para generar la inestabilidad, retom la tradicin monetarista de Friedman; asimismo, al
analizar la dinmica del mercado de trabajo, la NEC incorpor el trabajo de Phelps sobre los
microfundamentos de la teora del empleo y la inflacin. Finalmente, los autores de la NEC
adoptaron un enfoque metodolgico fuertemente influenciado por la tradicin del equilibrio
general de Walras, Hicks, Arrow y Debreu, consiguiendo con todo ello conjuntar los
aspectos ms importantes de la tradicin neoclsica en un solo cuerpo terico, en
especfico:

Un fuerte nfasis en la teorizacin macroeconmica con microfundamentos de seleccin

ptima en un ambiente de equilibrio general
La adopcin del supuesto neoclsico clave de que todos los agentes son racionales en todo
momento, es decir, agentes continuamente optimizadores sujetos a restricciones
La premisa de la inexistencia de ilusin monetaria, lo que significa que solamente las
magnitudes reales importan en las decisiones de optimizacin

enteraran de ello.
3 Summers (1986) dice que en la Gran Depresin no hay evidencia emprica de que el alto nivel de
desempleo pueda ser explicado por la sustitucin intertemporal ocio-trabajo de los agentes
econmicos.
4 Por tanto, estos modelos ignoran los problemas de asimetra de la informacin, costo de
oportunidad y coordinacin que sufren los agentes econmicos y que pueden ser elementos que den
paso a un CER.

13

Completa y continua flexibilidad de precios y salarios que, junto con el comportamiento

optimizador, asegura el equilibrio continuo de los mercados conforme los agentes
compensan mutuamente sus ganancias.
Con ello, por consiguiente, la NEC consigui restablecer el resultado neoclsico de que
cambios en la cantidad de dinero son neutrales y de que las cantidades reales son
independientes de las magnitudes nominales. Uno de los retos ms importantes para la
NEC fue conseguir lo anterior aun a pesar de que la evidencia emprica del momento
validaba la existencia de correlaciones negativas entre el desempleo y la inflacin. Para ello,
adopt la hiptesis de expectativas racionales instantneas y de la existencia de curvas de
oferta agregada virtuales. Esos instrumentos de anlisis fueron dos de sus principales
aportes al ser utilizados por gran cantidad de tericos de la economa, pero han sido
tambin de los ms criticados. Una de las crticas se refiere a que debido a que la
informacin es costosa, las expectativas deberan ser menos eficientes de lo que seran si
toda la informacin disponible pudiera ser utilizada, por lo que no es claro que los agentes
optimicen de la manera ms eficiente posible. Una objecin ms seria se refiere a la forma
en que los agentes conocen el modelo correcto si existe amplia incertidumbre, lo que es
equivalente a informacin incompleta. Con costos de adquirir y procesar la informacin e
incertidumbre sobre el modelo correcto, se vuelve posible que los agentes formen
expectativas sistemticamente incorrectas, existiendo evidencia emprica de que los
agentes, de hecho, cometen errores sistemticos. An ms, para los Nuevos Keynesianos
el mundo real se caracteriza por incertidumbre fundamental, lo que significa que las
conclusiones basadas en modelos que utilizan expectativas racionales son intiles. Ha sido
objeto de fuertes crticas tambin, el supuesto de la NEC de la inexistencia de desempleo
involuntario, bajo el argumento de que lo que prevalece en la economa son mercados de
trabajo imperfectos, en donde los precios se establecen aadiendo mrgenes a los costos
unitarios y los salarios se definen mediante negociaciones entre empresarios y trabajadores
y, finalmente, existen salarios de eficiencia, lo que significa que el equilibrio en el mercado
de trabajo debe contener desempleo involuntario.
Razones de su auge y declive
Para Snowdon, la Nueva Economa Clsica emergi en los setenta como la escuela
monetarista y por las mismas razones. Esas razones son resumidas en dos causas por
Hoover: la primera razn es terica y se refiere a la infelicidad de los tericos de la
economa por la falta de fundamentos microeconmicos; la segunda razn es prctica y se
refiere a la falta de explicacin de los aumentos sin precedentes que tuvieron la inflacin y
desempleo en los setenta, que dejaron claro que la Curva de Phillips, introducida por los
keynesianos, haba dejado de ser una relacin estable. La nueva macroeconoma clsica
domin la discusin econmica de los setenta, en especial la teora de los ciclos
econmicos reales, por su enorme impacto metodolgico sobre la forma en que los
macroeconomistas condujeron sus investigaciones; en especfico, al evidenciar la
relevancia de los microfundamentos.
Pese a ello, a finales de los ochenta las ms fuertes debilidades de la NEC se haban vuelto
evidentes, muy en especial el uso del supuesto de equilibrio continuo y de optimizacin bajo
condiciones de informacin completa y perfecta, para los cuales la NEC no ha podido
ofrecer fundamentos tericos y empricos slidos. Por otro lado, la NEC no pudo ofrecer una
explicacin aceptable para la validez emprica de la causalidad dinero-produccin,
causalidad que volvi evidente que no es robusta la conclusin de que el dinero es neutral
ante cambios monetarios anticipados. A esos retos tericos no superados se aadi la
fuerte recesin que experimentaron Estados Unidos e Inglaterra despus de las estrategias
deflacionarias aplicadas a finales de los setenta, las cuales volvieron evidentes los costos
de la estabilizacin basada en las expectativas. Esas dificultades provocaron que el modelo
14

de la sorpresa monetaria cayera en desuso al ser considerado cada vez ms como

inapropiado para reflejar el comportamiento de las economas industrializadas.
12.
Con base en los siguientes diagramas de dispersin, que muestran la relacin
existente entre la inflacin y el desempleo de la economa mexicana para los aos
indicados, responda las siguientes preguntas.

a)

Qu razones tericas explican la pendiente en 2005?

La pendiente negativa de la relacin entre la inflacin y el desempleo observada en de 2005

es indicativa de una curva de Phillips de pendiente negativa. La curva de Phillps de
pendiente negativa, desarrollada por la teora keynesiana, fue retomada por la teora
monetarista y por la nueva economa clsica.
Para el primero de esos tres enfoques, las razones tericas que se encuentran detrs de
una curva de Phillips de pendiente negativa, es la existencia de desempleo involuntario. si
existe desempleo involuntario, una baja exgena en los salarios nominales no
necesariamente produce una reduccin del salario real pues con desempleo involuntario,
15

existen trabajadores dispuestos a contratarse al menor salario nominal. En un ambiente de

ese tipo, la baja de los salarios monetarios aumenta el desempleo porque deprime la
demanda agregada y con esta ltima, los precios, pero debido a la existencia de contratos y
a que los trabajadores no tienen forma de hacer coincidir los cambios del salario monetario
con los cambios de precios, la reduccin de estos ltimos tiende a ser mayor que la cada
de los salarios monetarios, de tal forma que los salarios reales aumentan. Se verifica
entonces una reduccin de los salarios monetarios y de los precios junto con un aumento
del desempleo y de los salarios reales, que pone en evidencia la relacin inversa existente
entre el salario monetario y el desempleo y tambin entre esta ltima variable y los precios.
La relacin inversa entre los salarios nominales y el desempleo fue validada empricamente
en 1958 por A. W. Phillips, quien mostr que se haba producido una correlacin negativa
entre la tasa de desempleo y la variacin de los salarios en la economa britnica durante el
perodo 1861-1957, correlacin negativa que desde entonces es conocida como curva de
Phillips. Al resultar consistente con el paradigma keynesiano y despus de encontrar
patrones similares en otros pases, en 1960, Paul Samuelson y Robert Solow, convirtieron a
la curva de Phillips en una relacin que volva explcito el vnculo inverso entre la inflacin y
el desempleo, de manera que cuando el desempleo era bajo, la inflacin tenda a ser alta y
al contrario que en los periodos en que el desempleo era alto.
El fenmeno estanflacionario de los setenta, sin embargo, cuestion el trade-off entre
inflacin y desempleo, volviendo relevante la crtica monetarista a esa relacin. En particular
Friedman y Phelps plantearon que solamente en el corto plazo prevalecen curvas de Phillips
de pendiente negativa, asociadas a curvas de oferta agregada de corto plazo de pendiente
positiva. En el caso de la escuela monetarista, la razn de esas pendientes, es la ilusin
monetaria que padecen los agentes en el corto plazo, al formar sus expectativas con
retardo. As por ejemplo, si aumenta la oferta monetaria, se incrementan los precios, pero
como los agentes sufren ilusin monetaria, los empresarios confunden ese incremento de
precios generalizado con un incremento de su propio precio relativo, por lo que reaccionan
tratando de incrementar su produccin para vender ms al mayor precio, ofreciendo
mayores salarios monetarios con el fin de contratar ms trabajadores y poder aumentar su
produccin. Como los trabajadores no evalan su salario monetario con relacin al precio
del producto de la empresa en que trabajan sino con relacin al nivel general de precios,
perciben que el mayor salario monetario implica un mayor salario real, por lo que
incrementan tambin su oferta de empleo. Mientras perdura la ilusin monetaria, el
producto aumenta y el desempleo disminuye, pero conforme los agentes van
percantndose de su error y perciben que el incremento de precios es generalizado y que el
salario real no ha cambiado, ajustan gradualmente sus expectativas a la realidad,
provocando que tanto la curva de Phillips de pendiente negativa como la curva de demanda
agregada de pendiente positiva asociada, se conviertan gradualmente en curvas verticales
ubicadas en la tasa natural de desempleo.
Teniendo en cuenta que en los pases donde la inflacin ha sido relativamente estable la
oferta presenta una mayor respuesta a un impulso inflacionario y viceversa, la Nueva
Macroeconoma Clsica y, en especfico, Lucas, llega a la conclusin de que es una
inflacin sorpresiva o no prevista la que conduce a una reduccin temporal del desempleo
por debajo de la tasa natural ms que el hecho de que los agentes cometan errores
sistemticos al formar sus expectativas de precios. Para Lucas no son los plazos, sino las
deficiencias de informacin o los cambios imprevistos los que provocan que el desempleo
se ubique por debajo de su tasa natural temporalmente, siendo estas las causas tericas de
que la curva de Phillips tenga pendiente negativa. Para Lucas, sin embargo, las curvas de
Phillips de pendiente negativa no son de corto plazo, virtuales, porque si bien pueden
prevalecer cuando ocurren cambios inesperados o deficiencias de informacin sobre la
oferta monetaria, precios y/o salarios, no convergen gradualmente a una pendiente vertical,
sino que instantneamente se vuelven verticales, una vez que los agentes se percatan de lo
16

que ha cambiado o una vez que las deficiencias de informacin se han corregido. A
diferencia de Keynes, que plantea que las curvas de Phillips de pendiente negativa pueden
ser explotadas por el gobierno para impulsar el empleo cuando la demanda agregada es
dbil y, a diferencia tambin de Friedman, que plantea que las curvas de Phillips
aumentadas con expectativas de pendiente negativa, pueden ser explotadas por el gobierno
para estabilizar la economa, reduciendo las expectativas de inflacin de los agentes
mediante contracciones monetarias graduales, para Lucas las curvas de Phillip virtuales de
pendiente negativa no pueden ser explotadas por el gobierno porque nadie puede
sistemticamente hacer lo inesperado. Si el gobierno incrementa la oferta monetaria
sorpresivamente, prevalecern las curvas virtuales mientras los agentes perciben el cambio,
una vez que lo hagan, su percepcin ser correcta e instantneamente formarn una
expectativa de mayor inflacin y movern a la economa a una curva de Phillips vertical
ubicada en la tasa natural de desempleo, por lo que no existe en los hechos ningn trade-off
entre inflacin y desempleo, por lo que la oferta monetaria es neutral tanto en el corto como
en el largo plazos.
b)
Desde el punto de vista terico, por qu pudo haberse modificado la pendiente en
el perodo 2006-2008?
En el perodo 2006-2008, la relacin entre inflacin y desempleo tuvo un sorpresivo cambio
de pendiente, al haberse vuelto positiva, lo que se asocia a una curva de Phillips de
pendiente positiva. La nica escuela de pensamiento econmico que ofrece una explicacin
terica para la curva de Phillilps de pendiente positiva es la monetarista. En particular,
Friedman plantea que, temporalmente pueden prevalecer en la economa curvas de Phillips
de pendiente positiva, cuando se combina la variabilidad aumentada de la inflacin con
altas tasas de desempleo. Para Friedman, esa situacin es un fenmeno temporal causado
por los cambios en los acuerdos institucionales y polticos, no solamente porque estos
ltimos son anttesis del uso eficiente de los recursos productivos, sino porque producen
incertidumbre que, a su vez, provoca que la inflacin tienda a volverse altamente variable,
causando que el comportamiento temerario y polarizado sea la decisin racional, y que los
agentes presionen al gobierno para que aplique polticas de bienestar, las cuales sin
embargo producen mayor variablidad de la inflacin. Una variablilidad aumentada de la
inflacin observada o esperada, por su parte, aumenta la tasa natural de desempleo por dos
motivos: por un lado, porque los acuerdos se ajustan lenta e imperfectamente a las nuevas
condiciones institucionales y porque la variabilidad de la inflacin contamina las seales de
precios, lo que reduce la eficiencia del sistema de precios para coordinar la actividad
econmica.
c)

Cmo puede explicarse tericamente la pendiente en 2009?

Igual que en 2005, la pendiente negativa de la relacin inflacin desempleo se asocia a una
curva de Phillips de pendiente negativa, que encuentra las explicaciones tericas de corte
keynesiano, monetarista y de la nueva escuela clsica reseadas en el inciso a, la
diferencia con relacin a 2005, sin embargo, es que la pendiente negativa de 2009 estuvo
precedida por la pendiente positiva de 2006-2008. Nuevamente es Friedman quien ofrece
razones tericas para la transicin observada. El autor plantea, en especfico, que cuando
los cambios institucionales que han causado una curva de Phillips de pendiente positiva han
finalizado y los agentes han ajustado sus prcticas y previsiones a la nueva realidad creada
por tales cambios institucionales, la economa puede transitar a un sistema monetario que
conduzca exitosamente a la baja inflacin, pero ese trnsito puede requerir un nuevo ajuste
que puede tener un perodo de transicin en el que prevalezcan temporalmente las curvas
de Phillips con pendiente negativa temporales, antes de que la economa alcance la curva
de Phillips de largo plazo, con pendiente vertical.

17

d)
Qu tipo de expectativas estn asociadas a cada una de las pendientes
representadas en los grficos?
En el caso de 2005 y 2009, a expectativas racionales adaptativas de corto plazo o
instantneas en un ambiente de informacin sorpresiva o imperfecta, en el caso de 20062008 a expectativas racionales adaptativas en un ambiente de transicin a cambios
instituciones y en 2010-2015 a expectativas racionales adaptativas de largo plazo o a
expectativas racionales instantneas en un ambiente de informacin perfecta, completa y no
sorpresivo.
e)
Qu conclusiones tericas se desprenden de la pendiente observada en el perodo
2010-2015?
Las conclusiones tericas dependen de la escuela de pensamiento a la que corresponda la
explicacin de la pendiente vertical que tuvo en ese perodo la relacin entre la inflacin y la
tasa de desempleo. Esa pendiente est asociada a una curva de Phillips tambin vertical.
Para la teora keynesiana ortodoxa, la curva de Phillips de pendiente vertical es un caso
excepcional que solamente es compatible con una situacin de pleno empleo de los
recursos productivos. Para la teora monetarista la curva de Phillips vertical est ubicada en
la tasa natural de desempleo y prevalece en el largo plazo cuando los agentes han
ajustado sus expectativas a la realidad. Finalmente, para la nueva macroeconoma clsica,
la curva de Phillips de pendiente vertical tambin est ubicada en la tasa natural de
desempleo, pero, a diferencia de la escuela keynesiana ortodoxa, debe ser la regla ms que
la excepcin; mientras que, a diferencia de Friedman, debe prevalecer tanto en el corto
como en el largo plazo, siempre que la economa tenga un desenvolvimiento normal; es
decir, no sorpresivo, caracterizado por un ambiente de informacin perfecta y completa,
dado que todo ello provee a los agentes de lo necesario para formarse expectativas
correctas y optimizar para conseguir siempre la tasa natural de desempleo. Las
conclusiones son, por consiguiente, que en el perodo 2010-2015 o bien la economa
mexicana estuvo en una situacin de pleno empleo, o bien los agentes lograron disminuir a
cero el retardo en su formacin de expectativas racionales adaptativas, o bien los agentes
tuvieron informacin completa y perfecta a lo que se sum que no existieron cambios
macroeconmicos sorpresivos, de tal forma que formaron expectativas racionales
instantneas correctas, lo que le permiti a la economa ubicarse en la tasa natural de
desempleo que debi haber sido de 5%
f)
Cul de todas las situaciones observadas en el perodo 2005-2015 es la ms
deseable y por qu? Qu medidas de poltica econmica recomendara usted para que
prevalezca en el pas esa situacin?
Una situacin en la cual pueda obtenerse la menor tasa de desempleo posible sin provocar
inflacin es quizs la ms deseable, lo que significa que un ambiente parecido al de 20102015 pero con una curva de Phillips lo ms al izquierda posible sera la mejor combinacin
para la relacin inflacin-desempleo.
A la luz de las teoras que analizan esa relacin, sin embargo, queda claro que el ajuste
hacia la izquierda de la combinacin inflacin-desempleo, puede implicar que por lo menos
durante un lapso, no prevalezca una curva de Phillips vertical. Conseguir que esta ltima
mantenga su pendiente vertical en la tasa natural de desempleo vigente, necesariamente
involucra medidas de poltica econmica que reduzcan los rezagos en la formacin de
expectativas de los agentes, lo que parece ser compatible con medidas que propicien que
los agentes dispongan de informacin completa y perfecta, de tal forma que al tiempo que
puedan mantener en cero el rezago puedan tener tambin expectativas correctas, lo que
significa que el gobierno debera proveer de toda la informacin necesaria y esta ltima
debera ser lo suficientemente transparente y oportuna para que los agentes puedan
18

incorporarla a su toma de decisiones. A ello se aade la accin gubernamental para

conseguir que el sistema de precios absolutos eficientemente conduzca las seales de
precios relativos, lo que implica que el gobierno debera evitar introducir rigideces a ese
sistema estableciendo controles de precios o salarios; por el contrario, debera privilegiar su
determinacin de mercado. El estmulo a la indexacin de los contratos tambin parece una
estrategia necesaria, lo que implica la flexibilizacin de los mercados para permitir que tales
contratos se ajusten en el menor plazo posible. Igualmente necesaria es una estrategia que
garantice la estabilidad. Conseguir que la tasa natural de desempleo disminuya, por otro
lado, puede implicar renunciar a la curva de Phillips de pendiente vertical, porque los ajustes
involucrados implicaran cambios institucionales significativos. Muy claramente, la economa
tendra que aplicar estmulos para la expansin de la oferta (ampliacin y actualizacin de la
planta productiva o incorporacin al mercado formal de los trabajadores del sector informal,
por ejemplo) y demanda (aumento de los salarios nominales, del dficit pblico y de la
oferta monetaria o reduccin de la tasa de inters domstica, por ejemplo) que podran
provocar que prevalezcan alternadamente curvas de Phillips de pendiente positiva o
negativa, lo que significa mayor y ms inestable inflacin. En esa transicin, sin embargo,
podra disminuirse al mnimo indispensable la inestabilidad, aadiendo medidas del corte
sealado para mantener la pendiente vertical de la curva de Phillips.
13.
El siguiente diagrama de dispersin muestra la relacin inflacin-desempleo de
Mxico para distintos perodos del ao 2009 y para el perodo 2010-2015. Denotando como
ye y pe los niveles de produccin y precios de equilibrio asociados al grfico anterior, dibuje
las curvas de oferta agregada que podran desprenderse de ese grfico y explique esas
curvas, bajo la hiptesis de que la economa se desenvuelve en el ambiente terico de:

A la curva de pendiente vertical de la relacin inflacin-desempleo del perodo 2010-2015,

debe estar asociada una curva de phillips y una curva de oferta agregada vertical (LRAS o
AS) en la tasa natural de desempleo (que es la que resulta del nivel de produccin Ye
asociado al nivel de precios pe), para las teoras monetarista y de la nueva escuela clsica,
o en la tasa compatible con el pleno empleo, para la teora keynesiana ortodoxa. A las
19

curvas de pendiente negativa de la relacin inflacin-desempleo del primer semestre de

2009 y del segundo semestre de 2010, deben estar asociadas curvas de phillips de
pendiente negativa y curvas de oferta agregada de pendiente positiva (SRAS y AS) para las
tres escuelas del pensamiento antes sealadas, como muestra el siguiente grfico para el
caso de la escuela monetarista (izquierda) y para el caso de la nueva macroeconoma
clsica (derecha).

La diferencia entre los tres enfoques se encuentra en las causas de que prevalezca en la
economa una pendiente negativa de la curva de phillips y positiva de la curva de oferta
agregada o vertical para ambos tipos de curvas. Mientras que para la economa keynesiana
ortodoxa es la debilidad de la demanda la que provoca que en la economa prevalezca ese
desempleo, sin importar el plazo, para:
a)

Friedman

La causa de que en la economa pueda prevalecer una curva de phillips de pendiente

negativa y una curva de oferta agregada de pendiente positiva, compatibles con niveles de
desempleo mayores a la tasa natural, se encuentra en que los agentes tienen expectativas
adaptativas. Para Friedman, el hecho de que las expectativas sean adaptativas significa que
van adaptndose gradualmente a la realidad, permitiendo que durante el proceso de ajuste
los agentes sufran de ilusin monetaria de corto plazo. Ello implica que las curvas de phillips
de pendiente negativa y la curva de oferta agregada de pendiente positiva (SRAS),
prevalecen en el corto plazo y gradualmente convergen, respectivamente, a una curva de
Phillips vertical y a una curva de oferta agregada vertical (LRAS), ubicadas en el nivel de
desempleo natural, las cuales prevalecen en el largo plazo. La convergencia gradual refleja
la hiptesis de expectativas racionales adaptativas de Friedman, segn la cual, los agentes
adaptan sus expectativas a la realidad con retraso, provocando que el dinero no sea neutral
durante el proceso de ajuste. Si aumenta la oferta monetaria, los agentes sufren de ilusin
monetaria. En especfico, los empresarios confunden el incremento de precios resultante de
la mayor oferta monetaria con un incremento de su propio precio relativo, que los lleva a
buscar incrementar su produccin para vender ms al mayor precio, ofreciendo mayores
salarios monetarios con el fin de contratar ms trabajadores y poder aumentar su
produccin Como los trabajadores no evalan su salario monetario con relacin al precio
del producto de la empresa en que trabajan sino con relacin al nivel general de precios,
perciben que el mayor salario monetario implica un mayor salario real, por lo que
incrementan tambin su oferta de empleo. Mientras perdura la ilusin monetaria, el
producto aumenta y el desempleo disminuye, pero conforme los agentes van
percantndose de su error y perciben que el incremento de precios es generalizado y que el
salario real no ha cambiado, ajustan gradualmente sus expectativas a la realidad,
20

regresando a los niveles de empleo a su tasa natural, y a los niveles de produccin, precios
relativos y salarios reales compatibles con la tasa natural, que es la que corresponde a las
curvas verticales de largo plazo, tanto en el caso de la oferta agregada como en el caso de
la Curva de Phillips. Esas curvas verticales expresan que el dinero es neutral en el largo
plazo pues, una vez que las expectativas coinciden con la realidad, el producto y el
desempleo son insensibles a las variaciones de precios.
El desplazamiento de la curva de Phillips del primer semestre de 2009 al primer semestre
de 2010 puede explicarse como sigue. Partiendo de un punto A de equilibrio en el ao
2009, donde la tasa de desempleo tiene un valor de 5, y la tasa de inflacin tiene un valor
cercano a 0.4; si asumimos un impacto positivo en la demanda agregada, el consumo se
incrementar, por lo cual, la tasa de desempleo habr de disminuir por debajo del valor de
4, pero la inflacin habr de crecer hasta un nivel entre 0.5 y 0.6, la presin sobre el salario
monetario y los precios ser desigual, habiendo desventaja para el primero de stos.

Acostumbrados al salario real compatible con una tasa de inflacin de 0.4 y al ajustar sus
expectativas al nivel inflacionario de entre 0.5 y 0.6, los trabajadores comenzarn la puja por
aumentar sus salarios monetarios, hasta conseguir que estos crezcan tanto como los
precios, con lo cual, el salario real volver a un nivel constante, generando despidos que
llevarn al desempleo a su tasa natural.

b)

Lucas y Sargent

Para Lucas y Sargent, la causa de que en la economa puedan prevalecer curvas de

phillips de pendiente negativa y de oferta agregada de pendiente positiva, no se encuentra
en la existencia de rezagos en la adaptacin de las expectativas a la realidad, pues asumen
que los agentes tienen expectativas racionales instantneas. En ese contexto, son las
deficiencias de informacin o los cambios imprevistos los que provocan que el desempleo
se ubique por debajo de su tasa natural temporalmente; sin embargo, el ajuste gradual no
existe, como tampoco es importante la diferenciacin entre el corto y largo plazos, porque la
racionalidad implica que los agentes siempre optimizan, por lo que realizan previsiones
correctas, sin cometer errores, siempre que tengan informacin completa y perfecta. Ello
significa que deben prevalecer, siempre, la curva de Phillips y la curva de oferta agregada
(AS) verticales. Si bien Lucas reconoce la existencia de curvas de oferta agregada de
pendiente positiva (VAS) y curvas de phillips de pendiente negativa, las considera virtuales
y no de corto plazo, porque si bien pueden prevalecer cuando ocurren cambios inesperados
de precios y salarios o cuando existen deficiencias de informacin, son curvas que
instantneamente se vuelven verticales, una vez que los agentes se percatan de lo que ha
cambiado o una vez que las deficiencias de informacin se han corregido. Las curvas
virtuales, sin embargo, no pueden ser explotadas por el gobierno porque nadie puede
sistemticamente hacer lo inesperado. Si el gobierno incrementa la oferta monetaria
21

sorpresivamente, prevalecern las curvas virtuales mientras los agentes perciben el cambio,
una vez que lo hagan, su percepcin ser correcta e instantneamente formarn una
expectativa de mayor inflacin y movern a la economa a las curvas verticales, sin que
exista en los hechos ningn trade-off entre inflacin y desempleo, por lo que la oferta
monetaria es neutral tanto en el corto como en el largo plazos.
Bajo esa perspectiva, el regreso de la economa al pleno empleo, que implica un equilibrio,
slo puede lograrse si existen expectativas racionales y la poltica monetaria no influye en el
comportamiento de los agentes econmicos. El error sistemtico, observado a partir de la
grfica presentada en el caso de la teora de Friedman, se encuentra en el comportamiento
de los agentes econmicos, cuando el desempleo se coloca por debajo de la tasa natural; a
partir de ello, la conformacin de un nuevo panorama se sujeta al hecho de considerar la
inflacin y el ajuste salarial cada vez, con lo cual, sistemticamente, habr recurrencia en el
recorrido de la tasa de desempleo hacia la izquierda de la tasa natural. Si el agente
econmico ha aprendido del error cometido, entonces, el incremento inesperado de la
inflacin causado por un impacto positivo de la demanda, que coloca el desempleo en el
punto B y luego regresa hasta C, no habr de existir, siempre y cuando los agentes
econmicos abandonen el velo monetario y acepten que es un desfase momentneo, por lo
cual, no habr movimientos en el mercado laboral, manteniendo el equilibrio en el punto A.
Luego entonces, la inflacin esperada, considerada entre los niveles 0.5 y 0.6, tendr un
efecto sobre los agentes econmicos tan de corto plazo, que las curvas de Phillips de
pendiente negativa solamente pueden considerarse virtuales.
c)
Desde su punto de vista cul de los dos enfoques tericos explica mejor el
desenvolvimiento que tuvo la relacin inflacin-desempleo de Mxico entre 2009 y 2015 y
por qu?
Ambas teoras permiten explicar ese comportamiento. Si bien en el grfico no es mostrado
un aumento gradual en la pendiente negativa de la relacin inflacin-produccin del primer
semestre de 2009 para llegar a la pendiente vertical de 2010-2015, ni una conversin
gradual de esta ltima a la pendiente negativa del segundo semestre de 2010, habra que
observar el comportamiento de tales relaciones en el primer semestre de 2010. Una
relacin de mayor pendiente, sera indicativo de la existencia de expectativas adaptativas de
Friedman, caso en el cual las relaciones de pendiente negativa pueden interpretarse como
curvas de Phillips de corto plazo causadas porque entre el primer semestre de 2009 y el
segundo semestre de 2010 los agentes ajustaron sus expectativas a la realidad con retraso,
sin lograr llegar a la relacin vertical posiblemente sino hasta finales de 2010. Dado que a
partir de entonces la relacin vertical prevaleci, esta ltima puede interpretarse como una
curva de Phillips de largo plazo asociada a una tasa de desempleo natural de 5%. Por el
contrario, si en el primer semestre de 2010 la relacin no aument su pendiente, entonces
el enfoque de expectativas racionales instantneas de Lucas es ms apropiado. En este
ltimo caso las relaciones con pendiente negativa del primer semestre de 2009 y del
segundo semestre de 2010 pueden interpretarse como curvas de Phillips virtuales,
causadas porque en esos perodos o bien ocurrieron cambios imprevistos en las variables
macroeconmicas o existieron deficiencias en la informacin recibida por los agentes o
ambos. Bajo esta teora esas relaciones se convirtieron instantneamente en la curva de
Phillips vertical del perodo 2010-2015, una vez que los agentes percibieron la modificacin
o tuvieron informacin completa.

LA NUEVA SNTESIS NEOCLSICA O NUEVO CONSENSO.

22

14.
Explica la crtica que realizan los nuevos keynesianos al modelo keynesiano
tradicional (ISLM) respecto a la tasa de inters y el nivel de precios, y cmo se proponen
remediar tales problemas.
Ms que criticar su simplicidad, los nuevos keynesianos y, en especfico, Romer, afirma que
el modelo IS-LM no realiza las mejores decisiones para analizar las fluctuaciones de corto
plazo actuales. Las decisiones ms conocidas y controversiales son dos. La primera es
que el modelo IS-LM asume que el nivel de precios no se ajusta completa e
inmediatamente a los desequilibrios, causando que los cambios monetarios afecten al
producto real en el corto plazo. Tambin crea un canal a travs del cual otros cambios en la
demanda agregada, los del gasto del gobierno, tienen efectos reales. Ms que considerar
poco realista ese ajuste incompleto, Romer no lo considera una base razonable para
entender las fluctuaciones actuales. La segunda seleccin controversial es la falta de
fundamentos microeconmicos. Las demandas de consumo, inversin y dinero, y la
naturaleza del ajuste de precios, entre otros, son simplemente postulados y defendidos
sobre la base de argumentos intuitivos ms que derivados del anlisis de los objetivos y
restricciones de consumidores y firmas. El beneficio de esta falta de fundamentos es la
enorme simplificacin porque aun los ms sencillos modelos con fundamentos
microeconmicos son complicados. Lo anterior se derivan tres aspectos del modelo que
son difciles, inconsistentes y no realistas. Primero, no contiene un concepto homogneo
para la tasa de inters porque la tasa de inters real es relevante para la demanda de
bienes y por tanto para la curva IS, mientras que la tasa de inters nominal es relevante
para la demanda den dinero y por tanto para la curva LM. Segundo, las curvas de oferta y
demanda agregadas son relaciones entre el producto y los precios, mientras que lo que es
de inters es el desenvolvimiento del producto y la inflacin. Tercero, el modelo asume que
el banco central establece la oferta monetaria, pero la mayora de bancos centrales no
atienden la oferta monetaria porque definen la tasa de inters real para aplicar su poltica
monetaria.
Los Nuevos Keynesianos proponen el modelo IS-MP en lugar del modelo IS-LM, en el cual
la LM es sustituida por la curva MP, que representa la regla de tasa de inters real del
banco central. Puesto que este ltimo define la tasa de inters con base en la inflacin
observada y su objetivo de inflacin, la tasa de inters real deja de ser sensible al nivel de
produccin, por lo que en lugar de tener la pendiente positiva de la LM, la curva MP es una
lnea horizontal en el diagrama tasa de inters real-produccin, como muestra el siguiente
grfico.
P

MP

IS
Y
Con ese cambio, la demanda agregada tiene una nueva explicacin: Si el gobierno aplica
una poltica fiscal expansiva, aumenta la inflacin esperada y los tipos de inters reales, lo
que provoca que la curva MP se traslade hacia arriba, deprimiendo la inversin y el
producto (Y).
23

En lo que se refiere a la oferta agregada, Romer toma en cuenta dos hiptesis, la primera
es que los precios reaccionan muy lentamente a variaciones en el producto y, la segunda es
que la inflacin solo aumenta (o disminuye) cuando el producto es mayor (o menor) que el
producto de equilibrio. Siempre que el producto sea igual al producto el equilibrio los precios
no varan. Esta nueva oferta agregada es nombrada como IA (inflation adjustement).
En resumen, la IS-MP es una expresin de la demanda agregada que permite ver cmo
afectan las polticas fiscales (como aumentos o disminuciones del gasto pblico GP) y
polticas monetarias (basadas en aumentos o disminuciones del tipo de inters real) a las
principales variables macroeconmicas (renta, tipo de inters real e inflacin). Esta
demanda agregada se complementa con una oferta agregada cuyos precios son tan
viscosos que, siempre y cuando la renta no se desve del equilibrio, no varan en el corto
plazo.
15.
Por qu el anlisis nuevo keynesiano debe asumir un mercado laboral no
competitivo, cul es el origen de la no competitividad del mercado laboral?
Porque el mercado imperfectamente competitivo es el ambiente econmico ms compatible
el desempleo involuntario descubierto por Keynes. En los mercados no competitivos el
salario es definido ya sea por los empleadores, por los sindicatos o como resultado de la
negociacin entre empleadores y sindicatos. El trabajo no es comprado y vendido en un
mercado spot, existen contratos salariales que establecen el salario por encima del nivel de
equilibrio. Pero aun sin la existencia de sindicatos, existen diversas causas que motivan a
los trabajadores a laborar eficientemente y a los empleadores a ofrecer salarios de
eficiencia, lo que significa que los salarios son establecidos por los empleadores por encima
del nivel de equilibrio. En mercados de productos imperfectamente competitivos, las firmas
establecen precios con mrgenes de ganancias sobre sus costos. El salario real es, por
consiguiente, el resultado de las decisiones de precios y salarios en la economa.
16.

Explique las tres ecuaciones bsicas del modelo de los nuevos keynesianos.

El modelo de las 3 ecuaciones conjunta en un solo esquema terico la curva IS, la curva de
Phillips (PC) y la regla monetaria del banco central (MR).
Ecuacin IS

y 1= Aar 0

(1)

La ecuacin IS postula que la produccin real del periodo actual (y1) es una funcin
positiva del gasto agregado autnomo (A) y una funcin negativa de la tasa de inters real
del periodo anterior (r0).
Ecuacin de la curva de Phillips (PC)

1= 0 +( y 1 y e )

(2)

En la curva de Phillips (PC), la inflacin del periodo actual (1) es funcin de la llamada
brecha del producto, definida como la desviacin entre el producto del perodo actual (y1) y
la produccin de equilibrio o potencial (ye). Tambin es funcin de las expectativas de
inflacin (0). Este ltimo trmino implica una persistencia inflacionaria que es justificada
por los rezagos en la fijacin de precios y salarios o bien por los rezagos en formacin de
expectativas, las cuales son consideradas como adaptativas, porque dependen de la
inflacin del perodo anterior (0).

24

Regla monetaria del banco central (MR)

( y 1 y e )= ( 1 T )

(3)

La regla monetaria o, alternativamente, la regla de la tasa de inters (a veces llamada la

Regla de Taylor ptima), define la relacin de equilibrio ptimo entre la brecha del producto
y las desviaciones de la inflacin actual respecto al objetivo de inflacin del banco central (
T
). Esa relacin de equilibrio es ptima porque es la minimiza la funcin de prdida del
banco central, dadas sus preferencias y sus restricciones.
La funcin de prdida determina la prdida de utilidad que afecta al banco central cuando el
producto se desva de su equilibrio y cuando la inflacin se desva del objetivo del banco
central:

L=( y 1 y e )2 + ( 1 T )2

(Funcin de prdida del banco central)

siendo el parmetro que representa las preferencias del banco central pues mide la
aversin a la inflacin que tiene esa institucin: mientras mayor sea ese parmetro mayor
es la aversin del banco central a la inflacin. La minimizacin de la funcin de prdida del
banco central est sujeta a la restriccin representada por la curva de Phillips prevaleciente
en la economa:

Sustituyendo la ecuacin de la curva de Phillips en la funcin de prdida y diferenciado con

respecto a y1, resulta:

Sustituyendo de nuevo la curva de Phillips:

( y 1 y e )= ( 1 T )
Se obtiene la relacin de equilibrio "ptima" del banco central. La lgica del modelo es la
siguiente: en el perodo 0 el banco central sabe que la inflacin es 0 , por lo que elige una
tasa de inters que r0, con el fin de influir en el producto del perodo 1, y 1, de tal forma que
a travs de la curva de Phillips, este ltimo nivel de produccin acerque a la inflacin del
perodo 1, 1, lo ms posible al objetivo de inflacin del banco central T, como muestra el
siguiente diagrama.

25

La implicacin de lo anterior es que el nivel de produccin se desviar de la produccin de

equilibrio en la medida en que la tasa de inters se aleje de la tasa de inters de
estabilizacin (u objetivo), dada la aversin del banco central a la inflacin, , y dado
tambin el tamao del impacto de la brecha del producto en la inflacin, .
17.
Qu implicaciones tiene la ampliacin de la ecuacin de poltica monetaria por la
utilizacin de la regla de Taylor?
COMPARAR SI LA RESPUESTA ES CONGRUENTE CON: Carlin, segunda edicin, pp.
151-158, alternativamente, Teaching Intermediate de Carlin, pp. 19-23. ANALIZAR
TAMBIN SI LA RESPUESTA EST COMPLETA O SI OMITE ALGO IMPORTANTE.
La regla de Taylor puede interpretarse como la estructura de preferencias de la sociedad
que debera incorporar la autoridad monetaria en relacin con la desutilidad que acarrean
el desempleo y la inflacin. De tal forma que, bajo condiciones normales y los deseos de
contener las expectativas inflacionarias de los agentes econmicos, entonces se llegar a
un equilibrio en el largo plazo. Con la ampliacin de la regla de Taylor, incorporando el tipo
de cambio, la tasa de inters no se vera afectada por movimientos en dicha variable, sin
embargo se tienen distintas reacciones frente a la ocurrencia de shocks exgenos.

La regla de Taylor es una relacin emprica acerca del comportamiento del banco central. Su explicacin
terica est vinculada a la minimizacin de la funcin de bienestar social por parte del banco central. La
Regla de Taylor "recomienda" una tasa de inters alta, o sea una poltica monetaria apretada, cuando la
inflacin est arriba de la meta, o cuando la economa est por encima de su nivel de pleno empleo; y una
tasa de inters relativamente baja, o una poltica monetaria relajada, en las situaciones opuestas.

Por lo tanto, ante cadas en la inflacin debajo del objetivo y/o en el producto respecto al nivel de pleno
empleo, el Banco Central (la FED) no solo cuenta con ajustes en la tasa de inters sino que tambin puede
26

ajustar la cantidad de dinero. Este ltimo punto no es trivial, ya que cuando la tasa de inters que maneja el
rgano de Control Monetario se acerca al umbral del 0% (y la legin keynesiana empieza a reclamar por un
mayor gasto pblico dado que la poltica monetaria ha dejado de ser efectiva) el Banco Central todava le
queda la carta de impulsar la demanda agregada mediante inyeccin de saldos reales por encima del
equilibrio de largo plazo.
18.
En el modelo nuevo keynesiano, ante perturbaciones (por el lado de la demanda o
de la oferta) que elevan el nivel de inflacin del objetivo del Banco Central cmo se mide el
costo de reducir los niveles de inflacin? Explique ampliamente de forma grfica.
Una implicacin importante de la curva de Phillips es que si en lugar de aplicar una poltica
expansiva, las autoridades desean disminuir la tasa de inflacin, existir un costo porque
habr un periodo en el cual el desempleo estar por encima del asociado con la ERU. Para
ver ms claramente lo anterior, se asume que la economa est en una situacin en la cual
la inflacin es alta y constante pero el desempleo est en la ERU. Si la inflacin debe ser
menor que la del perodo anterior, el desempleo debe aumentar por encima de la ERU. Esto
es as porque cuando el desempleo est por encima de la ERU, existe una brecha negativa
entre el salario asociado a la curva WS y el salario asociado a la curva PS. Considrese la
siguiente figura.

En el punto B, la economa tiene una inflacin de 8%. Se asume que el banco central desea
disminuir la inflacin a su tasa objetivo de 2%. La curva de Phillips muestra los pares
inflacin-producto factibles, dada la inflacin del perodo previo 8%. Los nicos puntos sobre
la curva con inflacin menor a 8% estn a la izquierda de B, por lo que son puntos con ms
alto desempleo y menor produccin. Con curvas de Phillips como estas, la desinflacin
siempre ser costosa. As, por ejemplo, si en un primer momento de su camino hacia su
objetivo, el banco central elige aumentar el desempleo al punto F, la inflacin disminuye a
6%, lo que hace que la economa se ubique en la curva de Phillips asociada a ese nivel de
inflacin. El banco central puede entonces elegir un nivel de empleo ligeramente mayor a F,
por ejemplo F sobre la curva de Phillips de 6%, lo que lleva a un desplazamiento hacia
debajo de la curva de Phillips. Eventualmente, el objetivo de inflacin de 2% es conseguido
y la economa puede volver a ubicarse en la ERU.
Para la economa, sera posible brincar del punto B al punto A sin ningn aumento en el
desempleo si pudiera eliminarse la influencia del pasado en quienes definen los precios, lo
que ocurrira si la economa se caracterizara por:

Ausencia de comportamiento inercial por parte de quienes definen precios y salarios

Expectativas racionales, que implican que los agentes no cometen errores

sistemticos.

Objetivo de inflacin creble, lo que significa que la inflacin debe permanecer

constantemente en el objetivo y solamente desviarse aleatoriamente de ese objetivo.
27

19.
Por qu este modelo asume el seguimiento de una regla de tasa de inters ms
que un objetivo de oferta monetaria?
De acuerdo con los propios tericos de del Nuevo Consenso y, en especfico, segn el
argumento de Romer, el supuesto de que el banco central sigue una regla de tasa de
inters es ms realista que el supuesto de que su objetivo es la oferta monetaria, adems
de que permite describir la poltica monetaria en trminos de la tasa de inters real y no en
trminos de la tasa de inters nominal, lo que se ajusta mejor a la realidad actual y permite
una relacin MP que es ms simple que la LM. Ese seguimiento, adems, posibilita la
construccin de una curva de demanda agregada que relaciona la inflacin con el producto
y no los precios con el producto, como lo hace el modelo IS-LM. Todo lo anterior simplifica
el anlisis econmico porque produce un modelo que no tiene simultaneidad y que no
involucra espirales en el espacio inflacin-producto, dinmica que es complicada y de poco
inters. A pesar de su simplicidad, sin embargo, el modelo resultante tiene una dinmica
slida y razonable, en la cual el concepto de dinero deja de ser ambigo, a lo que se suma
que puede incorporar cambios endgenos de la inflacin esperada por el lado de la
demanda y permite analizar con un solo esquema, los efectos en la economa domstica
de los tipos de cambio fijos y flotantes, haciendo posible mostrar cmo es que el tipo de
cambio fijo restringe la poltica monetaria, sin adoptar la visin poco realista de que la
determina por completo.
20.
Explique los elementos centrales del modelo del nuevo consenso macroeconmico.
En particular explica cules son las relaciones que se dan en el que explican que el nivel de
produccin y empleo converjan a sus niveles naturales.
FALTA COMPLEMENTAR CON LO QUE DICE PERROTINI, PP. 1-13.

El modelo nuevo consenso macroeconmico es el modelo IS-PC-MR.

En este modelo, la curva IS mantiene su rol, mientras que se incorporan la curva de
Phillips (PC) es y es la regla monetaria de los bancos centrales (MR).
El supuesto clave de este modelo es que el banco central sigue una regla monetaria
que acta para hacer que la tasa de inters real se comporte de una determinada
manera como una funcin de las variables macroeconmicas inflacin y producto.
La curva de la regla monetaria muestra la combinacin preferida de producto e
inflacin para cualquier curva de Phillips que enfrente. Se busca minimizar la funcin
de prdida del banco central.
Cuando las curvas IS, PC y MR se encuentran en un punto dado del espacio, se
alcanza el nivel de produccin y tasa de inters que garantizan el pleno empleo,
dada la tasa objetivo de la inflacin que debe alcanzar la banca central.

Este enfoque asume que la inflacin en algn punto del tiempo es dada, y que en la falta de shocks de
inflacin, la inflacin sube cuando la produccin est por encima de su tasa natural y cae cuando la
produccin est por debajo de su tasa natural. Hay dos supuestos aqu:
El primero es que el impacto inmediato de un incremento en la demanda agregada cae completamente sobre
la produccin. Este supuesto es una simplificacin conveniente; y el hecho de que la produccin aparezca
para responder ms rpidamente que la inflacin a los shocks de demanda agregada sugiere que esto es una
aproximacin razonable.
El segundo supuesto es que cuando la produccin iguala su tasa natural, y no hay shocks de
inflacin, la inflacin es estable. Este supuesto mantiene la evidencia de que hay inercia de

28

inflacin y que como un resultado la inflacin no puede normalmente ser reducido sin un periodo
cuando la produccin est por debajo de su tasa natural.
El supuesto de que la inflacin es dada en un punto en el tiempo implica que en el corto plazo la curva de
oferta agregada es horizontal en el diagrama produccin-inflacin. Entonces, las relaciones de oferta
agregada determinan cmo la inflacin cambia con la produccin, y a esta lnea se le llama lnea de
inflacin ajustada. La mecnica del modelo es clara. La inflacin es heredada del pasado de la economa. La
inflacin determina la tasa de inters real, y la tasa real determina la produccin.
21.
Identifique los supuestos detrs de la construccin de la curva NAIRU, y
analice crticamente su validez terica, as como emprica con nfasis en economas
emergentes como la mexicana.
La Estructura terica de la NAIRU esta basada en dos supuestos centrales:

la movilidad (de grandes flujos) d los trabajadores que han perdido su trabajo, o
estn en busca de uno con mejores condiciones.
La relacin salarial entre los trabajadores y los empresarios provoca que se pueda
dar una fijacin salarial diferente a la fijacin competitiva de salarios.
Las expectativas inflacionarias pueden predecir adecuadamente los cambios en el
nivel general de precios.

El primer supuesto implica que los trabajadores son capaces de reaccionar a los cambios
de la inflacin y desalojar, de proponrselo, el mercado laboral. Si bien, confiere que hay un
cierto periodo de friccin en este proceso que puede generar desempleo.
El segundo supuesto sugiere que dados los rezagos en el periodo de negociacin salarial,
los trabajadores son incapaces de actualizar inmediatamente sus salarios ante los cambios
en el nivel general de precios, dando lugar a la ilusin monetaria.
El tercer supuesto seala que a pesar de lo anterior, los trabajadores y las empresas
generaran expectativas (ya sea adaptativas o racionales) sobre el nivel de precios, lo que
les permitir conducir la inflacin de manera inercial, y que la relacin entre desempleo e
inflacin se vuelva inestable.
No obstante, dado que la NAIRU es un concepto de corto plazo, y slo hace referencia a
una tasa de desempleo con inflacin estable, esta puede ser afectada por el ajuste de la
economa ante shocks del pasado.
Por esta razn la NAIRU suele tener inconvenientes tericos que disminuyen su utilidad, tal
como es que para cada valor de la oferta de dinero, debe existir una inflacin, que puede
estabilizarse a cierto nivel de desempleo; y por lo tanto la tasa de desempleo de equilibrio
(la NAIRU) depender del valor de la oferta de dinero, lo que hace que en realidad la NAIRU
no tenga un significado fijo.
Asimismo, la NAIRU tambin se puede ver afectada por los mismos cambios en el
desempleo, lo que dara como resultado mltiples NAIRU y mltiples equilibrios estables, lo
que es algo contrario a la idea con la que fue pensada dicha hiptesis.
En este sentido, la validez terica de la NAIRU parece ser slo permisible desde un punto
de vista esttico, pero en economa dinmica slo se sostiene como una sucesin de
estados estables, o como mltiples equilibrios de estados estables.

29

Finalmente, en trminos de poltica econmica, nada est dicho sobre si la determinacin

de la NAIRU en una economa sea una conveniente gua para la poltica macroeconmica.
Especialmente si las expectativas, sobre las que se origina la NAIRU, estn formadas con
informacin asimtrica, competencia imperfecta y no linealidades, lo que puede hacer que
este concepto sea en realidad utpico, o incalculable.
De hecho dentro de los inconvenientes empricos, esta que con una NAIRU esttica, no es
posible explicar los cambios en el nivel general de precios con precisin (llmese inflacin,
deflacin, o depraflacin). Las direcciones de los cambios, a travs de los parmetros del
desempleo son inexplicables.
Asimismo, ha resultado muy difcil encontrar alguna regularidad emprica entre las distintas
economas respecto a la NAIRU debido a los cambios demogrficos, de la productividad,
tecnolgicos y las distintas definiciones del mercado laboral, por lo que la NAIRU,
empricamente, termina por definirse como la tendencia del desempleo, lo cual no sirve para
los propsitos tericos con los que se le concibi.
En economas como la de Mxico, el uso de la NAIRU es todava ms controversial, debido
al alto grado de informalidad con el que se desempea el mercado de trabajo, lo que
implicara encontrar NAIRUs a distintos niveles, o por sectores. El fenmeno de histresis,
ante los shocks externos, tambin juega un papel relevante para conceptualizar que la
NAIRU de estas economas puede no ser relativamente estable, y en su caso, til para
disear polticas econmicas.
22.
Con base en el siguiente diagrama que representa la relacin inflacin-desempleo
de la economa mexicana para el perodo 2009-2015, asumiendo que el objetivo
inflacionario del gobierno se encuentra en la interseccin entre la curva de pendiente
vertical y la curva del primer semestre de 2009 y que asociada a la tasa de desempleo de
equilibrio del grfico anterior prevalecen en la economa una produccin de equilibrio ye , un
nivel de precio de equilibrio pe y una tasa de inters de equilibrio re:

a) Dibuje las relaciones precios-produccin, MR e IS

30

La relacin vertical entre la tasa de desempleo y la inflacin que muestra el diagrama de

dispersin para el perodo 2010-2015, es indicativa de una curva de Phillips vertical (VPC)
en el plano inflacin-produccin para ese perodo. Tal curva VPC debi estar ubicada en el
nivel de produccin de equilibrio, ye, asociado a la tasa natural de desempleo, que segn la
dispersin fue de 5%, como puede observarse en los siguientes dos grficos. Con un nivel
de produccin ye y un equilibrio en el punto A, el objetivo de inflacin del gobierno es de
0.4% y la tasa de inters de equilibrio es re

b) Represente y explique los efectos tericos de un choque positivo de demanda transitorio

y permanente en los diagramas del inciso anterior.
En los grficos del inciso a, se han dibujado tambin los efectos de un choque positivo de
demanda transitorio (izquierda) y permanente (derecha). Con relacin al primer tipo de
choque, representado en el diagrama de la izquierda, el supuesto es que la economa inicia
en el equilibrio del punto A del diagrama inflacin-produccin, el cual est asociado a un
objetivo de inflacin de 0.4%. Un choque positivo transitorio de demanda, provoca que la IS
se desplace a la derecha a IS, solamente durante un perodo (el segundo semestre de
2010) y que la economa se ubique en el punto B, con un nivel de produccin superior al de
equilibrio. El desplazamiento provoca que la inflacin aumente a 0.55% y que prevalezca
en la economa la curva de Phillips asociada a ese nivel de inflacin. A lo largo de esta
ltima, el banco central debe elegir su objetivo de inflacin preferido, que se encuentra en
el punto C. En el plano tasa de inters-produccin, al punto C corresponde el punto C
vinculado a una tasa de inters r, que es la tasa de inters que debe establecer el banco
central para evitar la mayor inflacin. Con la mayor tasa de inters, el nivel de produccin
disminuye, inclusive por debajo del de equilibrio asociado a la tasa natural de desempleo
de 5%, debido a que se reduce la demanda sensible a la tasa de inters. Ese mismo
proceso se repite hasta que la economa regresa al punto Z, asociado al nivel de
produccin, tasa de inters e inflacin anteriores al choque de demanda.
En el caso del choque permanente, representado por el diagrama de la derecha, el
supuesto es que la economa inicia en el equilibrio del punto A representado en el diagrama
inflacin-produccin, el cual est asociado a un objetivo de inflacin de 0.4% y una
produccin vinculada a la taa natural de desempleo de 5%. El choque positivo de demanda
agregada desplaza a la derecha a la curva IS, igual que en el caso del choque temporal, de
provocando que la economa se mueva al punto B, asociado a un nivel de produccin y,
que es superior al de equilibrio. En el punto B, sin embargo, la inflacin aumenta a 0.55%,
por lo que el banco central elige su punto preferido, que es el punto C. En el plano tasa de
inters-produccin, al punto C corresponde el punto C vinculado a una tasa de inters r,
31

que es la tasa de inters que debe establecer el banco central para evitar la mayor inflacin.
Si bien el movimiento es similar al ocurrido en el caso del choque transitorio, la tasa de
inters r es mucho mayor a la tasa de inters r del choque transitorio. Debido a que el
choque es permanente, el ajuste de la demanda que regresa a la produccin a su nivel de
equilibrio, se logra en una tasa de inters rS mayor a la original, que era rS y no igual a
esta ltima como ocurra en el caso del choque transitorio. En el choque permanente, la
economa se estabiliza en el punto Z asociado a una tasa de inters que es ms alta que la
que era vigente antes del choque y al nivel de produccin vinculado a la tasa de desempleo
natural.
.
23.
Si en la economa mexicana prevaleciera la Ley de Okun Cul debera ser la tasa
de crecimiento del producto si la tasa de desempleo es de 4%?
La relacin emprica entre la tasa de crecimiento del producto y cambios en la tasa de
desempleo se denomina Ley de Okun. Esa relacin fue propuesta en 1962 por Arthur Okun
en su artculo "Potential GNP: Its Measurement and Significance". La ley de Okun seala
que una vez que se tiene un nivel de empleo constante por efecto de un crecimiento de 3%,
para conseguir disminuir el desempleo es necesario crecer dos puntos porcentuales por
cada punto de desempleo que se quiera reducir. Esta regla, sin embargo, fue desarrollada
en especfico para el desenvolvimiento estadounidense de los aos cincuenta,
considerndose efectiva solamente cuando la tasa de desempleo est entre el 3 y 7,5 %.
Una estimacin de la Ley de Okun para la economa Mexicana mostr que la variacin
porcentual del PIB real, la tasa de crecimiento del desempleo abierto disminuye en
promedio en --2.47, como la inversa de ese crecimiento es de 0.392, el incremento de una
unidad en la tasa de variacin del desempleo el producto provocar una reduccin de 0.392
puntos porcentuales. (Rodrguez Lpez, Patricia; Peredo y Rodrguez, Felipe de Jess
Estimacin de la Ley de Okun para la economa mexicana Anlisis Econmico, vol. XXII,
nm. 51, 2007, pp. 59-79 Universidad Autnoma Metropolitana Unidad Azcapotzalco Distrito
Federal, Mxico).
Okun establece la relacin que existe entre las variaciones que se producen en el PIB real y
la tasa de desempleo debe ser negativa, ya que un menor crecimiento econmico supone
tambin la necesidad de contratar una cantidad menor de trabajadores. Por tanto, dada la
poblacin activa, aumentar el porcentaje de desempleados.En trminos de ecuaciones, la
Ley de Okun puede expresarse como una equivalencia que relaciona:
a) la desviacin porcentual del nivel de produccin observado (y) respecto al nivel de
produccin de pleno empleo o potencial (y*) con
b) la desviacin entre la tasa de desempleo observada (u) respecto a la tasa de desempleo
natural (u*)
Partiendo de la relacin:
y* = y[1+c(u-u*)]
La Ley de Okun puede expresarse como:
(y-y*)/y = c(u-u*)
en donde c mide el impacto que tiene la desviacin del desempleo respecto a su nivel
potencial en la desviacin de crecimiento econmico respecto a su valor de pleno empleo o
potencial. Debido, sin embargo, a que los niveles potenciales o de pleno empleo de la
produccin y el desempleo solamente pueden ser estimados, la expresin prctica ms
utilizada de la Ley de Okun es la siguiente:
dy/y = k-c(du)
32

siendo dy/y el crecimiento del producto, du la primera diferencia de la tasa de desempleo y

k la tasa de crecimiento de pleno empleo o potencial.
Lo anterior significa que, para una tasa de desempleo de 4%, la tasa de crecimiento del
producto debe ser: dy/y = k-c[4-u(t-1)], significando que la tasa de crecimiento del producto
sera mayor mientras mayores sean el crecimiento potencial, k, de la economa mexicana,
as como el efecto en el crecimiento del producto, c, de la primera diferencia de la tasa de
desempleo potencial.
24.
Con base en el siguiente diagrama que representa la relacin inflacin-desempleo
de la economa mexicana correspondiente al perodo 2009-2015 y asumiendo que,
asociados a la tasa de desempleo de equilibrio del grfico anterior, el nivel de produccin de
equilibrio es ye, el salario real de equilibrio es we, el empleo de equilibrio es Ne y la tasa de
inters de equilibrio es re, represente grficamente y explique los efectos de un choque
positivo de demanda, asumiendo que existe un margen entre las curvas WS y PS.

El efecto de una poltica fiscal expansiva en un ambiente de esa naturaleza es el de

desplazar a la derecha a la curva IS. Si el gobierno no aplica ninguna estrategia
estabilizadora, la tasa de inters prevaleciente permanece constante y el nivel de
produccin aumenta a yh, mientras que el empleo a NH, por encima del asociado con la
ERU. Se abre entonces una brecha positiva persistente entre las curvas WS y PS, que
significa que quienes definen el salario o wage setters tratan de establecer un salario wH,
mientras que quienes definen los precios o Price setters, quieren incrementar el precio para
mantener el margen de ganancia y el salario real constante.
En la medida en que en el ambiente de competencia imperfecta, los salarios se forman
tomando en cuenta el nivel de precios anterior y los precios tomando en cuenta los salarios,
prevalece la curva de Phillips. Considrese por ejemplo que antes de la expansin fiscal, la
economa tiene una tasa de inflacin de 0.4%. Con la expansin fiscal esta ltima aumenta
a aproximadamente 0.55%. Ante esto ltimo, para mantener el salario real constante en we,
quienes definen los salarios requieren que el salario monetario aumente en un monto
equivalente a la nueva tasa de 0.55%. Si este aumento ocurre, las firmas deben aumentar
en igual magnitud sus precios para que su margen permanezca constante. Pero como
precios y salarios monetarios aumentan lo mismo, los salarios reales no tienen por qu
moverse de we. Supngase ahora que el empleo est en NH como resultado de la
expansin fiscal, superior a Ne asociado a la ERU. Con el empleo NH, el salario real sobre
la curva WS, dado por wH, es superior a we. El salario monetario debe incrementarse por
otra vez para mantener al salario real constante, de ocurrir esto ltimo, las firmas
incrementarn el precio tambin para preservar el margen de ganancia. Por tanto, habr
inflacin de salarios y precios pero como ambos aumentan en igual porcentaje, el salario
real permanece en we y sin aumentar a wH. El mismo proceso se repite perodo a perodo
mientras no se cierre la brecha WS-PS. Lo anterior significa, por consiguiente, que sin

33

poltica estabilizadora, la tasa de inters de equilibrio permanece constante y la estrategia

expansiva que incremente el empleo y la produccin, producir inflacin creciente.
Estos resultados pueden ilustrarse utilizando la curva de Phillips, como en el diagrama
siguiente.

En este ltimo, cada curva de Phillips es definida por un lado, por la tasa de inflacin
pasada, que determina qu tan encima del producto asociado a la ERU est la curva de
Phillips y, por otro lado, por la pendiente de la curva WS, que determina la pendiente de la
curva de Phillips. La curva de Phillips, por su parte, es definida como:

Esa definicin refleja el hecho de que los precios aumentan igual que los salarios
monetarios y estos ltimos tienen un componente inercial, que los hace crecer lo mismo
que la inflacin pasada (-1) y un componente de ajuste, que cierra la brecha entre el
salario real existente, sobre la curva PS, y el salario real esperado, sobre la curva WS. Este
componente de ajuste, por su parte, es una funcin a de la diferencia entre la produccin
actual y la de equilibrio, yH-ye, siendo a constante y positiva. Por tanto, si y H-ye es positiva,
que es el caso cuando el empleo est por encima del asociado a la ERU, la inflacin
aumentar ms que la del perodo previo.
25.
Frente a una tasa de desempleo abierto de 4% y una tasa de condiciones crticas de
ocupacin de 12% anual y creciente y una resistencia de la produccin del pas con
resistencia a crecer ms all del 2.5%:
a) un objetivo inflacionario de 3% anual equivalente a menos de 0.3% mensual es
demasiado alto, demasiado bajo o adecuado para Mxico? Por qu?
Si bien el banco central mexicano tiene una meta de inflacin de 3%, esta ltima resulta en
una inflacin mensual muy cercana a cero, lo que puede haberle generado a la economa
mexicana los costos asociados a una meta de inflacin nula. Segn argumentan Carlin y
Soskice, una meta de inflacin nula es costosa, porque el rendimiento de tener dinero de
alto poder es nulo, de tal forma que con tasa de inflacin positiva, el rendimiento real es
34

negativo. El rendimiento real negativo lleva a la gente a economizar sus tenencias de

dinero, lo que es ineficiente dado que virtualmente no tiene costo producir alto poder. Si se
sigue la lgica de este argumento, entonces con una tasa de inters real positiva, para que
la tasa nominal sea nula, la inflacin tendra que ser negativa, lo que implica precios
decrecientes o deflacin. Existen dos razones fundamentales por las cuales la deflacin no
es vista como un buen objetivo para los bancos centrales. La primer razn se relaciona con
la forma en que funcionan las economas en tiempos normales y la otra con los peligros
para la economa de caer en una trampa deflacionaria causada por debilidad en la
demanda agregada. La primera razn se relaciona con la aparente dificultad para recortar
los salarios nominales. Si los trabajadores son particularmente resistentes a los recortes
salariales, entonces una tasa de inflacin positiva proporciona la flexibilidad requerida para
conseguir cambios en los salarios relativos. Por ejemplo, si debido a una reduccin de la
demanda de una clase particular de trabajo, se requiere una reduccin del salario real,
puede lograrse con una tasa de inflacin positiva, dejando al salario monetario sin cambio
en el sector donde se requiere disminuir el salario real, de tal forma que la inflacin permite
aceitar las ruedas del mercado de trabajo. La segunda razn surge de la necesidad del
banco central de mantener una defensa contra la trampa de deflacin. Una trampa de
deflacin puede surgir cuando la demanda agregada dbil lleva a la inflacin a disminuir y
eventualmente a volverse negativa. Para que esto pase, es necesario que los
estabilizadores automticos operen para expandir la demanda agregada cuando la inflacin
es decreciente y que operen suficientemente fuerte y, adems, que los planeadores de la
poltica econmica no puedan evitar la reduccin de los precios. Los intentos para usar la
poltica monetaria para estimular la economa resultan en tasa nominal de inters
decreciente. Una tasa nominal cercana a cero combinada con deflacin implica una tasa de
inters real positiva, la cual puede ser muy alta para estimular la demanda del sector
privado y, por el contrario, estimular la deflacin, lo que empuja al alza a la tasa de inters y
sostiene la deflacin, sin requerir la cooperacin activa del banco central para reproducirse.
b) Se puede decir que el pas est en una trampa deflacionaria? Por qu?
RESPONDER CON BASE EN LA RESPUESTA AL INCISO ANTERIOR, CON LA
DIAPOSITIVA 7 DEL CH.03 DE CARLIN Y SOSKICE LTIMA EDICIN Y CON LA
DEFINICIN DE TRAMPA DEFLACIONARIA DADA POR CARLIN Y SOSKICE,
SEGUNDA EDICIN, PP. 135-137.
c) Desde su punto de vista, Qu enfoque terico explica mejor la situacin
macroeconmica de Mxico, si es que lo hace, y por qu?
Conseguir que la tasa natural de desempleo disminuya, por otro lado, puede implicar
renunciar a la curva de Phillips de pendiente vertical, porque los ajustes involucrados
implicaran cambios institucionales significativos. Muy claramente, la economa tendra que
aplicar estmulos para la expansin de la oferta (ampliacin y actualizacin de la planta
productiva o incorporacin al mercado formal de los trabajadores del sector informal, por
ejemplo) y demanda (aumento de los salarios nominales, del dficit pblico y de la oferta
monetaria o reduccin de la tasa de inters domstica, por ejemplo) que podran provocar
que prevalezcan alternadamente curvas de Phillips de pendiente positiva o negativa, lo que
significa mayor y ms inestable inflacin. En esa transicin, sin embargo, podra disminuirse
al mnimo indispensable la inestabilidad, aadiendo medidas del corte sealado para
mantener la pendiente vertical de la curva de Phillips.

EMPLEO, BALANZA COMERCIAL Y PRECIOS RELATIVOS

26.
Explique qu crtica se ha hecho al uso de elasticidades-ingreso para estimar el
efecto de una devaluacin en la balanza comercial?
35

En los casos en que un pas, para equilibrar su balanza de pagos desfavorable,

aplique medidas de tipo cambiario, esto es, que devale su moneda con el fin de
incrementar sus exportaciones, al tiempo que disminuyan sus importaciones; es importante
que tome en cuenta que para que dicha medida realmente cumpla su propsito, se
depende de la elasticidad, lo que la convierte en un factor de gran importancia tanto
para importadores como para exportadores.
Por un lado se debe tomar en cuenta la elasticidad de la demanda de bienes
extranjeros que el pas compra (elasticidad de la demanda de importaciones). En cuanto al
extranjero, se debe considerar la elasticidad de la demanda de los bienes nacionales
(originarios del pas), es decir, la elasticidad de la demanda de exportaciones.
Si la demanda de las exportaciones del pas que devala fuera elstica, la poltica de
devaluar lograra su objetivo de incrementar las exportaciones, al tiempo que
disminuiran las importaciones; puesto que las primeras se abarataran y las
segundas se encareceran, pues al elevarse su nivel de precios su demanda se hace
altamente sensible a las variaciones en el precio.
Sin embargo, si por el contrario la demanda de las exportaciones fuera inelstica, la
poltica devaluatoria fallara, ya que no se incrementaran las exportaciones; y si a
esto se le agrega que la demanda de bienes extranjeros del pas que devala es inelstica,
el problema sera mayor, pues no slo no se incrementara la demanda de exportaciones,
sino que, a su vez, no se disminuira la cantidad demandada de importaciones, a
pesar de que stas incrementaran su nivel de precios.
Al respecto Marshall puntualiz, que la desvalorizacin mejora la Balanza de Pagos,
siempre y cuando la suma de las elasticidades de la demanda sea de coeficiente
mayor a uno.
En tanto que Lerner afirm que nicamente se puede obtener un resultado
favorable con una devaluacin, en el caso de que la suma de las elasticidadesprecio de la demanda de importaciones de ambos pases sea superior a la unidad.
De lo anterior se deriva que para que una devaluacin afecte positivamente el
desequilibrio de la Balanza de Pagos, logrndose al menos una disminucin de ste,
es necesario que se cumpla la siguiente condicin:
"Los coeficientes de elasticidad correspondientes a las demandas de los dos pases
sumadas, deben de dar una cifra en valor absoluto mayor a la unidad.
27.
Por qu se considera que a corto plazo una devaluacin es siempre recesiva?
De acuerdo a Carlin y Soskice, debido a que existe un perodo de retraso de una variacin
del tipo de cambio y un efecto en el producto, en el corto plazo cuando los contratos de
intercambio estn vigor, el efecto de volumen es mnimo, pero los trminos del comercio
operan ya completamente: esto significa que en el corto plazo una depreciacin real
tpicamente deprime el equilibrio comercial. A este impacto se le conoce como el efecto
curva J, segn el cual el equilibrio comercial puede empeorar por dos razones:
1) La elasticidad de la demanda del precio a corto plazo para exportaciones e
importaciones es mucho ms baja (aproximadamente la mitad) que el valor a largo
plazo. Esto significa que la respuesta del volumen a la depreciacin es inicialmente
dbil.
2) En trminos de moneda local los ingresos por exportaciones permanecen sin cambios
mientras que las importaciones crecen inmediatamente. Por lo tanto la balanza
comercial empeora.
36

28.
Explique cules son las alternativas de poltica econmica para que un pas sea ms
competitivo, va una depreciacin del tipo de cambio real, sin recurrir a modificaciones en el
tipo de cambio nominal.
El tipo de cambio real se define como:

precio de bienes extranjeros expresados en monedanacional P e

precios domsticos
P

Donde: P* es el nivel de precios extranjero, P es el nivel de precios domstico y e, el tipo de

cambio nominal. El tipo de cambio real mide, por tanto, la tasa a la que los bienes
nacionales y extranjeros se intercambian.
Se asume que las empresas nacionales fijan sus precios con base en los costos que tienen
(en moneda local). Pero cuando se habla de empresas extranjeras, stas tienen dos
opciones para fijar los precios: precios basados en costos domsticos (las empresas fijan
sus precios de exportacin al mismo precio al que venden en el mercado interno), y precios
mundiales (una empresa fija sus precios de exportacin con base en los precios de bienes
similares producidos en el extranjero).
Dado el prembulo anterior, qu hacer ante un aumento en los costos internos pero
cuando los precios extranjeros permanecen sin cambios? Ante el primer escenario (precios
basados en costos domsticos) implica que el precio de las exportaciones de nuestro pas
se elevara con respecto del precio de los bienes de las empresas extranjeras; esto reduce
la competitividad y por lo tanto, representa una apreciacin del tipo de cambio real. Bajo
el segundo escenario, los precios de las exportaciones de nuestro pas no cambian, ya
que los precios de las firmas extranjeras no han cambiado, sin embargo, los costos de las
empresas locales se incrementan (a pesar de que sus precios no aumentan) y, por tanto,
los beneficios de las empresas se reducen.
El tipo de cambio real es una medida de competitividad y ste refleja qu tan caros son los
bienes domsticos con respecto de los bienes extranjeros, o dicho de otra manera, que tan
caras son las exportaciones de un pas con respecto de sus importaciones. Es decir,

P e PM
=
P
PX

Al inverso de dicha frmula se le conoce como trminos de intercambio:

P
1
P
= X
P e PM

Un incremento en el cociente

PX
es una mejora en los trminos de intercambio ya que
PM

nos dice que se puede comprar un mayor volumen de importaciones dado un nivel de
exportaciones. A la inversa, un aumento en implica un aumento en el precio de las
importaciones relativo a las exportaciones, lo cual ocasionar un deterioro a los trminos de
intercambio. En suma, dado un aumento en implica que la economa domstica sufre
de:
Descenso en competitividad
Depreciacin del tipo de cambio real
Deterioro en los trminos de intercambio
Aumento en el costo de las importaciones
Por lo anterior, si se cita el caso de la zona euro, en la que el tipo de cambio no se puede
devaluar, si se cumple la condicin Mashall-Lerner, una depreciacin del tipo de cambio real
slo puede ocurrir bajando el nivel general de precios dentro de la economa domstica, lo
cual slo puede lograrse reduciendo los costos domsticos, lo cual puede conseguirse por

37

dos vas: 1) convenciendo a los empresarios que bajen su cuota de ganancia; o 2) que los
trabajadores bajen el nivel de sus salarios.
Si los empresarios bajan su cuota de ganancia en toda la economa, dado el nivel de
salarios y de productividad, hay una disminucin de los precios, lo que permite depreciar el
tipo de cambio real; o bien, si los trabajadores bajan sus salarios, dado el nivel de
productividad, y la misma cuota de ganancia empresarial, el nivel de precios domsticos
cae.
Estas tcticas conocidas como devaluacin interna, buscan incrementar la competitividad
de un pas mediante la deflacin de ganancias y/o salarios. Sin embargo, para que el
gobierno tenga alto poder de convencimiento frente al sector empresarial o laboral, tiene
que o bien generar un alto desempleo, o llevar al quebranto distintos negocios, al tiempo
que mantiene un supervit primario en sus cuentas pblicas. Lo que implica que para
depreciar el tipo de cambio real tiene que contraer abruptamente a su economa, dando
lugar a lo que se denomina: trampa de austeridad.
29.
Las combinaciones de tipo de cambio fijo o flexible con plena movilidad de capital
hacen que la eficacia de las polticas monetaria y fiscal difieran. Explique:

Una poltica monetaria con tipo de cambio flexible es eficaz

Una poltica fiscal expansiva con tipo de cambio flexible es completamente ineficaz.
Con tipo de cambio fijo la poltica monetaria es completamente ineficaz.
Con tipo de cambio fijo, la poltica fiscal es eficaz.

a) Las condiciones y combinaciones adecuadas para que la poltica fiscal sea efectiva.
Segn Mundell, en un ambiente de plena movilidad de capitales y tipo de cambio fijo, la
poltica fiscal es efectiva para impulsar al crecimiento econmico y como estabilizador
automtico, pero implica expansin monetaria. Por el contrario, con plena movilidad de
capitales y tipo de cambio fijo, la poltica fiscal pierde su efectividad.
En el caso de la poltica fiscal con tipo de cambio fijo y movilidad de capitales, el efecto
multiplicador de los aumentos del gasto del gobierno expande el ingreso, los ahorros, los
impuestos y las importaciones pero los impuestos aumentan menos que el gasto del
gobierno, por lo que este ltimo debe intercambiar bonos por moneda domstica en un
monto equivalente al incremento del dficit implicado por la diferencia entre el aumento del
gasto pblico y el aumento de impuestos; a su vez, el sector privado debe aumentar sus
compras de bonos pblicos en un monto igual al incremento del ahorro privado. Se
establece un nuevo equilibrio de los mercados de bienes y capitales, en el cual el dficit del
mercado de bienes tiene como contraparte el exceso de ahorro del sector privado sobre la
inversin, lo que significa que el dficit comercial inducido es menor que el dficit pblico.
En el mercado de capitales, los agentes deben estar dispuestos a acumular el nuevo flujo
de ventas de bonos del gobierno pero como el exceso de ahorro privado es igual al flujo de
prstamos privados y debido a que el dficit pblico es igual a las nuevas emisiones de
bonos del gobierno, el mercado de capitales requiere que el dficit de importaciones sea
exactamente equilibrado con entradas de capitales, de tal forma que exista equilibrio en el
balance de pagos. Existe, sin embargo, un cambio en las reservas de activos. Antes de que
el equilibrio sea establezca, la demanda de dinero aumenta en la misma proporcin que el
ingreso, lo que lleva al sector privado a deshacerse de valores, presionando al alza a la tasa
de inters, lo que atrae capitales externos y mejora temporalmente el balance de pagos,
pero si el gobierno quiere evitar que la expansin de la oferta de activos externos revale el
38

tipo de cambio, debe retirar los activos externos adicionales, intercambindolos por moneda
domstica, por lo que la oferta monetaria debe expandirse.

En el caso de la poltica fiscal con tipo de cambio flexible y movilidad de capitales, por su
efecto multiplicador, un mayor gasto pblico incrementa el ingreso, la demanda de dinero y
las tasas de inters, lo que estimula el ingreso de activos externos, generando presiones
para la apreciacin del tipo de cambio, lo que estimula las importaciones. En resumen, en
un ambiente de flexibilidad cambiaria y movilidad de capitales, un aumento del gasto
pblico financiado con deuda , asegura el equilibrio del mercado de capitales porque la tasa
de aumento de la deuda pblica es equivalente a la tasa de importaciones de capital; al
mismo tiempo, asegura el equilibrio en el mercado de bienes porque el dficit pblico es
equivalente al aumento de las importaciones pero, debido a todo ello, la poltica fiscal pierde
su efectividad como estabilizador automtico o como estrategia para impulsar el crecimiento
econmico.

b) Las condiciones y combinaciones adecuadas para que la poltica monetaria sea

efectiva.
En un ambiente de plena movilidad de capitales, la poltica monetaria es efectiva para
impulsar al crecimiento econmico con tipo de cambio flexible pero inefectiva con tipo de
cambio fijo.

39

Con movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio fijo, la poltica monetaria no es efectiva
para impulsar el crecimiento econmico porque el pas pierde su autonoma monetaria.
Supngase por ejemplo que el banco central compra valores para expandir su oferta
monetaria. Si la demanda de dinero no cambia, ello genera un exceso de oferta de dinero
que presiona a la baja a la tasa de inters lo que estimula la salida de capitales y empeora
el balance de pagos, presionando al alza al tipo de cambio. Para evitar que el tipo de
cambio se devale, el gobierno debe intervenir al mercado cambiario, vendiendo activos
externos a cambio de moneda domstica hasta eliminar el exceso de oferta de esta ltima,
lo que revierte la expansin original y evita cualquier efecto perdurable de dicha expansin,
con excepcin de la reduccin de las reservas de moneda domstica y aumento de las
reservas de activos externos del gobierno. Por tanto, para recuperar la autonoma de su
poltica monetaria y sostener el tipo de cambio fijo, el gobierno debe imponer restricciones a
la movilidad de capitales.
La flexibilidad cambiaria le devuelve al banco central su autonoma monetaria, por lo que
esta ltima se vuelve efectiva para estimular el crecimiento econmico. Por ejemplo, si el
gobierno adquiere activos domsticos para expandir la oferta monetaria, aumentan las
reservas monetarias de los bancos, por lo que se incrementa la cantidad de dinero y el
crdito, presionando a la baja a la tasa de inters. Esa presin a la baja estimula la salida
de capitales, lo que expande el dficit del balance de pagos y deprecia el tipo de cambio.
Normalmente, la depreciacin mejora el balance comercial y estimula el ingreso y el
empleo. La economa consigue un nuevo equilibrio cuando el ingreso ha aumentado lo
suficiente para inducir a los agentes domsticos a mantener un stock de dinero
suficientemente grande para absorber el dinero creado por el sistema bancario. Si los
egresos de capitales evitan que aumente la tasa de inters, el ingreso debe aumentar en la
misma proporcin que el incremento en la oferta monetaria. En el nuevo equilibrio el ahorro
privado y los impuestos habrn aumentado debido al aumento del ingreso, tambin
aumenta el endeudamiento privado pero disminuye la deuda pblica. El equilibrio en el
mercado de capitales entonces requiere la igualdad entre la suma de prstamos privados y
retiro de deuda del gobierno, ms la tasa de exportaciones de capital que, junto con el
requerimiento de equilibrio en el balance de pagos, implica supervit comercial. Por tanto,
la poltica monetaria tiene fuerte impacto sobre empleo y los egresos, no porque altere la
tasa de inters, sino porque induce salidas de capitales, deprecia el tipo de cambio y causa
supervit de exportaciones.

40

30.
Explique los efectos que en la demanda efectiva tendr la apertura de la economa
al mercado mundial, considerando los principales elementos de la misma: producto,
beneficios, salarios, gasto capitalista y el grado de monopolio.
Una reduccin en los salarios y la consecuente cada en los precios mejorar la
competitividad de los bienes producidos por un pas en el mercado mundial, y esto
contribuir a una expansin en el volumen de exportaciones. Esto afectar la produccin y
el empleo favorablemente. Sin embargo, la reduccin en los salarios ejerce una influencia
opuesta, por lo que el resultado final no es absolutamente conocido.
Hay que recordar primero que la demanda agregada depende de las ganancias totales,
dividida por la proporcin relativa de las ganancias en el ingreso nacional. Las ganancias
totales son iguales al componente autnomo del gasto; es decir, el gasto capitalista en
consumo e inversin, ms el excedente en el comercio (se asume como constante el gasto
de gobierno). Seguido a eso, cuando se cumple la condicin Marshall-Lerner, la cada en los
salarios conducir a una mejora en la balanza comercial, as como en las ganancias totales
y en el componente autnomo del gasto.
Kalecki comenta sobre la similitud entre la cada de los salarios y la depreciacin de la
moneda, aadiendo que los dos casos difieren solo en que en el primero la disminucin de
los salarios y los precios de las materias primas importadas se mantienen sin cambio,
mientras que en el segundo los salarios se mantienen sin cambios (en trminos de la
moneda nacional), y los precios de las materias primas importadas aumenta en proporcin
inversa a la depreciacin de la moneda.
Basado en su anlisis, Kalecki concluye: incluso en ese caso (en un sistema abierto) la
reduccin de los salarios no se traduce necesariamente en un aumento en el empleo, y las
perspectivas de aumento del ingreso real de la clase obrera son an menores. En particular,
bajo el sistema de altos y crecientes impuestos es muy probable que esa reduccin en los
salarios tenga un efecto adverso en el empleo tambin en una economa abierta.
En primer lugar, la cada de los salarios implica un aumento en la relacin de materiales a
salarios, porque el precio de los insumos importados no cay. Esta es una razn por la que
las utilidades puedan aumentar cuando los salarios caen. Pero hay ms.
En segundo lugar, bajo competencia imperfecta es posible que las empresas aumenten su
mark-up en costos primos; esto es, el grado de monopolio segn Kalecki aumentar. La
razn es la siguiente: es cierto que los costos primos unitarios caern gracias a la cada de
los salarios, que puede estimular la cada de precios. Sin embargo, el precio interno de las
importaciones competitivas no cae, y esto puede impedir a los productores nacionales
transmitir a los consumidores la reduccin de costos en su totalidad. Si ellos reducen
precios, ellos pueden hacerlo en una proporcin menor que la cada del costo, porque el
precio de las importaciones competitivas no cae. Por esto el grado de monopolio de Kalecki
posiblemente aumente cuando los salarios caen.
Ahora, cuando la participacin relativa de las utilidades en el ingreso aumenta, el ingreso se
re-distribuye en contra de los trabajadores, quienes tienen una mayor propensin a
consumir que los capitalistas; consecuentemente, la demanda agregada est destinada a
caer. En otras palabras, el cambio de salarios a utilidades le dar una tendencia
deflacionaria al producto, y probablemente compense, o ms que compensar, cualquier
mejora en la balanza comercial en la demanda efectiva, o magnifican su reduccin si esta si
realmente hubiera cado.

41

Finalmente, dada la equivalencia entre la cada de los salarios y la depreciacin de la

moneda, se puede inferir por el razonamiento de Kalecki otro resultado importante. Es decir,
el efecto de la depreciacin de la moneda en el producto y el empleo puede ser negativo;
una conclusin que es contraria a la que se prev por el anlisis econmico convencional.
31.
Suponiendo que la condicin Marshall-Lerner se cumple, explique qu efectos
tendr una devaluacin sobre las utilidades, los salarios reales y el grado de monopolio?
La condicin de Marshall-Lerner, sostiene que, si todo lo dems permanece constante, una
depreciacin real mejora la balanza por cuenta corriente si los volmenes de las
exportaciones y de las importaciones son lo suficientemente elsticos respecto al tipo de
cambio real. En el marco analtico de kalecki una devaluacin aumentar las ganancias o
utilidades debido a que las exportaciones netas (X) se incrementaran (P= I+Ck+X). El
grado de monopolio aumentar debido al aumento del ratio de la masa de costos de las
materias primas sobre la masa salarial y al encarecimiento de las importaciones. Adems la
participacin de los salarios en el ingreso total se ver disminuida, por lo que el salario real
tambin caer. En resumen, hay gran probabilidad de que la produccin se contraiga como
consecuencia de la depreciacin de la moneda, lo cual puede tener lugar incluso cuando la
condicin Marshall-Lerner se cumple. Si el grado de elasticidad ingreso de las
importaciones es alto, las devaluaciones pueden causar inflacin por la participacin de los
insumos importados y el grado de monopolio que traslada los aumentos en los costos a los
precios. Estos procesos sumados al aumento de precios de bienes de consumo importados,
disminuye el salario real, siendo un factor de baja en la demanda efectiva. Asimismo, la
devaluacin puede aumentar la tasa de inters y el costo de la deuda externa medida en
trminos de moneda externa.
32.
Explique en qu consiste la poltica de metas de inflacin de la banca central, su
forma de instrumentacin, sus supuestos respecto a los efectos de la poltica monetaria
sobre los precios y la actividad econmica. Identifique los mritos y limitaciones de su
aplicacin en una economa como la mexicana, en condiciones en que ocurra un choques
adverso significativo e inesperado en el en la tasa de inters de EUA.
LES RECOMIENDO COMPARAR ESTA RESPUESTA CON LO QUE DICE CARLIN,
SEGUNDA EDICIN, PP. 138-158 y 403-408
Desde comienzos de la dcada de los 90s, varios bancos centrales adoptaron el enfoque de
metas de inflacin numricos como gua para la poltica monetaria. Dichos metas estn
destinados a ayudar a los bancos centrales a mantener la estabilidad de precios
mediante la especificacin de una meta explcita en la poltica monetaria, sobre la base
de una trayectoria temporal, dada para una determinada tasa de inflacin.
En algunos casos, las metas son expresadas como un rango de la inflacin a travs del
tiempo, mientras que en otros casos son expresadas como un camino para que la tasa de
inflacin llegue a su meta
Poltica monetaria altamente previsora
La adopcin de este enfoque de metas de inflacin requiere cambios fundamentales en la
forma en la que la poltica monetaria responde a las condiciones econmicas, en este
sentido, las metas de inflacin requieren de una poltica monetaria altamente previsora.
Dados los rezagos en los efectos de la poltica monetaria, los bancos centrales han tratado
de lograr una meta para la inflacin, ello requiere de un pronstico y ajuste de la poltica
42

en respuesta a desviaciones proyectadas de la inflacin a partir de la meta

establecida.
Pero los bancos centrales sin una meta de inflacin explcita, tambin pueden ser
previsores, enfocndose a metas de largo plazo en la estabilidad de precios, lo que implica
que de alguna manera la formulacin de una estrategia para la poltica monetaria, ya est
orientada a la adopcin de este enfoque.
Si es as, las metas podran mejorar la transparencia, la rendicin de cuentas y la
credibilidad de la poltica monetaria, pero tiene un impacto decadente en la manera en que
los instrumentos de poltica son modificados de acuerdo a la informacin que se va
recopilando sobre la economa
De forma puntual, las caractersticas de este enfoque son las siguientes:

La estabilidad de precios es el objetivo principal de la poltica monetaria.

El banco central debe ser autnomo, es decir, debe tener la libertad para tomar las
decisiones de poltica monetaria que considere pertinentes.
Previsor. Se debe hacer un anlisis de todas las causas de la inflacin para poder
prever su comportamiento en el futuro.

Son varios los mritos y limitaciones que ha tenido en la economa mexicana. Desde un
principio sirvi como ancla nominal para generar una mayor credibilidad de la economa
mexicana y estabilizar la alta inflacin que se vena arrastrando desde la crisis del efecto
tequila.
Al inicio ayud a controlar dicha inflacin y estabilizar en un rango determinado, sin
embargo, a pesar de tener un meta definido el banco central no ha logrado la meta
establecida.
Por otro lado, ayud a mejorar la inflacin y se estableci este enfoque como el predilecto
por el banco de Mxico, pero a lo largo de su adopcin no ha logrado hacer que la inflacin
est en la meta establecida
33.
Identifique y analice crticamente los puntos principales del debate en torno a los
mritos, las desventajas y las limitaciones de la poltica cambiaria como instrumento para
impulsar la competitividad y el crecimiento econmico o como instrumento para estabilizar la
economa. En su anlisis considere de manera explcita los efectos de una depreciacin
nominal sobre el tipo de cambio real y sobre variables macroeconmicas fundamentales
como la balanza comercial, los flujos de capitales, el salario real, el empleo y la distribucin
del ingreso, as como en los componentes de la demanda y oferta agregadas.
El manejo de la poltica cambiaria por parte de un gobierno, inobjetablemente, es un recurso
que estimula o frena el desarrollo. Sin embargo, en el marco de la poltica econmica
neoliberal, que considera prioritario el control de la inflacin, la poltica cambiaria pasa a ser
subordinada a esos objetivos especficos en detrimento del crecimiento econmico y del
bienestar de los individuos. Adems, en un tono crtico, puede decirse que cuando la poltica
cambiaria est supeditada a los estrechos fines exigidos por el pensamiento monetarista, se
convierte ms bien en un instrumento que favorece, pues garantiza rentabilidad, al capital
financiero internacional. Luego, por esa va, la economa nacional tiene que cargar con el
pesado fardo que supone la sujecin a las expectativas de rendimiento exigidas por los
capitales rentistas. Por otro lado, cuando la poltica de tipo de cambio slo se constrie,
como en el caso mexicano, a la peregrina idea del ajuste automtico de la oferta y la
demanda en el mercado de divisas, tampoco ello se traduce en mejoras para la economa
43

interna. Todo lo contrario. Ante un contexto de apreciacin constante del tipo de cambio, lo
que resulta es un deterioro de la competividad de las mercancas nacionales con respecto a
las extranjeras (stas se abaratan con respecto a aquellas). Este esquema de requerimiento
para lograr una estabilidad artificial del tipo de cambio, conduce necesariamente a un
deterioro salarial interno, puesto que, tarde o temprano, los efectos de un tipo de cambio de
apreciado dan al traste con el mercado interno. Esto, obviamente, se traduce en un
deterioro de las condiciones de acumulacin y de formacin bruta de capital fijo, dando
lugar a un bajo crecimiento y a un empleo parco de mano de obra.
Pero como es el caso actual, la elevada depreciacin del tipo de cambio no hace ms que
confirmar que la economa mexicana, bajo el entorno salvaje de apertura a ultranza del
mercado, de liberalizacin comercial y desregulacin financiera, es incapaz de hacer frente
a los choques externos, sencillamente porque no tiene una industria nacional fuerte. Todo lo
contrario. La mayor parte de los recursos de que dispone la economa mexicana no
provienen de su industria sino de los capitales extranjeros, que se invierten en el mercado
de dinero o bien, que son empresas trasnacionales que exigen ganancias cifradas en
dlares (es decir, un expediente negativo para la economa mexicana pues supone la salida
de flujos de valor hacia el exterior). Esta es una consecuencia negativa en todos los
sentidos para el pas.
En este contexto, Kalecki argument que en una economa abierta una reduccin de los
salarios con un tipo de cambio nominal dado es equivalente a una depreciacin real de la
moneda. Ahora, supongamos que una cada de los salarios nominales y la consecuente
depreciacin real de la moneda eran realmente capaces de lograr una expansin del
empleo y la produccin. Se seguira de esto que las economas capitalistas estn dotadas
de un poderoso mecanismo incorporado de pleno empleo. De hecho, se tendr un aumento
del desempleo, lo que tarde o temprano llevar a una reduccin de los salarios nominales,
para ser seguido por un descenso de los precios internos. Dado el tipo de cambio nominal,
la cada de los precios podra aumentar la competitividad. Esto ltimo podra mejorar la
balanza comercial y estimular la demanda efectiva, mitigando as el desempleo. El proceso
slo se detendr cuando la economa alcanza el pleno empleo, porque slo entonces los
salarios nominales dejaran de caer. Sin embargo, se hace evidente el fallo estructural de
este hecho: difcilmente puede concebirse que una economa pueda alcanzar el nivel de
pleno empleo.
34.
Explique, con referencia explcita a un modelo analtico de una economa abierta,
pequea -es decir que ni su tasa de inters ni su demanda afecta el mercado mundial- en la
que existe desempleo involuntario y un dficit comercial no despreciable, cuales son las
opciones de polticas de estabilizacin para responder a un deterioro sbito en sus trminos
e intercambio. En su anlisis identifique y explique cules seran los efectos esperados de
dichas polticas de estabilizacin en variables macroeconmicas clave, como la inflacin, el
nivel de actividad econmica, el salario real y la balanza comercial, y los flujos de capital,
tomando en cuenta que sea o no vlida la condicin Marshall-Lerner.
Una de las mejores alternativas que tienen los gobiernos para lograr una poltica
expansionista que no genere inflacin ni desequilibrios en la balanza de pagos es la el uso
una poltica de tipo de cambio flexible, o flotante. Siendo as, podemos ubicar una visin
sumamente conservadora de la poltica de tipo de cambio. En sta, la idea fundamental
que existe es que, en un contexto de libre movilidad de los capitales y con una
condicionante de inflacin (Inflation Targeting) impuesta por los bancos centrales, el tipo de
cambio no debe ser intervenido; es decir, el Banco Central del pas x no debe tener ningn
objetivo respecto al nivel del tipo de cambio y no debe interferir con el propsito de reducir
su volatilidad. De hecho, la nica razn para que el banco influya sobre el tipo de cambio es
cuando la alta volatilidad de ste afecta su capacidad para prever o anticipar los efectos de
los shocks externos sobre la economa nacional o cuando tenga un impacto muy grande en
44

el nivel de precios del interior; es decir, que un incremento del tipo de cambio se traduzca
inmediatamente en un aumento en los precios.
Existe, no obstante, otra visin que sostiene que es ampliamente importante
sostener una poltica de tipo de cambio real estable y competitivo, el cual brinda la
posibilidad de tener efectos sobre el empleo y sobre la economa a travs de tres canales
bsicos:
Afectando el nivel de demanda agregada (canal macroeconmico)
Afectando el costo del trabajo en relacin con otros bienes y aumentando as la
cantidad de trabajo que puede ser contratado (canal de intensidad del trabajo)
Afectando el nivel de inversin (canal del desarrollo econmico)
La idea fundamental surge al tomar en cuenta que el tipo de cambio no puede ser visto
como un simple precio determinado por los equilibrios macroeconmicos del momento. En
ese sentido, podemos sealar que la ortodoxia mas representativa respecto del tipo de
cambio y su influencia en la balanza de pagos seala que hay una dualidad fundamental
entre el uso de las reservas y los ajustes en el tipo de cambio flexible. Lo creen as porque
se argumenta que existir un desequilibrio en la balanza de pagos que no puede ser
fcilmente mejorado. Sin embargo, una visin mas moderada ha sealado que la visin del
modelo Mundell-Fleming es sumamente irrelevante y que la manera en como un pas opera
su poltica monetaria no tienen efectos sobre el tipo de cambio. De esta manera, una opcin
de poltica que tome en cuenta todas estas condiciones podra ser a siguiente:
Establecer un objetivo de inflacin que se logre a travs de la tasa de inters; una
poltica de promocin de las exportaciones y de la inversin a travs de un tipo de cambio
real competitivo (valindose de un tipo de cambio nominal apreciado; se est
presuponiendo que la condicin Marshall-Lerner se cumple, pues la modificacin del tipo de
cambio tiene un impacto muy limitado sobre los precios, lo que se ha vistos en muchos
pases, tales como Mxico, Vietnam o la India), todo combinado con una poltica monetaria
expansiva que haga uso de las reservas bancarias y que favorezca la inversin de capital
antes que el hot money (esto puede ser regulado a travs de requerimiento de capital para
los bancos).
Por otra parte, debe existir una poltica fiscal que tenga un claro objetivo de
reduccin de pobreza; es importante lograr niveles de coordinacin de polticas entre el
gobierno, con el uso de la poltica fiscal, y el Banco Central, que instrumenta la poltica
monetaria.
35.
Cules son las razones que explican la llamada trinidad imposible, y cules son las
limitaciones que impone a las polticas de estabilizacin que pueden aplicarse en una
economa abierta como la mexicana ante choques adversos en sus trminos de
intercambio? Puesto de otra manera, porqu en condiciones de tipo de cambio fijo y
perfecta movilidad de capitales internacionales, la poltica monetaria carece de capacidad
de controlar la tasa de inters domstica o la oferta de dinero.
La trinidad imposible surge con el tipo de cambio fijo debido a que con libre movilidad de
capitales, el Banco Central se ve obligado a abandonar la soberana de su poltica
monetaria a favor de mantener el mismo tipo de cambio.
Si existiese por ejemplo un choque adverso de demanda, la libre movilidad de capitales,
comenzara a depreciar el tipo de cambio dado el incremento de la demanda de moneda
extranjera por parte de los inversionistas con el fin de protegerse del shock.
Una poltica de estabilizacin por parte del banco central requerira de una baja en la tasa
de inters nominal con el fin de incentivar la recuperacin econmica, sin embargo, dado
que el tipo de cambio es fijo, la autoridad monetaria se ve obligado a defender la paridad de
moneda antes que la recuperacin econmica, generando que tenga que aumentar la tasa
de inters, para conseguir entrada de capitales.
45

Bajo estas condiciones, el Banco central tiene que renunciar a la instrumentacin de su

poltica monetaria para poder mantener el tipo de cambio, haciendo imposible que se pueda
mantener libre movilidad de capitales, un tipo de cambio fijo, y simultneamente soberana
de poltica monetaria.
Con movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio fijo, la poltica monetaria no es efectiva
para impulsar el crecimiento econmico porque el pas pierde su autonoma monetaria.
Supngase por ejemplo que el banco central compra valores para expandir su oferta
monetaria. Si la demanda de dinero no cambia, ello genera un exceso de oferta monetaria
que presiona a la baja a la tasa de inters lo que estimula la salida de capitales y empeora
el balance de pagos, presionando al alza al tipo de cambio. Para evitar que el tipo de
cambio se devale, el gobierno debe intervenir al mercado cambiario, vendiendo activos
externos a cambio de moneda domstica hasta eliminar el exceso de oferta de esta ltima,
lo que revierte la expansin original y evita cualquier efecto perdurable de dicha expansin,
con excepcin de la reduccin de las reservas de moneda domstica y aumento de las
reservas de activos externos del gobierno. Grficamente podemos observar que con el tipo
de cambio fijado en o, el aumento de la oferta monetaria se limita a crear un exceso de
liquidez, una exportacin de capitales, un dficit de balanza de pagos, y una reduccin en la
oferta de dinero que, sin ningn cambio en XX en el cuadrante superior, vuelve la lnea L'L
'a su posicin original y Q se restablece a su equilibrio a un nivel ms bajo de las reservas;
Q es el nico punto de equilibrio posible que sea compatible tanto con FF y XX por lo que el
suministro de dinero se adaptar a l si se le permite. Pero si el aumento de la oferta
monetaria se acompaa de las operaciones de esterilizacin, es decir, si se mantiene L'L ',
no puede haber equilibrio. El banco central compra de valores, el oro fluye, y el banco
central compra ms valores. Dado que el tipo de cambio se mantiene en o, XX en el
cuadrante superior no se ve afectada, como FF. El intento del banco central de mantener
L'L' no puede satisfacer tanto las condiciones de la tasa de inters en el nivel mundial y el
nuevo equilibrio sobre XX. O bien el tipo de cambio debe cambiar (cambiando de XX a X'X ')
o el intento de mantener L'L' por las operaciones de esterilizacin debe ser abandonada.

36.
Explique, haciendo el ms claro uso de grficos o ecuaciones- en que consiste y
cules son las causas del llamado overshooting en la respuesta de algunas variables
46

macro clave -como el tipo de cambio o la tasa de inters- a cambios en instrumentos de

poltica monetaria o fiscal, y cul es la relevancia de dicho overshooting para el diseo de
polticas de estabilizacin ante choques externos adversos.
El resultado fundamental del modelo de Dornbusch, radica en que a pesar de que se
supone que los agentes racionales tienen previsin perfecta, el tipo de cambio nominal
puede desbordar su valor de largo plazo
La idea del overshooting centra el hecho de que el tipo de cambio es una variable que
puede variar fcilmente en cuestin de segundos tras llegadas las noticias que cambian los
puntos de vista de los agentes acerca del futuro, las transacciones toman lugar y el tipo de
cambio vara (salta). Esto es cierto para los precios de otros activos financieros como
acciones y bonos. En contraste, los precios de la mayora de los bienes y servicios, y el
trabajo no varan de esta manera. Solo los precios de bienes que son homogneos y
negociados en las bolsas de valores como el petrleo y trigo, se comportan como aquellos
activos financieros. Es la interaccin de los precios que saltan con aquellos que no lo que
produce el overshooting del tipo de cambio, es porque los precios y salarios no cambian
inmediatamente para eliminar un shock de inflacin y regresar la economa al objetivo de
inflacin, o cambiar para llevar a cabo el nuevo equilibrio del tipo de cambio para borrar un
shock de demanda agregada, que se produce un overshooting.
El overshooting se refiere al fenmeno en el que tanto el tipo de cambio nominal como el
real brincan (cambian) ms all del ajuste de equilibrio en respuesta a un choque
econmico. Si tomamos un shock negativo en la demanda, por ejemplo, la curva de
demanda se desplazara hacia la izquierda y en el nuevo equilibrio de mediano plazo el tipo
de cambio se depreciar, como se ve en la grfica siguiente. El overshooting del tipo de
cambio ocurre porque la depreciacin inicial (de q a q0) es ms grande que el que
requerira el nuevo equilibrio de mediano plazo. En la economa, por lo tanto se apreciar el
tipo de cambio de q0 a q, para regresar de C a Z.

El overshooting es una respuesta ante un choque en una economa pequea y abierta y

existe debido a la combinacin de tres causas:

un mercado financiero internacional integrado.

las expectativas racionales en el mercado de intercambio internacional, pues es lo
que permite el salto en el tipo de cambio.
47

que los precios y los salarios se ajustan lentamente en la economa, de tal forma que
habr periodos en los que la tasa de inters ser mayor o menor que la mundial y
ser necesaria la intervencin del banco central para mantener la tasa de inters por
arriba (o por abajo) de la tasa de inters mundial hasta que la inflacin regrese a su
objetivo.

Despus de un choque negativo en la demanda, por ejemplo, el mercado internacional

espera que haya una depreciacin en el tipo de cambio en el nuevo equilibrio de mediano
plazo, pero tambin espera que la habr en algunos periodos posteriores (el producto
tambin estar por arriba del equilibrio, por lo que tambin habr mayor inflacin en esos
periodos). Esto significa que habr un diferencial negativo entre la tasa de inters domstica
y fornea. Para que la condicin de tasa de inters descubierta se cumpla, el tipo de cambio
deber apreciarse durante los periodos en los que la tasa de inters domstica est por
arriba del inters mundial. En resumen, el tipo de cambio, inicialmente, se sobre depreciar
para permitir la apreciacin gradual posterior.
El overshooting puede llevar a que haya una incorrecta colocacin de recursos antes de que
el nuevo equilibrio de mediano plazo sea alcanzado. Un ejemplo histrico se dio en el
overshooting de Gran Bretaa en 1979, en el que se redujo la competitividad en precios de
la economa local y redujo las exportaciones netas. El sector de bienes comerciales se
contrajo demasiado y se cree que tuvo efectos duraderos en el sector manufacturero.
Adicionalmente, el overshooting del tipo de cambio puede daar a la economa sobre todo
por sus efectos en las decisiones sobre inversin y consumo.
37.
Explique, haciendo uso de grficos o ecuaciones -que tomen en consideracin los
mercados de bienes y servicios, de empleo, y cambiarios- los efectos macroeconmicos de
un cada inesperada en los precios del petrleo (en una economa importadora neta de
dicho energtico); cules seran las polticas de estabilizacin a aplicar en respuesta a dicho
choque y cules seran sus efectos macroeconmicos probables.

Grfica 1

Usando el modelo de las 3 ecuaciones, con mercados imperfectos, fijacin de salarios y

precios, para una economa abierta (y con tipo de cambio flexible), los efectos en trminos
48

generales, en el corto plazo, seran que: una disminucin inesperada de los precios petrleo
llevaran a una reduccin en el costo de las importaciones, mejorando la balanza comercial
(incrementando la demanda agregada) y si esta estaba originalmente en equilibrio, habra
un supervit, adems de que los trminos de intercambio mejoraran; habra una
apreciacin de la moneda, pasamos del punto B al punto C, en la grfica 1. Por el lado de la
oferta, los salarios reales aumentaran, por lo que la curva de fijacin del salario real de las
empresas aumentara, con ello se demandara una mayor cantidad de trabajo y disminuira
la tasa de desempleo de equilibrio, pasamos del punto A al B en la grfica 2. Sin embargo,
no habra un balance comercial, lo que podra hacer la autoridad monetaria, en el mediano
plazo, sera incrementar la tasa de inters para reducir la demanda agregada, tambin para
apreciar un poco ms el tipo de cambio y encarecer las exportaciones a fin de frenar el
aumento de la demanda de importaciones mediante una reduccin de las importaciones, de
esta manera se podra regresar a un equilibrio comercial, pasando con ello del punto C al A
en la grfica 1, y regresaramos al punto A de la grfica 1, es decir el mismo nivel de
producto y nivel de desempleo de equilibrio. Por lo tanto, en el mediano plazo, el proceso
inicial se revierte, la ganancia por la cada en los precios del petrleo aprecia la moneda y
por lo tanto abarata las importaciones, regresando la balanza comercial un punto de
equilibrio inicial; al principio se incrementa la demanda agregada (en el corto plazo), pero al
apreciarse la moneda, las exportaciones se encarecen, revirtiendo poco a poco el nivel de
las mismas, ello reduce la demanda agregada, regresando al equilibrio inicial.
Grfica 2

38.
Discuta la validez o no de la siguiente afirmacin: La condicin Marshall Lerner es
interesante en la teora pero casi irrelevante en la prctica, para entender los impactos de la
poltica cambiaria sobre el crecimiento econmico, la balanza comercial, los salarios reales
y el empleo de un pas.
49

La afirmacin es parcialmente vlida ya que los efectos de una poltica cambiaria son ms
complejos que un cambio en el valor de las exportaciones netas (X-M), puesto que tambin
hay efectos redistributivos (la participacin de los salarios y de las ganancias en el producto
cambia), financieros (el valor de las deudas en moneda extranjera vara), sectoriales (hay
un reasignacin de recursos entre bienes comerciables y no comerciables), etctera, sin
embargo, ello no resta que la condicin Marshall-Lerner tenga relevancia en la prctica para
explicar lo que sucede con la balanza comercial, y por esa va afecta el producto y el
empleo de un pas, sobre todo en un horizonte temporal de largo plazo.
Como lo ha demostrado Krugman (2012: 474), los efectos de la poltica cambiaria en las
elasticidades precio de los flujos comerciales, y por ende en la balanza comercial, son ms
potentes conforme pasa el tiempo. Ante una poltica de tipo de cambio relativamente
depreciado, en un inicio es probable que la condicin M-L no se cumpla, es decir, que la
suma de las elasticidades precio sea menor a uno, pero con el paso del tiempo las
elasticidades sern ms altas, con lo cual la condicin quiz se cumpla, mejorando la
balanza comercial e incrementando el producto y el empleo. En suma, la condicin M-L es
relevante en el mundo real para explicar el dinamismo econmico de los pases de hoy,
sobre todo en un escenario de economas muy abiertas comercialmente, ello porque
involucran los precios relativos de los bienes comerciables y sus elasticidades precio. Los
pases no son indiferentes ante los cambios en los precios de lo que compran y venden
internacionalmente, sobre todo si estos cambios se asumen como duraderos, ya que con el
tiempo tratarn adaptarse a los nuevos precios modificando su consumo entre pases y al
interior de estos (se sustituyen bienes finales e insumos y se modifica la asignacin de
recursos).
39.
Explique las conclusiones del modelo Mundell-Fleming en sus dos alternativas -tipo
de cambio fijo y tipo de cambio flexible- sobre la efectividad relativa de la poltica fiscal y de
la poltica monetaria como respuesta a un choque externo adverso en el mercado externo.
Explique los supuestos clave y limitaciones de este modelo en cuanto a su aplicacin
prctica.

Efectividad de la poltica fiscal

Segn Mundell, en un ambiente de plena movilidad de capitales y tipo de cambio fijo, la
poltica fiscal es efectiva para impulsar al crecimiento econmico y como estabilizador
automtico, pero implica expansin monetaria. Por el contrario, con plena movilidad de
capitales y tipo de cambio fijo, la poltica fiscal pierde su efectividad.
En el caso de la poltica fiscal con tipo de cambio fijo y movilidad de capitales, el efecto
multiplicador de los aumentos del gasto del gobierno expande el ingreso, los ahorros,
los impuestos y las importaciones pero los impuestos aumentan menos que el gasto del
gobierno, por lo que este ltimo debe intercambiar bonos por moneda domstica en un
monto equivalente al incremento del dficit implicado por la diferencia entre el aumento
del gasto pblico y el aumento de impuestos; a su vez, el sector privado debe aumentar
sus compras de bonos pblicos en un monto igual al incremento del ahorro privado. Se
establece un nuevo equilibrio de los mercados de bienes y capitales, en el cual el dficit
del mercado de bienes tiene como contraparte el exceso de ahorro del sector privado
sobre la inversin, lo que significa que el dficit comercial inducido es menor que el
dficit pblico. En el mercado de capitales, los agentes deben estar dispuestos a
acumular el nuevo flujo de ventas de bonos del gobierno pero como el exceso de ahorro
privado es igual al flujo de prstamos privados y debido a que el dficit pblico es igual
a las nuevas emisiones de bonos del gobierno, el mercado de capitales requiere que el
dficit de importaciones sea exactamente equilibrado con entradas de capitales, de tal
50

forma que exista equilibrio en el balance de pagos. Existe, sin embargo, un cambio en
las reservas de activos. Antes de que el equilibrio sea establezca, la demanda de
dinero aumenta en la misma proporcin que el ingreso, lo que lleva al sector privado a
deshacerse de valores, presionando al alza a la tasa de inters, lo que atrae capitales
externos y mejora temporalmente el balance de pagos, pero si el gobierno quiere evitar
que la expansin de la oferta de activos externos revale el tipo de cambio, debe retirar
los activos externos adicionales, intercambindolos por moneda domstica, por lo que la
oferta monetaria debe expandirse.
En el caso de la poltica fiscal con tipo de cambio flexible y movilidad de capitales, por
su efecto multiplicador, un mayor gasto pblico incrementa el ingreso, la demanda de
dinero y las tasas de inters, lo que estimula el ingreso de activos externos, generando
presiones para la apreciacin del tipo de cambio, lo que estimula las importaciones. En
resumen, en un ambiente de flexibilidad cambiaria y movilidad de capitales, un
aumento del gasto pblico financiado con deuda , asegura el equilibrio del mercado de
capitales porque la tasa de aumento de la deuda pblica es equivalente a la tasa de
importaciones de capital; al mismo tiempo, asegura el equilibrio en el mercado de
bienes porque el dficit pblico es equivalente al aumento de las importaciones pero,
debido a todo ello, la poltica fiscal pierde su efectividad como estabilizador automtico
o como estrategia para impulsar el crecimiento econmico.
Efectividad de la poltica monetaria
En un ambiente de plena movilidad de capitales, la poltica monetaria es efectiva para
impulsar al crecimiento econmico con tipo de cambio flexible pero inefectiva con tipo
de cambio fijo.
Con movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio fijo, la poltica monetaria no es
efectiva para impulsar el crecimiento econmico porque el pas pierde su autonoma
monetaria. Supngase por ejemplo que el banco central compra valores para expandir
su oferta monetaria. Si la demanda de dinero no cambia, ello genera un exceso de
oferta de dinero que presiona a la baja a la tasa de inters lo que estimula la salida de
capitales y empeora el balance de pagos, presionando al alza al tipo de cambio. Para
evitar que el tipo de cambio se devale, el gobierno debe intervenir al mercado
cambiario, vendiendo activos externos a cambio de moneda domstica hasta eliminar el
exceso de oferta de esta ltima, lo que revierte la expansin original y evita cualquier
efecto perdurable de dicha expansin, con excepcin de la reduccin de las reservas de
moneda domstica y aumento de las reservas de activos externos del gobierno. Por
tanto, para recuperar la autonoma de su poltica monetaria y sostener el tipo de cambio
fijo, el gobierno debe imponer restricciones a la movilidad de capitales.
La flexibilidad cambiaria le devuelve al banco central su autonoma monetaria, por lo
que esta ltima se vuelve efectiva para estimular el crecimiento econmico. Por
ejemplo, si el gobierno adquiere activos domsticos para expandir la oferta monetaria,
aumentan las reservas monetarias de los bancos, por lo que se incrementa la cantidad
de dinero y el crdito, presionando a la baja a la tasa de inters. Esa presin a la baja
estimula la salida de capitales, lo que expande el dficit del balance de pagos y
deprecia el tipo de cambio. Normalmente, la depreciacin mejora el balance comercial y
estimula el ingreso y el empleo. La economa consigue un nuevo equilibrio cuando el
ingreso ha aumentado lo suficiente para inducir a los agentes domsticos a mantener
un stock de dinero suficientemente grande para absorber el dinero creado por el
sistema bancario. Si los egresos de capitales evitan que aumente la tasa de inters, el
51

ingreso debe aumentar en la misma proporcin que el incremento en la oferta

monetaria. En el nuevo equilibrio el ahorro privado y los impuestos habrn aumentado
debido al aumento del ingreso, tambin aumenta el endeudamiento privado pero
disminuye la deuda pblica. El equilibrio en el mercado de capitales entonces requiere
la igualdad entre la suma de prstamos privados y retiro de deuda del gobierno, ms la
tasa de exportaciones de capital que, junto con el requerimiento de equilibrio en el
balance de pagos, implica supervit comercial. Por tanto, la poltica monetaria tiene
fuerte impacto sobre empleo y los egresos, no porque altere la tasa de inters, sino
porque induce salidas de capitales, deprecia el tipo de cambio y causa supervit de
exportaciones.
Supuestos clave
De acuerdo con Mundell, el modelo supone que cuando un pas no puede establecer
una tasa de inters distinta a la internacional, prevalece en este ltimo movilidad
perfecta de capitales, la cual puede entenderse en el sentido de que todos los valores
en el sistema son sustitutos perfectos. Debido a que las distintas monedas estn
involucradas, esto implica que se espera que los tipos de cambio existentes persistan
indefinidamente (aunque no se fij el tipo de cambio) y que las tasas de cambio son
idnticas. Todas las complicaciones asociadas con la especulacin, el mercado a
trmino, y los mrgenes de los tipos de cambio se suponen, por lo tanto, inexistentes.
Para centrar la atencin en las polticas que afectan el nivel de empleo, asume que hay
recursos desempleados, rendimientos constantes a escala, y salarios monetarios
fijos; esto significa que el suministro de la produccin nacional es elstico y su nivel de
precios constante. Supone adems que el ahorro y los impuestos aumentan con el
ingreso y que la balanza comercial depende slo de la renta y el tipo de cambio, que la
inversin depende de la tasa de inters, y que la demanda de dinero depende slo de la
renta y la tasa de inters. Esta ltima hiptesis implica que el pas en cuestin es
demasiado pequeo para influir en los ingresos extranjeros o el nivel mundial de las
tasas de inters.
Se asume tambin que la poltica monetaria toma la forma de operaciones de mercado
abierto y la poltica fiscal de aumentos en el gasto pblico para la adquisicin de bienes
domsticos financiados con deuda pblica. Los tipos de cambio flotantes resultan
cuando las autoridades monetarias no intervienen en el mercado de cambios, y los tipos
de cambio fijo cuando intervienen para comprar y vender las reservas internacionales a
un precio fijo.

52

El modelo parte, adems, del marco contable descrito en la Tabla anterior. En ese
marco, el cual el dficit presupuestario (G - T) es financiado con el aumento de la deuda
pblica o la reduccin de los saldos de caja del gobierno (desatesoramiento); el exceso
de inversin sobre el ahorro (I - S) en el sector privado es financiado con
endeudamiento privado neto o una reduccin de los saldos monetarios en manos
privadas; un dficit de la balanza comercial (M - X) en el sector exterior es financiado
por las importaciones de capital o una reduccin de las reservas internacionales; y, por
ltimo, el exceso de las compras sobre las ventas de activos internos del sector
bancario es financiado por un aumento en los pasivos monetarios del sistema bancario
(la oferta de dinero) o por una reduccin de las reservas de divisas. Para simplificar la
exposicin, se asume que no hay, en principio, ningn crdito entre los sectores.
El esquema contable tambin impone la restriccin del equilibrio entre la oferta y
demanda de cada objeto del intercambio. El mercado de bienes-y-servicios est en
equilibrio cuando la diferencia entre la inversin y el ahorro es igual a la suma del
supervit presupuestario y el dficit de la balanza comercial. El mercado de capitales
est en equilibrio cuando los extranjeros y los bancos nacionales estn dispuestos a
acumular el aumento de la deuda neta del gobierno y el pblico. El mercado de divisas
est en equilibrio cuando el aumento real de las reservas es igual a la tasa (que puede
ser positiva o negativa) a la que el banco central quiere comprar reservas. Finalmente,
el mercado de dinero est en equilibrio cuando la comunidad est dispuesta a acumular
el aumento de la oferta de dinero ofrecido por el sistema bancario. Es asumido tambin
que, inicialmente, cada mercado se encuentra en equilibrio.

Limitaciones
Algunas de las ms importantes son las siguientes:

El modelo supone que se cumple la condicin de Marshall-Lerner.

sta establece que partiendo de una posicin de equilibrio en la cuenta corriente, una
devaluacin mejora el saldo de dicha Cuenta Corriente (balanza comercial ms la
balanza de servicios financieros) si la suma de las elasticidades de la demanda externa
53

de exportaciones y de la demanda interna de importaciones es mayor que la unidad. Si

la suma de estas dos elasticidades es menor que la unidad, entonces una devaluacin
puede deteriorar la cuenta corriente. La evidencia emprica indica que en el corto plazo
esto puede suceder cuando, entre otros factores, existen retrasos en la respuesta de los
consumidores y productores a la devaluacin o cuando los mercados son de
competencia imperfecta. Una elevacin del tipo de cambio mejora las exportaciones y
deprime las importaciones ocasionando un efecto positivo sobre la cuenta corriente pero
tambin, al elevar el valor de las importaciones, deteriora la cuenta corriente .no es
claro en consecuencia, cul de los dos efectos prevalece o cul es el efecto final el
saldo de la balanza de pagos es decir las exportaciones netas. (Jimnez F. , 2006)

El modelo ignora las restricciones presupuestarias de largo plazo del sector

privado y sector pblico.

Estas restricciones implican que en el largo plazo la Cuenta Corriente debera estar en
equilibrio. Una implicancia directa de las restricciones presupuestarias de largo plazo es
que ante una expansin del Gasto Pblico, el sector privado anticipara mayores
impuestos en el futuro lo cual inducira un mayor incremento del ahorro presente,
limitando la efectividad de esta poltica fiscal, que ya no sera una expansin sino una
contraccin. (Frenkel & Razin, 1987).

El modelo supone que un incremento de la tasa de inters domstica induce un

flujo continuo de capitales desde el exterior.

Sin embargo, en algn punto los inversores externos reestructurarn sus portafolios
ptimos y el flujo de capitales hacia esa economa cesar. Por lo tanto, un pas que
requiera un flujo continuo de capitales deber incrementar nuevamente su tasa de
inters domstica para atraer nuevos capitales y as sucesivamente. Esto implica que el
flujo de capitales hacia la economa es funcin del cambio en el diferencial entre las
tasas de inters domstica y externa y no slo del diferencial de estas tasas de inters.
(Tarullo & Casparri, 2014)

El modelo ignora las expectativas respecto del tipo de cambio, no toma en

cuenta las expectativas de los tipos de cambio en plazos definidos.

El supuesto implcito es que la expectativa respecto del cambio en el tipo de cambio es

cero. Esta hiptesis que puede ser aceptable en un contexto de tipo de cambio fijo, es
menos defendible en un contexto de tipo de cambio flexible. Por ejemplo, en un modelo
de tipo de cambio flexible una expansin monetaria inducir una depreciacin de la
moneda domstica y sera dable esperar que los agentes econmicos esperen una
depreciacin tambin. Entonces una poltica monetaria activa debera estar
acompaada por un incremento en la tasa de inters domstica para que los agentes no
alterasen sus tenencias monetarias, lo cual debilitara la inversin. De esta forma, el
efecto de una poltica monetaria expansiva sera menor al anticipado por el modelo.
(Tarullo & Casparri, 2014) Supone flexibilidad en los instrumentos de poltica monetaria
y fiscal. En el mundo real, los procesos polticos de toma de decisiones respecto de los
ajustes de poltica econmica, especialmente la poltica fiscal, distan de ser lo flexible
que asume el modelo. (Tarullo & Casparri, 2014)
40.
En un modelo de economa abierta, con un mercado de trabajo en el que existe
desempleo involuntario a la tipo Stiglitiz y Shapiro- y una curva de Phillips muestre las
54

implicaciones en la conduccin de la poltica monetaria derivadas de que el banco central se

conduzca con aversin solamente a la inflacin es decir sin aversin alguna a las
desviaciones del nivel de actividad econmica- ante un choque adverso externo en las tasa
de inters de EUA.
Ante un choque adverso externo de la tasa de inters de EUA que significa un incremento
en la tasa de inters internacional, el banco central debe elevar la tasa de inters interna
para evitar la salida masiva de capitales. Tomando el banco central una postura con
aversin a la inflacin, modifica los parmetros (,) de su curva de Regla Monetaria donde
(Yt -Ye)=-(t- T). Recordemos que esta regla se deriva de la funcin de prdida del
banco central donde L=(Yt -Ye)2+(t- T)2 y que B>1 significa una aversin a la inflacin, es
decir, que la fluctuacin de la inflacin ser de mayor tamao que la brecha de la
produccin. Entonces el banco central debe seleccionar un que tienda a cero y un
mayor a 1. Con esto la curva MR tiene mayor pendiente, lo que significa una mayor inflacin
pero una menor brecha negativa en la produccin. De forma gradual el banco central
deber disminuir la tasa de inters con lo cual se recuperar (aumentar) la produccin y el
empleo y disminuir la inflacin.
Grficamente, ante un choque adverso externo de la tasa de inters el banco central
incremente la tasa de inters y la curva IS se desplaza hacia la izquierda sobre la curva MX.
En la grfica de en medio se muestra el desequilibrio en el mercado laboral provocando
desempleo y una disminucin del salario real. En la ltima grfica se muestra el efecto de
las preferencias del banco central en el cambio de pendiente de la currva MR con su
aversin a la inflacin, la cual es mayor con la curva MR(B>1) que en la curva MR.

55

r
IS1

IS0

r1

r0

RX

Y1

Ye

W/P
WS
A

W/P0

PS

W/P1

Y1

Ye

PC1

1
2

PC2

PC0

C
A

MR
MR(B>1)

Y1

Ye

POLTICAS DE PLENO EMPLEO

41.
Cules son las limitaciones fundamentales que enfrenta una economa abierta para
elevar su produccin al nivel de pleno empleo?
Siempre existen beneficios de tener capacidad ociosa en el sistema productivo de un pas.
Esto permite tener cierto margen de accin ante eventos repentinos que afectan la
demanda agregada. Asimismo, permite hacer mejor uso de la poltica fiscal y de la poltica
monetaria. El hecho de elevar la produccin al nivel de pleno empleo pues, tienen serias
implicaciones para el uso de las polticas pblicas.
Si no hay capacidad ociosa, una poltica fiscal o monetaria podra tener efectos perniciosos
sobre el nivel de precios, es decir, aumentar el nivel de inflacin, adems de que se podra
dar el caso de caer crisis de sobreproduccin. Esto se podra evitar si la produccin del pas
sobre commodities o sobre bienes finales tiene mercado en el exterior y si el tipo de cambio
beneficia esta poltica. Pero si el pas tiene un alto nivel de pass-through es decir, en
56

donde una apreciacin del tipo de cambio se traduzca en un alza del nivel de precios
generando que el tipo de cambio real permanezca inalterado
esto resultara en una
situacin an ms complicada para la economa nacional. Adems, si la produccin
nacional tiene altos componentes importados, y se est en pleno empleo, de tal manera que
no se pueden expandir las exportaciones, se comienza a acumular un dficit en la balanza
comercial y, posiblemente, en la balanza de pagos. Esto mismo ocasiona que, sea que se
cumpla la condicin Marshall-Lerner o no, un tipo de cambio real positivo, dgase
competitividad, no tenga consecuencias positivas. De esta manera, haciendo una pequea
sntesis, las principales limitaciones de un llevar a la economa a niveles de pleno empleo
son las siguientes:
Problema de inflacin tras la instrumentacin de polticas fiscal o monetaria,
haciendo no slo que se vuelven nulas, sino que traigan perjuicio al sistema
econmico.
Problemas de dficit en la balanza comercial y, posiblemente, en la balanza de
pagos.
42.
Qu requisitos, adicionales a la condicin Marshall-Lerner, deben cumplirse para
que una devaluacin real de la moneda pueda corregir un desequilibrio comercial?
Adicional a la condicin Marshall-Lerner, para que una devaluacin real pueda ajustar el
desequilibrio comercial deben cumplirse al menos tres condiciones:
1 Que no haya un deterioro permanente de los trminos de intercambio.
2 Que no exista un Past Through alto.
3 Que se corrijan los desequilibrios internos expresados por la ecuacin de flujo de
fondos.
La primera condicin implica que si con la devaluacin se genera que una cada
permanente de los precios de los bienes exportados, y un incremento de los precios
importados, en el mediano plazo, la devaluacin ser perjudicial para la economa porque
implicar a la larga un deterioro del valor de las exportaciones respecto al de las
importaciones, lo que har retraerse a la demanda agregada, y el desbalance comercial
resurgir.
La segunda condicin sugiere que si existe un coeficiente de traspaso alto de la devaluacin
hacia los precios internos, el tipo de cambio real puede no subir, lo que provocar que la
competitividad econmica se mantenga y no el desbalance no se corrija.
Visto desde otro ngulo, de acuerdo con Kalecki, si hay un traspaso a la inflacin muy alto
esto puede devenir en que los costos laborales aumenten, provocando una cada del salario
respecto al producto como sigue:

1
1+(k +1)( j+1)
Donde:
= Salario sobre producto; k = grado de monopolio; y
=

costos unitarios sobre

la masa salarial.
Y como la demanda efectiva la define a travs de:

Y=

P
1

Donde:
57

Y = producto y

P=

ganancias capitalistas.

Si j aumenta, al mismo tiempo que se esta devaluando el tipo de cambio real, la

participacin salarial en la economa disminuye, lo que hace que la demanda efectiva
tambin se contraiga, y el beneficio de la devaluacin cambiaria sea incierto.
Finalmente, la ecuacin de flujo de fondos presupone que:

( X M ) =( SI ) +(T G)
Donde: X son las exportaciones; M las importaciones; S el ahorro privado;
el nivel de inversin; T los ingresos pblicos; y G el gasto de gobierno.

Si la devaluacin incrementa el nivel de exportaciones, pero no se corrigen los desbalances

internos (pblicos y privados), no existe garanta de que el desbalance pueda corregirse.
De manera similar; Lpez y Perrotini coinciden en que para economas emergentes, existen
otras limitantes como son: las restricciones de oferta (movilidad de productos y crdito); las
afectaciones a la inversin (el descalce cambiario); o las reacciones inciertas del mercado
de capitales (el overshooting), todo lo cual puede hacer que una devaluacin del tipo de
cambio real no corrija el desbalance comercial.
43.
A qu se debi que un gran nmero de pases desarrollados tuvieran bajas tasas
de desempleo y de inflacin en el periodo de posguerra?
En la poca Dorada la influencia dominante sobre la posicin de la curva de Phillips de
algunos pases, fue el cambio radical en las instituciones del mercado de trabajo, que se dio
por los efectos polticos y econmicos de la Gran Depresin y de la Segunda Guerra
Mundial. El colapso macroeconmico en las economas capitalistas desarrolladas hizo
mucho dao a la reputacin del capital en los aos 1930 y por tanto a su poder econmico y
poltico. En muchos pases las actividades de las empresas durante la guerra abrieron la
posibilidad de que se presentaran acusaciones de colaboracin con el enemigo o con
actividades de especulacin en ese perodo, daando an ms su reputacin. En segundo
lugar, el surgimiento de regmenes comunistas firmemente afianzados en la Unin Sovitica,
y el crecimiento del poder de partidos polticos comunistas en los pases de Europa
Occidental, seguidos por la terminacin de la Segunda Guerra Mundial, fueron percibidos
por los gobiernos de las economas capitalistas, como serias amenazas para la estabilidad
poltica y econmica. Con el capital preocupado por restaurar su reputacin y los gobiernos
preocupados por lograr la estabilidad poltica, ambos estaban dispuestos a escuchar las
demandas de los trabajadores.
En este nuevo clima poltico, surgi un acontecimiento poco despus de la terminacin de la
guerra que signific una modificacin radical en el proceso de fijacin de los salarios: el
principio de justicia fue aceptado como un componente clave en los acuerdos del mercado
laboral. Esta justicia fue una nueva norma, que sustituy al tmalo o djalo que fue la base
de la fijacin de los salarios caracterstica del periodo anterior. En ese momento, las
negociaciones salariales se preocuparon por asegurar que el trabajo recibiera un salario
justo, con convenios salariales que incluyeran una prima para asegurar el crecimiento del
salario real y una parte equitativa del ingreso nacional.
Sin embargo, la decisin de los trabajadores de ejercer por completo su recientemente
adquirido poder de mercado, tuvo un impacto desfavorable: el sistema macro vendra a ser
ms propenso a la inflacin. Este cambio en el poder introdujo un nuevo mecanismo
58

inflacionario endgeno. Los shocks de precios y salarios, activaron ahora un mecanismo de

alteracin amplificado en la forma de una espiral precios-salarios.
La aceptacin del principio de justicia dio paso a un segundo acontecimiento institucional
importante despus de la Segunda Guerra Mundial. Este fue el surgimiento de dos
estrategias alternativas diseadas para incorporar la justicia en el mercado laboral.
Una de las estrategias fue consistente con el pleno empleo y tasas de inflacin
polticamente aceptables y la otra no lo fue. Esta ltima, la estrategia del poder de mercado,
oper en un sistema de mercados laborales en los cuales los convenios salariales se
lograron a travs de una negociacin colectiva irrestricta entre trabajadores y empresarios.
No hubo instituciones en ese lugar, que coordinan los convenios salariales con metas
nacionales; los gobiernos en estas economas no tenan lderes ejercitados en establecer
tales instituciones. Como resultado de la falta de coordinacin con las metas
macroeconmicas, el principal esfuerzo del trabajo en la negociacin salarial estuvo dirigido
a lograr los mayores incrementos posibles en los salarios monetarios. El costo de la vida y
los convenios salariales en otros sectores sirvi de gua, y con la amenaza de huelga como
el principal instrumento utilizado para asegurar el aumento del salario real, las
negociaciones fracasaron. Como poda esperarse, las economas que eligieron una
estrategia de poder de mercado encontraron que sta acentuaba el conflicto industrial
endmico del capitalismo.
En otras economas, en las cuales se acept el principio de justicia en los convenios
salariales, los trabajadores, en cooperacin con el capital y guiados por el gobierno,
adoptaron una estrategia de negociacin social. Siguiendo esta estrategia, los acuerdos se
llevaron a cabo considerando que los trabajadores estaban en su derecho de esperar pleno
empleo y el aumento en los salarios reales, que el pleno empleo podra generar a travs
del crecimiento ms elevado de la productividad. En muchos pases los beneficios tambin
incluyeron un aumento del sistema de bienestar. Todo esto fue con la condicin de que el
trabajo tomara como suyas ciertas metas, determinadas por el gobierno en algunos pases,
por los empresarios en otros. Una atencin particular se le dio a hacer efectivos los
convenios salariales que fueron delimitados por aspectos relacionados con las metas de
poltica inflacionaria. Si no se lograban estas obligaciones, los trabajadores podan esperar
penalizaciones, tales como polticas que restringieran la demanda agregada. Tambin otras
recompensas y castigos estuvieron disponibles y podan ser utilizadas para inducir una
buena conducta por parte de los empleadores. Estas a menudo se definieron en trminos
de conformidad con el nivel de precios. Para enfatizar el campo comn en las relaciones
trabajo-empresarios, las estrategias de negociacin social reforzaron el comportamiento
cooperativo, reduciendo el conflicto y la necesidad de las huelgas.
44.
Qu diferencia hubo en los objetivos nacionales prioritarios que inspiraron la
concertacin social en los pases con alto y bajo desempleo?
En tiempos de posguerra, los gobiernos se preocuparon por lograr la estabilidad poltica y
los capitalistas por restaurar la reputacin del modo de produccin, ello hizo que dentro de
los objetivos prioritarios nacionales se incorporara el principio de justicia salarial. Este
principio represent un cambio sustancial en el proceso de fijacin salarial. Los trabajadores
tenan mayor poder de negociacin, pero esto represent un problema para algunos pases
en trminos de inflacin. Todo dependa de cmo es que cada pas incorpor en la fijacin
de salarios el principio de justicia salarial: en unos se utiliz la estrategia del poder de
mercado y en otros la estrategia de concertacin social. La estrategia de poder de mercado
no logr mantener una inflacin estable ya que si bien haba un proceso de negociacin
salarial, el gobierno se mantena al margen de lo acordado, por lo que no haba
coordinacin entre los incrementos salariales y de precios con los objetivos a nivel
macroeconmico de inflacin y desempleo. Esto haca que cada parte, empresarios y
59

trabajadores, utilizaran su capacidad de negociacin al mximo, sin importar las

repercusiones macroeconmicas. La otra estrategia, la de concertacin (negociacin)
social, fue mucho ms efectiva para evitar una inflacin galopante. sta estaba coordinada
desde el gobierno, que funcionaba como mediador en las negociaciones salariales, en aras
de que los acuerdos tomaran en consideracin y fueran coherentes con la poltica
macroeconmica. Para ello, el gobierno tambin entraba como negociador a travs de
instituciones y leyes que iban ms all de negociar un salario justo, sino que adems
estaban comprometidos con la creacin de un sistema de bienestar social. Es por ello que a
este tipo de estrategia se le puede identificar ms como polticas de concertacin social en
lugar de polticas de ingreso.
En ambas estrategias, existi un acuerdo que funcion en el mercado laboral con
elementos de dos tipos implcitos y explcitos plasmados en leyes y convenciones. Estas
establecen las recompensas y castigos necesarios para inducir el logro de algunas metas
salariales (y de precios). Por ejemplo, los trabajadores pueden esperar el pleno empleo y
lograr beneficios de bienestar si restringen las demandas salariales; o bien enfrentar
medidas fiscales recesivas si no las restringen. Pero por encima de todo, estas
negociaciones sociales tienen como sus reglas bsicas de comportamiento, fomentar las
caractersticas comunes de cooperacin y confianza. As, en pases con una economa
donde la existencia de un movimiento laboral fuerte asegur que el gobierno pro-laboral era
capaz de ganar el poder la mayor parte del tiempo, la negociacin incluy la promesa de
pleno empleo y programas de bienestar para mejorar el salario social as como esquemas
de impuestos para reducir desigualdades en los ingresos despus de impuestos. La
principal orientacin de tales negociaciones, fue motivar la unificacin de los trabajadores,
para que, debido a la naturaleza incluyente de esta unificacin, ellos internalizaran los
costos, en trminos de inflacin, de sus demandas salariales, y transferir los conflictos
distributivos de la sociedad, desde mercado laboral, hacia la esfera poltica. En otros pases
el movimiento sindical nunca fue fuerte, el estado de bienestar no se desarroll bien y los
partidos pro-trabajo rara vez gobernaron a nivel nacional. En estos pases los empresarios y
el gobierno buscaron convencer a los trabajadores de que los convenios salariales deben
ser establecidos tomando en cuenta su impacto en el logro de las metas nacionales tales
como exportaciones competitivas y tasas de inflacin aceptables. Las recompensas por la
restriccin salarial incluyeron, por ejemplo, pago de bonos, mejores condiciones de trabajo,
acuerdos sobre procedimientos de la comisin de quejas, una porcin de las ganancias de
la productividad, y empleo continuo. Cuando estas medidas tuvieron xito, el crecimiento
relativamente moderado de los precios y salarios al nivel de la empresa y la industria, se
reflej en un comportamiento aceptable de la inflacin global.
En los pases con relativamente baja inflacin en pleno empleo, se puede sostener que
quiz las autoridades fiscales pudieron implementar polticas de demanda agregada de
pleno empleo sin experimentar los polticamente inaceptables costos de alta inflacin. Una
poltica fiscal expansiva era consistente con el patrn oro-dlar establecido en Breton
Woods en 1944, en donde el tipo de cambio adoptado por varios pases se poda considerar
fijo. De tal forma, y tomando en cuenta las conclusiones del modelo Mundell-Fleming, ante
un tipo de cambio fijo la poltica fiscal expansiva es eficiente y tiene efectos expansionistas.

SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

45.
Respecto a la arquitectura del SMI vigente (en sus distintas fases), explique la
diferente propuesta que realiz Keynes.
La arquitectura del SMI vigente se divide en las siguientes fases:
1. Patrn oro
60

El sistema monetario caracterstico de la etapa previa a la Segunda Guerra mundial,

consiste en el uso de las monedas de oro como medio de cambio, depsito de valor y
unidad de cuenta.
2. Bretton Woods: patrn oro-dlar
Tras la Segunda Guerra Mundial, se celebr una reunin en Bretton Woods (New
Hampshire) en 1944, en la que se establecieron las directrices para la definicin de un
nuevo sistema monetario y financiero que permitiera la reconstruccin de la economa
mundial. El compromiso consista en definir un tipo de cambio fijo del dlar con respecto al
oro (35$/onza de oro), con plena convertibilidad del dlar en oro, y de las dems monedas
con respecto al dlar. Se trataba de un sistema de tipo de cambio fijo con banda de
fluctuacin (1%) y paridad ajustable. De esta manera, en caso de alteracin de los tipos de
cambio y en caso de riesgo de salirse de la banda de fluctuacin, la autoridad monetaria del
pas tena la obligacin de intervenir para restablecer el tipo de cambio dentro de los
mrgenes estipulados. El papel del Fondo Monetario Internacional en este contexto,
consista, entre otras funciones, en garantizar el compromiso cambiario adoptado en la
Conferencia de Bretton Woods para restablecer un sistema multilateral de pagos, promover
la cooperacin monetaria internacional y la estabilidad en los intercambios de divisas.
3. Rgimen de libre flotacin
En 1971 se rompi con el sistema de Bretton Woods, debido a la falta de liquidez y
confianza en el sistema. Se ejercieron fuertes presiones en los mercados de divisas, hasta
tal punto que Estados Unidos declar la inconvertibilidad del dlar en oro. Los acuerdos de
Washington de 1971 supusieron la devaluacin del dlar y la ampliacin de las bandas de
fluctuacin al 2,25%. Pero esta devaluacin fue insuficiente. Con el colapso del sistema de
Bretton Woods, la ausencia de un mecanismo que garantizara el equilibrio de la economa
ante la presencia un patrn de cambio oro-dlar, se crearon los DEGs (Derechos
especiales de giro) y se dio lugar a un nuevo diseo del sistema monetario internacional que
tuvo lugar en 1972-74 en el marco del Comit de los 20 del FMI, a fin de reactivar la
actividad econmica y corregir los desequilibrios (desbalances) de pagos mundiales. En
1972, ante la insuficiencia de liquidez a escala internacional, se constituy el Comit para la
Reforma del Sistema Monetario. Dicho Comit, en el seno del FMI, propuso reformar el
Convenio Constitutivo de esta organizacin. En lo relativo a la reforma del rgimen
cambiario, el criterio que se impuso fue que cada pas sera libre para aplicar el sistema de
fijacin de tipos de cambio que considerase ms oportuno (fijo o flexible). Se acord
tambin que quedaban prohibidas las manipulaciones anticompetitivas de los tipos de
cambio, de modo que las autoridades monetarias asumieron la responsabilidad de intervenir
en el mercado de divisas para corregir las fluctuaciones a corto plazo, sin afectar las
tendencias a largo plazo. El acuerdo de Jamaica, firmado en 1976 reconoci de manera
formal el sistema de flotacin controlada y dejo libertad a los pases para que escogieran el
rgimen cambiario, mientras sus acciones no perjudicasen a sus socios comerciales
(polticas de empobrecimiento del vecino) y a la economa mundial. El acuerdo de Jamaica
entr en vigor en 1978.
La propuesta de Keynes era la creacin de un sistema monetario internacional o, como l lo
llamaba, un fondo de compensacin internacional. Keynes reconoci la necesidad de un
mejor sistema monetario internacional que:

Fuera de aceptacin general entre las naciones.

Empleara un mtodo ordenado y acordado para determinar los valores de cambio
relativos de las unidades monetarias nacionales, para evitar las acciones unilaterales
y las devaluaciones cambiarias competitivas.
Donde gobernaran los requisitos monetarios reales del comercio mundial, y que
tambin fuera capaz de contracciones o expansiones deliberadas para equilibrar las
tendencias inflacionarias y deflacionarias de la demanda efectiva mundial.
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Fuera mecanismo estabilizador interno, a travs del cual se ejerciera presin a

cualquier pas cuya balanza de pagos con el resto del mundo estuviera en
desequilibrio.
Donde, despus de la guerra, existiera un plan para dotar a cada pas con reservas
suficientes, de acuerdo con su importancia en el comercio mundial.
Donde los saldos acreedores superavitarios, que surgieran del comercio
internacional y que el pas receptor no deseara emplear en ese momento, pudieran
ponerse a funcionar en inters de la planeacin, la ayuda internacional y de la salud
econmica, sin detrimento de la liquidez de esos saldos y de la facultad del
poseedor para usarlos cuando as lo desearan.

Es decir, Keynes aceptaba la necesidad de una institucin central, apoltica y de carcter

puramente tcnico para ayudar y apoyar a otras instituciones internacionales relacionadas
con la planeacin y regulacin de la vida econmica mundial. Saba que era imprescindible
restablecer la confianza de ese mundo perturbado que estaba viviendo una guerra militar y
econmica. Su propuesta era establecer un fondo monetario llamado Fondo de
Compensacin Internacional, basado en dinero bancario internacional (bancor), fijado en
trminos de oro y aceptando como el equivalente del oro por el Commonwealth britnico,
los Estados Unidos y todos los dems miembros del Fondo con el propsito de establecer
equilibrios internacionales. Esta propuesta contemplaba que los bancos centrales de todos
los Estados miembros (y tambin los no miembros) mantuvieran cuentas con el Fondo a
travs de las cuales podran establecer sus equilibrios cambiarios de acuerdo a su paridad
definida en trminos bancor. Planteaba que los pases con una balanza de pagos favorable
con el resto del mundo se encontraran en posesin de una cuenta crediticia en el Fondo de
compensacin, en tanto que aquellos que tuvieran un saldo desfavorable tendran una
cuenta deficitaria. El sistema del tipo propuesto por Keynes en 1943, que pretenda un
sistema de mbito mundial, en donde el dinero fuera un instrumento creado en funcin de
las necesidades mundiales por una institucin comn.
46.
Cules seran los efectos de un impuesto sobre los flujos de capital? Explique
ampliamente con efectos favorables o en contra.
Se sugiere que se retome la idea del impuesto a las transacciones de Tobin, en donde dice
que se graven los movimientos especulativos de capital mediante un impuesto de 50%
sobre el valor de las transacciones, creando el TOSTTAB (Tax On Speculative transaction
Across the Border), reconociendo la necesidad de reducir los movimientos especulativos de
la misma moneda a travs de las fronteras nacionales. Este hecho es principalmente para
impedir la fuga de capitales a gran escala que podran ocurrir incluso en previsin de un
impuesto de este tipo. Al desincentivar los flujos especulativos a un pas, y generar por
tanto, la estabilidad de una moneda, los beneficios del TOSTAB podran ayudar a mejorar el
funcionamiento de la economa real en trminos de empleo y produccin. Los ingresos que
se llegaran a obtener de este impuesto proporcionarn un enorme apoyo para el
presupuesto federal para combatir el desempleo sin aumentar el endeudamiento pblico y
la carga del servicio de la deuda pblica.
47.
Qu papel juega la credibilidad de los pases en desarrollo, respecto a las polticas
para incorporarse a los mercados financieros internacionales?
Slo los pases emergentes cuyas polticas macroeconmicas gozan de una cierta
credibilidad y su potencial de crecimiento es elevado, tienen acceso a los mercados
internacionales de capital. El beneficio de que una economa emergente posea dicha
condicin de credibilidad es que le permite el acceso a dicho capital con el que puede
compensar su falta de suficiente ahorro nacional con ahorro extranjero, invertir ms de lo
que ahorra y crecer ms rpido, aumentando su bienestar. En concordancia con las
polticas de los mercados financieros internacionales, si el pas quiere disminuir el riesgo de
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una crisis, debe de acumular reservas para reducir la apreciacin y reducir el riesgo de
liquidez en moneda extranjera, ya que cuanto mayores son las reservas en relacin a su
deuda en moneda extranjera a corto plazo, menos riesgo tendr. Es decir, para disminuir
dicho riesgo de crisis se ve obligado a minimizar el beneficio de la entrada de capital. Si, por
el contrario, quiere maximizar el beneficio de su acceso al capital forneo, acrecienta su
riesgo de crisis. Si, finalmente, busca una va intermedia puede mostrar una debilidad y esta
puede desembocar en una crisis, ya que los modelos de "crisis autorealizables" indican que
para que la autorealizacin se d, la debilidad no debe de ser muy importante ya que sera
un signo claro de malos fundamentos macroeconmicos. Las crisis autorealizables ocurren
cuando la debilidad es suficientemente moderada como para que la crisis sea posible, pero
no necesaria. Cuando llega un ataque especulativo, sin embargo, la debilidad se convierte
en grave y justifica la crisis posterior. En resumen, un pas emergente prometedor que se ha
hecho acreedor de credibilidad y, por tanto, del inters de los inversores extranjeros tienen
mayores probabilidades de incurrir en una crisis que ningn otro. Todo depende de que
acumule un desequilibrio grave, o que no lo haga del todo pero se muestre vulnerable, bien
porque ha acumulado un cierto nivel de deuda externa a corto plazo en moneda extranjera
(crisis mexicana de 1994) o porque tiene un sistema financiero demasiado dbil y mal
regulado y supervisado que es incapaz de reciclar las entradas de capital eficientemente
(crisis asitica de 1997) o porque su nivel de desempleo, el dficit fiscal y de cuenta
corriente le impide hacer frente a un ataque especulativo (Espaa en la crisis del ERM de
1992). Fuente: Krugman, Paul (1999). "Monetary crises" and "Is there a way out"?. Journal
of Financial Economics. Vol 32.
48.
Algunos economistas han afirmado que entre las opciones relevantes que tienen las
economas pequeas para aliviar o incluso eliminar las restricciones a su crecimiento
elevado que les impone el actual sistema monetario internacional es la conformacin de
uniones monetarias o bien la adopcin del dlar como moneda local. Discuta los supuestos
detrs de dichas propuestas e identifique las ventajas, riesgos o limitaciones de ellas,
tomando como ilustracin ya sea la Unin Europea o algn caso de economas dolarizadas
en la regin.
Dolarizar o integrarse a una Unin Monetaria implica para el pas suscriptor aceptar un tipo
de cambio fijo, y por lo tanto, renunciar a su soberana de poltica monetaria.
La teora de las uniones monetarias ptimas postula que un tipo de cambio fijo siempre es
mejor para las economas que poseen altos grados de integracin comercial, as como en
sus mercados de trabajo y de capital.
Robert Mundell sostiene que de esos factores, el ms relevante se encuentra en la libre
movilidad del trabajo. Dado que en la integracin monetaria (o dolarizacin) el tipo de
cambio es fijo, se requiere de flexibilidad del mercado de trabajo para poder absorber los
choques de demanda, lo que implica no slo poder bajar sueldos y salarios en la economa,
sino especialmente que los trabajadores puedan emigrar de una regin a otra. De lo
contrario la integracin es daina para los pases menos competitivos.
Para Ronald McKinnon, lo clave esta en el grado de liberizacin comercial. Pases con alta
apertura comercial preferirn la integracin monetaria con un tipo de cambio fijo debido a
que la devaluacin les obligara a ajustar fuertemente su balanza comercial, mientras que
economas menos abiertas, seran proclives a preferir un tipo de cambio flexible para no
ajustar los choques de demanda con una cada de su producto.
Peter Keen por su parte, sugiere que economas cuya oferta de bienes y servicios es ms
diversificada, preferiran un tipo de cambio fijo en la unin monetaria para no exponer su
condicin estructural a variaciones del tipo de cambio. Mientras que economas
monoproductoras encontrarn ms sencillo un tipo de cambio flexible.
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En suma, si las economas no tiene un grado de integracin profundo dentro del mercado
de capital, laboral y comercial, la dolarizacin o unin monetaria puede ser perjudicial,
debido a que las reas o pases que cuenten con mayor dotacin tecnolgica y de capital
humano, concentrarn una mayor fuerza econmico exportadora hacia los pases satlite
donde el desarrollo productivo es menor. Para los primeros el tipo de cambio fijo relejara
una subvaluacin respecto a su economa, lo que les permitir acceder a mayores
excedentes comerciales; mientras que a los segundos, el tipo de cambio les quedar
sobrevaluado, impidindoles crecer por el comercio exterior, y generando que se pierda un
instrumento de poltica econmica, como es la soberana monetaria.
Tmese como ejemplo el caso de la Eurozona. Para alcanzar la integracin se ha tomado
como supuesto lo siguiente:

La integracin monetaria estimula el comercio y la inversin, debido a que la

adopcin de una sola moneda elimina los riesgos de tipo cambiario.
Se tiene acceso a una mayor cantidad de recursos ya que se eliminan los costos de
transaccin a los que se incurren tras la conversin de monedas.
Incrementa la competencia en los mercados de bienes y trabajo, debido a que
facilita la comparacin en trminos monetarios de los precios y los salarios.
Se espera que las uniones monetarias incrementen la liquidez de los mercados
financieros. Lo cual es muy beneficioso para los pases pequeos; sin embargo
mayor liquidez tambin puede traer consigo peligros en la colocacin de recursos.

Asimismo, hay un nmero importante de factores que pueden contribuir a la integracin

entre los pases miembros y que pueden estabilizar a la economa tras shocks externos en
la ausencia de poltica monetaria:

El grado de flexibilidad salarial y de precios: la flexibilidad salarial puede sustituirse

por un tipo de cambio nominal flexible ya que los precios influyen en el tipo de
cambio real.
La movilidad del trabajo: en principio, economas ms cerradas tienen mejor
movilidad laboral, lo cual provee a la economa de la capacidad para absorber los
shocks externos
El tamao de la transferencias fiscales: entre mayor sea el sistema fiscal, mayor
sern los llamados estabilizadores automticos de los pases.

Los beneficios que la unin monetaria ha reportado para la Unin Europea han sido los
siguientes:

La reduccin del riesgo y la volatilidad cambiaria, y la eliminacin casi total del

llamado overshooting.
Los pases, al delegar su poltica monetaria un banco central, pueden un rgimen de
bajo nivel de precios.
Los otros pases de la comunidad no pueden hacer poltica devaluatoria/depreciativa
para incrementar su competitividad.

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