UNIVERSIDAD CATLICA SANTA MARA

PROGRAMA PROFESIONAL
INGENIERIA COMERCIAL
Teora Monetaria y Bancaria
Dr. Patricio Quintanilla Paulet

Anlisis de la Poltica Monetaria Peruana

2008 2012 y propuesta propia para los
aos 2013 2016

Elaborado por:
Rubina Hidalgo, Alejandra Lucia

2013

INTRODUCCIN
En el presente trabajo de investigacin nos enfocaremos a estudiar la Poltica
Monetaria empleada por el Banco Central en nuestro pas desde el ao 2008 al
2012. As mismo analizaremos como ha influenciado positiva o negativamente
en nuestra economa en diversas formas.
La poltica monetaria se orienta a controlar la expansin de dinero y la
evolucin de las tasas de inters. Es utilizada por un Gobierno o por el Banco
Central de un pas a fin de influir directamente sobre el valor de la divisa
nacional, la produccin, la inversin, el consumo y la inflacin.
Los encargados de manejar la poltica monetaria en el Per son: el Banco
Central de Reserva, encargado de manejar los instrumentos monetarios que
regulan la liquidez y el gobierno a travs del Ministerio de Economa y Finanzas
(MEF), quien establece los objetivos econmicos que se pretenden lograr.
La economa peruana est en constante crecimiento, producto de la poltica
monetaria del BCR, la cual ha sido pieza fundamental en este proceso que
estamos en camino. La experiencia de los ltimos aos muestra la importancia
que la poltica monetaria tiene para mantener la estabilidad de los precios y
para estimular el crecimiento econmico.
Analizando el contexto histrico, luego del episodio de hiperinflacin
experimentado en el Per entre 1988 y 1990, la poltica monetaria se ha
implementado bajo dos regmenes diferentes: (I) metas monetarias (entre 1991
y 2001), y (II) metas explcitas de inflacin (MEI) o inflation targeting (desde
2002). Durante el rgimen de metas monetarias, la poltica monetaria se
concentr en la reduccin de los elevados niveles de inflacin a travs del
control de los agregados monetarios como la emisin primaria y, de forma
complementaria, permitiendo que el mercado determine libremente los niveles
de tipo de cambio y tasas de inters. Durante este periodo, tambin
denominado perodo de desinflacin, la poltica monetaria experiment
diversos cambios en su diseo e instrumentos, como se detalla en Rossini y
Vega (2007), destacando la idependencia del Bancos Central de Reserva del
Per (BCRP) por mandato constitucional desde 1993, la publicacin al inicio de
cada ao del cronograma de las reuniones de poltica monetaria y la
publicacin inmediata de las decisiones tomdas desde 2001.

ANLISIS DE LA
POLTICA MONETARIA
PERUANA 2008- 2012
POLTICA MONETARIA -2008

Durante el ao 2008, la poltica monetaria enfrent un entorno

macroeconmico altamente voltil, caracterizado primero por un
fuerte dinamismo de la demanda interna e incrementos sustanciales en
los precios internacionales de los alimentos y combustibles, que
generaron presiones inflacionarias, y una fuerte entrada de capitales de
corto plazo que se tradujo en presiones apreciatorias sobre la moneda
domstica.

Las medidas de poltica monetaria, adoptadas de manera oportuna, han

permitido que la inflacin mantenga su convergencia hacia la meta
de 2 por ciento, y al mismo tiempo, que el endurecimiento de las
condiciones crediticias externas no afecte a las internas. De esta
manera, se logr mantener el dinamismo normal de la cadena
crediticia, evitando as que los problemas en el sistema financiero
global se trasladen hacia el sector real de nuestra economa. Asimismo,
permiti reducir volatilidades extremas del tipo de cambio
buscando neutralizar efectos negativos en el balance de las empresas y
consumidores por la elevada dolarizacin de sus obligaciones.

El BCRP continu aplicando una poltica monetaria orientada a que la

inflacin y las expectativas de inflacin retornen gradualmente a la meta
de 2 por ciento, mediante ajustes graduales de 25 pbs en un contexto de
alta incertidumbre sobre la economa mundial.
En este periodo, el Directorio del Banco Central opt por ajustes
graduales en la posicin de su poltica monetaria y acord seis
incrementos en su tasa de inters de referencia, de 25 puntos bsicos
cada vez, desde 5,0 por ciento a 6,5 por ciento. Adems, con el objetivo
de apoyar los mecanismos de esterilizacin del importante influjo de
capitales de corto plazo de inicios de 2008, el BCRP elev los
requerimientos de encaje en moneda nacional y extranjera y opt por
mayores compras de dlares en el mercado cambiario, acumulando
preventivamente reservas internacionales. En el primer caso increment

el encaje marginal hasta 25 por ciento, mientras que para moneda

extranjera, aument el encaje marginal de 30 por ciento a 49 por ciento.

Asimismo, elev el encaje mnimo legal desde 6,0 por ciento hasta
9,0 por ciento.

El ingreso sin precedentes de capitales externos de corto plazo hacia el

mercado de activos en moneda nacional (certificados de depsito del
BCRP -CDBCRP- y Bonos soberanos del Tesoro -BTP) en el primer
trimestre, gener fuertes presiones sobre el nuevo sol para que se
apreciara y una alta volatilidad en la liquidez de corto plazo de las
entidades financieras. Frente a ello, el Banco Central aument su ritmo
de intervenciones en el mercado cambiario, evitando los riesgos de
una excesiva volatilidad del tipo de cambio en una economa dolarizada.

Adicionalmente, se ejecutaron medidas orientadas a devolver a los

CDBCRP su rol de instrumento de manejo monetario y a desincentivar la
tenencia de estos ttulos por parte de inversionistas no residentes,
mediante el registro y el cobro de comisiones por la transferencia de las
mismas. En este sentido, el Directorio estableci los Certificados de
Depsito del BCRP con Negociacin Restringida (CDBCRP-NR), limitando
su adquisicin inicialmente a las entidades del sistema financiero
nacional por considerar que estos deban operar como un instrumento
de regulacin monetaria y no de inversin.

Para proveer liquidez y lograr restaurar el canal de tasas de

inters, el BCRP utiliz oportunamente una gama amplia de
instrumentos como las operaciones de compra temporal de ttulos
valores a plazos de hasta 1 ao, las operaciones swaps en moneda
extranjera, as como la recompra permanente de CDBCRP y CDBCRP-NR
en el mercado secundario, y dej en el mercado la liquidez proveniente
de los vencimientos de certificados de depsito.

En octubre de 2008, la participacin del Banco Central en el mercado

secundario de sus certificados de depsito (un mecanismo creativo de
poltica monetaria) contribuy tambin a reducir las distorsiones de
precios que se generaron por la salida de inversionistas no residentes y
permiti que en noviembre y diciembre la curva de rendimiento de los
BTP retornaran a sus niveles previos a la agudizacin de la crisis
financiera.

Asimismo, se inicia una secuencia de disminuciones de las tasas de

encaje, tanto en moneda nacional como en moneda extranjera, para
atender la mayor preferencia por liquidez de las instituciones financieras
y garantizar el normal funcionamiento del mercado de dinero. El encaje

marginal en moneda nacional se redujo de 25 por ciento a 6,5 por

ciento, el encaje marginal en moneda extranjera de 49 por ciento a
30 por ciento.

Las acciones del Banco Central tambin se orientaron a reducir

volatilidades extremas del tipo de cambio para neutralizar posibles
efectos negativos en el balance de las empresas y consumidores por la
elevada dolarizacin de sus obligaciones, en la medida que el crdito en
moneda extranjera todava representa el 57 por ciento del crdito total
de la banca. El BCRP vendi moneda extranjera por US$ 5 695 millones
desde setiembre de 2008 y coloc certificados de depsito reajustables
(CDR) por US$ 1 422 (equivalente a S/. 4 425 millones).

Estas acciones evitaron que los balances de las empresas y familias, que se
encuentran dolarizados, se deterioren frente a la evolucin del tipo de cambio.
A pesar de ello, el BCRP acumul reservas internacionales por US$ 3 507
millones durante 2008, cuyo saldo se elev de US$ 27 689 a finales de 2007 a
US$ 31 196 en diciembre de 2008. Ello ocurri gracias a una acumulacin
preventiva de reservas internacionales, a travs de compras netas de dlares
en el mercado cambiario, por US$ 10 306 millones en 2007 y US$ 8 449
millones entre enero y agosto de 2008.Las medidas oportunas adoptadas por el
Banco Central, que significaron la activacin integral de sus procedimientos
operativos, han logrado que la inflacin de 2008 sea una de las ms bajas de la
regin y mantenga su tendencia a la meta de 2 por ciento, que se espera
alcanzar a finales de 2009. Asimismo, estas medidas han permitido que el
deterioro de las condiciones crediticias externas no se trasladen al mercado
local de crditos evitando contaminar al sector real. As, el mercado de dinero
interbancario en soles ha mantenido sus volmenes de transaccin, e incluso,
luego de una reduccin temporal observada entre setiembre y octubre de
2008, estos se han incrementado, lo mismo que el dinamismo del crdito, que
pas de un flujo promedio mensual de S/. 1 659 millones entre enero y
setiembre de 2008 a S/. 2 567 millones entre octubre y diciembre de 2008.
Por otro lado, estas acciones de poltica monetaria, combinadas con la
recompra permanente de certificados de depsito del Banco Central en el
mercado secundario han permitido que las tasas de inters del mercado
interbancario, de los certificados de depsito del BCRP y de los bonos del
Tesoro Pblico, retornen gradualmente a niveles similares a los que mostraban
antes de la agudizacin de la crisis financiera en agosto de 2008, evitando que
se afecten otras tasas de inters de largo plazo. De esta manera, se evit que
las presiones sobre las tasas de inters afecten las condiciones de
endeudamiento de los agentes econmicos.

POLTICA MONETARIA -2009

Durante el ao 2009, la poltica monetaria del Banco Central de Reserva

del Per tuvo como prioridad contrarrestar el impacto de la crisis
financiera internacional sobre la demanda agregada, que haba
sido afectada sustancialmente por la cada de las exportaciones y de los
flujos de inversin. El Banco Central, ante este escenario de menor
dinamismo econmico, implement una poltica agresiva de
reduccin de tasas de inters que alcanz niveles histricos sin
precedentes, as como medidas de poltica monetaria no convencionales,
orientadas a proveer de mejores condiciones crediticias al mercado.

El BCRP inici la reduccin de su tasa de referencia en febrero de 2009,

cuando los riesgos inflacionarios que lo impedan se disiparon. De esta
manera, la tasa de referencia pas de 6,50 por ciento en enero a
1,25 por ciento en agosto. Esta sucesin de recortes la ubic en su
nivel histrico ms bajo y se convirti en la segunda menor tasa de la
regin.

Cabe recordar que a inicios del ao 2009 persistan presiones

depreciatorias importantes sobre el Nuevo Sol, y las expectativas
de inflacin todava no mostraban un patrn de reversin claro. Una
reduccin de la tasa de referencia en estas condiciones habra generado
una situacin adicional de estrs financiero y exacerbado las presiones
depreciatorias del Nuevo Sol, lo que habra provocado consecuencias
adversas sobre la inflacin y la actividad econmica.Cuando los
mercados monetarios y cambiarios se estabilizaron y las expectativas de
inflacin comenzaron a revertirse, el Banco Central redujo rpidamente
su tasa de referencia desde niveles de 6,5 por ciento en enero a 1,25 por
ciento en agosto. En estas condiciones de mayor estabilidad de los
mercados financieros, la disminucin en la tasa de referencia se
trasmiti inmediatamente al resto de tasas de inters, en particular a las
tasas de menor plazo y menor riesgo crediticio, contribuyendo a generar
condiciones monetarias y crediticias ms flexibles. Este efecto del
recorte de las tasas de inters sobre el resto de tasas del sistema
financiero no se hubiera logrado de haberse bajado la tasa de referencia
durante el periodo de mayor incertidumbre en los mercados monetario y
cambiario.

La reduccin de la tasa de referencia fue acompaada de otras medidas

complementarias no convencionales, cuyo objetivo fue hacer ms
efectiva la transmisin de la poltica monetaria a las tasas de inters a
plazos mayores, tales como:

 Ampliacin del plazo de las operaciones swaps (crditos en

nuevos soles colateralizado con dlares) hasta un ao. Por este
mecanismo, se inyect S/. 260 millones, principalmente a las
entidades orientadas al segmento de microfinanzas.
Disminucin del plazo promedio de las colocaciones de CDBCRP
de manera que la disponibilidad de liquidez de la banca se
mantuvo holgada.
Ampliacin de los colaterales para las operaciones de reporte
permitiendo que los bancos tuvieran la posibilidad de recibir
liquidez del BCRP, a cambio de ttulos de fideicomiso de cartera y
crditos de elevada calidad crediticia.
Exoneracin del encaje en moneda nacional hasta S/.100 millones
por lo que las entidades financieras ms pequeas tuvieron en la
prctica un encaje efectivo menor, de forma que accedieran a una
mayor disponibilidad de liquidez.
La flexibilizacin de la poltica monetaria se tradujo en menores tasas de
inters de corto y mediano plazo, facilitando una mayor disponibilidad de
recursos para las empresas a un menor costo, tanto a travs del financiamiento
bancario como del mercado de capitales. Las acciones rpidas y oportunas
dictadas
por el Banco Central se tradujeron en mejores condiciones crediticias y
monetarias, y contribuyeron a una rpida recuperacin de la senda de
crecimiento de la actividad econmica. A diferencia de otras economas del
mundo, en el Per nunca se contrajo el crdito al sector privado.
Mediante estas acciones, se consigui que la crisis financiera no contaminara al
sector real, evitando una contraccin crediticia y, ms bien, permiti que el
flujo de crdito mensual entre setiembre de 2008 y abril de 2009 fuera similar
al que se tuvo en los primeros nueve meses del ao 2008. Asimismo, se
mantuvo lquido al sistema financiero. Ello permiti que la actividad econmica
durante el cuarto trimestre de 2008 todava tuviera dinamismo, y que el Per
fuera uno de los pocos pases cuyo PBI registr un crecimiento positivo en
2009.

POLTICA MONETARIA -2010

Durante 2010, la poltica monetaria del Banco Central de Reserva del

Per se orient al retiro gradual del estmulo monetario
implementado en 2009, en un escenario de rpida recuperacin de la
actividad econmica interna y del resurgimiento de ingresos de
capitales.
En este contexto, el Banco Central inici el incremento de la tasa
de referencia, desde el nivel mnimo histrico de 1,25 por ciento hasta
3,0 por ciento en diciembre. Estos reajustes a la tasa de referencia se
dieron de manera preventiva.

La elevacin de la tasa de referencia estuvo acompaada de

incrementos de encaje tanto en moneda nacional como en moneda
extranjera, dado el contexto de importantes flujos de capitales hacia
nuestra economa. Las medidas de encaje adoptadas durante 2010
fueron las siguientes:
a) Se increment la tasa de encaje mnimo legal de 6,0 a 9,0 por ciento,
con una exoneracin equivalente al monto menor entre S/. 50
millones o el 5,6 por ciento del TOSE.
b) Se elev el requerimiento mnimo en cuenta corriente de los bancos
de 1,0 a 3,0 por ciento.
c) Se estableci la tasa de encaje marginal en moneda nacional en 12
por ciento en agosto de 2010, subindose posteriormente a 25 por
ciento en octubre de 2010.
d) Se elev la tasa de encaje marginal en moneda extranjera de 30 a 55
por ciento.
e) Se subi la tasa de encaje medio en moneda extranjera en 0,5 puntos
porcentuales sobre la tasa implcita de encaje del perodo
comprendido entre el 1 y el 31 de julio de 2010.
f) Se elev la tasa de encaje a depsitos de entidades financieras no
residentes de 35 a 120 por ciento.
g) Se aument la tasa de encaje a los adeudados de corto plazo de 35 a
75 por ciento.

El incremento en la tasa de referencia se trasmiti al resto de tasas de inters,

en particular a las tasas de menor plazo y menor riesgo crediticio,
contribuyendo a generar condiciones monetarias y crediticias para mantener
una evolucin de la demanda interna compatible con el objetivo de una
inflacin dentro del rango meta.

POLTICA MONETARIA -2011

En los primeros cinco meses de 2011, la poltica monetaria del BCRP se

orient al retiro gradual del estmulo monetario. Por ello, se elev
la tasa de inters de referencia de 3,0 por ciento en diciembre de 2010
a 4,25 por ciento en mayo de 2011.
El incremento de la tasa de inters de referencia en dicho periodo
ocurri en un contexto de aumento internacional de los precios de
alimentos y combustibles y de un alto dinamismo de la demanda
interna. La reversin del estmulo monetario busc prevenir que estos
factores se trasladen a las expectativas de inflacin de los agentes

econmicos y, por esta va, a la formacin del resto de precios de la

economa.

Durante los siguientes siete meses, el BCRP mantuvo su tasa de

referencia en 4,25 por ciento, en un escenario de moderacin del
crecimiento de la actividad domstica, de acentuacin de la crisis
europea y de menores perspectivas de crecimiento de la economa
global. En este contexto de elevada incertidumbre, la poltica
monetaria tuvo un carcter preventivo y busc que las expectativas
de inflacin se mantuvieran ancladas al rango de tolerancia de la meta
de inflacin.
En este periodo, el crecimiento del PBI se desaceler de 7,8 por ciento
en el primer semestre a 6,1 por ciento en el segundo semestre y la
inflacin continu acelerndose por factores de oferta.
La elevacin de la tasa de referencia en la primera parte del ao estuvo
acompaada de modificaciones en los regmenes de encaje. As, durante
2011 se adoptaron las siguientes medidas de encaje:

Enero 2011
Se incorpor como parte del Total de Obligaciones Sujetas al
Encaje (TOSE) a las obligaciones de las sucursales en el exterior
de bancos locales.
Se redujo la tasa de encaje a los adeudados de corto plazo de 75 a
60 por ciento.
Se increment en 0,25 puntos porcentuales la tasa de encaje
medio en moneda nacional y en moneda extranjera, medida que
se aplicara desde febrero de 2011.
Marzo 2011
Se increment en 0,25 puntos porcentuales la tasa de encaje medio en
moneda nacional y en moneda extranjera.
Abril 2011
Se increment en 0,50 puntos porcentuales la tasa de encaje medio en
moneda nacional y en moneda extranjera

El incremento en la tasa de referencia en la primera parte del ao se trasmiti

al resto de tasas de inters, en particular a las tasas de menor plazo y menor
riesgo crediticio, contribuyendo a generar condiciones monetarias y crediticias
para mantener una evolucin de la demanda interna compatible con el objetivo
de una inflacin dentro de la meta. Luego, la pausa en los incrementos de la
tasa de referencia se reflej en una correccin de las tasas de corto plazo a la
baja por menores expectativas de incrementos en la tasa de referencia. Estas
expectativas se reflejaron en una reduccin de las tasas de inters
preferenciales en el sistema financiero en el segundo semestre de 2011.

POLTICA MONETARIA -2012

Durante 2012, el BCRP mantuvo su tasa de referencia de poltica

monetaria en 4,25 por ciento, en un escenario de reversin de choques
de oferta, crecimiento de la actividad domstica cercano al potencial y
perspectivas de crecimiento todava dbiles para la economa global. En
este contexto de incertidumbre, la poltica monetaria tuvo un carcter
preventivo y busc que las expectativas de inflacin se mantuvieran
ancladas dentro del rango meta de inflacin.

Los requerimientos de encaje inducen a que las entidades financieras

mantengan niveles prudentes de liquidez tanto en moneda nacional como
extranjera, lo que reduce su vulnerabilidad frente a posibles escenarios de
salidas de capitales al exterior. En el ao se realizaron modificaciones en los
requerimientos de encaje que tuvieron la finalidad de moderar la expansin del
crdito y reducir la vulnerabilidad del sistema financiero a una potencial salida
de capitales. Asimismo, en la medida en que los requerimientos de encaje
elevan el costo de intermediacin financiera, tambin conllevan a incrementar
las tasas de inters activas.
Entre las medidas adoptadas en 2012 figura el incremento del encaje marginal
en moneda nacional de 25 a 30 por ciento y la extensin del encaje de 60 por
ciento a los nuevos adeudados de corto plazo del exterior con plazos menores
o iguales a 3 aos. Anteriormente, este encaje solo se aplicaba a los
adeudados del exterior con plazo igual o menor a 2 aos.

Adicionalmente, con el objetivo de inducir una evolucin sostenible del

apalancamiento de la banca se estableci un encaje de 20 por ciento para los
crditos del exterior y bonos con plazo mayor a 3 aos que excedan 2,5 veces
el patrimonio efectivo de las entidades financieras.
Para lograr un mejor control del encaje para el caso del financiamiento
destinado al comercio exterior, se redujo de 60 por ciento a 25 por ciento la
tasa de encaje en moneda extranjera para este concepto.
Se elevaron 4 veces las tasas de encaje medio (entre 0,25 y 0,75 puntos
porcentuales por ocasin), totalizando un aumento de 2,25 puntos
porcentuales. Este ajuste se realiz de manera simultnea para los
requerimientos en soles y dlares.

La estabilidad de la tasa de referencia se reflej en una curva de rendimiento

de valores del BCRP casi plana en la primera mitad del ao. Hacia el final del
ao, las expectativas de menores tasas de referencia futuras se reflejaron en el
tramo de seis meses a un ao y medio de la curva de rendimientos.

ANLISIS COMPARATIVO

PROPUESTA DE NUEVA DE
POLTICA MONETARIA
CONTEXTO ACTUAL
A mayo del presente ao el Banco Central de Reserva (BCR) redujo levemente
su estimacin sobre el crecimiento econmico del pas ante el dbil desempeo
de la actividad global y los menores precios de los metales.
Julio Velarde afirm que la economa peruana se poda desacelerar para anotar
un crecimiento de entre un 5,9 y un 6,0 por ciento este ao, desde un 6,3%
estimado previamente, esto se debe a que la cada de los precios de
commodities tuvo un efecto mayor al que se pensaba.
De hacer una correccin probablemente sea hacia la baja en cuanto al
crecimiento no significara que la economa crezca a tasas muy bajas, pero s
que puede desacelerarse a niveles ms cercanos a 6 o 5,9%.

En torno a la inflacin, el BCR afirm que la proyeccin de inflacin se

mantiene en torno al 2% para este ao, dentro del rango meta del banco, ante
menores precios de los granos por cosechas excepcionales y un continuo -pero
menos robusto- crecimiento de la demanda interna.
En ese contexto, es muy pronto considerar modificar la poltica monetaria, que
ha mantenido por dos aos su tasa clave de inters en 4,25%.

En base a este contexto que enfrenta la economa peruana podemos proponer

algunos cambios en la poltica actual que maneja el Banco Central de Reserva:
Desde el ao 2002, el Banco Central de Reserva del Per implementa su
poltica monetaria bajo un esquema de metas explcitas de inflacin (en
adelante MEI). El cumplimiento de la meta de inflacin en tres aos
consecutivos y la consecuente disminucin de la incertidumbre sobre esta
variable en el largo plazo, avalan el xito de este esquema. Asimismo, estos
resultados positivos han contribuido a reforzar la confianza en la moneda
domstica promoviendo la sustitucin del dlar por el sol, con la consecuente
disminucin del nivel de dolarizacin en la economa peruana. No obstante, el
grado de dolarizacin en la economa peruana sigue siendo alto comparado
con otras economas emergentes que conducen sus polticas monetarias bajo
el esquema MEI. Por consiguiente, un reto todava presente para el Banco
Central de Reserva del Per radica en cmo implementar su poltica
monetaria en un ambiente con dolarizacin parcial.
Niveles parciales de dolarizacin pueden no ser una situacin ptima para una
economa, pero en la transicin a la reduccin de la dolarizacin, el banco
central debe implementar su poltica monetaria considerando los efectos la
dolarizacin sobre los desarrollos macroeconmicos, en
particular,
sobre los mecanismos de transmisin de la poltica monetaria. Este artculo
describe brevemente los principales canales a travs de los cuales la
dolarizacin puede afectar el accionar de la poltica monetaria.
En la literatura se define una economa con dolarizacin parcial a aquella en la
que los consumidores y firmas utilizan dos monedas de manera generalizada
(soles y dlares, por ejemplo). De la definicin anterior se desprenden tres
tipos de dolarizacin parcial: la dolarizacin de transacciones o tambin
llamada sustitucin monetaria, que corresponde a la sustitucin de la funcin
de medio de pago de la moneda domstica; la dolarizacin financiera, que
consiste en la sustitucin de la moneda domestica en su funcin de reserva de
valor; y, finalmente, la dolarizacin de precios, que consiste en la sustitucin
de la funcin de unidad de cuenta de la moneda domstica. Estos tres tipos de
dolarizacin no son independientes y ms bien estn interrelacionados entre s.

CONCLUSIN
An cuando la dolarizacin parcial no impide que el banco central controle la
inflacin de manera efectiva e implemente el esquema de metas de inflacin,
la dolarizacin limita el accionar del banco, reduce su flexibilidad y merma el
impacto de cambios en la tasa de inters de corto plazo sobre la demanda
agregada. As, para garantizar una mayor efectividad en la implementacin de
la poltica monetaria, se requiere una progresiva reduccin de la dolarizacin.
Para ello, es necesario alcanzar gradualmente una mayor flexibilidad en el tipo
de cambio, una mayor estabilidad en las tasas de inters nominales, y
mantener la certidumbre sobre el compromiso a largo plazo del banco central
de mantener niveles de inflacin bajos y estables. Todo esto llevar a que el
banco sea ms predecible en sus acciones y as la sociedad en su conjunto
maximice los beneficios del rgimen de inflacin, objetivo bajo el cual opera el
Banco Central de Reserva del Per desde el ao 2002