Apuesta oficial a la inversin pblica y al consumo para reactivar la economa

La macro dio un giro

Despus de fracasar con la lluvia de dlares de inversiones extranjeras y sin
reversin de la tendencia recesiva, el Gobierno aspira a que la expansin del gasto
pblico en obras encienda el motor econmico.
Por Federico Kucher

Prat Gay fracas y ahora ha recalculado el plan para impulsar la economa.

El segundo semestre muestra un cambio de tendencia en el discurso del equipo econmico. El tipo de cambio
real, tasa de inters en pesos, uso de Adelantos Transitorios (emisin del Banco Central para financiar gastos del
Gobierno) y dficit fiscal evidencian que el plan original de Cambiemos de recomponer rentabilidad en sectores
exportadores y fomentar la inversin privada para impulsar la actividad no fue efectivo. La nueva apuesta, en
palabras del ministro de Hacienda y Finanzas, Alfonso Prat Gay, es que la obra pblica sea el motor del
crecimiento y los salarios recuperen capacidad de compra para fomentar el consumo y, por tanto, colaborar para
reactivar en el corto plazo el mercado interno.
Cash compar el resultado de los indicadores macroeconmicos claves del primer trimestre contra los registros
del tercer trimestre. Las diferencias son las que siguen.
1. Poltica cambiaria. La paridad real del dlar en el promedio de enero, febrero y marzo fue de 1,23 pesos
(tomando como base diciembre de 2001=1), cuando en el promedio de julio, agosto y septiembre se ubic en
1,06 pesos. Los datos surgen del informe de tipo de cambio real del Banco Central y evidencian una apreciacin
de ms de 15 puntos porcentuales entre el inicio del ao y el comienzo de la segunda parte del 2016. La
competitividad cambiaria, que para los economistas de Cambiemos era una variable fundamental para impulsar
exportaciones y evitar que importadores le saquen mercado interno a los productores locales ya es idntica a la
de mitad de 2015, cuando Federico Sturzenegger y Alfonso Prat Gay afirmaban que la economa local estaba
ante un plan bomba que poda estallar en cualquier momento.
2. Poltica fiscal. En el primer trimestre, el Tesoro utiliz en promedio mensual 12 mil millones de pesos de
Adelantos Transitorios y Utilidades del Banco Central para cubrir gastos operativos. En el tercer trimestre, el
uso de este financiamiento asociado con la emisin de la autoridad monetaria lleg a duplicarse, al ubicarse en
promedio en 24 mil millones de pesos al mes. En este perodo, el rojo fiscal del Gobierno se elev de 16 a 31
mil millones de pesos mensuales. Agosto mostr algunos datos de color en materia de gasto fiscal. Las

erogaciones de capital (obra pblica) subieron por primera vez en el ao a ritmos mayores al 30 por ciento
interanual y a nivel sectorial los despachos de asfalto (vinculados con la obra vial) tambin anotaron fuerte
subas. Ante empresarios de la construccin, Prat Gay despejo las dudas. La inversin pblica va a ser el motor
del crecimiento, afirm, con un cambio de discurso de 180 grados respecto de principio de ao, cuando deca
que la inversin estatal restaba espacio para que inviertan los privados.
3. Poltica monetaria. En enero y febrero la tasa de inters en pesos estaba en 31 por ciento y en marzo ya
haba subido al 38. La tendencia del segundo semestre es exactamente la contraria. En julio la tasa fue del 30
por ciento, en agosto del 29 y en septiembre del 27. El giro de Adelantos y Utilidades al Tesoro refuerza la idea
de una estrategia monetaria menos contractiva. En el primer trimestre, el Central le transfiri en promedio 12
mil millones de pesos al mes al Tesoro para cubrir gastos operativos, mientras que en el tercer trimestre la cifra
subi a 24 mil millones. Desde el Palacio de Hacienda exigen que el giro expansivo de la poltica monetaria sea
an ms veloz, para evitar frenos en la recuperacin del mercado interno.
Tiene sentido seguir hablando del Gobierno del ajuste y el equilibrio macroeconmico? Los nmeros indican
que estn tirando toda la carne en el asador, en palabras del mercado. La pregunta del milln ahora pasa por
otro lado. La nueva inyeccin de pesos a la economa, una estrategia idntica a la del kirchnerismo, dar
resultado para incentivar la demanda de productos locales y reimpulsar el nivel de actividad y empleo? La
economa ya no es la de 2015 y estmulos monetarios y fiscales puede generar efectos nocivos por el exceso de
desregulacin, en particular, sobre los flujos de divisas aplicado en los ltimos meses. En septiembre, los plazos
fijos en pesos se estancaron, el dlar nominal empez a subir, al acelerarse la dolarizacin de activos y el nivel
de reservas del Central marc cadas diarias de 100 millones de dlares.
El fin de semana largo de octubre dej otra clave para analizar la coyuntura: 25 mil mendocinos se cruzaron a
Chile para hacer compras baratas de electrodomsticos e indumentaria. Colas de 15 cuadras y esperas de varias
horas en la frontera. La ecuacin parece ser que ms pesos en la economa estn produciendo ms salida de
divisas (por ahorro, por turismo, por compras en el exterior) pero no ms trabajo ni produccin local. Esto exige
ms endeudamiento que no tiene efecto para mejorar calidad de vida de la poblacin. Es el plan bomba.

La insolvencia permanente
Por Claudio Scaletta

El Presupuesto no es una ley de leyes ni un documento normativo de la relevancia de la que se lo inviste. Si

sirve, en cambio, de hoja de ruta para saber la direccin en la que pretende avanzar un gobierno. Si los nmeros

para 2017 son o no un dibujo, ms all de la gran confianza que despertaron en algunos legisladores
opoficialistas, se ver. Aunque existan cientos de economistas haciendo predicciones auspiciosas para el
prximo ao, la verdad verdadera es que las cartas an no estn sobre la mesa. A modo de ejemplo, agosto fue
presentado con frceps como el mes de los brotes verdes, pero en septiembre todos los indicadores relevantes de
actividad volvieron a caer y para octubre se esperan resultados peores y un nuevo sobresalto inflacionario. Salvo
las exportaciones agrarias, ninguno de los motores de la demanda parecen encenderse.
Los creadores de expectativas falsas ya comenzaron a corregir las predicciones de 2016 y el futuro ms lejano,
2017, sigue siendo predicho sobre la base de variables que an no sucedieron, como el shock de obra pblica y
la ya legendaria lluvia de inversiones. A ello se sum el dato poltico de que el oficialismo no puede perder las
elecciones de medio trmino en la estratgica provincia de Buenos Aires, lo que lleva a suponer que por la va
del gasto el gobierno ser capaz de pausar o revertir la recesin inducida.
La gran esperanza, como se dijo, es la inversin, pero los nmeros del Presupuesto no son precisamente
alentadores. La proyeccin de inversin 2017 alcanza a 14,4 por ciento del PIB, pero se trata de una estimacin,
la nica inversin definida con certeza en el Presupuesto es la pblica, que ser del 2,4 por ciento del PIB contra
un consumo cuya participacin en el Producto permanecer en el mejor de los casos, es decir, si se cumplen las
proyecciones de crecimiento del 3,5 por ciento estancado.
Sin embargo no hay que caer en la trampa de las discusiones cuasi bizantinas sobre si un punto ms o un punto
menos de crecimiento. El gobierno tendr xito si cumple con su pauta imaginaria del 3,5 por ciento el ao que
viene y fracasar si crece al 1,5? No es sta la pregunta. Los datos verdaderamente preocupantes del
Presupuesto 2017 son los ms evidentes y, notablemente, los menos discutidos y los que a nadie parecen
preocupar: los que reflejan el sostenido dficit estructural de la economa.
A algunos lectores podr parecerles repetido, pero es necesario insistir: La nica restriccin real de la poltica
econmica en pases como la Argentina est dada por su solvencia en divisas. Crecer significa que aumente la
magnitud del PIB, desarrollarse, en cambio, es transformar la estructura productiva para evitar la escasez de
dlares y poder crecer con recursos propios. Dicho de otra manera: la economa podra crecer durante un
perodo acotado y al mismo tiempo retroceder en su desarrollo. Ya sucedi en los 90. La convertibilidad no
fracas porque sobrevalu el tipo de cambio, sino porque necesitaba de una constante entrada de dlares para
funcionar, la que primero se cubri con privatizaciones y luego con deuda.
Regresando al presente, a partir de 2011-2012 la economa comenz a frenarse no slo por el cambio del ciclo
externo, que ayud, sino por la escasez de divisas emergente de una transformacin incompleta de la estructura
productiva. El desafo a fines de 2015 era entonces profundizar el desarrollo. En su lugar, la nueva
administracin slo avanz en mejorar la rentabilidad empresaria a costa de los salarios y de tomar deuda
desaforadamente gracias a las condiciones heredadas.
Tomar deuda para desarrollarse forma parte de la lgica del capitalismo y es un proceso que puede resultar
virtuoso. Tomar deuda en dlares para financiar gastos corrientes es un absurdo econmico incomprensible en
tanto los gastos corrientes no son en dlares. Y ms incomprensible aun si primero se tomaron decisiones de
bajas de impuestos a los sectores ms acomodados que desfinanciaron al erario.
El Presupuesto 2017 es una foto de esta nueva realidad. Para 2016 se espera un dficit comercial, exportaciones
menos importaciones, de 646 millones de dlares. Esto podra entenderse como el costo de la transformacin,
por ejemplo debido a la importacin de bienes de capital para importar menos al ao siguiente, o un resultado
transitorio emergente de las malas condiciones externas. Nada de eso, para 2017 el dficit proyectado del
comercio exterior es an mayor: 1866 millones, que saltarn a 3800 millones en 2018 y a 4900 millones en
2019, siempre de dlares.
Para encontrar semejantes niveles de dficit comercial es necesario remontarse a los momentos de auge de la
convertibilidad. Para no abrumar con nmeros piense el lector que la actual administracin necesitar dlares no

solamente para financiar el dficit comercial, sino tambin los intereses de la deuda, vieja y nueva, y dada su
particular visin de la economa, tambin para cubrir dficit fiscal, que en 2017, siempre dando por ciertas las
predicciones, sera del 2,4 por ciento (primario) con un resultado financiero negativo de 5 puntos del PIB. La
suma para financiar todos los tems demandara una emisin de deuda en divisas de cerca de 30 mil millones de
dlares, pero el Presupuesto 2017 prev, por las dudas, 47 mil millones.
No hace falta hacer un ejercicio detallado de sustentabilidad financiera para saber adnde conduce un escenario
como el que se proyecta. Una economa deficitaria en dlares, que toma descontroladamente deuda en divisas,
lleva inexorablemente al aumento intertemporal de la dependencia y asegura por dcadas la extraccin colonial
del excedente.
En la lucha ideolgica por la significacin terica expresiones como dependencia o colonial fueron
estigmatizadas y relegadas a los mrgenes del mainstream poltico y econmico. Sin embargo esto es lo que
vuelve a suceder con la economa local: la recreacin de la dependencia para la extraccin colonial del
excedente, la vuelta a la normalidad en la divisin internacional del trabajo, todo ello con el entusiasmo y las
felicitaciones de Estados Unidos, Europa y los organismos financieros internacionales y dinamitando las
alianzas regionales construidas en la dcada pasada.
Una economa como sta, manejada por un puado de multinacionales asentadas en los sectores con ventajas
comparativas estticas, no necesita nuevas industrias. Tampoco desarrollar su complejo cientfico tecnolgico,
lo que explica el fuerte recorte presupuestario, poda que el ministro del rea consider apenas un acto de mayor
prolijidad.
Los problemas ms evidentes del nuevo modelo continan siendo dos; la sustentabilidad financiera de largo
plazo y la por ahora latente resistencia de las mayoras; la sustentabilidad social. La primera aguanta unos aos.
La segunda es un misterio.