Lic.

Sara Rodas
Universidad Americana

Finanzas I

UNIDAD II
ANALISIS FINANCIERO
El anlisis financiero es una herramienta que se relaciona principalmente con el
comportamiento futuro y esperado de una organizacin, lo cual permite establecer una
proyeccin de la tasa de rendimiento, de la tasa de riesgo y de los niveles operacionales
de una empresa.
Se basa fundamentalmente en tres instrumentos:
1. Balance General.
2. Estado de Resultados.
3. Estado de usos y fuentes de fondos.
El anlisis propiamente tal lo desarrollaremos considerando cinco instrumentos:
Anlisis del estado de cambio en la posicin financiera.
1. Anlisis de razones financieras.
2. Anlisis de usos y fuentes.
3. Balance pro forma.
4. Estado de resultado proyectado.
Estado de cambio en la posicin financiera
El anlisis de cambio, consiste en un anlisis horizontal basado en una tcnica
porcentual entre cuentas agrupadas y especificas, tanto del balance como del estado de
resultados.
Ejemplo:
La compaa ABC presenta el siguiente balance financiero
ACTIVOS
CIRCULANTE
Caja
Banco
Valores Negociables
Cuentas por Cobrar
Existencias
Total Circulante
ACTIVO FIJO
Maquinarias
Equipos
Instalaciones
Otros
Total Activo Fijo
TOTAL ACTIVOS
PASIVO
CIRCULANTE
Cuentas por Pagar
Documentos a Pagar
Crditos Bancarios
Otros
Total Circulante
Deudas a Largo Plazo
Patrimonio
TOTAL PASIVO +
PATRIMONIO

AO 2.001

AO 2.002

425.800
560.000
220.000
325.000
240.000
1.770.800

376.000
480.000
235.000
584.000
365.000
2.040.000

787.000
180.000
125.000
80.000
1.172.000
2.942.800

860.000
200.000
130.000
70.000
1.260.000
3.300.000

220.000
250.000
400.000
120.000
990.000
600.000
1.352.000

250.000
280.000
730.000
110.000
1.370.000
480.000
1.450.000

2.942.800

3.300.000

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1) Valor de la empresa
En cuanto a crecido el valor de la empresa?
(3.300.000 2.942.800) / 2.942.800 = 12.138 %
La empresa ha obtenido un incremento en la actividad econmico financiero del
12.138%
Ahora la pregunta obligada que tendramos que hacernos, eso es bueno o es malo?:
DEPENDE, debemos comparar este crecimiento con la tasa de crecimiento del sector,
con la tasa de crecimiento del PIB.
2) Buscar la explicacin del crecimiento, ya sea a travs de los activos como de los
pasivos.
Activo Fijo (1.260.000 1.172.000) / 1.172.000 = 7.5%
Activo Circulante (2.040.000 1.770.800) / 1.770.800 = 15.20 %
Activo Circulante vs. Total Activo (2.040.000 / 3.300.000) = 61.8%
Activo Fijo vs. Total Activo (1.260.000 / 3.300.000) = 38.20 %
3) Anlisis de los Activos Circulantes
Caja: (376.000 425.800) / 425.800 = -11.69%
El indicador anterior muestra un deterioro de la capacidad de liquidez inmediata
de la empresa en un 11,69%, lo cual muestra una baja de la disponibilidad para
responder a los compromisos a corto plazo.
Causas posibles
Exceso de caja en el ao anterior.
Baja en nivel de productividad. (Venta / Cobranza )
Banco: (480.000 560.000) / 560.000 = -14.28%
El anterior indicador muestra un deterioro en el nivel de saldo que presenta la
empresa en el banco. Se induce en una baja de la liquidez y por lo tanto en una
disminucin de la capacidad de respuesta a las obligaciones de corto plazo.
Causas posibles
Cuenta corriente improductiva.
Problema de morosidad.
Imagen crediticia se deteriora.
Valores negociables: (235.000 220.000) / 220.000 = 6.8 %
Lo anterior indica que la empresa ha adoptado una posicin de incremento en su
inversin financiera en acciones, bonos, instrumentos de intermediacin
financiera, etc., los cuales pueden generar una alternativa de rentabilidad de
rendimiento, as como tambin la posibilidad de prdida.
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Cuentas por Cobrar: (584.000 325.000) / 325.000 = 79.69%

El indicador anterior muestra un elevado crecimiento en las cuentas por cobrar,
lo cual se puede deber a dos situaciones especificas:
Una agresiva poltica de crdito por parte de la empresa.
Una disminucin de la eficiencia en la gestin de cobranza.
Representa una alta tasa de inmovilizacin de capital.
Existencias: (365.000 240.000) / 240.000 = 52.08%
El indicador muestra que la empresa ha promovido un incremento en sus stocks
producto fundamentalmente de una disminucin en las ventas o de un
incremento en la gestin de compras. Sea cual sea la razn, lo importante es que
el capital inmovilizado en inventario va a traer consigo un aumento en las
partidas de gastos de mantencin, de obsolescencia, robos, de prdidas, seguros,
etc.
4) Importancia relativa de las cuentas del activo circulante sobre el total circulante
Caja
Banco
Valores Negociables
Cuentas por Cobrar
Existencias

(376.000 / 2.040.000) = 18.4%

(480.000 / 2.040.000) = 23.5%
(235.000 / 2.040.000) = 11.5%
(584.000 / 2.040.000) = 28.6 %
(365.000 / 2.040.000) = 17.8 %

El anlisis de importancia relativa muestra una evaluacin del nivel de compromiso de

cada una de las partidas del activo circulante y la contribucin de estos a la ganancia o
prdida de liquidez entre dos periodos.
5) Pasivos
Pasivo Circulante (1.370.000 - 990.000) / 990.000 = 38.38%
El indicador anterior arroja un fuerte incremento en las obligaciones de corto plazo de la
empresa, las cuales son altamente exigibles y difcilmente se pueden proyectar al futuro.
Por lo tanto, es necesario apreciar un debilitamiento de la situacin financiera a primera
vista.
Pasivo a Largo Plazo (480.000 600.000) / 600.000 = -20%
El indicador anterior muestra una rebaja ostensible en las obligaciones de largo plazo de
la empresa, lo cual indudablemente involucra una mejora en la situacin crediticia de la
empresa, pero a simple vista, ha sido a costo de un incremento en la obligacin de corto
plazo.
6) Patrimonio (1.450.000 1352.800) = 7.18%
El indicador anterior muestra un aumento en la situacin patrimonial de la empresa, lo
cual se puede deber bsicamente a dos razones:

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Finanzas I

1) Aumento de la estructura de capital y

2) Incremento en las utilidades y en las reservas de la empresa.
Resumen
1. Incremento en la inversin fsica de un 7.5 %.
2. Existe un deterioro de la liquidez medida a travs de los activos circulantes.
3. Existe una presin en el aumento de la exigibilidad de los pasivos circulantes.
Para complementar el anlisis financiero es necesario considerar algunas tcnicas e
instrumentos que sirven de base para la proyeccin presupuestaria de corto plazo. Entre
ellos debemos destacar el Flujo de Caja Proyectado, el Balance Pro forma y el Estado de
Resultados Proyectado.
Ejercicio
La compaa X presenta los siguientes estados financieros al 31.12.01
BALANCE DE SITUACION AL 31 DE DICIEMBRE DEL AO 2.001
(En miles de Guaranes)
ACTIVO
Activo Circulante
Caja
Valores Negociables
Cuentas por Cobrar
Existencias
Activo Fijo
Maquinarias
Equipos
Instalaciones
Terrenos
Deprec. Acumulada

3.010.100
1.456.100
125.000
384.400
426.700
520.000
1.554.000
470.000
230.000
150.000
748.000
(44.000)

DEUDA Y CAPITAL
Pasivo Circulante
Crditos Bancarios
Cuentas por Pagar
Documentos por Pagar
Crditos a Largo Plazo
Patrimonio
Capital
Utilidades Retenidas

3.010.100
786.100
272.100
214.000
300.000
144.000
2.080.000
1.870.000
210.000

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Gastos de Ventas
Gastos Financieros
Utilidad antes de Impuestos

1.500.000
(600.000)
900.000
(128.000)
( 86.000)
( 78.000)
608.000

Efectuar una proyeccin del Presupuesto de Caja, el Balance Pro forma y el Estado de
Resultado Proyectado, basado en los siguientes movimientos y con fecha tope del 30.04.

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1) El da 20.01.02 la empresa vende un 56% de sus valores negociables, obteniendo

una rentabilidad del 32% y cobrando al cabo de tres das.
2) Del total de las cuentas por cobrar, un 30% recibirn en enero, 25% en febrero, 20%
en marzo, 10% en abril, quedando el saldo en Cuentas por Cobrar.
3) Por poltica de ventas de la compaa, el 40% de todas las ventas se realizan al
contado, y el saldo se financia en tres cuotas iguales mensuales y vencidas sin
intereses.
4) Las ventas proyectadas de la empresa son 4.200 para el mes de enero, 4.800 para
febrero, 5.700 para marzo y 5.500 para abril.
5) El precio de venta del producto es de G. 32.000
6) Para la produccin de una unidad de producto se requieren G. 6.500 de materia
prima, G. 4.500 de mano de obra y G. 3.000 de Costo Indirecto de Fabricacin.
7) El procedimiento de pago de las compras de materia prima considera 50% de
contado mientras que el saldo a 30 y 60 das sin intereses, en cuotas iguales.
8) La empresa debe considerar que la capacidad mxima de produccin es de 4.400
unidades mensuales.
9) Los pagos por conceptos de mano de obra y costos indirectos de fabricacin se
realizan dentro del mismo mes.
10) El 01 de febrero la empresa compra una nueva maquinaria por un valor de G.
85.000.000, la cual financiar con un crdito a 48 cuotas mensuales iguales y
vencidas a una tasa de inters del 24% efectivo anual.
11) De acuerdo a una estimacin contable, se asume un gasto en depreciacin mensual a
un promedio de G. 2.200.000
12) El tem de Crditos Bancarios est constituido por dos financiamientos:
a) G. 200.000.000 corresponden a un crdito solicitado el 31.12. y pagadero en 12
meses en cuotas mensuales, iguales y vencidas, a una tasa de inters del 21%
efectivo anual.
b) El saldo del Crdito Bancario, la empresa lo consigui el 31.12 a 9 meses,
pagadero en cuotas iguales, mensuales y vencidas al 25% anual.
13) Con respecto a las Cuentas por Pagar, la empresa abonar 30% en enero, 30% en
febrero, 20% en marzo y 10% en abril, de acuerdo a las condiciones fijadas por los
proveedores.
14) Con respecto a los Documentos por Pagar, 10% de ellos vencen en enero, 15% en
febrero, 15 % en marzo y 20% en abril.
15) El Crdito a Largo Plazo fue solicitado el 31.12. Pagadero en 12 aos en cuotas
trimestrales, iguales y vencidas a una tasa de inters del 18% anual.
16) Con respecto a las utilidades retenidas, la empresa capitalizar en el mes de marzo
un 40%, dejando el resto en Reservas.
17) Los gastos administrativos por conceptos varios alcanzan a G. 10.670.000
mensuales y se pagan dentro del mismo mes.
18) La empresa cuenta con una estructura de venta de diez vendedores, los cuales
reciben un sueldo base de G. 720.000 cada uno y comisiones del 0.87%, los cuales
se pagan dentro del mismo mes. Adems se considera un tem de promocin y
publicidad por G. 7.170.000.

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Finanzas I

Uso y fuentes de fondos

El anlisis de usos y fuentes de fondos considera la evaluacin de los movimientos de
las diversas aplicaciones e inversiones, tanto en activo circulante y activo fijo y la forma
en que dichas inversiones pueden ser financiadas.
Las fuentes de financiacin ms utilizadas son:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)

Crdito Bancario
Crdito Comercial
Emisin de Acciones
Aumento de otros pasivos
Disminucin de las reservas
Acumulacin de impuestos
Devolucin de impuestos
Leasing
Factoring

Anlisis Vertical
El anlisis vertical corresponde a una evaluacin generalmente de resultados, en el cual
se evalan las participaciones relativas de los costos, de los gastos, de los resultados y
de todas las cuentas propias del balance. Es un anlisis especial para el planteamiento de
logros ejecutivos para un periodo de tiempo futuro.
CUENTAS

MONTOS

Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Gastos de Ventas
Utilidad antes de Int. e Imp.
Gastos Financieros
Utilidad antes de Impuestos

100.000.000
40.000.000
60.000.000
25.000.000
4.000.000
31.000.000
18.000.000
13.000.000

RAZON
PORCENTUAL
100 %
40 %
60 %
25 %
4%
31 %
18 %
13 %

Anlisis de Razones Financieras

Las razones financieras tambin llamadas ratios de accin financiera, son un conjunto
de proporciones que relacionan dos cuentas cualesquiera y que se basan en los estados
financieros consolidados, balance y estado de resultado.
Las razones financieras son medidas estticas ya que representan la realidad de empresa
en un momento de tiempo determinado, por lo tanto conviene desarrollar un
seguimiento a travs del tiempo basado en un anlisis trimestral o peridico. Una razn
por s misma no es un gran indicador por lo que es necesario comparar su resultado con
el rendimiento histrico de la empresa y las otras organizaciones del mismo sector
industrial.
Razones financieras hay millones, pero su estudio lo agrupamos en cuatro grupos de
razones:
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1.
2.
3.
4.

Finanzas I

Razones de liquidez
Razones de endeudamiento o apalancamiento
Razones de rentabilidad
Razones de cobertura

Razones de Liquidez
Abarca un grupo de medidas que muestran la capacidad de la empresa para cubrir sus
obligaciones de corto plazo en un periodo de tiempo.
Entre las ms utilizadas tenemos las siguientes:
a) Razn Circulante
Activo Circulante / Pasivo Circulante
Nos da la disponibilidad de unidades monetarias del Activo Circulante por cada
unidad monetaria de Pasivo Circulante.
Composicin del Activo Circulante versus Pasivo Circulante.
Empresas del mismo sector industrial.
b) Razn de prueba cida
Activo Circulante Existencias / Pasivo Circulante
c) Razn acidsima
Activo Circulante Existencia Cuentas por Cobrar / Pasivo Circulante
d) Razn de Periodo Promedio de Cobro
Cuentas por Cobrar * Nro. De Das del Periodo / Ventas Totales Crdito
Nos da la cantidad de das que nos lleva hacer efectivo las cuentas por cobrar.
Esto depender de la poltica de Crdito de la Empresa y del periodo de pagos.
e) Razn de la Rotacin de las Cuentas por Cobrar
Numero de das del Periodo / Periodo Promedio de Cobro
El indicador muestra las veces en que la empresa hace efectivo sus cuentas por
cobrar.
Razones de Endeudamiento
Las razones de endeudamiento o apalancamiento, permiten medir la contribucin de los
propietarios de la empresa frente a los fondos aportados por los acreedores. Al analista
estas razones le proporcionan informacin relativa a los siguientes puntos:
El margen de seguridad ofrecida a los acreedores
El grado de control proporcionado a los propietarios
Las utilidades potenciales provenientes de los fondos tomados en prstamo.
a) Razn de endeudamiento
Pasivo Total / Activo Total =
Cual es el porcentaje del activo que est siendo financiado por terceros. Depende
de:
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Finanzas I

Tasa de inters de los crditos.

Plazo del crdito.
Calidad del Activo.
Tasa de impuesto.

b) Razn Pasivo a Capital Contable o Patrimonio

Pasivo Total / Patrimonio =
Nos da la cantidad de dinero cedido por terceros, por cada unidad monetaria que
aportan los propietarios de la empresa para la conformacin de los activos.
Razones de Rentabilidad
Son razones de resultado que se pueden calcular o inferir sobre la base de dos
elementos:
Sobre las ventas
Sobre la inversin
1. Las razones sobre las ventas son:
Margen de utilidad bruta: Nos da el margen que obtendr la empresa por cada
unidad monetaria de venta.
(Ventas Costo de Ventas) / Ventas =
Margen de utilidad neta: Es una medida mas precisa de la efectividad de la
empresa, la cual considera el rendimiento neto despus de impuesto con la siguiente
formula:
Utilidad despus de impuesto / Ventas:
Tasa de Rendimiento sobre el capital comn: Corresponde a una medida de
rentabilidad, la cual est estructurada en funcin del coeficiente de rendimiento del
aporte de los dueos. En sntesis, se traduce en cuanto ofrece la empresa como pago
al factor productivo capital.
Utilidad Neta / Capital Contable =
Indica la tasa de rentabilidad anual que ha obtenido el capital invertido en la
empresa. Indudablemente esta tasa de rendimiento debe compararse con las distintas
alternativas que ofrece el mercado de capitales, especficamente. Es necesario
compararla con alternativas con el mismo nivel de riesgo.
Se debe comparar la rentabilidad con el riesgo.
Tasa de rendimiento de los Activos: Independientemente de la composicin de los
activos, la tasa de rendimiento sobre la inversin trata de mostrar el nivel de la
eficiencia ejecutiva a travs del cual la empresa maneja y establece diversas
estrategias empresariales que las hace ms competitivas.
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Finanzas I

Utilidad Neta / Activos

El resultado nos indica la rentabilidad resultante por cada unidad monetaria
invertido en activos.
Razones de Cobertura
Las razones de cobertura evalan la capacidad de la empresa para cubrir diversos cargos
asociados a las reclamaciones de los acreedores. El indicador ms utilizado es la razn
Tiempo / Inters ganado
Utilidad antes de intereses e impuestos / intereses =
El resultado nos indica la cantidad de unidades monetarias obtenidas para hacer frente a
cada unidad monetaria comprometida de gasto financiero.