Revista de Perspectivas Econmicas Volumen 14, Nmero 2, Primavera 2000 Pginas 149-169

Macroeconoma keynesiana sin la curva LM

David Romer
El modelo IS-LM ha sido una herramienta central de la enseanza y la prctica
macroeconmica durante ms de medio siglo. Legiones de escritores anteriores han
ofrecido crticas al modelo que se ha familiarizado con el paso del tiempo: el modelo carece
de fundamentos microeconmicos, asume la rigidez de precios, no tiene ningn papel (rol)
para las expectativas, y simplifica la complejidad de la economa a un puado de relaciones
globales simples. Sin embargo, un sinnmero de maestros, estudiantes, y autoridades han
encontrado en el modelo una referencia de gran alcance para la comprensin de las
fluctuaciones macroeconmicas.

Estudios recientes han generado nuevas dificultades para el modelo IS-LM. Aunque
las nuevas dificultades son menos profundas que las tradicionales, son ms propensos a
ser fatales. Como todos los modelos, el modelo IS-LM no es universal. Sus supuestos y
simplificaciones hacen que sea ms adecuado analizar y describir algunos contextos
econmicos ms que otros. Pero ni los problemas ni el contexto de las fluctuaciones
macroeconmicas son fijas. En cuanto a los temas, un cambio importante es que los debates
entre keynesianos y monetaristas sobre la eficacia relativa de la poltica monetaria y fiscal
que fueron fundamentales para la macroeconoma en los aos 60 y 70, ahora slo
desempean un papel modesto en el anlisis de las fluctuaciones a corto plazo. En cuanto
al contexto, un cambio importante es que la mayora de los bancos centrales, como la
Reserva Federal de EE.UU., ahora prestan poca atencin a los agregados monetarios en la
creacin de la poltica. Pero el modelo IS-LM es especialmente adecuado para la
presentacin de los debates entre keynesianos y monetaristas, y uno de sus supuestos
bsicos es que el banco central apunta a la oferta de dinero. En resumen, los trabajos que
han propiciado dicha evolucin han sido en detrimento del modelo IS-LM. Esta observacin
sugiere que es hora de volver a examinar la cuestin de si el IS-LM es la mejor opcin como
modelo bsico de fluctuaciones a corto plazo que enseamos a nuestros estudiantes y
usamos como punto de partida para el anlisis de polticas econmicas. La tesis de este
trabajo es que no lo es.

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Hay un viejo adagio de que se necesita de una teora para vencer a otra teora.
Unindome a los muchos autores anteriores que han sealado deficiencias en el modelo ISLM, y describiendo cuntos de esos puntos dbiles son particularmente importantes para
la macroeconoma actual, no convencer a los economistas de apartarse del modelo a
menos que yo pueda demostrar que hay alternativas que evitan algunas o gran parte de sus
debilidades sin siquiera encontrar y exponer las debilidades mayores. Por lo tanto, formulo
el caso en contra del modelo IS-LM, principalmente mediante la presentacin de una
alternativa concreta. Esta alternativa sustituye a la curva LM, junto con su suposicin de
que el banco central apunta a la oferta de dinero, con la suposicin de que el banco central
sigue una regla de tasa de inters real. El nuevo enfoque resulta tener muchas ventajas ms
all de la obvia del modelo IS-LM que es abordar el problema asumiendo la orientacin del
dinero.
Como describo en el transcurso del presente trabajo, se evitan las complicaciones
que surgen con IS-LM que implican la tasa de inters nominal y real y la inflacin en
comparacin con el nivel de precios; esto simplifica el anlisis, haciendo el tratamiento de
la poltica monetaria ms fcil, reduciendo la cantidad de simultaneidad, y dando lugar a
dinmicas que son simples y razonables; y proporciona formas sencillas y realistas de
modelar ambos tipos de cambio, flotantes y fijos.
El hecho de que exista una alternativa que parece ser superior al modelo IS-LM para
la macroeconoma actual no significa que esta alternativa particular es necesariamente el
mejor modelo de referencia. Adems de presentar mi alternativa especfica a IS-LM,
considero brevemente otras posibilidades.

El MODELO IS-LM
La versin ms simple del modelo IS-LM describe la macroeconoma utilizando dos
relaciones que implican la produccin y la tasa de inters. La primera relacin se refiere a
al mercado de bienes. Una tasa de inters ms alta reduce la demanda de bienes en un
determinado nivel de ingresos. En casi todas las formulaciones del modelo, se reduce la
demanda de inversin; en muchos, tambin reduce la demanda de bienes de consumo
duraderos o para el consumo en general. En las versiones de economa abierta con tipos de
cambio flotantes, incremente el valor de la moneda nacional y por ende reduce las
exportaciones netas.
Debido a que una tasa de inters ms alta reduce la demanda, reduce el nivel de
produccin en el que la cantidad de produccin demandada es igual a la cantidad producida.
Existe por tanto, una relacin negativa entre la produccin y el tipo de inters. Esta relacin
se conoce como la curva IS; el nombre proviene del hecho de que en una economa cerrada,
la condicin de que la cantidad de produccin demandada es igual a la cantidad producida
es equivalente a la condicin que establece que la inversin es igual al ahorro.

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La segunda relacin se refiere al mercado de dinero. La cantidad de dinero demandado,

es decir, la demanda de liquidez, aumenta con el ingreso y disminuye con la tasa de inters.

Figure 1
The IS-LM Diagram

Esta preferencia por la liquidez se combina con la cantidad de dinero suministrado por el
banco central para determinar el equilibrio en el mercado monetario. Si la oferta de dinero
es fija, un aumento en el ingreso agregado, mediante el aumento de la demanda de liquidez,
eleva la tasa de inters al punto en el cual la cantidad de dinero demandado es igual a la
oferta. Esta relacin positiva entre la produccin y la tasa de inters, basada en la relacin
de suministro de dinero- preferencia de liquidez, es conocida como la curva LM.
Las dos curvas se muestran en la Figura 1. Su interseccin muestra la nica combinacin
de la produccin y la tasa de inters y que tanto el mercado de bienes y el mercado
monetario estn en equilibrio; por lo tanto, muestra la produccin y la tasa de inters en la
economa. Un aumento en las compras gubernamentales o una disminucin en los
impuestos desplaza la curva IS hacia la derecha, y por lo tanto plantea tanto la produccin
como la tasa de inters cuando la economa se mueve hacia arriba a lo largo de la curva LM.
El tamao del efecto sobre la produccin depende de las pendientes de las dos curvas y del
tamao del desplazamiento de la curva IS. Del mismo modo, un aumento en la oferta de
dinero desplaza la curva LM hacia abajo, y por lo tanto disminuye la tasa de inters y de
produccin; el tamao del efecto de produccin depende de las pendientes de las curvas y
la cantidad que se desplaza la curva LM. Muchos de los debates entre keynesianos y
monetaristas devinieron a debates sobre los valores de varios parmetros en que se basan
las dos curvas.

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La versin bsica del modelo asume un nivel de precio fijo; por lo tanto no se puede
utilizar para analizar la inflacin. Esta observacin ilustra el hecho de que no se puede
discutir si un modelo es "bueno", sin saber qu temas se pretende abordar. La inflacin fue
de poca importancia en la dcada de 1950 y principios de 1960, por lo que el modelo bsico
IS-LM fue de enorme valor. Pero cuando la inflacin lleg a ser importante a finales de los
aos 1960 y 1970, el modelo necesit de cambio. El aumento de la inflacin llev a
extensiones del modelo a incorporar la oferta agregada, lo que tuvo como resultado el
modelo IS-LM como lo conocemos hoy en da.
La caracterstica esencial de las extensiones de oferta agregada de IS-LM es que una
mayor produccin conduce a un nivel de precios ms alto. Hay diferentes formas de
formular esta relacin. El impacto de la produccin sobre los precios puede operar
directamente a travs de las decisiones de fijacin de precios de las empresas, o
indirectamente a travs de salarios. La falta de flexibilidad nominal completa (que es lo
que se necesita para la curva AS- que es el precio de produccin en la base para ser de
pendiente ascendente en vez de vertical) que puede justificarse sobre la base de los
costos de ajuste, la informacin imperfecta o asimtrica, o contratos. El nivel de precios
que prevalece cuando la producciones igual a su nivel normal (o "tasa natural") y puede
ser determinada por las expectativas racionales a futuro, por la inercia de los niveles
previos de la inflacin, o por una combinacin de ambas. Se han propuesto muchas
formulaciones del cmo del modelo, pero todos ellos implican una relacin positiva entre
la produccin y el nivel de precios.
Por lo tanto, el modelo IS-LM-AS consta de tres ecuaciones con tres incgnitas:
produccin, la tasa de inters y el nivel de precios. Representar un modelo de tres
ecuaciones grficamente es difcil. La estrategia estndar es combinar las curvas IS y LM
para obtener una relacin entre la produccin y el nivel de precios. Teniendo en cuenta el
suministro de dinero fijo-el supuesto en que se basa- la curva LM mayor nivel de precios
reduce los saldos monetarios reales. Sin embargo, para un determinado nivel de ingresos,
la tasa de inters a la que la cantidad de dinero demandado es igual a la oferta genera alza.
Por tanto, la curva LM se desplaza hacia arriba, y las curvas IS y LM se cruzan en un nivel
inferior de produccin que antes. Esta relacin inversa entre el nivel de precios y la
produccin es conocida como la curva de demanda agregada. La curva demanda agregada
y la curva de oferta agregada a continuacin, determinan la produccin y el nivel de precios.
Se muestran en la Figura 2.
Al juzgar si el modelo IS-LM-AS es el mejor modelo de referencia para ser usado en el
anlisis de fluctuaciones a corto plazo en la actualidad, es un error criticarlo por ser
demasiado simple. Un modelo debe ser simple si se trata de usar como referencia bsica
comprensible. Una virtud del modelo IS-LM-AS es que muchos estudiantes y organizaciones
polticas con poca o ninguna interaccin previa con la economa puede, quizs despus de
algn esfuerzo, dominar su mecnica, comprender su intuicin, y aplicarlo a situaciones
nuevas. El hecho de que el modelo sea un poco difcil para la mayora de los usuarios que lo

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implementan por primera vez significa que un modelo notablemente ms complicado

carecera de los beneficios antes mencionados.
La cuestin relevante, entonces, es si las elecciones del modelo IS-LM-AS sobre cmo
construir un modelo macroeconmico sencillo son los ms adecuados para el anlisis de
fluctuaciones a corto plazo en la actualidad. Las dos opciones ms conocidas y ms
controvertidas del modelo son, creo, esencial. El primero de ellos es asumir que el nivel de
precios no se ajusta por completo y de inmediato a las perturbaciones. Esta falta de ajuste
nominal perfecto provoca cambios monetarios que afectan la produccin real en el corto
plazo.
Tambin crea un canal a travs del cual otros cambios en la demanda agregada, tales
como los cambios en las compras del gobierno, tienen efectos reales. Este no es el foro en
el que se deba traer a debate la cuestin de si el ajuste nominal incompleto es una
caracterstica importante de las economas actuales. Pero mi punto de vista es que
cualquier modelo sin ella no se puede utilizar como punto de partida razonable para la
comprensin de la mayora de las fluctuaciones reales.

La segunda opcin controvertida clave del modelo es prescindir de fundamentos

microeconmicos. Las demandas de consumo, la inversin y el dinero, la naturaleza del
ajuste de los precios, y as sucesivamente simplemente se postularon y defendidas sobre la
base de argumentos intuitivos, ms que derivados del anlisis de los objetivos y limitaciones
de los hogares y de las empresas. El beneficio de esta falta de bases es la enorme
simplificacin que implica. Incluso los modelos ms simples con fundamentos
microeconmicos son mucho ms difciles que los ingredientes (elementos)
correspondientes de IS-LM-AS.
Figure 2
The AD-AS Diagram

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Por ejemplo, el modelo de ingresos permanente que est basado en fundamentos de

microeconoma, es mucho ms complejo que la simple suposicin de que el consumo
depende de la renta disponible actual. Adems, las predicciones de los modelos ms
sencillos con fundamentos microeconmicos no ms precisos que los de las
correspondientes formulaciones ad hoc en IS-LM-AS aparecen. Por ejemplo, la hiptesis de
la renta permanente implica que los cambios en el ingreso disponible actual afectan al
consumo slo en la medida en que incide sobre la renta permanente, mientras que la
funcin de consumo del modelo tradicional IS-LM-AS implica que tienen un efecto directo
y enorme sobre el consumo. La verdad parece ser en ngulo recto en el medio (por ejemplo,
Campbell y Mankiw, 1989).
Por lo tanto pasar de la hiptesis ad hoc en IS-LM-AS a una formulacin relativamente
simple basado en la optimizacin intertemporal tiene poco o ningn beneficio en trminos
de realismo, pero un gran costo en trminos de facilidad. La desventaja es similar para traer
a realidad el anlisis de la demanda de inversin, la demanda de dinero, la rigidez de
precios, y as sucesivamente y ms fuerza en los fundamentos microeconmicos: incluso los
modelos ms sencillos son dramticamente ms difciles que sus homlogos IS-LM-AS, y no,
obviamente, ms realistas.
Cuando pasamos de las caractersticas fundamentales del modelo IS-LM-AS a sus
opciones tcticas sus mritos son menos evidentes. Mi presentacin ya sugiere tres
aspectos del modelo que son difciles, inconsistentes o poco realistas. En primer lugar, a
pesar de mis referencias al tipo de inters, de hecho distintos tipos de tasas de inters son
relevantes para distintas partes del modelo: la tasa de inters real es relevante para la
demanda de bienes y por lo tanto tambin para la curva IS, mientras que la tasa nominal es
relevante a la demanda de dinero y por lo tanto a la curva LM. En segundo lugar, la demanda
agregada y oferta agregada son relaciones entre la produccin y el nivel de precios, sin
embargo lo que nos interesa comprender por lo general es el comportamiento del producto
y la inflacin.
Por ejemplo, en la posguerra de Estados Unidos, los shocks negativos a la demanda
agregada dieron lugar a cadas en la inflacin, no a disminuciones en el nivel de precios. En
tercer lugar, como he mencionado al principio, el modelo supone que el banco central fija
una determinada cantidad de oferta de dinero. Pero la mayora de los bancos centrales
prestan poca atencin a la oferta de dinero en la elaboracin sus polticas.
Por lo tanto, la siguiente seccin describe una alternativa concreta al modelo IS-LM-AS. Al
igual que el IS-LM-AS, la alternativa asume ajuste nominal imperfecto y carece de
fundamentos microeconmicos. El cambio principal es que se reemplaza el supuesto de que
el banco central apunta a la oferta de dinero con el supuesto de que se sigue una regla de
tasa de inters simple.
Este artculo presenta las caractersticas esenciales del nuevo enfoque, lo compara con ISLM-AS, y explica por qu creo que es preferible. En un documento expongo el nuevo

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enfoque a un nivel adecuado para los estudiantes y de una manera que sea compatible con
los principales textos de macroeconoma intermedia (Romer, 1999). Ese documento est
disponible en la web en ^ http: //elsa.berkeley.edu/; Dromer / index.html y.

EL MODELO IS-MP-IA
Poltica Monetaria
La suposicin clave del nuevo enfoque es que el banco central sigue una regla de
tasa de inters real; es decir, que acta para hacer que la tasa de inters real se comporte
de modo parecido a una variable macroeconmica tal como la inflacin y el producto. Este
supuesto es una mejor descripcin de cmo se comportan los bancos centrales dada la
suposicin de que siguen una regla de oferta de dinero. Los bancos centrales de casi todos
los pases industrializados se centran en la tasa de inters de los prstamos entre los bancos
para su formulacin de polticas econmicas de corto plazo. En los Estados Unidos, por
ejemplo, la Reserva Federal lleva a cabo la poltica monetaria, principalmente mediante la
manipulacin de la tasa de fondos federales.
La lnea divisoria entre una regla de tasa de inters y una regla de oferta de dinero
puede ser muy fina y ambigua. Por ejemplo, si el banco central ajusta la tasa de inters
interbancaria para mantener la oferta de dinero lo ms cerca posible a una ruta de destino
exgeno, entonces sera mejor llamar a esta poltica una regla que tiene el dinero por
objetivo. Pero la mayora de los bancos centrales no se comportan de esta manera. En los
Estados Unidos, la Reserva Federal elige el tipo de los fondos federales para tratar de
alcanzar sus objetivos de inflacin y produccin, y los agregados monetarios juegan a lo
sumo un papel menor en esas decisiones. De hecho, el ajuste de la tasa de los fondos en los
ltimos 15 aos de la Reserva Federal est bien descrita por una funcin simple de inflacin
y la produccin por s sola (Taylor, 1993).
Lo mismo es cierto en otros pases. Incluso en Alemania, donde haba metas
monetarias a partir de 1975 y en donde dichos objetivos jugaron un papel importante en la
discusin de polticas oficiales, la poltica de la dcada de 1970 hasta la dcada de 1990 se
describe mejor mediante una regla de tasa de inters dirigida a objetivos de poltica
macroeconmica que focalizado en el dinero. Las metas monetarias del Bundesbank fueron
atados explcitamente a los objetivos de inflacin subyacentes, e implcitamente a los
objetivos de produccin y tipo de cambio.
El Bundesbank estaba dispuesto a perder los objetivos de dinero cuando entraron
en conflicto con los objetivos macroeconmicos. Como resultado, se puede proporcionar
una excelente descripcin de la poltica monetaria alemana en los ltimos 25 aos en

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trminos de ajuste del Bundesbank de las tasas de inters a la inflacin, la produccin y el

tipo de cambio, con slo un papel secundario para los agregados monetarios.
Por ltimo, el predominio de los tipos de inters sobre los agregados monetarios en
la conduccin de la poltica monetaria no es un fenmeno reciente. En los Estados Unidos,
por ejemplo, slo en el perodo de 1979-1982 tuvieron los agregados monetarios un papel
significativo en la poltica. De hecho, un argumento esencial de la crtica tradicional de la
poltica monetaria era que los bancos centrales no tenan como objetivo la oferta de dinero.
Esta discusin muestra la primera ventaja del nuevo enfoque sobre IS-LM-AS:
Ventaja 1. La suposicin de que el banco central sigue una regla de tasa de inters
es ms realista que el supuesto de que tiene como objetivo la oferta de dinero.
Debido a esta caracterstica, los estudiantes encuentran el modelo ms fcil para
poder incursionar con los debates de la poltica econmica. Por ejemplo, noticias y artculos
sobre las decisiones de los bancos centrales en relacin con las tasas de inters son mucho
ms comunes que los artculos sobre sus objetivos monetarios.
Una caracterstica importante del nuevo enfoque es que la regla de tasa de inters
es una regla para la tasa de inters real. La mayora de los bancos centrales utilizan la tasa
nominal interbancaria como su instrumento a corto plazo. Sin embargo, hay dos razones
para centrarse en una regla de tasa real.

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La primera razn es el realismo. Cuando el banco central ajusta la tasa nominal, un

aumento en la inflacin esperada reduce la tasa real hasta que el banco reexamina su
eleccin de la tasa nominal. A muy corto plazo, una regla de tasa nominal proporciona una
mejor descripcin del comportamiento de los bancos centrales que una regla de tipo real.
Pero los bancos centrales reexaminan la eleccin de la tasa nominal frecuencia. Cuando
deciden si se debe cambiar el nivel previsto de la tasa nominal, se llevan los cambios en la
inflacin que se tena en cuenta; por lo que estn decidiendo cmo establecer
efectivamente la tasa real. Por ejemplo, la Reserva Federal elev la tasa de fondos federales
nominal de al menos del uno-por-uno con el aumento de la inflacin esperada en algunos
episodios importantes de la dcada de 1980 (Goodfriend, 1993). Una vez tenemos en
cuenta horizontes ms all del muy corto plazo, una regla de tasa de inters real es ms
realista que una regla de tasa nominal.

La segunda razn para suponer que el banco central sigue una regla de tasa de
inters real es que es importante para la simpleza y coherencia del modelo. En el modelo
IS-LM, debido a que la tasa real es relevante para la curva IS y la tasa nominal a la curva LM,
un cambio en la inflacin esperada desplaza una de las curvas: la curva LM si el diagrama
est en el espacio tasa de salida de reales y la curva IS si es en el espacio tasa nominal
output-. Por otra parte, dado que la inflacin se determina dentro del modelo, la inflacin
esperada y los movimientos resultantes de una curva con respecto al otro debe ser
determinado dentro del modelo. Pero tratar de desarrollar un modelo a lo largo de estas
lneas conduce a una formulacin que es demasiado complicada para explicar de una
manera que sea comprensible. Como resultado, las presentaciones estndar de IS-LM
asumen la inflacin esperada como exgena.

Al asumir que la poltica monetaria se centra en la tasa de inters real, el nuevo

enfoque evita estas dificultades. Con este supuesto, la inflacin esperada slo importa para
la tarea tcnica que debe afrontar el banco central en cuanto a la manipulacin de la oferta
de dinero para seguir su regla de tasa real. No es difcil describir cmo la inflacin esperada
afecta a esta tarea, como muestro ms adelante. As, una segunda ventaja del nuevo
enfoque es:
Ventaja 2. El nuevo enfoque describe la poltica monetaria en trminos de la tasa de inters
real.
Para una verdadera regla de tasa de inters que evite que la inflacin ascienda o
descienda sin lmite, la tasa real de destino debe depender de la inflacin. Por ejemplo, la
fijacin de la tasa real produce una explosiva inflacin o deflacin a menos que la tasa fija
sea exactamente igual a la tasa que hace que la produccin sea igual a su nivel natural. Esta
dificultad es una instancia especfica del resultado general que la poltica monetaria debe

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tener un ancla nominal si se evita mantener las variables nominales en subidas o cadas sin
lmite.
La regla de tasa de inters real ms sencilla es aquella que hace que la tasa real de
una funcin slo de sea inflacin: r = r (u), con la funcin se supone que sta est en
crecimiento constante. La intuicin detrs de esta regla es sencilla. Al banco central le
gustara tener una baja inflacin y una produccin alta. Cuando la inflacin es alta, su
preocupacin por la inflacin predomina, por lo que opta por una alta tasa real que
contraiga la produccin y reduzca la inflacin. Cuando la inflacin es baja, el banco ya no se
preocupa por la inflacin, por lo que opta por una tasa real ms baja para aumentar la
produccin. Esta regla de tasa de inters real reemplaza la curva LM de los modelos
keynesianos convencionales.
Esta discusin muestra una tercera ventaja:
Ventaja 3. Una regla de tasa de inters real es ms simple que la curva LM.

Figure 3
The IS-MP Diagram

Los diagramas IS-MP y AD-IA

Dado que la eleccin del banco central de qu ser la tasa de inters real depende
slo de la inflacin, para una tasa de inflacin dada la regla de tasa real es simplemente una
lnea horizontal en el espacio-velocidad de la produccin real. Me refiero a la lnea que la
curva MP (de la poltica monetaria). Se muestra junto con una pendiente negativa estndar

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en la Figura 3. Su interseccin determina la produccin y la tasa de inters real para una

tasa de inflacin determinada. Para decirlo de otra manera, la inflacin determina la
eleccin del banco central de la tasa real y la curva IS y a continuacin, esto determina la
produccin.

Por defecto, un aumento de la inflacin hace que el banco central eleve la tasa real.
As, la curva MP se desplaza hacia arriba. El cambio se muestra en el panel superior de la
Figura 4. La economa se mueve hacia arriba a lo largo de la curva IS, y la produccin decae.
Por lo tanto, existe una relacin inversa entre la inflacin y el producto; esto se muestra en
el panel inferior de la figura. Dado que esta relacin se resume aspecto de la demanda de
la economa, es natural que se llame la curva de demanda agregada. Sim embargo, se
diferencia de la curva de demanda agregada del enfoque tradicional. Aqu, una mayor
inflacin hace que el banco central aumente la tasa de inters real, lo que reduce la
produccin. En IS-LM, por lo contrario, un mayor nivel de precios reduce la cantidad real de
dinero, y por lo tanto aumenta la tasa de inters de equilibrio a un nivel dado de produccin.
Esta discusin muestra una cuarta ventaja del nuevo enfoque:

Ventaja 4. En el nuevo enfoque, la curva de demanda agregada relaciona inflacin y

produccin.

En el enfoque tradicional AD-AS, la curva de demanda agregada se refiere al nivel de precios

y de produccin. Por lo tanto debemos explicar que el modelo implica que un shock
negativo de la demanda agregada en realidad no conduce a un nivel de precios ms bajos,
pero a un nivel de precios ms bajos de lo que debi haber sido. Este punto se omite por
completo en algunos estudios. Incluso cuando se explica, es lo suficientemente sutil, que
muchos estudiantes acaban confundidos acerca de las predicciones del modelo o acerca de
la distincin entre el nivel de precios y la inflacin.

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Figure 4
The Aggregate Demand Curve

El paso que falta es analizar la oferta agregada. El enfoque ms sencillo lo hace Taylor
(1998). Este enfoque asume que la inflacin se da en cualquier punto en el tiempo, y que
en ausencia de choques de inflacin, la inflacin aumenta cuando la salida est por encima
de su tasa natural y cae cuando la salida est por debajo de su tasa natural. Hay dos
supuestos aqu. El primero es que el impacto inmediato de un aumento de la demanda
agregada hace decrecer la produccin. Este supuesto es una simplificacin conveniente; y
el hecho de que la produccin parece responder ms rpidamente que la inflacin a la
demanda agregada sugiere que es una aproximacin razonable (por ejemplo, Gordon,
1990). El segundo supuesto es que cuando la produccin es igual a su tasa natural y no hay
choques de inflacin, la inflacin es constante. Este supuesto se ajusta a la evidencia de que

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hay inercia en la inflacin, y que, como consecuencia la inflacin normalmente no puede

reducirse sin un perodo en el que la produccin est por debajo de su tasa natural.

La suposicin de que la inflacin se da en un punto en el tiempo implica que la curva de

oferta agregada a corto plazo es horizontal en el espacio producto-inflacin. Dado que la
relacin de oferta agregada determina cmo la inflacin cambia con la salida, me refiero a
esta lnea como la lnea de ajuste por inflacin (IA). La Figura 5 muestra las curvas de AD y
AI. Su interseccin determina la inflacin y produccin.

La mecnica del modelo es sencilla. La inflacin se hereda del pasado econmico. La

inflacin determina la tasa de inters real y la tasa real determina la produccin. As:

Ventaja 5. En la versin ms simple del modelo, no hay simultaneidad.

Esta caracterstica del modelo es particularmente deseable para cursos elementales. El
modelo completo IS-LM-AS, con sus tres ecuaciones y sus tres incgnitas, es demasiado
complicado para muchos estudiantes que dan sus primeros pasos en el estudio de la
economa.

En la figura 5, el AD y las curvas IA se cruzan en un punto donde la produccin est por

debajo de su tasa natural Y. La suposicin de inflacin de ajuste es que debajo de lo normal
salida hace que la inflacin caiga. As, la lnea de IA se desplaza hacia abajo. Es tanto ms
fcil y ms realista asumir que se desplaza hacia abajo de forma continua en lugar de en
pasos discretos. La economa se mueve hacia abajo a lo largo de la curva DA, con la cada
de la inflacin y el aumento de la produccin. Este movimiento se muestra en la Figura 6. El
proceso contina hasta que la salida alcanza su tasa natural (punto de ELR en la figura). En
ese momento, la inflacin es constante, y no hay ms cambios hasta que la economa se ve
afectada por un shock.

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Figure 5
The Determination of Inflation and Output at a Point in Time

Una fuga en la produccin genera cambios en la inflacin, lo que hace que el banco central
para cambiar la tasa de inters real, que se mueve de nuevo hacia la salida normal. Estas
dinmicas simples permiten describir las trayectorias de las principales variables
macroeconmicas desde el momento de un choque hasta el regreso de la economa de
equilibrio a largo plazo. Estas dinmicas son realistas. Por ejemplo, son consistentes con la
evidencia abrumadora de que una desinflacin procedente de un cambio en la poltica
monetaria implica un perodo de produccin por debajo de lo normal y las altas tasas de
inters reales. As
Advantage 6. La dinmica del modelo es sencilla y razonable.
En IS-LM-AS, por el contrario, cada vez que el crecimiento monetario y la inflacin
difieren, hay cambios en el stock real, por lo que se desplaza la curva LM. Como resultado
de ello, el camino de la economa despus de un shock en la produccin por lo general
tiene rebasamiento en su tasa natural e implica espirales en el ambiente productivo y la
inflacin. Estas dinmicas son complicadas y de poco inters.

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Figure 6
Adjusting to Long-Run Equilibrium

Un ejemplo puede aclarar ms el modelo. La economa comienza en equilibrio a largo plazo:

la produccin est en su tasa natural y la inflacin es constante. A continuacin, la confianza
del consumidor cae. Especialmente cuando la funcin de consumo se desplaza hacia abajo,
por lo que el consumo de un determinado nivel de renta disponible es menor que antes.

Podemos utilizar el diagrama IS-MP para encontrar el efecto a corto plazo en la produccin.
La cada de la confianza del consumidor desplaza la curva IS hacia la izquierda de la forma
que no es habitual. Dado que la inflacin no responde de inmediato, la curva MP no se
mueve. Por lo tanto el anlisis IS-MP implica que en el corto plazo la produccin disminuye
y la tasa de inters real permanece sin cambios.

El mismo anlisis implica que en cualquier nivel dado de inflacin, la produccin es menor
de lo que hubiera sido antes. Es decir, la cada de la confianza del consumidor desplaza la
curva de demanda agregada hacia la izquierda. El cambio que se muestra en la Figura 7. El
efecto inmediato del cambio es mover la economa de E0 a E1. La inflacin no se ha
modificado, y (como el anlisis IS-MP mostr) la produccin cae.

Con la produccin por debajo de la tasa natural, la inflacin comienza a caer. A medida que
cae, el banco central reduce la tasa de inters real, incrementando la produccin. Es decir,
la economa se mueve hacia abajo a lo largo de la curva de demanda agregada, como se
muestra por las flechas en la figura. El proceso contina hasta que la produccin se restaura
a su tasa natural (punto ELR en la figura). El resultado final es menor inflacin y una tasa
de inters real ms bajo. Esto cuenta para rememorar los aspectos ms importantes de la
evolucin macroeconmica de los Estados Unidos durante la Guerra del Golfo de 1990 y

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sus secuelas: hubo una cada de la produccin dirigida por un descenso en el consumo, la
inflacin disminuy, y las reducciones en las tasas de inters llev a un retorno gradual de
produccin a la normalidad.

Figure 7
The Effects of a Fall in Consumer Confidence

El Mercado Monetario

Este documento hasta el momento asume el hecho de que el banco central influye en la
tasa de inters real, pero no dice nada acerca de cmo se hace esto. Esta omisin es
importante: el documento no ha descrito lo que realmente hacen los bancos centrales, o
explicado las condiciones en las que los bancos son o no son capaces de influir en la tasa
real.
Los bancos centrales actan mediante la inyeccin o drenaje de dinero importante desde
los mercados financieros. Por lo tanto el anlisis de la influencia del banco central sobre la
tasa real requiere examinar el mercado de dinero. Es ms fcil para enmarcar la discusin
usando la ecuacin convencional para el equilibrio en el mercado de dinero, M / P = L (i, Y).
El lado izquierdo debe ser entendido como la oferta de saldos monetarios reales. El lado
derecho es la demanda, del cual se asume la disminucin en la tasa de inters nominal y el
aumento de la produccin.

Con el enfoque de LM, la medicin apropiada del dinero no es difana. El argumento para
hacer de la demanda de dinero una funcin de la tasa nominal es que el dinero no paga
inters nominal (es decir una tasa nominal que no vara con el mercado es decir no son

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determinadas por el mercado), y por lo tanto el coste de oportunidad de tener dinero es la

tasa nominal. Por lo tanto, M debe ser una medida de dinero que no genera intereses, tales
como el stock de dinero de alto rendimiento. Pero M tambin se supone que es una variable
que el banco central est sosteniendo fijamente en caso de perturbaciones en la economa
o shocks. Esta no es enfticamente una descripcin exacta de cmo los bancos centrales
tratan el dinero de alto rendimiento (o cualquier otra cantidad de dinero que no generan
intereses).

En el enfoque de MP, por el contrario, el concepto apropiado de dinero es ambiguamente

de alto rendimiento. Aqu M no es una variable que el banco central tenga como objetivo,
sino ms bien una que est manipulando para que la tasa de inters se comporte de la
manera deseada. Esta es una excelente descripcin de la base monetaria. Por otra parte, el
dinero de alto rendimiento, la suposicin de que el coste de oportunidad de tener dinero
es igual a la tasa nominal es apropiada. Adems, la hiptesis de que el banco central puede
controlar la cantidad de dinero es precisa para el dinero de alto rendimiento que para
medidas ms amplias del stock de dinero. Para resumir:

Ventaja 7. Con el nuevo enfoque, el concepto correcto de dinero a considerar es inequvoca

(clara, precisa).
Un corolario de esta observacin es que el nuevo enfoque permite prescindir de los anlisis
confusos y dolorosos de cmo el sistema bancario "crea" dinero. La cuestin clave es si un
aumento en la cantidad de dinero disminuye la tasa de inters real. Si lo hace, el banco
central puede ajustar la cantidad de dinero para controlar la tasa de inters real, y de ese
modo puede seguir una tasa de tipo real. Pero si el aumento no reduce la tasa real, la
suposicin de que el banco central sigue una regla de tasa real no puede justificarse.

Para analizar este problema, el primer paso es el de descomponer la tasa de inters nominal
en la tasa de inters real y la inflacin esperada. Por lo tanto la condicin de equilibrio en el
mercado de dinero se convierte en M / P = L (r + ue, Y). La tasa de inters real ahora aparece
explcitamente en la condicin de equilibrio.

La forma ms sencilla de proceder es empezar por asumir rigidez completa de los precios,
tanto en el presente como en el futuro. Es decir, el nivel de precios es igual a algn valor
exgeno y la inflacin esperada es siempre cero. Analizar este caso muestra cmo el banco

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central puede afectar la tasa real con arreglos a criterios simples y proporcionan un punto
de partida para analizar lo que sucede cuando no hay ajuste de precios.

Para analizar la capacidad del banco central para influir en la tasa real en virtud de la rigidez
completa de los precios, es necesario considerar el experimento estndar del banco central
como el aumento de la oferta de dinero cuando el mercado de dinero est inicialmente en
equilibrio. Dado que el nivel de precios es fijo, los saldos monetarios reales, M / P, se elevan.
Con la inflacin esperada fija en cero, la demanda de saldos monetarios reales es L (r, Y). La
oferta de saldos reales supera la demanda en los valores iniciales de R y Y. Restablecer el
equilibrio en el mercado monetario requiere una cada en R, un aumento de Y, o ambos.
Dado que la economa debe estar en la curva IS, el aumento de la oferta monetaria no puede
causar solamente una cada en la tasa real o slo una aumento de la produccin. En lugar
de ello, la economa se mueve hacia abajo de la curva IS, con r e Y cayendo en aumento,
hasta que la cantidad de saldos reales demandada aumenta para que coincida con el
aumento de la oferta. As, en este caso sencillo que el banco central puede cambiar la tasa
de inters real al cambiar el suministro de dinero de alta potencia.

Dado que el nivel de precios es fijo, los saldos monetarios reales, M / P, se elevan. Con la
inflacin esperada fija en cero, la demanda de saldos monetarios reales es L (r, Y). La oferta
de saldos reales supera la demanda en los valores iniciales de R y Y. Restablecer el equilibrio
en el mercado monetario requerira de una cada en R, un aumento de Y, o ambos. Dado
que la economa debe estar en la curva IS, el aumento de la oferta monetaria no puede
causar solamente una cada en la tasa real o slo una aumento de la produccin. En lugar
de ello, la economa se mueve hacia abajo de la curva IS, con r cayendo y Y en aumento,
hasta que la cantidad de saldos reales demandada aumenta para que coincida con el
aumento de la oferta. As, en este caso sencillo que el banco central puede cambiar la tasa
de inters real al cambiar el suministro de dinero de alto rendimiento.

Ahora estamos en condiciones de analizar lo que sucede cuando los precios no son
completamente rgidos. Hay dos maneras en que los precios pueden ajustar a un aumento
en la cantidad de dinero. En primer lugar, algunos precios puede que sean completamente
flexibles, y por lo tanto pueden variar cuando aumente el stock de dinero. En segundo lugar,
no puede haber un aumento gradual del nivel de precios a su nivel de equilibrio a largo
plazo.

El ajuste inmediato de algunos precios amortigua el impacto del aumento de la cantidad de

dinero en la cantidad de saldos reales. Como resultado de ello, se necesita un movimiento

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ms pequeo debajo de la curva IS para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero

cuando los precios son fijados por completo. De manera equivalente, el banco central debe
aumentar la cantidad de dinero de ms, como nunca antes, para lograr una determinada
reduccin de la tasa real.

Siempre y cuando la respuesta inmediata del nivel de precios sea menor que el aumento en
la cantidad de dinero, el banco central ser capaz de reducir la tasa real.

En contraste, el ajuste gradual de algunos precios tras el aumento de la cantidad de dinero

fortalece el impacto de un cambio en la oferta de dinero. Si el nivel de precios aumenta
gradualmente despus del aumento del stock de dinero, el aumento eleva la inflacin
esperada. El tipo de inters nominal es, por tanto, ms alto que antes de una tasa real dada,
y por lo tanto la cantidad de saldos reales demandados a un r dado y Y es menor que antes.
El desequilibrio entre la oferta y la demanda de saldos reales en el viejo r y Y, por tanto, es
mayor que en el caso de los precios fijados de manera permanente, y por lo tanto necesita
un movimiento inicial ms grande de la curva IS para restablecer el equilibrio. De manera
equivalente, se necesita un menor aumento de la cantidad de dinero para conseguir una
cada dada en la tasa real.

El punto importante de este anlisis es simplemente que el aumento de la cantidad de

dinero disminuye la tasa de inters real; la nica excepcin es el caso extremo y poco
realista cuando todos los precios son completamente flexibles y de forma instantnea, por
lo que el nivel de precios se dirige de inmediato por la misma proporcin que la cantidad de
dinero. Por lo tanto, excepto en ste caso, el banco central puede seguir una regla tasa real
como la que se supone en el modelo. Al describir exactamente cmo se debe ajustar la
cantidad de dinero de alto rendimiento en respuesta a diversas perturbaciones o shocks
que sugieren seguir una regla en particular, no es de su inters. Cuando enseo este
material, les digo a mis alumnos que, habiendo demostrado que es posible que el banco
central puede afectar la tasa de inters real, podemos plasmar los detalles de cmo se tiene
que ajustar la oferta de dinero para seguir su verdadera regla de tasa real en el portafolio
de libre mercado.
Este anlisis muestra una ventaja adicional del nuevo enfoque:
Ventaja 8. Uno puede incorporar plenamente cambios endgenos en la inflacin esperada
en el anlisis de la demanda agregada del modelo.

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LA ECONOMA ABIERTA

El ltimo paso en la descripcin de este nuevo enfoque es traer a consideraciones una

economa abierta. Un enfoque comn para modelar las tasas de cambio flotantes en
macroeconoma intermedia y elemental es asumir que los activos de los distintos pases son
sustitutos perfectos, que no existen barreras a los flujos de capital, y que las expectativas
del tipo de cambio real son estticos. Con estos supuestos, la tasa de inters real interna
debe ser igual a la tasa de inters real mundial.

Como resultado, estos supuestos requieren un enfoque diferente que cualquier modelo ISLM, donde la tasa de inters ayuda a equilibrar el mercado de bienes y el mercado de
dinero, o IS-MP, donde el banco central suele fijar la tasa de inters. Del mismo modo, el
planteamiento de la referencia habitual para el caso de los tipos de cambio fijos comienza
afirmando que, dado que se fija el tipo de cambio se requiere que el banco central
intercambie, (divisas domsticas con monedas extranjeras), para ello es necesario un
sistema de cambio fijo, un sistema de este tipo hace que la poltica monetaria sea pasiva.
As, el banco central no puede ni vincular la oferta de dinero, como en IS-LM, ni ajustarlo a
seguir una regla de tasa de inters, como en IS-MP.

Aqu, al igual que cuando se trata la poltica monetaria, tanto el realismo y la facilidad de la
modelacin son promovidos para apartarnos de los supuestos de referencia habituales. La
idea de que los bancos centrales no pueden influir en las tasas de inters reales de sus
economas y la oferta de dinero no es claramente correcta. En todo el mundo, los bancos
centrales que hacen seguimiento de las polticas de tipo de cambios flotantes y fijos
manipulan sus tasas internas de inters real y la oferta de dinero para combatir la inflacin,
estimular la produccin, y defender los tipos de cambio. Asumiendo este hecho bsico no
slo se requiere que los estudiantes aprendan un nuevo conjunto de herramientas para el
estudio de la economa abierta, sino que tambin hace que sea difcil para ellos para
relacionar lo que estn aprendiendo con lo que oyen o leen acerca de la poltica.

Por lo tanto, es mejor modelar una economa abierta de manera que este modelo permita
que la tasa de inters local se diferencie de la tasa de inters mundial, y por lo tanto que
permita que el banco central siga una regla de tasa de inters. En concreto, utilizo el
supuesto de que la inversin alternativa comn, de un pas extranjero, por ejemplo, es neta.
Las compras nacionales de activos extranjeros menos las compras extranjeras de activos

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domsticos, es una funcin decreciente de la tasa de inters real interna. Con este
supuesto, la tasa de inters interna puede diferir de la tasa de inters mundial.
El documento complementario explica los detalles de cmo se puede utilizar este enfoque
para analizar los dos tipos de cambio flotantes y fijos (Romer, 1999). En ambos casos, el
diagrama IS-MP todava se puede utilizar para analizar la demanda agregada. A
continuacin, es necesario complementar el diagrama IS-MP para ver cmo se determinan
las transacciones internacionales de la economa. Este anlisis adicional puede ser
presentado usando diagramas sencillos. En el caso de los tipos de cambio flotantes, el
anlisis adicional muestra la determinacin de las exportaciones netas y el tipo de cambio.
En el caso de los tipos de cambio fijos, se muestra la determinacin de la variacin de las
reservas del banco central de la moneda extranjera, las polticas monetaria que son viables
y cules no lo son. Con un tipo de cambio fijo, el establecimiento de la tasa real en el nivel
implcito en la regla de tasa de inters puede conducir a un desequilibrio entre la oferta y
la demanda de divisas al tipo de cambio fijo.

Si la oferta supera la demanda, el banco central obtendr las reservas de moneda

extranjera; si la demanda supera a la oferta, significa que el banco est perdiendo reservas.
En este ltimo caso, si el banco central no tiene suficientes reservas, debe abandonar el tipo
de cambio, ya sea fijo o la regla de tasa de inters. Por lo tanto, aunque desee fijar el tipo
de cambio esto no ser determinado por la poltica monetaria que le constrie.

EL supuesto que se usa como referencia habitual es que el tipo de inters real interno debe
ser igual a la tasa de inters real mundial, como caso especial del modelo. A medida que
aumenta la movilidad del capital, la inversin extranjera neta se vuelve ms sensible a la
tasa de inters real. En el caso de los tipos de cambio flotantes, este aumento de la
capacidad de respuesta hace que la curva SI sea ms plana. Si la movilidad es casi perfecta,
la curva IS es casi plana en la tasa de inters mundial. En el caso de los tipos de cambio fijos,
mayor movilidad del capital significa que un cambio dado en la tasa de inters domstica
tiene un efecto mayor en las reservas de moneda extranjera del banco central. Si la
movilidad es casi perfecta, incluso una muy pequea desviacin en la tasa de inters
mundial provoca enormes prdidas de reservas o ganancias. As, el modelo puede ser
utilizado para analizar una alta movilidad de capital bajo ambos tipos de cambios: flotantes
y fijos.
Esta discusin muestra tres ventajas finales del nuevo enfoque:

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Ventaja 9. El mismo marco se puede utilizar para analizar una economa cerrada, el tipo de
cambio flotante, y las tasas fijas de cambio.
Ventaja 10. Con el nuevo enfoque, se puede mostrar cmo un tipo de cambio fijo limita la
poltica monetaria sin adoptar el punto de vista realista que lo determina completamente.

Ventaja 11. El nuevo enfoque muestra la asimetra en un sistema de tipo de cambio fijo: el
banco central es libre de aplicar polticas que generen ganancias de reserva, pero ms all
de un cierto punto no puede aplicar polticas que generen prdidas en las reservas.

Otras posibilidades

El marco que he descrito es slo una alternativa al enfoque tradicional IS-LM-AS. En esta
seccin se esbozan otras posibilidades. Comienzo por discutir dos variantes en el modelo
IS-MP-IA que he presentado, y luego considero algunas salidas ms sustanciales.

Una curva de pendiente positiva MC

He presentado un modelo con una verdadera regla de tasa de inters que depende slo de
la inflacin. Pero los bancos centrales son propensos a hacer que la tasa real dependa
tambin de la produccin. Reducir la tasa real cuando la produccin disminuye y elevarla
cuando la produccin incremente directamente amortigua las fluctuaciones de la
produccin. Adems, debido que una produccin alta tiende a aumentar la inflacin y una
produccin baja tiende a decrecerla, polticas de este tipo amortiguan las fluctuaciones de
la inflacin. Por lo tanto, es natural considerar que la eleccin del banco central de la tasa
de inters real dependa de la produccin, as como de la inflacin. Formalmente, este
supuesto es r = r (Y, U), con la funcin creciente en ambos argumentos. Este supuesto
implica que la curva MP es de pendiente positiva en vez de horizontal.
Decidir si se modelan las elecciones del banco central en torno a la tasa real en funcin de
la inflacin sola o como una funcin de la inflacin y de la produccn implica la desventaja
habitual entre el realismo y la sencillez. La hiptesis de una curva de pendiente positiva MP
es ms realista. Pero complica el modelo por lo que la tasa de inters real es determinada
por la interseccin de las curvas IS y MP en vez de slo por MP.

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Para un curso elemental, donde la simplicidad es crucial, recomiendo la versin con una
tasa de inters real que dependa slo de la inflacin. De hecho, con esta versin del modelo,
se gana poco introduciendo el diagrama IS-MP; es ms fcil trabajar slo con la cruz
keynesiana y diagramas AD-IA. Para los cursos intermedios, sin embargo, creo que la versin
con una curva de pendiente positiva MP est en equilibrio preferible. Tener un sistema de
dos ecuaciones con dos incgnitas no es excesivamente difcil, y la suposicin de que el
banco central eleva la tasa real cuando aumenta la produccin hace ms fcil unir la
presentacin del modelo a los debates de la formulacin de polticas econmicas.

Una curva de oferta agregada aumentada por expectativas

Una segunda variante del modelo sustituye el supuesto de que la inflacin se ajusta
gradualmente con el supuesto ms estandarizado de una curva de oferta agregada
aumentada por expectativas: u = u * + H [S - S], donde u * es la inflacin subyacente y H es
un parmetro positivo que refleja la rapidez con que la inflacin responde a las desviaciones
productivas de su tasa natural. Esta ecuacin establece que la inflacin es igual a su nivel
bsico si produccin es igual a su tasa natural, se eleva por encima del nivel bsico si la
produccin est por encima de su tasa natural, y cae por debajo de su nivel bsico si la
produccin est por debajo de su tasa natural. Combinando esta ecuacin con la curva IS y
una curva MP con pendiente positiva puede producir un sistema de tres ecuaciones con
tres incgnitas (Y, U, y r) que pueden ser analizadas en la misma forma que el modelo ISLM-AS. Incluso en este caso, sin embargo, el enfoque IS-MP-AS es ms realista y directo que
el IS-LM-AS y evita las complicaciones que implican el modelo tradicional frente la tasa de
inters nominal y la inflacin en comparacin con el nivel de precios.
Al igual que en las presentaciones estndar de IS-LM-AS, con una curva de oferta agregada
aumentada por expectativas, a menudo es til centrarse en el caso de que la inflacin
subyacente est dada por la inflacin real del ltimo perodo: u * t = ut - 1. Esta hiptesis
alza las dinmicas como las que poseen el enfoque de ajuste a la inflacin: la inflacin
aumenta cuando la produccin est por encima de su tasa natural y cae cuando la
produccin est por debajo de su tasa natural. Slo hay dos ligeras diferencias. El impacto
inicial de un shock ahora cae tanto en la produccin como en la inflacin, y no slo en la
produccin. Y debido a que el modelo se ajusta en tiempo discreto, la curva OA se desplaza
a pasos discretos como nos siempre lo hace la curva IA.

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No est claro si el enfoque del ajuste en la inflacin o el enfoque de expectativasaumentadas sean ms realistas. El enfoque de ajuste de la inflacin sin duda exagera la
importancia de la inercia de la inflacin y subestima el grado en que los movimientos de
demanda agregada afectan inicialmente la inflacin, pero el enfoque de expectativas
aumentadas, sin duda yerra en las direcciones opuestas. As, la decisin sobre qu mtodo
es preferible depende principalmente de puntos de vista de uno acerca de la importancia
de las expectativas. Si se piensa que es crucial analizar los problemas en torno las
expectativas para comprender las fluctuaciones a corto plazo, es natural que se utilice el
enfoque de expectativas, aumentada y se centrarse en las teoras alternativas que
determinan la inflacin subyacente, u *. Si uno no desea dar un lugar central a estas
cuestiones, es natural usar el enfoque del ajuste de la inflacin. ste enfoque es ms fcil,
y se puede incorporar a una discusin de las expectativas: se puede explicar por qu es
probable que se vea afectada la fijacin de salarios actuales, la fijacin de precios y un
cambio en las expectativas de la inflacin futura, y por lo tanto afectar la lnea IA. Para
cursos elementales, la importancia de la simplicidad favorece fuertemente el enfoque del
ajuste de la inflacin. Mi opinin es que este enfoque poder ser a fin de cuentas preferible
para cursos intermedios tambin.

Una curva de equilibrio del mercado de dinero

Tanto la curva LM y la curva MP muestran el equilibrio de las combinaciones de la tasa de

inters y de produccin en el mercado de dinero; que simplemente fueron hechas por
suposiciones distintas acerca de la poltica monetaria. Esta observacin plantea la
posibilidad de utilizar un enfoque ms general. Se podra demostrar que muchos conjuntos
de suposiciones implican una curva con pendiente positiva en el espacio de produccin en
torno a la tasa de inters real en el mercado de dinero, esta muestra equilibrio de cara a
una tasa de inflacin determinada. Una curva de este tipo surge no slo si el banco central
fija la oferta monetaria y los precios son completamente rgidos sino tambin si se fija
verdadera regla de tasa de inters que depende de la inflacin y de la produccin. Por
ejemplo, se produce si el banco central acta de cara a la inflacin o el crecimiento del PIB
nominal. Se podra utilizar un anlisis de una serie de polticas para estimular una curva con
pendiente positiva es decir un "equilibrio del mercado de dinero" que relaciona la tasa de
inters real y la produccin y no atar as el anlisis a cualquier supuesto especfico sobre las
polticas a tomar.
La evidente ventaja de este enfoque es que es ms general: un nico modelo puede abarcar
una gama de supuestos acerca de la poltica monetaria. Pero debido a que requiere mayor
abstraccin hace que el modelo sea ms difcil para los estudiantes que lo utilizan y que
quieren referirse a economas reales. Por ejemplo, este enfoque no proporciona respuestas

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claras acerca de qu tipo de desarrollos o descubrimientos desplazan la curva de equilibrio

del mercado de dinero.

Una visin ms compleja de los mercados financieros

Una de las reas en la que los enfoques tanto IS-LM e IS-MP se pudieron haber simplificado
demasiado es su anlisis de los mercados financieros. En ambos modelos, la nica
caracterstica de los mercados financieros que importa para la demanda de bienes es "el"
tipo de inters real; y, en tanto que la poltica monetaria tenga una influencia poderosa y
directa sobre este tipo de inters. En la prctica, sin embargo, la demanda de bienes
depende de una cantidad enorme de intereses distintos, y de la cantidad de crdito
disponible a esas tasas. El impacto de la poltica monetaria en muchas de esas tasas, y de la
disponibilidad de crdito dadas esas tasas, es tenue e incierta. Por lo tanto, puede ser
conveniente dividir el anlisis de los mercados financieros. Una parte analizar cmo
acontecimientos diversos en los mercados financieros afectan a la demanda de bienes; y la
otra analizar cmo una variedad de fuerzas, incluida la poltica monetaria, afectan la tasa
de inters y la disponibilidad de crdito.
Este doble enfoque hace hincapi en que muchos aspectos de los mercados financieros
distintos de la tasa de inters, en particular controlada por el banco central pueden afectar
la demanda agregada, se evidencian de ello muchas de las dificultades e incertidumbres en
la formulacin de polticas reales. La desventaja obvia de este enfoque es que no produce
un marco tan simple o poderoso como IS-LM o IS-MP.

Conclusin
Todos los modelos descritos en este documento seran reconocibles por Keynes, Hicks y sus
contemporneos. Todos ellos hacen hincapi en los mercados de bienes, monetario y el
comportamiento de la inflacin; todos ellos tienen ajuste nominal imperfecto; y todos se
especifican en trminos de variables agregadas.
Como se mencion anteriormente, estas caractersticas de los modelos son probablemente
virtudes: al parecer Keynes y Hicks fundamentalmente tomaron las decisiones correctas
acerca de cmo desarrollar un modelo de base sencilla para comprender las fluctuaciones
a corto plazo. Tal vez algn da nos encontremos con un marco fundamentalmente
diferente al IS-LM-AS y las alternativas descritas aqu puede que proponen una herramienta
ms poderosa para el anlisis macroeconmico bsico. Sin embargo, cualquier cambio

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realizado al modelo IS-LM-AS que lo hagan ms realista y amplen su alcance, son tiles.
Espero que las modificaciones presentadas en este documento sean ejemplo de tales
cambios.