UNIVERSIDAD PRIVADA SAN JUAN BAUTISTA

FACULTAD DE CIENCIAS DE ADMINISTRACIN Y CONTABILIDAD (PEA)

Tema:

BALANZA DE PAGOS DEL PER

Profesora

Econ. VERNICA MORE SNCHEZ

Integrantes

VILCARROMERO CHVEZ, MARICELA

HIDALGO QUIROZ, JACKELINE
SEMINARIO ANTN, MIGUEL
MEJA BAZN, DANITZA

Carrera

ADMINISTRACIN

Ciclo

IV (MDULO I)

Sede

Norte

Ao

2015

A Dios por iluminar nuestras vidas, a

todas aquellas personas que a lo largo de
nuestras vidas nos brindan su apoyo
incondicional y nos honran con su amistad
sincera.

NDICE

DEDICATORIA

III

NDICE

IV

INTRODUCCIN

VII

LA BALANZA DE PAGOS EN EL PER

1.1.

Definicin

01

1.2.

La Posicin de Inversin Internacional

02

1.3.

Evolucin Metodolgica

03

2.

Equilibrio y desequilibrio de La Balanza de Pagos

05

2.1.

Equilibrio Esttico y Dinmico

05

2.2.

Transacciones Autnomas y de Ajuste

06

2.3.

El Balance Global

07

2.4.

El Balance Bsico

08

2.5.

El Balance Corriente

08

3.

Orgenes y soluciones de los desequilibrios de La Balanza de Pagos

10

3.1.

Orgenes y Causas

10

3.2.

Soluciones

13

IV

4.

Contabilidad de La Balanza de Pagos

15

4.1.

Transacciones Econmicas

16

4.2.

Residentes y extranjeros

16

4.3.

La Contabilidad y el Registro de la Balanza de Pagos

18

4.4.

Las Cuentas de la Balanza de Pagos

20

A.

La Cuenta Corriente

21

B.

La Cuenta de Capital

22

C.

La Cuenta Financiera

23

D.

Errores y Omisiones Netos

24

E.

Reservas y Partidas Conexas

25

5.

Cuadros estadsticos de La Balanza de Pagos del Per

25

6.

Herramientas de anlisis y la poltica econmica de La Balanza de Pagos

27

6.1.

Participacin del Sector Comercial Externo en la Economa Interna

28

6.2.

Participacin del Sector Financiero Externo en la Economa Interna

30

CONCLUSIN

34

BIBLIOGRAFA

35

INTRODUCCIN

La balanza de pagos es una herramienta muy til de anlisis econmico para la

formulacin de polticas concernientes con el sector externo de toda economa. Para una
mejor comprensin y uso de esta herramienta de anlisis, es indispensable familiarizarse
con los conceptos bsicos, la metodologa, aspectos tericos y la contabilidad de la balanza
de transacciones internacionales. Aquellas personas interesadas en estudiar o investigar
sobre el sector externo de una economa, y de sus relaciones con otros pases, deben estar
ya familiarizados con los conocimientos tericos bsicos sobre cmo y porqu se dan los
flujos comerciales y financieros, entre estados, empresas e individuos, en un mundo cada
vez ms globalizado. Vasto en extensin, pero cada vez ms pequeo por los logros
tecnolgicos

alcanzados

recientemente

en

los

medios

de

transportes,

las

telecomunicaciones y la informtica.

Sin embargo, esta comprensin de lo que sucede con el sector externo de una economa y
el resto de pases sera incompleta, si es que no se consideran los vnculos, muchas veces
muy estrechos, que existe entre la economa interna y el resto del mundo. Estos vnculos
siguen dos sentidos:

1. Uno del exterior a la economa domstica, y

2. Otro de los cambios en las condiciones econmicas internas a los cambios en las
transacciones econmicas que realiza una economa con el resto del mundo. La
importancia de estos vnculos tambin se presenta al analizar los factores
endgenos y exgenos que influyen sobre las transacciones externas y el equilibrio
1

de las cuentas corrientes, como con las implicancias de la poltica

macroeconmica en los ajustes de la balanza de pagos. Esta comprensin integral

les permitir a los lectores entender mejor los efectos cada vez ms expansivos de
las corrientes econmicas actuales en los mercados domsticos y externos.

El autor es profesor del Departamento de Economa de la PUCP. Graduado de Bachiller y Economista de la

Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Lima, Per (1965); y Ph.D. en Economa de la Universidad de
Colorado, Boulder, Colorado, EE.UU. (1969).

VI

La balanza de pagos es en primer lugar un registro estadstico contable de las transacciones

econmicas (internacionales) de un pas con el resto del mundo. Sin embargo, su
importancia radica en que es una valiosa herramienta de anlisis econmico de la situacin
y de los vnculos econmicos de un pas determinado con los estados y territorios
extranjeros. A la vez que tambin es un instrumento valioso para la formulacin de
polticas econmicas adecuadas que le permita al pas sacar mayores ventajas de sus
relaciones econmicas con los dems pases del mundo. Es decir, los beneficios del acceso
a mayores mercados, flujos de fondos y tecnologas nuevas; permitindole beneficiarse de
las ventajas derivas de la especializacin, diferenciacin y de las economas de escala de
los procesos econmicos.

Por lo que el principal objetivo pragmtico del anlisis de la balanza de pagos es

proporcionar la informacin veraz (o ms aproximada) sobre la situacin y el desempeo
comercial y/o financiero del sector externo de una economa. A fin de facilitar el proceso
de toma de decisiones econmicas (tanto a nivel macro como micro) de los gobiernos y
dems agentes econmicos involucrados, para la obtencin de beneficios para el pas, en
un contexto de economa global. Es la banca central en nuestro caso el Banco Central de
Reserva del Per (BCRP) la que generalmente se encarga de recopilar y elaborar estas
estadsticas y datos en sus respectivos pases, siguiendo las pautas y normas fijadas por el
Fondo Monetario Internacional (FMI) en su Manual de Balanza de Pagos.

En un sentido ms especfico, el estudio de la balanza de pagos est muy ligado con el

anlisis de las polticas macroeconmicas para preservar el equilibrio externo de la
economa nacional, o corregir los desequilibrios temporales y estructurales que puedan
presentarse en las cuentas externas de una determinada economa; sea por causas externas
o internas (o una combinacin de ambas). Debemos mencionar aqu que las tareas
principales del FMI son la supervisin de la poltica econmica de los pases miembros y
el apoyo financiero a stos, en sus esfuerzos de ajuste externo para acortar la duracin y
reducir el grado de desequilibrio de sus balanzas de pagos. Es, pues, el Fondo una especie
de auditor internacional del desempeo econmico y financiero de sus miembros, pero
tambin es el principal gestor del soporte financiero multinacional y privado a favor de
ellos en coyunturas difciles.

VII

El aspecto pragmtico de la balanza de pagos se manifiesta cuando, previo diagnstico

econmico adecuado, basado en una informacin ms o menos veraz, los gobiernos toman
decisiones de poltica econmica vinculadas directamente con el comercio y las finanzas
externas. Tambin, el pragmatismo se da cuando ellos ejecutan acciones de poltica fiscal,
monetaria o sectorial que pueden repercutir a favor o en contra en la competitividad de una
economa en los mercados internacionales. Es decir, el anlisis de la balanza de pagos
puede determinar (o medir) el efecto posterior causado por alguna medida tomada o
acontecimiento econmico (interno o externo). Como, por ejemplo: la imposicin de
controles a los flujos de capitales forneos de corto plazo, una variacin del arancel de
aduanas, la variacin de los precios relativos, la promocin de medidas pro exportadoras,
las fluctuaciones en los precios de las materias primas, una variacin sustancial en el tipo
de cambio y/o de la tasa de inters del dinero, una crisis internacional financiera, etc.
Igualmente, los agentes econmicos del sector privado sean exportadores e importadores
de bienes, servicios y de recursos toman decisiones econmicas relacionadas con el sector
externo de la economa de un pas. Luego, el conocimiento de los conceptos e instrumentos
bsicos de la balanza de pagos tambin son necesarios para la mejor toma de decisiones
empresariales en una economa cada vez ms global.

Este trabajo pretende ser una gua bsica para el estudio y la comprensin de este
instrumento de anlisis y poltica del sector externo de toda economa. Que recoge y
actualiza los principales aspectos tericos y contables de balanza de pagos de la tesis
doctoral, The Peruvian Balance of Payments, 1950-1967 del autor (1969). A raz de la
evolucin, crecimiento y mayor diversificacin de las operaciones internacionales desde
dicha fecha hasta el presente, se han actualizado los conceptos bsicos y el tratamiento de
las cuentas de la balanza de pagos, siguiendo los cambios metodolgicos y contables
introducidos por el FMI a travs de las dcadas recientes.

Luego de esta introduccin general, se ver en segundo lugar los conocimientos bsicos y
la metodologa de las cuentas externas. Los conceptos de equilibrio y desequilibrio de la
balanza de pagos sern tratados en tercer trmino; siguiendo, en cuarto lugar, con las
causas y medidas para corregir los desbalances en las cuentas externas. Posteriormente, se
analizan detalladamente las cuentas y la contabilidad de la balanza de pagos. En los dos
apartados finales se incluyen cuadros estadsticos que resumen la balanza de pagos del
Per, segn el Banco Central y el Fondo; y tambin varias directrices para el diagnstico
VIII

del sector externo de las economas y la formulacin de medidas normativas vinculadas

con ste. En dos apndices finales, se incluyen dos tablas comparativas de la posicin de
inversin internacional del Per y la codificacin de las cuentas de la balanza de pagos del
FMI.

IX

LA BALANZA DE PAGOS EN EL PER

1.1.

Definicin

La balanza de pagos, como parte de las estadsticas de las cuentas nacionales de un pas,
registra todas las transacciones econmicas entre los residentes del estado declarante y los
residentes de otros pases durante un perodo de tiempo determinado (sea mensual,
trimestral, anual, etc.). Sin embargo, esta sencilla definicin requiere de una interpretacin
ms precisa de los trminos involucrados en tal definicin. El FMI ha desarrollado un
sistema uniforme de estimados de la balanza de pagos para facilitar la coleccin e
interpretacin de los datos estadsticos de los pases declarantes. Segn el Fondo:
La balanza de pagos es un estado estadstico que resume sistemticamente, para un
perodo especfico dado, las transacciones econmicas entre una economa y el resto del
mundo. Las transacciones, que en su mayora tienen lugar entre residentes y no residentes,
comprenden las que se refieren a bienes, servicios y renta, las que entraan activos y
pasivos financieros frente al resto del mundo y las que se clasifican como transferencias
(como los regalos), en las que se efectan asientos compensatorios para equilibrar desde el
punto de vista contable las transacciones unilaterales. Una transaccin en s se define como
un flujo econmico que refleja la creacin, transformacin, intercambio, transferencia o
extincin de un valor econmico y entraa traspasos de propiedad de bienes y/o activos
financieros, la prestacin de servicios o el suministro de mano de obra y capital.2

Esta es una definicin ex-post amplia y muy prctica que describe en trminos generales
las clases de transacciones registradas en la balanza de pagos. Este tratamiento econmico,
estadstico y contable es el que se utiliza al analizar la realidad econmica externa de
cualquier pas. Sin embargo, hay que recalcar que la balanza de pagos tambin puede ser
interpretada como un concepto ex-ante; sea ste la balanza de pagos de mercado o la
balanza de pagos programada, pero con diferente centro de inters.3

Tambin, en los aos sesenta, los economistas y expertos internacionales se preguntaban si

el trmino Balanza de Transacciones Internacionales era una mejor expresin que el ms
2
3

FMI. Manual de Balanza de Pagos, quinta edicin, 1993, p. 6

Machlup, Fritz (1950)

tradicional y ampliamente aceptado trmino de Balanza de Pagos (Internacional). Si esta

ltima expresin implica un simple estado de pagos e ingresos monetarios, se razonaba
entonces que el primer trmino sera el ms apropiado. Pero si la balanza de pagos
pretende registrar sistemticamente todos los flujos de recursos reales entre [los residentes
de] un pas y el resto del mundo, y todos los cambios en sus activos y pasivos
extranjeros,4 se puede decir que ambas expresiones son intercambiables.

1.2.

La Posicin de Inversin Internacional

Un estado financiero estrechamente relacionado con el concepto de la balanza de pagos, es

la posicin de inversin internacional, definida por las tenencias de recursos (activos y
pasivos) financieros frente al exterior en un momento dado. El Manual la define:
Esta ltima, que corresponde a una fecha especfica como el fin de ao, es un estado
estadstico que representa:

i)

El valor y la composicin de las tenencias de activos financieros de una

economa, o de los crditos adquiridos por una economa frente al resto del
mundo, y

ii)

El valor y la composicin de las tenencias de pasivos de una economa a favor

del resto del mundo. El Manual contina: En algunos casos, puede ser de
inters analtico calcular la diferencia entre los dos lados del balance para tener
una medida de la posicin neta. Dicha medida sera equivalente a la posicin
del patrimonio de una economa atribuible a su relacin con el resto del mundo,
o derivado de ella. Toda variacin de las tenencias en cualquier perodo
definido puede atribuirse a transacciones (flujos), a variaciones de valoracin
debidas a fluctuaciones del tipo de cambio, precios, etc., o a otros ajustes (por
ejemplo, confiscaciones sin indemnizacin). En cambio, las cuentas de la
balanza de pagos slo reflejan transacciones5

En el caso del Per, el Banco Central presenta una declaracin parcial de la posicin de
inversin internacional, conocida como: Posicin de saldos de inversin y deuda con el
4
5

Host-Madsen, Poul (1967)

Idem. p. 6

exterior, desde hace pocos aos. Sin embargo, este estado financiero no es tan completo y
detallado como la posicin de inversin internacional del Fondo. Para efectos
comparativos, se reproduce en el Apndice I dos recuadros sobre este estado financiero. El
primero es una declaracin parcial de la posicin de inversin internacional elaborada por
el Fondo6; en el segundo se ha reajustado la forma como el ente emisor presenta este
estado de inversin internacional del Per.

Aqu hay recalcar que ambas, la balanza de pagos y la posicin de inversin internacional,
estn ligadas al sistema ms amplio de cuentas nacionales, que recopilan las estadsticas
econmicas de un pas. La norma internacional de este marco es el Sistema de Cuentas
Nacionales (SCN), que incluye las transacciones, otros flujos, tenencias y otras variaciones
que afectan al nivel de activos y pasivos de una economa entre un perodo y otro. Esta
relacin es ms evidente cuando vemos que el Per, a travs del Banco Central, compila y
publica datos de balanza de pagos y de la posicin de inversin internacional antes que
stos se incorporen a las cuentas nacionales, estimadas por el Instituto Nacional de
Estadstica e Informtica (INEI).7
1.3.

Evolucin Metodolgica

El tratamiento metodolgico de la balanza de pagos ha evolucionado desde la Primera

Postguerra Mundial hasta aos recientes, experimentado cambios drsticos por el carcter
cambiante y dinmico de los problemas econmicos internacionales. Adems, este
tratamiento ha sido influenciado por los cambios metodolgicos en boga del pensamiento
econmico; es decir, al desarrollo de ideas, teoras y mtodos de anlisis econmico a
posteriori a las emergencias de crisis y problemas econmicos que requeran soluciones
inmediatas.

En la dcada de los veinte se comenz a utilizar los conceptos de la teora del valor al
problema de la devaluacin del tipo de cambio. Posteriormente, la gran depresin de los
aos treinta dio lugar al desarrollo de las ideas y el mtodo de anlisis Keynesiano de esta
grave situacin, y que luego fue aplicado al anlisis de la balanza de pagos. As, el enfoque
(tan conocido) de las elasticidades fue empleado para llevar a cabo el anlisis de una
6

Balance of Payments Statistics Yearbook, 1999, S-iii. FMI

Para un mejor entendimiento de estas relaciones, vanse el captulo III y el apndice I del Manual de
Balanza de Pagos, quinta edicin (1993) del FMI.
7

variacin en el tipo de cambio. Pero este mtodo segua siendo un tratamiento parcial del
problema, porque se basaba en el supuesto bsico de que no se alteran las funciones de
demanda y oferta. Ya que la devaluacin de una moneda afecta no slo a los precios
relativos de bienes transables y no transables de una economa, sino tambin a la renta y el
gasto agregado. Este otro efecto induce cambios en las funciones de demanda y oferta.
As, para analizar la balanza de pagos, se desarroll el enfoque de absorcin o de pagos
(Keynesiano). Su esencia era visualizar a la balanza como una relacin entre los gastos e
ingresos agregados de la economa o, en otros trminos, visualizar la influencia de las
transacciones internacionales en el ingreso nacional. Para Harry G. Johnson (1968) la
balanza de pagos es la diferencia entre los ingresos agregados de los residentes y los
pagos agregados de los residentes. Este economista represent la balanza de pagos
mediante la siguiente ecuacin:
B = Rf + Rr - Pf - Pr = R P
Donde B es la balanza, R y P ingresos (receipts) y pagos (payments), y r y f
residentes y extranjeros, respectivamente.8

Este mtodo, igual que otras formulaciones del enfoque ingreso-absorcin, fue criticado,
en su oportunidad, por dos objeciones bastante vlidas:

Al igual que el enfoque de elasticidades, no trata a la balanza de pagos en conjunto,

solo con la cuenta corriente de sta.

Es el menos adecuado para una evaluacin de cambios que afectan, en primera

instancia, a los tipos de cambio y precios. Con el advenimiento del inters en los
problemas de la inflacin, los instrumentos de anlisis Keynesianos fueron
complementados y remplazados, en algunos casos, por instrumentos de anlisis
monetarios sencillos y conocidos. El enfoque monetario volvi a ocupar un lugar
central en el anlisis de problemas de balanza de pagos desde la dcada de los
setenta.9

Johnson, Harry G. (1968)

Para profundizar en los diversos enfoques monetarios, vase IMF, The Monetary Approach to the
Balance of Payments (1977).
9

2.

Equilibrio y desequilibrio de La Balanza de Pagos

El concepto de equilibrio en teora econmica se puede visualizar como un estado de

balance entre las variables de un conjunto de interrelaciones funcionales. En el caso de
equilibrio de la balanza de pagos, ste no es definitivamente una igualdad del total de
dbitos y de crditos de las cuentas externas, sino una relacin entre grupos seleccionados
de las transacciones registradas en la balanza de pagos.

Sin embargo, han existido dudas entre los expertos de balanza de pagos sobre la seleccin
de las transacciones que deben ser incluidas en el estado de balance y aquellas
transacciones que deben ser consideradas como cuentas de balance o de financiacin. Si
bien es cierto que dficit y supervit son medidas estadsticas de desequilibrio, estos
conceptos varan de acuerdo con las circunstancias; como, por ejemplo: el propsito de la
investigacin y de los datos disponibles para el investigador, su juicio analtico de la
situacin revelada por las estadsticas de la balanza de pagos y de otros efectos o variables.

2.1.

Equilibrio Esttico y Dinmico

Histricamente, el concepto de equilibrio en la balanza de pagos evolucion de un enfoque

esttico a uno de carcter dinmico. En un contexto esttico durante las etapas iniciales del
Mercantilismo el equilibrio (o desequilibrio) ocurra cuando las exportaciones y las
importaciones de bienes y servicios eran iguales (o desiguales). Los mercantilistas
ignoraron la posibilidad de los movimientos de capital entre pases comerciantes, quizs
porque durante esa poca estos movimientos fueron insignificantes. Cualquier
desequilibrio (dficit o supervit) en la cuenta corriente se pagaba en especie (oro).

En la prctica la balanza de pagos no permanece en un equilibrio esttico. Ciertamente, se

presentan fluctuaciones estacionales, cclicas e imprevisibles, y sus efectos propagantes se
pueden difundir ms all de las fronteras nacionales y, por lo tanto, afectan a las economas
extranjeras; sobre todo a los pases productores de materias primas que tienen una alta
dependencia de la evolucin en los ciclos econmicos de los pases industrializados. En un
sentido dinmico, el equilibrio implica cambios a travs del tiempo, donde cada situacin
de equilibrio es nica para su perodo y sus circunstancias. El desequilibrio ocurrira si los

cambios en la direccin deseada son excesivos, o si stos suceden en direccin contraria a

los requisitos del equilibrio dinmico.

2.2.

Transacciones Autnomas y de Ajuste

Una vez que los expertos en balanza de pagos reconocieron la importancia de los
movimientos de capitales, estos analistas comenzaron a distinguir entre transacciones
internacionales autnomas de un lado y las transacciones internacionales inducidas o
de ajustes, balance, financiamiento del otro lado. Sin embargo, se sigui
debatiendo en dnde se debera trazar la lnea divisoria entre las cuentas autnomas y las
de ajustes.

Bajo un patrn de oro monetario, vigente en pocas pasadas, todas las transacciones
internacionales, excepto los movimientos de oro monetario, eran consideradas como
autnomas; luego, el monto del dficit o del supervit dependa de los movimientos de oro
monetario entre los pases. Ms tarde, con la introduccin del patrn de cambio oro (gold
exchange standard) y la siempre creciente participacin de los gobiernos, y
subsecuentemente por la utilizacin ms generalizada de diversas modalidades de una
poltica de cambios flexibles, el problema de diferenciar las transacciones que se registran
en la balanza de pagos se complic an ms.

Algunos economistas en el pasado, por el bien de simplificar las cosas, consideraron a los
flujos de capital a largo plazo como transacciones autnomas y, adems del oro monetario,
a todos los movimientos de capital a corto plazo como rubros de ajuste o de balance. Pero
con el avance del comercio y las finanzas internacionales, se pudo observar que no todos
los movimientos de capital a corto plazo, especialmente los de carcter privado, son
inducidos por otras transacciones en la balanza de pagos. El gran avance de los mercados
financieros internacional, se ha debido al desarrollo de toda una serie de nuevos productos
financieros de corto plazo, a las mayores inversiones de cartera en diversos pases y
transacciones con divisas de carcter autnomo.
Desde la dcada de los sesenta, prevalece el concepto de financiamiento oficial
compensatorio (es decir, la cuenta de Reservas y Partidas Conexas del Fondo, o las
cuentas de Financiamiento Excepcional y el Flujo de Reservas Netas del BCRP), que
6

excluye los movimientos de capital privado a corto plazo y mide el financiamiento en que
incurren las autoridades monetarias --el BCRP en el caso del Per y los gobiernos para
cubrir los desbalances de las transacciones del resto de cuentas de la balanza de pagos.

Los especialistas en las estadsticas de la balanza de pagos, especialmente los del FMI,
agruparon las cuentas de sta en dos clases: aquellas por encima de la lnea (imaginaria)
que representan las transacciones autnomas, y aquellas por debajo de la lnea que son
consideradas como transacciones de ajuste o de financiacin. Ms adelante aplicaremos
estos conceptos y los que siguen a datos estadsticos recientes de la balanza de pagos del
Per.

2.3.

El Balance Global

El dficit o supervit total por encima de la lnea es conocido como el balance global
(overall balance). Puesto que el balance neto de los rubros por encima de la lnea es igual
a la cifra neta por debajo de la lnea, excepto por signos opuestos, el margen de
desequilibrio (dficit o supervit total) es idntico al balance neto de las transacciones
autnomas o al balance neto de las transacciones de ajuste. Empleando la contabilidad de
balanza de pagos, podemos formular la siguiente identidad para el balance global:

X + M + TP + LTC + STCp = STCo + G (1)

Cada expresin de la ecuacin lleva un signo algebraico, positivo (un crdito) o negativo
(un dbito). Se ha conservado la notacin inglesa; as, X representa a las exportaciones de
bienes y servicios, M a las importaciones de bienes y servicios, TP a los pagos de
transferencia, LTC a los movimientos de capital a largo plazo, STC a los movimientos de
capital a corto plazo, y G al oro monetario. La cuenta de errores y omisiones no est
incluida en la identidad (1), por las complejidades que surgen al tratar de diferenciar las
transacciones no registradas en los rubros de la cuenta corriente y de capital a corto plazo.
En la ecuacin (1), llamada balanza ajustada por transacciones oficiales, el capital
privado a corto plazo (STCp) es tratado como un rubro por encima de la lnea, y que
incluye a los flujos de capital domstico y forneo a corto plazo. Los movimientos de

capital oficial a corto plazo (STCo) se incluyen por debajo de la lnea y, junto con el oro
monetario, forman los pagos compensatorios de la balanza de pagos.

2.4.

El Balance Bsico

Quizs una definicin ms efectiva de equilibrio debera abarcar las transacciones ms

permanentes de la balanza de pagos, El balance bsico por regla general incluye a todos los
rubros de las transacciones de bienes y servicios, de pagos de transferencias y de capital de
largo plazo (transacciones persistentes). Este concepto excluye todos los movimientos de
capital a corto plazo (transacciones temporales). Especficamente, la omisin del capital
voltil, que en algunas ocasiones podra ser tan anormal como para nublar cualquier signo
de fortalecimiento o debilidad en las transacciones externas de un pas, permite la
utilizacin de un concepto capaz de demostrar las tendencias generales en la balanza de
pagos

X + M + TP + LTC = STC + G (2)

Esta identidad de un balance bsico muestra cmo las transacciones de capital a corto
plazo, tanto oficial como privado, son incluidas en el lado derecho de la identidad, el lado
de los movimientos transitorios o temporales de la balanza de pagos.

2.5.

El Balance Corriente

A veces un dficit o supervit en la cuenta corriente podra ser considerado como un dficit
o supervit en la balanza de pagos. Sin embargo, es difcil encontrar equilibrios de largo
plazo en la cuenta de transacciones corrientes de muchos pases. El equilibrio en este
sentido implicara que no existe cambio en la posicin total de los activos y pasivos de un
pas con relacin al resto del mundo. Si as fuese, los pases podran ser deudores netos
(importadores) o acreedores netos (exportadores) de capital durante un largo perodo de
tiempo.

En el caso de pases en vas de desarrollo, como el Per, un dficit en cuenta corriente que
es financiado por un ingreso de inversiones directas y crditos para el desarrollo podra dar
lugar a una situacin estable. A la inversa, un exportador neto de capitales es un pas con
8

un supervit en la cuenta corriente que no debera de tener problemas con la balanza de

pagos, a menos que un gran y persistente supervit en las cuentas de bienes y servicios y de
pagos de transferencias corrientes no tengan una contrapartida apropiada de salidas de
capital a largo plazo y de pagos de transferencias de capital.

Sin embargo, una persistente balanza de pagos favorable, representada por la acumulacin
de reservas de divisas y de oro monetario, no le ocasiona al pas con un supervit la misma
clase de problemas a los que se enfrenta un pas con un dficit crnico y enorme. En este
ltimo caso, el pas deficitario se ver forzado (tarde o temprano) a tomar medidas para
corregir el desequilibrio; en el caso de un pas superavitario las presiones para tomar
medidas correctivas son ms moderadas.

X + M + TPc = TPk + LTC + STC + G (3)

En la identidad (3) los pagos de transferencia han sido desdoblados en dos:

La cuenta de pagos de transferencias corrientes (TPc), incluida en el lado izquierdo

de la identidad y que corresponde a la cuenta corriente; y

La cuenta de pagos de transferencias de capital (TPk), incluida en el lado de

balance de la identidad junto con la cuenta de capital y los movimientos de oro
monetario.

La interrogante sobre el equilibrio (o desequilibrio) en la balanza de pagos de un pas

dependera de cmo ste financia un dficit o se deshace de un supervit en la cuenta
corriente. Si el dficit es constantemente financiado con ingresos de capital de corto plazo
o por retiros de las reservas internacionales del pas, se generara un persistente
desequilibrio. Sin embargo, si se requieren transferencias de capital de corto plazo, la
balanza de pagos est en equilibrio pero slo por cortos perodos.

3.

Orgenes y soluciones de los desequilibrios de La Balanza de Pagos

3.1.

Orgenes y Causas

El rol del anlisis econmico consiste en distinguir entre aquellos hechos que afectan
temporalmente a la balanza de pagos, capaces de revertirse por s solos sin ninguna medida
poltica, y aquellos que requieren cambios en la poltica macroeconmica para restablecer
o por lo menos acercarse al equilibrio de las cuentas externas.

El diagnstico de un desequilibrio fundamental depende de los elementos permanentes de

una situacin concreta. Sin embargo, para un buen diagnstico (y posterior cura) de un
desequilibrio fundamental en la balanza de pagos, no slo se requiere de la presencia de un
dficit o supervit considerable y permanente, tambin se necesita de otras fuentes de
informacin para identificar e interpretar adecuadamente cualquier desajuste bsico en el
sector externo de la economa.

Los orgenes del desequilibrio son diversos. En general, las dificultades de la balanza de
pagos no pueden rastrearse slo a una de las principales causas de desequilibrio; la
interaccin, en mayor o menor grado, de varios elementos ha sido la norma en la mayora
de los pases que han experimentado problemas de balanza de pagos. Han existido muchos
intentos de clasificar estas causas en grandes grupos, cada distincin responde a un
diferente enfoque de cada autor en un contexto histrico determinado as:

1.

Generalmente, se distingui entre causas monetarias y no monetarias;

siendo las primeras (inflacin) las ms relevantes para ciertos autores.

Posteriormente, se ampli esta distincin al sealar primero a los cambios
monetarios, en la forma de diferentes tasas de inflacin en diferentes aos; en
segundo lugar, cambios reales, en la forma de desiguales tasas de crecimiento de la
productividad laboral per cpita en los diversos pases; y cambios producidos por
los movimientos de capital. (F. A. Lutz, 1962).

2.

El economista E. M. Bernstein (1956), alto funcionario del FMI, consider

tres causas principales: a) la inflacin corriente, derivada de una gran expansin de

crdito ocasionada por un considerable incremento en el gasto; b) la disparidad de
10

costos y precios; y c) cambios estructurales, es decir cambios en las curvas de

demanda y de oferta de las exportaciones e importaciones. Este autor hizo en su
clasificacin una muy importante diferenciacin entre inflacin de demanda
(demand-pull inflation) e inflacin de costos (cost-push inflation).

Cuando se produce un incremento en los costos internos de los productos nacionales

y de exportacin en una situacin inflacionaria, y suponiendo que el pas
inflacionario no tiene ningn (o poco) poder de mercado para incrementar
relativamente sus precios de exportacin en los mercados externos, el pas no slo
experimentar un dficit en la balanza de pagos sino que tambin perder su posicin
competitiva con relacin a productos similares de otros pases. Adems, debido a sus
bajos costos relativos, las importaciones se incrementarn salvo que existan o se
impongan restricciones al comercio exterior y al cambio de divisas. Si la propensin
marginal a importar es relativamente alta, como sucede en el caso del Per, el dficit
en la cuenta corriente se acumular rpidamente.

La inflacin por exceso de demanda, iniciada por una expansin desmesurada de

crdito del sistema monetario y bancario, puede afectar la balanza de pagos a travs
de incrementos en los gastos de importacin. Si existe estabilidad de precios en el
resto del mundo o si la inflacin mundial es menor que la del pas reportante,
cualquier expansin crediticia disponible slo para la produccin interna del pas
inflacionario incrementar su demanda de importaciones. Sin embargo, cuando la
inflacin se ha desarrollado por un buen rato es difcil distinguir entre los elementos
del proceso inflacionario causados por el exceso de demanda o por presin de los
costos y precios.

3.

El profesor Scitovsky (1969) introdujo una clasificacin que investiga las

causas del desequilibrio segn su impacto en la economa interna. Primero mencion

las fuentes de desequilibrio que simultneamente empeoran la balanza de pagos y
disminuyen los ingresos o (que) mejoran la situacin de pagos e incrementan los
ingresos, que incluye aquellos trastornos caracterizados por un traslado en la
demanda de produccin de un pas a la produccin de otra economa, o por ciertos
movimientos (traslados) de capital.

11

En segundo lugar, consider aquellas (causas) que empeoran los pagos mientras
aumentan los ingresos o (aquellas que) mejoran los pagos mientras reducen el nivel
de ingreso interno. Este segundo grupo considera aquellos desajustes de pagos
derivados de los diferentes niveles de costos y precios entre distintos pases
comerciantes. Sus consecuencias son ms severas porque los efectos en el ingreso
de las divergencias de costos no slo no mitigan sino que refuerzan su impactante
efecto en la balanza de pagosY porque ellos (la disparidad en los niveles de
costos) pueden causar un insatisfactorio e insostenible... Equilibrio de pagos a largo
plazo.

La tercera y ltima clasificacin (del profesor Scitovsky) comprenden a aquellas

fuentes (o causas) de desequilibrio que no tienen impacto en el ingreso o dejan la
cuente corriente de un pas sin alterar y slo afectan su posicin de liquidez. Estas
tienen su origen, por lo tanto, en el deseo de alguien que quiere cambiar la
composicin de su cartera de activos.

Recientemente, con el advenimiento de la globalizacin econmica, cobra mayor

importancia aquellas causas exgenas a la economa interna, conocidas como
shocks externos, que afectan favorablemente o no a las corrientes comerciales y
financieras entre los pases centrales (los desarrollados) y los pases perifricos (los
emergentes y en desarrollo). Estas coyunturas desfavorables del exterior provienen
principalmente de situaciones de crisis que experimentan peridicamente pases
desarrollados o emergentes, por desajustes econmicos y financieros internos. Los
que se manifiestan inicialmente a travs de las turbulencias y extremada volatilidad
que experimentan las bolsas y mercados financieros como ha sido con la reciente
crisis econmica internacional de 1997 a 1999.10

En estos casos, a las causas de los desajustes antes mencionados, hay que agregarles
la incertidumbre y las expectativas negativas que se generan en los agentes
econmicos sobre el desenvolvimiento de estas economas a corto y mediano plazo.
Convirtiendo a aquellas en los factores subyacentes de desequilibrio de los sectores

10

Para conocer los efectos de la reciente crisis econmica internacional en la balanza de pagos del Per,
consulte el documento de trabajo n 186 del autor, de setiembre de 2000, publicado por el
Departamento de Economa de la PUCP.

12

externos de las economas involucradas y de sus pases perifricos, que no tengan

fundamentos econmicos slidos.

3.2.

Soluciones

Cmo se deben tratar los problemas de balanza de pagos? Aqu se presenta de nuevo el
problema de distinguir y separar las causas de un dficit (o supervit) persistente; ya que
sin un diagnstico adecuado, la eleccin del remedio (o los remedios) adecuado(s) se
convierte en un asunto irrelevante.

Existen varias polticas para resolver el desequilibrio en la balanza de pagos. En la

prctica, los pases han usado ms de una de estas polticas. Algunos pases han seguido un
buen conocido patrn de conducta; comenzando con las soluciones menos indeseables
relacionadas con las metas 16 de la economa interna, los Estados han acabado con
soluciones ms drsticas, como considerables devaluaciones monetarias y/o medidas
deflacionarias drsticas. En algunas ocasiones, la solucin a un fuerte desequilibrio externo
implica la aplicacin de varias medidas econmicas en forma simultnea. El reconocido
economista y profesor Fritz Machlup (1950), ya en el inicio de la dcada de los cincuenta,
al tratar con un dficit en la balanza de pagos del mercado, agrup las medidas
correctivas en seis clases de polticas, que hasta ahora tienen cierta vigencia. Estas son las
siguientes:

1.

Reajustes en el tipo de cambio, tanto una devaluacin por dficits

persistentes como una revaluacin por supervits indeseables. En el caso de una

poltica de reajuste del tipo de cambio, una devaluacin de ste es generada cuando
la demanda de divisas excede (en gran medida) la oferta de divisas al tipo de cambio
vigente; luego ser necesario un incremento en el precio de la divisa hasta alcanzar
un nivel en que el mercado de la moneda extranjera estara balanceado. Una
revaluacin del tipo de cambio es todo lo opuesto

2.

Arreglos de estabilizacin cambiaria mediante el uso de reservas

internacionales. En este caso, cuando se presenta un exceso de demanda de divisas,

el exceso debe financiarse mediante la venta de suficientes reservas internacionales
para cubrir la demanda no satisfecha al tipo de cambio fijado, siendo este ltimo
13

menor que l que equilibrara el mercado libre de divisas (igualdad entre demanda y
oferta agregadas de divisas)

3.

Restricciones cambiarias. En una situacin en la que prevalecen

restricciones cambiarias, el exceso de demanda por divisas no puede ser satisfecha.

Mediante el racionamiento y/u otras restricciones similares se asigna las escasas
divisas disponibles entre algunos (pero no todos) de los usuarios de moneda
extranjera. El control de cambio es selectivo y conlleva el establecimiento de
directrices arbitrarias y ajenas al mercado para la seleccin de importaciones
aceptables y, si fuese necesario, el control de los movimientos de capitales.

4.

Medidas deflacionarias. Una deflacin, mediante la reduccin del ingreso

monetario, puede hacer que las importaciones disminuyan y, por lo tanto, reducir la
demanda de divisas. Estas medidas deflacionarias pueden reducir los salarios reales
(el ingreso real), creando algn desempleo o incrementando l ya existente, pero los
precios de las exportaciones se abaratan para los compradores extranjeros.

5.

Restricciones comerciales. Las restricciones al comercio exterior, mediante

el incremento de las tarifas (tasas) arancelarias o la introduccin de cuotas, pueden

reducir pero no frecuentemente eliminar el exceso de demanda por moneda
extranjera. Una tarifa puede desviar los gastos en bienes importados a los productos
nacionales o los que compiten con los importados; sin embargo, este cambio en los
gastos incrementa el ingreso nacional y, por lo tanto, hay mayor ingreso disponible
en divisas ya que el tipo de cambio permanece fijo.

6.

La supresin de las barreras comerciales de naciones extranjeras. Una

poltica ms liberal de comercio exterior, mediante una reduccin en las barreras a

las importaciones, otorgadas por otros pases, puede permitir un incremento en las
exportaciones de un pas deficitario a los otros que ofrecen bajas (o eliminacin
parcial de) barreras arancelarias y, por lo tanto, incrementar las divisas disponibles.
Pero, a menos que se tomen medidas restrictivas, un mayor ingreso real tambin
implicar una mayor demanda interna de bienes importados que antes de la supresin
de las barreras comerciales.

14

El proceso de liberalizacin del comercio exterior entre un mayor nmero de pases, el

incremento de los flujos de capital y de nuevas tecnolgicas, el desarrollo de diversos
acuerdos bilaterales y regionales de carcter comercial y de los procesos de integracin
econmica, se han basado precisamente en la reduccin de las barreras comerciales entre
las naciones extranjeras para generar beneficios econmicos mutuos durante las ltimas
dcadas. En consecuencia, cada vez se recurre menor al empleo de restricciones al
comercio exterior y a los controles cambiarios para reajustar las cuentas externas. El mayor
uso de una poltica monetaria basada en el tipo de cambio flexible, ha desplazado, a un
segundo plano, la importancia del manejo del tipo de cambio fijo como herramienta para
lograr ajustes en una situacin de fuerte desequilibrio externo en una economa
determinada. Se recurre frecuentemente a medidas deflacionarias internas, a las reservas
internacionales propias del pas y/o a la financiacin coyuntural de los organismos
multinacionales, para superar estos desequilibrios en la balanza de pagos.

Sin embargo, cada vez, es ms evidente que la estabilidad macroeconmica interna y el

desarrollo de programas sectoriales, en las reas en que una economa posee ventajas
comparativas y competitivas reales y potenciales, contribuyen a que una economa pueda
enfrentar en mejores condiciones cualesquiera desequilibrios temporales en su balanza de
pagos. Tambin, una verdadera poltica promotora de exportaciones y un adecuado manejo
del endeudamiento externo, que no represente una carga exagerada para la economa de un
pas en desarrollo, contribuirn a reducir la alta dependencia de las economas en
desarrollo de las adquisiciones de recursos reales y financieros del exterior.

4.

Contabilidad de La Balanza de Pagos

El registro de las transacciones econmicas entre pases ha seguido una evolucin

histrica, que desde hace algo ms de cincuenta aos viene siendo orientada y dirigida por
el FMI desde su creacin, siguiendo la metodologa y nomenclatura del Manual de Balanza
de Pagos del Fondo, desarrolladas a lo largo de medio siglo. A continuacin, se incluyen
algunos conceptos bsicos contables dados por el Fondo e incluidos aqu.

15

4.1.

Transacciones Econmicas

El concepto de transaccin econmica implica un intercambio de valor econmico entre

agentes econmicos. Sin embargo, esta definicin implica una variedad de transacciones
que el Manual ha agrupado en cinco clases bsicas:

Las compras y ventas de bienes y servicios por rubros financieros,

El trueque,

El intercambio de rubros financieros contra otros rubros financieros,

La provisin o adquisicin de bienes y servicios sin un quid pro quo11 y

La provisin o adquisicin de rubros financieros sin un quid pro quo. Para efectos
de balanza de pagos, el Fondo distingue slo tres clases bsicas de transacciones en
bienes y servicios, en pagos de transferencia y en rubros financieros.

Generalmente, una transaccin econmica dar lugar, tarde o temprano, a un acuerdo

monetario tanto en efectivo o al crdito. Pero la balanza de pagos tiene un alcance ms
amplio, ya que incluye operaciones que nunca involucrarn pagos o ingresos monetarios.
Los pagos en especie (trueque) y las compensaciones privadas son dos buenos ejemplos.

Transacciones muy importantes, como las donaciones (transferencias unilaterales), las

importaciones (de equipo y maquina) de una subsidiaria extranjera de su compaa
principal, o la reinversin de la primera en el pas de residencia, no dan lugar a un pago
internacional sino un asiento en contra expresado en trminos monetarios.

4.2.

Residentes y extranjeros

Hay que distinguir correctamente los conceptos de residentes y extranjeros para este
sistema de cuentas. En trminos generales, residentes son todas las unidades econmicas
cuyas actividades econmicas tienen alguna asociacin permanente con el territorio del
pas declarante. De igual manera, el principio de centro de inters determina si una persona
es o no un residente de un pas determinado.

11

Expresin latina que significa una cosa en recompensa por otra.

16

Los miembros del servicio diplomtico y el personal militar estacionado en el exterior son
residentes del pas a que sirven. Los turistas y estudiantes son tratados como residentes de
su propio pas antes que del pas donde ellos estn alojndose. Pero si un ciudadano del
pas declarante decidiera permanecer en el extranjero por un perodo prolongado,
cambiando su centro de inters fuera de su propio pas, esta persona se convertira un
extranjero, aunque no haya cambiado su ciudadana. Aunque las agencias internacionales
localizadas en el pas declarante son consideradas como residentes de una zona
internacional fuera de sus fronteras nacionales, el personal de estas instituciones, de
acuerdo al Manual del FMI, debera siempre ser considerado como residentes del pas en
que ellos estn estacionados antes que de su propio pas. As que las transacciones entre
residentes y estas agencias deberan ser incluidas en la balanza de pagos, lo mismo no es
vlido para las transacciones entre residentes y el personal de las agencias internacionales.

Las empresas subsidiarias, filiales o sucursales son tratadas como (empresas) residentes del
pas en que se encuentran ubicadas; las operaciones entre estas subsidiarias y sus
compaas principales (u otras corporaciones o individuos extranjeros) son incluidas como
transacciones registradas en la balanza de pagos. Las operaciones de agencias (o
representantes) de empresas extranjeras presentan algunas complicaciones adicionales.
Slo las transacciones hechas entre residentes y empresas de negocios extranjeras, a travs
de sus agentes en el pas declarante, son de naturaleza internacional y por lo tanto son parte
de la balanza de pagos; tambin el servicio prestado por el agente nacional en nombre de la
compaa extranjera da lugar a un pago, que debe ser incluido en el estado de cuenta
internacional del pas.

Hay muchos casos dudosos que provienen o de circunstancias especiales o de prejuicios

geogrficos introducidos por la definicin de residente. Como cuando el pas recopilador
enfrenta las transferencias de emigrantes durante el llamado periodo de transicin, si los
emigrantes son tratados como residentes o no y por cuanto tiempo este perodo dura; o
cuando surge el problema de imputar algunas transacciones de unidades econmicas
propiedad de no residentes, pero consideradas como unidades econmicas residentes para
efectos de la balanza de pagos.

Hay tambin excepciones al principio residente-extranjero en las transacciones de balanza

de pagos. Primero, se incorporan a sta ciertas transacciones entre residentes o aun entre
17

extranjeros; y en segundo trmino, se omiten algunas transacciones entre residentes y

extranjeros. Alguna de estas excepciones resulta del uso de una valuacin uniforme de las
transacciones de mercancas. La valuacin f.o.b. (free on board) para las exportaciones e
importaciones hace los datos ms comparables y tiles en el anlisis de la balanza de
pagos; tambin permite un mejor tratamiento de los rubros de transportes y seguros.

Finalmente, una excepcin muy importante a la regla residente-extranjero abarca

transacciones entre residentes o entre extranjeros que causen cambios sectoriales en las
participaciones de activos y pasivos internacionales. Serias consideraciones se dan a las
transacciones de oro y divisas extranjeras entre residentes (incluyendo a las autoridades
monetarias), porque ellas pueden afectar la posicin de reservas internacionales del pas.

4.3.

La Contabilidad y el Registro de la Balanza de Pagos

En esta balanza se usa el principio contable de la partida (asiento) doble, que registra
ambos aspectos de cada transaccin. Al tratar con cada transaccin econmica, uno puede
pensar de la existencia de dos flujos el primero que coincide con otro que es un pago de
transferencia o un quid pro quo. Cada flujo que surge de una transaccin que ingresa a las
cuentas nacionales y los estados financieros es por consiguiente registrada dos veces una
por cada parte involucrada. Por lo tanto, algunas transacciones mostrarn cuatro asientos;
salvo las transferencias contables internas de las empresas, como los cambios en los
inventarios y la depreciacin de bienes de capital.

Una transaccin internacional da lugar a dos asientos uno de dbito y el otro de crdito en
la balanza de pagos. Usando el concepto de dos flujos, el lado residente de ambos flujos de
la transaccin son las partidas correspondientes. Quizs un ejemplo ilustrar mejor el
significado de lo anterior. Supongamos que una empresa estadounidense exporta bienes a
un cliente peruano contra el pago de la cuenta bancaria del importador en un banco de
Nueva York. En la balanza de pagos de los Estados Unidos se ingresar un crdito en sus
exportaciones, y el recibo de dlares de una reduccin en los saldos de dlares de la
compaa peruana ser registrado como un dbito. En la balanza de pagos del Per el valor
importado incrementar el lado deudor de la cuenta corriente, y debido a una reduccin de
depsitos bancarios en el exterior el lado del haber de la cuenta de capital subir en la
misma cantidad. En la siguiente ilustracin se explica el ejemplo.
18

En dicha ilustracin, los asientos (1) y (4) seran incluidos en la balanza de pagos de los
Estados Unidos, si ste es el pas registrador. Lo mismo puede ser dicho de los asientos (2)
y (3) si Per es el pas compilador. En el Manual de Balanza de Pagos del FMI (en su
tercera edicin de 1961), se llama a este principio de registro un sistema de partida doble
vertical. Tambin la misma fuente distingue un sistema de partida doble horizontal para
los asientos (1) y (2), incluidos en las cuentas nacionales, y los asientos (3) y (4),
registrados en las estadsticas financieras

La balanza de pagos se divide verticalmente en crditos y dbitos. Por tradicin, y en

contra de los procedimientos contables, los asientos en el lado del haber son hechos en la
columna de la izquierda y los asientos en el lado del debe en la columna de la derecha. Se
registra un dbito por cualquier transaccin que da lugar a un reclamo de pago contra un
residente de un pas por un extranjero (s). Similarmente, se ingresa un asiento de crdito en
la balanza de pagos por cualquier transaccin econmica que da lugar a un reclamo de
pago de residentes domsticos contra unidades econmicas extranjeras. El acuerdo del
reclamo generar una transaccin distinta y no importa si el arreglo es realmente hecho o
no durante el perodo dado. Estas reglas no se aplican a las transacciones que no dan lugar
a un quid pro quo o a un reclamo de pago.

Para que sean ms explcitos los asientos compensatorios de transacciones entre residentes
y extranjeros, se ha reproducido en el recuadro anterior, los asientos respectivos de las
cinco clases bsicas de transacciones econmicas, del Manual de Balanza de Pagos del
FMI (tercera edicin de 1961).

19

4.4.

Las Cuentas de la Balanza de Pagos

Horizontalmente, la balanza podra ser separada en un amplio nmero de grandes

categoras, dependiendo de la naturaleza funcional de las transacciones y de la
conveniencia derivada de registrar rubros comparables de diferentes pases. El FMI ha
cambiado, en varias oportunidades, la presentacin general de estas cuentas a fin de ir
incorporado cambios metodolgicos importantes (registrados en las cinco ediciones del
Manual de Balanza de Pagos), acordes con la evolucin del comercio y las finanzas
internacionales que ha tenido lugar desde que esta institucin comenz la publicacin de su
primer anuario en 1949 (Balance of Payments Statistics Yearbook).

En la tercera edicin, el Manual del FMI distingua tres categoras principales:

Transacciones en bienes y servicios,

Pagos de transferencia, y

Transacciones en la cuenta de capital. En la cuarta edicin, publicada en 1977, el

Manual agrupa las cuentas en tres categoras generales:

a) La cuenta corriente, que incluye bienes, servicios y renta, y transferencias

unilaterales (unrequited transfers);
b) La cuenta de capital, que incluye las cuentas de capital y de reserva por
separado; y
c) Errores y omisiones netos.

En la quinta edicin de 1993 del Manual, se clasifica los componentes normalizados es

decir, las cuentas de la balanza de pagos de uso comn en la mayora de pases en dos
grandes grupos principales de cuentas:

La cuenta corriente, que comprende bienes y servicios, renta y transferencias

corrientes.

La cuenta de capital y financiera, que se refiere a:

i)

Transferencias de capital y adquisicin/enajenacin de activos no

financieros no producidos y

20

ii)

activos y pasivos financieros. Estos componentes normalizados

figuran en el cuadro 2 (table 2) del Anuario de la balanza de pagos
del FMI (Balance of Payments Statistics Yearbook).

En cambio, en la presentacin analtica, para analizar en forma uniforme la evolucin

cronolgica, el Manual clasifica a los componentes de la balanza de pagos en cinco
categoras principales, que son:

A.

La Cuenta Corriente

Esta cuenta registra todos los flujos de bienes y servicios, las rentas de los factores y las
transferencias corrientes entre los residentes de un pas y el resto del mundo. Se incluyen:

1.

El comercio de bienes visibles (la balanza comercial o de comercio), es

decir las exportaciones y las importaciones de mercancas generales, bienes para

transformacin, reparacin de bienes, bienes adquiridos en puerto por medios de
transporte y oro no monetario; la diferencia entre ambas puede ser favorable
(supervit) o desfavorable (dficit) si el valor de las exportaciones es mayor o menor
del valor de las importaciones. Este rubro es el ms importante de la cuenta corriente
y se expresa generalmente en valores f.o.b. (libre a bordo del medio de transporte).
(ver en el anexo 1)

2.

El rubro de servicios, tales como:

Los servicios de transporte (de carga, pasajeros y otros servicios de distribucin y

auxiliares, incluido el arrendamiento de equipo de transporte tripulado);

Viajes que incluye bienes y servicios adquiridos en un pas por viajeros no residentes
(por razones de negocios y personales, sean de salud, educacin y turismo); y

Otros servicios de comunicaciones, construccin, seguros, financieros, informtica e

informacin, regalas y derechos de licencia, otros servicios empresariales,
personales, culturales y recreativos, y servicios del gobierno (n.i.o.p.). Estos son

21

pagos por servicios brindados tanto por residentes a extranjeros (crditos) como
aquellos brindados en el exterior a residentes del pas (dbitos).(
3.

Renta de los factores productivos que comprende:

Las remuneraciones de empleados (sueldos, salarios y otras prestaciones, en efectivo

o en especie); y

La renta de la inversin. Esta ltima incluye las rentas de inversin directa, de

inversin en cartera y de otra inversin.

Las primeras proceden de rentas de acciones y otras participaciones de capital

(dividendos y utilidades distribuidas de sucursales, utilidades reinvertidas y
utilidades no distributivas de sucursales) y de renta procedente de la deuda
(intereses); la renta de inversin de cartera tambin procede de acciones y otras
participaciones de capital (dividendos) y de deuda (intereses); en renta de otra
inversin se registran los intereses devengados por otra inversin (prstamos, etc.) y
la renta imputada de capital de las personas en seguros de vida y en cajas de
pensiones.

4.

Transferencias corrientes, incluyen las transferencias unilaterales que no

tienen un quid pro quo. Pueden ser del gobierno general (por ejemplo, cooperacin
internacional corriente entre diferentes gobiernos, pagos de impuestos corrientes
sobre la renta y el patrimonio, etc.) y de otras transacciones (remesas de trabajadores,
primas e indemnizaciones de seguros excepto los seguros de vida). Por cierto, las
transferencias de capital, para guardar la uniformidad con el tratamiento de las
transferencias que hace el SCN (de las Naciones Unidas), se incluyen en la cuenta de
capital y financiera.

B.

La Cuenta de Capital

Tradicionalmente, la Cuenta de Capital de la balanza de pagos ha incluido el registro de

todas las operaciones que dan lugar a cambios (brutos o netos) en los activos y pasivos
financieros de moneda extranjera del pas en un determinado perodo. A partir de 1993,
adoptando la nueva clasificacin en el SCN, el FMI ampli la cobertura de la cuenta de
22

capital y la denomin cuenta de capital y financiera; y la dividi en dos categoras

importantes: la cuenta de capital y la cuenta financiera, que a partir de entonces se
presentan separadamente en las estadsticas de balanza de pagos publicadas por el FMI.

La cuenta de capital incluye dos grandes componentes:

a) las transferencias de capital del gobierno general (condonacin de deudas y otras) y de

otros sectores (transferencias de emigrantes, condonacin de deudas y otras) que dan lugar
a un traspaso de propiedad de un activo fijo, un traspaso de fondos vinculado o
condicionado a la adquisicin o enajenacin de un activo fijo, o la cancelacin de un
pasivo por parte de un acreedor sin que reciba a cambio una contrapartida; y

b) la adquisicin/enajenacin de activos no financieros no producidos que comprende los

factores intangibles, como las patentes, arrendamientos u otros contratos transferibles, el
buen nombre, etc.

C.

La Cuenta Financiera

Esta cuenta agrupa todas las transacciones efectuadas con no residentes vinculadas con un
traspaso de propiedad de activos y pasivos financieros de una economa sobre el exterior,
incluidas la creacin, el intercambio y la liquidacin de crditos frente al resto del mundo o
del resto del mundo frente a la economa. Es decir, la cuenta financiera comprende:

a) La inversin directa, tanto en el extranjero como en la economa declarante;

b) La inversin de cartera, en sus diversas formas: ttulos de participacin en el capital

accionario, ttulos de deuda (bonos y pagars), instrumentos del mercado monetario
e instrumentos financieros derivados; y;

c) Otra inversin, que incluyen: los crditos comerciales del gobierno central y de los
otros sectores, a corto y largo plazo; prstamos de las autoridades monetarias, del
gobierno general, bancos y otros sectores, a corto y largo plazo; moneda y
depsitos (de ahorro y a plazo, etc.); y otras cuentas por cobrar y pagar.

23

D.

Errores y Omisiones Netos

En teora, el total neto de las cuentas de la balanza de pagos debera ser igual a cero,
siempre y cuando todas las transacciones entre residentes y extranjeros se hubiesen
registrado en sta. Sin embargo, en la prctica, cuando sumamos todos los asientos con
signo positivo y negativo, el total neto casi siempre muestra un crdito o un dbito neto.
Este saldo se debe a errores y omisiones en la compilacin de las estadsticas. Para
subsanar esta situacin se ha introducido esta partida equilibradora o discrepancia
estadstica, llamada Errores y Omisiones Netos, para subsanar los posibles errores de
sobrestimacin o subestimacin de las operaciones registradas. El Manual seala que la
magnitud de esta partida residual no es necesariamente un indicio de la exactitud global del
estado. Aun as, cuando el residuo neto es grande, es difcil interpretarlo

Sin embargo, se puede sealar que en la prctica es imposible registrar todas las
transacciones econmicas entre los residentes de un pas y el resto del mundo. As, en el
caso del Per, existen tanto transacciones informales como otras ilegales no declaradas,
que son muy difciles de rastrear. Como:

1. Las remesas en efectivo desde el exterior y viceversa que no se canalizan a travs de las
instituciones financieras;
2. La actividad del contrabando de mercancas, principalmente importaciones que eluden
las aduanas;
3. La subvaluacin y el subconto en las aduanas nacionales;
4. La actividad ilegal del narcotrfico y otras operaciones ilegales con otros pases. Estas
actividades pueden generar grandes cantidades de divisas que, adems de afectar a la oferta
monetaria interna, tambin pueden afectar a las reservas internacionales del pas, en la
medida que estos fondos lavados ingresen al sistema bancario nacional. En el caso del
Per, sobre estas actividades informales e ilegales con el resto de pases, el ente emisor no
seala en forma explcita si hace o no algn estimado global de estas transacciones, y si las
incluye o no en sus estadsticas de la balanza de pagos.

24

E.

Reservas y Partidas Conexas

Esta partida comprende los cambios y saldos en: el oro monetario, los derechos especiales
de giro (DEG), la posicin de reserva del pas en el FMI, los activos en divisas (moneda,
depsitos y valores) y otros activos. Esta cuenta era conocida anteriormente como Cuenta
(o Balanza) de Ajustes Oficiales. Contablemente, esta cuenta es la suma de los saldos de
la cuenta corriente, la de capital y financiera y la de errores y omisiones, pero con el signo
contrario.

5.

Cuadros estadsticos de La Balanza de Pagos del Per

Se presenta a continuacin los dos cuadros generales que resumen la forma cmo ambas
instituciones, tanto el BCRP como el FMI, agrupan las estadsticas compiladas por los
expertos encargados de la balanza de pagos del ente emisor peruano. Si bien es cierto que
el Fondo es el que suministra las directrices apropiadas para la compilacin de estadsticas
fiables y oportunas para efectuar la medicin de la balanza de pagos de los pases
miembros; cada entidad nacional puede utilizar otras presentaciones, algo distintas, ya sea
por costumbre, falta de informacin completa o diferencias metodolgicas.

Salvo por las diferencias en las transferencias corrientes separadas en dbitos y crditos, y
no en un saldo neto, la presentacin del Banco Central de la balanza en cuenta corriente es
muy similar a la del Fondo. Ciertas diferencias en cifras se deben, en gran parte, a que las
estadsticas del BCRP han sido revisadas y actualizadas recientemente, y todava no han
sido recogidas en la data del FMI. Del anlisis de ambos cuadros se notar de inmediato
varias diferencias muy saltantes en las cuentas de capital, financiera y de reservas. Aparte
de separar las transacciones por dbitos y crditos, el alcance de la presentacin analtica
(Table 1) del Fondo es ms amplio y funcional que la del BCRP; pero esta aparente
desventaja se supera en parte si se analiza los cuadros de los componentes de la cuenta
financiera por separado, publicados en los boletines semanales, mensuales y la memoria
anual del Banco.

La Cuenta Financiera del BCRP (II en su clasificacin) incluyen tres cuentas especficas:
la del sector privado, la del sector pblico y la de capitales de corto plazo. Adems, se ha
separado y agrupado en una nueva gran cuenta de ajuste, la Cuenta de Financiamiento
25

Excepcional (III en la clasificacin), la obtencin de recursos financieros en prstamo del

exterior para financiar la balanza de pagos, los atrasos en los pagos y la condonacin de
deudas. Esta cuenta incluye, en los ltimos aos, nicamente las operaciones del sector
pblico por cambios en la deuda externa pblica del Estado peruano. Estas dos grandes
cuentas de la clasificacin del BCRP estn comprendidas en la cuenta capital y financiera
de la clasificacin normalizada del Fondo. Para un entendimiento cabal de las estadsticas
del FMI es necesario familiarizarse con el Cdigo de cada partida o grupo de partidas; por
lo que se incluye en el Apndice II de este trabajo el Anexo III sobre el Sistema de
Codificacin utilizado por el FMI.

De acuerdo con la metodologa sealada antes, tanto la balanza en cuenta corriente como la
cuenta financiera del BCRP (en el cuadro 1) forman parte de las transacciones autnomas
de la balanza de pagos del Per. Para cuadrar contablemente la balanza, la partida residual
errores y omisiones netos se considera como una transaccin autnoma, ya que son
principalmente transacciones privadas no registradas o mal contabilizadas o estimadas por
los entes correspondientes. Luego, la cuenta financiamiento excepcional y el flujo de
reservas netas del BCRP son las transacciones de ajustes o compensatorias oficiales o de
financiamiento, y son iguales en monto pero de signo opuesto a las transacciones
autnomas del perodo.

26

Por las diversas formas de clasificar las cuentas de la balanza de pagos y la posicin de
inversin internacional, las cifras estadsticas de ambas instituciones (el Fondo y el BCRP)
no coinciden de inmediato y son comparables slo despus de un entendimiento a fondo de
la presentacin y composicin de todas las cuentas de la presentacin normalizada (Table
2) del Anuario, sobre todo en las cuentas financieras. Por lo que se recomienda al
interesado ser muy cuidadoso a la hora de utilizar estas estadsticas; ya que primero debe
de conocer en detalle qu transacciones se incluyen en cada grupo, subgrupo o partida
especfica, antes de efectuar cualquier anlisis econmico interpretativo de lo sucedido con
las cuentas del sector externo; para, posteriormente, llegar a ciertas conclusiones y
recomendar las medidas econmicas que reduzcan cualquier desequilibrio externo o que
mejore la posicin competitiva de la economa. Adems, es recomendable utilizar slo
estadsticas de una fuente y no mezclar cifras de ambas fuentes; salvo que se hagan los
ajustes necesarios para que sean comparables las cifras desde el punto de vista
metodolgico.

6.

Herramientas de anlisis y la poltica econmica de La Balanza de Pagos

Todo Estado soberano debera tener (o desarrollar sino lo tiene) una poltica econmica
relacionada con el sector externo de su economa, que genere beneficios, divisas y mayores
niveles de empleo en sus sectores domsticos; que propicie el desarrollo de los sectores
productivos donde el pas posea ventajas comparativas y competitivas presentes y
potencialmente desarrollables. Ya que el futuro de las economas contemporneas estar
cada vez ms vinculado a un mundo ms interconectado de mercados globales, en los que
la competencia ser cada vez ms intensa, por los nuevos logros alcanzados en las reas del
conocimiento, la tecnologa y la informacin. Pero en el que a pesar de estos avances, el
sistema capitalista actual an no ha logrado reducir los grandes niveles de pobreza y
subdesarrollo de muchos pases. Siendo esto un reto que pronto debern confrontar y
resolver todos los pases en conjunto e individualmente.

A continuacin se dan algunas pautas generales que los interesados deben tener en cuenta
despus de familiarizarse con los conceptos de la balanza de pagos y dems estados
financieros del sector externo de la economa. Se han juntado aqu varias herramientas
sencillas de anlisis econmico con diferentes alternativas de medidas econmicas ya
conocidas o relativamente nuevas. Debe recordarse que cualquier medida econmica o
27

grupo de medidas que se implemente, puede generar tambin costos sociales para todo el
pas, o algunos de sus sectores productivos, y su poblacin; los que deben ser identificados
de antemano y sopesados siempre a la hora de analizar todas las posibles acciones a
tomarse con relacin a una situacin econmica determinada.

6.1.

Participacin del Sector Comercial Externo en la Economa Interna

Al revisar las cuentas nacionales de una economa, por ejemplo del Per, observamos que
las importaciones de bienes y servicios no financieros, junto con Producto Bruto Interno
(PBI), comprenden la oferta global del pas. Mientras que las exportaciones de bienes y
servicios no financieros, conjuntamente con la demanda interna, integran la demanda
global de la economa. Esta es una primera aproximacin a la participacin del sector
externo de un pas en el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN). Pero los efectos del
comercio exterior son ms directos en los sectores econmicos internos de una economa:
primero, en las caractersticas de sus estructuras productivas, que se visualizan a travs de
los coeficientes (tcnicos) de importaciones de las matrices insumo producto de los
sectores productivos; y luego, mediante el efecto multiplicador de las exportaciones sobre
el ingreso nacional, el nivel de empleo y los diversos sectores econmicos.

Tambin, el sector externo de toda economa puede ser comparado o medido con relacin
al tamao total de la economa domstica; si representa una mayor o menor participacin
de ella, y cmo esta participacin ha ido evolucionado a travs del tiempo con relacin a
situaciones anteriores o frente a otros pases. Se puede obtener una primera relacin
proporcional (ratio) del sector externo con el PBI, sea a base del total de las
exportaciones, de las importaciones o de la suma del comercio exterior con relacin al
producto o la renta agregada en un perodo dado. Muchas veces se puede observar que
ciertas economas pequeas tienen una participacin relativamente alta de su sector
externo, pero que en montos monetarios corrientes puede ser muy pequea o insignificante
en trminos globales. Como es el caso de las economas pequeas que dependen
sustancialmente del comercio exterior con los pases industrializados. Todo lo contrario
puede suceder con pases desarrollados, con enormes mercados internos de bienes y
servicios, cuyos sectores externos pueden ser comparativamente menores con relacin a
sus economas; pero que, sin embargo, generan grandes corrientes comerciales en los
mercados globales.
28

Existen pases como el caso de pases del sudeste asitico en las ltimas dcadas que
lograron desarrollar sus ventajas comparativas y competitivas a travs del comercio
exterior, para alcanzar altas tasas de crecimiento econmico, mediante la ejecucin de
polticas promotoras de las exportaciones y protegiendo a sus sectores internos de la libre
competencia externa. Se puede visualizar la poltica econmica de un pas con relacin al
sector externo y el desempeo interno de la economa en el contexto externo, al analizar el
desempeo agregado y por sectores productivos de las cuentas de la balanza comercial y
los servicios. Es aqu donde el analista debe de interpretar las cifras estadsticas de
comercio exterior para diagnosticar la situacin y el desempeo econmico del pas bajo
anlisis, para posteriormente recomendar las medidas en favor del mejor desempeo
comercial de esta economa en el marco internacional.

Para un diagnstico comercial adecuado, ya sea agregado o por sectores econmicos, el

investigador debe de conocer (o familiarizarse con) la composicin y naturaleza de las
principales exportaciones e importaciones del pas. Cmo stas han ido evolucionando y
cules son las tendencias y factores coyunturales nacionales e internacionales de la oferta y
demanda de estos productos en los mercados, y en especial de sus cotizaciones con
relacin a sus costos internos, en el caso particular de las exportaciones principales. Ser
necesario medir las corrientes comerciales, los destinos y orgenes de las exportaciones e
importaciones, la magnitud y evolucin del dficit o supervit comercial y en cuenta
corriente, los trminos de intercambio, la capacidad de importaciones y dems parmetros
o variables relacionadas con el comercio exterior.

Con el avance de la globalizacin, los acuerdos en favor del libre comercio de la

Organizacin Mundial de Comercio (OMC) y de los procesos regionales de apertura al
libre comercio y la integracin econmica; las polticas comerciales de los estados
modernos tienden a favorecer la libre competencia. Sin embargo, an subsisten
restricciones comerciales y aranceles a las importaciones competitivas del exterior en
muchos pases; an en los pases desarrollados que siguen protegiendo a sus sectores
econmicos ms sensibles, como los subsidios a ciertas actividades agropecuarias en los
Estados Unidos y la Unin Europea. Otros pases subsidian (directa o indirectamente) o
promueven sus exportaciones a travs de la reduccin de los costos financieros,
exonerndolos de los impuestos regulares o mediante la pronta devolucin de stos. Se han
creado zonas libres (de impuestos y tarifas) dnde se permite la internacin temporal de
29

insumos y productos intermedios para su transformacin y posterior exportacin a otros

mercados.

Tambin la poltica monetaria sobre el tipo de cambio, la tasa de inflacin, la

disponibilidad del crdito y su costo, vigente en toda economa, influye mucho en el
desempeo de los productos transables (exportables e importables) del pas. Si se tiende a
devaluar frecuentemente el tipo de cambio, se favorecer la competitividad de las
exportaciones del pas, encareciendo sus importaciones. Pero si el tipo de cambio se
encuentra sobrevaluado como sucedi con la economa peruana en estos aos pasados-- se
importar ms bienes al abaratarse relativamente los productos importados. La mayor
inflacin interna tambin afectar la competitividad de los bienes transables del pas.
Igualmente, los sobrecostos internos (tributarios y laborales) tambin le quitarn
competitividad a la produccin interna; situacin que se ha dado y sigue presente ahora en
el Per.

6.2.

Participacin del Sector Financiero Externo en la Economa Interna

Otra magnitud de la importancia del sector externo sera estimar el aporte financiero del
exterior hacia el proceso de inversin y produccin interna de una economa. Los pases
pueden ser 32 exportadores o importadores financieros si tienen supervits o dficits en la
balanza de cuenta corriente. Pero ms importante es el rol que juegan los pases
desarrollados exportadores de capitales financieros a otros pases ya sea directamente a
travs de sus empresas transnacionales, o a travs de la cooperacin bilateral y el
financiamiento multilateral para cubrir los requerimientos de inversin interna, ganar
nuevos mercados y ampliar los ya existentes. Este ahorro externo que llega a la economa
compiladora se ve expresado tanto en las cuentas financieras de la balanza de pagos como
en la posicin de inversin internacional de dicho pas con el resto del mundo. Se mide el
aporte financiero del exterior al ahorro y la inversin interna agregada, la liquidez y las
lneas de crdito, el patrimonio y el endeudamiento del sector financiero y mercado local
de capitales.

Aqu el analista debe familiarizarse con el origen, magnitud, composicin, destino y uso de
los flujos financieros recibidos del exterior; s esta dependencia de fuera se ha
incrementado o no y porqu razones, y cules seran sus posibles efectos inmediatos y
30

posteriores sobre la economa nacional. Tambin, si la economa en su conjunto est ahora

(o si lo estar) en condiciones de honrar el endeudamiento externo recibido y sus costos.
Generalmente, el investigador va ms all del anlisis del monto de los flujos financieros
del exterior, ya que puede estimar (para el presente) o pronosticar (para el futuro) los
efectos de stos es decir, la rentabilidad o el costo beneficio en los mercados financieros
internos, sectores productivos y dems agentes de la economa receptora.

Algunos investigadores prestan mucha atencin al endeudamiento externo de los pases y a

la capacidad de stos para reembolsar dichos crditos y honrar el servicio de la deuda
externa. Diferencian entre el endeudamiento pblico y privado, precisamente por los
destinos y usos distintos de dichos fondos. Son conscientes de los lmites del
apalancamiento de ambos sectores; pero sobre todo del desarrollo de los mercados internos
de capitales para que eventualmente sustituyan o compitan con los mercados financieros
externos. Ya que es de gran transcendencia que las economas pequeas o emergentes
traten de generar la mayor plusvala (o valor agregado) para ir superando progresivamente
la dependencia financiera de los pases desarrollados y las entidades multilaterales
financieras. Con el avance de la globalizacin, las turbulencias en los mercados financieros
hacen ms crtica la dependencia financiera de las economas pequeas o emergentes de la
inversin y del crdito externo, que puede ser muy voltil en situaciones de incertidumbre
en los mercados mundiales.

La magnitud de las reservas internacionales netas (RIN) es un indicador financiero que

permite determinar la capacidad de una economa para responder a cualquier situacin de
emergencia coyuntural en su balanza de pagos, y de brindar confianza a los agentes
econmicos 33 internos y externos. Se les compara con el perodo de tiempo suficiente
para cubrir las importaciones de un pas. Sin embargo, ms importante es ver el origen y la
composicin de dichos RIN. Cul es la participacin del sector privado, del Banco Central
y del gobierno; la composicin y orgenes de los pasivos de reserva de las instituciones
extranjeras.

El investigador deber encontrar los vnculos de la poltica monetaria y fiscal vigente del
Estado con relacin al sector externo. Deber analizar e interpretar las polticas referentes
al libre flujo o control de capitales del exterior, al tipo de cambio vigente y sus efectos
sobre los flujos financieros. En una economa tan dolarizada como la peruana, la poltica
31

monetaria tiene ciertas limitaciones si es que no hay ningn control de los ingresos y
salidas de capitales de corto plazo. La presencia de reglas claras, transparencia en las
operaciones, bajos costos y la disponibilidad de buenos papeles lquidos en las bolsas de
valores locales favorecern mayores inversiones de cartera del exterior en las bolsas y
mercados financieros internos.

Las inversiones directas del exterior han venido acompaadas de nuevos procesos
tecnolgicos y conocimientos empresariales. Este valor agregado de las inversiones
forneas es, cada vez, ms generalizado y de gran provecho para la economa receptora;
sobre todo en esta poca de la llamada nueva economa, cuando se habla de una tercera
revolucin industrial generada, en los EE.UU. y otros pases desarrollados, por los grandes
avances en la informtica y las nuevas tecnologas de punta. Particularmente, este nuevo
know how se ha desarrollado ms rpido en los sectores de la informtica, finanzas y
banca, telecomunicaciones y los transportes que en los sectores tradicionales de la
economa, para lograr mayor competitividad y reducir costos en los mercados.

Finalmente, el reto de los pases en desarrollo, como el Per, es lograr el acceso a todos
estos nuevos conocimientos y tecnologas, saltando etapas intermedias si fuere necesario, y
adoptndolos, sobretodo, a las reas educativas y de capacitacin tcnica. Sin embargo, no
hay que olvidar que an hay reas de la produccin en que estos pases en desarrollo,
saldran beneficiados si siguen aplicando tecnologas intermedias en sus procesos de
produccin. Precisamente, por tener ellos ventajas comparativas propias de la
especializacin en sus recursos naturales y humanos.

32

CONCLUSIN

El concepto de balanza de pagos no slo incluye el comercio de bienes y servicios, sino

tambin el movimiento de otros capitales, como la ayuda al desarrollo, las inversiones
extranjeras, los gastos militares y la amortizacin de la deuda pblica.
El trmino Balanza de Pagos puede tambin aludir al registro contable de todas las
transacciones econmicas internacionales realizadas por un pas en un periodo de tiempo
determinado (normalmente un ao).

La balanza de pagos es un indicador que mide la relacin entre la economa venezolana y

la economa mundial, y est compuesta por dos variables: la cuenta corriente y la cuenta de
capital. La cuenta corriente mide el balance entre las importaciones y las exportaciones. En
el caso de Venezuela, esta cuenta siempre ha sido positiva, ya que si bien importamos
muchos productos, las exportaciones petroleras superan con creces el monto de las
importaciones en general.

Por su parte, la cuenta de capital es la que mide el balance entre salidas e ingresos de
capitales de la nacin. Esta cuenta no resulta tan favorable toda vez que, histricamente,
sale ms dinero del que entra al pas, lo cual indica que lo que muchos venezolanos ganan
en Venezuela no lo invierten dentro de nuestras fronteras, sino en el exterior. A pesar de
los grandes ingresos petroleros, cuando esta inmensa riqueza se inyecta a la economa, una
gran parte de ella termina fugndose del pas sin beneficiar a los venezolanos.
"Ningn rgimen cambiario funciona adecuadamente si no est acompaado de una
poltica fiscal y monetaria responsable y prudente".

Muchos gobiernos deciden gastar ms de lo que ingresan, e incurren en dficit

presupuestarios que pueden financiarse emitiendo dinero o deuda pblica. Si se opta por
emitir dinero se crearn tensiones inflacionistas; si se opta por emitir deuda pblica se
puede presionar al alza los tipos de inters. La emisin desmedida de dinero en
Latinoamrica durante la dcada de 1980, gener graves niveles de inflacin.

Los objetivos ltimos de la poltica monetaria son el crecimiento econmico, el control de

la inflacin y la defensa del valor de la divisa nacional con relacin a otras divisas
extranjeras. En la prctica, para alcanzar estos fines es necesario establecer una serie de
33

objetivos intermedios, directamente controlables por el organismo emisor. La masa

monetaria y la tasa de inflacin son los objetivos cuantitativos ms vigilados. El banco
central fija todos los aos el tipo de crecimiento de uno de sus agregados, el agregado
elegido vara segn el pas y utiliza los instrumentos a su disposicin para que no se
sobrepase ese tipo.

Los hechos acontecidos en un pas pueden repercutir en cualquier otro lugar del mundo.
Por todo el mundo, tanto los pases ricos como los pobres se han vuelto ms
interdependientes econmicamente y se enfrentan a problemas que afectan a todos ellos.
La complejidad de los mecanismos financieros ha impedido que se creen relaciones
estables, por lo que algunos consideran que los mercados financieros internacionales
actan de forma irracional.

Bajo un sistema de tipos de cambio fijos, el pas puede ajustar su balanza de pagos
comprando con su moneda oro o una moneda extranjera. Si aun as el supervit se
mantiene, el Gobierno puede decidir comprar ms moneda extranjera o ms oro, para
volver al equilibrio. Anlogamente, si se produce un dficit, el Gobierno puede vender sus
reservas de moneda extranjera u oro para reforzar el valor de su propia moneda. Puesto que
las reservas nacionales de moneda extranjera y oro son limitadas, el Gobierno puede
decidir corregir el desequilibrio reajustando oficialmente el valor de su moneda. Esta
devaluacin suele llevarse a cabo mediante un decreto o una orden ministerial. Bajo un
sistema de tipos de cambio flexibles, las alteraciones en el tipo de cambio pueden ayudar a
que el Estado en cuestin alcance un equilibrio en su Balanza de Pagos. Los tipos de
cambio fijos son estables a corto plazo, pero corren el riesgo de cambios precipitados en el
largo plazo.

34

BIBLIOGRAFA
Badger, Donald Gibson 1952 The Balance of Payments: A Tool of Economic
Analysis. International Monetary Fund Staff Papers, Vol. II (1951/52).
Washington, D.C. U.S.A.

Banco Central de Reserva del Per 1999 Memoria Anual. Lima, Per.
Bernstein, E. M. 1956 Strategic Factors in Balance of Payments Adjustment.
International Monetary Fund Staff Papers, Vol. V (August, 1956). Washington,
D.C. U.S.A.

Fondo Monetario Internacional 1993 Manual de Balanza de Pagos. Quinta Edicin.

Washington, D.C. EE.UU.

Haberler, Gottfried 1965 Money in the Internacional Economy. Cambridge, Mass.

Harvard University Press
Host-Madsen, Poul 1962 Asymetrics between Balance of Payments Surpluses and
Deficits. International Monetary Fund Staff Papers, Vol. IX (July, 1962).
Washington, D.C. 1967 Balance of Payments: Its Meaning and Uses. Washington,
D.C. IMF.

International Monetary Fund 1961 Balance of Payments Manual. Third Edition.

Washington, D.C. July, 1961.
1999 Balance of Payments Statistics Yearbook. Washington, D.C. U.S.A.
Johnson, Harry G. 1968 Towards a General Theory of the Balance of Payments,
in Readings in International Economics. Richard D. Irwin, Inc.

Kindleberger, Charles P. 1968 International Economics, Fourth Edition. Richard D.

Irwin, Inc.

35

Lederer, Walther 1963 The Balance of Foreign Transactions: Problems of

Definition and Measurement. Princeton University Press.

Lutz, F. A. 1962 The Problem of International Economic Equilibrium. Amsterdam:

North-Holland Publising Company.
Machlup, Fritz 1950 Three Concepts of the Balance of Payments and the Socalled Dollar Shortage. Economc Journal, Vol LX (March, 1950).

Rozenberg, Arnoldo 1968 The Peruvian Balance of Payments, 1950-1967. Doctoral

thesis. University of Colorado. Boulder, Colo, U.S.A.
1999 Los Efectos de la Crisis Econmica y Financie ra Internacional, de 1997 a
1999, en la Balanza de Pagos del Per. Documento de trabajo N 186. PUCP.

Scitovsky, Tibor 1968 Money and the Balance of Payments. Chicago: RandMcNally and Co.

Triffin, Robert 1966 The World Money Maze. New Haven: Yale University Press.

36

ANEXO 1

CUADRO 87

BALANZA DE PAGOS (Millones de US$) 1/

BALANCE OF PAYM ENTS (M illions of US$) 1/
2012

I
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE

II

-693

-1,634

2013

III
-2,007

IV

AO

-902

-5,237

II

2014

IV

AO

-886

-8,473

-2,198

-2,930

-1,597

-1,306

279
-411
115
630
613
10,508 10,121 11,264 10,967 42,861
-10,229 -10,532 -11,149 -10,337 -42,248

-180
9,780
-9,959

-901
9,491
-10,392

-182
10,364
-10,546

-14
9,898
-9,912

-1,276
39,533
-40,809

-2,465

III

-2,479

-2,643

II

III

IV

AO
-8,030 I. CURRENT ACCOUNT BALANCE

1. Balanza comercial
a. Exportaciones FOB 2/
b. Importaciones FOB

2,444
813
1,238
1,780
6,276
12,019 10,816 12,260 12,315 47,411
-9,575 -10,004 -11,021 -10,535 -41,135

2. Servicios
a. Exportaciones
b. Importaciones

-459
1,218
-1,677

-589
1,164
-1,753

-685
1,250
-1,935

-687
1,283
-1,970

-2,420
4,915
-7,335

-498
1,364
-1,862

-450
1,410
-1,860

-406
1,536
-1,942

-447
1,504
-1,951

-1,801
5,814
-7,615

-474
1,394
-1,868

-369
1,515
-1,884

-466
1,527
-1,993

-491
1,438
-1,930

-1,800
5,874
-7,674

2. Services
a. Exports
b. Imports

3. Renta de factores
a. Privado
b. Pblico

-3,488
-3,218
-269

-2,673
-2,548
-125

-3,391
-3,137
-254

-2,848 -12,399
-2,767 -11,670
-81
-729

-3,022
-2,678
-344

-2,439
-2,234
-206

-3,156
-2,886
-269

-2,014 -10,631
-1,974 -9,773
-40
-858

-2,435
-2,192
-244

-2,531
-2,513
-18

-2,309
-2,065
-244

-2,052
-1,850
-203

-9,328
-8,620
-708

3. Investment income
a. Private sector
b. Public sector

809
678

816
690

830
704

852
717

3,307
2,788

776
637

821
687

804
675

945
708

3,346
2,707

891
633

871
660

1,360
660

1,252
687

4,374
2,639

7,136
5,753
-188
5,941
1,526
-158
1,684
-143
-1,218
1,075

4,219
2,788
-243
3,031
264
-34
298
1,167
958
209

4,752
4,814
-629
5,443
-242
-175
-67
180
108
72

3,705
2,437
-1,348
3,785
-102
-90
-11
1,369
152
1,216

19,812
15,792
-2,408
18,200
1,447
-457
1,904
2,572
0
2,572

6,200
5,781
-552
6,333
282
64
219
137
-1,150
1,286

2,699
4,164
-98
4,262
-1,209
-70
-1,139
-257
1,417
-1,674

2,613
4,564
542
4,022
226
64
161
-2,176
-417
-1,759

-105
373
-1,183
1,556
-650
54
-704
172
506
-335

11,407
14,881
-1,291
16,173
-1,350
113
-1,463
-2,125
356
-2,481

957
2,500
-1,124
3,624
-681
22
-702
-862
-492
-370

2,013
164
-1,544
1,708
691
-7
698
1,158
972
186

2,027
1,207
-967
2,174
-227
-335
108
1,047
76
971

1,394
2,142
-901
3,043
200
-239
438
-947
-747
-200

10

19

192

-559

568

12

213

503

-353

-383

202

-31

390

425

351

-1,716

-549 IV. NET ERRORS AND OMISSIONS

6,636

2,036

3,314

2,820

14,806

4,239

-133

-412

-787

2,907

-850

-485

783

-1,626

6,973
337

1,436
-600

3,936
622

2,831
11

15,176
369

3,927
-312

-1,235
-1,103

47
459

-1,066
-279

1,672
-1,235

-709
140

-373
112

-128
-911

-2,145
-519

-2,178 V. TOTAL
(V = I + II + III + IV) = (1-2)
-3,355
1. Change in Central Bank reserves
-1,177
2. Valuation changes 4/

4. Transferencias corrientes
del cual: Remesas del exterior
II. CUENTA FINANCIERA
1. Sector privado
a. Activos
b. Pasivos
2. Sector pblico
a. Activos
b. Pasivos 3/
3. Capitales de corto plazo 4/
a. Activos
b. Pasivos
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS
V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS
(V = I + II + III + IV) = (1-2)
1. Variacin del saldo de RIN
2. Efecto valuacin 5/

1. Trade balance
a. Exports FOB
b. Imports FOB

4. Current transfers
of which: Workers' remittances

6,391 II. FINANCIAL ACCOUNT

6,013 1. Private sector
-4,535
a. Assets
10,548
b. Liabilities
-17 2. Public sector
-558
a. Assets
541
b. Liabilities 2/
395 3. Short-term capital 3/
-191
a. Assets
586
b. Liabilities
10 III. EXCEPTIONAL FINANCING

1/ Preliminar. La informacin de este cuadro se ha actualizado en la Nota Semanal N 13 (10 de abril de 2015).
El calendario anual de publicacin de estas estadsticas se presenta en la pgina vii de esta Nota.
2/ Incluye estimacin de exportaciones de oro no registradas por Aduanas.
3/ Los bonos del gobierno emitidos en el exterior y en poder de residentes se excluyen de los pasivos externos del sector pblico.
Los bonos del gobierno emitidos localmente, en poder de no residentes, se incluyen en los pasivos externos de este mismo sector.
4/ En el II Trimestre de 2006 se registr un aumento de depsitos en el exterior por parte de las empresas residentes no financieras.
5/ Incluye asignacin DEGs por US$ 822 millones en el III trimestre 2009.
Fuente: BCRP, Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria (Sunat), Ministerio de Comercio
Exterior y Turismo (Mincetur), PROMPER, Ministerio de Relaciones Exteriores, Cofide, ONP, FCR, Zofratacna, Banco de la Nacin, Cavali S.A. ICLV, Proinversin, Bank for International
Settlements (BIS) y empresas.
Elaboracin: Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico - Subgerencia de Estadsticas Macroeconmicas.

CUADRO 88

BALANZA DE PAGOS (Porcentaje del PBI) 1/

BALANCE OF PAYM ENTS (Percentage of GDP) 1/
2012

2013

2014

II

III

IV

AO

II

III

IV

AO

II

III

IV

AO

- 1.6

- 3.5

- 4.1

- 1.7

- 2.7

- 5.1

- 4.9

- 5.3

- 1.6

- 4.2

- 4.6

- 5.7

- 3.1

- 2.5

- 4.0

5.6
27.6
- 22.0

1.7
22.9
- 21.2

2.5
25.0
- 22.5

3.3
23.1
- 19.8

3.3
24.6
- 21.3

0.6
21.8
- 21.3

- 0.8
19.9
- 20.7

0.2
22.7
- 22.5

1.2
20.4
- 19.2

0.3
21.2
- 20.9

- 0.4
20.4
- 20.8

- 1.8
18.5
- 20.3

- 0.4
20.0
- 20.4

- 0.0
19.0
- 19.0

- 0.6
19.5
- 20.1

2. Servicios
a. Exportaciones
b. Importaciones

- 1.1
2.8
- 3.9

- 1.2
2.5
- 3.7

- 1.4
2.6
- 3.9

- 1.3
2.4
- 3.7

- 1.3
2.5
- 3.8

- 1.0
2.8
- 3.9

- 0.9
2.8
- 3.7

- 0.8
3.1
- 3.9

- 0.8
2.8
- 3.6

- 0.9
2.9
- 3.8

- 1.0
2.9
- 3.9

- 0.7
3.0
- 3.7

- 0.9
3.0
- 3.9

- 0.9
2.8
- 3.7

- 0.9
2.9
- 3.8

2. Services
a. Exports
b. Imports

3. Renta de factores
a. Privado
b. Pblico

- 8.0
- 7.4
- 0.6

- 5.7
- 5.4
- 0.3

- 6.9
- 6.4
- 0.5

- 5.3
- 5.2
- 0.2

- 6.4
- 6.0
- 0.4

- 6.3
- 5.6
- 0.7

- 4.8
- 4.4
- 0.4

- 6.4
- 5.8
- 0.5

- 3.7
- 3.7
- 0.1

- 5.3
- 4.8
- 0.4

- 5.1
- 4.6
- 0.5

- 4.9
- 4.9
- 0.0

- 4.5
- 4.0
- 0.5

- 3.9
- 3.6
- 0.4

- 4.6
- 4.2
- 0.3

3. Investment income
a. Private sector
b. Public sector

1.9
1.6

1.7
1.5

1.7
1.4

1.6
1.3

1.7
1.4

1.6
1.3

1.6
1.3

1.6
1.4

1.8
1.3

1.7
1.3

1.9
1.3

1.7
1.3

2.6
1.3

2.4
1.3

2.2
1.3

16.4
13.2
- 0.4
13.7
3.5
- 0.4
3.9
- 0.3
- 2.8
2.5

8.9
5.9
- 0.5
6.4
0.6
- 0.1
0.6
2.5
2.0
0.4

9.7
9.8
- 1.3
11.1
- 0.5
- 0.4
- 0.1
0.4
0.2
0.1

7.0
4.6
2.5
7.1
0.2
0.2
0.0
2.6
0.3
2.3

10.3
8.2
- 1.2
9.4
0.8
- 0.2
1.0
1.3
0.0
1.3

12.9
12.0
- 1.1
13.2
0.6
0.1
0.5
0.3
- 2.4
2.7

5.3
8.2
0.2
8.4
2.4
0.1
2.2
0.5
2.8
3.3

5.3
9.2
1.1
8.1
0.5
0.1
0.3
- 4.4
- 0.8
- 3.5

- 0.2
0.7
- 2.2
2.9
- 1.2
0.1
- 1.3
0.3
0.9
- 0.6

5.6
7.4
0.6
8.0
0.7
0.1
0.7
1.1
0.2
1.2

2.0
5.2
2.3
7.6
1.4
0.0
1.5
1.8
1.0
0.8

3.9
0.3
- 3.0
3.3
1.3
- 0.0
1.4
2.3
1.9
0.4

3.9
2.3
- 1.9
4.2
- 0.4
- 0.6
0.2
2.0
0.1
1.9

2.7
4.1
1.7
5.8
0.4
0.5
0.8
1.8
1.4
0.4

3.1
3.0
2.2
5.2
0.0
0.3
0.3
0.2
0.1
0.3

II. FINANCIAL ACCOUNT

1. Private sector
a. Assets
b. Liabilities
2. Public sector
a. Assets
b. Liabilities 2/
3. Short-term capital 3/
a. Assets
b. Liabilities

III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

III. EXCEPTIONAL FINANCING

IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS

0.4

- 1.2

1.2

0.0

0.1

1.0

- 0.7

- 0.8

0.4

- 0.0

0.8

0.8

0.7

- 3.3

- 0.3

IV. NET ERRORS AND OMISSIONS

15.3

4.3

6.8

5.3

7.7

8.8

- 0.3

- 0.8

- 1.5

1.4

- 1.8

- 0.9

1.5

- 3.1

- 1.1

V. TOTAL

16.0
0.8

3.0
- 1.3

8.0
1.3

5.3
0.0

7.9
0.2

8.2
- 0.6

- 2.4
- 2.2

0.1
0.9

- 2.0
- 0.5

0.8
- 0.6

- 1.5
0.3

- 0.7
0.2

- 0.2
- 1.8

- 4.1
- 1.0

- 1.7
- 0.6

43 504

47 197

49 014

53 266

192 982

48 130

50 918

49 550

53 736

202 335

47 957

51 202

51 724

52 102

202 984

I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE

1. Balanza comercial
a. Exportaciones FOB 2/
b. Importaciones FOB

4. Transferencias corrientes
del cual: Remesas del exterior
II. CUENTA FINANCIERA
1. Sector privado
a. Activos
b. Pasivos
2. Sector pblico
a. Activos
b. Pasivos 3/
3. Capitales de corto plazo 4/
a. Activos
b. Pasivos

V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS

(V = I + II + III + IV) = (1-2)
1. Variacin del saldo de RIN
2. Efecto valuacin 5/
Nota:
PBI (millones de US$)

I. CURRENT ACCOUNT BALANCE

1. Trade balance
a. Exports FOB
b. Imports FOB

4. Current transfers
of which: Workers' remittances

(V = I + II + III + IV) = (1-2)

1. Change in Central Bank reserves
2. Valuation changes 4/
Note:
GDP (millions of US$)

1/ Preliminar. La informacin de este cuadro se ha actualizado en la Nota Semanal N 13 (10 de abril de 2015).
El calendario anual de publicacin de estas estadsticas se presenta en la pgina vii de esta Nota.
2/ Incluye estimacin de exportaciones de oro no registradas por Aduanas.
3/ Los bonos del gobierno emitidos en el exterior y en poder de residentes se excluyen de los pasivos externos del sector pblico.
Los bonos del gobierno emitidos localmente, en poder de no residentes, se incluyen en los pasivos externos de este mismo sector.
4/ En el II Trimestre de 2006 se registr un aumento de depsitos en el exterior por parte de las empresas residentes no financieras.
5/ Incluye asignacin DEGs por US$ 822 millones en el III trimestre 2009.
Fuente: BCRP, Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria (Sunat), Ministerio de Comercio
Exterior y Turismo (Mincetur), PROMPER, Ministerio de Relaciones Exteriores, Cofide, ONP, FCR, Zofratacna, Banco de la Nacin, Cavali S.A. ICLV, Proinversin, Bank for International
Settlements (BIS) y empresas.
Elaboracin: Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico - Subgerencia de Estadsticas Macroeconmicas.

CUADRO 89

BALANZA COMERCIAL (Valores FOB en millones de US$) 1/

TRADE BALANCE (FOB values in millions of US$) 1/
2012

2013

II

III

IV

12,019

10,816

12,260

12,315

Productos tradicionales

9,292

8,057

9,345

Productos no tradicionales

2,638

2,668

2,843

89

91

9,575

Bienes de consumo
Insumos
Bienes de capital

1. EXPORTACIONES 2/

Otros
2. IMPORTACIONES

Otros bienes
3. BALANZA COMERCIAL

AO

2014

II

III

IV

47,411

10,508

10,121

11,264

10,967

9,175

35,869

7,888

7,455

8,463

3,048

11,197

2,539

2,602

2,748

72

92

345

82

64

10,004

11,021

10,535

41,135

10,229

1,848

1,940

2,179

2,285

8,252

4,542

4,605

5,258

4,868

19,273

3,108

3,409

3,531

3,299

76

50

53

2,444

813

1,238

AO

II

III

IV

AO

42,861

9,780

9,491

10,364

9,898

39,533 1. EXPORTS

7,747

31,553

6,860

6,726

7,424

6,676

27,686

Traditional products

3,180

11,069

2,860

2,719

2,902

3,196

11,677

Non-traditional products

53

40

238

60

46

38

26

171

10,532

11,149

10,337

42,248

9,959

10,392

10,546

9,912

1,996

2,159

2,342

2,346

8,843

2,078

2,186

2,248

2,384

8,896

4,847

4,763

5,221

4,697

19,528

4,677

4,693

5,033

4,412

18,815

Raw materials and intermediate goods

13,347

3,339

3,563

3,523

3,239

13,664

3,173

3,450

3,212

3,077

12,913

Capital goods

83

262

48

48

62

55

213

31

63

53

39

185

1,780

6,276

279

-411

115

630

613

-180

-901

-182

-14

Other products

40,809 2. IMPORTS
Consumer goods

Other goods

-1,276 3. TRADE BALANCE

Nota:

Note:

Variacin porcentual respecto a similar perodo del ao anterior: 3/

Year-to-Year % changes: 2/

(Ao 2007 = 100)

(Ao 2007 = 100)

ndice de precios de X

2.1

-4.9

-7.3

1.6

-2.2

0.3

-5.5

-6.9

-10.7

-5.7

-11.8

-5.7

-2.1

-7.3

-6.9

Export Nominal Price Index

ndice de precios de M

4.6

-1.9

-2.2

-0.9

-0.2

0.7

0.3

0.0

-0.8

0.1

-1.6

0.5

-0.2

-4.8

-1.5

Import Nominal Price Index

Trminos de intercambio

-2.3

-3.0

-5.2

2.5

-2.1

-0.4

-5.8

-6.9

-10.0

-5.7

-10.4

-6.2

-1.9

-2.6

-5.4

Terms of Trade

ndice de volumen de X

16.6

-3.0

4.0

2.4

4.5

-12.8

-1.0

-1.3

-0.2

-4.1

5.5

-0.6

-6.0

-2.7

-1.0

Export Volume Index

ndice de volumen de M

11.7

6.1

16.3

10.1

10.9

6.1

5.0

1.1

-1.1

2.6

-1.0

-1.9

-5.2

0.7

-1.9

Import Volume Index

ndice de valor de X

19.1

-7.8

-3.7

4.1

2.2

-12.6

-6.4

-8.1

-10.9

-9.6

-6.9

-6.2

-8.0

-9.8

-7.8

Export Value Index

ndice de valor de M

16.8

4.1

13.7

9.1

10.7

6.8

5.3

1.2

-1.9

2.7

-2.6

-1.3

-5.4

-4.1

-3.4

Import Value Index

1/ Preliminar. La informacin de este cuadro se ha actualizado en la Nota Semanal N 13 (10 de abril de 2015).
El calendario anual de publicacin de estas estadsticas se presenta en la pgina vii de esta Nota.
2/ Incluye estimacin de exportaciones de oro no registradas por Aduanas.
3/ Calculado a partir de un ndice de Precio de Laspeyres modificado con encadenamiento anual. X: Exportaciones; M: Importaciones.
Fuente: BCRP, Sunat, Zofratacna, Banco de la Nacin y empresas.
Elaboracin: Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico - Subgerencia de Estadsticas Macroeconmicas.