CREDITO PUBLICO

Cuando hablamos de crdito pblico no nos referimos a aspectos polticos, ni

econmicos. La palabra crdito proviene del latn credere que quiere decir tener fe,
confianza.
En el crdito pblico la fe o confianza que se brindase a un estado es por la fe
institucional que demuestra, el respeto por los derechos humanos y la ley, adems
por el cumplimiento de las convenciones internacionales.
Esta es la confianza que inspira un Estado, adems se debe tener en cuenta la
seriedad y unidad de conducta, el compromiso de gestiones anteriores y el buen
orden de la hacienda pblica.
1) DEFINICION:
Por crdito pblico puede entenderse la aptitud poltica , econmica y jurdica,
tambin moral , de una Estado para obtener dinero o bienes en prstamo basada en
la confianza de que goza por su patrimonio, los recursos de que pueda disponer y su
conducta, como as tambin en la honestidad del cumplimiento de sus obligaciones.
Tambin podemos decir que es la capacidad o facultad que tiene el Estado para
contraer deudas. Esta facultad est basada en la confianza que el deudor cumplir el
compromiso contrado al solicitarlo. El crdito aparece entonces, como financiacin
de aquellas erogaciones no corrientes.
Cuando hablamos de emprstito, lo hacemos en forma genrica, amplia,
comprendiendo no solamente a obligaciones a largo plazo, sino a mediano y corto
plazo.
2-NATURALEZA ECONOMICA
Los clsicos decan que el crdito pblico aniquilaba el capital, pero modernamente se
dice que es una transferencia de medio financieros de los particulares hacia el Estado.
Para los clsicos el crdito pblico era soportado por generaciones futuras, pero en
realidad quienes lo soportan son las generaciones presentes ya que el estado resta a
ellos la capacidad de consumo e inversin, las generaciones futuras solo tendrn una
operacin de transferencia, porque se detrae a unos para devolver a otros.
a-Teora clsica
Para los clsicos el emprstito era un recurso de carcter extraordinario y supona
siempre un endeudamiento del pas que deban pagar las generaciones venideras.
Tambin se deca que el crdito pblico es igual al privado, y lo que vara es el sujeto,
algunas condiciones, la magnitud y las garantas.
b-Teora moderna
Hoy ese enfoque ha cambiado, el emprstito es un recurso de tipo normal, como lo es
el impuesto, es decir que el Estado examinar los criterios para adoptar uno u otro
recurso en determinado momento.
De acuerdo a algunos economistas de la escuela moderna, sera un procedimiento en
ciertos casos menos oneroso que el impuesto, y tampoco afectara al capital nacional
si no incidiera en las generaciones futuras.
Otra visin es que los modernos no asimilan el crdito pblico al privado. Son
diferentes las relaciones contractuales que se generan. En el crdito privado se
respeta a las voluntades de las partes, y en el pblico se debe respetar la voluntad
del Estado. (Punto de vista jurdico)
-PUNTO 2. DEUDA PUBLICA-CONCEPTO-CLASIFICACION

Es la materializacin de la aptitud del estado de contraer deudas, es cuando el Estado

hace uso de su crdito y obtiene los recursos que requera. La deuda pblica est
representada por todos los compromisos monetarios externos e internos, directos e
indirectos el estado que se han originado por el uso del crdito pblico (es el pasivo
del estado)
Es aquella deuda constituida por el conjunto de diversos emprstitos emitidos y
colocados por el estado, en diferentes fechas y que an no han sido reembolsados.
A-CLASIFICACION
La deuda pblica puede clasificarse en:
1) Deuda interna y externa: segn el lugar donde se toma la deuda. Las
diferencias estn dadas desde el punto de vista econmico y desde el punto de vista
jurdico.
a) Punto de vista econmico:
Consideramos que estamos en presencia de la deuda interna, cuando los fondos se
sustraen de la propia economa nacional, provienen del capital del pas. Est
contenido en el mercado de capitales del pas.
En el momento de la emisin y negociacin, la deuda interna significar una
transferencia del poder de compra privado hacia el sector pblico; en el caso de la
deuda externa lo que ocurre es que el estado ve incrementada sus disponibilidades.
En el momento del reembolso y pago de intereses, si la deuda es interna, esa riqueza
permanece en el pas, mientras que si la deuda es externa existe un flujo del pas
hacia el exterior.
Si los emprstitos son colocaciones del exterior o sea que provienen de economas
extranjeras, estamos en presencia de la deuda externa.
b) Punto de vista jurdico
-Deuda interna: es la que se emite y se paga dentro del pas, resulta de la
aplicacin de las leyes nacionales y en ellas son competentes los tribunales nacionales
-Deuda externa: hay distintos aspectos o criterios para considerarla, tomar en
cuenta el lugar de la emisin de los ttulos; la moneda elegida, lugar de pago de la
deuda, siendo ste ltimo criterio el que prevalece para determinar la deuda externa,
sobre todo cuando es de aplicacin la ley extranjera y tienen competencia los
tribunales extranjeros.
2) Deuda Administrativa y deuda financiera
Esta clasificacin es adoptada por Wagner.
a- Deuda administrativa: provienen del funcionamiento normal del estado o sea de
sus distintas ramas administrativas y de sus gastos corrientes. Ejemplo: las deudas
que el estado tiene con sus proveedores en provisiones normales (30,60 o 90 das),
deudas que tiene el Estado con sus agentes.
b- Deuda financiera: son las provenientes de los emprstitos pblicos.

3) Deuda consolidada y deuda flotante

La diferencia entre la deuda consolidada y deuda flotante se encuentra basada en el
plazo de la obligacin
a- Deuda consolidada; sera aquella deuda publica permanente, atendida por un
fondo que requiere el voto anual de los recursos financieros. Es la deuda reconocida
por el Estado. Puede ser de mediano o largo plazo (20 aos o entre 5 y 10 aos)
Tambin puede ser perpetua o reembolsable, esta ltima es cuando el Estado contrae
el compromiso de devolver una vez finalizado el perodo, en la perpetua , el Estado
solo contrae la obligacin de pagar intereses y no devolver el capital y los
inversionista pueden recuperar el capital enajenando dichos ttulos.
b- Deuda flotante: es aquella que contrae el Estado por perodos reducidos de
tiempo para atender las necesidades momentneas de caja debido al gasto de los
impuestos o al retraso de los ingresos ordinarios. Son de corto plazo, o sea NO pasan
al ejercicio financiero siguiente.
4)

Deudas a corto, mediano y largo plazo

I) Corto plazo: Las deudas a corto plazo son para suplir deficiencias ordinarias de
tesorera y pueden adoptar distintas formas:
a) emisin de letras de tesorera
b) recurrir a la deuda administrativa
c) anticipos del banco central: que es el agente financiero del gobierno nacional,
Estos anticipos deben reembolsarse dentro del ejercicio financiero.
II-Mediano y largo plazo: A largo plazo, el ejemplo tpico es el emprstito, para
emitir emprstitos el estado debe recurrir a otro procedimiento. Una autorizacin del
Poder Legislativo ; una ley y una serie de elementos referidos al emprstito;
condiciones generales ; si es externo o es interno, monto, intereses, fin u obra a
construir, etc.
5)

Deuda perpetua y amortizable

Perpetuas: Son las que el Estado asume con la sola obligacin del pago de los
intereses, sin compromiso de reembolso al tenedor
Amortizable: consiste en el pago de cuotas acorde a pactos realizados
B-FORMAS DE EXTINCION: Rescate-Conversin-Consolidacin
Significa la extincin de la deuda o deudas del Estado por el pago que ha hecho de
ellas. Este trmino se usa cuando el Estado extingue su deuda pblica con otros
ingresos pblicos que no sean producto de otra deuda pblica que se origina.
La amortizacin es la forma normal de extincin, o se lo que normalmente se
estipula, las formas de excepcin son la conversin y consolidacin
I -AMORTIZACIN

Se entiende por amortizar al reembolso, lo que se puede efectuar en virtud de una

obligacin contrada (amortizacin obligatoria) o por voluntad del emisor
(amortizacin facultativa)
a) Amortizacin obligatoria:
Debe tener lugar el reembolso en una fecha determinada, esto suele practicarse en
los emprstitos a Corto Plazo, en los de Mediano y Largo plazo, se utiliza la
amortizacin paulatina o escalonada en los perodos en los que se larga la emisin.
Las principales son:
1) Anualidades terminales: el Estado debe pagar el inters ms un porcentaje del
capital, as paulatinamente se reduce la deuda hasta saldarla.
2) Sorteo: cada ttulo se reembolsa ntegramente y de una sola vez, cuando sale
sorteado lo que se hace en forma anual.
3) Licitacin o combinacin de los mismos: se convoca a los tenedores de
ttulos para que hagan ofrecimientos aceptables, los que sean reducidos sern
rescatados.
b) Amortizacin facultativa
El Estado se reserva el derecho de efectuar o no el reembolso y fijar la fecha en que
se har efectiva la amortizacin
c) Amortizacin indirecta
Esta amortizacin es por va de la emisin monetaria. Al emitirse existe devaluacin
de la moneda por lo tanto los prstamos que se deben sin clusula de ajuste se
reducen por la inflacin que provoca la emisin producindose la amortizacin
indirecta.
II) CONVERSION
No es una forma de extincin de la deuda, porque sta contina con otra modalidad,
sino una transferencia de la deuda primitiva. Jurdicamente tiene consecuencias
iguales a la novacin, desaparece el emprstito primitivo y nace otro en reemplazo.
En sentido amplio, conversin significa la modificacin con posterioridad a la emisin
de cualquiera de las condiciones del emprstito, en un sentido restringido se dice que
existe conversin cuando se modifica el tipo de inters.
Jurdicamente tiene consecuencias iguales a la novacin, desaparece el emprstito
primitivo y nace otro en reemplazo.
Objeto de la conversin

Es generalmente la reduccin del tipo de inters, ya que se cambia el ttulo

anterior por otro del mismo valor en capital, pero con un inters menor.
Disminucin o espera de los servicios de amortizacin
Transformar los plazos de los ttulos- prorrogarlosConversin por la entrega de un nuevo ttulo con inters mayor al primero
cuando resulte conveniente al Estado.

Puede adoptar las siguientes formas:

a) Forzosa o por va de autoridad: se da cuando el estado emisor impone cambio
de los ttulos sin dejar alternativa al tenedor. Este es un procedimiento arbitrario que
perjudica al crdito pblico y es contrario a nuestro sistema constitucional.
b) Facultativa: se ofrece la opcin al portador del ttulo. Puede darse entre
conservar su ttulo o aceptar el nuevo, de manera que no hay imposicin alguna pero
s deben haber equivalencias de beneficios.
c) Obligatoria: es la ms frecuente y consiste en la alternativa de aceptar el nuevo
ttulo con menor inters o de lo contrario ser reembolsado. Por lo comn se ejerce
presin sobre los acreedores porque se establece generalmente que la falta de
expresin de la voluntad dentro de un plazo determinado, supone la aceptacin del
nuevo ttulo.
III) CONSOLIDACION
Existe consolidacin cuando la deuda a corto plazo se transforma en deuda a largo
plazo o plazo intermedio. Aqu existe un cambio de condiciones originales de
contratacin en los plazos, hay un canje de ttulos.
C) Incumplimiento por parte de los entes emisores
En algunas oportunidades hay incumplimiento de las obligaciones por parte del
Estado, que puede ser total o parcial. Esto puede ocurrir por una actitud deliberada
del Estado o simplemente por carencia de medios.
Las formas de inejecucin pueden ser:
a) Directa: si afectan al emprstito mismo en su modalidad jurdica. Una forma de
inejecucin directa es el repudio de la deuda. El estado desconoce en forma
deliberada la existencia de la deuda y no la cumple.
Esto puede ser porque el emprstito responde a una causa moral (prstamo
destinado a derrocar un gobierno), o en algunos casos por falta de capacidad del
Estado para asumir compromisos.
Como ejemplos podemos citar a EEUU donde despus de la guerra de secesin el
nuevo gobierno desconoci todas las obligaciones.
En URRSS despus de 1917, la revolucin bolchevique tambin desconoci la deuda
de los zares.
b) Indirecta: cuando existen por parte del estado, interferencias oblicuas y estas
interferencias inciden sobre los efectos econmicos.
Los acreedores pueden demandar al estado por incumplimiento del pago de la deuda,
que puede ser total (amortizacin de capital) o parcial ( (imposibilidad del pago de los
intereses).
PUNTO 3: EL EMPRESTITO NATURALEZA
Es la operacin mediante la cual el Estado recurre al mercado interno o externo en
demanda de fondos, con la promesa de rembolsar el capital en diferentes formas y
trminos y de pagar determinados intereses.

Para autorizar el emprstito el Congreso se expide por ley. Esa ley debe contener
todos los requisitos que deben formar el emprstito y las condiciones intrnsecas del
mismo (inters, monto, etc).
-Naturaleza jurdica del emprstito
Se discute cual es la naturaleza jurdica :la mayora se inclina por considerarla un
contrato.
Otros autores niegan esa naturaleza contractual, sosteniendo que es un acto de
soberana. Pero los mismos son minora.
1) ACTO DE SOBERANIA: Esta doctrina fue expuesta por Lus Mara Drago, quien a
principios del siglo se opuso al cobro compulsivo de la deuda. Segn Drago, los
ttulos de la deuda pblica seran una clase o categora excepcional de obligaciones,
no confundible con ninguna otra, emitidas por el Estado en funcin del poder
soberano del estado en virtud de obligaciones legislativas y que no tiene caracteres
generales del derecho contractual.
No hay acuerdo de voluntades porque los ttulos se lanzan al mercado a un valor
establecido por el Estado. No hay persona determinada en favor de la cual se
establezca obligaciones y el incumplimiento de las clusulas no da lugar a acciones
individuales.
2) VINCULADO A LA SOBERANIA LEGISLATIVA DEL ESTADO
Se establecen una distincin entre emprstitos internos e internacionales. En el caso
de emprstitos internos las personas que adquieren ttulos pblicos quedan sometidos
al poder soberano del Estado (potestad legislativa).En el caso de emprstitos externos
la soberana estatal no puede modificar unilateralmente el contrato.
3) NATURALEZA CONTRACTUAL:
El emprstito es un acto bilateral en el que se establecen obligaciones recprocas
para las partes y cuyo cumplimiento puede ser exigido apelando ante autoridades
jurisdiccionales.
No existe uniformidad en cuanto a las caractersticas del tipo de contrato, para unos
son de derecho privado, para otros son de derecho pblico. Pero todos los que
integran esta corriente coinciden en que se trata de un contrato, donde el Estado est
renunciando a su soberana y se coloca de igual a igual con los prestamistas,
entendindose a todos los efectos jurdicos derivados del contrato privado.
Imberg dice que se trata de un contrato colectivo del Estado con un conjunto de
prestamistas. Otros consideran que es un contrato de adhesin, el estado da a
conocer condiciones generales del mismo y estas condiciones son aceptadas por el
prestamista al adherirse.
La doctrina Francesa se inclina porque es un contrato de derecho pblico y sera en
general, un contrato administrativo. Estos autores sostienen que es un contrato
administrativo por tratarse de un contrato relativo al funcionamiento del servicio
pblico y adems, por ser voluntad de los contratantes al someterse a un rgimen
especial de derecho pblico, pues la ley que aprueba la emisin, asegura a los
prestamistas ciertos derechos que no se reconocen a los prestamos ordinarios,
apareciendo en los contratos ciertas normas que exceden la rbita del derecho
privado.

4) CONTRATO REGLAMENTARIO O DE COLABORACION

Watbin coincide en que el emprstito es un contrato, pero de tipo reglamentario. Este

autor considera insuficiente los argumentos a favor de la tesis de que es un contrato,
ya que no es un contrato pero ni un instrumento puro, sino una situacin intermedia.
5) CONTRATO SUI GENERIS
Dice que por la caracterstica singular del contrato de emprstito, no es lo que puede
ubicar dentro de las categoras conocidas. Esto hace que los tratadistas lo consideren
un contrato sui generis, con elementos del derecho pblico y elementos del derecho
privado.
-CRITICAS QUE SE FORMULAN
Muchas de las opiniones que se viertan sobre el contrato del emprstito, al referirse
a los contratos de derecho privado, en realidad no son reales.
Se dice que se trata de un rgimen de derecho pblico, porque por ley le concede a
los prestamistas ciertos derechos que solo el estado puede acordar:
inembargabilidad, inmunidad fiscal, etc.
Pero estos derechos pueden estar presentes en otros tipos de contratos como por
ejemplo deposito de caja de ahorro o en algunas entidades financieras con respecto a
determinados tipos de impuestos.
Para los que sostienen que es un contrato de adhesin, porque en base a las
condiciones fijadas por el Estado los prestamistas se adhieren o no al mismo, este
tampoco es tan absoluto.
Estas mismas caractersticas se dan en algunos emprstitos de tipo bancario con
clusulas de seguro.Otro de los argumentos para diferenciar este tipo de contratos es
que deben autorizado por ley, pero existen contratos privados celebrados por el
Estado que tambin deben ser autorizados por ley
Otro argumento es que los ttulos pblicos son lanzados al mercado con condiciones
fijadas.
Con respecto al emprstito se argumenta que no pueden existir acciones judiciales
para lograr su cumplimiento. El estado puede ser demandado cuando no cumple pero
no puede ser ejecutado, aunque existe un acatamiento del poder ejecutivo con
respecto alas decisiones judiciales.
En conclusin podemos decir que el emprstito es un contrato como todos los que
celebra el Estado y si bien el Estado es quien lo firma, podemos decir que lo hace no
en ejercicio del poder soberano, sin como una persona de derecho privado.
1) CLASIFICACION DE LOS EMPRESTITOS
Los emprstitos se clasifican en voluntarios, patriticos y forzosos.
1) Voluntarios; cuando el estado recurre al mercado de capitales en demanda de
fondos pero sin realizar ningn tipo de coaccin, prometiendo el reembolso de ese
capital en un tiempo determinado y el correspondiente pago de inters. esta es la
forma normal en que acta el Estado.
2) Patriticos: Cuando se ofrecen condiciones voluntarias para el estado y NO es
voluntario en forma absoluta, ya que se ejerce algn tipo de coaccin (coaccin
moral). Con este tipo de emprstito se apela a los sentimientos patriticos de los
ciudadanos en forma indirecta.
El emprstito patritico se realiza en pocas en que el Estado atraviesa una situacin
determinada (crisis econmica, guerras, etc.).

En nuestro pas se recurri a este emprstito en 1989 ante una eminente guerra con
Chile, tambin en 1932 como consecuencia de la crisis de 1929, en ambos casos tuvo
escaso resultado.
3) Forzoso: los ciudadanos estn obligados a suscribir el emprstito. Esta forma de
obtener fondos es muy discutida. Algunos autores dicen que se trata de un impuesto,
pero se diferencia de ste en que el emprstito se devuelve en cierta manera. Se
diferencia de los emprstitos porque carecen de voluntariedad y de los impuestos
porque tienen un contravalor. La forma de colocar estos emprstitos es pagando a los
agentes de la administracin pblica o a los proveedores con bonos. Ej. Bocon, bonex
-EMISION
En primer lugar debemos diferenciar entre emprstitos de largo y mediano plazo. En
el primer caso, la emisin debe ser prevista, se expresa por ley, es decir por un acto
emanado del poder legislativo en ejercicio de las funciones que le asigna la
Constitucin Nacional.
El emprstito entonces no es una mera autorizacin, sino qu est ordenado por la
nica autoridad que puede resolverlo.
En cambio para los de corto plazo o de tesorera, existe una autorizacin general de
emisin, establecindose que esa autorizacin est limitado por el tope anual fijado
por la ley de presupuesto. En este caso si bien no se requiere ley expresa para cada
emisin, siempre existe el antecedente de una ley que establece la facultad y la limita
en cuanto al importe y al plazo.
-NEGOCIACION
Definido el emprstito se procede al estudio del mercado de capitales, lo que va a
determinar las tasas de inters que puede ofrecer el Estado. As enva al poder
legislativo pasa luego a ser promulgado por el poder Ejecutivo.
Existen tres formas de negociacin:
1) Puede negociarlos por banqueros: El Estado conviene con una o varias
entidades bancarias la colocacin de los ttulos en el mercado pagando una comisin.
A partir de este momento el Banco puede actuar de dos maneras.
a) Banco comisionistas: Cuando el Banco corre con toda la gestin de la emisin y
va entregando de a poco al estado los fondos que va colocando.
b) El Banco toma toda la emisin y en ese momento entrega al Estado el
importe total de la emisin. El Banco corre con el riesgo de la ulterior colocacin.
El Estado determinar que forma le conviene ms. Este sistema de negociacin a
travs de los Bancos se realiza actualmente nicamente a travs del banco central.
2) Puede negociarlo por suscripcin pblica.
Es el sistema ms conveniente. se lanza toda la emisin por series sucesivas, previa
campaa de publicidad dando a conocer las ventajas del mismo.
El pblico puede obtenerlos a travs de entidades bancarias, de corredores de bolsa o
en forma directa.

3)

Venta directa en bolsas

Se ofrece al pblico la emisin pero en bolsas, lo que le permite al Estado ir colocando

los bonos paulatinamente e ir explorando las condiciones del mercado.
-CARACTERISTICAS PRINCIPALES
Los elementos constitutivos de la obligacin que surge de un emprstito son
los siguientes:
a) Sujeto activo o acreedor: es quien posee el ttulo pudiendo ser cualquier
persona individual o colectiva.
b) Sujeto pasivo o deudor: que puede ser la nacin, las provincias, los municipios o
las entidades autrquicas del estado.
c)

Objeto: es el pago del inters anual y la restitucin del capital aportado.

d) Capital nominal: es el valor que se consigna en el ttulo capital efectivo o real es

el precio de la emisin, que puede estar bajo la par del valor nominal.
e) Precio de rescate: el precio de rescate puede ser con prima adicional, y el inters
puede ser nominal o real) la obligacin emergente del emprstito se concreta en un
documento denominado ttulo, obligacin, bono o letra.
De acuerdo con el derecho civil estos instrumentos constituyen cosas, por ser objetos
materiales representativos de valor y como tales pueden ser objetos de derechos
reales (dominio, usufructo y prenda, de compra venta, permuta, donacin o legado).
-GARANTIAS
Generalmente las garantas de un emprstito pblico esta dada por la conducta del
estado, sus sistema jurdico y el respeto por los derechos humanos. Estos pueden
ser:
a) Reales: consisten en la afectacin especial de bienes determinados, mediante
prenda e hipoteca
b) Personales
c) Especiales: consisten en la afectacin de determinados recursos, del estado
deudor, especialmente derechos aduaneros, recursos del monopolio fiscal, rentas, etc.
d) Contra fluctuaciones monetarias: tienden a proteger a los prestamistas contra
la depreciacin del dinero. Por ello suele incluirse en los contratos clusulas que
garantizan la estabilidad del dinero.
Estas ltimas garantas son de diversos tipos:
1) Garantas de cambio: son aquellas en que el importe del servicio-intereses- de la
deuda se vincula al valor de una moneda extranjera considerada firme
2) Clusula oro: consiste en la obligacin a cargo del estado de pagar la deuda
ajustada al valor internacional de oro. Implica no el pago en oro sino la referencia de
ste como medida de valor para el pago en moneda convenida.

3) Clusula de opcin: si en ella el deudor tiene el derecho de elegir la plaza de

pago o el tipo de moneda.
ESTIMULOS O VENTAJAS
1) Tipo de emisin: el titulo puede ser colocado a la par cuando se vende a su
importe nominal, lo cual sucede en condiciones normales. Si hay dificultades en la
colocacin, los ttulos pueden ser colocados bajo la par y entonces el adquirente paga
una cantidad menor que la expresada en el ttulo.
2) Prima de reembolso y premios: el ttulo se coloca a la par, pero en caso de
reembolso de capital se paga al suscriptor una suma mayor a la nominal.
3) Efecto cancelatorio: puede tambin otorgarse a los suscriptores la facultad de
pagar impuestos y otras deudas estatales con ttulos del emprstito. Con en este caso
el estado los recibe a su valor nominal, si estos se cotizan a un valor mas bajo en la
bolsa, el tenedor resultar beneficiado.
4) Privilegios fiscales y jurdicos: estos consisten en exenciones tributarias
totales o parciales con relacin a los ingresos que pueden derivar de los ttulos tanto
lo que respecta de su inters como de su negociacin o de su transmisin por
cualquier concepto.
PUNTO 4- EFECTOS ECONOMICOS DE LA DEUDA PUBLICA
Estamos frente a actos de naturaleza voluntaria cuando hablamos de crditos publico
(salvo el forzoso) a diferencia de los impuestos que tienen un carcter coactivo.
Adems el Crdito Pblico no reduce el patrimonio del prestamista mientras que en el
impuesto hay una disminucin de patrimonio del contribuyente.
Para determinar la incidencia que tiene el CP es conveniente determinar el origen de
los fondos.
Las principales fuente son:
1) Crdito de los individuos
Es raro que una personas disminuya su consumo para comprar ttulos pblicos
excepto en perodos de guerra. Cuando se venden ttulos pblicos a individuos es
probable que se verifique tenue efecto directo que disminuya el consumo y la
inversin privada.
2) Crditos de instituciones financieras distintas de Bancos: gran parte de los
ttulos pblicos se venden a compaas de seguro, bancos mutuales de ahorro, etc.
Esto reduce en parte sus saldos den efectivo disponible para prstamos directos o a
empresas comerciales, para nuevas emisiones de valores, prstamos para la
construccin de viviendas, etc. Si se reduce el volumen de tales prstamos ocurrir
cierto efecto contraccionario neto.
3) Crditos de los Bancos comerciales: el sistema de los bancos comerciales en
contraposicin a las entidades financieras es capaz de creas medios de pago.
Entonces cuando tiene exceso de reservas puede absorber un volumen de ttulos
pblicos considerablemente mayor que el exceso de reservas sin disminuir lo otros

prstamos. Por lo tanto el poder de compras es creado y no meramente transferido,

en consecuencia no se producen efectos contraccionarios.
4) Ventas de ttulos al BCRA: el gobierno puede vender Ttulos pblicos al BCRA.
Se crea un poder de compra de la misma manera que en el caso anterior. Las sumas
tomadas en prstamos son acreditadas en las cuentas del gobierno con los Bancos de
la reserva federal. Cuando el gobierno gira sobre esas cuentas y paga las sumas a
otras personas, los beneficiarios depositarn generalmente las sumas en sus propios
bancos y de esta manera incrementarn los depsitos totales de los bancos
comerciales.
-EFECTO ECONOMICO DE LA DEUDA PUBLICA
Mientras la deuda pblica permanece dentro del pas, el patrimonio nacional no
aumentara ni disminuir, es decir que si la deuda es interna, ello no implica
enriquecimiento ni empobrecimiento de la Nacin porque lo que hay es una
transferencia de fondos.
Cuando los ttulos sean posedos por los inversores extranjeros constituyen un crdito
de ellos contra el pas considerado; el pago de dicho crdito y sus intereses disminuye
el nivel de vida de dicho pas. Esto sucede porque cuando se hace un pago habr un
cambio en la renta nacional, cuando se haga los pagos al exterior, habra entonces
que incrementar la produccin, aumentar la exportacin para proveerse de recursos.
O sea que se necesita mayores excedentes entre exportaciones e importaciones a los
efectos de poder cancelar la deuda.
a) Sobre el consumo: el efecto general de la existencia de la deuda es aumentar el
porcentaje de ingreso total gastado en el consumo y ejerce as una influencia
expansionista sobre la economa.
b) Sobre la inversin: la existencia de la deuda torna al gobierno reacio de permitir
aumentos en las tasas de inters; estas ltimas pueden mantenerse a niveles
menores de los que hubieran prevalecido de otro modo con el consiguiente estmulo
para la inversin. Por el contrario si la deuda genera temores sobre la futura
estabilidad del crdito pblico, las empresas pueden sentirse menos deseosas de
emprender inversiones a largo plazo.
c) Sobre la liquidez: la existencia de la DP suministra a las personas un activo
altamente lquido que puede convertirse en efectivo en cualquier momento con escaso
riesgo de prdida. Por lo tanto los individuos pueden aumentar el gasto mas
rpidamente de lo que podran si tuviesen un patrimonio equivalente con otras formas
de riqueza.
d) Sobre las obligaciones por intereses. La DP da lugar a una constante
obligacin por intereses a partir de que la deuda puede incrementarse
indefinidamente, los impuestos deben ser mayores en una cantidad equivalente al
monto de los pagos por intereses, que lo que deberan ser de otro modo.
El pago de estos reduce cierta la distribucin del ingreso ya que la correlacin entre
la obligacin tributaria y la propiedad de los ttulos no es exacta. Todo depende de la
distribucin de los ttulos
e) Sobre la balanza de pagos: si la deuda es interna, no hay verdadero crecimiento
real del patrimonio nacional. Si la deuda es externa el pago del crdito mas los
intereses necesitarn mayores excedentes de exportacin sobre las importaciones
(debido a que habr mayores servicios de la deuda que pagar)