DEVOIR GESTION FINANCIERE

Dure : 4 heures
Matriel autoris :
Calculatrice de poche fonctionnement autonome et sans imprimante
Document remis au candidat
Le sujet comporte9 pages numrotes de 1 9 dont une annexe note A rendre avec la copie.
Il vous est demand de vrifier que le sujet est complet ds mise votre disposition.

Le sujet se prsente sous la forme de deux dossiers indpendants.

PREMIER DOSSIER :
DEUXIME DOSSIER :

DIAGNOSTIC FINANCIER
FINANCE DE MARCH

Le sujet comporte les annexes suivantes :

Dossier 1 :

Annexe 1 : Documents de synthse de la socit PRECIPLAN

Annexe 2 : Informations complmentaires sur la socit PRECIPLAN

Dossier 2 :

Annexe A : Document rendre avec la copie

AVERTISSEMENT

Si le texte du sujet, de ses questions ou de ses annexes, vous conduit formuler une ou plusieurs hypothses, il
vous est demand de la (ou les) mentionner explicitement dans votre copie.

SUJET
Il vous est demand d'apporter un soin particulier la prsentation de votre copie.
Tout calcul propos devra tre justifi.

PREMIER DOSSIER : DIAGNOSTIC FINANCIER

Nota : Il vous est demand d'apporter un soin particulier la prsentation de votre copie. Toute information calcule devra
tre justifie.

La socit anonyme PRECIPLAN est spcialise dans la fabrication de pices mcaniques de haute prcision pour
l'automobile et l'aronautique. Elle assure, par ailleurs, la revente de lubrifiants sur le territoire franais. Elle ralise son
chiffre d'affaires sur le territoire national et dveloppe depuis quelques annes les ventes l'exportation.
En pleine restructuration, cette entreprise souhaite tudier de faon plus prcise la variation de sa trsorerie.. Monsieur
HUBERT vous demande d'tablir pour l'exercice N le tableau de financement selon la mthodologie du PCG.

Travail faire
1-

partir des annexes 1 et 2, prsenter le tableau de financement du PCG retrait des effets escompts non
chus et des valeurs mobilires de placement.

2-

Quelle est la logique financire ayant conduit la construction du tableau de financement ? Cette conception
est-elle contestable ?

3-

Commenter l'volution de la situation financire de la socit PRECIPLAN partir du tableau de financement et

des documents de synthse (en vingt lignes au maximum).
1

DEUXIME DOSSIER : FINANCE DE MARCH

A
Remarque : les questions 1 5 sont prsenter sur lannexe A rendre avec la copie
Un journal financier proposait courant janvier (N) ses lecteurs de mettre en place la stratgie prsente dans lencadr cidessous.
Dbutant en finance de march, cette notion de call ratio vous est inconnue. Vous procdez par tape pour dcouvrir cette
stratgie :
1-

Calculer lchance la valeur en euros (variable VC1) dune option dachat (call) de prix dexercice 5 300
portant sur lactif sous-jacent reprsent par lindice CAC 40 (variable CAC) pour les valeurs de lindice
donnes dans le tableau suivant. En dduire le rsultat (hors cots de transaction) rsultant de lachat dune
option (variable RC1).

2-

Calculer lchance la valeur en euros (VC2) dune option dachat (call) de prix dexercice 5 400 portant sur
lactif sous-jacent reprsent par lindice CAC 40 pour les valeurs de lindice donnes dans le tableau suivant.
En dduire le rsultat (hors cots de transaction) rsultant de la vente dune seule option (RC2).

3-

Calculer pour les valeurs de lindice donnes dans le tableau le rsultat global en euros (RG) rsultant du call
ratio.

4-

Prciser les relations gnrales liant les diffrentes variables (ligne A complter ).

5-

Reprsenter graphiquement les rsultats en euros RC1, RC2 et RG en fonction de la valeur de lindice CAC 40
lchance des options (CAC).

6-

Analyser les rsultats de cette stratgie.

Extrait dun journal financier

Options sur actions. A court terme, la tendance reste incertaine
Construire un call ratio 3.300-3.400 sur l'indice CAC 40

L'achat d'un call ratio 5.300 -5.400 d'chance fvrier (N), consiste en l'achat. du call 5.300 cot environ 95,50 (soit 955 ) et
la vente de deux calls 5.400, cots 61,3 chacun (soit 613 ). Cette stratgie, crditrice de 27,10 points dindice est
bnficiaire jusqu'au niveau de 5.527,10 points, qui se situe 12 % au dessus des cours actuels.
A 5.400 points, le gain est maximal et atteint 1 271 l'chance.
Dans le cas o l'indice viendrait baisser, voire stagner, le profit correspondrait la prime encaisse.
Remarque : 1 point dindice sur contrat sur indice CAC 40 = 10

Tableau complter

Valeur de
l'indice CAC 40 Valeur du call
PE = 5 300
l'chance
des options
CAC
VC1 =

Rsultat sur
l'achat d'un call
PE = 5 300

Valeur du call
PE = 5 400

Rsultat sur la
vente d'un call
PE = 5 400

Rsultat
global en euros

RC1 =

VC2 =

RC2 =

RG =

A complter =>
5 200,00
5 300,00
5 395,50
5 400,00
5 461,30
5 500,00
5 527,10
5 600,00

B
Un spculateur pense que dans les deux mois venir une hausse des taux dintrt court terme devrait survenir.
Le 15 janvier N, il dcide de se positionner sur 10 contrats Euribor 3 mois traits sur Euronext-liffe. Le cours du contrats
ferme (future) Euribor 3 mois, chance mars N est de 97,31.
Le dpt de garantie est de 500 pour le contrat Euribor.
La valeur nominale du contrat Euribor 3 mois est de 1 000 000 .
1-

Le 15 janvier, calculer quel taux d'intrt implicite correspond le cours du contrat ?

2-

Quelle opration le spculateur doit-il faire sur ce contrat pour tirer profit de ses anticipations ? Expliquer.

3-

Quel est le montant des versements effectus le jour de la ralisation de l'opration ?

Le cours de clture du 15 janvier N pour le contrat Euribor 3 mois est de 97,40.

4-

Quel est le montant du versement effectu par le spculateur le lendemain matin au plus tard ?

Deux mois plus tard, le cours du contrat est de 97,35.

Le spculateur dnoue sa position par une position inverse.
5-

Calculer le rsultat en euros ralis sur les contrats Euribor.

6-

Les anticipations du spculateur se sont-elles ralises ? Commenter.

C
Autorise par une loi du 2 juillet 1998, le rachat de ses propres actions par une socit connat un certain succs en France.
La mode vient d'Amrique. Une socit acquiert en Bourse des titres qui seront annuls immdiatement, ce qui n'est pas
systmatique en France.
En France, le rachat d'actions peut revtir deux formes : soit l'offre publique de rachat solennelle, soit l'intervention au fil de
l'eau en Bourse. Dans le premier cas, il s'agit d'une sorte d'OPA lance sur une partie du capital qui peut dpasser 10 %
de son montant total. Le grand inconvnient de cette procdure est que l'actionnaire qui apporte ses titres est soumis
l'impt sur le revenu comme s'il s'agissait d'un dividende pay par la socit. Dans le second cas, qui constitue la procdure
la plus utilise, il est interdit de dpasser 10% du capital. Mais la socit peut dsormais dcider sans procdure lourde
(elle a d cependant obtenir une autorisation de son assemble et publier une notice AMF pour expliquer l'opration)
d'annuler les titres ainsi rachets ou une partie d'entre eux.
1.

Quel est l'intrt de cette pratique et quelles conditions est-elle profitable pour l'actionnaire ?

2.

Quelles en sont les limites ?

ANNEXE 1 - Documents de synthse de la socit anonyme PRECIPLAN

Bilan de l'entreprise : Socit anonyme PRECIPLAN au 31 dcembre (N)
ACTIF

Brut
2 700

Capital souscrit non appel

Actif immobilis
Immobilisations incorporelles :
Frais d'tablissement
Frais de recherche et dveloppement
Concessions, brevets, licences, marques
Fonds commercial (1)
Immobilisations corporelles :
Terrains
Constructions
Installations techniques, matriel et
outillage industriel
Autres immobilisations corporelles
Immobilisations corporelles en cours
Avances et acomptes
Immobilisations financires (2) :
Participations
Prts
Autres immobilisations financires
Actif circulant
Stocks et encours
Matires premires
Produits intermdiaires et finis

1 170
863

1 458
666

378
22 734
9 670

9 166
5 924

378
13 568
3 746

567
11 182
4 721

3 672

19 267
990
340

3 607

62 417

22 626
9 382

Charges rpartir sur plusieurs exercices

Prime de remboursement des obligations
cart de conversion actif
TOTAL GNRAL
(1)
Dont droit au bail
(2)
Dont moins d'un an
(3)
Dont plus d'un an

120 683

2 185
500

80

11 180
1 350
140

23 652

38 765

33 949

760

3 262

6 790
5 587
2 048
53 850
990
726

1 840
290

15 660
990
260

270

Total Il

Exercice (N-1)
Net

1 000
203

4 195
2 952

Marchandises
Crances d'exploitation (3)
Clients et comptes rattachs
Autres crances
Crances diverses (3)
Capital souscrit - appel, non vers
Valeurs mobilires de placement
Actions propres
Autres titres
Disponibilits
Comptes de rgularisation
Charges constates d'avance (3)

Net
2 700

2 170
1 066

5 512
290

Total I

Exercice (N)
Am. et dpr.

4 022

27 674

3 435
2 952

4 250
2 802

270

225

19 364
9 382

27 153
1 800

6 790
5 587

4 592
1 632

2 048
49 828
990
726

1 667
44 121
367
461

93 009

78 898

Exercice (N)

PASSIF (avant rpartition)

Capitaux propres
Capital social (dont vers 21 690)
Prime d'mission, de fusion, d'apport
Rserve lgale
Rserve statutaire ou contractuelle
Rserves rglementes
Report nouveau
Rsultat net de l'exercice
Subventions d'investissement
Provisions rglementes

Exercice (N-1)

24 390
13 158
1 004

18 990
11 358
886

Total I

3 278
81
1 215
1 091
9
44 226

2 817
13
2 360
1 278
13
37 715

Total I bis

2 641

2 864

2 641

2 864

22 570

10 910

1 526
6 180

2 812
7 600

11 803
2 732

12 856
2 802

60
365

100
436

906
46 142

803
38 319

93 009

78 898

378

669

Autres fonds propres

Produit des missions de titres participatifs
Avances conditionnes
Provisions
Provisions pour risques
Provisions pour charges
Total Il
Dettes (1)
Dettes financires
Emprunts obligataires convertibles
Autres emprunts obligataires
Emprunts et dettes auprs
des tablissements de crdit (2)
Emprunts et dettes financires divers
Avances et acomptes reus sur commandes en cours
Dettes d'exploitation
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
Dettes fiscales et sociales
Autres dettes d'exploitation
Dettes diverses
Dettes sur immobilisations et comptes rattachs
Dettes fiscales
Autres dettes diverses
Comptes de rgularisation (1)
Produits constats d'avance
Total III
cart de conversion passif
TOTAL GNRAL
(1)
Dont plus d'un an
Dont moins d'un an
(2)
Dont concours bancaires courants et soldes
crditeurs de banque

ANNEXE 1 (suite) : Socit anonyme PRECIPLAN

Compte de rsultat de l'exercice N
Charges (hors taxes)
Charges d'exploitation :
Cot d'achat des marchandises vendues dans l'exercice :
Achats de marchandises
Variation de stocks
Consommations de l'exercice en provenance des tiers :
Achats stocks approvisionnements :
Matires premires
13 348
Autres approvisionnements
Variation de stocks
Achats de sous-traitance
Achats non stocks de matires et de fournitures
Services extrieurs :
Personnel extrieur
Loyers en crdit-bail
Autres
2 534
Impts et taxes et versements assimils :
Sur rmunrations
Autres
Charges de personnel :
Salaires et traitements
Charges sociales
Dotations aux amortissements et aux dprciations :
Sur immobilisations : dotations aux amortissements
Sur immobilisations : dotations aux dprciations
Sur actif circulant : dotations aux dprciations
Dotations aux provisions
Autres charges
Total
Quote-part de rsultat sur oprations faites en commun
Charges financires :
Dotations aux amortissements, dprciations et provisions
Intrts et charges assimiles
Diffrences ngatives de change
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilires de placement
Total
Charges exceptionnelles :
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital :
Valeurs comptables des lments d'actif cds
Dotations aux amortissements, dprciations et provisions
Total
Participation des salaris aux rsultats de l'entreprise
Impts sur les bnfices
Total des charges
Solde crditeur = bnfice
TOTAL GNRAL

Exercice N
Totaux partiels
1 692
1 737
-45
18 040
13 348

658
1 500
2 534

796
500
296
9 439

Produits (hors taxes)

Produits d'exploitation :
Ventes de marchandises
Production vendue :
Ventes
Travaux
Prestations de services
Sous-total A -Montant net du chiffre d'affaires
dont l'exportation.................................
Production stocke
En-cours de production de biens
En-cours de production de services
Produits
Production immobilise
Subventions d'exploitation
Reprises sur provisions, dprciations (et amortissements) et
transferts de charges
Autres produits
Sous-total B
Total (A + B)

Exercice N
Totaux partiels
4 534
37 420
35 567
1 853
41 954
150

150
135
522
1 422
147
2 376
44 330

6 445
2 994
10 299
9 319
980
737
20
41 023

3 275
510
42
3 827
1 015
3 990
3 990
3
5 008
362
405
50 625
1 215
51 840

Quote-part de rsultat sur oprations faites en commun

Produits financiers :
De participation
D'autres valeurs mobilires et crances de l'actif immobilis
Autres intrts et produits assimils
Reprises sur provisions, dprciations et transferts de charges
Diffrences positives de change
Produits nets sur cessions de valeurs mobilires de placement
Total
Produits exceptionnels :
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital :
Produits des cessions d'lments d'actif
Subventions d'investissements vires au compte de rsultat
Reprises sur provisions, dprciations et transferts de charges
Total
Total des produits
Solde dbiteur = perte
TOTAL GNRAL

1 114
117
1 231

5 647
5 460
187
632
6 279
51 840
51 840

ANNEXE 1 - Socit anonyme PRECIPLAN (suite)

Tableau des immobilisations
Diminutions par Diminutions par Valeur brute des
Acquisitions,
Valeurs brutes
crations, apports virement de poste cessions de tiers immobilisations
des
la fin de l'exercice
poste
reus et prts
immobilisations
accords
en dbut
d'exercice

Immobilisations

Incorporelles :
Frais d'tablissement
Autres postes d'immobilisations incorporelles
Total I
Corporelles :
Terrains
Constructions
Installations techniques, matriel et outillage
industriels
Installations gnrales, agencements et
amnagements
Matriel de transport
Matriel de bureau et informatique, mobilier
Emballages rcuprables et divers
Immobilisations corporelles en cours
Avances et acomptes
Total Il
Financires :
Participations values par quivalence
Autres participations
Autres titres immobiliss
Prts et autres immobilisations financires
Total IlI
Total gnral (I+II+III)

1 933
765
2 698

237
301
538

567
17 986

9 481

189
4 733

2 170
1 066
3 236
0
378
22 734

9 144

3 605

3 079

9 670

2 489
2 775

88
288

36
92

500

135

345

33 461

13 597

345

11 777

7 490

1 525
13 302
49 461

165
7 655
21 790

0
345

8 129

0
2 541
2 971
0
290
0
38 584

360
360
8 489

0
19 267
0
1 330
20 597
62 762

Tableau des amortissements

Amortissements
cumuls en dbut
d'exercice
Incorporelles :
Frais d'tablissement
Autres postes d'immobilisations incorporelles
Total I
Corporelles :
Constructions :
sur sol propre
sur sol d'autrui
Instal. techniques, matriel et
outillage industriels
Autres immobilisations
corporelles :
matriel de transport
matriel de bureau et
informatique, mobilier
emballages
rcuprables et divers
Total Il
Total gnral (I+II)

Diminutions :
Montant des
Amortissements
lments sortis
amortissements
linaires
de l'actif et
la fin de l'exercice
reprises

Dotations de
l'exercice

475

525

1 000

525

99
574

104
629

203
1 203

104
629

6 804

4 992

2 630

9 166

4 992

4 423

2 928

1 427

5 924

2 928

1 181

218

27

1 372

218

1 898

457

55

2 300

457

14 306
14 880

8 595
9 224

4 139
4 139

18 762
19 965

8 595
9 224

Mouvements de l'exercice affectant les charges rparties sur plusieurs exercices

Charges rpartir sur plusieurs exercices

Prime de remboursement des obligations

Montant net au
dbut de
l'exercice
367
461

Augmentations
718
485

Dotations de
l'exercice
95
220

Montant net la
fin de l'exercice
990
726

Autres

0
0

ANNEXE 1 (fin)
Socit anonyme PRECIPLAN
tat des dprciations
AugmenDiminutions :
Montant au
tations :
reprises de
dbut de
dotations de
l'exercice
l'exercice
l'exercice

Nature des dprciations

Sur immobilisations incorporelles
Sur immobilisations corporelles
Sur immobilisations financires
titres de participation
autres immobilisations financires
Sur stocks et en-cours
Sur comptes clients
Total

597
35
603
2 808
4043

Dont dotations et reprises

- d'exploitation
- financires
- exceptionnelles

3 010
45
157
823
4035
980
3 055

369
369

Montant
la fin de
l'exercice

3 607
80
760
3 262
7709

369

tat des provisions

Nature des provisions

Provisions rglementes
Provisions pour hausse de prix
Amortissements drogatoires
Provisions pour risques
Provisions pour litiges
Provisions pour garantie donnes aux clients
Provisions pour amendes et pnalits
Provisions pour charges
Total
Dont dotations et reprises
- d'exploitation
- financires
- exceptionnelles

Montant au
dbut de
l'exercice

Augmentations :
dotations de
l'exercice

4
9

1
2

297
1 752
815
2 877

Diminutions :
reprises de l'exercice
Montants
Montants
non utiliss
utiliss au
repris au
cours de
cours de
l'exercice
l'exercice

Montant
la fin de
l'exercice

5
4

635
102

58
277
625

874
1577
190

740

967

737

335

632

2 650

ANNEXE 2
Informations complmentaires sur la socit PRECIPLAN
En N, un seul emprunt nouveau a t contract ; il s'agit d'un emprunt obligataire dont la valeur de remboursement est de 16
200 k (milliers d'euros).
Il n'y a pas eu en N de nouvelles subventions d'investissement.
Effets escompts et non chus (EENE), intrts courus (en milliers deuros)
Effets escompts non chus
Intrts courus sur dettes financires (autres que soldes crditeurs de banque)

N
5 400
459

N-1
4 500
342

Les charges constates d'avance et les produits constats d'avance relvent de l'exploitation.
Les valeurs mobilires de placement sont des titres de SICAV montaires aisment convertissables en disponibilits.
Toutes les sommes figurant dans les tableaux de lannexe 1 et de l'annexe 2 sont exprimes en milliers deuros (k ).

Annexe A

Document rendre avec la copie

Code du candidat :

Tableau complter

Valeur de
l'indice CAC 40 Valeur du call
PE = 5 300
l'chance
des options
CAC
VC1 =

Rsultat sur
l'achat d'un call
PE = 5 300

Valeur du call
PE = 5 400

Rsultat sur la
vente d'un call
PE = 5 400

Rsultat
global en euros

RC1 =

VC2 =

RC2 =

RG =

A complter =>
5 200,00
5 300,00
5 395,50
5 400,00
5 461,30
5 500,00
5 527,10
5 600,00

Graphique

DEVOIR GESTION FINANCIRE

CORRIG
PREMIER DOSSIER : DIAGNOSTIC FINANCIER
1- Tableau de financement

TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE I

Emplois

Exercice Ren(N)
vois

Distributions mises en paiement au

en milliers d'euros
Exercice Ren(N)
vois

Ressources

Capacit d'autofinancement de l'exercice 12 536

cours de l'exercice ...................

1 713

(1)

(7)

Acquisitions d'lments de l'actif

Cessions ou rductions d'lments de

immobilis :

l'actif immobilis
538

(8)

Cessions d'immobilisations :

- Immobilisations corporelles 13 252

(9)

- incorporelles

(2)

- Immobilisations financires

7 655

(10)

- corporelles 5 460

(3)

718

(11)

- Immobilisations incorporelles

Charges rpartir sur plusieurs

exercices

Cessions ou rductions

(1)

Rduction des capitaux propres

d'immobilisations financires ............

360

(4)

Augmentation de capital ou apports 4 500

(5)

Augmentation des capitaux propres

(rduction de capital, retraits)

Augmentation des autres capitaux

Remboursement de dettes financires

(2)

7 072

(13)

propres
Augmentation des dettes financires

(2) (3)

(6)

15 715

(12)

Total des ressources 38 571

Total des emplois30 948

Variation du fonds de roulement

Variation du fonds de roulement

net global (ressource nette) 7 623

net global (emploi net)

(1)

Montant brut transfr au cours de l'exercice.

(2)

Sauf concours bancaires courants et soldes crditeurs de banques.

(3)

Hors primes de remboursement des obligations.

Justificatifs tableau 1
Exercice (N)
(1) Capacit d'autofinancement
Rsultat de l'exercice
1 215
+ Dotations aux amortissements et dprciations d'exploitation
10 299
+ Dotations aux provisions d'exploitation
737
+ Dotations aux amortissements, dprciations et prov. financiers
3 275
+ Dotations aux amortissements, dprciations et prov. excep.
3
- Reprises sur dprciations
-369
- Reprises sur provisions
-967
+ Valeurs comptables des lments d'actif cds
3 990
- Produits des cessions d'lements d'actif
-5 460
- Quote-part de subvention vire au compte de rsultat
-187
12 536
=

Compte rsultat
Compte rsultat
Compte rsultat
Compte rsultat
Tab. Dprciations
Tab. Provisions

(2) D'aprs tableau des immobilisations : aucune cession

(3) D'aprs tableau des immobilisations : seules des immobilisations corporelles ont t cdes.
Le montant des cessions correspond au compte 775 :
-5 460
Exercice (N) Exercice (N-1)
(4) Cessions ou rductions d'immobilisations financires
Prts
990
1350
Le remboursement de prts de 360 est confirm par le tableau des immobilisations.

10

Variation
-360

Augmentation de capital ou apports

Capital social
+ Prime d'mission
- Capital souscrit non appel
=
Total

Exercice (N) Exercice (N-1)

24 390
18 990
13 158
11 358
-2 700
34 848
30 348

(5)

Variation

4 500

(6) D'aprs annexe 2 : aucune subvention d'investissement reue en (N)

(7) Distributions mises en paiement au cours de l'exercice
Rsultat (N-1)
+ Report nouveau (N-1)
- Report nouveau (N)
- Variation de la rserve lgale
- Variation des rserves rglementes
=

Exercice (N) Exercice (N-1)

1 004
3 278

886
2 817

Sommes
2 360
13
-81
-118
-461
1 713

(8) D'aprs tableau des immobilisations

(9) Acquisition d'immobilisations corporelles
Augmentation des postes d'immobilisations corporelles
- Immobilisations corporelles en cours
=

Exercice (N)
13 597
-345
13 252

(10) D'aprs tableau des immobilisations

On peut vrifier l'augmentation de 165 du tableau des immobilisations alimente la ligne autres immobilisations
du bilan.
Variation
Exercice (N) Exercice (N-1)
Autres immobilisations financires
340
140
+ Dprciations
35
340
175
165
(11) D'aprs tableau des mouvements de l'exercice affectant les charges rparties
Emission d'emprunts
Emprunt obligataire en valeur de remboursement
- Prime de remboursement
=
Total

Exercice (N)
16 200
-485
15 715

(12)

(13) Calculons dans une premier temps la variation des dettes financires stables.
Dettes financires stables
Exercice (N) Exercice (N-1)
Emprunt obligataire
22 570
10 910
- Prime de remboursement
-946
-461
+ Emprunts auprs des tablissements de crdit
1 526
2 812
+ Emprunts et dettes financires divers
6 180
7 600
- Soldes crditeurs de banque
-378
-669
- Intrts courus sur dettes financires
-459
-342
=
28 493
19 850
Nous avons la relation :
Variation des dettes financires
= Augmentation des dettes financires
- Remboursements de dettes financires

8 643
15 715
-x

D'o x =

Variation
-485

8 643

7 072

Remarque : on peut galement raisonner en valeurs comptables. Dans le tableau de variation des dettes, il suffit
d'omettre les primes de remboursement. La variation des dettes est alors de :
(a)
9 128
L'augmentation des dettes financires (en prix de remboursement) est de :
(b)
16 200
Le remboursement des dettes financires est bien de :
(b) - (a)
7 072

11

TABLEAU DE FINANCEMENT DE L'EXERCICE II

en milliers d'euros
Exercice (n)
Variation du fonds de roulement net global

Besoins

Dgagement

Solde

2-1

Renvois

Variations Exploitation :
Variations des actifs d'exploitation
Stocks et en-cours ................................

(a)

463

Avances et acomptes verss sur commandes....................

Crances clients, comptes rattachs et autres crances
(1)

d'exploitation

1 528

(b)

1 020

(c)

Variations des dettes d'exploitation

Avances et acomptes reus sur commandes en cours
Dettes fournisseurs, comptes rattachs et autres dettes
d'exploitation

(2)

Totaux............................................
A. Variation nette Exploitation

2 548

463

(3)

-2 085

Variations Hors exploitation :

Variations des autres dbiteurs

(1) (4)

Variations des autres crditeurs

(d)
(e)

...

(2)

Totaux............................................
B. Variation nette Hors exploitation

6
0

(3)

Total A + B :
Besoin de l'exercice en fonds de roulement

-2 079

ou
Dgagement net de fonds de roulement dans l'exercice
Variations Trsorerie
Variations des disponibilits

(f)

6 153

Variations des concours bancaires courants et soldes

Totaux............................
C. Variation nette Trsorerie

(g)

609

crditeurs de banque
6 153

609

(3)

-5 544

Variations du fonds de roulement net global.

Total A + B + C :
Emploi net..
ou
Ressource nette..

-7 623

(1) Y compris charges constates d'avance selon leur affectation l'exploitation ou non.
(2) Y compris produits constats d'avance selon leur affectation l'exploitation ou non.
(3) Les montants sont assortis du signe (+) lorsque les dgagements l'emportent sur les besoins et du signe (-) dans le cas contraire.
(4) Y compris valeurs mobilires de placement.

12

Justificatifs tableau 2
Deux retraitements sont demands :
- Les valeurs mobilires de placement liquides sont classes en trsorerie active
- Les effets escompts non chus sont ajouts aux crances d'exploitation et la trsorerie passive.
(a) Stocks et en-cours
Matires premires
+ Produits intermdiaires et finis
+ Marchandises
+ Dprciations sur stocks
=

Exercice (N)
4 195
2 952
270

Exercice (N-1)
4 250
2 802
225
603
7 880

Variation

Variation

9 382
2 048
39 456

Exercice (N-1)
34 461
27 153
2 808
4 500
34 461
1 800
1 667
37 928

Exercice (N)
11 803
2 732
906
15 441

Exercice (N-1)
12 856
2 802
803
16 461

Variation

Exercice (N-1)
100
436
342
878

Variation

60
365
459
884

Exercice (N)
5 587
6 790
12 377

Exercice (N-1)
1 632
4 592
6 224

Variation

Exercice (N)
378
5 400
5 778

Exercice (N-1)
669
4 500
5 169

Variation

7 417

(b) Crances d'exploitation

Clients et comptes rattachs
= Clients et comptes rattachs
+ Dprciations sur comptes clients
+ Effets escompts non chus

Exercice (N)
28 026
22 626
5 400
28 026

+ Autres crances
+ Charges constates d'avance (*)
=
(*) D'aprs annexe 2 : exploitation
(c) Dettes d'exploitation
Dettes fournisseurs
+ Dettes fiscales et sociales
+ Produits constats d'avance (*)
=
(*) D'aprs annexe 2 : exploitation

-463

1 528

-1 020

(d) Nant, compte tenu du rattachement des VMP la trsorerie active.

(e) Dettes hors exploitation
Dettes fiscales
+ Autres dettes diverses
+ Intrts courus sur emprunts

Exercice (N)

(f) Trsorerie active

Disponibilits
VMP (SICAV montaires)

(g) Trsorerie passive

Concours bancaires courants et SCB
+ Effets escompts non chus

13

6 153

609

2- Logique financire
Le PCG a construit son tableau de financement sur une conception horizontale et fonctionnelle du bilan selon laquelle les
ressources stables doivent tre affectes au financement des emplois durables. Lexcdent dgag, le fonds de roulement net
global permettant de financer le besoin en fonds de roulement dexploitation.
Cette logique daffectation est aujourdhui fort dcrie, la notion de stabilit des ressources tant conteste. Lorsque le
situation financire de lentreprise est saine, les concours bancaires sont systmatiquement reconduits et doivent tre
considrs comme un moyen normal de financement de lentreprise et non un signe de vulnrabilit de lentreprise.

3- volution de la situation financire de la socit PRECIPLAN.

Pralable : calcul de quelques ratios significatifs

Capacit de rembourser les dettes financires stables

Dettes financires stables
28 493
=
=
CAF
12 536
Effort d'investissement
Investissements d'exploitation *
Dotations aux amortissements

13 790
9 224

2,27 ans

1,50

* Acquisition d'immobilisations incorporelles et corporelles

Analyse
Nous pouvons constater que le rsultat de l'exercice est faible et en forte baisse. La profitabilit de lentreprise est
proccupante.
Par contre la liquidit et la solvabilit de lentreprise sont plutt rassurantes.
La trsorerie de lentreprise sest nettement amliore (+ 5544 k) en raison dune augmentation du fonds de roulement de
7 623 k qui a permis de financer sans problme laugmentation du besoin en fonds de roulement de 2 079 k.
tude de la variation du fonds de roulement net global
Prs de la moiti des ressources stables sont des ressources dorigine interne (autofinancement et cessions dimmobilisations).
Un appel aux actionnaires et un emprunt obligataire compltent le financement.
Ces ressources ont permis de financer un programme dinvestissement industriel (constructions, installations techniques) et
financier (titres de participation) consquent.
Les acquisitions dimmobilisations dexploitation vont au del dun simple renouvellement lidentique (Effort dinvestissement :
1,5).
Globalement lendettement stable sest accru : augmentation des dettes plus de deux fois suprieur aux remboursements.
La russite du programme dinvestissement est indispensable afin de faire face laccroissement futur des remboursements
demprunt et des charges dintrt.
Sur la base de la capacit dautofinancement actuelle, le niveau dendettement reste raisonnable (2,27 annes de CAF).
Noublions pas dautre part la part du capital non appel qui permettra daccrotre les liquidits futures.
tude de la variation du besoin en fonds de roulement
Laugmentation du besoin en fonds de roulement dexploitation provient pour lessentiel dune augmentation des crances
dexploitation et dune lgre baisse des dettes fournisseurs. La connaissance du chiffre daffaires de lexercice (N-1) est
indispensable pour une analyse pertinente de ces variations.

14

DEUXIME DOSSIER : FINANCE DE MARCHE

A
14

Valeur de l'indice
CAC 40
l'chance des
options
CAC
A complter =>

Valeur du call
PE = 5 300

Rsultat sur
l'achat d'un call
PE = 5 300

Valeur du call
PE = 5 400

Rsultat sur la
vente d'un call
PE = 5 400

Rsultat
global

VC1 =

RC1 =

VC2 =

RC2 =

RG =

10 x Maximum
(CAC - 5 300;0)

VC1 - 955

10 x Maximum
(CAC - 5 400;0)

613 - VC2

RC1 + 2 x RC2

5 200,00

0,00

-955,00

0,00

613,00

271,00

5 300,00

0,00

-955,00

0,00

613,00

271,00

5 395,50

955,00

0,00

0,00

613,00

1226,00

5 400,00

1 000,00

45,00

0,00

613,00

1271,00

5 461,30

1 613,00

658,00

613,00

0,00

658,00

5 500,00

2 000,00

1045,00

1000,00

-387,00

271,00

5 527,10

2 271,00

1316,00

1271,00

-658,00

0,00

5 600,00

3 000,00

2045,00

2000,00

-1387,00

-729,00

Rsultat en

5
2500,00
2000,00
1500,00
5 400,00; 1271,00
1000,00
613,00
500,00
271,00

5 527,10

0,00
5 395,50
5 461,30
-500,00
-955,00
-1000,00
-1500,00
-2000,00
5 200

5 300

5 400

5 500

5 600

Valeur de l'indice CAC 40 l'chance des options

RC1

RC2

RG

6- Analyse des rsultats

Comme lindique larticle dInvestir cette stratgie est bnficiaire jusqu 5 527,10 points soit une hausse de lindice de 12%.
Lindice est donc aux environs de 5 150 points lors de la mise ne place de cette stratgie.
Le call ratio est rserv aux spculateurs anticipant une hausse infrieure 12% (lidal tant datteindre lchance un
niveau voisin de 5 400) ou une stabilit voire une baisse de lindice qui permet galement de raliser un rsultat bnficiaire
(613 x 2 955 = + 271 )
Par contre une hausse importante de lindice (au dessus de 5527,10) est redouter, la perte pouvant tre importante en cas de
forte hausse. Remarquons cependant que lchance de loption est proche, le risque de forte hausse parat limit.

15

B
1- Taux dintrt implicites
Le taux dintrt implicite 3 mois est de (100 97,31)% = 2,69%.
2- Oprations raliser.
Pour ce contrat, une hausse des taux dintrt provoque une baisse des cours et inversement.
Le spculateur anticipe :une hausse des taux dintrt court terme, soit une baisse du cours du contrat Euribor 3 mois. Pour
en tirer profit, il faut vendre le contrat dans lespoir de lacheter ultrieurement moins cher.
3- Versements raliser le 15 janvier
Il sagit du dpt de garantie soit 10 x 500 = 5 000
4- Versements raliser le 16 janvier
Il sagit des appels de marge.
Sur les contrats Euribor, appel de marge (dbitrice) au profit dEuronext (-) :
(97,31 97,40)% x 1 000 000 x 90 / 360 x 10 = - 2 250
Les appels correspondent des pertes potentielles.
5- Rsultat
Sur les contrats Euribor, on ralise une perte de :
(97,31 97,35)% x 1 000 000 x 90 / 360 x 10 = - 1 000
6- Commentaires
Le taux dintrt 3 mois baiss, contrairement ses anticipations. Il ralise une perte sur sa position.
Le taux implicite pour un cours de 97,35 est 2,65%, soit une baisse du taux de 0,04%.

C
1- Objectifs poursuivis par les dirigeants

Rgularisation du cours de bourse,

Communication sur la sous valuation des titres : fonction de signal positif. Si la socit rachte ses propres titres cela doit
signifier quelle a confiance en son avenir.
Programme dinvestissement faible risque : qui connat mieux lentreprise que lentreprise elle-mme
Cessions dactivits risques peu rentables et rduction de capital
Permet un gros actionnaire de se retirer sans peser sur les cours
Effet relutif (a) :
o Distribution de liquidits excessives. Plutt que de distribuer des dividendes plus levs une anne
donne, la rachat daction doit mcaniquement conduire une hausse du cours de laction.
o Action anti OPA : la baisse du nombre total de titres consolide les participations en place
Maximisation de la valeur de lentreprise. Leffet de levier fait baisser le cot moyen pondr du capital (baisse des fonds
propres compense par une hausse des dettes) et augmenter la rentabilit des capitaux propres. Les actions rachetes
sont dtruites. Le rachat est financ par emprunt.
Suppression de leffet dilutif attach une augmentation de capital :
o Remise d'actions titre de paiement ou dchange, notamment dans le cadre doprations de croissance externe, ou
constitution dune rserve de titres propre financer ces oprations
o Remise de titres en cas dexercice doptions dachat dactions consenties par la socit aux membres du personnel,
o Remise de titres dans le cadre de lexercice de droits attachs des valeurs mobilires de placement donnant par
remboursement, conversion, change, conversion, change, prsentation dun bon lattribution dactions :
obligations convertibles ou remboursables en actions, exercice de bons de souscriptions attach des OBSA
o Attribution dactions dans le cadre de la participation des salaris.

2- Critiques

(a)

Politique purement financire pratique, faute de vritable stratgie conomique de croissance

Habillage de bilan : amlioration de certains ratios. Un distribution de dividendes fait naturellement baisser le cours de
laction (cours ex-coupon) ce qui nest pas le cas du rachat dactions.
Utilis parfois par les dirigeants en place, ayant bnfici de programmes dattribution doptions dachat (stocks options). La
hausse mcanique du cours de laction fait galement monter la valeur des options quils dtiennent.
Fait baisser la liquidit du titre en bourse

Effet relutif

Se dit dune opration qui fait augmenter le bnfice net par action (BNPA).
Le BNPA est gal au rapport entre le rsultat global et le nombre dactions.
Le rachat, suivi de la destruction des actions, en diminuant le dnominateur du ratio fait mcaniquement augmenter le BNPA.
Par opposition, une opration qui fait baisser le BNPA, a un effet dilutif.

16