CLASE 2:

APALANCAMIENTO FINANCIERO
El uso potencial de costos financieros fijos para magnificar los efectos que producen los
cambios de las utilidades antes de intereses e impuestos en las utilidades por accion de la empresa
A
B
C
D
PASIVOS
0
30,000
40,000
80,000
PATRIMONIO
100,000
70,000
60,000
20,000
TOTAL
100,000
100,000
100,000
100,000
APALANCAMIENTO (pasivo / Total)
0%
30%
40%
80%
U.A.I.I
Intereses 20% anual sobre pasivo
U.A. I (Utilidad antes de Impuestos)
Participacion e Impuesto (36,25%)
U.N (Utilidad Neta)
Rentabilidad Patrimonial (UN/Patrimonio)
Nmero de Acciones
Utilidad Por Accin (UN/numero acciones)

25,000
0
25,000
9,063
15,938
15.9%
1,000.00
15.94

25,000
6,000
19,000
6,888
12,113
17.3%
700
17.30

25,000
8,000
17,000
6,163
10,838
18.1%
600
18.06

25,000
16,000
9,000
3,263
5,738
28.7%
200
28.69

Ejemplo1:
Pedro Y, tiene el perfil de un proyecto y quiere saber que es mas conveniente, apalancarse o compartir el riesgo
Los datos son:
Sin financiamiento
A
DEUDA FINANCIERA
CAPITAL PROPIO
TOTAL
APALANCAMIENTO (pasivo / patrimonio)

0
100,000
100,000
0%

Con financ.
B
50,000
50,000
100,000
50%

VENTAS
COSTO DE VENTAS
UTILIDAD (PERDIDA) EN VENTAS
GASTOS DE OPERACIN
U.A.I.I
Intereses 20% anual sobre pasivo
U.A.I (Utilidad antes de Impuestos)
Participacion e Impuesto (36,25%)

900,000
650,000
250,000
110,000
140,000
0
140,000
50,750

900,000
650,000
250,000
110,000
140,000
10,000
130,000
47,125

U.N (Utilidad Neta)

Rentabilidad Patrimonial (UN/Patrimonio)
Valor nominal de la accion
Nmero de Acciones
Utilidad Por Accin (UN/numero acciones)

89,250
89.3%
1.00
100,000
$

0.89

82,875
165.8%
1.00
50,000
$
1.66

Ejercicio 2:
Usted tiene una propuesta de negocio altamente rentable pero asi mismoa tiene un elevado riesgo de cartera
usted no quiere asumir todos los riesgo y desea compartir con un amigo quien esta dispuesto
a prestar el dinero que sea pero con el 50% de interes anual.
1 Acepta o lo rechaza?
2 Si no hubiera ningun riesgo pero tampo tuviera costo de oportunidad, que alternativa escogiera?
Alternativa de Participacion

0%
Sin Deudas

Prestamo al 50% anual

CAPITAL PROPIO
TOTAL
APALANCAMIENTO (pasivo / patrimonio)

0
100,000
100,000
0%

UAII
Costo Financiero: 50%
UAI
Participacion e Impuesto: 36,25%
Utilidad Neta
Rentabilidad Patrimonial (UN/Patrimonio)
Valor nominal de la accion
Nmero de Acciones
Utilidad Por Accin (UN/numero acciones)
Si no hubiera riesgo que opcion escogiera

120,000.00
0.00
120,000.00
43,500.00
76,500.00
76.5%
5.00
20,000
$

3.83

10%
20%
40%
60%
80%
90%
Con Deudas Con Deudas Con Deudas Con Deudas Con Deudas Con Deudas
10,000
20,000
40,000
60,000
80,000
90,000
90,000
80,000
60,000
40,000
20,000
10,000
100,000
100,000
100,000
100,000
100,000
100,000
10%
20%
40%
60%
80%
90%
120,000.00
5,000.00
115,000.00
41,687.50
73,312.50
81.5%
5.00
18,000
$
4.07

120,000.00
10,000.00
110,000.00
39,875.00
70,125.00
87.7%
5.00
16,000
$
4.38

120,000.00 120,000.00
20,000.00
30,000.00
100,000.00
90,000.00
36,250.00
32,625.00
63,750.00
57,375.00
106.3%
5.00
12,000
$
5.31

143.4%
5.00
8,000
$
7.17

120,000.00
40,000.00
80,000.00
29,000.00
51,000.00
255.0%
5.00
4,000
$
12.75

120,000.00
45,000.00
75,000.00
27,187.50
47,812.50
478.1%
5.00
2,000
$
23.91

CLASE 2:
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO:
Es la medida numerica del apalancamiento financiero de la empresa

DEUDA
PATRIMONIO
TOTAL
APALANCAMIENTO (pasivo / total)

BASE
30,000
70,000
100,000
30%

B
30,000
70,000
100,000
30%

C
30,000
70,000
100,000
30%

Variacion en UAII
U.A.I.I
Intereses 20% anual sobre pasivo
U.A. I (Utilidad antes de Impuestos)
Participacion e Impuesto (36,25%)
U.N (Utilidad Neta)

25,000
6,000
19,000
6,888
12,113

20%
30,000
6,000
24,000
8,700
15,300

-20%
20,000
6,000
14,000
5,075
8,925

Rentabilidad Patrimonial (UN/Patrimo

Valor nominal
$
Nmero de Acciones
Utilidad Por Accin (UN/numero acci
Variacion en Dlares de la UPA
Variacion % UPA

17.3%
10.00
7,000
1.73

21.9%
###
7,000
2.19
0.46
26.3%

GAF= cambio porcentual de las UPA

cambio porcentual de las UAII
GAF=

26.3%
20%

GAF=

1.32

Formula directa:
GAF a nivel de UAII=
UAII
(UAII - I )- (DP*1/(1-T))
GAF a nivel de UAII=

25,000
19,000.00

GAF a nivel de UAII=

1.32

Aplicacin:

12.8%
10.00
7,000
1.28
-0.46
-26.3%

Variacin % de UAII
GAF
Variacin % de UPA
UPA base
Variacin % de UPA
Variacion en Dlares de la UPA
UPA del nuevo periodo

$
$

20%
1.32
26.3%

-20%
1.32
-26.3%

1.73
26.3%
0.46 $
2.19 $

1.73
-26.3%
-0.46
1.28

Ejercicio A:
La Gerencia desea saber el cambio porcentual de las Utilidades por Accin y su valor en dolares
si considera que la UAII va aumentar en un 8% en el mes siguiente. La gerencia sabe que
el grado de apalancamiento financiero es de 1,32 y la UPA es $1,73
Comprobacion:
Aumento en la UAII
8%
UAII + 8%
GAF
1.32
Intereses
Variacin % en la UPA
10.53%
UAI
Impuestos
UPA base
1.73
Utilidad Neta
Aumento en dlares la UPA
0.18
UPA
UPA del nuevo periodo
1.91
Ejercicio B:
La Gerencia ha proyectado que sus Utilidades antes de Intereses e Impuestos van a disminuir en un 5%,
desea saber el cambio porcentual de sus Utilidad por Accin (UPA) y su valor en dolares
Aplique el grado de apalancamiento financiero es de 1,32, la UPA de base es $1,73
Comprobacion:
Disminucin de la UAII
-5%
UAII - 5%
GAF
1.32
Intereses
Variacin % en la UPA
-6.60%
UAI
Impuestos
UPA base
1.73
Utilidad Neta
Aumento en dlares la UPA
-0.11
UPA
UPA proyectado
1.62

GRAFICA DEL EFECTO DEL GAF

UPA base

1.73

27,000.00
6,000.00
21,000.00
7,612.50
13,387.50
1.91

23,750.00
6,000.00
17,750.00
6,434.38
11,315.63
1.62

GAF

1.32

UPA TOTAL

%UAII
0%
5%
10%
15%
20%
-5%
25%
17%

%UPA
0.00%
6.58%
13.16%
19.74%
26.32%
-6.58%
32.89%
22.37%

UPA Base
1.73
1.73
1.73
1.73
1.73
1.73
1.73
1.73

Var.UPA
0.00
0.11
0.23
0.34
0.46
-0.11
0.57
0.39

UPA Total
1.73
1.84
1.96
2.07
2.19
1.62
2.30
2.12

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
0%

5%

10%

15%

20%

-5%

VARIACION % UAII
UPA Base

UPA Total

25%

17%

CLASE 2:
APALANCAMIENTO TOTAL
El uso potencial de costos fijos, tanto operativos como financieros, para
magnificar el efecto de los cambios que ocurren en las ventas sobre las
utilidades por accin de la empresa

DEUDA al 21% anual de interes

PATRIMONIO
TOTAL
APALANCAMIENTO (pasivo / patrimonio)

BASE
150,000
100,000
250,000
60%
Aumento vol.

Volumen de ventas (en unidades)

Ventas (precio $ 10)
Costos varibles totales ($ 4,5 por unidad)
Costos fijo totales
Utilidad antes de intereses e Impuestos UAII

Intereses 21% anual sobre pasivo

Utilidad antes de impuestos
Participacion e Impuesto (36,25%)
U.N (Utilidad Neta)
Rentabilidad Patrimonial (UN/Patrimonio)
Valor nominal de las acciones
Nmero de Acciones
Utilidad Por Accin (UN/numero acciones)
cambio porcentual de las UPA

30,000
300,000
135,000
50,000
115,000

35%
40,500.00
405,000
182,250
50,000
172,750
50.2%

31,500
83,500
30,269
53,231

31,500.00
141,250
51,203
90,047

53.2%
5.00
20,000.00
2.66

GAO=
50.2%
35%

GAF=
69.2%
50.2%

90.0%
5.00
20,000.00
4.50
69.2%

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL ( GAT )

la medida numerica del apalancamiento total de la empresa
GAT= cambio porcentual de las UPA
cambio porcentual de las ventas
GAT=

69.2%
35%

1.98

Formula directa:
GAT a nivel de unidades de ventas= Q X (P - CV)
Q X (P - CV) - CF- I - (DP*(1/(1-T))
GAT a nivel de unidades de ventas= 30000*(10-4,5)
30000*(10-4,5)-50000 - 31500
GAT a nivel de unidades de ventas=

165,000
83,500

GAT a nivel de unidades de ventas=

1.98

RELACION ENTRE LOS APALANCAMIENTOS OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL

GAT=
GAT=
GAT=

GAO X GAF
1,43 X 1,38
1.98

APLICACIN:
La gerencia ha informado a los accionistas que la ventas para el proximo ao aumentaran en un 18%
Los accionistas preguntan en cuanto esto le va a beneficiar?
La gerencia tiene un grado de apalancamiento total del 1,98, y la utilidad por accin base es $2,66

1.43

GAT=
69.2%
35%
=

1.38

1.98

Pronostico de ventas para el proximo ao

GAT=
cambio porcentual de las UPA

18%
1.98
35.6%

Beneficio en % para accionistas

Utilidad por accin base

aumento en $ UPA
Utilidad por accin proyectada

2.66
0.95
3.61

Demostracion
Proyeccion volumen
Ventas
Costo Variable
Costo Fijo
UAII
Intereses
Utilidad antes de Impuestos
Impuestos 36,25%
Utilidad neta para accionista

35,400
354,000.00
159,300.00
50,000.00
144,700.00
31,500.00
113,200.00
41,035.00
72,165.00

Utilidad por Accion (UPA)

3.61

GRAFICA DEL EFECTO DEL GAF

UPA base
GAT

Beneficio en $ por accion

2.66
1.98

%VTA
0%
5%
10%
15%
20%
-15%
25%
8%

%UPA
0.00%
9.88%
19.76%
29.64%
39.52%
-29.64%
49.40%
15.81%

UPA Base
2.66
2.66
2.66
2.66
2.66
2.66
2.66
2.66

Var.UPA
0.00
0.26
0.53
0.79
1.05
-0.79
1.31
0.42

UPA Total
2.66
2.92
3.19
3.45
3.71
1.87
3.98
3.08

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL

4.50
4.00

UPA TOTAL

3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
0%

5%

10%

15%

20%

VARIACION % UAII
UPA Base

UPA Total

-15%

25%

8%

PRACTICA EN CLASE:
Una empresa fabricantes de zapatos tiene la siguiente situacion:
Ventas (pares)
500,000
Precio de ventas del par
20.00
Costo Variable operativo
14.00
Costos fijos operativos anuales
1,750,000.00
Deuda con bancos
1,850,000.00
costos de la deuda
15%
Numero de acciones valorada a $1 c/u
300,000.00

Se pide :
1) Calcule el Punto de Equilibrio Operativo
2) Calcule la UAII
3) Calcule la UPA
4) Calcule el GAO
5) Calcule el GAF
6) Calcule el GAT
7) Calcule la UAII y el UPA para una venta de 800,000 pares aplicando el GAO, GAF y GAT d
8) Calcule la UAII y el UPA para una venta de 450,000 pares aplicando el GAO, GAF y GAT d
9) La empresa quiere ampliar sus ventas a 1'600,000 de pares de zatados
para lo cual el banco le puede prestar '3700,000 a la misma tasa de interes anual
la gerencia considera que para lograr las venta tiene que reducir el precio en un 10%
Haga todo el analis comparativo con la base y determine
el Nuevo Punto Equilibrio Operativa, en nuevo GAO, GAF, GAT

el GAO, GAF y GAT de la base

el GAO, GAF y GAT de la base

eres anual
cio en un 10%

ANALIISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

INICIO

Volumen de ventas (en unidades)

Precio de Venta
Costo Variable unitario
Ventas
Costos varibles totales
Margen de Contribucin
Costos fijo totales
Utilidad antes de intereses e Impuestos UAII
Intereses 21% anual sobre pasivo
Utilidad antes de impuestos
Participacion e Impuesto (36,25%)
U.N (Utilidad Neta)

Valor
Unitario

4,000
12.00
4.50
48,000 12.00 100.0%
18,000
4.50 37.5%
30,000
7.50 62.5%
50,000 12.50 104.2%
-20,000 -5.00 -41.7%
31,500
7.88 65.6%
-51,500 -12.88 -107.3%
-18,669 -4.67 -38.9%
-32,831 -8.21 -68.4%

RESUMEN DE INGRESOS, COSTOS Y GASTOS UNITARIO:

VENTAS
COSTOS & GASTOS
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

12.00
24.88
-12.88

REGLA:
Del Costos Variable: Es Variable en su total conforme varia el volumen de produccin y ventas, pero se mantien
De Costo Fijo: Es Fijo en su total independientemente del volumen de produccin y venta, pero es Variable en te

EN EL CORTO PLAZO:
Lapso en la cual una parte del costo es variable y la otra fija.
Si el precio es mayor que el costo variable, el Margen de Contribucin es positiva, pero menor que los costos fij
Si el precio es mayor que el costo variable, el Margen de Contribucin es positiva, pero es mayor que los costos
Si el precio es menor que el costo variable, el Margen de Contribucin es negativo, la empresa debe cerrar.
EN EL LARGO PLAZO:
Lapso en la cual la totalidad del costo es variable
Si el precio es mayor que el costo promedio, la empresa debe continuar
Si el precio es menor que el costo promedio, la empresa debe cerrar

PERIODO Valor
A
Unitario

8,000
12.00
4.50
96,000
36,000
60,000
50,000
10,000
31,500
-21,500
-7,794
-13,706

%
100.0%

12.00 100.0%
4.50 37.5%
7.50 62.5%
6.25 52.1%
1.25 10.4%
3.94 32.8%
-2.69 -22.4%
-0.97 -8.1%
-1.71 -14.3%

12.00
14.69
-2.69

PERIODO Valor
B
Unitario

12,000
12.00
4.50
144,000
54,000
90,000
50,000
40,000
31,500
8,500
3,081
5,419

12.00 100.0%
4.50 37.5%
7.50 62.5%
4.17 34.7%
3.33
2.63
0.71
0.26

27.8%
21.9%
5.9%
2.1%

0.45

3.8%

PERIODO Valor
C
Unitario

16,000
12.00
4.50
192,000
72,000
120,000
50,000
70,000
31,500
38,500
13,956
24,544

12.00
11.29
0.71

cin y ventas, pero se mantiene Fijos en terminos de costos unitario

y venta, pero es Variable en terminos de costo unitario

, pero menor que los costos fijos segn el volumen de ventas, minimiza las perdidas
, pero es mayor que los costos fijos segn el volumen de ventas maximiza utilidades
o, la empresa debe cerrar.

12.00 100.0%
4.50 37.5%
7.50 62.5%
3.13 26.0%
4.38
1.97
2.41
0.87

36.5%
16.4%
20.1%
7.3%

1.53

12.8%

12.00
9.59
2.41

ELABORACION DEL GRAFICO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO:

Ecuacin de Ingresos
Y= Q(P)

Q
0
4,000
6,666.67
8000
12,000
16,000

U S $ IN G R E S O S & C O S T O S

GRAFICO:

Ecuacin de Costos totales

CT= CF+ Q(CV)

P
12.00
12.00
12.00
12.00
12.00
12.00

Y
0
48,000
80,000
96,000
144,000
192,000

CF
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000
50,000

CVunit
CVTotal
CT
UTIL(PERD)
4.50
0 50,000
-50,000
4.50 18,000 68,000
-20,000
4.50 30,000 80,000
0
4.50 36,000 86,000
10,000
4.50 54,000 104,000
40,000
4.50 72,000 122,000
70,000

GRAFIQUE LA COLUMNA Y de ingresos

GRAFIQUE LA COLUMNA CF de costos fijos
GRAFIQUE LA COLUMNA CT de costos totales

GRAFICO INGRESO & COSTOS

250,000

INGRES
200,000

PE

150,000

CT
PE

100,000

50,000

4,000

6,667

8,000

CANTIDADES DE VENTAS
Y

CF

CT

12,000

STOS

INGRESOS

CF

NTAS
CT

12,000

CT

16,000

PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO

El nivel de UAII necesario para cubrir apenas todos los costos financieros fijos, el nivel de UA
las UPA = $0
Punto de equilibrio financiero=
Cuando los dividendos preferenciales DP= 0, el punto de equilibrio financiero es = I (interes)
Ejemplo:
Deuda
Supongamos que:
UAII
- Intereses (15% x deudas)
Utilidad Neta antes de impuestos
- Impuesto (T= 0,3625 )
Utilidades netas despus de impuestos
- Dividendos de acciones preferenciales
Utilidades disponibles para los acciones comunes
Acciones
UPA
Punto de equilibrio financiero=
Punto de equilibrio financiero=
Prueba:
UAII
- Intereses (15% x deudas)
Utilidad Neta antes de impuestos
- Impuesto (T= 0,3625 )
Utilidades netas despus de impuestos
- Dividendos de acciones preferenciales
Utilidades disponibles para los acciones comunes

odos los costos financieros fijos, el nivel de UAII en el que

I + DP/(1- T)

el punto de equilibrio financiero es = I (interes)

50,000.00

50,000.00

$
$
$
$
$
$
$

100,000
9,000
91,000
32,988
58,013
10,000
48,013

$ 200,000
$
9,000
$ 191,000
$ 69,238
$ 121,763
###
$ 111,763

25,000
1.92

25,000
4.47

9000 + 10000/(1 - 0,3625)

24,686.27

$
$
$
$
$
$
$

24,686
9,000
15,686
5,686
10,000
10,000
-