Plasamente n valori mobiliare.

Termenul de investiie are dou sensuri: pe de o parte reprezint utilizarea

capitalului pentru obinerea de venituri viitoare, iar pe de alt parte desemneaz
cumprarea de active, adic de bunuri neconsumabile curent, i care, integrate n
circuitul economic, pot genera venituri n viitor.
Aceast remarc ne permite s nelegem i s facem distincie ntre dou sensuri
ale utilizrii termenului de plasament financiar:
1) - cu sensul de cumprare de active financiare (aciuni, obligaiuni, etc.);
2) - cu sensul de distribuie de valori mobiliare.
Primul sens se refer la cei care posed capital pe care l investesc achizitionnd
titluri financiare care le confer drepturi patrimoniale asupra emitentului (ntre care
dreptul la un venit periodic). Acesta este sensul de "plasament n titluri financiare"
Al doilea sens se refer la cei care caut capital, pentru realizarea unei investiii i
care emit n acest scop titluri financiare pe care le ofer deintorilor de capital care le
achiziioneaz. i cum operaiunea prin care titlurile financiare i alte valori mobiliare
sunt oferite spre cumprare investitorilor deintori de capitaluri se mai numete i
emisiune, cel de-al doilea sens al termenului plasament este cel de "plasament de
titluri. De fapt, n acest caz, plasamentul de titluri realizat de investitorul-emitent
reprezint pentru subscriptori, adic pentru investitorii care achiziioneaz titluri, un
plasament n titluri. Aceasta nu nseamn s se considere n general termenul de
plasament, sinonim celui de emisiune. Din contra, avnd n vedere c dup emisiune
un titlu financiar face obiectul unei multitudini de tranzacii de vnzare-cumprare ntre
investitorii deintori de capital i n cadrul unei perioade ndelungate, considerm c
utilizarea cea mai frecvent a termenului de plasament financiar are sensul de
plasament n titluri, sens pe care l folosim i noi n acest capitol. Dar i acesta trebuie
considerat un sens larg, cci plasamentele n valori mobiliare sunt de diferite tipuri n
funcie de scopul unmrit de investitorul virtual. Corespunztor acestor scopuri
plasamentele n valori mobiliare mbrac patru forme:
- plasamentele simple,
- speculaii cu valori mobiliare,
operaiuni de acoperire contra riscului variaiei cursului valorilor mobiliare i/sau a
ratei dobnzii ,
- arbitraj cu valori mobiliare
Plasamente simple
Plasamentele simple sunt operaiuni de vnzare-cumprare de titluri financiare i
alte active financiare prin care cumprtorii transfonm capitalul disponibil
(economiile bneti) n titluri, cu scopul protejrii lui de efectele inflaiei dar i n
vederea valorificrii lui.
Plasamentele se efectueaz pe baza situaiei bursiere a diferitelor titluri la un
moment dat. Deci ele se bazeaz pe ceea ce se cunoate, pe situaia existent a
cursurilor.
Situaia bursier a titlurilor financiare nu rmlne ns neschimbat. De aceea,
pentru o real protecie a capitalului, pentru o ct mai bun valorificare a sa, plasatorul
trebuie s urmreasc permanent evoluia cursurilor titlurilor care compun portofoliul
su. Securitatea capitalului este incompatibil cu o politic de inerie, cu un portofoliu
stabil ca structura. Ea presupune o vigilen susinut a posesorului de portofoliu i,
1

implicit, modificarea continu a compoziiei acestuia, pe msur ce condiiile avute

iniial n vedere se schimb. n principiu, mijiocul cel mai sigur de a obine o bun
valorificare a capitalului deinut const n a nu achiziiona dect titluri care ofer
perspective economice de apreciere n viitor. n cursul perioadelor de expansiune
economic se recomand cumprarea de hrtii de valoare cu venit variabil (de exemplu
aciuni), iar cnd se manifest tendine de recesiune economic se recomand valorile
mobiliare cu venit fix (obligaiunile).
Pentru a realiza plasamente avantajoase, operatorul trebuie s studieze urmtoarele
cinci probleme de baz.
- cauzele economice i monetare care influeneaz activitatea de afaceri n
ansamblul ei;
- factorii care provoac tranziia de la "boom", la recesiune n fiecare ramur de
activitate;
- factorii de ordin monetar i psihologic care genereaz fluctuaii ale pieelor;
- s analizeze individual societile i ramurile de activitate care ofer perspective
interesante, n scopul de a le sesiza pe cele a cror situie este solid;
- s analizeze poziia tehnic a diferitelor titluri de valoare cu venit fix i variabil, n
scopul de a vinde sau cumpra n perioadele de subevaluare sau de supraevaluare
temporar a cursului, provocat de condiiile tehnice conjuncturale ale pieei.
Speculaiile bursiere cu titluri financiare
Speculaiile cu titluri financiare reprezint vnzari-cumprri succesive de active
financiare realizate cu scopul de a se ctiga din creterea sau scderea cursurilor lor n
timp. Deci, speculaia se bazeaz pe ceea ce se preconizeaz a exista n viitor cu
privire la situaia cursurilor.
Dei definiiile speculaiei sunt variate, toate evideniaz esena acesteia: riscul
asumat i profitul urmrit sunt caracteristici ale speculaiei, aa cum securitatea i
venitul sunt elementele definitorii ale plasamentelor simple. Cel care efectueaz o
operaie bursier n cadrul creia adopt o poziie expus riscului se numete
speculator.
n practic este dificil de delimitat plasamentele simple de speculaii. O tranzacie
cu titluri poate fi la fel de bine un plasament, ca i o speculaie, multe titluri, cumprate
n scopul pstrrii lor, se vnd, ulterior, daca sporete cursul lor, obinndu-se profit. De
fapt, diferena dintre plasamentul simplu i speculaie apare numai n intenia celui care
efectueaz tranzacia.
Speculatorii sunt de patru feluri:
1) care exploateaz variaiile de curs de la o zi la alta;
2) care exploateaz fluctuaiile de curs fa de media nregistrat pe o anumit
perioad mai ndelungat (ele sunt rezultatul faptului c preurile hrtiilor de valoare
sunt afectate, nu nurnai de factori endogeni, adic de condiiile specifice societii
emitente sau ramurii din care ea face parte, ci i de factorii exogeni: condiile bursiere,
psihologia operatorilor, variaiile temporare ale volumului cererii, etc.);
3) speculatori la termen lung, care exploateaz variaiile de curs nregistrate pe
perioade mari de timp (luni, ani);
4) speculatori permaneni.
Prin urmare, n cadrul unei burse nu toi speculatorii au o prezen continu. Unii
supravegheaz ntr-adevr zi de zi, or de or, cursurile publicate, fiind gata oricnd s
2

cumpere sau s vnd. Acetia reprezint principala clientel a agenilor de schimb i

asigur extinderea pieei. Datorit lor, orice potenial vnztor sau cumprtor de valori
mobiliare poate conta pe posibilitatea realizrii tranzaciei preconizate.
Asemenea speculatori nu lucreaz pe cont propriu ci servesc, de regul, diferii
ageni de schimb pentru care, eventual, realizeaz i ctigurile, venitul lor rezumnduse, n general, la comisioanele ncasate.
Ctiguri substaniale realizeaz acei speculatori care-i bazeaz opiunea pe
fluctuaiile mari ale cursurilor i deci cumpr atunci cnd cursurile manifest tendin
de cretere i vnd cnd cursurile manifest tendin de scdere. Riscul pe care i-l
asum se poate solda cu ctiguri substaniale, daca evoluia cursului titlului negociat
nu se ncadreaz n tendina aparent, dar i pierderi pe msur, daca evoluia
preconizat de ei nu se realizeaz. De aceea este nevoie de nervi tari pentru a vinde
sau a cumpra descoperit, adic pentru a-i asuma far precautie riscul unei anume
evoluii a cursului.
Avnd n vedere sensul evoluiei cursurilor pe care-i ntemeiaz operatorii de burs
opiunea de vnzare sau de cumprare, speculaiile bursiere sunt de doua feluri:
1) Speculatii a la baisse (la scdere), de fapt vnzri de titluri realizate de cei care
mizeaz pe scderea cursului; ctigul speculatorului este egal cu diferena dintre
cursul de vnzare, mai mare, pe care-l ncaseaz la vnzare, i preul, mai mic cu carei rscumpr titlurile; n jargon bursier american cei care estimeaz scderea cursului
se numesc uri (bears).
2) Speculaii "a la hausse" (la cretere) n esen cumprtori de titluri realizate de
cei care mizeaz pe creterea cursului titlurilor, ctigul lor reprezint diferena dintre
cursul de cumprare, mai mic, i cursul de vnzare mai mare pe care l poate obine
ulterior. n jargonul gursier american cei care estimeaz o cretere a cursurilor se
numesc tauri(bulls).
Pentru a evidenia mai clar diferena dintre cele dou categorii de speculaii vom
face apel la un exemplu:
Presupunem c un speculator cumpr azi 10 aciuni ale societii X cu 750
u.m./1 aciune. Aciunile respective au nregistrat cretere continu, dar cnd au ajuns
la 790 u.m. speculatorul le-a vndut. Care sunt efectele produse de aceast modificare
a cursului aciunilor "X" asupra partenerilor tranzactiei?
Rspuns:
- cumprtorul iniial, care a plasat 750 u.m./aciune "X", va citiga ulterior, prin
vnzarea celor 10 aciuni "X" la 790 u.m., suma de 400 u.m., cci evoluia preconizat
de el s-a adeverit.
- vnztorul iniial, care a ncasat 750 u.m. pentru o aciune "X", pierde dac ar
rascumpra la 790 u.m., suma de 40 u.m./aciune deci, n total, 400 u.m.
Cumprtorul a fcut o speculaie "a la hausse", iar vnztorul o speculaie "a la
baisse".
Acest exemplu, dei evideniaz faptul c "cine nu risc nu ctig", nu trebuie s
duc la concluzia c toi cei care ctig cel mai mult n burs, risc cu necesitate
enorm. Cci n burs opereaz i o categorie de speculatori care-i ntemeiaz operaia
efectuat pe studierea amnunit a datelor publicate privind activitatea societilor
emitente, caut s obin informaii confideniale referitoare la aceste societi, se
informeaz din timp cu privire la schimbrile care afecteaz o societate sau alta cum ar
3

fi: beneficiile probabile i dividendele pltite, emisiunile de noi aciuni avute n vedere
de conducerea societii, posibilitatea falimentrii, diviziunea sau fuzionarea unor
societi etc.
n cazul speculaiei este deosebit de important ca cel care efectueaz cumprarea
unui titlu s tie precis pentru ce l cumpr i pentru ct timp are n vedere pstrarea
titlului respectiv n portofoliul su. De asemenea, cel care vinde trebuie s tie ce
urmrete cnd vinde un titlu oarecare i pentru ct timp nelege s se lipseasc de acel
titlu din portofoliul su. Aprecierea inexact a factorului timp este foarte duntoare,
unele titluri dovedindu-se periculoase n componena portofoliului, n timp ce altele,
care nu ofer anse imediate de profit, pot oferi posibiliti avantajoase pe termen lung,
deci vor fi meninute n portofoliu.
Stabilirea unei structuri a portofoliului ct mai avantajoas presupune aprecierea
corect de ctre speculator a titlurilor care se preteaz cel mai bine diferitelor obiective
urmarite. Linia de conduit variaz de la un speculator la altul n funcie de o
multitudine de factori: cunotinele sale financiare, condiiile de care dispune pentru a
studia problemele plasamentelor posibile, temperamentul, vsta i sntatea
operatorului, asigurrile de care beneficiaz, venitul pe care-i bazeaz existena,
pierderile pe care i le poate permite etc.
Funciile speculaiei bursiere i neajunsurile ei
Speculaiile cu valori mobiliare au o importan deosebit n economia de pia,
concretizat n multiplele funcii care i justific utilitatea.
- Prima funcie a speculaiei este aceea de regularizare a cererii i ofertei de active
financiare i a preului acestora; speculatorul cumpr cnd cursul este prea sczut ca
urmare a unei cereri prea slabe i, drept urmare, cererea crete i, astfel, cursul se
ridic. Din contra, atunci cnd cursul este prea mare, speculatorul vinde. Astfel de acte
realizate frecvent de ctre speculatori vor determina reducerea cursului.
- n al doilea rnd, speculaia ndeplinete o funcie de susinere a cursului unor
active financiare. Capitalurile pe care ea le ofer iau locul altora care nu au suficient
atracie n anumite activiti. Sperana unui viitor ctig mai mare este adesea mai
atrgtoare dect o remunerare curent normal. De aceea, pe piaa financiar,
speculaia este aceea care susine titlurile emise de ntreprinderile cu randament
preconizat ridicat n viitor. Tot ea permite lansarea de noi emisiuni de valori mobiliare,
care, dei au o baz solid, se vor stabili progresiv n portofoliul celor care dispun de
capital.
- n sfrit, speculaia are o funcie de stimulare a spiritului de iniiativ i de
inventivitate. Ea prevede nevoile viitoare i astfel face s se ia iniiative proprii de a le
satisface.
Avnd n vedere aceste funcii, se poate afirma c profitul realizat de speculator nu
reprezint o mbogire far cauza, ci constituie remunerarea pentru serviciile sale,
pentru munca sa. El este proporional cu justeea prevederilor speculatorului i cu
utilitatea acestora.
Speculaia, dei ndeplinete funcii importante n cadrul economiei de pia, nu-i
justific ntotdeauna utilitatea. n cazul marilor perturbaii cu caracter economic,
social, militar, etc. ea accentueaz variaiile preurilor n loc s le corijeze. Hazardul
ocup atunci un loc foarte important n declanarea i ntreinerea evenimentelor, aa

c prevederile nu se mai verific i implicit nu mai au sens. De aceea, n asemenea

situaii, bursele se i nchid.
Un alt inconvenient al speculaiei este i faptul c degenereaz uor n false
speculaii, cum ar fi jocul de burs i agiotajul.
a) Jocul de burs
Spre deosebire de speculatorul veritabil, care se ghideaz n activitatea sa n
general dupa informaiile pe care le posed despre o ntreprindere sau o ramur, dupa
cunotinele sale privind pieele, dupa consideraiile fundamentate ntr-un fel sau altul
cu privire la conjunctura n care ele se afl, juctorul de burs se orienteaz dupa
optimismul su. Deci n timp ce speculaia se ntemeiaz pe previziuni raionale, jocul
de burs se axeaz pe ntmplare, pe hazard.
Juctorul de burs se mai numete "gambler". "Gamblerul i asum riscuri inutile
pentru senzaia pe care o provoac jocul de burs, similar cu jocul la rulet. Gamblerul
risc totul pe o carte sau pe un moment. Jocul, n forma sa pur, se practic rar pe
pia. El este o maladie care afecteaz oamnenii la fel ca alcoolismul, este o obsesie
serioas, virtual incurabil. Este, probabil, o chemare spre autodistrugere.
- Jocul de burs se confund uor cu speculaia, cci multe persoane mai puin
avizate cred c operaia de vnzare-cumprare de titluri pe care o fac are la baz
prevederea lor privind evoluia cursului.
Previziunea cursurilor valorilor mobiliare nu este o tiin exact; totui fcnd
abstracie de ctigurile care pot fi ocazionale, realizate datorit ansei, flerului sau a
unei informaii importante obinut la timp, ctiguri solide i permanente se obin
numai prin aprecierea evoluiei cursurilor bazat pe analiza financiar complex,
uurat mult astzi datorit calculatoarelor.
Intervenille speculatorilor adevarai, bine informai, au efecte benefice asupra
bursei, cci piaa titlului pe care acioneaz ei va tinde s oscileze n limite apropiate,
iar aceste oscilaii se vor situa aproximativ la nivelul cursului mediu, care corespunde
realitilor economice privind societatea emitent a titlului. Jocul de burs este ns
duntor prin tulburrile economice pe care le aduce pieei i prin tulburrile morale pe
care le provoac n societate.
b) Agiotajul
- Agiotajul este tot o fals speculaie, mai grav chiar ca jocul de burs. Printr-o
asemenea operaie se urmrete a se provoca creterea sau scderea cursului unui titlu
prin diferite manevre, adesea prin falsuri. De exemplu, este suficient un zvon fals
privind situaia financiar nesatisfctoare a unei societi i cursul aciunilor ei va
scdea. Zvonul poate fi rspndit chiar de ctre principalii acionari ai societii
respective pentru a-i putea consolida poziia n cadrul ei, achiziionnd titlurile ieftin
de la micii deintori, care se grbesc s vnd de team s nu piard daca preul va
continua s scad, netiind c zvonul este nentemeiat. Cei care au mizat pe creterea
cursului i au cumprat (n general cei care au rspndit zvonul) vor ctiga. Aceast
operaie este apreciat la prima vedere drept o speculaie "a la baisse" (la scdere), dar
n realitate este un agiotaj. Ea nu se oprete aici. Dupa un timp poate fi continuat.
Marii acionari care au ctigat prin procedeul a la baisse pot determina ulterior
creterea artificial a cursului aciunilor societii respective, prin rspndirea de
zvonuri pozitive despre firma emitent. Imediat apar i clienii acestora care cumpr

masiv titluri la cursuri majorate artificial. Micii acionari, de team s nu "piard

ocazia", se antreneaz i ei n cumprri la cursuri ridicate.
Cum vnztorii sunt de data aceasta n general marii acionari care au cumprat
masiv "a la baisse", ei realizeaz grosul ctigurilor prin acest agiotaj "a la hausse".
Hedgingul - operaiune bursiera de acoperire contra riscului.
Operaiile de hedging pe piaa financiar sunt operaiuni bursiere de vnzarecumprare de titluri financiare prin care operatorul se acoper contra efectelor
riscurilor care amenin valoarea de pia a titlurilor financiare din care se compune un
portofoliu sau/i a tilurilor ce urmeaz a fi primite n cadrul unor tranzacii ncheiate cu
lichidare ulterioar (tranzaciile la termen). Astfel, atunci cnd operatorul se teme de o
scdere general a cursului titlurilor, care s afecteze valoarea de pia a titlurilor
deinute sau pentru care are ncheiate tranzacii, el va vinde titluri. n felul acesta, daca
scderea se realizeaz efectiv, valoarea portofoliului su va scdea, dar ctigul obinut
din vnzarea realizat cnd cursul era mai mare va compensa pierderea datorat
scderii valorii portofoliului. Invers, daca pe pia se va nregistra o cretere a cursului,
valoarea portofoliului va crete, dar pierderea determinat de vnzarea fcut n scop
de hedging (cnd operatorul nu a preconizat evoluia real a cursului) va compensa
ctigul. Deci n cazul operaiilor de hedging se evit pierderile, dar nu se mai
realizeaz nici ctiguri, daca evoluia cursurilor nu a fost aceea preconizat de
operator.
Cel mai frecvent, operaiile de hedging nchid o poziie expus riscului (poziie
deschis), dintr-o tranzacie realizat anterior n cadrul bursei, care urmeaz a se
lichida la o dat ulterioar oarecare, sau dintr-o tranzacie realizat n afara bursei.
Deci, operaiunile de hedging cu titluri finaciare sunt determinate de dorina
operatorului de a se proteja mpotriva riscului modificrii cursurilor. Cel care
efectueaz o astfel de acoperire este cunoscut cu denumirea n englez, care este
scurt i cuprinztoare: hedger ("cel care se acoper). n ultimnii 15-20 ani s-au
dezvoltat mult operaiile bursiere de hedging de rat a dobnzii. Dac scopul difer, n
schimb tehnica hedging-ului este aceeai cu a speculaei. +i cum n cazul speculaiei
unui dintre parametrii de tranzacie ctig i altul pierde, nseamn c n cazul unui
hedging pierderea este transferat, dar se transfer i ctigul. Hedgingul se bazeaz pe
principiul "alunecrii" sau a "mutrii" riscurilor.
Pentru a nelege mai bine particularitile operaiilor de hedging, avantajele i
dezavantajele lor, vom apela tot la un exemplu.
Presupunem ca firnna X are ncheiat din data de 1 martie un contract pentru
cumprarea a 10 aciuni ale societii "Y", la preul de 10.000 u.m./aciune, lichidarea
contractului fiind prevzut peste 3 luni, deci n data de 1 iunie.
n cursul lunii martie, firma "X" observ o tendin de scdere a cursului aciunilor
Y. De aceea, n data de 25 vinde toate cele 10 aciuni Y la cursul de 9.985
u.m./aciune, dar cu lichidarea contractului tot n data de 1 iunie. La aceast dat,
cursul de pia al aciunilor Y se situau la nivelul de 10.950 u.m., deci a crescut nu a
sczut cum a preconizat firma X.
Care a fost rezultatul financiar al tranzaciilor lichidate de firma "X" n data de 1
iunie ?
Rspuns:
- Are de pltit pentru cele 10 aciuni "Y" cumprate
6

la termen, cu lichidarea n data de 1 martie

la cursul de 10.000 u.m./aciune: ................................................ 100.000 u.m.
Are de ncasat pentru cele 10 aciuni "Y" vndute
n data de 25 martie la 9.985 u.m./aciune: . .................................. 99.850 u.m.
Pierdere :
- 150 u.m.
Deci indiferent cum ar fi evoluat cursul aciunii "Y", firma X nu putea pierde mai
mult de 150 u.m. n total.
Dar acoperindu-se contra riscului de scdere a cursului, firma "X" i-a anulat i
orice posibilitate de ctig, daca evoluia cursului de care se temea nu se adeverete.
Astfel, n cazul nostru, dac firma "X" n-ar fi efectuat vnzarea de pe 25 martie, cu
lichidarea n data de 1 iunie, ar fi putut vinde la vedere aciunile n data de 1 iunie cnd
cursul a ajuns la 10.950 u.m. Deci:
- pltea pentru cele 10 aciuni cumprate
la termen, conform contractului ..................................................100.000 u.m.
- ar fi ncasat vnznd aciunile la cursul zilei
din data de 1 iunie .....................................................................109.500 u.m.
Ctig :
9.500 u.m.
Acest mare neajuns al operaiunilor de hedging realizate prin tranzacii cu
lichidarea la un termen viitor, de a nu putea beneficia de o evoluie a cursului invers
dect aceea preconizat, poate fi atenuat prin practicarea anumitor categorii de
tranzacii la termn, adic cu lichidarea la o dat ulterioar, cum ar fi tranzaciile
condiionate, care vor constitui obiectul unui paragraf viitor, iar pe pieele bursiere cele
mai moderne prin apelul la produsele financiare derivate, respectiv la contractele la
termen de instrumente financiare standardizate i la contractele de opiuni negociabile,
a cror tehnic o prezentm de asemenea ntr-un capitol viitor.
Ceea ce mai vrem s subliniem este faptul c pentru protejarea unui portofoliu de
titluri contra riscului variaiilor cursurilor titlurilor, cea mai potrivit soluie este
stabilirea unei structuri diversificate a acestuia, cci astfel creterile de curs ale unor
titluri vor compensa, total sau parial, scderile de curs nregistrate de alte titluri.
Bineneles c aceast structur nu trebuie meninut nemodificat, ci schimbat n
funcie de evoluia economico-financiar a societilor emitente.
Arbitrajul de titluri financiare.
Arbitrajul este operaiunea bursier considerat far risc pentru ca ea const n a
cumpra un activ financiar pe o pia unde cursul su este mai sczut i a-l vinde
imediat sau simultan pe o alt pia, unde n acel moment, activul financiar respectiv
nregistreaz un curs mai ridicat.
Cum operaiunea aceasta este far risc, operatorul se poate multumi i cu diferene
mici de curs, cu condiia ca acestea s fie mai mari dectt cheltuielile bursiere.
Arbitrajul se poate efectua pe baza cursurilor tuturor activelor financiare, nu e
nevoie s se arbitreze numai pe baza cursurilor aceluia activ la un moment dat pe
dou piee diferite.
De exemplu se pot exploata prin arbitraj diferenele care pot exista ntre cursul
contractelor "futures asupra indicilor bursieri i cursul titlurilor financiare care
compun indicele respectiv. n acest caz se cumpr aciunile care compun eantionul
pe baza caruia se determin indicele bursier i se vnd contracte "futures bazate pe
indicele respectiv.
7

De asemenea se poate realiza arbitraj i ntre valori mobiliare din acelai sector dar
din ri diferite - (de exemplu aciuni ale industriei chimice dintr-o ar contra aciuni
emise de societi similare din alt ar).
Principiul pe care se ntemeiaz arbitrajul, n general, i cel de titluri financiare, n
special, este urmtorul: "Daca sunt identice caracteristicile a dou active ... valorile lor
trebuie s fie egale.
Arbitrajul de titluri se deosebete de speculaie prin faptul c, realizndu-se pe baza
unor cursuri cunoscute, existente la un moment dat, nu se poate solda, n principiu,
dect cu ctig, care este cunoscut, astfel, naintea efecturii operaiei. Altfel spus,
arbitrajistul nu opereaz pe baz de preconizri, nu se supune riscului, ca speculatorul.
Arbitrajul de titluri financiare se deosebete i de plasamentul simplu, dei ambele
se realizeaz pe baza situaiei cursurilor la un moment dat. Arbitrajul este de fapt, fie o
succesiune de plasamente, fie plasamente concomitente, dar n sensuri diferite (o
vnzare insoit de o cumprare de active financiare sau o vnzare realizat
concomitent cu o cumprare a aceluiai activ).
Arbitrajul este efectuat de brokeri sau de dealeri, fiind o tranzacie de mare
specialitate. Ea presupune luarea n considerare, pe lng diferenele de curs, a unei
multitudini de factori la aprecierea eficienei operaiunii: cursurile valutare, cheltuielile
de transport pentru titluri, cheltuielile de asigurare, etc. Toi aceti factori pot anihila un
ctig mai modest.
Ca mecanism tehnic, arbitrajul de active financiare nu are o singur form de
realizare, ci mbrac o mare varietate de forme. Astfel se pot arbitra aciuni contra
obligaiuni sau invers, se pot arbitra obligaiuni cu dobnd fix contra obligaiuni cu
dobnd variabil, se poate efectua arbitraj ntre o operaie bursier la vedere i alta la
termen etc. Forma arbitrajului de titluri financiare, n general de active financiare, este
determinat nu numai de situaia cursurilor diferitelor active financiare la un moment
dat, ci i de situaia bursier a titlurilor ntr-o anumit perioad. Astfel, atunci cnd
situaia general a afacerilor ncepe s se deterioreze este recomandabil a se arbitra
aciuni contra obligaiuni (indexate, dac moneda este instabila), deci s se vnd
aciuni i s cumpere obligaiuni. Apoi, cnd situaia afacerilor ncepe s se redreseze,
se recomand arbitrarea de obligaiuni contra aciuni. Daca deteriorarea a ajuns la un
punct culminant se recomand ca suma obinut din vnzarea titlurilor cu venit variabil
(de exemplu aciunile) s nu fie reinvestit imediat n cumprarea de obligaiuni, ci s
se atepte pn cnd scderea cursurilor obligaiunilor se termin, respectiv pn cnd
rata dobnzii la creditele bancare pe termen scurt (care influeneaz cursul
obligaiunilor n sens negativ) scade pentru prima dat, dupa o perioad de scumpire a
creditului.
Tranzaciile cu caracter tehnic .
Tranzaciile cu caracter tehnic sunt efectuate cu scopul meninerii echilibrului i
stabilitii pieei bursiere. Cei care fac asemenea operaiuni sunt creatorii de pia. Ei
vnd produse bursiere pe cont propriu cnd se manifest o cerere neacoperit la burs
i cumpr cnd piaa este excedentar.