Universidad Tecnolgica Metropolitana

Facultad de Administracin y Economa

Departamento de Contabilidad y Gestin Financiera

Arturo Faras beda Acadmico Departamento de Contabilidad y Gestin Financiera.

INTRODUCCIN
Cuando llegamos a estudiar la asignatura de FINANZAS , en cualquiera de sus
niveles , deberamos primero que nada comenzar entendiendo que esta rea
tiene relacin directa con la toma de decisiones , es decir hablar de Finanzas es
hablar de toma de decisiones . Qu decisiones? Aquellas que tiene que tomar
la persona que administra financieramente la empresa

con respecto a la

aplicacin de los recursos que posee y de las obligaciones , fuentes de estos

recursos .
El campo de las finanzas est estrechamente relacionado con la Economa y la
Contabilidad, y para los administradores financieros es una obligacin poder
entender las relaciones que surgen entre ellas y adems aprender a utilizarlas
como herramientas

sobre las cual se basaran las decisiones

anteriormente

mencionadas .
La economa aporta una estructura para la toma de decisiones en reas como
anlisis de riesgo, teora de precios a travs de las relaciones de oferta y
demanda, anlisis comparativo de retorno y muchas otras reas importantes.
La economa tambin brinda la imagen general del entorno econmico en
donde las corporaciones toman decisiones continuamente.
Un administrador financiero debe entender la estructura constitucional del
Sistema del Gobierno, el sistema de la banca comercial y las interrelaciones entre
los diferentes sectores de la economa. Variables econmicas como el producto
interno bruto, la produccin industrial, el ingreso disponible, el desempleo, la
inflacin, las tasas de inters y los impuestos (para nombrar slo unas pocas),
tienen que ajustarse dentro del modelo de decisiones del gerente financiero y
aplicarse correctamente.

En ocasiones, se dice que la contabilidad es el lenguaje de las finanzas porque

suministra datos financieros a travs de los estados de ingresos, los balances
generales y el estado del flujo de caja.
El administrador financiero tiene que saber interpretar y utilizar estos documentos
para distribuir los recursos financieros de la empresa, de modo que generen el
mejor retorno posible a largo plazo.
Las finanzas conectan la teora econmica con las cifras de contabilidad, y todos
los gerentes corporativos sean de produccin, ventas, investigacin, marketing,
administracin o planeacin estratgica a largo plazo, deben saber interpretarlos,
para evaluar el desempeo financiero de la empresa.
Uno de los principales avances fue el proceso orientado por decisiones para la
asignacin de capital financiero (dinero) con destino a la compra de capital real
(adquisicin de planta y equipo a largo plazo).
El entusiasmo por un anlisis ms detallado se extendi a otras reas de la
empresa encargadas de tomar decisiones, como manejo de caja e inventarios,
teora de la estructura del capital y poltica de dividendos.
El nfasis pas de la perspectiva de una persona extraa a la empresa, a la
posicin del administrador financiero encargado de las decisiones difciles de
cada da que afectan el desempeo de la compaa.

MERCADO FINANCIERO
El Sistema Financiero es el marco institucional donde se renen oferentes y
demandantes de fondos para llevar a cabo una transaccin.
Est formado por el conjunto de mercados financieros, activos financieros,
intermediarios financieros cuya finalidad principal es la de transmitir el ahorro de
las unidades de gasto que poseen ese ahorro hacia las unidades con dficit de
ahorro .
Las unidades de Gasto con Supervit en el mbito agregado son las familias.
Las unidades de Gasto con Dficit en el mbito agregado son las empresas y los
organismos pblicos.

INTERMEDIARIOS

Y AGENTES ESPECIALISTAS

Los Agentes Especialistas ponen en contacto a las familias que tienen recursos,
con aquellas empresas que necesitan dichos recursos.
Hay que equilibrar la voluntad de invertir con la necesidad que tienen las
empresas
Los Agentes Especialistas buscan a esas unidades de Gasto con Supervit el lugar
que se adecue a su voluntad de inversin. Todo ello es costoso, por tanto, recibir
una serie de comisiones.
Los recursos que salen de la unidad de Gasto con Supervit llegan en la misma
cantidad a la unidad de Gasto con Dficit.
Los Agentes Especialistas tan slo cobran una serie de comisiones, pero sin tocar
los recursos, ni los ttulos financieros.
Los Intermediarios Financieros (Bancos, Cajas de Ahorro,...) reciben el dinero de las
unidades de Gasto con Supervit, mientras que dichos Intermediarios Financieros
ofrecen a las empresas recursos a ms largo plazo y de una cuanta superior a la
recibida por una sola unidad de Gasto con Supervit, de modo que realiza una
transformacin de los recursos recibidos por las familias .
El banco paga un tipo de inters a las familias mucho ms pequeo que el que
cobrar a la empresa que pida el prstamo. Tambin se produce una
transformacin de los ttulos financieros.
Si suponemos un Fondo de Inversin: las familias ponen sus recursos en el fondo de
inversin para poder participar en los beneficios de dichos fondos, es decir, la
familia da un dinero por unas participaciones. El fondo de inversin ofrece dicho
dinero junto con el de otras familias a la unidad de Gasto con Dficit, la cual a
cambio entrega unos ttulos a cambio de dichos recursos. Esos ttulos van a formar
parte de la cartera del fondo de inversin de renta variable. Pero el fondo de
inversin no ofrece dichos ttulos de la unidad de Gasto con Dficit, sino que
ofrece unas participaciones que dependern de la cartera del fondo de
inversin.

Participantes de Mercado

ESTRUCTURA Y FUNCIONES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Uno puede preguntar cmo sabe

un administrador financiero si est

maximizando el valor de los accionistas y cmo el comportamiento tico (o falto

de tica) puede afectar el valor de la compaa.
Los gerentes financieros reciben esta informacin a diario, a travs de los cambios
de precios determinados en los mercados financieros.
Sin embargo, qu son los mercados financieros? Los mercados financieros son el
sitio de encuentro de personas, corporaciones e instituciones que necesitan
dinero o que tienen dinero para prestar o invertir.
En un contexto amplio, los mercados financieros existen como una vasta red de
alcance mundial de individuos e instituciones financieras que son prestamistas,
prestarios o propietarios de compaas cuyas acciones se negocian en la Bolsa y
se hallan extendidas por todo el mundo.
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Los participantes en mercados financieros tambin incluyen gobiernos de

carcter nacional o local que son los prestarios principales de fondos para la
construccin de autopistas, servicios de educacin, bienestar social y otras
actividades pblicas; sus mercados se conocen como mercados financieros
pblicos.
Del otro lado, corporaciones como AT & T, Nike y McDonalds consiguen fondos
en los mercados financieros corporativos.
Los mercados financieros se pueden dividir en muchas partes distintas. Algunas
divisiones como los mercados nacionales e internacionales, o los mercados
corporativos y del gobierno, se explican por s solos. Otros, como los mercados de
dinero y de capital necesitan algunas aclaraciones.
Los mercados de dinero se refieren a aquellos mercados en donde se negocian
ttulos valores a corto plazo, que tienen una vigencia de un ao o menos. Los
ttulos valores en estos mercados pueden incluir bonos del Tesoro (Treasury bills)
que ofrece el gobierno de E.E.U.U., papeles comerciales que venden las
corporaciones para financiar sus operaciones diarias, o certificados de depsitos
con vencimientos inferiores a un ao, que venden los bancos.
Por lo general, los mercados de capital se definen como aquellos en donde los
ttulos valores tienen una vigencia superior a un ao. Aunque los mercados de
capital son a largo plazo, en oposicin a los mercados de dinero a corto plazo,
con frecuencia es comn que se dividan en mercados intermedios (1 a 10 aos) y
mercados a largo plazo (superiores a 10 aos).
Los mercados de capital incluyen ttulos valores como acciones comunes,
acciones preferenciales y bonos corporativos o del gobierno.
Ahora que se entiende a nivel muy bsico la configuracin de los mercados
financieros, es necesario comprender la manera como afectan a los gerentes
corporativos.
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Las corporaciones confan en los mercados financieros, con el fin de conseguir

fondos para operaciones a corto plazo y para adquirir nuevos elementos de
planta y equipo.
Una empresa puede ir a los mercados y conseguir capital financiero a travs de
prstamos de dinero mediante una oferta de bonos de deuda corporativos, o
con pagars a corto plazo, o vendiendo parte de la compaa mediante una
emisin de acciones comunes.
Cuando una corporacin utiliza los mercados financieros para lograr nuevos
fondos, se dice que la venta de ttulos valores se realizan en el mercado primario,
mediante una nueva emisin. Despus de que los ttulos valores se venden al
pblico (instituciones e individuos), los inversionistas los negocian en el mercado
secundario, en donde los precios cambian continuamente, a medida que los
inversionistas compran y venden ttulos valores, basados en las expectativas que
presenta una corporacin.
En el mercado secundario los administradores financieros tambin reciben
retroalimentacin acerca del desempeo de sus empresas.
Divisiones Comunes:

Mercados Nacionales Mercados Internacionales

Mercados Corporativos - Mercados del Gobierno
Mercados de Dinero - Mercado de Capital

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MERCADOS
FINANCIEROS

Mercados de Dinero
Financiamiento en el Corto
Plazo
Bonos
Papeles Comerciales
Certificados de Depsitos

Mercados de Capital
Financiamiento en el Largo
Plazo
Ttulos de Valores;
acciones
comunes, preferenciales.

Bonos a largo plazo

Los mercados de dinero se refieren a aquellos mercados en donde se

negocian ttulos y valores a corto plazo , que tienen una vigencia de aun ao
o menos

Los mercados de capital se definen a aquellos en donde los ttulos y valores

tienen una vigencia superior a un ao. (Mercado Intermedio 1 a 10 aos )

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INSTRUMENTOS FINANCIEROS
Tal como se sealo anteriormente

este mercado del dinero o de capital,

representa ya sea inversin o endeudamiento , dependiendo del objetivo que

tenga la persona que hace uso de dicho mercado . Ambos para efectuar sus
operaciones necesitan que existan instrumentos financieros , ya sea de inversin
o endeudamiento , a travs de los cuales se materialice este traspaso de fondos ,
desde aquel que posee el dinero a aquel que lo necesita .
A continuacin presentaremos una serie de instrumentos financieros utilizados hoy
en el mercado financiero , con sus definiciones , objetivos y caractersticas
principales .
CONTRATOS
FACTORING
Es una operacin que consiste en la cesin de la "cartera de cobro a clientes"
(facturas, recibos, letras... sin embolsar) de un Titular a una firma especializada en
este tipo de transacciones (sociedad Factor), convirtiendo las ventas a corto
plazo en ventas al contado, asumiendo el riesgo de insolvencia del titular y
encargndose de su contabilizacin y cobro.
El factoring es apto sobre todo para aquellas PYME cuya situacin no les permitira
soportar una lnea de crdito.
Las operaciones de factoring pueden ser realizadas por entidades de
financiacin o por entidades de crdito: bancos, cajas de ahorros y cooperativas
de crdito.
LEASING
Es un contrato de arrendamiento (alquiler) de un bien "mueble o inmueble" con
la particularidad de que se puede optar por su compra. Su principal uso es la
obtencin de financiacin a largo plazo por parte de la PYME.
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Una vez vencido el plazo de arrendamiento establecido, se puede elegir entre

tres opciones:

Adquirir el bien, pagando una ltima cuota preestablecida.

Renovar el contrato de arrendamiento.

No ejercer la opcin de compra, entregando el bien al arrendador.

Tipos de leasing
Financiero: La sociedad de leasing se compromete a entregar el bien, pero
no a su mantenimiento o reparacin, y el cliente queda obligado a pagar
el importe del alquiler durante toda la vida del contrato sin poder terminarlo
unilateralmente. Al final del contrato, el cliente podr o no ejercitar la
opcin de compra.
Operativo: Es el arrendamiento de un bien durante un perodo, que puede
ser revocable por el arrendatario en cualquier momento, previo aviso. Su
funcin principal es la de facilitar el uso del bien arrendado a base de
proporcionar mantenimiento y de reponerlo a medida que surjan modelos
tecnolgicamente ms avanzados.

LEASE-BACK
Operacin que consiste en que el bien a arrendar es propiedad del
arrendatario, que se lo vende al arrendador, para que ste de nuevo se lo
ceda en arrendamiento.

INSTRUMENTOS DE INVERSION O FINANCIAMIENTO

ACCIONES
Son emitidas por sociedades annimas y sociedades en comandita por
acciones. Desde el punto de vista del emisor, las acciones representan el
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capital social y pueden considerarse como una alternativa de financiamiento

a plazo indefinido de las sociedades mencionadas. Desde el punto de vista
del inversionista, representan la propiedad sobre una fraccin del patrimonio
de la empresa.

Las acciones pueden ser ordinarias o preferentes:

Las acciones ordinarias dan a su dueo o tenedor una serie de

derechos.

Las acciones preferentes: otorgan privilegios o preferencias respecto de

dividendos, eleccin de directores u otras, deben ser de plazo definido y
constar en los estatutos sociales y en los ttulos respectivos.

Las acciones emitidas por instituciones financieras fiscalizadas por la

Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras deben ser
inscritas en el registro de valores de dicha institucin.

Las acciones son nominativas, se transfieren por escritura privada

(contrato de cesin o traspaso) firmada por el cedente y el cesionario
ante dos testigos mayores de edad o ante el corredor de bolsa o notario
pblico. Tambin pueden transferirse mediante escritura pblica suscrita
por el cedente y el cesionario. En ambos casos, la transferencia deber
inscribirse en el registro de accionistas de la sociedad.

No son reajustables, su valor depende de la cotizacin que tengan en el

mercado secundario.

Las acciones de las sociedades annimas

cerradas no se transan en bolsas.

Su liquidez es inmediata, en caso de liquidar las acciones en el mercado

burstil

Son embargables.

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BONOS
Tambin conocido en el pasado como debenture, don emitidas por
empresas, principalmente sociedades annimas abiertas.

El emisor y los

valores que sean objeto de oferta pblica deben estar inscritos en el registro
de valores que lleva la Superintendencia de Valores y Seguros. Son ttulos de
deuda y se emiten para financiar proyectos de inversin cuya caracterstica
principal es su cuanta y/o el largo plazo de su ejecucin o maduracin. En
algunos casos tambin se emiten con el objeto de financiar compromisos de
corto plazo, difiriendo de esta forma las obligaciones contractuales de la
empresa.
Para el procedimiento de Emisin y Colocacin, deben inscribirse en el registro
de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros.
Generalmente se entrega un certificado de adquisicin provisional que, al
completarse la suscripcin de la serie, se canjea por el ttulo definitivo.
Pueden ser emitidos al portador o a la orden.

En el primer caso su

transferencia se materializa con la simple entrega del ttulo; en el segundo

caso su transferencia se efecta mediante endoso.
Son embargables
Su liquidez es inmediata, en caso de liquidarse en el mercado burstil. O
peridica por parcialidades si se conserva la inversin.
INSTRUMENTOS DERIVADOS
Las Disposiciones que rigen a los instrumentos que se describirn, tienen
relacin del acceso a las divisas en el Mercado Cambiario Formal (M.C.F),
para esas mismas operaciones no existen limitaciones ni restricciones si se
efectan con divisas del Mercado Cambiario Informal.
El trmino derivado surge del hecho de que el precio de estos instrumentos
depende del valor del activo o variable financiera en el cual se basan.

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FUTUROS FINANCIEROS

Un futuro se puede definir como un contrato o acuerdo vinculante entre dos

partes por el que se comprometen a intercambiar un activo, fsico financiero, a
un precio determinado y en una fecha futura preestablecida.
Los futuros financieros funcionan bsicamente del mismo modo que un futuro
de bienes fsicos. A diferencia de estos futuros, el activo base del contrato no
es un bien fsico, sino un instrumento de inters fijo o un tipo de cambio entre
dos divisas.
Surgieron como respuesta a la aparicin de una volatilidad excesiva en los
precios de las materias primas, de los tipos de inters, de los tipos de cambio,
etc., junto con otros instrumentos como los Fras, Swaps y Opciones, todos ellos
instrumentos de gestin del riesgo de fluctuacin de las anteriores variables.
El propio crecimiento de la actividad econmica impulsa en gran medida los
mercados a plazo, que van necesitando mayores volmenes de financiacin
exponiendo a los participantes a riesgos crecientes derivados de las
fluctuaciones de los precios y haciendo que dichos participantes exijan el
pago de la llamada prima de riesgo. La existencia de la misma provoca
aumento de costos que llegan a hacerse insoportables por los miembros
actuantes. As los mercados de futuros nacen como solucin a este problema.

TIPOS DE CONTRATOS
En la actualidad se contratan futuros sobre casi todo, puesto que lo que
realmente se negocia es la volatilidad de los precios y hoy en da los precios
de prcticamente todos los productos fluctan. Puede establecerse una
clasificacin de los tipos de contratos existentes, atendiendo al activo
subyacente que toman como base, as tenemos:

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Futuros sobre activos fsicos (commodities futures)

Los activos fsicos o reales en los contratos de futuros provienen de dos
grandes grupos:

Productos agrcolas,

Principales metales.

Actualmente se ha extendido su uso a todo el mundo, y los principales

mercados tienen estandarizados los contratos que negocian sobre futuros
en commodities, as como las diferentes calidades de cada uno de los
productos.

Futuros sobre instrumentos financieros (financial futures)

Los futuros financieros comenzaron a negociarse a partir de los aos 70 y
por orden de aparicin, los activos en los que se basan son los siguientes:

Divisas

Tipos de inters (instrumentos de deuda y depsitos

interbancarios)

ndices burstiles

FORWARD
Es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra de un activo
por un precio determinado en una fecha predeterminada (seis meses).
En concepto de Forward existe en forma de diversos instrumentos. Se negocia
bsicamente a travs de los departamentos de tesorera y/o de comercio
internacional y divisas de algunas instituciones financieras: el mercado "overthe counter" (OTC).
Existe tambin un mercado donde este tipo de activos se negocian como
futuros.

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Caractersticas del Forward

No exige ningn desembolso inicial (ello es lgico, puesto que el precio lo
fijan las dos partes de mutuo acuerdo). Esto hace especialmente atractivo
este instrumento pues para contratarlo bastan, en ocasiones, una o dos
llamadas telefnicas.
nicamente al vencimiento del contrato hay un solo flujo de dinero a favor
del "ganador". Por tanto, el valor del contrato tan solo se descubre a
posteriori.
El contrato es, sin embargo, vinculante; no permite ninguna eleccin en el
futuro, como ocurre en el caso de las opciones.
Normalmente no es negociable despus del cierre del contrato, no
existiendo mercados secundarios para forwards (como es el caso para
algunos futuros y opciones). nicamente forwards de tipo de inters son en
ocasiones transferidos. Los forwards de divisas, en cambio, no son
transferibles y generalmente se espera que al vencimiento se liquide
mediante la entrega efectiva de las divisas convenidas.
El riesgo de crdito en un contrato forward puede llegar a ser bastante
grande y adems, es siempre bilateral: el "perdedor" puede ser cualquiera
de las dos partes.
OPCIONES
Opcin es un contrato por medio del cual su titular (o comprador) adquiere el
derecho a comprar o vender un activo, dentro de un plazo predefinido
(perodo del contrato); en un precio (de ejercicio) fijado de antemano en el
momento de firmarse el contrato.

Para obtener este derecho se debe

comprar la opcin pagando un precio (llamado prima) que es un porcentaje

pequeo del precio del instrumento.
Existen dos versiones de opciones, la americana en que el derecho se puede
ejercer en cualquier momento hasta la fecha de expiracin de la opcin; en la
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versin europea, en tanto, el derecho puede ejercerse slo el da de

espiracin. Caractersticas de las Opciones
Caractersticas de la Opcin

El Precio de mercado del derecho a ejercer una determinada opcin ya

sea de compra o de venta.

El precio de ejercicio o striking price es el precio fijado para la

transaccin, en caso de ejercerse el derecho otorgado por la opcin.

El ejercicio de la opcin, es una operacin a travs de la cual el titular

ejerce el derecho de comprar o vender el activo de la opcin al precio
prefijado.

El comprador o titular de la opcin es quien compra el derecho y opcin

de compra o de venta del activo objeto.

Por otro lado, en la terminologa internacional las opciones pueden ser de

compra (call) o de venta (put)
a) Opcin de compra (Call): Es un contrato que entrega a su tenedor el
derecho a comprar un cierto activo a un precio fijo en cualquier
momento antes de determinada fecha.
b) Opcin de venta (Put):

Es un contrato que entrega a su tenedor el

derecho a vender un cierto activo a un precio fijo en cualquier

momento antes de determinada fecha.
SWAP
Consiste en una transaccin financiera entre dos partes que acuerdan
intercambiar flujos monetarios durante un perodo determinado siguiendo
unas reglas pactadas. Su objetivo es mitigar las oscilaciones de las monedas
y de los tipos de inters.

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Se utilizan normalmente para evitar el riesgo asociado a la concesin de un

crdito, a la suscripcin de ttulos de renta fija, (siendo el inters fijo o
variable), o al cambio de divisas.
El Swap (palabra inglesa que significa "cambio"), es un instrumento
novedoso que data de 1981.
El Swap, como elemento de gestin del pasivo de una empresa, permite
pasar de un tipo de deuda a otra.
Se utilizan normalmente para evitar el riesgo asociado a la concesin de un
crdito, a la suscripcin de ttulos de renta fija, (siendo el inters fijo o
variable), o al cambio de divisas.
El Swap, como elemento de gestin del pasivo de una empresa, permite
pasar de un tipo de deuda a otra .

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21

FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO

Ya hemos dicho que las finanzas representan la toma de decisiones , dichas
decisiones se realizan en el mercado quien es el nexo entre los recursos , para
realizar esta decisin , se requiere que existan los instrumentos , pero un punto
importante en este proceso de las finanzas son las funciones que debe cumplir
aquella persona que tomar las decisiones del punto de vista financiero .
Luego de examinar el campo de las finanzas y algunos de sus ms recientes
avances, es preciso dirigir la atencin a las funciones que deben desempear los
administradores financieros, responsables de asignar los fondos para los activos
corrientes y los activos fijos, de obtener la mejor mezcla de alternativas de
financiacin, y de desarrollar una poltica de dividendos apropiada dentro del
contexto de los objetivos de la empresa.
Estas funciones se cumplen

a diario, lo mismo que a travs del uso poco

frecuente de los mercados de capital para adquirir nuevos fondos. Las

actividades diarias de la gerencia financiera incluyen manejo de los crditos,
control de inventarios, recaudo y desembolso de fondos.
Funciones menos habituales abarcan la venta de acciones y bonos, y el
establecimiento de presupuestos de capital y polticas de dividendos.
La interrelacin (trade off) apropiada riesgo retorno se tiene que determinar
para maximizar el valor de mercado de la empresa para sus accionistas.
La decisin riesgo retorno influir no slo en el aspecto operacional del negocio
(capital versus mano de obra o Producto A versus Producto B), sino tambin en la
mezcla de financiacin (acciones versus bonos versus utilidades retenidas).

22

23

TIPOS DE ORGANIZACINES Y LA ADMINISTRACION FINANCIERA

La

funcin

financiera

se

puede

hallar

dentro

de

diferentes

tipos

de

organizaciones.
De especial importancia son la organizacin Unipersonal, la Sociedad y la
Corporacin.
Unipersonal:
La forma de organizacin unipersonal representa la propiedad de una sola
persona y ofrece las ventajas de la simplicidad en la toma de decisiones y bajos
costos operativos y organizacionales.
La mayora de las pequeas empresas con uno o diez empleados son entidades
unipersonales.
El principal tropiezo de la sociedad unipersonal es que la responsabilidad del
propietario es ilimitada, de manera que al responder por las deudas de la
empresa, su dueo puede no slo el capital que ha invertido en el negocio, sino
sus activos personales.
Este inconveniente puede ser delicado, el lector debe entender que pocos
prestamistas estn dispuestos a entregar recursos a empresas pequeas, sin un
compromiso responsabilidad personal.
Sociedad:
La segunda forma de organizacin es la sociedad, similar a la empresa
unipersonal, excepto porque cuenta con dos o ms propietarios.
La presencia de varios dueos hace posible conseguir ms capital y compartir las
responsabilidades de la propiedad. La mayor parte de las sociedades se forman
mediante un contrato entre los participantes, reconocido como escritura de
constitucin de una sociedad, la cual especifica el porcentaje de propiedad, los
mtodos para distribuir las utilidades y los mecanismos para retirarse de la misma.

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Con fines tributarios las utilidades, las ganancias o las prdidas de la sociedad se
distribuyen directamente a los socios, y no existe doble tributacin, como sucede
en la forma corporativa.
Al igual que la empresa unipersonal, el contrato de la sociedad implica
responsabilidad ilimitada para los propietarios.

Aunque la sociedad ofrece la

ventaja de compartir posibles prdidas, presenta el problema que los socios, a

pesar de poseer diferente capital personal, deben absorber las prdidas.
Para superar esta condicin de responsabilidad compartida ilimitada, se puede
utilizar una forma especial de sociedad, conocida como sociedad limitada.
Corporacin:
En trminos de ingresos y utilidades generadas, la corporacin es, sin duda, el
tipo ms importante de unidad econmica.
La corporacin es nica , es un ente legal en s misma.

Por consiguiente, la

corporacin puede demandar y ser demandada, participar en contratos y

adquirir propiedades. Una corporacin se forma a travs de una escritura de
constitucin, que especifica los derechos y limitaciones de la entidad.
Una corporacin es propiedad de sus accionistas, quienes disfrutan el privilegio de
la responsabilidad limitada; esto significa que sus obligaciones, por lo general, no
son mayores que su inversin inicial, (una excepcin a esta regla se presenta si los
accionistas compran sus acciones por un precio menor al valor a la par o
nominal).
Entonces, sern responsables hasta por dicho papel. Una corporacin tambin
tiene una vida continua y no depende de un accionista en particular para
mantener su existencia legal.
Una caracterstica clave de la corporacin es la facilidad para dividir el
porcentaje de propiedad mediante la emisin de acciones.
25

Mientras sera casi imposible tener ms de 50 o 100 socios en la mayora de las

empresas, una corporacin puede tener ms de un milln de accionistas.
Los intereses de los accionistas, en definitiva, los maneja la junta directiva de la
corporacin. Los directores que pueden incluir personal administrativo clave, lo
mismo que directores externos o asesores que no son empleados permanentes,
cumplen una funcin administrativa y pueden ser responsables por el mal manejo
de la empresa o por la apropiacin indebida de fondos.
Resumen Simple :
UNIPERSONAL
Representa la propiedad de una sola persona.
Ventajas:
Simplicidad en la toma de decisiones
Bajos costos operativos y organizacionales.
Desventaja:
La responsabilidad del propietario es ilimitada.
SOCIEDAD
Similar a la empresa unipersonal, excepto porque cuenta
propietarios.

con dos o ms

La presencia de varios dueos hace posible conseguir ms capital y compartir

las responsabilidades de la propiedad.
Escritura de constitucin de una sociedad, la cual especfica el porcentaje de
propiedad , los mtodos para distribuir las utilidades y los mecanismos para
retirarse de la misma .
Se dividen en cuanto a la responsabilidad en Ilimitadas y Limitadas.
CORPORACIN
En trminos de ingresos y utilidades generadas, la corporacin es, sin duda, el tipo
ms importante de unidad econmica.
26

Los accionistas disfrutan el privilegio de la responsabilidad limitada.

Una caracterstica clave

de la corporacin es

la facilidad para dividir el

porcentaje de propiedad mediante la emisin de acciones.

Dadas las tres formas bsicas de organizaciones unipersonal, sociedad y
corporacin, se podra preguntar si en ellas existen las mismas metas.
Un rea de investigacin financiera continua ha sido la teora de agencia, que
estudia la relacin entre los propietarios y los gerentes de la empresa.
En las empresas de propiedad privada, la gerencia y los propietarios suelen ser las
mismas personas.
La gerencia dirige empresa para satisfacer sus propias metas, necesidades,
requerimientos financieros y aspectos similares. No obstante, cuando una
empresa pasa de ser propiedad privada a pblica, la gerencia en la toma de
decisiones que se orientarn hacia el mejor inters de todos los accionistas.
Debido a la diversidad de inters de los propietarios, los conflictos entre gerentes y
accionistas pueden aumentar el impacto de las decisiones financieras de la
empresa. Adems, a causa de las fusiones y adquisiciones que se han dado en la
ltima dcada, la teora de agencia le ha vuelto ms importante en lo que
respecta a evaluar si las metas de los accionistas la gerencia las est logrando a
largo plazo.
Debido a que inversionistas institucionales como los fondos de pensiones y los
fondos mutuos poseen un gran porcentaje de acciones en importantes
compaas, ellos tienen ms que decir acerca de la manera como se administran
las corporaciones que se negocian en la bolsa. Como grupo, cuentan con la
capacidad para votar en grandes bloques accionarios para la eleccin de la
junta directiva, que se supone ha de dirigir la compaa de manera eficiente y
competitiva.

La amenaza de su poder para reemplazar juntas directivas con

desempeo deficiente hace que los inversionistas institucionales tengan una gran
influencia.

Como los fondos de pensiones y los fondos mutuos representan a

27

trabajadores e inversionistas individuales, tienen la responsabilidad de ver que las

empresas estn dirigidas de forma tica y eficiente.
EL ADMINISTRADOR FINANCIERO Y LA FORMA DE ORGANIZACIN
El administrador financiero, como los dems gerentes de la empresa, cuenta con
varias metas alternativas. Una de las metas ms importantes para la gerencia
financiera es ganar la rentabilidad ms alta posible para la empresa. Bajo este
criterio, todas las decisiones deben evaluarse con base en su contribucin
general a las ganancias de la empresa.

Aunque ste parece un mtodo

deseable, existen algunos serios inconvenientes para la maximizacin de las

utilidades como meta principal de la empresa.
Finalmente, la meta de maximizar utilidades se afecta por la tarea casi imposible
de medir con precisin la variable esencial en este caso, es decir, la utilidad.
Como se observa, existen muchas definiciones econmicas y contables diferentes
sobre utilidad, y cada una abre su propio conjunto de interpretaciones. Adems,
los problemas relacionados con la inflacin y las transacciones monetarias
internacionales complican el tema. Aunque el mejoramiento constante de los
mtodos de informes financieros ofrecen alguna esperanza en este sentido,
persisten muchos de los problemas.
Aunque no existe ninguna duda sobre la importancia de las utilidades, el tema
clave se encuentra en la manera de utilizarlas para establecer una meta para la
empresa.
La medida final del desempeo no es lo que la empresa gana, sino cmo valora
el inversionista las ganancias.
Al analizar la empresa, el inversionista tambin considera el riesgo inherente en la
operacin de la compaa, el patrn de tiempo durante el cual las ganancias
aumentan o disminuyen, la calidad y confiabilidad de las ganancias reportadas, y
muchos otros factores.
El administrador financiero, a su vez, debe ser sensible a todas estas
consideraciones y estudiar el impacto que cada decisin tendr en la valuacin
28

(o valoracin) general de la empresa. Si una decisin mantiene o aumenta el

valor total de la empresa, es aceptable desde el punto de vista financiero; en
caso contrario, se debe rechazar.
MAXIMIZACIN DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS
La meta general de la empresa se puede precisar haciendo que el administrador
financiero debe tratar de maximizar la riqueza de los accionistas de la empresa,
buscando alcanzar el valor ms alto posible para la compaa.
La maximizacin de la riqueza de los accionistas no es una tarea fcil, ya que el
gerente financiero no puede controlar directamente el precio de las acciones de
la empresa, sino que slo puede actuar en una forma que coincida con los
deseos de los accionistas.
Dado que el precio de las acciones se ve afectado por las expectativas del
futuro, lo mismo que por el entorno econmico, gran parte de los factores que
inciden en ese precio se encuentra por fuera del control directo de la gerencia.
Incluso, empresas con grandes ganancias y tendencias financieras favorables no
siempre logran un buen desempeo a corto plazo en un mercado accionario
descendente.
El inters no se centra tanto en las fluctuaciones diarias del valor accionario como
en la maximizacin de la riqueza a largo plazo. Esto puede resultar difcil a la luz
de las cambiantes expectativas de los inversionistas.
En las dcadas de 1950 y 1960, el nfasis del inversionista se centr en mantener
ndices rpidos de crecimiento de las ganancias.
En las dcadas de 1970 y 1980, los inversionistas se volvieron ms conservadores,
asignado una prima sobre un riesgo menor y, a veces, pagos altos en el dividendo
corriente.
En la dcada de 1990, los inversionistas buscaron las compaas concentradas en
su actividad bsica, eficientes y bien capitalizadas, capaces de competir
efectivamente en el entorno global.

Los inversionistas estn interesados en la

viabilidad competitiva a largo plazo de las empresas, y la popularidad de

29

inversiones globales hace que se dirijan a las compaas que son lderes
mundiales como estndares de excelencia, y no como lderes nacionales.
La administracin corporativa moderna sigue siempre la meta de maximizar la
riqueza de los accionistas como se ha definido aqu? Bajo ciertas circunstancias,
el gerente puede estar ms interesado en conservar su cargo y proteger las
esferas de influencia privada, que en maximizar el capital de los accionistas. Por
ejemplo, si la gerencia de una corporacin recibe una oferta de fusin con una
segunda empresa, y aunque este ofrecimiento fuese atractivo para los
accionistas, podra resultar desagradable para la gerencia. Desde el punto de
vista histrico, la gerencia ha estado inclinada a mantener el statu quo, y no a
maximizar la riqueza de los accionistas.
Como se mencion antes, ahora esta situacin est cambiando. Primero, en la
mayora

de los casos la gerencia ilustrada es consciente de que la nica

manera de conservar su posicin a largo plazo es siendo sensible a los intereses

de los accionistas. Un bajo desempeo en el preciso de las acciones respecto a
otras compaas, a menudo conduce a tomas empresariales indeseables y a
luchas internas por el control. Segundo, resulta frecuente que la gerencia tenga
suficientes incentivos para tomar una opcin accionaria que la motiven a lograr
la maximizacin del valor de mercado para su propio beneficio.
poderosos

inversionistas

institucionales

hacen

que

la

gerencia

Tercera, los
sea

ms

responsable ante los accionistas.

30

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

La toma de decisiones que tenga que efectuar el administrador financiero se ve
afectada , entre otros factores , por el tiempo y el valor que

va teniendo o

adquiriendo el dinero en el paso de este tiempo .

La Teora Economa infiere del comportamiento de las personas, que stas estn
dispuestas a sacrificar consumo presente, a ahorrar,

siempre y cuando este

sacrificio le reporte una mayor cantidad de consumo futuro.

Este es el comportamiento racional econmico o racionalidad econmica, que
orienta a los individuos al tomar decisiones, al decidir escogen pasar de una
condicin actual a otra que sea mejor; si las opciones disponibles slo implican
costos, elige la menos costosa.
El incremento de la capacidad de consumo es el rendimiento que entrega lo
ahorrado.

Si el ahorro es dinero, se habla de un Capital y el rendimiento de ese

capital se denomina el Inters ganado durante el perodo de tiempo que se

estuvo ahorrando.
Cuando hablamos de Capital y de Inters, son expresiones de valor absoluto, de
forma que para generalizar la informacin y ser til a la toma de decisiones, se usa
expresiones relativas, por ejm. el rendimiento con base cien o tanto por ciento,
as hablamos de una tasa de inters 5%, rinde 5 por cada cien, an que cuando
calculamos lo expresamos con base 1, es decir lo que rinde un peso, 0.05 y usarlo
como factor para el capital que tambin est expresado en base uno, tantos
pesos de capital.
As, la expresin porcentual se utiliza generalmente para explicar el rendimiento y
la segunda para los clculos algebraicos de ese rendimiento.
El inters o rendimiento est adems referido a un perodo de tiempo, es decir la
tasa de inters i tiene una magnitud y una referencia temporal.
Por ejemplo un 3% mensual, significa que el ahorro o capital, rinde 3 pesos por
cada cien pesos de capital al mes, o bien 0,03 pesos por cada peso de capital .
31

Naturalmente que as como hay personas que ahorran, habr otras personas que
estarn dispuestas a pagar dicho inters como costo por el uso de ese capital, en
actividades

que

esperan

les

rinda

una

riqueza

mayor

alternativamente anticipar consumo, con el costo consecuente.

les

Las

permita
personas

que compran a crdito, estn dispuestas a pagar un costo o intereses por

anticipar el consumo de un bin a o servicio, que le provocar un goce o
beneficio superior.
Una medicin de la riqueza, para el ahorrante (inversionista) a travs del tiempo,
se puede expresar con el capital y su magnitud en distintos momentos usando la
tasa de inters.

Los movimientos o flujos de capital, se miden generalmente a

fines de cada periodo, por ejm. a fin de cada mes, o del ao, en cada caso s, la
tasa de inters tendr que hacer referencia al mismo periodo de tiempo.
Para homogenizar los momentos de medicin, el inicio de un periodo se dice que
es equivalente con el final del periodo anterior, de esta forma el inicio del periodo
1 es equivalente al final del periodo cero. As cuando la medicin de los flujos es
discreta (no contnua), uno evala el valor del capital y sus intereses en
determinados momentos en un eje o lnea de tiempo, pero todos con una
referencia similar: fines de cada periodo. Tambin en determinados casos la
valoracin se hace a comienzos de cada periodo, por ejemplo, cuando los pagos
son anticipados, como el arriendo.

INTERS
1) Existen dos mtodos alternativos para calcular el inters:

Inters Simple

Inters Compuesto

2) INTERES SIMPLE es aquel que siempre se calcula sobre el capital original.

32

3) El Inters Simple se calcula en base al capital original, al plazo de la operacin

y a la tasa de inters de cada unidad de tiempo.
4) Para calcular el Inters Simple se emplea la frmula:

I = C x i x n
5) Siempre se debe utilizar el plazo (n) y la tasa de inters (i) en unidades
compatibles al realizar clculos.
6) Monto es la suma del capital ms los intereses generados durante el plazo de
una operacin financiera.
Este puede ser calculado como:

i)

M = C + I

ii)

M = C + C x i x n

iii) M = C x ( 1 + i x n )
7) El capital se calcula mediante la frmula:

C =

_I___
i x n

8) Para calcular la tasa de inters se utiliza la frmula:

i =

_I___
C x n
33

9) Para calcular el plazo utilizamos la ecuacin:

n =

_I___
C x i

INTERS SIMPLE EXACTO Y APROXIMADO

1) Existen dos formas de calcular el INTERES SIMPLE:
- Inters SIMPLE EXACTO
- Inters SIMPLE ORDINARIO O APROXIMADO
2) Al realizar el clculo de Inters Aproximado se considera que cada mes tiene
30 das y cada ao tiene 12 meses.
3) UN AO COMERCIAL tiene 360 das, y sus meses tienen 30 das.
4) EL INTERES SIMPLE APROXIMADO se calcula suponiendo un ao comercial.
5) En el clculo del INTERES SIMPLE EXACTO se toma como base un ao de 365
das y 366 en el caso que sea bisiesto.
6) Las frmulas utilizadas en los clculos de Inters Simple Exacto son las
siguientes:

I = C x i x d
365
C = I x 365
i x d
i = I x 365
C x d
d = I x 365
C x i

34

En que la tasa de inters est expresada en forma anual y el plazo en das.

INFLACIN, INTERS NOMINAL E INTERS REAL
1) INFLACION es una variacin generalizada, sostenida en el nivel de precios de
la economa.
2) El ndice ms comn para medir el nivel de inflacin es el INDICE DE PRECIOS
AL CONSUMIDOR (IPC) que representa el cambio en los precios de una
canasta de sobre 300 productos y servicios de consumo habitual.
3) INTERES NOMINAL es el recargo cobrado por prestar un cierto capital, sin
hacer correcciones debido a la inflacin.
4) INTERES REAL es el recargo cobrado por prestar un cierto capital, corregidos
los efectos de la inflacin.
TEOREMA DE FISHER
( 1 + Ti nominal ) = ( 1 + Ti real ) * ( 1 + inflacin )
Simplificando ,
Ti nominal = Ti real + inflacin + Ti real * inflacin
Con inflaciones y tasas reales bajas : Ti real * inflacin = 0
Ti nominal = Ti real + inflacin
5) La ecuacin que representa esta relacin entre la tasa de inters real con la
tasa de inters nominal y la inflacin es:

ir = in f
1 + f
35

Donde:
ir

: Tasa de inters real

in : Tasa de inters nominal

f

: Tasa de inflacin

INTERS COMPUESTO
Los conceptos y frmulas ms importantes con los que usted debe estar
familiarizado son:
1) Inters compuesto es el que se calcula en base al capital inicial ms el inters
ganado en el perodo anterior.
2) Perodo de capitalizacin o conversin de intereses es el momento en que
stos pasan a formar parte del capital.
3) Frecuencia de conversin es el nmero de veces que el inters se convierte o
capitaliza en un ao.
4) Para calcular el monto con inters compuesto se utiliza la siguiente frmula:

M = C x (1 + i)n
5) Para calcular el capital con inters compuesto se utiliza la siguiente frmula:
C =

M
(1 + i)n

6) Para calcular la tasa de inters compuesto se utiliza la siguiente frmula:

i =

1
C

36

7) Para calcular el plazo con inters compuesto se utiliza la siguiente frmula:

log

C
n = _______________
log (1 + i)

Inters Nominal y Efectivo

Los conceptos ms importantes y las frmulas vistas en este captulo son los
siguientes:
1) Se denomina tasa nominal anual o tasa nominal a la tasa anual dada cuando
la capitalizacin ocurre ms de una ver al ao.
2) La tasa nominal de un perodo se obtiene dividiendo la tasa nominal anual por
el nmero de capitalizaciones que ocurren durante un ao.
3) La tasa efectiva anual o tasa efectiva es la tasa de inters efectivamente
ganada en un ao y resulta ser mayor que la tasa nominal.
4) Para calcular la tasa efectiva a partir de la tasa nominal se emplea la
siguiente frmula:

ie =

in

1 +

5) Para calcular la tasa nominal a partir de la tasa efectiva se emplea la

siguiente frmula:

in =

r x

1 + ie 1
37

6) Para calcular el monto de un depsito con tasa nominal se utiliza la siguiente

frmula:

M = C x

1 +

in

kr

r
7) Para calcular el monto de un depsito con tasa efectiva se utiliza la siguiente
frmula:
M = C x (1 + ie)k
TASA EFECTIVA, TASA NOMINAL Y TASAS EQUIVALENTES
1. -

Definiciones

Tasa efectiva: es la que acta sobre el capital generando intereses. Si se dice,

por ejemplo, que un capital se le aplica el 3% mensual, sta tasa es efectiva.
Hasta el momento siempre se ha trabajado con tasa efectiva.
Tasa nominal: en contraposicin a efectiva, es una tasa de referencia o base y
no es la que real y directamente se aplica al capital. Por ejemplo, si una
operacin se conviene al 12% capitalizable semestralmente, el 12% es una tasa
nominal

porque

al

haber

capitalizaciones

dentro

del

ao,

la

tasa

efectivamente ganada en el ao es superior (ya que dentro del ao se

ganaron intereses sobre intereses).
Entre la tasa nominal y efectiva existen relaciones que deduciremos ms
adelante. Sin embargo, es necesario plantear aqu una primera relacin
convencional que enunciaremos como:

38

REGLA 1:

La tasa efectiva para un subperodo del ao se encuentra

dividiendo la tasa nominal (anual) por el nmero de capitalizaciones dentro del

ao.
i efectiva subperodo

j
m

donde

= tasa nominal

= N de capitalizaciones

En la ilustracin anterior: j = 0,12 y m= 2. Luego:

i semestral = 0,12 = 0,06 = 6% semestral
2
Ilustremos los conceptos anteriores con un ejemplo.
Ejemplo: Se depositan $100 al 12% con capitalizacin semestral.
a)

Determine el monto acumulado al cabo de 1 ao.

b)

Determine el inters ganado.

c)

Determine la tasa de inters efectiva.

R: a) C = 100
j = 0,12
m=2
i = 0,12 = 0,06 semestral
2
n = 2 semestres

39

El monto retirado al cabo de 2 semestres se encuentra con la frmula base del

inters compuesto M = C(1+ i)n
M = 100 (1+0,06)2 = $112,36
b) El inters ganado en el ao :
I=

I = 112,36 100 = $ 12,36

c) La tasa de inters efectiva del ao es:

c.1) el cuociente entre el inters ganado y el capital depositado, esto es:
i = 12,36 = 0,1236 = 12,36%
100
o
c.2) tasa interes efectiva anual
(1+0,06)2

- 1 = 0,1236 = 12.36%

Como se observa, la tasa efectiva del ao : 12,36%, es superior a la tasa nominal

anual 12%.

Supongamos que Ud. dispone de un capital de $100 y se le ofrecieron las dos

alternativas ya explicadas: a)12% con capitalizacin semestral o, b)12,36% anual
(o capitalizacin anual), Cul elegira y por qu?.
Indudablemente que le dara lo mismo. Estar indiferente porque en ambos casos
obtendr una ganancia de $12,36 por concepto de inters o, en ambos casos,
retirar $112,36 al completar un ao.
En suma, ambas tasas son equivalentes.
40

Tasas equivalentes: son aquellas que en condiciones diferentes producen un

mismo efecto o resultado (inters efectivo o monto acumulado).
En el ejemplo anterior la tasa nominal del 12% con capitalizacin semestral es
equivalente al 12,36% efectivo anual.

En smbolos: j2 = 0,12 es equivalente a i = 0,1236.

El monto o valor futuro se puede encontrar en funcin de la tasa nominal a travs
de la siguiente frmula, la cual no requiere mayor explicacin.

M = C (1 +

)m*n

m
donde

= N de capitalizacin en el ao

= N de aos

m* n = N de perodos de capitalizacin.
Ejemplo:
Un capital de $100 se deposita durante 3 aos el 12% con capitalizacin
semestral. Determine el monto acumulado.
R:

C = 100
n = 3 aos
m=2
j = 0,12

M = 100(1+0,12)2x3 = 141,85
2

M=?

41

Ejemplo :
Encuentre el monto acumulado del capital del ejemplo anterior, utilizando la tasa
efectiva anual :
R:

C = 100
i = 0,12 = 0,06 semestral
M = 100(1+0,06)6 = 141,85
n = 6 semestres

2.

Tasa efectiva y nominal equivalentes.

De acuerdo a las definiciones y a las ilustraciones anteriores, es evidente que el

monto se puede determinar indistintamente, en funcin de la tasa nominal j o
de la tasa efectiva i. Este ser el nexo que nos permitir encontrar la relacin
matemtica entre ambas tasas.
Los montos respectivos en funcin de la tasa efectiva y de la tasa nominal, son los
siguientes:
M = C (1+i)n

M = C (1+ j ) m*n
m

Como ya vimos, cuando las tasas son equivalentes producen un mismo monto.
Por lo tanto, podemos igualar ambos montos de la siguiente forma:
C (1+i)n

C (1 +

j ) m*n
m

simplificando por C y extrayendo raz ensima, se tiene:

(1+ i )

= (1 + j )m
m

i efectiva anual = (1 + j
m

)m - 1
42

Esta frmula sirve para encontrar la tasa de inters efectiva i, equivalente a una
tasa nominal j con m capitalizaciones (jm).
Ejemplo
Cul es la tasa de inters efectiva equivalente al 12% con capitalizacin
semestral?.
i = (1 + j )m 1 = (1+0,12)2 1 = 0,1236 = 12,36%
m
2
Debiera estar claro a esta altura, que cuando se habla de una tasa con
capitalizacin, se trata de una tasa nominal.
De la frmula anterior se puede deducir aqulla que sirva para determinar la tasa
nominal j con m capitalizaciones equivalentes a una tasa efectiva i.

Ejemplo
Encuentre la tasa nominal con capitalizacin semestral equivalente a la tasa
efectiva anual del 12,36%.

j2 = 2

La

frmula

anterior,

1+0,1236 1

se

puede

= 0,12 = 12%

deducir

tambin

siguiendo

el

siguiente

razonamiento:
$1 a la tasa de inters efectiva i, se transforma en un monto igual a 1+i.
$1 a la tasa de inters nominal j con m capitalizaciones se transforma en un
monto igual a ,
( 1 +

j
m

) m

43

Las tasas i y j son equivalentes si igualamos los montos obtenidos al cabo de un

ao. Luego:
1 + i = (1 + j ) m , expresin igual a la frmula anterior.
m
La deduccin anterior se ilustrar con nmeros arbitrariamente elegidos.
$1 al 12,36% efectivo se transforma en un monto igual a 1+0,1236 = $1,1236.
$1 al 12% con capitalizacin semestral se transforma en un monto igual a:
(1+0,12)2 = $ 1,1236
2
En consecuencia, el 12,36% efectivo es equivalente al 12% con capitalizacin
semestral, porque ambas originan el mismo inters anual ($0,1236) o el mismo
monto ($1,1236).

De

lo

expuesto

anteriormente

se

desprende

que

si

no

se

producen

capitalizaciones dentro del ao, la tasa es efectiva anual es equivalente a la tasa

nominal con capitalizacin anual.

3.

Tasa nominal anual y tasa efectiva para un subperodo del ao.

La relacin entre la tasa de inters nominal anual y la tasa de inters efectiva

para un subperodo del ao, descrita al comienzo de esta seccin (Regla N 1)
ser ilustrada con los siguientes ejemplos:
Ejemplo
Dada la tasa nominal j = 0,12, determine.
a) la tasa efectiva mensual;
b) la tasa efectiva trimestral y
c) la tasa efectiva semestral.
44

R:

a) i = 0,12 = 0,01 = 1% mensual

12
b) i = 0,12 = 0,03 = 3% trimestral
4
c) i = 0,12 = 0,06 = 6% semestral
2

Ejemplo
a) Si la tasa efectiva mensual es 2%, encuentre la tasa nominal,
b) Si la tasa efectiva semestral es 5%, encuentre la tasa nominal.

R:

a) j12 = 0,02 x 12 = 0,24 = 24%

b) j2 = 0,05 x 2 = 0,10 = 10%

4.

Tasa efectiva anual y tasa efectiva para un subperodo del ao.

Efectuando un simple cambio aritmtico en la ltima frmula entregada, se tiene:

j = m
m
Como

j
m

1+i

-1

= tasa de inters efectiva de un subperodo del ao, de la

expresin anterior se deduce la siguiente:

Regla N 2:
Para obtener la tasa efectiva de un subperodo del ao a partir de la tasa
efectiva anual sume 1 a sta, extraiga raz ensima y al resultado rstele 1.

45

Ejemplo:
Si la tasa efectiva anual es 12,36% encuentre:
a) la tasa efectiva semestral,
b) la tasa efectiva trimestral y
c) la tasa efectiva mensual.

R:

a) is = 2

1+0,1236

-1 = 0,06% semestral

b) iT = 4

1+0,1236

-1 = 0,0296 = 2,96% trimestral

c) im = 12

1+0,1236 -1 = 0,00976 = 0,976% mensual

Efectuando el proceso aritmtico inverso se tiene:

Regla N 3:
Para obtener la tasa efectiva anual a partir de la tasa efectiva de un subperodo,
sume 1 a sta, eleve el resultado a m y rstele 1.

Ejemplo
Determine la tasa efectiva anual si:
a) Si la tasa efectiva semestral es 6%
b) Si la tasa efectiva trimestral es 2,96% y
c) Si la tasa efectiva mensual es 0,976%.
a) i = (1+0,06)2 1

= 0,1236 = 12,36%

b) i = (1+0,0296)4 1

= 0,1236 = 12,36%

c) i = (1+0,00976)12 1

= 0,1236 = 12,36%

46

Ejercicio:
Qu prefiere Ud.:
a) Depositar al 9% semestral compuesto o
b) al 18,81% anual?.
R: Indudablemente que una respuesta correcta exige plantear l supuesto que el
depsito se mantendr un ao. En este caso, da lo mismo cualquier alternativa
porque el 9% semestral al capitalizarlo se transforma en el 18,81% anual.

Ejemplo
Dado el 18% capitalizable trimestralmente, encuentre:
a) La tasa de inters efectiva trimestral.
b) La tasa de inters efectiva equivalente.
R: a) j= 0,18 Aplicando Regla N 1:
m= 4
i = 0,18 = 0,045 = 4,5% trimestral
4
b) i = (1+0,18)4 1 = 0,1925 = 19,25%
4
5.

Tasa efectiva y tasa nominal para perodo base distinto del ao.

Hasta el momento el perodo base ha sido, por convencin siempre un ao. Por
esta razn, toda tasa sin especificacin del perodo, se ha debido entender como
anual.
Todos los conceptos explicados en este captulo, tanto frmulas como reglas se
pueden aplicar a cualquier perodo base.
A continuacin presentamos 3 ejemplos donde el perodo base es 1 semestre.
47

Ejemplo
Dada la tasa del 18% SEMESTRAL capitalizable trimestralmente. Encuentre:
a)

La tasa efectiva trimestral.

b)

La tasa efectiva mensual.

c)

La tasa efectiva semestral.

d)

La tasa anual efectiva.

a) j= 0,18 aplicando Regla N 1:
m=2
iT = 0,18 = 0,09 = 9% trimestral
2
b) Aplicando Regla N 2:
im = 3 1+0,09 - 1 = 0,0291 = 2,91% mensual

c) La tasa efectiva semestral se puede determinar a partir de la mensual o

trimestral antes calculadas, aplicando Regla N 3.
A partir de la mensual:
Is = (1+0,02914)6 1 = 0,1881 = 18,81% semestral
d) La tasa efectiva anual puede obtenerse indistintamente a partir de la efectiva
mensual, trimestral o semestral antes calculadas, aplicando Regla N 3.
A partir de la mensual:
i = (1+0,02914)12 1 = 0,4116 = 41,16%
A partir de la trimestral:
i = (1+0.09)4 1

= 0,4116 = 41,16%

A partir de la semestral:
i = (1+0,1881)2 1

= 0,4116 = 41,16%
48

Ejemplo
Dada la tasa del 18% SEMESTRAL capitalizable mensualmente, determine:
a)

Tasa efectiva mensual.

b)

Tasa efectiva semestral.

c)

Tasa efectiva anual.

a) Aplicando Regla N 1:
im = 0,18 = 0,03 = 3% mensual
6
b) Aplicando Regla N 3:
is = (1+0,03)6 1 = 0,1941 = 19,41%
c) aplicando Regla N 3, y
A partir de la tasa efectiva mensual:
i = (1+0,03)12 1 = 0,4258 = 42,58%
A partir de la tasa efectiva semestral:
i = (1+0,19405)2 1 = 0,4258 = 42,58%

Ejemplo
Dada la tasa del 15,56% efectiva semestral, encuentre:
a) La tasa de inters efectiva mensual.
b)

La tasa de inters semestral nominal con capitalizacin mensual

equivalente a la tasa efectiva semestral.

c)

La tasa de inters efectiva anual.

d)

La tasa de inters nominal anual con capitalizacin mensual equivalente

al 15,56% efectiva semestral.

49

R:
a) i= 0,1556
m=6
Aplicando Regla N 2:
im = 6 1+0.1556 1 = 0,024396 = 2,4396% mensual
b) i = 0,1556
j6 = ?
m=6
j6 = 6 6 1+0,1556 1 = 0,1464 = 14,64% semestral
c) La tasa de inters efectiva anual se puede determinar indistintamente a
partir a partir de la efectiva mensual o efectiva semestral aplicando
Regla N 3.
A partir de la efectiva mensual:
i = (1+0,024396)12 -1 = 0,3354 = 33,54%
A partir de la efectiva semestral:
i = (1+0,1556)2 1 = 0,3354 = 33,54%
d) La tasa nominal anual con capitalizacion mensual equivalente, o sea, j12
es:
i = 0,3354
j=?
m = 12

j12 = 12 12 1+0,3354 1 = 0,2927 = 29,27%

50

ANUALIDADES
Una anualidad consiste en una serie de pasos iguales que se efectan a intervalos
iguales de tiempo.

Dos son las caractersticas esenciales de una anualidad.

Los pagos son todos iguales.

Los pagos se efectan en iguales intervalos de tiempo.
Es comn que en trminos financieros se use la palabra renta como sinnimo de
anualidad.

UNA RENTA CONSISTE EN UN FLUJO DE DINERO GENERADO POR

UNA CIERTA ACTIVIDAD DE MANERA TAL QUE PERIODICAMENTE SE
RECIBE UNA CIERTA CANTIDAD.
LLAMAREMOS TERMINO DE RENTA A LA CANTIDAD DE DINERO
PorPERCIBIDA
ejemplo, enPERIODICAMENTE.
un prstamo en cuotas fijas, el trmino de renta corresponde al
valor de la cuota.
Definiciones:
1. Una anualidad consiste en una serie de pagos iguales que se efectan a
intervalos iguales de tiempo.
2. Una renta consiste en un flujo de dinero generado por una cierta actividad
(por

ejemplo,

un

capital

colocado

inters)

de

manera

tal

que

peridicamente se recibe una cierta cantidad. dada la similitud en las

definiciones de anualidad y renta, a la primera de ellas se le conoce tambin
con el nombre de renta.

51

3. Una perpetuidad es una anualidad cuyo pago se inicia en una fecha

determinada y continua indefinidamente a intervalos de tiempo conocidos e
iguales.
4. Se

denomina

termino

de

renta

la

cantidad

de

dinero

recibida

peridicamente. se dividen en trminos de renta constantes y trminos de

renta variables.
5. El periodo de renta es el tiempo transcurrido entre los pagos de dos trminos
de renta sucesivos.
6. La renta anual consiste en la suma de todos los pagos efectuados durante un
ao.
7. El plazo es el tiempo que va desde el inicio del primer intervalo de pago hasta
el final del ultimo intervalo de pago.
8. La fecha de vencimiento corresponde a la fecha en la cual debe ser pagada
la deuda.
9. El valor de vencimiento consiste en la suma de dinero que debe ser pagada
en la fecha de vencimiento.
10. El valor presente es el valor de una deuda en una fecha anterior a la de su
vencimiento.
11. El saldo o capital insoluto es el valor presente de la parte de la deuda no
cubierta en una fecha dada. es claro que al inicio del plazo el capital insoluto
es la deuda original pues an no se efecta ningn pago.
CLASIFICACIN DE LAS RENTAS
En general, las anualidades o rentas pueden clasificarse segn el momento y la
duracin en que se efectan los pagos. Veamos la clasificacin para que esto
pueda quedar ms claro.
1. Renta de pagos vencidos u ordinaria: corresponde a aquella renta en que los
pagos son efectuados al final de cada periodo.
52

2. Renta de pagos anticipados: corresponde a aquella renta en que los pagos

son efectuados al comienzo de cada periodo.
3. Renta perpetua: es aquella renta en que la duracin de los pagos es
indefinida, es decir, el plazo es infinito.
4. Renta temporal: es aquella renta en que la duracin de los pagos es fija, es
decir, termina con el plazo.
5. Renta inmediata: corresponde a aquella renta en que el primer pago se
realiza en el primer periodo.
6. Renta diferida: corresponde a aquella renta en que el primer pago se realiza
despus de haber transcurrido algunos periodos, conocidos como perodos
de gracia.
7. Renta cierta: es aquella en que existe absoluta certeza de las fechas de inicio
y termino de la renta.
8. Renta contingente: es aquella renta en que alguna de las fechas no pueden
ser determinadas de antemano por estar sujeta a la ocurrencia de un evento
de carcter aleatorio. por ejemplo, el pago de un seguro de invalidez se
efecta cuando el individuo sufre un accidente que justifique el pago del
seguro.
Lo que haremos ahora ser ver en ms detalle aquellos tipos de renta que son
ms comunes en el rea financiera.
Nos referimos a las tres primeras:

Renta de pagos vencidos u ordinaria

53

Renta de pagos anticipados

Renta perpetua.

RENTA DE PAGOS VENCIDOS U ORDINARIA

Recordemos primeramente lo que es una Renta de Pagos Vencidos.

LA RENTA DE PAGOS VENCIDOS U ORDINARIA CORRESPONDE A

AQUELLA RENTA EN QUE LOS PAGOS SON EFECTUADOS AL FINAL
DE CADA PERIODO.
Por ejemplo, si los pagos de los trminos de renta son efectuados trimestralmente,
el primer pago se efectuar al cabo de tres meses de iniciado el primer intervalo
de pago, el segundo pago se har despus de otros tres meses, y as
sucesivamente.
Es preciso sealar que el capital que queda despus de algn trmino de renta
va ganando intereses mientras no se cumple el plazo.
Ahora bien, para este tipo de rentas podramos plantearnos varios interrogantes.
En particular, en esta seccin nos preocuparemos de responder las siguientes tres
preguntas, para una tasa de inters dada:
1. Qu capital se debe depositar para obtener ciertos beneficios durante un
tiempo determinado?
2. Cul es el monto que se puede retirar dado cierto capital y plazo?
3. Durante cuntos perodos se puede retirar cierta renta hasta agotar el
capital depositado?
Veamos entonces las distintas frmulas de clculo para cada una de estas tres
situaciones en el caso de una RENTA DE PAGOS VENCIDOS.

54

a) Clculo del Capital

Aqu nos preocuparemos de calcular el Capital que se debe depositar para
conseguir una renta determinada durante un cierto perodo de tiempo. Para ello
la frmula que debemos emplear es la siguiente:

C =

R x [(1 + i)n 1]
i x (1 + i)n

Donde:

C = Capital inicial o valor presente

R = Trmino de Renta (monto que se retira)
i

= Tasa de inters (si no se especifica se asume anual)

n = plazo del depsito

Ejemplo: Qu capital se debe depositar a una tasa del 20% para obtener una
renta fija de $ 150.000 al ao durante un perodo de 5 aos?
(FORMULA)
C =

(REEMPLAZO)

R x [(1 + i)n 1]
i x (1 + i)n
150.000 x [(1 + 0,20)5 1]
C =

=
0,20 x (1 +

(RESULTADO)

223.245

0,20)5

0,4977

C = $ 448.553

Es decir, si usted quiere recibir una renta de $ 150.000 al ao durante 5 aos,

deber depositar $ 448.592.-

55

 Ejemplo: Qu capital se debe depositar a una tasa del 20% para obtener una
renta fija de $ 150.000 al ao durante un perodo de 5 aos?

R x [(1 + i)n 1]

(FORMULA)
C =

i x (1 + i)n
(REEMPLAZO)

125.000 x [(1 + 0,19)3 1]

C =

=
0,19 x (1 +

C =

125.000 x (0,6852)
0,19 x 1,6852
(RESULTADO)

0,19)3
=

85.650
0,3202

C = $ 267.489

b) Clculo del Monto a Retirar

En esta etapa veremos cmo calcular el Monto a Retirar dado cierto capital,
plazo y tasa de inters.
La frmula a utilizar es la siguiente:

R =

C x i (1 + i)n
(1 + i)n 1

Donde el significado de cada letra es el mismo que en la frmula que

anteriormente aprendimos, es decir, C es el capital, R el monto a retirar, n el
plazo del depsito e i la tasa de inters.
56

Veamos un ejemplo en el que podamos usar esta frmula.

Ejemplo: Cul es el monto fijo anual que se puede retirar si se deposita un

capital de $ 300.000 al 19% durante 5 aos?

(FORMULA)

C x i x (1 + i)n
R =

(REEMPLAZO)

(1 + i)n 1
300.000 x 0,19 x (1 + 0,19)5

R =

(1 + 0,19)5 1

300.000 x 0,19 x (2,3864)

R =

(RESULTADO)

1,3864

136.025
=
1,3864

R = $ 98.114

El resultado quiere decir que si usted deposita un capital de $ 300.000 a una tasa
del 19%, podr retirar $ 98.114 durante los prximos 5 aos.

Ejemplo: Una persona pide un prstamo por $ 250.000 a una financiera, a

pagar en 18 cuotas mensuales. Si la tasa es del 4.3% mensual. Cul
es la cuota mensual que deber pagar?
En este caso, por ser de uso comn lo haremos con valores de impuestos y
seguros. Supondremos que por gastos notariales debemos pagar un 0,2% del
monto del prstamo y que la tasa del seguro de desgravamen es del 0,4%
mensual.

57

De esta forma los gastos notariales sern: 0,0002 x 250.000 = $ 500. As, si la persona
desea recibir 250.000, el monto del prstamo ser: $ 250.500.
La tasa de la financiera es del 4,3 mensual y del seguro de 0,4; por lo tanto la tasa
mensual a cargar por el prstamo sera; 4,3 + 0,4 = 4,7% mensual.
Luego la cuota a pagar vendr dada por:
R

C x i x (1 + i)n
(1 + i)n 1

250.000 x 0,047 x (1 + 0,047)18

(1 + 0,047)18 1

250.000 x 9,047 x 2,2858

1,2858

26.912
1,2858

$ 20.930

c) Clculo del Nmero de Perodos

En este caso deseamos saber cmo calcular el Nmero de Perodos que se
puede retirar un monto dado hasta extinguir el capital depositado.
En el caso de una Renta de Pagos Vencidos, la frmula que nos permite calcular
el Nmero de Perodos de la renta es:

log

R (C x i)
n = __________________
log (1 + i)

58

Aunque la frmula se ve complicada no es muy diferente de la ya vista para el

clculo de perodos en inters compuesto; slo debe recordar que operaciones
matemticas corresponde realizar primero. Hagamos un ejemplo donde
utilicemos esta nueva frmula.

Ejemplo: Se deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del 20%. Durante

cuntos perodos se podr retirar la suma de $ 80.000?
(FORMULA)

log

R (C x i)
n = ___________________
log (1 + i)
(REEMPLAZO)

log

80.000

80.000 (346.165 x 0,20)

n = _______________________________
log (1 + 0,20)

(RESULTADO)

n = 11 aos

Es decir, si usted deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del 20% y desea
retirar anualmente un monto de $ 80.000, el capital se le extinguir al cabo de 11
aos.
RENTA DE PAGOS ANTICIPADOS
Veamos en que corresponde una Renta de Pagos Anticipados.

RENTA DE PAGOS ANTICIPADOS CORRESPONDE A AQUELLA RENTA

EN QUE LOS PAGOS SON EFECTUADOS AL COMIENZO DE CADA
PERIODO.
59

Por ejemplo, si los pagos de los trminos de renta son efectuados semestralmente,
el primer pago se efecta al comienzo del primer intervalo de pago, el segundo
pago al cabo de seis meses, es decir, al comienzo del segundo intervalo de pago,
y as sucesivamente.
En este caso, el capital que queda despus de algn trmino de renta tambin
va ganando intereses mientras no se cumple el plazo.
Respondamos entonces a las mismas tres preguntas del caso anterior (capital,
monto de retiro o trmino de renta y nmero de perodos), para el caso de una
RENTA DE PAGOS ANTICIPADOS.
a) Clculo del Capital
Para calcular el Capital que se debe depositar para conseguir una renta
determinada durante un cierto perodo de tiempo empleamos la siguiente
frmula:

C =

R x [(1 + i)n 1]
i x (1 + i)n - 1

Cada letra sigue teniendo el mismo significado de antes.

Ejemplo: Cul es el capital a depositar a una tasa del 18% para obtener una
renta fija de $ 120.000 al comienzo de cada ao durante un perodo
de 4 aos?
(FORMULA)

R x [(1 + i)n 1]
C =

(REEMPLAZO)
C =

i x (1 + i)n - 1
120.000 x [(1 + 0,18)4 1]
0,18 x (1 + 0,18)5
60

C =

120.000 x 0,9388

112.656

0,18 x 1,6430
(RESULTADO)

0,2957

C = $ 380.981

Es decir, si usted quiere retirar un monto de $ 120.000 al comienzo de cada ao

durante un perodo de 4 aos, deber depositar $ 380.981.
b) Clculo del Monto a Retirar
La frmula que nos permitir calcular el Monto a Retirar en el caso de una Renta
de Pagos Anticipados es la siguiente:

R =

C x i (1 + i)n - 1
(1 + i)n 1

Ejemplo: Cul es el monto fijo anual que se puede retirar al comienzo de

cada ao si se deposita un capital de $ 300.000 al 19% durante 5
aos?
(FORMULA)

R =

C x i (1 + i)n - 1
(1 + i)n 1

(REEMPLAZO)

300.000 x 0,19 (1 + 0,19)5 - 1

R =

=
(1 +

R =

0,19)5

300.000 x 0,19 x 2,0053

1,3864
(RESULTADO)

1
=

114.302
1,3864

R = $ 82.445
61

Este resultado quiere decir que si usted deposita un capital de $ 300.000 durante
5 aos a una tasa del 19%, podr retirar $ 82.445 al comienzo de cada ao
durante los prximos 5 aos.

c) Clculo del Nmero de Perodos

En el caso de una Renta de Pagos Anticipados, la frmula que nos permite
calcular el Nmero de Perodos de la renta es:

R x (1 + i)
log
R (C R) x i
n = _______________________
log (1 + i)

Ejemplo: Se deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del 20%. Durante

cuntos perodos se podr retirar la suma de $ 80.000 al inicio de
cada ao?
(FORMULA)

log

R x (1 + i)

R (C R) x i
n = _______________________
log (1 + i)
(REEMPLAZO)

log

80.000 x (1 + 0,20)

80.000 (346.165 80.000) x 0,20

n = _______________________________________
log (1 + 0,09)
(RESULTADO) n = 7 aos
62

Es decir, si usted deposita un capital de $ 346.165 a una tasa del 20% y desea
retirar un monto de $ 80.000 al comienzo de cada ao, el capital se le extinguir
al cabo de 7 aos.
Como en el caso de la Renta de Pagos Anticipados usted retira el comienzo de
cada perodo, lo lgico que se puede esperar, dado que el capital permanece
menos tiempo depositado, es:

Un mayor capital a depositar,

Menores montos de retiro y

Una extincin ms rpida del capital (menor nmeros de perodos).

Renta Perpetua

UNA PERPETUIDAD ES UNA ANUALIDAD CUYO PAGO SE

INICIA

EN

UNA

FECHA

DETERMINADA

CONTINUA

INDEFINIDAMENTE A INTERVALOS DE TIEMPO CONOCIDOS

E IGUALES.

Por tanto, UNA RENTA PERPETUA ES AQUELLA EN QUE LA DURACION DE SUS PAGOS
ES INDEFINIDA, es decir, el capital nunca se extingue.
En este caso, el trmino de renta es siempre igual o menor a los intereses ganados
por el capital durante el perodo respectivo.

Ejemplo: Un individuo desea un pago anual de $ 20.000 por su capital de $

140.000 depositado a una tasa del 15%.

63

En este caso el inters ganado: 0,15 x 140.000 = $ 21.000 es mayor que el trmino
de renta ($ 20.000).
As, el capital para el perodo siguiente ser de $ 141.000, indicando que siempre
se podr obtener un pago anual de $ 20.000.
Desarrollemos de otro modo el clculo anterior:
Capital inicial

140.000

Inters primer perodo

21.000

Total (capital + intereses)

161.000

Retiro primer perodo

20.000

Capital segundo perodo

141.000

Como puede ver, el trmino de renta es menor que el inters ganado durante un
perodo, por lo que, indefinidamente, queda capital para los prximos perodos.
Qu casos de rentas perpetuas podran citarse?
Entre otras estn: la explotacin de predios agrcolas y los museos y bibliotecas,
que se inician con una donacin que se conserva a perpetuidad.
Ahora bien. Qu tipo de clculos se pueden realizar en Rentas Perpetuas?
Dado que la suma de los trminos de renta es infinito, pues el capital nunca se
extingue, en las RENTAS PERPETUAS slo tiene sentido calcular su valor actual, es
decir, el capital necesario que permitira obtener un trmino de renta en forma
indefinida.
Cmo hacerlo? La frmula que permite calcular el valor actual de una renta
perpetua es la siguiente:

R
P =
i
64

Donde, P = valor actual de la renta

R = trmino de renta
i = tasa de inters

Ejemplo: Pedro desea obtener una renta perpetua anual de

$ 120.000.

Qu capital (valor actual) debe depositar para cumplir con su

objetivo si su banco le ofrece una tasa del 17%?
(FORMULA)

R
P =
i

(REEMPLAZO)

120.000
P =
0,17

(RESULTADO)

P = $ 705.882

El resultado significa que Pedro debe depositar $ 705.882 para obtener cada ao,
e indefinidamente, la suma de $ 120.000.

65

VALOR ACTUAL DE UNA ANUALIDAD

Al revisar el clculo de las anualidades, expresbamos el valor de los flujos en valor
actual o del momento cero.
De acuerdo al valor actual de una anualidad, nuestro perfil financiero estaba
dado por la expresin siguiente:

30

30

30

30

30

monto actual ?

El valor actual de esta anualidad, es equivalente al valor descontado de cada

flujo, de acuerdo al momento en el tiempo en que se producen .
La formulacin abreviada, quedaba expresada de la forma:

1 (1 + r ) n
VA = F1 *
r
VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD
Tambin es posible entonces usar esta misma formulacin y preguntarse por
ejemplo, cuanto tendr ahorrado en un momento futuro si depositara una
determinada cantidad igual periodo a periodo , dada una cierta tasa de inters
por periodo.

66

Lo que buscamos, como monto futuro, es una expresin que responda al

siguiente perfil financiero:

30

30

30

30

30

5
|

monto acumulado?

Partimos depositando una suma ahora y hacemos lo mismo con igual monto
hasta el periodo n y con la misma tasa de inters por cada periodo.

(1 + r ) n 1
VF = F1 *
r
Si partimos depositando una suma ahora y hacemos lo mismo con igual monto
hasta el periodo n-1 y con la misma tasa de inters por cada periodo.
La diferencia de flujos est en que ahora hacemos un depsito en el momento
cero y no hacemos depsito en el momento n, sino hasta el momento n-1.
Por tanto podramos restar a la anualidad el valor del flujo n y agregarle el del
momento cero y todo trasladarlo como valor futuro al momento n-simo.

(1 + r ) n +1 1
1
VF = F1 *
r
67

El valor, que depende slo de las variables tasa de inters r, igual para cada
periodo y el valor correspondiente al nmero de periodos n, para flujos
realizados a comienzo de cada uno de ellos.

Se puede aplicar para crear fondos de compensacin, fondos de pensiones,

fondo de amortizacin, como la determinacin de las otras variables n e i
segn sea el caso, por ejemplo, saber en cuantos periodos se generar un
determinado monto futuro, si se provisiona una cantidad regularmente, etc.

68

ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Introduccin

Los EE.FF. Presentan la situacin econmica financiera de la E.

Anlisis de los usuarios internos y externos

Cunto y en que se han invertido los recursos?

(Estructura de Activos Balance General)

Cunto y a Quin se le adeudan Fondos?

(Estructura de Pasivos Balance General)

Rendimiento de la Inversin y origen de los Resultados

(Estado de Resultados)

Entender

el significado, sentido, naturaleza, limitacin, complejidad y

clasificacin de las cifras contenidas en los EE.FF.

Debido a la particularidad de cada negocio, actividad o industria.

69

Tcnicas de Anlisis de los Estados Financieros

9 Anlisis Vertical: Es aquel anlisis en que se tiene como base los EF. de un
solo perodo.
Relacionando las partes que los componen con algunas cifras del mismo o algn
estndar de la industria.
P e r o d o

A C T IV O S
C ir c u la n te
C a ja
C u e n ta s p o r C o b ra r
I n v e n t a r io s

3 .6 1 0
6 3 .1 8 6
1 4 8 .7 7 6

F ijo
I n s t a la c io n e s
T e rre n o s
M q u in a s y E q u ip o s

9 1 .3 0 2
2 6 .4 0 3
7 6 .1 1 0

T o ta l A c tiv o s

4 0 9 .3 8 7

P A S IV O S
C
C
D
O

ir c u la n te
u e n ta s p o r P a g a r
e u d a s B a n c a r ia s
tro s A c re e d o re s

L a r g o P la z o
D e u d a s b a n c a r ia s
P
C
R
R

9 3 .3 5 1
2 0 .0 1 5
1 .7 2 0

8 .1 2 0

a tr im o n io
a p it a l
e s e rv a s
e s u lt a d o d e l E je r c ic io

8 8 .7 0 0
2 0 .5 3 1
1 7 6 .9 5 0

T o ta l P a s iv o s

4 0 9 .3 8 7

9 Anlisis Horizontal: Se trata de una tcnica de anlisis dinmica, basada en

los cambios de las cuentas individuales de un periodo a otro. Para lo anterior
necesito como base el poder utilizar dos o mas EF. De diferentes perodos

70

P e r o d o

P e r o d o

P e r o d o

P e r o d o

A C T IV O S
C ir c u la n te
C a ja
C u e n ta s p o r C o b ra r
I n v e n t a r io s

3 .6 1 0
6 3 .1 8 6
1 4 8 .7 7 6

2 .0 4 0
5 6 .0 3 6
1 0 1 .1 8 0

7 .1 2 0
3 1 .8 5 4
2 0 4 .6 8 0

3 .9 9 5
5 1 .9 4 3
1 5 9 .0 1 0

F ijo
I n s t a la c io n e s
T e rre n o s
M q u in a s y E q u ip o s

9 1 .3 0 2
2 6 .4 0 3
7 6 .1 1 0

1 1 0 .4 4 6
3 0 .0 6 0
8 1 .9 4 6

1 2 0 .8 8 0
3 7 .1 2 1
9 1 .3 4 3

1 3 6 .4 0 1
4 1 .4 8 6
1 1 0 .7 7 1

4 0 9 .3 8 7

3 8 1 .7 0 8

4 9 2 .9 9 8

5 0 3 .6 0 6

9 3 .3 5 1
2 0 .0 1 5
1 .7 2 0

8 1 .0 0 1
2 9 .7 7 9
6 .1 5 5

9 7 .1 2 2
2 6 .5 5 2
4 .6 0 8

1 0 1 .1 1 0
3 6 .4 0 0
1 9 .6 0 7

8 .1 2 0

9 .7 1 6

7 .4 0 4

1 1 .6 0 0

8 8 .7 0 0
2 0 .5 3 1
1 7 6 .9 5 0

8 8 .7 0 0
5 1 .4 0 2
1 1 4 .9 5 5

8 8 .7 0 0
3 6 .7 7 8
2 3 1 .8 3 4

8 8 .7 0 0
5 9 .1 0 8
1 8 7 .0 8 1

4 0 9 .3 8 7

3 8 1 .7 0 8

4 9 2 .9 9 8

5 0 3 .6 0 6

T o ta l A c tiv o s

P A S IV O S
C
C
D
O

ir c u la n te
u e n ta s p o r P a g a r
e u d a s B a n c a r ia s
tro s A c re e d o re s

L a r g o P la z o
D e u d a s b a n c a r ia s
P
C
R
R

a
a
e
e

tr im o n io
p it a l
s e rv a s
s u lt a d o d e l E je r c ic io
T o ta l P a s iv o s

Procedimientos de Evaluacin
1. Anlisis de los Componentes : Para realizar este anlisis puedo aplicar los
siguientes criterios :

Datos Absolutos: Consiste en analizar

las cifras

absolutas que

componen un solo EF. , como aquellos que muestran las relaciones o

cambios en varios de ellos.
La ventaja de este anlisis radica en que las cifras y variaciones
mas importantes serian evidentes y sealaran la necesidad de un anlisis
mas profundo .
Variaciones Porcentuales
Las variaciones en trminos porcentuales nos indican los cambios
proporcionales que ha tenido lugar en las cifras absolutas.
Este anlisis tiene valor

cuando varios

porcentajes relacionados

entre s, por un N de aos, se comparan e interpretan.

71

 Razones
Se definen como las relaciones

entre unas partidas y otras

expresadas en trminos matemticos.

En si mismas

las razones no son significativas, solo tienden a serlo

cuando se le compara con algn estndar.

Estndares
9 Propios del analista
9 Razones y porcentajes histricos de la empresa
9 Razones y porcentajes de empresas competidoras
9 Razones y porcentajes de la industria respectiva.
En la practica estas razones son un medio conveniente para llamar
la atencin

del analista

sobre aquellas relaciones

que

necesitan

una

explicacin mas detallada .

Razones o ndices Financieros
9 ndices de Liquidez
9 ndices de Rentabilidad
9 ndices de Endeudamiento
9 ndices de Eficiencia o Rotacin de Activos
Los usuarios de los estados financieros asignarn diferentes grados de importancia
a las cuatro categoras de ndices.
Para el inversionista potencial o el analista de ttulos valores, la parte esencial es la
rentabilidad, concedindole un segundo lugar a asuntos como liquidez y el nivel
de endeudamiento.
Para el banquero o el acreedor comercial, el nfasis se desplaza hacia la
capacidad corriente de la empresa para satisfacer las obligaciones de la deuda.
72

El tenedor de los bonos, a su vez, puede considerar en primer trmino la deuda

sobre el total de activos, aunque tambin puede ver la rentabilidad de la
empresa en trminos de su capacidad para cubrir las deudas.
De hecho, el analista experimentado observar todos los ndices, pero con
diferentes grados de atencin.
Los ndices son importantes para el personal que se encuentra en distintas reas
funcionales del negocio.
El gerente de marketing, el jefe de produccin, el gerente de recursos humanos, y
adems, deben estar familiarizados con el anlisis de los ndices.
Por ejemplo, el gerente de marketing debe vigilar muy de cerca la rotacin de
inventario; el gerente de produccin debe evaluar el retorno sobre activos, y el
gerente de recursos humanos debe observar el efecto de los gastos en
beneficios extralegales en el retorno sobre las ventas.
INDICES DE LIQUIDEZ
El nfasis principal se hace en la capacidad de la empresa para pagar las
obligaciones a corto plazo, a medida que stas se vencen.
1. Razn Corriente: Indica la capacidad que tienen los activos circulantes
para cubrir los pasivos de corto plazo, dando una idea de la capacidad
de pago.
Activo Circulante
Pasivo Circulante
2. Capital de Trabajo Neto: Representa la porcin de capitales que financian
el activo circulante.
Activo Circulante - Pasivo Circulante

73

3. Razn cida: Constituye una depuracin de la razn circulante, a objeto

de medir la liquidez inmediata para hacer frente a los pasivos de corto
plazo. Este ndice esta afectado por la rotacin de las cuentas por cobrar,
cuando representan un porcentaje importante del activo circulante.
Activo Circulante (-) Inventarios
Pasivo Circulante
4. ndice de Suficiencia: Representa el margen
proporciona

el capital de trabajo

de proteccin

neto para hacer frente

que
a las

obligaciones de corto plazo.

Capital de Trabajo Neto
Activo Circulante
5. Inventario del Capital de Trabajo Neto: Indica el porcentaje de capital de
trabajo soportado por los inventarios.
Inventarios

Capital de Trabajo
6. Rotacin del Activo Circulante: Indica el nmero de veces que los activos
circulantes han rotado para cubrir los gastos. Es una medida de control
del nivel

de activos

circulante. Se debe

excluir

los gastos

que no

representan flujo efectivo de fondos.

Total Gastos y Costos
Activo Circulante

74

7. Inventario a pasivo Circulante: Muestra el grado de dependencia de los

inventarios para hacer frente a las obligaciones.
Inventario

Pasivo Circulante
INDICES DE RENTABILIDAD
Permite medir la capacidad de la empresa para ganar un retorno adecuado
sobre ventas, total de activos y capital invertido. Muchos de los problemas
relacionados con la rentabilidad se pueden explicar, en todo o en parte, por la
capacidad de la empresa para emplear de manera efectiva sus recursos.
8. Margen Bruto de Contribucin: Refleja un control sobre los costos de ventas
y polticas de precios. El indicador debe ser interpretado en relacin a las
actividades del giro y la industria.
Resultado Bruto

Ingresos de Explotacin
9. Margen Operacional: Indica la capacidad

de control

de los gastos

operativos. Este ratio debe ser analizado con el incremento en las ventas
y los cambio en la utilidad bruta.
Resultado Bruto (-) Gastos de Adm. Y Ventas
Ingresos de Explotacin
10. Margen de Utilidades Netas antes de Impuesto: Entrega una base

ms

consistente de comparacin y es utilizado en el clculo de otros ndices.

Utilidad neta antes de impuestos
Ingresos de Explotacin
75

11. Margen de Utilidad Neta

Refleja

el impacto impositivo

sobre la

rentabilidad y muestra la utilidad generada por las ventas de la empresa ,

una vez deducidos los gastos operacionales y no operacionales .
Utilidad neta

Ingresos de Explotacin
12. Retorno de la Inversin: Mide la rentabilidad del patrimonio. Este ndice
puede ser comparado con la tasa real de inters del mercado financiero.
Utilidad Neta

Patrimonio Neto Real

13. Rentabilidad de los Activos: Indica el poder generador de ingresos y el uso
de efectivo de todos los recursos de la empresa. Sirve como prueba que
el volumen es adecuado para el nivel de activos tomando en cuenta las
caractersticas de la industria.
Utilidad Neta
Activos Totales
14. Ingresos Operacionales a Capital de Trabajo Neto: Mide parcialmente el
aprovechamiento que hace la empresa de su capital de trabajo neto.
Ingresos Operacionales
Capital de Trabajo
INDICES DE ENDEUDAMIENTO
Se utilizan para analizar la situacin general de la deuda de la empresa en
relacin con su base de activos y su capacidad para obtener ganancias.
76

15. Razn de Endeudamiento: Indica la proporcin en que se combinan el

pasivo exigible y el patrimonio en el financiamiento de los activos de la
empresa.
Pasivo Total
Patrimonio
16. Razn de Endeudamiento a Largo Plazo: Indica la combinacin de pasivos
a largo plazo en el patrimonio. Un alto ndice seala la necesidad de
reestructurar los pasivos.
Pasivos a Largo Plazo
Patrimonio
17. Razn de Endeudamiento a Corto Plazo: Indica la proporcin en que se
combinan el pasivo de corto plazo con el patrimonio.
Pasivo Corto Plazo
Patrimonio
18. Deuda Total

a Activo

neto Tangible: Indica la proporcin

de activos

tangibles para hacer frente a las obligaciones de la empresa.

Deuda total

Activo Neto Tangible

INDICES DE EFICIENCIA O ROTACIN DE ACTIVOS
Se utilizan para medir la velocidad de rotacin de las cuentas por cobrar,
inventario y activos a ms largo plazo en una empresa.

77

En otras palabras, los ndices de rotacin de activos miden cuntas veces al ao

vende una compaa su inventario o recauda toda su cartera.
Para activos a largo plazo, el ndice de utilizacin dice que tan productivos son los
activos fijos en trminos de generacin de ventas.
19. Rotacin de Cuentas por Cobrar: Indica el nmero de veces que se toman
las cuentas por cobrar para renovarse y convertirse en efectivo.
Ventas

Cuentas por Cobrar

20. Periodo Promedio de Cobro = Mide desde que se realiza la venta hasta su
ingresos a caja. Indica el plazo de crdito promedio que da la empresa
el cual sirve para controlar las polticas de crdito.
365

Rotacin Cuentas por Cobrar

21. Rotacin de Inventarios: Indica el nmero de veces que el inventario es
vendido

en el perodo. Una rotacin

elevada puede indicar

falta de

existencias o bien , que la empresa tiene inventarios de fcil liquidacin ,

lo cual hace relevante la razn circulante para medir la solvencia .
Costo de ventas
Inventarios
22. Das de Inventario: Indica los das de que demora la empresa en realizar
el inventario promedio. Usado en conjunto con el perodo promedio de
cobro, se determina el ciclo de operacin.

78

365

Rotacin de Inventarios
23. Ciclo de Maduracin: Mide el tiempo que es necesario para convertir el
inventario en caja.

Si el

ciclo aumenta, es necesario

mantener ms

capital de trabajo en el ciclo.

Periodo medio de cobro (+) Das en Inventario
24. Periodo Promedio de Pago: Indica el nmero de veces que la empresa
paga a sus proveedores. Debe compararse con los plazos de crditos
obtenidos de los proveedores.
Costo de Venta Directo (-) Inventario Inicial (+) Inventario Final
Cuentas por Pagar
25. Das de Pago Pendiente: Expresa en das el perodo medio de pago.
365

das

Periodo Promedio de Pago

26. Rotacin de Activos Fijos: Indica el uso de los activos fijos para generar
beneficios a travs de la operacin.
Ingresos de Explotacin
Activo Fijo Neto
27. Rotacin de Activos: Indica la rotacin del total de activos destinados a
lograr los ingresos del perodo. Cuando se analizan histricamente los
ndices, miden efectividad para generar ingresos.
79

Ingresos de Explotacin
Activo Total
28. Activo Fijo a Patrimonio: Indica la proporcin del patrimonio destinado a
financiar activos fijos.
Si esta razn es mayor que 1, indica que una parte de los activos fijos fue
financiada por terceros, lo cual podra afectar la liquidez y la rentabilidad
del negocio.
Un ndice menor a 1 implica que la empresa dispone de fondos propios
para invertir en activos circulantes, lo cual mejora su liquidez en la medida
que el activo fijo que posea est dimensionado respecto de las ventas.
Activo Fijo Neto
Patrimonio

80

ANALISIS DE DUPONT
Al realizar el anlisis financiero de la empresa, existe una inquietud que debe
aclararse , y es aquella relacionada con el efecto que ha tenido para el
accionista la toma de decisiones tanto de inversin como de endeudamiento .
Este anlisis nos muestra cual es el efecto que ha tenido sobre la rentabilidad del
accionista el efecto de endeudamiento contrado por la empresa .
En primer lugar , muestra las relaciones que existen entre el rendimiento sobre la
inversin , la rotacin de los activos y el margen de utilidad .
Separaremos por un lado el Margen de Utilidad sobre las ventas .
MARGEN
Por otro lado se presentan las diversas categoras de activos
ROTACION DE ACTIVOS

MARGEN DE UTILIDAD

- Cuanto Gano con los

productos que vendo?

ROTACION DE LOS ACTIVOS

Con el activo que tengo

Cuantas ventas genero?

RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS

( RAN )
RENTABILIDAD DE LA PRODUCTIVIDAD DE LA EMPRESA
En segundo lugar a este Rendimiento o Rentabilidad del negocio, le agregaremos
el beneficio obtenido por el apalancamiento financiero .
81

Entendiendo
conceptos :

por Apalancamiento Financiero , la multiplicacin

RAZN DE ENDEUDAMIENTO =

de dos

DEUDA
PATRIMONIO

Lo que el Banco coloca en la Empresa

Y,

CONTRIBUCION DEUDA = RAN - i

Margen de
Utilidad

* Rotacin de
Activos

Lo que gana la Empresa por sus operaciones menos lo que cobra el Banco

ROE = RAN + APALANCAMIENTO FINANCIERO

RENDIMIENTO PARA LOS ACCIONISTAS

( RETURN ON EQUITY )

82

ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO

Las decisiones de Administracin Financiera

sobre el manejo de Activos

( inversiones ) y Pasivos ( fuentes de financiamiento ) se dividen en corto y largo

plazo .
La Administracin Financiera

a corto plazo es la que denominaremos como

Administracin de Capital de Trabajo .

ADMINISTRACIN DE LOS ACTIVOS Y PASIVOS DE CORTO PLAZO
Una empresa no puede maximizarse en el largo plazo a menos que sobreviva
en el corto plazo
La razn principal

por la cual fracasan

las empresas , es porque

no pueden

satisfacer sus necesidades de CAPITAL DE TRABAJO .

CAPITAL DE TRABAJO (NETO) = ACTIVO CIRC. PASIVO CIRC.

RAZON CIRCULANTE =

ACTIVOS CIRCULANTES

O DE LIQUIDEZ

PASIVOS CIRCULANTES

Observacin :

Componentes del Activo Circulante

Inventarios

Cuentas por Cobrar

83

POLITICAS DE CAPITAL DE TRABAJO

Polticas bsicas de la empresa relacionadas con :
a) Los niveles fijados como meta de cada categora de activos circulantes .
b) La forma como se financiaran los activos circulantes .
CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO
Es una herramienta financiera que nos ayuda a la determinacin del capital de
trabajo .
Se entiende ciclo de conversin del efectivo a el Plazo que transcurre desde el
pago efectuado por la compra de la materia prima necesaria para fabricar un
producto hasta la cobranza de las cuentas asociadas con la venta de dicho
producto .
1. Perodo de Conversin del Inventario
Tiempo promedio que se requiere para convertir los materiales en productos
terminados y venderlos en una fecha posterior .
Es el tiempo durante el cual , l producto permanece en el inventario a lo largo
de varias etapas de terminacin .

Perodo de Conversin
del Inventario

Inventario
Costo de Venta
360

Por lo tanto la empresa requiere X das para convertir los materiales en productos
terminados y luego venderlos en una fecha posterior .

84

2. Perodo de Cobranza de las Cuentas x Cobrar

Tiempo promedio que se requiere

para convertir las cuentas x cobrar

de la

empresa en efectivo .

Perodo de Cobranza
de las Cuentas x Cobrar

Cuentas x Cobrar
Ventas a Crdito
360

Por lo tanto la empresa cobra las ventas a crdito X das despus de la venta .

3. Perodo de Diferimiento de las Cuentas x Pagar

Tiempo promedio que transcurre entre la compra de las materias primas y la
mano de obra y el pago efectivo de las mismas .

Perodo de Diferimiento
de las Cuentas x Cobrar

Cuentas x Pagar
Costo de Venta
360

Por lo tanto la empresa paga a sus proveedores X das despus de que compra
los materiales .
4. Ciclo de Conversin del Efectivo

Ciclo de
Conversin =
del Efectivo

Perodo de
Conversin
del Inventario

Perodo de
+ Cobranza de
las C x C

Perodo de
- Diferimiento
de las C x P

85

La empresa a travs de este esquema sabe que cuando empiece a procesar sus
productos , tendr que financiar los costos

de fabricacin y otros costos

operativos durante un perodo de X das .

La meta de la empresa deber ser, reducir su ciclo de conversin de efectivo
tanto como fuera posible , sin perjudicar las operaciones .
Lo anterior evitara la necesidad de financiamiento externo o no espontneo , el
cual tiene un costo .
Medidas para optimizar el C.C.E.

Reducir el perodo de conversin del inventario, mediante el procesamiento y

la venta ms rpida de los productos .

Reducir el perodo de cobranza de las cuentas por cobrar , mediante el

aceleramiento de las cobranzas .

Aumentar el perodo de diferimiento de las cuentas x pagar , mediante el

retraso de sus pagos .

86

EL PRESUPUESTO O PLAN FINANCIERO

Otra de las herramientas financieras para la determinacin y Administracin del
Capital de Trabajo es el Presupuesto o Plan Financiero , entenderemos por
presupuesto a :
Un conjunto de estados formales (escritos) de las expectativas de la
administracin con relacin a ventas , gastos, volumen de produccin y diversas
transacciones financieras de la empresa para el periodo siguiente
Proceso de Elaboracin .
La elaboracin de los presupuestos forma parte de un proceso de Planificacin
Global a largo plazo de una empresa .
En consecuencia , la presupuestacin debe estar vinculada con la estrategia y la
estructura organizativa de una empresa .
La elaboracin debe realizarse siguiendo un proceso formal y normativo dentro
de la empresa .
El proceso debe ser conocido antes del inicio del periodo de presupuestacin
por todos los centros

de responsabilidad (centros de costos) existentes

en la

empresa .
La elaboracin de los presupuestos pueden tener las siguientes fases :

Inicio del proceso presupuestario

Elaboracin del presupuesto por centro de responsabilidad

Negociacin con cada centro de responsabilidad

Integracin de los diferentes presupuestos

Aprobacin del presupuesto integrado

Revisin del presupuesto .

87

Importancia de los Presupuestos

La importancia de los presupuestos radica en que ayudan a minimizar el riesgo de
las operaciones de la organizacin .
Sirven

como mecanismos

para la revisin

de polticas

y estrategias de la

empresa .
Facilitan

que los

miembros

de la organizacin

cuantifiquen

en trminos

financieros los diversos componentes de su plan de accin .

Las partidas del presupuesto sirven

como guas

durante la ejecucin

de

programas en un determinado periodo de tiempo , y sirven como norma de

comparacin una vez que se hayan completado los planes y programas .
Los presupuestos sirven como medios de comunicacin entre unidades a
determinado nivel y verticalmente entre ejecutivos de un nivel a otro .
Objetivos de los Presupuestos

Planear integral y sistemticamente todas las actividades que la empresa

debe desarrollar en un perodo determinado .

Controlar

y medir

los resultados

cuantitativos, cualitativos y , fijar,

responsabilidades en las diferentes dependencias de la empresa para

lograr el cumplimiento de las metas previstas .

Coordinar los diferentes centros de costo para que se asegure la marcha

de la empresa en forma integral .

Ventajas de los Presupuestos

Planear los resultados de la organizacin en dinero y volmenes.

Controlar el manejo de ingresos y egresos de la empresa .

Coordinar y relacionar las actividades de la organizacin .

Lograr los resultados de las operaciones peridicas .

88

Desventajas de los Presupuestos

Estn basados en proyecciones de acontecimientos futuros , por lo cual

estn sujetos a cambios (algunas veces relevantes), debido al efecto de
variables exgenos no controlables por la empresa .

El administrador financiero va hacer evaluado sobre aspectos cambiantes

en el tiempo .

La calidad del presupuesto en general , es funcin primordial de la calidad

de las herramientas o modelos de proyeccin , lo cual est ligado con la
capacidad financiera de la empresa de contar con stas , o bien del
KNOW HOW que tengan los administradores .

Clasificacin de los Presupuestos

Los presupuestos se pueden clasificar desde diversos puntos de vista a

saber :
o Segn la flexibilidad,
o Segn el periodo de tiempo que cubren,
o Segn el campo de aplicabilidad de la empresa,
o Segn el sector en el cual se utilicen .

Segn la Flexibilidad :

Rgidos, estticos , fijos o asignados : Son aquellos que se elaboran ara un

nico nivel de actividad y no permiten realizar ajustes necesarios por la
variacin que ocurre en la realidad.

Flexibles o Variables : Son los que se elaboran para diferentes niveles de

actividad y se pueden adaptar a las circunstancias cambiantes del entorno
. Son dinmicos, adaptativos , pero complicados y costosos .

89

Segn el Periodo :

A corto plazo : Son los que se realizan para cubrir la planeacin de la

organizacin en el ciclo de operaciones de un ao .

A largo plazo : Este tipo de presupuestos corresponden a los planes de

desarrollo que , generalmente , adoptan las grandes empresas .

Segn el campo de aplicacin dentro de la empresa :

De operacin o Econmicos : Tienen en cuenta la planeacin detallada

de las actividades que se desarrollarn en el periodo siguiente al cual se
elaboran y , su contenido se resume en un Estado de Resultados .

Entre estos presupuestos se pueden destacar :

o Presupuesto de Ventas : Generalmente son preparados por meses,
reas geogrficas y productos .
o Presupuesto de Produccin : Comnmente se expresan en unidades
fsicas . La informacin necesaria para preparar este presupuesto
incluye tipos y capacidades de maquinas, cantidades econmicas a
producir y disponibilidad de los materiales .
o Presupuesto de Compras : Es el presupuesto que prev las compras
de materias primas

y/o mercancas

que se harn durante

determinado periodo . Generalmente se hacen

en unidades y

costos.
o Presupuesto de Caja ( de Efectivo ) : Es esencial en cualquier
empresa . Debe ser preparado luego de que todas los dems
presupuestos hayan sido

completados. El presupuesto de caja

(efectivo) muestra los ingresos y egresos y la cantidad de capital de

trabajo .

90

o Presupuesto Maestro : Este presupuesto incluye

las principales

actividades de la empresa . Junta y coordina todas las actividades

de los otros presupuestos .
PRESUPUESTOS FINANCIEROS
En estos presupuestos se incluyen

los rubros y/o partidas que inciden

en el

Balance General y en el Estado de Resultados .

Hay tres tipos :

El de Caja o Tesorera

El de Capital o Erogaciones Capitalizables

El de Financiamiento
o Presupuesto de Tesorera : Tiene en cuenta las estimaciones previstas
de fondos disponibles en caja, bancos y valores fciles de realizar .
Se puede llamar tambin presupuesto de caja o de flujo de fondos ,
porque se utiliza para prever los recursos financieros que la empresa
necesitar para desarrollar sus operaciones . Se formula por cortos
periodos mensuales, trimestrales, semestrales, etc.
En resumen ,

Permite obtener

las disponibilidades

estimadas al fin de

cada periodo.

Permite jerarquizar con anterioridad los gastos de acuerdo a

la importancia y obligatoriedad de ellos y tomar las medidas
para cubrirlos segn dicha jerarquizacin .

Permiten prever las situaciones difciles de caja y tomar las

medidas necesarias para afrontarlas al menor costo.

o Presupuesto de Erogaciones Capitalizables : Es el que controla,

bsicamente todas las inversiones en Activos Fijos . Permite evaluar
91

las diferentes alternativas de inversin

y el monto de recursos

financieros que se requieren para llevarlas a cabo .

o Presupuesto de Financiamiento : Tanto el presupuesto de caja
como el de erogaciones capitalizables , mostrar la necesidad de
recursos

con los cuales la empresa debe contar para poder

desarrollar sus operaciones normales , como para sus inversiones ,

por lo tanto en este presupuesto es donde se ver la forma de
financiamiento optimo que ms acomode a la empresa al menor
costo .

Balance General Proyectado

Es un estado proyectado que , basndose en datos de todos los presupuestos
realizados permite tener una visin sobre el estado futuro de los activos y de los
derechos que tendran terceros sobre dichos activos .
Estado de Resultados Proyectado
Es un estado econmico proyectado , que al incorporar informacin sintetizada
de los dems presupuestos , nos permite mostrar como se produce el resultado
econmico estimado por la empresa .

92

Polticas de Inversin y Financiamiento del Capital de Trabajo

La poltica del capital de trabajo implica dos preguntas bsicas :
1. Cul es el nivel apropiado de los activos circulantes , tanto en el nivel de
las cuentas totales como en el de las cuentas especficas?
2. Como deberan financiarse los activos circulantes?

Polticas Alternativas de Inversin en Activos Circulantes

Estas polticas se refieren al nivel de de activos circulantes (cantidades)

que

deben mantenerse para dar apoyo a cualquier nivel determinado de ventas .

Poltica Relajada de Inversin en Activos Circulantes : En ella se mantienen

cantidades relativamente

grandes de efectivo , valores negociables e

inventarios , cuando las ventas son estimuladas por el uso de una poltica de
crdito

que proporciona un funcionamiento liberal

a los clientes

y un

correspondiente nivel de cuentas por cobrar alto .

Poltica Restringida de Inversin en Activos Circulantes :

En ella el

mantenimiento de efectivo , valores, inventarios y cuentas por cobrar alcanza

un nivel mnimo .

Poltica Moderada de Inversin en Activos Circulantes : Esta trata de

mantenerse

entre ambos extremos , tratando de conciliar u obtener una

mezcla de los componentes del circulante .

93

CERTEZA Las ventas, los costos , plazos de entrega , periodos de pago y otras
condiciones similares .

Las empresas mantendran nicamente niveles de mnimos de activos circulantes

.
Cuando se introduce la INCERTIDUMBRE , la empresa requiere de alguna cantidad
mnima de efectivo e inventarios, basndose en los pagos esperados , las ventas
esperadas , los plazos

de tiempo esperados

para los pedidos, etc. , ms

cantidades adicionales o inventarios de seguridad , los cuales le permiten a la

empresa enfrentar las desviaciones que se produzcan , respecto de los valores
esperados .

En trminos del Ciclo de Conversin del Efectivo :

Las polticas restringidas tienden a reducir los periodos de conversin del

inventario y de cobranza de las cuentas por cobrar , lo cual genera un
ciclo de conversin del efectivo relativamente corto .

Las polticas relajadas crea niveles ms altos de inventarios y cuentas por

cobrar , periodos ms prolongados

de conversin del inventario y

cobranza de cuentas por cobrar , y un ciclo de conversin del efectivo

relativamente largo .

94

Polticas Alternativas de Financiamiento de Activos Circulantes

NEGOCIOS

FLUCTUACIONES ESTACIONALES CICLICAS

LOS ACTIVOS CIRCULANTES RARA VEZ DISMINUYEN HASTA LLEGAR A UN NIVEL DE CERO

Activos Circulantes Permanentes :

Saldos de los activos

que no cambian

como resultado de condiciones

econmicas o estacionales ; estos saldos existen , incluso, a travs del ciclo de

negocios de una empresa .
Activos Circulantes Temporales :
Activos circulantes que fluctan de acuerdo con las variaciones estacionales o
cclicas del giro de una empresa .

a) Poltica Moderada de Financiamiento de los Activos Circulantes

Poltica de financiamiento que

implica el acoplamiento , en la medida de lo

posible, de los vencimientos de los activos y los pasivos , de tal modo que los
activos temporales sean financiados con deudas a corto plazo espontneas y los
95

activos circulantes permanentes y los activos fijos con deudas a largo plazo o
capital contable ms deudas no espontneas .
Inconvenientes :

Incertidumbre acerca de la vida de los activos

Capital contable comn , el cual no tiene vencimiento .

b) Poltica Agresiva de Financiamiento de los Activos Circulantes

Implica que todos los activos fijos de una empresa sean financiados con capital
a largo plazo , mientras que una parte de los activos circulantes permanentes sean
financiados con fuentes no espontneas de fondo a corto plazo .
c) Poltica Conservador de Financiamiento de los Activos Circulantes
Poltica en que la totalidad de los activos fijos , los circulantes permanentes y
una parte de los circulantes temporales de una empresa son financiados con
capital a largo plazo .
Ventajas y Desventajas del Financiamiento a Corto Plazo
1) Rapidez : Facilidad para establecer los convenios . El largo plazo implica un
mayor nivel de detalle , tanto en el contrato , como en el anlisis financiero ,
por los efectos que pueden suceder en el plazo estipulado .
2) Flexibilidad : Si las necesidades de fondos son estacionales o cclicas , las
empresas no se comprometern con deudas a largo plazo por :
a. Los costos asociados a largo plazo son significativamente mayores
que los costos de obtencin de crditos a corto plazo .
b. Por lo general las deudas de largo plazo incluyen sanciones por pago
anticipado .

96

c. Los contratos de prestamos a largo plazo siempre contienen clusulas

que restringen las acciones futuras de la empresa .
3) Costo de la Deuda : El hecho de que las tasas de inters a corto plazo son
por lo general ms bajas que las tasas a largo plazo .
Dentro de las desventajas del crdito a corto plazo es el riego adicional que
puede asumir la empresa , por dos razones :
1) El costo del prstamo puede aumentar, si las tasas de inters lo hacen .
2) Si una empresa solicita fuertes cantidades en prestamos a corto plazo ,
podra no poder rembolsar esta deuda y encontrase en una posicin
financiera tan dbil, lo cual podra obligar a la empresa a declararse en
cesacin de pagos (Quiebra) .

ADMINISTRACIN DE LOS ACTIVOS DE CORTO PLAZO

La cantidad que se invierte en activos de corto plazo es el resultado de las
decisiones que se toman en relacin con la administracin del efectivo y los
valores negociables , las cuentas por cobrar e inventarios .
El grado de riesgo sobre estos activos , dependiendo de la poltica de capital de
trabajo empleada por la empresa, va a ser variar la estructura antes mencionada.
Activos Corto Plazo Ms Seguros

Menos Rentables

Activos Largo Plazo Menos Seguros Ms Rentables

97

Presupuesto de Efectivo
Programa que muestra las entradas y salidas de efectivo , as como los saldos de
efectivo de una empresa a lo largo de un perodo especfico .
Para lo anterior es necesario tener claro varios conceptos :

Saldo para Transacciones :

Es el saldo de efectivo

necesario que debe

mantenerse para realizar las operaciones diarias de los negocios .

Saldo Preventivo : Reserva de efectivo que se mantiene para satisfacer las

necesidades aleatorias e imprevistas .

Saldo Compensador : Saldo mnimo en una cuenta corriente que un Banco

requiere como compensacin , ya sea por los servicios proporcionados

como parte de un contrato de crdito .

Saldo con Fines Especulativos : Permiten aprovechar

las compras de

oportunidad .
Una adecuada administracin del efectivo , deber incluir una administracin
eficiente de los flujos de entrada y salida del mismo, implicado lo siguiente :
a) Sincronizacin de los flujos de efectivo
b) Empleo de la Flotacin
c) Aceleracin de las cobranzas
d) Determinar fecha en que se necesitaran los fondos
e) Control de los desembolsos
El concepto de flotacin o flotacin neta ser la diferencia que existe entre el
saldo de cuenta corriente

de la empresa y el que muestran

los registros del

Banco.

98

Valores Negociables
La empresas pueden disminuir

los saldos de efectivo

manteniendo Valores

Negociables , los cuales pueden venderse fcilmente . Los valores negociables

sirven tanto como :
a) Un sustituto del efectivo
b) Como una inversin temporal

de fondos

que se necesitarn en el futuro

cercano .
Caractersticas
a) Vencimiento
b) Riesgo
c) Liquidez
d) Rendimiento
Administracin del Crdito
Una administracin eficaz

del crdito

es muy importante

porque un saldo

acreedor excesivo , es muy costoso en relacin con la inversin en cuentas por

cobrar y su mantenimiento , mientras que uno muy pequeo pudiese provocar
la perdida de ventas rentables .
Las principales variables

controlables

que afectan a la demanda

por los

productos de una empresa son :

a) Los precios de Venta
b) La calidad del Producto
c) La publicidad
d) Poltica de crdito .
Una Poltica de Crdito debera incluir o tomar en cuenta lo siguiente :
1) Normas de Crdito
99

2) Los Trminos del Crdito

3) Poltica de Cobranza
Una vez determinada esta Poltica de Crdito , es importante para la empresa
controlar que se este respetando lo planteado , para lo anterior cumple un rol
fundamental , la obtencin de ndices como :

Periodo promedio de cobro

Reporte de Antigedad de las cuentas por cobrar

Administracin del Inventario

Si fuese posible la empresa no debera tener ningn inventario , porque mientras
los productos se encuentran en bodega no generan rendimientos y den ser
financiados .
Sin embargo las empresas deciden mantener inventarios porque :
1) La Demanda no se puede pronosticar con certeza
2) Se requiere de un cierto tiempo para convertir un producto de tal forma
que se pueda vender .
Tipos de Inventario :

Materia Prima
Inventario de produccin en proceso
Inventario de productos terminados

Nivel ptimo de Inventario

La meta de la administracin

del inventario es proporcionar los inventarios

necesarios para sostener las operaciones en el mas bajo costo posible .

100

Costos del Inventario

Costos de Mantenimiento : incluye todos los gastos asociados

con el

hecho de tener un inventario, tales como, arriendos , seguros, etc.

Costos de Operacin : Son los relacionados con la colocacin

recepcin de un pedido para comprar nuevos inventarios .

En base a lo anterior es de utilidad poder determinar

la cantidad optima de

compra de materiales que debiera efectuar la empresa.

Para lo anterior se debe determinar la CEC o cantidad econmica de compra .
la cual se determinar a travs de la siguiente formula :
2 x O x T
C.E.C =

C x CP

101

Bibliografa :

Apuntes FUNDAMENTOS MATEMTICOS JORGE W. MRQUEZ YVENES

Facultad de Ciencias Econmica y Administrativa Universidad de Concepcin

Apuntes Presupuestos Luis Diaz Ciocca.

Apuntes de Finanzas Mara Anglica Canales -

102