UNIVERSIDAD JOSE FAUSTINO

SANCHEZ CARRION
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
E.A.P
NEGOCIOS INTERNACIONALES

FORWORDS DE DIVISAS Y CASO

PRCTICO
CURSO

DOCENTE

FINANZAS INTERNACIONALES
:

CICLO

INTEGRANTES

LUIS CHAGRAY NICHO

VII - B
:

MAYTA PALOMINO, Nthaly

MEJIA SANCHEZ, Carolina

PALACIOS CAMONES, Morelia

UNZUETA ALFARO, Sheyla

PENADILLO TRUJILLO, Theolinda

HUACHO PER
2016

FORWARD DE DIVISAS

DEDICATORIA
En primer lugar, dedicamos este trabajo monogrfico a Dios por
habernos permitido llegar hasta este punto y habernos dado salud, ser el
manantial de vida y darnos lo necesario para seguir adelante da a
da para lograr nuestros objetivos, a pesar de su infinita bondad y amor.

A nuestras madres por haberme apoyado en todo momento, por sus

consejos, sus valores, por la motivacin constante que me ha permitido
ser una persona de bien, pero ms que nada por su amor.
A nuestros padres por los ejemplos de perseverancia y constancia que lo
caracterizan y que me ha infundado siempre, por el valor mostrado para
salir adelante y por su amor.

A mi Maestro LUIS CHAGRAY NICHO por su gran apoyo y motivacin,

por su apoyo en este trabajo, por habernos transmitidos los
conocimientos obtenidos y habernos llevado paso a paso en el
aprendizaje.

INDICE
1. DEFINICIN DE FORWARD.............................................................6
1.1. CLASIFICACION DE FORWARD...............................................................6
1.1.1........................................................................FORWARD DE DIVISAS
6

pg. 2

FORWARD DE DIVISAS
1.1.2....................................................FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)
7
1.1.3...............................................FORWARD SPREAD AGREEMENT (FSA)
7
1.1.4......................................................FORWARD DE TASAS DE INTERS
8
1.1.5..................................................FORWARD EN MONEDA EXTRANJERA
8
2. LOS FORWARDS DE DIVISAS (MONEDAS)....................................8
2.1. DEFINICION:.......................................................................................... 8
2.2. CARACTERSTICAS DEL FORWARD DE DIVISAS...................................10
2.3. VENTAJAS............................................................................................ 10
2.4. DESVENTAJAS..................................................................................... 11
2.5. TIPOS DE LIQUIDACION DE FORWARD................................................11
2.6. DETERMINACIN DE LOS PRECIOS DEL FORWARD.............................11
2.7. CALCULO DE FORDWARD...................................................................12
3. PARTICIPANTES EN EL MERCADO FORWARD..............................13
3.1.LOS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE FORWARD SON:.....................13
3.2.OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE FORWARD DE DIVISAS EN EL
PER......................................................................................................... 14
3.2.1....................................................................Fondos de Pensin (AFP)
14
3.2.2...............................................Inversionistas extranjeros (Off shores)
14
3.2.3...................................................................................... Corporativos
14
4. CONTRATO FORWARD..............................................................14
4.2. BENEFICIOS DE UN CONTRATO FORWARD BENEFICIOS DE UN
CONTRATO FORWARD............................................................................... 15
4.3. REQUISITOS PARA EL ACCESO A UN CONTRATO FORWARD................15
4.4. LOS CONTRATOS FORWARD DEBEN CONTENER COMO MNIMO LA
SIGUIENTE INFORMACIN:......................................................................16
4.5. POR QU SE PACTA UN CONTRATO FORWARD?.................................16
CASOS PRACTICOS.....................................................................17
CONCLUSIONES..........................................................................18
PREGUNTAS...............................................................................19
BIBLIOGRAFIA BIBLIOGRAFICAS...................................................20
ANEXOS.....................................................................................21

pg. 3

FORWARD DE DIVISAS

RESUMEN

En el presente artculo se expone la importancia y los mecanismos para el

acceso a los mercados de productos derivados, donde se negocian contratos a
futuro sobre tipos de inters, divisas e ndices burstiles; opciones sobre
divisas, tipos de inters, ndices burstiles y acciones, as como permutas
financieras.
En principio, los derivados financieros pueden ser utilizados como instrumentos
de cobertura de riesgo o de negociacin, lo que facilita la transferencia de
riesgo entre los agentes econmicos: mientras algunos buscan protegerse de
los movimientos adversos en los precios de un activo, otros asumen riesgos
con el fin de obtener una ganancia.
Por ello, toda empresa cuyos flujos de caja estn expresados en distintas
monedas, se encuentra expuesta a incurrir en potenciales prdidas cada vez
que ocurra alguna fluctuacin cambiaria. A diferencia de aos atrs, hoy en da
la debilidad mundial del dlar - como consecuencia de la crisis financiera por la
que estamos atravesando de nivel global - viene formando expectativas de
apreciacin en el resto de monedas que se comparan contra l, provocando
descensos en los tipos de cambio de un significativo grupo de economas en el
mundo.
De ah que dentro de los instrumentos de cobertura de riesgo que registra
mayor

desarrollo

tanto

en

pases

latinoamericanos

como

europeos,

encontramos al forward, destacando por su liquidez y volumen el de divisas

(monedas).

pg. 4

FORWARD DE DIVISAS

TERMINOLOGA

Spot: es el precio del activo con el que cotiza en el mercado para una compra
o venta inmediata.
Delivery Price: Es el precio que se pacta en el contrato para la fecha de
entrega.
Long position: Cuando va a comprar un activo se dice que va a asumir esta
posicin.
Short position: Cuando va a vender un activo se dice que va a asumir esta
posicin.
Bid: Precio cuando uno va a comprar en spot un activo. Precio mximo al que
un comprador estara dispuesto a pagar. (Bid, cotizacin de compra)
Ask/Offer: Cuando uno va a vender en spot un activo. Precio mnimo al que un
vendedor estara dispuesto a aceptar. (Ask/Offer, precio de oferta de venta).

INTRODUCCIN

El Per es un pas fuertemente dolarizado, por eso es las empresas estn

desarrollado tcnicas de gestin del riesgo cambiario que son manejadas por
los gerentes financieros.
pg. 5

FORWARD DE DIVISAS
Entre esas tcnicas, estn los derivados cambiarios, que permiten protegerse
contra fluctuaciones futuras del tipo de cambio, que se pactan a tipos de
cambio diferentes del tipo de cambio al contado, llamado "spot", que toman en
cuenta la variable de tiempo, y entonces de volatilidad, y los diferenciales en
las tasas de inters entre las monedas (Belaunde, 2012).
Los derivados en el Per se negocian en mercado OTC (Over The Counter),
porque proporcionan mejor cobertura y permiten coberturas a la medida y
combinar varios productos y generar un solo producto, como lo sealan
entidades del sector (BBVA, 2007). En el Per, el mercado que registra mayor
desarrollo es el de forward, destacando por su liquidez y en trminos de
volumen hallamos al de divisas (monedas) hecho afirmado por el Banco de
Reserva del Per
Los mercados financieros estn compuestos por tres mercados
fundamentales:
a) Los mercados de deuda donde se negocian bonos, pagars, etc.
b) los mercados de acciones, en los cuales se negocian acciones comunes y
acciones preferenciales y
c) los mercados de derivados. La rentabilidad de los ttulos negociados en
estos ltimos se "deriva" de otros activos como son materias primas
(commodities), valores de renta fija o de renta variable, o de ndices
compuestos por algunos de estos valores o productos.
Los productos derivados se pueden agrupar en cuatro grandes rubros:
Forward, Contratos a Futuro (Futures), Opciones (Option) y Permutas
Financieras (Swap).
En nuestra realidad econmica financiera se piensa que los derivados son
herramientas financieras altamente sofisticadas, utilizadas solamente por las
grandes corporaciones; sin embargo en otros pases estn disponibles para
empresas pequeas y medianas e incluso para personas naturales.
La finalidad del presente artculo es mostrar cmo funcionan estos
instrumentos financieros y cmo en nuestro pas estn siendo utilizados por
empresas tanto nacionales como internacionales.

FORWARD DE DIVISAS

1. DEFINICIN DE FORWARD
Un Forward es un contrato, en el que se define un acuerdo entre dos partes,
por el cual se comprometen a intercambiar una cierta cantidad de un activo,
pg. 6

FORWARD DE DIVISAS
en una fecha futura a un precio determinado. Son contratos no sujetos a
estandarizacin, es decir, se celebran segn los requerimientos de las partes
(hechos a la medida), en el que los contratantes establecen un precio para
un elemento subyacente determinado, el cual al momento de la ejecucin del
contrato ser comparado en funcin del precio de mercado, del referido
elemento subyacente, por lo que si el precio pactado es superior al precio de
mercado, el vendedor del contrato se ver obligado a cubrir diferencia
resultante, en el caso que el precio de mercado sea inferior al precio
predeterminado, el comprador del contrato ser el obligado a realizar el
pago.
Las partes en funcin de este contrato, adquieren la obligacin de comprar o
vender en un plazo futuro preestablecido, una cierta cantidad de un activo, a
un precio, calidad y lugar especficos. De aqu se concluye que un Contrato
Forward sea igual a un Futuro, con la diferencia principal que este ltimo es
estandarizado y se transan en mecanismos centrales de negociacin.
Por otra parte, este instrumento es utilizado tambin por especuladores como
bancos, corredoras de bolsa, empresas o personas naturales, que utilizan el
sistema para obtener ganancias manteniendo posiciones controladas, y cuya
participacin es fundamental para aportar liquidez.
Estos contratos a plazo, tienen por objeto la entrega fsica del bien y el pago
de un precio fijado al inicio del contrato, como medio de cobertura sobre las
variaciones de precios provocados por el riesgo de mercado.

2. CLASIFICACION DE FORWARD
2.1.1.

FORWARD DE DIVISAS

Es una transaccin de cambio a futuro mediante la cual una

institucin se compromete a comprar o vender divisas a un tipo de
cambio especfico, siendo obligatorio para ambas partes. Existen
dos formas de solucin para un contrato de forward de moneda
extranjera:
Por compensacin (Non delivery forward) al vencimiento del
contrato se compara el tipo de cambio spot (cash) contra el
tipo de cambio forward y el diferencial en contra es pagado por
la parte correspondiente.
Por entrega fsica (Delivery forward) al vencimiento el
comprador y el vendedor intercambian las monedas segn el
tipo de cambio pactado.
2.1.2.

FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)

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FORWARD DE DIVISAS
Es un contrato en el que las dos partes acuerdan el tipo de inters
que se va a pagar sobre un depsito terico, con un vencimiento
especfico en una determinada fecha futura. Mediante este
contrato se elimina el riesgo de fluctuacin en el tipo de inters
durante el periodo futuro predeterminado.
Los contratantes del FRA se denominan receptor fijo al que recibe
el pago al tipo de inters fijo y paga tasa de inters flotante;
mientras que el denominado receptor flotante ser el encargado
de realizar pagos fijos y de recibir a cambio los pagos flotantes. El
tipo de inters fijo es determinado en la fecha de la firma del
contrato, acto en el cual no hay ningn intercambio de dinero.
Mientras que el tipo de inters flotante estar determinado en la
fecha del inicio del contrato.
2.1.3.

FORWARD SPREAD AGREEMENT (FSA)

Esta operacin funciona igual que un FRA. Se trata de un acuerdo

entre dos partes acerca de la diferencia entre los tipos de inters
de una divisa. Tambin hay dos tipos de operacin forward de
acuerdo a su modalidad de liquidacin: con entrega o Full Delivery
Forward (FDF) y sin entrega o Non Delivery Forward (NDF).
Las operaciones con entrega, son aquellas en las que al
vencimiento se intercambia el monto pactado de las monedas
establecidos en el contrato forward, mientras que en las
operaciones sin entrega, al trmino del contrato se compensan
nicamente las ganancias o prdidas cambiarias que resulta de
aplicar la diferencia entre el tipo de cambio pactado y el tipo de
cambio spot al vencimiento sobre el monto establecido en el
contrato forward.
Los forwards ms comunes negociados en las Tesoreras son
sobre monedas, metales e instrumentos de renta fija.

2.1.4.

FORWARD DE TASAS DE INTERS

Se destina a la administracin de riesgo de posibles variaciones

adversas en la tasa de inters. Posibilita fijar el importe de los
intereses a garantizar, para un periodo futuro determinado. El
comprador de un Forward de tasas de inters, tratar de
protegerse contra un aumento en las tasas que originara un
incremento en sus costos financieros, por ende, el vendedor de un
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FORWARD DE DIVISAS
Forward de tasas de inters, tratar de protegerse contra un
descenso en las tasas que ocasionara una reduccin en su
rentabilidad.
3. LOS FORWARDS DE DIVISAS (MONEDAS)
4. DEFINICION:
Un contrato Forward (traducido como puntero, hacia adelante) viene a
ser una operacin de derivada (precisa de un evento o suceso
anterior o subyacente), en la cual una parte (empresa) y otra parte
(banco comercial), celebran un acuerdo de voluntades en el cual se
comprometen:
Comprar (vender) divisas en una fecha futura con unas condiciones
financieras pactadas en el momento de la celebracin de la
operacin en una determinada fecha de vencimiento a un precio pactado
previamente (tasa Forward) sobre un monto especfico con un plazo
inferior a los 180 das calendario y se liquida o cancela el da hbil
siguiente Como principal caracterstica se tiene que al inicio
del contrato no existe un intercambio de dinero por ninguna de las
partes, ste solo se da al final del mismo y obedeciendo a las
condiciones que se suscribieron; siendo el precio que se especifica en
un contrato a plazo se denomina precio de entrega. Los forwards ms
negociados en las tesoreras son sobre monedas, metales e
instrumentos de renta fija.
El propsito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se
incurre por los posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de
cambio en el flujo esperado de ingresos de una empresa (por ejemplo,
en el comercio exterior) o en el valor del portafolio de un inversionista
(una administradora de fondos de pensiones que posee activos
denominados en moneda extranjera). En tal sentido, el mercado de
forwards de monedas permite que los agentes econmicos se cubran del
riesgo cambiario, dando mayor certeza a sus flujos.

EN TODOS LOS CONTRATOS FORWARD SE DISTINGUEN VARIAS

FIGURAS:
Activo subyacente: Viene a ser la parte fsica sobre el cual se
establece un precio futuro, de all que todo forward hace parte de
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FORWARD DE DIVISAS

derivados, pues como su nombre lo indica se deriva de otra

operacin
Valor strike (actual): Viene a ser el precio de mercado al que
inicia la negociacin y es de acuerdo entre las partes, cuando se
trata de divisas generalmente es el tipo de cambio ms un OFFER
Valor contractual (o valor futuro): Viene a ser el precio pactado por
las partes al vencimiento de la operacin independientemente
del valor de mercado del subyacente
Tasa forward: Viene a ser aquella que se utiliza cuando se financia
la operacin y est expresada en LIBOR ms un spread.
Valor Spot (de mercado): Viene a ser el valor al que cotice el dlar
en el momento de la liquidacin inicial de la operacin
Valor de mercado (del subyacente): Viene a ser el valor que en
momento de la liquidacin final de la operacin tiene el subyacente
en el mercado y que se emplea como referente de anlisis para
determinar si hay que pagar (generndose un gasto financiero) o
si hay que recibir un dinero (generndose un ingreso no
operacional), ambos con las consecuentes implicaciones fiscales
que llevan.
Posicin en corto: Quien posee el subyacente, no
tiene los
recursos y puede establecer condiciones

Posicin en largo: Quien tiene los recursos y desea negociar

obteniendo un diferencial en la operacin
5. CARACTERSTICAS DEL FORWARD DE DIVISAS
Son ofrecidos en el Per por los bancos, en el mercado OTC (Over
The Counter). Los forwards se acuerdan mediante un contrato
privado suscrito entre usted y el banco.
Cada forward genera un contrato especfico, pues se adapta a las
necesidades de cada cliente.
No exige ningn desembolso inicial, ello es lgico, puesto que el
precio lo fijan las dos partes de mutuo acuerdo.
nicamente al vencimiento del contrato hay un solo flujo de dinero a
favor del ganador. Por tanto, el valor del contrato tan solo se
descubre a posteriori.
En el caso de ser una empresa exportadora, se pactar un forward
de compra de divisas (el banco compra divisas) y si es una empresa
importadora deber obtener un forward de venta (el banco vende
divisas).

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FORWARD DE DIVISAS
El riesgo de crdito en un contrato forward puede llegar a ser
bastante grande y adems, es siempre bilateral: el perdedor puede
ser cualquiera de las dos partes.
Un forward puede ser negociado sin importar el destino de sus
productos (extranjero o mercado interno); sin embargo, es necesario
que los egresos e ingresos sean en diferentes monedas.
En teora, no existen montos mnimos para pactar un forward. Sin
embargo, cada banco tiene la libertad de plantear un monto mnimo
segn sus polticas.
No son contratos negociables en un mercado secundario.
6. VENTAJAS
Mecanismo de cobertura mediante el cual el cliente obtiene una tasa
de cambio fija a futuro.
El cliente queda inmune ante movimientos adversos en el tipo de
cambio.
No requiere de liquidez para realizar la cobertura.
Permite planear los flujos de caja futuros en la medida que se
conoce en forma cierta la cantidad de dinero a recibir o a pagar.
Flexibilidad al cumplimiento, ya que el cliente, con previo acuerdo
con el Banco, puede escoger Forward con entrega fsica o
compensacin.
Se puede combinar de forma atractiva con otros instrumentos del
mercado.
La eliminacin del riesgo de tipo de cambio
7. DESVENTAJAS
Se necesita la autorizacin de la contraparte para dejar la posicin
que se tenga antes del vencimiento.
Se encuentra presente el riesgo de crdito. (incumplimiento)
No permite ninguna eleccin en el futuro, se debe cumplir.
No es negociable.
No existe mercado secundario para forwards
8. TIPOS DE LIQUIDACION DE FORWARD
Liquidacin: la forma en la que las partes transferirn los activos en la
fecha futura. Existen 2 formas de liquidar estos contratos: por entrega
fsica y por compensacin

Por Entrega Fsica (Delivery Forward):

Se da el intercambio fsico de monedas al vencimiento de la
operacin, segn el tipo de cambio pactado.
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FORWARD DE DIVISAS
Por Compensacin (Non Delivery Forward: NDF):
Llegada la fecha de vencimiento se compensa el diferencial entre el
tipo de cambio futuro pactado y el promedio de compra/venta (tipo de
cambio spot).
Usualmente el tipo de cambio usado para la compensacin es el
promedio de compra y venta del da publicado por la
Superintendencia de Banca y Seguro.

EJEMPLO
Si usted es exportador est viviendo en carne propia la acelerada
apreciacin de nuestra moneda frente al dlar norteamericano. Las
consecuencias que este movimiento del mercado cambiario trae consigo
son claras: aumentan sus costos, los que mayoritariamente estn
expresados en moneda nacional y por consiguiente se reduce, o en el
peor caso, se elimina su margen de ganancia.
Saba usted, que existen en el sistema financiero instrumentos que le
permiten protegerse de los movimientos adversos del tipo de cambio?
Un forward de divisas es un contrato entre el banco y la empresa en el
que se acuerda la compra/venta de moneda extranjera a futuro a un tipo
de cambio pactado de antemano. Al pactar un forward la empresa
exportadora recibe la seguridad de recibir a futuro un flujo de efectivo en
soles cierto; no importando cmo se haya comportado el tipo de cambio
en ese lapso de tiempo. Hay que prestar especial atencin a la forma de
liquidacin del contrato. Existen dos maneras: la primera denominada
Delivery Forward (DF) y la segunda llamada Non Delivery Forward (NDF)
Un ejemplo ayudar a entender mejor el concepto:
Supongamos que la empresa ABC ha pactado la venta al crdito con un
cliente en EE.UU. de un contenedor de prendas de vestir por la suma de
US$50,000 a 90 das. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio,
la empresa contrata con su banco un forward DF a 90 das que le
permitir cambiar los dlares recibidos a S/.2.78 por dlar. Pasados los
90 das, la empresa ABC tiene la obligacin de ir al banco a vender
US$50,000 y el banco tiene la obligacin de comprar esa cantidad al tipo
de cambio previamente pactado (S/2.78/US$). Si el tipo de cambio spot
(el vigente ese da) en ese momento est fijado en S/.2.60/US$, la
empresa habr evitado perder S/.9,000 (S/.130,000, que hubiese
recibido en el mercado spot, menos S/.139,000, que recibi del banco al
ejecutarse el forward) Pero qu hubiese pasado si el tipo de cambio
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FORWARD DE DIVISAS
spot hubiese estado en S/.2.90/US$? En ese caso, la empresa ABC
hubiese dejado de ganar S/.6,000 (S/.145,000-S/.139,000). Sin embargo,
hay que tener en cuenta que con el forward contratado se anul el riesgo
del tipo de cambio y ABC pudo proyectar sus ingresos y margen con
total certeza.
Queda por aclarar el tema de las modalidades. Bajo la modalidad
Delivery Forward, tambin conocida como Forward por entrega fsica, la
empresa ABC se compromete a entregar la totalidad de los US$50,000
pactados en el contrato y el banco se compromete a pagarle S/.139,000
(producto de comprar los US$50,000 a S/.2.78 por dlar); pero si se
pacto un Non Delivery Forward, al que tambin se le conoce
como Forward por compensacin, y bajo el supuesto que el tipo de
cambio spot este en S/.2.60/US$, ABC slo recibe S/.9,000 del banco
(S/.0.18xUS$50,000, siendo S/.0.18 la diferencia entre el tipo de cambio
spot y el tipo de cambio forward). Por otro lado, y en caso que el tipo de
cambio spot se haya situado en S/.2.90, ABC hubiese tenido que pagarle
al banco S/. 6,000 (S/.0.12xUS$50,000, siendo S/.0.12 la diferencia
entre el tipo de cambio spot y el tipo de cambio forward)
Queda claro entonces que as el tipo de cambio spot haya subido o
bajado o cualquiera haya sido la modalidad escogida, en realidad, lo
que ha hecho la empresa ABC es fijar el tipo de cambio futuro a fin de
conocer el da de hoy con exactitud su flujo de caja real a 90 das. En
ese sentido, la empresa ha eliminado la posibilidad que la fluctuacin del
tipo de cambio perjudique sus resultados financieros.

9. DETERMINACIN DE LOS PRECIOS DEL FORWARD

Los bancos obtienen la ganancia en este Tipo de operaciones a partir de
la rentabilidad de las tasas de inters utilizadas en la frmula para
calcular el tipo de cambio forward. Esto no quiere decir que en algunas
operaciones (bsicamente por el tamao del contrato) el banco pueda
cargar comisiones a la operacin.
Las tasas varan segn el nmero de das por los que se estar
pactando el contrato y por el tipo de forward escogido.

El precio Forward se calcula de dos maneras:

Por diferencial de tasas (Forward Sinttico)
De acuerdo con expectativas de devaluacin.
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FORWARD DE DIVISAS
Por diferencial de tasas, el costo de un forward es el resultado del
diferencial de las tasas de inters domstico (S/.) y la tasa de inters de
la divisa (US$):

10. CALCULO DE FORDWARD

El tipo de cambio se fija suponiendo dos mercados (el local y el
extranjero) en los que la diferencia entre la venta a plazo (forward) y
venta al contado (spot) deber ser equivalente a la diferencia entre la
tasa de inters que se gana en el mercado local y el que se tiene que
pagar en el extranjero. La frmula para calcular el tipo de cambio para
un forward de compra de dlares est representada en la expresin a
siguiente:

11.PARTICIPANTES EN EL MERCADO FORWARD

En el Per, las empresas bancarias son las que dan estructura a los
contratos forward de compra o venta debido a su capacidad de asumir los
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FORWARD DE DIVISAS
riesgos de estas operaciones, asociados a la posibilidad de incumplimiento
de la obligacin pactada.
En este sentido, la banca tiene una posicin privilegiada con respecto al
cliente dado que puede administrar riesgos de una manera ms adecuada y
realizar un adecuado calce de flujos para disminuir los riesgos, tomando la
contraparte de las operaciones forward pactadas ya sea en el mercado spot
o en el mercado forward.
12. LOS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE FORWARD SON:
AGENTES OFERENTES
Los agentes econmicos que tienen flujos proyectados de ingresos en
moneda extranjera y tienen obligaciones en moneda nacional
constituyen los potenciales oferentes de moneda extranjera (dlares) a
futuro. Estos agentes pueden reducir el riesgo cambiario proveniente de
una apreciacin con una operacin forward de venta de moneda
extranjera.
Entre los agentes econmicos que forman parte de los oferentes
naturales de divisas, se encuentran los dedicados a la exportacin de
bienes y servicios que registran obligaciones en nuevos soles (sueldos,
salarios, insumos, impuestos, etc.) Asimismo, agentes econmicos como
las administradoras de fondos de pensiones que invierten en activos
financieros en moneda extranjera son potenciales oferentes de divisas.
Para asegurarse un tipo de cambio, stos agentes econmicos debern
pactar un forward de venta con un banco local, por el monto y plazo en
el que planea tener el ingreso en moneda extranjera
AGENTES DEMANDANTES
Por otro lado, existen agentes econmicos que tienen obligaciones
futuras en moneda extranjera y que podran reducir la incertidumbre
sobre la magnitud de sus flujos si toman una cobertura pactando un
contrato forward de compra. En este grupo se encuentran los
importadores de bienes y servicios que seran los agentes naturales, por
el lado de la demanda de este mercado; asimismo, si un agente tiene
deudas en moneda extranjera, pero genera ingresos slo en nuevos
soles tambin podra tomar una cobertura para asegurar un tipo de
cambio, pactando un forward de compra, ya sea por el monto del pago
de la importacin o de la cuota de la deuda en dlares que debe pagar.

13. OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE FORWARD DE DIVISAS

EN EL PER
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FORWARD DE DIVISAS
13.1.1.

Fondos de Pensin (AFP)

Existen 2 participantes muy importantes en este mercado forward, los

fondos de pensiones y los inversionistas extranjeros (Off shores), ellos
participan con sumas importantes como agentes demandantes y ofertantes
bsicamente a travs del NDF, te mando cuadro de la posicin FW NDF y
FULL.

13.1.2.

Inversionistas extranjeros (Off shores)

Participan en el mercado a travs del Forward NDF, existen 2

motivaciones fundamentales, la primera es cubrir posiciones
relacionadas a bonos, por ejemplo, comprar bonos soberanos
cuya moneda de negociacin es el PEN, utilizan el forward para
cubrirse, la segunda motivacin es la direccionalidad de la
moneda, es decir toman posiciones cortas o largas con la
expectativa de obtener un beneficio pecuniario. Existe una
restriccin legal, los bancos peruanos slo pueden operar con off
shores a plazos mayores a 60 das, esta es una medida que busca
desalentar las inversiones de corto plazo.
13.1.3.

Corporativos

Especialmente son las transnacionales o grandes corporaciones,

que enfrentan fuertes descalce entre sus obligaciones en moneda
extranjera y la generacin de sus flujos en moneda nacional o
viceversa. Entre ellas estn las empresas mineras, elctricas,
telefnicas, qumicas, de petrleo entre otros.

14.CONTRATO FORWARD y futuro

Contrato Spot o Cash: son transacciones de contado.
Contrato Forward: Son acuerdos de intercambio de activos a un precio y
fecha determinada en el futuro. El mercado de forward no est
estandarizado.
Contratos a Futuro: Son acuerdos de intercambio de activos a un precio y
fecha determinada en el futuro. El mercado de futuros esta normalizado y se
hacen a travs de la cmara de compensacin.

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FORWARD DE DIVISAS

Contratos Forward
Es un mercado no regulado,
no se ajusta a estndares.
Son acuerdos privados entre
dos partes.
La fecha de entrega, el
precio, la calidad es definida
en el contrato.
Se realiza entrega fsica de
los bienes negociados.
Existe riesgo de impago. No
existe garantas.
No hay posibilidad de
abandonar la posicin antes
del vencimiento.
El beneficio o prdida se
tiene al vencimiento del
contrato.
Las contrapartes del contrato
se conocen.

Contratos a Futuros
Es un mercado normalizado.
Los contratos corresponden
a una misma fecha, cantidad
calidad y lugar de entrega.
Existe una cmara de
compensacin que garantiza
los cumplimientos.
Puede o no haber entrega
fsica de los activos.
Los
inversores
deben
depositar una garanta.
Existe
posibilidad
de
abandonar la posicin antes
del vencimiento.
Los contratos se ajustan
diariamente
segn
los
movimientos del mercado.
Las contrapartes del contrato
no se conocen.

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FORWARD DE DIVISAS

15. FINALIDAD DEL CONTRATO FORWARD

Las razones por las que se pacta un contrato Forward entre las partes
que intervienen es bsicamente para definir claramente los siguientes
aspectos de inters para la relacin:
Cobertura: El cliente reconoce la necesidad de fijar un tipo de
cambio en una fecha determinada, con el fin de conocer su flujo
de caja real. Esta necesidad consecuencia de la actividad de
negocios que realiza. El cliente desea eliminar el riesgo de que el
movimiento del tipo de cambio lo perjudique econmicamente.
Inversin: Oportunidad de negocio
Forward Cerrado (Arbitraje): El cliente reconoce una
oportunidad de comprar y vender al mismo tiempo un contrato
con un margen de utilidad.
Forward Abierto (Especulativo): El cliente especulativo es aquel
que toma una posicin en un contrato forward esperando el
movimiento del mercadocambiario favorezca su posicin
(posicin larga o corta).
16. BENEFICIOS DE UN CONTRATO FORWARD BENEFICIOS DE UN
CONTRATO FORWARD
Mecanismo de cobertura mediante el cual el cliente obtiene una tasa
de cambio fija a futuro.
El cliente queda inmune ante movimientos adversos en el tipo de
cambio.
No requiere de liquidez para realizar la cobertura.
Permite planear los flujos de caja futuros en la medida que se
conoce en forma cierta la cantidad de soles a recibir o a pagar.
Flexibilidad al cumplimiento, ya que el cliente, con previo acuerdo
con el Banco, puede escoger el Forward Delivery o Non-Delivery.
Se puede combinar de forma atractiva con otros instrumentos del
mercado
17. REQUISITOS PARA EL ACCESO A UN CONTRATO FORWARD.
Se detallan a las necesidades y/o requisitos para acceder a un contrato
forward:
Lnea Forward vigente y disponible, o un depsito en garanta por el
riesgo equivalente:
Firma de Contrato Marco para operaciones forward: contiene los
trminos que se aplicarn a todas las operaciones forward
especficas entre las partes. Este contrato, detalla las definiciones,
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FORWARD DE DIVISAS
caractersticas de las operaciones, prcticas generales, penalidades,
trminos de liquidacin y otros trminos aplicables.
Firma de Contrato Especficos por operacin: se sujeta a los
trminos y condiciones del Contrato Marco y precisa los trminos de
cada operacin forward.
18. LOS CONTRATOS FORWARD DEBEN CONTENER COMO MNIMO
LA SIGUIENTE INFORMACIN:
Monto mnimo que se contrata.
Fecha de suscripcin.
Perodo de vigencia del contrato.
Moneda, tasa de inters o instrumento de renta fija, subyacente,
sobre los que se har el contrato.
Fechas de vigencia del contrato.
Entrega de garantas.
Procedimiento de devolucin de la garanta.
Modalidad de entrega o liquidacin.
Plazos involucrados en la liquidacin.
Posibilidad de anticipar el proceso de liquidacin.
Precio referencial de mercado.
Las partes que suscriben el contrato pueden modificar de mutuo acuerdo
la fecha de vencimiento, el precio previamente pactado, la modalidad de
entrega, el monto involucrado y la parte vendedora o compradora.
La liquidacin del contrato puede efectuarse en comn acuerdo de las
partes, en forma anticipada o a su vencimiento.
18.1.

LAS OPCIONES PARA CONTRATAR CALL Y PUT

Contratar una opcin, call o put, supone un desembolso inicial que

afecta al margen de beneficio de la operacin, sin embargo, si se analiza
en global, al final puede resultar ms beneficioso contar con este seguro.
CALL: Cuando un exportador compra una opcin de venta put est
asegurando el precio de la operacin, por lo que si la divisa empleada se
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devaluase ello no afectara a la cotizacin, que no descendera. Para l,
utilizar este mtodo supone que:
Si el tipo de cambio sube: no ejercitara su opcin, por lo que vera
mermados sus beneficios en el precio de la prima.
Si el tipo de cambio baja: evita sus prdidas, ya que tiene la
posibilidad de ejercitar la accin.
PUT: Los importadores que optan por proteger sus beneficios a travs
de una opcin de compra call no tienen que temer un ascenso en la
cotizacin de la divisa en la que se ha establecido la operacin
comercial. Cuando un importador compra una opcin call:
Tiene garantizado el precio de compra previsto en funcin del tipo de
cambio mximo acordado, por lo que si la cotizacin sube, no le afecta.
Si, por el contrario, la moneda se devala, entonces no ejercera la
accin a la que tendra derecho, aunque s que tendra que pagar la
prima correspondiente, que reducira sus beneficios potenciales.

18.2. TENER EN CUENTA A LA HORA DE PLANTEARSE UNA

OPCIN
A la hora de decidirse por una opcin call o put hay que tener siempre en
cuenta ese precio cierto que esta alternativa supone. Para asegurar los
beneficios de su operacin comercial, no se olvide de considerar:
La prima: es la cantidad de dinero que tendr que pagar si compra
una opcin call o put para poder tener el derecho de acceder a
determinadas condiciones a la hora de adquirir o vender un activo
subyacente en un determinado plazo.

En cuanto a la operacin en concreto: a mayor plazo, mayor el

precio de la prima.

En cuanto al mercado en general: a mayor demanda, menor el

precio de la prima.

La
rentabilidad:
la
inversin
se
puede
rentabilizar
independientemente de la tendencia de la Bolsa, es la principal
ventaja que las opciones aportan a su operacin.
Otras alternativas: para inversores ms experimentados puede
resultar interesante conjugar la eleccin de una opcin con otras
variables. Las opciones europeas, Bermuda y americanas lo permiten,
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aunque suponen un mayor nivel de dificultad y requieren un mejor
entendimiento de los actores econmicos y su evolucin.

CASOS PRACTICOS
EJEMPLO DE EXPORTACION

La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayora de sus ingresos

en dlares, tendr que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus
empleados dentro de 1 mes por lo que decide vender sus dlares en una fecha
futura mediante un contrato forward a una entidad bancaria
Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de inters son r sol = 5.10% y
r US$ = 5.50% Cul es el tipo de cambio forward esperado a 30 das?

T.C. Forward Sol = S/. 3,0990 por dlar.

Si bien el exportador vende sus dlares a futuro a un tipo de cambio menor que
el spot vigente, la volatilidad del tipo de cambio podra generar que dentro de
un mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio
forward

EJEMPLO DE IMPORTACION

La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligacin
dentro de 90 das. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una
entidad bancaria para cubrirse del riesgo de una variacin del tipo de cambio
que lo afecte.
Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de inters son rsol = 6,10% y
r US$ = 4,60%
Cul es el tipo de cambio forward esperado?

T.C. Forward Sol = S/. 3,1111 por dlar.

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En este caso, el importador conoce desde el momento que pacta el forward la
cantidad de soles que requiere para adquirir los dlares, lo que le permite
calcular con certeza si con su flujo de caja estimado (en soles) podr pagar en
la fecha estipulada los dlares a futuro que est comprando.

EJEMPLO

Por ejemplo, encuentre el precio forward (a plazo) a 3 meses del par de divisas
EUR/USD cuando el precio de contado es =1,313700, tasas a 3 meses EE.UU.
= 0,2780%; y, tasas a 3 meses Euro = 0,1290%. El precio forward a 90 das se
calcula en 1,314189 como sigue.3

Se puede calcular el precio forward apropiado, o "valor justo" (fair value) como
se muestra anteriormente y compararlo con los precios forward vigentes. Si el
precio forward vigente excede el valor justo del precio forward por algn
margen, se supone que se podra realizar un arbitraje mediante la venta del
forward (contrato a plazo) y la compra de divisa al contado. O, si el precio
forward vigente es mucho menor que su valor justo, se podra comprar el
forward y vender al contado. Esta actividad de arbitraje puede tener como
resultado la imposicin de precios justos en el mercado.

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CONCLUSIONES
Casi todos los bancos que pertenecen al Sistema Financiero Nacional
proporcionan el servicio de compra venta de forward, adems la Bolsa de
Valores de Lima realiz el 28 de agosto del 2000 la primera operacin forward
en

el

mercado

de

divisas.

La finalidad de los forward y contratos de futuros es cubrir los riesgos que se

presentan debido a movimientos inesperados en el precio del producto o en las
principales variables econmicas como son el tipo de cambio y la tasa de
inters activa y su uso es cada vez ms creciente en nuestro medio.

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PREGUNTAS
1. Cules los tipos de liquidacin en forward?
a) Por entrega fsica
b) por compensacin
c) A Y B son falsas
d) A y B son correctas
2. Los participantes principales del mercado forward son:
a) Los clientes y vendedores
b) Los proveedores
c) Los agentes oferentes y demandantes
d) El producto
3. Es un contrato en el que las dos partes acuerdan el tipo de inters
que se va a pagar sobre un depsito terico, con un vencimiento
especfico en una determinada fecha futura:
a)
b)
c)
d)
e)

FORWARD DE DIVISAS
FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)
FORWARD SPREAD AGREEMENT (FSA)
FORWARD DE TASAS DE INTERS
FORWARD EN MONEDA EXTRANJERA

4. Viene a ser el precio pactado por las partes al vencimiento de

la operacin independientemente del valor de mercado del
subyacente:
a) Activo subyacente
b) Valor strike (actual)
c) Valor contractual (o valor futuro)
d) Valor Spot (de mercado)
e) Valor de mercado (del subyacente)
5. Cules son los requisitos para el acceso a un contrato forward?
Lnea Forward vigente y disponible
Firma de Contrato Marco para operaciones forward
Firma de Contrato Especficos

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6. Los agentes econmicos que tienen flujos proyectados de ingresos

en moneda extranjera y tienen obligaciones en moneda nacional:
a) Agentes oferentes
b) Agentes demandantes
c) Clientes
d) Proveedor
e) N.A
7. El precio Forward se calcula?
a) Por diferencial de tasas (Forward Sinttico)
b) De acuerdo con expectativas de devaluacin.
c) Solo A
d) A y B
e) N.A
8. Existen 2 participantes muy importantes en este mercado
forward?
a) Los fondos de pensiones
b) los inversionistas extranjeros
c) corporativos
d) A y B
e) N.A
9. El cliente reconoce una oportunidad de comprar y vender al mismo
tiempo un contrato con un margen de utilidad:
a) Cobertura
b) Inversin
c) Forward Cerrado (Arbitraje)
d) Forward Abierto (Especulativo)
10. El cliente especulativo es aquel que toma una posicin en un
contrato forward esperando el movimiento del mercado cambiario
favorezca su posicin:
a) Cobertura
b) Inversin
c) Forward Cerrado (Arbitraje)
d) Forward Abierto (Especulativo)

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BIBLIOGRAFIA BIBLIOGRAFICAS
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/InformesEspeciales/Cobertura-Cambiaria-Forwards-Divisas.pdf
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/InformesEspeciales/Cobertura-Cambiaria-Forwards-Riesgos.pdf
http://aempresarial.com/servicios/revista/260_9_LZPCTTZACPLHYLGW
HYIQHJBTNQGVSGEDFTGZNFAQUMYSXEPFDX.pdf
http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtual/publicaciones/indata/v04_n1/produ
ctos.htm#arriba
http://es.slideshare.net/BioModus/el-forward-de-divisas-en-el-per
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/InformesEspeciales/Cobertura-Cambiaria-BCP.pdf

ANEXOS

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