FORWARD DE TIPO DE CAMBIO

Descripcin de un forward
Definicin:
Un Forward de divisas es un acuerdo de comprar o vender una cantidad
especfica de una moneda a un precio determinado en una fecha futura.
Este acuerdo es obligatorio para ambas partes y normalmente se establece
el acuerdo mediante una comunicacin verbal por parte del cliente con un
trader de la mesa de Tesorera de Citibank del Per. Luego, dicho acuerdo se
documenta a travs de una confirmacin o contrato de compra / venta de
divisas a futuro.

Caractersticas y beneficios principales

Es un mecanismo que permite a las empresas cubrir el riesgo
cambiario inherente al descalce entre los activos o pasivos en una
moneda distinta a aquella en la que se refleja la contabilidad de la
compaia.
Elimina hoy la incertidumbre de futuras devaluaciones o
revaluaciones de las monedas dependiendo del riesgo que se quiere
cubrir.
Permite a la empresa concentrar su atencin en las actividades
comerciales y productivas propias del negocio despreocupndose del
riesgo de fluctuaciones en el tipo de cambio.
Permite a la empresa establecer precios de venta adecuados al saber
el costo real de la compra de materia prima que ha sido financiada en
una moneda distinta a la que se vende el producto terminado.
No existen fees en la transaccin.
La ejecucin de la transaccin y la documentacin requerida es
simple.
Al momento del cierre no hay intercambio de fondos, solo en la fecha
de vencimiento.
Que es un Forward de tipo de cambio?
Son operaciones de compra o venta de una divisa especfica, por ejemplo
dlares a una determinada fecha futura, fijando el tipo de cambio futuro al
momento de pactarse la operacin.

TIPOS DE FORWARD DE TIPO DE CAMBIO

Full Delivery Forward: Hay entrega fsica de monedas al vencimiento.

 Non Delivery Forward: Hay compensacin de monedas al

vencimiento, que se calcula entre la diferencia del t.c. forward
pactado, con el t.c. spot al vencimiento del mismo.

CARACTERISTICAS
Es un producto dirigido principalmente para empresas que
importadoras o exportadoras, venden en moneda local o sus costos
de produccin son en moneda local.
Las operaciones pactadas es un acuerdo obligatorio para ambas
partes.
Son contratos a la medida, los plazos van de 1 da a 365 das
normalmente, aunque pueden tener plazos mayores.
Los contratos no son transferibles, ni negociables.
VENTAJAS

Permite una cobertura de riesgo cambiario.

La empresa puede fijar sus costos.
Mejora el riesgo de la empresa ante la fluctuacin del tipo de cambio.
Ayuda a la elaboracin de presupuestos ms reales.
Permite a la empresa concentrarse en su negocio.
No tiene costos adicionales.

DESVENTAJAS
Utiliza un porcentaje de su lnea crdito global (Riesgo equivalente).
REQUISITOS PARA HACER UN FORWARD DE TIPO DE CAMBIO
Debe tener aprobada un lnea de crdito para este tipo de
operaciones.
Firmar un contrato Marco por un ao.
Firmar un contrato especfico por cada operacin pactada.
Cmo se determina el nivel de un forward?
Para obtener el tipo de cambio forward del Sol / Dlar a una fecha
determinada, es necesario contar con informacin de las tasas en Soles y
Dlares al plazo de la operacin. El T.C forward ser mayor o menor al spot
dependiendo del diferencial de las tasas de inters en estas dos monedas.
T.C Spot: 3.10
Plazo: 30 das
Tasa de inters en S/. a 30 das. 4.80%

 Tasa de inters en USD a 30 das. 5.00%

CLCULO DE UN FORWARD DE TIPO DE CAMBIO

Forward USD/PEN COMPRA

Forward USD/PEN VENTA

Donde:

TC FWD: Tipo de cambio futuro del Forward TC

SPOT : Tipo de cambio del da que se pacta el Forward
ia pen : Tasa activa efectiva anual en soles
ip pen : Tasa pasiva efectiva anual en soles
ia usd : Tasa activa efectiva anual en dlares
ip usd : Tasa pasiva efectiva anual en dlares

 N : Das del Forward ( tiempo del contrato)

360 : Base anual

Ejemplo 1: Cuando el Banco Compra Forward

Caso de un exportador peruano que vende artesanas al mercado
norteamericano en dlares, que los recibe 60 das posterior al da de
embarque, y los costos de produccin estn en soles.
Tipo de cambio Forward a 60 das

En este caso el cliente es beneficiado dado que el tc al vencimiento

fue menor del pactado. (tc prom. c/v Reuter 11.00 am 3.138).

Ejemplo 2: Cuando el Banco Vende Forward

Caso de un importador de juguetes que vende en el mercado peruano
en soles y tiene costos de venta en dlares, que sern pagados a 90
das, y busca fijar su margen de venta.
Tipo de cambio Forward a 90 das

El tc al vencimiento no ha beneficiado al cliente, pero le permiti

determinar su margen de ganancia. (tc prom.c/v Reuters 11.00 am
3.126)

Cliente compra USD (lado del importador) Grfico explicativo

Ej. La empresa XYZ recibe 100% de sus ingresos en Soles, pero en 30 das
va a necesitar USD 100,000 para comprar mercadera de un proveedor del
extranjero . En este escenario, la empresa tiene una exposicin cambiaria
debido a que, en el caso en el que el tipo de cambio del Sol contra el Dlar,

se devale (el tipo de cambio Sol / Dlar suba), debern al vencimiento

comprar cada Dlar pagando una mayor cantidad de Soles. Para eliminar
este riesgo y esta incertidumbre, la empresa puede entrar en un acuerdo
con Citibank, para que este le venda Dlares a un tipo de cambio
preacordado, es decir al T.C Fwd. Esta cobertura genera el siguiente efecto
financiero:
T.C Spot: 3.1000
T.C Fwd: 3.0995
Plazo: 30 das
Monto: USD 100,000

Al cerrar una operacin de forward, el

cliente se asegura al vencimiento,
comprar cada Dlar entregando 3.0995
Soles. Es decir, para recibir los USD
100,000, tendr que entregar 309,950
Soles.

Mediante esta cobertura:

1. El cliente elimina el riesgo de
que al vencimiento el cambio Sol
/ Dlar est por encima del tipo
de cambio fwd de 3.0995.
2. 2. Sacrifica el posible beneficio
que lograra si es que en la fecha
de compra de los Dlares el tipo
de cambio est por debajo del
3.0995.
Cliente vende USD (lado del exportador) - Grfico explicativo
Ej. La empresa ABC es exportadora y tiene ingresos en USD. Sus gastos
corrientes sin embargo (planillas, pago a proveedores, gastos operativos,
pago de impuestos), son todos en Soles. La empresa por ello necesita en 30
das salir a vender USD 250,000 y obtener los Soles para cubrir sus
obligaciones en moneda local. Para eliminar este riesgo y esta
incertidumbre, la empresa puede entrar en un acuerdo con Citibank, para
que este le compre sus Dlares a un tipo de cambio preacordado, es decir al
T.C Fwd. La cobertura genera el siguiente efecto financiero:

T.C Spot: 3.1000

T.C Fwd: 3.0995

Plazo: 30 das
Al
cerrarUSD
una 250,000
operacin de forward,
Monto:
el cliente se asegura recibir al
vencimiento, 3.0995 Soles por
cada Dlar, es decir: S/.
774,875.00.
Mediante esta cobertura:
1. El cliente elimina el riesgo de
que al vencimiento el tipo de
cambio Sol / Dlar est por
debajo de 3.0995.
2. Sacrifica la posibilidad de recibir
al vencimiento ms Soles por
cada Dlar vendido en caso el
tipo de cambio est por encima
de 3.0995

STRIP
DEFINICION
Trmino utilizado en finanzas, bancos, ttulos y valores financieros, nombre
que reciben los bonos segregados.
Son bonos u obligaciones del Estado en los que es posible la segregacin de
sus cupones y el principal, con lo que aparecen ttulos con rendimiento
implcito que se negocian de forma separada.
CONCEPTO
RIPS (del ingls Separated Trading of Registered Interest and Principal), o
segregables. Un bono segregable es aquel que incorpora la posibilidad de
separar los cupones de los ttulos de deuda para poder negociarlos por
separado del ttulo, a travs de los denominados strips.
El strip es un instrumento de deuda pblica que transforma un activo de
rendimiento explcito como un bono u obligacin, en una serie de valores de
rendimiento implcito o bonos cupn cero, cuya fecha de vencimiento y
valor de reembolso coinciden con los de los cupones y principal del activo
principal segregado. Los strips son una forma de cubrir la demanda de
deuda pblica sin necesidad de aumentar la variedad de valores emitidos
por el Tesoro.

Permiten realizar la operacin inversa a la descrita, esto es, reconstruir el

activo original a partir de los bonos cupn cero procedentes de su
segregacin.
Jurdicamente se basa en la separacin del usufructo (cupones) y la nuda
propiedad (principal). Para llevar a cabo esta operacin es preciso contar
con la intermediacin de entidades financieras especializadas, ya que el
Tesoro slo emite los ttulos al completo (sin segregacin).
Concretamente, segn la normativa legal al respecto, sern susceptibles de
segregacin los valores de Deuda Pblica que cumplan los requisitos
siguientes:

Ser valores de renta fija con cupn explcito.

Ser emitidos por el Estado o las Comunidades Autnomas.
Ser emitidos en el Mercado de Deuda Pblica en Anotaciones.
Ser emitidos a un plazo no inferior a 3 aos.
Haber sido autorizada la negociacin separada de principal y
cupones por el Ministro de Economa y Hacienda. La
autorizacin debe referirse a cada valor especfico, identificado
por su correspondiente referencia de emisin, pudiendo
establecerse un importe unitario mnimo para la negociacin
de los activos financieros al descuento u otras especificaciones
tcnicas que faciliten el control tributario de los rendimientos.

El bono segregable relaja las tensiones del mercado de renta fija debido a
que incrementa la flexibilidad y el nmero de posibilidades de inversin (es
como si hubiera ms activos negociados) a la vez que exime al Estado de
lanzar sucesivas emisiones de bonos para cubrir la demanda de los
inversores.

El mecanismo de esta operacin implica que el inversor puede adquirir el

cupn de un bono, pero como si se tratara de un ttulo independiente. La
rentabilidad se determina mediante la diferencia de precios, es decir, entre
el valor de compra y el valor de venta del cupn segregable.

Caractersticas de un strip de deuda

Posibilidad de separacin, esto es, se puede dividir cada bono en
x valores que se llaman strips, uno por cada pago que la posesin
del bono d derecho a recibir. De esta forma, de un Bono a 5 aos
podran obtenerse 6 strips: uno por cada pago de cupn anual o el
pago de rendimientos anual, y un sexto por el principal , al cabo de
los 5 aos.

 Su tratamiento fiscal es ms favorable en el Impuesto sobre

Sociedades: el cupn de los Bonos y Obligaciones del Estado
segregables no est sujeto a retencin, y tampoco sufren retencin
los rendimientos generados por los bonos cupn cero (strips)
procedentes de su segregacin.

Otra particularidad de la adquisicin separada de un bono segregable, es la

referida al beneficio que puede obtener el inversor con unos precios ms
competitivos a medida que el vencimiento del bono segregable se aleje en
el tiempo. Por esta razn, el precio de un cupn concreto de un Bono
segregable a 10, 20 y 30 aos, ser ms barato para el bono a 30 aos que
para el bono a 20 aos y para el bono a 10 aos, respectivamente.
Para determinar este precio se puede utilizar la siguiente expresin para un
cupn de un ao determinado t:
Siendo:

Cupn = Valor nominal.

r = tipo de inters del bono en tanto por uno.
t = el ao de percepcin del cupn.

EJEMPLO: BONO SEGREGABLE O STRIP DE DEUDA.

Un inversor decide comparar, mediante el ltimo cupn de cada bono, cul
de los tres bonos emitidos a 10, 20 y 30 aos le va a proporcionar mayor
beneficio. Los tres bonos han sido emitidos con el mismo cupn (6%), su
nominal es 100 euros y no hay comisiones (en su caso se incluiran en el
precio de adquisicin y minoraran el valor de venta).
As, para cada bono, pagara por cupn:Precio de compra = Cupn o valor
nominal / (1 + r)t.

Bono.10 = 100 / (1 + 0.06)10 = 55,8 euros.

Bono.20 = 100 / (1 + 0.06)20 = 31,18 euros.

Bono.30 = 100 / (1 + 0.06)30 = 17,41 euros.

Como puede observarse, el inversor se decantara por elegir el cupn del
Bono.30 en igualdad de condiciones ya que pagara por l casi la quinta
parte de lo que pagara por el del Bono.10 y recibira el nominal que es el
mismo para ambos cupones. No obstante, es necesario hacer dos
salvedades: en primer lugar no es lo mismo un milln de euros a recibir en
10 aos, que en 30. La prdida de poder adquisitivo debida a la inflacin
junto con la necesaria consideracin de estas cantidades como capitales
financieros (por lo que no pueden compararse directamente sin aplicar
previamente las tcnicas de actualizacin y descuento) resta rentabilidad
real al Bono.30.
Si se supone que se realiza una operacin similar a la anterior para tres
Bonos segregables, emitidos a 10, 15 y 30 aos y con cupones,
respectivamente, emitidos al tipo medio de sus correspondientes subastas:
4.394%, 4.760% y 5.356%. El inversor se plantea la posibilidad de adquirir
el cupn 5 y mantenerlo hasta vencimiento.
Que bono elegira?.
Bono.10 = 100 / (1 + 0.04394)5 = 80,65 euros.

Bono.15 = 100 / (1 + 0.04760)5 = 79,25 euros.

Bono.30 = 100 / (1 + 0.05356)5 = 77,03 euros.

De nuevo se observa la flexibilidad de un bono segregable. El inversor
continuara decidiendo la inversin en el bono a 30 aos que le proporciona
un mayor beneficio relativo en el quinto ao, sin tener que estar
supeditado a los vaivenes del mercado o del propio activo si ste cotiza en
mercados secundarios.

Letra del tesoro publico

DEFINICION
Las letras son instrumentos de deuda emitidas por el Tesoro Pblico en
representacin de la Repblica del Per y se venden al descuento. Por tanto,
la ganancia que se obtiene proviene de la diferencia entre el precio
descontado que se paga al adquirirlas y el valor facial (precio a la par) con
el que se redimen a su vencimiento .

CONCEPTO
Las letras del Tesoro son ttulos de deuda pblica (renta fija) a corto plazo
emitidos al descuento por el Tesoso del Estado como modo de financiacin y
que supone para su poseedor la ganancia de intereses fijos durante la
duracin del mismo hasta su vencimiento.
El pas o gobierno que emite deuda pblica con las letras del Tesoro busca
hacerse con fondos desde los mercados comprometindose a su devolucin
junto a intereses previamente establecidos. Por la naturaleza de estos
activos financieros, es comn que los intereses a cobrar de forma anual
sean normalmente fijos y su importe y la fecha de cobro estarn
previamente especificados al inicio.
Este tipo de activos financieros pblicos cuentan con un nivel de riesgo
sustancialmente menor que otros procedentes del mbito privado, por lo
que simultneamente las letras del Tesoro poseen niveles de rentabilidad
ms bajos. Se consideran de los activos financieros con menor riesgo que
existen en el mercado. Por otro lado, esta herramienta es el principal
instrumento con el que cuenta un pas para obtener renta en el corto plazo
a cambio de los correspondientes sus intereses. No suelen ofrecer cupones
anuales debido a su corto plazo.

Plazos de emisin de las letras del Tesoro

En el mercado primario el Tesoro Pblico las emite inicialmente a los plazos
de vencimiento referenciales de 3, 6, 9 y 12 meses. Los plazos de 3 y 9
meses se emiten los primeros martes de cada mes y los plazos de 6 y 12
meses se emiten los tercer martes de cada mes. Luego en el mercado
secundario se pueden vender y comprar por el plazo remanente que tengan
en cualquier momento.
Monto mnimo que necesario para adquirir letras del Tesoro
Cada letra tiene un valor facial de S/. 100.00 (Cien y 00/100 Nuevos Soles) y
podrn ser emitidos, comprados o vendidos por su monto facial total en
mltiplos de S/. 100.00. Por ejemplo, una letra a 12 meses que se emita a
un rendimiento efectivo anual de 4%, inicialmente se vende a S/. 96,15
(precio descontado). A su vencimiento, el Tesoro paga el valor facial (S/.
100).

Podr vender las letras del Tesoro que compr antes que venzan?
S. La Superintendencia de Mercado de Valores (SMV) se encargar de vigilar
que todos los mecanismos centralizados de negociacin de deuda pblica
cumplan con los requisitos mnimos establecidos para asegurar una
competencia transparente en la compra y venta de letras del Tesoro en el
mercado secundario, aprobando sus reglamentos internos y supervisando
las operaciones que en ellos se realicen.

Ventaja frente a los depsitos a plazo

La principal ventaja es el menor riesgo de crdito relativo. El riesgo que se
asume al comprar las letras es el riesgo soberano de la Repblica del Per,
el cual siempre ser menor que el de cualquier entidad financiera que emita
depsitos a plazo en el pas.

Comprar letras del Tesoro en el mercado primario

Actualmente se puede hacer a travs de las entidades de valores que
legalmente se han constituido como sociedades agentes de bolsa (SAB),
inscribindose como clientes a travs de una cuenta en CAVALI (Registro
Central de Valores y Liquidaciones). Paso seguido se puede participar a
travs de ellas con propuestas competitivas en cualquier subasta de letras,
escogiendo el plazo preferido, la cantidad de letras a adquirir y el
rendimiento que se quiere ganar. En la subasta se determina quines se
adjudican las letras que se emitan, en funcin al monto y rendimiento que el
Tesoro desee aceptar. En el futuro tambin se podr adquirir letras del
Tesoro por Internet, pero con propuestas no competitivas.

Diferencia entre propuestas competitivas y no competitivas

En las propuestas competitivas el inversionista/ahorrista indica tanto un
nmero de letras (monto a invertir) como el rendimiento con el que est
dispuesto a participar. En cambio, en las propuestas no competitivas slo se
indica un determinado nmero de letras, aceptando de antemano ganar el
rendimiento promedio ponderado que resulte de la subasta respectiva.

Cobrar mis letras del Tesoro al vencimiento

Las letras del Tesoro automticamente sern canceladas al vencimiento por
el Ministerio de Economa y Finanzas a travs de CAVALI, o la entidad que
haga sus veces, a cada uno de los titulares de dichos valores.

Ventajas adicionales de las letras del Tesoro

Actualmente el rendimiento de las letras es ms alto que el de los depsitos
a plazo con similares vencimientos y no tienen el castigo de menores
intereses si se venden antes que venzan. Otra ventaja es que no estn tan
expuestos a los cambios en los mercados financieros como sucede con los
instrumentos de renta variable (por ejemplo las acciones). De hecho, si el
inversionista/ahorrista se queda hasta el vencimiento, siempre recibe todo
lo que tena.

Acciones
DEFINICION
Las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital social de
una sociedad annima. Estas partes son posedas por una persona, que
recibe el nombre de accionista, y representan la propiedad que la persona
tiene de la empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que le pertenece
al accionista.
Poseer acciones de una compaa confiere legitimidad al accionista para
exigir sus derechos y cumplir con sus obligaciones.
Entre otros derechos podemos mencionar: ejercer el voto en la Junta de
Accionistas, exigir informacin sobre la situacin de la empresa o vender las
acciones que posee.
Entre otras obligaciones, el accionista tendr tambin que soportar las
prdidas, si durante un periodo la empresa no obtiene buenos resultados.

CONCEPTO
Una accin en el mercado financiero es un ttulo emitido por una sociedad
que representa el valor de una de las fracciones iguales en que se divide su
capital social. Las acciones, generalmente, confieren a su titular, llamado
accionista, derechos polticos, como el de voto en la junta de accionistas de
la entidad, y econmicos, como participar en los beneficios de la empresa.1
Normalmente las acciones son transmisibles sin ninguna restriccin, es
decir, libremente.
Como inversin, supone una inversin en renta variable, dado que no tiene
un retorno fijo establecido por contrato, sino que depende de la buena
marcha de la empresa.
Tipos de acciones
Dentro de los distintos tipos de acciones que existen, vamos a hablar de las
ms comunes:

 Acciones ordinarias: Son las acciones normales.

Acciones preferentes: En esta clase, los accionistas poseen un
derecho superior para cobrar el dinero derivado de la adquisicin de
las mismas, incluso antes de realizar el reparto de dividendos a los
socios, si as se hubiera decidido.
Acciones sin voto: Confieren al accionista derechos econmicos (el
cobro de dividendos) pero no otro tipo de derecho, como el de ejercer
el voto en una Junta.
La compra de acciones en la actualidad
Hace algunos aos, la adquiscin de acciones se consideraba reservada a
los grandes patrimonios, pero en la ltima dcada las familias se estn
interesando en este tema.
De hecho, las familias espaolas en su conjunto representan un altsimo
porcentaje de las adquisiciones de inversiones financieras.

Bonos
DEFINICION
Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados tanto por
entidades privadas como por entidades de gobierno. El bono es una de las
formas de materializarse los ttulos de deuda, de renta fija o variable.
Pueden ser emitidos por una institucin pblica (un Estado, un gobierno
regional o un municipio) o por una institucin privada (empresa industrial,
comercial o de servicios). Tambin pueden ser emitidos por una institucin
supranacional (Banco Europeo de Inversiones, Corporacin Andina de
Fomento, etc.), con el objetivo de obtener fondos directamente de los
mercados financieros. Son ttulos normalmente colocados a nombre del
portador y que suelen ser negociados en un mercado o bolsa de valores. El
emisor se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses.
El dinero o fondo que se obtenga se puede prestar a instituciones por un
periodo definido y a una tasa de inters fija.

CONCEPTO
Los bonos son valores de contenido crediticio, nominativos, representados
mediante anotacin en cuenta y libremente negociables. Son emitidos por la
Repblica del Per, representada por el Ministerio de Economa y Finanzas
(MEF) a travs de la Direccin General de Endeudamiento y Tesoro Pblico
(DGETP). Los bonos emitidos localmente son denominados Bonos
Soberanos.

Tipos de bonos

Bono canjeable: Bono que puede ser canjeado por acciones ya

existentes. No provoca ni la elevacin del capital ni la reduccin de
las acciones.
Bono Convertible: Bono que concede a su poseedor la opcin de
canjearlo por acciones de nueva emisin a un precio prefijado. Ofrece
a cambio un cupn (una rentabilidad) inferior al que tendra sin la
opcin de conversin.
Bono cupn cero: Ttulo que no paga intereses durante su vida,
sino que lo hace ntegramente en el momento en el que se amortiza,
es decir cuando el importe del bono es devuelto. En compensacin,
su precio es inferior a su valor nominal.
Bonos del Estado (Espaa): Ttulos de deuda pblica de Espaa
a medio plazo (2-5 aos). Su nominal es de 1.000 euros y el pago de
los intereses se realiza anualmente. Adems de los Bonos, el Estado
Espaol emite otros valores parecidos.
Bono de caja: Ttulos emitidos por una empresa, que se
compromete a reembolsar al vencimiento fijado el prstamo pactado;
los recursos obtenidos con la emisin de estos bonos se dedican a las
necesidades de tesorera de la empresa.
Strips: Algunos bonos son "strippables", o divididos, puede
segregarse el valor del bono en cada uno de los pagos que se
realizan, distinguiendo bsicamente los pagos en concepto de
intereses (cupones) y el pago del principal, y negociarlos por
separado.
Bono de deuda perpetua: Son aquellos que nunca devuelven el
principal, (esto es, el nominal del bono, que generalmente coincide
con la inversin inicial), sino que pagan intereses (cupones)
regularmente de forma indefinida. Son los ms sensibles a
variaciones en el tipo de inters.
Bonos basura: Que se definen como ttulos de alto riesgo y baja
calificacin, que ofrece, en contrapartida, un alto rendimiento.
Bono simple: Son aquellos que representan una deuda para la
empresa que los emite y para el inversor con un derecho de cobro de
capital e inters. El tenedor de un bono simple se constituye en
acreedor de la empresa emisora.
Bono de prenda.

Riesgo del bono

Dentro del bono se encuentra el riesgo asociado, podemos distinguir
fundamentalmente entre:
Riesgo de mercado: que vare el precio del bono por variacin en los
tipos de inters del mercado.

 Riesgo de crdito: posibilidad de que el emisor del bono no

pueda/quiera (en caso de repudio) hacer frente a los pagos derivados
de dichos instrumentos de renta fija.
Riesgo de inflacin: al vencimiento del bono, existe la posibilidad de
que la inflacin haya hecho mella en el retorno del bonista.
Tambin son muy comunes en los mercados emergentes los bonos
amortizables, o del ingls sinking fund. La particularidad que tiene este
instrumento, es que va retornando el nominal o capital adeudado en cuotas
o mediante un programa de amortizaciones. A medida que se concretan las
amortizaciones, el nominal va disminuyendo al igual que los intereses ya
que los mismos, siempre se calculan sobre nominal o capital adeudado o
residual.
A la hora de firmar un Bono , sin embargo es recomendable leer
detenidamente las condiciones que se encuentran inscritas en el documento
que lo identifica. Entre las cosas que deben estudiarse detenidamente
estn:
La maduracin: Indica la fecha en la que deber saldarse la deuda,
generalmente responde a un rango que puede ir de uno a treinta
aos, pero siempre depende del tipo de bono del que se trate;
El contrato: Al existir una cantidad indeterminada de bonos
diversos, tambin la hay de contratos; en ellos se especifica la
obligacin de cada parte y las condiciones del pago, entre otros
detalles importantes de la transaccin;
Los intereses: Pueden ser fijos o variables y en base a esto
tambin depende el periodo de tiempo con el que se cuenta para
pagarlos;
*Las tasas tributarias: Dependiendo del tipo de bono estas tasas
pueden variar; en algunos casos los intereses se encuentran libres de
impuestos y en otros no.

Bonos soberanos
El trmino bono soberano hace referencia a los bonos que emite el
gobierno de un pas. Y la razn por la que los gobiernos emiten este tipo
de bonos no es otra que obtener dinero para financiar servicios
gubernamentales y dficits presupuestarios. Estos bonos se pueden
emitir con diferentes intereses nominales y con plazos de vencimiento
distintos.
Los bonos soberanos y los bonos del tesoro estn directamente
relacionados ya que estos ltimos son un tipo de bono soberano que fija
el plazo de la deuda en un perodo superior a diez aos. En Estados

Unidos, los bonos soberanos tambin son conocidos como Treasury

Bills. La inversin en bonos del tesoro de Estados Unidos se considera la
ms segura, por eso los tipos de inters siempre sern ms bajos que en
cualquier otra deuda negociada.
Los bonos soberanos estn considerados como los ms seguros del
mercado (puesto que tienen el respaldo de los gobiernos centrales) y,
por lo tanto, los de mayor calidad. Estos bonos son los elegidos por
muchos inversores, convirtindose en objeto de sus compras y sus
ventas. El apoyo del gobierno es lo que hace que estos bonos sean de
alta calidad, por el escaso riesgo de impago que suponen. Pero en
cuanto la probabilidad de un pas de afrontar un pago disminuya,
entonces aumenta la prima de riesgo.
El problema reside en la manera de analizar la capacidad de pago que
tiene un pas. El indicador bsico que nos indica el riesgo pas es la
diferencia entre las tasas de intereses que pagan los bonos (en dlares)
emitidos por pases en vas de desarrollo, y los Treasury Bills de
Estados Unidos, considerados libres de riesgo. Y esta diferencia
(conocida como spread) es la que se identifica con la posibilidad de
que el gobierno que emite la deuda incumpla el pago de sus
obligaciones. Siguiendo el esquema lgico, cuanta mayor sea la
inseguridad en el pago de la deuda, mayor ser el inters que se deber
pagar, es decir, que los bonos que supongan un riesgo alto de impago,
se les impondr unas condiciones de pago ms duras con unos intereses
ms elevados, traducindose en una prima de riesgo elevada, que es el
resultado del coste del incumplimiento de pago.
La inversin en bonos soberanos parece tener ms ventajas que
desventajas, sobre todo si tenemos en cuenta que el gobierno central del
pas respondera al pago. La dificultad llega en perodos de crisis, donde
debemos evaluar con mayor cautela esta capacidad de afrontar el pago
de los distintos pases.
Emisor o contraparte
La Repblica del Per.
Unidad responsable
El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), en representacin de la
Repblica del Per, a travs de la Direccin General de Endeudamiento y
Tesoro Pblico (DGETP).
Registro, transferencia y custodia
El registro de propiedad de los titulares de los bonos, as como la
transferencia y custodia de dichos valores, se refleja exclusivamente en
las anotaciones en cuenta que mantiene el Registro Contable que

administra CAVALI S.A. ICLV (en adelante CAVALI), o la entidad que haga
sus veces. Los bonos se listan en la Bolsa de Valores de Lima.
Categora de los bonos
Los bonos son valores que representan obligaciones directas, generales e
incondicionales del Emisor. Su pago constituye una obligacin que tiene
el mismo nivel de prioridad que las deudas preferentes del Emisor de
igual naturaleza, no aseguradas ni subordinadas.
Los bonos son instrumentos del tipo bono convencional, es decir, tienen
cupones fijos ms el pago del principal al final, salvo en la eventualidad
que expresamente se indique otro tipo de caractersticas.
Plazo al vencimiento
La fecha de redencin de los bonos ser la que la Unidad Responsable
haya determinado al momento de su primera emisin. El plazo al
vencimiento de los bonos ser el que efectivamente exista entre la fecha
de liquidacin de la operacin resultante de la adjudicacin de bonos en
el marco de las subastas efectuadas por la Unidad Responsable o
resultante de la negociacin efectuada en los mecanismos centralizados
de negociacin autorizados y la fecha de redencin del respectivo bono.

Futuros
Un futuro es un contrato muy similar a un forward, con la diferencia de
que no se acuerda directamente entre dos partes sino que a travs de
una bolsa organizada, lo que obliga a que los contratos sean
estandarizados.
Un contrato futuro es muy similar a un forward, con la diferencia de que
el futuro se negocia con contratos estndares para todas las operaciones
que prevean los mismos trminos contractuales y la suscripcin de stos
se lleva a cabo en bolsas organizadas y no directamente entre dos
contrapartes.
Un inversor puede situarse en dos posiciones a la hora de contratar un
futuro, se dice que abre un posicin larga (long) cuando compra
futuros, y una posicin corta (short) cuando vende futuros. Los futuros
se
caracterizan
en
que
tanto
comprador
como
vendedor
tienen obligaciones:
El comprador tiene la obligacin de comprar el activo subyacente
abonando su precio en la fecha establecida.
El
vendedor
tiene
la obligacin
de
vender
el activo
subyacente recibiendo su precio en la fecha establecida.

Esta obligacin solo es requerida en el momento del vencimiento

del contrato pero hay que sealar que no es necesario llegar a
vencimiento (de hecho slo el 98% llegan a su vencimiento), pues
puede cerrarse una posicin mediante la operacin contraria (vender en
el caso de estar de largo y comprar en el caso de estar de corto)
obteniendo los beneficios o prdidas correspondientes.

En dichos contratos se especifican los siguientes elementos:

Precio de entrega, que es el precio pactado para intercambiar el

activo.
Fecha de vencimiento del contrato.
El activo sobre el cual se har el contrato, lo que se conoce como el

activo subyacente.
El lugar en que se har la entrega de dicho activo.
La cantidad del activo subayacente estipulada por contrato, conocida

como nocional.
Por ejemplo, tomemos el caso de un exportador que ha vendido
productos en el exterior, por los cuales recibir el pago de un milln de
dlares de Estados Unidos, en tres meses ms. Si el precio del dlar en el
mercado de futuros en un momento determinado est en $560, l podr
asegurar ese mismo precio para cuando reciba los dlares de sus
clientes extranjeros.

Suponiendo que el exportador decida protegerse del riesgo de tipo de

cambio, deber suscribir un nmero adecuado de contratos hasta cubrir
la cantidad de un milln de dlares.
Por ejemplo, si el nocional de cada contrato futuro es de USD 10.000,
deber suscribir 100 contratos.
Sin embargo, en el ejemplo se dan por cumplidas varias condiciones
para que la proteccin sea adecuada, las que deben tenerse en cuenta al
momento de realizar la operacin:
Que en el mercado de futuros se negocien contratos que venzan justo
en la fecha en que el exportador recibir las divisas. Si los contratos
que se negocian en ese mercado vencen antes o despus de esa
fecha, la proteccin ser imperfecta (mientras ms amplia sea la
diferencia entre esos plazos, ms imperfecta ser la proteccin).
Que el nocional del contrato sea un mltiplo aproximado del monto a
cubrir. Por ejemplo, suponiendo que el nocional del futuro de dlar es
de US$ 10 mil, si lo que se va a cubrir es US$1 milln, se negociaran
100 contratos y la proteccin sera perfecta; en cambio, si la cantidad
a cubrir fuera de US$ 205.000, se tendra que decidir entre negociar
20 21contratos y en ambos casos habra un cierto grado de
imperfeccin en la cobertura.
Que el activo subyacente del futuro sea el mismo que el activo cuya
variabilidad de precio se desea cubrir. En el ejemplo, la moneda que
se recibe es la misma que la que se negocia en el mercado de
futuros (dlares de Estados Unidos), por lo que la cobertura sera
bastante simple; sin embargo, si el pago por la mercancas fuese en
Euros y la moneda que se negocia en el mercado de futuros fuese
Dlar, la proteccin con futuros sera ms compleja y, eventualmente,
habra que aceptar un cierto grado de imperfeccin.
Como se puede notar, los contratos futuros suelen ser ms simples que
los forwards puesto que al ser negociados en bolsa, la suscripcin de
contratos futuros es ms sencilla. No obstante, ofrecen menos
flexibilidad para realizar coberturas, porque las caractersticas de los
contratos negociados en bolsa pueden diferir de las que se requieren
para hacerla.
Otra diferencia importante es que la suscripcin de un contrato futuro
siempre requiere de un desembolso inicial para constituir un garanta
que se denomina "cuenta de margen" y, eventualmente, desembolsos
adicionales para ajustar dicha cuenta a variaciones en el precio de
mercado del futuro (los forward tambin pueden contener clusulas que
prevean ese tipo de garantas, pero ello depende de lo que acuerden las
partes).

Futuros de divisas
El mercado forex global es el mercado ms grande del mundo con ms
de 4 trillones de dlares comerciados diariamente. No obstante, el
mercado forex no es la nica forma en la que se puede participar en el
mercado internacional de divisas. Existen otras opciones como
los futuros sobre divisas cuyo mercado opera diariamente una media de
100 billones de dlares. Los futuros sobre divisas son contratos de
futuros en los que el producto es la tasa de intercambio entre dos
divisas.
Qu son los futuros sobre divisas?
Los futuros sobre divisas con contratos establecidos entre dos partes
para comprar o vender una cantidad determinada de una divisa a un
precio establecido en una fecha futura. Los futuros sobre divisas fueron
realizados por primera vez por Chicago Mercantile Exchange (CME
Group).
En que consisten los Futuros sobre divisas?
Bsicamente se trata de contratos establecidos entre dos partes
(comprador y vendedor) para efectuar la compra o la venta de una
cantidad especfica de una divisa a un precio determinado en una fecha
futura. Estos contratos de Futuros fueron utilizados por primera vez por
la Chicago Mercantile Exchange (CME Group), que es uno de los
mayores mercados financieros a nivel mundial en donde se negocia todo
tipo de instrumentos financieros, incluyendo derivados como los Futuros.
Actualmente los contratos de Futuros sobre divisas con mayor volumen
de negociacin son los del EUR/USD, aunque poco a poco aumentan los
contratos sobre otros pares de divisas. Un punto importante a destacar
es que en la actualidad existen los llamado E-Micro Forex Futures que
consisten en contratos de Futuros basados en divisas con un volumen 10
veces menor al de los contratos normales.
A diferencia del mercado spot Forex donde los contratos son negociados
por medio de brokers de Forex, bancos y otros proveedores de liquidez,
los contratos de Futuros sobre divisas se comercializan en bolsas, lo cual
significa que el precio est centralizado (sin embargo refleja el precio
principal del mercado Forex a nivel mundial). Esta es una diferencia
importante con respecto al mercado spot, ya que el precio es
practicamente igual al operar con Futuros sobre divisas sin importar que
broker emplee el trader para realizar sus transacciones. Actualmente el
mercado que ofrece mayor liquidez y volumen de transaccin en Futuros
sobre divisas es el Chicago Mercantile Exchange (CME Group) seguido
por los siguientes:

 NYSE Euronext
Tokyo Financial Exchange (TFX)
Bolsa

de Valores,
(BM&FBovespa).

Mercancas

Futuros

de

Brasil

Pares de divisas con mayor volumen de transaccin en los

mercados de Futuros de divisas
Los pares de divisas ms empleados en contratos de Futuros son aquellos
formados por las divisas de las economas ms importantes del planeta
(G10), incluyendo Estados Unidos, la Comunidad Europea (Euro), Japn,
Australia y el Reino Unido por ejemplo, en este caso los tipos de contratos
ms comunes son los E-mini y E-micro.
En el siguiente cuadro se indican los contratos de Futuros sobre divisas ms
comunes y con mayor volumen de transaccin junto con sus caractersticas
ms importantes, incluyendo smbolo, tamao del contrato, valor del tick e
incremento mnimo del precio.

Las especificaciones de los contratos

Los contratos de futuros debe incluir lo trminos en los que se realiza el
contrato (evidente) y entre estas especificaciones deben estar el tamao
del contrato, el precio mnimo de incremento y el correspondiente valor
del tick. Estas especificaciones son necesarias para que el trader o
inversor pueda determinar el tamao de su posicin, los requerimientos
de capital as como los beneficios y prdidas potenciales de la operacin.
Tomemos como ejemplo los datos para un contrato de futuro sobre
EUR/USD mostrados en la tabla superior. De acuerdo a estos datos, si
comercias con 1 contrato sobre el EUR/USD de compra a 1.2568 y precio

se mueve a 1.2570, representar un valor de 25 USD a favor del trader

(cada tick es de 0.0001 (o pip) y tiene un valor de 12.5 USD).
Resolucin de un contrato de futuros sobre divisas
Principalmente hay dos formas en las que un contrato de futuros sobre
divisas es resuelto. La mayora de los traders realizan la compensacin
de su posicin original antes del final del ltimo da de finalizacin del
contrato, es decir, toma una posicin opuesta del mismo tamao, lo que
implica el cierre de la posicin original y el beneficio o la prdida
resultante es tomada o sumada de la cuenta del trader.
La otra forma ms comn, an en mucha menor medida, en la que el
contrato es resuelto es manteniendolo hasta de finalizacin, momento en
el que se ha de proceder a la formalizacin de lo pactado. Muy pocos
contratos de futuros sobre divisas implican a un comprador y a un
vendedor. Lo ms usual es que la contraparte del trader sea un banco o
casa de cambio en la que incluso puede darse fsicamente la compra y
venta pactada con el broker de futuros.
Contratos de futuros versus contratos a plazo
La liquidacin diaria de apuestas sobre los valores a futuros significa que
un contrato de futuros es equivalente a la celebracin de un contrato a
plazo cada da y ala liquidacin de cada contrato a plazo antes de
celebrar otros , teniendo en consideracin que las operaciones a plazo y
a futuro son para la misma fecha futura de entrega. El ajuste diario de
cuentas de margen del mercado a futuro significa que cualquier pedida o
ganancias se consideraran realizadas cuando ocurren, sobre la base de
un ciclo diario.
Opciones
Una opcin es un derecho mas no una obligacin de comprar o vender
unas divisas a un precio determinado en una fecha futura. Por adquirir
este derecho se paga una prima en caso de ser un comprador de
opciones o se recibe una prima en caso de ser vendedor de opciones.
Tipos de opciones:
OPCIN AMERICANA: Opcin que puede ser ejercida en una fecha
antes de su vencimiento.
OPCIN EUROPEA: Opcin que solamente puede ser ejercida hasta su
fecha de vencimiento.
Caractersticas
Precio de ejercicio
Fecha de vencimiento

 Prima o precio
Requerimientos de cuenta
Los futuros sobre divisas son normalmente operados por traders e
inversores con cuentas en brokers que dirigen las rdenes a varios
proveedores de cambio. Generalmente se utiliza una cuenta con margen,
lo que permite utilizar apalancamiento. Usualmente el apalancamiento
disponible en futuros es mucho menor que el apalancamiento del que se
puede disponer en el mercado forex (donde se puede llegar a disponer
de un apalancamiento de 400:1). No obstante, cada broker puede tener
diferentes requerimientos de cuenta.
Comparativa Forex vs. Futuros sobre divisas
Tanto forex como los futuros sobre divisas estn basados en el comercio
sobre los tipos de cambio entre divisas aunque hay diferencias notables
entre ambos:
El mercado forex sport tiene una mayor liquidez.
La regulacin del mercado de futuros es mucho ms fuerte y estable

y, adems, hay un mercado fsico centralizado.

Los futuros sobre divisas pueden ser operados con un apalancamiento

modesto mientras que forex ofrece la posibilidad de usar un gran

apalancamiento llevando al trader a poder obtener altos beneficios (y
tambin grandes prdidas).
La contratacin de un futuro sobre divisas implica el pago de

una comisin al broker y puede que otras comisiones que afectan al

cambio de divisas. Los traders del mercado forex spot, por el
contrario, generalmente no pagan comisin alguna estando sujetos al
pago a travs del spread del tipo de cambio entre el par operado.