Poltica de Dividendos

FINANZAS CORPORATIVAS
AUTOR: Rubn Drio Mrtinez Amado

NDICE
NDICE
Introduccin
Recomendaciones acadmicas


1.
Factores que influyen en la poltica de dividendos
1.1. Ejemplo sobre la influencia de factores en la poltica de dividendos
2.
Teoras de la poltica de dividendos
2.1. Teora de la irrelevancia de los dividendos
2.2. Teora de la relevancia de los dividendos

Referencias

Acceso rpido

GENERALIDADES

DESARROLLO

REFERENCIAS
Este material pertenece al Politcnico
Grancolombiano y a la Red Ilumno. Por ende, son
de uso exclusivo de las Instituciones adscritas a
la Red Ilumno. Prohibida su reproduccin total
o parcial.

01 --02 -INTRODUCCIN
Cuando una empresa tiene exceso de liquidez, luego de dar respuesta a la financiacin de sus
operaciones y atender las diferentes opciones de inversin que se le pueden presentar, puede
conservar esos fondos como parte de sus reservas, puede invertirlos en oportunidades positivas
analizadas a travs del Valor Actual Neto - VAN o pueden entregarlos a sus accionistas de dos
formas: a travs de pagos de beneficios como son los dividendos o a travs de programas de
recompra de acciones por parte de los propietarios actuales.
Lo anterior es, en sntesis, el tema que tratar la presente cartilla y que tiene por objetivo
identificar las diversas maneras con las que las empresas pagan a los accionistas, as como
describir otros mtodos de remuneracin a los accionistas que no son pagos en efectivo.
Quin dijo que no puede ser parte de una empresa participando como accionista? O mejor an
quin dijo que no puede llegar a tener una gran Sociedad Annima? En ambos casos, el
conocimiento idneo acerca de la administracin y pago de dividendos es algo crucial ya que
puede afectar positiva o negativamente las finanzas personales y empresariales, por eso la
importancia de conocer el tema y llevarlo a la prctica de forma eficaz.

RECOMENDACIONES ACADMICAS
La recomendacin ms importante es que recuerden que a lo largo del mdulo siempre estarn
en constante acompaamiento, ante cualquier duda o inquietud utilicen las herramientas que
estn a su disposicin para darles claridad y que en ellas encuentren una respuesta oportuna.
As mismo, se les recomienda que naveguen por la plataforma y desde luego le den
seguimiento permanente al calendario, conozcan semana a semana los objetivos y actividades,
las lecturas inmersas en cada una de estas, el material didctico de apoyo, las actividades
evaluativas y como tal, verifiquen y tengan presente plazos de entregas y criterios de evaluacin
en lo que respecta a calificaciones. Por su parte, la sugerencia es que realicen las lecturas del
contenido, si no es claro algn aparte lo relean y si algn trmino no les es familiar lo
investiguen.
As mismo, la invitacin es a que vean todos los recursos adicionales como video, lecturas
complementarias que les darn un conocimiento ms integral y, con todo esto, lograr que
ustedes abstraigan y comprendan el contenido pertinente de cada tema y lo apliquen en la
resolucin de problemas prcticos. Antes de iniciar con el contenido de esta cartilla, vale la pena
recordar el concepto de lo que son los dividendos y caractersticas bsicas de los mismos.

se divide este valor por el nmero de acciones suscriptas. Para la distribucin de dividendos se
debe tener en cuenta:
Para su distribucin su clculo se hace sobre las utilidades lquidas y realizadas.
Es la asamblea de accionistas quienes determinan en junta de qu manera va a hacerse su
distribucin.
Los dividendos se calculan, como ya mencionamos, sobre las utilidades pero previa deduccin
de las reservas legales, estatutarias y remuneraciones del sndico (persona elegida por un
grupo o comunidad para representarlos y cuidar de sus intereses, especialmente econmicos o
sociales), esto claro est, teniendo en cuenta qu figura aplique dentro de las polticas
institucionales. En este punto vale la pena conceptualizar que la utilidad lquida hace referencia
al monto de la renta bruta, deducidos los gastos a que haya lugar para obtenerla y que sean
estos en los que se incurren normalmente en la actividad y a su vez que su deduccin no est
limitada o prohibida. As, si la sociedad est exenta de impuestos, la utilidad lquida ser el saldo
previas las apropiaciones de orden legal, estatutario o convencional.
Se efecta una vez por periodo contable finalizado.
La determinacin del dividendo se da por nica vez cada periodo y dicha decisin no es
modificable.
La distribucin del dividendo es igual para todos los accionistas de la misma categora, excepto
que por estatutos dispusieran algo especfico de fraccin de dividendo para las acciones no
integradas a dicha categora.
El perodo de pagos de dividendo se puede dar de dos maneras:
Dividendo normal: En los estatutos se disponen en qu periodo es pagado el dividendo.
Dividendo extraordinario: Este se da como su nombre lo indica cuando por perodos
extraordinarios de prosperidad, la asamblea declara dar un dividendo adicional.
Dentro de las formas de pago de dividendos, encontramos: en efectivo, que es la forma ms
comn y en acciones, denominadas "liberadas". Esto se da cuando a pesar que la empresa tiene
utilidades no tiene los recursos lquidos para su distribucin en efectivo, entonces emite nuevas
acciones, lo que hace que aumente el capital social; estas acciones son repartidas
proporcionalmente entre los accionistas segn el nmero de ttulos que tenga.

Los dividendos corresponden a la porcin de las utilidades que se pagan a los accionistas.
Una vez ya conocidas las utilidades lquidas de la compaa y si esa es la decisin de la empresa,

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Ahora bien, la poltica de dividendos de una empresa determina la eleccin de distribuir sus
utilidades o dejarlas retenidas para reinvertirlas en la compaa, recuerden que segn el
modelo de crecimiento constante que se present en el ncleo temtico 2, el valor de las
acciones comunes se calcula como:

1. Factores que influyen en la poltica de dividendos

Po = D1

Restricciones sobre los pagos de dividendos

Ks g

El monto de los dividendos que una empresa puede pagar, podra estar limitado en razn de las
restricciones del contrato respecto de la deuda, que a menudo estipulan que no se podrn
pagar dividendos a no ser que ciertas medidas financieras excedan mnimos establecidos. El
hecho de que los pagos de dividendos no puedan exceder el rubro de utilidades retenidas del
balance general (llamado deterioro de la regla de capital, que est diseada para proteger a los
acreedores prohibiendo que la empresa distribuya activos a los accionistas antes de que se
hagan pagos a los tenedores de la deuda). Por otra parte, la disponibilidad de efectivo puede
afectar la distribucin de dividendos porque estos solo se pueden pagar de esta manera.

En donde:
Po, es el precio
D1, es el siguiente dividendo, luego: D1 = DO (1+g)
Do, es el ltimo dividendo
Ks, es la tasa de rendimiento
g, es la tasa de crecimiento
Esta ecuacin muestra que si una empresa adopta la poltica de pagar ms efectivo en forma de
dividendos, entonces D1 aumentar y ello tender a incrementar el precio de las acciones. No
obstante, en igualdad de condiciones, si se incrementa el pago de dividendos en efectivo
entonces habr menos dinero disponible para reinvertir en la empresa y la tasa esperada de
crecimiento futuro, g, disminuir, lo que puede afectar negativamente el precio de las acciones.
Por tanto, la modificacin del dividendo puede presentar efectos contrarios. Se requiere
entonces lo denominado, poltica ptima de dividendos la cual busca encontrar un punto de
equilibrio entre la distribucin de los dividendos obtenidos y de esta manera satisfacer a los
inversionistas, pero a su vez le aporta al crecimiento futuro de la compaa permitindole en el
tiempo, maximizar el precio de la accin.
En trminos generales la definicin de una poltica de dividendos debe estar construida para
distribuir a los inversionistas los beneficios logrados por la empresa, ya que es el costo que est
remunerando por la financiacin suministrada por el accionista.
Dicha poltica tambin debe estar enfocada no solo en aumentar el precio de la accin del
siguiente periodo sino en generar valor a largo plazo que permita va acciones seguir
financiando sus proyectos si as lo consideran necesario, es por esto que la empresa debe tener
muy claro sus objetivos y planes a largo plazo, pues de la asertividad que tengan en estos
depender el valor de la accin e incremento del mismo y a su vez la generacin de valor que
permita la satisfaccin de sus accionistas y por ende poder contar con recursos va acciones que
le den la dinmica necesaria a la compaa para la sostenibilidad y crecimiento a travs del
tiempo.

Los factores que influyen en la poltica de dividendos en una empresa se pueden dividir en
cinco grupos as:

Un factor relevante en el sector de las empresas privadas tiene que ver con las restricciones
impuestas por el fisco sobre utilidades retenidas acumuladas de manera impropia, porque si
este ente puede demostrar que la razn de pago dividendos de parte de la empresa se ha
mantenido de forma deliberada con el propsito de ayudar a sus accionistas a evadir impuestos
personales, entonces la empresa estar sujeta a fuertes sanciones fiscales.
Oportunidades de inversin
Las empresas que tienen una gran cantidad de proyectos de presupuestos de capital aceptables
por lo general tienen razones bajas para el pago de dividendos y viceversa. Sin embargo cuando
una empresa puede acelerar o posponer proyectos (flexibilidad), se puede ceir de forma ms
estrecha a una poltica de dividendos fijada como meta.
Fuentes alternativas de capital
Cuando una empresa tiene que financiar un nivel de inversiones determinado y los costos de
flotacin son altos, entonces el costo del capital externo estar muy por encima de la tasa de
rendimiento esperada, provocando que sea ms conveniente fijar una proporcin baja para el
pago de dividendos y financiarse mediante la retencin de utilidades en lugar de financiarse con
la venta de nuevas acciones comunes. Adems, si la empresa puede ajustar su razn
deuda/activo sin aumentar los costos de capital de forma pronunciada, entonces podr
mantener un dividendo estable, an si las utilidades fluctan, por medio de una razn
deuda/activo variable.
Dilucin de la propiedad
Si a la Gerencia le interesa mantener el control, podra ser discreto al emitir nuevas acciones y,
por tanto, la empresa podr mantener ms utilidades que de otra manera.

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Efectos de la poltica de dividendos sobre el costo de capital interno

Los efectos de la poltica sobre el costo del capital interno se podran considerar en trminos de
tres factores:
El deseo de los accionistas de obtener utilidades actuales frente a las futuras.
El riesgo que perciben de los dividendos con respecto al que perciben en las utilidades.
La ventaja fiscal de las ganancias de capital en comparacin con la mayor parte de los
dividendos.
Vale la pena sealar que la importancia de cada factor, en trminos de su efecto sobre el costo
del capital interno vara de una empresa a otra, dependiendo de la composicin de sus
accionistas actuales y de los que podran serlo en el futuro.
Lo anterior deja claro que las decisiones de la poltica de dividendos son verdaderos ejercicios
de juicio, de estimaciones y proyecciones por lo que no es posible cuantificarlos con precisin.

1.1. Ejemplo sobre la influencia de factores en la poltica de dividendos

Como vimos anteriormente, varios factores influyen en la decisin de la poltica de distribucin
de dividendos de las empresas, para explicarlos, se hablar de la empresa Intuit Inc. que es una
empresa privada que cotiza en la bolsa y tiene su sede en los EE UU, la cual proporciona
soluciones en el mbito de gestin financiera para las pequeas y medianas empresas. Su
portafolio incluye Quick Books, todo lo correspondiente a aplicaciones y software de gestin
financiera y negocios empresariales, servicios tcnico, entre otros similares. Esta compaa
tiene presencia en varios pases de Amrica Latina como Costa Rica, Mxico, Brasil, Chile,
Ecuador, Venezuela y Colombia. Los factores que influyen en la poltica de dividendos desde la
perspectiva de la compaa Intuit Inc. se dan a continuacin.
Una vez la empresa inicia un plan de reparto de dividendos, debe estar completamente segura
de poder mantenerlo indefinidamente:
Suspender un programa de dividendos tiene una connotacin muy negativa para los mercados
financieros, los programas de recompra de acciones ofrecen una mayor flexibilidad a la hora de
elegir cundo volver a comprar acciones. Muchas empresas tecnolgicas, utilizan programas de
recompra de acciones para tener opcin de utilizar el exceso de efectivo futuro cuando surjan
oportunidades de investigacin y desarrollo. (Berk, 2010)
Para evaluar un programa de recompra de acciones, Intuit valora los beneficios de invertir el
exceso de efectivo frente a recomprar un cierto nmero de acciones:

Si recompramos acciones, perdemos los ingresos que generara el efectivo. Sin embargo, reducir
la cantidad de acciones circulantes, a la vez que aumentan el derecho que tienen los ttulos a los
flujos de caja actuales generados por Intuit. Despus, sopesan los beneficios cuantitativos y
cualitativos para la empresa en ambos escenarios teniendo en cuenta la previsin de
necesidades de efectivo futuras. (Berk, 2010).
Un programa de recompra de acciones requiere la autorizacin de la junta.
El anuncio de una recompra de acciones suele coincidir con una publicacin de resultados y
enva una seal muy positiva de que las acciones son una buena inversin porque invierten en
los fondos propios de la empresa () Intuit distribuye su recompra de acciones a lo largo de
todo el ejercicio fiscal. () Enviamos un plan establecido de antemano a nuestro agente, que
incluye todo el ao y que da instrucciones detalladas sobre la recompra diaria de acciones.
Incluye una matriz que condiciona el nmero de acciones compradas al precio que cotizan. ()
Cuando se intensifican las ventas en el mercado y bajan los precios, el plan da instrucciones al
agente para que compre ms acciones y, cuando el mercado repunta, el plan le da instrucciones
para que reduzca las compras diarias. (Berk, 2010)
En conclusin se puede afirmar que factores tales como la aparicin de nuevas inversiones,
mayor riesgo y alto nivel de apalancamiento, tienen incidencia en el diseo de las polticas de
distribucin de dividendos. Sin embargo, la poltica de dividendos tambin tiene que
contemplar otros factores dinmicos como la satisfaccin del inversionista que tambin tiene
cosas positivas.

2. Teoras de la poltica de dividendos

La poltica de distribucin de dividendos ha generado muchas teoras en los ltimos tiempos,
aqu abordaremos las principales, a saber:

2.1. Teora de la irrelevancia de los dividendos

Los principales expositores de la teora de la irrelevancia de los dividendos son Miller y
Modigliani (MM) que plantearon su teora en Dividend policy, growth, and the valuation of
shares, en Journal of Business en octubre de 1961. Dichos autores demostraron que la poltica
de dividendos no es importante cuando se efecta en medio de un mercado eficiente y que no
afectan el valor de la accin ya que consideran ms importante el desempeo y riesgo de la
compaa que las utilidades distribuidas. Igualmente demostraron que entre mayor sea el valor
de los dividendos distribuidos, es necesario emitir mayor cantidad de ttulos para poder cumplir
con dicho pago, lo que significa que los dividendos futuros sern repartidos entre ms
inversionistas lo que implica disminucin del mismo.

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Por lo anterior esta teora afirma que la manera como son distribuidos los dividendos no afecta
el valor de la accin y por ende no afecta el valor de la compaa, pues consideran que lo que
realmente es importante es la capacidad que tenga la empresa para generar valor a travs del
tiempo, los proyectos a los que quiera apostar y el riesgo que tiene inmerso.

Tabla 2. Panorama ejemplo empresa Colombia SA despus de generar utilidad

Ejemplo 1: La empresa Colombia SA posee un activo fijo por USD 200.000, esta operacin se
financi con recursos propios distribuidos entre 2.000 acciones, el valor de cada accin al
comienzo del negocio era de USD 100 as:

Activo

Pasivo

Fijos

200.000

Efectivo

20.000

Patrimonio

Aportes
Socios 200.000

Utilidad

Total

220.000

Tabla 1. Panorama inicial ejemplo empresa Colombia SA
Activo
Fijos

Pasivo

200.000

Patrimonio

Aportes Socios

200.000


Total Acciones 2.000

Total

200.000

200.000
Valor Accin

Total Acciones 2.000

110

20.000

220.000

USD

Fuente: Elaboracin propia

Valor Accin

100

USD

Fuente: Elaboracin propia

Actualmente, el precio de mercado por accin es de USD 110 (USD 220.000 / 2.000 acciones),
correspondiente a cada accionista. La empresa toma la decisin de distribuir el total de
beneficios como dividendos quedando as:

Dichos activos han arrojado un beneficio de USD 20.000. El siguiente balance muestra esta
situacin:

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Tabla 3. Panorama despus de repartir dividendos

Tabla 4. Panorama luego de emitir 200 acciones para llevar a cabo una inversin

Activo

Pasivo

Fijos

200.000

Fijos

200.000

Efectivo

Efectivo

20.000

Patrimonio

Patrimonio

Aportes
Socios

200.000

Aportes
Socios

220.000

Utilidad

Utilidad

Total

200.000

200.000

Total

220.000

Total Acciones 2.200

Total Acciones 2.000
Valor Accin

100 USD

Por lo que en este momento el precio de la accin es de USD 100, provocando que el capital de
cada accionista sea de USD110, compuesto de USD 100 del precio de la accin y por USD 10 por
concepto de dividendos; es decir en esencia el valor de la accin no cambia lo que confirma esta
teora. Sin embargo, la empresa en este momento quiere llevar a cabo una inversin cuyo
monto inicial es de USD 20.000. Para ello, opta por emitir 200 acciones de USD 100 cada una
(precio actual en el mercado), con lo que el nuevo panorama quedara as:

11

Valor Accin

Fuente: Elaboracin
propia

Activo

100

Pasivo

220.000

USD

Fuente: Elaboracin propia

La accin tiene un precio de USD 100 pero ahora son 2.200 las acciones emitidas, dicha emisin
se realiz para conseguir recursos para la inversin pero esta pudo haber sido efectuada con los
beneficios anteriores sino se hubieran repartido en el anterior periodo.
Antes de que se produjera la distribucin de dividendos la empresa tena un valor de USD
220.000 que correspondan a USD 200.000 de fondos propios y USD 20.000 de beneficios que
estaban repartidos entre 2.000 acciones; ahora el valor es igual pero con la diferencia que se
reparte entre 2.200 acciones que a priori de la reparticin de dividendos tenan un valor de USD
110 cada una, despus bajaron USD 10, que es el valor de los dividendos por accin.

El desarrollo de este ejercicio lo encuentra en la carpeta denominada Recursos, archivo:

Ejemplo 1 empresa Colombia SA

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2.2. Teora de la relevancia de los dividendos

Esta teora, en contraposicin a la teora MM seala que la poltica de dividendos puede afectar
el valor de una empresa debido a diversos factores como impuestos, comisiones e informacin
asimtrica entre otros.
Como vimos, MM afirman que la poltica de dividendos no tiene un impacto en la tasa de
rendimiento de las acciones (ke), esta aseveracin es discutida por Gordon y Lintner ya que
afirman que dicha tasa crece al disminuir la tasa de distribucin de beneficios porque, segn la
perspectiva de los inversionistas, el pago originado por dividendos tiene ms seguridad que el
pago cuyas fuentes son ganancias de capital. Es decir, para un accionista, una unidad monetaria
de dividendos es mayor que una de ganancias de capital ya que la rentabilidad sobre dividendos
es ms segura que la tasa de crecimiento (g) de dichos dividendos,
Para analizar cmo la poltica de dividendos tiene efecto o no en el valor de la empresa, han
salido otras teoras que estn ms cercanas a como realmente se da el mercado; estas teoras
son:
Teora de dividendos residuales

En esta teora se considera el hecho de que los clientes se distribuyan en varios grupos
dependiendo de su preferencia, tales como: los que prefieren dividendos, los que prefieren
ganancias de capital y los que se muestran indiferentes. De acuerdo a lo anterior, cada
compaa busca segmentar sus clientes y analizar sus preferencias para contemplarlo en la
decisin de poltica de reparto de dividendos ya que dependiendo de estas, tendrn
demandante de sus acciones y cuando la empresa modifica su poltica de dividendos ser
evidente una rotacin de inversionistas que tratan de acoplar sus inversiones ante dichos
cambios.
Al haber costos de transaccin, el inversor tendra que asumir dichos costos al comprar o
vender ttulos, adems de pagar impuestos al recibir los dividendos. Por esta razn, a muchos
inversionistas no les interesara esta compraventa y mejor buscan encontrar y aplicar su propia
poltica de dividendos y con ello buscara la empresa que diera respuesta a su propia poltica.
Por lo anterior, si los inversores buscan obtener dividendos considerables optarn por empresas
que les satisfaga dicha intencin de inversin y por otra parte, los que esperan tener dividendos
bajos optarn por las empresas que apoyen este cometido.

Esta teora indica que el dividendo a pagar es igual a las utilidades reales descontando las
utilidades retenidas, es decir, que el pago de dividendos se debera hacer respecto al remanente
de utilidades.

Cuando en el mercado hay costos de emisin de acciones, es ms costoso para la empresa los
recursos que adquiere emitiendo acciones que el que adquiere por beneficios retenidos. El
objeto de los costos de emisin es apartar la falta de importancia que se le da al hecho de emitir
acciones por financiacin de pagos, por dividendos y la financiacin interna. As, habr pago de
dividendos si las utilidades no son usadas totalmente en inversin, es decir, se pagarn
solamente cuando haya beneficios residuales.

Cuando se presentan cambios en la poltica de dividendos, estos arrojan informacin al

mercado; por ejemplo, cuando hay un incremento en los dividendos esperados se puede tomar
como una buena noticia; al contrario, una disminucin en los mismos puede dar a entender que
las noticias no son muy buenas. Llegado el caso de que no se paguen por completo, esto hara
ruido de que la empresa est presentando problemas muy serios.

Por lo anterior esta teora defiende que solo se realice reparticin de dividendos una vez se
hayan suplido las necesidades de recursos de inversin de la compaa, pues distinto a la teora
de irrelevancia de dividendos, esta s considera los costos que puede acarrear la emisin de
nuevas acciones.

Informacin sobre el valor de los dividendos

En el mercado real, los inversionistas no tienen acceso a toda la informacin posible, esto en
relacin con rentabilidades esperadas, riesgos, entre otros. Es ms, la Junta Directiva est ms
enterada que los propios accionistas. Esta situacin recibe el nombre de informacin asimtrica.
Entonces, si los directivos de la compaa tienen las competencias requeridas para arrojar
informacin al mercado, esto influencia las estimaciones que se hagan de las acciones y un
medio para que esto se cumpla es la informacin que se d a los accionistas a travs de la
poltica de dividendos.

Por lo anterior si las directivas informan acerca de un incremento en los dividendos, esto se
puede traducir en que las expectativas de rentabilidad esperadas sobrepasaran las del periodo
anterior; esto ir acompaado de un incremento en los precios, teniendo en cuenta que dicha
informacin es la que impacta en los precios y no, la poltica de dividendos. Caso contrario

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El efecto clientela

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sucedera cuando si se presentara una reduccin en los dividendos en relacin con los
esperados (baja en el precio de la accin). Sin embargo, esta ltima afirmacin no siempre se
da, ya que si se presentan algunos parmetros, una reduccin en los dividendos podra hacer
eco de noticias alentadoras. Me refiero a que si la empresa tiene alternativas de inversin que
generarn rentabilidad, pero presentan iliquidez y, a su vez, el apalancarse con terceros tiene un
costo muy alto, el precio de sus acciones se incrementara al disminuir el pago de dividendos y
acrecentando las inversiones; esta situacin se puede dar si el mercado es informado con dicho
enfoque y lo toma como una buena noticia.
Empresas de tecnologa optan por esta figura, tienen como prctica la no reparticin de
dividendos y as, en caso contrario cuando informan sobre la reparticin de los mismos, lo que
estn haciendo es informado que ya no van a realizar grandes inversiones y que su crecimiento
se aminorar, desde luego esto hace que el precio de la accin retroceda. Este suceso
informativo, en lo que a poltica de dividendos se refiere, es un ejemplo de lo que se denomina
asimetra informativa, que es la facilidad de acceso a informacin existente por parte de
accionistas y directivos de la empresa, (normalmente estos ltimos gozan de mayor
informacin).
En resumen, una funcin de los dividendos es apaciguar desviaciones que se presenten en el
precio accionario, debido a la asimetra de la informacin. De aqu, la importancia de estos
cuando las compaas no poseen otro canal de informacin a los inversionistas respecto a
beneficios esperados.
Costos de agencia
Los costos de agencia tienen que ver con el caso complejo de separar propiedad y control. As,
al calcular estos costos se busca determinar cul es la diferencia entre el valor de mercado de la
compaa si las directivas son, en su totalidad propietarias de esta y, el valor cuando las
directivas tienen una participacin de la misma menor al 100%.
Como estrategias para disminuir estos costos, las directivas se enfocan en hacer auditoras
externas, determinacin de incentivos, estipulan normas de proteccin para con los acreedores,
entre otras; esto con el objeto de suministrar informacin accionaria a inversionistas y de igual
manera dar a conocer los propsitos de las directivas.
Estas estrategias pueden ir asociadas con la poltica de dividendos en el sentido que en el caso
de realizar reparticin de dividendos y se haga imperativo asistir al mercado financiero con el fin
de apalancar este reparto, los acreedores no prestarn atencin a dicha empresa sino reciben
de esta informacin acerca de la destinacin de estos recursos, as, los accionistas pueden
obtener informacin actualizada sobre los propsitos de la directiva con esta figura.

La teora de las expectativas

Se basa en afirmar que lo que tiene relevancia a nivel econmico no es lo que est pasando
actualmente sino lo que puede pasar a futuro. Es decir, el mercado se hace una expectativa
sobre los dividendos cuando la empresa informa acerca de la reparticin de estos. Esta se
soporta en las estimaciones del mercado acerca del beneficio de la compaa, alternativas de
inversin y apalancamiento. Teniendo en cuenta aspectos micro y macroeconmicos del sector
al que pertenece y de acuerdo a esto hace conocer las proyecciones de los resultados de la
compaa, su potencial y los elementos que favorecen la materializacin de los resultados a
futuros y su efecto en materia de los dividendos a generarse.

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REFERENCIAS

Berk, J., DeMarzo, P. y Hardford, J. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas.

Madrid, Espaa: Pearson Education.

Besley, S., Brigham, E. (2009). Fundamentos de administracin financiera. Mexico, D.F.,

Mxico: Cosegraf.

Garca, O. (1999). Administracin Financiera. Bogot, D.C., Colombia.

Mascareas, J. (2000). Fusiones y adquisiciones de empresas. Madrid, Espaa: Mc Graw

Hill.

Miller, M, Modigliani, F. (1961). Dividend policy, growth and the valuation of shares.
Journal of Business.

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