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ISSN: 1988-1878
04 - El valor temporal del dinero
El#valor#temporal#del#dinero #
#
"Juan"Mascareas"
Universidad*Complutense*de*Madrid*
Versin#inicial:#septiembre#1991##7##ltima#versin:#enero#2015
!"El"tipo"de"inters,"1"
!"El"valor"futuro,"7"
!"El"valor"actual,"10"
!"El"valor"futuro"de"una"renta,"11"
!"El"valor"actual"de"una"renta,"13"
!"Valor"actual"de"una"renta"perpetua,"16"
!"Valores"actual"y"futuro"de"una"corriente"de"pagos"desiguales,"16"
!"La"determinacin"de"las"tasas"de"inters"y"del"plazo,"19"
!"Capitalizacin"semestral,"trimestral,"etc,"21"
!"La"amortizacin"de"prstamos,"24"
1.#EL#TIPO#DE#INTER S #
*
La*nocin*de*que*el*dinero*tiene*un*valor*temporal*es*uno*de*los*conceptos*fundamenta9
les*de*las*finanzas.*
*
Imagnese*que*nos*encontramos*en*un*ambiente*de*certeza*(es*decir,*somos*capaces*de*
prever*el*futuro*con*total*exactitud)*y*el*Estado*nos*pide*prestados*1.000*euros*y,*a*cam9
bio,*promete*devolvernos*con*total*seguridad*1.040*euros*dentro*de*un*ao.*Esto*quiere*
decir*que,*en*ambiente*de*certeza,*1.000*euros*de*hoy*equivalen*a*1.040*euros*de*dentro*
de*un*ao;*o*lo*que*es*lo*mismo,*la*cantidad*de*dinero*dentro*de*un*ao*es*un*4%*ms*
alta*que*la*de*hoy.*
*
Por*tanto,*en*este*tipo*de*ambiente,*la*tasa"de"inters*(el*4%*anual*en*nuestro*ejemplo)*
representa" la" relacin" de" intercambio" entre" el" valor" del" dinero" en" dos" momentos" deter!
minados"del"tiempo.*De*esta*manera*la*tasa*de*inters*proporciona*la*herramienta*que*
necesitamos* para* ajustar* el* valor* de* todos* los* flujos* de* fondos* a* un* solo* momento* co9
mn,*independientemente*del*momento*en*que*se*espera*que*ocurran.*
*
Pero*nuestro*mundo*real*es*incierto,*es*decir,*no*somos*capaces*de*predecir*con*exacti9
tud* el* valor* de* una* cantidad* en* el* futuro.* Podemos* tener* una* idea* ms* o* menos* apro9
ximada*de*su*valor;*por*ejemplo,*podemos*pensar*que*1.000*euros*de*hoy*pueden*valer*
entre* 1.030* y* 1.050* euros* dentro* de* un* ao* (esa* dispersin* de* valores* entre* 1.030* y*
1.050*recibe*el*nombre*de*riesgo).*En*esta*situacin*la*tasa*apropiada*de*intercambio*en9
tre*tener*una*suma*de*dinero*en*este*momento*y*la*posibilidad*de*tenerla*en*una*fecha*
posterior*incluir*no*slo*el*valor*temporal*del*dinero*sino*tambin*una*prima*adicional*
para*cubrir*la*incertidumbre*involucrada,*es*decir,*el*riesgo1.**
*
De*todas*formas,*de*momento*vamos*a*suponer,*para*mayor*facilidad*de*comprensin,*
que*nos*encontramos*en*un*ambiente*de*certeza.*
*
Imagnese*un*mundo*idlico*en*el*que*no*exista*ese*proceso*de*alza*de*precios*que*noso9
tros*conocemos*como*inflacin.*Las*empresas,*el*Estado,*etctera,*pediran*prestado*di9
nero*a*las*instituciones*financieras,*a*otras*empresas,*a*las*personas,*etc.*Y*para*que*es9
tas* ltimas* no* tuvieran* la* tentacin* de* consumir* toda* la* renta* de* que* dispusieran* (por*
ejemplo,*irse*de*vacaciones*alrededor*del*mundo,*comprarse*un*coche,*una*casa,*com9
prar*una*empresa,*etc.)*sino*que*se*la*prestaran,*aqullas*les*ofreceran*un*inters.*Es*de9
cir,*si*usted*tiene*ahora*mismo*50.000*euros,*puede*emplearlos*en*adquirir*algn*bien*o*
servicio,*o*bien,*entre*otras*posibilidades,*puede*prestrselos*al*Estado*invirtindolos*en*
Bonos*del*Tesoro*a*3*aos,*por*lo*que*recibir*anualmente*2.000*euros*en*concepto*de*
compensacin*por*sacrificarse*y*no*consumir*su*renta*totalmente.*
1
Aunque*muchas*veces*se*utilizan*como*sinnimos*(yo*lo*har*aqu),*Kendall*distingua*ambos*conceptos*diciendo*que*
riesgo*implica*conocer*los*estados*futuros*de*la*naturaleza*y*sus*probabilidades*asociadas,*mientras*que*incertidum9
bre*implica*conocer*los*primeros*pero*no*saber*nada*de*las*segundas.
1*
*
Pero,*por*qu*recibir*un*4%*(2.000*)?,*por*qu*no*un*3%,*o*un*5%?*Para*ser*breves,*
qu*es*lo*que*determina*el*tipo*de*inters*en*ese*mundo*sin*inflacin?*De*acuerdo*con*
las*ideas*expuestas*por*el*economista*americano*Irving*Fisher,*el"tipo"de"inters"real"viene"
determinado" por" el" precio" que" iguala" la" demanda" y" la" oferta" de" recursos" financieros"
(vase*la*figura*1).* *
*
La*demanda*de*recursos*financieros*viene*determinada*por*las*oportunidades*de*inver9
sin*productiva*que*tienen*la*totalidad*de*las*empresas*(stas*necesitan*dinero*para*com9
prar*activos*como*maquinaria,*computadores,*edificios,*patentes,*etctera).*Ahora*bien,*
las* empresas* elegirn* slo* aquellas* inversiones* cuya* rentabilidad* supere* al* coste* de* fi9
nanciarlas*(es*decir,*el*tipo*de*inters*que*le*cobren*los*prestamistas*de*los*recursos*fi9
nancieros).*La*suma*de*todas*esas*inversiones*elegidas*indica*el*valor*de*la*demanda*de*
fondos* necesarios* para* llevarlas* a* cabo.* As* que* las* oportunidades* de* inversin* de* las*
empresas*y,*por*tanto,*la*demanda*de*recursos*financieros*son*una*funcin*inversa*del*ti9
po* de* inters* (cuanto* ms* bajo* sea* ste,* mayores* inversiones* se* podrn* acometer* y* lo*
contrario).* Las* organizaciones,* pblicas* o* privadas,* obtienen* financiacin* a* travs* de* la*
emisin*y*venta*de*ttulos*de*renta*fija*(bonos*y*obligaciones)*o*variable*(acciones),*o*a*
travs*de*la*solicitud*de*prstamos.*
Fig.*1.*La*determinacin*del*tipo*de*inters*como*contraposicin*de*la*oferta*
y*de*la*demanda*de*recursos*financieros.*
*
La*oferta*de*recursos*financieros*depende*de*la*cantidad*que*estn*dispuestos*a*ahorrar*
e*invertir*los*individuos*y*las*instituciones,*lo*que*es*una*funcin*directa*del*tipo*de*inte9
rs*(las*personas*estarn*ms*dispuestas*a*ahorrar*cuanto*ms*se*les*remunere*su*sacri9
ficio,*y*viceversa;*as,*no*es*lo*mismo*que*le*ofrezcan*un*7%*anualmente*por*el*dinero*que*
ahorre*que*si*le*ofrecen*un*2%*al*ao;*estar*ms*motivado*a*ahorrar*en*el*primer*caso).*
Una* forma* que* tienen* las* personas* o* instituciones* de* proporcionar* financiacin* es* me9
diante*la*suscripcin*o*adquisicin*de*activos*de*renta*fija*o*variable,*as*que*la*compra*
de* activos* financieros* es* una* forma* de* oferta* de* capital.* Tambin* pueden* depositar* su*
dinero*en*las*entidades*financieras*(bancos*y*cajas*de*ahorro).*
2*
En*nuestro*mundo*sin*inflacin*una*persona*que*poseyese*50.000*euros*podra*comprar9
se*un*coche*de*su*marca*favorita,*tanto*en*el*momento*actual*como*dentro*de*un*ao,*
puesto* que* no* hay* alza* de* precios.* Ahora* bien,* por* sacrificarse* y* esperar* un* ao* para*
adquirir*el*vehculo*el*Estado*le*paga,*por*ejemplo,*2.000**(un*4%*de*inters).*As*que,*
para*nuestro*inversor,*la*compra*actual*de*un*coche*equivale*a*comprarlo*dentro*de*un*
ao*por*el*mismo*precio*(recuerde,*no*hay*inflacin)*y*adems*recibir*2.000*.*
*
Es*importante*que*usted*entienda*que*si*una*persona,*a*la*que*denominaremos*Z,*posee*
50.000**y*los*guarda*en*su*casa*durante*un*ao,*transcurrido*ste*su*capital*ser*el*mis9
mo.*Por*otra*parte,*otra*persona,*A,*cede*durante*un*ao*sus*50.000**al*Estado*por*lo*
que*recibir*al*final*de*dicho*perodo*2.000**en*concepto*del*sacrificio*que*A*ha*tenido*
que*pasar*por*no*utilizar*su*dinero*en*adquirir*algn*bien*o*servicio.*Z*tambin*se*ha*sa9
crificado*pero*nadie*le*paga*por*ello.*Cul*sera*su*respuesta*a*la*siguiente*pregunta:*Ha*
ganado*A*o*ha*perdido*Z?*Realmente,*Z*ha*perdido*(o*como*decimos*los*economistas*ha*
dejado*de*ganar);*veamos*por*qu.*
*
Tanto*A*como*Z*tienen*la*misma*oportunidad*de*invertir*en*dos*proyectos*alternativos,*
ninguno*de*los*cuales*tiene*riesgo2.*Ambos*pueden*invertir*su*dinero,*ya*sea*depositn9
dolo*en*una*caja*fuerte*en*su*casa,*o*bien*prestndoselo*al*Estado*durante*un*ao*al*4%*
de*inters.*As*que*si*se*elige*la*primera*opcin*se*estarn*dejando*de*ganar*2.000*;*por*
otra*parte,*si*se*elige*la*segunda*alternativa*se*estarn*dejando*de*recibir*los*cero*euros*
que*la*caja*fuerte*nos*paga.*
*
A*lo*que*se*deja*de*recibir*al*optar*por*una*alternativa*determinada*se*le*denomina*coste"
de"oportunidad,*que*se*calcula*como"la"diferencia"entre"el"valor"de"la"accin"elegida"y"el"
valor"de"la"mejor"alternativa3.*Se*deber*elegir"la"alternativa"cuyo"coste"de"oportunidad"
sea"mayor,"es*decir,*en*nuestro*ejemplo,*si*Z*opta*por*dejar*el*dinero*en*casa*recibir*0*
mientras* que* la* alternativa* proporcionaba* 2.000;* el* coste* de* oportunidad* ser:* 0* *
2.000*=*92000*.*Si,*por*el*contrario,*A*le*presta*su*dinero*al*Estado,*el*coste*de*oportuni9
dad*ser*igual*a:*2.000**0*=*2.000*.*La*alternativa*cuyo*coste*de*oportunidad*es*ms*al9
to*es*sta*ltima*y*ella*ser*la*elegida.*Comoquiera*que*la*mayora*de*los*espaoles*pue9
den*invertir*en*ttulos*del*Estado4,*aqul*que*pudiendo*hacerlo*no*lo*haga*y*coloque*su*
dinero* en* la* caja* fuerte* de* su* casa* estar* dejando* de* ganar* dinero;* mientras* que* los*
que*se*lo*presten*al*Estado,*desde*el*punto*de*vista*financiero,*ni*ganan*ni*pierden.*
*
*
2
* Como* a* los* economistas* nos* encanta* hacer* suposiciones,* pues* supongamos* que* no* existen* los* ladrones* as* que*
tener*el*dinero*en*casa*o*prestrselo*al*Estado*tienen*el*mismo*riesgo:*ninguno.*
3
* El* coste* de* oportunidad* es* un* indicador* de* la* importancia* relativa* de* una* decisin* determinada.* El" decisor" elegir"
aqul"curso"de"accin"que"tenga"un"mayor"coste"de"oportunidad.**
4
* Realmente* los* espaoles* pueden* invertir* en* ttulos* de* otros* muchos* Estados,* aunque* los* ms* parecidos* al* Estado*
espaol*son*aquellos*que,*siendo*miembros*de*la*UE,*emiten*en*euros.*En*cualquier*caso*el*lector*debe*estar*avisado*
de*que*el*riesgo*no*es*cero,*hay*Estados*de*la*UE*que*tiene*ms*riesgo*que*Espaa,*a*la*hora*de*invertir*en*ellos,*y*otros*
que*lo*tienen*inferior.*
3*
1.1.#La#existencia#de#la#inflacin#
Volvamos* a* nuestro* ejemplo,* pero* suponiendo* que* en* nuestro* pas* hay* una* inflacin*
anual*esperada*del*3%.*As*que*un*coche*que*ahora*vale*50.000*,*pasado*un*ao*valdr*
51.500*.*Para*que*a*nuestro*inversor*le*siga*siendo*indiferente*adquirir*el*vehculo*hoy*o*
dentro* de* un* ao,* ya* no* basta* con* pagarle* un* 4%* de* inters* sino* que* adems* hay* que*
compensarle*por*la*prdida*de*poder*adquisitivo*debida*a*la*existencia*de*la*inflacin.*Pa9
recera*lgico*pagarle*un*7%*de*inters,*pues*recibira*al*final*del*ao*3.500*.*(1.500**
para*compensar*la*inflacin*y*2.000**de*intereses);*pero*los*2.000**de*inters*tambin*
han*sufrido*una*prdida*de*poder*adquisitivo*(nuestro*inversor*podra*comprarse*un*na9
vegador* GPS* para* su* vehculo,* que* sin* inflacin* valdra* 2.000* ,* pero* que* con* inflacin*
vale*un*3%*ms:*2.060*).*As*que*habra*que*pagarle*2.060**en*concepto*de*intereses,*
es*decir,*un*7,12%.*Esta*cifra*se*puede*calcular*haciendo*la*siguiente*operacin:*
*
(1*+*tipo*nominal)*=*(1*+*tipo*real)*x*(1*+*tasa*de*inflacin)*
tipo*nominal*=*tipo*real*+*tasa*de*inflacin*+*(tipo*real*x*tasa*de*inflacin)*
*
as* que* el* tipo" nominal* ser* igual* a:* 0,04* +* 0,03* +* (0,04* x* 0,03)* =* 0,0712,* es* decir,* el*
7,12%.*
*
Veamos*un*caso*prctico.*En*el*momento*de*escribir*este*trabajo,*las*Letras*del*Tesoro*
(http://www.tesoro.es)* estn* pagando* un* 0,363%* de* inters* anual;* si* suponemos* que*
para*el*prximo*ao*se*espera*una*inflacin5*del*90,5%,*podemos*calcular*el*tipo*de*inte9
rs*real*que*est*pagando*el*Estado*espaol6:*0,867%.*Si*el*Tesoro*sigue*pensando*en*pa9
gar*este*inters*real*durante*los*prximos*aos,*bastara*con*saber*cul*es*la*inflacin*que*
l* espera,* para* conocer* el* tipo* de* inters* nominal* de* las* Letras* del* Tesoro* en* los* pr9
ximos* aos.* Claro* que* tambin* puede* ocurrir* que* la* tasa* de* inflacin* esperada* sea* del*
0,5%*en*ese*caso*el*tipo*de*inters*real*ser*negativo*e*igual*a7:*90,136%,*que*refleja*la*
prdida*real*anual*de*los*inversores*que*coloquen*su*dinero*en*activos*financieros*emiti9
dos*por*el*Estado.*
*
Resumiendo,*el*tipo"de"inters"nominal,*en*un*mundo*de*certeza,*es*funcin*de*la*tasa"de"
inflacin*esperada*y*del*tipo"de"inters"real.*As*que*cuando*digamos*que*el*tipo*de*inte9
rs*de*una*emisin*del*Tesoro*es,*por*ejemplo,*del*4%,*estamos*incluyendo*el*valor*real*
del*mismo*y*la*inflacin*anual*esperada.*
*
*
1.2.#La#autoridad#monetaria#
La* teora* anterior* sera* cierta* si* no* existiera* la* autoridad* monetaria,* es* decir,* el* Banco*
Central*Europeo*(en*el*caso*de*la*eurozona).*La*mera*existencia*de*ste*hace,*no*que*la*
oferta*y*demanda*de*fondos*conforme*el*tipo*de*inters,*sino*que*ste*determinado*por*
5
En*el*momento*de*escribir*estas*lneas,*la*tasa*de*inflacin*anual*es*del*91,1%.
0,00363*=*r*9*0,005*9*(r*x*0,005)*!*r*=*(0,00363*+*0,005)*/*(1*9*0,005)*=*0,00492*=*0,867%*
7
0,00363*=*r*+*0,005*+*(r*x*0,005)*!*r*=*(0,00363**0,005)*/*(1*+*0,005)*=*90,00136*=*90,136%*
6
4*
el*BCE9*explique*aqullas.*Es*decir,*el*BCE*utiliza*al*tipo*de*inters*como*una*palanca*para*
dirigir*la*marcha*de*la*economa*de*tal*manera*que,*si*sta*ltima*est*estancada*o*ame9
naza*una*recesin,*simplemente*baja*el*tipo*de*inters*al*que*presta*a*las*entidades*fi9
nancieras* con* objeto* de* favorecer* la* realizacin* de* inversiones* productivas* (que* vern*
descender*su*coste*del*capital)*que*empujen*hacia*arriba*a*la*economa.*Por*el*contrario,*
si*la*economa*est*recalentada*y*la*inflacin*amenaza*con*desbocarse,*simplemente*su9
be*el*tipo*de*inters*para*desincentivar*la*realizacin*de*proyectos*de*inversin*frenando*
as*la*actividad*econmica.*Todo*ello*puede*representarse*mediante*un*diagrama*causal*9
ver*figura*29*en*el*que*los*signos*+*indican*que*la*variable9efecto*se*comporta*de*la*mis9
ma*manera*que*la*variabla9causa*y*los*signos*9*indican*el*caso*contrario.*Como*se*ob9
serva*en*la*figura*si*los*el*BCE*comienza*bajando*los*tipos*de*inters,*al*final,*se*impulsar*
la*inflacin*al*alza*lo*que*le*llevar*a*aumentarlos*de*nuevo*para*evitar*un*recalentamien9
to*de*la*economa.*Este*comportamiento*del*bucle*en*el*que*la*primera*variable*comienza*
bajando*y*termina*subiendo*o*viceversa*se*denomina*bucle"de"retroalimentacin"negati!
vo*y*su*propsito*es*controlar*el*sistema.*
*
Tampoco*hay*que*olvidar*que*la*autoridad*monetaria*puede*aumentar*o*disminuir*la*ma9
sa*monetaria*en*circulacin*lo*que,*respectivamente,*har*descender*o*ascender*los*tipos*
de*inters.*
*
*
Fig.2*
*
Como*hemos*mencionado,*una*de*las*palancas*que*utiliza*el*BCE*es*la*alteracin*del*tipo*
de*inters*por*el*que*presta*a*los*bancos.*Pero*estos*entre*s*tambin*se*prestan*dinero*y*
el*tipo*de*inters*resultante*de*dichos*prstamos*es*la*base*de*los*tipos*de*inters*de*los*
dems*activos*financieros,*as*que*conviene*echarles*un*vistazo.*
*
*
1.3#El#mercado#interbancario.#
Las*instituciones*financieras*acuden*al*mercado*interbancario*en*calidad*de*prestamistas*
o*de*prestatarios*y*fijan8*el*Euribor"(Europa"interbank"offered"rate),"es*decir,*la*tasa*de*in9
ters*ofertada*en*el*mercado*interbancario*de*la*eurozona9*que,*se*extiende*desde*una*
semana*hasta*un*ao*(vase*la*tabla*1).*Por*su*parte,*el*Eonia*(Euro"overnight"index*ave!
rage)*es*calculado*por*el*Banco*Central*Europeo*como*la*media*ponderada*de*todas*las*
operaciones* de* crdito* a* un* da* no* garantizadas,* realizadas* en* el* mercado* interbanca9
8
9
Unas*40*entidades*financieras*fijan*el*valor*del*Euribor.*
Forma*coloquial*de*referirse*al*conjunto*de*Estados*europeos*que*tienen*el*euro*como*moneda.*
5*
rio10.*Ambos*ndices*se*publican*bajo*el*patrocinio*de*la*Federacin*Bancaria*de*la*UE*y*la*
Asociacin*de*Cambistas*Internacionales.*Los*porcentajes*representativos*de*los*diversos*
plazos*del*Euribor*y*del*Eonia*se*expresan*en*trminos*nominales*anuales;*as,*por*ejem9
plo,*el*tipo*Euribor*a*1*mes*en*trminos*mensuales*es*igual*a*dividir*0,094%,*que*era*el*
Euribor91*mes*el*10*de*julio*de*2014*entre*12*(=0,00783%*mensual).*
*
Tabla*1*Euribor*el*10*de*Julio*de*2014*[Fuente:*http://www.global9rates.com]*
*
El*Euribor*es*utilizado*como*un*tipo*de*inters*de*referencia*para*bastantes*operaciones*
financieras*como,*pueden*ser*los*prstamos,*las*permutas*financieras*(o*swaps),*etc.,*que*
totalizan* junto* al* Libor" 9* como* mnimo* ms* de* 350* billones* de* dlares* a* lo* largo* del*
mundo.**
*
Fig.3*Evolucin*de*EONIA*y*EURIBOR*a*un*ao*desde*enero*de*1999*
[Fuente:*http://www.global9rates.com]*
**
Por*otro*lado,*conviene*saber*que*el*tipo*de*inters*interbancario*ms*famoso*a*nivel*in9
ternacional*es*el*de*Londres*ms*conocido*como*Libor11*(London"interbank"offered"rate),*
que*es*una*referencia*para*cinco*divisas:*EUR,*USD,*GBP,*JPY*y*CHF*con*7*vencimientos*9
de* intrada* u* overnight* a* 12* meses* (vase* la* tabla* 2)9* y* que* se* toma* como* referencia*
internacional*de*los*prstamos*a*corto*plazo12.**
*
*
10
Se*utiliza*como*tipo*de*inters*subyacente*para*numerosos*productos*financieros*derivados.*
Su*nombre*oficial*desde*Febrero*de*2014*es*ICE9LIBOR*o*Libor*de*la*Intercontinental"Exchange.
12
Se*pregunta*a*unas*16918*entidades*crediticias*elegidas sobre*el*tipo*de*inters*al*que*piensan*que*podran*finan9
ciarse*en*una*de*las*cinco*divisas*determinadas*y*a*qu*vencimiento*en*concreto*(At"what"rate"could"you"borrow"funds,"
were"you"to"do"so"by"asking"for"and"then"accepting"inter!bank"offers"in"a"reasonable"market"size"just"prior"to"11"am?).*
De*las*respuestas,*despus*de*eliminar*el*25%*ms*alto*de*los*datos*y*el*25%*ms*bajo,*se*obtiene*la*media*aritmtica*
del*resto*y*se*obtiene*el*valor*del*LIBOR,*que*se*publica*a*las*11.45*GMT.*Por*tanto,*ste*no*se*basa*en*transacciones*
reales,*sino*en*creencias.*Cada*banco*al*que*se*pregunta*responde*a*qu*tipo*de*inters*cree*que*puede*financiarse,*no*
al*que*se*est*financiando*en*realidad.*Dicho*mecanismo*se*justifica*porque*no*todas*las*entidades*tendrn*transaccio9
nes*reales*en*los*35*cruces*posibles.*Ms*informacin*en:*https://www.theice.com/publicdocs/IBA_LIBOR_FAQ.pdf
11
6*
Tabla*2*Matriz*de*los*35*cruces*del*Libor*el*da*11*de*julio*de*2014*[Fuente:*http://www.global9rates.com]*
*
Seguidamente*vamos*a*ver*las*diversas*formas*de*utilizacin*del*tipo*de*inters*como*re9
lacin*de*intercambio*del*valor*temporal*del*dinero*en*diversos*momentos*del*tiempo.*
2.#EL#VALOR#FUTURO #
*
Poseer*un*euro*hoy*no*vale*lo*mismo*que*esperar*poseerlo*dentro*de*un*ao.*Si*usted*
dispusiera*ahora*mismo*de*l,*podra*invertirlo,*ganar*un*inters,*y*transcurrido*un*ao*
usted*tendra*algo*ms*que*un*euro.*
*
Si*usted*dispone*hoy*de*1.000**y*los*invierte*en*una*cuenta*a*plazo*que*le*pague*el*5%*
nominal*anual,*transcurrido*un*ao*su*capital*habr*ascendido*a*1.050*.*As*que*el*valor"
futuro*(VF)*de*1.000**invertidos*actualmente*al*5%*de*inters*es*igual*1.050**dentro*de*
un* ao.* Veamos* cmo* se* ha* calculado,* sabiendo* que* al* final* del* ao* usted* recibe* los*
1.000**que*deposit*(se*le*denomina*principal)*ms*los*intereses*por*haber*prestado*ese*
dinero*al*banco*durante*dicho*perodo*(50*):*
*
VF=*1.000*+*1.000*x*0,05*=*1.000*+*50*=*1.050**
*
o*expresado*en*una*forma*ms*matemtica*
*
VF*=*1.000*+*1.000*x*0,05*=*1.000*x*(1+0,05)=*1.000*x*1,05*=*1.050**
*
Si*este*clculo*lo*generalizamos*para*cualquier*cantidad*y*denominamos*al*valor"actual*
del*dinero*VA,*al*tipo*de*inters*k,*y*al*valor"futuro*VF,*obtendremos*la*expresin*general*
de*ste*ltimo*para*un*nico*perodo:*
*
VF*=*VA*+*VA*x*k*=*VA*x*(1*+*k)*
*
*
7*
Si*ahora*suponemos*que*usted*no*retira*el*dinero*al*cabo*de*un*ao,*sino*despus*de*que*
transcurran*cinco*perodos*anuales,*el*valor*de*su*dinero*al*final*de*cada*uno*de*los*cinco*
aos*ser13:*
*
*Al*final*del*primer*ao*obtendr:*1.000*+*1000*x*0,05*=*1.050**
*Al*final*del*segundo*ao*obtendr:*1.050*+*1.050*x*0,05*=*1.102,50**
*Al*final*del*tercer*ao*obtendr:*1.102,50*+*1.102,50*x*0,05*=*1.157,63**
*Al*final*del*cuarto*ao*obtendr:*1.157,63*+*1.157,63*x*0,05*=*1.215,51***
*Al*final*del*quinto*ao*obtendr:*1.215,51*+*1.215,51*x*0,05*=*1.276,29**
*
Realmente,*lo*nico*que*hemos*hecho*equivale*a*ir*sacando*el*dinero*que*usted*posee*al*
final*de*cada*perodo*y,*automticamente,*lo*volvemos*a*depositar*durante*otro*ao,*al*
final*del*cual*volvemos*a*repetir*la*operacin*y*as*sucesivamente*hasta*completar*los*cin9
co*aos.*Pero*no*se*preocupe,*este*clculo*no*es*tan*engorroso*como*parece*a*simple*vis9
ta,*puesto*que*no*hemos*hecho*otra*cosa*que*repetir*cinco*veces*la*expresin*del*valor"
futuro* de* una* cantidad* (VF)* que* vimos* anteriormente.* As,* los* valores* futuros* en* cada*
momento*se*pueden*calcular*de*la*siguiente*forma:*
*
VF1*=*VA*x*(1*+*k)*=*1.000*x*1,05*=*1.050** *
VF2*=*VF1*x*(1*+*k)*=*VA*x*(1*+*k)2*=*1.000*x*(1,05)2*=*1.102,50**
VF3*=*VF2*x*(1*+*k)*=*VA*x*(1*+*k)3*=*1.000*x*(1,05)3*=*1.157,63**
VF4*=*VF3*x*(1*+*k)*=*VA*x*(1*+*k)4*=*1.000*x*(1,05)4*=*1.215,51**
VF5*=*VF4*x*(1*+*k)*=*VA*x*(1*+*k)5*=*1.000*x*(1,05)5*=*1.276,29**
*
Generalizando*para*el*clculo*del*valor"futuro*de*cualquier*valor*actual*(VA)*invertido*a*
un*tipo*de*inters*nominal*(k),*durante*n*perodos,*obtendremos*la*siguiente*expresin:*
*
VFn*=*VA*x*(1*+*k)n*
*
*
2.1.#Inters#simple#e#inters#compuesto#
A* lo* largo* de* este* tema* vamos* a* trabajar* con* la* capitalizacin* compuesta* y* no* con* la*
capitalizacin*simple*por*lo*que*ha*llegado*el*momento*de*explicar*en*qu*se*diferencian.*
*
Cuando,*al*final*del*ejemplo*anterior,*calculamos*el*valor*futuro*de*1.000*euros*invertidos*
al*5%*anual*durante*cinco*aos,*estbamos*suponiendo*implcitamente*que*los*intereses*
del*primer*ao*se*reinvertan,*tambin*al*5%,*para*acumularse*a*los*del*segundo*ao;*a*su*
vez,*ambos*eran*reinvertidos*para*acumularse*a*los*del*tercero*y*as*sucesivamente.*Por*
tanto,*cuando*supongamos*que*los*intereses*de*cada*perodo*son,*a*su*vez,*reinvertidos*
en* el* siguiente* al* mismo* tipo* de* inters* estaremos* trabajando* con* capitalizacin" com!
puesta.**
13
Las* cifras* se* muestran* redondeadas* hasta* la* segunda* cifra* decimal* pero* en* los* clculos* se* han* incluido* todos* los*
decimales.
8*
*
Por*el*contrario,*podramos*haber*supuesto*que*al*final*de*cada*perodo*anual*sacbamos*
de*la*cuenta*a*plazo*los*intereses*y*slo*dejbamos*los*1.000**originales.*De*esta*manera*
los*intereses*de*cada*ao*slo*seran*50*;*luego*en*cinco*aos*obtendramos*un*total*de*
250*euros*de*intereses,*esto*es,*nuestro*capital*al*final*del*quinquenio*ascendera*a*1.250*
,*y*no*a*1.276,29**como*ocurra*en*la*capitalizacin*compuesta.*A*esta*forma*de*calcu9
lar*se*la*denomina*capitalizacin"simple14.*En*ella*se*supone*que*los*intereses*se*reinvier9
ten* a* un* tipo* de* inters* del* 0%,* por* tanto* la* expresin* general* del* valor* futuro* de* una*
cantidad*dentro*de*n*perodos*calculada*a*travs*de*la*capitalizacin*simple*ser*igual*a:**
*
VFn*=*VA*x*(1*+*n*x*k).*
*
Fig.4*Valor*futuro*calculado*con*inters*simple*y*con*inters*compuesto*(VA*=*1.000*y*k*=*5%)*
*
En*la*figura*4*se*puede*ver*cmo*conforme*aumenta*el*tiempo*la*diferencia*del*valor*fu9
turo*entre*ambos*mtodos*de*clculo*empieza*a*ser*importante.*
*
*
Curiosidad:
14
La*capitalizacin*simple*se*utiliza*habitualmente*para*los*clculos*financieros*que*impliquen*horizontes*temporales*
inferiores*a*un*ao.
9*
*
*
*
3.#EL#VALOR#ACTUAL #
*
Lo* mismo* que* en* el* epgrafe* anterior* obtuvimos* el* valor* futuro* de* una* cantidad* actual*
que*invertamos*durante*cierto*tiempo,*tambin*podemos*obtener*el*valor"actual*de*una*
cantidad*que*esperamos*recibir*en*algn*momento*futuro*del*tiempo.*As,*por*ejemplo,*si*
esperamos* recibir* dentro* de* tres* aos* 1.000* * y* quisiramos* disponer* de* la* cantidad*
equivalente*hoy*da,*podramos*aplicar*la*misma*expresin*que*vimos*en*el*epgrafe*ante9
rior*para*un*tipo*de*inters*del*5%.*
*
1.000*=*VA*x*(1*+*0,05)3*
*
despejando*VA,*obtendremos*su*valor:*
*
1.000
VA =
= 863,84 *
(1 + 0,05)3
*
As*que,*financieramente*hablando,*obtener*1.000*euros*dentro*de*tres*aos*sera*lo*mis9
mo*que*recibir*actualmente*863,84*euros*si*el*tipo*de*inters*apropiado*fuese*el*5%.*Ge9
neralizando*para*cualquier*cantidad,*perodo*y*tipo*de*inters*obtendremos*la*siguiente*
expresin*del*valor*actual:*
*
VFn
VA =
*
(1 + k)n
*
As,*por*ejemplo,**
*
1.276,29
VA =
=*1.000**
(1 + 0,05)5
*
Si*en*el*epgrafe*anterior*hacamos*referencia*a*la*capitalizacin*compuesta*al*calcular*el*
valor*futuro*de*una*cantidad,*ahora*hablaremos*de*descuento"compuesto*cuando*nos*re9
firamos*a*la*obtencin*del*valor*actual*de*una*cifra*futura*(de*hecho*los*economistas*ha9
blamos*de*descontar*o*actualizar*a*la*operacin*de*obtener*el*valor*equivalente*hoy*
en*da*de*una*cantidad*que*se*espera*recibir*en*un*futuro*determinado;*mientras*que*de9
nominamos*capitalizar*a*obtener*el*valor*futuro*equivalente*de*una*cantidad*de*la*que*
disponemos*hoy*mismo).*
10*
4.#EL#VALOR#FUTURO#D E#UNA#RENTA #
*
Una*renta15*es*una*serie*de*cantidades*monetarias*iguales*que*se*pagan*o*reciben*a*inter9
valos*fijos*de*tiempo*(cada*mes,*cada*ao,*etc.)*durante*un*determinado*nmero*de*pe9
riodos.*Dichas*cantidades*pueden*tener*lugar*al*final*de*cada*perodo,*como*suele*ser*lo*
normal,*en*cuyo*caso*diremos*que*es*una*renta*postpagable,*o*al*principio*del*mismo*si*
la*renta*es*prepagable.*
*
*
4.1.#Rentas#postpagables#
En*la*figura*5*se*muestra*un*esquema*de*lo*que*puede*ser*una*renta"postpagable*de*Q*
euros*durante*cinco*perodos.*Si*queremos*calcular*su*valor"futuro*al*trmino*del*quinto*
perodo,*lo*que*tendremos*que*hacer*es*obtener*el*valor*futuro*en*dicho*momento*de*ca9
da*una*de*las*cantidades*y*luego*sumar*todos*los*valores*futuros.*
*
*
Fig.5*Rentas*postpagables*
*
As,*pues,*el*valor*futuro*de*esta*renta*al*final*del*periodo*quinto*(VF5)*ser16:*
*
VF5*=*Q*x*(1+k)4*+*Q*x*(1+k)3*+*Q*x*(1+k)2*+*Q*x*(1+k)*+*Q*
*
Si,*por*ejemplo,*el*valor*de*Q*fuese*de*1.000*,*y*el*de*k*del*5%,*el*valor*futuro*sera:*
*
VF5*=*1.000*x*(1,05)4*+*1.000*x*(1,05)3*+*1.000*x*(1,05)2*+*1.000*x*(1,05)*+*1.000*=*
*******=*5.525,63**
*
Volviendo*a*nuestra*expresin*terica*del*valor*futuro*de*la*renta*expresada*en*la*figura*
4,*podramos*obtener*una*frmula*que,*en*caso*de*no*disponer*de*una*calculadora*finan9
ciera,*podra*ahorrarnos*algn*tiempo.*Para*ello*multiplicaremos*ambos*miembros*por*(1*
+k):*
*
VF5*x*(1+k)*=*Q*x*(1+k)5*+*Q*x*(1+k)4*+*Q*x*(1+k)3*+*Q*x*(1+k)2*+*Q*x*(1+k)*
*
si*ahora*le*restamos*a*esta*expresin*el*valor*de*VF5:*
*
15
*Tambin*recibe*el*nombre*de*anualidad*si*el*periodo*se*refiere*a*un*ao.*
*Estamos*suponiendo,*para*simplificar,*que*k*es*constante*a*lo*largo*de*todo*el*perodo*quinquenal*pero,*obviamente,*
ello*no*es*as*porque*los*tipos*de*inters*varan*continuamente.
16
11*
VF5*x*(1+k)*9*VF5*=*Q*x*(1+k)5*+*Q*x*(1+k)4*+*Q*x*(1+k)3*+*Q*x*(1+k)2*+*Q*x*(1+k)**[Q*x*(1+k)4*
+*Q*x*(1+k)3*+*Q*x*(1+k)2*+*Q*x*(1+k)*+*Q]**
******************************=*Q*x*(1+k)5**Q*
*
operando,*nos*quedara*que:*
*
VF5*x*k*=*Q*x*[(1+k)5*9*1]*
*
despejando*ahora*VF5*obtendremos*el*valor*futuro*de*la*renta:*
*
(1+ k)n 1
(1+ k)5 1
,*o*generalizando,* VFn = Q x
**
VF5 = Q x
k
k
*
As*que*ahora*ya*podemos*calcular*el*valor"futuro*de*una*renta*postpagable*de*1.000*eu9
ros*durante*5*aos*al*tipo*de*inters*del*5%:*
*
(1,05)5 1
=*5.525,63**
VF5 = 1.000 x
0,05
*
Ejemplo:*El*da*que*Marta*cumpli*los*14*aos*sus*padres*le*prometieron*pagarle*100**
mensuales*hasta*que*cumpliese*los*18*aos.*Si*Marta*pudiera*invertir*dichas*cantidades*
al*0,1%*mensual*hasta*la*fecha*de*su*18*cumpleaos*cul*sera*la*cantidad*de*dinero*de*la*
que*dispondra*en*ese*instante.**
Nota:*Sus*padres*le*pagan*el*dinero*al*final*del*mes.*
*
El*periodo*es*de*48*meses.*As*que*aplicando*la*expresin*matemtica*anterior*n*=*48;*k*=*
0,1%*y*Q*=*100.*El*valor"futuro*de*dicha*renta*postpagable*ser*igual*a:*
*
(1,001)48 1
=*4.914,55**
VF48 = 100 x
0,001
*
*
4.2.#Rentas#prepagables#
En*la*figura*6*se*muestra*un*esquema*de*lo*que*puede*ser*una*renta"prepagable*de*Q*eu9
ros* durante* cinco* perodos.* El* procedimiento* de* clculo* del* valor" futuro* de* una* renta*
prepagable*es*idntico*al*de*las*postpagables.*
*
*
Fig.6*Rentas*prepagables*
*
El*valor*futuro*de*esta*renta*al*final*del*periodo*quinto*(VF5),*ser*igual*a:*
12*
VF5*=*Q*x*(1+k)5*+*Q*x*(1+k)4*+*Q*x*(1+k)3*+*Q*x*(1+k)2*+*Q*x*(1+k)*
*
Si,*por*ejemplo,*el*valor*de*Q*fuese*de*1.000*,*y*el*de*k*del*5%,*el*valor*futuro*sera:*
*
VF5*=*1.000*x*(1,05)5*+*1.000*x*(1,05)4*+*1.000*x*(1,05)3*+*1.000*x*(1,05)2*+*
***********+*1.000*x*(1,05)*=*5.801,91**
*
En* realidad,* la* expresin* es* la* misma,* que* en* el* caso* de* las* rentas* postpagables,* pero*
multiplicada* por* (1+k).* Efectivamente,* observe* que* 5.801,91* =* 5.525,63* x* (1+0,05).* As*
pues,*la*expresin*matemtica*del*valor*futuro*de*una*renta*prepagable*que*se*extiende*
a*lo*largo*de*n*aos*ser:*
*
(1+ k)n 1
VFn = Q x
x (1+ k) *
k
#
Ejemplo:*Retomemos*el*caso*de*la*paga*mensual*de*Marta,*pero*en*este*caso*va*a*recibir*
sus*100**el*primer*da*del*mes*en*lugar*del*ltimo.*Se*trata*de*calcular*el*valor*futuro*de*
toda*la*serie*de*pagos*el*da*en*que*Marta*cumple*sus*18*aos.**
*
El*periodo*es*de*48*meses.*As*que*aplicando*la*expresin*matemtica*anterior*n*=*48;*k*=*
0,1%*y*Q*=*100.*El*valor"futuro*de*dicha*renta*prepagable*ser*igual*a:*
*
(1,001)48 1
*x*(1*+*0,001)*=*4.919,46**
VF48 = 100 x
0,001
*
*
*
5.#EL#VALOR#ACTUAL#D E#UNA#RENTA #
5.1.#Rentas#postpagables#
Suponga*que*a*usted*le*ofrecen*las*siguientes*alternativas:**
*
a)*recibir*una*renta*de*1.000*euros*pagaderos*a*fin*de*ao*durante*cinco*aos*
b)*recibir*una*suma*de*dinero*hoy.**
*
Usted*no*necesita*el*dinero*durante*los*prximos*cinco*aos,*as*que*si*acepta*recibir*la*
renta,*depositara*los*pagos*en*una*cuenta*de*ahorro*que*paga*el*5%*de*inters*compues9
to.*De*forma*similar,*la*suma*de*dinero*actual*tambin*sera*depositada*en*una*cuenta*
que*paga*el*mismo*tipo*de*inters*durante*cinco*aos.*Qu*tamao*deber*tener*dicha*
suma*de*dinero*actualmente*para*que*le*sea*indiferente*elegir*una*u*otra*alternativa?*
*
13*
*
Fig.7*Rentas*postpagables*
*
En*la*figura*7*tenemos*el*esquema*de*pagos*de*una*renta*postpagable*de*Q*euros,*duran9
te*cinco*aos.*Para*calcular*el*valor"actual*(VA)*de*una*corriente*de*pagos*iguales*habr*
que*sumar*el*valor*actual*de*cada*uno*de*ellos,*es*decir:*
*
Q
Q
Q
Q
Q
VA =
+
*
2 +
3 +
4 +
1+ k
(1+ k)
(1+ k)
(1+ k)
(1+ k)5
*
si*ahora*sustituimos*Q*por*su*valor*1.000*,*y*k*por*el*5%,*obtendremos*el*valor*actual*de*
la*renta*de*la*primera*alternativa,*que*la*har*indiferente*a*la*segunda:*
*
1.000
1.000
1.000
1.000
1.000
VA =
+
=*4.329,48**
2 +
3 +
4 +
1,05
(1,05)
(1,05)
(1,05)
(1,05)5
*
Lo*mismo*que*en*el*caso*del*valor*futuro*de*una*renta*postpagable*exista*una*expresin*
matemtica*que*permita*obtener*su*valor*utilizando*una*calculadora*no*financiera,*tam9
bin*existe*una*expresin*matemtica*para*el*valor*actual*de*una*renta*postpagable.*La*
forma*de*obtenerla*es*idntica*a*la*que*vimos*en*el*epgrafe*4.1,*es*decir,*multiplicar*por*
(1+k)*ambos*miembros*y*luego*restarle*VA.*Pero*aqu*vamos*a*utilizar*otro*procedimiento*
a*travs*de*la*utilizacin*de*la*expresin*que*vimos*en*el*epgrafe*2,*recuerda?:*VFn*=*VA*
x*(1+k)n.*Sabemos*la*expresin*que*calcula*VF5,*por*tanto,*despejando*VA,*obtendremos:*
*
VF5
1
(1+ k)5 1
1 - (1+ k)-5
*
VA =
=
xQx
= Qx
(1+ k)5
(1+ k)5
k
k
*
o*generalizando*para*n*periodos*
*
1 - (1+ k)-n
VA = Q x
*
k
*
Ejemplo:*Despus*de*la*propuesta*que*sus*padres*le*hacen*a*Marta,*sta*les*pide*que*le*
den*una*nica*cantidad*de*dinero*ahora*mismo*en*lugar*de*48*pagos*mensuales*de*100*.*
Notas:*Sus*padres*le*pagan*el*dinero*al*final*del*mes*y*el*tipo*de*inters*es*del*0,001%*
mensual.*
El*periodo*es*de*48*meses.*As*que*aplicando*la*expresin*matemtica*anterior*n*=*48;*k*=*
0,1%*y*Q*=*100.*El*valor"actual*de*dicha*renta*postpagable*ser*igual*a:*
*
14*
VF48 = 100 x
1- (1,001)-48
*=*4.684,34**
0,001
*
Observe*que*4.684,34*x*(1,001)48*=*4.914,55*,*que*era*el*valor*final*de*la*renta*postpaga9
ble.*Esto*nos*permite*obtener*el*valor*actual*cuando*poseemos*el*valor*final,*o*ste*lti9
mo*cuando*disponemos*del*primero.*
*
#
5.2.#Rentas#prepagables#
En* la* figura* 8* se* muestra* un* esquema* de* lo* que* puede* ser* una* renta* prepagable* de* Q*
euros*durante*cinco*perodos.*El*procedimiento*de*clculo*del*valor"actual"de"una"renta"
prepagable"es*idntico*al*de*las*postpagables:*
*
Q
Q
Q
Q
VA = Q +
+
*
2 +
3 +
(1+ k)
(1+ k)
(1+ k)
(1+ k)4
*
*
Fig.8*Rentas*prepagables*
*
Si,*por*ejemplo,*el*valor*de*Q*fuese*de*1.000**y*el*de*k*del*5%,*el*valor*actual*sera:*
*
1.000
1.000
1.000
1.000
VA = 1.000 +
+
=*4.545,95**
2 +
3 +
(1,05)
(1,05)
(1,05)
(1,05)4
*
En* realidad,* la* expresin* es* la* misma,* que* en* el* caso* de* las* rentas* postpagables,* pero*
multiplicada*
por* (1+k).* Efectivamente,* observe* que* 4.545,95* =* 4.329,48* x* (1+0,05).* As*
pues,*la*expresin*matemtica*del*valor*actual*de*una*renta*prepagable*ser:*
*
1 - (1+ k)-5
VA = Q x
x (1+ k) *
k
*
Ejemplo:* Volvamos* a* calcular* el* valor* actual* de* la* renta* de* 48* pagos* de* 100* * que* los*
padres*de*Marta*le*hacen*a*ella*si*dichos*pagos*los*hiciesen*al*comienzo*de*cada*periodo*
mensual.**
*
Aplicando*la*expresin*matemtica*anterior*n*=*48;*k*=*0,1%*y*Q*=*100.*El*valor"actual*de*
dicha*renta*prepagable*ser*igual*a:*
*
15*
VA = 100 x
*
*
1 - (1+ 0,001)-48
x (1,001) =*4.689,02**
0,001
6.#EL#VALOR#ACTUAL#D E#UNA#RENTA#PERPETUA #
*
Aunque* no* suele* ser* normal,* s* es* posible* encontrarse* con* rentas" perpetuas,* es* decir,*
aquellas*cuya*duracin*es*muy*grande,*tanto*que*se*considera*que*la*corriente*de*pagos*
tiene*lugar*a*lo*largo*de*infinitos*periodos*(tambin*se*las*denomina*perpetuidades).*
*
Su*valor"actual*se*calculara*aparentemente*igual*que*si*fuese*una*renta*postpagable*nor9
mal,*pero*como*el*nmero*de*perodos*tiende*a*infinito*la*expresin*matemtica*es:*
*
1 - (1+ k)- Q
*
VA = Q x
=
k
k
*
As,*por*ejemplo,*si*la*renta*fuese*de*1.000**y*el*tipo*de*inters*k*del*5%,*el*valor*actual*
de*una*renta*perpetua*postpagable*sera:**
*
Q
1.000
VA =
=
=*20.000*.*
k
0,05
*
Podra* darse* el* caso* de* que* quisiramos* calcular* el* valor* actual* de* una* renta* perpetua*
prepagable.*En*ese*caso*sabemos*que*basta*con*multiplicar*por*(1+k)*el*valor*actual*de*la*
postpagable*equivalente,*es*decir:*
*
Q
1.000
VA =
x (1+ k) =
x (1+ 0,05) = 21.000 *
k
0,05
*
No*caiga*en*la*tentacin*de*calcular*el*valor*futuro*de*una*renta*perpetua,*no*acabara*
nunca!,*pues*su*valor*tiende*a*infinito.*
*
*
*
16*
apreciar*cinco*flujos*de*caja*con*diferentes*cantidades*a*las*que*trataremos*de*calcular*su*
valor*actual.*
*
*
Fig.*9*
*
Deberemos*obtener*el*valor*actual*de*cada*una*de*las*cantidades*que*aparecen*en*dicha*
corriente* de* flujos* de* caja* para,* a* continuacin,* sumarlos* y* obtener* as* el* valor* actual*
total*(supongamos*un*valor*constante*de*k*=*5%):*
*
1.000
600
200
0
500
VA =
+
=*2.061,13**
2 +
3 +
4 +
(1,05)
(1,05)
(1,05)
(1,05)
(1,05)5
*
En*forma*general,*la*expresin*sera*la*siguiente:*
*
j =n
Qj
Q
Q2
Q3
Q4
Q5
VA = 1 +
+
+
+
+
...
=
j *
2
3
4
5
1+ k
(1+ k)
(1+ k)
(1+ k)
(1+ k)
j =1 (1+ k)
*
Por*otro*lado,*si*quisiramos*obtener*su*valor*futuro*no*habra*ms*que*aplicar*la*expre9
5
sin:*VF5*=*VA*x*(1+k) .*As*obtendramos*un*valor*de*VF5*=*2.630,58*.*
*
Ejemplo:*Calcule*el*valor*actual*de*la*siguiente*corriente*de*flujos*de*liquidez*postpaga9
bles*sabiendo*que*el*tipo*de*inters*es*el*4%*anual.*
*
Aos#
1#
2#
3#
4#
5#
Flujos*
5.000*
30.000*
20.000*
40.000* 20.000*
*
Actualizaremos*cada*cantidad*y*sumaremos*el*valor*actual*de*todas*ellas:*
*
5.000
30.000
20.000
40.000
20.000
VA =
+
=*100.955,02**
2 +
3 +
4 +
(1,04)
(1,04)
(1,04)
(1,04)
(1,04)5
*
*
7.1#Y#si#los#tipos#de#inters#anuales#no#son#constantes?#
Supongamos*que*los*tipos*de*inters*anuales*durante*los*prximos*cinco*aos*van*a*ser,*
respectivamente,* para* el* aos* 1,* 2,* 3,* 4* y* 5* los* siguientes:* 5%,* 5,5%,* 6%,* 6,5%* y* 5,5%.*
Ahora*queremos*calcular*el*valor*actual*de*las*cantidades*que*apareca*en*el*epgrafe*an9
terior.*Para*ello*deberemos*ir*actualizando*anualmente*cada*una*de*las*cantidades*ante9
17*
riores.*Comencemos*por*el*final*y*calculemos*el*VA*en*el*cuarto*ao*(recuerde*que*el*tipo*
de*inters*en*este*periodo*es*del*5,5%):*
*
500
VA4*=*0*+*
=*473,93**
(1,055)
*
ahora*vayamos*al*tercer*ao*y*obtengamos*el*VA.*Para*ello*descontaremos*VA4*un*ao*y*
le*sumaremos*la*cantidad*a*recibir*en*el*tercer*ao:*
*
473,93
VA3*=*200*+*
*=*645,01**
(1,065)
*
En*el*segundo*ao*y*en*el*primer*ao*el*valor*actual*ser,*por*tanto:*
*
645,01
VA2*=*600*+*
=*1.208,5**
(1,06)
*
1.208,5
VA1*=*1.000*+*
=*2.145,5**
(1,055)
*
Por*ltimo,*en*la*actualidad*
*
2.145,5
VA*=*
=*2.043,33**
(1,05)
*
Otra*forma*de*mostrar*lo*anterior,*de*hecho*es*la*habitual,*es:*
*
VA =
1.000
600
200
500
+
+
+
1,05
(1,05) (1,055)
(1,05) (1,055) (1,06)
(1,05) (1,055) (1,06) (1,065) (1,055)
*
VA*=*2.043,33**
*
En*cuanto*al*valor*futuro*cuando*los*tipos*de*inters*de*cada*periodo*son*diferentes*de9
beremos*ir*capitalizando*cada*cantidad*monetaria.*As,*por*ejemplo,*en*el*caso*anterior*
sera:*
*
VF*=*1.000*x*(1,055)*x*(1,06)*x*(1,065)*x*(1,055)*+**
******+*600*x*(1,06)*x*(1,065)*x*(1,055)*+**
******+*200*x*(1,065)*x*(1,055)*+**
******+*0*x*(1,055)*+**
******+*500*=**
******=*1.256,49*+*714,59*+*224,72*+*0*+*500*=*
******=*2.695,80**
*
18*
*
*
*
Por*otro*lado,*dados*el*valor*actual*de*un*pago*(VA),*su*valor*futuro*(VF)*y*el*tipo*de*inte9
rs*(k)*podemos*obtener*el*nmero*de*perodos*que*relacionan*las*tres*variables*anterio9
res.*As,*por*ejemplo,*si*en*el*primero*de*los*ejemplos*de*este*epgrafe*desconocisemos*
el*valor*del*tiempo,*tendramos*la*siguiente*ecuacin:*
*
16.105*=*10.000*x*(1*+*0,1)n*
*
nuevamente*a*travs*de*una*calculadora*financiera*o*una*hoja*de*clculo*obtendremos*
que*n*es*igual*a*5*aos17.*
Caso real: El manuscrito en el que Einstein escribi su famosa teora que relacionaba la masa y la
energa (E=mc2) fue adquirido en 1987 por 1,2 millones de euros. Su propietario lo puso a la venta mediante una subasta pblica en 1996 pidiendo un mnimo de 4 millones, la mejor oferta slo lleg a 3,3 mi17
1,6105*=*1,1 *!*Ln*1,6105*=*n*Ln*1,1*!*n*=*Ln*1,6105**Ln*1,1*=*5*aos
19*
llones de euros. Qu rentabilidad anual hubiera obtenido de haberlo vendido por los cuatro millones de
euros? Y cul hubiera obtenido de vendrselo al mejor postor?
1er caso ! 1.200.000 x (1 + k)(1996-1987) = 4.000.000 ! k = 14,31% anual
2 caso ! 1.200.000 x (1 + k)(1996-1987) = 3.300.000 ! k = 11,90% anual
200.000 =
50.000
50.000
50.000
50.000
50.000
+
+
+ ...+
+
(1+ i)
(1 + i)2
(1 + i)3
(1 + i)9
(1 + i)10
i = 21,41% al ao
SiMaximiliano I viviese hoy en da cul de las dos alternativas preferira? (Suponga que el tipo de
inters anual hoy en da de la deuda pblica italiana a diez aos es de un 5%)
Respuesta: Los 50.000 florines anuales
50.000
50.000
50.000
50.000
50.000
+
+
+ ...+
+
(1,05)
(1,05)2
(1,05)3
(1,05)9
(1,05)10
VA =
VA = 386.087 florines
VA =
FC
40.000
350.000 =
k = 11,43%
k
k
20*
de*el*ao;*para*los*semestres*m*=*2,*para*los*trimestres*m*=*4,*para*los*meses*m*=*12,*
etc.):*
*
" k %n x m
VF = VA x $1+ ' *
# m&
*
As,*por*ejemplo,*si*usted*deposita*las*5.000**en*el*banco*a*un*tipo*del*5%*nominal*anual*
capitalizado*trimestralmente*(m*=*4)*durante*cinco*aos,*el*valor*futuro*ser:*
*
" 0,05%5 x 4
VF = 5.000 x $1+
' = 6.410,19**
#
4 &
Caso real:
En una operacin de compra de una empresa omitir su nombre por razones de privaci-
y el vendedor llegaron a un acuerdo por el que las acciones de ste ltimo pasaban a
dad- el comprador
21*
poder de aqul a cambio de un precio global de 130 millones de euros. Ambas partes acuerdan que el pago se realice en varias fechas:
- En el momento inicial: 70,3 millones de euros
- 6 meses despus: 9,5 millones de euros
- 18 meses despus: 20,4 millones de euros
- 30 meses despus: 29,8 millones de euros
Como observar si suma las cuatro cantidades el valor total es de 130 millones de euros, lo que quiere
decir que en el contrato no se tuvo en cuenta el valor temporal del dinero. Por tanto, queremos saber
cul es el dinero realmente pagado por el comprador sabiendo que el tipo de inters utilizado fue del 8%
nominal anual que equivale a un 4% semestral.
En el grfico que figura a continuacin se muestran las cantidades a pagar en millones de euros y en los
semestres futuros previstos.
VA= 70,3 +
9,5
20,4
29,8
+
3 +
1,04
1,04
1,045
Lo que quiere decir que el comprador paga una cantidad actual equivalente a 122,06 millones de euros y
en
modo alguno los 130 millones que figuran en el contrato.
Por*otra*parte,*lo*mismo*que*se*puede*calcular*el*valor*futuro*de*una*cantidad*actual*ca9
pitalizada*durante*n*aos,*podemos*realizar*el*clculo*inverso,*es*decir,*calcular*el*valor*
actual*de*una*cantidad*que*se*recibir*en*el*futuro*y*que*ser*descontada*por*perodos*
inferiores*al*ao*y*cuya*expresin*general*ser*(m*es*el*nmero*de*partes*en*las*que*se*
divide*el*ao;*para*los*semestres*m*=*2,*para*los*trimestres*m*=*4,*para*los*meses*m*=*12,*
etc.):*
VA=
VFn
k
(1+ )n m
m
9.1#Capitalizacin#continua##
Ahora* volveremos* a* centramos*
en* la* diferencia* entre* el* tipo" nominal* y* el" tipo" efectivo.*
Para*ello*nada*mejor*que*un*ejemplo.*Supongamos*que*depositamos*en*un*banco*un*eu9
22*
ro*a*un*tipo*nominal*anual*del*5%*durante*un*ao*y*que*el*banco*nos*paga*los*intereses*
capitalizados* anualmente,* semestralmente,* trimestralmente,* mensualmente* y* diaria9
mente.*Veamos*sus*valores*futuros*y*sus*tipos*efectivos.*
*
VF*=*1*x*(1*+*0,05)=*1,05**
*
*
!*k*efectivo*=*5%*
2
VF*=*1*x*(1*+*0,05/2) =*1,050625** *
!*k*efectivo*=*5,0625%*
4
VF*=*1*x*(1*+*0,05/4) =*1,050945** *
!*k*efectivo*=*5,0945%*
12
VF*=*1*x*(1*+*0,05/12) =*1,051162** *
!*k*efectivo*=*5,1162%*
365
VF*=*1*x*(1*+*0,05/365) =*1,051267**
!*k*efectivo*=*5,1267%*
*
con*lo*que*podemos*observar*que*el*tipo*efectivo*anual*es*superior*al*tipo*nominal*anual*
siempre*que*la*capitalizacin*se*haga*en*perodos*inferiores*al*ao.*Ambas*tasas*coincidi9
ran*si*la*capitalizacin*se*hiciera*por*perodos*anuales.*
*
Como*usted*ha*podido*apreciar*en*el*clculo*de*la*tasa*efectiva*del*ejemplo,*que*hemos*
analizado*anteriormente,*podramos*haber*seguido*reduciendo*el*tamao*de*las*particio9
nes*del*ao*en*trozos*cada*vez*ms*pequeos.*As*por*ejemplo,*podramos*haber*calcula9
do*la*tasa*efectiva*para*una*capitalizacin*horaria*durante*un*ao.*
*
VF*=*1*x*(1*+*0,05/8760)8760=*1,051271**
!*k*efectivo*=*5,1271%*
*
y*podramos*seguir*reduciendo*el*perodo*de*la*capitalizacin*cada*vez*ms*hasta*reali9
zarla*cada*milsima*de*segundo,*por*ejemplo.*El*lmite*de*esta*reduccin*se*denomina*ca!
pitalizacin"continua,*siendo*la*ecuacin*de*su*valor*futuro*la*siguiente:*
*
VF*=*VA*x*ekn*
*
donde*e*es*la*base*de*los*logaritmos*naturales*cuyo*valor*es*2,7182818;*k*indica*el*tipo*
de*inters*nominal*anual;*y,*n*el*nmero*de*perodos*anuales*en*los*que*se*realiza*la*capi9
talizacin.*As*pues,*si*n*=*1,*k*=*0,05*y*VA*=*1*euro,*entonces*VF*=*1,0512711.*De*aqu*ob9
tendremos*la*tasa*anual*efectiva,*k*efectiva*5,12711%.**
*
La*capitalizacin*continua*es*muy*utilizada*en*los*modelos*financieros*basados*en*tiempo*
continuo*como*los*mtodos*de*valoracin*de*opciones*y*futuros,*los*modelos*de*estima9
cin*de*la*estructura*temporal*de*los*tipos*de*inters,*etc.*
*
*
*
23*
#
10.#LA#AMORTIZACIN# DE#PRSTAMOS #
*
Una* de* las* aplicaciones* ms* importantes* del* inters* compuesto* implica* los* prstamos*
que*debern*ser*devueltos*en*varios*pagos*en*el*futuro.*Por*ejemplo,*compras*a*crdito*
de*automviles,*crditos*hipotecarios,*prstamos*con*garanta*personal,*etc.*Si*un*prsta9
mo*debe*ser*devuelto*a*travs*de*una*serie*de*cantidades*que*se*hacen*al*final*de*cada*
perodo*(meses,*trimestres,*etc.).*se*dice*que*estamos*ante*la*amortizacin*financiera*de*
un*prstamo.*
*
Hay*varios*mtodos*de*amortizar*financieramente*un*prstamo*pero*aqu*slo*haremos*
mencin*a*los*tres*ms*conocidos:**
*
a)*el*mtodo*francs*o*de*anualidad*constante**
b)*el*de*las*cuotas*de*amortizacin*constantes*
c)*el*mtodo*americano.*
*
*
10.1#El#mtodo#francs#o#de#anualidad#constante#
Supongamos*que*una*empresa*pide*prestados*100.000*euros*(el*principal*del*prstamo)*
a*devolver*en*cinco*aos*y*a*cambio*se*compromete*a:**
*
1.*Pagar*anualmente*los*intereses*que*correspondan*a*la*parte*del*principal*an*no*
devuelta**
2*Devolver*una*parte*del*principal*cada*ao.**
*
A*la*suma*de*los*intereses*y*de*la*parte*del*principal*amortizada*cada*ao*se*le*denomina*
anualidad.*Pues*bien,*el*mtodo"francs*consiste*en*pagar*todos*los*aos*una*anualidad*
idntica*o*constante.**
*
El*prestamista*carga*un*8%*de*inters*anual*sobre*la*parte*del*principal*no*devuelta.*Lo*
primero*que*debemos*hacer*es*calcular*la*anualidad*(por*simplicidad,*no*tendremos*en*
cuenta*las*comisiones).**
*
Como* la* anualidad* es* constante* nos* encontraremos* con* que* la* cantidad* de* 100.000* *
ser*el*valor*actual*(VA)*de*una*renta*de*P*euros*anuales*durante*cinco*aos*al*tipo*de*
inters*del*8%*(vea*otra*vez*el*epgrafe*5.1*si*desea*recordar*la*expresin*matemtica*del*
VA*de*una*renta*postpagable):*
*
P
P
P
P
P
1 - 1,08-5
*
100.000 =
+
+
+
+
=
P
1,08
1,08 2
1,08 3 1,08 4
1,08 5
0,08
P*=*100.000**3,99271*=*25.045,65**
24*
*
As*que*cada*ao*deber*pagar*25.045,65**entre*los*intereses*y*la*parte*del*principal*que*
se*amortiza.*En*la*tabla*3*se*muestra*el*cuadro*de*amortizacin*de*este*caso*segn*el*m9
todo* francs* de* anualidad* constante.* En* ella* se* puede* apreciar* cmo* los* intereses* van*
siendo*decrecientes*a*medida*que*aumenta*la*parte*del*principal*amortizado*y*decrece*la*
parte*del*principal*vivo.*Esta*ltima*decrece*cada*vez*ms*rpido*debido*al*aumento*del*
proceso*de*amortizacin.*Adems,*el*valor*de*la*anualidad*es*tal*que*al*final*del*quinto*
ao*el*principal*vivo*es*nulo.*
*
Tabla*3*
*
El*clculo*comienza*con*los*intereses*del*ao*1,*que*son*el*8%*de*los*100.000*euros*del*
principal:* 8.000* .* Como* la* anualidad* tiene* que* ser* de* 25.045,65* * la* diferencia* entre*
sta*ltima*y*los*intereses*nos*da*el*valor*de*la*parte*a*amortizar*del*principal:*17.045,65*
*lo*que*implica*que*al*comienzo*del*ao*2*el*principal*del*prstamo*es*de*82.954,35*.*
Los* intereses* del* ao* 2* son* el* 8%* de* esta* ltima* cifra:* 6.635,35* * y* la* amortizacin* es,*
nuevamente,* la* diferencia* entre* la* anualidad* y* los* intereses* del* ao:* 18.409,3* .* Y* as*
seguiremos*hasta*el*final.*
**
10.2.#El#mtodo#de#la#cuota#de#amortizacin#constante#
Este*mtodo*consiste*en*suponer*que*la*cuota*de*amortizacin*del*prstamo*es*la*misma*
para*todos*los*aos,*lo*que*implica*que*la*anualidad*no*lo*ser.*Si*por*ejemplo,*tomamos*
el*caso*anterior*pero*lo*amortizamos*segn*este*mtodo,*lo*primero*ser*calcular*dicha*
cuota*constante:*
*
Amortizacin*=*100.000**5*=*20.000**
*
En*la*tabla*4*se*puede*ver*la*amortizacin*e*intereses*de*este*caso.*Los*intereses*se*calcu9
lan*multiplicando*el*principal*al*comienzo*del*ao*por*el*tipo*de*inters*(el*8%),*la*anuali9
dad*es*el*resultado*de*sumar*los*intereses*ms*la*cuota*de*amortizacin*y,*por*ltimo,*el*
principal* vivo* es* el* resultado* de* restarle* al* principal* al* comienzo* del* ao* la* cuota* de*
amortizacin*del*ao*anterior.*
*
Tabla*4*
*
25*
*
10.3.#El#mtodo#americano#
Este*mtodo*consiste*en*amortizar*la*totalidad*del*prstamo*al*final*del*ltimo*perodo*y*
mientras* tanto* se* irn* pagando* intereses* (aqu* los* intereses* son* los* que* no* varan).* En*
realidad,*es*un*mtodo*con*una*carencia"de"amortizacin*total*excepto*en*el*ltimo*pe9
rodo.*En*nuestro*ejemplo,*pagar*8.000*,*en*concepto*de*intereses*durante*cada*ao*y*
el*ltimo*da*del*quinto*ao*pagar,*adems,*el*principal*(100.000*).*
*
En*la*figura*10*se*muestra*la*comparacin*de*los*pagos*por*intereses*de*los*tres*mtodos,*
dnde*se*puede*apreciar*que*el*mtodo*de*amortizacin*de*la*cuota*constante*es*el*que*
menos* intereses* paga* cada* ao* a* cambio,* eso* s,* de* devolver* una* mayor* cantidad* del*
prstamo*anualmente.*
*
En*conclusin,*cada*mtodo*tiene*una*variable*que*no*vara.*As*en*el*francs*es*la*anuali9
dad,*en*el*de*la*cuota*de*amortizacin*constante*es*sta*misma*(que*da*nombre*al*mto9
do)*y*en*el*americano*son*los*intereses.**
*
Fig.*10*Pago*de*intereses*en*cada*perodo*segn*cada*uno*de*los*tres*mtodos*de*amortizacin*financiera*
analizados*
Bibliografa #
*
BOSSAERTS,*Peter*y*DEGAARD,*Bernt*(2001):*Lectures"on"Corporate"Finance.*World*Scientific.*Singapur.*
BRIGHAM,*Eugene;*y*GAPENSKI,*Louis*(1988):*Financial"Management,*Nueva*York,*The*Dryden*Press,*1988.*
FULLER,*Russell:*y*FARRELL,*James*(1987):*Modern"Investments"and"Security"Analyisis,*Nueva*York,*McGraw*
Hill*
MASCAREAS,*Juan*y*LEJARRIAGA,*Gustavo*(1992):*Anlisis"de"Proyectos"de"Inversin.*Eudema.*Madrid*
SOLOMON,*Ezraz*y*PRINGLE,*John*(1984):*Introduccin"a"la"Administracin"Financiera,"Mxico,*Diana.*
26*
Ejercicios #
*
1)*Sabiendo*que*el*tipo*de*inters*al*que*hay*que*capitalizar*o*descontar*las*cantidades*
monetarias*es*del*10%,*calcule:*
a)*El*valor*futuro*dentro*de*un*ao*de*un*capital*cuyo*valor*actual*es*de*30.000**
b)*Lo*mismo*que*el*punto*anterior,*pero*al*final*del*segundo*ao.*
e)*El*valor*actual*de*un*capital*que*valdr*50.000**dentro*de*un*ao.*
d)*El*valor*actual*de*un*capital*que*valdr*50000**dentro*de*dos*aos.*
*
2)*Calcule:*
a)*El*valor*futuro*dentro*de*diez*aos*de*un*capital*cuyo*valor*actual*es*de*30.000**
si*el*tipo*de*inters*es*del*10%*anual.*
b)*Lo*mismo*que*el*punto*anterior*pero*el*tipo*de*inters*vale*el*15%*anual.*
c)*El*valor*actual*de*un*capital*que*valdr*500.000**dentro*de*diez*aos.*El*tipo*de*
inters*es*del*10%*anual.*
d)*Lo*mismo*que*en*el*punto*anterior,*pero*el*tipo*de*inters*vale*el*15%.*
*
3)*Encuentre*el*valor*futuro*de*las*rentas*postpagables*siguientes*cuyo*primer*pago*tiene*
lugar*al*final*del*primer*ao:*
a)*200.000**anuales*durante*10*aos*al*10%*de*inters*
b)*100000**anuales*durante*5*aos*al*5%*de*inters*
c)*200.000**anuales*durante*5*aos*al*0%*de*inters*
d)*500.000**anuales*durante*infinitos*aos*al*10%*de*inters.*
e)*Repita*los*clculos*anteriores*pero*suponiendo*que*los*pagos*tienen*lugar*a*prin9
cipios*del*ao*(rentas*prepagables).*
*
4)*Encuentre*el*valor*actual*de*las*rentas*postpagables*siguientes:*
a)*200.000**anuales*durante*10*aos*al*10%*de*inters*
b)*100.000**anuales*durante*5*aos*al*5%*de*inters*
c)*200.000**anuales*durante*5*aos*al*0%*de*inters*
d)*500.000**anuales*durante*infinitos*aos*al*10%*de*inters.*
e)* Repita* los* clculos* anteriores,* pero* suponiendo* que* se* trata* de* rentas* prepa9
gables.*
*
5)*Encuentre*el*valor*actual*y*el*valor*futuro*de*las*dos*series*siguientes*de*flujos*de*teso9
rera*si*el*tipo*de*descuento*fuese*del*10%*anual*y*del*0%*anual.*
*
Aos#
1#
2#
3#
4#
5#
Serie*A*
10.000* 40.000*
40.000*
40.000* 30.000*
Serie*B*
30.000* 40.000*
40.000*
40.000* 10.000*
*
27*
6)*Cul*es*el*valor*actual*de*la*siguiente*corriente*de*flujos*de*liquidez*descontada*al*5%*
de*inters*anual?*
*
*
Aos#
1#
2#
3#
4#
520#
Flujos*
10.000* 40.000*
30.000*
30.000* 30.000*
*
7)* Qu* cantidad* de* dinero* vale* ms* hoy* da:* un* milln* de* euros* hoy,* o* dos* millones*
dentro*de*8*aos*si*el*tipo*de*descuento*es*del*10%?*
*
8)*La*empresa*MORO*SA*tuvo*el*ao*2005*unos*ingresos*por*ventas*de*600*millones*de*
euros.*Si*hace*cinco*aos,*en*2000,*las*ventas*fueron*de*300*millones.*
a)*Indique*a*qu*tasa*anual*han*estado*creciendo*las*ventas.*
b)*Imagnese*que*un*amigo*suyo*responde*de*la*siguiente*manera*a*la*pregunta*an9
terior:*Si*las*ventas*se*han*doblado*en*cinco*aos,*implica*que*han*crecido*un*
100%;*as*que*si*dividimos*100*entre*5*obtendremos*un*crecimiento*anual*del*
20%.*Comente*esta*afirmacin.*
*
9)*Cul*fue*el*tipo*de*descuento*utilizado*en*los*siguientes*casos?:*
a)*Usted*pidi*prestados*500.000**y*se*comprometi*a*devolver*530.000**un*ao*
despus.*
b)* Usted* pidi* prestados* 400.000* * y* se* comprometi* a* devolver* 651.560* * diez*
aos*despus.*
c)*Usted*pidi*prestados*400.000**y*se*comprometi*a*realizar*pagos*anuales*igua9
les*de*110.000**durante*cinco*aos.*
*
10)*Un*banco*le*concede*un*prstamo*hipotecario*a*una*empresa*de*diez*millones*de*eu9
ros,*que*implica*pagar*1,095.472**anuales*durante*20*aos.*Cul*es*el*tipo*de*inters*
compuesto*que*le*estn*cargando*a*la*empresa?*
*
11)*Luis*se*dispone*a*ir*a*la*Universidad*dentro*de*un*ao.*Para*sufragar*sus*gastos*ne9
cesitar*10.000**anuales*durante*cada*uno*de*los*cinco*aos*que*espera*estar*en*ella.*Su*
to*Rigoberto,*todo*un*magnate*financiero,*le*ofrece*darle*la*cantidad*de*dinero*necesaria*
para*que*Luis*pueda*pagarse*sus*estudios.*Dicha*cantidad*es*depositada*hoy*en*un*banco*
a*un*tipo*de*inters*anual*del*8%.*
a)*Cul*es*el*montante*de*esa*cantidad*de*dinero?*
b)*Calcule*cul*ser*el*saldo*en*el*banco*de*la*suma*depositada*por*el*to*de*Luis*al*
final*de*cada*ao.*
*
12)* Si* usted* ha* contrado* un* prstamo* de* 10.000* * a* un* inters* anual* del* 10%,* y* lo* va*
amortizando*por*cuotas*de*amortizacin*constantes*a*lo*largo*de*cinco*aos,*indique*los*
intereses*que*deber*pagar*al*final*de*cada*ao.*
*
13)* En* el* caso* del* ejercicio* anterior,* supongamos* que* usted* desea* pagar* una* cantidad*
igual*cada*uno*de*los*cinco*aos.*Dicha*cantidad*comprender*los*intereses*y*la*amortiza9
cin*del*principal*(se*la*conoce*como*anualidad).*Cul*sera*el*valor*de*esa*cantidad?*
28*
*
14)*Si*usted*deposita*150.000**anualmente*en*una*cuenta*que*le*proporciona*el*10%*de*
inters*anual,*cunto*tiempo*necesitar*usted*para*acumular*un*milln*de*euros?*
*
15)*Si*usted*tiene*hoy*da*20.000**y*las*invierte*en*las*siguientes*condiciones*cul*ser*
su*valor*futuro*dentro*de*cinco*aos?*
a)*A*un*tipo*de*inters*anual*compuesto*del*12%.*
b)*A*un*tipo*de*inters*anual*compuesto*del*12%*capitalizado*semestralmente.*
c)*A*un*tipo*de*inters*anual*compuesto*del*12%*capitalizado*trimestralmente.**
d)*A*un*tipo*de*inters*anual*compuesto*del*12%*capitalizado*mensualmente.*
*
16)*Si*usted*espera*tener*un*milln*de*euros*dentro*de*cinco*aos*calcule*su*valor*actual*
en*las*siguientes*condiciones,*suponiendo*que*el*tipo*de*descuento*es*del*10%:*
a)*Calculado*al*inters*compuesto*anualmente.*
b)*Calculado*al*inters*compuesto*semestralmente.*
c)*Calculado*al*inters*compuesto*trimestralmente.*
d)*Calculado*al*inters*compuesto*mensualmente.*
*
17)*Calcule:*
a)*El*valor*futuro*de*20.000**invertidos*cada*seis*meses*a*lo*largo*de*cinco*aos*a*
un*tipo*nominal*del*12%*anual.*
b)*El*valor*actual*de*20.000**invertidos*cada*tres*meses*durante*cinco*aos*a*un*ti9
po*de*inters*nominal*del*12%*anual.*
*
18)*La*Caja*de*Ahonos*de*Trijueque*paga*el*9%*de*inters*anual,*mientras*que*la*Caja*de*
El*Toboso*paga*el*8%*de*inters*anual*capitalizado*trimestralmente.*En*qu*Caja*preferi9
ra*usted*depositar*su*dinero?*
*
19)*Una*empresa*necesita*financiar*un*proyecto*de*inversin.*Tres*bancos*le*hacen*las*si9
guientes*ofertas.*El*primero*le*pide*un*4,5%*de*inters*nominal*anual*pagadero*semes9
tralmente.*El*segundo*le*pide*un*4,3%*nominal*anual*pagadero*mensualmente.*El*tercero*
le*pide*un*4,25%*nominal*anual*pagadero*anualmente.*Cul*es*la*mejor*oferta?*
*
29*
Espaol
Ingls
Espaol
Ingls
Amortizacin de prstamos
Loan rescue
Oferta
Offer
Anualidad
Annuity
Perpetuidad
Perpetuity
Coste de oportunidad
Opportunity cost
Prstamo
Loan
Demanda
Demand
Renta
Rent
Inflacin
Inflation
Rentas perpetuas
Perpetual rents
Inters compuesto
Compound interest
Riesgo
Risk
Inters continuo
Continuous interest
Tasa de inflacin
Inflation rate
Inters simple
Simple interest
Tasa de inters
Interest rate
Treasury Bill
Valor futuro
Future value
Valor actual
Present value
30*