FINANZAS

FINANZAS PRIVADAS II
NDICE
INTRODUCCIN
_____________________________________________________
MTODOS DE EVALUACIN
-VALOR ACTUAL NETO (VAN)
________________________________________ 2
-TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
____________________________________7
-RELACIN BENEFICIO-COSTO (B/C)
__________________________________10
-PERIODO DE RECUPERACIN DE CAPITAL
(PRK)_________________________ 12
-TASA CONTABLE DE GANANCIAS (TCG)
________________________________16
MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

1.1.- INTRODUCCIN:
La Evaluacin Financiera de Proyectos es el proceso mediante el cual una
vez definida la inversin inicial, los beneficios futuros y los costos durante la
etapa de operacin, permite determinar la rentabilidad de un proyecto.
Antes de mostrar el resultado contable de una operacin en la cual puede
haber una utilidad o una prdida, tiene como propsito principal determinar
la conveniencia de emprender o no un proyecto de inversin.
La evaluacin de un proyecto debe tener como base el anlisis con el que se
mide la rentabilidad econmica, en el que principalmente tenemos cuatro
evaluaciones: Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR), Periodo
de Recuperacin del capital (PRK), Relacin Costo-Beneficio y la tasa
contable de ganancias (TCG), todos estos con base en el Flujo de Efectivo.
2.- MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

2.1.-VALOR ACTUAL NETO (VAN)
2.1.1.- DEFINICIN:
El valor actual neto; tambin conocido como Valor Presente Neto
(VPN), Valor Neto Descontado (VND), Beneficio Neto Actual (BNA);
mide el aporte econmico de un proyecto a los inversionistas, esto
significa que refleja el aumento o disminucin de la riqueza de los
inversionistas al participar en los proyectos.
Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un
determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una
inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual
(es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de
caja futuros o en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los
flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta
equivalencia con el desembolso inicial. Dicha tasa de actualizacin (k)
o de descuento (d) es el resultado del producto entre el coste medio
ponderado de capital (CMPC) y la tasa de inflacin del periodo.
En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de

inflacin particular, tanto, para las entradas (cobros), como, para las
de salidas de flujos (pagos). La condicin que maximiza el margen de
los flujos es que la economa exportadora posea un IPC inferior a la
importadora, y viceversa.
El VAN nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre
varias opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar
nuestro negocio, con este indicador podemos determinar si el precio
ofrecido est por encima o por debajo de lo que ganaramos de no
venderlo.
2.1.2.- INTERPRETACIN:
VALO
R
VAN
>0
VAN
<0
VAN
=0
SIGNIFICADO
DECISIN A TOMAR
La inversin producira
ganancias por encima de
la rentabilidad exigida (r)
La inversin producira
prdidas por debajo de la
rentabilidad exigida (r)
La inversin no producira
ni ganancias ni prdidas
El proyecto puede aceptarse
El proyecto debera rechazarse
El proyecto es indiferente, la
decisin debera basarse en
otros
criterios,
como
la
obtencin
de
un
mejor
posicionamiento en el mercado
u otros factores.
Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en funcin de

la creacin de valor para la empresa:
- Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor.
- Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor
- Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye
valor.
2.1.3.- IMPORTANCIA
El valor actual neto es muy importante para la valoracin de
inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar
circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es
mayor a cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo

de rendimiento para la inversin.
Normalmente la alternativa con el VAN ms alto suele ser la mejor
para la entidad; pero no siempre tiene que ser as, hay ocasiones en
las que una empresa elige un proyecto con un VAN ms bajo debido a
diversas razones como podran ser la imagen que le aportar a la
empresa, por motivos estratgicos u otros motivos que en ese
momento interesen a dicha entidad.
2.1.4 PROCEDIMIENTOS DEL VALOR ACTUAL NETO

Existen dos tipos de valor actual neto:
2.1.4.1 Valor presente de inversin total:
Puesto que el objetivo en la seleccin de estas alternativas es escoger
aquella que maximice valor presente, las normas de utilizacin en
este criterio son muy simples. Todo lo que se requiere hacer es
determinar el valor presente de los flujos de efectivo que genera cada
alternativa y entonces seleccionar aquella que tenga el valor presente
mximo. El valor presente de la alternativa seleccionada deber ser
mayor que cero ya que de esta manera el rendimiento que se obtiene
es mayor que el inters mnimo atractivo. Sin embargo es posible que
en ciertos casos cuando se analizan alternativas mutuamente
exclusivas, todas tengan valores presentes negativos. En tales casos,
la decisin a tomar es no hacer nada, es decir, se debern rechazar
a todas las alternativas disponibles.
2.1.4.2
.-Valor presente del incremento en la inversin:
Cuando se analizan alternativas mutuamente exclusivas, son las

diferencias entre ellas lo que sera ms relevante al tomador de
decisiones. El valor presente del incremento en la inversin
precisamente determina si se justifican esos incrementos de
inversin que demandan las alternativas de mayor inversin.
Cuando se comparan dos alternativas mutuamente exclusivas
mediante este enfoque, se determinan los flujos de efectivo netos de
la diferencia de los flujos de efectivo de las dos alternativas
analizadas. Enseguida se determina si el incremento en la inversin
se justifica. Dicho incremento se considera aceptable si su
rendimiento excede la tasa de recuperacin mnima.
Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de

inters, de acuerdo con la siguiente grfica:
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a

una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente,
hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.
2.1.5.-VENTAJAS
Su clculo slo requiere de operaciones simples.

Contabiliza la variacin del "valor del dinero" en el tiempo
(inflacin).
Su uso y entendimiento es extendido
No slo permite reconocer un proyecto bueno, sino que tambin
permite comparar proyectos y hacer ranking de ellos.
Considera factores de tiempo y riesgo.
Reconoce que un peso hoy vale ms que un peso maana.
Depende nicamente
oportunidad.
del
flujo
de
caja
el
costo
de
2.1.6.-DESVENTAJAS
Dificultad para establecer el valor de K. A veces se usan los

siguientes criterios:
Coste del dinero a largo plazo (estimacin de la inflacin)
Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa
Coste de capital de la empresa.

Como un coste de oportunidad.
2.1.7.- CLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO

La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:
n
VAN =
t=1
Vt
(1+k )t
I 0
Donde:
V t =Flujos decaja en cada periodo

I 0 =Inversin inicial
n=nmero de periodos
k =tipo de inters
Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la

renta fija, de tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es
mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo especfico. En otros
casos, se utilizar el coste de oportunidad.
2.1.8.- APLICACIN PRCTICA

EJERCICIO 1
Se presenta la oportunidad de montar una fbrica que requerir una
inversin inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de
$1.000.000 mensuales desde el final del tercer mes, hasta el final del
noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir del
doceavo mes en forma indefinida, de
A) $2.000.000
B) $1.000.000
Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe
realizar el proyecto?
Solucin
En primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los

egresos
y
los
egresos.
A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.
En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor

que cero.
B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000
En esta situacin el proyecto debe ser rechazado.
2.2-TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

2.2.1.- DEFINICIN:
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de inters o rentabilidad que
ofrece una inversin para las cantidades que no se han retirado del
proyecto. Es una medida utilizada en la evaluacin de proyectos de
inversin que est muy relacionada con el Valor Actualizado Neto (VAN). De
un modo simple se define como el valor de la tasa de descuento que para
un proyecto de inversin dado, hace que el VAN sea igual a 0.
La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la
rentabilidad, es decir, va a venir expresada en tanto por ciento. Pero el
principal problema radica en su clculo ya que el nmero de periodos dar
el orden de la ecuacin a resolver. Para resolver este problema se puede
acudir a diversas aproximaciones que sern ms o menos fiables, o utilizar
una calculadora financiero o utilizar un programa informtico.
2.2.2-INTERPRETACIN
VALOR
SIGNIFICADO
TIR >
En este caso la tasa de
0
rendimiento interno que
obtenemos es superior a
la
tasa
mnima
de
rentabilidad exigida a la
inversin.
TIR< 0 No
se
alcanza
la
rentabilidad mnima que
le pedimos a la inversin
TIR= 0 La
inversin
podr
llevarse a cabo si mejora
la posicin competitiva de
la empresa y no hay
alternativas
ms
favorables.
DECISIN A TOMAR
El proyecto puede aceptarse
El proyecto debera rechazarse
El proyecto es indiferente, la
decisin debera basarse en
otros
criterios,
como
la
obtencin
de
un
mejor
posicionamiento
en
el
mercado u otros factores.
2.2.3.-CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO

Tambin se puede definir basndonos en su clculo, la TIR es la tasa de
descuento que iguala, en el momento inicial, la corriente futura de cobros
con la de pagos, generando un VAN igual a cero:
Ft = son los flujos de dinero en cada periodo t
I0 = es la inversin realiza en el momento inicial ( t = 0 )
n = es el nmero de periodos de tiempo
2.2.4.-INCONVENIENTES DE LA TIR
La TIR es muy til para evaluar proyectos de inversin ya que nos dice la
rentabilidad de dicho proyecto. Sin embargo tiene algunos inconvenientes:
2.2.4.1.- Hiptesis de reinversin de los flujos intermedios de

caja:
Supone que los flujos netos de caja positivos son reinvertidos a r y que
los flujos netos de caja negativos son financiados a r.
2.2.4.2.-La inconsistencia de la TIR:

No garantiza asignar una rentabilidad a todos los proyectos de inversin
y existen soluciones (resultados) matemticos que no tienen sentido
econmico:
Proyectos con varias r reales y positivas.
Proyectos con ninguna r con sentido econmico.
2.2.5.-APLICACIN PRCTICA
EJERCICIO 1:
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversin en el que tenemos
que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversin recibiremos
2.000 euros el primer ao y 4.000 euros el segundo ao.
Por lo que los flujos de caja seran -5000/2000/4000
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el
total de los flujos de caja a cero):
Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos ms) como en este caso
tenemos una ecuacin de segundo grado:
-5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0.
Esta ecuacin la podemos resolver y resulta que la r es igual a 0,12, es decir
una rentabilidad o tasa interna de retorno del 12%.
Cuando tenemos solo tres flujos de caja como en el primer ejemplo el
clculo es relativamente sencillo, pero segn vamos aadiendo
componentes el clculo se va complicando y para resolverlo probablemente
necesitaremos herramientas informticas como excel o calculadoras
financieras.
EJERCICIO 2:
Veamos un caso con 5 flujos de caja: Supongamos que nos ofrecen un
proyecto de inversin en el que tenemos que invertir 5.000 euros y nos
prometen que tras esa inversin recibiremos 1.000 euros el primer ao,
2.000 euros el segundo ao, 1.500 euros el tercer ao y 3.000 euros el
cuarto ao.
Por lo que los flujos de caja seran: 5000/1000/2000/2500/3000
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el
total de los flujos de caja a cero):
En este caso, utilizando una calculadora financiera nos dice que la TIR es un
16%. Como podemos ver en el ejemplo de VAN, si suponemos que la TIR
es un 3% el VAN ser de 1894,24 euros.
2.3.-RELACIN COSTO-BENEFICIO (B/C)

2.3.1.- DEFINICIN:
1
0
El anlisis costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la
relacin entre los costos y beneficios asociados a un proyecto de inversin
con el fin de evaluar su rentabilidad, entendindose por proyecto de
inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio, sino tambin,
como inversiones que se pueden hacer en un negocio en marcha tales como
el desarrollo de nuevo producto o la adquisicin de nueva maquinaria.
Mientras que la relacin costo-beneficio (B/C), tambin conocida como
ndice neto de rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor
Actual de los Ingresos totales netos o beneficios netos (VAI) entre el Valor
Actual de los Costos de inversin o costos totales (VAC) de un proyecto.
2.3.2.-INTERPRETACION:
Para una conclusin acerca de la viabilidad de un proyecto, bajo este
enfoque, se debe tener en cuenta la comparacin de la relacin B/C
hallada en comparacin con 1, as tenemos lo siguiente:
B/C > 1 indica que los beneficios superan los costes, por
consiguiente el proyecto debe ser considerado, es rentable.
B/C=1 Aqu no hay ganancias, pues los beneficios son iguales a

los costes.
B/C < 1, muestra que los costes son mayores que los
beneficios, no se debe considerar.
2.3.3.-Ventajas
Muy sencilla de trabajar.
Muy usada en las bases de datos y en las hojas de clculo.
2.3.4.-Desventajas
Se tiene que usar una medida comn, para, tambin poder

cuantificar los beneficios cualitativos. Ejemplo: si se hace un
proyecto que beneficie a los trabajadores, Cmo anotara como
beneficio la satisfaccin de los trabajadores?, o el aumento de
productividad por el mismo.
Se deben revisar con acuciosidad los beneficios, porque los

beneficios son fciles de conteo doble. Ejemplo, si se evala
una carretera, se podra tomar como beneficios el aumento de
1
1
las propiedades aledaas, y adems la reduccin de tiempo de

viaje, hecho que est implcito en el valor de ubicacin de las
propiedades.
2.3.5.- CALCULO DEL BENEFICIO-COSTO
BC =
VA
A
Donde:
VA = valor actual de entradas de efectivo
A = desembolso inicial
Segn el anlisis costo-beneficio, un proyecto o negocio ser rentable
cuando la relacin costo-beneficio es mayor que la unidad.
Los pasos necesarios para hallar y analizar la relacin costo-beneficio son
los siguientes:
1.
2.
3.
4.
5.
Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyeccin

de los costos de inversin o costos totales y los ingresos totales netos o
beneficios netos del proyecto o negocio para un periodo de tiempo
determinado.
Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los
montos que hemos proyectado no toman en cuenta el valor del dinero
en el tiempo (hoy en da tendran otro valor), debemos actualizarlos a
travs de una tasa de descuento.
Hallar relacin costo-beneficio: dividimos el valor actual de los
beneficios entre el valor actual de los costos del proyecto.
Analizar relacin costo-beneficio: si el valor resultante es mayor
que 1 el proyecto es rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto
no es viable pues significa que los beneficios sern iguales o menores
que los costos de inversin o costos totales.
Comparar con otros proyectos: si tendramos que elegir entre
varios proyectos de inversin, teniendo en cuenta el anlisis costobeneficio, elegiramos aqul que tenga la mayor relacin costobeneficio.
1
2
APLICACIN PRCTICA
EJERCICIO 1
Supongamos que queremos determinar si nuestra empresa seguir siendo
rentable y para ello decidimos analizar la relacin costo-beneficio para los
prximos 2 aos.
La proyeccin de nuestros ingresos al final de los 2 aos es de US$300 000,
esperando una tasa de rentabilidad del 12% anual (tomando como
referencia la tasa ofrecida por otras inversiones).
Asimismo, pensamos invertir en el mismo periodo US$260 000,
considerando una tasa de inters del 20% anual (tomando como referencia
la tasa de inters bancario).
Hallando B/C:
B/C = VAI / VAC
B/C = (300000 / (1 + 0.12)2) / (260000 / (1 + 0.20)2)
B/C = 239158.16 / 180555.55
B/C = 1.32
Como la relacin costo-beneficio es mayor que 1, podemos afirmar que
nuestra empresa seguir siendo rentable en los prximos 2 aos. A modo de
interpretacin de los resultados, podemos decir que por cada dlar que
invertimos en la empresa, obtenemos 0.32 dlares.
2.4.-PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL (PRK)

2.4.1.- DEFINICIN.Otra herramienta complementaria es el Periodo de Recuperacin (PayBack), que determina el tiempo que se tarda en recuperar la inversin inicial
mediante los flujos de caja futuros o descontados generados por el
proyecto.
Por su facilidad de clculo y aplicacin, el Periodo de Recuperacin de la
Inversin es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del
proyecto como tambin el riesgo relativo pues permite anticipar los eventos
en el corto plazo, en todo proyecto en el cual se espera la caracterstica de
Rentable, se tiene como premisa la recuperacin de la inversin,
entonces, el tiempo que se demore en recuperar el dinero invertido o
Perodo de Payback, se vuelve muy importante, ya que de esto depender
1
3
cuan rentable es, y qu tan riesgoso ser llevarlo a cabo. Cuanto ms corto
sea el periodo de recuperacin, menos riesgoso ser el proyecto. Por ello se
debe hacer especial mencin, cuanto ms se vaya hacia el futuro, sern
mayores las incertidumbres.
Si se desea usar el Perodo de Recuperacin de Capital o Perodo Payback,
como referente en la toma de decisiones, para evaluar proyectos, se tiene
dos tipos:
Proyectos independientes: Si tienen un plazo de recuperacin

menor a un determinado perodo, entonces los que cumplan se
deberan aceptar.
Proyectos mutuamente excluyentes: Se elegir al que posea el

retorno ms rpido.
Entonces se puede decir que el periodo de recuperacin de capital es un

instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que
los flujos netos de efectivo de una inversin recuperen su costo o inversin
inicial.
2.4.2.- Ventajas
Es sencillo de Calcular
Un perodo corto de recuperacin (un corto Payback) configura un
retorno rpido de la inversin, prctica muy til para las empresas
que recin comienzan o para las pequeas empresas.
Con un Perodo Payback corto, se reducen los riesgos de prdidas, al
asegurar el flujo positivo.
Un Perodo Payback corto, mejorar la liquidez de forma rpida.
2.4.3.-Desventajas
ignora el valor del dinero en el tiempo cuando no se aplica una tasa
de descuento o costo de capital
Solo mide cunto demora recuperar la inversin
Si se utiliza en la comparacin de varios flujos de caja, no se da
importancia a la vida til de los activos, ni tampoco el flujo de caja
despus del perodo de retorno.
1
4
sesga los proyectos a largo plazo que pueden ser ms rentables que
los proyectos a corto plazo
Estas desventajas pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones
equivocadas.
CLCULO DEL PERIODO DE RECUPERACIN DE CAPITAL

Supngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de
inversin inicial equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los
siguientes Flujos de Efectivo (datos en miles):
CALCULO PRK (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de
efectivo hasta llegar a cubrir el monto de la inversin. Para el proyecto A el
periodo de recuperacin de la inversin se logra en el periodo 4:
(200+300+300+200=1.000).
Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:
CALCULO PRK (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo
3, su sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la
inversin inicial, $1.000. Quiere esto decir que el periodo de recuperacin
se encuentra entre los periodos 2 y 3.
Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:
Se toma el periodo anterior a la recuperacin total
Calcule el costo no recuperado al principio del ao dos: 1.000 - 900 =

100. Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y que la
inversin inicial asciende a $1.000
Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del ao siguiente,

300: 100300 = 0.33
Sume al periodo anterior al de la recuperacin total el valor calculado

en el paso anterior (0.33)
1
5
El periodo de recuperacin de la inversin, para este proyecto y de

acuerdo a sus flujos netos de efectivo, es de 2.33 perodos.
ANLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el

periodo 4 mientras que el proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo. Lo
anterior deja ver que entre ms corto sea el periodo de recuperacin mejor
ser para los inversionistas, por tal razn si los proyectos fueran
mutuamente excluyentes la mejor decisin sera el proyecto (B).
CUAL ES EL TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA INVERSIN?
Para analizar correctamente el tiempo exacto para la recuperacin de la
inversin, es importante identificar la unidad de tiempo utilizada en la
proyeccin de los flujos netos de efectivo. Esta unidad de tiempo puede
darse en das, semanas, meses o aos. Para el caso especfico de nuestro
ejemplo y si suponemos que la unidad de tiempo utilizada en la proyeccin
son meses de 30 das, el periodo de recuperacin para 2.33 equivaldra a: 2
meses + 10 das aproximadamente.
MESES
2
2
DAS
30 X 0.33
9.9
Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a aos, el 2.33 significara 2

aos + 3 meses + 29 das aproximadamente.
AOS
2
2
2
2
MESES
12 X 0.33
3.96
3
3
DAS
30*0.96
28.8
APLICACIN PRCTICA
EJERCICIO 1
Se ha desembolsado en un Proyecto 150 mil y ha generado un flujo de caja
de 50 mil durante cinco aos.
1
6
La inversin se recuperara en tres aos.
EJERCICIO 2
En este caso se calcula el Pay-back sumando los flujos de caja hasta que se
aproxime a la inversin inicial.
Proyecto A:
Si sumamos los flujos de caja del ao 1 hasta el ao 3 nos da un importe de
450 mil, la inversin inicial es de 600 mil as que faltara 150 mil para
completar los 600 mil, entonces dividimos 150 mil entre el flujo de caja del
ao 4, el resultado lo convertimos a meses multiplicndolo por 12 meses.
La inversin se recuperara en 3 aos, 7 meses y 6 das.
Los das se calculan con la regla de tres simples: 0.2 x 365 das/12 meses.
Proyecto B:
Sumamos los flujos de caja del ao 1 y el ao 2 nos da un importe de 700
mil, la inversin inicial es de 1 milln as que faltara 300 mil para completar
el milln, entonces dividimos 300 mil entre el flujo de caja del ao 3, el
resultado lo convertimos a meses multiplicndolo por 12 meses.
La inversin se recuperara en 2 aos y 8 meses.
1
7
2.5.-TASA CONTABLE DE GANANCIA (TCG)

2.5.1.- DEFINICION:
Es un criterio de base contable y surge de dividir la ganancia media anual
por el activo promedio invertido en el proyecto. Este cociente, expresado en
trminos de tasa es comparable con la tasa mnima requerida por la
empresa a los fines de analizar la conveniencia o no conveniencia de la
propuesta. Se define como el cociente entre el beneficio medio esperado de
un proyecto, despus de amortizaciones e impuestos, y el valor promedio
contable de la inversin.
Tambin llamada Rentabilidad segn Libros, resulta de dividir la
utilidad media correspondiente al perodo por la inversin inicial. En
principio es un mtodo de origen contable, pues trabaja a partir de la
utilidad, calculada de forma convencional, diferencindose de los otros
que trabajan a partir del flujo financiero.
2.5.2.-Desventajas:
No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Sufre el efecto de las distorsiones contables (mtodos de valuacin
de activos y reconocimiento de resultados.
Puede esconder periodos donde hubo prdidas o las utilidades fueron
muy bajas.
Trabaja con utilidades contables
No trabaja con flujos netos de fondos
Asigna igual importancia a las ganancias del primero como del ltimo
ao.
Probablemente ms peligroso en este sentido ya que Ignora el costo
de oportunidad del dinero y las decisiones de inversin pueden estar
relacionadas con la rentabilidad de los negocios presentes de la
empresa
2.5.3.- Ventaja: Permite comunicar la rentabilidad de un periodo

especfico.
2.5.4.-CLCULO DE LA TASA CONTABLE DE GANANCIAS

Para calcular la tasa de rendimiento contable es necesario dividir el
beneficio medio esperado de un proyecto, despus de amortizaciones e
impuestos, por el valor medio contable de la inversin. Se compara despus
este ratio con la tasa de rendimiento contable de la empresa en su conjunto
o con alguna referencia externa, como puede ser la tasa media de
rendimiento contable del sector a que pertenezca la empresa, o a una tasa
contable deseada para ese proyecto.
1
8
Tasa de Ganancia Contable = Utilidad Neta Promedio /Inversin Promedio
Tasa de Ganancia Contable = (Resultado Operativo - Impuestos)/Activos
Invertidos
2.5.5.- APLICACIN PRCTICA

EJERCICIO
Los proyectos A, B y C tienen una inversin inicial idntica de $ 6.000 y

depreciacin en lnea recta durante 3 aos, sin valor de recuperacin:
Mientras la tasa de rendimiento contable es igual en los tres proyectos...

33.33% El proyecto A es mejor que el B debido a que su flujo de fondos se
genera antes, y C es preferible a B por la misma razn.
1
9

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FINANZAS PRIVADAS II

MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

2.- MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de

El proyecto puede aceptarse

El proyecto debera rechazarse

Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en funcin de

mayor a cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo

2.1.4 PROCEDIMIENTOS DEL VALOR ACTUAL NETO

.-Valor presente del incremento en la inversin:

Cuando se analizan alternativas mutuamente exclusivas, son las

MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a

Su clculo slo requiere de operaciones simples.

Considera factores de tiempo y riesgo.

Reconoce que un peso hoy vale ms que un peso maana.

Dificultad para establecer el valor de K. A veces se usan los

Coste del dinero a largo plazo (estimacin de la inflacin)

Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa

Coste de capital de la empresa.

Como un coste de oportunidad.

2.1.7.- CLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO

V t =Flujos decaja en cada periodo

Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la

2.1.8.- APLICACIN PRCTICA

En primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los

A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.

En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor

En esta situacin el proyecto debe ser rechazado.

2.2-TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

El proyecto debera rechazarse

2.2.3.-CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO

MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

2.2.4.1.- Hiptesis de reinversin de los flujos intermedios de

2.2.4.2.-La inconsistencia de la TIR:

MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

2.3.-RELACIN COSTO-BENEFICIO (B/C)

B/C=1 Aqu no hay ganancias, pues los beneficios son iguales a

Muy sencilla de trabajar.

Muy usada en las bases de datos y en las hojas de clculo.

Se tiene que usar una medida comn, para, tambin poder

Se deben revisar con acuciosidad los beneficios, porque los

las propiedades aledaas, y adems la reduccin de tiempo de

Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyeccin

MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

2.4.-PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL (PRK)

Proyectos independientes: Si tienen un plazo de recuperacin

Proyectos mutuamente excluyentes: Se elegir al que posea el

Entonces se puede decir que el periodo de recuperacin de capital es un

MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

CLCULO DEL PERIODO DE RECUPERACIN DE CAPITAL

Se toma el periodo anterior a la recuperacin total

Calcule el costo no recuperado al principio del ao dos: 1.000 - 900 =

Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del ao siguiente,

Sume al periodo anterior al de la recuperacin total el valor calculado

El periodo de recuperacin de la inversin, para este proyecto y de

ANLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el

Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a aos, el 2.33 significara 2

MTODOS DE EVALUACIN FINANCIERA

La inversin se recuperara en tres aos.

2.5.-TASA CONTABLE DE GANANCIA (TCG)

2.5.3.- Ventaja: Permite comunicar la rentabilidad de un periodo