Informe de Acciones Recomendadas

Viernes, 6 de febrero de 2015

El IPSA ha rentado mejor que sus pares en Latinoamrica

Cartera Recomendada
Accin
BSantander
Falabella
Endesa
LATAM
Aguas-A
Cencosud
Copec
Colbn
E.CL
BCI

Top 5
24%
22%
20%
18%
16%

9%
8%
7%
6%
5%

Total

Top 10
15%
14%
13%
12%
11%

100%

100%

Cambios del Mes

Accin
E.CL
Enersis
Falabella
Gener

Ingresa

Sale

ndice de Contenidos
Nota de Portada y Cartera Recomendada
Consideraciones de Inversin
Desempeo Acciones Recomendadas
Indicadores y Recomendacin de Acciones
Glosario Financiero
Equipo e Informacin Importante

Desde nuestra ltima publicacin, la bolsa local ha estado relativamente plana (+0,1% en
Ch$, -2,6% en US$), pero con una rentabilidad mejor que sus pares en Latinoamrica
(Brasil -14,4%, Colombia -9,3%, Mxico -6,1% y Per -3,9%, todos en US$). El mejor
desempeo del IPSA en Ch$ se explica por la cada de la moneda (-2,6%), mientras que el
precio del cobre ha cado 10,9% durante el periodo. Al mismo tiempo, el precio de
petrleo ha cado (WTI: -22,2%) lo cual probablemente ha impulsado una mejora en los
trminos de intercambio sobre la economa.
Por otra parte, en la economa chilena indicadores de alta frecuencia han estado
sorprendiendo al alza. El ltimo Imacec de 2014 (2,9% a/a) estuvo muy por sobre el 2%
esperado por el consenso y represent a la vez la mayor velocidad de crecimiento desde
marzo del ao pasado. La confianza de los consumidores tambin mostr una mejora, as
como tambin las ventas de retail, mientras que la tasa de desempleo alcanz un mnimo
desde 2013. La produccin manufacturera tambin reflej un repunte de 3,1%. Adems,
la confianza empresarial tuvo un alza en enero de 2015 hacia niveles no observados
desde mayo de 2014. Tenemos una visin positiva sobre la bolsa chilena toda vez que
vemos varios factores que podran traducirse en un desempeo por sobre el de sus pares
en la regin: (1) posibles revisiones al alza en las estimaciones de crecimiento del PIB; (2)
la positiva visin que tiene Citi sobre el cobre y las expectativas de menores precios del
petrleo; (3) el crecimiento de utilidades esperadas para este ao de 15%; y (4) una
menor incertidumbre poltica.
En nuestra Cartera Recomendada, subimos a Santander Chile (1) por el upside que vemos
en las acciones (+25%), los resultados slidos del 4T14 y el ms reciente dato de inflacin
que sorprendi al alza. Por otra parte, dada la visin ms positiva que tenemos hacia la
economa chilena en 2015, estamos incorporando a Falabella (2). Tambin en el sector
retail elevamos a Cencosud (6) luego del anuncio de la potencial apertura en bolsa del
negocio inmobiliario, lo cual posiblemente revelara el valor escondido de estos activos y
reducira la deuda financiera neta de la compaa. Sacamos a Enersis dado la importancia
de Brasil en su EBITDA (~26%) y la probabilidad cada vez ms alta de un racionamiento de
energa en ese pas. Finalmente, cambiamos a Gener por E.CL (9) debido a las buenas
perspectivas de crecimiento que tiene la compaa por el proyecto IEM y la confirmacin
de que la lnea de transmisin entre el SING y SIC sea troncal.

Atractivo Potencial Acciones Recomendadas

1
2
4
5
6
7

Accin

Bsantander
Falabella
Endesa
LATAM
Aguas-A
Cencosud
Copec
Colbn
E.CL
BCI

Precio
Cierre

32
4.387
918
6.867
370
1.587
7.112
180
976
28.572

Mkt Cap Recomendacin

(US$MM)
Largo Plazo

9.592
16.838
12.014
5.976
3.503
7.314
14.747
5.039
1.641
4.954

Comprar
Mantener
Comprar
Comprar
Comprar
Comprar
Comprar
Comprar
Comprar
Comprar

Riesgo

Precio
Objetivo

Medio
Medio
Medio
Alto
Bajo
Alto
Medio
Medio
Medio
Medio

40
4.860
1.090
9.800
392
1.900
8.000
195
1.150
41.000

Poltica de
Dividendo

60,0%
30,0%
50,0%
30,0%
100,0%
30,0%
40,0%
30,0%
30,0%
31,5%

Precios en Ch$ por accin. Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.

Ver Informacin Importante al Final de Este Documento

PAG 1

Consideraciones de Inversin Acciones Favoritas (1-5)

Santander
A pesar de que esperamos que la inflacin se normalice en 2015 (algo que ha
contribuido significativamente a los resultados del banco en el ltimo ao),
creemos que el mercado ha sobre-castigado a los ttulos de Santander Chile por
valoraciones atractivas en un banco que debera poder sostener retornos sobre
patrimonio en torno a 19-20% en los prximos aos.
Adicionalmente, Santander Chile han reducido el riesgo de su cartera y aumentado
sus provisiones. Podran venir sorpresas positivas si es que el mercado laboral no se
deteriora de manera significativa producto de las recientes sorpresas
macroeconmicas y mejoras en las expectativas recientes.

Retorno Cartera Top 5 (12M)

130
TOP5

IPSA

120
110
100

Falabella

90
80
feb-14

abr-14

jun-14 ago-14 oct-14

dic-14

feb-15

Fuente: Departamento de Estudios Banchile.

Rentabilidad Cartera vs. IPSA

Retorno
Mes Mvil (1M)
Ao 2014 (YTD)
Anual (12M)

Cartera Top 5
3,48%
2,58%
10,78%

Fuente: Departamento de Estudios Banchile.

IPSA
4,62%
2,60%
13,50%

Falabella ha mostrado una importante resiliencia ante el dbil panorama de las

economas de Sudamrica. En particular, su negocio financiero no se ha
deteriorado y las colocaciones siguen creciendo a doble dgito sin que las
provisiones y castigos hayan subido.
Falabella est bien preparada para enfrentar un potencial cambio de tendencia en
la economa chilena, importante dada su alta exposicin a nuestro pas.
La valorizacin de Falabella est baja en relacin a su historia y respecto del IPSA.

Endesa
La compaa tiene una valoracin atractiva respecto de su precio objetivo y se
encuentra transando significativamente por debajo de su valor de reposicin.
Destacamos un entorno regulatorio bastante estable y concesiones para operar
plantas de generacin que no tienen vencimiento. La compaa tiene una poltica
conservadora de contratar solo la energa que puede generarse de forma eficiente.
En el corto plazo creemos que la inoperatividad en las plantas trmicas ms
eficientes durante la estacin seca presionar a los mrgenes. Sin embargo, dos
nuevos contratos regulados fijados a precios elevados e iniciados en este mes de
enero (firmados en 2013) deberan ayudar a compensar parcialmente. En el
mediano plazo, dadas las dificultades para destrabar nuevos proyectos en Chile,
creemos que las tarifas en contratos con clientes tenderan al alza.
Esperamos que la reanudacin de Bocamina II ocurra en 2T14.

LATAM
Una estrategia de reduccin de costos operacionales (~US$650 millones) en un
perodo de cuatro aos, siendo esto adicional a las expectativas de generacin de
sinergias de US$600-700 millones a obtener dentro del prximo ao y medio.
Por otro lado, la fuerte cada observada en el precio del petrleo en los ltimos
meses pone un claro riesgo al alza para los ttulos de Latam Airlines, toda vez que
no hemos incorporado una cada tan significativa en el costo de jet fuel para los
prximos dos aos en nuestro modelo. Los niveles de endeudamiento van en la
direccin correcta, as como tambin la reduccin de la exposicin al real brasileo.
Aspectos no operacionales que afectaron a la ltima lnea de los ltimos aos no
debera volver a aparecer en las cifras de 2015, al menos no en la misma magnitud.

Aguas Andinas
El entorno regulatorio es relativamente estable y las concesiones y derechos de
agua no poseen vencimiento. Por otro lado, las tarifas para el ciclo tarifario 2015-20
se mantendrn sin cambios. Su caracterstica defensiva se destaca por sus flujos y
mrgenes estables an en perodos recesivos.
Nuestra recomendacin de compra se sustenta en una valoracin atractiva con
altos dividendos (~5,6% div. yield estimado para 2015) y bajo riesgo.

Departamento de Estudios Banchile Inversiones

PAG 2

Consideraciones de Inversin Acciones Favoritas (6-10)

Cencosud
Cencosud contina dando muestras de su orientacin a la rentabilidad, por
contraposicin al crecimiento, que fue su objetivo en los aos anteriores.
Recientemente inform que est analizando la venta de una parte de sus activos
inmobiliarios. Estimamos que podra recaudar US$ 1 mil millones si vende un tercio
de ellos lo que, unido a los US$ 1,3 mil millones que recibir por el acuerdo con
Scotiabank, le permitira alcanzar una proporcin de Deuda Neta a EBITDA de 3,0x.
Creemos que tiene posibilidades de lograr rentabilizar sus operaciones en Colombia
(que ya ha mostrado aumento de mrgenes en los ltimos trimestres) y en Brasil.
Cencosud est excesivamente castigada en relacin a sus mltiplos histricos y
tambin en relacin al IPSA y a Falabella. Sus desafos son grandes y debe enfrentar
la desaceleracin del consumo en Sudamrica.

Retorno Cartera Top 10 (12M)

130
TOP10

IPSA

120
110
100
90
80
feb-14

abr-14

jun-14

ago-14

oct-14

dic-14

feb-15

Fuente: Departamento de Estudios Banchile.

Rentabilidad Cartera vs. IPSA

Retorno
Mes Mvil (1M)
Ao 2014 (YTD)
Anual (12M)

Cartera Top 10
4,91%
3,24%
11,32%

Fuente: Departamento de Estudios Banchile.

IPSA
4,62%
2,60%
13,50%

Colbn
Nuestra de recomendacin a Compra se sustenta en las mejores expectativas para
la hidrologa en 2015, el suministro de GNL para cubrir la actual exposicin al
mercado spot y el menor gasto en mantenimiento, por lo que esperamos un
importante salto en la recuperacin de las ganancias.
Adicionalmente consideramos que la accin se encuentra cotizando a una
valorizacin atractiva en Costo de Reemplazo, Flujo de Caja y mltiplo EV / EBITDA.
Por otro lado, destacamos que la compaa se encuentra ad portas de comenzar
una nueva fase de crecimiento.

Copec
Crecimiento slido en utilidades despus de la puesta en marcha de Montes de
Plata (esperamos un crecimiento en el EBITDA de 17% en 2015).
La compaa sigue con el desapalancamiento de su balance.
Una generacin atractiva de flujo de caja libre para 2015-18.

E.CL
Interesantes catalizadores de mediano-largo plazo: Luego de la reciente
adjudicacin del contrato de suministro en el mercado del SIC. E-CL debera
desbloquear la construccin de (i) una unidad (375 MW) de su proyecto a carbn
Infraestructura Mejillones IEM (valorizada en $ 70 por accin) y (ii) la lnea de
interconexin SIC-SING. Esta estrategia permitir a E-CL reducir su exposicin al
mercado del SING.
La compaa tiene una atractiva cartera de contratos y mrgenes estables con
plazos bastante largos y precios indexados al costo de combustibles (especialmente
carbn y GNL) y al IPC (en US$).
E.CL se encuentra cotizando con una valoracin atractiva mostrando un descuento
de ~46% respecto al valor de reposicin de la compaa y 12% de descuento en
EV/EBITDA forward (respecto de su promedio en los ltimos tres aos).

BCI
Creemos que las utilidades ya han tocado fondo y continuamos esperando buenos
resultados principalmente por la integracin del City National Bank of Florida, algo
que debera ocurrir dentro de los prximos meses.
La valoracin de BCI muestra un descuento significativo con respecto a sus pares en
Chile y la regin por lo que decidimos mantenerla en nuestras carteras.
La compaa se encuentra actualmente transando a una relacin P/U 2015E de 9x y
P/VL de 1.6x, mltiplos que consideramos bajos toda vez que estimamos que BCI
podrn en 2015-2016 mantener un retorno sobre patrimonio en torno a 17%
despus del aumento de capital.

Departamento de Estudios Banchile Inversiones

PAG 3

Desempeo y Recomendacin de Acciones

Precios en 12 meses
Emisor

Gener
Aguas-A
Andina-B
Antarchile
Banmedica
BCI
Besalco
Santander
CAP
CCU
Cencosud
CFR
CGE
Chile
CMPC
Colbun
Concha y Toro
Copec
Corpbanca
Bupa Chile
ECL
Embonor-B
Endesa
Enersis
Entel
Falabella
Forus
IAM
ILC
LAN
Parauco
Ripley
Salfacorp
Security
SK
SM Chile B
SM SAAM
Sonda
SQM-B
Vapores
IPSA

Vol. Trans. Prom. (USDm)

Retornos

Market Cap
(USDm)

Free Float
(%)

Cierre

Menor

Mayor

1D

7D

30D

90D

120D

2014

5D

30D

90D

4.478
3.503
2.475
5.605
1.412
4.954
274
9.592
565
3.473
7.314
2.779
3.104
10.906
6.405
5.039
1.429
14.747
4.061
514
1.641
685
12.014
15.341
2.377
16.838
990
1.544
1.228
5.976
1.463
926
311,6
1.076,4
1.500,4
3.456,2
702,0
2.202
6.517
1.185
164.569

29
39
55
17
33
29
60
33
47
40
39
7
2
21
45
41
60
30
43
44
47
80
40
39
45
19
32
37
32
59
74
35
73
45
34
53
47
53
49
68
-

334
370
1.794
7.699
1.100
28.572
302
31,9
2.368
5.893
1.587
207
4.670
72,2
1.606
180
1.199
7.112
7,48
505
976
840
918
196
6.300
4.387
2.400
968
7.700
6.867
1.122
300
434
207,0
875,0
178,5
45,2
1.585
15.268
23,9
3.945

257
314
1.650
6.900
853
26.100
300
27,8
1.500
5.479
1.279
104
2.150
65,2
1.150
118
1.025
6.600
5,92
414
666
830
705
145
5.878
3.700
2.165
819
6.400
6.516
894
247
401
174
760
166
41,1
1.070
12.883
20,7
3.409

345
378
2.350
8.050
1.219
34.015
536
37,5
9.226
6.900
1.980
215
4.705
75,5
1.650
183
1.250
7.680
7,85
511
1.015
1.100
960
211
7.460
5.150
2.700
990
8.670
8.880
1.260
390
543
244
1.020
188
50,5
1.700
19.017
27,2
4.120

1,3
1,1
0,6
0,0
0,0
1,1
0,0
-0,5
-13,7
0,6
-0,2

2,3
2,0
0,5
1,2
0,0
7,7
-3,2
6,0

5,7
5,8
6,4
6,0
4,8
0,3
-15,0
6,8
-9,2
5,7
10,1
21,8
0,0
4,3
10,0
12,9
3,2
5,1
7,7
1,4
4,0
-4,6
-0,2
1,0
3,9
10,4
1,4
1,6
5,5
0,2
-3,8
6,6
-1,3
1,0
-5,8
0,3
-1,8
12,4
5,5
4,9
4,5

2,0
5,2
-0,4
3,0
17,0
-12,3
-21,6
-0,7
-48,9
-5,3
-4,1
20,3
0,0
-1,6
10,3
15,0
4,6
-0,6
-2,5
1,0
12,2
-16,0
2,7
5,8
0,9
2,6
-7,7
7,1
-6,4
-2,9
-3,3
-4,5
-10,5
-0,7
-3,3
-0,8
-3,2
11,8
9,0
13,0
1,4

13,7
1,8
-7,9
4,0
18,8
-10,2
-22,6
-13,5
-69,3
-7,1
-14,1
7,3
82,2
1,1
15,9
20,3
4,4
0,3
9,5
4,3
19,5
-13,2
4,3
0,8
-7,3
-4,3
-7,7
5,7
12,1
-0,6
7,2
-6,5
2,1
13,7
2,9
0,5
-1,8
16,3
-4,8
-6,9
0,6

3,5
5,3
4,5
5,6
1,9
-4,6
-13,8
5,2
-12,4
2,6
4,8
21,8
0,0
2,7
5,8
11,5
1,1
3,8
2,6
1,6
10,3
-7,0
-0,3
-1,4
3,3
7,7
-3,2
3,0
4,7
-2,8
-3,5
2,0
-5,5
-4,1
-6,9
-0,7
-3,7
9,8
3,6
4,3
2,4

1,1
1,2
1,1
0,3
0,2
2,0
0,2
6,4
3,5
1,2
5,9
0,0
0,1
4,5
2,0
2,9
1,2
2,9
2,2
0,0
0,7
0,5
4,8
7,6
4,6
4,6
0,5
1,1
0,9
5,0
2,1
1,7
0,1
0,2
0,0
0,6
0,1
2,3
2,0
2,6
81,0

0,9
1,5
0,7
0,3
0,4
11,3
0,1
4,4
1,6
1,6
4,5
0,0
0,2
4,1
2,5
2,9
1,0
4,1
2,6
0,3
1,4
0,4
5,1
8,6
2,2
4,8
0,5
1,1
0,5
3,9
1,3
0,7
0,1
0,2
0,1
0,7
0,3
2,2
1,8
2,4
83,4

1,3
2,0
0,8
1,0
0,3
5,1
0,2
4,7
1,9
1,5
6,0
0,0
0,2
5,4
2,8
2,9
1,1
4,6
2,7
0,5
1,4
0,4
5,2
7,1
2,1
4,8
0,8
1,3
0,7
7,1
1,3
1,0
0,2
0,3
0,5
1,3
0,4
2,2
2,1
1,0
86,4

33,5

0,0
0,4
1,1
1,5
0,1
-0,3
1,0
0,8
-0,9
1,1

-0,5
-1,5
3,6
4,0
-0,3
-0,1
1,9
-1,1
0,6
1,0
0,0
1,0
0,0
0,6
0,2
0,4
-0,3
5,3
0,4

51,4

1,6
2,3
32,5
0,0
3,4
2,0
4,5
4,8
-0,8
6,7

-0,4
-1,3
-0,5
1,3
-0,1
5,9
5,5
6,7
-1,0
4,2
2,7
-0,2
15,0
2,5
6,7
2,3
1,7
0,1
3,3
0,9
11,7
2,8

Nota: Promedios de los grupos fueron ponderados por capitalizacin burstil. E/R: En revisin. Restr.: Opinin restringida. Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios.

Departamento de Estudios Banchile Inversiones

PAG 4

Valoracin e Indicadores Financieros

P/E (x)
Emisor

Aguas-A
Andina-B
BCI
Bsantander
CAP
Cencosud
CMPC
Colbun
Concha y Toro
Copec
Corpbanca
ECL
Embonor-B
Endesa
Enersis
Entel
Falabella
Gener
Habitat
IAM
ILC
LAN
Parauco
Ripley
Sonda
SQM-B

Recomen.

Cierre

Precio
Objetivo

Comprar
Mantener
Comprar
Comprar
Vender
Comprar
Mantener
Comprar
Mantener
Comprar
Mantener
Comprar
Comprar
Comprar
Comprar
Vender
Mantener
Comprar
E.R.
Comprar
E.R.
Comprar
E.R.
Mantener
E.R.
Mantener

370
1.794
28.572
31,9
2.368
1.587
1.606
180
1.199
7.112
7,48
976
840
918
196
6.300
4.387
334
889
968
7.700
6.867
1.122
300
1.585
15.268

392
1.900
41.000
40,0
1.200
1.900
1.550
195
1.220
8.000
7,85
1.150
1.170
1.090
228
5.700
4.860
356
E.R.
1.058
E.R.
9.800
E.R.
405
E.R.
14.900

EV/EBITDA (x)

ROE (%)

P/BV (x)

Div. Yield

Upside
(%)

2014E

2015E

2014E

2015E

2014E

2015E

2014E

2015E

2014E

2015E

5,9
5,9
43,5
25,4
-49,3
19,7
-3,5
8,2
1,7
12,5
4,9
17,8
39,3
18,7
16,4
-9,5
10,8
6,6
E.R.
9,3
E.R.
42,7
E.R.
35,0
E.R.
-2,4

19,0
24,4
9,3
10,8
12,2
17,3
34,5
27,9
17,6
17,2
11,9
17,8
11,6
20,3
18,4
26,0
23,7
22,7
E.R.
17,0
E.R.
n/a
E.R.
13,9
E.R.
21,8

16,8
23,8
8,5
11,3
n/a
12,7
17,8
21,9
16,3
16,1
11,3
26,7
13,3
15,4
11,0
20,2
23,9
23,4
E.R.
14,9
E.R.
24,9
E.R.
13,4
E.R.
18,7

11,1
7,9
6,1
9,3
8,3
8,9
14,4
9,9
6,2
6,8
9,2
5,5
5,5
14,2
10,0
E.R.
7,3
E.R.
8,0
E.R.
12,9
E.R.
9,9

10,8
8,3
15,0
8,6
7,7
8,7
13,4
8,2
8,5
6,2
7,4
4,5
5,7
13,7
13,0
E.R.
7,1
E.R.
5,6
E.R.
12,3
E.R.
9,3

3,6
1,7
1,7
2,3
0,3
1,0
0,8
1,4
2,0
1,5
1,6
1,0
1,5
2,7
1,5
1,6
3,0
1,7
E.R.
1,6
E.R.
1,2
E.R.
0,7
E.R.
3,0

3,5
1,7
1,4
2,1
0,3
0,9
0,7
1,4
1,8
1,4
1,5
0,9
1,5
2,5
1,4
1,5
2,7
1,7
E.R.
1,6
E.R.
1,1
E.R.
0,7
E.R.
2,8

18,7
7,2
19,8
22,5
2,5
5,9
2,2
5,1
11,6
8,5
14,1
5,5
12,8
13,7
8,4
6,4
13,3
7,7
E.R.
9,7
E.R.
-0,2
E.R.
5,2
E.R.
13,1

20,9
7,1
18,1
19,5
-4,3
7,5
4,2
6,4
11,7
8,9
13,6
3,6
11,1
17,0
13,5
7,8
11,9
7,4
E.R.
10,9
E.R.
4,6
E.R.
5,1
E.R.
15,4

5,3
3,4
2,7
4,4
18,5
1,3
0,9
0,4
1,6
2,8
3,2
2,4
5,9
2,5
2,7
3,7
1,7
1,7
0,0
3,2
0,0
0,4
E.R.
2,3
E.R.
5,8

5,5
2,5
3,3
5,6
0,0
1,9
0,9
1,1
2,4
2,7
3,9
1,7
6,5
3,2
4,5
1,5
1,5
4,4
0,0
6,1
0,0
0,0
E.R.
2,2
E.R.
2,6

Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile.

Departamento de Estudios Banchile Inversiones

PAG 5

GLOSARIO FINANCIERO
Active Premium

Beta

Clculo (12M)

Eficiencia

Indica la rentabilidad promedio del

portafolio por sobre la rentabilidad
promedio del benchmark (IPSA,
MSCI) en trminos anuales, segn
una frecuencia diaria.

Mide los cambios de los retornos de

un activo con respecto a los del
mercado (en este caso IPSA). Los
betas aqu indicados son producto
de una estimacin propia (24M,
frecuencia semanal) y por lo tanto,
pueden diferir del utilizado en el
clculo del costo de capital de las
compaas bajo cobertura al
momento de la publicacin del
informe respectivo.

Corresponden a clculos de 12
meses corridos, es decir, el
periodo entre la semana actual y
los ltimos doce meses anteriores
a sta.

Mide el retorno de la accin

ajustado por el riesgo de sta en
trminos de volatilidad. Sin
embargo, es una medida que no
toma en cuenta en su resultado la
rentabilidad excedente que debera
exigirse a los activos riesgosos por
sobre la tasa libre de riesgo.

ndice de Sharpe

ndice de Treynor

Information Ratio

Tracking Error

Medida de eficiencia que ajusta los

retornos promedio de un activo en
funcin del retorno libre de riesgo y
su volatilidad. La ventaja de este
indicador es que permite comparar
entre
activos
con
diferente
rentabilidad y nivel de riesgo, es
decir, revela cual activo tiene un
mejor desempeo sobre la tasa libre
de riesgo ajustado por su
volatilidad. Se sustenta en la Lnea
de Mercado de Capitales.

Medida de eficiencia que ajusta los

retornos promedio de un activo en
funcin del retorno libre de riesgo y
su beta. La ventaja de este indicador
es que permite comparar entre
activos con diferente rentabilidad y
nivel de riesgo, es decir, muestra
cual activo tiene un mejor
desempeo sobre la tasa libre de
riesgo ajustado por su beta. Se
sustenta en la Lnea de Mercado de
Activos (CAPM).

Indica cuanto aumenta mi

rentabilidad
por
sobre
el
benchmark al distanciarse de ste.
Es decir, muestra si un tracking
error mayor se traduce en una
mayor rentabilidad por sobre el
benchmark. Mientras mayor sea el
Information Ratio del portafolio,
mejor ser la gestin del
administrador.

Es una medida (anualizada) de la

volatilidad
del
exceso
de
rentabilidad de un portafolio por
sobre un ndice de referencia o
benchmark (IPSA, MSCI). Es decir, la
magnitud que se diferencia un
portafolio de su benchmark. Si se
asume que al desviarse del
benchmark se incurre en mayor
riesgo, el tracking error se puede
utilizar como una medida de ste.

Volatilidad

Volumen Promedio

YTD (Year to Date)

Corresponde a la desviacin
estndar anualizada de los retornos
de un ttulo (en este caso durante
los ltimos 12 meses). Por tanto, es
una medida del riesgo sobre la
rentabilidad proporcionada por una
accin y se expresa en porcentaje
en trminos anuales.

Corresponde al volumen promedio

diario transado en la Bolsa de
Comercio de Santiago durante los
ltimos 12 meses.

Retorno de un indicador o
instrumento desde inicios de ao
hasta la fecha actual.

Fuente: Departamento de Estudios Banchile.

Departamento de Estudios Banchile Inversiones

PAG 6

Informacin Importante
Fernn Gonzlez
Gerente de Estudios
+(562) 2873 6739 | fernan.gonzalez@banchile.cl
Andrew McCarthy
Subgerente de Estudios | Forestal, Agribusiness y
Metals & Mining
+(562) 2873 6126 | andrew.mccarthy@banchile.cl
Cristina Acle
Analista Senior | Retail y Bebidas
+(562) 2873 6163 | cristina.acle@banchile.cl
Claudia Cavada
Analista Senior | Telecomunicaciones
+(562) 2873 6388 | claudia.cavada@banchile.cl
Gastn Forte
Analista Senior |Utililies
+(562) 2873 6085 | gaston.forte@banchile.cl

Nathan Pincheira
Subgerente de Estudios | Economa y Renta Fija
+(562) 2661 2439 | nathan.pincheira@banchile.cl
Gabriela Tejada
Analista | Economa
+(562) 2873 6003 | gabriela.tejada@banchile.cl
Felipe Guzmn
Analista | Economa
+(562) 2873 6030 | felipe.guzman@banchile.cl

a) El Departamento de Estudios es independiente de la Divisin de Banca de Inversin del Banco de

Chile y de Banchile Inversiones Asesoras Financieras, as como de cualquier unidad de negocios de
Banchile Inversiones y del Banco de Chile. Lo anterior significa que el Departamento de Estudios no
tiene vnculos de subordinacin ni dependencia con las reas antes indicadas, por lo que sus
opiniones no estn influenciadas por otras reas del Banco de Chile y Banchile Inversiones.
b) Los analistas responsables de la preparacin y redaccin de este documento certifican que los
contenidos de este estudio reflejan fielmente su visin personal acerca de las(s) empresa(s)
mencionada(s). Los analistas adems certifican que ninguna parte de su remuneracin estuvo, est o
estar directa o indirectamente relacionada con una recomendacin especfica o visin expresada en
algn estudio ni al resultado de la gestin de la cartera propia de Banchile Corredores de Bolsa ni a
las actividades desarrolladas por la Divisin Banca de Inversin del Banco de Chile. Asimismo, estas
dos reas de la empresa (Cartera Propia y Divisin de Banca de Inversin del Banco) no evalan el
desempeo del Departamento de Estudios.
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acciones ni instrumentos de deuda emitidos por compaas que estn bajo su cobertura de anlisis.
En tanto, el Gerente de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa no puede adquirir acciones ni
instrumentos de deuda emitidos por compaas chilenas que coticen sus ttulos en bolsa.
d) El instructivo de carcter interno denominado Normas para Transacciones de Valores y de
Moneda Extranjera de los Empleados de Banchile tiene como objeto regular todas aquellas
transacciones de valores y de moneda extranjera que realice un empleado de Banchile de tal forma
de evitar conflictos de intereses. En particular, respecto de las transacciones de acciones, y entre
otras disposiciones, un empleado de Banchile no puede vender los valores en un plazo inferior a
30 das contados desde la respectiva fecha que los adquiri, en tanto toda orden para compra/venta
de acciones u opciones en el mercado nacional debe ser enviada al agente atencin de empleados
de Banchile con tres das de anticipacin a la fecha que el empleado desee que se realice la
transaccin.
e) Este informe ha sido elaborado con el propsito de entregar informacin que contribuya al
proceso de evaluacin de alternativas de inversin. Entendiendo que la visin entregada en este
informe no debe ser la nica base para la toma de una apropiada decisin de inversin y que cada
inversionista debe hacer su propia evaluacin en funcin de su tolerancia al riesgo, estrategia de
inversin, situacin impositiva, entre otras consideraciones, Banchile Corredores de Bolsa ni ninguno
de sus empleados es responsable del resultado de cualquier operacin financiera.
f) Este informe no es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los instrumentos
financieros a los que se hace referencia en l.
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fuentes que nos parecen confiables, no podemos garantizar que stos sean exactos ni completos.
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constituyen nuestro juicio o visin a su fecha de publicacin y pueden ser modificadas sin previo
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