Diseño de Procesos Químicos y Gestión de Proyectos

4º Curso Grado en Ingeniería Química

Viabilidad económica

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de Proyectos
Nieves Roqueñí Gutiérrez
Área de Proyectos de Ingeniería
 Evaluación económica
• Cuando una empresa hace una inversión incurre en un desembolso
de efectivo con el propósito de generar en el futuro beneficios
económicos que ofrezcan un rendimiento atractivo para quienes
invierten. Evaluar un proyecto de inversión consiste en determinar,
mediante un análisis de costo-beneficio, si genera o no el
rendimiento deseado para entonces tomar la decisión de realizarlo
o rechazarlo.
• Evaluaciones iniciales
− Inversión inicial
 Determinación de cuánto y en qué se va a invertir

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 Determinación de la financiación
o Aportaciones
o Subvenciones
o Créditos
− Capital circulante
 Es la parte del activo necesaria para el normal
desenvolvimiento del proyecto. Desfase pagos-cobros.
 Viabilidad económica-financiera

• Estudio Económico
− Beneficios = Ingresos - Gastos
− Ingresos
 Productos terminados
 Desechos
 Subproductos
 Servicios

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− Gastos
 Directos (proporcional a cantidad fabricada)
 Indirectos (no proporcional a cantidad fabricada)
 Impuestos
− Importante: Analizar escenarios diferentes con variaciones
de este estudio
 Indicadores de viabilidad económico-financiera de
un proyecto

• Liquidez: facilidad para intercambiar proyecto por dinero

Indicador: Periodo de retorno

• Rentabilidad: rendimientos obtenidos y recursos utilizados

Indicadores: VAN y TIR

• Riesgo: desviaciones respecto a lo esperado o estimado

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Indicador: Probabilidad del resultado

Base de análisis: FLUJOS DE CAJA DEL PROYECTO

4
 Flujos de fondos en un Proyecto

FINANCIADORES

Repago de la
Préstamos
deuda Contratos de
Materias ventas
primas
SUMINISTRADORES ACTIVOS DEL PROYECTO CLIENTES
Contratos de

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suministro Productos

Acuerdos para cubrir

Fondos de Devolución a
déficit de caja y otras
inversión inversores
formas de créditos
INVERSORES/ INVERSORES/
ACCIONISTAS PROMOTORES
 Relación entre estructura económica y
fuentes de financiación

Principio de dualidad, en contabilidad financiera, consiste en

entender las transacciones de naturaleza económica de las
empresas desde dos puntos de vista opuestos y, a la vez,
complementarios:
1. Destino o empleo de los recursos financieros (inversión).
2. Origen de los recursos (financiación).

FUENTES DE
FINANCIACIÓN

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INVERSIÓN PROPIAS
EN BIENES Y
FUENTES DE
Inversión = Financiación
DERECHOS FINANCIACIÓN
AJENAS

ACTIVO PASIVO
Materialización Origen de
de los recursos los recursos
financieros financieros
 Necesidades de Financiación

ACTIVO
Financiación propia + beneficios no distribuidos
INMOVILIZADO

Material Terrenos, edificios, máquinas, PASIVO NO EXIGIBLE

Inmaterial Patentes, concesiones adm.
Financiero Acciones, obligaciones, prést. (NETO)
Gastos amortizables Gastos de constitución,…

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ACTIVO CIRCULANTE Financiación ajena: deudas u obligaciones

Realizable Mercaderías, … PASIVO EXIGIBLE

Exigible Derechos de cobro, clientes,
Disponible Pasivo Fijo
Caja, CC
Pasivo Circulante

ACTIVO PASIVO
Activo = Neto patrimonial + Exigible
Neto patrimonial = Activo – Exigible
 ACTIVO FIJO: Inmovilizado material

Inmovilizado material: instalaciones técnicas, elementos

patrimoniales tangibles, muebles o inmuebles utilizados en
la actividad productiva

Terrenos y bienes naturales.

Construcciones.
Instalaciones técnicas. ACTIVO
Maquinaria.
INMOVILIZADO
Utillaje. Material

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Otras instalaciones. Inmaterial
Mobiliario. Financiero
Gastos
Equipos para procesos de información. amortizables
Elementos de transporte.
ACTIVO
CIRCULANTE
 ACTIVO FIJO: Inmovilizado inmaterial

Inmovilizado inmaterial: bienes permanentes de naturaleza

intangible

• Gastos de investigación y desarrollo.

• Concesiones administrativas.
• Propiedad industrial: patentes, marcas, modelos de
utilidad, modelos y dibujos industriales, nombres
comerciales,…
• Fondo de comercio.

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ACTIVO • Derechos de traspaso.
INMOVILIZADO • Aplicaciones informáticas.
Material
Inmaterial
• Derechos sobre bienes en régimen de
Financiero arrendamiento financiero o leasing.
Gastos
amortizables

ACTIVO
CIRCULANTE
 ACTIVO FIJO: Gastos amortizables

Son gastos que afectan a varios ejercicios, son

intangibles:

Gastos de establecimiento:
• Gastos de constitución: gastos de naturaleza
jurídica y formal (notaría, registro, tributos,…)
• Gastos de primer establecimiento
(publicidad, formación del personal,...)

Gastos a distribuir en varios ejercicios: ACTIVO

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• Gastos de formalización de deudas INMOVILIZADO
(escrituras, impuesto transmisiones Material
Inmaterial
patrimoniales,…) Financiero
Gastos
amortizables

ACTIVO
CIRCULANTE
 ACTIVO CIRCULANTE

Activo Circulante son los derechos, bienes materiales o

créditos destinados a la operación mercantil o
procedente de ésta (tesorería, compras, existencias y
cuentas a cobrar)

Se considera como activo circulante, al Activo fácilmente

transformable a efectivo o que por lo general se espera
convertir en efectivo dentro de los próximos doce meses.
Se convierten en liquidez mediante la venta y el cobro,
para de nuevo iniciar un nuevo ciclo con la compra de

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existencias

ACTIVO
• valores negociables e inventarios,
• efectivo en caja y bancos,
INMOVILIZADO
• documentos y cuentas por cobrar,
• inventarios de materias primas, de artículos en
ACTIVO proceso de fabricación y de artículos terminados,
CIRCULANTE
 Necesidades de Financiación

ACTIVO
Financiación propia + beneficios no distribuidos
INMOVILIZADO

Material Terrenos, edificios, máquinas, PASIVO NO EXIGIBLE

Inmaterial Patentes, concesiones adm.
Financiero Acciones, obligaciones, prést. (NETO)
Gastos amortizables Gastos de constitución,…

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ACTIVO CIRCULANTE Financiación ajena: deudas u obligaciones

Realizable Mercaderías, … PASIVO EXIGIBLE

Exigible Derechos de cobro, clientes,
Disponible Pasivo Fijo
Caja, CC
Pasivo Circulante

ACTIVO PASIVO
Activo = Neto patrimonial + Exigible
Neto patrimonial = Activo – Exigible
 PASIVO NO EXIGIBLE: Neto

• Neto o Fuentes de financiación propias

− Aportaciones de los propietarios o socios:

Capital Social, acciones
− Beneficios o fondos generados por la
empresa y no repartidos (reservas,
provisiones, amortizaciones):
Autofinanciación

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− Fondos aportados por terceros sin
exigencias de devolución: Subvenciones
PASIVO NO

EXIGIBLE (NETO)

PASIVO

EXIGIBLE
 PASIVO EXIGIBLE: Deudas a l/p

• Pasivo exigible a largo plazo o fondos ajenos

a largo plazo
Son aquellas deudas que la empresa debe reintegrar
en el plazo superior al año. Tienen costes financieros.
Este tipo de financiación, junto con los recursos propios,
se utiliza para financiar la estructura fija, o activo fijo, de
la empresa:

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− préstamos o empréstitos emitidos
PASIVO NO
− deudas con otros acreedores EXIGIBLE (NETO)

PASIVO

EXIGIBLE
 PASIVO EXIGIBLE
• Pasivo exigible c/p o pasivo circulante. Está integrado por los
recursos financieros a corto plazo (vencimiento menor, en
general, a 12 meses). Debe destinarse a la financiación del
activo circulante, consiguiéndose así un adecuado equilibrio
financiero que permita a la empresa devolver los recursos
ajenos en el plazo comprometido.
• Está integrado por los créditos concedidos por los
suministradores (proveedores) de las existencias adquiridas por
la empresa, los préstamos a corto plazo y cualquier otra
deuda que la empresa tenga la obligación de pagar en un

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plazo no superior al año.

Activo Pasivo
Fondos propios Pasivo fijo
o
Activo total Neto patrimonial

Exigible a largo plazo

Pasivo circulante
Exigible a corto plazo
 Necesidades Operativas de Fondos
• Recursos permanentes para financiar parte de los activos
circulantes. Son las inversiones netas necesarias en las
operaciones corrientes que realiza la empresa, una vez deducida la
financiación espontánea generada por las propias operaciones.
• También se denomina:
− Inversión en Capital de trabajo
− Capital circulante
− Fondo de rotación
− Fondo de Maniobra

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NOF
=
Existencias medias óptimas de productos
+
Saldo medio óptimo de cuentas a cobrar
-
Saldo medio óptimo de cuentas a pagar
 Estructura Financiera

• Financiación a corto plazo

• Financiación a largo plazo ( Activos fijos +
Necesidades operativas de fondos)

ACTIVO FIJO
RECURSOS

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PERMANENTES
FONDO
ACTIVO MANIOBRA
(NOF)
CIRCULANTE

PASIVO CIRCULANTE
 ELEMENTOS PARA LA EVALUACIÓN
ECONÓMICA DE UN PROYECTO
• ESTIMACIÓN DEL PRESUPUESTO DEL PROYECTO Y DE LAS NECESIDADES DE
CAPITAL: INVERSIÓN EN TERRENOS, EDIFICACIONES, INFRAESTRUCTURAS,
MAQUINARIA, PATENTES, GASTOS DE CONSTITUCIÓN Y ESTUDIOS

• CÁLCULO DE LAS AMORTIZACIONES DEL INMOVILIZADO Y DE LOS

GASTOS AMORTIZABLES

• INGRESOS

• GASTOS

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• IMPUESTOS

• MOMENTO EN EL QUE OCURREN LOS INGRESOS Y GASTOS

• HORIZONTE DE EVALUACIÓN

• VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

• TASA DE ACTUALIZACIÓN DE FONDOS

18
 ELEMENTOS DE LOS FLUJOS DE CAJA

• Ingresos afectos a impuestos: Ingresos esperados por la venta de los

productos, subproductos, venta de maquinaria (activos usados),...

• Gastos afectos a impuestos: Costes variables resultantes del coste de

fabricación unitario por el número de unidades producidas, del coste anual
fijo de fabricación, comisión de ventas, y gastos fijos de administración y
ventas

• Gastos no desembolsables: Depreciación (tasa para cada activo),

amortización de intangibles, valor libro del activo que se vende para su
reemplazo)

• Ajustes por gastos no desembolsables: para anular el efecto de haber

incluido gastos que no suponen salidas de caja (amortización,

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depreciación, valor libro ...)

• Gastos no afectos a impuestos: algunas inversiones, compra de terrenos,

obras físicas, maquinaria, activos intangibles,...

• Beneficios no afectos a impuestos: valor de desecho del proyecto (valor

libro de los activos), recuperación del capital de trabajo o fondo de
maniobra

19
 Flujos de caja

0 1 2 3 4 5 6 Periodos en el tiempo

FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 FC6

FC0

Son los flujos de caja después de impuestos. Pueden obtenerse por dos
métodos:
a) Cobros menos pagos directamente, sin considerar los flujos de caja

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derivados de la deuda.

b) Mediante la fórmula:

FCt = BDIt + Amortizacionest -Inversiones Inmovilizadot - ΔCapital

Circulantet
 Flujo de Caja Libre
Saldo disponible para pagar a los accionistas y para cubrir el servicio de la deuda
(intereses de la deuda + principal de la deuda) de la empresa, después de descontar las
inversiones realizadas en activos fijos y en necesidades operativas de fondos (NOF).

Ventas
- Coste de las ventas
- Gastos generales

= Margen operativo bruto (BAAIT)

- Amortización (*)
= Beneficio antes de impuestos e intereses (BAII)
- Impuestos (30 %)
= Beneficio neto

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+ Amortización (*)
- Inversión en A. fijos
- Inversión en NOF (**)

= FCL

(*): La amortización se resta inicialmente debido a la depreciación que sufre con el tiempo la
inversión en inmovilizado (equipos, maquinaria...), por lo tanto debe recogerse anualmente
como un coste a descontar de los beneficios antes de calcular los impuestos que se deben
pagar. Pero para calcular el flujo de caja se vuelve a sumar de nuevo, ya que ese gasto no
sale en realidad de caja.
(**): Necesidades operativas de fondos (NOF) = Caja + Clientes + Existencias - Proveedores
 DEPRECIACIÓN/AMORTIZACIÓN

DEPRECIACIÓN:
• Pérdida de valor de los activos industriales o de cualquier otro elemento del
activo por uso o por transcurso del tiempo o por obsolescencia

AMORTIZACIÓN:
• Imputación o asignación de la depreciación al coste de la producción
industrial
• Se dota un “fondo de amortización” todos los años para compensar la
pérdida de valor o depreciación
• Al final de la vida económica del bien amortizable el empresario podrá

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reponer el bien con el dinero acumulado en el fondo de amortización

• Razones de imputación de la depreciación al coste de producción:

− Recuperar el capital invertido en forma de activos de producción

− Inclusión de la depreciación en los gastos de funcionamiento, con fines tributarios
− Determinar el coste de producción para la contabilidad de costes

22
 DEPRECIACIÓN/AMORTIZACIÓN

• Tipo o tanto de amortización: Coeficiente que se aplica sobre el valor

amortizable para obtener la cuota anual de amortización del ejercicio
económico correspondiente

• Base o valor amortizable: Diferencia entre el coste de adquisición del

elemento patrimonial, V0 y el valor residual del mismo, Vr

Base o valor amortizable = V0 - Vr

• Cuota de amortización: Expresión monetaria de la reducción de valor

experimentada por el elemento patrimonial que se deprecia durante el

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ejercicio económico correspondiente. Se obtiene por varios métodos. El más
simple es el Método lineal o de cuotas fijas, que consiste en asignar a todos
los ejercicios económicos la misma cuota de amortización calculada a
partir del valor amortizable y del periodo en el que se amortiza el bien:

Cuota de amortización= A =(V0 - Vr)/n

• Valor libro de un activo: Valor de adquisición descontada la amortización

acumulada en un determinado ejercicio contable
23
 HORIZONTE Y PERIODO
Horizonte
- Tiempo en que se producirán cobros y pagos

- No tiene que coincidir con la vida del proyecto

- Desconocido en principio

- Dividido en periodos de igual duración

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Período
- Intervalo de tiempo que agrupa cobros y pagos,
será normalmente 1 año

24
 ACTUALIZACIÓN O DESCUENTO

0 1 2 T

x (1+i) x (1+i) 2 T
1 1+i (1+i) (1+i)

x (1+i) 2

T
x (1+i)

T-2 T-1 T

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-1 -1
1 1 x (1+i) 1 x (1+i)
1
(1+i)T (1+i)
2
1+i

-2
x (1+i)
-T
x (1+i)

25
 Indicadores de viabilidad económico-financiera de
un proyecto

• Liquidez: facilidad para intercambiar proyecto por dinero

Indicador: Periodo de retorno

• Rentabilidad: rendimientos obtenidos y recursos utilizados

Indicadores: VAN y TIR

• Riesgo: desviaciones respecto a lo esperado o estimado

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Indicador: Probabilidad del resultado

26
 PERIODO DE RETORNO

- Tiempo necesario para recobrar el desembolso

inicial: Momento en que los flujos de caja acumulados
se anulan

- Medida de la liquidez, a menor periodo de retorno,

mayor liquidez

- Debe ser tan corto como sea posible

Ejemplo

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Movimiento de fondos acumulado PR
Proyecto Dimensión (período de
0 1 2 3 4 5
retorno)
Ejemplo -400 -370 -250 -100 50 200 400 3.67

27
 Valor Actual Neto (VAN)

0 1 2 3 4 5 6 Periodos en el tiempo

FC1 FC2 FC3 FC4 FC5 FC6

FC0
Se define tal que:

FC0  FC1  FC2  ...  FCn  FCt

VAN = n =

1r  1r  1r 
0 1 2
1r  t 0 1r 
t

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Donde FCt es el flujo de caja (esperado) en el período t y r es coste de
oportunidad, que es igual a la rentabilidad de riesgo nulo más una
prima al riesgo
Criterio
• Si VAN es negativo, se rechaza el proyecto
• Si VAN es cero, el proyecto es indiferente
• Si VAN es positivo, se acepta el proyecto
 Valor Actual Neto (VAN)

60
50
40
30
20 20
0 1 2 3 4 5 6 Periodos en el tiempo

-100

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 FCt
VAN =  =
t 0 1r 
t

 100 20 20 30 40 50 60
VAN =      
1r 0 1r 1 1r 2 1r 3 1r 4 1r 5 1r 6
 Valor Actual Neto (VAN)
Una reflexión sobre la r de la fórmula del VAN

FCt
VAN = 
t 0 1r 
t

 Para un particular, a la hora de evaluar r, éste propondrá

un valor adecuado a su aversión o no al riesgo:
 Si es conservador, la r podría tomar el valor de la
rentabilidad de la letra del tesoro descontando los

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impuestos
 En función de su aversión al riesgo, la r podría tomar
el valor medio de su cartera de inversiones: a mayor
riesgo exigirá más rentabilidad
 Tasa de descuento

Una reflexión sobre la r de la fórmula del VAN

 FCt
VAN = 
t 0 1r 
t

 Para una empresa, el valor r es igual al WACC o coste medio

ponderado del capital, que es función de:

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 Su estructura de pasivo (Fondos Propios, FP/ Deuda, D)
 La rentabilidad que exige el accionista (rFP)
 El coste medio de la deuda (i)
 La tasa del impuesto de sociedades (Ts)

FP D
r = rFP + i (1 – TS)
FP  D FP  D
 Ejemplo de VAN

60
50
40
30
20 20
0 1 2 3 4 5 6 Periodos en el tiempo

-100

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 100 20 20 30 40 50 60
VAN =      
1r  0
1r 1
1r  2
1r  3
1r  4
1r 5
1r 6

r 4% 15% 30%
VAN 87 26 -19
 Ejemplo de VAN

60
50
40
30
20 20
0 1 2 3 4 5 6 Periodos en el tiempo

-100
100

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75
VAN
50

25

0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
-25
Tasa interna de retorno o de rentabilidad(TIR)

Es la tasa de rentabilidad para la cual el VAN es nulo, es

decir:
VAN = 0 =  FCt t


t 0 1 TIR 

Esta ecuación se resuelve iterando o con una hoja de cálculo.

 Criterio: Se compara el TIR del proyecto con la tasa de

rentabilidad de la empresa r y se tiene:
• Si TIR del proyecto es menor que r, se rechaza el

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proyecto
• Si TIR del proyecto es igual que r, el proyecto es
indiferente
• Si TIR del proyecto es mayor que r, se aprueba el
proyecto
 Ejemplo de TIR

60
50
40
30
20 20
0 1 2 3 4 5 6 Periodos


FCt
-100 VAN = 0 = 
t 0 1 TIR 
t

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TIR = 22,37%
 Tasa interna de retorno o TIR

Problemas de este criterio:

• Por tratarse de un polinomio de grado T, tiene T raíces reales e

imaginarias. El número máximo de raíces reales es el número
de cambios de signo de la sucesión de coeficientes

• Cuando existen raíces reales múltiples o no existen raíces

reales, se ha de recurrir al VAN

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• Efecto de escala: mejor 40% sobre 1 millón de U.M. que 100%
sobre mil U.M.

• En el caso de estructura temporal de los tipos de interés no

plana, resulta necesario el empleo del VAN, ya que no se
dispone de r única para comparar con la TIR
 Tasa interna de retorno o TIR

Tasa interna de retorno o TIR

Ejemplo de raíces múltiples reales:

Año Cash Flow

0 -2
¿Cuál es la TIR? 1 5

2 0

3 10

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4 -5

5 -17

6 -50

7 10

8 -10

9 -10

10 10

11 30

12 50
 Tasa interna de retorno o TIR

Problemas de este criterio:

¿Qué proyecto es mejor, el Proyecto A o el Proyecto B?

VAN

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r
Proyecto A Proyecto B
 Tasa interna de retorno o TIR

Problemas de este criterio:

Cuando existen flujos de caja en más de dos períodos, las diferentes hipótesis en cuanto
a la tasa de reinversión de los flujos de caja generados por el proyecto, hacen que el
VAN (tasa de reinversión a r) y la TIR (tasa de reinversión a la TIR) puedan no coincidir.

•Según el TIR, el proyecto B es mejor que el A

VAN •Sin embargo, hasta el punto de corte de las curvas de ambos
proyectos, el proyecto A tiene un VAN mayor que el B

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Proyecto A Proyecto B
tiene VAN mayor tiene VAN mayor

r
Proyecto A Proyecto B
 Ejemplo

Proyecto con tres alternativas de capacidad de planta y de

inversión inicial: M, A1, A2
A2
A1
M Proceso
Proceso
Proyecto Proceso automatizado
automatizado
manual Capacidad
Capacidad pequeña
grande
Capacidad de
producción 120 100 120
(uds/año)
Coste fijo anual 50 150 250

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Coste variable por
9 7 6
unidad producida
Inversión inicial 130 400 450

Año 1 2 3 4 5

Demanda 60 90 100 110 120

Precio 10 10 10 10 10
Venta
40
 Ejemplo A1

Horizonte
Concepto 0 1 2 3 4 5
Inversión 400 - - - - -
Coste Fijo - 150 150 150 150 150
Coste Variable - 420 630 700 700 700
Total Gastos 570 780 850 850 850
Total Ingresos - 600 900 1000 1000 1000
(Ventas)

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Movimiento - 400 30 120 150 150 150
Fondos

30 120 150 150 150

𝑉𝐴𝑁 = −400 + (1,1) + (1,1)2 +(1,1)3 +(1,1)4+(1,1)5 = −400 + 434,73 = 34,73

VAN= 34,73>0 Proyecto rentable

41
 VARIACIÓN DEL VAN CON EL INTERÉS

Interés
VAN (M) VAN (A ) VAN (A )
i 1 2
0.00 100 200 220
0.01 91.90 179.79 194.94
0.02 84.20 160.54 171.12
0 03 76.86 142.17 148.46
0.04 69.87 124.65 126.89
0.05 63.21 107.92 106.35
0.06 56.85 91.95 86.78
0.07 50.78 76.68 68.11
0.08 44.99 62.08 50.31
0.09 39.45 48.11 33.32

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0.10 34.16 34.73 17.10
0.11 29.10 21.93 1.60
0.12 24.26 9.66 - 13.21
0.13 19.62 - 2.10 - 27.38
0.14 15.18 -13.39 - 40.93
0.15 10.92 -24.21 - 53.91
0.16 6.85 -34.60 - 66.33
0.17 2.93 -44.58 - 78.23
0.18 - 0.82 -54.16 - 89.64

42
 REPRESENTACIÓN DEL VAN

220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20 VAN (M)
0
0.05 0.1 0.15 0.18
-20

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-40
-60 VAN (A1)
-80
-100
VAN (A2 )

0.000 0.046 0.101

Intervalo de i a a a 0.178
0.046 0.101 0.178

Mejor proyecto A2 A1 M NO
43
 TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)

- Tasa de interés (o tasa de descuento) con la cual el valor actual neto

(VAN) es igual a cero (valor de k que anula el VAN)

- Para que el proyecto sea rentable:

TIR>tasa de interés con riesgo
VAN  0
A1 A2 T
Qn
 I0  
Proyecto M
0
n 1 1  k 
n
TIR (%) 17.8 12.8 11.1

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Criterio Orden de los
Proyectos
TIR M A1 A2
VAN (i = 0) A2 A1 M
VAN (i = 0.07) A1 A2 M
VAN (i = 0.09) A1 M A2
VAN (i = 0.11) M A1 A2

44
 RIESGO

Incertidumbre de los ingresos y pagos que

generará el proyecto

Se trata de analizar diferentes escenarios

futuros para el proyecto y calcular el valor medio
o valor esperado del resultado

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Hipótesis 0 1 2 3 4 5 VAN
Ho -400 66 150 150 150 150 92,25
Hm -400 30 120 150 150 150 34,73
Hp -400 -6 66 90 114 138 -119,74
Si las probabilidades atribuidas a Ho , Hm, Hp, son, respectivamente: 0.3, 0.5, 0.2, la
esperanza matemática del VAN es:
0.3x92.25 + 0.5x34.73 + 0.2x(-119 74)= 21´09

45