Crisis econmica de 1994

Crisis Econmica de 1994

ANTECEDENTES
Desde finales de la dcada de los setenta, cuando se dio una abrupta devaluacin del peso mexicano
qued claramente establecido el agotamiento del modelo proteccionista que haba venido utilizando el
gobierno. Posteriormente, los gobiernos de Jos Lpez Portillo, Miguel de la Madrid, Carlos Salinas de
Gortari y Ernesto Zedillo, dirigieron a Mxico hacia una apertura comercial de alguna manera
indiscriminada, que llev al pas a caer en varias crisis econmicas, las principales presentadas en
1976, 1982 y 1994.
Entre 1950 y 1974 Mxico logr aplicar con xito medidas correctivas que le permitieron mantener
estabilidad real de sus tipos de cambio. Esto permiti un desarrollo econmico y social ordenado con
un movimiento anual promedio del PIB de 6.3%; el mantenimiento de la estabilidad de los niveles de
precios y costos de produccin a un promedio de 5.6%; un nivel de tasas de inters a un promedio de
9.5%. (Nieto, 2002)
El efecto que caus este hecho en 1972 se not cuando se dio un fenmeno llamado desintermediacin
financiera, en esta poca el peso estaba sobrevaluado respecto al dlar y la economa se dolarizaba.
Las principales causas que dieron lugar

la crisis de 1982 fueron: elevadas tasas de inters

internacionales, la cada en los precios del petrleo y un crecimiento del PIB, ste ltimo se hizo notar
al tener un elevado desequilibrio en la balanza comercial. Para contrarrestar, en una primera instancia
se estatizo la banca privada y se estableci el control de cambio. Para despus hacer el cambio
estructural en la economa al Modelo Neoliberal.
La poltica del desarrollo estabilizador y sustitucin de importaciones dej un dficit crnico en la
balanza de pagos y excesivo endeudamiento externo. Entre 1950 y 1982 se produjeron las crisis
monetarias de septiembre de 1976 y agosto de 1982, ao en que explot de la crisis de la deuda externa

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mexicana. El proceso de turbulencias polticas, bancarias y financieras culmin en la devaluacin del
20 de diciembre de 1994 (Nieto, 2002)

CAUSAS
En 1994 se suscitaron acontecimientos desfavorables que incidieron marcadamente en la evolucin de
la economa del pas. En el mbito nacional, eventos polticos y delictivos generaron un ambiente de
gran incertidumbre que influy adversamente en las expectativas de los agentes econmicos del pas y
del exterior.
El primero de enero de 1994, un grupo guerrillero del estado de Chiapas hizo un
levantamiento armado en protesta por las condiciones de vida bajo las que vivan. Este fue
el comienzo de la inestabilidad poltica que perduro en Mxico durante todo el ao. Sin
embargo, el 23 de Marzo con el asesinato del candidato del PRI a la presidencia Luis
Donaldo Colosio, hizo que se cuestionara la estabilidad del sistema. Dicho suceso
provoco que durante el segundo trimestre se fugaran tantos capitales que las reservas
internacionales1 al igual que la balanza en cuenta corriente se desplomaran. (Ros, 1988)
Varios eventos acontecieron el aumento de la desconfianza en los inversionistas. La llegada de la nueva
administracin el entonces secretario de hacienda Jaime Sierra, la poltica econmica no tuvo ningn
cambio a pesar de los problemas que se deban afrontar.
Al inicio de la administracin de Ernesto Zedillo, el EZLN ataco nuevamente para festejar el primer
ao de su levantamiento y de nueva cuenta se posesiono de varios poblados del estado de Chiapas. El
19 de diciembre, Jaime Serra quien era el secretario de Hacienda, anuncio una ampliacin de 15.3% en
la banda de flotacin del peso, responsabilizando de ello a lo acontecido en Chiapas.

1 Del 23 de Marzo al 22 de Abril , las reservas internacionales pasaron de 28,321 millones de dlares a
17,541 millones de dlares. Banxico, Informe anual 1994.
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Una de las acusaciones ms serias que surgieron despus de la devaluacin fue que el
gobierno mexicano manipul la publicacin de las cifras econmicas y financieras,
ocultando el tamao del problema hasta que ya fue demasiado tarde (Heath, 1999).
Mxico recibi flujos enormes de capital extranjero durante los aos previos a la crisis de 1994-95.
Esto se debi, en parte, a las perspectivas favorables que presentaba la economa mexicana despus de
varios aos de estabilizacin macroeconmica y de la implementacin de importantes reformas
estructurales.
Adems, el proceso de liberalizacin financiera que se haba iniciado en 1988 y un entorno
internacional muy propicio, ya que en los pases industriales prevaleca una situacin de tasas de inters
bajas, dieron un impulso adicional a la entrada de capitales. As, de 1991 a 1993 esas entradas de
capital a Mxico alcanzaron un promedio anual de casi 8% del PIB.
Las entradas de capital coincidieron con un fortalecimiento de las finanzas pblicas y una fuerte
demanda de crdito. De esta manera, se produjo un muy rpido crecimiento del crdito bancario al
sector privado. De 1988 a 1994, el crdito bancario al sector privado medido como proporcin del PIB
se cuadruplic.
Al mismo tiempo, la expansin de la demanda impulsada por una amplia disponibilidad de
financiamiento condujo a un fuerte aumento del dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos.
Como se muestra en la grfica 1, la balanza por cuenta corriente mexicana haba registrado dficits
crecientes, en 1994 el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos fue de 29,662 millones de
dlares, lo que represent un aumento con relacin al nivel del ao precedente (vase cuadro 1). La
ampliacin del dficit de la cuenta corriente refleja un aumento del dficit comercial, que alcanz los
US$18,464 millones en 1994.

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Grfica 1. Cuenta Corriente de Mxico, 1988-1994

Millones de dlares

2000000000
0
-2000000000
-4000000000
-6000000000
-8000000000
-10000000000

Fuente: Elaboracin propia con base en datos de Bancos de Mxico

1988
Ene-Mar
Abr-Jun
Jul-Sep
Oct-Dic

Dficit

Cuadro 1. Balanza por Cuenta Corriente de Mxico

1989
1990
1991
1992

1993

1994

759,204
36,362
-1,453,464
-1,717,727

-1,030,408
-1,270,967
-2,061,562
-1,458,272

-2,190,891
-1,658,795
-1,778,307
-1,823,055

-2,143,009
-3,851,915
-4,157,603
-4,494,197

-5,151,341
-5,897,806
-6,854,989
-6,534,342

-5,661,101
-5,645,051
-6,666,142
-5,426,910

-6,781,473
-7,475,845
-7,908,405
-7,496,250

-2,376

-5,821

-7,451

-14,647

-24,438

-23,399

-29,662

El dficit en cuenta corriente alcanzo cerca del 8% del PIB en 1994, esto refleja el hecho de que el
ahorro interno fue insuficiente en comparacin con los esfuerzos de inversin hechos por las empresas
mexicanas para hacer frente a una competencia cada vez ms fuerte. En 1993 y 1994, el ahorro pblico
disminuyo y, aunque el ahorro privado mejoro un poco, fue insuficiente para financiar la inversin, de
tal suerte que el dficit en cuenta corriente contino aumentando.
En 1993, la inversin total represento 23.5% del PIB, mientras que el ahorro nacional solo fue de
15.8%, generndose un dficit de ahorro interno de 7.7% del PIB, que se financio con ahorro del
exterior (vase cuadro 2). Este diferencial es equivalente al dficit de cuenta corriente, producto del
exceso de importaciones sobre las exportaciones.
Cuadro 2. Ahorro e Inversin
Porcentaje del PIB

1988

1989
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1990

1991

1992

1993

1994

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Formacin Bruta de Capital
Ahorro Nacional
Privado
Publico
Ahorro Externo

20.4
19.3
17.5
1.8
1.1

21.4
18.8
14.8
4.0
2.6

21.9
19.2
11.7
7.5
2.7

22.4
17.8
9.7
8.1
4.6

23.3
16.1
8.4
7.7
7.2

23.2
16.7
10.7
6.0
6.5

23.5
15.8
10.7
5.1
7.7

En 1994 se requera un flujo de capital extranjero continuo para financiar el dficit de cuenta corriente.
Sin embargo, los ingresos netos de capital extranjero cayeron abruptamente despus del asesinato de
Colosio. Los inversionistas extranjeros, preocupados cada vez ms por las perspectivas econmicas y la
inestabilidad poltica del pas, redujeron la proporcin de valores mexicanos en sus carteras. Se
present una ola de fuga de capitales.
Por lo que se refiere a la fuga de capitales, se afirma que si bien el alzamiento del EZLN
en Chiapas no tuvo efectos notorios inmediatos, con el asesinato del priista Luis Donaldo
Colosio el 23 de marzo de 1994, las reservas internacionales cayeron de $26,135 mmd a
$18 mmd. Esta relativa estabilidad dio pie al BM para declarar que no haba seales
claras de que el peso estuviese sujeto a presiones incontenibles. (Nieto, 2002)
En materia cambiaria se puede destacar el excesivo nerviosismo de los agentes econmicos por la
sobrevaluacin del tipo de cambio, adems la prdida de credibilidad en el gobierno y en su capacitad
para sostener la paridad cambiaria frente a un dficit excesivo en la cuenta corriente externa.
De acuerdo con Sols (1996), las autoridades monetarias aceleraron la tasa de deslizamiento del tipo de
cambio interbancario con el propsito de que convergiera con el tipo de cambio para billetes, el cual en
noviembre de 1994 se haba ubicado en 3.458 nuevos pesos por dlar, en tanto que la tasa interbancaria
para operaciones al mayoreo fue de 3.4404 nuevos pesos.
El incremento de la paridad cambiaria produjo un efecto negativo entre los agentes econmicos. A
mediados de 1994, el pas se encontraba en una fase de expansin en la economa. Pero, era evidente
que el dficit en la cuenta corriente y el de la balanza de pagos superaran los de 1993, por lo cual
algunos analistas, como Dornbush, recomendaron al gobierno devaluar la moneda puesto que Mxico
presentaba una prdida de competitividad. Sin embrago, el gobierno no quera tomar una decisin que
afectara la candidatura de Ernesto Zedillo, con apenas tres meses en la candidatura. Al percibir que el
banco central mexicano perda reservas y que la sobrevaluacin del peso superaba el 15%, comenzaron
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a retirar capitales del pas. Esto provoc una abrupta cada de la bolsa, una prdida de reservas por
2500 millones de dlares y una creciente presin especulativa.
La poltica monetaria fue incompatible, a la larga, con la poltica cambiaria. Las autoridades monetarias
neutralizaron la cada de las reservas de divisas aumentando el crdito interno neto, de modo que se
mantuviera constante la base monetaria. Esto produjo una cada de la tasa de inters interna a partir de
julio, tendencia opuesta a la evolucin de la tasa de inters de los EU. La incertidumbre poltica volvi
a exacerbarse cuando el secretario general Jos Francisco Ruiz Massieu fue asesinado a fines de
septiembre.
A partir de Abril, Mxico aument progresivamente las tasas de inters con la finalidad de mantener
niveles de rendimiento atractivos para los inversionistas. Sin embargo, ante las expectativas de riesgo
cambiario, el incremento de las tasas de inters fue insuficiente.
En vista de las lazas de inters en los EU, los inversionistas, especialmente los mexicanos, canjearon en
noviembre sus pesos por dlares a un ritmo ms acelerado. Para el 16 de diciembre, las reservas de
divisas ya haban declinado hasta alrededor de US$ 11 000 millones. Ante esta disminucin de reservas
internacionales, se acord elevar el techo de la banda cambiaria hasta cuatro pesos por dlar (entro en
vigencia en la maana del 20 de diciembre de 1994). Al cabo de dos das otros US$ 5 000 millones
haban salido del pas, las autoridades no tuvieron ms remedio que dejar flotar libremente la tasa de
cambio.
Durante 1994 se reforz el proceso de sustitucin de productos nacionales por importados, debilitando
la produccin interna y dando origen a un aumento en la tasa del desempleo, el cierre de empresas, la
insolvencia financiera de algunas de las medianas, pequeas y microempresas, trastornos que se
tradujeron en un aumento de la cartera vencida de la banca comercial y tambin de la banca de
desarrollo.
El gobierno neoliberal mexicano provoc una acelerada apertura al comercio internacional en deterioro
de la produccin nacional, tal y como lo seala Aspe (1993), el arancel mximo descendi de 40 a 20
por ciento, mientras la gama de tasas por este rubro se redujo a cinco; el arancel promedio, que en 1985

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era de 22.6 por ciento, para 1988 haba alcanzado un porcentaje de 13.1; y la cobertura de los permisos
previos pas de 21.2 a 9.1, de 1988 a 1991.
En materia financiera, se adecuo la legislacin bancaria de acuerdo al nuevo entorno internacional y se
sentaron las bases para que, en un periodo relativamente breve, empezaron a operar bancos extranjeros
cuya presencia habr de propiciar una mayor competencia, producto de la apertura, que haga ms
eficiente la operacin de la banca, en funcin de la de nuestros principales socios comerciales.
Adems de lo mencionado anteriormente, segua existiendo un grave problema con la deuda del pas ya
que el nivel de la deuda pblica mexicana en valores a corto plazo se increment de 35% en marzo de
1992 a ms del 76% en diciembre de 1994. Asimismo, la deuda en tesobonos subi ms del 10,000%.
Otros analistas econmicos le dieron la sugerencia al gobierno de aplicar una poltica fiscal austera
para reducir el dficit en la cuenta corriente. La misma podra incluir la disminucin de gastos para
limitar la demanda interna y las importaciones, y tambin ayudara a aliviar la presin sobre el peso.
Par poder compensar este tipo de poltica el gobierno pudo haber compensado la reduccin en el ahorro
privado local con un alza a los impuestos. En lugar de hacerlo, aument el gasto pblico, especialmente
en el sector energtico y en la construccin, con la finalidad de promover el crecimiento econmico
(Banda & Chacn, 2005).

DESARROLLO

LA DEVALUACION DEL PESO Y DISMINUCION DE LAS RESERVAS

Haba pasado muy poco tiempo (3 semanas) desde la toma de posesin de la presidencia por el doctor
Ernesto Zedillo Ponce de Len cuando las esperanzas se desvanecieron como un espejismo. Ante el
constante deterioro de la reservas internacionales del Banco de Mxico el gobierno anunci una
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devaluacin del peso frente al dlar del 15%; bast esto para generar el pnico inmediato ante el
flagrante incumplimiento de lo acordado en el Pacto de Solidaridad, de esta manera el pblico se
precipit a comprar dlares creyendo que a la devaluacin anunciada seguiran otras ms graves.
El gobierno tuvo que dejar en libre flotacin el tipo de cambio que se fue hasta 7.50 pesos por dlar en
marzo de 1995, esto es, ms de un 100% de depreciacin en relacin a la paridad de 3.60 pesos por
dlar vigente en los primeros das de diciembre de 1994.

La descomunal devaluacin hizo

particularmente grave la situacin financiera del sector pblico porque haba en poder del pblico casi
30,000 millones de dlares en tesobonos, instrumentos de crdito a muy corto plazo que, si bien
estaban denominados en moneda nacional, haban sido indizados a la paridad del dlar.
As al estallar la crisis, los tenedores de tesobonos no quisieron renovarlos y exigieron su pago en la
medida en que fueron venciendo para cambiarlos por dlares. De esta manera, el pas se encontr con
que en vez de recibir un flujo importante de recursos externos para financiar el dficit en cuenta
corriente, de golpe se present una reversin y los capitales salieron en cantidades equivalentes a los
anteriores ingresos. Se calcula que la prdida de recursos fue varias veces mayor a las crisis de 82 y del
86 y que equivali a ms del 7% del producto interno bruto.
La devaluacin y la salida de recursos tuvo como consecuencias que la inflacin, que en noviembre de
1994 fue de un 7% anual, pasara a un 8% mensual en abril de 1995 y como consecuencia de la poltica
monetaria restrictiva la tasa de inters interbancaria, que era antes de la crisis del 18%, se elevara en
vertical al 110% en marzo de 1995. La brutal alza de las tasas de inters hizo que multitud de deudores
se vieran en la imposibilidad de cumplir sus compromisos y que la banca se encontrara con una
importante cartera vencida y con una cada de la demanda de crditos por parte del pblico, porque las
altsimas tasas de inters los hacan incontables. Lo anterior puso a varios bancos al borde de la
quiebra.
Esta situacin desplom tambin la produccin de bienes y servicios y el nivel de ocupacin. En el
primer semestre de 1995 el PIB cay un 5.8%, el ndice de desempleo abierto subi de 3.6% de la
poblacin econmicamente activa (PEA) en diciembre de 94 al 6.6 en junio y a 7.6 en agosto de 1995.

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El Instituto Mexicano del Seguro Social por su parte perdi 824,000 afiliados permanentes en los
primeros meses de 1995. A pesar de la fuerte devaluacin y de la elevacin vertical de las tasas de
inters, la salida de recursos continu en forma acelerada en el primer semestre de 1995, con lo que
Mxico estuvo al borde del colapso productivo y financiero.
Es evidente mencionar que los factores polticos siempre han influido decisivamente en la economa;
para que haya desarrollo es necesaria la inversin y sta depende de la disponibilidad de ahorros, de
una tasa de inters atractiva y de las expectativas de tener rendimientos futuros que sobrepasen los
recursos que se arriesgan en el momento de la inversin. Las expectativas a su vez dependen de las
circunstancias econmicas y sociales presentes y de las que razonablemente se esperan en el porvenir.
El solo temor a la inestabilidad poltica y social puede retraer la inversin.
Uno de los factores que atraan la inversin haca Mxico era que desde la dcada de los 20 el pas no
haba tenido revueltas, ni golpes de estado, ni magnicidios, ni mucho menos haba participado en
guerras extranjeras. Finalmente todo eso termin en 1994 cuando se sucedieron una serie de actos
violentos, los cuales previamente fueron abordados.
Por otro lado hubo tambin factores econmicos de gran importancia que contribuyeron a desatar la
crisis y magnificar sus efectos. Entre los ms significativos se pueden destacar los siguientes:
a) La cada del ahorro domstico que en 1988 equivala al 22% del PIB y que para 1994 era slo
de menos del 16%. Esto quiere decir que los fuertes flujos de capital que entraron al pas en el
periodo 1988-1994 no vinieron a adicionar sino a sustituir al ahorro interno, sin acrecentar el
monto de los recursos de inversin. La escasez de ahorro domstico hizo ms vulnerable a la
economa mexicana frente a los movimientos de capital extranjero.
b) La creacin de los tesobonos con objeto de mantener el flujo de recursos externos indispensable
para financiar el dficit de la cuenta corriente; estos bonos eran a corto plazo y estaban
indizados a dlares. Los tesobonos dolarizaron la deuda interna y se convirtieron en una bomba
de tiempo, de poco tiempo.
c) El fuerte dficit de las finanzas pblicas, no ascendi a 0.1% del PIB, como public el gobierno,
sino aproximadamente al 5%, equivalente al dficit por la intermediacin financiera comprar
dlares.
d) El tipo de cambio real del peso se apreci ms de lo prudente (un 23%).
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e) El dficit en cuenta corriente se financi en buena parte con inversiones de cartera, capital
golondrino, voltil y especulativo.
f) Se financiaron algunos proyectos a largo plazo con instrumentos de corto plazo.
g) Probablemente hubo un descuido de las relaciones con los inversionistas en los das anteriores a
que manifestara la crisis y un mal manejo de los medios de comunicacin en los das
posteriores; en lo que se ha llamado el error de diciembre.
Cualesquiera que hayan sido las causas, la crisis obligaba a tomar medidas drsticas para lograr fondos
que permitieran cubrir los compromisos financieros del pas, evitar que la inflacin se convirtiera en
hiperinflacin y corregir el desequilibrio de la cuenta corriente y resolver la crisis bancaria.

PROGRAMAS DE AJUSTE ECONOMICO

PABEC (Pacto para el Bienestar, la Estabilidad y el Crecimiento)

Se firma en Septiembre de 1994, es el programa que da continuidad al PECE vinculado al programa de
emergencia econmica.

AUSEE (Acuerdo de Unidad para Superar la Emergencia Econmica)

El 3 de enero de 1995, el presidente Ernesto Zedillo anuncia el AUSEE que, en realidad, era un plan de
ajuste en el cual se inclua, entre otras medidas, los compromisos contrados como parte del rescate
financiero internacional.

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El programa entes mencionado despus fue ampliado con el Programa de accin para Reforzar el
Acuerdo de Unidad para Superar la Emergencia Econmica (PARAUSEE), cuyas principales medidas
fueron:
Aumento del 50% al impuesto al valor agregado
Contraccin del gasto pblico para lograr el supervit de finanzas publicas
Aumento a las gasolinas y tarifas elctricas de 35% ms un aumento del 0.8% mensual durante

1995.
Mayor restriccin de la poltica monetaria
Persistencia en la flotacin del tipo de cambio.
Creacin de UDIs
Programa de reestructuracin de crditos para disminuir el saldo de la cartera vencida.
Aumento del 10% a los salarios mnimos a partir de abril de 1995
Aumento de la participacin de la inversin extranjera en el sistema bancario mexicano.

APRE (Alianza para la Recuperacin Econmica)

Se firm el 29 de octubre de 1995, teniendo como eje el estmulo a la inversin privada mediante
apoyos fiscales y reduccin de trmites, as como la ampliacin del gasto en inversin pblica.
Medidas:
Para 1996 se buscara un crecimiento del PIB de por lo menos 3%.
La reactivacin ser impulsada por el consumo y la inversin privada, las exportaciones y la

inversin pblica.
La alianza ser motor para la generacin de empleos de manera permanente.
La inflacin se reducir sustancialmente.
Habr una recuperacin de los salarios mnimos.
Propuesta de reforma justa al sistema de pensiones y que promueva el ahorro.
Finanzas pblicas equilibradas.
Un programa sectorial de apoyos al campo.
Ampliar la cobertura de los programas.

PRONAFIDE (Programa Nacional de Financiamiento al Desarrollo)

Objetivos:
Lograr un crecimiento econmico de ms del 5% anual
Generar ms de un milln de empleos al ao
Aumentar el nivel real de los salarios
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Crisis econmica de 1994

Fortalecer la capacidad del estado para atender las demandas sociales y evitar las crisis
econmicas recurrentes

MEDIDAS DE RESCATE
Despus de la devaluacin, la cartera vencida del sistema bancario ascendi a $55 mil millones, para
Marzo del 95 era de $ 80 mil millones y para el primer semestre se estima una cifra prxima a los $100
mil millones. Con un tipo de cambio de $6.0, esta cifra representa un equivalente de 16,500 millones de
dlares.
Este desmesurado aumento de la cartera vencida es consecuencia del rgido programa de ajuste
Zedillista, ya que para evitar un proceso acelerado de inflacin como consecuencia de la devaluacin,
se procedi a una fuerte contraccin de la demanda interna y a una poltica monetaria restrictiva, que ha
trado incrementos en las tasas de inters a niveles de entre 100% a 140%.
Cmo bien se sabe en un principio el propsito fue frenar y revertir la fuga de capitales, as como
restringir el crdito. Las consecuencias, sin embargo, han sido las de vulnerar seriamente el proceso de
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Crisis econmica de 1994

pagos de crditos, debido a la creciente incapacidad de los agentes econmicos de cumplir con dichas
obligaciones.
Para 1994, es decir, antes del estallido de la crisis, la proporcin de cartera vencida con respecto a la
cartera total y los activos de las ms importantes instituciones bancarias mexicanas era muy
comprometida. Esto puede verse claramente en el cuadro No. 3.
Cuadro No.3
BANCA COMERCIAL MEXICANA
CARTERA VENCIDA Y ACTIVOS Dic. 1994
(Millones de Pesos)
Institucin
Cartera Vencida
Activos
Cart. Venc. / Activos (%)
Banamex
9.189
179.925
Bancomer
8.162
151.580
Serfin
7.137
105.698
Comermex
2.976
52.791
Internacional
3.025
42.372
Mexicano
2.093
58.578
Atlntico
2.036
42.104
Fuente: Comisin Nacional Bancaria, SIES, 1995

5.11%
5.38%
6.75%
5.64%
7.14%
3.57%
4.83%

Desde los primeros das de la crisis, una combinacin de factores mostraban claramente a los ojos de
todo el mundo, el riesgo inminente de una quiebra generalizada de la banca nacional. Ante las
circunstancias que prevalecieron al principio de 1995, el gobierno enfrentaba dos alternativas: o
permita la quiebra de los bancos o echaba mano de todos los recursos posibles para mantenerlos en
operacin.
El proceso de quiebra de los bancos tendra, entre otros efectos, los siguientes: elevacin de las tasas de
inters; mayor devaluacin del tipo de cambio y un ms amplio nmero de deudores morosos. Esto,
sumado a las precarias condiciones del pas a principios de 1995, hubiera hecho caer la economa en un
crculo vicioso.
Haber permitido la quiebra del sistema bancario hubiese tenido muy graves consecuencias econmicas
y sociales que se hubieran prolongado durante varios aos. Por esa razn, el gobierno decidi tomar
medidas para mantener al sistema financiero en operacin con menor costo posible.
Las acciones del gobierno para preservar las funciones de la banca, dada su situacin en 1995, pudieron
tomar dos rumbos diferentes:
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Crisis econmica de 1994

a) Una nueva estatizacin bancaria, siguiendo el modelo de los aos ochenta.
b) Una estrategia diversificada y selectiva, que buscara restablecer la sana operacin de los bancos
a la brevedad y al menor costo fiscal.
Se opt por lo segundo y estas son algunas de las razones:
La capitalizacin de los bancos despus de la crisis era un elemento imprescindible para
restablecer su sano funcionamiento. Si sta hubiera corrido por cuenta exclusiva del gobierno,
habra significado un fuerte desembolso de los contribuyentes.
El cobro de los prstamos hubiera resultado mucho ms complicado siendo el gobierno el
acreedor, puesto que est ms sujeto a presiones sociales y polticas para otorgar
condonaciones, descuentos o no ejecutar las garantas.
Se habra tenido que pactar la indemnizacin de los accionistas, pese a que el valor de los
bancos se encontraba sumamente deteriorado.
La estatizacin bancaria, en medio de una crisis macroeconmica, y tomando en cuenta las
tendencias predominantes, habra ocasionado en los mercados nacionales y extranjeros una
reaccin negativa que implicara, sin duda, la profundizacin de la crisis.
El gobierno ha procurado que el respaldo al ahorro no descanse exclusivamente en los recursos
pblicos, para lo cual ha establecido mecanismos que permiten que los propios bancos contribuyan a
proporcionar esa proteccin. Para ello, en 1981 se modific La Ley de Instituciones de Crdito (que
como su nombre lo indica, es la que regula las actividades de los bancos), con objeto de crear un
fideicomiso (que es el antecedente ms remoto del Fobaproa) que, sin embargo, debido a la
expropiacin bancaria de 1982, nunca entr en operacin.
El Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro fue oficialmente creado por el Gobierno Federal en 1990,
para dar cumplimiento a lo que establece La Ley de Instituciones de Crdito. El artculo 122 de esta
Ley seala que le corresponde al Banco de Mxico administrar este fondo y llevar a cabo las
operaciones necesarias, a fin de evitar que los problemas financieros puedan impedir a las instituciones

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Crisis econmica de 1994

bancarias cumplir con sus obligaciones. Para el cumplimiento de sus propsitos, el fondo recibe los
recursos que por ley los bancos estn obligados a aportarle.
Cabe sealar que el Fobaproa fue creado para atender los problemas financieros de las instituciones en
forma aislada, pero no para enfrentar una crisis de la magnitud de la de 1995, que rebas con creces los
recursos aportados por los bancos. Ante esa insuficiencia, el Gobierno Federal se vio en la necesidad
imperiosa de respaldar al Fondo para la proteccin de los depsitos de los ahorradores mediante la
garanta de la deuda que ste emiti, a fin de que estuviera en posibilidades de cumplir el propsito
para el que fue creado.
Legalmente, la garanta otorgada por el Gobierno Federal est sustentada en la Ley General de Deuda
Pblica y, sin lugar a dudas, legitimada por los efectos y sus consecuencias evidentes que permitieron,
en esos difciles momentos, la preservacin de la estabilidad econmica y poltica del pas.
El costo fiscal de las medidas que se tomaron para aliviar la situacin de la banca y de sus usuarios
refleja una buena parte de los costos de la crisis econmica que se vivi en 1995. Muchos de esos
costos se concentraron en el sistema bancario. En la banca se reflej la falta de pago de las deudas de
empresas que estuvieron a punto de quebrar, de familias que vieron disminuido su ingreso y de
personas que perdieron su empleo.
Siendo la cartera vencida un obstculo para el funcionamiento eficiente del sistema bancario y para la
recuperacin econmica, en el transcurso del cuarto trimestre del ao se avanz en la aplicacin de los
programas de saneamiento financiero. El Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro (Fobaproa)
coadyuv a garantizar la solvencia del sistema bancario y los recursos de los ahorradores, otorgando
apoyos por 32 millones 195 mil nuevos pesos.
Asimismo, el apoyo a los deudores de la banca a travs del esquema de las Unidades de Inversin (UDI
s), contribuy a atenuar los efectos de las elevadas tasas de inters sobre la deuda de empresas,
familias, estados y municipios. Con este programa se pretende reducir el costo para los usuarios del
crdito y facilitar el cumplimiento de sus adeudos con la banca. Al cierre de diciembre, se renegociaron
194,252 contratos por un monto de 92,320 millones de pesos.

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En adicin a los programas de reestructuracin de adeudos en UDIs, el Acuerdo de Apoyo Inmediato a
los Deudores de la Banca (ADE) continu ofreciendo una solucin a la problemtica que enfrentan las
empresas y los particulares que mantienen una posicin deudora con la banca.
FINANCIAMIENTO INTERNACIONAL
El gobierno pidi y obtuvo la ayuda de los Estados Unidos que abri en favor de Mxico una lnea de
crdito por 20,000 millones de dlares; igualmente las instituciones financieras internacionales y otros
gobiernos abrieron crditos por otros 30,000 millones, lo que hizo un total de fondos disponibles por
50,000 millones de dlares. Estos crditos no representaron una adicin a la deuda externa existente,
sino que sirvieron para transformar pasivos de corto plazo y alto costo por otros de mayor plazo y
menor costo.
En efecto, ya para septiembre de 1995 se haban pagado 26,033 millones de dlares de los 29,206 de
tesobonos en circulacin y se cancelaron otros 8,000 millones de otras obligaciones; al ao siguiente se
pag el resto de los tesobonos y se liquid totalmente con anticipacin a los plazos convenidos el
prstamo que hizo Estados Unidos en 1995. Con esto se restableci el crdito del pas y se solucion su
problema de liquidez ante sus compromisos financieros.
La poltica de Deuda Pblica instrumentada por el Ejecutivo Federal durante 1995, plante dos
objetivos fundamentales:
1. Renovar y extender los vencimientos de las obligaciones de corto plazo, principalmente
aquellas denominadas en moneda extranjera, y
2. Recuperar el acceso a los mercados internacionales de capital.
Como contrapartida de las amortizaciones de tesobonos, durante 1995 se acudi a fuentes de
financiamiento externo de mediano y largo plazo. As, se solicit crdito a los Organismos Financieros
Internacionales de los que Mxico es miembro de pleno derecho; se busc la colaboracin de los
bancos centrales de las economas industrializadas, y se ampliaron los acuerdos de apoyo financiero
firmados durante 1994 en el marco del Acuerdo Financiero para Amrica del Norte.

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Del total de recursos disponibles del Paquete Financiero (50,537.4 millones de dlares), durante 1995
se utilizaron 26,797 millones de dlares: 11,772.9 millones de dlares por parte del Gobierno Federal y
15,24.1 millones de dlares destinados al Banco de Mxico. La mayor parte de los recursos (66.1%)
fueron utilizados en la primera mitad de ese ao.
De esta manera, se cancel, una deuda de corto plazo denominada en moneda extranjera (tesobonos) de
cerca de 29 mil millones de dlares, por una deuda externa de mediano y largo plazo, cuyas
contrataciones alcanzaron una cifra ligeramente inferior a los 27 mil millones de dlares. Por lo que
hace al objetivo de recuperar el acceso a los mercados internacionales de capital, el cual se recuper
gradualmente desde finales del segundo trimestre de 1995.

CONSECUENCIAS
Despus de la devaluacin de diciembre de 1994, la economa mexicana registr en 1995 una de las
crisis ms severas de la historia. A raz de esa crisis, hubo una contraccin en el PIB al 6% y el
desempleo abierto se elev a ms de 7%. La crisis econmica, por dems, se reflej en desconfianza de
los inversionistas, lo que trajo como consecuencia la fuga de capitales, reduccin de las reservas
internacionales del Banco de Mxico, disparo de la inflacin y aumento de las tasas de inters.
Las tasas de inters tambin sufrieron presiones que las elevaron a niveles superiores a 90% de
rendimiento anual y el dlar llego a cotizarse en 8.50 nuevos pesos, despus de haber iniciado el ao
con una cotizacin de 5 nuevos pesos por dlar. La inflacin trmino en ese ao en cerca del 42% cifra
similar a la depreciacin del peso frente al dlar estadounidense.

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El incremento de las tasas de inters aumento la cartera vencida de las personas fsicas y de las
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empresas. Para resolver este problema del sistema bancario de Mxico apoyo a las instituciones a
travs del Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro (Fobaproa).
Las recuperaciones que se encontraron en el mbito internacional, despus de la devaluacin del peso
en diciembre de 1994 repercuti tambin en las economas emergentes de Amrica Latina, por el
nerviossimo que gener en los mercados financieros de Argentina y Brasil, lo que fue llamado Efecto
Tequila.
La crisis cambiaria y financiera que se produjo a finales de 1994 y durante 1995 oblig a las
autoridades a adoptar un rgimen cambiario de libre flotacin.
A consecuencia de la devaluacin del peso y del repunte de la inflacin, la credibilidad del Banco de
Mxico se vio severamente daada.
En 1995, al igual que en los aos precedentes, el Banco de Mxico determin un objetivo para la
inflacin anual (diciembre 1994-diciembre 1995). Despus de las modificaciones incorporadas al
programa econmico durante el primer trimestre del ao, dicho objetivo se fij en 42 por ciento.
El alza de inters mediante una poltica econmica restrictiva que redujo el nivel de la economa, el
incremento de tasas impositivas que gravaban el gasto y la reduccin del gasto pblico en trminos
reales. Esta medida propicio la cada en la demanda agregada, con una disminucin del 6%, numerosas
empresas perdieron el empleo, las tasas de inters pasivas pasaron del 18 al 49% de 1994 a 1995.
Las consecuencias se dieron, a raz de la devaluacin abrupta como consecuencia de la imposibilidad
de mantener el tipo de cambio y la cada de las reservas internacionales propiciadas por las fugas de
capital, todo esto aunado a los incrementos de la inflacin.
Se cre un paquete de rescate por parte del gobierno de Estados Unidos y diferentes organismos
internacionales con 20,000 millones de crditos norteamericanos. Ms de 10,000 millones por parte del
2 Para dar una respuesta inicial y revertir las presiones en las reservas, se aument la tasa de
inters de los Cetes a 28 das (certificados de la tesorera o bonos de deuda poltica) de 8.81% a
16.25% de febrero a abril de 1994. En marzo de 1995, la Tasa de Inters Interbancaria Promedio
(TIIP), lleg a su mximo nivel del ao 109.72%.

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FMI, 7,800 del BPI, 3,000 del Banco Mundial y el Banco Interamericano y 1,000 millones de diversos
pases.
El gobierno mexicano implement diferentes medidas ante la situacin, se cre el Acuerdo de Unidad
para Superar la Emergencia Econmica, el cual otorg un aumento a los salarios mnimos del 7% e
impuso un tope de 12,000 millones de pesos al crdito del Banco Central. Programa de Accin para
Reforzar El Acuerdo de Unidad para Superar la Emergencia Econmica, donde se incrementa el IVA
del 10% al 15% y reduce el gasto en 10%, se reduce de nuevo el lmite al crdito del Banco Central en
10.000 millones de pesos para 1995, y otorga un nuevo aumento a los salarios mnimos del 12%.
Se da la Alianza para la Recuperacin Econmica, en la que se plantea el incremento gradual de las
tarifas de la gasolina, de otros energticos y de los bienes pblicos.
Adems, en 1995 el Banco de Mxico impuls el desarrollo de mercados de futuros y opciones para
peso mexicano y se estableci una nueva poltica de informacin. Ello, con el fin de que los agentes
econmicos contaran con los instrumentos financieros para protegerse de la mayor volatilidad
cambiaria y con la informacin necesaria para dar un mejor seguimiento a las acciones de la autoridad
monetaria.
En los dos aos siguientes, 1996 y 1997, se mantuvo el esquema de poltica monetaria descrito,
enfatizndose los lmites sobre el crecimiento del crdito interno neto y el pronstico de incremento de
la base monetaria. En 1996, los lmites al aumento del crdito interno neto, el objetivo de acumulacin
de activos internacionales y el pronstico de crecimiento de la base monetaria se presentaron de manera
trimestral.
Asimismo, en el programa monetario para 1997 se hizo pblico el pronstico de la trayectoria diaria de
la demanda de base monetaria durante el ao.

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FUENTES DE INFORMACIN
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