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RESUMEN
En este trabajo se intenta estimar una tasa de inters activa del sistema
bancario por medio de un anlisis de equilibrio parcial que implica un modelo
matemtico bajo un enfoque conocido en la literatura como Enfoque de
Produccin. A partir de all se puede calcular un "valor terico" de la tasa activa
de equilibrio y discriminar las variables que influyen sobre ste. Se encuentra que
la diferencia entre el valor terico y el valor observado tiende a ser mayor entre los
aos 1990 y 1995; y, considerablemente menor entre los aos 1996 y 2000.
Adems, se presenta un pronstico a travs de un anlisis de series de tiempo,
tomando en cuenta dicha diferencia, para calcular la tendencia de la tasa activa
del sistema bancario y su aproximacin o alejamiento de un escenario de mercado
competitivo.
ABSTRACT
In this Working Paper I estimate a theoretical lending interest rate using the
Production Approach, and determine the variables that mainly influence the
interest rate behavior. The theoretical interest rate found in this paper is then
compared with the observed rate in the banking system. The spread (the difference
between the theoretical and the observed interest rates) tends to be higher
between 1990 and 1995. However, since 1996 until 2000, the spread is smaller.
Moreover, I present the spread time series forecast for the 2001.
INDICE
INTRODUCCIN
CAPTULOS:
I. Estructura y evolucin del sistema financiero
1.1 Estructura del sistema financiero
1.2 Evolucin del sistema financiero
1.2.1 Entorno macroeconmico de la industria
Bancaria guatemalteca
1.2.2 Tasas activa y pasiva: margen promedio
1.2.3 Dimensin y monetizacin del sistema
1.2.4 Productos bancarios
1.2.5 Liberalizacin financiera
II. Anlisis de la tasa activa de equilibrio competitivo para el
sistema bancario de Guatemala
2.1
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
Marco conceptual
Aplicacin del modelo terico para el caso de
Guatemala.
Determinantes del costo terico del crdito
Comparacin de resultados
Diferencial entre tasas observada y terica
Margen de intermediacin
3
3
4
4
6
7
9
10
14
14
15
16
17
18
20
31
32
34
35
IV. Conclusiones
36
Bibliografa
42
INTRODUCCIN
Durante las dcadas de los aos setenta y ochenta, las tasas de inters en
Guatemala se determinaron de acuerdo con lineamientos dictados por la autoridad
monetaria, manteniendo dichas tasas sujetas a mecanismos distintos a los que se
daran en un escenario de mercado competitivo.
ii)
industria bancaria se igualan; y, vi) los gastos de operacin para cualquier tipo de
producto financiero, en el margen, son los mismos.
El desarrollo temtico consta de cuatro captulos: el primero analiza la
estructura y evolucin del sistema financiero, en el cual se destacan los aspectos
relacionados con el tamao, el volumen de fondos intermediados y la
profundizacin financiera. Asimismo, se discute el comportamiento de la tasa de
inters activa, pasiva y del spread, para dar una idea de su evolucin. El segundo
captulo plantea el modelo analtico, enfocando la literatura existente sobre el
tema.
con el objeto de identificar los principales factores que influyen sobre la tasa activa
de equilibrio. En el tercer captulo se realiza un pronstico, a travs de un anlisis
de series de tiempo, del diferencial entre los escenarios terico y observado. Por
ltimo se presentan las conclusiones del trabajo.
I.
1.1
El sector
El primero
El INFOM es una institucin estatal creada con el fin de proporcionar asistencia tcnica y financiera a las municipalidades de todo el
pas, en tanto que el FHA cumple la funcin de realizar operaciones relacionadas con hipotecas constituidas en garanta de prstamos
otorgados con intervencin de las entidades aprobadas o afiliadas a este sistema.
En 1993 se modific el marco regulatorio respecto a las operaciones bancarias, con lo cual se ampli el margen de accin de los bancos
al introducir al mercado financiero otros servicios.
1.2
que incidieron, durante el perodo, tanto en los procesos de auge como en los de
desaceleracin. Entre los principales factores que influenciaron el auge econmico
estn: el incremento de la demanda interna, principalmente por el crecimiento del
consumo privado; y, el incremento en la actividad comercial va mayores
exportaciones. Por su parte, entre los factores que determinaron los procesos de
desaceleracin estn los siguientes: la disminucin en el dinamismo de las
exportaciones; la sobreoferta de productos primarios en el mercado internacional;
desventaja en los trminos de intercambio derivado de bajas en los precios
internacionales de los productos exportables; el nivel de las tasas activas del
sistema bancario, que influyeron directamente en una reduccin de la inversin;
cada en la demanda de productos guatemaltecos por parte del resto de los pases
centroamericanos, que al igual que Guatemala registraron tasas de crecimiento
econmico desfavorables; y, factores de carcter poltico, que incrementaron la
incertidumbre de los agentes econmicos.
GRFICO 1.1
GUATEMALA: PIB REAL
1990 - 2000
5.5
5.0
5.1
4.9
4.8
4.5
4.4
4.0
4.0
3.7
3.5
3.0
3.9
3.6
3.1
3.3
3.0
2.5
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
GRFICO 1.2
GUATEMALA: ELASTICIDAD CRDITO/PIB
5.0
3.5
2.0
0.5
-1.0
-2.5
-4.0
-5.5
-7.0
-8.5
-10.0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
registrados en el nivel de la tasa de inters activa para esos aos. Por ejemplo en
1990, se dio una baja considerable de dicho coeficiente, llegando incluso a ser
negativo. 3
tasa activa llega a ubicarse en 25.7%, siendo este el nivel ms alto de todo el
perodo.
En este ao la tasa de inters activa del sistema bancario evidenci un fuerte incremento luego del proceso de liberacin financiera
iniciado en 1989.
Hasta el 15 de agosto de 1989 las mismas eran tasas de inters mximas fijadas por la Junta Monetaria.
5
En Swary y Topf (1992), la muestra de pases con mercados financieros ms eficientes tiene un rango de entre 3 % y 5% de spread.
3
4
GRFICO 1.3
GUATEMALA: TASAS ACTIVAS Y PASIVAS
PROMEDIO ANUAL PONDERADO
30
25
25.7
20
22.6
22.1
22.2
21.2
22.4
20.2
15
10
20.6
20.0
9.8
10.0
1999
2000
18.1
16.4
14.5
14
13.7
11.3
7.6
8.2
1994
1995
7.7
5
0
1990
1991
1992
1993
ACTIVA
1996
1997
6.2
1998
PASIVA
AO
1989
16.0
13.0
1990
22.6
6.6
14.5
1991
22.1
-0.5
14.0
1992
21.2
-0.9
11.3
1993
25.7
4.5
13.7
1994
20.2
-5.5
7.6
1995
22.2
2.0
8.2
1996
22.4
0.2
7.7
1997
16.4
-6.0
5.0
1998
18.1
1.7
6.2
1999
20.6
2.5
9.8
2000
20.0
-0.6
10.0
FUENTE : Banco de Guatemala
1/ Promedio ponderado del sistema bancario
Nota: Hasta el 15 de agosto de 1989 fijaba las tasas de inters.
1.5
-0.5
-2.7
2.4
-6.1
0.6
-0.5
-2.7
1.2
3.6
2.0
SPREAD
3.0
8.1
8.1
9.9
12.0
12.6
14.0
14.7
11.4
11.9
10.8
10.0
10
(ver cuadro 1.1). Como se observa, en 1989 existan 20 bancos, mientras que en el
2000 se registr un total de 32.
As, durante el perodo se experiment un incremento de 14 instituciones
bancarias (70%).
CENTRALES
AGENCIAS
TOTAL
CAPITAL
DEPARTAMENTOS
1989
1990
20
23
238
248
104
110
134
138
1991
1992
23
26
303
345
124
138
179
207
1993
1994
1995
30
31
34
427
560
660
164
227
268
263
333
392
1996
1997
35
35
813
889
371
416
442
473
1998
1999
34
34
978
1093
450
508
528
585
2000
32
1165
524
641
11
El
tamao
del
sistema
financiero
puede
medirse,
en
el
plano
macroeconmico, por la relacin entre los activos financieros en poder del sector
privado y el producto interno bruto.
CUADRO 1.3
GUATEMALA: INDICADORES DE PROFUNDIZACION FINANCIERA
AOS 1989 - 1999
- EN MILLONES DE QUETZALES -
AO
Numerario
en
Circulacin
Depsitos
Monetarios
Medio
Circulante
M1
Cuasidinero
1989
1323.0
1085.1
2408.1
1990
1897.1
1326.6
3223.7
1991
2089.3
1723.9
3813.2
1992
2712.6
1308.1
4020.7
1993
3097.3
1771.1
4868.4
1994
3714.6
3526.2
6566.1
1995
4018.9
4046.5
8064.1
1996
4177.8
4921.2
9099.0
1997
4888.8
7059.4
11948.2
1998
5615.9
7933.9
13549.8
1999
7751.4
7754.8
15497.2
2000
7281.1
11370.8
18651.8
FUENTE: Banco de Guatemala
3667.4
4169.1
7167.3
8711.2
9003.1
8961.9
11526.3
12929.6
15615.9
17434.9
17959.0
20845.6
12
Medios
de Pago
M2
PIB
6075.5
7392.8
10980.5
12731.9
13871.5
16428.0
19591.2
22028.6
27564.1
30948.7
33456.2
39497.4
23684.7
34316.9
47302.3
53985.4
64243.2
74669.2
85156.7
95478.6
107942.9
124022.5
135214.4
147889.9
PORCENTAJES
A
(1/3)
B
(2/3)
C
(3/6)
D
(5/6)
0.55
0.59
0.55
0.67
0.64
0.57
0.50
0.46
0.41
0.41
0.50
0.39
0.45
0.41
0.45
0.33
0.36
0.54
0.50
0.54
0.59
0.59
0.50
0.61
0.10
0.09
0.08
0.07
0.08
0.09
0.09
0.10
0.11
0.11
0.11
0.13
0.26
0.22
0.23
0.24
0.22
0.22
0.23
0.23
0.26
0.25
0.25
0.27
Asimismo, la relacin
Sin embargo,
GRFICO 1.4
PRINCIPALES PRODUCTOS BANCARIOS
COMO PORCENTAJE DEL TOTAL DE CAPTACIONES
80.0
70.0
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
1989 1990 1991 1992 1993 1994
CREDITOS
DEP A LA VISTA
DEP. AHORRO
DEP. A PLAZO
OBLIG. FINANC.
14
15
II.
2.1
MARCO CONCEPTUAL
2.1.1
PASIVO
DEPOSITOS ( Dh )
ENCAJE (E)
TITULOS (Th)
- A LA VISTA (DV)
CREDITOS (L)
L1...... LJ
De acuerdo con el cuadro anterior, los costos bancarios deberan evolucionar segn
la incidencia marginal de cada uno de los componentes del activo y del pasivo a los que se
le suman el costo de los recursos financieros.
El objetivo de una firma bancaria es maximizar sus beneficios para aquellos
activos y pasivos, sujeto a la restriccin de balance y a las regulaciones del Banco Central.
16
(1)
IF = i j L j + it T
donde i j e i t indican las diferentes tasas de inters activas libres de riesgo de los distintos
tipos de crditos y el rendimiento de los ttulos, respectivamente.
Ver por ejemplo: Feldman (1977), Feldman (1978), Rivas (1984), y Rivas y Vicens(1995)
17
(2)
EF = rh Dh + rop OP
donde rh representa las diferentes tasas de inters pasivas que corresponden a cada tipo
de depsito y rop es la tasa de inters promedio pagada por concepto de otros pasivos
(OP).
El margen de servicios (S) est representado por la suma algebraica de los ingresos
(IS) y los egresos (ES) por servicios:
(3)
S = IS - ES ; S = f ( L j ,Th )
G = f ( Dh , OP , L j , Th )
BN = (IF + S) (EF + G)
El objetivo de la firma es maximizar (5), sujeto a la restriccin de balance:
(6)
E + L j + Th = Dh + OP + W
El problema puede resolverse planteando el siguiente lagrangiano:
(7)
La = BN + ( D + OP + W E T L )
18
(8)
i j + dS / dL j dG / dL j = rh + dG / dDh
Por aparte, las regulaciones vigentes en el sistema bancario establecen que las
instituciones deben mantener un porcentaje de los distintos tipos de depsito eh
(h=DV,DA) inmovilizado en sus cuentas del Banco Central, de tal forma que:
(9)
e = E / D = e DV .DV / D + e DA .DA / D = e h .( Dh / D)
donde cada proporcin es la suma de los coeficientes legales y tcnicos que corresponden
a cada tipo de depsito.
Por lo tanto, de la expresin (8) se puede deducir que los costos marginales de
captacin de cada tipo de depsito (compuesto por: el costo financiero r j y el costo
marginal de captacin j, dG / dD j ), deben igualar el ingreso marginal neto corregido por
la capacidad prestable de cada unidad adicional de depsito:
(10)
7
r j + dG / dDh = (1 e j )
La maximizacin de beneficios requiere que se cumplan las siguientes condiciones de primer orden:
19
De las expresiones (8) y (10) se resuelve la tasa activa terica de equilibrio que
surge del proceso de maximizacin de beneficios.
ingresos marginales de cada tipo de crdito deben igualarse entre s y al mismo tiempo
deben igualar al costo marginal y al rendimiento esperado de los activos financieros
alternativos (que para el caso guatemalteco podran identificarse con los ttulos valores de
emisin nacional, que se registran en los balances del sistema bancario). Por lo tanto
c
(11)
i j = i cj = 1 / (1 e h )[rh + dG / dDh ] + dG / dL j dS / dL j
2.2
La
20
inters y el spread.
bancaria no responden a costos separables por producto sino a una tecnologa con
caractersticas de produccin conjunta de servicios mltiples, bsicamente
captacin de depsitos, otorgamiento de crditos y provisin de servicios
bancarios no financieros, por lo que de acuerdo con la expresin (11), es difcil
cuantificar en el mbito agregado los cambios marginales. Una solucin comn en
la literatura consultada es trabajar con los costos medios de largo plazo.8
Por otro lado, llamando e R a la razn reservas/total de pasivos encajables y
redefiniendo (11) se obtiene la expresin de la tasa de inters activa terica de
equilibrio:
(12)
i c = 1 / (1 e R )[rh + G / D] S / D
21
del encaje
(1)
IF = i j L j + it T + i R ER ; ER = f ( Dh )
Donde i R es la tasa que paga el Banco Central a los bancos del sistema por encaje
remunerado (inversin obligatoria).
Por ltimo, como consecuencia del proceso de modernizacin financiera, los
pasivos de los bancos han sufrido una reestructuracin considerable.
Esto
contribuy a que los pasivos por obligaciones financieras hayan cobrado cierta
importancia durante los ltimos aos.
(2')
EF = rh Dh + rO OF ;
De acuerdo con las expresiones (1) y (2), se puede modificar (11) y (12) , con lo
cual se obtiene la expresin de la "tasa de inters terica de equilibrio
competitivo" que se utilizar en el presente trabajo para el caso de Guatemala:
(12) i c = 1 / (1 eR )[rh + rO (OF / D) + G / D i R ( ER / D) ] S / D
22
2.3
ENE JUL
ENE JUL
ENE JUL
ENE JUL
ENE JUL
ENE JUL
ENE
1990
1991
1992
1994
1996
1997
1998
1999
2000
2001
COSTO FIN.
1993
COSTO OF
1995
COSTO ADMON.
E. REMUNERADO
MARG. X SERV.
12
23
/ (1 e R ) .
mayor uso de la inversin obligatoria por parte de los bancos, situacin que
permiti en la prctica un desestmulo en la utilizacin de los depsitos de ahorro
va la reduccin de tasa de inters pasiva pagada por los mismos, al mismo tiempo
que se privilegi la tasa pagada por otros pasivos (obligaciones financieras),
convirtindose en sustitutos perfectos de dichos depsitos de ahorro. No obstante,
a partir de 1998,
obligaciones financieras tambin pasan a formar parte dentro del clculo del encaje
bancario. A finales de 2000, el efecto que sobre la tasa activa tiene el costo
financiero alcanza aproximadamente un 80% de participacin.
(ii) Se observa que la participacin del costo operativo de administracin,
aunque con menor importancia relativa, mostr una tendencia creciente.
En
de la tasa de inters activa, no mostr importancia sino hasta 1994, ao en que las
mismas mostraron un fuerte incremento. Se observa en el grfico que dicho efecto
durante 1996 fue del 44.0%, el ms alto registrado durante los diez aos de anlisis.
A partir de septiembre de 1996 el efecto de dichas obligaciones financieras inicia
un ciclo de descenso, como resultado directo de su inclusin en el clculo del
encaje bancario.
inters hacia la baja con un efecto proporcional sobre la misma de -0.4% en 1990,
13
El efecto proporcional del encaje remunerado sobre la tasa activa terica influye negativamente.
24
GRFICO 2.2
EFECTO DE LA POLTICA DE ENCAJE
SOBRE LA DETERMINACIN TERICA DE LA TASA ACTIVA
1.35
1.30
1.25
1.20
1.15
1.10
ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL
ENE JUL
1990
1994
1997
1998
1991
1992
1993
1995
25
1996
1999
2000
COMPARACIN DE RESULTADOS
26
GRFICO 2.3
TASA DE INTERS ACTIVA DEL SISTEMA BANCARIO
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL
1990
1991
1992
1993
1994
1995
OBSERVADA
1996
1997
1998
1999
2000
TERICA
14
A partir de 1991 el encaje bancario se unific para los distintos tipos de depsito.
27
modelo utilizado.
Durante 1994 la tasa activa vuelve a evidenciar un comportamiento hacia la
baja, como consecuencia principalmente de dos factores importantes. En primer
lugar, el encaje efectivo promedio anual se reduce significativamente, situndose
en 14.1%, lo cual coincide con los objetivos de poltica monetaria.
En segundo
2.5
28
GRFICO 2.4
DIFERENCIAL ENTRE TASAS ACTIVA OBSERVADA Y
ACTIVA TERICA DEL SISTEMA BANCARIO
12
PUNTOS PORCENTUALES
10
8
6
4
2
0
-2
ENE
1990
JUL
ENE JUL
1991
ENE
1992
JUL ENE
1993
JUL
ENE
1994
JUL
ENE
1995
JUL ENE
1996
JUL
ENE
1997
JUL
ENE
1998
JUL
ENE JUL
1999
ENE
2000
JUL
2.6
MARGEN DE INTERMEDIACIN
29
GRFICO 2.5
SPREAD BANCARIO
16
14
12
10
8
6
4
2
0
ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL ENE JUL
-21990
1991
1992
1993
1994
1995
DIFERENCIA
1996
1997
TERICO
1998
1999
2000
OBSERVADO
disminucin importante entre 1997 y 2000, escenario que podra estar indicando
una tendencia hacia la baja de dicha diferencia y de esa manera acercarse a un
spread de equilibrio de mercado competitivo.
30
III.
3.1
Hasta ahora, el anlisis conducido por medio del modelo matemtico para
identificar los factores que influyen sobre la tasa activa terica del sistema
bancario, permiti la obtencin de resultados tales que al ser comparados con la
tasa activa observada, se registra un diferencial entre ambas situaciones (ver
grfico 2.4).
yt
=yt +
yt 1
donde el parmetro = 1 ; y, 0 1 .
31
TABLA 3.1
Date: 06/04/01 Time: 10:37
Sample: 1990:01 2000:12
Included observations: 132
Method: Holt-Winters No Seasonal
Original Series: DIFERENCIAL
Forecast Series: DIFERENCIAL-SM
Parameters:
Alpha
Beta
Sum of Squared Residuals
Root Mean Squared Error
End of Period Levels:
3.2
0.8200
0.0300
0.006373
0.006948
Mean
Trend
0.046142
-0.000494
PRONSTICO
GRFICO 3.1
DIFERENCIAL ENTRE TASA ACTIVA TERICA Y OBSERVADA
12
10
8
6
4
2
0
-2
ene
1990
jul
ene
1991
jul
ene
1992
jul
ene
1993
jul
ene
1994
jul
ene
jul
1995
ene
1996
REGISTRADO
32
jul
ene
1997
jul
ene
1998
PRONOSTICADO
jul
ene
1999
jul
ene
2000
jul
ene
2001
jul
3.3
ANLISIS DE RESULTADOS
La
estimacin
efectuada
permite
inferir
que
la
tendencia
del
33
IV.
1.
CONCLUSIONES
2.
3.
34
4.
35
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