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PRESENTACIN
A nuestros padres
PREFACIO
Si hubiera que definir qu es lo que ms caracteriza a nuestro tiempo, sera sin
duda alguna, el cambio, y adems continuo, a veces suave, a veces brusco.
Todo se modifica: los gustos de los consumidores, sus necesidades y cmo no,
la respuesta empresarial a estas nuevas circunstancias pues ante una situacin
que se modifica con tanta facilidad, ya no cabe aferrarse a frmulas o
procedimientos que en el pasado demostraron su vala. Por tanto, no queda
ms remedio que adaptarse an cuando ello conlleve un coste de aprendizaje
que se traduce en una salida de recursos. Este desembolso no hay que
percibirlo como un gasto sino como una inversin absolutamente necesaria
para seguir vivo en mercado. Ya se sabe: renovarse o morir. Estas
modificaciones de la realidad circundante suponen que lo que antes era seguro
-entindase como adjetivo- ahora ya no lo es y que quiz lo nico claro es que,
ante tanta incertidumbre, seguro que hace falta un buen seguro -ahora s,
entindase como sustantivo-. Pero para que esta proteccin cumpla con los
fines para los que fue creada, hacen falta dos elementos. Por un lado, es
necesario tener una buena percepcin de las circunstancias y eventualidades
que puedan activar el mecanismo indemnizatorio asociado al seguro. Por otro,
que quienes ofrecen este servicio a la sociedad sean capaces de responder
adecuadamente cuando se les requiera y, de esta forma, no frustren las
expectativas depositadas en ellos. Qu quieren decir estas dos exigencias?
Simplemente que las aseguradoras sean capaces de evaluar adecuadamente
la ocurrencia e intensidad de ciertos eventos ante los que se ofrecen a dar
proteccin econmica en caso de producirse y que tengan los recursos
suficientes para ofrecer la contraprestacin pactada en los contratos. Lo
primero afecta a factores relacionados con el diseo de productos tales como
precios, condiciones de aplicacin e indemnizaciones a pagar a los
asegurados. Lo segundo afecta al procedimiento de evaluacin de su
capacidad financiera para hacer frente a las posibles contingencias que se
esperan cubrir.
Inmersos en esta dinmica cambiante, en los ltimos aos se ha dado una
especial relevancia al anlisis de este ltimo factor. No es un fenmeno
privativo de las compaas aseguradoras ni se circunscribe slo al mbito
europeo. La preocupacin por tener entidades con suficiente capacidad
financiera tampoco es algo nuevo. De hecho, existe legislacin sobre el tema
que viene de lejos. Y no slo en el terreno asegurador, sino tambin en el
bancario. Sin embargo, esta normativa es generalista y no considera las
especificidades de cada compaa. Los bancos ya hace aos que mostraron
cierta preocupacin por acompasar la cantidad de recursos propios con las
actividades que emprendan. En definitiva, se trata de que, aqullos que
asuman mayor cantidad de riesgos y/o de mayor intensidad, tengan ms
dnde se parte y quines son los referentes. Por tanto, lo primero que se hace
es analizar el actual sistema, todava vigente, conocido como Solvencia I. Una
vez expuesto, se describen distintos sistemas operativos en la actualidad,
todos ellos con un denominador comn: la fijacin del nivel de capital en
funcin del riesgo asumido. Se explican los sistemas britnico, americano y
especialmente suizo, recogido en su Test de Solvencia, del cual el proceso
europeo de reforma toma algunos procedimientos.
Tras la exposicin de los sistemas utilizados en otros pases, se pasa a
describir el mecanismo propuesto por el CEIOPS, grupo tcnico encargado por
la Comisin para desarrollar los aspectos tcnicos necesarios para la
evaluacin del Pilar I. A esta tarea estn dedicados los captulos tres y cuatro.
El primero de ellos recoge los dos primeros estudios de campo realizados, los
conocidos como QIS1 y QIS2. El grado de complejidad y precisin es,
obviamente, superior en el segundo. El enfoque seguido en estos modelos es
el de desgranar los posibles riesgos a los que se enfrenta una aseguradora,
calcular el capital asociado a cada uno de ellos y finalmente, agregarlos para
obtener la cifra final. Ntese que se ha empleado el verbo agregar y no sumar
pues el procedimiento propuesto considera que los riesgos no tienen porqu
seguir una determinada relacin de dependencia unos de otros con lo que la
cifra final no es la mera adicin de las cifras particulares. Como se expondr en
el texto, se pretende obtener dos cifras bsicas: una referida al capital
necesario de acuerdo a los riesgos que se asumen -lo que podramos
denominar como capital econmico- y otra, como la cifra inferior que cualquier
compaa debera tener para seguir funcionando libremente en el mercado -lo
que sera el capital legal-. Estas dos cifras son las conocidas como SCR Solvency Capital Requirement- y MCR -Minimum Capital Requirement- y como
tienen fines distintos, tambin es diferente la forma de calcularlas. El captulo
tres recoge la frmula estndar propuesta por CEIOPS para calcular ambas.
El proceso de definicin del modelo final sigue un esquema iterativo es decir,
se propone uno especfico, se toman datos de la realidad, se analizan y se
procede a reajustarlo tanto en sus parmetros como en sus expresiones
analticas. Hasta el momento, la ltima iteracin es la recogida en el QIS3 y a
su estudio y descripcin se dedica el captulo cuatro. Hay que decir que,
aunque la estructura general sigue siendo la misma, el desglose de riesgos y
las relaciones entre ellos se han visto modificadas en relacin a la prueba
anterior. Hasta aqu, el anlisis del proceso y modelo propuesto por las
autoridades comunitarias para medir el capital de forma econmica. A
continuacin se procede a presentar las tcnicas estadsticas que se proponen
para su utilizacin en este contexto. A esta tarea se dedican los captulos cinco
y seis. Hay que decir que ambos son eminentemente tericos si bien se han
incluido ejemplos que permiten clarificar los contenidos all recogidos -o al
menos, as lo creemos los autores-. El captulo cinco se centra en el estudio de
las tcnicas de Monte Carlo. Para ello, se comienza explicando cmo se
generan nmeros aleatorios para pasar a exponer cmo aplicar estas tcnicas
a distintos tipos de distribuciones estadsticas. Dentro de este ltimo aspecto,
se hace especial referencia al caso de la Normal Multivariante y a lo que se
conoce como descomposicin de Cholesky por su amplia utilizacin en los
mbitos actuarial y financiero, tal y como se ver en la ltima parte del trabajo.
NDICE
CAPTULO 1
LOS FUNDAMENTOS DEL PROCESO DE SOLVENCIA II ........................
1.-
2.-
10
11
4.-
5.-
6.-
en seguros .........................................................................
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13
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24
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33
33
33
34
CAPTULO 2
MECANISMOS PREVIOS DE MEDICIN DEL RIESGO.............................
39
1.-
39
2.-
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43
43
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56
56
57
4.3.1. Activos.................................................................................
57
4.3.2. Pasivos................................................................................
57
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4.5. Reaseguro.....................................................................................
58
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3.-
4.-
5.-
59
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63
4.7. Escenarios.....................................................................................
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66
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68
CAPTULO 3
DISEO DE UN MODELO GENERAL PARA EL CLCULO
DEL SCR DEL PILAR I..................................................................................
71
1.-
71
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73
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74
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94
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98
5.-
6.-
CAPTULO 4
DESARROLLO POSTERIOR DEL MODELO GENERAL
PRESENTADO: EL QIS3 ............................................................................. 145
1.-
2.-
MCR
.............................................................................................. 197
CAPTULO 5
EL MTODO DE MONTE CARLO ............................................................... 215
1.-
2.-
3.-
4.-
CAPTULO 6
EL BOOTSTRAP .......................................................................................... 255
1.-
2.-
3.-
4.-
5.-
6.-
7.-
8.-
9.-
CAPTULO 7
EJEMPLOS PRCTICOS CON MONTE CARLO Y BOOTSTRAP ............ 299
1.-
2.-
3.-
4.-
5.-
6.-
CAPTULO 1
LOS FUNDAMENTOS DEL PROCESO DE SOLVENCIA II
1. INTRODUCCIN Y MOTIVACIONES DEL CAMBIO
El negocio financiero, entendido de forma general, se dedica a la transferencia
de fondos y riesgos de unos agentes a otros, en operaciones con duracin
variable en el tiempo. Si las transacciones as generadas tuviesen un final feliz,
es decir, que los fondos retornasen al agente que los coloc sin ningn
contratiempo, entonces el precio por realizar esos intercambios slo reflejara la
traslacin de las unidades monetarias de unos periodos a otros y la
recompensa por trasladar el uso y disfrute de esos fondos hacia el futuro. Sin
embargo, sto no siempre es as y existe la posibilidad de que los fondos no
retornen en la forma pactada o que se produzca un conjunto de circunstancias
que lo impiden. Por esta razn, junto con los fondos, las operaciones
financieras transfieren riesgos, y as, la remuneracin de los mismos deber
reflejar no slo las componentes expuestas anteriormente sino tambin la
posible ocurrencia de esas contingencias.
Para hacer frente al impacto negativo que suponen estas eventualidades, las
entidades financieras, bancos y aseguradoras, deben disponer de un
excedente de fondos que sea capaz de absorber las posibles prdidas que se
puedan producir. Llegados a este punto, cabra preguntarse por cul debera
ser el importe ptimo de esos fondos. Cabe sealar que hablar de optimalidad
no es una cuestin balad pues los objetivos que debe atender una entidad
financiera o aseguradora son mltiples y muchos de ellos contrapuestos entre
s. As, a mayor cantidad de fondos, mayor seguridad y tranquilidad pero menor
cantidad disponible para operar, con lo que se pierde en rentabilidad. Cabra
apostar por la autorregulacin por parte de las entidades, las cuales deberan
saber elegir la combinacin adecuada seguridad - rentabilidad, pero su decisin
seguramente olvidara, o al menos tendra en un segundo plano, que existen
agentes interesados en este tipo de empresas distintos a los dueos, gerentes
o trabajadores, como son los acreedores y/o los asegurados. Por ello, se hace
precisa la existencia de una norma de obligado cumplimiento para todas las
entidades en las que se establezcan las reglas para la fijacin de esos fondos
de salvaguarda.
Hasta ahora la fijacin de esas cantidades se realizaba usando ratios o
importes mnimos. Por ejemplo, hasta hace no mucho, en el negocio bancario
se exiga que los capitales propios deberan ser, al menos, equivalentes al
ocho por ciento del activo total, ponderando cada partida por un coeficiente que
reflejase el riesgo. En el negocio asegurador, las exigencias de capital se
1
Realmente son dos, aunque la referida a estos aspectos es la segunda de ellas. Son:
Directiva 2006/48/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de junio de 2006,
relativa al acceso a la actividad de las entidades de crdito y a su ejercicio (refundicin)
Directiva 2006/49/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de junio de 2006, sobre
la adecuacin del capital de las empresas de inversin y las entidades de crdito
(refundicin)
2
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Solvencia II, tiene por finalidad, no ya cubrir un vaco, sino acompasar la norma
a las situaciones actuales. Por ello, antes de empezar a explicar qu es y en
qu consiste, o mejor dicho, qu es lo que presumiblemente ser, conviene
situarla en el contexto actual. Para ello, conviene diferenciar entre el contexto
econmico y el contexto poltico de la normativa que se est preparando.
2. ENTORNO EN EL QUE SE PREPARA SOLVENCIA II
2.1. Contexto econmico
Es sobradamente conocido que la consecucin del mercado nico europeo en
todos los sectores est dentro de las prioridades y objetivos fundamentales de
la UE. Se espera que las reformas previstas en Solvencia II puedan contribuir a
lograrlo en el mbito del seguro, fortaleciendo la funcin de las aseguradoras
como inversores institucionales, poniendo en vigor una normativa que permite
lograr un adecuado nivel de proteccin para los asegurados y fomentando la
estabilidad del sistema financiero en su conjunto.
Conviene recordar que el negocio asegurador contribuye al crecimiento
econmico y a la prosperidad de muy diversas formas. Desde un punto de vista
macroeconmico, permite un mayor grado de eficiencia facilitando la
transferencia de riesgos de unos agentes a otros, mientras que desde un punto
de vista microeconmico, ayuda a que los individuos minimicen el impacto de
acontecimientos ni esperados ni deseados, lo cual les permite organizar con
mayores dosis de certidumbre. Adicionalmente, el negocio asegurador tambin
ofrece la posibilidad de colocar los excedentes financieros y satisfacer
necesidades tales como las pensiones de jubilacin. Es decir, el seguro permite
que los individuos suavicen sus rentas a lo largo de su tiempo vital. Prueba de
la importancia de este sector es que, segn cifras de 2004, el mercado
asegurador formado por los 25 pases miembros de la UE era el mayor del
mundo, ligeramente por delante de los Estados Unidos2. Hay que hacer constar
que, segn cifras de 2005 y 2006, Estados Unidos supera muy ligeramente a la
UE de los 253.
Una regulacin adecuada del sector debera tener en cuenta la diversidad que
existe dentro de este negocio. Uno de los ejemplos ms claros, a nivel de toda
la Unin Europea, lo constituye el mercado de Londres, centro de primer orden
del seguro internacional y del reaseguro, donde se manejan riesgos de elevada
exposicin y se ofrecen una proporcin significativa de las coberturas a
compaas areas y martimas. Dado que una buena parte de los clientes de
este mercado son a su vez aseguradoras, resulta bastante evidente que los
requisitos regulatorios han de lograr simultneamente una adecuada proteccin
de los asegurados junto con la consecucin de unas coberturas adecuadas a
unos precios competitivos. A su vez, este equilibrio es diferente del que se
necesita en el tramo minorista.
2
Swiss Re (2005): World Insurance in 2004 growing premiums and stronger balance sheets, Sigma
n 2, Statistical appendix.
Swiss Re (2007): World insurance in 2006: premiums came back to "life", Sigma n 4.
3
2008 FUNDACIN MAPFRE
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c)
d)
e)
Este proceso tuvo una primera culminacin en 2003, cuando los servicios de la
Comisin elaboraron una nota explicativa4 sobre el diseo del futuro sistema de
4
Comisin Europea, D.G. Mercado Interior (2003): Concepcin de un futuro sistema de control
cautelar en la UE. Recomendaciones de los servicios de la Comisin, MARKT/2509/03. Bruselas,
3 de marzo de 2003.
4
2008 FUNDACIN MAPFRE
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2)
3)
publicacin de dos directivas, una para vida y otra para no vida, en las
que se modifican los requisitos del margen de solvencia7,
5
Para los seguros de no vida, la Primera Directiva del Consejo 73/239/CEE y para los seguros de
vida, la Primera Directiva del Consejo 79/267/CEE.
Son la Directiva 2002/13/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 5 de marzo de 2002 por la
que se modifica la Directiva 73/239/CEE del Consejo en lo que respecta a los requisitos del
margen de solvencia de las empresas de seguros distintos del seguro de vida y la Directiva
2002/83/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 5 de noviembre de 2002, sobre el seguro de
vida.
5
2008 FUNDACIN MAPFRE
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De forma ideal, los requisitos de capital para solvencia deberan ser los
siguientes:
a)
b)
c)
d)
Directiva 2005/1/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 9 de marzo de 2005, por la que se
modifican las Directivas 73/239/CE, 85/611/CEE, 91/675/CEE, 92/49/CEE y 93/6/CEE del
Consejo y las Directivas 94/19/CE, 98/78/CE, 2000/12/CE, 2001/34/CE, 2002/83/CE y
2002/87/CE, a fin de establecer una nueva estructura organizativa de los comits de servicios
financieros.
Directiva 98/78/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 27 de octubre de 1998, relativa a la
supervisin adiciona de las empresas de seguros y de reaseguros que formen parte de grupos de
seguros o de reaseguros (a partir de ahora se la denominar por sus siglas en ingls, IGD).
10
Directiva 2005/68/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 16 de noviembre de 2005 sobre
el reaseguro.
11
Directiva 2001/24/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 4 de abril de 2001, relativa al
saneamiento y a la liquidacin de las entidades de crdito.
6
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c)
d)
e)
f)
Respecto a este ltimo punto hay que decir que el sector europeo del seguro
est adaptando modelos cada vez ms complejos y que esta tendencia se ve
favorecida por el nuevo entorno creado en torno a Solvencia II. Como
resultado, muchas empresas deberan afrontar gastos para cumplir las
exigencias del nuevo marco regulador. A fin de minimizar costes, Solvencia II
debera considerar los modelos de gestin del riesgo ya existentes y los
desarrollos que ya estn en marcha.
Otras ventajas asociadas a crear un marco regulador basado en el riesgo
soportado seran las siguientes:
1.
2.
3.
4.
5.
12
8
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2)
3)
13
Nivel 2: tras consultar con el EIOPC -European Insurance and Ocupational Pensions
Committee-, la Comisin Europea solicita la ayuda tcnica del CEIOPS -Committee of
European Insurance and Ocupational Pensions Supervisors- para la puesta de marcha de
medidas tcnicas. Tras consultar con los participantes del mercado, usuarios finales y
consumidores, el CEIOPS prepara un conjunto de medidas y las comunica a la Comisin
Europea. La Comsin las examina y eleva una propuesta al EIOPC, el cual las vota. Si tales
propuestas son aceptadas por el EIOPC, la Comisin Europea adopta la medida.
Nivel 4: la Comisin Europea comprueba que los Estados Miembros cumplan con la
legislacin comunitaria pudiendo tomar acciones legales contra aqullos que la infrinjan.
9
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As, algunos Estados miembros solicitan a las empresas la venta de todo activo que supere el lmite
establecido mientras que otros deducen del capital el exceso de activos.
15
Por ejemplo, dentro del negocio bancario salvo en los bancos de inversin, un riesgo bsico es el
de crdito. Sin embargo, en el negocio asegurador, salvo en el riesgo de crdito asociado a las
reaseguradoras, tiene menor importancia siendo los ms relevantes algunos de largo plazo y ms
propensos a los cambios, como puedan ser los cambios en el entorno legal que, por otra parte, son
ms difciles de cuantificar.
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Regulacin bancaria
Es un prstamo
comercial
Capital:
8% del saldo vivo = 8
Fuente: FSA (2006): Solvency II: a new framework for prudential regulation of insurance in the
EU. A discussion paper.
2.2.3. Normas Internacionales de Contabilidad -NICEn los ltimos aos se han producido avances significativos en cuanto a las
llamadas NIC. Las empresas de la UE que cotizan en Bolsa han sido obligadas
a llevar su contabilidad usando las Normas Internacionales de Informacin
Financiera -NIIF- desde el 1 de enero de 2005, lo cual incluye la IFRS4 que,
por primera vez incorpora los contratos de seguros en el mbito de las IFRS.
Los requisitos de la IFRS4 reflejan los resultados de la primera fase de los
trabajos de la IASB sobre contratos de seguros. Sin embargo, la IASB espera
tener un modelo contable para tales productos en la segunda fase, la cual se
espera alcanzar no antes de 2009. La IASB ha dado algunas indicaciones
sobre la estructura posible de los modelos contables que est desarrollando,
especialmente en los contratos de no vida. As, en el resumen de su fase II, la
IASB seala que la valoracin de estos contratos debera:
Estos principios son consistentes con el enfoque fijado por IAIS y fijan el marco
establecido por la Comisin para Solvencia II.
11
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P1: espera lograr la robustez del asegurador para cumplir con sus
compromisos tanto de corto como de largo plazo.
P2: ha de ser sensible al riesgo, indicando explcitamente qu riesgos,
individuales o en combinacin de ellos, han de ser regulados y cmo esos
riesgos se recogen en las exigencias.
P3: para cada uno de esos riesgos, se ha de indicar cmo se recoge la
prudencia.
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tenga en cuenta una tasa de descuento apropiada para los pagos futuros,
calcule los compromisos netos de reembolsos por reaseguro,
evite la aplicacin inadecuada de valores mnimos de rescate -surrender
values floors-,
evale opciones y garantas incorporadas con su valor correcto -fair
value- e
17
KPMG / European Commission (2002): Study into the methodologies to assess the overall
financial position of an insurance undertaking from the perspective of prudential supervision, May
2002.
18
Mercer Oliver Wyman (2004): Life at the end of the Tunnel, June 2004.
19
European Commission (2005): Amended Framework for Consultation on Solvency II, MARKT
2506-04.
14
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APRA (2002): Future Policy directions for the regulation and prudential supervision of the
General Insurance Industry, September 2002.
15
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Por ejemplo, los conocidos como swaps y bonos de catstrofe permiten transferir el riesgo de
catstrofe de una compaa a otra o al mercado de capitales, valorndose de esta forma tales
riesgos.
16
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Swiss Federal Office of Private Insurance (2004): White Paper of the Swiss Solvency Test.
23
Comit Europen des Assurances (2006): CEA Document on Cost of Capital, Brussels, 21 April.
24
Comit Europen des Assurances and Chief Risk Officers Forum (2005): Solutions to major issues
for Solvency II.
25
A partir de ahora, se le denominar por sus siglas en ingls, SCR (Solvency Capital Requirement),
que es como es conocido en todos los documentos sobre el tema.
26
27
European Commission (2006): Amended Framework for Consultation on Solvency II, MARKT
2515-06, prrafo 16.
17
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EP = max ;75 p
2
18
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European Commission (2005): Amended Framework for Consultation, MARKT 2506-04, prrafos
7 y 16.
29
European Commission (2005): Amended Framework for Consultation, MARKT 2506-04, prrafo
16.2.
30
European Commission (2005): Amended Framework for Consultation, MARKT 2506-04, prrafo
16.2.
19
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Pasivos asociados a
Riesgos susceptibles de cobertura
Riesgos no susceptibles de cobertura
De forma general, podramos esperar que la mayora de riesgos financieros riesgo de mercado y de crdito- fuesen susceptibles de tener cobertura,
mientras que los riesgos tcnicos -mortalidad, gastos- es improbable que
pertenezcan a esta categora. En estos casos y en lo referido al riesgo
operativo, IASB sugiere que se valoren de acuerdo a un modelo -enfoque del
marked-to-model-.
Como se ha indicado anteriormente, en los casos en los que los riesgos no
sean susceptibles de cobertura, una valoracin conservadora supone calcular
el mejor estimador ms un margen de riesgo. El CEIOPS aconseja que el mejor
estimador se debera basar en la media de la distribucin de probabilidad de
los valores actuales esperados de los flujos de caja originados por los pasivos
considerados. Las proyecciones de los flujos de caja deberan reflejar
desarrollos previstos de la naturaleza demogrfica, legal, mdica, tecnolgica,
social o econmica. Una valoracin realista de activos y pasivos supone que
todos los flujos potenciales que pudieran surgir para hacer frente a los
compromisos con los tomadores han de ser identificados y valorados. En
ausencia de informacin estadstica relevante, se pueden aplicar mtodos
actuariales caso a caso.
Para el clculo del mejor estimador hay elementos comunes tanto para los
seguros de vida como para los de no vida y otros que son especficos de cada
ramo. Veamos cada uno de ellos por separado.
A. Elementos comunes:
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2)
2)
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hay una ligera preferencia por el enfoque del coste del capital y
2)
parece que los factores de riesgo elaborados con ambos sistemas son
ms o menos semejantes.
2)
Una vez explicados los diferentes sistemas de clculo tanto del mejor
estimador como del margen de riesgo, es necesario reconocer que los
resultados obtenidos pueden incorporar errores que hagan que la estimacin
no sea todo lo veraz que se deseara. En concreto, existe una serie de factores
que pueden conducir a una mala estimacin, tales como:
23
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permanencia en el tiempo
capacidad de absorcin de prdidas tanto en una situacin de
funcionamiento normal como de liquidacin -winding up- y
ausencia de intereses fijos, dividendos o cualquier otra obligacin
b)
ajeno al ncleo del nivel 1 -non core Tier 1-, dentro del cual se distinguen:
Parte no novedosa del Tier 1 -non innovative Tier 1 Parte novedosa del Tier 1 -innovative Tier 1-
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2008 FUNDACIN MAPFRE
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B.
C.
1)
2)
CEIOPS (2005): Draft Answers to the European Commission on the third wave of Calls for Advice
in the framework of the Solvency II project, Consultation Paper n 9, CEIOPS-CP-06/05, prrafo
19.58.
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2008 FUNDACIN MAPFRE
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27
2008 FUNDACIN MAPFRE
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2.
3.
4.
b)
33
La cifra resultante se multiplica por el ratio entre siniestros netos de reaseguro y siniestros brutos,
hasta un 50% de reduccin.
34
A partir de este momento se le denominar por sus siglas en ingls, MCR -Minimum Capital
Requirement-, tal y como es conocido en todos los documentos sobre el tema.
35
CEIOPS (2005): Answers to the European Commission on the second wave of Calls for Advice in
the framework of the Solvency II project, CEIOPS-DOC 07/05.
28
2008 FUNDACIN MAPFRE
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Chavez-Demoulin, V., Embrechts, P., Neslehova, J. (2006): Quantitative models for operational
risk: extremes, dependence and aggregation. Journal of Banking and Finance, 30(10): 2635-2658.
29
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Los requisitos para autorizar modelos de riesgos de crdito figuran en el artculo 84 y en la Parte
IV del Anexo VII de 2000/12/CE del Parlamento europeo y del Consejo, de 20 de marzo, relativa
al acceso a la actividad de las entidades de crdito y a su ejercicio.
38
Mercer Oliver Wyman (2004): Life at the end of the tunnel, June 2004.
39
European Commission (2005): Amended Framework for Consultation on Solvency II, MARKT
2506-04.
30
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2)
No obstante, los juicios que haga el regulador sobre aspectos tales como la
firmeza con que la direccin afronta la gestin del riesgo y de los procesos, es
tremendamente subjetiva. Por ello, los requerimientos de capital asociados al
Pilar II otorgan un elevado grado de discrecionalidad al supervisor. Por tanto,
llevar a cabo una puesta en marcha adecuada del Pilar II exigir transparencia
en las prcticas de las autoridades reguladoras.
Un aspecto clave es el tema de la regulacin prudencial en aseguradoras es la
necesidad de gestionar el riesgo de activos. La actual legislacin comunitaria
de Solvencia no considera tal riesgo, sino que lo sustituye por restricciones en
la tenencia de activos. Este requisito a veces no puede evitar una elevacin no
deseada de este tipo de riesgo, pudiendo conducir a una asignacin subptima de activos y haciendo poco por una evaluacin y control de este tipo
activos. Como contraste a esta situacin, Solvencia II tiene como piedra
angular que el SCR refleja el perfil de riesgo asociado a las tenencias de
activos. Las empresas que inviertan en activos ms arriesgados deberan tener
un mayor SCR.
Un enfoque para la regulacin de la gestin de activos por parte de los
aseguradores es la aplicacin del concepto de persona prudente. En lneas
generales, es un requisito cualitativo que obliga a las empresas a invertir en
activos como lo hara una persona prudente en una situacin semejante.
Anlisis de la OCDE sugieren que en la prctica, la direccin sujeta a esta
principio conduce a inversiones ms prudentes40. Entre las razones para ello se
sealan las prcticas de referencia -benchmarking-.
Este concepto de persona prudente ha sido utilizado anteriormente en otras
dos Directivas referidas al reaseguro y a pensiones. En ambos casos se han
incorporado restricciones sobre activos elegibles y sobre concentracin de
riesgos. Adems de estos dos condicionantes, Solvencia I incluye el requisito
de que al menos el 80% de las provisiones tcnicas estn cubiertas por activos
40
OECD (2002): Workshop on Insurance and Private Pensions in the Baltic States, Prudent Person
Approach.
31
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5. OTROS ASPECTOS
Antes de analizar el proceso de eleccin del sistema de medicin de la
cantidad de capital asociada al riesgo soportado (eleccin que se expone en el
ltimo apartado de este primer captulo), es necesario exponer otras cuestiones
tales como qu se entiende por capital aceptable, cul es el tratamiento que se
les otorga a las entidades pequeas y cul a los grupos corporativos, as como,
la relacin y cooperacin existente (en temas de solvencia) entre los distintos
organismos reguladores de los diversos pases miembros de la UE.
41
Borio, C. and Tsatsaronis, K. (2004): Accounting and Prudential Regulation: from uncomfortable
bedfellows to perfect partners. Journal of Financial Stability, 1(1): 111-135.
32
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como uno que pone ms nfasis en el regulador del pas de una filial que en el
nacional. La IGD tiene mecanismos de cooperacin voluntaria, por ejemplo la
posibilidad de acordar una supervisin coordinada. Sin embargo, esta opcin
ha sido ejercida en muy pocas ocasiones42. Este hecho no es consistente con
el enfoque existente en la FCD43 -Financial Conglomerates Directive- que
asume la existencia de un supervisor director.
Solvencia II tambin necesitar fijar aspectos tales como la aprobacin por el
regulador de modelos internos para grupos que operen en varios Estados
miembros. El artculo 129 de la Directiva sobre requisitos de capital -CRDestablece un enfoque segn el cual la aprobacin del modelo se realizara por
un colegio de reguladores en un plazo de tiempo y dejan para el regulador del
pas de origen la decisin final si no se llegase a un acuerdo. Este mecanismo
podra ser un punto de partida para este asunto.
Finalmente, aspectos relativos a terceros pases tambin deberan ser
abordados. Esto es relevante para el tratamiento de filiales de grupos de
terceros pases que operan en la UE y para filiales de empresas de la UE en
pases fuera de la Unin, as como para el caso de entrada de empresas de
fuera de la Unin en el mercado comunitario de seguros. En todos los casos, el
principio de igual riesgo, igual cantidad de capital sera un buen punto de
partida para desarrollar criterios referidos a estos temas.
CEIOPS (2005): Report on Possible Need for Amendments to the Insurance Groups Directive,
Consultation paper n 6, CEIOPS-CP-03/05.
43
34
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2.
3.
4.
5.
P L* L = p
44
35
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TVaR = E ( X / X < p ) =
xf (x )dx
f (x )dx
En donde p es el VaR.
45
Artzner, P., Delbaen, J., Eber, M. and Heath, D. (1999): Coherent measures of Risk. Mathematical
Finance, 9: 203-228.
46
Embrechts, P., Kluppelberg, C. and Mikosch, T. (1997): Modelling Extreme Events for Insurance
and Finance, Springer-Verlag.
47
As definido se supone que la variable analizada puede tomar valores positivos y negativos -por
ejemplo, rendimientos de una cartera o un activo-. Para el caso de una aseguradora que desease
aplicar esta medida a los siniestros liquidados -valores siempre positivos-, la expresin sera:
xf (x )dx
TVaR = E ( X / X > p ) =
f (x )dx
p
36
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Grficamente:
37
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CAPTULO 2
MECANISMOS PREVIOS DE MEDICIN DEL RIESGO
1. EL SISTEMA ACTUAL: SOLVENCIA I
Los antecedentes hay que buscarlos en los aos 70 del siglo pasado. Las
primeras normas datan de 1973 y 1979 para los seguros de vida y no vida
respectivamente48. En ellas se impone la creacin de un colchn de capital
capaz de absorber los resultados de los cambios imprevistos.
La normativa de solvencia tuvo una primera modificacin con la adopcin de
las Directivas de Solvencia I en 200249, las cuales pasaron a ser vinculantes a
partir de 2004, si bien los estados miembros podan fijar periodos de transicin
hasta 2007. En esencia, la forma de clculo de los capitales exigidos no se
modific, nicamente se actualizaron algunos parmetros (por ejemplo, se
exigi un mayor importe para el fondo de garanta mnima). La nueva normativa
era y es, pues an sigue en vigor, ms exigente que la anterior, pues exiga
que los requisitos de solvencia se cumplieran en todo momento y no slo en el
momento de elaborar los estados financieros y otorg a las autoridades
reguladoras derechos de intervencin ms amplios que hasta entonces.
Actualmente, el clculo del capital de solvencia se realiza de la siguiente forma:
en donde IP = k .IP y IS = k .IS siendo k una constante con valor 1,5 para los
seguros de responsabilidad civil -excepto autos-, martimos y de aviacin, y con
valor 1 para el resto de ramos.
48
Para los seguros de no vida, la Primera Directiva del Consejo 73/239/CEE y para los seguros de
vida, la Primera Directiva del Consejo 79/267/CEE.
49
Son la Directiva 2002/13/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 5 de marzo de 2002 por la
que se modifica la Directiva 73/239/CEE del Consejo en lo que respecta a los requisitos del
margen de solvencia de las empresas de seguros distintos del seguro de vida y la Directiva
2002/83/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 5 de noviembre de 2002, sobre el seguro de
vida.
39
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x 50
x > 50
m1
SNt i
r = max0,5; mt =01
SB
t i
t =0
en donde m vale 7 para las aseguradoras que suscriban negocio de impago de
crdito, tempestades, granizo o helada, y 3 en el resto de los ramos. SNt y SBt
son los siniestros netos de reaseguro y brutos, respectivamente, en el ejercicio
t.
Por su parte, IS es el ndice de siniestros, que se calcula como:
s 35
0,26 s r
IS =
9,1r + 0,23(s 35)r s > 35
siendo s el volumen de siniestros, expresado en millones de euros y tal y como
se establece en la Directiva y r la tasa de retencin de siniestros, que se
calcula como:
m 1
SN t i
t =0
r = max 0,5; m 1
SBt i
t =0
en donde m tiene igual interpretacin que en caso de las primas.
PMNt
rP = max0,85;
PMBt
40
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CERNt
rC = max0,50;
CERt
41
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MSOV = k CER rC
Con k definido como en el caso de los seguros no ligados a fondos de
inversin.
Finalmente, en el caso de las operaciones tontinas, el MSOV se fijar como el
1% de sus activos -At-:
MSO V = 0,01 At
Se obtiene como el mximo entre una cantidad fija -Z- y un tercio del MSONV,
es decir:
MSONV
FGM NV = maxZ ;
42
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43
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CR
2
i
siendo CRf el capital asociado al riesgo de las filiales y CRi el asociado al resto
de riesgos.
Este sistema presenta notables diferencias con Solvencia II:
-
2)
1)
a)
Aseguradoras de vida:
de forma general, ser la suma del Fondo de Garanta mnimo exigido por
Solvencia I ms el capital adicional exigido para hacer frente a las
50
44
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Por tanto, el ECR ser la suma del capital exigido por Solvencia I + RCR + la
cantidad obtenida aplicando el enfoque twin peaks, es decir:
Aseguradoras de no vida:
El ECR ser la mayor de las siguientes cantidades:
2)
ICA
Segn el prrafo 4.2.11.G del Prudential Integrated Sourcebook de la FSA, el objetivo del RCR es
cubrir la desviacin adversa de:
valor de los activos posedos para cubrir las obligaciones del seguro de vida
valor de los activos poseidos para cubir el RCR cuando esas desviaciones surjan como
consecuencia del riesgo de mercado respecto de inmuebles y ttulos de renta fija y variable.
52
FSA (2003): Enhanced Capital Requirements and individual capital assessments for life insurers,
Consultative Paper 195, pgina 4.
53
54
45
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46
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2)
3)
se comparan los fondos propios que realmente tiene la emprsa con los
que debera tener de acuerdo al paso anterior. Para ello se calcula una
ratio entre los fondos reales y los que debera tener. Dependiendo del
resultado se determina cul ser la actuacin de las autoridades de
control, las cuales se recogen en la siguiente tabla donde RPR y RPE
recogen los recursos propios reales y los recursos propios exigidos
respectivamente:
Cociente RPR/RPE
> 100%
Nivel
-
Intervencin
75% - 100%
50% - 75%
35% - 50%
< 35%
An cuando los principios generales de aplicacin son los mismos en todas las
compaas, la obtencin del RBC difiere ligeramente segn se trate de
compaas de vida o de no vida.
Como en los casos anteriores, a cada partida se le asocia un coeficiente de
ponderacin, excepto a los crditos generados por operaciones de seguro. Por
ejemplo, los crditos sobre reaseguradoas se les pondera con un 10%.
3.1. RBC para compaas de no vida
En lneas generales, la clasificacin de riesgos es la siguiente:
-
Riesgo de activo:
- Colocaciones en renta fija -R1- Otras colocaciones -R2- Crditos -R3-
Riesgos tcnicos:
- Provisiones de siniestros -R4- Insuficiencia de primas -R5-
47
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R3 = crdito a reaseguradoras
b)
R3 = otros crditos
R4: riesgo vinculado a la constitucin de reservas -reserve riskSe aplican factores de ponderacin del riesgo sobre las previsiones para
siniestros a pagar, diferencindose segn ramos. Sin embargo, estos factores
varan de una empresa a otra ya que son el resultado de:
-
48
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De esta forma se obtiene una ratio combinada ampliada para cada empresa. El
porcentaje en exceso sobre 100 se aplica a las primas emitidas en el ao
contable.
Ajustes en R4 y R5:
-
1
1
Riesgos fuera de balance y de filiales -C0Riesgo de activo -C1Riesgo de seguro -C2Riesgo vinculado al tipo de inters -C3aRiesgo comercial -C4a-
49
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C3a. Riesgo vinculado al tipo de inters -interest rate riskSe obtiene aplicando a las provisiones matemticas de cada tipo de contrato un
factor que va desde el 0,75% para contratos no amortizables o de corta
duracin, hasta el 3% para contratos amortizables sin penalizacin de rescate o
casi sin ella.
Estos factores aumentan hasta el 50% para aquellas empresas que no pueden
demostrar que su activo y su pasivo se ajustan convenientemente, mediante
pruebas basadas en proyecciones de movimientos de efectivo -cash flow test-.
Para las empresas no penalizadas, desde 2000, el clculo de C3a se realiza
mediante el uso de escenarios: la NAIC proporciona un conjunto de curvas de
tipos de inters -entre 12 y 50 diferentes- y C3a se obtiene por ponderacin de
resultados obtenidos usando los distintos escenarios.
C4. Riesgo comercial general -business riskEngloba todos los riesgos no recogidos en los apartados anteriores.
Se divide en:
C4a = es el 2% de las primas de vida
C4b = para las empresas que trabajan en el ramo de salud, se considera una
cantidad relacionada con los gastos administrativos de ese ramo -Health
Administrative Expenses-.
Con todo ello, el RBC para una aseguradora de vida se calcula como:
RBC = C0 + C 4a +
4.1.1. Objetivo
El objetivo de la FOPI es garantizar que los intereses de los tomadores estn
protegidos. Para ello, se eluden frmulas estndar pues son difciles de aplicar
ya que no son lo suficientemente flexibles y tienden a responsabilizar de la
gestin del riesgo al regulador. Por esta razn, la FOPI se ha decantado por un
enfoque basado en el riesgo, cimentado en los riesgos reales que soporta una
aseguradora. De esta forma, la empresa es la responsable de analizar sus
riesgos y de tenerlos en cuenta a la hora de calcular el capital adecuado.
Por tanto, el propsito de la FOPI se puede resumir en proteger a los
tomadores garantizando que cada aseguradora tiene el capital suficiente,
entendindose por tal cantidad aquella que habra en una situacin
escasamente probable -digamos con un 1% de probabilidad- y que sera
suficiente como para permitr que los activos y pasivos pudiesen ser
transferidos a un tercero.
Es decir, que habr suficientes activos como para cubrir los compromisos y los
costes del capital futuros de esa tercera parte.
51
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4.1.2. Transparencia
Tradicionalmente la proteccin de los tomadores se realizaba de muy diversa
forma. Lo ms habitualha sido el establecimiento de normas estrictas sobre
dotacin futura de provisiones, tarificacin o incluso sobre el reparto de
beneficios. Aunque estas medidas pudieran tener el efecto buscado tambin
podran generar riesgo sistemtico. Por ejemplo, la imposicin de ciertas
normas de tarificacin para todas las empresas aseguradoras puede generar
efectos no deseados sobre el conjunto del mercado pues todas las compaas
estaran afectadas por el mismo error. Adems, no dara incentivos a las
compaas a competir en precios ni a innovar productos.
Al mismo tiempo, se ha recompensado a las compaas capaces de sortear la
norma -beat the system- y contratando negocios que han aumentado ese tipo
de riesgos que no son controlados por el supervisor. En concreto, los riesgos
de descompensacin entre activo y pasivo -conocido como Assets & Liabilities
Mismatched Risks- han sido, hasta ahora, escasamente identificados y
evaluados. Algunos ejemplos de estos riesgos pueden ser:
52
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53
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capital mnimo que se basar en las cifras del balance legal. Aun siendo
fcil de calcular, no refleja la exposicin al riesgo
en los 90, EE.UU. adopt un esquema basado en el modelo canadiense NAIC Requirements-
55
IAA (2004): A global framework for Insurer Solvency Assessment, International Actuarial
Association.
54
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4.2. Concepto
2.
3.
55
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4.
5.
2)
Riesgos cuantitativos:
- Riesgos financieros: de renta variable, quiebras y
- Riesgos tcnicos: daos por posibles granizadas, riesgo de un
inadecuado nivel de reservas, desviaciones de la mortalidad respecto
de lo esperado.
56
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2)
Riesgos cualitativos: aqullos que son difciles de medir, tales como los
riesgos operativos, legales, etc.
4.3.1. Activos
Todos los activos deben valorarse a su valor de mercado. En el caso de los
activos negociables en mercados organizados esta tarea es fcil de llevar a
cabo, basta con tomar su precio. Sin embargo, no siempre es as de sencillo.
En esos casos, se analizan valores comparables en mercados de activos con
caractersticas semejantes.
4.3.2. Pasivos
Sera la cantidad que una compaa est dispuesta a pagar a otra por
deshacerse de esos compromisos. Sin embargo, no existen mercados para
pasivos, por lo que una valoracin consistente con el mercado se obtiene como
la suma del mejor estimador ms el margen de riesgo.
En cuanto al mejor estimador no existe una nica forma de calcularlo. Entre las
posibles maneras tenemos las siguientes:
56
57
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FT (x ) = FQ (x ) + (1 )FR (x )
(0,1)
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Se supone que todos los cambios en los factores se distribuyen segn una
distribucin normal de media cero. El comportamiento conjunto de los factores
se recoge en la matriz de covarianzas. Cambios en los factores de riesgo
conducen a cambios en los niveles de capital asociados al riesgo, pero se
supone que de forma lineal, es decir: C R = + F R
Siendo CR el capital, FR el factor de riesgo y la sensibilidad del capital a ese
factor. Por tanto, a partir de las hiptesis utilizadas, el cambio en el capital
asociado al riesgo debido a modificaciones de todos los factores a la vez se
distribuye como una normal y la volatilidad -varianza- se puede obtener a partir
de las sensibilidades y la matriz de varianzas y covarianzas de los factores de
57
58
EUR, GBP, USD, JPY y CHF son los cdigos internacionales 150 4217 del euro, libra esterlina,
dlar estadounidense, yen japons y franco suizo respectivamente.
59
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z=a+
b
i
i =1
z = a
b
i
i =1
z =
b b
i
i =1 i =1
Por ejemplo, sea CR = + 1F1 + 2F2, funcin nicamente de dos factores, los cuales siguen
distribuciones normales N(1,1) y N(2,2) respectivamente. El cambio en el capital es:
CR = 1F1 + 2F2
El cambio esperado es:
E(CR) = 1E(F1) + 2E(F2) = 0
y su volatilidad:
2 12 1
2 2
2 2
2 = [1 2 ] 1
= 1 1 + 2 2 + 21 2 12
2
12 2 2
60
60
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F1
F2
F3
F4
F5
F6
F7
Volatilidades
20%
10%
10%
20%
20%
25%
25%
F1
1,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
F2
0,00
1,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
F3
0,00
0,00
1,00
1,00
0,00
0,00
0,00
F4
0,00
0,00
1,00
1,00
0,00
0,00
0,00
F5
0,00
0,00
0,00
0,00
1,00
0,00
0,00
F6
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
1,00
0,75
F7
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,75
1,00
Siendo F1 a F7 los siguientes factores: mortalidad, longevidad, discapacidad en pensiones de cotizacin obligatoria-, discapacidad -en pensiones de
cotizacin no obligatoria-, tasa de recuperacin -en pensiones de cotizacin
obligatoria-, tasa de rescates y opcin sobre el capital, respectivamente.
El horizonte temporal contemplado es de un ao y, al igual que antes, se
supone que la relacin entre los factores y el capital es lineal. Los factores
pueden modificarse por las siguientes causas:
61
En el SST se entiende por catstrofe aqullos siniestros que afectan a varios ramos a la vez o que
no estn cubiertos en la distribucin de Grandes Siniestros.
61
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C. Agregacin de distribuciones
En primer lugar, se agregan las distribuciones de los siniestros pequeos y de
los resultados en reservas. Se supone que la suma de ambos sigue una
distribucin lognormal apuntalada -shifted lognormal- en donde su media y
varianza se obtienen a partir de los dos primeros momentos de las
distribuciones de partida y de una cierta matriz de correlaciones entre ramos.
Tras esta agregacin se le aade la distribucin de grandes prdidas mediante
convolucin.
62
la expresin de su esperanza y
la de su varianza.
62
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4.6.5. Modelo para el riesgo de crdito -Basilea IISe utiliza el modelo estndar empleado por la banca en Basilea II. Se excluyen
tanto el riesgo de impago por parte de las reaseguradoras como el riesgo de
diferenciales de crdito -credit spread risk-. Es posible utilizar modelos internos
siempre que se utilice como medida de riesgo el VaR al 99%, que es la medida
utilizada en Basilea II.
4.7. Escenarios
Son descripciones de posibles estados de la naturaleza en los que se analiza
las consecuencias de variar simultneamente todo el conjunto de factores de
riesgo que pueden afectar a una situacin. Los escenarios pueden ser:
a)
b)
63
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b)
c)
64
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2)
3)
4)
Capital disponible
5)
Modelos estndar:
desviaciones en los mismos y su justificacin
resultados de sensibilidad
capital objetivo con el modelo estndar
6)
Modelos internos:
descripcin en profundidad y de los cambios respecto al ao anterior
resultado -capital objetivo comparacin con los resultados del modelo estndar y explicacin de
las divergencias
enfoque de validacin
7)
Escenarios:
escenarios especficos para la compaa
validacin de los mismos
65
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8)
9)
66
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1)
2)
4)
5)
6)
7)
El MVM es el coste del valor actual de los futuros SCR que son necesarios
dotar durante el periodo en el que se va a llevar a cabo la liquidacin de la
cartera. Sea t = 0 el instante actual y t = 1 el comienzo del prximo ejercicio. Al
intervalo de tiempo entre ambos instantes se le designar como Ao 0 y as
sucesivamente. Grficamente:
Ao 0
t=0
Ao 1
t=1
Ao 2
t=2
tiempo
t=3
67
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3)
determinacin del SCR necesario para los prximos aos. Para su clculo
slo se considera el riesgo asociado al proceso de liquidacin y no a las
nuevas actividades pues se supone que no se realizarn. Se puede hacer
por los siguientes caminos:
a) calcular la cifra precisa de cada ao usando las proyecciones de
activos y pasivos o
b) suponer que el riesgo de liquidacin es proporcional a la mejor
estimacin de las provisiones tcnicas y a partir de ah, calcular los
SCR asociados a los prximos aos.
2)
3)
obtencin del coste, sin ms que multiplicar ese valor actual por el coste
del capital, que se fija en el 6%63. El resultado es el MVM.
63
Es el coste que estim el FOPI para una compaa con un rating de BBB en la escala de Standard
& Poors.
68
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Se supone que la compaa tiene una cartera estable, es decir, que los flujos
generados por nuevos negocios coinciden con los flujos de las actividades que
desaparecen. Si la empresa siguiera en funcionamiento, entonces SCR en t = 1
sera igual al SCR en t = 0. Como para el clculo del MVM no se consideran las
nuevas actividades, entonces SCR1 = 80. En t = 2 se supone que las acciones
han sido canjeadas por bonos del gobierno por lo que toda la cartera se ha
convertido en lo que se denomina cartera replicante ptima65. Grficamente:
30
20
50
Riesgo de liquidacin
Riesgo de actividades de este ao
Riesgo de mercado
30
50
15
t=0
Insolvencia de
la compaa
t=1
t=2
7,5
t=3
1)
64
Es aqul por el que se necesita el nivel de reservas al final del ejercicio debido a nuevas
informaciones, tales como desviaciones respecto a la experiencia sobre siniestros.
65
Es un concepto asociado al de casacin de flujos -cash flow matching-. Se entiende por cartera
replicante aqulla que reproduce los flujos de caja esperados de los pasivos bajo escenarios de
riesgo en los mercados financieros. Se compone de activos lquidos. Se entiende por cartera
replicante ptima aqulla que mejor reproduce tales flujos, es decir, que minimiza los riesgos de
mercado y de crdito. Por tanto, esta cartera inmuniza los flujos del pasivo contra cambios en los
riesgos subyacentes de mercado. Si una cartera replica perfectamente los flujos de caja de otra,
entonces el valor de mercado de los pasivos coincidir exactamente con el de la cartera replicante.
69
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Provisiones
tcnicas
100
50
25
0
1
2
3
>3
2)
80
15
7,5
0
VA =
3)
SCR
80
15
7,5
+
+
= 97,5
1,04 1,04 2 1,043
70
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CAPTULO 3
DISEO DE UN MODELO GENERAL
PARA EL CLCULO DEL SCR DEL PILAR I
1. PRIMERA APROXIMACIN: EL QIS166
Hasta ahora, se han expuesto los fundamentos y principios bsicos en los que
se asentar la futura norma europea de solvencia. La siguiente fase consiste
en conectar las ideas con la realidad, es decir, en la traduccin de estos
principios rectores en expresiones analticas que permitan una evaluacin
adecuada y eficiente del riesgo coherente con todos los objetivos que ha de
cumplir una entidad aseguradora. Esta tarea le fue encomendada al CEIOPS,
el cual tras un proceso de consultas tanto con los reguladores nacionales como
con empresas del sector, dise un esquema de medicin del riesgo que es el
que se va a exponer en este apartado. En esta primera aproximacin al
problema, el esquema propuesto es muy abierto y lo nica que se presenta son
las caractersticas que deberan tener los clculos para llevar a cabo la
evaluacin de las provisiones tcnicas, de acuerdo con los principios rectores
de Solvencia II. Es por ello que en esta fase no se plantea un modelo entendido
como un conjunto de expresiones analticas de general aplicacin y cuya
finalidad es la obtencin de un determinado resultado. Para llegar a este grado
de desarrollo habr que esperar a la segunda prueba realizada -QIS2-, la cual
se explicar ms adelante. QIS1 surge por el deseo de la Comisin Europea de
tener informacin sobre el sector para poder elaborar la futura Directiva sobre
normas de solvencia y supervisin. A tal fin, se solicit al CEIOPS que realizara
esta tarea. Los objetivos del QIS1 fueron dos:
1)
2)
CEIOPS (2005): EU Solvency II project -the first Quantitative Impact Study, CEIOPS-FS-12/05.
71
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b)
b)
67
Para las actividades de no vida, tanto el mejor estimador como ambos percentiles se calculan tanto
a valor nominal como a valor descontado.
68
accidentes y enfermedad
automvil, responsabilidad civil
responsabilidad civil
crdito y caucin
defensa jurdica
asistencia
varios.
72
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73
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74
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2.
75
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Activos
Se valoran a su valor de mercado, teniendo presente la existencia de cualquier
diferencial entre el precio comprador y vendedor. En los casos en los que no
existiese un precio de mercado disponible, se poda utilizar cualquier otro
mecanismo siempre que sea consistente con cualquier informacin de mercado
relevante.
Provisiones tcnicas
Se abordaron los siguientes aspectos:
Criterios de valoracin
Clasificacin de riesgos por ramos
Aspectos especficos del negocio de vida
Aspectos especficos del negocio de no vida
Requisitos especiales
Criterios de valoracin
Tienen unos requisitos que se pueden resumir en dos:
a)
b)
El mejor estimador
Hace referencia a la obtencin del valor ms creble a partir de la informacin
disponible. Para su obtencin, es necesario tener en cuenta los siguientes
aspectos sobre los flujos de caja que se esperan generar:
a)
70
76
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b)
c)
d)
e)
Por tanto, para llevar a cabo una valoracin correcta de activos y pasivos, es
necesario tener perfectamente identificados todos los posibles flujos de caja
que pueden aparecen para atender los compromisos con los asegurados. As:
Percentil 75
Se utiliza para evaluar un margen de riesgo lo suficientemente amplio como
para cubrir la contingencia en el caso de que no existan instrumentos de
cobertura. Ese margen se define como la diferencia entre el valor esperado y el
valor necesario para alcanzar un nivel dado de confianza que se debera
calcular usando tcnicas adecuadas de clculo actuarial, como por ejemplo,
simulacin estocstica de cambios en los flujos de caja.
77
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Accidentes y enfermedad
Responsabilidad civil en autos
Otros ramos de autos
Martimo, areo y transporte
Incendio y otros daos a la propiedad
Responsabilidad civil en general
Crdito y caucin
Defensa jurdica
Asistencia
Varios de no vida
Reaseguro
Directiva del Consejo 91/674/CEE, de 19 de diciembre, relativa a las cuentas anuales y a las
cuentas consolidadas de las empresas de seguros.
78
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tasa de mortalidad
tasa de morbilidad
longevidad
tasa de suspensin -lapse ratetasas de cambio de condiciones contractuales -take-up option ratehiptesis sobre gastos
79
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Otros pasivos
El resto de pasivos que no son las provisiones tcnicas deberan tratarse
conforme a las normas locales de valoracin.
80
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72
European Commission (2006): Amended Framework for Consultation on Solvency II, MARKT
2515/06.
73
Swiss Federal Office of Private Insurance (2004): White Paper of the Swiss Solvency Test.
74
Comit Europen des Assurances (2006): CEA Document on Cost of Capital, Brussels, 21 de abril.
81
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SCRNV
= SCR para seguros no vida
SCRMDO= SCR para cubrir el riesgo de mercado
SCRCRED = SCR para cubrir el riesgo de crdito
SCROP
= SCR para cubrir el riesgo operativo
SCRV
= SCR para seguros de vida
SCRE
= SCR para seguros de enfermedad
El esquema del SCR global junto con la composicin de cada mdulo que se
recoge en el QIS2, aparece en el siguiente esquema:
SCRB
= SCR bsico
RDB
= reduccin por distribucin de beneficios
BP_NV = beneficios o prdidas esperadas en los prximos aos en el
negocio de no vida
82
De tal forma que SCR ser igual a: SCR = SCRB - RDB - BP_NV
Veamos a continuacin cada uno de ellos por separado.
SCRMDO
SCRCR
SCRV
SCRE
SCRNV
SCROP
Reduccin por distribucin de beneficios -RDBPara calcular esta cifra se necesita la siguiente informacin:
PTB = valor de las provisiones tcnicas referidas a futuros beneficios
discrecionales
k
= porcentaje de PTB usado para cubrir prdidas futuras. Sera la
proporcin que mide el riesgo absorbido por esa provisin
Por tanto:
RDB = k PTB
k [0;1]
83
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Beneficios o prdidas esperadas en los prximos aos en el negocio de no vida BP_NVPara calcular esta cifra se necesita la siguiente informacin:
PR
BP_NVP
Se calcula como:
75
BP _ NVP = (100 ) P
Las primas devengadas deben utilizarse netas de ajustes previos al ejercicio. Los gastos debern
ser aqullos atribuibles a las primas devengadas y diferentes de los gastos asociados a siniestros y
los siniestros incurridos debern excluir el resultado de los pagos, es decir, deberan ser el total de
los gastos imputados al ao y asociados a los siniestros pagados durante ese ao ms las
provisiones fijadas al final del ao. La ratio combinada tambin se puede calcular como la suma de
la ratio de gastos -gastos diferentes a los siniestros sobre primas suscritas- ms la ratio de
siniestros -siniestros sobre primas suscritas-.
84
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se obtiene como =
R PR
R
siendo R la ratio combinada para cada grupo de ramos, que se calcula como
la media ponderada por primas de los ratios combinados histricos, es decir:
R, y
R =
RCR , y
R,y
A efectos del clculo, el sumatorio debera tener (al menos) tres sumandos y no
ms de cinco. Si no se llegase a los tres, se tomara como valor el 100%.
BP_NVRS
Se obtiene como:
BP _ NVR = PSP
siendo el valor esperado del resultado relativo de los pagos para el ao
prximo para el conjunto de ramos.
Al igual que antes con , se calcula como:
PSPR
PSP
siendo R el valor esperado del resultado relativo de los pagos para el prximo
ao en cada una de los grupos de ramos. R se obtiene como:
R =
MRR
PSPR
1
D
85
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
PR , y RCR , y
PR
R
y PR , y
P +
BP _ NV = 100
R
PR
R
1 MRR
PSPR
R DR PSPR
+
PSPR
R
PSPR
R
3.2. SCR asociado al riesgo de mercado -SCRMDOEl riesgo de mercado es debido a los cambios en los precios de los
instrumentos financieros. La exposicin a este riesgo se mide por el impacto de
los cambios en variables tales como precio de las acciones, tipos de inters,
precios de los inmuebles o tipos de cambio. Para calcular SCRMDO hace falta la
siguiente informacin:
1)
2)
3)
4)
int
RV
prop
fx
int
1
0,75
0,75
0,25
RV
prop
fx
1
1
0,25
1
0,25
86
2008 FUNDACIN MAPFRE
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Las hiptesis utilizadas en QIS2 para esa matriz se tomaron del Financial
Assessment Framework76 holands, segn el cual, la correlacin para un
intervalo de 12 meses entre riesgo de tipos de inters y riesgo de activos con
renta variable -acciones e inmuebles- era de 0,877, que el QIS2 redonde a
0,75. Los holandeses supusieron que la correlacin entre acciones e inmuebles
era de 1.
A continuacin se expone cada uno de los subriesgos por separado.
3.2.1. El riesgo de tipos de inters -MDOintAfecta a todos los activos y pasivos cuyo valor es sensible a cambios en los
tipos de inters o en la volatilidad de los mismos. Afecta, por tanto, a
instrumentos de renta fija, compromisos de los aseguradores, prstamos a
largo plazo y derivados sobre tipos de inters.
Para calcular MDOint se necesita la siguiente informacin:
Para la estimacin del riesgo, existen dos enfoques, uno factorial y otro basado
en la utilizacin de escenarios:
a)
76
77
87
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
% subida
% bajada
1-3
75
40
> 18
30
20
de forma que:
5
Dc (r , s ) rb sb Dbmod
b =1
VMb
VM
b)
Enfoque de escenarios:
Segn este esquema, el riesgo es igual a:
MDOint 2 = max{0; VANsub ; VANbaj }
siendo VAN la modificacin en el valor neto como consecuencia de
valorar todos los activos sensibles a los tipos con la estructura modificada
78
Se dice que X sigue una ley lognormal si su logaritmo neperiano sigue una distribucin normal, de
parmetros y , es decir:
ln X = + Y / Y N (0,1)
X = e + Y = A e Y
A = e y X [0, )
88
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
3.2.2. Riesgo de cambio en la renta variable -MDORVEs debido a cambios en los precios o en la volatilidad del precio de las
acciones. Afecta tanto a activos como a pasivos.
Para calcular MDORV se necesita la siguiente informacin:
VAN = valor neto de activos menos pasivos
RV = valor de mercado de la renta variable
RVlink = valor de mercado de las posiciones en las que el tomador soporta
el riesgo.
Para la estimacin del riesgo, existen dos enfoques:
a)
Enfoque factorial:
basado en el valor de la posicin neta:
MDORV 1 = (RV )bajada (RVlink )bajada
Es decir, se estima la prdida de valor que se tendra si se produjese una
cada del 40% en el precio de todas y cada una de las acciones.
b)
Enfoque de escenarios:
89
2008 FUNDACIN MAPFRE
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3.2.3. Riesgo asociado a cambios en el valor de los inmuebles -MDOpropEs el asociado a cambios en los precios de mercado o en la volatilidad de los
precios de las propiedades. No se distingue entre distintos tipos de
propiedades.
Para calcular MDOprop se necesita la siguiente informacin:
a)
Enfoque factorial:
b)
90
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
En el QIS2 se evalu el impacto de una cada en los precios del 20%. Por
simplicidad, no se hizo distincin entre inversin directa o indirecta ni entre los
distintos tipos de inversin.
Tambin por simplicidad se supuso que los rendimientos seguan una
distribucin normal. No se estim un modelo ms complejo por la escasez de
datos, lo cual impide un tratamiento correcto de las colas. El factor de stress se
estim a partir de los siguientes ndices de varios pases -Fuente: Investment
Property Databank-:
Estos ndices recogen rendimientos totales en forma anual -capital + rentaobtenidos en la inversin directa. Los rendimientos totales se basan en
valoraciones de tasadores ms que en precios de mercado que permite una
suavizacin en el tiempo. Dada la disponibilidad de orgenes en el tiempo de
las series, las covarianzas se calcularon con el conjunto comn de los datos.
3.2.4. Riesgo asociado a los tipos de cambio -MDOfxEs el debido a cambios en el nivel o en la volatilidad de los tipos de cambio.
Para estimar este riesgo se necesitan los siguientes datos:
a)
b)
91
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
USD
35%
GBP
24%
ARS
13%
JPY
8%
SEK
7%
CHF
7%
AUD
6%
Los datos son tipos de cambio mensuales para el periodo 1958-2006 -Fuente:
Datastream-, usando un euro sinttico para el periodo anterior a 1999. Por
simplicidad, se supuso que las modificaciones en los tipos de cambio se
distribuan segn una lsey normal. Las desviaciones tpicas anualizadas de
cada tipo de cambio contra el euro y los shocks con una probabilidad del 99,5%
dieron los siguientes resultados:
al 99,5%
USD
9%
22%
GBP
7%
18%
ARS
37%
95%
JPY
9%
23%
SEK
6%
15%
CHF
6%
14%
AUD
11%
28%
Cesta
7%
17%(*)
(*) Se eleva hasta el 20% si se excluyen los aos de vigencia de Bretton-Woods -hasta
1973-
Peso
99,5%
sin
cambios
7%
17%
USD
max
min
50%
0%
7%
8%
17%
20%
GBP
max
min
50%
0%
6%
8%
15%
21%
ARS
max
min
20%
0%
9%
5%
23%
12%
Peso
99,5%
79
sin
cambios
8%
21%
USD
max
min
50%
0%
8%
10%
20%
25%
EUR
max
min
50%
0%
7%
9%
19%
24%
ARS
max
min
20%
0%
10%
7%
25%
17%
Cada una de ellas se representa por su cdigo internacional ISO 4217. Por orden en la tabla, las
divisas recogidas fueron el dlar estadounidense, la libra esterlina, el peso argentino, el yen
japons, la corona sueca, el franco suizo y el dlar australiano.
92
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
En este caso, el euro tom el peso que tena la libra esterlina manteniendo el
del resto. Para estas simulaciones el shock mximo se alcanza cuando el USD
es 0% y el ARS es 20%, alcanzando en ambos casos el 25%. Como los shocks
oscilan entre 12% y 25%, QIS2 tom este ltimo valor.
3.3. SCR asociado al riesgo de crdito -SCRCREs el capital asociado a cubrir la probabilidad de impago y el cambio en la
calidad crediticia de los emisores de ttulos, contrapartidas -incluidas las
reaseguradoras- y cualquier otro intermediario con el que la empresa tenga
alguna posicin abierta. La exposicin ante terceros debera tener en cuenta la
existencia de elementos reductores del riesgo, como por ejemplo, las garantas.
Para estimar este riesgo, se necesita la siguiente informacin:
siendo g una funcin que pondera el riesgo. Por ejemplo, para los ratings
elaborados por Standard & Poors sera:
rating
Tramo
AAA
I - Extremadamente fuerte
AA
II - Muy fuerte
A
III - Fuerte
BBB
IV - Adecuado
BB
V - Especulativo
B
VI - Muy especulativo
CCC o menos VII - Extremadamente especulativo
Sin calificar
VIII - Sin calificar
g
0,008%
0,056%
0,66%
1,312%
2,032%
4,446%
6,95%
1,6%
93
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
3.4. SCR asociado al riesgo tcnico de plizas de vida -SCRVEs el capital asociado a cubrir los riesgos correspondientes a las contingencias
cubiertas por esos contratos y a los procesos seguidos en la gestin del
negocio. Los riesgos se pueden dividir en dos bloques:
a)
b)
V V
Vmort
1
0
0,5
0,25
0
0,5
Vlong
Vmorb
Vdisc
Vlap
Vg
1
0
0
0,5
0,5
1
1
0
0,5
1
0
0,5
1
0,5
Riesgo de acumulacin
80
Directiva 2005/68/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 16 de noviembre de 2005 sobre
el reaseguro.
94
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Riesgo de tendencia
Riesgo de parmetros
Riesgo de catstrofe
CER
qx
N
PTmort
PTi
Ii
a)
Enfoque factorial:
siendo:
Vmort,vol1 = capital asociado al riesgo de volatilidad por este enfoque
Vmort,inc1 = capital asociado al riesgo de incertidumbre por este enfoque
Vmort,CAT = capital asociado al riesgo de catstrofe
q x (1 q x )
N
81
2,58 es el valor en la N(0,1) asociado a una probabilidad del 99,5% / P( 2,58) = 0,995.
82
Se obtiene partiendo de una distribucin del tipo B(1,p), en donde las probabilidades de muerte qx- y supervivencia a una cierta edad x -px- se asocian a los valores 0 y 1 -valores de la
indemnizacin a recibir segn el caso- de la forma:
0 con probabilidad p x
xi =
1 con probabilidad q x
Por tanto, la indemnizacin esperada y la varianza sern:
E (x i ) = q x
var(x i ) = q x (1 q x )
95
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0,003 max{PT ; I }
i
b)
= V mort
, vol 2
+ V mort
, inc 2
+ V mort
, CAT
siendo:
Vmort,vol2 = capital asociado al riesgo de volatilidad por este enfoque
Vmort,inc2 = capital asociado al riesgo de incertidumbre por este enfoque
Vmort,CAT = capital asociado al riesgo de catstrofe -igual que en el enfoque
anterior-
Sea Ci el capital que se paga en caso de fallecimiento y se supone que, para una misma edad, todos
los capitales son iguales, es decir:
Ci =
CER
N
(x i ) =
CER
N
q x (1 q x )
( X ) = (x1 + L + x n ) = 2 (x1 ) + L + 2 (x N ) =
= CER
CER 2
N2
N q x (1 q x ) =
q x (1 q x )
N
96
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Vmort = 2,58
q x (1 q x )
CER + 0,002PTmort + 0,003 max{PTi , I i }
N
i
3.4.2. Riesgo de longevidad -VlongEs el originado por una reduccin en la tasa de mortalidad. Se divide en los
siguientes componentes:
a)
Enfoque factorial:
Vlong 1 = Vlong , vol 1 + Vlong , inc1
Siendo:
Vlong,vol1 = capital asociado al riesgo de volatilidad por este enfoque
Vlong,inc = capital asociado al riesgo de incertidumbre por este enfoque
97
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
q x (1 q x )
N
long =
Vlong,inc1 se define como:
siendo:
Vlong,vol2 = capital asociado al riesgo de volatilidad por este enfoque
Vlong,inc2 = capital asociado al riesgo de incertidumbre por este enfoque.
(VAN )
shock
(VAN )
shockt
98
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- Riesgo de tendencia
- Riesgo de parmetros
Riesgo de catstrofe
CER
ix
N
PTmorb
IUi
IFi
a)
Enfoque factorial:
La cifra de riesgo se obtiene como la suma de tres componentes:
Vmorb1 = Vmorb ,vol 1 + Vmorb , inc1 + Vmorb ,CAT
siendo:
Vmorb,vol1 = capital asociado al riesgo de volatilidad por este enfoque
Vmorb,inc1 = capital asociado al riesgo de incertidumbre por este enfoque
Vmorb,CAT = capital asociado al riesgo de catstrofe
morb =
i x (1 i x )
N
b)
99
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
siendo:
Vmorb,vol2 = capital asociado al riesgo de volatilidad por este enfoque
Vmorb,inc2 = capital asociado al riesgo de incertidumbre por este enfoque
Vmorb,CAT = capital asociado al riesgo de catstrofe -igual que en el enfoque
anterior-.
(VAN )
shock
Vmorb = 2,58
i x (1 i x )
CER + 0,002PTmorb + (0,001 IU i + 0,002 IFi )
N
i
CER
ix
N
100
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
PTdisc
IUi
IFi
a)
Enfoque factorial:
La cifra de riesgo se obtiene como la suma de tres componentes:
Vdisc1 = Vdisc , vol 1 + Vdisc , inc1 + Vdisc , CAT
siendo:
Vdisc,vol1
Vdisc,inc1
Vdisc,CAT
b)
siendo:
Vdisc,vol2
Vdisc,inc2
Vdisc,CAT
101
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Vdisc = 2,58
i x (1 i x )
CER + 0,002PTdisc + (0,001 IU i + 0,005 IFi )
N
i
3.4.5. Riesgo de prdida de cartera -VlapEs el referido a un cambio no previsto, tanto al alza como a la baja, en la tasa
de plizas que dejan de pagar sus primas unilateralmente, finalizaciones,
cambio en la proporcin de plizas liberadas y en rescates. Es decir, todo
aqullo relacionado con el cese de recepcin de cobros procedentes de las
plizas.
Para evaluar este riesgo se requiere la siguiente informacin:
PT = provisiones tcnicas
RAA = total de reclamaciones contra asegurados y agentes.
Para la estimacin del riesgo, existen dos enfoques:
a)
Enfoque factorial:
b)
102
2008 FUNDACIN MAPFRE
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3.4.6. Riesgo de gastos -VgEs el asociado a cambios en los gastos relacionados con los contratos de
seguros.
Para evaluar este riesgo se requiere conocer el volumen gastos fijos anuales
de la compaa, que se representa por Gf
Para la estimacin del riesgo, existen dos enfoques:
a)
Enfoque factorial:
Vg 1 = 0,1 Gf
b)
Vg 2 = (VAN )shock
i
Riesgo de gastos
Riesgo de prdida, mortalidad o cancelaciones excesivas
Riesgo de acumulacin o epidemia
Eg
Exs
Eac
Reg
Rexs
103
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0; (E + R )2 + (E + R )2 + (E + R ) (E + R )
g
eg
xs
xs
g
eg
xs
xs
SCRE = max
+ E ac (Reg + Rexs )
De donde se deduce que la correlacin entre (Eg + Reg) y (Exs + Rxs) es 0,5.
3.5.1. Riesgo de gastos -EgSe origina cuando los gastos contemplados al tarificar un contrato son
insuficientes para cubrir los costes reales dentro del ejercicio. Para poder
comparar entre distintos ejercicios los resultados se suele expresar como un
porcentaje de las primas brutas cobradas en un cierto ao.
Para poder evaluar este riesgo se necesita la siguiente informacin:
eg
Pe
eg
E g = (2,58 eg Pe ) Reg
Reg = eg Pe
E g = (2,58 eg eg ) Pe
3.5.2. Riesgo por prdida / mortalidad / cancelacin excesivas -ExsOcurre si se da alguna de las siguientes circunstancias:
104
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R eg = exsg Pe
El clculo es:
E ac = S 0,01
Pe
PM e
3.6. SCR asociado al riesgo tcnico en no vida -SCRNVEl riesgo tcnico es el tpico en los contratos de seguro. Este riesgo se basa en
aspectos tcnicos del negocio asegurador: la aseguradora deber garantizar el
pago futuro de sus compromisos y el importe de tales pagos debe calcularse
con anticipacin.
El riesgo tcnico en no vida se divide en tres componentes:
Riesgo de primas
Riesgo de reservas
Riesgo de catstrofes
NVRES
NVP
NVCAT
NVRES
1
0,5
0
NVP
0,5
1
0
NVCAT
0
0
1
105
2008 FUNDACIN MAPFRE
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3.6.1. Riesgo de primas -NVPEst relacionado con los siniestros que ocurrirn durante y despus del
intervalo de aos para los que se analiza la solvencia. Este riesgo est
presente en el momento de emitir la prima y antes de que ocurra cualquier
siniestro. El riesgo est en que los gastos asociados a los siniestros sean
superiores a las primas recibidas.
Para evaluar este riesgo se necesita la siguiente informacin:
RCR,y
PR,y
PR
PR,br
a)
Enfoque factorial:
NVP 1 = ( M ) P
siendo:
P = PR
R
106
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Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
1
1
0,25
0
0
0
0,25
0
0,5
0
0
0
2
0,25
1
0,5
0
0
0
0
0,25
0
0
0
3
0
0,5
1
0,5
0,5
0
0
0
0,5
0
0,5
4
0
0
0,5
1
0,25
0
0
0
0,5
0
0,5
5
0
0
0,5
0,25
1
0
0
0
0,5
0
0,5
6
0,25
0
0
0
0
1
0,75
0,5
0
0
0,5
7
0
0
0
0
0
0,75
1
0,75
0
0
0
8
0,5
0,25
0
0
0
0,5
0,75
1
0
0
0
9
0
0
0,5
0,5
0,5
0
0
0
1
0
0
10
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
0
11
0
0
0,5
0,5
0,5
0,5
0
0
0
0
1
1
10
sfR =
PR , br
10
20
si PR , br 100
si 100 > PR , br 70
resto
9
0,10
10
11
0,15 0,15
(x ) =
))
7.
8.
9.
10.
11.
crdito y caucin
defensa jurdica
asistencia
varios de no vida
reaseguro.
107
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
b)
NVP 2 = ( u ) P
P es igual que antes y u es el estimador especfico de la desviacin tpica
de la ratio combinada para todos los grupos de ramos para una empresa
determinada. La expresin de su estimador es:
1
u =
P P u R uR
P2 R
siendo u R el estimador especfico para la empresa de la ratio combinada
en cada grupo de ramos. La expresin de u R es:
2
2
u R = cR RC
, R + (1 c R ) M , R
RC , R =
P (RC
1
(J R 1) PR
R,y
R )
R,y
R,y
R =
RCR , y
R,y
108
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
1)
2)
PSV
= provisin neta para siniestros vivos para el conjunto de negocios
PSVR = provisin neta para cada grupo de ramos
PSVR,br = provisin bruta para siniestros vivos en cada grupo de ramos.
1
PSV PSV R R
PSV 2
siendo la matriz de correlaciones entre las reservas de los riesgos y toma los
siguientes valores:
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
1
1
0,25
0
0
0
0,25
0
0,5
0
0
0
2
0,25
1
0,5
0
0
0
0
0,25
0
0
0
3
0
0,5
1
0,5
0,5
0
0
0
0,5
0
0,5
4
0
0
0,5
1
0,25
0
0
0
0,5
0
0,5
5
0
0
0,5
0,25
1
0
0
0
0,5
0
0,5
6
0,25
0
0
0
0
1
0,75
0,5
0
0
0,5
7
0
0
0
0
0
0,75
1
0,75
0
0
0
8
0,5
0,25
0
0
0
0,5
0,75
1
0
0
0
9
0
0
0,5
0,5
0,5
0
0
0
1
0
0
10
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
0
11
0
0
0,5
0,5
0,5
0,5
0
0
0
0
1
R = sf R fR
siendo sfR el factor de tamao, definido como:
109
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
10
sfR =
PSVR , br
10
20
si PSVR , br 100
si 100 > PSVR , br 70
resto
3.6.3. Riesgo de catstrofe -NVCATSurge por la ocurrencia de siniestros extremos cuyo impacto es tal que no son
adecuadamente capturados por el modelo factorial ni en el riesgo de reservas
ni en el de primas. A efectos de esta simulacin se supone que al menos un
siniestro de esta clase lo define el regulador nacional.
La informacin necesaria para evaluar este riesgo es:
Pu
a)
b)
110
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
3.7. SCR asociado al riesgo operacional -SCROPEs el capital asociado a las prdidas que pueden surgir por errores en los
procesos internos, personal o por otro suceso externo. El modelo que se
presenta pone en relacin el nivel de capital con el nivel de actividad expresado
por el volumen de primas y el total de provisiones tcnicas.
La informacin que se necesita para evaluar este capital es la siguiente:
PTV
PTNV
PTE
PV
PNV
PE
OP = max{0,06 PV + 0,03 PNV + 0,03 PE ;0,006 PTV + 0,03 PTNV + 0,003 PTE }
3.8. SCR: modelos internos como alternativa a la frmula estndar
En la medida de lo posible, las empresas pueden elaborar modelos para
evaluar el riesgo de cada uno de los mdulos presentados anteriormente.
Sin embargo, el CEIOPS reconoce la dificultad de desagregar los riesgos hasta
el nivel que se ha hecho en el modelo estndar, sobre todo si las empresas
tienen una clasificacin del riesgo distinta de la utilizada en esta simulacin.
Tambin se aceptarn modelos internos con alcance parcial, especialmente en
reas tales como riesgo de inters y de cambio, en el valor de los activos en
donde las metodologas como el VaR son ms familiares.
A su vez, el CEIOPS reconoce que los criterios de valoracin de las diferentes
partidas del balance pueden diferir de los que se han utilizado para desarrollar
el modelo estndar.
4. REQUISITOS MNIMOS DE CAPITAL -MCRDado que no existe un criterio definido sobre la forma de calcular el importe
asociado al MCR, el QIS2 propuso dos mecanismos de cmputo del mismo: el
primero de ellos, se basa en lo que hay hasta ahora dentro del esquema de
111
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
CPT1
PT1
PTV
PTE
PTred
Vton
112
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
siendo:
CPT 1 PT1
CR 1 = CCR 1 1 +
CCR
CCR
CCR
+
+
1
2
3
CPT1 PT1
CR2 = CCR2 1 +
CPT1 PT1
CR3 = CCR3 1 +
PTV CPTV
PTV 1 = CPTL1 1 +
CPTV
PT V CPT V
PTV 2 = CPT L 2 1 +
CPT V
CPT1 PT1
MCRTV =
2
PTV CPTV
(4CPTV 1 + CPTV 2 ) + 0,25GV 3 +
0,011 +
CPTV
+ 0,003(CCR + CPT PT )
V
V
V
Seguros de no vida
La cifra se calcula igual que por Solvencia I -CRCNV- y se multiplica por 1/2:
MCRTNV =
1
CRC NV
2
MCR se divide en cinco componentes: los seis que se han utilizado para
obtener SCR excepto el riesgo operativo. Su clculo se puede obtener de tres
formas:
113
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
1)
Expresin general:
MCR1 = MCR MCR
MCRMDO
MCRCR
MCRV
MCRE
MCRNV
2)
3)
MCRMDO
La expresin general es:
MCR MDO = MCR MDO MCR MDO
siendo MCRMDO el vector de MCR para cada uno de los subriesgos y la
matriz de correlaciones entre ellos. La matriz utiliza es la siguiente:
int
RV
prop
fx
int
1
0,75
0,75
0,25
RV
0,75
1
1
0,25
prop
0,75
1
1
0,25
fx
0,25
0,25
0,25
1
En cuanto a los capitales asociados a cada uno subriesgos, su valor es:
a)
114
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
% subida
% bajada
1-3
30
25
> 18
15
10
2)
c)
d)
MDOCR
MCR CR =
3)
b)
1
SCR CR 1
2
MCRV
a)
Riesgo biomtrico:
b)
Riesgo de suspensin:
Riesgo de gastos:
4)
MCRE
MCRNV
El clculo sigue las mismas pautas que en el caso de SCR excepto en los
siguientes aspectos:
115
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
(x ) =
))
1 N 0,9 log x 2 + 1
0,1
a)
116
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
b)
117
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
c)
2)
118
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
84
CEIOPS (2006): Draft Advise to the European Commission in the framework of the Solvency II
project on Pillar I issues further advice, Consultation Paper n 20, CEIOPS-CP-09/06.
119
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
1er paso. Clculo de las exigencias de capital para cada riesgo individual por ejemplo, el riesgo de inters- bajo dos hiptesis diferentes:
a) el asegurador es capaz de variar sus hiptesis sobre reparto de
beneficios futuros como respuesta a shocks externos. De esta forma,
se obtendra una cifra neta -nMDOintb) el asegurador no es capaz de variar sus hiptesis sobre reparto de
beneficios futuros como respuesta a shocks externos. De esta forma,
se obtendra una cifra bruta -bMDOintLa diferencia entre ambas sera el importe en que se puede reducir el
capital por este concepto. A esa diferencia se la denomina KCint.
2)
3)
120
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
121
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
122
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
b)
SCRMDO
1
1/4
1/4
1/4
SCRdef
1/4
1
1/4
1/2
SCRV
1/4
1/4
1
0
SCRNV
1/4
1/2
0
1
5.3.1. SCR para el riesgo de mercado -SCRMDOEste mdulo lo componen los requisitos de capital para los siguientes riesgos:
1)
2)
3)
4)
5)
6)
MDOint
MDORV
MDOprop
MDOfx
MDOsp
MDOconc
Para QIS2 se utilizaron correlaciones entre los riesgos de tipos de inters, renta
variable, precio de inmuebles y tipos de cambio. Para QIS3 se espera incluir los
otros dos riesgos. Los participantes hicieron comentarios generalmente sobre
las correlaciones de los siguientes riesgos ya que se sospecha que son
superiores a las utilizadas:
123
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
1
3/4
3/4
1/4
0
1/4
3/4
1
1
1/4
0
1/4
prop
sp
conc
fx
3/4
1
1
1/4
0
1/4
1/4
1
1/4
1
0
1/4
0
1/4
0
0
1
0
1/4
0
1/4
1/4
0
1
La razn que justifica los bajos valores de las correlaciones entre el riesgo por
diferencial y el resto es que en las pocas en la que los inversores se refugian
en ttulos ms seguros -fenmeno conocido como flight to quality- los
diferenciales de crdito tienden a estrecharse a la vez que activos como las
acciones tienden a caer, lo cual sugiere una correlacin positiva entre este
riesgo y el resto.
Para cada uno de los riesgos que lo componen se prevea hacer los siguientes
cambios:
a)
Riesgo del tipo de inters -MDOintDe cara a QIS3 se propusieron las siguientes acciones:
b)
Riesgo asociado a la renta variable -MDORVEn el QIS2 el enfoque placeholder supona la aplicacin de un cierto
shock al valor de todos los ttulos, incluyendo derivados y posicione
cortas. Se calculaba como:
MDO RV 1 = ( RV
)bajada
( RV link
)bajada
124
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Europa
Alemania
Intervalo temporal
1970-2006
1970-2006
1970-2006
Frecuencia
Trimestral
Trimestral
Mensual
GDP Max-Ver.
33%
36%
N.D.
GDP Regresin
38%
41%
49%
125
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
o inestables y los que son de largo plazo o estables, como por ejemplo,
las pensiones.
Como propuesta para QIS3, CEIOPS podra indagar en un enfoque en el
que la magnitud del shock depende del periodo de tiempo esperado para
la tenencia de ttulos y de la concentracin global de las inversiones en
esta clase de activos. Se podra evaluar como:
Tiempo esperado de
permanencia en cartera
Menos de 2 aos
Entre 2 y 5 aos
Ms de 5 aos
15-25%
1,00
0,70
0,60
25-40%
1,00
0,80
0,70
> 40%
1,00
0,90
0,80
c)
Riesgo de inmuebles -MDOpropAl igual que en el caso anterior, se pretende seguir con el enfoque de
QIS2 pero mejorando la calibracin del modelo en aspectos tales como:
126
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
<15%
20%
14,5%
11%
8%
7%
6%
5,5%
5%
4,5%
4%
15-25%
20%
14,5%
11%
10%
10%
10%
10%
10%
10%
10%
25-40%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
20%
>40%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
50%
d)
Riesgo asociado al tipo de cambio -MDOfxCon vistas al QIS3, se esperaba trabajar los siguientes aspectos:
correccin de colas gruesas
hiptesis del modelo
grado de conciliacin entre los resultados obtenidos usando el
enfoque de escenarios y factorial
Tambin el CEIOPS est interesado en ver si los resultados son lo
sufiente-mente estables como para rebajar el shock hasta el 20%.
Asimismo est interesado en aplicar un mayor grado de detalle, en
particular:
a)
Riesgo de diferencial -MDOspSon las prdidas debidas a cambios en el diferencial de crdito respecto a
la curva de tipos libres de riesgo. En el QIS2 no se contemplaba este
riesgo de forma independiente, sino que junto con el riesgo de impago,
formaba parte del mdulo relativo a riesgo de crdito. As, por ejemplo,
para un bono con rating BBB se pueden identificar los siguientes riesgos:
127
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
b)
128
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Ei
XSi = max0;
UC
ACT
xi
siendo ACTxi el valor total de los activos excepto aqullos en los que los
tomadores soportan el riesgo de la inversin y UC el umbral de
concentracin -UC est en el intervalo (0,1)-.
Una vez obtenido el exceso de exposicin, se precede a calcular las
exigencias de capital por la concentracin de exposicin ante la
contrapartida i-sima. Por ejemplo, se puede usar la siguiente expresin:
Ci = ACTxi XSi RWconc (rating i ) (f0 + f1 XSi )
siendo f0 y f1 parmetros y RWconc coeficientes de la siguiente tabla:
Rating
RWconc
AAA
0,04%
AA
0,28%
A
3,3%
BBB
6,56%
BB o inferior y sin clasificar
8%
129
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
2
i
5.3.2. SCR asociado al riesgo de impago de la contrapartida -SCRdefEs el asociado al riesgo de impago en la contrapartida de contratos firmados
para reducir el riesgo -reaseguro y derivados financieros-. La propuesta para el
QIS3 era seguir un tratamiento conservador, identificando y evaluando el riesgo
causante. Este riesgo no se incluy en el QIS2 por lo que era necesario
desarrollarlo completamente. Para ello, y al igual que en el sector bancario, se
puede usar informacin sobre probabilidades de impago -PD- y el coste de
reemplazamiento -CR-. La PD se puede estimar a partir de los rating
elaborados por agencias externas, siguiendo, a modo de ejemplo, la siguiente
tabla con las categoras de Standard & Poors:
Rating
PD
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC o inferior y sin clasificar
0,004%
0,01%
0,05%
0,26%
1,22%
5,78%
16,32%
130
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
R=
1+ H
2
H = w i2
i
5.3.3. SCR asociado al riesgo tcnico de vida -SCRVCon vistas al QIS3, CEIOPS propuso reordenar los riesgos de la siguiente
forma:
mort
long
disc
lap
exp
CAT
mort
long
disc
lap
exp
CAT
1
0
1/4
0
1/2
0
0
1
0
1/2
1/2
0
1/4
0
1
0
1/2
0
0
1/2
0
1
1/2
0
1/2
1/2
1/2
1/2
1
0
0
0
0
0
0
1
a)
Riesgo de mortalidad -VmortEs el asociado a un cambio en las tasas de mortalidad. Ahora tiene dos
componentes:
131
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
A estos dos elementos habra que aadirle lo que se conoce como riesgo estructural, es decir, la
posibilidad de que los parmetros de la distribucin puedan cambiar en el tiempo.
132
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
b)
Riesgo de longevidad -VlongEs el asociado a un potencial recorte en las tasas de mortalidad. A partir
de la experiencia del QIS2, las sugerencias de los participantes son
similares a las del riesgo de mortalidad. Como especfica de este riesgo,
en el enfoque de escenarios, es que una mejora de un X % anual en la
tasa de mortalidad parece ms apropiado que una nica cada
permanente en la tasa de mortalidad. Por ello, con vistas al QIS3, en el
enfoque factorial, los contratos se deberan agrupar en distintos bloques,
en funcin de su duracin residual, de forma que cada trama tuviera su
propio factor. En cuanto al enfoque de escenarios, se podra mejorar
introduciendo una cada en los factores de longevidad de la forma:
q
x , t = ln x , t +1
qx,t
c)
Riesgo de discapacidad y morbilidad -VdiscVa asociado a cambios en las tasas de discapacidad/morbilidad, incluidos
las probabilidades de recuperacin. La experiencia del QIS2 recoge
comentarios similares a los del anlisis de la mortalidad. Por ello, de cara
al QIS3 se sugera que en el enfoque factorial se dividan los contratos en
diferentes tramos en funcin de su duracin residual, de forma que cada
trama tuviera su factor especfico.
86
Si, por ejemplo, la desviacin tpica es del 2%, suponiendo una distribucin normal con un 1- =
99,5%, entonces, el shock debera ser igual a 2,58 2% 5%.
133
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d)
Riesgo de prdida de cartera -VlapEs el asociado a una mayor o menor tasa inesperada de suspensiones de
plizas, terminaciones, cambios en la situacin de liberados y rescates.
En QIS2 se calcul a partir de un enfoque factorial basado en provisiones
tcnicas y en el importe total de derechos contra tomadores y agentes de
seguros como medida de volumen. Como sugerencia de los participantes
las siguientes:
Riesgo de gastos -VgEs el asociado a unos gastos debidos a los contratos de seguros
superiores a los previstos. Los participantes en el QIS2 aportaron las
siguientes sugerencias:
134
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f)
primas
reservas
catstrofes
primas
1
1/2
0
reservas
1/2
1
0
catstrofes
0
0
1
135
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Por ello, con vistas al QIS3, CEIOPS propuso que el clculo se dividiera en dos
grandes bloques:
1)
2)
NVCAT.
V = (PR + CR )
R
136
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4) Factor de tamao
Bajo QIS2, la desviacin tpica se obtena como:
= sf f
en donde sf era el factor de tamao que dependa del tamao de la
medida de volumen y f una constante especfica de cada ramo. El
diseo del factor de tamao supona que la desviacin tpica del
rendimiento de un ramo era proporcional a la raz cuadrada de la
renta de las primas o de la provisin para siniestros, ocurriendo que
las carteras muy grandes y muy pequeas eran tratadas de forma
diferente. Este planteamiento es correcto si las carteras de las
aseguradoras grandes y pequeas fueran similares y los riesgos
fueran todos independientes. Sin embargo, ambas hiptesis son
falsas. Las aseguradoras pequeas no cubren grandes riesgos y
tienden a comprar ms reaseguro que las grandes. Adems, los
riesgos no son independientes pues pueden verse afectados, por
ejemplo, por condiciones econmicas, clima, cambios sociales,
legislativos o decisiones judiciales. Tales riesgos son, en gran medida,
no diversificables dentro de un ramo. Es de esperar que los riesgos
diversificables sean proporcionales al tamao de la cartera, mientras
que los no diversificables lo fuesen a la raz cuadrada. De esta forma,
la desviacin tpica del rendimiento sera:
rto = s 2V 2 + nV
siendo V la medida del volumen y s y n factores dependientes del
ramo.
Aunque suponer que los riesgos son similares no se sostiene, es una
aproximacin razonable. Por ello:
138
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( pr , r ) =
rto
Pr
= s (2pr , r ) +
n( pr , r )
Pr
(res , r ) =
rto
Cr
s (2res , r ) +
n (res , r )
Cr
5) Atomizacin -GranularitySe parte de aceptar que los ramos usados en QIS2 son muy
heterogneos y que, por tanto, es de esperar que dividir esos ramos
en grupos ms homogneos entre s, mejorara la frmula. No
obstante, sto sera factible si el sector es capaz de aportar datos
especficos de cada uno de estos subramos. En los casos en los que
no sea posible, se mantendran las agrupaciones iniciales.
En cuanto a las reaseguradoras, no parece apropiado meterlas a
todas en un mismo bloque. An cuando se asume que la mayora de
las reaseguradoras optarn por el modelo interno, la frmula estndar
seguir siendo necesaria para aseguradoras directas que suscriban
cierto nivel de reaseguro y para aquellas reaseguradoras cuyos
modelos internos no hayan sido aceptados por los reguladores. En
ltimo extremo, las reaseguradoras pueden dividirse entre
proporcionales y no proporcionales y entre reaseguro de propiedad y
de personas -casualty-. En el caso de las reaseguradoras
proporcionales, se pueden usar los mismos ramos que en el seguro
directo. Para el no proporcional, parece poco probable que se usen
los ramos del seguro directo. En este caso, para el QIS3 se dudaba
entre optar bien por usar las agrupaciones del seguro directo, bien por
dividir a las reaseguradoras entre las centradas en propiedades y las
centradas en personas -casualty-.
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b)
CAT
140
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simple e incuestionable
ha de reflejar parte del perfil de riesgo por lo que se incluira informacin
sobre los riesgos de suscripcin, catstrofe y mercado junto con los
gastos de liquidacin
debe recoger un nivel mnimo que d ciertas garantas a los tomadores
MCRMDO
MCRNV
MCRV
MCRCAT
Gliq
MCRA
Se calcula como:
2
MCR = max MCRA; MCRact
+ MCRp2 + Gliq
141
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siendo:
MCRact
MCRp
= MCRMDO
= MCRNV + MCRV + MCRCAT
Se supone que:
Como punto de partida para MCRA se toma el saldo existente del Fondo de
Garanta Mnima.
MCRMDO
Se obtiene como:
MCRmdo = RV + Pr op + RF
MCRNV
Se obtiene como:
MCRV
Se obtiene como:
MCRV = PTRT + 1 PTV 1 + PTV 2 + CER
siendo , 1, 2 y parmetros fijos, PTRT las provisiones tcnicas de vida en
las que el riesgo de la inversin corre a cargo del tomador, PTV1 las provisiones
tcnicas netas de reaseguro correspondientes a la cartera de vida sujeta al
riesgo de longevidad, PTV2 las provisiones tcnicas netas de reaseguro
correspondientes a la cartera de vida sujeta a riesgos distintos al de
longevidad, y CER los capitales en riesgo de la cartera de vida, neta de
reaseguro.
MCRCAT
142
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Sera:
MCRCAT = XMPP
en donde XMPP es el coste total de la mxima prdida posible que puede sufrir
la aseguradora, neta de reaseguro.
Gastos asociados a la liquidacin de siniestros -GliqLas provisiones tcnicas ya incluyen una parte correspondiente a los gastos de
liquidacin -costes administrativos-. Por tanto, esta partida incluye aquellos
gastos que no estn previstos en las provisiones tcnicas. Su expresin
analtica es:
Gliq = h Gt 1 DurPT
siendo Gt-1 los gastos totales del ejercicio anterior y DurPT la duracin estimada
de las provisiones tcnicas. Se usan los gastos del ejercicio anterior y no los
del ejercicio presente para garantizar que el MCR se pueda auditar.
6.2. Propuesta alternativa para la obtencin del MCR
Para algunos miembros del CEIOPS el enfoque modular no otorgaba una
jerarqua clara de exigencias regulatorias, en donde el SCR debera ser
superior al MCR. Adems, ese enfoque simplifica en exceso la relacin entre
los riesgos de activo y los de pasivo. Estos miembros sugirieron un enfoque
compacto para el MCR.
Hay ciertos aspectos que no se recogen ni en el SCR ni en las valoraciones de
las provisiones tcnicas, entre ellos:
Por todo ello, se sugiere que el clculo del MCR sea de la siguiente forma:
ETSCR = g SCRt 1
g (0;1)
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CAPTULO 4
DESARROLLO POSTERIOR DEL MODELO GENERAL
PRESENTADO: EL QIS3
1. TERCERA APROXIMACIN: QIS387
Tras la experiencia y anlisis de los datos recogidos con el uso del QIS2 se
procedi a afinar el modelo general presentado en ese estudio de campo. Al
igual que en el caso de aqul, el modelo general va acompaado de unas
hiptesis generales sobre el mtodo a seguir para proceder a la valoracin de
todas las partidas del balance, adems de las pautas para la eleccin de las
rbricas que se consideran como integrantes del Capital de una entidad
aseguradora. Hay que decir que tanto la expresin analtica del modelo como
estos elementos complementarios tienen un mayor grado de detalle que en el
estudio previo, tal y como se muestra en los siguientes apartados. En cuanto a
la estructura del modelo, presenta ligeros cambios en relacin a los sugeridos
en el CP 20 y que ya fueron expuestos en el punto 5 del captulo anterior. Estas
modificaciones se recogen en el punto 2.1 de este captulo.
1.1. Hiptesis de valoracin: enfoque general
A continuacin se recogen los requisitos de valoracin para activos, provisiones
tcnicas y otros pasivos. En lneas generales, se siguen los mismos principios
que en el QIS2, si bien se lleva a cabo una mayor sistematizacin y un mayor
detalle en cada uno de los puntos abordados.
Activos
Deben valorarse de acuerdo con su valor de mercado. Si se dispone de precios
tomados de mercados profundos y lquidos, entonces el valor de los activos
ser el referido a esos precios. Las posiciones largas se valorarn segn precio
de compra -bid price- mientras que las cortas se harn segn el precio de venta
-ask price-88.
87
La informacin referida al QIS3 est contenida en varios documentos, siendo los principales:
QIS3: Calibration of the underwriting risk, market risk and MCR (CEIOPS-FS-14/07)
88
En toda cotizacin existen siempre dos precios: el bajo o bid, que es al que la entidad cotizante
est dispuesta a comprar -y por tanto, el que indica el importe que se lograra por la venta de un
activo - y el alto o ask, que es al que la entidad cotizante est dispuesta a vender -y por tanto, el
que indica el importe que habra que pagar por la compra de un activo-.
145
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a)
146
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b)
Descuento de flujos:
Los flujos de caja se descontarn a la tasa libre de riesgo disponible en el
momento de la valoracin correspondiente al plazo al cual se espera que
se produzca ese flujo. Para QIS3, CEIOPS facilitar informacin sobre
tipos de inters del euro, dlar americano, yen japons y franco suizo. Si
se necesitara informacin de otras monedas se tomarn siempre el tipo
de inters libre de riesgo correspondiente al vencimiento. A veces se
podrn utilizar los tipos de la curva swap.
c)
Gastos:
Se debern incorporar en el clculo todos los gastos en que est previsto
incurrir para hacer frente a los compromisos pactados con los tomadores.
En concreto:
gastos de administracin futuros, comisiones, gastos por siniestros y
una parte de los gastos generales. Se deber considerar la inflacin
que puedan sufrir estas partidas.
gastos relacionados con futuros depsitos o primas.
d)
Impuestos
Todos aquellos necesarios para cumplir con las obligaciones con los
tomadores. Los clculos tambin habrn de incluir aquellas situaciones en
las que est aprobado pero no puesto en marcha un cambio fiscal.
e)
Reaseguro
El ME se calcular bruto y neto de reaseguro -en este caso, se supone
que la reaseguradora no va a quebrar-. Se deber tener en cuenta la
divergencia entre los momentos del pago del siniestro y el de la
recuperacin de fondos procedentes del reasegurador.
f)
Por lo que se refiere al MR, se usar la metodologa del coste de capital, si bien
se aceptan metodologas distintas para los ramos de no vida con distribuciones
de probabilidad que presenten colas largas. Se asume un coste del capital
equivalente al tipo libre de riesgo ms un margen de 600 puntos bsicos. Para
llevar a cabo la evaluacin del MR se distinguir entre el clculo del SCR del
primer ao del correspondiente a aos posteriores. Los riesgos incluidos en su
clculo sern:
147
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Con respecto al SCR del primer ao, se deber calcular usando el modelo
general an cuando se tenga aprobado un modelo interno total o parcial. No
obstante, se pueden comunicar adicionalmente los resultados logrados con el
modelo interno. El clculo se har diferenciando entre distintos ramos o entre
distintos grupos homogneos de riesgo -a partir de ahora, GHR89-. As, cada
SCR ir acompaado de dos subndices: el primero har referencia al ao y el
segundo al ramo o GHR. Las entidades podrn usar el procedimiento que
juzguen ms oportuno para dividir la cantidad obtenida por el margen de riesgo
entre los distintos SCRij. No obstante, si el mecanismo es distinto al propuesto
por el CEIOPS debern indicar porqu lo encuentra ms adecuado. Los
sistemas propuestos por CEIOPS son los siguientes:
Sistema 1
Para el ao 1, SCR1j / j = 1,2,..k se obtiene proporcionalmente a la cantidad que
se calculara debida al riesgo tcnico distinto al de catstrofe -SCRrtdc1j-. Se
usar igual sistema para aos siguientes salvo que se utilicen aproximaciones
al SCR para las cuales se proponen los siguientes mecanismos:
Seguros no vida:
teniendo en cuenta las distintas unidades de riesgo, los SCR o sus
aproximaciones se debern repartir entre ellas. Se sugieren tres posibles
metodologas:
Metodologa 1:
Para aos posteriores al primero (i = 2,3...) los SCR asociados a cada
unidad de riesgo (j = 1,2,..k) se calcularn usando los ME obtenidos para
cada ao y unidad -MEij- de la forma:
ME ij
SCRij = SCR1 j
i = 2,3... j = 1,2,..., k
ME1 j
Metodologa 2:
Al igual que en la anterior, los SCRij se obtienen a partir de los MEij pero:
la cantidad de capital debida al riesgo de reservas asociado al riesgo
tcnico de no vida se obtiene directamente siguiendo las
especificacio- nes de la frmula general usando la mejor estimacin
de la provisin como medida de volumen.
la cantidad de capital asociada al riesgo operacional se obtiene
usando la mejor estimacin de la provisin como medida de volumen.
89
A los efectos de QIS3, se entiende por tal al conjunto de contratos con iguales o similares
caractersticas de riesgo, tales como, duracin del seguro, coberturas por enfermedad, rentas, etc.
148
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Metodologa 3:
Cualquier otro mtodo que para un determinado ramo o grupo de riesgo
se considera apropiado.
Seguros de vida:
Segn el riesgo considerado se proponen las siguientes aproximaciones:
RIESGO
Mortalidad
Longevidad
Discapacidad
Suspensin
Gastos
Revisin
Catstrofe:
- Aumento en las tasas de mortalidad /
discapacidad
- Aumento en la tasas de suspensin
- Riesgo tcnico en salud
APROXIMACIN
Capital en riesgo
Mejor estimador
Capital en riesgo
Diferencia positiva entre el
mejor estimador y valor de rescate
Gastos anuales
Mejor estimador
Depende del suceso catastrfico
considerado en el SCR general
Capital en riesgo
Diferencia positiva entre el
mejor estimador y valor de rescate
Gastos esperados, corregidos por la
inflacin
Sistema 2:
El SCR se calcula como la suma de las distintas cantidades asociadas a cada
uno de los riesgos analizados, para lo cual se supone que cada elemento del
activo est asociado a un determinado riesgo.
Provisiones tcnicas de vida
Las plizas se clasificarn de acuerdo al siguiente esquema:
contratos con clusulas de participacin en beneficios
contratos en los que el tomador asume el riesgo de inversin
otros contratos sin clusula de participacin en beneficios
reaseguro aceptado
A su vez cada uno de ellos se desagregar como:
Seguros de muerte
Seguros de vida
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Accidentes y enfermedad:
pensiones de trabajadores
seguro de salud
otros
Automvil, responsabilidad civil
Automvil, otros ramos
Martimo, areo y transporte
Incendio y otros daos a los bienes
Responsabilidad civil
Crdito y caucin
Defensa jurdica
Asistencia
Varios
151
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90
El nombre con el que este mtodo aparece en los documentos del QIS3 es Liability adequacy test.
91
Sea una compaa que emite tres plizas al ao, todas ellas por renovacin de contrato, los das 1
de abril, julio y octubre. Sus importes son, respectivamente, 1.200, 2.400 y 4.800 euros. Por tanto,
las primas devengadas hasta el final del ejercicio -suponiendo que sea el 31 de diciembre- son:
9
6
3
1.200
+ 2.400
+ 4.800
= 3.300
12
12
12
quedando para el ao prximo el resto, es decir, 5.100 .
Por lo que se refiere a los gastos y siniestros relacionados, se supone que:
los referidos a fechas anteriores a la renovacin son iguales a cero
los referidos a lo que queda de ao son 1.000, 0 y 3.000 respectivamente, que suman un
total de 4.000 .
Es decir, durante este ao se ha producido un desfase negativo de 3.300 - 4.000 = 700 ,
equivalente a un 21,21% de las primas devengadas. De seguir esta proporcin entre primas y
siniestros hara falta una provisin equivalente a las primas no cobradas a la que habra que aadir
un 21,21% extra. Es decir, hara falta dotar por 5.100 1,2121 = 6.182 .
152
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Para aqullos en los que existe una alta incertidumbre, el mejor estimador
deber calcularse a partir de mtodos actuariales basados en tringulos de
liquidacin -run off triangles-.
Por lo que respecta al MR, y tal y como se ha indicado anteriormente, la
metodologa propuesta del coste del capital puede sustituirse por otra en los
casos de distribuciones de cola larga en los ramos de no vida. En ese caso, se
deberan describir los mtodos utilizados. Como en el caso del mejor
estimador, tambin aqu se admiten aproximaciones. En este caso, se
considera que el importe asociado al margen de riesgo es un porcentaje del
mejor estimador, que ser mayor cuanta mayor sea la volatilidad de la
provisin. As:
92
CEA (2006): CEA Document on Cost of Capital, Brussels, 21st April 2006.
93
153
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Directiva 2006/48/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de junio de 2006, relativa al
acceso a la actividad de las entidades de crdito y a su ejercicio.
154
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Por tanto, el SCR se obtiene como la suma del importe asociado al SCR bsico
-SCRB- y del capital asociado al riesgo operativo -SCROP-: SCR = SCRB +
SCROP
SCROP.
Recoge las prdidas debidas a procesos internos inadecuados, personal,
sistemas o sucesos externos. Incluye tambin el riesgo legal pero no el
asociado a las prdidas en la reputacin o a malas decisiones estratgicas. Se
obtiene como95:
siendo:
OPcoef = coeficiente igual a 0,3
PBi
= primas brutas devengadas en el ramo i-simo
PTi
= provisiones tcnicas brutas del ramo i-simo.
En ambos casos, i = V, NV, S para vida, no vida y salud respectivamente.
SCRB.
Se obtiene como:
SCRB = SCRB SCRB min KC KC ; BFD
siendo:
SCRB = vector que recoge los capitales exigidos asociados a cada uno de los
riesgos individuales necesarios para el clculo del SCRB
KC = vector que recoge el efecto de la reduccin de riesgo en cada SCR individual
BFD = cantidad total en las provisiones tcnicas correspondientes a los
beneficios futuros discrecionales
95
Aunque no se incluye en la frmula, se exige que los participantes en el QIS3 faciliten la siguiente
informacin relativa al negocio unit-linked:
total de primas brutas devengadas
total de primas brutas devengadas asociadas a contratos en los que el reparto de gastos de
gestin no supere los cinco aos
provisiones tcnicas brutas asociadas a contratos en los que el reparto de gastos de gestin
gastos administrativos netos asociados a esta actividad asociados a contratos en los que el
reparto de los gastos no supere los cinco aos.
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SCRMDO
SCRdef
SCRV
SCRNV
SCRS
SCRMDO
1
0,25
0,25
0,25
0,25
SCRdef
0,25
1
0,25
0,25
0,50
SCRV
0,25
0,25
1
0,25
0
SCRNV
0,25
0,25
0,25
1
0
SCRS
0,25
0,50
0
0
1
2.2. SCR asociado al riesgo de mercado -SCRMDOEste mdulo se compone de seis submdulos:
capital asociado al riesgo por tipo de inters -MDOint capital asociado al riesgo por inmuebles y propiedades -MDOprop capital asociado al riesgo por renta variable -MDORV capital asociado al riesgo por diferencial -MDOsp capital asociado al riesgo por concentracin de riesgo -MDOconc capital asociado al riesgo por tipo de cambio -MDOfx-.
En cada uno de ellos hay que calcular su SCR correspondiente y la parte
correspondiente al efecto de la reduccin del riesgo debida a repartos futuros
de beneficios, KC. En este ltimo caso, el KC correspondiente al riesgo de
concentracin es cero. La expresin para su clculo es:
SCR MDO = MDO MDO MDO
y
KC MDO = KC MDO KC
MDOint
1
0
0,50
0,25
0
MDORV
0
1
0,75
0,25
0
MDOprop
0,50
0,75
1
0,25
0
MDOsp
0,25
0,25
0,25
1
0
MDOconc
0
0
0
0
1
MDOfx
0,25
0,25
0,25
0,25
0
157
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MDOfx
0,25
0,25
0,25
0,25
2.2.1. Riesgo asociado a los tipos de inters -MDOintPor lo que se refiere a la calibracin de este riesgo, los factores de tensin para
evaluar los cambios en los tipos de inters se han modulado a partir de las
siguientes fuentes estadsticas:
tipos cupn cero alemanes correspondientes a ttulos desde un ao de
vida residual hasta los 10 aos, disponibles desde 1972, con frecuencia
mensual -Fuente: Bundesbank tipos cupn cero de los IRS en euros, vencimientos a 1, 5, 10, 20, 25 y 30
aos, disponibles desde 1977, con frecuencia diaria -Fuente: DatastreamPara recoger el comportamiento de los tipos se ha usado la distribucin
lognormal al observarseo que los cambios en trminos absolutos son mayores
cuanto mayor es el nivel de los tipos. Por tanto, el tipo a n aos para el
horizonte de 12 meses se recoge en:
R12 (n ) = R 0 (n ) e X / X N ( , )
Cuando y tiende a cero, entonces: lim ln (1 + y ) y , por lo que se puede
y 0
escribir:
R12 (n ) R 0 (n ) R12 (n ) R 0 (n )
R12 (n )
= ln 1 +
X = ln
R 0 (n )
R 0 (n )
144
R 0 (n )
2443
y
Pongamos como ejemplo de cmo se calculan los factores de tensin los correspondientes al plazo
R (2 )
de dos aos. Como ln 12 N ( , ) , entonces:
R 0 (2 )
R (2 )
ln 12 = + / N (0,1) .
R 0 (2 )
158
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Vencimiento
D.T. 1
D.T. 2
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
27%
23%
21%
20%
19%
17%
17%
16%
15%
15%
20%
21%
Factor de
subida
0,94
0,77
0,69
0,62
0,56
0,52
0,49
0,46
0,44
0,42
0,42
0,42
0,42
0,42
0,42
0,41
0,40
0,39
0,38
0,37
0,37
0,37
0,36
0,36
0,36
0,36
0,36
0,36
0,36
0,36
17%
14%
14%
12%
12%
12%
Factor de
bajada
-0,51
-0,47
-0,44
-0,42
-0,40
-0,38
-0,37
-0,35
-0,34
-0,34
-0,34
-0,34
-0,34
-0,34
-0,34
-0,34
-0,33
-0,32
-0,31
-0,31
-0,31
-0,31
-0,31
-0,31
-0,31
-0,31
-0,31
-0,31
-0,31
-0,31
Nota: D.T. 1 se obtiene a partir de los datos mensuales y D.T. 2 de los diarios
R (2 )
R (2 )
ln 12 = 2,58 0,22 = 0,5676 12
= e 0,5676 = 0,5668
R 0 (2 )
R 0 (2)
es decir, R12(2) = 0,57 R0(2) 0,57 = 1 + sbajada s = -0,43
siendo ambas cifras similares a las que aparecen en la tabla recogida ms arriba.
159
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2 aos
21%
19%
18%
15%
5 aos
17%
16%
17%
14%
2.2.2. Riesgo asociado a la renta variable -MDORVEste riesgo afecta al valor de los activos en renta variable que cotizan en un
mercado y se ocupa del riesgo sistemtico o no diversificable. En todo el
clculo se supone que el riesgo sistemtico de la cartera de la aseguradora es
el mismo que el del ndice de referencia. Por tanto, el beta de la cartera es uno.
Para el ajuste de los parmetros de este riesgo se ha modificado ligeramente el
esquema seguido para el QIS2. A diferencia de lo realizado entonces, el nivel
de atomizacin es superior. Este riesgo se divide en dos partes:
160
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Los datos utilizados son los referidos al rendimiento total logrado con el ndice
MSCI de mercados desarrollados para el periodo 1970-2005 -datos
trimestrales-. Este ndice recoge los correspondientes a 23 pases desarrollados en donde el peso de cada pas se obtiene a partir de su capitalizacin.
Para calcular el rendimiento total se supone que los dividendos se reinvierten
en el ndice el da en el que el ttulo cotiza neto de dividendo.
Se supone que los rendimientos se miden en trminos nominales y que estn
recogidos netos del riesgo de cambio, es decir, se registran los rendimientos
obtenidos con el uso de coberturas en divisa. Como primera aproximacin, se
supuso que los rendimientos seguan una distribucin normal. Sin embargo, el
hecho de que la distribucin estuviera sesgada y la existencia de una amplia
cola derecha sugera modificar este planteamiento mediante el uso de tcnicas
tales como la estimacin log-lineal o el uso de la teora de valores extremos.
Los resultados fueron los siguientes:
Desviacin tpica
VaR al 99,5% con distribucin normal y media aritmtica
VaR al 99,5% con distribucin normal y media geomtrica
VaR al 99,5% con distribucin log-lineal
VaR al 99,5% con distribucin de Gumbel
16,9%
-32,0%
-33,4%
-34,3%
-34,6%
Fuente: QIS3. Calibration of the underwriting risk, market risk and MCR
Intervalo
Frecuencia
VaR al 99,5% con normal
VaR al 99,5% con log-lineal
VaR al 99,% con Gumbel
Global
1970-2006
Trimestral
-33%
-34%
-35%
Europa
1970-2006
Trimestral
-38%
-38%
-36%
Global
sin Europa
1970-2006
Trimestral
-34%
-34%
-35%
Fuente: QIS3. Calibration of the underwriting risk, market risk and MCR
Tales como hedge funds, derivados, inversiones en SPV o CDO -Special Purpose Vehicle y
Collateralized debt obligations respectivamente- en su tramo de capital, el cual suele carecer de
rating.
161
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Global
1
0,50
Otro
0,50
1
Las hiptesis sobre las que se sustenta el clculo son las siguientes:
162
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[SCRint
1
SCR RV ]
SCRint
= 18%
1 SCR RV
Por tanto, el primer paso es calcular los SCR individuales. As, para una cartera
de valor 100, se tiene que98, para la parte invertida en renta fija, SCRint es:
[10,71
1
10,50]
10,71
= 18
1 10,50
0
1/4
1/2
3/4
1
SCR
15,00
16,77
18,37
19,84
21,24
98
Para estos clculos se usa un tipo de inters del 4,50% y una modificacin a la baja de los tipos del
34% tal y como se ha recogido en la explicacin de la calibracin del riesgo de tipos de inters y
una cada en el valor de la renta variable del 35%. Se toma una cada de tipos por ser la duracin
del pasivo superior a la del activo.
163
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Fuente: QIS3. Calibration of the underwriting risk, market risk and MCR
Para cada uno de los casos anteriores, el SCR asociado es el que se recoge
en la siguiente tabla:
Porcentaje invertido en renta variable
25%
30%
35%
DP - DA
5
12,97
13,43
14,09
10
17,91
18,00
18,35
15
24,47
23,89
23,57
Fuente: elaboracin propia
Como se puede apreciar, su valor oscila entre 12,97 y 24,47. Por esta razn, es
por lo que se ha propuesto un valor igual a cero, con lo que el valor del SCR
para los valores de la tabla anterior, cifras con una menor oscilacin que en el
caso precedente anterior, son los siguientes:
DP - DA
5
10
15
Para calibrar este riesgo se han tomado los datos de varios pases europeos.
En todos los casos se trata de informacin suministrada por los ndices IPD
referidos a inversin directa en inmuebles y con frecuencia anual. Los pases
164
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Intervalo
1977-2005
1998-2005
1996-2005
1997-2005
1971-2005
Peso
7%
14%
26%
6%
47%
Fuente: IPD
Alemania
0,1046
Holanda
0,4696
Suecia
0,5523
Reino Unido
0,6522
A partir de los pesos y los se obtienen las desviaciones tpicas para las tasas
suavizadas y sin suavizar. El VaR al 99,5% de cada pas se obtiene como la
tasa media menos 2,58 veces la desviacin tpica sin suavizar logrndose los
siguientes resultados:
Pas
Francia
Alemania
Holanda
Suecia
Reino Unido
Peso (%)
14
26
7
6
47
Media
10,5
3,6
9,4
9,9
12,4
VaR
-8,92
-20,36
-12,20
-19,40
-28,87
Fuente: QIS3. Calibration of the underwriting risk, market risk and MCR
Dado que las series utilizadas difieren en longitud entre ellas, para el clculo de
las covarianzas se utiliz el periodo comn entre ellas -1998 a 2005-. Por esta
99
Este sistema sigue la metodologa propuesta por Fisher, J. y D. Geltner en su artculo De-Lagging
the NCREIF Index:Transaction Prices and Reverse-Engineering. Real Estate Finance, 2000, 17(1):
722.
165
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Pasivoi = Importe de las obligaciones del tramo i-simo y del tipo j-simo
RVi
= Valor de mercado de las acciones que cubren la cartera i-sima
D
= Duracin del total de la cartera de pasivos por seguros
RVseg = Valor de mercado del capital que cubre los compromisos por
seguros
RVlibre = Valor de mercado del capital que no cubre los compromisos por
seguros
Es decir, los compromisos se dividen segn dos criterios:
tramo de duracin de los compromisos y
segn sean compromisos nominales o reales, en funcin de si dependen
de algn ndice especfico de inflacin
Con todo ello, la cantidad de capital asociada al riesgo de renta variable por la
va alternativa es:
MDORV , alternativo = max{VAN cada RV ;0}
Los porcentajes de cada en los precios de la renta variable van a depender del
tramo de duracin de los compromisos por seguros. Los tramos que se
sugierieron fueron los siguientes:
Tramo (aos)
Para RV
Para propiedades
0-2
36%
18%
2 -5
33%
17%
5 -10
23%
12%
> 10
13%
7%
2.2.4. Riesgo asociado al tipo de cambio -MDOfxPor lo que respecta la calibracin de este riesgo, las principales diferencias con
QIS2 son los siguientes:
las series utilizadas son ms largas
el anlisis de sensibilidad se hace no slo con euros sino tambin con
libras esterlinas
se evala el impacto de utilizar diferentes cestas
100
individuales y la matriz de correlaciones se obtiene que para el caso en el que exista total
independencia - = I-, el VaR conjunto es del 14,68% mientras que para el caso de la total
interrelacin - = matriz de unos- se obtiene un VaR del 22,13%. Estos resultados sugieren que
implcitamente se ha supuesto un elevado grado de interrelacin entre los cinco pases.
166
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Los datos utilizados son los referidos a los tipos de cambio mensuales contra el
euro durante el periodo 1958-2006 de un grupo de divisas101. Con ellas se
forma una cesta cuyos pesos son los correspondientes a las posiciones
mantenidas por las instituciones financieras holandesas y son los mismos que
se utilizaron para calibrar el QIS2. Son los siguientes:
USD
35%
GBP
24%
ARS
13%
JPY
8%
SEK
7%
CHF
7%
AUD
6%
Se supone que los cambios relativos en el tipo de cambio del euro contra las
divisas siguen una distribucin normal. Las desviaciones tpicas anualizadas y
el VaR al 99,5% de cada cambio contra el euro y de la cesta en euros se
recoge en la siguiente tabla:
USD
JPY
SEK
CHF
GBP
AUD
ARS
Cesta
8,59%
8,91%
5,75%
5,55%
6,92% 10,70% 36,94%
6,73%
Si se considera nicamente el periodo no regulado por los acuerdos de BrettonWoods -desde 1973- entonces el VaR se sita en el 20%. Este mismo ejercicio,
usando como moneda base la libra esterlina, ofrece los siguientes resultados:
USD
JPY
SEK
CHF
EUR
AUD
ARS
Cesta
9,03%
10,23%
8,00%
9,08%
7,04%
14,29%
37,16%
8,19%
Obviamente, el euro como tal cotiza desde 1999 por lo que los 41 aos anteriores se han calculado
usando una cotizacin sinttica.
102
Si se supone total independencia entre las divisas, el VaR que se obtiene es del 15,47%, mientras
que si se supone que la correlacin es completa y positiva, el VaR que se obtiene es del 29,92%.
103
Si se supone total independencia entre las divisas, el VaR que se obtiene es del 15,98%, mientras
que si se supone que la correlacin es completa y positiva, el VaR que se obtiene es del 32,75%.
104
Para el caso de la modificacin de la esterlina, la parte de la cesta distinta a ella es el 76%. Por
tanto, si la GBP pasa a ponderar un 50%, el resto de divisas supondr el 50% restante por lo que el
peso de cada una ser el que tena antes del cambio multiplicado por el factor 50/76. As, si el
USD pesaba un 35% antes del cambio, despus del mismo ponderar un 23% (35%50/76).
Lo mismo ocurrir en el supuesto de eliminacin de la GBP. En ese caso, el resto de monedas
pasar a pesar el 100%, por lo que el nuevo peso de cada una ser el que tena antes del cambio
multiplicado por 100/76. Para el ejemplo del USD, su peso pasar del 35% al 43% (35%100/76).
167
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VaR
GBP
VaR
GBP
ARS
USD
+
+
+
5,93%
8,07%
8,76%
4,67%
6,67%
8,06%
-15,26% -20,79% -22,55% -12,03% -17,19% -20,76%
EUR
ARS
USD
+
+
+
7,27%
9,38%
9,87%
6,78%
7,92%
9,81%
-18,72% -24,17% -25,41% -17,46% -20,40% -25,26%
Por tanto, en el caso del euro los peores se sitan en torno al 20%, mientras
que en el caso de la esterlina se sitan en torno al 25%. Por ello, la obtencin
del capital asociado a este riesgo se obtiene como:
2.2.5. Riesgo asociado al diferencial -MDOspEs el debido a la volatilidad de los diferenciales de crdito respecto a la
estructura temporal de tipos de inters libres de riesgo. Los ttulos del Gobierno
estn eximidos de ser incluidos en este mdulo. Esta exencin afecta a los
prstamos realizados por el Gobierno nacional o garantizados por l o por
algn estado miembro de la OCDE o del EEE, siempre que sean emitidos en la
divisa del Gobierno local.
Para su calibracin se han utilizado las siguientes series de datos con
frecuencia mensual (fuente: Moodys en ambos casos):
mediana de los diferenciales de bonos desde 1991 hasta 2006
diferenciales de crdito a largo plazo desde 1950 hasta 2006
En todos los casos, y por falta de datos referidos al euro en el largo plazo, el
diferencial de crdito se mide usando como referencia los ttulos del Tesoro de
EE.UU. Se utiliz la aproximacin log-normal ya que los mayores diferenciales
iban asociados con los mayores cambios en valor absoluto en los diferenciales.
Por tanto, el diferencial de crdito a 12 meses se puede escribir como:
168
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CS12 = CS0 e X
X N ( , )
X = ln 12 = ln1 +
CS
CS0
CS0
0
si
CS12 CS0
0
CS0
Media
5%
4%
4%
4%
-2%
Desviacin tpica
30%
28%
28%
27%
29%
VaR (99,5%)
72%
70%
68%
67%
77%
169
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se supondr un aumento del diferencial de crdito del 70%. Por tanto, tenemos
que:
Bono 1
Bono 2
Bono 3
Bono 4
TIR final
8,40%
13,56%
22,00%
30,50%
As, el cambio relativo real que se produce en los precios de cada uno de ellos,
se puede recoger en el siguiente grfico:
170
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min(duri ;8)
min(dur ;6)
i
m(duri ) =
(
dur
min
i ;4 )
duri
si rating i es BB o carece de l
si rating i es B
si rating i es CCC
resto de casos
171
2008 FUNDACIN MAPFRE
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BBB
BB
CCC
S.C.
Precio
AAA
AA
1,2019
2,3574
3,4683
4,5363
5,5629
6,5497
7,4983
8,4100
9,2863
10,1285
10,9379
11,7156
12,4631
13,1812
13,8713
14,5344
15,1714
15,7835
16,3715
16,9364
17,4790
18,0002
18,5009
18,9819
19,4438
19,8875
20,3135
20,7228
21,1158
21,4931
21,8555
22,2035
22,5377
22,8585
23,1666
23,4624
23,7463
24,0190
24,2807
24,5320
24,7732
25,0047
25,2270
25,4403
25,6451
25,8416
26,0303
26,2113
26,3851
26,5518
3,2594
6,3932
9,4060
12,3023
15,0865
17,7629
20,3354
22,8080
25,1845
27,4685
28,8319
28,9485
29,0597
29,1660
29,2674
29,3642
29,4566
29,5448
29,6290
29,7094
29,7862
29,8595
29,9294
29,9962
30,0599
30,1208
30,1789
30,2344
30,2873
30,3379
30,3861
30,4322
30,4762
30,5182
30,5583
30,5965
30,6330
30,6679
30,7012
30,7330
30,7633
30,7923
30,8200
30,8464
30,8716
30,8956
30,9186
30,9405
30,9614
30,9814
5,3843
10,5611
15,5379
20,3224
24,9217
29,3428
33,5924
35,2453
35,4113
35,5697
35,7210
35,8654
36,0032
36,1348
36,2604
36,3804
36,4949
36,6042
36,7085
36,8081
36,9032
36,9940
37,0807
37,1634
37,2424
37,3178
37,3898
37,4585
37,5241
37,5867
37,6465
37,7036
37,7581
37,8101
37,8598
37,9072
37,9524
37,9957
38,0369
38,0763
38,1139
38,1498
38,1840
38,2167
38,2479
38,2778
38,3062
38,3334
38,3593
38,3841
10,7687
21,1221
31,0758
40,6448
46,2648
46,5192
46,7620
46,9938
47,2150
47,4263
47,6280
47,8205
48,0043
48,1797
48,3473
48,5072
48,6598
48,8056
48,9447
49,0775
49,2043
49,3253
49,4409
49,5512
49,6565
49,7571
49,8531
49,9447
50,0322
50,1157
50,1954
50,2715
50,3441
50,4135
50,4797
50,5429
50,6033
50,6609
50,7159
50,7684
50,8185
50,8663
50,9120
50,9556
50,9973
51,0370
51,0749
51,1112
51,1457
51,1787
1,9230
3,7718
5,5493
7,2580
8,9006
10,4796
11,9973
13,4561
14,8581
16,2056
17,0100
17,0787
17,1444
17,2071
17,2669
17,3240
17,3785
17,4306
17,4802
17,5277
17,5730
17,6162
17,6575
17,6969
17,7345
17,7704
17,8047
17,8374
17,8686
17,8985
17,9269
17,9541
17,9800
18,0048
18,0285
18,0510
18,0726
18,0932
18,1128
18,1316
18,1495
18,1666
18,1829
18,1984
18,2133
18,2275
18,2411
18,2540
18,2663
18,2781
100,7160
101,3995
102,0520
102,6750
103,2697
103,8374
104,3794
104,8968
105,3907
105,8623
106,3124
106,7422
107,1524
107,5441
107,9180
108,2749
108,6157
108,9410
109,2515
109,5480
109,8310
110,1012
110,3592
110,6054
110,8405
111,0649
111,2791
111,4837
111,6789
111,8653
112,0433
112,2131
112,3753
112,5301
112,6779
112,8190
112,9537
113,0823
113,2051
113,3223
113,4341
113,5409
113,6429
113,7402
113,8332
113,9219
114,0066
114,0874
114,1646
114,2383
172
2008 FUNDACIN MAPFRE
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DMPD =
dif Dur VM
Dur VM
i
ratingi
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
Sin calificar
min(duri ;8)
min(dur ;6)
i
m(duri ) =
(
dur
min
i ;4 )
duri
si rating i es BB o carece de l
si rating i es B
si rating i es CCC
resto de casos
173
2008 FUNDACIN MAPFRE
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9
2,25
2,25
9,27
11,25
27,12
33,60
44,80
16,00
10
2,50
2,50
10,30
12,50
27,12
33,60
44,80
16,00
2.2.6. Riesgo por concentraciones -MDOconcSe recoge nicamente el riesgo por acumulacin de exposicin con una misma
contrapartida. No incluye otros tipos de concentracin tales como los relativos a
zonas geogrficas, reas industriales, etc. Los ttulos del Gobierno estn
eximidos de ser incluidos en este mdulo. Esta exencin afecta a los
prstamos realizados por el Gobierno nacional o garantizados por l o por
algn estado miembro de la OCDE o del EEE, siempre que sean emitidos en la
divisa del Gobierno local.
La calibracin de este riesgo sigui los siguientes pasos:
Paso 1: Diseo de una cartera bien diversificada.
Como cartera modelo se toma la formada a partir de la informacin expuesta
en el Financial Stability Report Conglomerates 2005-2006 de la siguiente
forma:
70% en bonos de renta fija, de los cuales, tres cuartas partes son bonos
corporativos y el cuarto restante est formado por ttulos libres de riesgo.
Se toman bonos nocionales caracterizados por tener un cupn del 5% y
vida residual constante e igual a 5 aos, los cuales se valoran usando
como tipos de descuento los ofrecidos por Bloomberg para ciertos
sectores y ratings. En concreto, las curvas escogidas son las siguientes:
174
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1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
Ei
E
XSi = max0; i UC
Act
xl
2
i
2.3. SCR asociado a la quiebra de la contrapartida reductora de riesgo SCRdefSe recoge la quiebra de reaseguradoras o de los emisores de derivados
financieros. Para estimar la tasa de quiebra -a partir de ahora, PD por
probability of default- se han utilizado estudios sobre sto elaborados por las
176
2008 FUNDACIN MAPFRE
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Moodys
categora
PD
Aaa
0
Aa
1
A
2
Baa
21
Ba
131
B
569
Caa-C
2.098
PD agregada
0
1
3
24
125
580
2.570
Fuente: Tabla 12 del citado documento de Standard & Poors y tabla 35 del de
Moodys
S&P
-1,679
1,616
0,998
0,2
0,9
4,7
23,8
119,9
603,9
3.040,7
Moodys
-1,935
1,629
0,986
0,1
0,7
3,8
19,2
97,7
498,5
2.542,5
agregada
-1,783
1,620
0,995
0,2
0,8
4,3
21,7
109,7
554,2
2.800,6
Standard & Poors (2006): Annual 2005 Global Corporate Default Study and Rating Transitions,
Global Fixed Income Research, February 2006.
107
Moodys Investor Service (2006): Default and Recovery Rates of Corporate Bonds Issuers. 19202005, January 2006.
177
2008 FUNDACIN MAPFRE
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CRi =
PDi =
2
CRi
i K
Ri =
1 + HK
2
N 1 (PDi )
R
Defi = CRi N
+
N 1 (0,995)
1 R
1 R
178
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Defi(1) y Defi(1/2)
2.4. SCR asociado al riesgo tcnico de vida -SCRVEste riesgo se divide en:
Dado que de forma general se aplica el principio de predominio del fondo sobre
la forma, todos aquellos siniestros de ramos de no vida que se paguen en
forma de rentas debern incluirse en este mdulo.
Para evaluar este riesgo se necesitan tanto las cantidades de capital como los
importes asociados a efectos reductores de riesgo de los siguientes riesgos:
Revisin (Vrev)
Mortalidad (Vmort y KCmort)
Longevidad (Vlong y KClong)
Discapacidad (Vdisc y KCdisc)
Suspensin (Vlapse y KClapse)
Gastos (Vg y KCg)
Catstrofe (VCAT y KCCAT).
179
2008 FUNDACIN MAPFRE
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y
KCV = KC V KC
/ KC rev = 0
Vmort
Vlong
Vdisc
Vlap
Vg
Vrev
VCAT
Vmort
1
0
0,5
0
0,25
0
0
Vlong
0
1
0
0,25
0,25
0,25
0
Vdisc
0,5
0
1
0
0,5
0
0
Vlap
0
0,25
0
1
0,5
0
0
Vg
0,25
0,25
0,5
0,5
1
0,25
0
Vrev
0
0,25
0
0
0,25
1
0
VCAT
0
0
0
0
0
0
1
2.4.1. Riesgo de mortalidad -VmortLa cantidad de capital asociada a este riesgo se obtiene como:
Vmort = VANsubida de mortalidad
i
180
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
2.4.2. Riesgo de longevidad -VlongEn este caso se trata de recoger el riesgo de incertidumbre -tendencia y
parmetros- que no est reflejado en la valoracin de las provisiones tcnicas.
Se aplica a aquellos contratos en los que, por ejemplo, la cantidad realmente
pagadera por muerte sobrepase lo dotado en las provisiones tcnicas y, por
tanto, un aumento en las tasas de mortalidad es probable que conduzca a un
aumento en las provisiones tcnicas.
Para el caso de la longevidad el anterior estudio de Watson Wyatt recoge
rangos entre el 5 y el 35%, con una media situada en el 18%, todo ello
suponiendo una cada permanente en la mortalidad. Se sospecha que
presentaciones posteriores del ICAS asumen una cada en la mortalidad del
25% que se supone coherente con estudios de expertos109. Esta cada sera
equivalente a un aumento de 3 aos en la esperanza de vida de un hombre de
65 aos.
La cantidad de capital asociada a este riesgo se obtiene como:
108
Tal y como se ha comentado, se trata de las siglas de Individual Capital Adequacy Standards.
109
Willets et. al. (2001): Longevity in the 21st century, British Actuarial Journal, 10(5): 685-832.
181
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
2.4.3. Riesgo de discapacidad -VdiscEn este caso se trata de recoger el riesgo de incertidumbre -tendencia y
parmetros- que no est reflejado en la valoracin de las provisiones tcnicas.
Se aplica a aquellos contratos en los que, por ejemplo, la cantidad realmente
pagadera por discapacidad sobrepase lo dotado en las provisiones tcnicas y,
por tanto, un aumento en las tasas de discapacidad es probable que conduzca
a un aumento en las provisiones tcnicas.
Para la calibracin de este riesgo se tuvieron en cuenta los resultados del
estudio citado anteriormente. Para el caso de la discapacidad -junto con la
enfermedad-, el estudio recoge un rango de resultados entre el 10% y el 60%,
con una media en torno al 40%.
Es probable que muchas de las potenciales variaciones sean atribuibles a
factores de corto plazo tales como epidemias y tambin al efecto del ciclo
econmico que puede elevar el nmero de siniestros de mayor plazo. A partir
de comentarios de empresas que consideran que quiz el 40% es algo alto, se
propone un factor del 35% para el prximo ao reducindose a partir de
entonces hasta el 25%.
Por tanto, la cantidad de capital asociada a este riesgo se obtiene como:
182
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
2.4.4. Riesgo de suspensin -VlapLa cantidad de capital asociada a este riesgo se obtiene como:
el mximo de:
50% de aumento en las tasas previstas de suspensin
Aumento de un 3% en trminos absolutos en la tasa prevista de
suspensin en los casos en los que el valor de rescate supere lo
dotado en las provisiones tcnicas
183
2008 FUNDACIN MAPFRE
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2.4.6. Riesgo de revisin -VrevEs nuevo en QIS3. Recoge el efecto de cambios adversos en el importe de las
rentas debido a revisiones inesperadas110. Se calcula como:
Vrev = VAN impacto
en donde el impacto recoge un aumento del 3% en la cantidad anual pagadera
por rentas susceptibles de sufrir este riesgo. El impacto debera evaluarse para
todo el periodo de pago.
Para el riesgo de revisin, el aumento del 3% se obtuvo a partir de datos
histricos relativos al pago de pensiones por indemnizacin a trabajadores en
Portugal. Para lograr esa cifra se hizo a partir de una composicin de una
Binomial -frecuencia- con una lognormal -cuanta-. La prdida se obtuvo
mediante simulacin de Monte Carlo y el 3% se corresponde con el cuartil 99,5.
2.4.7. Riesgo de catstrofe -VCATSe evalan las situaciones de catstrofe para los riesgos biomtricos y de
suspensin. Se requieren los siguientes datos:
110
Aqu no se recogen los cambios debidos a la indexacin sino ms bien a modificaciones debidas a
la norma aplicable. Por ejemplo: un deterioro en el estado de salud del beneficiario.
184
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
siendo:
185
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
en donde i recoge las plizas en las que pueden darse pagos por mortalidad o
discapacidad y CER es el capital en riesgo que se obtiene como:
CERi = (SAi + BAi FR PTi )
i
Sg
Ssin
Sac
Sg
1
0,5
0
Ssin
0
1
0
Sac
0,5
0
1
2.5.1. Riesgo de gastos -SgSurge cuando los gastos previstos que se han incluido en la tarifa del seguro
no son suficientes para cubrir los costes reales acumulados durante el presente
ejercicio econmico. Para poder comparar resultados entre distintos ejercicios
todos los resultados anuales debern ponerse en relacin con las primas
brutas imputadas -PBI- de ese ejercicio.
186
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
2,58 es el valor que aparece en la tabla de la normal estndar asociado a una probabilidad
acumulada del 99,5%.
112
Ambos tests tratan de ver si un conjunto de datos se ajusta a una determinada distribucin
estadstica.
El test de Kolmogorov-Smirnov, conocido como KS, se aplica slo a una variable continua y trata
de medir el ajuste entre la funcin de distribucin emprica de una muestra y la funcin de
distribucin terica. La funcin de distribucin emprica se define como:
{x / x i x}
Fn (x ) = i
n
y el estadstico que se utiliza en este test es:
Dn = Max Fn (x ) F (x )
el cual tiene una distribucin propia y tabulada. As, dados n y , se rechazar la hiptesis nula si
Dn > D(n,).
El test de Shapiro-Wilks trata de comprobar si los datos analizados se ajustan a una distribucin
normal. La expresin del test es:
w =
siendo ns x2 =
(x
h
1
a j , n x (n j +1) x ( j )
2
ns x j =1
A2
ns x2
i =1
tabulados y x(j) es el valor ordenado en la muestra que ocupa el lugar j-simo. La distribucin de w
est recogida en tablas de forma que se rechaza la normalidad si el valor emprico es inferior al
valor en tablas.
187
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
siendo:
P
=
P
2
*
g
sg
2.5.2. Riesgo por siniestros / mortalidad / cancelacin -SsinCubre las siguientes situaciones:
las prdidas reales per cpita superan las previstas en la tarificacin
los fondos previstos para mortalidad en las provisiones tcnicas son
inferiores a los supuestos en la tarificacin del producto
113
114
Dicho aumento est reflejado en la valoracin de las provisiones tcnicas que recogen las futuras
indemnizaciones discrecionales.
188
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Pt
sin
SINt
PBIt
PBIMSt
De nuevo, reflejado en la valoracin de las provisiones tcnicas que recogen las futuras
indemnizaciones discrecionales.
189
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Riesgo por primas: se refiere a los futuros siniestros que puedan surgir
durante y posteriormente al periodo para el que se realiza el clculo de
solvencia, es decir, que los gastos ms las prdidas debidas a los
siniestros sean superiores a las primas recibidas. Este riesgo est
presente en el momento de emisin de la pliza antes de que ocurra
cualquier siniestro. Este riesgo se refiere a las plizas a emitir renovaciones incluidas- durante el periodo y a riesgos no cancelados pendientes- de contratos existentes.
nr
= nmero de datos histricos -mximo 15116
Tambin reflejado en la valoracin de las provisiones tcnicas que recogen las futuras
indemnizaciones discrecionales.
190
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
LRra
( ) =
N 0 , 995
ln 1 +
1+ 2
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
()
0,0527
0,1076
0,1649
0,2245
0,2866
0,3510
0,4179
0,4872
0,5590
0,6332
0,8293
1,0403
1,2656
1,5046
1,7564
2,0198
3
0,0600
0,1200
0,1500
0,2400
0,3000
0,3600
0,4200
0,4800
0,5100
0,5700
0,7200
0,8700
1,0200
1,1700
1,3200
1,4700
117
Se consideran siniestros incurridos en a al total de prdidas habidas en ese ao por los siniestros
pagados durante ese mismo ao ms las provisiones dotadas al final del ao.
191
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
res,r
15%
10%
15%
10%
10%
ramo
11
12
13
14
15
res,r
10%
15%
15%
20%
20%
pr , r = c r i2, pr , r + (1 c ) M2 , pr , r
siendo i la desviacin tpica especfica de cada empresa y cr el factor de
credibilidad definido como:
nr
si n r 7
c r = nr + k r
0
resto
{
{
}
}
118
En QIS2 se obtena como el producto de un factor de volatilidad -que oscilaba entre 0,05 y 0,25- y
un factor de tamao, que oscilaba entre 1 y 2,44.
119
Para una explicacin ms detallada, puede consultarse el trabajo de Centeno, L. (1989): The
Buhlmann-Straub Model with the premium calculated according to the variance principle.
Insurance: Mathematics and Economics, 8: 3-10.
192
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
P (LR
t
A, pr , r =
(nr
t
r
1) Vpr , r
2)
3)
120
Sea z =
(V
i
dz
=0=2
d M
(V
(V
i
Vi i )Vi = 0
V
=
V
i
M Vi i = 0
*
M
=2
d 2
*
M M = M
*
> 0 M
es mnimo
193
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Ramo
Accidentes y salud
Motor: responsabilidad civil
Motor: otros
Martimo, areo y transporte
Incendio y otros daos a la propiedad
Responsabilidad civil
Defensa jurdica
Muestra: 1988-2002
n
empresas
112
96
98
58
127
99
30
n ratios
siniestralidad
1.609
1.364
1.394
815
1.824
1.421
430
Fuente: QIS3. Calibration of the underwriting risk, market risk and MCR
M,pr,r
7,5%
3%
5%
10%
10%
121
Swiss Re (2006): Solvency II: an integrated risk approach for European insurers, Sigma n 4.
194
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
r
=
2 ( X ) = 2 (X pr , r + X res , r )
pr,r y res,r son las desviaciones tpicas de los riesgos de primas y reservas en
el ramo r en relacin con la medida de volumen V. Por tanto:
(X ) 1
=
=
V
V
As, en este caso la desviacin tpica se calcula como:
1
=
a pr Vpr a res Vres a pr Vpr
2
V
a res
Vres ]
siendo:
apr = pr,r r = 1,...,n
ares = res,r r = 1,...,n
Dentro de hay que fijar los siguientes pares de correlaciones:
entre las primas del ramo i y las del ramo j
entre las reservas del ramo i y las del ramo j
entre las primas del ramo i y las reservas del ramo j
siendo en cada caso i y j iguales o distintos.
Por razones de simplicidad, los elementos de se fijaron de la siguiente
manera:
para cualesquiera dos ramos, las correlaciones entre las primas y las
reservas coinciden, es decir, corr(pri,prj) = corr(resi,resj) i,j
para cada ramo, la correlacin entre primas y reservas se fija en 0,5
las correlaciones entre las primas de un ramo y las reservas de otro
diferente son el 50% de la correlacin entre las primas de ambos ramos.
pr
pr
195
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
1
1
0,50
0,50
0,25
0,25
0,25
0,25
0,50
0,25
0,50
0,25
0,50
0,25
0,25
0,25
10
11
12
13
14
15
1
0,50
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,50
0,25
0,25
0,25
1
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
0,50
0,25
0,50
0,25
0,25
0,25
1
0,50
0,50
0,25
0,50
0,25
0,50
0,25
0,50
0,25
0,25
0,25
1
0,25
0,25
0,25
0,25
0,50
0,50
0,50
0,25
0,25
0,25
1
0,25
0,25
0,25
0,25
0,50
0,50
0,25
0,25
0,50
1
0,25
0,25
0,25
0,50
0,50
0,50
0,25
0,50
1
0,50
0,50
0,25
0,50
0,25
0,50
0,25
1
0,50
0,25
0,50
0,25
0,50
0,25
1
0,25
0,50
0,25
0,50
0,25
1
0,50
0,50
0,25
0,25
1
0,25 1
0,25 0,25 1
0,50 0,25 0,25 1
2.7. Riesgo catastrfico de no vida -NVCATPara su clculo se han considerado catstrofes naturales tanto a nivel nacional
como supranacional. Se incluyen catstrofes definidas por Austria, Dinamarca,
Francia, Alemania, Italia, Noruega, Polonia, Portugal, Suecia y Reino Unido,
tales como inundaciones, granizadas, huracanes, terremotos, crisis financieras
y/o epidemias. De forma resumida se recogen en la siguiente tabla:
122
196
2008 FUNDACIN MAPFRE
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Crisis
Inundaciones Granizadas Huracanes Terremotos financiera
Austria
Dinamarca
Francia
Alemania
Italia
Noruega
Polonia
Portugal
Suecia
R. Unido
Epidemias
Naturales: vendavales
De origen humano:
choque entre aeronaves sobre el espacio areo de una gran ciudad
accidente de vehculos a motor, como un accidente ferroviario con
prdidas humanas o un derrame de productos qumicos que originase
contaminacin
ataques terroristas o accidente de avin sobre un acontecimiento
deportivo o musical
crisis financiera
CAT
2
i
siendo CATi el coste de cada catstrofe que exceda un cierto lmite. Ese lmite
o umbral se fija en el 25% del coste del peor de los escenarios.
3. MCR
3.1. Clculo global del MCR
Para obtener esta cifra deseada es necesario calcular previamente los
siguientes conceptos:
MCRMDO
MCRNV
MCRV
MCRSS
RDB
MCRA
=
=
=
=
197
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
MCRMDO
MCRNV
MCRV
MCRS
MCRMDO
1
1/4
1/4
1/4
MCRNV
MCRV
MCRS
1
0
1/4
1
0
3.2. La reduccin por reparto de beneficios -RDBRecoge la posible reduccin de prdidas debidas a repartos no garantizados de
beneficios. Se incluyen tanto las actividades de vida como de no vida. Para su
clculo se necesita la siguiente informacin:
PTcb,i
PTrescate,i
PTindem,i
123
A estos efectos, cualquier referencia a las provisiones tcnicas en el MCR se entiende que excluye
la cantidad destinada a cubrir el margen de riesgo.
124
A los efectos del QIS3, se entiende por fondo con reparto de beneficios a un conjunto de contratos
con esta caracterstica, tratados como un nico bloque junto con los compromisos subyacentes a
ellos y los activos que generalmente no estn disponibles para cubrir otros compromisos.
198
2008 FUNDACIN MAPFRE
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3.3. MCR asociado al riesgo de mercado -MCRMDOSe evala para todo el balance exceptuando los activos que estn cubriendo
los compromisos de los unit-linked. Se necesita la siguiente informacin:
RV
prop
RFV
RFNV
RF
RF*
PT
DRF
DPT
r(t)
Alternativa 1:
MCR mdo1 =
126
UCITS son las siglas de Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities, que
sera algo as como Fondos de Inversin especializados en activos negociables.
La cifra se obtiene como -z0,90 = 10% -1,2816,9% = -11,11% 12%.
199
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Alternativa 2:
MCR mdo 2 =
(MCR
2
2
+ MCR prop ) + MCRdif
+ MCRint
2
RV
siendo:
MCRRV = 0,12RV
MCRprop = 0,08Prop
MCDdif = 0,025RF*
MCRint = max{0; VANsubida ; VANbajada }.
mod
mod
mod
mod
RF DRF
r DRF
s baj PT DPT
r DPT
s baj
128
129
130
D
P
D
Considerando que
200
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Por su parte, para la calibracin del riesgo de inters hay que tener en
cuenta que el clculo de las modificaciones al alza y a la baja en los tipos
de inters se ha hecho igual que en el mdulo de tipos de inters del SCR
pero para un VaR del 90%.
La tabla de cambios relativos en los tipos es la siguiente131:
Vencimiento
ssubida
sbajada
1
0,37
-0,31
2
0,31
-0,28
3
0,28
-0,26
4
0,25
-0,25
5
0,23
-0,23
6
0,21
-0,22
7
0,20
-0,21
8
0,19
-0,21
9
0,18
-0,20
10
0,17
-0,20
11
0,17
-0,20
12
0,17
-0,20
13
0,17
-0,20
14
0,17
-0,20
15
0,17
-0,20
16
0,17
-0,19
17
0,17
-0,19
18
0,16
-0,19
19
0,16
-0,18
20
0,16
-0,18
21
0,15
-0,18
22
0,15
-0,18
23
0,15
-0,18
24
0,15
-0,18
25
0,15
-0,18
26
0,15
-0,18
27
0,15
-0,18
28
0,15
-0,18
29
0,15
-0,18
30
0,15
-0,18
Fuente: QIS3. Calibration of the underwriting risk, market risk and MCR
A modo de ejemplo, se calcula el cambio para t = 10 aos. Como se supone que los cambios en los
tipos siguen una normal, entonces la modificacin al alza es: zs = + 1,28 . Tomando = 0,15
se obtiene que: zs = + 1,28 0,15 = 0,192 + . Igual clculo se hara para la bajada:
201
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De todos ellos, se toman las medias de los referidos a los plazos entre 7 y 12
aos, obtenindose un 18% como cambio relativo de subida y un -20% como
cambio relativo de bajada132-.
3.4. MCR asociado al riesgo tcnico de no vida -MCRNVSe ha usado el mismo modelo que en el SCRNV para el submdulo de primas y
reservas pero compatible con un VaR del 90%. En el caso de las primas se ha
considerado nicamente la volatilidad del mercado. Los factores y para
cada ramo se obtuvieron como133:
i = 90 pr , i
i = 90 res , i
Para su clculo se necesita la siguiente informacin:
El clculo es:
MCRNV = max H P ;0,65 i Pi + max H PSP ;0,65 i PSPi
HP =
PSP
Pi
H PSP =
PSPi
El valor 0,65 usado en los factores de concentracin se obtuvo como aqul que
minimiza la suma en un conjunto de datos:
MCR
SCRNV 1
90
Es decir, que si r = 5%, entonces una subida del 18% lo situara en el 5,90% y una bajada del 20%
lo dejara en el 4%.
133
202
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estimacin, por lo que se obtuvieron dos estimaciones, una con los datos
originales y otra con los datos generados.
Los coeficientes para el ramo i-simo -desde 1 hasta 15- son los que se
recogen en la siguiente tabla:
ramo
1
2
3
4
5
ramo
ramo
i
i
i
i
i
i
6
11
10% 19,5%
16,5% 19,5%
10%
13%
7
12
4%
10%
13%
13%
16,5% 19,5%
8
13
6,5% 19,5%
13% 19,5%
19,5% 19,5%
9
14
13% 16,5%
16,5% 13%
19,5% 26,5%
10
15
13%
10%
6,5% 13%
19,5% 26,5%
3.5. MCR asociado al riesgo tcnico de vida -MCRVSlo se consideran los riesgos de longevidad y mortalidad. Se calcularon igual
que en el SCR pero para un VaR al 90%. Para el MCR no se incluyen los
riesgos de discapacidad ni morbilidad.
Para su clculo se necesita la siguiente informacin:
siendo:
MCRlong = 0,001PTlong
MCRmort = 0,00025CER
MCRul = 0,12Gul.
3.6. MCR asociado al riesgo de salud - MCRSS Es el asociado al seguro de salud que se practica de forma similar al negocio
de vida134. La informacin necesaria es:
134
203
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MCRSS = c
Ak
Sk
tal que MCRSS ms las cantidades dotadas sean tales que con un 90% de
confianza se pueda afirmar que el capital disponible para este riesgo supere a
las provisiones tcnicas para el mismo. se obtiene a partir de la siguiente
expresin:
Sk
Pr ob X < c
Ik sk
A
k
Sk
c
I k sk
Ak
= 0,9
NS
IB
=5
204
2008 FUNDACIN MAPFRE
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2)
3)
205
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que se necesiten los activos para cumplir con las exigencias individuales
de capital de una determinada entidad del grupo
que los activos estn asignados a cierto fin
136
Establece lo siguiente:
En el clculo de la solvencia ajustada de una empresa de seguros se tendr en cuenta la
participacin proporcional que posea la correspondiente empresa participante en sus empresas
vinculadas.
Por participacin proporcional se entender, cuando se emplee el mtodo 1 o el 2 descritos en
el punto 3, la proporcin de capital suscrito que posea, directa o indirectamente, la
correspondiente empresa participante, o bien si se emplea el mtodo 3 descrito en el punto 3, los
porcentajes utilizados para confeccionar las cuentas consolidadas.
No obstante, cualquiera que sea el mtodo aplicado, cuando una empresa vinculada sea una
empresa filial y tenga un dficit de solvencia, habr de computarse el dficit de solvencia total de
la filial.
No obstante, en los casos en que, a juicio de las autoridades competentes, la responsabilidad de la
empresa matriz que posea una parte de capital se limite estrictamente y sin ambigedades a dicha
parte de capital, dichas autoridades competentes podrn permitir que el dficit de solvencia de la
empresa filial se tenga en cuenta de manera proporcional.
137
206
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3)
4)
5)
6)
1)
2)
138
207
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3)
riesgo de contagio
riesgo legal
riesgo asociado a la reputacin
ausencia de transparencia
conflicto de intereses
concentraciones
208
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209
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La suma de estas tres partidas, CRtc + CRofs + CReq se recoge en CRot, el cual
se sumar al SCR obtenido por la frmula estndar. Para todos aquellos
grupos que no pueden realizar los clculos a nivel consolidado para un cierto
submdulo, deberan hacer la suma de los SCR individuales en esos
submdulos e indicar que estn realizando el clculo de esta forma.
En cuanto al resto de los riesgos, el tratamiento es el siguiente:
1)
NVCAT::
se basa en la simulacin de diferentes escenarios extremos. Para el QIS3
esos escenarios se definan tanto a nivel nacional como supranacional.
2)
3)
139
Para entenderlo mejor vase el siguiente ejemplo. Si dos entidades, A y B, estn reaseguradas con
la misma entidad C, a la cual, cada una cede provisiones tcnicas por valor de 100. A tiene
garantas por 120 y B por 80. Si el CR se calculase a nivel global, entonces sera:
I
CR =
(PT
i =1
CR =
max{PT
i =1
210
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4)
Riesgo de mercado
El tratamiento es distinto segn el submdulo del que se trate.
V
NV
max{0; VAN i (subida )}+ max{0; VAN i (subida )};
i =1
Mdoint = max n
i
i
i =1
j = RV , prop, fx
i =1
5)
Riesgo tcnico de salud -mdulo especialSe consideran los tres submdulos del SCR individual -gastos, siniestros
y de acumulacin- y se agregan usando la misma matriz de correlaciones.
Para cada caso:
n
S j = Si , j
i =1
140
SIN t
PBIMSt
Pt siendo:
211
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se reasegure con otra del grupo con que esas primas se duplican. Para
evitar esa doble contabilizacin, se debern deducir los reaseguros
internos del total de primas. Por tanto:
n
S j = Si*, ac
i =1
Las cifras individuales estn influidas por el clculo del SCRMDO y del SCRdef ya
que:
212
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a)
Total de capital -capital de accionistas + intereses de minoritariosSu cifra se ajustar a la de la suma de las provisiones tcnicas
individuales depuradas del reaseguro interno del grupo.
b)
Intereses de minoritarios
La cuota de los intereses de minoritarios dentro del excedente en una
entidad en la que un grupo haya invertido no est necesariamente
disponible como capital en cualquier parte del grupo. Solamente ser
incluida dentro del capital disponible del grupo hasta un importe
equivalente a la cuota proporcional que los intereses de minoritarios
representen en el SCR individual de la entidad141. Adems, la contribucin
del SCR individual al SCR del grupo estar limitada a la parte
proporcional que representa el grupo en esa entidad salvo que se
encuentre en situacin de dficit de recursos en cuyo caso todo el SCR
individual se deber incluir dentro de la cifra de capital exigido a todo el
grupo.
c)
Capital hbrido
Son sobre todo acciones preferentes no acumulativas y deuda
subordinada. En principio no pueden ser considerados transferibles de
una entidad a otra salvo que sean emitidos por la entidad matriz:
141
Tal y como sugiere CEIOPS (2006): Summary of comments on CEIOPS-CP-06/05. Draft Answers
to the European Commission on the third wave of Calls for Advice in the framework of the
Solvency II project, Call for Advice n 19, CEIOPS-SEC-20/06.
213
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214
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CAPTULO 5
EL MTODO DE MONTE CARLO
1. INTRODUCCIN AL MTODO DE MONTE CARLO
Antes de pasar a exponer cmo trabajar con la metodologa de Monte Carlo,
conviene definirla, aunque sea de forma breve. Se entiende por tal al sistema
en el cual se generan nmeros de forma aleatoria pero condicionado a que los
datos resultantes sigan un cierto patrn estadstico de comportamiento. Es
decir, el factor de azar utilizado en la elaboracin de los nuevos nmeros se
sita en la primera fase del proceso: la eleccin de un nmero que
generalmente oscila entre cero y uno y que, a priori, cualquier valor en este
intervalo tiene la misma probabilidad de ser elegido. A partir de aqu, se supone
que ese nmero seleccionado es el valor de la funcin de distribucin asociado
al valor buscado. Aqu es donde se introduce la exigencia de un cierto
comportamiento. Por ejemplo, si se desean generar nmeros que sigan un
comportamiento normal, entonces se estara utilizando la funcin de
distribucin asociada a esta ley estadstica. Finalmente, se buscara la
antiimagen de ese nmero entre cero y uno condicionada a la funcin elegida y
se obtendra as el nmero buscado.
Monte Carlo es una metodologa sumamente til para resolver problemas no
slo de naturaleza estocstico sino tambin determinista, que no son solubles
de forma analtica. Ms adelante se expondrn algunos ejemplos. Conviene
destacar que la introduccin del trmino estocstico indica que la simulacin
que se est realizando es dependiente de los valores que adopten una o varias
de las variables clave en ella, las cuales toman valores aleatorios que proceden
de alguna funcin de probabilidad. Desde este punto de vista, este mtodo
puede ser aplicado a cualquier mbito.
En los terrenos actuarial y financiero, algunas de las posibles aplicaciones son:
215
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Para llevar a cabo una simulacin, los pasos que se suelen dar son los
siguientes:
1)
2)
3)
4)
142
Buffon, G.L.L. (1777): Essai darithmetique morale, In: Supplement `a lHistoire Naturelle, Vol.
4, Imprimerie Royale.
143
144
Student [W.A. Gosset] (1908): The Probable Error of a Mean. Biometrika, 6: 1-25.
216
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
(a,c)
(b,c)
(a,0)
(b,0)
A continuacin se cuentan los puntos que estn situados por debajo de la curva
y se calcula la proporcin que representan sobre el total de puntos que hay en
el rectngulo. Finalmente, se calcula el rea del rectngulo y el resultado
obtenido se multiplica por la proporcin de puntos obtenida previamente,
logrndose as el rea buscada.
En cuanto a los segundos, se trata de problemas de naturaleza estadstica que
supone el uso de un conjunto de variables aleatorias, las cuales estn
correlacionadas entre s. Valgan como ejemplos los siguientes:
1)
2)
3)
217
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public una tabla con 41.600 nmeros aleatorios tomados al azar de los
informes del censo. Tras diversas tablas generadas con mquinas entre 1939 y
1951, en 1955 Rand Corporation public un libro con 1.000.000 nmeros
aleatorios generados.
A la par que estas tablas generadas de formas muy originales, comienzan a
aparecer los primeros algoritmos de generacin de nmeros aleatorios. As, en
1951 Von Neumann propuso su mtodo de las posiciones medias en los
cuadrados -Middle Square Method-, el cual genera nmeros aleatorios x0, x1,
x2,... de n o n+1 dgitos. El funcionamiento del sistema es ms o menos de la
siguiente forma: se elige un nmero de n dgitos, se eleva al cuadrado y se
seleccionan las posiciones centrales del resultado.
Ejemplo
Sea x0 = 212 -3 dgitos-, de forma que su cuadrado es igual a 44.944. Los tres
dgitos centrales son 494 y ste es el valor de x1. Para calcular x2, se eleva x1 al
cuadrado, obtenindose 244.036. En este caso, como el resultado es un
nmero de seis dgitos, se escogen las cuatro posiciones centrales, es decir,
4.403 y as sucesivamente.
Por desgracia, este sistema tiene varios inconvenientes, tales como que:
1)
2)
x i (ax i 1 + c )
mod m
0 xi < m
a>0
c>0
m>0
Lehmer, D.H. (1951): Mathematical methods in large-scale computing units. Proceedings of the
2nd Symposium on Large Scale Digital Computing Machinery, Harvard University Press,
Cambridge, Massachusetts, 141-146.
218
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
ax + c
x i (ax i 1 + c ) - m ENT i 1
(1)
u i au i 1
mod 1
0 < ui < 1
Como xi se obtiene a partir de xi-1 y dado que como mucho hay m valores
distintos para x, el periodo mximo o amplitud del ciclo de un generador lineal
coherente es de m. Adems, como xi-1 = 0, no es un valor admisible para un
valor multiplicativo, el periodo mximo en este caso es de m-1.
El periodo de un generador coherente multiplicativo con multiplicador a y
mdulo m es funcin del menor valor positivo k tal que:
a k 1 mod m
2)
a 1
3)
a 1
Knuth, D.E. (1998): The art of computer programming: seminumerical algorithms, Vol. 2.
Addison-Wesley Publishing Company.
219
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Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
n
0
1
2
3
4
xn
2
3
1
0
2
3x + 7
5 ENT n
5
10
15
10
5
10
3xn+7
13
16
10
7
13
xn+1
3
1
0
2
3
x n + 2 = x n +1 + x n
n 0
x0 = 0
x1 = 1
x n = x n j + x n k
mod m
x n + 2 = x n +1 + x n + c n + 2
mod m
n = 0,1,2,...
Siendo c2 = 0
y
0 si x n +1 + x n + c n + 2 < m
c n +3 =
1 resto
Es decir, en cada iteracin no slo se calcula xn+2, sino el valor de c que se
aplicar en la siguiente.
Ejemplo
si x0 = 0, x1 = 1 y m = 10, los nueve primeros trminos de la secuencia sern:
147
Marsaglia, G. and Zaman, A. (1991): A New Class of Random Number Generators. Annals of
Applied Probability, 1(3): 462-480.
220
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Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
xn
xn+1
cn+2
xn+2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
1
1
2
3
5
8
3
2
1
1
2
3
5
8
3
2
6
0
0
0
0
0
0
1
1
0
1
2
3
5
8
13
12
6
8
1
2
3
5
8
3
2
6
8
mod 2 32 209
mod 2 32 22.853
Obteniendo:
Z n X 1,n + X 2,n
mod 4.294.967.087
F 1 (z ) = min{x / F (x ) z}
siendo:
0 z 1
148
LEcuyer, P., Simord, R., Chen, E.J. and Kelton D.W (2002): An object-oriented Random-Number
Package with Many Long Streams and Substreams. Operations Research, 50: 1073-1075.
221
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F 1 (0) =
F 1 (1) = +
As, si la imagen de F(x), a la que llamaremos U, se distribuye uniformemente
sobre el intervalo [0,1], entonces la variable aleatoria X definida de la forma X =
F-1(U) tiene a F por funcin de distribucin. En efecto, si:
P( X x ) = P F 1 (U ) x
{[
1)
Distribucin exponencial:
en este caso: F (x ) = 1 e
obtiene:
u = 1 e
x = ln(1 ) = F 1 (u )
2)
en este caso: F (x ) = 1 (1 x )
obtiene:
222
2008 FUNDACIN MAPFRE
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u = F (x ) = 1 (1 x ) x = 1 (1 u )
3)
u = F (x ) = x x = u 1
4)
Distribucin Logstica:
1
en este caso: F (x ) =
1+ e
obtiene:
1+ e
5)
Distribucin de Pareto:
en este caso: F (x ) = +1
x
obtiene:
u = F (x ) =
6)
u
x = + ln
1+ u
u =F (x ) =
x +1
x=
(1 u )1
Distribucin de Weibull:
en este caso: F (x ) = 1 e
u = F (x ) = 1 e
1
x = ln
1 u
p (x i ) 0 y
p (x ) = 1
i =1
223
2008 FUNDACIN MAPFRE
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o bien:
X = x j si
j 1
p (x ) u < p (x )
i =1
i =1
p(xi)
x1 = 1
x2 = 2
x3 = 3
x4 = 4
x5 = 5
0,20
0,30
0,10
0,15
0,25
Por tanto:
x < 1
0
0,20 1 x < 2
0,50 2 x < 3
F (x i ) =
0,60 3 x < 4
0,75 4 x < 5
1
x5
As, si u = 0,25 y buscamos en F(x) tenemos que:
224
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Grficamente:
0
x=
1
up
u>p
Distribucin B(n,p)
En este caso, la funcin de cuanta tiene como expresin:
n
n k
P ( X = k ) = p k (1 p )
k
k = 0,1,2,..., n
k = 0,1,2,..., n
225
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
n k +1
p (1 p )n k 1
(n k )p
p(K = k + 1) k + 1
=
=
(k + 1)(1 p )
p(K = k )
n k
p (1 p )n k
k
es decir:
p(K = k + 1) = p(K = k )
(n k )p
(k + 1)(1 p )
nk
k +1
226
2008 FUNDACIN MAPFRE
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0,3 3
p
=
=
1 p 0,7 7
K =0
C=
K = k +1 = 0 +1 = 1
P6: Ir a P3
En P3, como u = 0,345 < SA1 = 0,52822 K = 1
k = 0,1,2,...
1
Sea
exp( ) f (x ) = e F (x ) = 1 e . Entonces:
P (x < x + 1) =
Haciendo 1 e
= p 1 p = e
x +1
e dy = e
1
e
42443 1
424
3
y por tanto: 14
F ( x +1)F ( x )
G( p )
1
ln (1 p )
227
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Ejemplo
Sea u = 0,963 un nmero aleatorio y = 2. Entonces:
P1: generacin de x:
P2: obtencin de x*:
u = 1 e
x
2
x = ln(1 u ) = 6,5936
x* = ENT (6,5936) = 6
Ya que
= 1 e
1
2
= 0,3934
7
2
F (6) = 1 e
6
2
F (7 ) F (6) = 0,019589
ln(1 u )
P2: se obtiene x*: x * = ENT
ln (1 p )
Ejemplo
P1: sea u = 0,963
P2: por el mtodo de inversin, tenemos que x = ln(1 u ) y como
1 p = e
entonces:
x=
con lo que:
1
ln (1 p )
ln(1 u )
x = 6,5936
ln (1 p )
x* = ENT (x) = 6
P (K = x + 1) = P (K = x ) (1 p )
228
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
PROB0 = P (K = 0) = p
SA0 = PROB0 = p
P2: Generacin del nmero aleatorio u
P3: Comprobacin: si u SA x* = K
P4: Aplicacin de la recurrencia: PROB1 = PROB0 (1- p)
P5: Actualizacin de contadores:
SA1 = SA0 + PROB1
K1 = K0 + 1
P6: Ir a P3
Veamos un ejemplo con p = 0,3934
P1: K = 0
PROB0 = p = 0,3934
SA0 = 0,3934
P2: sea u = 0,963
P3: 0,963 0,3934? NO
P4: PROB1 = PROB0 (1 - p) = 0,2386
P5: SA1 = SA0 + PROB1 = 0,6321
K=1
P6: ir a P3
P3: 0,963 0,6321? NO
P4: PROB2 = PROB1 (1 - p) = 0,1447
P5: SA2 = SA1 + PROB2 = 0,7768
K=2
P6: ir a P3
P3: 0,963 0,7768? NO
P4: PROB3 = PROB2 (1 - p) = 0,0877
P5: SA3 = SA2 + PROB3 = 0,8646
K=3
P6: ir a P3
P3: 0,963 0,8646? NO
P4: PROB4 = PROB3 (1 - p) = 0,053
P5: SA4 = SA3 + PROB4 = 0,9177
K=4
P6: ir a P3
229
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
m+k
P ( X = m + 1 + k ) m
=
p
=
m
P (X = m + k )
m + k 1 m
k
p (1 p )
m 1
P (X = m + 1 + k ) = P (X = m + k )
m+k
p
m
230
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
PROB 1 = PROB 0
m+k
p
m
P5: Actualizacin
SA1 = SA0 + PROB1
K=K+1
P6: ir a P3
Su aplicacin es idntica a la del caso anterior cambiando nicamente la
expresin de la recurrencia.
Distribucin de Poisson
En este caso, la funcin de cuanta tiene como expresin:
P ( X = x ) = e
x
x!
x = 0,1,2,....
P ( X = k + 1)
=
P (X = k )
k +1
Con lo que los pasos del algoritmo son:
P1: Inicializacin de las variables
K=0
PROB0 = P(X = K) = e-
SA0 = PROB0 = e-
P2: Generacin de un nmero aleatorio segn una uniforme U(0,1)
P3: Comprobacin: u SA?:
S FIN
NO seguir con el algoritmo
P4: Aplicacin de la recurrencia
PROB1 = PROB 0
k +1
P5: Actualizacin
SA1 = SA0 + PROB1
K=K+1
P6: Ir a P3
La distribucin de Poisson se puede obtener a partir de la distribucin de los
tiempos entre sucesos. As, si el nmero de sucesos sigue una Poisson de
231
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
T
i =0
x +1
T
i =0
x +1
i =0
i =0
Ti 1 Ti
ln u i
x +1
ln u
i =0
1
i =0
1
ln u i
Operando:
x +1
ln u
i =0
i =0
e ln u i
o bien :
i =0
x +1
e u i
x = 0,1,2,...
i =0
149
PA1 = PA0 u
Feller, W (1965): An introduction to Probability Theory and its Applications, vol. 2, John Wiley &
Sons.
232
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
u = 0,256
PA2 = 0,129
0,04978 > 0,129? NO
K=2
P2:
P3:
P4:
P5:
u = 0,414
PA3 = 0,0534
0,04978 > 0,0534? NO
K=3
P2: u = 0,069
P3: PA4 = 0,003685
P4: 0,04978 > 0,003685? S x* = 3
y se prueba si U g(Y):
233
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
fY [x / U g (Y )] = f X (x )
es decir, la probabilidad asignada a x con fY sabiendo que U g(Y) es la misma
que la asignada con fX. Veamos que es as. Segn el teorema de Bayes:
fY [x / U g (Y )] =
Pero ocurre que:
P [U g (Y ) / Y = x ] h(x )
P [U g (Y )]
P [U g (Y ) / Y = x ] = P [U g (x )] = g (x )
P [U g (Y )] = P [U g (Y ) / Y = x ]h(x )dx =
144424443
(x )
1444g4
4244444
3
para todos los x
= g (x )h(x )dx
=
f X (x )
1
1
dx = f X (x )dx =
C
C
C
Por tanto:
fY [x / U g (Y )] =
g (x )h(x )
= Cg (x )h(x ) = f X (x )
1C
p=
1
= probabilid ad de xito
C
234
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
P1:
P2:
P3:
P4:
(x )
C
Ejemplo
x e x
/ ( ) = x 1e x dx 0 < < 1 x 0 . Se busca
0
( )
funcin (x) / (x) f(x). La siguiente funcin satisface esa condicin:
x 1
si 0 x 1
x e x
( )
f X (x ) =
(x ) = x
( )
e
si x > 1
( )
Sea
f X (x ) =
una
Como (x) = Ch(x) ahora hay que buscar un valor C 1. Por ejemplo, puede
valer el siguiente:
1 1 1
C=
+
( ) e
(x )
Con todo ello, h(x ) =
ser igual a:
C
x 1
si 0 x 1
(1 ) + (1 e )
h (x ) =
e x
si x > 1
(1 ) + (1 e )
y, por tanto, g ( x ) =
f X (x )
ser igual a:
(x )
e x si 0 x 1
g (x ) = 1
x
si x > 1
Luego de esta forma se consiguen h(x) y g(x).
Como uno de los nmeros aleatorios Y se obtiene a partir de h(y), eso se
puede hacer utilizando el mtodo de la transformacin inversa, para lo cual, a
partir de h(y) es necesario calcular H(y), funcin de distribucin de y:
235
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
si 0 y 1:
H (y ) =
e x
x 1
ey
dx =
=
(1 ) + (1 e )
e + 0 e +
H (y ) =
e x
e
dx =
e x
(1 ) + (1 e )
e +
e
e +
1 1
e e x
Por tanto:
ey
e +
H (y ) =
y 1
1 e + e 1
+ e
e y 1
si 0 y 1 H (1) = 0,8446
si y > 1
As, si se supone un cierto valor de , por ejemplo, = 1/2, los pasos son:
P1: Generacin de U a partir de una U(0,1)
por ejemplo, u1 = 0,963
P2: Generacin de Y a partir de h(y)
Por ejemplo, si u2 = 0,567, aplicando el mtodo de la transformacin
inversa se obtiene Y.
Como u = 0,567 < 0,8446 usamos el primer tramo de H(y):
2
0,567 =
ey 1 2
e +
y =
0,567 = 0,4506
e +
e
Luego, Y = 0,4506
P3: Comprobacin
Como Y = 0,4506 < 1 usamos el primer tramo de g(Y):
g (Y ) = e 0, 4506 = 0,6372
236
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Existen infinitas formas de seleccionar la funcin h(x) para que se cumpla que
fX(x) = Ch(x)g(x). En su trabajo inicial, Von Neumann150 consider el siguiente
caso: (x) = M / a x b, y sea:
1
(x )
C =
= M (b a )
h (x ) =
ba
h (x )
f (x )
f (x ) f X (x )
g (x ) = X
= X
=
axb
C h (x ) (x )
M
En este caso, el algoritmo adapta la siguiente forma:
P1: Generacin de u1 y u2 a partir de una U(0,1)
P2: Generacin de Y a partir de a + u2(b - a)
f (x ) f X [a + u 2 (b a )]
=
P3: Si u1 g (x ) = X
Y es generada por fX(x)
M
M
P4: Ir a P1
Ejemplo
Sea la funcin: f X (x ) = 3x 2 0 x 1
En este caso, usando (x) = M = 3, siendo a = 0 y b = 1. Los pasos son:
P1: Generacin de u1 y u2 a partir de una U(0,1)
por ejemplo: u1 = 0,963 y u2 = 0,567
P2: Generacin de Y a partir de a + u2(b - a)
0 + 0,567 (1 - 0) = 0,567
P3: Como f X (x ) = f X [a + u 2 (b a )] = f X (0,567 ) = 3 0,567 2
f (Y )
g (Y ) = X
= 0,567 2 = 0,321
M
Si u1 = 0,963 0,321 = g(Y), entonces se aceptara que Y es generado
por fX(x), pero como no es as, se rechazan ambos valores y se pasa a
P4.
P4: Ir a P1
3.2.
Von Neumann, J. (1951): Various techniques used in connection with random digits. US National
Bureau Standard Applied Mathematics Service, 12: 36-38.
237
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
f X (x ) = Pi g (x / y = i )
i
siendo:
Pi > 0
Pi = P (y = i )
=1
5
4
1 + (x 1)
12
5
20 5
f1 (x ) =
=
x [0,2]
12
36 9
(1 )f 2 (x ) = 1 f 2 (x ) = 5 (x 1)4 f 2 (x ) = 5 (x 1)4 x [0,2]
4
12
3
f1 (x ) = f1 (x ) =
5
5
5
dy = y = x
9
9 0 9
5
9
x =u x = u
9
5
238
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
5
(x 1)5
5 x
5 (y 1)
4
F2 (x ) = (y 1) dy =
=
3 0
3 5 0
3
(x 1)5
3
= u x = 1 + (3u )
15
Por tanto, para obtener un valor a partir de la fX(x) se requieren los siguientes
pasos:
P1: Determinacin del tramo a utilizar: generacin de u1 a partir de U(0,1):
si u1 < se aplica x = F11 (u )
si u1 se aplica x = F21 (u )
4
Ejemplo 2
Sea f X (x ) = n y n e xy dy
1
identificaciones:
g (x / y ) = ye xy
dFY (y ) = ny (n +1)
y
x n
n
FY (y ) = n x (n +1)dx = n
=1 y
1
n
G (x / y ) = y e
x
entonces:
zy
e zy
xy
dz = y
=1 e
y 0
u 1 = 1 y n y = (1 u1 )
1 n
u 2 = 1 e xy x =
ln (1 u 2 )
y
239
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
1 n
ln(1 u 2 )
y
siendo:
(2 )
n 2
12
sigue
una
exp (x ) 1 (x )
2
distribucin
normal
X N (, )
= [1 . . . n ] el vector de medias y
11 12
21 22
= .
.
.
.
n1 n 2
.
.
.
.
.
. 1n
. 2n
.
. la matriz de varianzas covarianzas
.
.
. nn
la cual es definida positiva y simtrica, por lo cual existe una nica matriz
triangular C tal que se cumple que: = CC, siendo C:
c11
c
21
C= .
.
c n1
0
c 22
.
.
cn2
.
.
.
.
.
. 0
. 0
. .
. .
. c nn
X = CZ +
240
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
siendo Z = [z1 , z 2 , L , z n ] vector normal con media el vector cero y matriz de
varianzas covarianzas igual a la matriz identidad, por lo que cada variable zi es
una N(0,1).
x1 = c11 z1 + 1
E (x1 ) = c11 0 + 1 = 1
var(x1 ) = c112 = 11 c11 = 11
Para x2:
x 2 = c 21z1 + c 22 z 2 + 2
E (x1 ) = 2
2
2
var(x1 ) = 22 = c 21
+ c 22
( )
( )
c 21 =
21
c11
2
c 22 = 22 c 21
Para x3:
x 3 = c 31 z1 + c 32 z 2 + c 33 z 3 + 3
E (x 3 ) = 3
2
2
2
+ c 32
+ c 33
var(x 3 ) = 33 = c 31
31
c11
= c 21c 31 + c 22 c 32
c 32 =
32 c 21c 31
c 22
32 c 31c 21
22 c 212
241
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
j 1
c ij =
siendo:
c
k =1
ik
c jk = 0
ij c ik c jk
k =1
j 1
jj c 2jk
=
1
k
12
1 j i n
Por tanto, el algoritmo para generar valores de acuerdo a una N(,) es:
4.1. El mtodo de Monte Carlo de aciertos o errores -Hit or missSupongamos una integral de una sola variable y supondremos que el
integrando g(x) est acotado de la siguiente forma:
0 g(x) c
axb
242
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Grficamente:
f XY ( X ,Y ) = c (b a )
0
si (x , y )
Resto
S
g (x )dx = I
p=
= a
c (b a ) c (b a ) c (b a )
b
243
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Esperanza de I :
()
N
1
1
E I = E c (b a ) H = c (b a ) E (N H ) = c (b a ) Np
N
N
N
()
E I = pc (b a ) = I
Varianza de I :
()
2 1
var I = var c (b a ) H = c 2 (b a ) 2 var(N H ) =
N
N
p(1 p )c 2 (b a )
1
Np(1 p ) =
2
N
N
= c 2 (b a )
()
var I =
I
I
1 2
2
c (b a )
= [c (b a ) I ]
1
N
c (b a ) c (b a ) N
Una pregunta que cabra hacerse es averiguar cuntas pruebas hay que hacer
para que el error cometido sea inferior a un cierto valor, es decir, que se
verifique que:
P I I <
Usando Tchebycheff:
()
var I
P I I < 1 2
por tanto, si = 1
( ) = 1 p(1 p)c (b a)
var I
, despejando N:
N 2
2
p(1 p )c 2 (b a )
N=
2 (1 )
244
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
P2: Se agrupan los 2N valores en N pares de forma que cada dato u1 se usa
una nica vez.
P3: A partir de u1 y u2 calculamos X e Y:
X = a + u1 (b a )
Y = cu 2
/ c = sup g (x )
x[a ,b ]
1 si g (x ) cu 2
N H =
0 si g (x ) < cu 2
N
P5: Se calcula I como: I = c (b a ) H
N
Ejemplo
Sea
ex 1
151
0 e 1 dx . Si se resuelve directamente , se obtiene que:
1
e x x
I=
= 0,41802
e 1 0
u2
g(x)
cu2
g(x)cu2?
NH
0,5083
0,5966
0,8631
0,0503
0,9021
0,0124
0,8766
0,6168
0,5591
0,0489
0,2659
0,6825
0,6401
0,8561
0,6171
0,4192
0,8442
0,5486
0,0806
0,5706
0,5441
0,5063
0,1629
0,8448
0,8971
0,8967
0,5083
0,5966
0,8631
0,0503
0,9021
0,0124
0,8766
0,6168
0,5591
0,0489
0,2659
0,6825
0,6401
0,8561
0,6171
0,4192
0,8442
0,5486
0,0806
0,5706
0,5441
0,5063
0,1629
0,8448
0,8971
0,8967
0,3855
0,4749
0,7976
0,0300
0,8524
0,0073
0,8164
0,4964
0,4360
0,0291
0,1773
0,5696
0,5219
NO
NO
S
NO
S
NO
S
NO
NO
NO
NO
NO
NO
0
0
1
0
1
0
1
0
0
0
0
0
0
151
En los ejemplos que siguen se utilizar siempre esta funcin -la cual al poder resolverse
directamente- permitir calibrar la calidad del ajuste por los diferentes mtodos que se irn
exponiendo.
245
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
u1
u2
g(x)
cu2
g(x)cu2?
NH
0,6518
0,2936
0,3619
0,6536
0,0050
0,3047
0,7337
0,8354
0,9619
0,8069
0,1153
0,8655
0,4562
0,0171
0,9927
0,5960
0,8722
0,2362
0,6152
0,3620
0,6268
0,3594
0,5205
0,3707
0,6518
0,2936
0,3619
0,6536
0,0050
0,3047
0,7337
0,8354
0,9619
0,8069
0,1153
0,8655
0,4562
0,0171
0,9927
0,5960
0,8722
0,2362
0,6152
0,3620
0,6268
0,3594
0,5205
0,3707
0,5348
0,1986
0,2537
0,5369
0,0029
0,2073
0,6301
0,7599
0,9408
0,7221
0,0711
0,8009
S
S
NO
NO
NO
NO
S
S
S
S
NO
S
1
1
0
0
0
0
1
1
1
1
0
1
Estimador de la integral
Varianza
Desviacin tpica
0,4228
6,1163 10-5
0,0078
I = g (x )dx =
f X (x )dx = E
a f (x )
a
f X (x )
X
1
si x (a, b ) . Por tanto:
ba
I = E [g (x )(b a )] = (b a )E [g (x )]
Supongamos que f X (x ) =
i =1
()
y su varianza es:
(b a )
ba
N
b a N
var I = var E
g (x i ) =
var[g (x )]
var g (x i ) =
N
N
N
=
=
1
1
i
i
()
246
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
pero:
2
b
b
var[g (x )] = g 2 (x )f X (x )dx g (x )f X (x )dx
a
a
1
442443 1
44
42444
3
b
a g
Por tanto:
(x )
1
dx
b a
b a
(b a )2 bg 2 (x ) 1 dx I 2 =
var I =
a
N
ba
(b a )2
b
1
I2
= (b a ) g 2 (x )dx =
a
N
N
b
1
2
=
(b a )a g (x )dx I 2
()
Por tanto, la aplicacin prctica del algoritmo tiene los siguientes pasos:
P1: generacin de una secuencia de N variables aleatorias segn una U(0,1)
P2: Clculo de xi como: x i = a + u i (b a )
1
I = (b a ) g (x i )
N i =1
Ejemplo
ex 1
0 e 1 dx . En este caso, como la funcin, a y b son las mismas, los
clculos son prcticamente los mismos que en el caso anterior. Repitiendo los
clculos 4.000 veces, se obtienen los siguientes resultados:
Sea
Estimador de la integral
Varianza
Desviacin tpica
0,4198
2,1038 10-5
0,0046
() ()
247
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()
()
2
()
()
t1 var I1
<1
t var I
2
En el ejemplo que estamos siguendo, asumiendo que los tiempos son iguales o
muy semejantes se trata de averiguar qu varianza es menor. Sea var I1 la
asociada al mtodo de aciertos/fracasos y sea var I la asociada al mtodo de
()
()
()
()
b
I
1
var I1 var I2 = [c (b a ) I ] (b a ) g 2 (x )dx I 2 =
N
N
b
I
ba
g 2 (x )dx =
= c (b a )
N
N a
b
ba
cI g 2 (x )dx
=
a
N
Como c g (x ) entonces:
b
b
b
cI = cg (x )dx g 2 (x )dx cI g 2 (x )dx 0
a
a
a
()
()
()
I
0,24404
var I1 = [c (b a ) I ] =
N
n
2
b
I
I
0,08394
var I2 = (b a ) g 2 (x ) =
a
N
N
n
var I1
0,243280
=
= 2,90728
0,081977
var I 2
()
()
()
248
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4.4.1. Mtodo de la importancia relativa -Importance samplingEl objetivo de esta tcnica es el de concentrar la distribucin de la muestra de
puntos en los partes de la regin en la que la funcin est definida que son de
ms importancia152.
Sea I = g (x )dx
I=
g (x )
g (x )
f X (x )dx = E
f X (x )
f X (x )
g (x )
es
f X (x )
y su varianza es:
g (x )
g 2 (x )
g 2 (x )
= 2
var
f X (x )dx I 2 =
dx I 2
(
)
(
)
f
x
f
x
(
)
f
x
X
X
X
g (x )
1
var
N
f X (x )
Para estimar la integral con este mecanismo se siguen los siguientes pasos:
P1: Se generan u1, u2,..., un nmeros aleatorios a partir de una uniforme U(0,1)
P2: A partir de ellos se obtienen los valores x1, x2,..., xn a partir de la funcin
fX(x)
1 N g (x i )
P3: Se utiliza la siguiente expresin: 3 =
N i =1 f X (x i )
es decir, la media de
152
g (x i )
f X (x i )
Marshall, A.W (1956): The use of multi-stage sampling schemes in Monte Carlo computations,
Symposiums on Monte Carlo Methods, edited by M.A. Meyer: 123-140. Wiley.
249
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Ejemplo
1
ex 1
dx y se desea calcular g (x )dx , para lo cual usaremos
0
0 e 1
como funcin de densidad f X (x ) = 2 x FX (x ) = x 2 .
Aplicando los tres pasos anteriores, se tiene que:
Sea g (x ) =
P1: u1 = 0,5083
P2: si f X (x ) = 2 x y FX (x ) = x 2 x 2 = 0,5083 x = 0,7129
P3:
g (x )
= 0,2703
f (x )
g(x)
f(x)
g(x)/f(x)
0,50826
0,59662
0,86307
0,05026
0,90208
0,01241
0,87663
0,61677
0,55914
0,04887
0,26592
0,68249
0,64013
0,65179
0,29364
0,36186
0,65364
0,00495
0,30466
0,73367
0,83537
0,96186
0,80686
0,11529
0,86551
0,71293
0,77241
0,92902
0,22419
0,94978
0,11140
0,93628
0,78535
0,74776
0,22107
0,51568
0,82613
0,80008
0,80734
0,54188
0,60154
0,80848
0,07039
0,55196
0,85655
0,91398
0,98074
0,89825
0,33955
0,93033
0,60523
0,67799
0,89160
0,14626
0,92251
0,06858
0,90235
0,69440
0,64731
0,14398
0,39270
0,74752
0,71334
0,72277
0,41858
0,48009
0,72427
0,04244
0,42871
0,78859
0,86961
0,96983
0,84696
0,23530
0,89353
1,42585
1,54482
1,85803
0,44839
1,89956
0,22279
1,87257
1,57070
1,49551
0,44213
1,03136
1,65225
1,60016
1,61467
1,08377
1,20309
1,61696
0,14078
1,10391
1,71309
1,82797
1,96149
1,79651
0,67910
1,86065
0,42447
0,43888
0,47986
0,32619
0,48565
0,30781
0,48188
0,44210
0,43283
0,32566
0,38076
0,45243
0,44579
0,44763
0,38623
0,39905
0,44792
0,30147
0,38836
0,46033
0,47573
0,49444
0,47145
0,34649
0,48022
250
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Estimador de la integral
Varianza
Desviacin tpica
0,4180
7,0638 10-7
0,00084
de
la
varianza
se
producir
cuando:
2 C2 < 2 cov(Y , C )
cov(Y , C )
C2
. En efecto:
min Y2 + 2 C2 2 cov(Y , C )
153
251
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Condicin necesaria:
d var[Y ( )]
= 2 C2 2 cov(Y , C ) = 0
d
cov(Y , C )
* =
2
Condicin suficiente:
d 2 var[Y ( )]
= 2 C2 > 0 * es mnimo
d 2
[ ( )]
var Y * = Y2 +
= Y2
cov(Y , C )
4
C
C2 2
cov(Y , C )
cov(Y , C )
C2
cov(Y , C )
2
C
cov(Y , C )2
2
2
= Y2 1
= Y 1 CY
2
2
C
Y
1 N
I = g (x i ) * g 0 (x i ) + * C
N i =1
I = [g (x ) g 0 (x )]f X (x )dx + H
252
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Ejemplo
ex 1
dx y g0(x) = x. Por tanto:
0 e 1
Sean g (x ) =
E [g 0 (x )] = xdx =
1
1
=H
2
con lo que:
1
1 N e xi 1
x i +
I =
N i =1 e 1
2
A modo de ejemplo, para los veinticinco nmeros aleatorios que se han
utilizado en los clculos de los mtodos anteriormente descritos, los resultados
son los siguientes:
ui
xi
e xi 1
e 1
0,5083
0,5966
0,8631
0,0503
0,9021
0,0124
0,8766
0,6168
0,5591
0,0489
0,2659
0,6825
0,6401
0,6518
0,2936
0,3619
0,6536
0,0050
0,3047
0,7337
0,8354
0,9619
0,8069
0,1153
0,8655
0,5083
0,5966
0,8631
0,0503
0,9021
0,0124
0,8766
0,6168
0,5591
0,0489
0,2659
0,6825
0,6401
0,6518
0,2936
0,3619
0,6536
0,0050
0,3047
0,7337
0,8354
0,9619
0,8069
0,1153
0,8655
0,3855
0,4749
0,7976
0,0300
0,8524
0,0073
0,8164
0,4964
0,4360
0,0291
0,1773
0,5696
0,5219
0,5348
0,1986
0,2537
0,5369
0,0029
0,2073
0,6301
0,7599
0,9408
0,7221
0,0711
0,8009
e xi 1
1
xi +
e 1
2
0,3772
0,3783
0,4345
0,4797
0,4504
0,4949
0,4398
0,3796
0,3769
0,4803
0,4114
0,3871
0,3817
0,3830
0,4050
0,3919
0,3832
0,4979
0,4026
0,3964
0,4245
0,4789
0,4153
0,4558
0,4354
0,4189
3,4628 10-7
0,00058
253
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254
2008 FUNDACIN MAPFRE
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CAPTULO 6
EL BOOTSTRAP
1. INTRODUCCIN AL CONCEPTO DE BOOTSTRAP
La realidad es una fuente casi inagotable de informacin que nos ayuda a
encontrar soluciones a los problemas que se nos plantean de continuo. Sin
embargo, el proceso que nos lleva a una situacin mejor no es inmediato sino
que es necesario establecer un esquema para sacar el mayor partido posible
de toda esta informacin que tenemos a nuestro alcance. Por ello, y con vistas
a obtener el mximo rendimiento de nuestros esfuerzos, es necesario tener
clara la respuesta a las siguientes preguntas:
1)
2)
3)
La Inferencia Estadstica deduce el modelo probabilstico que han generado los datos una vez
conocidas las frecuencias observadas de una variable. Para recordar los conceptos bsicos
asociados a la Inferencia Estadstica puede consultarse, por ejemplo, Pea Snchez de Rivera, D.
(2005): Fundamentos de Estadstica, Alianza Universidad.
155
156
255
2008 FUNDACIN MAPFRE
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2n 1 (2n 1)!
=
n n!(n 1)!
Antes de pasar de exponer en qu consiste esta tcnica, conviene recordar
ciertos conceptos bsicos relacionados con la inferencia y el muestreo
estadstico.
A priori, con este mecanismo, un entero ji puede ser escogido varias veces. En
este caso se denominan muestras con reemplazamiento. En caso contrario, se
trata de muestras sin reemplazamiento.
Una vez seleccionada una muestra aleatoria u1, u2,..., un podemos medir una o
varias caractersticas de estos individuos, los cuales son los datos observados
(x1, x2,...., xn). Pues bien, el bootstrap sirve para evaluar el grado de exactitud
que puede tener un estadstico calculado con (x1, x2,...., xn) como indicativo del
comportamiento global de una poblacin.
Despus de haber definido qu se entiende por muestra aleatoria, se analiza
qu es una variable aleatoria158 -aqulla cuyo resultado es, a priori, incierto-.
Sea x una variable aleatoria, la cual puede tener k distintos valores. A la
157
Hall, P. (1992): The Bootstrap and the Edgeworth Expansion, Springer-Verlag, Appendix I.
158
Una definicin formal y completa puede consultarse, por ejemplo, en Pea Snchez de Rivera, D.
(2005): Fundamentos de Estadstica, Alianza Universidad.
256
2008 FUNDACIN MAPFRE
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kS x
=1
Las distribuciones no tienen porqu ser slo discretas, es decir, x puede tomar
valores enteros o no. El caso ms conocido es el de la distribucin normal. En
este caso:
P (x A ) =
1
2 2
dx
2)
257
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
k +1 k 1
=
n
n n
plizas
0
1
2
3
4
5
15.419
9.312
3.954
1.225
975
515
159
Se denomina estimador a cualquier funcin de valores muestrales cuyo objetivo es, en Inferencia
Estadstica, ofrecer la informacin muestral que servir para estimar el valor del parmetro
desconocido de una poblacin. Los conceptos asociados a los estimadores puede consultarse, por
ejemplo, Pea Snchez de Rivera, D. (2005): Fundamentos de Estadstica, Alianza Universidad.
258
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
n de siniestros
probabilidad
prob. acumulada
0
1
2
3
4
5
0,4911
0,2966
0,1259
0,0390
0,0311
0,0164
0,4911
0,7876
0,9135
0,9525
0,9836
1,0000
Grficamente:
y analticamente es:
0,0000
0,4911
0,7876
Fn (x ) = 0,9135
0,9525
0,9836
1,0000
x < 0
0 x <1
1 x < 2
2x<3
3 x < 4
4x<5
x 5
259
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
a)
b)
()
x n
i =1
n
n
i =1
()
b)
260
2008 FUNDACIN MAPFRE
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Grupo 1: 79, 88, 115, 95, 56, 80, 125 -x1, x2, ..., x7Grupo 2: 111, 69, 74, 46, 82, 73, 65, 52, 101 -y1, y2, ..., y9-
x =
x = 8,79
y = 7,00
y por tanto, x y = x2 + y2 = 11,24 , lo cual hace dudar de la diferencia de perfil
de riesgo en las carteras pues la diferencia de ratios medios es ligeramente
superior a x y .
En este ejemplo se ha podido contrastar la diferencia usando la desviacin
tpica de la media. Sin embargo, no siempre resulta tan sencillo. Un ejemplo lo
tenemos en el caso de la mediana. En el caso anterior de las entidades, la
mediana del grupo 1 es de 88, mientras que la del segundo es de 73,
resultando una diferencia de medianas de 15. Para analizar el grado de
precisin de esta diferencia se puede usar el bootstrap. Cmo funciona el
bootstrap?.
Para entenderlo mejor, supongamos n datos independientes: x = (x1 , x 2 ,L, x n )
a partir de los cuales se elabora un estadstico, e(x) -pongamos por ejemplo, la
media o la mediana-. Supongamos una muestra generada de forma aleatoria
permitiendo el reemplazamiento. Esta nueva muestra se obtiene a partir de los
261
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
datos originales (x1,x2,...,xn) y puede ser, por ejemplo, as: (x4, xn-1, x1, x1, ..., x8)
y la designamos por x*. Este proceso se realiza B veces, siendo B un nmero
suficientemente grande, obtenindose las muestras x*1, x*2, ..., x*B. Con cada
una de estas muestras se obtiene un valor de e(x*b). Por tanto, la desviacin
tpica de e(x) ser:
e ( x ) =
b =1
[e(x ) e (x )]
*b
e(x *b )
B
b =1
/ e (x * ) =
B
B 1
()
F2 = varF (x ) = E F (x F )2
Sea ahora (x1, x2,...., xn) una muestra aleatoria de tamao n que refleja F. En
este caso, la media muestral, x tiene una media igual a F y una varianza igual
a
F2
n
, es decir:
2
x F , F
n
Para estimar el error tpico de la media, se parte de una muestra aleatoria que
refleja la funcin F:(x1, x2,...., xn). A partir de ella se calcula la media muestral x
como:
n
x=
x
i =1
n
y nos gustara conocer el error cometido en este clculo, para lo cual hay que
= F =
(x
i =1
x)
262
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
x =
(x
i =1
x)
n2
(x
i =1
x)
F x 1* , x 2* , L , x n*
muestra bootstrap
Por tanto, cualquier dato de la muestra original puede aparecer ninguna, una o
varias veces repetido. Con esta muestra x* se calcula una rplica de :
= e(x * )
La puesta en marcha de la generacin de muestras mediante bootstrap en un
ordenador es muy fcil. Un algoritmo selecciona de forma aleatoria nmeros
enteros i1, i2, ..., in, cada uno de los cuales es un valor entre 1 y n con
probabilidad 1/n. El bootstrap consiste en hacer lo siguiente:
x1* = x i1 , x 2* = x i 2 , x 3* = x i3 L, x n* = x i n ,
De esta forma, se generan mltiples muestras, con cada una de las cuales se
calcula = e(x * ) y con todas ellas se calcula el estimador bootstrap del error
tpico.
De forma esquemtica, los pasos a seguir seran los siguientes:
1)
263
2008 FUNDACIN MAPFRE
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2)
3)
b = 1,2,..., B
()
[ (b ) ()]
B
B =
siendo:
* ( ) =
b =1
b =1
B 1
* (b )
B
( )
()
( )
25
50
100
200
500
1.000
5.000 10.000
160
Un tamao muestral de 9 est en el lmite de lo aceptable para el uso de esta tcnica. A pesar de
ello, se utiliza un tamao tan reducido meramente a efectos expositivos. Para una discusin sobre
el tema, vase: Chernick, M.R. (1999): Bootstrap Methods. A Practitioners guide, John Wiley &
Sons.
264
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
( )
CV ( B ) = CV ( ) +
2
E ( ) + 2
4B
CV de la DT estimada
con infinitas rplicas
25
50
1,00 1,010 1,005
0,90 0,911 0,906
0,80 0,812 0,806
0,70 0,714 0,707
0,60 0,616 0,608
0,50 0,520 0,510
0,40 0,424 0,412
0,30 0,332 0,316
0,20 0,245 0,224
0,10 0,173 0,141
0,00 0,141 0,100
Fuente: elaboracin propia
161
100
1,002
0,903
0,803
0,704
0,604
0,505
0,406
0,308
0,212
0,122
0,071
200
1,001
0,901
0,802
0,702
0,602
0,502
0,403
0,304
0,206
0,112
0,050
500
1,000
0,901
0,801
0,701
0,601
0,501
0,401
0,302
0,202
0,105
0,032
1.000
1,000
0,900
0,800
0,700
0,600
0,500
0,401
0,301
0,201
0,102
0,022
5.000 10.000
1,000 1,000
0,900 0,900
0,800 0,800
0,700 0,700
0,600 0,600
0,500 0,500
0,400 0,400
0,300 0,300
0,200 0,200
0,100 0,100
0,010 0,007
Una demostracin rigurosa de esta expresin puede encontrase en Efron, B. and Tibshirani, R.
(1993): An introduction to the bootstrap, Chapman & Hall.
265
2008 FUNDACIN MAPFRE
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()
b)
c)
CV de la DT estimada
con infinitas rplicas
-2
1,00
1,000
0,90
0,900
0,80
0,800
0,70
0,700
0,60
0,600
0,50
0,500
0,40
0,400
0,30
0,300
0,20
0,200
0,10
0,100
0,00
0,000
Fuente: elaboracin propia
0
1,001
0,901
0,802
0,702
0,602
0,502
0,403
0,304
0,206
0,112
0,050
2
1,002
0,903
0,803
0,704
0,604
0,505
0,406
0,308
0,212
0,122
0,071
4
1,004
0,904
0,805
0,705
0,606
0,507
0,409
0,312
0,218
0,132
0,087
6
1,005
0,906
0,806
0,707
0,608
0,510
0,412
0,316
0,224
0,141
0,100
8
1,006
0,907
0,808
0,709
0,610
0,512
0,415
0,320
0,229
0,150
0,112
10
1,007
0,908
0,809
0,711
0,612
0,515
0,418
0,324
0,235
0,158
0,122
( )
266
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
x=
x
i =1
n
n
y=
y
i =1
n
2
(
)
x
x
1
i
=
n 1 (x i x )(y i y )
(x x )(y y )
(y y )
i
Sea Fnorm la distribucin normal bivariante con estas medias y esta matriz de
es un ejemplo de estimacin paramtrica de F.
varianzas y covarianzas. F
norm
Una vez obtenidas las B muestras de esta forma, se procede igual que en el
caso no paramtrico: se calculan las B rplicas de e x * b y a partir de ellas se
calcula B .
( )
()
267
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
P = (F,G)
F = Distribucin de probabilidad del grupo uno
G = Distribucin de probabilidad del grupo dos
En cuanto a las observaciones, sean z = (z1 , z 2 , L , z m ) las correspondientes al
grupo uno y sea y = (y 1 , y 2 ,L, y n ) las asociadas al grupo dos, siendo ambos
independientes entre s. Por tanto, x = (z, y ) es un vector de dimensin
[1 (m + n )] . En nuestro caso, m = 7 y n = 9, por tanto es un vector de
dimensin (1 16) pero teniendo presente que las primeras siete componentes
vienen del primer grupo y las nueve siguientes proceden del segundo. En este
caso, tenemos que F z es independiente de G y . Este es un ejemplo de
un problema con dos muestras. En este caso, es fcil estimar P = (F,G). Sean
F y G las funciones de distribucin empricas basadas en z e y
respectivamente. Entonces, el estimador obvio de P es:
( )
P = F , G
268
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
) (
x * = z * , y * = z i1 , z i 2 , L , z i 7 , y j 1 , y j 2 , L , y j 9
()
( )
Para el caso de una serie temporal, yt, con n datos y una media global igual a
, es decir:
E (y t ) =
t = 1,2,..., n
269
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
E (zt ) = E (y t ) = = 0
t = 1,2,..., n
zU = zU 1 + U
Los errores estocsticos se supone que son generados por una distribucin de
probabilidad desconocida, F, cuya esperanza es cero:
F ( U , U +1 , U + 2 ,..., V )
E (F ) = 0
F ( U , U +1 , U + 2 ,..., V )
zt = zt 1 + t
por tanto, hay dos elementos que son desconocidos: P = (, F)162. Pero de los
dos elementos desconocidos, se puede estimar por ya que:
min = min ( )
t = zt zt 1 t = U , U + 1,...,V
Con lo que F es la distribucin emprica de t , en donde cada valor lleva
asociada una probabilidad igual a 1/T, siendo T = V - U +1. Una vez hechas
estas sustituciones, el bootstrap puede ser llevado a cabo. Pasamos de
P = ( , F ) a P = , F . Comenzamos con el valor inicial z1 = y 1 y el cual se
considera una constante. La serie temporal obtenida usando bootstrap de
forma recurrente es la siguiente:
( )
162
Obviamente, hay un tercer elemento desconocido, que es , pero en todo el proceso se le sustituye
por su estimador, y .
270
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
z 2* = z1 + 2*
z * = z * + *
3
L
zV* = zV* 1 + V*
es decir, el bootstrap se aplica directamente sobre la serie {t }. A partir de ella
y usando y z1, obtenemos z 2* , a partir de z 2* y usando , obtenemos z3* y
as sucesivamente. As reharamos esta muestra y lo obtenido se utiliza para
estimar . El procedimiento lo repetiremos un nmero elevado de veces, por
ejemplo, 1.000, obteniendo 1.000 valores de con los cuales podremos
calcular .
Esquemticamente, el proceso se puede recoger de la siguiente manera:
zt = zt 1 + t
{ t }
BOOTSTRAP
*2 , *3 ,L, *T
z* , z*,L z*
T
2 3
1*
z1 = y1 y
B ( )
B veces
..................
BOOTSTRAP
*2 , *3 ,L, *T
z* , z*,L z*
T
2 3
*B
z1 = y1 y
Ejemplo
Se tiene la siguiente tabla de 48 datos:
271
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Observaciones
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
dato
96,00
96,00
96,00
88,00
84,00
60,00
92,00
92,00
100,00
80,00
76,00
68,00
obs.
dato
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
obs.
82,50
67,50
120,00
120,00
101,25
82,50
82,50
71,25
71,25
67,50
101,25
112,50
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
dato
80,50
70,00
70,00
101,50
101,50
94,50
94,50
80,50
91,00
84,00
63,00
59,50
obs.
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
dato
48,75
45,50
68,25
107,25
113,75
113,75
100,75
84,50
68,25
110,50
97,50
94,25
= 0,500
= 0,128
5*.000 = 0,447
()
5.000 = 0,134
sendo el histograma de resultados el siguiente:
272
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Observaciones
x 1, x 2, x 3
x 4, x 5, x 6
x 7, x 8, x 9
x10, x11, x12
Observaciones
x 1, x 2, x 3
x 2, x 3, x 4
x 3, x 4, x 5
x 4, x 5, x 6
x 5, x 6, x 7
x 6, x 7, x 8
x 7, x 8, x 9
x8, x9, x10
x9, x10, x11
x10, x11, x12
273
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
x* = (x4, x5, x6, x10, x11, x12, x1, x2, x3, x4, x5, x6)
Si se hubiera permitido el solapamiento, entonces podramos tener una
secuencia como la siguiente: B6, B2, B3, B7, con lo cual tenemos de nuevo 12
observaciones y la muestra bootstrap x* ser:
x* = (x6, x7, x8, x2, x3, x4, x3, x4, x5, x7, x8, x9)
A partir de esta muestra generada se calcula zt* y a partir de ella se estima * .
El proceso se realiza un nmero elevado de veces para as obtener . Si
ponemos como ejemplo emprico el de la serie temporal utilizada anteriormente
y se emplea el sistema de bloques sin solapamiento, entonces, tras 5.000
rplicas, los resultados son los siguientes:
5*.000 = 0,372
()
5.000 = 0,137
siendo el histograma de resultados el siguiente:
5*.000 = 0,303
()
5.000 = 0,137
siendo el histograma de resultados el siguiente:
274
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
E (y i / z i ) = E (z i + i / z i ) = E (z i / z i ) + E ( i / z i ) = z i
min (y i z i i )
i =1
()
siendo:
2 =
nk
275
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
i = 1,2,..., n
( )
cada uno de estos i* tienen una probabilidad igual a 1/n. Por tanto, una vez
seleccionado i* se puede obtener y i* como:
y * = z + * i = 1,2,..., n
i
min y i* z i
obtenindose que:
i =1
= min y i* z i
i =1
1
* = (Z Z ) Z Y *
( )
( )
( )
276
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
{(
)(
) (
x * = zi1 , y i1 , zi 2 , y i 2 ,..., zi n , y i n
)}
{(
)(
) (
x * = z1 , z1 + i1 , z 2 , z 2 + i 2 ,..., z n , z n + in
)}
X i* = (z i , y i )
[ (b ) ()]
B
B =
siendo * () =
b =1
B 1
B *
(b )
b =1
277
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
y i = zi + i
i = 1,2,..., n
F ( 1 , 2 , 3 ,..., n ) =
E F ( ) = 0
()
()
( )
* () =
b =1
* (b )
B
( )
[ ( )]
e x *b
= E F e x *
B
b =1
B
()
sesgoB = * () t F
278
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Primas Siniestros
8.134.530 5.477.631
3.374.958 1.506.213
6.181.833 4.590.724
5.313.676 2.301.427
2.151.774 1.233.201
2.835.507
922.211
1.097.837
891.148
4.287.529 2.632.048
7.300.213 5.446.848
1.490.006 1.068.779
5.101.431 3.842.374
5.214.937 3.610.696
S/PR
67,3%
44,6%
74,3%
43,3%
57,3%
32,5%
81,2%
61,4%
74,6%
71,7%
75,3%
69,2%
= t (F ) =
E F (S )
E F (PR )
()
= t F =
S
= 0,6387
PR
()
279
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
()
P j* =
j = 1,2,..., n
P j* 0
P
j =1
*
j
=1
( )
S
As, si * =
, entonces:
*
PR
280
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
12
=
*
P S
PR
*
j
j =1
12
P PR
*
j
j =1
en este caso, los datos originales x son fijos mientras que los componentes
aleatorios son los Pj* . Es decir, tenemos que * = T (P * ).
Sea P0 el vector de longitud n en el que todos sus componentes valen 1/n, es
decir: (1/n, 1/n,..., 1/n), lo cual implica que T P 0 = = t F . Aplicando bootstrap,
cada muestra obtenida x* lleva asociada un vector P*. Sea P * un vector cuyas
componentes son la media de cada P j* , es decir:
()
( )
Pj* =
P j*b
b =1
se puede escribir:
()
sesgoB = * () t F
( )
sesgoB = * () T P 0
( )
sesgo B = * () T P *
As, si por ejemplo, tras las 1.000 rplicas del ejemplo anterior, el vector P *
tiene las siguientes componentes:
p1 =
p2 =
p3 =
p4 =
0,0833
0,0829
0,0838
0,0832
p5 =
p6 =
p7 =
p8 =
0,0833
0,0836
0,0831
0,0838
p9 =
p10 =
p11 =
p12 =
0,0832
0,0834
0,0832
0,0834
( )=
T P
j =1
12
Sj
Pj*PR j
= 0,63878
j =1
281
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
( )
282
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
As, para los datos del ejemplo anterior, en el cual se calculaba la ratio media
de siniestros sobre primas, si tomamos el caso en el que se elimine la primera
observacin se obtiene que:
11
PR (1) =
PR
i =1
= 4.031.791,03
11
11
S (1) =
S
i =1
11
= 2.549.606,20
S (1)
por tanto, (1) =
= 0,6324 .
PR (1)
Estimador
Jackknife
63,24%
65,20%
62,49%
66,19%
64,15%
65,66%
Observacin
eliminada
7
8
9
10
11
12
Estimador
Jackknife
63,50%
64,09%
62,14%
63,64%
62,64%
63,28%
n 1 n
(i ) ( )
n i =1
jack =
siendo:
( ) =
i =1
(i )
n
n
(i )
n
2
n 1 n
(i ) ( ) = 0,04044 , que es ligeramente distinta
n i =1
a la obtenida mediante el bootstrap tras 1.000 rplicas, que era de 0,03955.
El estimador jackknife del sesgo se define como:
= (n 1)
sesgo
{() }
jack
164
Tukey, J.W. le dio el nombre a esta tcnica al publicar su artculo: Tukey, J.W. (1958): Bias and
confidence in not quite large samples (Abstract). The Annals of Mathematical Statistics, 29: 614.
283
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
siendo:
n
( ) =
(i )
i =1
()
= t F
= * () + = 2 * ()
As, en el ejemplo anterior tras 1.000 rplicas, si = 0,63873 y * () = 0,63668
nos resulta que :
~
= 2 * () = 2 0,63873 0,63668 = 0,64078 .
~
Sin embargo, esta correccin puede ser peligrosa pues, aunque tuviese un
sesgo menor que puede tener un error tpico mucho mayor. Este hecho se
puede comprobar con el bootstrap. Podemos comparar los resultados de
~
replicar 1.000 veces = se sgo1.000 con los correspondientes a y comparar
los errores tpicos del estimador obtenido en cada uno de ellos. Si los valores
obtenidos son cercanos, entonces no hay problema en realizar la correccin del
sesgo.
284
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
()
N (0,1)
Partiendo de esta expresin, entonces:
PF z( )
z(1 ) = 1 2
o, de otra forma:
{ [
]}
PF z(1 ) , + z( ) = 1 2
285
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
t8
t20
t50
t100
N
5%
-1,86
-1,73
-1,68
-1,66
-1,65
10%
-1,40
-1,33
-1,30
-1,29
-1,28
Percentiles
50%
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
90%
1,40
1,33
1,30
1,29
1,28
95%
1,86
1,73
1,68
1,66
1,65
2.
(x
n
sima. en donde * (b ) =
(b )
*
y * (b ) =
i =1
*
i
x*
286
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
3.
4.
t(1 ) = 1,8032 lmite inferior del intervalo = t (1 ) = 62,871
= 74,778
lmite superior del intervalo = t( ) = 90,929
= 6,603
que, como puede apreciarse, la distancia desde la media hasta el lmite inferior
es menor que desde la media hasta el lmite superior.
Es importante darse cuenta que un nmero de reducido de rplicas -pongamos
100 200- no parece adecuado para construir los intervalos de confianza, pues
el valor de t( ) puede variar sustancialmente, tal y como se recoge en la
siguiente tabla en la que se recogen los valores de t( ) en funcin de y del
nmero de rplicas bootstrap:
287
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Rplicas
100
200
500
1.000
5.000
1,00%
-3,83300
-3,62883
-3,62883
-3,66748
-3,82440
2,50%
-3,53906
-3,14184
-3,16716
-3,14358
-3,06449
Percentiles de Z*
5,00% 50,00% 95,00%
-2,48782 -0,04398 1,55353
-2,45158 -0,04398 1,50816
-2,48356 -0,03677 1,58547
-2,38331 -0,03677 1,69250
-2,44601 -0,01839 1,80317
97,50%
1,58569
1,62023
2,01480
2,11542
2,25601
99,00%
2,51961
2,18690
2,53904
2,53904
2,68637
A partir de estos valores, los intervalos de confianza al 90%, 95% y 98% son
los recogidos en la siguiente tabla:
Rplicas
100
200
500
1.000
5.000
Lmite inferior
90,00% 95,00%
64,520
64,307
64,819
64,079
64,309
61,474
63,602
60,810
62,871
59,881
98,00%
58,141
60,338
58,013
58,013
57,040
Lmite superior
90,00% 95,00% 98,00%
91,205
98,146 100,087
90,966
95,523
98,739
91,177
95,691
98,739
90,515
95,535
98,994
90,929
95,013 100,030
[ z(1 )
, z( )
]
( )
165
Esta expresin no tiene porqu suponer que exista simetra dentro del intervalo. Las nicas
condiciones son que z() <0, z(1-)>0 y que el nivel de confianza del intervalo es 1 - 2.
288
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
( )
% min
166
] [
, % max = G 1 ( ), G 1 (1 )
Para obtener este intervalo se supone que la distribucin que subyace es la normal y la varianza es
conocida e igual a 49,05, que es el valor de la cuasivarianza. Si se supone normalidad pero con
varianza desconocida, entonces el intervalo se construye utilizando la t de Student y el intervalo
resultante sera [58,628;90,928].
289
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
% min
] [
, % max = * ( ), * (1 )
( )
1.000
% min
] [
, % max B* ( ), B* (1 )
Tambin llamado Teorema Central del Lmite, puede consultarse, por ejemplo, en Araujo, A. and
Gine, E. (1981): The Central Limit Theorem for Real and Branch Value Random Variables, Wiley.
290
2008 FUNDACIN MAPFRE
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[e
291
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( )
292
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B =
1 B
s (x *b ) s
B b =1
s (x *b )
B
b =1
B
s =
cv ( B ) =
var( B )
E ( B )
293
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Se demuestra que:
cv ( B ) =
()
var( B )
E + 2
2
= cv ( ) +
E ( B )
4B
cv ( B ) =
1
1
+
2n 2B
10
0,2739
0,2449
0,2345
0,2291
0,2258
0,2247
0,2242
0,2238
0,2237
0,2237
0,2236
0,2236
Tamao de la muestra
20
50
100
0,2236
0,1871
0,1732
0,1871
0,1414
0,1225
0,1732
0,1225
0,1000
0,1658
0,1118
0,0866
0,1612
0,1049
0,0775
0,1597
0,1025
0,0742
0,1589
0,1012
0,0725
0,1584
0,1005
0,0714
0,1583
0,1002
0,0711
0,1582
0,1001
0,0709
0,1581
0,1000
0,0708
0,1581
0,1000
0,0707
1.000
0,1597
0,1025
0,0742
0,0548
0,0387
0,0316
0,0274
0,0245
0,0235
0,0228
0,0226
0,0225
294
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9.2. El Jackknife posterior al bootstrap -JPBEste mtodo se utiliza para evaluar la varianza del error cometido en la
generacin de muestras bootstrap. La nica informacin que necesitamos est
en las B muestras que hemos generado para calcular e(x) y por tanto, B . En
puridad, el mtodo implica los siguientes pasos -suponemos una muestra de
tamao n x = (x1 , x 2 ,K, x n ) -:
1)
2)
var jack ( B ) =
n
B (i )
i =1
siendo B( ) =
n 1 n
B B( )
n i =1 (i )
siendo
si =
( )
s x *b
Bi
bCi
295
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x2
x3
x4
x5
x6
x7
x8
x9
x10
x11
x12 Media
74,26 74,26 71,73 74,26 71,73 74,26 43,31 74,61 61,39 43,31 43,31 67,34
64,48
61,39 81,17 43,31 71,73 43,31 75,32 67,34 57,31 69,24 69,24 69,24 71,73
65,03
74,26 57,31 81,17 81,17 71,73 69,24 74,61 71,73 81,17 44,63 61,39 61,39
69,15
57,31 71,73 57,31 75,32 67,34 67,34 43,31 75,32 81,17 44,63 43,31 75,32
63,28
32,52 74,26 74,26 74,61 43,31 67,34 61,39 32,52 74,61 61,39 61,39 44,63
58,52
71,73 32,52 57,31 74,61 74,26 74,26 74,61 71,73 69,24 74,26 32,52 57,31
63,70
57,31 75,32 44,63 43,31 74,61 69,24 74,26 74,61 74,61 75,32 69,24 74,61
67,26
44,63 43,31 32,52 71,73 69,24 32,52 75,32 81,17 75,32 74,26 57,31 74,61
61,00
74,61 32,52 74,61 43,31 32,52 57,31 74,61 71,73 32,52 43,31 74,61 61,39
56,09
75,32 57,31 67,34 75,32 74,61 74,26 74,26 74,26 61,39 74,26 57,31 32,52
66,51
81,17 43,31 44,63 74,61 71,73 44,63 61,39 61,39 57,31 75,32 81,17 44,63
61,77
67,34 71,73 74,61 71,73 74,26 71,73 32,52 75,32 61,39 74,26 32,52 32,52
61,66
69,24 81,17 32,52 44,63 57,31 43,31 44,63 67,34 44,63 75,32 74,61 43,31
56,50
43,31 75,32 67,34 74,61 67,34 69,24 44,63 67,34 74,61 71,73 57,31 74,26
65,59
43,31 61,39 74,61 32,52 71,73 67,34 57,31 32,52 74,26 43,31 69,24 32,52
55,01
71,73 74,61 61,39 74,61 71,73 61,39 69,24 67,34 44,63 69,24 32,52 67,34
63,81
81,17 71,73 74,26 74,26 32,52 57,31 67,34 32,52 57,31 74,26 44,63 69,24
61,38
32,52 57,31 32,52 32,52 67,34 67,34 57,31 43,31 74,61 44,63 74,26 67,34
54,25
57,31 43,31 75,32 32,52 43,31 67,34 74,26 71,73 43,31 81,17 43,31 71,73
58,72
61,39 67,34 67,34 71,73 74,26 69,24 67,34 32,52 69,24 81,17 32,52 71,73
63,82
43,31 61,39 74,26 74,61 74,61 57,31 75,32 74,61 81,17 61,39 75,32 74,61
68,99
71,73 69,24 57,31 61,39 69,24 74,26 69,24 69,24 57,31 75,32 67,34 43,31
65,41
71,73 74,61 44,63 67,34 57,31 75,32 74,26 61,39 71,73 74,26 61,39 81,17
67,93
43,31 74,26 32,52 74,61 81,17 67,34 75,32 74,61 74,61 44,63 74,61 69,24
65,52
44,63 57,31 57,31 69,24 44,63 81,17 81,17 61,39 75,32 69,24 67,34 44,63
62,78
296
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
x1
x2
x3
x4
x5
x6
x7
x8
x9
x10
x11
x12
4,81 4,38 3,58 2,73 2,52 2,49 4,68 4,20 2,30 5,48 4,87 4,80
1
p i = 1
n
297
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CAPTULO 7
EJEMPLOS PRCTICOS CON MONTE CARLO Y BOOTSTRAP
Este captulo final recoge algunas aplicaciones prcticas consistentes en la
utilizacin de las tcnicas recogidas en los captulos 5 y 6 a situaciones
expuestas en los captulos referidos a Solvencia II. En concreto, se va a
proceder a realizar simulaciones usando Monte Carlo para calcular el VaR y/o
el precio de diferentes activos, que van desde el caso de un bono de renta fija
hasta una cartera con varios ttulos pasando por la valoracin de opciones
financieras. Finalmente, se utiliza bootstrap en una de las aplicaciones ms
habituales dentro del mbito actuarial: la estimacin del volumen de reservas
para siniestros pendientes.
P0 =
t =1
FCt
(1 + Rt )t
299
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Como los flujos, por la propia naturaleza del ttulo, estn definidos desde el
momento de su emisin, el problema se centra nicamente en estudiar la
evolucin que puedan seguir los tipos de inters.
Los datos del ejemplo que se va a exponer son los siguientes:
1 + TIRt = (1 + TIR0 )e
2
t + t
N (0,1)
t = t t 0
TIR0 = 4,5%
= 0% anual
= 5% anual
t = 1 ao
entonces:
0,02 2
+ 0,02 = 0,0438 + 0,02
2
P1 =
t =1
FCt
13
(1 + TIR1 )
=
t =1
46
(1 + TIR1 )
1.046
(1 + TIR1 )14
Una vez calculado este valor para cada uno de los tipos obtenidos -tantos
como simulaciones se realicen-, ya se est en condiciones de obtener la
distribucin de prdidas y ganancias previstas, bien como diferencia de precios
como P1 - P0, o bien como porcentaje en relacin al precio inicial como:
300
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
P1 P0
.
P0
Haciendo 10.000 simulaciones, los resultados son los siguientes:
Precios
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
924,90
1.153,12
1.024,20
27,33
Prdidas y
Ganancias (%)
-8,49%
14,09%
1,33%
2,70%
301
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Prdida asociada ()
VaR
Tail VaR
21,26
33,53
22,81
34,79
24,50
36,20
26,33
37,72
28,40
39,47
30,74
41,45
33,48
43,77
36,81
46,70
41,24
50,53
48,20
56,73
54,45
62,40
Precio asociado ()
VaR
Tail VaR
989,48
977,21
987,93
975,95
986,24
974,54
984,41
973,02
982,34
971,27
980,00
969,29
977,26
966,97
973,93
964,04
969,50
960,21
962,54
954,01
956,29
948,34
Al nivel requerido por Solvencia II, el VaR es igual a 54,45 euros, o lo que es lo
mismo, un 5,39%.
Pt = P0 e
t + t
N (0,1)
t = t t 0
P0 = 25 euros
= 15% anual
= 25% anual
t = 1 ao
Pt = Pt 1e
1
+ 1
12
12
N (0,1)
t = t t 0
302
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Valor
25,27
25,55
25,83
26,11
26,39
26,68
Mes
7
8
9
10
11
12
Valor
26,97
27,26
27,56
27,86
28,16
28,47
Con las 10.000 simulaciones realizadas, los resultados son los siguientes:
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
Precios
13,14
58,06
29,04
5,83
Prdidas y
Ganancias (%)
-47,45
132,23
16,16
23,32
303
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Prdida asociada ()
VaR
Tail VaR
11,99%
19,53%
12,95%
20,30%
14,12%
21,16%
15,39%
22,07%
16,34%
23,11%
17,94%
24,29%
19,91%
25,63%
21,71%
27,22%
24,18%
29,37%
27,90%
32,80%
31,19%
36,04%
Precio asociado ()
VaR
Tail VaR
22,003
20,12
21,762
19,92
21,471
19,71
21,153
19,48
20,914
19,22
20,515
18,93
20,023
18,59
19,573
18,20
18,954
17,66
18,026
16,80
17,204
15,99
304
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
2.
3.
En los dos casos que se van a analizar, los datos de partida son los siguientes:
Activo subyacente:
Precio actual = 25 euros
Volatilidad = 20% anual
Tipo de inters libre de riesgo = 4,5%
Precio de ejercicio, E, en ambos casos = 22,5
Vencimiento = 1 ao
FC put = max{0; E S}
305
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Precio
24,57
22,70
20,22
20,39
19,05
18,69
18,88
18,93
18,27
17,17
17,25
17,93
en este caso el flujo de caja que se obtiene por la put en el momento del
vencimiento es igual a:
FC put = max{0;22,5 17,93} = 4,57
y su valor actual es igual a:
Precio
25,83
25,81
28,74
27,14
26,42
23,89
23,72
24,96
25,02
25,81
27,71
30,57
306
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
25,00
22,50
4,50%
0,044
1 ao
=
-d1 =
N(-d1) =
-d2 =
N(-d2) =
20% anual
-0,8469
0,1985
-0,6469
0,2589
168
2
S
Ln + r +
t
2
E
d1 =
t
y
d 2 = d1 t
307
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
308
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
25,00
22,50
4,50%
0,044
1 ao
=
d1 =
N(d1) =
d2 =
N(d2)=
20% anual
0,8469
0,8015
0,6469
0,7411
En ambos casos se supondr que el valor del activo se puede representar por
un proceso lognormal y que se utilizar la valoracin neutra al riesgo usndose
un tipo libre de riesgo del 4,5%.
169
d1 =
2
S
Ln + r +
2
E
t
y
d 2 = d1 t
309
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
VaR
-11,88%
-13,04%
-14,24%
-15,60%
-16,87%
-18,50%
-20,20%
-22,13%
-24,61%
-28,60%
-32,74%
310
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
put
put
Rdo =
que es mucho mejor que el peor logrado en el caso de no adquirir la put prdida de ms del 50%-. Tras 10.000 simulaciones, los resultados se recogen
en la siguiente tabla:
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
%
-12,14
106,02
4,51
17,63
311
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
312
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Precio del
subyacente
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
313
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
en donde las representaciones del valor del activo y del resultado de la put
estn recogidas en valor nominal y el resultado global lo est en valor
actualizado.
314
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
6.
Ni =
iV
Pi
1.448.226
1.803.969
506.415
7.002.801
2.816.901
SCH
1,0000
0,3600
0,1348
0,3641
0,0766
TEF
0,3600
1,0000
0,0397
0,2728
0,0858
REP
0,1348
0,0397
1,0000
0,0980
0,0301
MAP
0,3641
0,2728
0,0980
1,0000
0,1604
IBLA
0,0766
0,0858
0,0301
0,1604
1,0000
media
volatilidad
diaria
anual
diaria
anual
SCH
0,07%
18,94%
1,06%
16,87%
TEF
0,04%
11,41%
0,91%
14,56%
REP
0,06%
15,73%
1,33%
21,17%
MAP
0,08%
20,33%
1,35%
21,52%
IBLA
0,09%
24,00%
1,67%
26,69%
170
Realmente para un valor de 100 millones de euros, el nmero de ttulos es fraccionario. Sin
embargo, a efectos expositivos, el nmero se redondea al entero ms prximo.
315
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Mes
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
SCH
14,01
14,22
14,43
14,64
14,86
15,07
15,30
15,52
15,75
15,98
16,22
16,45
TEF
16,77
16,92
17,07
17,21
17,36
17,51
17,67
17,82
17,97
18,13
18,29
18,44
REP
29,95
30,29
30,64
30,98
31,33
31,69
32,05
32,41
32,77
33,14
33,52
33,90
MAP
3,62
3,68
3,73
3,79
3,85
3,91
3,97
4,03
4,09
4,15
4,21
4,27
IBLA
3,61
3,67
3,74
3,80
3,87
3,93
4,00
4,07
4,14
4,21
4,28
4,35
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
316
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
confianza
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
99,5
VaR
----0,29%
-1,18%
-2,19%
-3,33%
-4,89%
-6,60%
-9,30%
-11,80%
TVaR
-3,42%
-3,85%
-4,44%
-5,10%
-5,83%
-6,66%
-7,62%
-8,78%
-10,36%
-12,93%
-15,47%
Los valores del VaR para los niveles de confianza del 90 al 92% resultan
positivos, lo cual carece de sentido. Por esta razn, en la tabla se recogen
como --.
Sin embargo, si se hubiera supuesto independencia entre los rendimientos -o,
de otra forma, si no se hubiera tenido en cuenta la interrelacin entre los
rendimientos-, los resultados globales hubieran sido los recogidos en la
siguiente tabla:
%
-44,63%
148,72%
18,64%
26,91%
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
317
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Para ilustrar esta tcnica se han tomado los datos que aparecen en el trabajo
ya clsico de Taylor y Ashe171, los cuales tambin pueden encontrarse en los
trabajos de Mack172 y Verrall173. Los datos aparecen en el habitual formato con
el que se presentan en los tringulos de liquidacin de siniestros, es decir:
0
357.848
352.118
290.507
310.608
443.160
396.132
440.832
359.480
376.686
344.014
1
1.124.788
1.236.139
1.292.306
1.418.858
1.136.350
1.333.217
1.288.463
1.421.128
1.363.294
2
1.735.330
2.170.033
2.218.525
2.195.047
2.128.333
2.180.715
2.419.861
2.864.498
3
2.218.270
3.353.322
3.235.179
3.757.447
2.897.821
2.985.752
3.483.130
4
2.745.596
3.799.067
3.985.995
4.029.929
3.402.672
3.691.712
5
3.319.994
4.120.063
4.132.918
4.381.982
3.873.311
6
7
8
9
3.466.336 3.606.286 3.833.515 3.901.463
4.647.867 4.914.039 5.339.085
4.628.910 4.909.315
4.588.268
2)
3)
4)
171
Taylor, G.C. y Ashe, F.R. (1983): Second moments of estimates of outstanding claims. Journal of
Econometrics, 23: 37-69.
172
Mack, T. (1993): Distribution free calculation of the standard error of chain ladder reserves
estimates. ASTIN Bulletin, 23(2): 213-225.
173
Verrall, R.J. (1991): On the estimation of reserves from loglinear models. Insurance: Mathematics
& Economics, 10: 75-80.
318
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Fj =
S(
i =0
N j 1
i , j +1)
S(
i =0
i,j)
que, con los datos del ejemplo, toman los siguientes valores:
F0 =
F1 =
F2 =
F3 =
F4 =
3,4906
1,7473
1,4574
1,1739
1,1038
F5 =
F6 =
F7 =
F8 =
F9 =
1,0863
1,0539
1,0766
1,0177
1,0000
174
319
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
a)
b)
Haciendo este proceso para todas las posiciones, se obtiene el siguiente tringulo:
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
270.061
376.125
372.325
366.724
336.287
353.798
391.842
469.648
390.561
344.014
1
942.678
1.312.904
1.299.641
1.280.089
1.173.846
1.234.970
1.367.765
1.639.355
1.363.294
2
1.647.172
2.294.081
2.270.905
2.236.741
2.051.100
2.157.903
2.389.941
2.864.498
3
2.400.610
3.343.423
3.309.647
3.259.856
2.989.300
3.144.956
3.483.130
4
2.817.960
3.924.682
3.885.035
3.826.587
3.508.995
3.691.712
5
3.110.531
4.332.157
4.288.393
4.223.877
3.873.311
6
7
8
9
3.378.874 3.560.909 3.833.515 3.901.463
4.705.889 4.959.416 5.339.085
4.658.349 4.909.315
4.588.268
x (i , j )
x (i , j ) =
x (i , j ) x (i , j 1)
si j = 0
si 0 < j y j = N - i - 1
x (7 , j )
x (7 ,0 )
= x (7 ,1) x (7 , 0 )
x (7 , 2 ) x (7 ,1)
si j = 0
si j = 1
si j = 2
Repitiendo este clculo para todas las posiciones, se obtiene el siguiente tringulo:
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
1
2
270.061
672.617
704.494
376.125
936.779
981.176
372.325
927.316
971.264
366.724
913.365
956.652
336.287
837.559
877.254
353.798
881.172
922.933
391.842
975.923 1.022.175
469.648 1.169.707 1.225.143
390.561
972.733
344.014
3
753.438
1.049.342
1.038.741
1.023.114
938.200
987.053
1.093.189
4
417.350
581.260
575.388
566.731
519.695
546.756
5
292.571
407.474
403.358
397.290
364.316
6
7
8
9
268.344 182.035 272.606 67.948
373.732 253.527 379.669
369.957 250.966
364.391
320
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
(i , j ) =
x (i , j ) m (i , j )
m(i , j )
(7, 0 ) =
359.480 469.648
469.648
= 160,76
y para i = 7 y j = 1 ser:
(7,1) =
= 99,91
321
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
0
108.115
484.157
324.413
285.523
278.347
340.592
437.940
604.762
377.693
236.559
1
2
3
4
5
640.513
658.742
847.210 761.785 74.173
1.055.337 1.088.186 1.026.599 546.413 407.474
831.102
949.384 1.111.279 619.964 412.293
1.111.398
825.503
614.706 756.459 285.254
892.071
991.983 1.009.531 674.909 503.908
714.320
828.172 1.154.882 488.695
1.170.694 1.131.398
996.303
1.120.274 1.290.189
934.126
6
7
8
9
370.475
9.765 313.468 88.349
317.083 253.527 415.879
309.961 287.858
283.449
S (i , j ) = x i ,k
/ i + j = N 1
k =0
Repitiendo este proceso para todas las posiciones, se obtiene el siguiente tringulo:
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
174.178
279.379
343.199
178.008
398.935
259.967
307.038
543.682
525.116
239.761
1
696.542
988.209
1.466.882
1.071.694
1.391.092
1.314.138
1.127.123
1.525.009
1.450.771
2
1.612.571
1.810.149
2.262.972
2.104.894
2.281.522
2.153.577
2.227.499
2.828.930
3
2.472.333
2.697.897
3.165.053
3.028.236
3.175.450
3.199.807
3.448.762
4
2.829.819
3.437.137
3.827.681
3.457.048
3.695.145
3.746.563
5
3.188.646
3.586.871
4.216.939
3.792.165
4.030.650
6
7
8
9
3.559.121 3.672.568 3.874.441 3.970.549
3.947.031 4.285.614 4.582.662
4.586.896 4.877.068
4.139.281
322
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
N j 1
F j =
S (
i =0
N j 1
i , j +1)
S (
i =0
i,j)
que, con los datos del ejemplo, toman los siguientes valores:
F0 =
F1 =
F =
2
F 3 =
F4 =
3,6129
1,7465
1,4463
F5 =
F6 =
F =
1,0809
F8 =
F9 =
1,0233
1,2118
1,0910
1,0426
1,0843
1,0000
R i = S (i , j ) Fk 1
k= j
/ i + j = N 1
R 3 = S (3, j ) Fk 1 / 3 + j = 9
k=j
R 3 = S (3, 6 ) F6 F7 F8 F9 1
/ F9 = 1
[(
) ]
Repitiendo este clculo para todos los R i se completa el tringulo con los
datos que se recogen a continuacin:
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
357.848
352.118
290.507
310.608
443.160
396.132
440.832
359.480
376.686
344.014
1
1.124.788
1.236.139
1.292.306
1.418.858
1.136.350
1.333.217
1.288.463
1.421.128
1.363.294
1.242.889
2
1.735.330
2.170.033
2.218.525
2.195.047
2.128.333
2.180.715
2.419.861
2.864.498
2.381.030
2.170.740
3
2.218.270
3.353.322
3.235.179
3.757.447
2.897.821
2.985.752
3.483.130
4.142.925
3.443.685
3.139.542
4
2.745.596
3.799.067
3.985.995
4.029.929
3.402.672
3.691.712
4.220.738
5.020.255
4.172.941
3.804.390
5
3.319.994
4.120.063
4.132.918
4.381.982
3.873.311
4.027.694
4.604.867
5.477.148
4.552.719
4.150.627
6
3.466.336
4.647.867
4.628.910
4.588.268
4.186.820
4.353.699
4.977.589
5.920.472
4.921.220
4.486.582
7
3.606.286
4.914.039
4.909.315
4.783.625
4.365.084
4.539.068
5.189.521
6.172.551
5.130.753
4.677.609
8
3.833.515
5.339.085
5.323.278
5.186.989
4.733.156
4.921.811
5.627.112
6.693.032
5.563.388
5.072.034
9
3.901.463
5.463.734
5.447.557
5.308.087
4.843.658
5.036.718
5.758.485
6.849.290
5.693.273
5.190.448
323
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
El total de reservas, recogido por aos de ocurrencia, junto con las que se
obtendran aplicando el chain ladder determinista, son las que se recogen en la
siguiente tabla:
i =1
i =2
i =3
i =4
i =5
i =6
i =7
i =8
i =9
TOTAL
Bootstrap
124.649
538.242
719.819
970.347
1.345.006
2.275.355
3.984.792
4.329.979
4.846.434
19.134.623
Chain Ladder
94.634
469.511
709.638
984.889
1.419.459
2.177.641
3.920.301
4.278.972
4.625.811
18.680.856
Valores
14.216.699
24.747.694
18.791.649
1.470.838
324
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Percentil
Reserva
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
99
18.713.729
18.912.113
19.110.572
19.292.946
19.502.611
19.742.894
19.993.770
20.308.321
20.712.831
21.315.569
22.573.488
Bootstrap
Chain Ladder
5.316.105
5.226.536
4.283.877
4.179.394
3.202.211
3.131.668
2.193.129
2.127.272
1.519.313
1.561.879
1.197.342
1.177.744
779.920
744.287
524.310
445.521
118.414
86.555
19.134.623
18.680.856
1
2
3
4
5
6
7
8
9
4,37% 4,51% 4,54% 4,57% 4,60% 4,62% 4,64% 4,66% 4,68%
325
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Plazo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
TOTAL
Valor nominal
5.316.105
4.283.877
3.202.211
2.193.129
1.519.313
1.197.342
779.920
524.310
118.414
19.134.623
Tipo
4,37%
4,51%
4,54%
4,57%
4,60%
4,62%
4,64%
4,66%
4,68%
Valor actual
5.093.519
3.922.124
2.802.867
1.834.154
1.213.358
913.124
567.762
364.202
78.457
16.789.566
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
326
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
A partir de ella, se expresan todas las cifras del tringulo inicial de datos en
unidades monetarias del ltimo ao por lo que se deber calcular la cifra de
cada ao natural -diagonales paralelas a la del ltimo ao- por un factor que no
es ms que los productos sucesivos de 1 + , siendo la tasa de inflacin de
cada ejercicio. Los resultados se recogen en la siguiente tabla:
1+
factor
con lo que los datos acumulados, depurados del efecto de la inflacin, son los
que figuran en el siguiente tringulo:
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
462.691
448.996
360.344
370.459
515.661
443.211
480.256
379.118
383.090
344.014
1
1.434.250
1.533.304
1.541.321
1.650.984
1.271.401
1.452.449
1.358.850
1.445.287
1.363.294
2
2.152.500
2.588.177
2.581.476
2.455.920
2.318.674
2.299.845
2.460.999
2.864.498
3
2.645.709
3.901.926
3.619.668
4.093.482
3.056.126
3.036.510
3.483.130
4
3.194.776
4.250.572
4.342.470
4.250.080
3.460.517
3.691.712
5
3.714.563
4.488.527
4.358.695
4.456.476
3.873.311
6
7
8
9
3.776.337 3.803.294 3.898.685 3.901.463
4.901.775 4.997.578 5.339.085
4.707.601 4.909.315
4.588.268
A partir de aqu, los pasos a seguir hasta la obtencin de los datos estimados
acumulados -el paso 7 del apartado 6.1.- son exactamente los mismos.
Obviamente, los factores de desarrollo aplicados, las cifras estimadas y los
residuos cambian. Se puede comprobar que los factores a aplicar en este caso
son los recogidos en la siguiente tabla:
327
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
F0 =
F1 =
F2 =
F3 =
F4 =
3,3954
1,6874
1,4140
1,1394
1,0714
F5 =
F6 =
F7 =
F8 =
F9 =
1,0562
1,0242
1,0496
1,0007
1,0000
con los cuales se obtienen los datos estimados tanto acumulados como en
diferencias. Los residuos resultantes son:
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0 196,04 153,45 -102,27 -363,96 250,87 607,77 -298,44 -205,57 -207,26 0,00
1 -38,37 -51,13 -52,04 175,17 -256,84 -135,02 290,31 -70,84 177,11
2 -145,46
78,01 -29,82 -48,15 284,36 -520,63 186,29 250,91
3 -103,82 222,58 -217,58 583,55 -481,89 -154,77 -227,11
4 198,17 -188,31 139,30 -198,69 -56,86 304,00
5
68,40
52,32 -89,10 -217,65 303,00
6
76,72 -149,08
98,48
2,30
7 -170,92 -120,11 233,55
8 -29,08
18,79
9
0,00
6
7
8
9
153,45 607,77 -207,26 -56,86
139,30 -207,26 -227,11
139,30 -363,96
284,36
0
478.333
612.092
525.597
570.608
439.659
558.638
281.033
638.586
549.509
222.453
1
978.052
1.771.017
1.808.433
1.622.813
1.236.897
1.315.465
1.364.007
1.921.569
1.586.525
2
1.583.926
3.180.254
3.062.738
2.902.070
2.338.413
2.464.001
2.976.324
3.279.805
3
2.219.334
4.470.937
4.232.557
4.146.253
3.362.285
3.362.859
4.249.469
4
2.721.007
5.152.956
4.639.270
4.482.284
3.952.502
3.723.709
5
3.023.402
5.450.233
4.902.933
4.782.098
4.365.295
6
7
8
9
3.283.609 3.551.708 3.647.099 3.646.880
5.785.880 5.834.352 5.972.739
5.228.119 5.220.247
5.166.521
328
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
Factor
Producto
1+
Producto
Factor final
2,9232
10,1864
1,0000
1,3408
13,6577
1,8129
3,4847
1,0270
1,3055
4,5493
1,4072
1,9222
1,0284
1,2695
2,4403
ao de desarrollo
4
5
6
1,1320
1,3660
1,0298
1,2328
1,6840
1,0752
1,2067
1,0313
1,1954
1,4425
1,0719
1,1222
1,0329
1,1574
1,2988
1,0216
1,0470
1,0345
1,1187
1,1713
1,0249
1,0248
1,0363
1,0796
1,1064
0,9999
0,9999
1,0381
1,0400
1,0399
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
462.691
448.996
360.344
370.459
515.661
443.211
480.256
379.118
383.090
344.014
1
1.434.250
1.533.304
1.541.321
1.650.984
1.271.401
1.452.449
1.358.850
1.445.287
1.363.294
1.032.777
2
2.152.500
2.588.177
2.581.476
2.455.920
2.318.674
2.299.845
2.460.999
2.864.498
2.541.565
1.925.388
3
2.645.709
3.901.926
3.619.668
4.093.482
3.056.126
3.036.510
3.483.130
4.150.933
3.682.972
2.790.072
4
3.194.776
4.250.572
4.342.470
4.250.080
3.460.517
3.691.712
4.066.378
4.846.004
4.299.683
3.257.268
5
3.714.563
4.488.527
4.358.695
4.456.476
3.873.311
4.099.893
4.515.984
5.381.811
4.775.085
3.617.414
6
3.776.337
4.901.775
4.707.601
4.588.268
4.295.083
4.546.338
5.007.738
5.967.847
5.295.053
4.011.320
7
3.803.294
4.997.578
4.909.315
4.857.280
4.546.905
4.812.891
5.301.343
6.317.743
5.605.503
4.246.505
8
3.898.685
5.339.085
5.223.206
5.167.843
4.837.624
5.120.616
5.640.299
6.721.686
5.963.906
4.518.017
9
3.901.463
5.552.315
5.431.808
5.374.234
5.030.827
5.325.121
5.865.559
6.990.134
6.202.090
4.698.456
i =1
i =2
i =3
i =4
i =5
i =6
i =7
i =8
i =9
TOTAL
Bootstrap
Chain Ladder
5.362.802
5.465.670
4.396.128
4.420.045
3.272.620
3.387.256
2.323.167
2.392.255
1.773.471
1.839.474
1.333.560
1.462.252
862.036
1.009.039
509.696
640.205
180.439
202.905
20.013.918
20.819.103
329
2008 FUNDACIN MAPFRE
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Valores
15.930.826
28.067.538
20.942.522
1.451.081
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
Bootstrap
5.138.260
4.024.895
2.864.495
1.942.907
1.416.334
1.017.007
627.540
354.051
119.552
17.505.041
Chain Ladder
5.236.821
4.046.793
2.964.835
2.000.687
1.469.046
1.115.152
734.554
444.706
134.437
18.147.032
330
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
mnimo
mximo
Media (Best Estimate)
Desviacin tpica
331
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NORMATIVA CONSULTADA
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2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
350
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
119.
118.
117.
116.
Anlisis de la Ley
Privados. 2007
no mercado segurador
110.
109.
108.
351
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
107.
106.
105.
104.
103.
102.
101.
100.
99.
98
97
96.
95.
94.
92.
91.
90.
89.
88.
352
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
87.
86
85.
84.
83.
81.
80.
79.
78.
77.
76.
75.
74.
73.
72.
71.
70.
69.
353
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
68.
67.
65.
64.
63.
62.
61.
60.
59.
58.
56.
54.
53.
52.
50.
49.
48.
47.
46.
45.
354
2008 FUNDACIN MAPFRE
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o de FUNDACIN MAPFRE
42.
41.
38.
37.
36.
35.
34.
33.
Puntual
31.
30.
29.
27
26.
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25.
24.
23.
21.
20.
19.
18.
15.
14.
12.
10.
9.
8.
7.
6.
5.
4.
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2.
1.
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