Banco Mundial. Desigualdad en Al

INFORME SEMESTRAL
Oficina del Economista Jefe Regional
DESIGUALDAD
EN UNA
AMRICA LATINA
CON
MENOR CRECIMIENTO
OCTUBRE 2014
DESIGUALDAD EN UNA AMRICA LATINA CON MENOR CRECIMIENTO
2014 Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento / Banco Mundial

1818 H Street NW, Washington DC 20433
Telfono: 202-473-1000; sitio web: www.bancomundial.org
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Guillermo, Didier, Tatiana, Castelan, Carlos Rodriguez, Schmukler, Sergio. 2014. Informe Semestral Oficina del
Economista Jefe Regional, Octubre 2014: Desigualdad en una Amrica Latina con Menor Crecimiento.
Washington, DC: Banco Mundial. doi:10.1596/ 10.1596/978-1-4648-0443-4. Licencia: Creative
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DOI: 10.1596/ 10.1596/978-1-4648-0443-4
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Prefacio
Este informe semestral, producido por la Oficina del Economista Jefe para Amrica Latina y el
Caribe (LAC, por sus siglas en ingls, Latin America and the Caribbean) repasa el panorama econmico
y financiero de la regin de LAC en un periodo en el que el crecimiento se ha desacelerado
notablemente en la regin y en casi todo el mundo.
Como es costumbre en esta serie, el Captulo 1 repasa la configuracin de los riesgos globales y
evala las oportunidades y retos excepcionales a los que se enfrenta la regin de LAC en el corto
plazo. En particular, documentamos la ralentizacin significativa de la actividad econmica en la
regin y exploramos la posibilidad de que este patrn coincida con la nueva normalidad. En el
Captulo 2 evaluamos si las mejoras fundamentales logradas durante la dcada dorada y, en
especial, la reduccin de la desigualdad, sobrevivirn en este entorno menos propicio. Asimismo,
analizamos distintas alternativas de las polticas para preservar y ahondar en las mejoras de la
equidad en la regin.
Este informe fue dirigido por Augusto de la Torre, Economista Jefe de la Regin, el Captulo 1 fue
escrito por Tatiana Didier, Economista Senior, y Sergio Schmukler, Economista Lder. El Captulo 2
fue escrito por Eduardo Levy Yeyati, consultor externo, y Guillermo Beylis, Economista
Investigador, con aportes sustanciales de Carlos Rodrguez Casteln, Economista. Les agradecemos
los comentarios realizados a Daniel Lederman, Julin Messina, Marcela Sanchez-Bender y Sergio
Jellinek, as como a miembros del Equipo de Liderazgo Regional de la Vicepresidencia para Amrica
Latina y el Caribe del Banco Mundial. Asimismo, Emmanuel Chvez, Tania Diaz-Bazn, Magali
Pinat, Martin Sasson y Daniel Valderrama han prestado una asistencia excepcional en la
investigacin.
Octubre 2014
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4 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento
Resumen ejecutivo
Los pases de ingreso medio parecen haber entrado en una fase de menor crecimiento. Mientras que la actividad
econmica se afirma en los pases del G7 (con una tasa promedio del 2,1 estimada para 2014), la mayora de las
grandes economas en desarrollo se expande a un ritmo por debajo de los mximos del pasado reciente. En particular,
China, India y Europa del Este registran retrocesos de alrededor de 3 puntos porcentuales con relacin a sus
respectivos picos. Y si bien el sudeste asitico (excluyendo China) viene evitando una desaceleracin importante,
Amrica Latina y el Caribe (LAC) parecen atrapados en la desaceleracin generalizada del mundo emergente: el
crecimiento en LAC ha venido cayendo desde 2012 hasta alcanzar una tasa estimada de apenas 1,2 por ciento para
2014, bien por debajo del 4-5 por ciento de los aos "dorados" previos a la crisis global.
Aunque se prev que el crecimiento de la regin en su conjunto repunte hasta el 2,2 por ciento en 2015, no es claro que
la desaceleracin est tocando fondo. Es an menos claro cul ser la "nueva normalidad" de crecimiento no
inflacionario para LAC, una vez que ste empiece a recuperarse. Lo que s es claro es que la desaceleracin actual no
viene de la mano de las crisis con las que solan seguir a las etapas de auge impulsadas por el endeudamiento externo
en la Amrica Latina de los aos ochenta y noventa. Por el contrario, la presente se corresponde mejor con la fase de
menor crecimiento de un ciclo econmico de tipo ms convencional (y, probablemente, an incompleto). Esto representa
una experiencia sin precedentes para una regin histricamente acostumbrada a un patrn de profundas subas y bajas.
Tambin est claro que ni la recuperacin del terreno perdido tras las crisis de finales de los 90, ni el viento de cola
global estarn presentes esta vez para impulsar a la regin en un futuro prximo. Si consideramos como gua el registro
histrico de crecimiento en LAC, sin reformas vigorosas pro productividad, es realista prever una "nueva normalidad"
para la regin en su conjunto de alrededor del 3 por ciento de crecimiento por ao.
Es sabido que el reciente perodo de rpido crecimiento en LAC se asoci con una reduccin significativa de la pobreza
y una disminucin visible en la desigualdad del ingreso. Dadas las perspectivas de menor crecimiento, sin embargo, es
natural preguntarse si, y hasta qu punto, estos logros de equidad social estn en riesgo, y qu herramientas de poltica
pueden estar disponibles para mejorar o al menos preservar dichos logros de aqu en adelante. La respuesta a estos
interrogantes requiere una mejor comprensin de lo que realmente ha sucedido con la desigualdad en la regin y, en
particular, el vnculo entre este desempeo con factores macroeconmicos. Este informe ilumina estas cuestiones
reevaluando la explicacin que hemos estado dando acerca de la desigualdad, a la luz de medidas de desigualdad
alternativas, incluyendo aquellas que representan a los hogares de mayores recursos, reconociendo las diferencias en las
canastas de consumo (y, por ende, la diferencias en la inflacin relevante) para distintos niveles de ingresos e
identificando los motores macroeconmicos de los cambios en la desigualdad. El reporte cierra con una discusin de las
implicaciones de poltica econmica.
Segn el coeficiente de Gini, la cada de la desigualdad de ingresos de los hogares en LAC a partir de 2003 fue
significativa en magnitud, sin precedentes en relacin con la historia de la regin y nica en el mundo. Dicha cada fue
impulsada en gran medida por una disminucin en la desigualdad del ingreso laboral que, a su vez, fue el reflejo de
una reduccin de los retornos de la educacin, es decir, una disminucin en la diferencia de ingresos entre los ms
educados y los menos. Sin embargo, esta historia virtuosa surge de indicadores de desigualdad calculados a partir de
datos de encuestas de ingresos de los hogares. Capturan estos datos la realidad sobre la desigualdad de manera
precisa? Hay, de hecho, buenas razones para ser cautelosos.
Para empezar, los coeficientes de Gini para LAC no son fcilmente comparables con los de otras regiones emergentes,
preparados usualmente en base a datos de encuestas de gasto (en lugar de ingresos). Adems, subestiman el ingreso de
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los ms ricos, tanto porque stos se caracterizan por una tasa de abstencin ms alta que el promedio como tambin
porque las encuestas suelen subestimar su principal fuente de ingresos: las rentas de capital. Adems, los coeficientes de
Gini miden la desigualdad en la distribucin del ingreso nominal, con lo que asume implcitamente que la canasta de
consumo es la misma para hogares de diferentes niveles de ingresos.
El informe atiende estas limitaciones de dos maneras. En primer lugar, complementa la informacin de encuestas con
datos (annimos) de declaraciones de impuestos para los pocos pases de LAC para los que estos estn disponibles
pblicamente, y calcula un Gini aumentado. El resultado es que, mientras que este nuevo Gini efectivamente indica
un nivel mucho ms alto de desigualdad, su evolucin en el tiempo suele seguir de cerca la medida convencional de las
encuestas, lo que insina que los ingresos de los ms ricos no se han venido apartando del ingreso medio.
En segundo lugar, el informe evala la consistencia de la evolucin de los indicadores de desigualdad con la evolucin de
la participacin del trabajo en la renta nacional y encuentra que, si bien la disminucin de la participacin del trabajo
(que en LAC fue ms suave que en otros lugares) estuvo asociada con un aumento del ingreso en los estratos ms
altos, no existe una asociacin sistemtica con la evolucin del ndice de Gini. En otras palabras, los cambios en la
participacin del trabajo en la renta nacional parecen ser un buen indicador de los cambios de ingresos en los estratos
superiores, pero no as en otros estratos, lo que est en lnea con la subestimacin de ingresos financieros en las
encuestas de hogares.
En tercer lugar, el informe documenta que las canastas de consumo varan con el ingreso. Utilizando informacin sobre
la composicin del gasto por nivel de ingreso (en los siete pases de la regin para los que se dispone de datos), el informe
construye las canastas de consumo por nivel de ingreso y calcula la desigualdad en la distribucin del poder adquisitivo
del ingreso, deflactndolo con las tasas de inflacin acordes a las canastas de consumo pertinentes. Encuentra que,
cuando se utiliza esta medida ms realista, la desigualdad en LAC efectivamente se redujo, pero menos de lo que
comnmente se cree.
Con respecto a los motores de los cambios en la desigualdad, el informe primero revisita un interrogante documentado
en informes anteriores de esta serie: la disminucin de los retornos a la educacin en la regin durante su perodo de
rpido crecimiento. Aunque el tema amerita ms investigacin, el informe presenta evidencia a favor de hiptesis
relacionadas con la oferta. La expansin de la cobertura de la educacin implic un cambio en el entorno
socioeconmico de los participantes en el sistema educativo que, habida cuenta de que a menudo la calidad de la
educacin es inferior para los pobres que para los ricos, puede haber reducido el rendimiento medio (y, a su turno, el
salario medio) para un determinado nivel de educacin. Este efecto puede haber sido agravado por la lenta asimilacin
del mercado de un exceso de oferta de trabajadores con educacin, y por una cada en la calidad promedio de la
educacin terciaria asociada a su rpida expansin.
Acto seguido, el informe pone el foco en los determinantes macroeconmicos de la desigualdad y encuentra que lo ms
importante para la desigualdad son los cambios en el empleo (como proporcin de la poblacin econmicamente activa)
ms que el crecimiento mismo. Esto no debera sorprender: en economas emergentes con seguro de desempleo incompleto
y acceso limitado a instrumentos de ahorro, estar empleado puede marcar la diferencia entre un ingreso de clase media y
una transferencia pblica de subsistencia.
Al mismo tiempo, ya que los bienes transables (especialmente los alimentos) pesan ms en la canasta de consumo de los
pobres, fluctuaciones en el tipo de cambio real tambin afectan la desigualdad, a travs de su efecto diferencial sobre los
salarios reales. Mientras que el efecto diferencial de una depreciacin cambiaria en tiempos de cada de precios de
materias primas depender de las cadas relativas de la moneda y del precio de los alimentos transables, la prdida de
equidad debida a un menor salario real debe ser ponderado frente a la prdida de ingreso ms concentrada como fruto
de la destruccin de empleo. A fin de cuentas, la evidencia favorecera la estabilidad del empleo por sobre la estabilidad
del tipo de cambio (y del salario) como una respuesta pro-equidad a fluctuaciones cclicas de la demanda.
Los hallazgos anteriores abonan un mensaje clave de este informe: LAC est en la actualidad mucho mejor
posicionada, desde el punto de vista de la poltica macroeconmica, para responder al ciclo sin descuidar la equidad. En
el pasado, la tendencia de LAC a sufrir marcados auges y bruscas cadas implic que el empleo y el salario real se
ajustaran impulsados por espirales inflacionarias. Hoy, en cambio, los ajustes de salarios reales estn mitigados por
una inflacin baja y el marco ms robusto de poltica monetaria de la regin (basado en metas de inflacin y en el
manejo de la flexibilidad cambiaria) atena el impacto de los shocks y ampla el espacio para polticas contra-cclicas.
En particular, la depreciacin de una moneda flexible ayuda a amortiguar una cada cclica en el empleo al desplazar
el peso del ajuste hacia los precios (al reducir el salario real medido en trminos de bienes transables) a favor de las
cantidades (desplazando la demanda agregada hacia la oferta nacional de bienes y estimulando la produccin de bienes
de exportacin). Por lo tanto, la flexibilidad cambiaria que caracteriza hoy a la regin debera ayudar a hacer menos
regresivos los ajustes macro durante la desaceleracin. Incluso tomando en cuenta el sesgo hacia productos transables de
la canasta de consumo de bajos ingresos (lo que la hace ms sensible a las variaciones del tipo de cambio), un tipo de
cambio ms flexible es favorable a la estabilidad del empleo y por tanto debera amortiguar las prdidas de equidad
social en la desaceleracin.
Hacia dnde va entonces la desigualdad en una regin con ms bajo crecimiento? Ciertamente, aunque no se avizora
una crisis, el contexto no es promisorio. Mercados laborales ms dbiles y recursos fiscales reducidos pondrn a prueba
la distribucin del ingreso laboral y los programas de proteccin social que fueron tiles para reducir la desigualdad.
Sin embargo, el pronstico depende del punto de partida. Los pases de LAC con baja inflacin y bajo nivel de
endeudamiento pueden amortiguar los efectos sobre el empleo sin reavivar la inflacin y, con prudencia, levantar dinero
en los mercados para financiar la cada cclica de los ingresos. En cambio, los pases con acceso limitado al mercado de
capitales, o cerca del pleno empleo y con presiones inflacionarias tendrn que buscar espacio para polticas contracclicas de un modo ms difcil: ajustando el gasto pblico para crear espacio para una poltica monetaria ms flexible.
Por otro lado, la naturaleza incipiente del desarrollo financiero en muchos pases de la regin es en este contexto tanto
un dficit como una oportunidad: un mejor acceso a instrumentos de ahorro (incluidas las hipotecas) para los hogares de
bajos y medianos ingresos debera contribuir a diversificar los ingresos, hoy concentrados en salarios y transferencias,
mitigando la incidencia del debilitamiento cclico de los mercados laborales y del erario pblico.
Dadas las presiones sociales, sin embargo, los pases pueden optar por un camino (sub-ptimo) de menor resistencia:
mantener el gasto pblico elevado, con la idea de sostener el empleo y el consumo, a pesar de la cada de ingresos, y
endeudarse en exceso en los mercados internacionales para financiar la consiguiente ampliacin de sus dficits fiscales y
de cuenta corriente. Hay incentivos para hacer esto dado el alto grado de liquidez de los mercados financieros
internacionales en busca de rentabilidad, situacin que se puede prolongar ms all de la normalizacin de la poltica
monetaria en las economas avanzadas. Sobra decir que una bonanza de endeudamiento podra causar nuevas
vulnerabilidades en la balanza de pagos en el futuro, o hacer menos competitivos los tipos de cambio, obstaculizando de
este modo las perspectivas de crecimiento a ms largo plazo.
Ahora que LAC debe maniobrar prudentemente para salir de la fase negativa del ciclo, ser crucial tener en cuenta
que mientras que altos niveles de empleo son esenciales para promover la redistribucin progresiva, estos no se asocian
automticamente con el crecimiento de la productividad. En ltima instancia, una agenda slida de reformas en favor
del crecimiento con equidad en LAC tendr que buscar una interaccin complementaria entre empleo y productividad.
Esto no puede depender simplemente del efecto redistributivo y progresivo que la expansin de la cobertura de la
educacin gener en el pasado, ni tampoco puede contarse con un endeudamiento excesivo ya que el primero
probablemente disminuir y el segundo sera a expensas de crecimiento futuro. Slo una combinacin de polticas
macroeconmicas con reformas vigorosas orientadas a la productividad podrn en ltima instancia tener xito.
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Sin embargo, no todas las fuerzas empujan en la misma direccin, al menos en el corto plazo. Es probable que un
programa eficaz para conseguir mejoras de productividad d prioridad al conocimiento y a la demanda de trabajo
calificado que, caeteris paribus, llevar a un aumento del retorno de la educacin impulsado por la tecnologa y a una
reversin parcial de las ganancias pro equidad del pasado. A menos que, claro est, la expansin de la cobertura de la
educacin vaya de la mano de avances en la calidad de la educacin primaria, secundaria y terciaria, de manera de
mantener las calificaciones educativas y las destrezas de la oferta laboral al da con los requerimientos de la demanda y
evitar as que la brecha salarial entre los ms y menos educados se ensanche. En suma, el esfuerzo para extender la
igualdad de oportunidades al mbito de la formacin de capital humano y, en particular, al acceso a la educacin de
alta calidad, independientemente del origen socioeconmico, tiene que estar en el centro de la bsqueda de la prosperidad
con equidad en esta nueva etapa del desarrollo de Amrica Latina.
Captulo 1: La nueva normalidad

Introduccin
El mundo parece haber entrado en una fase que muchos han denominado la nueva normalidad,
caracterizada por un crecimiento menor tras la crisis financiera global. LAC (Amrica Latina y el
Caribe, por sus siglas en ingls, Latin America and the Caribbean) se ha unido a esta tendencia mundial
creciendo ms lentamente. De hecho, se espera que la regin crezca alrededor de un 1,2 por ciento
durante 2014 y un 2,2 por ciento durante 2015, aunque con bastante heterogeneidad entre los
diferentes pases (Figura 1.1). El crecimiento regional, calculado como una media ponderada, refleja
en gran medida el desempeo del crecimiento de Argentina, Brasil y Venezuela, que tienen unas
proyecciones de crecimiento por debajo de la media regional. Efectivamente, la tasa de crecimiento
mediana para 2014 es del 2,7 por ciento, lo que indica que se prev que la mitad de los pases de
LAC crezcan a o por encima de esta tasa. Entre los pases con mejor desempeo en 2014 se
encuentran Bolivia y Panam, adems de Colombia, Repblica Dominicana, Nicaragua y Paraguay.
Otros pases de Centroamrica tambin tienen tasas de crecimiento superiores a la mediana regional.
No obstante, este crecimiento lento de la regin ha hecho que algunos sostengan que LAC se
encuentra al borde de una gran desaceleracin y que esta ralentizacin del crecimiento plantea una
serie de preguntas complejas. En concreto, cun importante es la desaceleracin en LAC con
respecto a su pasado reciente? Es la desaceleracin un fenmeno especfico de LAC o forma parte
de una tendencia ms generalizada que afecta a todas o a la mayora de las economas emergentes?
Se encuentra LAC ya en el punto ms bajo del ciclo o, por el contrario, la regin se encamina hacia
una mayor desaceleracin o incluso hacia una contraccin? Si y cuando LAC alcance el punto ms
bajo del ciclo, cul ser la nueva tendencia (la nueva normalidad) en ausencia de vigorosas
reformas estructurales? Cun por debajo de la tendencia anterior se situar el crecimiento de LAC,
aun cuando est apoyado por vientos favorables? Est la desaceleracin de LAC afectando al
consumo de manera significativa o est afectando sobre todo a la inversin y al gasto pblico?
FIGURA 1.1. Pronsticos para el Crecimiento del PIB Real en LAC
8%
6%
4%
2%
0%
2015p
Bolivia
Panam
Paraguay
Colombia
Rep. Dom.
Guyana
Nicaragua
Ecuador
Hait
Suriname
Per
Guatemala
Costa Rica
Uruguay
Honduras
St. Kitts&Nev.
Belize
Mxico
Chile
2014p
Trin. & Tob.
El Salvador
Dominica
St. Vinc.&Gren.
LAC
Ant. & Barb.
Grenada
Jamaica
Brasil
St. Lucia
Barbados
Venezuela
-4%
Argentina
-2%
Mediana 2014p
Notas: Los pronsticos se basan en las ltimas estimaciones de Consensus Forecasts, WEO y el GEP del Banco Mundial. En algunos casos, las
estimaciones estn ajustadas de acuerdo con las proyecciones de los economistas de los distintos pases del Banco Mundial. Fuentes: WEO (Abril 2014),
Consensus Forecasts (Septiembre 2014) y GEP (Junio 2014).
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Cmo han reaccionado la inflacin y el desempleo ante la desaceleracin? Qu margen existe para
amortiguar la desaceleracin y evitar una brecha productiva grande y socialmente perniciosa
utilizando polticas contracclicas? Tenemos siquiera una idea acertada de cul podra ser la
produccin potencial en el futuro?
Este captulo contribuye a esclarecer algunas de estas preguntas analizando en detalle el desempeo
reciente del crecimiento de LAC, comparndolo con el pasado cercano y estudiando sus vnculos
con el contexto internacional, as como los riesgos y los retos para las polticas a los que la regin se
enfrenta.
La gran desaceleracin: perspectivas y previsiones

Para entender mejor el alcance de la desaceleracin resulta til comparar el desempeo actual del
crecimiento de LAC con su propio desempeo pasado y con el de otros pases relevantes.
Despus de una fuerte recuperacin (tras la crisis mundial de 2009) y a partir de 2011, el crecimiento
de LAC en su conjunto se ha ido reduciendo y ha sido bastante decepcionante (Figura 1.2). El
promedio de las medias ponderadas durante el periodo 2011-2014 fue del 2,3 por ciento, lo que
supone un desempeo bastante mediocre si lo comparamos con los recientes aos dorados de
LAC, durante los cuales el crecimiento fue del 4,5 por ciento en promedio. Sin embargo, este
desempeo es en buena medida equiparable a la historia de la propia regin. De hecho, el
crecimiento promedio para 2011-2014 no es ni muy inferior al del periodo 1990-2010 (3,2 por
ciento) ni muy superior al de los aos ochenta (1,5 por ciento).
Si nos concentramos en los aos 2000 y usamos datos trimestrales, la regin muestra una
desaceleracin considerable con ms ciclos alrededor del crecimiento tendencial. El crecimiento
empez a repuntar en 2003, hasta la crisis financiera global de 2008-2009, y el crecimiento elevado
regres inmediatamente despus de la crisis (2009-2010). De hecho, entre el primer trimestre de
FIGURA 1.2. Evolucin del PIB Real en LAC: Tendencia vs. Ciclo
PANEL A. Datos anuales
PANEL B. Datos trimestrales
900
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
850
800
750
700
650
600
550
500
450
400
PIB
2001t1
2001t3
2002t1
2002t3
2003t1
2003t3
2004t1
2004t3
2005t1
2005t3
2006t1
2006t3
2007t1
2007t3
2008t1
2008t3
2009t1
2009t3
2010t1
2010t3
2011t1
2011t3
2012t1
2012t3
2013t1
2013t3
Miles de Millones de Dlares Constantes de 2005
3500
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
4000
Filtro HP
PIB
Filtro HP
Notas: Los datos de PIB se basan en el total regional para LAC. En el Panel B, el total regional incluye slo aquellos pases para los que los datos
trimestrales se encontraban disponibles, a saber: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Mxico, Paraguay, Per y Venezuela. La
tendencia del PIB fue calculada a partir del filtro Hodrick-Prescott, utilizando los parmetros de suavizacin para datos anuales (6.25) y datos
trimestrales (1600) generalmente aceptados. Fuentes: IFS, WDI y Fuentes Nacionales (Haver Analytics).
2003 y el ltimo trimestre de 2008, LAC creci un 5,3 por ciento anual. Incluso si se consideran los
aos de la crisis hasta el cuarto trimestre de 2010, el crecimiento fue del 4,8 por ciento anual. En los
trimestres ms recientes (T1 2011- T4 2013), sin embargo, la regin se ha ralentizado y la tasa de
crecimiento se ha situado en el 2,9 por ciento anual. Los datos anuales generan estimaciones
similares aunque ligeramente inferiores: 3,9 por ciento y 4,7 por ciento para el periodo 2003-2010,
dependiendo de si 2009 (el ao en que la crisis global golpe a LAC con ms fuerza) se incluye en el
clculo o no.
No es obvio si LAC se encuentra ya en el punto ms bajo del ciclo econmico y est todava menos
claro cul ser la nueva normalidad, es decir, cul ser la tasa de crecimiento potencial (no
inflacionario) una vez que lo peor de la desaceleracin haya pasado. Una medida del crecimiento
tendencial muy imperfecta en concreto, la medida calculada utilizando un sencillo filtro de
Hodrick-Prescott o HP sugiere que es poco probable que la nueva normalidad sea la tasa de
crecimiento que LAC tuvo durante sus aos dorados. Se puede incluso sostener de modo
convincente que el crecimiento de LAC a lo largo de estos aos ha sido artificialmente alto, pues
goz del estmulo generado por unos fuertes vientos externos favorables que incluyeron el
incremento de los trminos de intercambio, el crecimiento muy elevado de China y unos tipos de
inters a nivel mundial histricamente bajos (de hecho, negativos en trminos reales). La
desestacionalizacin (sin duda imperfecta) del crecimiento de LAC realizada usando el filtro HP para
el periodo 2001-2013 indica que la regin creci claramente por debajo de la tendencia durante el
periodo 2002-2003 y tambin durante la mayor parte del periodo 2011-2013, cuando comenz la
gran desaceleracin que sigui a la recuperacin posterior a la crisis global (Figura 1.2, Panel B).
Mientras que el contexto internacional estimul el crecimiento de LAC durante los aos dorados,
parece poco probable que vuelva a suceder lo mismo en el futuro cercano. Las previsiones de
crecimiento para 2014 y 2015 en el resto del mundo apenas superan a las observadas en el pasado
reciente salvo en unos pocos casos (Figura 1.3). Con un desempeo ms o menos similar al de LAC,
se espera que los pases del G-7 y ECA (Europa y Asia central, por sus siglas en ingls, Europe and
Central Asia) crezcan un 2,1 y un 1,9 por ciento en promedio durante 2014, respectivamente. Entre
las economas emergentes de nuestra muestra, solamente se espera que tengan fuertes tasas de
crecimiento en 2014 los pases de ingreso medio de Asia sudoriental (SEA MICs, por sus siglas en
ingls, South East Asian Middle-Income Countries), China e India, con tasas en torno al 4,5 por ciento,
7,4 por ciento y 5,5 por ciento, respectivamente. 1
No obstante, el crecimiento ha disminuido de forma notable en todas las regiones emergentes en
comparacin con el pasado reciente. Sin duda, el crecimiento fue mayor en casi todas partes durante
las dcadas anteriores y especialmente durante el periodo 2003-2008, justo antes de las drsticas
contracciones observadas durante la crisis global. Cabe destacar que, al comparar los periodos 20112013 y 2003-2010, la reduccin promedio en puntos porcentuales del crecimiento de LAC no fue la
ms pronunciada. Segn esta medida, los pases de ECA sufrieron la desaceleracin ms profunda,
con una cada superior a los 3 puntos porcentuales (Figura 1.4, Panel A). China e India les siguen de
cerca, pues sus tasas de crecimiento se redujeron en ms de 2,7 puntos porcentuales. En cambio, la
reduccin del crecimiento de LAC ha sido de 1,3 puntos porcentuales. nicamente los MIC de Asia
sudoriental estn creciendo a un ritmo similar al del pasado, pero incluso en este caso, las tasas de
crecimiento de 2011-2013 a duras penas superan las de 2003-2010. Si se tienen en cuenta las
En este informe, el grupo de SEA MICs est compuesto por los siguientes pases: Indonesia, Malasia, Filipinas y
Tailandia.
| 11
FIGURA 1.3. Tasas de Crecimiento Promedio del PIB Real por Regin
12%
10%
8%
6%
4%
G-7
China
ECA
India
LAC
2015p
2014p
2011-2013
2003-2010
1991-2002
1981-1990
2015p
2014p
2011-2013
2003-2010
1991-2002
1981-1990
2015p
2014p
2011-2013
2003-2010
1991-2002
1981-1990
2015p
2014p
2011-2013
2003-2010
1981-1990
1991-2002
2015p
2014p
2011-2013
2003-2010
1991-2002
1981-1990
2015p
2011-2013
2003-2010
1991-2002
1981-1990
0%
2014p
2%
MICs SEA
Notas: Esta figura muestra el promedio simple de las tasas de crecimiento anuales del PIB real. Los datos histricos se basan en los totales regionales,
mientras que los nmeros para 2014 y 2015 reflejan el promedio ponderado de los pronsticos para los distintos pases de cada regin. ECA incluye a
Croacia, Repblica Checa, Hungra, Lituania, Polonia y la Federacin Rusa. Los MICs del Sudeste Asitico incluyen a Indonesia, Malasia, Filipinas
y Tailandia. Fuentes: WDI, WEO (Abril 2014), Consensus Forecasts (Septiembre 2014) y GEP (Junio 2014).
predicciones para 2014 se observa una desaceleracin similar o incluso ms pronunciada en el

mundo emergente (Figura 1.4, Panel B). En concreto, la desaceleracin China es incluso mayor.
Finalmente, la descomposicin entre ciclo y tendencia realizada utilizando el filtro de HodrickPrescott para China no apunta a un inminente repunte del crecimiento (Figura 1.5, Panel A y Tabla
1.1).
En cambio, el crecimiento en el mundo desarrollado se est acelerando. Por ejemplo, a las
FIGURA 1.4. La Gran Desaceleracin
PANEL A. Crecimiento Promedio del PIB
PANEL B. Crecimiento Promedio del PIB
Real 2011-2014 menos 2003-2010
Puntos Porcentuales
Puntos Porcentuales
Real 2011-2013 menos 2003-2010
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-4
G-7
China
ECA
India
LAC
MICs SEA
-4
G-7
China
ECA
India
LAC
MICs SEA
Notas: Esta figura muestra en el Panel A (Panel B) la diferencia entre el promedio simple del crecimiento del PIB real en 2011-2013 (2011-2014) y lo
propio para 2003-2010. Los datos histricos se basan en los totales regionales, mientras que los nmeros para 2014 reflejan el promedio ponderado de los
pronsticos para los pases de cada regin. ECA incluye a Croacia, Repblica Checa, Hungra, Lituania, Polonia y Rusia. Los MICs del Sudeste
Asitico incluyen a Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia. Fuentes: WDI, WEO (Abril 2014), Consensus Forecasts (Septiembre 2014) y GEP
(Junio 2014).
economas del G7 les est yendo relativamente bien en comparacin con el pasado reciente, aunque
incluso en estos casos las tasas de crecimiento no son mucho mayores que a principios de los aos
2000, slo 0,3 (0,1) puntos porcentuales ms en 2011-2014 (2011-2013) que en 2003-2010 (Figura
1.5, Panel B y Tabla 1.1). Adems, la economa estadounidense presenta sntomas positivos, como la
revisin al alza del crecimiento de su PIB, si bien es poco probable que esta impulse el crecimiento
global de manera significativa.
En general, las predicciones para el crecimiento global son claramente ms moderadas, lo cual
concuerda con la visin de una nueva normalidad menos prspera para el mundo en su conjunto.
Esto se debe a las dinmicas tanto de los pases desarrollados como en desarrollo y a que el actual
desplazamiento del crecimiento hacia los pases desarrollados no compensa por completo la
desaceleracin de los pases en desarrollo, especialmente en el caso de las grandes economas
emergentes, donde la desaceleracin de China est jugando un papel fundamental.
Aunque las tasas de crecimiento tendencial de los pases desarrollados son mayores a las de los
ltimos 5-6 aos, esto supone un impulso limitado debido, entre otros factores, a sus elevados
niveles de ingreso, los lmites de las polticas expansivas en varios frentes (especialmente en el fiscal),
las dificultades que plantea la reincorporacin al mercado de los trabajadores recientemente
despedidos y las tendencias ms lentas del crecimiento demogrfico. De hecho, es poco probable
que los pases desarrollados impulsen mucho ms la economa global (excepto quizs en la zona
Euro), pues estn convergiendo hacia un crecimiento superior al tendencial y, por tanto, necesitan
menos medidas para estimular la demanda agregada. Liderados por sus autoridades monetarias, los
7700
1200
7500
PIB
PIB
Filtro HP
2013t3
2013t1
2012t3
2012t1
2011t3
2011t1
2010t3
2010t1
2009t3
2009t1
2008t3
2008t1
2007t3
2007t1
2006t3
2006t1
2005t3
2005t1
2004t3
2004t1
2013t3
2013t1
2012t3
2012t1
2011t3
2011t1
2010t3
2009t3
2010t1
2009t1
2008t3
2008t1
2007t3
2007t1
2006t3
2006t1
2005t3
2005t1
2004t3
2004t1
2003t3
2003t1
2002t3
2002t1
6300
2001t3
6500
2003t3
200
6700
2003t1
400
6900
2002t3
600
7100
2002t1
800
7300
2001t3
1000
2001t1
1400
2001t1
FIGURA 1.5. Evolucin del PIB Real alrededor del Mundo: Tendencia vs. Ciclo
PANEL A. China
PANEL B. G-7
Filtro HP
TABLA 1.1. Crecimiento Promedio del PIB Real alrededor del Mundo, Datos Trimestrales
Crecimiento Anualizado del PIB Real
China
G-7
2003t1-2008t4
10,6%
1,5%
2003t1-2010t4
10,5%
1,4%
2011t1-2013t4
7,8%
1,4%
Notas: En el Panel B los datos de PIB se basan en el total de las economas del G-7. La tendencia del PIB fue calculada a partir del filtro HodrickPrescott, utilizando el parmetro de suavizacin para datos trimestrales (1600) generalmente aceptado. La Tabla 1.1 muestra las tasas anualizadas
basadas en el promedio simple de las tasas de crecimiento trimestrales para cada subperodo reportado. Fuentes: IFS, WDI y Fuentes Nacionales (Haver
Analytics).
| 13
pases desarrollados estn confluyendo a un patrn de crecimiento ms estable, con menores riesgos
bajistas que en el pasado y con reformas en curso en Estados Unidos, Europa y Japn cuyo objetivo
es estimular la oferta. Por todo ello, es poco probable que el repunte reciente del crecimiento de los
pases desarrollados, concretamente el de Estados Unidos, compense la desaceleracin del
crecimiento en los pases en desarrollo (y esto sin tener en cuenta posibles problemas de ajuste
adicionales que podran darse en la zona Euro).
En cuanto a los pases en desarrollo, el mayor cambio, ya mencionado, se ha producido en China, ya
embarcada en una senda de crecimiento menor (en torno al 7 por ciento anual) que, sin embargo,
concuerda con su mayor nivel de ingreso y su estructura de costos laborales, as como con la
esperada reorientacin gradual de su demanda interna de la inversin hacia el consumo. Es
improbable que la transformacin industrial y urbana que ha experimentado China a lo largo de los
ltimos 30 aos contine en el futuro. Adems, el crecimiento chino se enfrenta a algunos riesgos
bajistas importantes vinculados con las posibles necesidades de desapalancamiento del sistema
financiero. Otros grandes pases en desarrollo, en concreto India y Rusia, se enfrentan a problemas
internos y, por lo tanto, presentan alguna incertidumbre con respecto a un posible regreso al
crecimiento rpido. Probablemente los puntos ms positivos entre los pases en desarrollo se
encuentran en frica y los MIC de Asia sudoriental (ya mencionados), pero no tienen el tamao
suficiente para empujar a LAC hacia una senda de crecimiento mayor.
En resumen, LAC se ha desacelerado considerablemente, sobre todo en comparacin con sus aos
dorados (2003-2008), durante los cuales el crecimiento de la regin recibi la ayuda notable de los
vientos externos favorables. Pero LAC no est sola en esta desaceleracin, sino que su
comportamiento est conectado con varios cambios en el escenario internacional que quizs
respondan a una senda de crecimiento ms moderada y, hasta cierto punto, ms sostenible, tanto en
los pases desarrollados como en los pases en desarrollo. En lo que respecta a los aos ms voltiles
alrededor de la crisis financiera global y la crisis europea, el contexto internacional actual es ms
estable para LAC, pero ya no supone tanto un factor impulsor. Esto hace que un regreso veloz a las
tasas de crecimiento elevadas resulte improbable. Adems, los cambios en el contexto global han
afectado de manera distinta a diferentes partes de LAC, tal y como se analizar en el apartado
siguiente.
Qu hay detrs de la desaceleracin y cmo ha afectado esta a los pases de

LAC?
Est bastante claro que al menos una parte de la desaceleracin de LAC se debe a factores globales.
Para investigar esto de una manera ms formal, tal y como se ha hecho en informes anteriores de
esta serie, vamos a comparar la tasa de crecimiento promedio de los pases de la regin con la tasa de
crecimiento promedio predicha por un modelo economtrico en el que las tasas de crecimiento
cclicas son una funcin de tres determinantes externos: la demanda externa (aproximada mediante
el crecimiento del G7 y de China), los trminos de intercambio de las materias primas (medidos
mediante el CRB, un ndice de precios de las materias primas) y la liquidez internacional (medida con
el inters a 10 aos de las letras del tesoro de Estados Unidos) 2. Los resultados indican que, desde
Este modelo economtrico refleja la correlacin entre estos factores externos y el crecimiento, lo cual no implica que el
desempeo econmico de la regin se pueda atribuir exclusivamente a dichos factores. Como mnimo, existen factores
locales que explican las desviaciones de las tasas de crecimiento individuales con respecto a la tendencia comn de la
regin.
principios de los aos 2000, el crecimiento regional ha seguido muy de cerca la tasa de crecimiento
predicha por los factores externos del modelo (Figura 1.6, Panel A). Adems, los factores globales
explican hasta cierto punto la reciente desaceleracin de la regin, como ilustra la disminucin de las
tasas de crecimiento promedio observadas y predichas de LAC desde 2010 hasta finales de 2012 y su
relativa estabilidad desde entonces.
Durante los ltimos meses, el peso relativo de los diferentes factores externos parece haberse
alterado. Los riesgos financieros asociados a la liquidez global han disminuido. De hecho, en estos
meses se han reanudado los flujos de cartera hacia la regin (Figura 1.6, Panel B). Por tanto, los dos
factores externos que influyen negativamente en LAC parecen ser la cada de los precios de las
PANEL B. Flujos de Capitales a los pases
LAC-6
6000
6%
4000
4%
2000
Crecimiento Anual del PIB
Fondos de Bonos
PIB Estimado
jul-14
abr-14
ene-14
jul-13
oct-13
abr-13
ene-13
jul-12
oct-12
abr-12
ene-12
jul-11
oct-11
2013t3
2012t4
2012t1
2011t2
2010t3
2009t4
2009t1
2008t2
2007t3
2006t4
2006t1
2005t2
2004t3
2003t4
2003t1
2002t2
2001t3
2000t4
2000t1
1999t2
1998t3
1997t4
1997t1
1996t2
-6000
1995t3
-4%
1994t4
-4000
1994t1
-2%
abr-11
-2000
ene-11
0%
jul-10
2%
oct-10
En Millones de Dlares
8%
abr-10
para el Crecimiento del PIB
ene-10
FIGURA 1.6. Factores Globales

PANEL A. Modelo de Vientos Globales
Fondos de Acciones
PANEL D. Trminos de Intercambio
PANEL C. Precios de Materias Primas
220
400
150
350
190
130
90
200
Base 100=2002
110
250
Petrleo (WTI)
en Dlares Corrientes
Trigo, Cobre y Soja

Base 100=Ene. 2005
300
160
130
70
150
50
50
30
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
100
Petrleo
Cobre
Soja
Trigo
100
70
2002
2003
Argentina
Mxico
2004
2005
Brasil
Per
2006
2007
2008
2009
Chile
Costa Rica
2010
2011
2012
2013
Colombia
Rep. Dominicana
Notas: En el Panel A, los promedios son tomados sobre el conjunto de los 16 pases de LAC, para los cuales los datos trimestrales de PIB estaban
disponibles, a saber: Argentina, Brasil, Bolivia, Chile, Colombia, Costa Rica, Repblica Dominicana, Ecuador, El Salvador, Jamaica, Mxico,
Panam, Paraguay, Per, Uruguay y Venezuela. El valor mostrado es calculado promediando los valores estimados de las regresiones para cada pas del
crecimiento del PIB contra el crecimiento del G-7, el crecimiento de China, el ndice CRB de materias primas y la tasa a diez aos del Tesoro de los
Estados Unidos. El Panel B muestra los flujos de bonos y acciones de fondos mutuos, agregados para los pases del LAC-6: Argentina, Brasil, Chile,
Colombia, Mxico y Per. El Panel D muestra los trminos de intercambio slamente para bienes. Fuentes: Bloomberg, CEPAL, EPFR y WDI.
| 15
materias primas y la desaceleracin de China, que afectan particularmente al balance por cuenta
corriente de los pases dependientes de las exportaciones de materias primas y, en especial, a los
pases sudamericanos (Figura 1.6, Panel C). Sin embargo, hay una cierta heterogeneidad en los
efectos que estos factores estn teniendo sobre los exportadores de materias primas de la regin,
como indican los cambios en los trminos de intercambio de los pases; por ejemplo, la situacin de
Chile y Per parece peor que la de Brasil y Colombia (Figura 1.6, Panel D).
Aunque el menor crecimiento est afectando a la mayor parte de la regin, en vista de la
heterogeneidad con que los factores globales afectan a los pases de LAC, no sorprende que existan
diferencias sustanciales en el grado de desaceleracin del crecimiento entre los pases de la regin.
As pues, no cabe duda de que las idiosincrasias internas tambin juegan un papel importante en esta
desaceleracin.
Las tasas de crecimiento de numerosos pases se redujeron considerablemente, especialmente si las
comparamos con las tasas previas a la crisis financiera global, pero tambin cuando consideramos los
aos de la crisis (Figura 1.7 Paneles A y B, respectivamente). 3 Varios de los pases que sufrieron
contracciones considerables estn entre las economas ms grandes de la regin. La cada de las tasas
de crecimiento de pases grandes como Argentina, Brasil y Venezuela ha sido muy notoria. Por
ejemplo, con respecto al periodo 2003-2008, la tasa de crecimiento de Venezuela se ha reducido en
3,7 puntos porcentuales, la de Argentina en 3,6 puntos porcentuales y la de Brasil en 2,1 puntos
porcentuales. Adems, varios pases con una marcada desaceleracin en sus tasas de crecimiento en
2011-2013 tuvieron un desempeo excepcional durante gran parte de los aos 2000. Por ejemplo, la
tasa de crecimiento de Trinidad y Tobago cay del 5,7 por ciento anual entre 2003 y 2010 al 0,5
anual en 2011-2013. Asimismo, el crecimiento de la economa peruana, tambin con buenos
comportamientos previos, se contrajo ligeramente menos de un punto porcentual durante el mismo
periodo. La desaceleracin tambin se observ para la mayora de las economas del Caribe, con
descensos en las tasas de crecimiento que oscilaron entre el -5,2 por ciento (Trinidad y Tobago) y el
1 por ciento (Barbados).
En el lado positivo, Hait se destaca entre los pases de la regin para los que el crecimiento ha
aumentado si comparamos los periodos 2011-2013 y 2003-2010 (o 2003-2008). Unos pocos pases
centroamericanos y algn pas sudamericano tambin son parte de este grupo de pases donde el
crecimiento ha aumentado. Como se ha mencionado antes, se espera que el desempeo de muchos
de ellos est entre los ms altos de LAC en 2014. Algunos ejemplos destacables son Bolivia,
Ecuador, Guyana, Nicaragua y Panam. Sin embargo, debido al tamao relativo de las economas
cuyas tasas de crecimiento han aumentado, esto incrementos no alcanzan a compensar la
ralentizacin en el resto. As, estos patrones explican la menor tasa de crecimiento de la regin en su
conjunto.
En la mayora de los casos, desaceleracin del PIB ha estado acompaada por una cada en el
Esta desaceleracin se ha calculado utilizando el promedio de las tasas de crecimiento del PIB real del periodo 20112013. Si consideramos el periodo 2011-2014 (basndonos en las predicciones actuales para el crecimiento de 2014), la
desaceleracin observada en las tasas de crecimiento de la mayora de los pases de LAC resultara incluso mayor.
FIGURA 1.7. La Gran Desaceleracin dentro de LAC

PANEL A. Excluyendo el Perodo 2009-10
6
4
Puntos Porcentuales
2
0
-2
-4
-6
Bolivia
Panam
Hait
Guyana
Panam
Guyana
Hait
Paraguay
Nicaragua
Nicaragua
Bolivia
Ecuador
Chile
Ecuador
Mxico
Uruguay
Colombia
Per
Guatemala
El Salvador
LAC
Suriname
Costa Rica
Rep. Dom.
Brasil
Belize
Honduras
Barbados
St. Vinc.&Gren.
Argentina
St. Kitts&Nev.
Grenada
Venezuela
St. Lucia
Dominica
Ant. & Barb.
-10
Trin. & Tob.
-8
PANEL B. Incluyendo el Perodo 2009-10

6
Puntos Porcentuales
4
2
0
-2
Paraguay
Chile
Mxico
Colombia
Guatemala
El Salvador
Per
Uruguay
Suriname
Costa Rica
LAC
Honduras
St. Kitts&Nev.
Venezuela
St. Vinc.&Gren.
Barbados
Rep. Dom.
Belize
Grenada
Ant. & Barb.
Brasil
Argentina
St. Lucia
Dominica
-6
Trin. & Tob.
-4
Notas: El Panel A (Panel B) muestra la diferencia entre el promedio simple de la tasa de crecimiento del PIB real en 2011-2013 y lo propio para
2003-2008 (2003-2010). La figura tambin muestra el promedio ponderado del cambio de la tasa de crecimiento del PIB para la regin. Fuentes:
WDI.
crecimiento del consumo casi equivalente (Figura 1.8, Panel A). Pero la inversin se ha frenado
considerablemente ms que el PIB, especialmente en los pases grandes de la regin como
Argentina, Brasil y Per, y en menor medida, en Colombia, Uruguay y Paraguay (Figura 1.8, Panel
B). El gasto pblico, en cambio, muestra reacciones ms diversas entre los pases de LAC. En
bastantes pases, la tasa de crecimiento del gasto pblico ha aumentado si comparamos 2011-2013
con 2003-2010 a pesar de la desaceleracin en el crecimiento del PIB. En este sentido se destacan
Argentina y Uruguay (Figura 1.8, Panel C). La cada de la tasa de crecimiento del gasto pblico es
mayor a la cada en la tasa de crecimiento del PIB principalmente en Chile, Honduras y Panam. Sin
embargo, no es fcil saber qu parte de estos cambios se debe a polticas contracclicas deliberadas y
qu parte se debe a otros factores. No obstante, cabe argumentar que el incremento de la tasa de
crecimiento del gasto pblico en relacin al PIB puede tener efectos procclicos cuando las presiones
inflacionistas no son desdeables y la inflacin registra valores superiores a las metas establecidas
(por ejemplo, Brasil y Uruguay).
| 17
FIGURA 1.8. La Gran Desaceleracin en el PIB y sus Componentes

PANEL A. PIB y Consumo
PANEL B. PIB e Inversin
Puntos Porcentuales
MEX CHL
BOL
URY COL
0
ARG
-2
PER
CRI
BRA
ECU
BHS
GTM
SLV
PRY
HND
Puntos Porcentuales
15
45
Crecimiento Promedio de la Inversin Real

2011-13 menos 2003-2010
Crecimiento Promedio del Consumo Real

2011-13 menos 2003-2010
PAN
-4
45
10
BHS
SLV
BOL
ECU
GTM
CRI
HND
PER
PRY
DOM
BRA
-5
-10
ARG
DOM
-6
-6
MEX
CHL PAN
COL
URY
-4
-2
0
2
4
Crecimiento Promedio del PIB Real 2011-13 menos 2003-2010
-15
-15
10
-10
-5
0
5
15
PANEL C. PIB y Gasto Pblico

Puntos Porcentuales
Crecimiento Promedio del Gasto Pblico Real

2011-13 menos 2003-2010
45
PRY
4
SLV
2
ARG
URY
PER
CRI
BRA
-2
DOM
-4
HND
-6
-6
BOL
BHS
COL
MEX ECU
GTM
CHL
PAN
-4
-2
0
2
4
Notas: Esta figura muestra la diferencia entre el promedio simple de las tasas anuales de crecimiento real del PIB en 2011-2013 y lo propio para 20032010 en el eje x contra la diferencia anloga de las tasas anuales de crecimiento real del consumo (Panel A), la inversin (Panel B) y el gasto pblico
(Panel C) en el eje y. Fuentes: WDI y Fuentes Nacionales.
A grandes rasgos, la desaceleracin en el crecimiento del PIB se ha correspondido en parte con una
desaceleracin de la inflacin y un incremento del desempleo. As, los pases que sufrieron la mayor
desaceleracin en las tasas de crecimiento del PIB han sido los que han experimentado grandes
reducciones en sus tasas de inflacin (por ejemplo, Colombia, Costa Rica, Repblica Dominicana,
Honduras y Per), mientras que la inflacin ha disminuido menos o incluso ha aumentado en los
pases cuyo PIB se ha desacelerado menos (Bolivia, Panam y Paraguay) (Figura 1.9). El desempleo
tambin ha reaccionado a la desaceleracin, especialmente en los ltimos aos. Si comparamos los
cambios en el desempleo en los periodos 2011-2013 y 2003-2010, este descendi en aquellos pases
que crecieron ms rpido y aument en el resto, con las excepciones de Argentina, Brasil, Repblica
Dominicana y Uruguay (Figura 1.10, Panel A). Si en cambio comparamos las diferencias en las tasas
de desempleo entre 2013 y 2010, el desempleo est an ms vinculado al comportamiento del PIB
(Figura 1.10, Panel B).
FIGURA 1.9. La Gran Desaceleracin en el PIB y la Inflacin

Puntos Porcentuales
Tasa de Inflacin Promedio 2011-13 menos 2003-2010
45
3
PAN
ARG
BOL
PRY
CHL ECU
BRA URY
BHS
MEX
SLV
HND GTM
COL
PER
-3
CRI
-6
-9
DOM
-9
-6
-3
0
3
6
Notas: Esta figura muestra la diferencia entre el promedio simple de las tasas anuales de crecimiento real del PIB en 2011-2013 y lo propio para 20032010 en el eje x contra la diferencia entre la tasa de inflacin promedio en 2011-2013 y para 2003-2010 en el eje y. Fuentes: WDI y Fuentes
Nacionales.
En resumen, la desaceleracin de las tasas de crecimiento est bastante extendida en LAC, aunque
existe una heterogeneidad considerable entre los pases de la regin. La desaceleracin no se ha
concentrado en un nico componente del PIB, si bien la inversin ha sufrido el golpe ms duro.
Algunos gobiernos han tratado de compensar la cada aumentando el gasto pblico, pero no est
claro si la tasa de crecimiento del PIB habra sido marcadamente menor en ausencia de estas
expansiones. En algunos casos, adems, los gobiernos han dificultado los esfuerzos de las
autoridades monetarias de mantener las metas de inflacin. Hasta ahora, las tasas de desempleo no
han aumentado demasiado debido a la desaceleracin, lo que resulta un tanto sorprendente, dado
que las bajas tasas de inflacin de la mayora de los pases de LAC y la rigidez salarial a la baja
FIGURA 1.10. La Gran Desaceleracin en el PIB y el Desempleo
PANEL A. PIB y Tasa de Desempleo
PANEL B. PIB y ltima Tasa de
Promedio
4
BHS
3
2
CRI
1
HND
0
-1
BRA
-2
-3
ARG
-4
-5
MEX
GTM
SLV
PER
DOM
PRY
BOL
COL
CHL
URY
ECU
PAN
-5
-4
Puntos Porcentuales
-3
-2
-1
0
1
2
3
-45
ltima Tasa de Desempleo 2011-13 menos 2003-2010
Tasa de Desempleo Promedio 2011-13 menos 2003-2010
Desempleo Observada
Puntos Porcentuales
1
DOM
0
HND
ARG
-1
BRA
CRI
PER GTM
SLV
PRY
MEX
URY
BOL
BHS
ECU
COL
CHL
-2
PAN
-45
-3
-3
-2
-1
0
1
2
Notas: Esta figura muestra la diferencia entre el promedio simple de las tasas anuales de crecimiento real del PIB en 2011-2013 y lo propio para 20032010 en el eje x contra la diferencia entre la tasa de desempleo promedio en 2011-2013 y lo propio para 2003-2010 en el eje y (Panel A) y contra la
diferencia entre las tasas de desempleo en 2013 y 2010 en el eje y (Panel B). Fuentes: WDI y Fuentes Nacionales.
| 19
deberan, en principio, provocar mayores ajustes cuantitativos en el mercado laboral. Este aparente
enigma indica que es especialmente importante una investigacin ms profunda para comprender de
qu manera se est ajustando el mercado laboral de LAC en la actualidad. 4 En todo caso, puede que,
si el crecimiento no repunta pronto, la demanda de trabajo se contraiga, lo que a su vez obligar a los
gobiernos a aumentar la proteccin social y, en consecuencia, aumentar las presiones fiscales.
Los retos de las polticas

Los principales retos de las polticas de LAC van unidos a la dificultad de predecir la evolucin
global y de establecer dnde se situar la nueva normalidad, esto es, la tasa de crecimiento
tendencial (no inflacionista). Dado que la demanda externa ha amainado (a pesar del pequeo
repunte en Estados Unidos), podra ser adecuado emplear polticas contracclicas, siempre que se
mantengan a raya las presiones y expectativas inflacionistas y que estas polticas solo pretendan
allanar la convergencia hacia la nueva normalidad (en la medida en la pueda identificarse esta
nueva normalidad). Dicho de otra forma, si el crecimiento potencial ha disminuido a nivel global,
las polticas contracclicas en LAC tienen sentido nicamente para facilitar la transicin al nuevo
escenario de crecimiento ms lento. Utilizar polticas de demanda interna para contrarrestar una
tendencia a ms largo plazo hacia un crecimiento ms lento solo puede traer beneficios a corto
plazo, al tiempo que se corre el riesgo de avivar la inflacin o de aumentar la deuda. Las polticas
contracclicas no pueden modificar la tendencia natural del PIB, solo pueden amortiguar sus
fluctuaciones. Dicho esto, no se debe infravalorar lo complejo que resulta calibrar las polticas de
demanda agregada en la regin dada la incertidumbre existente sobre el crecimiento tendencial de la
nueva normalidad.
Para empezar, la capacidad de las polticas contracclicas vara mucho entre los pases de LAC. Solo
unos pocos pases (principalmente Bolivia, Chile y Per) tienen capacidad para pedir prestado y,
adems, cuentan con ahorros fiscales (acumulados durante los aos dorados). Es en estos pases
donde se podra utilizar de modo ms seguro la poltica fiscal contracclica cuando fuera necesario (si
llegara a serlo). Adems, solo unos pocos pases (los que combinan metas de inflacin robustas con
tipos de cambio flexibles) tienen verdadera capacidad para llevar a cabo polticas monetarias
contracclicas. Sin embargo, no todos pueden hacer uso de ellas, ya que algunos (Brasil es el principal
ejemplo) se enfrentan a presiones inflacionistas a pesar de la fuerte desaceleracin del crecimiento de
su PIB. Para evitar riesgos, por tanto, los pases de LAC deberan esforzarse por reorientar la
combinacin de sus polticas macro hacia polticas monetarias ms relajadas y polticas fiscales ms
restrictivas.
En el frente exterior, los responsables de las polticas de LAC se enfrentan a varios retos adicionales.
Es de esperar que la poltica monetaria de las economas desarrolladas se normalice, ya que estas
estn en el camino de la recuperacin, lo que supondr el fin de la QE (facilitacin cuantitativa, por
sus siglas en ingls, quantitative easing) y el retorno de los tipos de inters reales positivos. Es probable
que esto, a su vez, aumente la presin tanto sobre los flujos de capitales hacia LAC como sobre las
polticas monetarias internas, con las consiguientes tensiones sobre la deuda soberana y de las
empresas que durante los ltimos aos han aumentado su dependencia de los prstamos externos.
El prximo Estudio Regional de LAC del Banco Mundial, titulado The Fall of Wage Flexibility: Labor Markets and
Business Cycles in Latin America and the Caribbean since the 1990s, contiene una primera aproximacin a los principales
cambios estructurales de los mercados de trabajo de la regin.
De hecho, las previsiones de normalizacin de la poltica monetaria en el mundo desarrollado,

unidas a la menor demanda y los precios ms bajos de las materias primas ya se estn notando en los
flujos de capitales, los tipos de cambio y las tasas de poltica monetaria de la regin. Varias divisas de
la regin se han depreciado significativamente desde 2011 y an ms desde 2013 (Figura 1.11, Panel
A). Unos pocos pases, entre los que destaca Brasil, han tenido que endurecer su tasa de poltica
monetaria, a pesar de la desaceleracin, para calmar las expectativas inflacionistas (Figura 1.11, Panel
B).
Adems, la expansin en inversiones y crditos que China inici tras la crisis genera incertidumbre,
ya que no se sabe si esta conducir a proyectos insostenibles y crditos morosos que podran
perjudicar a su sistema financiero, a su capacidad fiscal y, en general, a su economa, causando una
desaceleracin an mayor. Este es un aspecto especialmente importante para aquellos pases de LAC
cuyas exportaciones dependen de China y que cuentan con inversiones chinas en sus propias
economas. Otra fuente de riesgo para la economa global proviene de los diversos conflictos que
afectan a Asia central y Oriente Medio. Estos conflictos, a su vez, impactarn a LAC en la medida en
que afectan a los mercados de gas y petrleo en particular y al comercio mundial en general.
Probablemente, el desplazamiento del crecimiento de los pases en desarrollo hacia los pases
desarrollados continuar afectando de manera diferente a pases distintos. Por ejemplo, la demanda
de materias primas podra disminuir debido a la desaceleracin generalizada en el mundo en
desarrollo. Previsiblemente, aquellos pases que dependan mucho de las exportaciones ligadas al
crecimiento de los pases en desarrollo, como Argentina, Brasil y los pases del Pacfico, sufrirn
ms, sobre todo si los pases desarrollados no compensan totalmente la desaceleracin de los que
estn en desarrollo. Como se ha mencionado anteriormente, los precios de las materias primas y los
trminos de intercambio de LAC ya han experimentado presiones a la baja, lo que ha afectado a los
saldos por cuenta corriente de los pases dependientes de las exportaciones de materias primas. El
deterioro de los precios va unido, por el lado de la demanda, a la desaceleracin de China y, por el
lado de la oferta, a la mayor produccin, tanto agrcola como de gas de esquisto, en Estados Unidos.
150
14%
140
12%
130
10%
120
8%
110
6%
100
Brasil
Chile
Colombia
Per
Uruguay
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per
sep-14
may-14
sep-13
ene-14
may-13
sep-12
ene-13
may-12
sep-11
ene-12
may-11
sep-10
ene-11
may-10
sep-09
ene-10
may-09
sep-08
ene-09
ene-08
sep-14
may-14
sep-13
ene-14
may-13
sep-12
Mxico
ene-13
may-12
sep-11
ene-12
ene-11
0%
may-11
70
sep-10
2%
ene-10
80
may-08
4%
90
may-10
Unidades de Moneda Local por Dlar

Base 100=Ene. 2010
FIGURA 1.11. Monedas y Tasas de Poltica Monetaria en los LAC ITs

Panel A. Tipo de Cambio
Panel B. Tasas de Poltica Monetaria
EE.UU.
Notas: Uruguay no aparece en el Panel B debido a que el Banco Central de dicho pas adopt en el mes de Julio de 2013 una poltica de agregados
monetarios en reemplazo de su anterior poltica de fijar una tasa monetaria. Fuentes: Bloomberg.
| 21
Por otra parte, es probable que aquellos pases ms dependientes de Estados Unidos (como Mxico,
Amrica central y gran parte del Caribe) se sigan beneficiando en la medida en que contine la
expansin estadounidense. Y, a su vez, es probable que el saldo exterior de los pases importadores
de materias primas tambin tenga algn respiro.
Los riesgos internos para la regin son tambin muchos y muy variados. Algunos pases como
Argentina y Venezuela y, hasta cierto punto, tambin Brasil, corren ms riesgo de sufrir una
desaceleracin y una inflacin mayores de lo esperado, si bien por muy diferentes motivos. Los tipos
de cambio de estos pases ya se han depreciado de manera notable, lo que tal vez ayude, pero,
debido en parte a las dudas que suscita la transmisin a los precios internos, quizs no tengan tanto
margen para suavizar sus polticas monetarias. Adems, el tamao de estos pases hace que tengan
mucha importancia en la regin, lo que seguramente ejerza presiones adicionales sobre los pases
vecinos. En el otro extremo, los pases del Pacfico, como Chile, Colombia y Per, se enfrentan a un
riesgo de inflacin ms reducido y han comenzado a suavizar la reduccin de su crecimiento con
facilitacin monetaria y otras polticas contracclicas.
Una de las grandes preguntas, ya planteada, est relacionada con la distincin entre tendencia y ciclo
y el lugar que los pases ocupan con respecto a su propio crecimiento tendencial. En la medida en
que este ha disminuido a nivel global, es inevitable que LAC crezca ms lentamente que en la ltima
dcada, salvo que se lleven a cabo potentes reformas que impulsen la productividad. Un crecimiento
menor, a su vez, probablemente entrar en conflicto con las demandas sociales y, por consiguiente,
se producirn tambin presiones fiscales, especialmente en las sociedades latinoamericanas, que
siguen siendo muy poco igualitarias.
La tensin entre el crecimientos ms lento y las expectativas de mayor equidad social puede
solucionarse aumentando el endeudamiento (y aumentando el dficit por cuenta corriente) para
mantener elevados los niveles de la demanda agregada (especialmente del consumo) y del gasto
social. Los incentivos a proceder as podran ser muy fuertes dado que, por una parte, es probable
que siga habiendo liquidez en los mercados financieros internacionales (incluso despus de la
normalizacin de las tasas de poltica monetaria en las economas avanzadas), y, por la otra, muchos
de los pases ms grandes de la regin tienen un margen de endeudamiento considerable y buenas
calificaciones crediticias. Por descontado, hay diferencias notables en este mbito entre los pases de
la regin. En el grupo de pases con ms capacidad de endeudamiento estn Chile y Per, cuyos
ratios entre la deuda pblica y el PIB son bajos y tienen una calificacin crediticia de grado de
inversin, por lo que se enfrentaran a costos de endeudamiento reducidos (Figura 1.12). Sin
embargo, algunos pases de este grupo ahorraron ms durante los buenos tiempos y, por lo tanto,
tendran menos necesidad de endeudarse. Otros pases de la regin tambin tienen ratios bajos entre
la deuda y el PIB, pero sus calificaciones crediticias no son buenas (en el caso extremo, tienen
calificaciones crediticias de grado especulativo) por lo que, si tuvieran acceso a los mercados,
tendran que pagar tipos de inters relativamente elevados. Tambin hay otros pases, como Brasil y
Uruguay, que tienen calificaciones crediticias de grado de inversin, por lo que se enfrentan a costos
del endeudamiento reducidos pero tambin a ratios elevados entre la deuda y el PIB, de modo que
tienen poco margen para el endeudamiento prudente. Pese a la existencia de diferencias importantes
entre los pases de LAC en los fundamentales que determinan la viabilidad del endeudamiento,
desafortunadamente no se puede contar con que los mercados ejerzan la disciplina suficiente en el
caso de que la demanda de endeudamiento suba bruscamente en la regin. De hecho, debido a que
la abundancia de liquidez estimula la bsqueda vida de rentabilidad de los inversores, los mercados
financieros internacionales podran tender a infravalorar el riesgo. En tal caso, los responsables de
las polticas de la regin harn bien en no fijarse nicamente en los costos del endeudamiento y
gestionar de manera prudente el margen existente para el mismo. Una escalada del endeudamiento
sera absolutamente desaconsejable, pues podra generar vulnerabilidades en la balanza de pagos o
prdidas de competitividad en los tipos de cambio, lo que a su vez perjudicara el crecimiento a largo
plazo.
Cun en riesgo est la viabilidad de una mayor prosperidad compartida debido a la desaceleracin
del crecimiento? Probablemente, los retos asociados a la desigualdad y al menor crecimiento van a
dominar el debate futuro de las polticas en LAC, por lo que es fundamental entender mejor el
fenmeno de la desigualdad en la regin. Este es, precisamente, el tema del prximo captulo de este
informe.
FIGURA 1.12. Capacidad de Endeudamiento dentro de LAC
140%
1600
120%
1400
1200
1000
80%
800
60%
EMBIs
Deuda Pblica
como porcentaje del PIB
100%
600
40%
400
20%
Jamaica
Barbados
Belize
Uruguay
El Salvador
Brasil
Guyana
Bahamas
Costa Rica
Venezuela
Rep. Dom.
Honduras
Colombia
Nicaragua
Trin. & Tob.
Argentina
Panam
Cuba
Mxico
Bolivia
Guatemala
Ecuador
Per
Paraguay
Chile
0%
200
Grado Especulativo
Rango Intermedio
Grado de Inversin
EMBIs (Eje Derecho)
Notas: Esta figura muestra el total de la deuda pblica como porcentaje del PIB en 2013. Los colores de las barras representan la calificacin de riesgo
soberano del mes de octubre de 2014. Tambin se muestran los spreads del EMBI para aquellos pases donde los datos estn disponibles. Fuentes:
Bloomberg, EIU e Institutional Investor.
| 23
Captulo 2:
Mitos, realidades y temores relacionados con la
reduccin de la desigualdad en Amrica Latina
Introduccin
La desigualdad se est convirtiendo en una preocupacin fundamental de las agendas de las polticas
en todo el mundo. Desde la creciente concentracin del ingreso en manos de los ms ricos en los
pases desarrollados, pasando por el progreso decepcionante de la distribucin del ingreso en las
economas que estn creciendo rpidamente, la manera en que el desarrollo y el crecimiento pueden
derivar en sociedades menos desiguales es una preocupacin predominante en la agenda de las
polticas que combina aspectos macro y microeconmicos (OCDE, 2011). En este contexto, LAC es
un caso especial pues, pese a las excepciones previsibles y los altibajos inevitables, en la mayora de
los pases de la regin el crecimiento durante los aos 2000 fue superior al tendencial y la
desigualdad se redujo considerablemente (al menos segn las medidas tradicionales basadas en
encuestas a los hogares, vase la Figura 2.1)
Sin embargo, es posible que esta historia ejemplar deba ser reevaluada. No en vano, los ltimos
estudios que han recurrido a datos tributarios para concentrar el anlisis en los ms ricos ponen en
duda estos buenos resultados. Estamos midiendo correctamente la evolucin de la desigualdad?
Adems, las medidas convencionales de la desigualdad utilizan el IPC general para deflactar el
ingreso, a pesar de que es bien sabido que la canasta de consumo (y la inflacin efectiva) vara con el
nivel de ingreso. Cmo cambia la historia si revisamos las medidas de desigualdad utilizando tasas
de inflacin especficas para cada decil? Finalmente, el sentido comn sugiere que una parte de las
mejoras en la equidad se debieron al crecimiento superior a la media que caracteriz a los aos 2000.
Figura 2.1. Evolucin del ndice de Gini a Nivel Regional
0.55
0.50
ndice de Gini
0.45
0.40
0.35
LAC
Otros MICs
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
0.25
2000
0.30
Pases Desarrollados
Notas: los diamantes en las series indican los aos para los que el ndice de Gini es calculado. LAC incluye a Argentina, Bolivia, Brasil, Chile,
Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Honduras, Mxico, Panam, Per, Paraguay, Repblica Dominicana y Uruguay. Pases desarrollados
incluye a Alemania, Canad, Dinamarca, Eslovaquia, Eslovenia, Espaa, Estados Unidos, Estonia, Finlandia, Grecia, Holanda, Irlanda, Islandia,
Israel, Italia, Luxemburgo, Noruega, Nueva Zelandia, Portugal y Reino Unido. Otros MICs incluye a Croacia, Filipinas, Malasia, Polonia, Rumania
Tailandia, y Turqua. Fuente: LIS, OECD Stats, Povcal y SEDLAC.
| 25
Qu parte de este progreso se debi realmente a unas tasas de crecimiento que es poco probable
que se mantengan ahora que el mundo y la regin se enfrentan a una desaceleracin generalizada?
Aunque suele admitirse que la combinacin de polticas sociales y crecimiento de los aos 2000 en la
mayora de los pases latinoamericanos fue de ndole favorable a los pobres, todava se debate cules
han sido los motores reales de esta reduccin en la desigualdad, que resulta muy idiosincrtica dado
que la desigualdad en el ingreso ha aumentado en casi todo el resto del mundo independientemente
del desempeo en trminos de crecimiento. Los cambios estructurales experimentados por LAC
durante los ltimos 25 aos son los responsables del periodo actual de estabilidad macroeconmica
y financiera, fenmenos relativamente novedosos en gran parte de la regin. Por todo ello, el
periodo del que podemos extraer informacin valiosa sobre la conexin entre el crecimiento y la
igualdad social es ms bien corto y, en muchos casos, ni siquiera abarca un ciclo econmico
completo. Lo cierto es que, simplificando, se puede ver el nuevo milenio como un largo periodo
alcista (impulsado por la recuperacin de las tensiones financieras de los aos noventa y principios
de los aos 2000 y por los vientos de cola generados por el crecimiento global rpido y estable, los
costos de financiamiento bajos y los trminos de intercambio favorables) interrumpido brevemente
por el colapso y posterior repunte desencadenados por la crisis global y seguido de una cada cuya
duracin y profundidad todava desconocemos. Desde este punto de vista, el ciclo econmico actual
de la regin no es slo nico (se podra decir que es su primer ciclo econmico convencional, en
contraposicin al esquema tradicional de auges y colapsos) sino que, adems, todava no ha
terminado. Por consiguiente, cualquier exploracin emprica de la conexin entre el crecimiento y la
desigualdad tendr, hasta cierto punto, un carcter especulativo.
En este contexto, hay varios motivos por los que ltimamente se han puesto en duda los progresos a
largo plazo en trminos de igualdad logrados durante los aos 2000. Por un lado, ahora que el
crecimiento (y, por tanto, la capacidad fiscal de los gobiernos) se est ralentizando y algunas
economas de LAC se encuentran en o cerca del pleno empleo, es probable que se debiliten los dos
pilares bsicos en los que se apoya la redistribucin progresiva (es decir, las transferencias fiscales y
la existencia de trabajadores con niveles educativos ms altos y con empleos mejor remunerados).
As, hay varios resultados preliminares que muestran que la tendencia hacia la igualdad se ha
suavizado (Cord et al., 2014) o incluso se ha invertido en los ltimos dos aos (Burdin 2014).
Adems, esta preocupacin se complica debido a la gran heterogeneidad existente entre las bases de
datos sobre desigualdad disponibles (ver Recuadro 1), especialmente en el caso de la nueva evidencia
basada en los datos de registros tributarios presentados en la World Top Incomes Database (WTID, base
de datos de los mayores ingresos mundiales), que revela una historia diferente (si bien no
necesariamente contradictoria). En concreto, segn la evidencia basada en la WTID, el peso de los
ingresos correspondientes a los percentiles superiores de la distribucin podra haber aumentado en
la ltima dcada no slo en los pases de la OCDE, sino tambin en las economas en desarrollo
(incluyendo los tres pases de Latinoamrica para los que hay series de datos pblicas
correspondientes al percentil superior). 5 Estos resultados, que se han atribuido a que los
rendimientos del capital superaron al crecimiento econmico (y, especficamente, a los ingresos
laborales y de las transferencias fiscales) durante el periodo analizado, apuntan a un pronstico nada
prometedor que ha provocado un fuerte debate sobre la desigualdad en el mbito nacional e
internacional. En el caso particular de LAC, los resultados de estudios basados en registros
La base de datos WTID contiene actualmente informacin para Argentina (1997-2004), Colombia (1993-2011) y
Uruguay (2009-2011).
Recuadro 1: El panorama de la desigualdad: una comparacin de las bases de

datos disponibles.
En el prximo nmero especial del Journal of Economic Inequality (JEI), Ferreira y Lustig (2014) dan
cuenta de discrepancias importantes entre seis bases de datos microeconmicas: CEPALStat, IDD
(de la OCDE), LIS, POVCAL (Banco Mundial), SEDLAC (CEDLAS y Banco Mundial) y WTID
(World Top Incomes Database, base de datos de los mayores ingresos mundiales). Adems, tambin
han detectado diferencias devastadoras entre, por un lado, la WIID (World Income Inequality
Database, base de datos mundial sobre la desigualdad), basada en fuentes secundarias y compilada a
partir de datos micro por UN-WIDER y, por otro lado, la SWIDD (Standardized World Income
Inequality Database, base de datos mundial estandarizada sobre la desigualdad, recopilada por
Frederik Solt y utilizada por el Fiscal Monitor del FMI; vase, por ejemplo, Ostry et al. 2014) o la
base de datos All The Ginis de Brako Milanovic (que, al menos en versiones previas, mezclaba
fuentes heterogneas para cada pas, lo que generaba dinmicas internas espurias).
Esta evaluacin subraya la importancia de la seleccin de las bases de datos. Despus de un anlisis
cuidadoso guiado por los editores del nmero especial de JEI, hemos seleccionado los coeficientes
de Gini para nuestro estudio dando prioridad a bases de datos microeconmicas, de acuerdo con
el siguiente criterio: SEDLAC para LAC, 6 LIS para economas desarrolladas, el ECA Poverty Lab
del Banco Mundial para Europa del este y POVCAL para el resto. Adems, la heterogeneidad de
las bases de datos, su comparabilidad imperfecta y el hecho de que los ndices de Gini se calculan
usando unas veces encuestas sobre el ingreso (por ejemplo, en LAC) y otras veces encuestas sobre
el gasto (por ejemplo, en los pases asiticos en desarrollo) provocan dudas sobre la precisin de
los resultado de corte transversal y aconsejan el uso de datos de panel para controlar por efectos
fijos, tal y como hacemos en este informe.
tributarios muestran una mayor concentracin de los ingresos en el extremo superior de la
distribucin, lo que cuestiona la idea extendida (y basada en encuestas a los hogares, que no suelen
representar adecuadamente a los hogares de mayores ingresos, vase el Recuadro 2) de que la
desigualdad se ha reducido de modo generalizado. 7
Si reconciliamos ambas corrientes de la investigacin emprica, se plantean al menos dos grupos de
preguntas importantes desde el punto de vista de las polticas. El primero est relacionado con la
medicin de la distribucin del ingreso: estamos midiendo bien la desigualdad? Hasta qu punto
los avances de LAC hacia la igualdad resultan robustos al uso de bases de datos alternativas?
Cunto cambian dichos avances si medimos el poder adquisitivo de cada decil ms cuidadosamente,
esto es, si deflactamos el ingreso nominal utilizando tasas de inflacin especficas para cada decil, en
vez de usar el IPC? El segundo grupo de preguntas se refiere a las tendencias actuales de la
distribucin del ingreso: es el progreso hacia la igualdad de LAC de los aos 2000 un hecho aislado
6SEDLAC
suministra datos de ingresos armonizados para incrementar la comparabilidad entre pases de las cifras basadas en
encuestas oficiales a los hogares. Es por ello que las cifras pueden diferir de las estadsticas oficiales suministradas por los
gobiernos y las oficinas nacionales de estadstica.
Es importante sealar, sin embargo, que esta reevaluacin no tiene por qu negar que el crecimiento de LAC ha sido
favorable a los pobres, tal y como se concluye al examinar el ratio entre el crecimiento del ingreso del 40% ms rico y el
crecimiento mediano, el ratio entre la media y la mediana del crecimiento (Birdsall y Szekeley, 2003) o el ratio entre el
crecimiento del ingreso del 20% ms rico y el de la clase media (generalmente el de los deciles 7, 8 o 9).
7
| 27
y, por tanto, pertenece a un pasado que no volver? Cunto depende la desigualdad del ciclo
macroeconmico? Qu papel juegan, si es que juegan alguno, los movimientos de los precios
relativos (principalmente, el tipo de cambio real, la inflacin de los precios de los alimentos o los
precios de los servicios pblicos) en la desigualdad?
Vamos a partir de estos grupos de preguntas para organizar el debate sobre el presente y el futuro de
la desigualdad en la regin y hacia dnde podra evolucionar la distribucin del ingreso dado el
contexto macroeconmico actual.
Recuadro 2: La desigualdad del ingreso: definicin y fuentes

Los indicadores de la desigualdad miden la dispersin de los ingresos o del consumo entre los
individuos o los hogares en un pas. El coeficiente de Gini, el ms comn de estos indicadores, se
define como el ratio de las reas delimitadas por la curva de Lorenz y una lnea recta de 45, como
se muestra en la Figura B2.1. La curva de Lorenz mide la distribucin del ingreso acumulado por
percentiles de la poblacin (de los ms pobres a los ms ricos). El coeficiente de Gini es el ratio de
las reas A/(A+B) en la Figura B2.1 y puede representarse mediante la ecuacin = 1
1
( + 1 ), donde es el ingreso del individuo (u hogar) i y N es la poblacin total en la
=1
economa. En una curva de Lorenz, el uno por ciento ms rico apenas se distingue grficamente
del extremo vertical. Pero mientras que los cambios en el extremo superior se difuminan en el
grfico, estos mismos cambios pueden alterar el ndice de desigualdad significativamente
(Atkinson y Piketty, 2007). Otros mtodos alternativos para medir la desigualdad del ingreso son el
ndice de Theil y el ndice de Atkinson.
La desaparicin de la cima o el clculo de la desigualdad del ingreso usando datos de
encuestas a los hogares
Las fuentes de datos ms usadas para medir la desigualdad en el ingreso (y en el consumo) son las
encuestas a los hogares. Entre sus ventajas cabe destacar la frecuencia con que se realizan y su
disponibilidad para gran cantidad de pases. Sin embargo, tambin plantean problemas
considerables, en particular el hecho de que no recogen correctamente los niveles ms elevados de
ingresos, bien porque los ricos tienen tasas de no respuesta mayores al promedio o porque tienden
a declarar un nivel de ingresos inferior al real. 8 Esto puede generar subestimaciones del coeficiente
de Gini y de otras medidas de la desigualdad (Atkinson y Piketty, 2007 y Daz-Bazn, 2014).
Una forma de paliar la subestimacin de la desigualdad del ingreso debido a la falta de informacin
sobre el extremo superior de la distribucin es usar registros tributarios, ya que estos incluyen
informacin de empresas e individuos que normalmente no se recoge en las encuestas a los
hogares.
No obstante, los registros tributarios no suelen ser representativos de los percentiles ms pobres
de la sociedad (Daz-Bazn 2014). As, si usamos registros tributarios tendremos una visin ms
El problema de la no respuesta es ms acusado en los pases ms ricos, donde las tasas de rechazo aumentan con el
nivel de ingreso (vase Meyer et al. 2009, donde se estudia el problema de la no respuesta en Estados Unidos).
8
Figura B2.1. El Coeficiente de Gini y la Curva de Lorenz

Porcentaje del Ingreso/Gasto en Consumo Acumulado
100
100
Porcentaje de la Poblacin Acumulado
Fuente: LCRCE
completa de la parte alta de la distribucin del ingreso, pero a expensas de infrarrepresentar a la

mayora de la parte baja de la distribucin.
Registros tributarios y la aproximacin de Pareto
Recientemente, varios trabajos han centrado su atencin en la parte derecha de la distribucin del
ingreso usando registros administrativos. Sin embargo, como los registros tributarios son
confidenciales, para medir la desigualdad del ingreso usando estas fuentes hace falta abordar los
problemas de prdida de informacin que conlleva la anonimizacin. Bastantes pases, en
particular los de la OCDE, han empleado diferentes metodologas de anonimizacin para publicar
sus estadsticas, buscando un equilibrio entre transparencia y confidencialidad. Un mtodo usado
para publicar datos fiscales preservando la privacidad consiste en presentar la informacin en
intervalos de ingreso, normalmente separando los componentes del ingreso agregado como los
ingresos del trabajo, los ingresos del capital y los ingresos de las actividades empresariales.
En los casos en los que estos intervalos de ingreso estn disponibles es posible reconstruir
aproximadamente la distribucin real. Para ello, hacen falta algunos supuestos relativos a la
distribucin dentro de cada grupo. Un supuesto habitual es que la parte derecha de la distribucin
sigue la ley de Pareto (Atkinson y Piketty, 2007). Bajo esta supuesto, la proporcin de la poblacin

con un ingreso mayor que un valor es: () = , donde y son constantes. El ingreso

total acumulado por encima de , dividido por el promedio , viene dado por: () = 1 ,
lo que implica que el ingreso medio mayor que es un mltiplo constate
(1)
de . Los pesos
relativos de cada grupo, dados los pesos de la poblacin y ,son entonces: =
(1)
| 29
Qu desigualdad? Datos distintos, medidas diferentes

Cualquier anlisis emprico de la evolucin de la desigualdad en la regin debe reconciliar las
diferentes bases de datos y asegurarse de que no son contradictorias o, en caso de que lo sean,
justificar la seleccin de una en lugar de otras. Tanto las encuestas a los hogares como los datos
tributarios tienen limitaciones.
Si usamos datos tributarios, las dinmicas de la distribucin en las economas emergentes que
obtenemos son notablemente similares a las de los pases de la OCDE. Asimismo, las dinmicas son
similares incluso dentro del grupo de las economas emergentes, pese a que sus estructuras
econmicas y sus ciclos presentan marcadas diferencias y a pesar de las crisis localizadas en estas
economas, que cabra esperar que alteraran la distribucin de los ingresos de los pases afectados de
maneras muy idiosincrticas. La evolucin de la distribucin de los ingresos de Sudfrica ilustra bien
este fenmeno, pues es prcticamente idntica a la del resto de las antiguas colonias britnicas (que
son economas desarrolladas): Nueva Zelanda, Australia o Canad (Figura 2.2, Panel A y B). Y,
como los impuestos sobre los ingresos solo afectan a una minora en el mundo en desarrollo, hace
falta complementar la informacin tributaria con otras fuentes para poder visualizar la distribucin
de los ingresos completa. Adems, la informacin fiscal tambin plantea sus propias inexactitudes
debidas a la evasin y el fraude fiscal (que es razonable pensar que sern ms importantes para los
muy ricos y ms usuales en las economas en desarrollo).
Adicionalmente, la dinmica temporal de las medidas de la desigualdad basadas en los impuestos
puede verse afectada por factores que tengan poca o ninguna relacin con la distribucin del
ingreso. Por ejemplo, una reduccin de la informalidad, un aumento de la efectividad en la
recaudacin fiscal o incluso un cambio en la base mnima imponible pueden dar lugar, caeteris paribus,
a un incremento espurio de la estimacin del porcentaje del ingreso en manos del uno por ciento
Figura 2.2. Proporcin del Ingreso del 1% ms Rico
Panel A. Pases de Amrica Latina y
Panel B. Pases Seleccionados
Desarrollados
23%
25%
21%
20%
19%
17%
15%
15%
13%
10%
11%
9%
5%
Argentina
Colombia
Pases Desarrollados
0%
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
5%
2000
7%
Argentina
Australia
Canad
Colombia
India
Nueva Zelandia
Sudfrica
Pases Desarrollados
Notas: En el Panel A, la serie para los pases desarrollados fue construida promediando la proporcin del ingreso del 1% ms rico para los siguientes
pases: Australia, Canad, Dinamarca, Espaa, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Japn, Noruega, Nueva Zelandia,
Reino Unido, Suecia y Suiza. En el Panel B, el promedio para los pases desarrollados incluye a Dinamarca, Espaa, Estados Unidos, Finlandia,
Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Japn, Noruega, Reino Unido, Suecia y Suiza. Fuentes: Top World Income Database.
ms rico. 9 Finalmente, se da el problema de la disponibilidad: estos datos solo estn disponibles para
una muestra limitada de economas (en su mayora desarrolladas). En particular, la base de datos
WTID solo dispone de datos tributarios para tres pases de LAC (Argentina, Colombia y Uruguay).
Las encuestas a los hogares, por su parte, tienden a subestimar sistemticamente el ingreso, en
especial el de los hogares ms ricos. Esto no se debe solo a la tendencia a no incluir a los muy ricos
en las encuestas, sino tambin a que las rentas del capital, que son una fuente de ingresos importante
para los ms ricos, a menudo son ignoradas o subestimadas. 10 Dado que las encuestas a los hogares
no representan adecuadamente a los hogares de ingreso alto y recogen informacin muy imperfecta
sobre las rentas del capital, la correlacin entre la desigualdad en el ingreso total de los hogares y la
desigualdad en los ingresos laborales podra estar sobreestimada, ya que la segunda subestima
sistemticamente a la primera. Y, mientras que la evolucin de la dispersin de los salarios se puede
medir con alguna seguridad, la incertidumbre con respecto a la evolucin de la desigualdad de los
ingresos de los hogares es mayor.
Es posible reconciliar empricamente los resultados de las encuestas y de los registros tributarios? A
primera vista, si se agrupan todas las observaciones de que disponemos, el ingreso del uno por
ciento ms rico parece estar positivamente correlacionado con el coeficiente de Gini (como era de
esperar), incluso cuando se controla por el grado de desarrollo econmico (que, a su vez, est
inversamente correlacionado con una mayor concentracin de los ingresos en la parte superior de la
distribucin, como ilustra la Figura 2.3, Panel A). Un anlisis ms detallado, sin embargo, revela que
esta correlacin es principalmente transversal (entre grupos), tal y como muestran los datos de LAC
(Figura 2.3, Panel B), donde, para Argentina, Colombia y Uruguay, el coeficiente positivo y
significativo en una regresin de coeficientes de Gini sobre la proporcin del ingreso total en manos
del uno por ciento ms rico refleja principalmente diferencias transversales (Figura 2.3, Panel B).
Una forma de salvar las distancias entre la evolucin de la distribucin del ingreso segn las
encuestas a los hogares y el peso de los ingresos de los ms ricos es monitorear la evolucin del peso
del factor trabajo en el ingreso nacional. En principio, sera de esperar que el peso del trabajo
estuviera asociado con un menor coeficiente de Gini y con una menor concentracin del ingreso en
la parte alta de la distribucin (en particular en el uno por ciento superior). Intuitivamente, si los
ingresos del capital se concentran en los percentiles ms altos, un peso relativo mayor del factor
capital en el ingreso nacional implica que un porcentaje mayor del ingreso se concentra en manos de
los ms ricos (vase en el Recuadro 3 un anlisis de la importancia relativa del factor trabajo).
En Europa continental ha habido un fuerte descenso del peso relativo del factor trabajo desde los
aos ochenta, mientras que en Estados Unidos la cada ha sido ms pronunciada en los aos 2000. A
priori, estos descensos deberan correlacionarse con una mayor concentracin de los ingresos en el
extremo superior de la distribucin y, por tanto, con una desigualdad creciente en los ingresos de los
hogares. En Asia meridional y en China, donde la desigualdad en el ingreso de los hogares aument,
Por ejemplo, los impuestos sobre el ingreso en Argentina (uno de los tres pases de LAC en la WTID) cubren a una
proporcin de la poblacin que aumenta continuamente con la inflacin (ya que el ingreso mnimo sujeto a impuestos se
mantiene nominalmente constante) y que disminuye de repente con las poco frecuentes actualizaciones de este mnimo,
independientemente de los ingresos reales de los trabajadores del sector formal.
Por ltimo, pero no por ello menos importante, hay poca evidencia emprica sobre el vnculo entre el ingreso y la
riqueza, un aspecto que no abordamos en este informe (debido a la falta de datos rigurosos para la regin) pero que
podra volverse crucial ahora que LAC quizs se enfrente a un periodo de moderacin (si no estancamiento) en trminos
de salarios reales y transferencias fiscales.
10
| 31
Figura 2.3. Proporcin del Ingreso del 1% ms Rico, Peso del Factor Trabajo en el Ingreso
y el ndice de Gini
Panel A. El Gini y el 1% ms Rico
Panel B. El Gini y el 1% ms Rico
Pases Desarrollados y en Desarrollo
LAC
0.60
0.60
0.55
0.55
0,017***
0.45
0,010***
0.40
0.35
0,014***
0.30
ndice de Gini
ndice de Gini
0.50
0.50
0.45
0.25
0.20
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Proporcin del Ingreso del 1% ms Rico
Pases Desarrollados
Valores Estimados (Muestra Completa)
Valores Estimados (Pases en Desarrollo)
18%
20%
Pases en Desarrollo
Valores Estimados (Pases Desarrollados)
0.40
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
Argentina
Colombia
Uruguay
19%
20%
21%
Valores Estimados
Panel C. Peso del Factor Trabajo y el 1% ms Rico

80%
Peso del Factor Trabajo en el Ingreso
75%
70%
65%
60%
-0,146**
55%
50%
45%
-0,616***
-0,122*
40%
35%
30%
3%
8%
13%
18%
23%
Pases Desarrollados
Pases en Desarrollo
Valores Estimados (Muestra Completa)
Valores Estimados (Pases Desarrollados)
Valores Estimados (Pases en Desarrollo)
Notas: Las lneas en los grficos muestran los valores estimados para cada grupo de pases. En los Paneles A y C, los pases desarrollados incluyen a
Australia, Canad, Suiza, Alemania, Dinamarca, Espaa, Finlandia, Francia, Reino Unido, Irlanda, Italia, Japn, Holanda, Noruega, Nueva
Zelandia, Portugal, Suecia and Estados Unidos. En el Panel A, pases en desarrollo incluye a: Argentina, China, Colombia, Indonesia, Malasia,
Sudfrica y Uruguay. En el Panel C, pases en desarrollo incluye a Argentina, China, Colombia, Indonesia, India, Malasia y Sudfrica. Fuentes: LIS,
OECD Stats, Povcal, SEDLAC, ECAPOV, Top World Income Database y Penn World Tables 8.0.
el peso relativo del factor trabajo tambin descendi. En cambio, en LAC, la cada de la importancia
relativa del factor trabajo fue ms suave y la desigualdad en los ingresos de los hogares tambin
descendi. Significa esto que no estamos tan alejados de la realidad cuando medimos la desigualdad
de LAC basndonos nicamente en los ingresos declarados en las encuestas?
Aunque, como era de esperar, ambas aproximaciones a la desigualdad (la basada en encuestas y la
basada en datos tributarios) estn negativamente correlacionadas con el peso del factor trabajo
cuando se considera la totalidad de LAC, la relacin descrita desaparece si nos centramos en los
cambios internos de cada pas (Figura 2.3, Panel C). Este resultado no sorprende dado que los datos
de las encuestas tienden a subestimar los ingresos del capital, que quedan mejor recogidos en los
datos tributarios. Por consiguiente, si aumenta el peso del factor trabajo, la proporcin de los
ingresos laborales en manos de los ms ricos desciende, pero los coeficientes de Gini apenas
cambian.
Recuadro 3: La importancia relativa del factor trabajo y el tratamiento de los

ingresos de los autoempleados
Entendemos bastante bien la evolucin de la importancia relativa del factor trabajo en el ingreso
nacional, pero esta no es una variable exenta de complicaciones, como por ejemplo aquellas
asociadas con el tratamiento del ingreso de los autoempleados, un colectivo que, en las economas
en desarrollo, representa una fraccin sustancial de la fuerza laboral. Es por ello que la estimacin
de la importancia relativa del factor trabajo plantea retos. La medida simple del peso relativo del
factor trabajo de la contabilidad nacional excluye el ingreso de los autoempleados (el ingreso
mixto) que incorpora remuneraciones al trabajo y ganancias del capital en proporciones no
directamente observables. La nueva versin de las Penn Tables (PWT8.0, Inklaar and Timmer,
2013) incorpora un mtodo de ajuste que asigna este ingreso mixto de modo que se minimiza el
sesgo potencial vinculado con el problema de identificacin explicado.
Gollin (2002) propone tres metodologas alternativas para ajustar la medida simple del peso
relativo del factor trabajo: i) asumir que todos los ingresos mixtos corresponden al trabajo (lo que
genera el lmite superior de la estimacin del peso del trabajo); ii) asumir que los autoempleados
usan el trabajo y el capital en la misma proporcin que el resto de la economa; y iii) asumir que los
autoempleados ingresan el mismo salario medio que los asalariados. Segn Inklaar y Timmer
(2013), la conjetura del mismo salario puede ser una buena aproximacin en economas
avanzadas en las que la proporcin de asalariados en el total de trabajadores es del 85-90 por
ciento. Sin embargo, en economas emergentes en las que esta proporcin est muy por debajo del
50 por ciento y se caracteriza por sus mejores cualificaciones y salarios, si usamos la informacin
salarial de los asalariados estaremos sobreestimando los ingresos laborales de los autoempleados.
Teniendo en cuenta que el sector de la mayora de los trabajadores autoempleados es la agricultura
(ver Timmer, 2012), que generalmente hace muy poco uso de activos fijos, Inklaar y Timmer
(2013) ajustan el peso del factor trabajo sumando todo el valor aadido de la agricultura a las
remuneraciones de los asalariados. A partir de un anlisis comparativo de estas metodologas
alternativas, eligen un ajuste de mejor estimacin siguiendo las siguientes reglas: i) los ajustes se
basan en los ingresos mixtos; ii) si se dispone de los ingresos mixtos pero la estimacin simple de
la importancia relativa del factor trabajo supera 0,7, se utiliza directamente dicha estimacin; iii) si
no hay datos de ingresos mixtos y la estimacin simple del peso relativo del trabajo est por debajo
de 0,7, se utiliza como ajuste la alternativa que suponga una correccin menor entre la del mismo
salario y la del valor aadido de la agricultura.
Recientemente, Karabarbounis y Neiman (2013) han propuesto una estimacin alternativa basada
en estadsticas a nivel de pas del peso relativo del factor trabajo en el sector empresarial formal,
inmune al problema de imputacin estadstica de salarios a partir de los ingresos mixtos. La Figura
B3.1 compara la evolucin del peso del factor trabajo segn las Penn Tables y segn
Karabarbounis y Neiman (2013): aunque, como es de esperar, los niveles de ambas estimaciones
difieren, su evolucin parece estar muy correlacionada, por lo que podemos utilizar sin riesgo la
primera para nuestro anlisis emprico.
| 33
Figura B3.1. El Peso del Factor Trabajo en el Ingreso: Comparando Fuentes

Panel A. Brasil
Panel B. Estados Unidos
60%
70%
55%
65%
50%
45%
60%
Datos de KN
PWT
Datos de KN
2008
2010
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
55%
1980
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1998
1999
1997
1996
1995
1994
1993
35%
1992
40%
PWT
Notas: Esta figura compara la evolucin del peso del factor trabajo en el ingreso de las Penn World Tables y de Karabarbounis y Neiman (2013), quienes
proponen una estimacin alternativa basada en las estadsticas sobre la proporcin del ingreso correspondiente al factor trabajo en el sector empresarial
formal a nivel pas. Fuentes: Karabarbounis y Neiman (2013), y Penn World Table.
Una comparacin ms rigurosa de la variabilidad transversal y dinmica de las medidas basadas en

encuestas y en datos tributarios confirma las percepciones de las figuras anteriores. Contrariamente a
lo que un vistazo rpido podra indicar, la correlacin entre ambas medidas es, si acaso, bastante
dbil (Tabla 2.1). Para los pocos pases en los que hay datos de los dos tipos, no parece haber
ninguna correlacin entre ambas medidas, posiblemente porque los datos tributarios en las
economas en desarrollo tienden a representar nicamente a una pequea minora de la poblacin.
De manera coherente, slo para el uno por ciento ms rico existe una correlacin fuerte con el peso
del factor trabajo a lo largo del tiempo (Tabla 2.2 y Figura 2.3, Panel C).
Tabla 2.1 Gini y Porcin del Ingreso Correspondiente al 1% ms Rico
Gini
Gini
Gini
Gini
Gini
Gini
Muestra Completa Muestra Completa Desarrollados Desarrollados En Desarrollo En Desarrollo
Proporcin del Ingreso

del 1% ms Rico
Constante
Observaciones
R-cuadrado
Gini
LAC
Gini
LAC
Efectos Entre
Grupos
Efectos Fijos
Efectos Entre
Efectos Entre
Efectos Entre
Efectos Fijos
Efectos Fijos
Efectos Fijos
Grupos
Grupos
Grupos
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
(8)
1.971***
(0.491)
15.494***
(4.931)
0.488***
(0.119)
28.627***
(1.143)
1.289***
(0.359)
18.187***
(3.226)
0.554***
(0.124)
24.733***
(1.085)
1.178
(0.849)
32.967**
(10.462)
0.163
(0.302)
43.515***
(3.729)
1.643
(1.097)
24.783
(17.478)
0.030
(0.465)
51.530**
(7.482)
141
0.412
141
0.211
108
0.447
108
0.317
33
0.278
33
0.014
18
0.692
18
0.001
Notas: Esta tabla muestra regresiones del Coeficiente de Gini contra la proporcin del ingreso del 1% ms rico. La muestra completa incluye a
Alemania, Argentina, Australia, Canad, China, Colombia, Dinamarca, Espaa, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Holanda, Indonesia,
Irlanda, Italia, Japn, Malasia, Noruega, Nueva Zelandia, Portugal, Reino Unido, Sudfrica, Suecia, Suiza y Uruguay. El conjunto de pases en
desarrollo es Argentina, China, Colombia, Indonesia, Malasia, Sudfrica y Uruguay. El resto de los pases de la muestra se clasifican como
desarrollados. * denota significacin estadstica al 10%; ** al 5%; *** al 1%. Los errores estndares se muestran entre parntesis. Fuentes: LIS,
OECD Stats, Povcal, SEDLAC, ECAPOV y Top World Income Database.
En resumen, en general no existe ningn motivo por el que ambas fuentes debieran presentar la
misma historia sobre la desigualdad. Siendo ms concretos, no podemos asumir a la ligera que la
informacin de los registros tributarios, aunque estuviera disponible para la mayora de pases de
LAC, corroborara la bonita historia del incremento de la prosperidad compartida que cuentan las
encuestas.
Dado que los resultados de los dos tipos de datos no estn correlacionados y que ambos muestran
Tabla 2.2 El Peso del Factor Trabajo en el Ingreso y el ndice de Gini
Panel A. Muestra Completa
Gini
Efectos Entre
Grupos
(1)
Peso del Factor
Trabajo en el PIB
Constante
Observaciones
R-cuadrado
Proporcin
del Ingreso
del 1%
Gini
Proporcin
del Ingreso
del 1%
Efectos Entre Efectos Dentro Efectos Dentro

Grupos
del Grupo
del Grupo
(2)
(3)
(4)
-75.254***
(13.585)
78.962***
(7.648)
-18.788**
(8.352)
20.546***
(4.991)
-8.791
(8.079)
45.130***
(4.333)
-30.177***
(4.042)
27.239***
(2.441)
337
0.376
454
0.180
337
0.015
454
0.295
Panel B. Desarrollados, en Desarrollo y LAC

Gini
Desarrollados
(1)
Peso del Factor
Trabajo en el PIB
Constante
Observaciones
R-cuadrado
Proporcin
del Ingreso
del 1%
Proporcin
del Ingreso
del 1%
Gini
Proporcin
del Ingreso
del 1%
Desarrollados En Desarrollo En Desarrollo

(2)
(3)
(4)
LAC
(5)
LAC
(6)
Gini
-19.391***
(5.640)
41.315***
(3.475)
-30.194***
(4.635)
27.004***
(2.866)
-1.150
(13.507)
47.740***
(6.584)
-30.059***
(4.877)
28.440***
(2.586)
4.530
(19.696)
50.382***
(9.596)
-25.741
(11.617)
29.942
(5.406)
128
0.142
380
0.300
209
0.000
74
0.265
137
0.003
26
0.202
Notas: Las tablas en los Paneles A y B muestran regresiones del Coeficiente de Gini o la proporcin del ingreso del 1% ms rico contra el peso del factor
trabajo en el ingreso. Los pases incluidos en las regresiones del Coeficiente de Gini son Alemania, Argentina, Australia, Austria, Blgica, Bolivia, Brasil,
Canad, Chile, China, Colombia, Corea del Sur, Costa Rica, Croacia, Dinamarca, Eslovaquia, Eslovenia, Espaa, Estados Unidos, Estonia,
Filipinas, Finlandia, Francia, Grecia, Guatemala, Holanda, Honduras, Hungra, Indonesia, Irlanda, Islandia, Israel, Italia, Lituania, Luxemburgo,
Mxico, Noruega, Nueva Zelandia, Panam, Paraguay, Per, Polonia, Portugal, Reino Unido, Repblica Checa, Repblica Dominicana, Rumania,
Sudfrica, Suecia, Suiza, Tailandia, Turqua y Uruguay. Los pases incluidos en las regresiones del peso del ingreso del 1% ms rico son Alemania,
Argentina, Australia, Canad, China, Colombia, Dinamarca, Espaa, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Holanda, Indonesia, India, Irlanda,
Italia, Japn, Malasia, Noruega, Nueva Zelandia, Portugal, Reino Unido, Sudfrica, Suecia y Suiza.* denota significacin estadstica al 10%; ** al
5%; *** al 1%. Los errores estndares se muestran entre parntesis. Fuentes: LIS, OECD Stats, Povcal, SEDLAC, ECAPOV, Top World Income
Database y Penn World Table.
| 35
un panorama incompleto, la evidencia emprica y las implicaciones que se desprendan de ella

dependern de qu base de datos seleccionemos. Y esta seleccin, a su vez, depender de la pregunta
considerada y, principalmente, de la disponibilidad de los datos. Aunque el uno por ciento ms rico
puede servir para medir la concentracin de los ingresos desde un punto de vista poltico (por su
relacin con el crecimiento de la capacidad de los ricos para controlar los procesos polticos y
econmicos), no nos dice mucho acerca de la distribucin del otro 99 por ciento. Y, a pesar de que
el extremo superior de la distribucin puede ser til para hacer comparaciones entre pases, la
escasez de datos hace imposible cualquier anlisis dinmico (de cambios a lo largo del tiempo en un
pas concreto) del tipo que este apartado plantea. Sin embargo, hay que tener en cuenta que los datos
de las encuestas, debido a que se centran en los ingresos laborales y de transferencias y subestiman
los ingresos del capital, sobrevaloran la influencia de algunos de los motores de la redistribucin
favorable a los pobres, como los cambios en el empleo y los salarios (tanto en niveles como en
trminos de composicin), los aumentos en la cobertura de las pensiones o las transferencias
condicionadas de efectivo.
Afortunadamente, tal vez la diversidad de las bases de datos no sea tan crucial para nuestros
propsitos en la medida en que el sesgo sea sistemtico. En un trabajo reciente sobre la distribucin
de los ingresos en Colombia se analiza este sesgo y se muestra que, si los datos de las encuestas se
complementan con datos tributarios de los hogares con mayores ingresos, los coeficientes de Gini
aumentan significativamente (Daz Bazn 2014).
Esto, por otro lado, deja abierta la pregunta de mayor inters para este informe: se sostiene la
historia de un descenso ms o menos generalizado de la desigualdad en los ingresos en LAC a lo
largo de la ltima dcada cuando se complementan los datos de las encuestas con datos tributarios
para mejorar la medida de las rentas del capital y de los ingresos de los muy ricos? Los datos de las
encuestas sobre ingresos de Amrica Latina han dado habitualmente un mensaje claro: la
desigualdad de los ingresos de los hogares de LAC ha ido disminuyendo a causa de la cada en la
desigualdad de los ingresos laborales que, a su vez, se debe a la compresin de los rendimientos de la
educacin (Lustig, 2013; Banco Mundial, 2013). Pero, se debe esta tendencia favorable a los pobres
observada en las encuestas a la subestimacin de las rentas del capital y a la mayor tasa de no
respuesta entre los hogares ms ricos, lo que, a su vez, exagerara la importancia de la cada de los
rendimientos de las habilidades en la desigualdad medida?
Y si aadimos a los ricos, se sostiene la historia favorable a los pobres de

LAC?
Como hemos apuntado, el coeficiente de Gini solo cuenta una parte (de hecho, una cola de la
distribucin) de la historia: las medidas basadas en datos tributarios muestra que al uno por ciento le
fue relativamente bien durante los aos del crecimiento favorable a los pobres. Significa esto que,
por utilizar datos de encuestas, hemos estado contando una historia que no es cierta o que, ms
concretamente, refleja nicamente una parte de la verdad? Dicho de otra manera, se sostiene la
historia favorable a los pobres cuando incorporamos a los ausentes, es decir, a los ms ricos, a la
distribucin? A pesar de que hay pocos datos (solamente hay datos de registros tributarios de los
hogares con mayores ingresos disponibles pblicamente para tres pases de LAC y nicamente para
unos pocos aos), la respuesta preliminar parece ser que s, si bien con limitaciones: aunque el valor
del coeficiente de Gini ciertamente aumenta cuando se incorpora a los ricos al anlisis, su evolucin
a lo largo del tiempo es sorprendentemente similar a la que muestran las investigaciones basadas en
encuestas.
Cmo podemos conciliar los datos de las encuestas a los hogares y los registros tributarios para
llegar a un diagnstico nico del camino seguido por la desigualdad en LAC? Ya que los registros
tributarios miden con ms precisin los ingresos de los percentiles ms altos y las encuestas son
mejores para los dems, una metodologa bastante usada para crear una distribucin completa
consiste en usar los primeros para el percentil superior y las segundas para el resto (Alvaredo, 2011).
Daz Bazn (2014) propone una estrategia similar que recurre a un umbral endgeno para cambiar
de base de datos: el nivel de ingresos al que las personas no estn obligadas a hacer la declaracin de
impuestos y para el cual, por lo tanto, no hay datos tributarios disponibles. Como alternativa, para
tener una visin preliminar de la evolucin de la distribucin de los ingresos completa a lo largo
del tiempo, podemos imitar esta aproximacin construyendo distribuciones sintticas en las que se
solapan la distribucin basada en los datos tributarios de la WTID (es decir, los ingresos medios del
0,01, del 0,1, del 0,5 y del 1 por ciento ms ricos) y la distribucin basada en las encuestas de
ingresos a los hogares. 11 Adems, podemos utilizar el cambio en los ingresos medios de los ricos
para construir curvas de incidencia del crecimiento (GIC, por sus siglas en ingls, Growth Incidence
Curves), que muestran el crecimiento de los ingresos por percentil corrigiendo el extremo superior de
la distribucin (previamente representado de modo inadecuado), y compararlas con GIC basadas
nicamente en datos de encuestas. El Recuadro 4 describe resumidamente estos ejercicios. Se puede
concluir lo mismo del coeficiente de Gini sinttico de Uruguay con dos salvedades: la distancia entre
la medida basada en las encuestas a los hogares y el coeficiente de Gini revisado es ms amplia y solo
contamos con datos para tres aos, lo que nos impide identificar si esta mayor distancia refleja una
reversin del impacto de la crisis global sobre los rendimientos de los activos o un sesgo de ndole
ms permanente.
Con la precaucin que requiere cualquier aproximacin, podemos afirmar que los resultados para
Colombia son previsibles y a la vez tranquilizadores. Por una parte, al complementar los datos de las
encuestas con registros tributarios para hacer la aproximacin sinttica, el aumento de los ingresos
de los ms ricos eleva el coeficiente de Gini en 5 puntos para Colombia (Figura 2.4). La diferencia es
an mayor cuando complementamos los datos de las encuestas colombianas utilizando directamente
datos microeconmicos, pues en tal caso el coeficiente de Gini aumenta entre 2 y 3 puntos ms. Por
otra parte, esta correccin no modifica la evolucin temporal del coeficiente de Gini: los coeficientes
de Gini corregidos se mantienen en gran medida paralelos a los coeficientes de Gini calculados
usando solo datos de encuestas a los hogares. Adems, se puede decir lo mismo de las GIC
corregidas: los ms ricos tuvieron ingresos mucho mayores de lo que indican las encuestas, pero sus
ingresos no divergen de los ingresos de los percentiles ms bajos segn pasa el tiempo.
Estos resultados contrastan con los obtenidos para Argentina durante un periodo que incluye los
aos de la crisis 2001 y 2002. Aunque los coeficientes de Gini con y sin datos fiscales evolucionan en
paralelo en los momentos de calma, hay una divergencia visible durante los tiempos de crisis (el
periodo que va de 2001 a 2003), cuando los ingresos de los ms ricos aumentaron significativamente
ms que los del resto. El caso de la crisis argentina es interesante por ser atpico (o, mejor dicho,
tpico de unas condiciones muy especficas). En 2001, Argentina llevaba diez aos con una relacin
Debido a que solo una pequea minora de la poblacin presenta la declaracin de impuestos en LAC (por ejemplo, en
Colombia los registros tributarios abarcan aproximadamente al 1,5%), los datos relativos al porcentaje de los ingresos en
manos de los ms ricos solo estn disponible para el uno por ciento superior.
11
| 37
Figura 2.4. Incluyendo a los Ricos: Cambios en el ndice de Gini para Colombia y
Argentina
Panel A. Coeficientes de Gini
Panel B. Cambio en el Coeficiente de Gini
Colombia 2002-2010
Colombia 2002-2010
0.66
0.8
0.6
0.64
0.4
Cambio del ndice de Gini
ndice de Gini
0.62
0.60
0.58
0.56
0.2
0
-0.2
-0.4
-0.6
0.54
0.52
-0.8
2002
2005
Encuestas de Hogares
EdH + Registros Impositivos Micro
-1
2008
2010
EdH + Registros Impositivos Macro
Panel C. Coeficientes de Gini
2008-2010
2002-2005
2005-2008
Encuestas de hogares
EdH + Registros Impositivos Micro
Panel D. Cambio en el Coeficiente de Gini
Argentina 1998-2003
Argentina 1998-2003
3.5
0.77
3.0
Cambio del ndice de Gini
ndice de Gini
0.72
0.67
0.62
2.5
2.0
1.5
1.0
0.57
0.5
0.52
1998
1999
2001
2003
0.0
1999-2001
2001-2003
Nota: Las lneas de color ms claro corresponden al ndice de Gini calculado a partir de la distribucin del ingreso sinttica, mientras que las de color
oscuro corresponden al ndice de Gini calculado a partir de las encuestas de hogares. Fuentes: Para Colombia, LCRCE usando datos de SEDLAC para
los ingresos per cpita de los hogares hasta el percentil 99, datos de The World Top Incomes Database (2014) para el 1% ms rico, datos de Alvaredo y
Londoo (2013) para las encuestas de ingreso de hogares ajustadas segn los registros impositivos y de datos de registros impositivos micro de DIAN. Para
Argentina, LCRCE usando datos de SEDLAC para los ingresos per cpita de los hogares hasta el percentil 99 y datos de The World Top Incomes
Database (2014) para el 1% ms rico.
cambiaria fija con el dlar estadounidense y, en parte debido a ello, se encontraba financieramente
dolarizada, de manera que los hogares de altos ingresos con capacidad para ahorrar tenan una
posicin larga en dlares (a diferencia del gobierno y las empresas, que tenan una posicin corta en
dlares). Entonces, la devaluacin real del 200 por ciento del ao 2002 que sigui al colapso de la
relacin cambiaria fija gener una ganancia de valoracin en pesos para estos hogares que compens
con creces el efecto negativo de la crisis sobre los ingresos laborales y sobre el peso relativo de los
ingresos laborales en el ingreso nacional. Desafortunadamente, no hay datos tributarios para aos
ms recientes, as que lo nico que podemos hacer es suponer que, al remontar los salarios reales y el
peso del factor trabajo con la recuperacin tras el ao 2002, parte del aumento en el coeficiente de
Gini corregido se invirti. Sin embargo, la persistencia de la devaluacin real (y, como consecuencia,
de la revalorizacin de los ahorros dolarizados de los ricos) probablemente significa que el
coeficiente de Gini descendi hasta un nivel superior al valor promedio alcanzado durante los aos
noventa.
Recuadro 4: La desigualdad del ingreso y los ms ricos: el caso colombiano

Algunos estudios recientes han investigado la desigualdad de los ingresos usando registros
tributarios administrativos para abordar la representacin inadecuada de los ms ricos en los datos
de las encuestas (Atkinson y Piketty, 2007). 12 Los registros tributarios contienen mucha
informacin sobre los individuos y las empresas, lo que supone un insumo valioso para la medicin
de la desigualdad, pero al mismo tiempo plantea otra fuerte limitacin, ya que estos datos no
representan adecuadamente al extremo inferior de la distribucin. No obstante, los datos tributarios
incluyen solo a un porcentaje de la poblacin (bastante pequeo en muchos pases en desarrollo) y
hay que extrapolar o complementar el resto de la distribucin usando datos de otras fuentes.
Debido a que los cambios en la proporcin del ingreso total que se llevan los ricos pueden tener
efectos significativos en la medicin global de la desigualdad, Atkinson (2007) propuso una
metodologa para estimar el coeficiente de Gini con mayor exactitud. En concreto, en su artculo se
muestra que, asumiendo que los ms ricos son un grupo muy pequeo (infinitesimal, en el lmite)
que recibe una porcin finita S de los ingresos totales, el coeficiente de Gini se puede aproximar
por (1 ) + , donde es el coeficiente de Gini de la poblacin sin tener en cuenta a los
ms ricos. Alvaredo (2011) ampli esta metodologa para considerar un grupo pequeo, pero ya no
infinitesimal, de los hogares con mayores ingresos.
Ms recientemente, Daz-Bazn (2014) ha propuesto una nueva metodologa que combina datos
tanto de las encuestas a los hogares como de los registros tributarios. La innovacin clave de esta
nueva metodologa consiste en elegir un umbral de ingresos tal que la fraccin de la poblacin por
encima (por debajo) del mismo est bien representada por los datos tributarios.
Partiendo de estas propuestas, podemos utilizar datos tributarios y de las encuestas para aproximar
curvas de distribucin de los ingresos incluso en aquellos casos en los que no contamos con
registros tributarios detallados. En primer lugar, usamos como caso base los datos de las encuestas
a los hogares e imputamos al uno por ciento ms rico de dichas encuestas el valor medio del
promedio de ingresos del uno por ciento ms rico segn los datos tributarios de The World Top
Incomes Database. A continuacin, asumiendo que los hogares de estos nuevos ms ricos tienen
una composicin similar a la declarada por el uno por ciento ms rico en las encuestas a los
hogares, recalculamos el ingreso per cpita de cada hogar. Para terminar, recalculamos el coeficiente
de Gini de esta distribucin de ingresos sinttica.
Se extraen dos resultados principales de este ejercicio. El primero, tal vez predecible, es que al
incluir informacin de los ms ricos el coeficiente de Gini se incrementa. Por ejemplo, el
coeficiente de Gini colombiano en 2010 aumenta de 0,56 (el valor de referencia oficial) a 0,61
Para entender los cambios en los ingresos laborales y del capital hace falta ponerlos en perspectiva histrica utilizando
datos de buena calidad. Desafortunadamente, las encuestas a los hogares ya no bastan (incluyen algunos pases solo a
partir de 1970 o de 1980) para medir estos cambios.
12
| 39
(Figura 2.4, Paneles A y B), un valor an mayor que el 0,59 calculado por Alvaredo y Londoo
(2013), probablemente porque ellos estiman la desigualdad de los ingresos usando los ingresos de
los individuos en lugar de los ingresos per cpita de los hogares.
En segundo lugar, tener en cuenta a los ms ricos no modifica las tendencias a corto plazo
de la desigualdad medidas mediante el coeficiente de Gini. Contrariamente a nuestras dudas
iniciales (esto es, que el descenso de los coeficientes de Gini de LAC pudiera revertir una vez
complementramos la distribucin con los ms ricos que nos faltaban), la tendencia sigue siendo
buena, aunque tal vez un poco ms dbil. Por ejemplo, la cada del coeficiente de Gini para la
distribucin de ingresos sinttica fue menor que la del coeficiente de Gini oficial entre 2002 y 2008
(en consonancia con Alvaredo y Londoo, 2013) pero fue mayor entre 2008 y 2010.
Debemos tener en cuenta que este ejercicio distribuye los ingresos del uno por ciento ms rico que
aparecen en los registros administrativos tributarios entre sus familias sintticas para generar una
nueva distribucin de los ingresos per cpita de los hogares. Esto significa que el comportamiento
de la parte alta de la curva de incidencia del crecimiento puede modificarse a partir del percentil 95
de los ingresos, al distribuirse los ingresos de los ms ricos entre miembros de su familia que tal vez
carecan de ingresos (Figura B4.1, Panel A). Por eso, cuando analizamos las tasas de crecimiento
para diferentes percentiles de la distribucin de los ingresos, el comportamiento en la parte alta de
las curvas de incidencia del crecimiento difiere de las cifras oficiales basadas en datos de registros
tributarios. Por ejemplo, entre 2008 y 2010 las tasas de crecimiento para los ms ricos de la
distribucin de ingresos sinttica que incluye informacin de los registros tributarios fueron
menores que las que se obtienen usando nicamente las encuestas a los hogares. En el periodo
anterior, de 2005 a 2008, ocurri lo contrario. En cualquier caso, los niveles de ingresos de los que
estn en el extremo superior de la distribucin cambian de manera significativa cuando se incluye
informacin de los registros tributarios (Figura B4.1, Panel B).
Figura B4.1. Curva de Incidencia del Crecimiento y Desfile de Pen Incluyendo los ms
Ricos en Colombia
Panel A. Curva de Incidencia del
Panel B. Curvas de Desfile de Pen
Crecimiento: Percentiles 80-100, 2005-2010
Percentiles 80-100, 2005-2010
Millones de Pesos por Mes (en Precios Constantes de 2002)
6%
Tasa de Crecimiento Anualizada
5%
4%
3%
2%
1%
0%
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100
Percentil del Ingreso per cpita del Hogar
EdH + Registros Impositivos Macro 2005-2008
Encuestas de Hogares 2005-2008
7
6
5
4
3
2
1
0
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100
Percentil del Ingreso per cpita del Hogar
Nota: Las lneas de color ms oscuro corresponden a la distribucin del ingreso sinttica, mientras que las de color claro corresponden a la distribucin del
ingreso proveniente de las encuestas de hogares. Fuentes: LCRCE usando SEDLAC para los ingresos per cpita de los hogares hasta el percentil 99 y
datos de The World Top Incomes Database (2014) para el 1% ms rico.
Cul de estos casos se acerca ms a un patrn? Colombia, donde se altera relativamente poco la
evolucin del coeficiente de Gini al incluir datos tributarios, o Argentina, donde la combinacin de
la dolarizacin financiera con una enorme devaluacin en trminos reales caus un incremento de la
distancia entre las dos medidas del coeficiente de Gini? La verdad se encuentra probablemente a
medio camino, dependiendo del esquema de ahorro del pas y de la volatilidad de las variables en
trminos nominales. Las economas financieramente dolarizadas que se enfrentan a depreciaciones
en trminos reales del tipo de cambio experimentan, probablemente, redistribuciones en forma de
ganancias de valor para los ahorradores de altos ingresos que suelen tener posiciones largas en
dlares. Sin embargo, en un pas que no est financieramente dolarizado y que tenga un rgimen de
tipo de cambio flexible que le permita afrontar los ciclos econmicos con correcciones relativamente
suaves del tipo de cambio, el peso relativo de los ingresos de los ricos respecto al resto puede
cambiar en cualquier direccin, como en Colombia. Segn este razonamiento, aunque pensamos que
ampliar este ejercicio al resto de la regin podra incrementar nuestros conocimientos sobre los
determinantes de la distribucin de los ingresos a lo largo del tiempo, estamos convencidos de que
las tendencias en la desigualdad de los ingresos que muestran los datos de las encuestas son una
buena aproximacin a los verdaderos valores de los coeficientes de Gini para la mayor parte de
LAC.
Dado que la cobertura de los datos de la regin es mucho ms amplia para las encuestas a los
hogares que para los datos tributarios y dado que la variacin en los coeficientes de Gini no cambia
mucho cuando se implementa la correccin de los ingresos ms altos, en lo sucesivo centramos
nuestro anlisis en medidas de la desigualdad basadas en datos de encuestas.
Qu explica la cada de la desigualdad de los aos 2000? Ciclos, fenmenos

nicos y enigmas
Hay una serie de preocupaciones asociadas a la interrelacin de los ciclos y las tendencias
macroeconmicas que todava no han sido abordadas en la literatura. Cmo afectan los ciclos
macroeconmicos a la distribucin de los ingresos? Ms especficamente, qu papel jugaron el
crecimiento y el tipo de cambio real en la evolucin positiva de la distribucin salarial durante los
aos 2000? Y, a la vista de esto y dado que actualmente el crecimiento se ha ralentizado y las divisas
se han depreciado, estamos ante una reversin de la tendencia de la desigualdad en la regin?
Aunque en general se reconoce que la combinacin de polticas sociales y crecimiento de los aos
2000 en la mayora de los pases latinoamericanos fue de ndole favorable a los pobres (como est
documentado, por ejemplo, en The World Bank, 2014, y Lustig et al., 2013, adems de en anteriores
informes semestrales de esta misma serie), todava se debate cules han sido los beneficios a largo
plazo de dichas polticas en trminos de igualdad de oportunidades.
Ahora que el crecimiento (y, por tanto, la capacidad fiscal de los gobiernos) se est ralentizando en la
regin y que las economas se encuentran en o cerca del pleno empleo, es probable que se debiliten
los dos pilares bsicos en los que se apoya la redistribucin progresiva (las transferencias fiscales y
los trabajadores con nivel educativo ms alto y con empleos mejor remunerados). As, algunos
estudios recientes muestran que la desigualdad dej de disminuir en muchos pases en los aos
posteriores a la crisis global (Cord et al., 2013) e incluso empez a revertir (Burdin 2014).
Cabe realizar una advertencia importante cuando analizamos la naturaleza cclica de la desigualdad
en la regin: en el pasado reciente no se ha dado una situacin como esta. Ms concretamente, las
| 41
dinmicas del crecimiento de LAC se han caracterizado por profundas crisis financieras y
recuperaciones aceleradas en lugar de ciclos econmicos tradicionales. Y, aunque
macroeconmicamente la regin se est moviendo hacia lo segundo, es posible que todava no
hayamos visto un ciclo completo. Ciertamente, bien entrados los aos 2000, la mayor parte de pases
de LAC han vivido largos ciclos alcistas interrumpidos por unas enormes cadas de la produccin a
causa de la crisis global y unas recuperaciones igualmente muy rpidas, seguidas de las primeras fases
de lo que parecen ser ciclos bajistas ms convencionales. En otras palabras, todava estamos a mitad
de ciclo y puede que no tengamos una visin global.
Partiendo de esa base, cualquier intento de relacionar variables micro y macroeconmicas actuales de
la regin ser inevitablemente de carcter especulativo. Para deducir la magnitud de la desaceleracin
del crecimiento solo contamos con nuestra experiencia de los aos noventa (que no es estrictamente
comparable) y la informacin parcial que tenemos sobre los determinantes de la distribucin del
ingreso durante la fase expansiva (informacin que adems est difuminada por la idiosincrasia del
comportamiento de la desigualdad en LAC en los aos 2000, es decir, el hecho de que en general
esta se redujo mientras que en el resto del mundo aument, podra deberse en gran parte a
fenmenos nicos no relacionados con el ciclo).
Teniendo en cuenta esta advertencia, para explorar la naturaleza cclica de la desigualdad necesitamos
dos ingredientes esenciales: una buena descripcin de la evolucin de la desigualdad y un
conocimiento profundo de los determinantes principales de dicha evolucin. 13
La compresin de los ingresos laborales: hiptesis

Los estudios recientes sobre la desigualdad en LAC sealan que detrs de los ltimos avances hay
dos factores principales: en orden de importancia, el cambio en la distribucin de los ingresos
laborales y la expansin de las transferencias gubernamentales y, para los pases del Cono Sur que
cuentan cada vez ms a menudo con sistemas de reparto inclusivos, la expansin de la cobertura de
las pensiones (Cord et al., 2014). Por lo tanto, no es una sorpresa que la literatura se haya
concentrado en la evolucin reciente de los ingresos laborales en la regin, un determinante bsico
del aumento en la igualdad de los ingresos de gran parte de LAC. As, hoy en da est ampliamente
aceptado que la reduccin de la desigualdad de los ingresos de los hogares es bsicamente un reflejo
de la reduccin de la desigualdad de los ingresos laborales. Si nos preguntamos qu ha impulsado la
reduccin de la desigualdad de los ingresos laborales, los datos disponibles apuntan a un factor claro:
la reduccin de los rendimientos de la educacin. Al contrario de lo que observamos en Estados
Unidos y otros pases de ingreso alto, en Amrica Latina se han reducido las diferencias salariales
entre los trabajadores con niveles educativos altos y bajos.
Qu hay realmente detrs de esta reduccin en los rendimientos de la educacin y, por tanto, de las
diferencias salariales? Cmo se relaciona esta reduccin con factores macroeconmicos y cclicos?
Lerman y Yitzhaki (1985) muestran que el coeficiente de Gini puede expresarse como el sumatorio del producto de
tres escalares: =
=1 , donde K son las diferentes fuentes de ingresos (trabajo, transferencias, pensiones,
etc.), es el peso de la fuente k en los ingresos totales, es el coeficiente de Gini correspondiente a la fuente de
ingresos k y es el cociente de dos covarianzas que da cuenta de la relacin entre la concentracin de la fuente de
ingresos k y los ingresos totales. A su vez, si definimos los pseudo-coeficientes de Gini = , podemos expresar el
cambio absoluto del coeficiente de Gini como una suma ponderada de pseudo-coeficientes de Gini: =
=1 (, ,1 ) + , donde h es un residuo que se puede ignorar siempre que , no sea muy diferente de
,1 , lo que suele ser cierto para intervalos cortos.
13
Como mencionan Lustig y Higgins (2013), se ha responsabilizado de este fenmeno a los cambios
en la oferta y la demanda relativas de educacin (y, por tanto, de habilidades) y a factores
relacionados con las polticas, como el aumento del salario mnimo y la reduccin de la informalidad
(o, alternativamente, el aumento de la sindicalizacin). Ms concretamente, la prima educativa puede
explicarse a partir de factores (microeconmicos) de oferta (como la expansin de la cobertura
educativa y el aumento de la oferta relativa de trabajadores cualificados, la inclusin de estudiantes
procedentes de hogares con menores ingresos, la incorporacin de la mujer al mercado de trabajo o
un deterioro de la calidad educativa) y de aspectos (macroeconmicos) de demanda, como una
devaluacin real o un cambio de los precios relativos que puede afectar a sectores con diferentes
necesidades de trabajadores cualificados de manera distinta.
En principio, las primas educativas no parecen estar sistemticamente correlacionadas con variables
macroeconmicas. En cualquier caso, los datos tienden a favorecer la hiptesis de la oferta (vase el
Recuadro 5).
Si acaso, la hiptesis de la oferta apunta a un factor estructural y no recurrente (ms que cclico): la
expansin de la educacin a los sectores ms pobres de la poblacin. Con esta explicacin, una
reversin de la tendencia a la reduccin de los rendimientos educativos (y, por ello, de la
desigualdad) podra deberse no al menor crecimiento, sino a la disminucin de las mejoras
marginales en la expansin de la cobertura educativa, particularmente de la educacin terciaria
(Figura 2.6, Paneles A y B). 14
Figura 2.6. Educacin en Amrica Latina
Panel A. Cobertura Educativa
Panel B. Aos de Educacin por Decil

14
50%
45%
12
40%
Aos de Educacin
porcentaje de la Poblacion
35%
30%
25%
20%
10
15%
6
10%
5%
1995
2000
2005
Decil 10
Decil 9
Decil 8
Decil 7
Decil 6
Decil 5
Decil 4
Decil 3
Terciario Total
Decil 2
Terciario Completo
Secundario Total
Decil 1
Secundario Completo
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1980
0%
2010
Notas: Las series en los grficos se construyeron promediando los datos de para los distintos pases de Amrica Latina. El grfico del Panel A incluye
datos de Argentina, Bolivia, Belice, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Guyana, Hait, Honduras, Jamaica,
Mxico, Nicaragua, Paraguay, Per, Repblica Dominicana, Trinidad y Tobago, Uruguay y Venezuela. El grfico del Panel B incluye datos de
Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, Mxico, Nicaragua, Panam, Paraguay, Per,
Repblica Dominicana y Uruguay. Fuentes: Barro-Lee (2010) y LCRCE a partir de datos de I2D2.
Como apuntan Lustig y Lopez Calva (2010), la mejora de las habilidades de los pobres se enfrentar en breve a la
barrera del acceso a la educacin terciaria (principalmente por la baja calidad de la educacin que reciben los pobres en
los niveles bsicos y secundarios) y, por lo tanto, es poco probable que la reduccin en la desigualdad contine cuando
esta barrera aparezca.
14
| 43
Recuadro 5: Qu hay detrs de la reduccin de la prima educativa?

La literatura cientfica ha sealado una serie de motivos de este complicado fenmeno. A grandes
rasgos, los podramos dividir en: 1) factores de demanda (por ejemplo, un descenso de la demanda
de mano de obra cualificada); 2) factores de oferta (por ejemplo, un cambio en la oferta relativa y
la composicin de la fuerza laboral por nivel educativo); y 3) cambios en la calidad de la educacin
(incluido un posible desajuste entre las cualificaciones ofertadas por la fuerza laboral y las
demandadas por el mercado).
La hiptesis de la demanda est relacionada con los cambios en la demanda de trabajadores con
un nivel educativo mayor dado un nivel concreto de la oferta de mano de obra cualificada. Por
ejemplo, en los pases que pasan a producir bienes poco cualificados o intensivos en el uso de
mano de obra poco cualificada (como los pases que exportan materias primas sin procesar), la
demanda de trabajadores altamente cualificados se reduce, lo que a la larga causar una cada de
los rendimientos de la educacin (as como de los salarios observados y, a su vez, de la
desigualdad absoluta de los ingresos). Esta historia de la demanda ha sido atribuida, en el contexto
de la compresin salarial de LAC, al fenmeno del mal holands, en el que la apreciacin de la
divisa asociada a la mejora de los trminos de intercambio (a su vez, provocada por el auge de las
materias primas) caus un proceso de desindustrializacin que hizo desaparecer los trabajos
altamente cualificados del sector manufacturero al favorecer los puestos de trabajo poco
cualificados en el sector primario, en la construccin y en el sector servicios (Gasparini et al.,
2011). 15 Bajo esta hiptesis, deberamos observar un descenso relativo del peso de la fuerza
laboral (y una compresin salarial ms profunda) en sectores intensivos en mano de obra
cualificada con respecto al resto. Y viceversa: ahora que el ciclo de las materias primas parece
haber vuelto a su tendencia de reduccin secular, esperaramos el efecto contrario en la medida en
que la produccin industrial recupere su competitividad y aumente la demanda de mano de obra
cualificada (De la Torre, Messina, Pienknagura, 2012).
Hasta ahora, la evidencia no confirma esta historia. Tal y como puede verse en nuestro informe de
la primavera de 2013, mientras la correlacin entre habilidades (aos de escolarizacin) y salario se
mantuvo estable (Figura B5.1), los sectores que requieren habitualmente un nivel educativo mayor
crecieron comparativamente ms durante el periodo de inters, lo cual contradice la premisa de un
desplazamiento hacia sectores de mano de obra poco cualificada (Figura B5.2, Paneles A y B). As,
los datos no validan la suposicin implcita de que los servicios (el sector ganador en trminos de
creacin de empleo) se caracterizan por trabajos menos cualificados: en contra de la creencia
popular, la terciarizacin (que es el factor determinante de los cambios en la demanda de empleo)
tiende a crear mejores trabajos (De la Torre et al., 2013).
Por otro lado, el problema de las explicaciones por el lado de la oferta es que la mayor parte de los
factores de oferta muestran un aumento bastante estable (sin grandes tropiezos) durante los aos
noventa y 2000, al tiempo que los rendimientos de la educacin aumentaron durante una parte de
Esta hiptesis puede expresarse como sigue. El largo auge de los precios de las materias primas gener, a travs de la
apreciacin del tipo de cambio real, una redistribucin importante de recursos (incluyendo mano de obra) de sectores
transables (sin incluir materias primas) a sectores no transables. Si los segundos son relativamente menos intensivos en
mano de obra cualificada, esta redistribucin reducir los rendimientos de las cualificaciones y de la educacin, haciendo
que la desigualdad salarial descienda. (de la Torre et al.,2012)
15
Figura B5.1. Salarios Relativos e Intensidad Educativa

3.0
2.5
Salarios Relativos
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
0.0
0.2
Primario
0.4
0.6
Intensidad Educativa (Secundario +)
Manufacturas
Construccin
Servicios
0.8
1.0
Valores Estimados
Notas: Los pases incluidos son Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Uruguay. Los sectores son definidos como en Timmer y de Vries
(2007). Los salarios relativos son medidos como el ratio entre el salario promedio en un determinado sector y el salario promedio de la economa en su
conjunto. La intensidad educativa es medida como la proporcin de los trabajadores en un determinado sector que cuentan con un ttulo secundario o
universitario. Fuentes: LCRCE usando datos de SEDLAC.
los aos noventa y, en general, cayeron durante los aos 2000, siguiendo un patrn de auges y
cadas parecido al del coeficiente de Gini. Hay una hiptesis relativa al lado de la oferta que podra
resultar vlida, la de la compresin de los ingresos laborales, que se centra en los cambios en la
composicin socioeconmica de las nuevas incorporaciones al sistema educativo. Esta hiptesis
est directamente relacionada con el hecho de que la expansin de la cobertura educativa dio
acceso a la educacin principalmente a aquellos que se encontraban en el extremo inferior de la
distribucin del ingreso. En la medida en que, para un nivel educativo dado, los hijos de hogares
con menos recursos tienen peores resultados educativos o caractersticas inobservables que hacen
Figura B5.2. Cambio en la Participacin Laboral y la Educacin: Niveles y Cambios por
Sector
Panel A. Cambio en la Participacin
Panel B. Cambios en la Participacin
Laboral e Intensidad Educativa Inicial
Laboral y la Intensidad Educativa
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-4
-4
-5
-5
-6
-6
-7
0.1
Primario
0.2
0.3
Manufacturas
0.4
0.5
Construccin
0.6
Servicios
0.7
0.8
0.9
Valores Estimados
-7
-0.1
-0.05
Primario
0
Manufacturas
0.05
Construccin
0.1
Servicios
0.15
0.2
Valores Estimados
Notas: Los pases incluidos son Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Uruguay. Los sectores son definidos como en Timmer y de Vries
(2007). Los salarios relativos son medidos como el ratio entre el salario promedio en un determinado sector y el salario promedio de la economa en su
conjunto. La intensidad educativa es medida como la proporcin de los trabajadores de un determinado sector que cuentan con un ttulo secundario o
universitario. Los cambios son medidos para el periodo que va de 2002 hasta 2010. Fuentes: LCRCE usando datos de SEDLAC.
| 45
que perciban menos ingresos que sus pares de hogares con ms recursos, la expansin del acceso
a la educacin puede tener efectos negativos sobre los rendimientos de la misma. 16
Ms concretamente, si el porcentaje de estudiantes con educacin media y superior aumentara,
alcanzando a una mayor cantidad de estudiantes del extremo inferior de la distribucin de los
ingresos, es de suponer que el salario percibido por el trabajador promedio con educacin
secundaria o terciaria sera menor que el percibido en el pasado. Esta hiptesis es coherente con
los momentos en los que cayeron los rendimientos salariales de la educacin terciaria/secundaria y
secundaria/primaria: los primeros comenzaron a caer a principios de los aos 2000, mientras que
los segundos ya estaban bajando en los aos noventa (Grfico B5.3). Adems, la reduccin parece
haberse iniciado en los aos noventa con el grupo ms joven, alcanzando a grupos de ms edad a
mediados de los aos 2000 (Grfico B5.4, Paneles A y B). El promedio del nmero de aos de
escolarizacin por decil apunta en la misma direccin: aument ms en los deciles inferiores que
en los superiores, ya que la expansin de la educacin tuvo un sesgo favorable a los hogares de
ingresos bajos. Esta hiptesis se refuerza si tenemos en cuenta que, en el margen, podra haberse
producido, adems, un deterioro de la calidad de las instituciones educativas.
Una hiptesis alternativa y complementaria del lado de la oferta seala que, si en un pas aumenta
el nmero de trabajadores con educacin secundaria y terciaria (sin que cambie la calidad de la
educacin), dicho pas experimentar tambin un descenso en el rendimiento de la educacin si
todo lo dems se mantiene constante (Levy Yeyati y Pienknagura, 2014). La evidencia es favorable
a esta hiptesis en los aos 2000: pas por pas, la correlacin negativa esperada entre la oferta
relativa de habilidades y los rendimientos de estas se verifica en casi todos los casos (Grfico
B5.5). El problema es que este resultado no explica por qu el aumento en los rendimientos de la
educacin a principios de los aos noventa no perjudic a la distribucin de los ingresos. En
Figura B5.3. Retornos a la Educacin en LAC-7
2.1
2.0
1.9
1.8
1.7
1.6
Terciario/Secundario
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1.4
1995
1.5
Secundario/Primario
Notas: Las lneas punteadas representan los intervalos de confianza del 95%. LAC-7 incluye a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y
Uruguay. Los retornos a la educacin son estimados a partir de la siguiente ecuacin: ( ) = 0 + 1 ( ) +
+ , donde es el salario del individuo i en el momento t, son los aos de escolaridad del individuo i en el
momento t, es un vector de caractersticas del individuo que incluyen la edad, la edad al cuadrado, el gnero, la etnia e interacciones entre estas
variables, y es un shock idiosincrtico. Fuente: LCRCE usando datos de SEDLAC.
Por ejemplo, muchos estudios muestran que los hogares ms ricos emplean ms recursos (tiempo y dinero) en
actividades que promueven el desarrollo infantil temprano. Esto puede influir en el desempeo acadmico de los nios y
en la compensacin recibida en el mercado laboral.
16
Figura B5.4. El Retorno a la Educacin por Grupo Etario en LAC-7

Panel A. Secundaria/Primaria
Panel B. Terciaria/Secundaria
15%
2%
1995-2002
2002-2007
1995-2002
2007-2010
0%
2002-2007
2007-2010
10%
-2%
5%
-4%
0%
-6%
-5%
-8%
-10%
-10%
-12%
25-34
35-44
-15%
45+
25-34
35-44
45+
Notas: LAC-7 incluye a Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Uruguay. Los nmeros mostrados son para trabajadores asalariados. Los
retornos a la educacin son estimados a partir de la siguiente ecuacin: ( ) = 0 + 1 + + ,
donde es el salario del individuo i en el momento t, son los aos de escolaridad del individuo i en el momento t, es
un vector de caractersticas del individuo que incluyen la edad, la edad al cuadrado, el gnero, la etnia e interacciones entre estas variables, y es un
shock idiosincrtico. Fuente: LCRCE usando datos de SEDLAC.
cualquier caso, la cada de la desigualdad de LAC en los aos 2000 y su conexin con los
rendimientos de la educacin y las habilidades queda como un debate abierto a la espera de ms
investigaciones sistemticas.
Figura B5.5. Oferta de Educacin y el Retorno a la Educacin

Panel A. Secundaria/Primaria
Panel B. Terciaria/Secundaria
90%
Retornos a la Educacin - Terciaria/Secundaria
Retornos a la Educacin - Secundaria/Primaria
60%
55%
50%
45%
40%
35%
30%
20%
30%
Argentina
40%
50%
60%
70%
80%
Oferta Relativa de Educacin (Secundaria/Primaria)
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per
90%
Uruguay
100%
85%
80%
75%
70%
65%
60%
55%
50%
45%
40%
20%
30%
Argentina
40%
50%
60%
70%
80%
Oferta Relativa de Educacin (Terciaria/Secundaria)
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per
90%
100%
Uruguay
Notas: Los retornos a la educacin son estimados a partir de la siguiente ecuacin: ( ) = 0 + ( ) +

( ) + + , donde es el salario del individuo i en el momento t, es una variable dicotmica
que toma el valor de 1 si el individuo i no cuenta con un ttulo secundario en el momento t, es una variable dicotmica que toma el valor de 1 si
el individuo i tiene por lo menos un ttulo universitario en el momento t, y es un vector de caractersticas del individuo que incluyen la edad, la edad al
cuadrado, el gnero, la etnia, interacciones entre estas variables y efectos fijos por sector. Fuentes: LCRCE usando datos de Barro y Lee (2010) y
SEDLAC.
| 47
Ms all del coeficiente de Gini: las curvas de incidencia de crecimiento y los

ricos escurridizos
Aunque el coeficiente de Gini (o cualquier parmetro descriptivo) tiene la ventaja de resumir un
concepto complejo en un solo valor, lo cierto es que algunas veces su propia sencillez puede
enmascarar sutilezas que son importantes para explicar la naturaleza de su evolucin y la relacin de
esta con otras variables econmicas. Concretamente, a la vista de la sensibilidad del coeficiente a lo
que ocurre en los extremos de la distribucin y del debate que hay sobre la inadecuada
representacin de los ingresos de los ms ricos en las encuestas, es de vital importancia evaluar si los
cambios en el coeficiente han sido a causa del crecimiento relativo de los ingresos del extremo
inferior o del superior, as como analizar cmo cambia el coeficiente cuando se mitiga la inadecuada
representacin de los ingresos de los ms ricos, algo que enfatizaremos ms adelante.
Una manera de complementar el anlisis basado en los coeficientes de Gini es calcular curvas de
incidencia del crecimiento (GIC, por sus siglas en ingls, Growth Incidence Curve), que monitorean los
cambios en los ingresos declarados por percentil de ingresos. As, una GIC con pendiente
descendiente indica un crecimiento favorable a los pobres y lo contrario sera cierto para una GIC
con pendiente ascendente. Por el contrario, una curva en forma de U significara una mejora relativa
de los extremos ricos y pobres a expensas de los individuos de clase media.
Qu forma tena la GIC en los aos 2000? Era muy diferente en los buenos tiempos previos a la
crisis global? Ha recuperado en los ltimos aos la forma que tena antes de la crisis? Y, en general,
existe un patrn discernible que caracterice de manera clara los cambios en todos los niveles de
ingresos durante la poca alcista, la cada de la crisis y la reciente recuperacin hacia un contexto de
crecimiento lento?
Un primer vistazo a la regin en su conjunto (que tiende a reflejar la situacin en los pases ms
grandes a expensas de los ms pequeos), as como el promedio de las GIC de la regin, muestra un
patrn que coincide con la evidencia expuesta hasta ahora (Figura 2.7). Como se puede observar en
la figura, la pendiente descendiente de la curva aparece tanto antes como despus de la crisis (si bien
es algo menos inclinada y ms baja, como era de esperar, en el segundo periodo). Algo todava ms
importante es que, aunque los percentiles ms bajos tienen la pendiente contraria (lo que implica un
crecimiento relativo de los ingresos menor y algo de destruccin de empleo), en general, la pendiente
es la misma e incluso ms inclinada durante la crisis, de manera que la cada de la produccin de
2009 no produjo una reversin del carcter favorable a los pobres del crecimiento de los ingresos
caracterstico de la dcada pasada.
Como ya se ha apuntado, hay que tener en cuenta que la crisis de 2008-2009 probablemente no es
un buen ejemplo del actual ciclo bajista: la produccin descendi abruptamente durante poco
tiempo (sin causar largos periodos de desempleo) y de manera reversible (con una recuperacin casi
tan rpida como la cada y sin efectos a largo plazo sobre los trminos de intercambio o la estructura
econmica), y la cada se mitig con polticas de gasto contracclicas. Por otro lado, es difcil
encontrar en el pasado reciente ciclos econmicos completos en LAC, dado que la regin estuvo
asediada por episodios de estrs financiero, de contagio o de crisis estrepitosas unidas a drsticas
cadas de la produccin. Dicho de otro modo, el comportamiento de los indicadores de la
desigualdad en torno a la crisis de 2008-2009 est probablemente ms prximo a aquellas crisis de
los mercados emergentes que al ciclo bajista convencional al que la regin se enfrenta actualmente.
10%
10%
9%
9%
8%
8%
7%
7%
Figura 2.7. Curvas de Incidencia del Crecimiento Tiempos de Bonanza, Crisis y

Recuperacin en LAC
Panel A. Total para LAC
Panel B. Promedio para LAC
6%
5%
4%
3%
6%
5%
4%
3%
2%
2%
1%
1%
0%
0%
5
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Percentil del Ingreso per cpita
Bonanza
Crisis
Recuperacin
75
80
85
90
95
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65
Bonanza
Crisis
70
75
80
85
90
95
Recuperacin
Notas: Las curvas de incidencia del crecimiento en el Panel A son calculadas directamente de todos los hogares de Amrica Latina. Las del Panel B son
el promedio de las curvas de incidencia sobre el ingreso correspondientes a cada pas de Amrica Latina. Los pases incluidos son: Argentina, Bolivia,
Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, Mxico, Panam, Per, Paraguay, Repblica Dominicana y
Uruguay. Fuente: LCRCE a partir de SEDLAC.
Vale decir que la forma de la GIC ha presentado una variabilidad considerable dentro de la regin
durante la crisis, como se puede ver en las figuras individuales (Apndice I), pues hubo GIC con
forma de U invertida durante 2008-2009 para Argentina, Bolivia, Brasil, Paraguay y Uruguay, lo
que en la mayora de casos indica una reversin parcial de las mejoras relativas de los individuos ms
pobres, adems de un desempeo inferior de aquellos con mayores ingresos. Adems, se puede
observar ms fcilmente el estancamiento de la curva para el reciente periodo de recuperacin,
que en algunos casos (Bolivia, Colombia, Honduras, Mxico, Per, Uruguay) ya muestra una
reversin incipiente. 17 Finalmente, si completamos las GIC con los datos de los registros tributarios
el resultado no se altera significativamente: los ms ricos ganan ms dinero y hacen que el coeficiente
de Gini aumente, pero no por ello sus ingresos aumentan ms rpidamente que los del resto. Dicho
de otra forma, es probable que nuestro uso de datos de encuestas proporcione una visin limitada de
las ganancias y las prdidas en materia de equidad.
Que sacamos en claro de esta comparacin? En primer lugar, que las mejoras de la equidad no
fueron un resultado fortuito de los datos, sino un giro bastante coherente de las GIC, cuyos cambios
fueron una funcin relativamente monotnica del nivel de ingresos. La excepcin, ya mencionada,
son los ms ricos, que tal vez han crecido por encima de la mediana, cambiando la forma de la GIC
a la de una U desigual. En segundo lugar, no podemos atribuir a la crisis global el frenazo y la
reversin parcial de las ganancias en equidad, ya que ms bien han sido algo gradual y han coincidido
con la recuperacin. El hecho de que el momento de la crisis no coincide con un cambio obvio en la
distribucin de los cambios de los ingresos para los distintos niveles de ingresos es congruente con
la idea de que la cada repentina (y breve) de la produccin en 2009 no afect a los ingresos de la
misma manera en que lo har un ciclo econmico convencional. Sin embargo, tambin es coherente
17
Sobre esto, vase Cord et al. (2014)
| 49
con la hiptesis de que las mejoras en la desigualdad de los ingresos no estn sistemticamente
conectadas con los ciclos macroeconmicos.
Qu relacin hay entre la desigualdad y el ciclo econmico? De la macro a la

micro
La literatura econmica contiene resultados variados sobre cules son los factores macroeconmicos
que contribuyen a la desigualdad (ver Recuadro 6). La mayor parte de los trabajos sostienen que una
mejor infraestructura y una fuerza laboral con un mayor nivel educativo reducen la desigualdad,
mientras que una mayor inflacin conduce a una mayor desigualdad. Los resultados no son tan
claros cuando se habla de desarrollo financiero y apertura comercial. Pero, principalmente, los
resultados de que disponemos se basan en estudios comparativos entre pases cuyos resultados
pueden estar influidos por la consabida heterogeneidad en la forma en que se mide la desigualdad en
pases distintos. Adems, estos trabajos apenas consideran los efectos cclicos a corto plazo de las
variaciones del crecimiento sobre la distribucin de los ingresos en los que se centra este informe.
De ah viene lo novedoso de nuestro anlisis, adems de la necesidad de controlar por caractersticas
inherentes y difciles de identificar especficas de cada pas recurriendo a un anlisis basado en datos
de panel que controle por efectos fijos de pas.
A continuacin, nos vamos a centrar en el pasado reciente para investigar los determinantes
macroeconmicos de la desigualdad para as valorar cmo podra cambiar la desigualdad en el
futuro. En concreto, vamos analizar cmo se correlacionaron los choques macroeconmicos de los
aos 2000 (el tipo de cambio real, el crecimiento de la productividad, el empleo) con la desigualdad
en los salarios, el peso relativo del factor trabajo y la distribucin de los ingresos (medida tanto con
encuestas a los hogares como con la nueva medida mejorada y corregida que tiene en cuenta las
rentas del capital) para tener una idea, basada en nuestro pronstico del primer captulo de qu se
puede esperar del contexto macroeconmico en lo relativo a la desigualdad en el futuro prximo.
Con una mirada rpida y superficial a la relacin entre el crecimiento y la desigualdad se obtienen
resultados contradictorios. El crecimiento est positivamente correlacionado con la desigualdad en
LAC, pero negativamente correlacionado en el resto del mundo (vase la Figura 2.8, Paneles A, B y
C). Sin embargo, este resultado preliminar, que concuerda con la idea generalizada de que la
desigualdad descendi en LAC y empeor en el resto del mundo en un contexto de crecimiento
global bastante slido, enmascara los mecanismos a travs de los que el contexto macroeconmico
influye en la distribucin de los ingresos.
La bsqueda de una conexin causal entre la equidad y el crecimiento de la literatura
macroeconmica ha generado resultados variados (vase el Recuadro 6). La mayora de los trabajos
recurren a contrastes basados en datos de corte transversal que pueden verse afectados por factores
especficos de cada pas difciles de controlar o por causalidad inversa (de hecho, la mayor parte de la
literatura investiga justo en esa direccin de la causalidad, es decir, si la desigualdad condiciona el
crecimiento) en vez de por una causalidad directa del crecimiento (y, ms especficamente, de los
cambios cclicos en las tasas de crecimiento) sobre la desigualdad, que es de lo que se ocupa este
informe. En efecto, la desigualdad parece estar correlacionada en gran parte con factores que
cambian lentamente dentro de los pases pero que varan mucho entre pases (Li y Zhou 1998).
Adicionalmente, las bases de datos que miden la desigualdad son incompletas y no comparables
entre s, y las medidas de la desigualdad suelen tener sesgos especficos de cada fuente de
informacin (y, por lo tanto, de la regin y del pas).
Figura 2.8. Correlacin entre Crecimiento y Desigualdad

Panel A. Pases Desarrollados
Panel B. Pases en Desarrollo Excluyendo
LAC
6
4
2
Residuos del ndice de Gini
-1
0
-2
-4
-6
-3
-8
-10
-5
-0.100
-0.075
-0.050
-0.025
0.025
-.15
0.050
-.1
-.05
.05
.1
Residuos del Crecimiento del PBI
Panel C. Amrica Latina

6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
-.15
-.1
-.05
.05
.1
Notas: * denota significacin estadstica al 10%; ** al 5%; *** al 1%. Los pases desarrollados incluyen a Alemania, Australia, Austria, Blgica,
Canad, Corea del Sur, Dinamarca, Eslovaquia, Eslovenia, Espaa, Estados Unidos, Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Islandia, Israel,
Italia, Japn, Luxemburgo, Holanda, Noruega, Nueva Zelandia, Portugal, Reino Unido , Repblica Checa, Suecia y Suiza. Los pases en desarrollo
fuera de LAC incluyen a China, Croacia, Filipinas, Hungra, Indonesia, Lituania, Malasia, Polonia, Rumania, Sudfrica, Tailandia, Turqua y
Vietnam. Los pases de Amrica Latina incluyen a Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala,
Honduras, Mxico, Panam, Per, Paraguay, Repblica Dominicana y Uruguay. Fuentes: LIS, OECD Stats, Povcal, SEDLAC, ECAPOV y
WDI.
Para conciliar el origen poco equilibrado y heterogneo de los datos sobre desigualdad con nuestra
bsqueda de una correlacin a lo largo del tiempo entre variables macroeconmicas y desigualdad,
en nuestras regresiones hemos usado datos de panel que abarcan bsicamente el periodo a partir de
1980 y hemos incluido efectos fijos de pas.
Formalmente, si ignoramos las rentas del capital, podemos expresar los ingresos (ajustados por la
+ +
inflacin) de los hogares del decil i como =
, donde el
denominador son los ingresos totales y es el ndice de precios para el decil i.
| 51
De lo anterior se deduce que los cambios en la distribucin de los ingresos ajustada por la inflacin
deberan depender de la distribucin y evolucin de: 1) los salarios, 2) el empleo; 3) los rendimientos
del capital, 4) el capital, as como de los precios relativos (a los que nos referiremos al final del
apartado).
Los coeficientes de Gini basados en datos de encuestas miden principalmente los dos primeros
trminos entre corchetes. Por lo tanto, a este nivel exploratorio, las variables candidatas a ejercer de
controles macroeconmicos para esta medida de la desigualdad, adems del crecimiento real del PIB,
podran ser variables relativas al empleo (la tasa de empleo, el salario promedio real), los gastos
fiscales (el ratio entre el gasto pblico y el PIB, que est relacionado con las transferencias y las
pensiones) y los precios relativos que pueden afectar la demanda de mano de obra cualificada (el tipo
de cambio real efectivo y los trminos de intercambio) segn la hiptesis de la demanda de la
reduccin de la prima educativa. Adems, controlamos por el grado de terciarizacin (el peso del
sector servicios en la produccin total).
Finalmente, para complementar las variables macroeconmicas, necesitamos controlar por la
distribucin de las habilidades de la fuerza de trabajo como motor de la hiptesis de la oferta
mencionada en el Recuadro 6. Hacemos esto de dos maneras alternativas. Primero, incluimos el
coeficiente de Gini educativo (se trata de un coeficiente de Gini calculado usando los aos de
escolarizacin por percentil) para tener una medida de la distribucin de las habilidades: un menor
coeficiente de Gini educativo indica una distribucin ms igualada de las habilidades y, en la medida
en que los salarios son un reflejo de la educacin (vase la Figura B5.1), una distribucin ms
igualada de los ingresos laborales. 18 Como alternativa, incluimos las primas educativas (de secundaria
a primaria y de terciaria a secundaria), que, en la medida en que la educacin est positivamente
correlacionada con los ingresos iniciales, deberan estar positivamente correlacionadas con la
desigualdad de los ingresos laborales.
Recuadro 6: Los determinantes macroeconmicos de la desigualdad: qu

nos ensea la literatura?
Durante el proceso del desarrollo, el crecimiento econmico ajusta la distribucin de los recursos
entre los sectores, la dotacin de factores y los precios relativos. A su vez, estos cambios afectan
directamente a la distribucin de los ingresos. Kuznets (1955) introdujo por primera vez la idea de
una conexin entre el desarrollo y la desigualdad centrndose en las diferencias de la
productividad entre sectores con diferentes pesos en la economa. Sus argumentos enfatizan la
transformacin estructural implcita de los individuos y los recursos que se trasladan de una
economa rural dependiente de la agricultura a otra urbana dependiente de la industria. Kuznets
sugiere que la distribucin de los ingresos empeora durante las primeras fases del
desarrollo y mejora ms adelante. Conforme una economa experimenta una redistribucin
sectorial, los individuos que cambian de sector obtienen un aumento de ingresos per cpita que
incrementa el grado de desigualdad global de la economa. Ms adelante, cuando el sector agrcola
se reduce y el sector industrial se expande, la desigualdad global desciende. Otro enfoque sugiere
que el progreso tecnolgico puede producir una mayor desigualdad all donde el sector ms pobre
utiliza tecnologa antigua y el sector ms rico dispone de tcnicas ms avanzadas (Helpman 1997;
Galor y Tsiddon 1997; Aghion y Howit 1997). Trasladarse de la tecnologa antigua a la nueva
Alternativamente, calculamos el coeficiente de Gini educativo utilizando los datos de I2D2 que incluyen pases dentro
y fuera de LAC y, para los anlisis de la muestra de LAC, usamos los datos disponibles de SEDLAC.
18
requiere adquirir habilidades nuevas. Por lo tanto, en este contexto, las innovaciones tecnolgicas
como la energa elctrica y los sistemas de produccin en masa tienden a aumentar la desigualdad.
En un momento dado, la desigualdad se reduce conforme quedan menos personas en el sector
antiguo y aquellas que se incorporaron a la tecnologa nueva alcanzan el nivel de sus pares. Bajo
esta perspectiva, la desigualdad dependera del momento en que un cambio tecnolgico se
introdujo en la economa.
Hay varios estudios comparativos entre pases que evalan cules son los determinantes de la
desigualdad. Dollar y Kraay (2002) evalan si los pobres se benefician del crecimiento econmico
estimando una regresin del ingreso del quintil inferior de la poblacin sobre el crecimiento
promedio; su anlisis indica que las polticas favorables a los pobre los benefician a ellos tanto
como al resto de la sociedad. Barro (2000) realiza un anlisis comparativo entre pases de ndole
similar y, sin embargo, llega a conclusiones distintas. En concreto, concluye que la educacin
secundaria reduce la desigualdad. No obstante, a diferencia de Dollar y Kraay, Barro concluye que
una mayor apertura al comercio aumenta la desigualdad, sobre todo en los pases ms pobres. De
manera anloga, Li y Zhou (1998) analizan la relacin entre el crecimiento y la desigualdad a lo
largo de un periodo de 40 aos y, contrariamente a las predicciones de Kuznets, estiman que la
desigualdad es relativamente estable a lo largo del tiempo y difiere significativamente entre pases.
Estos autores muestran que las variables relacionadas con las imperfecciones de los mercados
financieros (la profundidad del sector financiero y la distribucin inicial de las tierras) tienen una
influencia mucho mayor sobre la desigualdad que las variables vinculadas con la economa poltica
(las medidas de las libertades civiles y los niveles iniciales de educacin secundaria). Sus
resultados sugieren que la desigualdad est en gran medida determinada por factores que
cambian lentamente dentro de cada pas pero que difieren bastante entre pases.
La Tabla 2.3 resume los resultados, que ahora tienden a coincidir para LAC y el resto del mundo. El
crecimiento ya no es significativo, pues su influencia est contenida en mecanismos ms especficos,
principalmente el empleo, que tiene una fuerte correlacin negativa con la desigualdad, como era de
esperar. Curiosamente, los salarios reales se asocian a una mayor desigualdad, lo que apunta a una
posible contrapartida con el empleo o, ms en general, a una contrapartida entre los ajustes en
cantidades y precios en el mercado laboral a lo largo del ciclo (los resultados, desde el punto de vista
de la equidad, parecen apoyar esta ltima opcin).
La terciarizacin tambin est negativamente correlacionada con la desigualdad. Dado que el
creciente sector servicios se caracteriza por ser ms intensivo en mano de obra cualificada y por los
salarios ms altos, es poco probable que el vnculo entre terciarizacin e igualdad provenga de un
descenso de los salarios de los trabajadores cualificados. Como sealamos anteriormente, los
fundamentos de la compresin salarial de LAC merecen un estudio ms detallado.
Los trminos de intercambio estn correlacionados con el descenso de la desigualdad, aunque hay
que tener en cuenta que los datos no reflejan completamente el reciente cambio de tendencia del
ciclo de las materias primas. La relacin con el tipo de cambio real es menos directa, pues ha
revertido ms all de su valor original en un ao, lo que sugiere que, si acaso, una moneda ms
| 53
apreciada se asocia a una mayor desigualdad. Finalmente, el gasto pblico tiene el signo esperado
pero nunca llega a ser significativo. 19
En la columna (4) se introduce el Gini educativo, cuyo coeficiente tiene el signo esperado para LAC
Tabla 2.3 Crecimiento, Educacin y Desigualdad
Gini
Todos
(1)
Crecimiento del PIB
2.760
(4.911)
Empleo/Poblacin
-0.242***
(0.079)
Salario
9.08e-06***
(2.61e-06)
Gasto Pblico
-0.067
(0.135)
Terciarizacin
-0.263**
(0.103)
Trminos de Intercambio
-0.048**
(0.018)
REER
-0.027***
(0.010)
REER Rezagado
0.043***
(0.016)
Gini de Educacin
Gini
No LAC
(2)
10.920*
(5.953)
-0.090
(0.083)
2.63e-06
(3.12e-06)
-0.273
(0.177)
0.089
(0.098)
-0.019
(0.024)
-0.031
(0.024)
0.065**
(0.025)
Gini
LAC
(3)
Gini
Todos
(4)
-2.255
3.970
(6.996)
(5.276)
-0.325**
-0.141
(0.116)
(0.119)
1.68e-05*** 7.38e-06**
(2.65e-06) (2.94e-06)
0.160
0.148
(0.162)
(0.207)
-0.572***
-0.214*
(0.152)
(0.115)
-0.053**
-0.064***
(0.023)
(0.018)
-0.028**
-0.037***
(0.012)
(0.011)
0.033*
0.041**
(0.017)
(0.017)
54.339***
(17.652)
Gini
No LAC
(5)
Gini
LAC
(6)
Gini
LAC
(7)
Gini
LAC
(8)
9.922
(5.947)
-0.253**
(0.100)
-1.44e-06
(2.39e-06)
-0.314
(0.213)
0.083
(0.138)
0.015
(0.031)
-0.050**
(0.019)
0.100***
(0.022)
0.807
(17.264)
0.138
(6.173)
-0.144
(0.148)
9.68e-06*
(4.93e-06)
0.254
(0.213)
-0.321
(0.193)
-0.071***
(0.022)
-0.033***
(0.010)
0.030*
(0.014)
61.691**
(21.380)
2.961
(5.235)
-0.213
(0.134)
5.15e-06
(4.23e-06)
0.148
(0.252)
-0.094
(0.165)
-0.056**
(0.023)
-0.027***
(0.007)
0.024*
(0.012)
0.675
(5.662)
-0.221*
(0.123)
7.79e-06**
(3.28e-06)
0.261
(0.180)
-0.268*
(0.149)
-0.025
(0.022)
-0.015**
(0.005)
0.017
(0.011)
Gini de Educacin
(de SEDLAC)
78.702***
(15.654)
Prima Educativa
75.532***
(7.918)
34.507***
(6.469)
106.183***
(10.204)
52.226***
(13.973)
39.904***
(13.222)
59.703**
(20.676)
44.526***
(13.661)
20.175***
(5.731)
16.103**
(6.009)
65.215***
(8.734)
328
0.226
163
0.129
165
0.350
235
0.412
78
0.338
157
0.486
163
0.555
155
0.524
(Secundario/Primario)
Prima Educativa
(Terciario/Secundario)
Constante
Observaciones
R-cuadrado
Notas: La tabla muestra los resultados de una regresin del coeficiente de Gini. REER es el Tipo de Cambio Real Multilateral (por su sigla en ingls).
Cuando el Gini de Educacin no es incluido como regresor, los pases incluidos en las regresiones son Alemania, Argentina, Australia, Austria, Blgica,
Bolivia, Brasil, Canad, Chile, China, Colombia, Corea del Sur, Costa Rica, Croacia, Dinamarca, Ecuador, El Salvador, Eslovaquia, Eslovenia,
Espaa, Estados Unidos, Estonia, Filipinas, Finlandia, Francia, Grecia, Guatemala, Holanda, Honduras, Hungra, Indonesia, Irlanda, Islandia,
Israel, Italia, Japn, Lituania, Luxemburgo, Malasia, Mxico, Nicaragua, Noruega, Nueva Zelandia, Panam, Paraguay, Per, Polonia, Portugal,
Reino Unido, Repblica Checa, Repblica Dominicana, Rumania, Suecia, Suiza, Tailandia, Turqua, Uruguay y Venezuela. Cuando el Gini de
Educacin es incluido como regresor, los pases incluidos en las regresiones son Alemania, Argentina, Austria, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa
Rica, Croacia, Dinamarca, Ecuador, El Salvador, Eslovaquia, Eslovenia, Espaa, Estados Unidos, Estonia, Filipinas, Finlandia, Francia, Grecia,
Guatemala, Holanda, Honduras, Hungra, Indonesia, Irlanda, Islandia, Italia, Lituania, Mxico, Nicaragua, Noruega, Panam, Paraguay, Per,
Polonia, Portugal, Reino Unido, Repblica Dominicana, Rumania, Suecia, Tailandia, Uruguay y Vietnam. * denota significacin estadstica al 10%; **
al 5%; *** al 1%. Los errores estndares se muestran entre parntesis. Fuentes: LIS, OECD Stats, Povcal, SEDLAC, ECAPOV, ILO, WDI y
UN Statistics.
Otras variables sugeridas en la literatura, como distintas medidas de apertura y desarrollo financieros y econmicos,
son significativas en estudios realizados con datos de corte transversal pero no a lo largo del tiempo.
19
pero no es significativo fuera de la regin. Dentro de LAC, los resultados no cambian de manera
significativa si utilizamos los datos de SEDLAC y, si se incluyen las primas educativas, el ajuste del
modelo mejora an ms. En general, nuestros anlisis confirman estadsticamente algo que se ha
destacado ampliamente en la literatura reciente: el papel de la prima educativa en la evolucin de la
desigualdad. Tambin prueban que este resultado no puede generalizarse para el resto del mundo,
dejando sin respuesta la pregunta de qu hace especial a LAC en este aspecto.
Para caracterizar el vnculo entre el crecimiento y la desigualdad no se debe ignorar la posible
causalidad inversa, esto es, la que va de la desigualdad al crecimiento. Hay tres argumentos que
apoyan la idea de que las economas ms desiguales crecen ms rpidamente: 1) la hiptesis de
Kaldor segn la cual la propensin marginal a ahorrar de los ricos es mayor que la de los pobres
(formalizada por Stiglitz (1969) y Bourguignon (1981)); 2) la indivisibilidad de las inversiones: en
ausencia de mercados de valores eficientes, la riqueza necesita estar suficientemente concentrada
para que los agentes econmicos sean capaces de sufragar grandes costos hundidos y, por lo tanto,
de involucrarse en actividades emprendedoras; y 3) los incentivos: en una economa donde todos los
agentes tienen las mismas preferencias, una mayor tributacin reduce los rendimientos del ahorro, lo
que disminuye los incentivos a acumular capital y, por tanto, la tasa de crecimiento (vase por
ejemplo, Basu 2006). No obstante, hay numerosos modelos tericos en los que lo contrario es cierto,
esto es, que la igualdad podra, de hecho, mejorar el crecimiento. La mayora de estos modelos se
apoyan en algn tipo de falla de mercado (por ejemplo, los mercados de capitales imperfectos que
inhiben las decisiones ptimas de inversin, como en Kanbur y Spence (2010), Aghion et al. (1999) o
Banerjee y Newman (1993)).
Birdsall y Szekely (2003, pg. 6), en una revisin reciente de la literatura, concluyen que la evidencia
emprica de los estudios que usan datos de corte transversal para varios pases muestra que, en los
pases en desarrollo, aquellos con niveles elevados de desigualdad en el ingreso han experimentado
niveles de crecimiento menores, al igual que en Persson y Tabellini (1994) y Alesina y Rodrik
(1994). Sin embargo, estos estudios se basan en datos de corte tansversal, mientras los anlisis de
datos de panel ms recientes suelen obtener resultados variados. 20 La excepcin es Ostry et al. (2014),
que encuentran que una menor desigualdad neta se correlaciona con un crecimiento mayor
recurriendo a datos de corte transversal y controlando por el nivel de desigualdad usando
coeficientes de Gini rezagados extrados de Solt (2009), una base de datos que mezcla fuentes de
informacin heterogneas para pases individuales. Globalmente, por lo tanto, la evidencia
macroeconmica sobre la relacin causal entre la equidad y el crecimiento no es particularmente
fuerte.
Una ltima vuelta de tuerca: la desigualdad ajustada por la inflacin

Como se ha sealado previamente, los valores estndar de la inflacin publicados por las oficinas
nacionales de estadstica se basan en los IPC que se construyen como medias ponderadas de ndices
de precios de hogares individuales, donde los pesos estn determinados por el peso correspondiente
Barro (2000) encuentra, en pases en desarrollo (pero no en los desarrollados), que la desigualdad reduce el
crecimiento, mientras que Forbes (2000) obtiene el resultado contrario y Banerjee y Duflo (2003), en un anlisis con
datos de corte transversal, muestran que los cambios en la desigualdad (en cualquier direccin) se asocian con un
descenso del crecimiento durante el siguiente periodo. Finalmente, Voitchovsky (2004) defiende que los efectos son
diferentes para cada extremo de la distribucin: la desigualdad en el extremo superior se asocia positivamente al
crecimiento y la desigualdad en el extremo inferior se asocia negativamente al crecimiento.
20
| 55
de estos hogares en el gasto agregado en consumo. Esto implica que la tasa oficial de inflacin
normalmente se corresponde con la tasa de inflacin que afecta a los hogares ms ricos (que tienen
mayores niveles de consumo y, por tanto, pesan ms en el ndice), lo que da lugar al llamado sesgo
plutocrtico (Prais 1958).
Como consecuencia, la inflacin estndar del IPC da una medida engaosa de la inflacin
que afecta a los hogares pobres, tanto ms cuanto ms desigual sea la distribucin del
consumo agregado entre los hogares. Como las canastas de consumo difieren entre los hogares y
las tasas de inflacin difieren entre los productos, la inflacin para los hogares a lo largo del espectro
del nivel de gastos puede variar considerablemente. El hecho de que diferentes hogares puedan tener
diferentes tasas de inflacin tambin significa que los cambios en la distribucin de los ingresos
reales o de los gastos entre los hogares no dependen solo de los cambios en las distribuciones
medidas habitualmente de ingresos nominales o de gastos, sino tambin de la evolucin a lo largo
del tiempo de sus tasas de inflacin respectivas.
A continuacin investigamos estos aspectos para el caso de LAC utilizando la informacin
disponible en las encuestas sobre consumo a los hogares de Brasil, Chile, Colombia, Mxico,
Nicaragua y El Salvador. Como primer paso, construimos categoras armonizadas de consumo
comparables entre pases. 21 En segundo lugar, calculamos la canasta de consumo para cada decil de
la distribucin de los gastos. Finalmente, construimos tasas de inflacin especficas para cada decil
multiplicando las tasas de inflacin especficas de cada producto obtenidas de las agencias de
estadstica nacionales por las canastas de consumo especficas de cada decil. 22
Las Figuras 2.9, paneles A-C (y el Apndice II) muestran las diferencias de gasto entre categoras de
consumo para los hogares del segundo decil en comparacin con los hogares del noveno decil.
Tambin mostramos la canasta de consumo usada para construir el IPC estndar (la canasta de
consumo plutocrtica) y el sesgo plutocrtico resulta evidente, ya que esta canasta refleja ms los
hbitos de consumo de los hogares ricos que los de los pobres.
Algunos rasgos de los hbitos de consumo merecen especial atencin: como es de esperar, los
hogares ms pobres dedican una parte considerable de su presupuesto al consumo de comida,
mientras que este gasto tiene una importancia relativa menor para los hogares ms ricos. Por otra
parte, los gastos en transporte (que incluyen el combustible) y comunicaciones, al igual que los de
cultura, ocio, restaurantes y hoteles, tienen un peso mayor en los hogares ms ricos.
En la Figura 2.10 mostramos el ratio entre la inflacin anualizada de los hogares del segundo decil
durante los aos 2000 y la de los hogares del noveno decil. 23 En todos los casos, excepto en Chile,
las tasas de inflacin de los hogares ms pobres fueron mayores que las de los hogares ms ricos.
Cabe destacar los casos de Per y Ecuador, donde la tasa de inflacin anualizada fue ms de un 10
por ciento mayor para los hogares pobres en comparacin con los hogares del noveno decil. Se trata
21 Las categoras de consumo son: comida y bebidas no alcohlicas, bebidas alcohlicas y tabaco, ropa y zapatos,
vivienda (incluyendo los servicios), muebles y artculos para el hogar, servicios sanitarios, transporte, comunicaciones,
cultura y ocio, educacin, restaurantes y hoteles y otros bienes y servicios.
En nuestro empeo por construir canastas de consumo comparables entre pases, las categoras especficas pueden
diferir de las usadas por las agencias estadsticas en la lista exacta de productos incluidos. Por lo tanto, nuestras tasas de
inflacin no son directamente comparables, y de hecho difieren, de las tasas de inflacin oficiales.
22
Debido a las limitaciones de los datos de las tasas de inflacin especficas de cada producto, los aos tenidos en cuenta
varan dependiendo del pas.
23
Figura 2.9. Canastas de Consumo a lo largo de la Distribucin del Ingreso

Panel A. Brazil
Decil 2
Plutocrtica
Decil 9
14%
16%
31%
16%
26%
28%
Panel B. El Salvador
Decil 9
Decil2
Plutocrtica
5%
32%
42%
12%
14%
65%
Panel C. Mxico
Decil 2
Plutocrtica
Decil 9
28%
25%
14%
44%
23%
21%
Nota: Las figuras muestran la participacin promedio de las distintas categoras de consumo en el gasto total para los deciles 2 y 9. La canasta
Plutocrtica representa la canasta de consumo promedio para todos los hogares. Fuentes: LCRCE usando datos de SEDLAC.
de diferencias significativas que se acumulan a lo largo del tiempo (y en particular en la ltima

dcada, en la que la inflacin de los alimentos super habitualmente a la inflacin del IPC) y que
pueden tener implicaciones importantes sobre el verdadero bienestar de los hogares a lo largo de la
distribucin de los ingresos o de los gastos.
Lo ms importante para nuestro estudio es el impacto que tienen estas tasas de inflacin
diferenciales a lo largo de la distribucin de los ingresos sobre la evolucin de la desigualdad de los
ingresos reales. Tericamente, dado un patrn de tasas de inflacin de los hogares adecuado, es
| 57
posible observar un descenso de la desigualdad nominal aunque la distribucin de los ingresos o de

los gastos reales pueda haberse vuelto ms desigual. Para evaluar este efecto, usamos nuestras tasas
de inflacin especficas para cada decil para deflactar los ingresos nominales por decil. 24 A
continuacin, calculamos el coeficiente de Gini para la distribucin nominal de los ingresos (gini
nominal) as como el coeficiente de Gini para los ingresos deflactados usando tasas especficas para
cada decil (gini deflactado). 25
De hecho, al revisar el coeficiente de Gini usando tasas de inflacin especficas para cada decil el
descenso de la desigualdad observado durante los aos 2000 podra ser menor que el medido
Figura 2.10. Ratio de Tasas de Inflacin a lo Largo de la Distribucin del Ingreso
1.15
Ratio de Tasas de Inflacin Decil 2/Decil 9
1.1
1.05
0.95
0.9
0.85
Chile
El Salvador
Brasil
Nicaragua
Colombia
Per
Ecuador
Notas: Esta figura muestra el ratio entre las tasas de inflacin anualizadas que enfrentaron los hogares del decil 2 y el decil 9. Las tasas de inflacin
anualizadas se calculan utilizando los siguientes aos: Brasil 2001-2011, Chile 2000-2011, Colombia 2001-2012, Ecuador 2006-2012, El Salvador
2000-2012, Mxico 2002-2012 y Nicaragua 2005-2009. Fuentes: LCRCE usando datos de SEDLAC y Cuentas Nacionales.
Hemos construido nuestra medida de los deciles utilizando la distribucin de los ingresos nominales. A continuacin
aplicamos las tasas de inflacin especficas a estos grupos.
24
Cabe sealar algunas limitaciones de nuestro anlisis. En primer lugar, a pesar de que nos hemos esforzado en
armonizar y definir las canastas de consumo para que sean comparables entre pases, hay diferencias en el conjunto
especfico de productos incluidos en cada categora de consumo. Adems, las definiciones difieren de aquellas utilizadas
por las agencias nacionales de estadstica. Por todo ello, nuestras tasas de inflacin pueden diferir y no son estrictamente
comparables con las tasas oficiales de inflacin. Finalmente, hemos calculado la canasta de consumo para cada decil
usando una sola encuesta de consumo y hemos usado los pesos obtenidos para calcular tasas de inflacin para varios
aos. Aunque las canastas de consumo no cambian significativamente a lo largo del tiempo, al mantenerlas constantes
ignoramos efectos de sustitucin entre productos y efectos de sustitucin debido a la calidad (el llamado sesgo por
cambios en la calidad). Este tema ha sido estudiado para Estados Unidos por Hagermann (1982), que encuentra que el
decil superior de los ingresos experiment menos inflacin que el resto; por otro lado, Garner, Johnson y Kokoski
(1996) encuentran diferencias muy pequeas en la inflacin de los hogares pobres y del resto de la poblacin. Para el
Reino Unido, Crawford y Smith (2002) encuentran que los hogares ms pobres hicieron frente a tasas promedio de
inflacin significativamente ms bajas que los hogares ricos en el periodo 1976-2000. En un trabajo ms prximo a
nuestro estudio, Goi, Lpez y Servn (2006) estudian los efectos de la inflacin diferencial sobre la distribucin de los
ingresos para nueve episodios de cuatro pases de Latinoamrica (Brasil, Colombia, Mxico y Per) y encuentran que la
inflacin del IPC estndar normalmente representa la inflacin a la que hace frente un consumidor ms rico que se
encuentra entre el percentil 80 y el percentil 90 de la distribucin del gasto de consumo. Adicionalmente, para el periodo
temporal estudiado (finales de los aos ochenta y noventa), muestran que la inflacin para los hogares ms ricos fue
mayor que para los hogares ms pobres y, por tanto, los incrementos en la desigualdad nominal superaron en general a
los cambios ocurridos en la desigualdad real.
25
anteriormente. En la Figura 2.11 comparamos el descenso (en trminos absolutos) del coeficiente de
Gini de los ingresos nominales y del coeficiente de Gini revisado (deflactado). En todos los casos,
los aumentos de la equidad se reducen cuando tenemos en cuenta las tasas de inflacin diferenciales,
aunque los resultados difieren notoriamente entre pases. Para Brasil, Chile y Colombia las
diferencias son pequeas, mientras que para Ecuador, El Salvador, Mxico y Nicaragua estas son
significativas (1,4 puntos del coeficiente de Gini para El Salvador, 1,1 para Ecuador y Mxico).
Aunque al tener en cuenta las tasas diferenciales de inflacin no se anula la idea clave de los trabajos
anteriores (esto es, que la desigualdad en LAC se redujo durante la dcada dorada), s se resalta la
importancia de utilizar medidas de ingresos reales en lugar de las tradicionales medidas de
desigualdad de los ingresos nominales, especialmente en unos tiempos de choques reales persistentes
que introducen cambios permanentes en los precios relativos.
El miedo a la devaluacin: impactos sobre la distribucin

Suele haber dos preocupaciones concretas detrs del miedo a la depreciacin que caracteriz a
muchas economas emergentes en los aos noventa. La primera est relacionada con los
desequilibrios generados por la presencia de desajustes entre las divisas (en especial la deuda pblica
y privada nominada en moneda extranjera, incluida la dolarizacin de los depsitos y prstamos
nacionales). La segunda preocupacin tiene que ver con la transmisin a la inflacin de un tipo de
cambio ms depreciado (Calvo y Reinhart (2002)).
No obstante, como hemos sostenido en informes anteriores, 26 esta situacin se alter de manera
dramtica en los aos 2000. Ha habido dos cambios estructurales importantes en la regin (la
desdolarizacin y la inflacin baja) que han reducido mucho la relevancia de estos temores en los
Figura 2.11. Cambio en el Gini Nominal y el Gini Deflactado Durante los aos 2000
0
Ecuador
Brasil
El Salvador
Nicargua
Chile
Colombia
Mxico
Cambio en trminos de puntos del ndice de Gini
-0.01
-0.02
-0.03
-0.04
-0.05
-0.06
-0.07
Gini del Ingreso Nominal
Gini Revisado (Deflactado)
Notas: El Gini Revisado (Deflactado) se obtiene deflactando los ingresos de los hogares, utilizando un ndice de precios diferente para cada decil. Dichos
ndices de precios se construyen usando las canastas de consumo promedio correspondientes a cada decil y las tasas de inflacin especficas para cada
categora de productos. El primer y ltimo ao para cada pas son los de la Figura 2.11.Fuentes: LCRCE usando datos de SEDLAC y Cuentas
Nacionales.
26
Vase La desaceleracin de Amrica Latina y el tipo de cambio como amortiguador, octubre de 2013.
| 59
ltimos aos, lo que ha modificado el margen de accin del tipo de cambio como instrumento
contracclico a la Mundell-Flemming por primera vez en dcadas.
En este apartado exploramos de nuevo el miedo relacionado con las consecuencias potenciales sobre
la inflacin de una correccin repentina del tipo de cambio o, ms en general, la transmisin de los
tipos de cambio a los precios de los bienes de consumo. En el contexto de las economas de
Amrica Latina, en el pasado esta transmisin se debi, alternativamente, al impacto de los tipos de
cambio sobre los precios de las importaciones (el mecanismo tradicional estudiado en la literatura) y
a la indexacin implcita o explcita al tipo de cambio en escenarios de inflacin moderada y alta.
Pero la desaparicin gradual de la indexacin de los precios y la creciente credibilidad de los bancos
centrales (en especial de aquellos que fijan metas de inflacin) han hecho que la transmisin
disminuya en los aos 2000 y se emule as el que ya era un hecho estilizado para las economas
avanzadas una dcada antes.
La transmisin en LAC, exceptuando algunas economas pequeas de Centroamrica, ha disminuido
sistemticamente en los aos 2000 en toda la regin y se mantiene baja. La Figura 2.12 muestra los
resultados de una regresin estimada para los pases de nuestra muestra, pas por pas, del IPC como
funcin del tipo de cambio efectivo nominal (NEER, por sus siglas en ingls, nominal effective exchange
rate), la brecha productiva estimada con el filtro HP y la variable dependiente rezagada, con todas las
variables en logaritmos. Los resultados de nuestro ejercicio concuerdan con los de Mihaljek y Klau
(2008) y Ghosh (2013): el mecanismo de transmisin en LAC (y otros pases similares) se ha
reducido significativamente en la ltima dcada y actualmente se sita en niveles muy bajos.
El miedo a que la depreciacin conlleve mayores niveles de inflacin est relacionado con la
preocupacin de que la transmisin sea mayor para bienes que representan una proporcin mayor de
los gastos de los hogares ms pobres y, por tanto, que afecte a los pobres desproporcionadamente. A
continuacin investigamos esta posibilidad replicando el ejercicio anterior pero utilizando tasas de
inflacin especficas para cada decil.
Figura 2.12. Estimaciones del Traspaso del Tipo de Cambio a Precios para Distintos
Pases
1.8
1.6
1.4
1.2
Elasticidad
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
Nicaragua
El Salvador
Hait
Rep. Dom.
Panam
Honduras
Chile
Uruguay
Brasil
Mxico
Paraguay
Bolivia
Per
-0.4
Colombia
-0.2
Notas: Esta figura muestra los coeficientes estimados a partir de una regresin del cambio en el logaritmo en el ndice de Precios al Consumidor contra el
cambio en logaritmo del Tipo de Cambio Nominal Multilateral. Se incluyen la brecha del PIB y la variable dependiente en forma rezagada como controles.
Las barras de color oscuro denotan significacin estadstica al nivel del 95%, mientras que las de color ms claro reflejan aquellos coeficientes que no difieren
estadsticamente de cero. Fuentes: LCRCE usando datos de WDI y IFS.
La evidencia sugiere que, posiblemente, la depreciacin afecte a la inflacin a la que se enfrentan los
hogares de los deciles inferiores ms que a la de los hogares de los deciles ms ricos. La Figura 2.13
muestra las estimaciones de la transmisin de una regresin estimada, decil a decil y pas por pas, del
IPC especfico de cada decil como funcin del tipo de cambio efectivo nominal, la brecha
productiva estimada con el filtro HP y la variable dependiente rezagada, con todas las variables en
logaritmos. En el Panel A se muestra que para todos los pases (exceptuando Colombia) donde la
transmisin es baja, la tendencia es claramente regresiva, es decir, que las tasas de inflacin para los
hogares ms pobres son mayores que para los deciles ms ricos. El panel B muestra que esto
tambin es cierto all donde las tasas de transmisin son mayores, aunque el patrn est menos claro
para el caso de Nicaragua. Estos resultados sugieren que, a pesar de que la depreciacin no se
traduzca normalmente en tasas de inflacin significativamente mayores, es posible que existan
efectos redistributivos que los responsables de las polticas deberan tener en cuenta.
Resulta sencillo ilustrar este sesgo de una forma ms sistemtica al mostrar cmo la desviacin del
coeficiente de Gini ajustado por la inflacin se correlaciona con los determinantes externos de la
inflacin como el tipo de cambio o la inflacin de los alimentos. Hacemos esto en dos pasos.
Primero, estimamos una regresin del coeficiente de Gini ajustado sobre el coeficiente de Gini
normal para estimar la desviacin, controlando por efectos de pas igual que en los casos anteriores.
A continuacin, estimamos una regresin de los residuos de la ecuacin anterior sobre el tipo de
cambio efectivo real y sobre un ndice internacional de inflacin para los alimentos. 27 En ambos
casos la relacin tiene el signo esperado y es estadsticamente significativa (Tabla 2.4): la diferencia
entre los coeficientes de Gini ajustados por la inflacin y los convencionales aumenta con la
inflacin de los alimentos y disminuye con las apreciaciones. Concretamente, la sobreestimacin de
las mejoras de la igualdad durante el auge de las materias primas probablemente se compens gracias
a la flexibilidad de los tipos de cambio y la apreciacin en los pases exportadores de materias
primas. Por lo tanto, no es sorprendente que las mayores diferencias entre ambos coeficientes de
Gini aparezcan en pases que no exportan materias primas como Mxico, o en economas financiera
o formalmente dolarizadas como Ecuador, El Salvador o Nicaragua.
La desigualdad en el ciclo bajista: resistirn los avances?

Como hemos apuntado, no existe un precedente para la situacin actual: en el pasado los ciclos de
LAC estuvieron en su mayora determinados por cadas drsticas de la produccin debidas a
episodios de estrs financiero (crisis bancarias, de divisas o de deuda) seguidas de grandes
recuperaciones, un esquema que, en nuestra opinin, est muy lejos de las fluctuaciones suaves ms
tradicionales de las que hemos sido testigos en los aos 2000. Y, simplificando, podemos decir que
apenas hemos visto tres cuartas partes de este segundo tipo de ciclo, pues el actual ciclo largo,
interrumpido brevemente por la crisis global, acaba de entrar en su fase dbil. Por este motivo, el
pasado solo nos ofrece pistas imperfectas para responder a la pregunta de este apartado. Teniendo
en cuenta esta advertencia, hay unos cuantos resultados relevantes en los apartados anteriores que
pueden orientar nuestro pronstico sobre la desigualdad de cara al futuro.
Tal vez el determinante macroeconmico de la desigualdad ms obvio (y robusto empricamente)
sea la tasa de empleo. Esto no debera sorprendernos: en las economas en desarrollo con redes de
Formalmente, estimamos ginii,t = + gini ajustado i,t+ t + i,t , extraemos los residuos y estimamos i,t = +
REER i,t + inflacin de los alimentos t + i + i,t.
27
| 61
Figura 2.13. Estimaciones del Traspaso del Tipo de Cambio a Precios por Decil
Panel A. Pases con Baja Transmisin del Tipo de Cambio a los Precios
Colombia
Mxico
Chile
Brasil
Panel B. Pases con Alta Transmisin del Tipo de Cambio a los Precios
El Salvador
Nicaragua
Notas: Esta figura muestra los coeficientes estimados a partir de una regresin anloga a la de la Figura 2.12. Fuentes: Institutos Nacionales de
Estadsticas y SEDLAC.
Tabla 2.4 Tipo de Cambio, Precios de los Alimentos y Desigualdad

Gini
Gini
Deflactado Deflactado
LAC
LAC
(1)
(2)
ndice de Gini
REER
NEER
ndice de Precios
de Alimentos
Constante
Observaciones
R-cuadrado
0.889***
(0.010)
-0.011***
(0.003)
-1.60e-05
(9.99e-05)
LAC
(3)
Residuos
EF
LAC
(4)
-0.016***
(0.002)
-0.016***
(0.004)
0.005**
(0.002)
0.541***
(0.193)
51
0.266
Residuos
0.900***
(0.018)
6.743***
(1.016)
5.828***
(1.010)
0.005**
(0.001)
0.831***
(0.216)
51
0.987
51
0.996
51
0.266
Notas: Los residuos sobre los que se corren las regresiones en las columnas (3) y (4) son los resultantes de la regresin mostrada en la columna (2). La
columna (4) incluye efectos fijos. REER y NEER son el Tipo de Cambio Real Multilateral y el Tipo de Cambio Nominal Multilateral, respectivamente
(por sus siglas en ingls). Los pases incluidos en las regresiones son Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, El Salvador, Mxico, Nicaragua y Per. * denota
significacin estadstica al 10%; ** al 5%; *** al 1%. Los errores estndares se muestran entre parntesis. Fuentes: SEDLAC, IFS, UN FAO y
Cuentas Nacionales.
proteccin social fragmentadas y, especialmente, seguros de desempleo limitados y acceso

restringido al ahorro financiero, tener un trabajo puede marcar la diferencia entre unos ingresos de
clase media y una transferencia gubernamental de subsistencia. Una mirada rpida a las GIC
especficas de cada pas a principios de los aos 2000, que en muchos casos se asociaban a tasas de
empleo inicialmente bajas, revela que una parte importante de la mejora del coeficiente de Gini se
puede explicar por el rpido crecimiento de los ingresos del extremo inferior de la distribucin.
La influencia positiva del empleo contrasta con el descubrimiento de que los salarios ms altos a
menudo se correlacionan positivamente con la desigualdad. Aunque este resultado merece un
anlisis detallado para cada pas y para cada intervalo de tiempo, en principio se puede vincular con
una relacin de intercambio entre cantidades y precios en el ajuste de los mercados laborales. En
concreto, en ausencia de una red de proteccin social y desde la perspectiva de la equidad, los
resultados favorecen la estabilidad del empleo frente a la estabilidad salarial como la respuesta
ptima ante las fluctuaciones cclicas de la demanda o, desde el punto de vista de las polticas
macroeconmicas, la flexibilidad de los tipos de cambio: en la medida en que el empleo es uno de
los mecanismos principales, si no el principal, a travs de los que el ciclo influye en la distribucin
del ingreso, y que a menudo est gravemente expuesto a las desaceleraciones econmicas, un
rgimen de tipo de cambio ms rgido cargara la mayor parte del peso del ajuste sobre el empleo,
con los consiguientes efectos negativos sobre la igualdad.
Conlleva la flexibilidad del tipo de cambio salarios reales menores? Probablemente. De hecho, al ser
su canasta de consumo ms transable (pensemos, por ejemplo, en el gran peso que en ella tienen los
alimentos), una devaluacin real afecta ms fuertemente a los hogares de ingresos bajos, como
hemos mostrado anteriormente. Sin embargo, este efecto probablemente estar compensado en gran
parte por el actual descenso del precio de las materias primas y, en particular, de la inflacin
| 63
internacional de los alimentos, revirtiendo as el sesgo favorable a los ricos de la inflacin de la

dcada anterior. El resultado final depender, lgicamente, de las correcciones relativas de las
materias primas y del tipo de cambio, pero, en todo caso, los efectos negativos de los salarios reales
menores durante un ciclo bajista bajo un rgimen de tipo de cambio flexible deben contraponerse al
coste en trminos de desempleo (o sus sucedneos: el subempleo y la informalidad).
La importancia futura de los otros determinantes de la desigualdad en LAC es ms difcil de
desentraar. Como hemos mencionado, es probable que el efecto de la oferta de mano de obra
cualificada que hizo descender la prima educativa se disipe, sobre todo al nivel de la educacin
terciaria. Adems, si finalmente la regin encuentra el camino hacia un perfil de desarrollo que
priorice el conocimiento, tal vez se produzca una expansin de la prima educativa causada por
cambios tecnolgicos que deshaga parte de las mejoras de la igualdad del pasado, especialmente si la
expansin de la cobertura educativa no va acompaada de avances en la calidad de la educacin
primaria y secundaria.
Por otra parte, aunque el efecto ha resultado no ser significativo en nuestro anlisis, el gasto fiscal
podra haber jugado un papel importante en pases como Argentina o Brasil, donde la expansin de
los sistemas de reparto y las pensiones mayormente no contributivas contribuy sustancialmente a la
reduccin de la desigualdad. De nuevo, el pronstico no es optimista, ya que es poco probable que
se produzca una expansin adicional.
Qu nos indica esto sobre las posibles respuestas de las polticas? Aunque las polticas no pueden
ajustarse a las necesidades especficas obviando el panorama general, seguro que existen mrgenes
que pueden ayudar a suavizar la desigualdad en los aos de bajo crecimiento o incluso a promover
mejoras adicionales, al tiempo que se mantienen las polticas actuales.
Por ejemplo, todava queda margen en la regin para avanzar en la tasa de matriculacin en la
educacin secundaria, que actualmente sigue por detrs de la de otros pases de ingreso medio
(Figura 2.14). La importancia creciente de la educacin entre las prioridades de las polticas en la
regin (que, de manera crucial, tambin est ganando fuerza entre los votantes) hace ms probable
que veamos algn avance en este frente, tanto en trminos de un aumento de los recursos dedicados
a la educacin como en una mejora de los estndares educativos como respuesta a los
decepcionantes resultados en las pruebas internacionales. 28 Si esto provocar una cada o un
aumento de la prima educativa y, a su vez, de la desigualdad, no es a priori algo obvio, pues depende
de muchos factores de oferta y de demanda, de si las nuevas incorporaciones a la escuela secundaria
se correlacionan con sus ingresos de partida y, de una manera ms formal, de la medida de la
desigualdad escogida. Pero es de esperar que, al lograr que una parte importante de la poblacin de
ingresos bajos aumente su nivel educativo, mejore la distribucin de los ingresos laborales en
trminos generales.
Anlogamente, como sealamos en nuestro informe macroeconmico de otoo de 2013, los tipos
de cambio ms flexibles son uno de los motivos por los que la regin ha cambiado el sufrimiento de
las crisis financieras y las drsticas reducciones de la produccin por las fluctuaciones ms suaves de
los ciclos convencionales. Seguir avanzando hacia una gestin de los tipos de cambio flexibles en la
28 Cabe sealar que el efecto de la calidad (quizs el margen ms importante de la regin en este momento) sobre la
desigualdad es ms ambiguo.
Figura 2.14. Cobertura Educativa a Nivel Regional

100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
0%
1990
1995
2000
2005
2010
1990
1995
2000
2005
2010
1990
1995
2000
2005
2010
1990
1995
2000
2005
2010
1990
1995
2000
2005
2010
10%
MICs SEA
MICs EE
Menos que Secundario
MICs AT
LAC-7 & Uruguay
Secundario Completo
PCEs
Terciario Completo
Notas: LAC-7 & Uruguay: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per, Uruguay y Venezuela. MICs SEA: Filipinas, Indonesia, Malasia, y
Tailandia. MICs EE: Eslovaquia, Estonia, Hungra y Polonia. PCEs: Australia, Canad, Noruega, Nueva Zelandia y Suecia. MICs AT: Corea
del Sur, Singapur y Tailandia. Fuente: Barro-Lee (2010).
regin sera beneficioso, pues una depreciacin contracclica del tipo de cambio puede ayudar a
mitigar tanto una demanda interna ms dbil como sus costos en trminos de una tasa de empleo
menor.
La combinacin de las polticas fiscal y monetaria es ms difcil de valorar desde el punto de vista de
la igualdad. Aunque sera de esperar un aumento del gasto fiscal financiado con fondos externos en
tiempos en que la demanda privada se tambalea, la capacidad de LAC para pedir prestado de forma
contracclica todava no ha sido puesta a prueba (y, en muchos pases con riesgos crediticios
soberanos elevados o con proporciones significativas de la deuda denominada en moneda extranjera,
puede que ni siquiera sea una buena idea). En esos casos, la desaceleracin puede forzar a los
responsables de las polticas a cambiar el esquema del gasto fiscal y recortar as los ya de por s
bastante bajos niveles de inversin pblica para atraer fondos del sector privado y de esta manera
atenuar el ajuste de las pensiones y de las nminas del sector pblico. La manera en la que la
moderacin fiscal se logra de modo equitativo y sostenible plantea hoy en da el reto fiscal clave al
que se enfrenta la regin.
A su vez, el margen para unas polticas monetarias ms relajadas depender del efecto inflacionario
neto de un tipo de cambio ms depreciado, por una parte, y de la combinacin de una demanda ms
dbil con un descenso en el precio de los bienes transables (concretamente, de la inflacin de los
alimentos) por la otra. Puede que aquellos pases en los que la inflacin se encuentra continuamente
muy cerca del techo de la zona de confort del banco central tengan poca capacidad de respuesta en
este frente. Por desgracia, los mecanismos a travs de los que las polticas monetarias afectan a la
desigualdad (la inflacin, las rentas del capital) son demasiado complejos y estn poco investigados,
por lo que no podemos establecer conclusiones desde el punto de vista de las polticas.
Aunque la mayor parte de nuestro anlisis se ha basado en datos de encuestas, hemos mostrado que
incluir datos de los registros tributarios para corregir los coeficientes de Gini para tener en cuenta la
posible sub-declaracin de ingresos y la falta de respuesta por parte de los ms ricos no modifica
demasiado la historia de la desigualdad en la tranquila Colombia, aunque si dibuja un panorama ms
| 65
favorable a los ricos en la Argentina de la crisis. Sin embargo, incluso si, como hemos sostenido en
anteriores informes de esta serie, las condiciones para una crisis financiera en la regin ya no se dan,
la pregunta de cul es el efecto de los rendimientos del capital sobre la lnea que separa a los muy
ricos del resto sigue vigente. Si asumimos que el mayor desempeo de los ms ricos se debe a
aumentos del valor del capital, dichos incrementos se debern a tres factores: i) los rendimientos del
capital obtenidos; ii) el peso del factor capital (o su complementario, el peso del factor trabajo) en la
produccin total; y iii) la concentracin del capital (y, por tanto, de sus rentas).
El primer factor refleja el rendimiento total de una cartera que mezcla valores de renta fija y variable
(por ejemplo, bonos y acciones) as como activos reales (por ejemplo, bienes inmuebles) y, a la vista
de las previsiones actuales, es probable que muestre peores cifras que en los aos 2000. En segundo
lugar, aunque estamos muy lejos de entender completamente los determinantes de la evolucin del
peso del factor trabajo, un sencillo contraste basado en una regresin con datos de panel del peso
del factor trabajo sobre el crecimiento (controlando por factores variables en el tiempo mediante la
inclusin de efectos fijos de ao) muestra una relacin negativa entre ambas variables (Figura 2.15,
Paneles A y B). A juzgar por estos resultados, el factor trabajo podra estabilizarse o incluso volver a
crecer con la desaceleracin.
Finalmente, pese a que no tenemos ningn medio para medir la concentracin del capital en la
regin, nada nos impide especular. Como sealamos en nuestro informe de la primavera de 2013, la
notoria reduccin de la desigualdad de los ingresos en toda la regin hace que nos preguntemos si
esta se tradujo en una disminucin en la desigualdad de la riqueza. En otras palabras, qu parte del
aumento relativo de los ingresos de las clases baja y media se ha ahorrado para los malos tiempos (o
para la jubilacin) o se ha invertido en la educacin de los nios, en contraposicin a lo que se ha
Figura 2.15. Grfico de Variables Agregadas: Peso del Factor Trabajo en el Ingreso y
Crecimiento
Panel A. Todos los Pases
Panel B. LAC
0.15
Residuos del Peso del Factor Trabajo en el Ingreso
Residuos del Peso del Factor Trabajo en el Ingreso
0.2
0.1
-0.1
0.10
0.05
-0.05
-0.10
-0.15
-0.2
-0.2
-0.1
0.1
0.2
-0.15
-0.10
-0.05
0.05
0.10
0.15
Notas: *** denota significacin estadstica al 1%. Los pases incluidos en el Panel A son Alemania, Argentina, Australia, Austria, Blgica, Bolivia,
Brasil, Canad, Chile, China, Colombia, Corea del Sur, Costa Rica, Croacia, Dinamarca, Ecuador, Eslovaquia, Eslovenia, Espaa, Estados
Unidos, Estonia, Filipinas, Finlandia, Francia, Grecia, Guatemala, Holanda, Honduras, Hungra, India, Indonesia, Irlanda, Islandia, Israel, Italia,
Jamaica, Japn, Lituania, Luxemburgo, Malasia, Mxico, Noruega, Nueva Zelandia, Panam, Paraguay, Per, Polonia, Portugal, Reino Unido,
Repblica Checa, Repblica Dominicana, Rumania, Sudfrica, Surinam, Suecia, Suiza, Tailandia, Trinidad y Tobago, Turqua, Uruguay y
Venezuela. Los pases en el Panel B incluyen a Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Guatemala, Honduras, Jamaica,
Mxico, Panam, Per, Paraguay, Repblica Dominicana, Surinam, Trinidad y Tobago, Uruguay y Venezuela. Fuentes: Penn World Table y WDI.
consumido o, en el peor de los casos, apalancado a travs del sistema bancario para financiar un
consumo todava mayor (esto es, para gastar de antemano)? Salvo unas pocas excepciones en la
regin, el consumo de bienes duraderos (equipos de TV, vehculos) aument a expensas de la
propiedad inmobiliaria, el mecanismo de ahorro fundamental de la clase media. 29
Si esta suposicin es cierta, una posible actuacin clave de las polticas est relacionada con la
inclusin financiera de una forma muy concreta: hacer del sector financiero un mejor agente de
ahorros y de inversiones para los hogares de bajos y medianos ingresos que, en concreto, cree y
promueva instrumentos de ahorro lo suficientemente sencillos para atraer a ahorradores poco
sofisticados a los que protejan de la inflacin (o de la urgencia por consumir a falta de mejores
opciones). O, alternativamente, lograr que se financie el acceso al instrumento de ahorro
paradigmtico de la clase media, los bienes inmuebles, mediante el desarrollo de los mercados
hipotecarios.
Globalmente, el futuro prximo no es muy prometedor para los avances en igualdad de LAC, que ya
muestran signos de agotamiento. Pero, en lugar de una reversin completa, se espera un
estancamiento, ya que muchos de los determinantes clave son estructurales o se aplanaran en niveles
mucho ms altos que los iniciales. Adems, algunas polticas que ya estn llevndose a cabo (la
flexibilidad del tipo de cambio, los esfuerzos en la educacin) y otras que pueden lograrse fcilmente
(la personalizacin de los servicios financieros para los ahorradores de ingresos bajos y medios)
podran profundizar los avances, incluso en un contexto poco favorable. Por todo ello, la respuesta a
la pregunta de esta seccin es un s con condiciones, pues depende de que los responsables de las
polticas entiendan a tiempo que el nuevo entorno exige medidas novedosas. No en vano, la historia
solo se repite cuando no hay polticas.
En el informe de la primavera de 2013 nos preguntamos: es posible que, debido a que los aumentos en el ingreso de
los hogares de medianos y bajos ingresos se dedican principalmente al consumo, la redistribucin progresiva de los
ingresos, en ltima instancia, solo tienda a aumentar los beneficios empresariales (y de los accionistas corporativos) y que
esto d pie a una redistribucin regresiva de la riqueza? Desafortunadamente, no solamente existe una falta absoluta de
datos disponibles sobre la riqueza, sino que adems las rentas se miden normalmente de una manera imperfecta en las
encuestas (y los registros tributarios las miden nicamente para una pequea minora rica), de forma que es posible que
los cambios en la distribucin del capital no se detecten.
29
| 67
Apndice
Figura A.I. Curvas de Incidencia del Crecimiento para los Pases de LAC
Panel A. Argentina
Panel B. Bolivia
16%
20%
14%
15%
12%
10%
8%
6%
4%
5%
0%
-5%
2%
0%
10%
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
75
80
85
90
95
-10%
10
15
20
25
Panel C. Brasil
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
75
80
85
90
95
75
80
85
90
95
75
80
85
90
95
Panel D. Chile
7%
10%
9%
6%
8%
5%
7%
6%
5%
4%
3%
4%
3%
2%
2%
1%
1%
0%
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
75
80
85
90
0%
95
10
15
20
Panel E. Colombia
6%
12%
5%
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
4%
10%
30
Panel F. Costa Rica
14%
8%
6%
4%
2%
0%
25
3%
2%
1%
0%
-1%
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
75
80
85
90
95
-2%
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Recuperacin
Figura A.I. (Continuacin) Curvas de Incidencia del Crecimiento para los Pases de LAC
Panel G. Repblica Dominicana
Panel H. Ecuador
14%
15%
12%
10%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
5%
0%
-5%
-4%
-6%
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Recuperacin
Bonanza
Crisis
75
80
85
90
95
-10%
10
15
20
Panel I. Guatemala
25%
1%
20%
75
80
85
90
95
75
80
85
90
95
75
80
85
90
95
10%
-1%
-2%
-3%
-4%
5%
0%
-5%
-10%
-5%
-15%
-6%
-20%
5
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Recuperacin
75
80
85
90
95
-25%
10
15
20
Panel K. Mxico
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
Panel L. Nicaragua
8%
6%
6%
5%
4%
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Recuperacin
Crisis
15%
0%
2%
0%
-2%
4%
3%
2%
1%
-4%
-6%
30
Panel J. Honduras
2%
-7%
25
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
75
80
85
90
95
0%
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
| 69
Figura A.I. (Continuacin) Curvas de Incidencia del Crecimiento para los Pases de LAC
Panel M. Panam
Panel N. Per
35%
16%
30%
14%
12%
20%
25%
15%
10%
5%
0%
8%
6%
4%
2%
-5%
-10%
10%
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
75
80
85
90
0%
95
10
15
20
Panel O. Paraguay
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
75
80
85
90
95
75
80
85
90
95
Panel P. El Salvador
12%
40%
10%
30%
20%
8%
10%
0%
6%
4%
2%
0%
-2%
-10%
-4%
-20%
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
75
80
85
90
95
-6%
10
15
20
25
30
35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
Panel Q. Uruguay
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
10
15
20
25
30 35 40 45 50 55 60 65 70
Bonanza
Crisis
Recuperacin
75
Fuentes: LCRCE usando datos de SEDLAC.
80
85
90
95
Figura A.II. Canastas de Consumo a lo largo de la Distribucin del Ingreso

Panel A. Chile
Decil 2
Plutocrtica
Decil 9
15%
19%
35%
16%
23%
25%
Panel B. Colombia
Plutocrtica
Decil 9
Decil 2
25%
8%
27%
45%
14%
15%
Panel C. Ecuador
Decil 9
Decil 2
Plutocrtica
27%
11%
29%
47%
19%
19%
Panel D. Nicaragua
Decil 2
Decil 9
Plutocrtica
7%
12%
12%
43%
44%
52%
Fuentes: LCRCE usando datos de SEDLAC.
| 71
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1818 H Street, NW,
Washington, DC 20433, USA.
www.worldbank.org/laceconomist

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INFORME SEMESTRAL

Oficina del Economista Jefe Regional

DESIGUALDAD EN UNA AMRICA LATINA CON MENOR CRECIMIENTO

2014 Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento / Banco Mundial

4 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

8 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

Captulo 1: La nueva normalidad

Trin. & Tob.

Ant. & Barb.

La gran desaceleracin: perspectivas y previsiones

Miles de Millones de Dlares Constantes de 2005

Miles de Millones de Dlares Constantes de 2005

10 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

predicciones para 2014 se observa una desaceleracin similar o incluso ms pronunciada en el

PANEL B. Crecimiento Promedio del PIB

Real 2011-2014 menos 2003-2010

Real 2011-2013 menos 2003-2010

12 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

Miles de Millones de Dlares Constantes de 2005

Miles de Millones de Dlares Constantes de 2005

Qu hay detrs de la desaceleracin y cmo ha afectado esta a los pases de

14 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

Crecimiento Anual del PIB

para el Crecimiento del PIB

FIGURA 1.6. Factores Globales

PANEL D. Trminos de Intercambio

PANEL C. Precios de Materias Primas

Trigo, Cobre y Soja

16 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

FIGURA 1.7. La Gran Desaceleracin dentro de LAC

Ant. & Barb.

Trin. & Tob.

PANEL B. Incluyendo el Perodo 2009-10

Ant. & Barb.

Trin. & Tob.

FIGURA 1.8. La Gran Desaceleracin en el PIB y sus Componentes

Crecimiento Promedio de la Inversin Real

Crecimiento Promedio del Consumo Real

PANEL C. PIB y Gasto Pblico

Crecimiento Promedio del Gasto Pblico Real

FIGURA 1.9. La Gran Desaceleracin en el PIB y la Inflacin

Tasa de Inflacin Promedio 2011-13 menos 2003-2010

ltima Tasa de Desempleo 2011-13 menos 2003-2010

Tasa de Desempleo Promedio 2011-13 menos 2003-2010

Los retos de las polticas

20 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

De hecho, las previsiones de normalizacin de la poltica monetaria en el mundo desarrollado,

Unidades de Moneda Local por Dlar

FIGURA 1.11. Monedas y Tasas de Poltica Monetaria en los LAC ITs

EMBIs (Eje Derecho)

24 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

26 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

Recuadro 1: El panorama de la desigualdad: una comparacin de las bases de

Recuadro 2: La desigualdad del ingreso: definicin y fuentes

28 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

Figura B2.1. El Coeficiente de Gini y la Curva de Lorenz

completa de la parte alta de la distribucin del ingreso, pero a expensas de infrarrepresentar a la

relativos de cada grupo, dados los pesos de la poblacin y ,son entonces: =

Qu desigualdad? Datos distintos, medidas diferentes

30 | Desigualdad en una Amrica Latina con menor crecimiento

Pases Desarrollados y en Desarrollo

Panel C. Peso del Factor Trabajo y el 1% ms Rico

Peso del Factor Trabajo en el Ingreso

Recuadro 3: La importancia relativa del factor trabajo y el tratamiento de los