Resumen Propiedades de las opciones sobre acciones.

Son 6 los factores que determinan la prima que hay que pagar por una opcin:
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El precio actual de las acciones

El precio de ejercicio
El plazo hasta vencimiento
La volatilidad del precio del activo subyacente
El tipo de inters
Los dividendos esperados durante la vida de la opcin

Una variacin en cada uno de estos factores tendr un impacto especfico en la prima.
Si bien es la suma de la evolucin del conjunto de los factores la que determina el
precio de la opcin y sus cambios, es imprescindible conocer cmo afectan al valor de
la opcin cada uno de ellos por separado, suponiendo que los dems se mantienen fijos
en las condiciones de partida. Estos efectos individuales vienen representados por lo
que en la terminologa financiera se denominan "Griegas", y las iremos viendo a la vez
que analicemos cada una de las variables.

Precio actual de las acciones:

Esta siempre cambiando. Siempre hay precio de oferta y de demanda. El precio del
subyacente est en relacin directa con el valor de una call, mientras que esta relacin es
inversa con el valor de una put; es decir, si aumenta el precio del subyacente el valor de
la call aumenta y el la put disminuye.

Precio de ejercicio:
Siguiendo el razonamiento que hemos hecho para el efecto del precio del subyacente,
podemos inferir que cuanto mayor sea el precio de ejercicio, menos valdr la opcin
call, y ms la opcin put.

Tiempo a vencimiento:
Las opciones son derechos, y como tales es lgico suponer que sern tanto ms caras
canto mayor sea el periodo de tiempo al que estn referidas. Esto es verdad para las
opciones americanas, tanto calls como puts. La explicacin es que, puesto que pueden
ser ejercidas en cualquier instante durante la vida de la opcin, cuanto ms falte para
el vencimiento, mayores posibilidades de ejercicio hay. A medida que pasa el tiempo y
se acerca la fecha de vencimiento, las opciones americanas van perdiendo valor. La
consecuencia prctica es que la compra de opciones, sea call o put, se ve perjudicada
por el paso del tiempo, mientras que la venta de opciones se ver beneficiada.

El valor de las opciones europeas no tiene por qu ser mayor cuanto mayor sea el
plazo hasta vencimiento. Las opciones europeas slo pueden ser ejercidas a
vencimiento. Consideremos 2 call europeas, una con un vencimiento de un mes, y otra
con un vencimiento de dos meses. Supongamos que se espera un pago de dividendos
dentro de un mes y medio. El pago de dividendos hace que el precio de
las acciones baje, lo que afectara al valor de la opcin ms larga. Esto puede provocar
que la opcin con una vida ms corta tenga un precio mayor a la opcin ms larga.

Volatilidad:
La volatilidad del precio de un activo es una medida de su variabilidad, y por tanto de
la incertidumbre sobre los movimientos futuros en el precio. Para entender cul es el
efecto de la volatilidad sobre la prima, recordemos algunas de las conclusiones que
hemos extrado hasta ahora:

El poseedor de la opcin tiene sus prdidas acotadas a la prima que pag por ella,
mientras que los beneficios son potencialmente ilimitados.
Al poseedor de una call le interesa que suba el precio del activo.
Al poseedor de la put le interesa que baje el precio del activo.

Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor ser la posibilidad de que el precio del activo
suba, o de que baje. Y puesto que las prdidas estn acotadas, cuanto mayor sea la
volatilidad, mayor ser el valor de la prima. Podemos distinguir tres tipos de
volatilidad:

Volatilidad futura: es la volatilidad que realmente habr en el futuro. Por supuesto,

no podemos conocerla con certeza, y por ello habr que estimarla.
Volatilidad histrica: como su nombre indica, refleja el comportamiento histrico
del activo.
Volatilidad implcita: llamamos volatilidad implcita a la volatilidad "terica" que
incorpora el precio de una opcin en el mercado, siendo conocidos el resto de
factores.

Tipo de inters:
Al mismo plazo que la opcin: la consecuencia de aumentos en esta variable es
aumentar el precio de la opcin call y disminuir el de la put.

Dividendos:
El precio de las acciones disminuye tras el pago de dividendos. Por esta razn, el valor
de una opcin call est negativamente relacionado con las expectativas de pagos de
dividendos, mientras que el valor de una put lo est positivamente.

Lmite Superior e inferior para los precios de las Opciones:

Una opcin de compra, da a su propietario el derecho a comprar una accin a cierto
precio. El precio de la opcin (prima) nunca puede valer ms que las acciones. De ah
que el precio actual de las acciones (S0) sea un lmite superior para el precio de la
opcin de compra.

C < = S0
Una opcin de venta da a su propietario el derecho a vender una accin por E.
Independientemente de lo bajo que est el precio de las acciones la opcin nunca puede
tener un valor superior a E. Sabemos que en el vencimiento de la opcin (momento T),
la opcin no puede valer ms de E. Por tanto, ahora deben tener un precio menor que el
valor presente del precio de ejercicio E. As tenemos:

P < = E ^-rT
Donde r: tipo de inters libre de riesgo compuesto contino para la inversin que vence
en el momento T.
Si eso no fuese cierto, un arbitrajista podra obtener un beneficio sin riesgo emitiendo la
opcin e invirtiendo los ingresos de la venta de esta opcin al tipo
Un lmite inferior para el precio de una opcin de compra sobre acciones es:

S0 -E ^-rT D
Donde D es el valor actual de los dividendos a pagar por el activo subyacente (accin)
hasta el plazo de vencimiento de la opcin.
Mientras que el lmite inferior para una Opcin de Venta es

E ^-rT + D - S0
Recapitulando tenemos:
El valor mnimo y mximo de una Opcin CALL es:

S0 -E ^-rT- D < = c < = S0

Y para la Opcin PUT:

E ^-rT+ D - S0 < = p < = E ^-rT

Se tiene que tener presente que estos lmites son vlidos solamente para las Opciones
Europeas.

Ejercicio anticipado de la opcin:

Opciones de compra y venta sobre acciones que no pagan
dividendos.
El argumento clave es que los inversores podan, sin correr ningn riesgo, compensar
posiciones largas con posiciones cortas de la accin y continuamente ajustar el ratio de
cobertura (el valor delta) si era necesario. Asumiendo que el precio del subyacente sigue
un paseo aleatorio, y usando mtodos estocsticos de clculo, el precio de la opcin
puede ser calculado donde no hay posibilidades de arbitraje. Este precio depende slo
de cinco factores: el precio actual del subyacente, el precio de ejercicio, el tipo de
inters libre de riesgo, el tiempo hasta la fecha de ejercicio y la volatilidad del
subyacente. Finalmente, el modelo tambin fue adaptado para ser capaz de valorar
opciones sobre acciones que pagan dividendos.

Ecuacin Fundamental de las Opciones (La Paridad PUT-CALL)

La paridad PUT-CALL nos define el equilibrio que debe existir entre los precios de
opciones de compra y de venta. Formalmente tenemos:

p = c - S0+E ^-rT+ D
Es decir en equilibrio la prima de una opcin PUT debe ser igual a la prima de una
opcin CALL de caractersticas equivalentes menos el precio del activo subyacente ms
el precio del ejercicio actualizado ms el valor actual de los dividendos que proporciona
la accin hasta vencimiento de la opcin.
O dicho de otra manera que una alternativa equivalente a comprar una opcin PUT es
comprar una opcin de compra y a su vez vender la accin en el mercado.
Si reordenamos los trminos podemos tener otra interesante equivalencia.

c = p + S0-E ^-rT- D
Esta igualdad nos dice que comprar una opcin de compra es equivalente a comprar una
opcin PUT y comprar la accin en el mercado.
Es decir combinando posiciones en el subyacente (S0) con una opcin CALL o PUT,
obtendremos otra modalidad de opcin.

Efecto de los dividendos.

Los dividendos de las acciones afectan a los que lasa poseen, no a los que tienen
opciones de compra sobre ellas, pero como el pago de dividendos afecta al precio del
activo subyacente (la accin en este caso) influir indirectamente en la Opcin.
El precio de las opciones reflejar las expectativas del mercado sobre el pago de
dividendos
de
su
activo
subyacente.
Puesto que el pago de dividendos se resta directamente del precio de la accin, los
dividendos afectarn positivamente al valor de las opciones Put y negativamente al
valor de las Call