ANALISIS DE

COEFICIENTES O
RATIOS FINANCIEROS

Marcelo A. Delfino

Anlisis de coeficientes financieros

Clasificacin de los ratios:
1.
2.
3.
4.
5.

Liquidez o solvencia a corto plazo

Apalancamiento financiero
Administracin de activos o rotacin
Rentabilidad y
Valor de mercado

Marcelo A. Delfino

Liquidez o solvencia a corto plazo

Activo corriente
Liquidez corriente =
Pasivo corriente
Activo corriente - Inventarios
Liquidez cida =
Pasivo corriente

Disponibil idades
Liquidez de caja =
Pasivo corriente
Marcelo A. Delfino

Apalancamiento Financiero
Activo Total - Capital
Solvencia =
Activo Total
Pasivo Total
Endeudamiento =
Capital
Capacidad de pago de intereses =

Marcelo A. Delfino

GAIT
Intereses pagados

Administracin de activos o rotacin

Ventas
Rotacin de activos =
Activos Totales

Costo de ventas
Rotacin de inventarios =
Inventarios
365
Das de inventarios =
Rotacin de Inventarios
Marcelo A. Delfino

Administracin de activos o rotacin

Ventas
Rotacin de crditos =
Crditos por ventas

365
Das de cobros =
Rotacin de crditos

Compras
Rotacin de proveedores =
Proveedores
365
Das de pagos =
Rotacin de proveedores
Marcelo A. Delfino

Rentabilidad
Ganancia final
Rentabilidad del capital =
Capital
GAIT
Rentabilid ad de activos =
Activo total

Utilidad Neta
Margen de Utilidad =
Ventas
Dividendos
Ratio de distribucin =
UPA
Marcelo A. Delfino

Valor de Mercado
Precio por accin
PER =
UPA
Precio por accin
P/B =
Valor en libros por accin

Marcelo A. Delfino

El efecto apalancamiento financiero

ROE = ganancia final / capital o patrimonio neto

ROE =

Ganancia final GAIT Intereses Im puestos (1 t)(GAI Intereses )

=
=
Capital
Capital
Capital

(ROA Activos i Deuda)

(Capital + Deuda)
Deuda
1
(
t
)
ROA
i
= (1 t)
=

Capital
Capital
Capital

Deuda
ROE = (1 t)ROA + (ROA - i)
Capital

Marcelo A. Delfino

La identidad de Du Pont
Ganancia final
ROE =
PN

GF
GAT GAIT
V
AT
ROE =

GAT GAIT
V
AT PN
ROE = (1 t) CIN MOV RAT (1 + END)

Marcelo A. Delfino

La identidad de Du Pont
Permite conocer
rendimiento:

los

factores

determinantes

del

1.

La eficiencia operativa, medida por el margen de

rentabilidad sobre ventas MOV.

2.

La eficiencia en el manejo de activos,

representada por la rotacin de los activos totales
RAT.

3.

El apalancamiento financiero o grado de

endeudamiento medido por el multiplicador del
capital, que en este caso se obtiene multiplicando
CIN(1+ END).
Marcelo A. Delfino

Problemas de comparacin
! Ms de una forma aceptable de representar los distintos
conceptos de ingresos y gastos conforme a los PCGA
! Diferencias en procedimientos contables para valuar los
inventarios (LIFO, FIFO y PPP)
! Diferencias en la forma de calcular las depreciaciones o
en los ajustes por desvalorizacin monetaria
! Las firmas terminan sus ejercicios comerciales en fechas
distintas
! Hechos fortuitos, que pueden afectar el desempeo
financiero
Marcelo A. Delfino

Anlisis de Estados
Financieros
Estandarizados

Marcelo A. Delfino

Estados financieros estandarizados

! Facilitan las comparaciones entre distintas empresas
en un momento determinado o su evolucin a travs
del tiempo
! Expresan los valores de los estados financieros en
porcentajes en lugar de las unidades monetarias
originales. Hay dos formas de normalizacin:
I.

Anlisis de corte transversal

II.

Anlisis de evolucin temporal

Marcelo A. Delfino

Anlisis de corte transversal

! Presenta los rubros del Estado Patrimonial como una
estructura porcentual del Activo total y
! Los del Estado de Resultados como una proporcin de
las Ventas,
! Esto facilita la lectura y comparacin de estados
financieros de firmas de distinto tamao
! Tambin se
financieros

incluyen

los

Marcelo A. Delfino

coeficientes

ratios

Anlisis de evolucin temporal

! Muestra la evolucin normalizada de las empresas a
travs del tiempo.
! Calculan los cambios porcentuales en cada uno de sus
rubros con respecto a un ao base;
! Como estos coeficientes miden las tendencias, permiten
comparar los diferentes ritmos de crecimiento de
activos, pasivos y cuentas de ingresos y gastos.
! Permite apreciar rpidamente los aspectos ms
destacados de la evolucin de la empresa en el perodo
! Estos mtodos suelen llamarse coeficientes verticales y
horizontales; en forma simple puede decirse que el
primero indica como est la empresa considerada y el
segundo como va. Marcelo A. Delfino

Anlisis del Punto de

Equilibrio

Marcelo A. Delfino

Anlisis del punto de equilibrio

Constituye un importante elemento de planeacin de
corto plazo pues permite calcular la cuota inferior o la
cantidad mnima de unidades que una empresa debe
producir y vender para no incurrir en prdidas.

! Si produce menos perder y si produce ms obtendr

ganancias.
! Tambin se llama punto muerto porque como la
empresa no gana ni pierde no avanza ni retrocede.
! Desafortunadamente es una medida que con frecuencia
es mal utilizada por el desconocimiento de sus
limitaciones
Marcelo A. Delfino

Anlisis del punto de equilibrio

! El punto de equilibrio, punto muerto o de utilidad igual a
cero se define as:
U = PQ (CF + QV) = 0
U = Utilidad o ganancia final.
Q = Cantidad a producir y vender.
P = Precio por unidad de producto
CF = Costo fijo total.
V = Costo variable por unidad.
CF = QP QV = Q (P V)

CF
Q=
PV
Marcelo A. Delfino

I = PQ

CT = CF+QV
E
CF

Qe*
Marcelo A. Delfino

Apalancamiento
Operativo

Marcelo A. Delfino

Apalancamiento Operativo
! Es el grado de compromiso de un proyecto o una
empresa debido al nivel de sus costos fijos.
! Los costos fijos actan como una palanca en el sentido
que un cambio porcentual pequeo en el ingreso puede
convertirse en un cambio porcentual considerable en la
GAIT.
! Cuanto mayor sea el nivel de apalancamiento operativo
mayor ser el peligro potencial ocasionado por el riesgo
de pronstico.
! Los errores pequeos al pronosticar el volumen de
ventas se pueden magnificar convirtindose en grandes
errores de proyecciones de flujos de efectivo.
Marcelo A. Delfino

Apalancamiento Operativo
! Cuanto mayores sean los CF, mayor ser el
apalancamiento operativo y por consiguiente el riesgo
econmico en que incurre la empresa.
! Es evidente que el apalancamiento operativo es una
medida del riesgo "econmico" que enfrenta la
empresa porque no tiene en cuenta la forma en que
se financia, ya que slo considera las ganancias sin
incluir los costos financieros.
! Entre el punto de equilibrio QE o punto muerto de la
empresa y el APO existe una relacin muy precisa:
Marcelo A. Delfino

Apalancamiento Operativo
! Cuando la empresa produce Q menor a la del punto de
equilibrio o punto muerto incurre en prdidas, lo que se
corresponde con un apalancamiento operativo negativo.
! En el nivel de ventas inmediatamente anterior y
posterior al punto muerto el apalancamiento operativo
est en niveles muy elevados, porque vender una
unidad adicional significa pasar de operar con prdidas
a obtener ganancias.
! Despus del punto muerto y cuanto mas alejada se
encuentre Q, la empresa obtiene beneficios suficientes
como para cubrir sus costos fijos, su riesgo operativo
disminuye notablemente lo que se traduce en un
apalancamiento operativo positivo.
Marcelo A. Delfino

Apalancamiento Operativo
En cuanto aumenta la GAIT si las ventas aumentan en x%
APO = Cambio % en GAIT / cambio % en Q
Cambio % en GAIT = APO x cambio % en Q
Si Q aumenta en una unidad, GAIT aumenta en (p-v)
(p-v)/GAIT = APO x 1/Q
APO = (p-v) x Q/GAIT
y como se defini antes
GAIT + CF = (p-v) x Q
APO = GAIT + CF /GAIT

Marcelo A. Delfino

APO = 1 +

CF
GAIT

Apalancamiento Operativo
El apalancamiento operativo hace referencia a
la operacin del negocio (produccin y ventas) y,
en la medida que presente una buena expectativa,
nos alienta a buscar el financiamiento mas
adecuado para maximizar el resultado final, el cual
se obtiene en la medida que la empresa genere
valor, con reflejo en el valor de mercado de la
accin. Para ello se requiere incrementar la utilidad
por accin comn.

Marcelo A. Delfino

Apalancamiento Financiero
! Proporciona una medida aproximada del riesgo
financiero en que incurre la empresa con su
endeudamiento.
! Mientras mayor sea el endeudamiento mayor es
ese riesgo.
! Para calcular el ndice de apalancamiento
financiero aplicamos la siguiente ecuacin:

AFI =

GAIT
GAT

Marcelo A. Delfino

Apalancamiento Total
! Vimos que un cambio en las ventas provoca una
variacin en la GAIT. Pero la cadena no se rompe ah,
sino que al cambiar la GAIT tambin cambia la utilidad o
ganancia neta.
! La primera variacin obedece a la existencia de los
costos fijos operativos y la segunda a la existencia de
costos fijos financieros.
! Ambos efectos considerados conjuntamente representan
el riesgo total de la empresa que, en definitiva, es lo
que verdaderamente le interesa al accionista:
Ante un aumento (cada) de las ventas: Que le sucede a
la Utilidad neta?
Marcelo A. Delfino

Apalancamiento Total
! Apalancamiento
total
es
el
producto
apalancamiento operativo por el financiero.

AT =

del

GAIT + Costos fijos

GAIT - Intereses

! De la misma forma que el apalancamiento operativo se

relacionaba con el punto muerto operativo, el
apalancamiento total se relaciona con el punto muerto
total
! Esto es, el nivel de ventas donde se cubren
exactamente los costos fijos (lo cul incluye el punto
muerto operativo) y adems los intereses (costos fijos
financieros).
Marcelo A. Delfino

Apalancamiento Total
APO = 1 +
AFI =

CF
GAIT

GAIT
GAT

CF GAIT

APO AFI = 1 +

GAIT

GAT
=

GAIT
CF
+
GAT
GAT

AT =

GAIT + CF
GAIT Int

Apalancamiento Total
! De esta forma el punto muerto total puede calcularse
empleando la frmula siguiente:
Punto muerto total =

Costos fijos + Intereses

(Precio - Costo variable medio)

Costos fijos + Intereses

V - CV
V

Marcelo A. Delfino

NOF vs FM

Marcelo A. Delfino

Necesidades Operativas de Fondos

(NOF)
Activo
Caja Necesaria
Cuentas a
cobrar

Pasivo

Activo

Pasivo

Pasivo gratis
(espontneo)

NOF
Stock

Pasivo

RN
Recursos
Negociados
(deuda a corto)

FM
DL
Deuda a Largo
Activo Fijo Neto
AFN

RP
Recursos
Propios