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Bancldex
<Marcela Eslava*
Juan Sebastin Galn**
Marcela Melndez***>
as imperfecciones en los mercados financieros son comnmente reconocidas como un obstculo para que los empresarios puedan aprovechar sus
ideas, sus talentos y las oportunidades de negocios que se les presentan.
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Actualidad Pyme
de Aghion, 1999). De particular
inters son los bancos de segundo piso que, en vez de prestar
directamente a las firmas, suministran los recursos a otros intermediarios financieros de primer
nivel, como bancos o compaas
de financiamiento comercial,
para que ellos a su vez faciliten
los recursos a los empresarios.
Los bancos de segundo piso no
solamente expanden la oferta de crdito sino que tambin
pueden ofrecer recursos a costos ms bajos y con condiciones
ms flexibles, que los intermediarios privados posteriormente
pueden trasladar a los receptores finales de sus prstamos, con
especial beneficio para las micro,
pequeas y medianas empresas
(Mipymes) que enfrentan mayores restricciones de liquidez.
El crdito ofrecido por los
bancos de segundo piso tiene
ventajas importantes frente
al financiamiento directo por
parte del gobierno. Por un
lado, las entidades financieras
privadas suelen estar mejor
preparadas para evaluar cuidadosamente el riesgo de incumplimiento de pago de sus
futuros clientes que las entidades pblicas que con frecuencia no persiguen el objetivo
de optimizar el rendimiento
financiero de sus inversiones.
Adicionalmente, las consideraciones polticas a las que con
frecuencia responden distintos
funcionarios pblicos tambin
amenazan la eficiencia de la
asignacin del crdito pblico
cuando ste es directamente
asignado por un banco pblico. En efecto, algunos estudios
sugieren que la provisin directa de crdito por parte del
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Coyuntura Pyme
gobierno no necesariamente
mejora el desempeo global
de las firmas, mientras que
otros muestran que distintas
entidades pblicas asignan los
crditos de acuerdo con consideraciones polticas y que este
factor podra estar detrs de
su pobre desempeo en trminos de impulsar el desarrollo
productivo (Barth et al., 1999;
Beck & Levine, 2002; La Porta
et al., 2002; Dinc, 2005; Cole,
2009; Sapienza, 2004).
Aunque las fortalezas tericas de los bancos de segundo
piso para mitigar las fallas de
mercado en el sector financiero son indudables, en la prctica existe muy poca evidencia
emprica que evale la efectividad de este tipo de polticas,
incluso a nivel mundial. Resulta
de gran inters conocer los impactos efectivos que este tipo
de iniciativas pblicas pueda
tener tanto sobre el desempeo de las firmas como sobre las
condiciones de crdito en los
mercados financieros. En otras
palabras, si por un lado los bancos de segundo piso realmente
ayudan a que eventuales Steve
Los bancos
de segundo piso
no solamente
expanden la oferta
de crdito sino que
tambin pueden
ofrecer recursos a
costos ms bajos
y con condiciones
ms flexibles.
Ao
Micro
empresas
Empresas
pequeas
Empresas
medianas
Empresas
grandes
Total
2000
12
131
302
219
664
2001
26
214
384
237
861
2002
29
254
447
275
1.005
2003
5.062
2.505
933
331
8.831
2004
8.978
4.076
1.158
312
14.524
2005
10.663
4.970
1.052
253
16.938
2006
14.290
5.220
948
149
20.607
2007
12.769
5.057
1.417
306
19.549
2008
16.941
5.159
1.737
423
24.260
2009
83.302
5.511
1.750
381
90.944
Coyuntura Pyme
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Actualidad Pyme
Los contrastes en el avance de sus actividades tambin
se pueden observar en el grfico 1, donde se muestra la
evolucin del valor en dlares
de la cartera de crditos de
Bancldex por tipo de firma
durante el mismo perodo.
La participacin de los prstamos a Mipymes creci desde el ao 2003. Sin embargo,
este crecimiento en valor fue
proporcionalmente menor al
crecimiento en el nmero de
beneficiarios, arrojando como
resultado un descenso en el
valor promedio de cada prstamo. Entre 2002 y 2009, el
prstamo promedio a una empresa pequea descendi de
US$81.4 mil a US$56.1 mil; el
de una empresa mediana pas
de US$237 mil a US$189.3 mil;
y el de una empresa grande
de US$2.6 millones a US$900
mil. Asimismo, el nmero promedio de prstamos respaldados por Bancldex a una firma
pas de 2.7 en 2000 a 1.1 en
2009. El cambio ms dramtico
ocurri en la grandes empresas, que pasaron de tener 4.1
prstamos en promedio a 1.7
Empresas pequeas
Empresas medianas
Empresas grandes
1.400.000
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
0
2000
2001
2002
2003
2005
2004
2006
2007
2008
2009
Ao
No.
Tasa de
inters
promedio
(% )
Plazo
promedio
(en das)
Monto
promedio del
prstamo
(en miles US$)
No.
Tasa de
inters
promedio
(% )
Plazo
promedio
(en das)
Monto
promedio del
prstamo
(en miles US$)
2005
411.867
16.9
1.016
43.9
14.867
3.6
15.5
889
43.3
2006
510.183
17.1
1.075
48.3
16.707
3.3
16.5
1.009
42.3
2007
550.363
22.5
1.127
45.9
16.695
3.0
19.8
1.033
93.4
2008
663.051
27.1
1.003
43.1
21.761
3.3
25.2
1.066
92.8
2009
699.470
25.3
971
36.7
83.847
12.0
30.6
719
15.8
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Coyuntura Pyme
Metodologa
Estos dos trabajos enfrentaron una serie de desafos empricos, clsicos en este tipo de
investigaciones, pero no por eso
fciles de solucionar. La pregunta relevante no es simplemente
qu le pas a un beneficiario
de Bancldex luego de recibir el
crdito, sino ms bien cmo se
compara lo que le pas con lo
que le hubiera pasado si no hubiese accedido a tal prstamo.
Un anlisis sencillo que compara
a los beneficiarios de Bancldex
con los no beneficiarios es insuficiente puesto que los dos grupos
pueden ser muy distintos, incluso desde antes de recibir el crdito. El empresario que por iniciativa propia solicit un crdito de
Bancldex puede ser sistemticamente distinto del empresario
que decidi tambin por cuenta
propia no solicitarlo o, incluso,
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Actualidad Pyme
mantener constantes factores
como las condiciones iniciales
del ambiente macroeconmico y el nmero de aos transcurridos desde que se obtuvo
el primer crdito.
El mtodo de Efectos Fijos
permite controlar para todas las
empresas por aquellos factores
no observables que no cambian
en el tiempo, pero que pueden
ayudar a explicar el desempeo
empresarial, como por ejemplo el talento de sus dueos.
En esencia, utiliza herramientas estadsticas para tratar de
comparar el desempeo de la
empresa despus de recibir
el crdito con su propio rendimiento previo, de tal manera
que las caractersticas invariantes y propias de cada empresa
(como por ejemplo el talento
Coyuntura Pyme
Bancldex tiene
efectos positivos
considerables sobre el
desempeo de las firmas
beneficiarias en trminos
de su produccin,
empleo, inversin
y productividad.
tras que aquellas con soporte
comn restringen la comparacin a beneficiarios y sus parejas entre los no beneficiarios.
Los beneficiarios de algn
tipo de crdito de Bancldex
experimentaron en promedio
incrementos del 24% en produccin, un 11% en empleo, un
70% en inversin y un 12% en
productividad laboral, comparados con empresas similares
que no recibieron fondos de
Bancldex (sus parejas). Si
bien no se encontraron efectos
sobre los niveles de exportacin, s se ven efectos positivos
sobre el nmero de productos
exportados. Estos efectos pueden reflejar esfuerzos por diversificar la oferta exportadora. Los resultados cualitativos
son robustos a la inclusin de
variables de control adicionales y otros tipos de especifi-
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
**
**
**
**
*
0.1
0
Produccin
Empleo
Activos fijos
Productos
exportados
Fuente: Tabla 13 Eslava et. al (2012).
Nota: ** denota significancia estadstica al 1%, * denota significancia estadstica al 5%, + denota significancia estadstica al 10%.
Inversin
Productividad Productividad
laboral
total de factores
**
**
Exportaciones
t-1
t-2
t-3
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0
** ** *
**
Produccin
* *
Empleo
+
+ **
Activos fijos
**
+ *
** **
**
Inversin
Coyuntura Pyme
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Actualidad Pyme
estudio tambin analizamos
uno de los posibles canales a
travs de los cuales Bancldex
impacta de manera positiva el
desempeo de las firmas: el
relajamiento de las restricciones de liquidez. Utilizamos el
marco propuesto por Hsieh &
Parker (2007) para catalogar
a las firmas de acuerdo con el
grado en que enfrentan restricciones de liquidez. En esencia, el indicador clasifica como
ms restringidas a las empre-
Coyuntura Pyme
a un prstamo de Bancldex
implica tener mejores condiciones porque los prstamos de
Bancldex son, en promedio,
ms grandes, ms baratos y de
mayor plazo que otros crditos
comerciales o microcrditos
recibidos por firmas similares
0.30
**
0.25
0.20
**
**
0.15
0.10
0.05
0
**
Intermediarios
financieros
*
Tasa de inters
Plazo
Monto
Fuente: Tabla 13 Eslava et. al (2012). El ao t es aquel en el que se recibi el crdito de Bancldex.
Nota: ** denota significancia al 1%, * denota significancia al 5%, + denota significancia al 10%.
Conclusin
En contraste con los resultados convencionales de
la literatura sobre el impacto de los bancos pblicos,
en Eslava et al. (2011, 2012)
encontramos que Bancldex ha sido una herramienta
til para mitigar las imperfecciones en los mercados
financieros que restringen
el crdito. Los empresarios
que recibieron crditos respaldados por Bancldex tuvieron efectos positivos notables sobre su produccin,
empleo, inversin y productividad, muchos de los cuales perduraron hasta cuatro
aos despus de recibir el
primer prstamo. Adems,
nuestros resultados sugieren
que Bancldex ayud a mejorar el desempeo empresarial de las firmas al relajar
las restricciones de liquidez
que enfrentaban y que sus
impactos fueron de mayor
magnitud en el caso de las
empresas que de entrada
tenan mayores problemas
a la hora de acceder a financiamiento. Los beneficiarios
de Bancldex no solamente
accedieron a condiciones
de crdito ms favorables
en comparacin con otras
empresas que accedieron al
sistema financiero, sino que
adems mejoraron su historial crediticio y, despus de
un tiempo, expandieron sus
relaciones financieras y mejoraron las condiciones de
crdito con otros intermediarios financieros distintos
a Bancldex.
Parece probable que la
diferencia entre estos resultados y otros en la literatura
reflejen factores tanto metodolgicos como de fondo. En
el primer aspecto, nuestra
aproximacin metodolgica
utiliza datos microeconmicos a la vez que separa el
verdadero efecto de Bancldex de efectos de seleccin a
travs de la metodologa de
emparejamientos.Muchos
otros estudios han utilizado
datos macro y aproximaciones que no permiten identificar un verdadero efecto causal. Es posible, por
Coyuntura Pyme
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Actualidad Pyme
tes de turno. El esquema de
segundo piso reduce el riesgo de que se d esta ineficiencia en la asignacin de
los recursos, mejorando su
focalizacin. No debemos
dejar de mencionar, sin embargo, que la focalizacin
a travs de intermediarios
privados implica que los
recipientes de crdito son
seleccionados a travs de
los criterios que la banca
privada tradicionalmente
sigue para asignar crditos.
Referencias
Armendriz de Aghion
B. (1999), Development
Banking, Journal of Development Economics, 58: 83100.
Barth J., G. Caprio Jr. and
R. Levine (1999), Banking
Systems Around the Globe:
Do Regulation and Ownership Affect Performance
and Stability?, in R.E.
Litan and R. Herring, eds.,
Brookings-Wharton Papers
on Financial Services 2001,
Washington DC: Brookings
Institution Press.
Beck T. and R. Levine
(2002), Industry Growth and
Capital Allocation: Does Having a Market- or Bank-based
System Matter?, Journal
of Financial Economics, 64:
14780.
Carvalho D. 2010, The
Real Effects of Governmentowned Banks: Evidence from
an Emerging Market, USC
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Coyuntura Pyme