Mayte

Balanza de pago
Introduccin
Para establecer la naturaleza y la magnitud de las transacciones econmicas de
los residentes de un pas con los residentes del exterior, as como para apreciar
sus implicaciones econmicas generales, son necesarias la utilizacin y la
comprensin de las balanzas de pagos. Entender la forma y el carcter de los
registros que se realizan en esas balanzas es necesario, por otra parte, para hacer
un uso adecuado de la informacin estadstica contenida en ellas. Esto hace
conveniente la comprensin de la estructura de las mismas y del significado de
sus componentes.
El presente es una sntesis de un trabajo ms amplio que examina los aspectos
contables y estadsticos bsicos de las balanzas de pagos, tal y como han sido
compiladas y presentadas por el Banco de Mxico en aos recientes. Proporciona,
de esa manera, los elementos fundamentales para interpretar el estado global de
las relaciones econmicas del pas con el exterior.
El examen conceptual de la balanza de pagos es usualmente el punto de partida
para el estudio de lo que se incluye en el campo de anlisis de los aspectos
monetarios del comercio exterior; es decir, el examen del mercado de divisas, de
diversos enfoques en el anlisis de la devaluacin y el estudio de los sistemas
cambiarios y sus implicaciones para las polticas macroeconmicas. En las recin
pasadas dcadas, este campo ha evolucionado hacia la elaboracin de una
variedad de modelos dentro de lo que genricamente se llama macroeconoma de
una economa abierta. El estudio de esos temas puede emprenderse a partir de
una serie de manuales cuyo propsito es, precisamente, el de analizarlos.1 Este
texto, sin embargo, slo tiene como objetivo examinar dicho punto de partida, la
balanza de pagos conceptual y estadstica, tal y como se le elabora y presenta en
Mxico.
Incluso ciertos aspectos contables y analticos de la balanza de pagos, en su
relacin con las cuentas nacionales de produccin e ingreso y las del sector
monetario-financiero, de una importancia y riqueza significativas, son examinados
aqu de manera limitada, dada la extensin del texto y su carcter sucinto. Estos
aspectos son tratados por el autor de manera amplia en otro lugar.2
En la seccin I se proporcionan una definicin y una caracterizacin rpidas de la
balanza de pagos. En la seccin II, por su parte, se presentan las balanzas de
pagos estadsticas del Banco de Mxico y se describe su estructura de cuentas.
En la III se explican los principios de registro de las transacciones, de acuerdo con
las prcticas contables de la partida doble y los criterios establecidos por la cuarta
edicin del Manual de balanza de pagos del fmi (1977), el cual proporciona la base
metodolgica que tiende a seguir el Banco de Mxico en la actualidad. En la
seccin IV se ofrecen doce ejemplos de registro de transacciones de acuerdo con
los criterios sealados, lo cual permite una comprensin ms clara tanto de los
principios de registro como del significado de las balanzas de pagos estadsticas
que suele presentar el Banco de Mxico. En la seccin V se examinan las
balanzas parciales de carcter analtico y algunos de sus posibles usos. Por
ltimo, en la seccin VI se presentan elementos del anlisis de la balanza de
pagos para caracterizar el estado global de las transacciones econmicas y de los
pagos de un pas con el exterior.
I. Definicin
La balanza de pagos usual es un registro estadstico, con formato contable, de las
transacciones econmicas de todo tipo entre los residentes de un pas y los
residentes del resto del mundo, que suele calcularse para periodos anuales o
trimestrales.
Con ella sucede, sin embargo, lo que con Catalina la Grande de Rusia, cuyo
nombre llamaba a engao. Catalina, ni se llamaba as, ni era grande, ni era de
Rusia. La balanza de pagos, a su vez, aunque su nombre pudiera sugerirlo, no es
un balance ni registra pagos de manera exclusiva. Dimensionalmente se parece a
un estado de usos y fuentes de recursos, y como l registra flujos de recursos
reales o financieros durante periodos especficos. Difiere por tanto de cualquier
balance, el cual mide acervos o existencias en fechas determinadas.3 Por otra
parte, como se ver ms adelante, en ocasiones registra transacciones que no
implican pago alguno.
Usualmente registra tambin algunas transacciones que ocurren slo entre
residentes del pas para el cual se compila, e incluso registra cambios en ciertos
rubros que
no corresponden a transacciones propiamente dichas.4
II. Las balanzas de pagos estadsticas del Banco de Mxico
1. Rubros principales
La mejor manera de empezar a estudiarlas es mediante su observacin. En los
cuadros 1 al 3 se encuentran las balanzas de pagos correspondientes a varios
aos, tal como en su oportunidad las presentara el Banco de Mxico. En cada una
de ellas el lector observar cuatro rubros principales: la cuenta corriente, la cuenta
de capital, los errores y omisiones y la variacin de la reserva bruta del banco
central.
La cuenta corriente registra el valor del flujo de exportaciones y de importaciones,
tanto de bienes como de servicios no factoriales y de servicios factoriales, adems
de las transferencias otorgadas a, o recibidas por, los residentes del pas. El flujo
de exportaciones corresponde a demanda del exterior que se dirige a la
produccin interna; el flujo de importaciones a demanda interna que se dirige a la

produccin del exterior.
Cuadro 1
Mxico. balanza de pagosa
(Millones de dlares)
Concepto
I.
1993
Cuenta corriente
1994
-23 399.20
-28 785.5
67 752.1
78 102.7
51 886.0
60 882.2
9 419.2
9 737.3
a) Viajeros
6 167.0
6 317.1
b) Otros
3 252.2
3 420.2
2 790.0
3 452.3
2 048.0
2 699.6
742.0
752.7
3 656.9
4 030.9
91 151.3
106 888.2
1. Importacin de mercancasb
65 366.5
79 345.9
2. Servicios no factoriales
11 549.2
11 909.8
2 180.7
2 639.8
A. Ingresos
1. Exportacin de mercancasb
3. Servicios factoriales
a) Intereses
b) Otros
4. Transferencias
B. Egresos
a) Fletes y seguros
b) Viajeros
5 561.8
5 362.0
c) Otros
3 806.7
3 908.0
14 219.1
15 615.4
10 934.4
12 031.4
- De valores moneda nacional
2 874.4
2 437.6
- Otros intereses
8 060.0
9 593.8
3 284.7
3 584.0
16.5
17.1
Cuenta de capital
32 582.1
11 548.6
A. Pasivos
36 184.7
17 018.6
2 876.6
852.8
193.6
1 329.3
b) Banca comercial
3 427.9
1 180.6
c) Banco de Mxico
-1 174.9
-1 203.2
d) Pblico
-2 402.1
-1 690.3
e) Privado
2 832.1
1 236.4
33 308.1
16 165.8
a) Intereses
b) Otros
4. Transferencias
II.
1. Por crditos y depsitos
a) Banca de desarrollo
2.Inversin extranjera
a) Directa
4 388.8
7 979.6
28 919.3
8 186.2
10 716.6
4 087.7
7 405.7
-2 225.3
a) Sector pblico
7 012.7
-1 942.3
b) Sector privado
393.0
-283.0
10 797.0
6 323.8
a) Sector pblico
4 872.0
3 979.8
b) Banca comercial
1 345.0
100.0
c) Privado no bancario
4 580.0
2 244.0
-3 602.6
-5 470.0
1. Bancos del exterior
-1 280.4
-3 503.5
2. Crditos al exterior
-281.1
-40.8
3. Garantas de deuda externa
-564.3
-615.1
-1 476.8
-1 310.6
-3 142.3
-1 649.5
6 083.2
-18 884.4
b) De cartera
- Mercado accionario
- Valores moneda nacional
- Valores moneda extranjera
B. Activos
4. Otros
III.
Errores y omisiones
IV.
Variacin de la reserva bruta
Ajustes oro-plata y valoracin
-42.6
-2.0
a Cifras preliminares.
b Incluye las de las maquiladoras.
Fuente: Tomado de Banco de Mxico, Informe anual, 1994.
Cuadro 2
Concepto
1991
1992
-13 789 c
-22 809
57 135
60 855
42 688
46 196
Servicios no factoriales
8 714
9 104
Viajeros al interior
3 784
3 868
Viajeros fronterizos
2 099
2 129
Otros
2 831
3 107
3 529
3 151
2 906
2 509
623
643
2 205
2 404
70 924
83 664
Importacin de mercancasb
49 967
62 129
10 541
11 488
Cuenta corriente
Ingresos
Exportacin de mercancasb
Servicios factoriales
Intereses
Otros
Transferencias
Egresos
Fletes y seguros
1 758
2 084
1 879
2 079
3 934
4 028
Otros
2 970
3 297
10 398
10 027
Intereses
8 390
7 743
Otros
2 007
2 284
19
19
24 134
25 955
25 133
22 289
10 501
3 370
Banca de desarrollo
2 341
1 730
Banca comercial
5 253
804
Banco de Mxico
-220
-460
Pblico no bancario
-586
-3 709
3 714
5 005
14 632
18 919
Transferencias
Cuenta de capital
Pasivos
Endeudamiento
Privado
Inversin extranjera
Directa
4 762
5 366
De cartera
9 870
13 553
De renta variable
6 332
4 783
De renta fija
3 538
8 770
-1 000
3 666
921
2 191
19
-878
-604
542
-1 335
1 811
Variacin de la reserva brutac
7 822
1 161
Ajustes oro-plata y valoracin
316
12
Activos
En bancos del exterior
Crditos al exterior
Garantas de deuda externa
Otros
Errores y omisiones
Banco de Mxico
b Incluye las de las maquiladoras.
c La reserva est computarizada con el criterio del Fondo Monetario Internacional.
El signo negativo significa egreso de divisas.
Cuadro 3a
Concepto
Saldo de la cuenta corriente
Ingresos
Exportacin de mercancasb
Servicios por transformacin
Transportes diversos
Otros servicios
1987
3 966.5
30 568.6
20 656.2
6 957.7
1 598.1
664.5
2 274.4
1 225.1
1 195.7
2 287.8
1988
-2 901.2c
32 463.1
20 657.6
8 416.9
2 337.4
663.7
2 544.3
1 450.0
1 421.4
2 757.7
Intereses
1 888.1
Otros
399.6
Transferencias
666.9
Egresos
26 602.1
Importacin de mercancasb
12 222.9
5 011.1
Fletes y seguros
537.9
Transportes diversos
800.0
784.2
1 581.5
Otros servicios
1 307.5
9 349.9
Financieros
9 083.8
Utilidades remitidas
412.5
Utilidades reinvertidas
481.4
Intereses
8 096.7
Sector bancario
3 169.7
Sector no bancario
4 927.0
Pblico
3 501.3
Privado
1 425.7
Comisiones
93.2
No financieros
266.2
Transferencias
18.2
a Cifras preliminares. El decimal de las cifras puede que no sume el total, debido al redondeo.
b No incluye las correspondientes a las maquiladoras.
c El signo negativo significa egreso de divisas.
2 312.1
445.7
630.9
35 364.3
18 903.4
6 120.3
821.9
709.4
1 104.8
2 092.0
1 392.3
10 325.7
10 024.2
519.1
563.7
8 891.1
3 743.9
5 147.2
4 095.8
1 051.4
50.4
301.5
14.9
La cuenta de capital registra las variaciones en los activos y pasivos de los

residentes frente a los residentes del resto del mundo. Se sitan por separado los
cambios en los pasivos y en los activos, clasificados a veces por plazos: ya sean a
largo (ms de un ao) o a corto plazo (un ao o menos). Tambin suelen
especificarse otros aspectos: sectores acreedores o deudores internos o externos,
o bien el tipo de moneda en que estn denominados los activos o pasivos. Ntese
que de los cuadros 1 a 3, slo el ltimo presenta un desglose de la variacin de
activos y pasivos por plazo.
Los errores y omisiones son un residuo que no aparecera en un registro ideal,
perfecto, de la balanza de pagos, como el que pudiera derivarse de las
transacciones hipotticas de la seccin IV, ms adelante. Pero como las
estadsticas son imperfectas, al estimarse, a partir de fuentes diversas, los
asientos de dbito y de crdito que requiere la partida doble, unos y otros no
coinciden de manera cabal. Quienes recopilan la informacin para elaborar las
balanzas, despus de realizar los refinamientos pertinentes, atribuyen las
diferencias a errores y omisiones. Cuando stos son de magnitud pequea,
digamos menores del 2% del valor absoluto de las importaciones, puede
suponerse que realmente son errores y omisiones diversos. Cuanto ms excedan
esa proporcin, ms probable ser, sin embargo, que reflejen movimientos no
registrados de capital.
La variacin de la reserva bruta registra las variaciones en los activos
internacionales del Banco de Mxico o en el valor de los mismos. La mayor parte
de tales variaciones suele deberse a los registros de la cuenta corriente y de la
cuenta de capital. Otras son producto de ciertos cambios en la tenencia de
metales monetarios (oro o plata), de cambios en el valor en dlares de las
tenencias de otras monedas y de la asignacin de derechos especiales de giro

(deg) al Banco de Mxico por el Fondo Monetario Internacional.5 Una
comprensin ms plena del segundo tipo de variaciones ser posible a partir del
examen de las transacciones 9 y 10 en la seccin IV, ms adelante.
Cuadro 3b
Concepto
1987
1988
Cuenta de capital
-575.8
-3 361.4c
Largo plazo
4 472.4
-592.7
5 055.2
47.6
546.5
1 653.4
77.3
515.8
1 636.6
2 509.1
-1 559.3
-1 993.3
Banca comercial
41.1
1 231.9
Banco de Mxico
428.1
-94.3
5 958.4
-737.7
4 996.6
221.6
6 689.9
2 179.6
-1 693.3
2 401.2
Pasivos
Sector bancario
Banca de desarrollo
Disposiciones
Amortizaciones
Sector no bancario
Pblico
Disposiciones
Amortizaciones
Privado
961.8
-516.1
3 247.6
2 594.7
2 910.9
2 410.0
481.4
563.7
-144.7
-379.0
-2 285.8
3 110.8
-1 661.9
1 887.7
-623.9
-1 223.1
-1 449.6
-868.1
-582.8
-640.3
-5 048.2
-2 768.8
-833.3
-802.1
248.2
-504.1
242.8
-662.2
Banca comercial
5.4
158.1
Sector no bancario
-1 081.6
-298.0
Inversin extranjera directa
Nuevas inversiones
Reinversiones
Cuentas con la matriz
Compras de empresas extranjeras
Otros pasivos
Empresas con participacin extranjera
Otras empresas
Redocumentaciones y otros financiamientos
Activos
Corto plazo
Pasivos
Sector bancario
Banca de desarrollo
Pblico
766.1
18.9
Privado
-315.5
-316.9
-323.0
-250.3
7.6
-66.6
Activos
-4 214.9
-1 966.7
Errores y omisiones
2 709.7
-470.8
6 924.4
-7 127.0
Compra-venta de oro y plata
-115.6
-20.8
Ajustes por la valoracin
-708.4
414.3
Empresas con participacin extranjera
Otras empresas
Redocumentaciones y otros financiamientos
Banco de Mxico
Variacin de la reserva bruta
Asignacin de derechos especiales de giro
b No hubo movimiento.
c El signo negativo significa egreso de divisas.
i) El decimal de las cifras, debido al redondeo puede no sumar el total,
ii) la reserva est computada con el criterio del Fondo Monetario Internacional, ms la plata, y
iii) las tenencias de oro estn valuadas a 42.22 dlares la onza.
2. Las balanzas parciales de categoras homogneas

La balanza de pagos total, que habremos de diferenciar de lo que llamaremos
balanza global, siempre est equilibrada, dada su naturaleza de registro contable
por partida doble. Pero con ella estn asociados diversos dficit o supervit que se
refieren a balanzas parciales de la balanza de pagos. De stas las hay de dos
tipos generales: una, que podemos llamar balanzas parciales de categoras
homogneas de cuentas; otro, que podemos llamar balanzas parciales de carcter
analtico. Las primeras son descritas y analizadas en esta seccin; las segundas lo
sern en las secciones V y VI, cuando el lector tenga ms elementos para

comprender el significado de las mismas.
Entre las balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas se encuentran
las siguientes:
Balanza comercial (o de bienes)
Registra las exportaciones e importaciones de todo tipo de bienes, que

usualmente pasan por aduana, realizadas por los residentes. Incluye, por ejemplo,
las exportaciones de jitomate, camarn, automviles y otros. Tambin la
importacin de mquinas-herramienta, partes automotrices y bienes de consumo.
El Banco de Mxico suele presentar informacin adicional por separado, con
desgloses por tipo de bienes exportados y tipo de bienes importados (vase el
cuadro 4). No debera confundirse esta balanza con la de bienes y servicios o la
de cuenta corriente, algo que lamentablemente es comn.
Balanza de servicios no factoriales
La distincin entre servicios no factoriales y servicios factoriales dentro de la

cuenta corriente fue establecida por la cuarta edicin del Manual del fmi, con el
propsito de hacer compatibles las estadsticas de balanza de pagos con las de
las cuentas nacionales de produccin e ingreso.6 La distincin entre unos y otros
debiera quedarle clara al lector.
Los servicios factoriales registran las rentas o ingresos de los propietarios de los
factores de la produccin (trabajo y capital) cuando los servicios de stos son
prestados en un pas y los propietarios residen en otro.
Los servicios no factoriales comprenden, a su vez, la compra-venta entre
residentes de un pas y los residentes de otro de servicios que no corresponden
a factores de la produccin y que en su mayor parte tienen carcter final, como los
servicios tursticos y de transporte areo. Algunos son, sin embargo, servicios
intermedios cuyo valor agregado se incorpora a la produccin, como por ejemplo
las llamadas telefnicas internacionales de ciertas empresas, que resultan
necesarias para producir bienes de consumo o de inversin y de otros servicios.
La balanza de servicios no factoriales incluye, entonces, servicios tursticos,
desglosados en el rubro de viajeros al interior y el de viajeros fronterizos; pasajes
de avin, incluido en el rubro de transportes diversos; renta de pelculas, pago por
llamadas telefnicas y muchos ms, segn el rubro de otros.
Dos rubros importantes y especiales son el de servicios por transformacin y el de
fletes y seguros. El primero registraba todava en 19917 la exportacin neta de las
empresas maquiladoras, correspondiente a su valor agregado en territorio
mexicano; apareca slo en el lado de los ingresos (cuadro 3a). El segundo, que
est incluido en el rengln de servicios no factoriales en las balanzas de los
cuadros 1 al 3, corresponde al pago de transportes y seguros relacionados con las

importaciones. Todava en las balanzas de los aos setenta, stas se registraban
con valor cif (costo, seguro y flete) y las exportaciones fob (libre a bordo). Ya en
los aos ochenta, tanto las importaciones como las exportaciones se registraban
fob y el pago de seguros y fletes correspondientes a las primeras se registraba
como un rengln separado, el cual slo aparece en el lado de los egresos.
Balanza de bienes y servicios no factoriales
La suma de las dos balanzas parciales de categoras homogneas anteriores da

como resultado la balanza de bienes y servicios no factoriales. Esta entra en la
identidad del producto interno bruto, como se ver ms adelante en la seccin V.
Cuadro 4
Mxico. Exportaciones e importaciones de mercancas por tipo de bien,
en aos seleccionados del periodo 1981-1994a
(Millones de dlares corrientes)
1993
1981 b 1985 b 1990 b Maquiladoras
1994
No
maquiladoras
Total
Maquiladoras
No
maquiladoras
Total
Conceptos
Exportaciones totales
19 420 21 664 26 838
21 853
Petroleras
13 830 14 767 10 104
7 418
Agropecuarias
1 481
1 409
2 162
677
510
617
Extractivas
30 033 51 886
26 269
34 613
60 882
7 418
7 445
7 445
2 504
2 504
2 678
2 678
278
278
357
357
Manufactureras
3 432
4 978 13 955
21 853
19 832 41 685
26 269
24 133
50 402
Importaciones totales
23 929 13 212 31 272
16 443
48 924 65 367
20 466
58 880
79 346
Bienes de consumo
2 809
9 510
9 510
1 082
5 099
7 842
7 842
Bienes de uso intermedio 13 545 8 966 19 384
Bienes de capital
7 575
3 165
6 790
16 443
30 025 46 468
11 056
11 056
20 466
36 048
56 514
13 322
13 322
a Los totales puede ser que no correspondan a la suma de las partes, debido al redondeo.
b Excluyen las exportaciones e importaciones correspondientes a las maquiladoras.
Fuente: Elaboracin propia con base en datos del Banco de Mxico, Informes anuales, 1982, 1986, 1991 y 1994.
Balanza de servicios factoriales
Estos servicios corresponden a los prestados por los factores de la produccin.

Incluyen: i) los prestados en el pas por el capital del exterior (propiedad de
residentes del exterior), sea como inversin extranjera directa (ied), inversin de
cartera, o de prstamos del exterior denominados en moneda extranjera o en
moneda nacional; ii) los prestados por el capital de residentes del pas a
residentes del resto del mundo; los que pueden incluir la posesin de una empresa
o una casa en el exterior, o la concesin de financiamiento por medio de
adquisicin de ttulos de deuda o mediante la realizacin de un depsito en un
banco del exterior; iii) los prestados en el pas por personas fsicas residentes del
exterior: ingenieros, cantantes y otros por el estilo, y iv) los prestados en el exterior
por personas fsicas residentes del pas: un ingeniero que va a trabajar al
extranjero menos de un ao; o un trabajador que vive en Nogales, Sonora, y que
viaja diariamente a Nogales, Arizona, para trabajar.
Es til, en relacin con estos servicios, observar la balanza de pagos del cuadro 3,
la cual presenta un mayor desglose que las de los cuadros 1 y 2. All los servicios
factoriales, por el lado de los egresos, se separan en financieros y no financieros,
y los primeros, a su vez, en utilidades, intereses y comisiones. Las utilidades se
desglosan en remitidas y reinvertidas, para hacer corresponder estas ltimas con
un aumento de pasivos que aparece con el mismo rubro en la cuenta de capital
(vase tambin la transaccin 11, en la seccin IV.1). Los intereses se desglosan
de acuerdo con el sector institucional de residentes que los paga.
Balanza de bienes y servicios totales
La suma de las tres balanzas parciales de categoras homogneas anteriores da

como resultado la balanza de bienes y servicios totales. sta entra en la identidad
del producto nacional bruto, como se ver en la seccin V, ms adelante.
Balanza de transferencias
El rengln de transferencias registra la contrapartida de flujos reales o financieros

sin quid pro quo econmico entre residentes del pas y residentes del exterior.
Cuando se exporta un bien y se recibe un pago en divisas a cambio, el flujo real
de mercancas tiene como contrapartida un flujo monetario-financiero. Uno es el
quid pro quo del otro. Cuando un residente recibe un donativo en divisas enviado
por un pariente que reside en los Estados Unidos, empero, el flujo monetariofinanciero no tiene un quid pro quo econmico. Es, sencillamente, un pago a
cambio de nada, en el sentido econmico, aun si de por medio existiera una
relacin afectiva o de parentesco que explicara la donacin.
Las transferencias corrientes proceden del ingreso corriente del donador y se
suman al ingreso corriente del receptor para su uso en consumo o ahorro. Por
convencin se supone, para propsitos de balanza de pagos, que todas las
transferencias son corrientes y que no hay transferencias de capital. En el caso de
Mxico destacan las remesas en efectivo y en especie recibidas por familiares,
residentes en el pas, de mexicanos residentes en los Estados Unidos o de
estadunidenses de origen mexicano y con residencia en ese pas (vase la
transaccin 6 en la seccin IV.1).
Balanza de cuenta corriente
La suma de las 4 balanzas parciales de categoras homogneas anteriores

constituye la balanza de cuenta corriente. La caracterstica de los renglones de
esta balanza es la de registrar los flujos reales de bienes y servicios o la
contrapartida de transferencias reales o financieras. Entra en la identidad del
producto nacional bruto disponible, como se ver en la seccin V, ms adelante.
Balanza de capital
Las variaciones en los activos y pasivos de residentes frente a residentes del

exterior que se registran en la cuenta de capital, pueden clasificarse de acuerdo
con varios criterios, entre ellos el plazo, el que sean cuentas de activo o de pasivo,
por sector deudor o acreedor interno (bancario o no bancario; pblico o privado), o
deudor externo (si la informacin estuviese disponible). Sobre la base de esos
criterios podran identificarse diversas balanzas parciales con categoras
homogneas de cuentas.
En los recin pasados aos, el Banco de Mxico ha presentado desgloses de
cuentas de pasivos y activos, y por sector acreedor o deudor interno. En el caso
de los pasivos, distingue crditos y depsitos, por una parte, y la inversin
extranjera, por la otra. Esta ltima la subdivide, a su vez, en directa y de cartera. Al
mismo tiempo, ha omitido los desgloses por plazo, tal vez porque considera que
tal distincin es un tanto artificiosa. La inversin extranjera de cartera en el
mercado accionario, por ejemplo, aunque nominalmente de largo plazo, puede
resultar en los hechos de corto plazo, por la existencia de un mercado secundario
para las acciones, lo cual le permite al inversionista desinvertir de manera
expedita. En las balanzas del cuadro 3, sin embargo, an se separaba el capital
de acuerdo con el plazo. Tmese nota del desglose relativamente amplio de la
cuenta de capital en este caso.
En la mayora de los pases, los datos de esta cuenta suelen ser menos precisos
que los correspondientes a los de la cuenta corriente.
Balanza de cuentas de compensacin
Estas cuentas corresponden a los tres rubros que el Banco de Mxico registra
debajo de las variaciones de la reserva bruta (ltimos tres renglones en el cuadro
3b). Estn asociadas a cambios en la reserva distintos a los debidos a los
resultados de la cuenta corriente y de la cuenta de capital.
Una presentacin de balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas se
realiza en el cuadro 5.
3. Balanzas resumidas
Una balanza de pagos en su presentacin detallada usual, como las
ejemplificadas por los cuadros 1 al 3, posee una riqueza informativa considerable,
que puede resultar til para propsitos analticos diversos. Su uso apropiado
puede requerir, sin embargo, un conocimiento preciso no slo de lo que cubre este
artculo, incluyendo el apndice B, sino tambin de una fuente metodolgica, como
el Manual del fmi y de las notas metodolgicas ocasionales que publica el Banco
de Mxico.8
El observador no especializado, sin embargo, debiera acostumbrarse
principalmente a manejar datos de las que llamaremos balanzas de pagos
resumidas, que slo presentan los saldos de los rubros agregados ms
importantes: la balanza de cuenta corriente; la balanza de capital (neta de errores
y omisiones), y la variacin de la reserva bruta del Banco de Mxico (neta de las
cuentas de compensacin). La suma de las dos primeras constituye la que
llamamos balanza global. Estos rubros se aprecian en el cuadro 6.
Cuadro 5
Mxico. Balanzas parciales de categoras homogneas de cuentas, en aos seleccionados a
Conceptos
I.Cuenta corriente
1991
1992
1993
1994
-13 789
-24 804.4
-23 399.2
-28 785.5
1. Balanza comercial b
-7 279
-15 933.7
-13 480.5
-18 463.7
2. Balanza de servicios no factoriales
-1 827
-2 296.2
-2 130.0
-2 172.5
-6 869
-9 594.8
-11 429.1
-12 163.1
Balanza de servicios factoriales

3.
4. Balanza de transferencias
2 189
3 020.4
3 640.4
4 013.8
24 134
26 542.3
32 582.1
11 548.6
1. Balanza de pasivos
25 133
20 990.4
36 184.7
17 018.6
a. Balanza de endeudamiento
10 501
-1 413.2
2 876.6
852.8
b. Balanza de inversin extranjera
14 632
22 403.6
33 308.1
16 165.8
2. Balanza de activos
-1 000
5 551.9
-3 602.6
-5 470.0
-2 208
-564.6
-3 142.3
-1 649.5
-7 822
-1 161.4
-6 083.2
18 884.4
-316
-11.9
42.6
2.0
II.Cuenta de capital
III.Errores y omisiones
IV.Variacin de reservas de Baxico
V.Balanza de cuentas de compensacin de reservas
a La suma algebraica de los rubros con nmeros romanos o balanza total es igual a cero, excepto por pequeas diferencias
debidas al redondeo.
b Incluye exportaciones e importaciones de bienes de las maquiladoras.
c A estos rubros se les ha puesto el signo que les corresponde de acuerdo con los principios contables, el contrario al que les pone
el Banco de Mxico.
Fuente: Elaboracin propia con base en datos del Banco de Mxico contenidos en el cuadro 1 (para 1993 y 1994); el cuadro 2 (para
1991), y el Informe anual de 1993 (para 1992).
Cuadro 6
Balanzas de pagos resumidaS en aos seleccionados
Concepto
Cuenta corriente
Cuenta de capital a
Variacin de reservas b
1989
1990
1991
1992
1993
1994
-6 085
-8 163
-15 040
-24 804
-23 399
-28 785
6 481
11 339
23 177
25 978
29 440
9 899
-396
-3 176
-8 177
-1 174
-6 041
18 886
Balanza global c
396
3 176
8 177
1 174
6 041
-18 886
Neta de errores y omisiones.

Debida exclusivamente al resultado de la cuenta corriente y la cuenta de capital (neta de errores y omisiones).
Esta es la suma de las balanzas de cuenta corriente y de cuenta de capital.
Fuente: Elaboracin propia con base en datos de Banco de Mxico, Informe anual, varios aos, e Indicadores econmicos.
La presentacin de la balanza de cuenta de capital, neta de errores y omisiones,

surge de que las cifras de magnitud considerable en este ltimo rengln suelen
estar asociadas con movimientos de capital no registrado. Al presentar de esa
manera la cuenta de capital se obtiene una aproximacin mejor al verdadero saldo
de la misma, de manera particular cuando el saldo de errores y omisiones es
mayor que lo usual. El dato de la variacin de la reserva, neta de las cuentas de
compensacin, nos deja la variacin en dicho rubro que est asociada de manera
exclusiva al comportamiento de las cuentas corriente y de capital.
Las balanzas resumidas del cuadro 6 nos permiten identificar, de manera fcil, lo
fundamental de la situacin global de las relaciones econmicas y de los pagos de
un pas con el exterior. Por ejemplo, nos muestra que en Mxico, desde 1989
hasta 1993 inclusive, entradas de capital, de magnitud grande y creciente,
permitieron financiar de manera sobrada el dficit de cuenta corriente, que
tambin era de gran magnitud. En 1990, 1991 y 1993, las fuertes entradas de
capital permitieron financiar acumulaciones considerables de reservas. En 1994,
sin embargo, por el aumento en el dficit de cuenta corriente y por la disminucin
significativa en las entradas netas de capital, tal dficit ya no pudo ser financiado
de manera completa por stas sino que lo fue, sobre todo, por una disminucin
cuantiosa en la reserva bruta del Banco de Mxico.
III. Los principios de registro de las transacciones
La comprensin precisa de la balanza de pagos desglosada, as como de lo que
constituye y significa un dficit o supervit de la misma, requiere del conocimiento
de los principios de registro de las transacciones de la balanza de pagos. Para el
efecto es til el uso de una cuenta T imaginaria, en la que a los registros en el
debe se les adjudica un signo menos y a los del haber un signo ms. Esto hace
explcito el formato contable en el que de hecho se registran todos los
componentes de la balanza de pagos, incluso los de cuenta corriente, cuyo
carcter contable, de partida doble, no resulta explcito en las balanzas
estadsticas del Banco de Mxico.
1. Registros en la cuenta corriente
En la cuenta corriente se registran en el haber las transacciones que proporcionan
divisas, como las exportaciones de bienes o servicios y la recepcin de
transferencias del exterior, en tanto que en el debe se registran las transacciones
que hacen uso de divisas, como las importaciones de bienes o servicios y el
otorgamiento de transferencias a residentes del exterior. Esto se presenta en el

cuadro 7.
Cuadro 7
Cuenta corriente
Debe (-)
Haber (+)
Exportacin de mercancas
Importacin de mercancas
Exportacin de servicios
No factoriales
Factoriales
Importacin de servicios
No factoriales
Factoriales
Transferencias recibidas
Transferencias otorgadas
En las balanzas del Banco de Mxico presentadas en los cuadros 1 al 3, los

componentes de la cuenta corriente slo tienen signos de manera implcita, en
donde los ingresos corresponden a registros del haber (con signo positivo) y los
egresos a registros del debe (con signo negativo). En stas slo se hace explcito
el signo del saldo total de la cuenta corriente: negativo cuando hay dficit; positivo
cuando hay supervit.
2. Registros de la cuenta de capital
La cuenta de capital registra las variaciones de los activos o pasivos de los
residentes frente a los residentes del exterior. De acuerdo con los principios
contables, se registran en el haber tanto los aumentos de pasivos como las
disminuciones de activos (ambos proporcionan divisas), y en el debe tanto los
aumentos de activos como las disminuciones de pasivos (ambos requieren
divisas). Las variaciones pueden ser en activos y pasivos de largo o de corto
plazo, desglose que no se realiza en el cuadro 8, aunque s se presenta en el
cuadro 10.
En las balanzas de pagos del Banco de Mxico presentadas en los cuadros 1 al 3,
los signos de los registros de la cuenta de capital se hacen explcitos.
cuadro 8
Cuenta de capital
Debe (-)
Aumentos de pasivos
Disminuciones de pasivos
Haber (+)
Aumentos de activos
Disminuciones de activos
3. Registros de la variacin de reservas

Los principios de registro de stas corresponden a los de la cuenta de capital,
pues las reservas son sencillamente activos internacionales (activos frente a
residentes del exterior) del banco central. Un aumento de activos requerira un
signo negativo; una disminucin pedira un signo positivo.
Como se hace evidente en las balanzas desglosadas de los cuadros 1 al 3, en
ellas el Banco de Mxico s le pone un signo a la variacin de reservas, aunque
por convencin pone el signo contrario al que le correspondera contablemente. Al
parecer, esto es para evitar que un aumento de reservas, que llevara signo
negativo, pudiera ser interpretado como una disminucin. Ntese, en contraste,
cmo las balanzas de los cuadros 5 y 6 s presentan las variaciones de reservas
con los signos que corresponden a los principios contables.
Hay, asimismo, ciertas partidas de compensacin que el Banco de Mxico anota
en el rubro global de reservas, porque dan origen a una variacin en las mismas,
pero sin que se relacionen con operaciones de la cuenta corriente o la cuenta de
capital. Un ejemplo de una situacin que requiere del uso de tales cuentas es un
aumento del valor en dlares de las reservas de francos suizos en poder del
banco, en el caso de que esta moneda se revaluara frente al dlar. Por un lado se
registrara el aumento en las reservas, en el debe, con signo negativo, y en una
cuenta de compensacin, llamada ajustes por valoracin, se hara una anotacin
en el haber, con signo positivo (vase la transaccin 10, seccin IV.1). Los
registros en la cuenta de compensacin pueden ir, de manera general, ya sea en
el debe o en el haber, dependiendo de si hubo una disminucin o un aumento en
el valor de las reservas. A todos estos registros, sin embargo, el Banco de Mxico,
por convencin, les cambia el signo que les correspondera de acuerdo con los
principios contables.
El cuadro 9 ejemplifica la manera en que se haran los registros en el rubro de
reservas de acuerdo con tales principios.
cuadro 9
Variacin de reservas y contrapartidas
Debe (-)
Variacin de reservas
Aumento de reservas
Disminucin de reservas
Contrapartidas de variacin de reservas
Ajustes por valoracin
Oro y plata monetarios
Haber (+)
Asignacin de deg
En el cuadro 10 se presenta un resumen global de los principios de registro de las

transacciones de la balanza de pagos.
cuadro 10
Resumen global de los principios de registro de las transacciones de la balanza de pagos
Debe (-)
Haber (+)
Cuenta corriente
No factoriales
Factoriales
No factoriales
Factoriales
Transferencias otorgadas
Cuenta de capital
Aumentos de pasivos
Largo plazo
Corto plazo
Disminuciones de pasivos
Largo plazo
Corto plazo
Aumentos de activos
Largo plazo
Corto plazo
Disminuciones de activos
Largo plazo
Corto plazo
Aumentos
Disminuciones
Asignacin de deg
IV. Ejemplos de registro de las transacciones de la balanza de pagos

Las transacciones que se presentan a continuacin se registran desde el punto de
vista de un pas imaginario llamado Tortilandia, cuyos residentes las realizan con
los residentes de otros pases tambin imaginarios. Cada transaccin da lugar a
un registro por partida doble, al menos un asiento en el debe y al menos otro en el
haber, los que se realizan bajo rubros amplios. Esto se hace as, de manera
particular, en el caso de las operaciones que afectan a la cuenta de capital.
Los registros se realizan de acuerdo con los principios contables, las bases
metodolgicas establecidas en el Manual del fmi y los desgloses particulares de
cuentas presentados por Banco de Mxico en las balanzas de los cuadros 1 al 3a
y b. Suponen implcitamente que se pose informacin completa de cada
transaccin individual.
1. El registro de las transacciones
Transaccin 1. Se exportan mercancas de ndole diversa por valor de 2 350
millones de unidades monetarias del exterior (ume). Las divisas se venden al
banco central de Tortilandia.
Explicacin. La exportacin de mercancas proporciona divisas y se registra por
ello en el haber del rubro correspondiente. El aumento de las mismas en poder del
banco central se asienta en el debe de la variacin de reservas. Esto se presenta
en el cuadro 11.1.
cuadro 11.1
Debe (-)
Haber (+)
Cuenta corriente
2 350
Cuenta de capital
Aumentos
2 350
Esta transaccin da lugar a una situacin en la que las exportaciones financian la

acumulacin de divisas por el banco central.
Transaccin 2. Personas fsicas residentes de Tortilandia depositan a la vista 60
millones de unidades monetarias extranjeras (ume) en bancos de Orolandia;
adquirieron las divisas del banco central de su pas.
Explicacin. El banco central de Tortilandia experimenta una disminucin en sus
reservas por el monto de las divisas vendidas a las personas fsicas; los activos a
corto plazo de estas personas residentes del pas, frente a residentes del exterior
(los bancos comerciales), aumentan en la misma magnitud. Se registra el cambio
de tenedor interno de un activo internacional, sin que se registre el cambio de
acreedor externo (ahora el banco comercial en vez del banco central del otro
pas). La transaccin se registra en el cuadro 11.2.
Esta transaccin puede interpretarse como una fuga de capitales financiada por
una disminucin en la reserva de divisas del banco central. Desde cierta
perspectiva hubiese sido igual si tales residentes sencillamente guardaran las

divisas en sus casas debajo del colchn, porque esas divisas seran un pasivo de
una institucin bancaria extranjera y, como quiera que fuera, ya no estaran en
poder del banco central de Tortilandia para ser utilizadas en sostener el tipo de
cambio. Ahora bien, en el caso del depsito en un banco comercial del exterior es
posible que el banco central de Tortilandia obtenga la informacin correspondiente
y aparezca como tal en la balanza estadstica; en el caso de que las divisas sean
guardadas en casa, el banco central probablemente no obtendra la informacin y
la contrapartida de la variacin de reservas aparecera en el rubro de errores y
omisiones en la balanza estadstica.
cuadro 11.2
Debe (-)
Haber (+)
Cuenta corriente
Cuenta de capital
Aumentos de activos
Corto plazo
60
Disminuciones
60
Transaccin 3. Una empresa de Tortilandia coloca bonos a cinco aos plazo, en

el mercado internacional de capitales, por valor de 2 mil millones de ume. La mitad
de esa cifra se utiliza para cubrir importaciones de bienes de capital. El resto se
utilizar para financiar gastos de inversin en bienes y servicios del pas. Las
divisas se venden al banco central.
Explicacin. La importacin por mil millones de ume se registra en el rubro
correspondiente en el debe. La adquisicin de pasivos por un residente frente a
residentes del exterior, por 2 mil millones, en el haber de aumento de pasivos a
largo plazo. El aumento de reservas en el debe de la cuenta correspondiente.
Todo ello se registra en el cuadro 11.3.
cuadro 11.3
Debe (-)
Haber (+)
Cuenta corriente
1 000
Cuenta de capital
Aumentos de pasivos
Largo plazo
2 000
Aumentos
1 000
Ntese que esta transaccin puede interpretarse como una en la cual la entrada
de capital de largo plazo financia tanto las importaciones de bienes como un
aumento en las reservas del banco central.
Transaccin 4. Turistas del exterior gastan 1 200 millones de ume en artesanas,
hoteles y restaurantes del pas. En ste, como en otros casos, se supondr que
las divisas son vendidas al banco central.
Explicacin. El gasto de los turistas del exterior, que proporciona divisas, se
registra en el haber de exportacin de servicios no factoriales. El aumento en las
reservas de divisas del banco central, en el debe de la cuenta correspondiente. El
registro se realiza en el cuadro 11.4.
cuadro 11.4
Debe (-)
Haber (+)
Cuenta corriente
No factoriales
Viajes
1 200
Cuenta de capital
Aumentos
1 200
Esta puede interpretarse como una transaccin en la que la exportacin de

servicios tursticos financia la acumulacin de reservas por el banco central.
Transaccin 5. Empresas maquiladoras importan bienes intermedios por 1 700

millones de ume, mismos que son reexportados en una etapa ms avanzada de
elaboracin por valor de 2 800 millones.
Explicacin. Tal como lo sugiere la transaccin, se realizara un registro en el
debe de importacin de mercancas por valor de 1 700 millones de ume, otro en el
haber de exportacin de mercancas por valor de 2 800, y un tercero, por la
diferencia, en el debe de variacin de reservas. El valor de la exportacin neta
conduce a un aumento de reservas en poder del banco central. Esta es la manera
en que se registra en el cuadro 11.5a y esa es la manera en que lo registrara en
la actualidad el Banco de Mxico.
cuadro 11.5a
Debe (-)
Haber (+)
Cuenta corriente
2 800
1 700
Cuenta de capital
Aumentos
1 100
Hasta fecha reciente, sin embargo, como es evidente en la primera de las

balanzas desglosadas, en el cuadro 3, el Banco de Mxico slo hubiese registrado
el valor de la exportacin neta (valor agregado interno) como servicios por
transformacin, y como contrapartida el aumento de divisas del banco central.
Esta manera de realizar el registro se presenta en el cuadro 11.5b.
cuadro 11.5b
Debe (-)
Cuenta corriente
Haber (+)
No factoriales
Servicios por transformacin
1 100
Cuenta de capital
Aumentos
1 100
Transaccin 6. Ciudadanos de Tortilandia residentes en Orolandia hacen un

donativo a sus parientes, con residencia en el primero de los dos pases,
consistente en bienes por valor de 130 millones de ume y saldos lquidos por 1
070 millones. Estos saldos se venden al banco central.
Explicacin. Los bienes pasan por aduanas, hacia el interior, y se registran en
consecuencia como importacin de mercancas, en el debe; pero no hay un pago
a cambio, pues se trata de una donacin o transferencia. La contrapartida es un
registro en el haber, en transferencias recibidas, por el mismo valor de la
importacin, con lo que se mantiene el registro por partida doble. Esta parte de la
transaccin justifica el sealamiento de que en la balanza de pagos a veces se
realizan registros que no implican pago alguno.
Hay tambin un ingreso de divisas que al final de cuentas aumenta la reserva del
banco central. Pero sta no es producto de una exportacin ni de la adquisicin de
una deuda frente a residentes del exterior, pues tambin se trata de una
transferencia a cambio de nada. La contrapartida es un registro en el haber, en
transferencias recibidas, por el mismo valor del aumento de la reserva. Las dos
partes de la transaccin conduciran a un registro como el que sigue:
cuadro 11.6
Debe (-)
Cuenta corriente
Haber (+)
130
1 200
Cuenta de capital
Aumentos
1 070
Transaccin 7. El gobierno de Tortilandia paga intereses al exterior de la deuda

pblica externa por 1 700 millones de ume.
Explicacin. Este es un pago al factor capital, que se obtuvo mediante
endeudamiento pblico externo, por lo cual se realiza un registro en el debe de
servicios factoriales, el cual se compensa con otro en el haber de reservas, por la
disminucin que experimentan stas (vase cuadro 11.7).
sta se puede interpretar como una transaccin en la que el pago al exterior de
los servicios factoriales se financia mediante una disminucin de la reserva de
divisas del banco central.
Transaccin 8. Inversionistas de Orolandia compran en Tortilandia: i) empresas
ya establecidas por 400 millones de ume, con lo cual obtienen el 100% de la
propiedad de las mismas; ii) acciones en el mercado secundario por 200 millones
de ume, lo cual no les da una participacin controladora en ninguna de las
empresas implicadas; iii) certificados de tesorera del gobierno a 28 y 91 das, por
500 millones de ume.
cuadro 11.7
Debe (-)
Cuenta corriente
Factoriales
Haber (+)
Intereses
1700
Cuenta de capital
Disminuciones
1 700
Explicacin. Las tres operaciones dan lugar a entradas de capital, por medio de
las cuales ciertos residentes del pas (las empresas implicadas y el gobierno)
adquieren pasivos frente a residentes del exterior (los inversionistas). La primera y
la segunda partes de la operacin corresponden a movimientos de capital real o
nominalmente a largo plazo; la tercera, a movimientos de capital a corto plazo. La
primera operacin constituye lo que se llama inversin extranjera directa (ied),
pues los inversionistas adquieren una participacin controladora. La segunda y la
tercera constituyen inversin extranjera de cartera (o indirecta) en dos
modalidades distintas, una accionaria y a largo plazo y otra de renta fija y a corto
plazo.
Las operaciones requieren tres asientos en el haber, bajo diferentes rubros, para
registrar el aumento de los pasivos de residentes del pas frente a residentes del
exterior, y un asiento en el debe de reservas, para registrar el aumento que
experimentan stas. El registro se presenta en el cuadro 11.8.
Ntese que el desglose en este registro es similar al presentado en la balanza de
pagos del cuadro 1. Hay una diferencia con este ltimo relacionada con la
distincin que aqu se presenta entre capital de largo y de corto plazo. En este
caso, entradas diversas de capital financian un aumento de la reserva de divisas
del banco central.
cuadro 11.8
Debe (-)
Cuenta corriente
Cuenta de capital
Aumento de pasivos
Largo plazo
Haber (+)
IED
400
IE de cartera
Mercado accionario
200
Corto plazo
Valores moneda nacional
Sector pblico
500
Aumentos
1100
Transaccin 9. El banco central de Tortilandia compra oro a mineros de su pas,

por valor de 150 millones de ume.
Explicacin. Esta transaccin, aunque es entre residentes de la misma
Tortilandia, requiere un registro en la balanza de pagos para dar cuenta de la
variacin en la reserva de oro y divisas del banco central, que son activos
internacionales cuyo poder de compra en el exterior puede llegar a ser ejercido por
residentes de Tortilandia.
El aumento del valor de las reservas requiere un asiento en el debe de reservas, al
cual debe corresponder, como contrapartida, un asiento en el haber, en la cuenta
de compensacin llamada oro y plata monetarios. El registro se presenta en el
cuadro 11.9.
cuadro 11.9
Debe (-)
Cuenta corriente
Haber (+)
Cuenta de capital
Aumentos
150
150
Ntese que en el cambio de la reserva no est implicada ninguna de las cuentas

que se agrupan en la balanza de cuenta corriente o en la de capital.
Transaccin 10. Los francos en poder del banco central de Tortilandia, que
constituyen parte de la reserva de divisas de ste, pierden valor por 75 millones de
ume, como resultado de la devaluacin de la primera moneda.
Explicacin. En este caso no hay ninguna transaccin, pero el hecho requiere un
registro en la balanza de pagos, para dar cuenta de la variacin en el valor en ume
de la reserva de oro y divisas del banco central. Nuevamente, no est implicada
ninguna de las cuentas que se agrupan en la balanza de cuenta corriente o en la
de capital.
La disminucin del valor en ume de las divisas pide un asiento en el haber de
reservas, al cual debe corresponder, como contrapartida, un asiento en el debe de
la cuenta de compensacin llamada ajustes por valoracin. El registro se realiza
en el cuadro 11.10.
cuadro 11.10
Debe (-)
Haber (+)
Cuenta corriente
Cuenta de capital
Disminuciones
75
75
Transaccin 11. Empresas privadas de inversin extranjera total, residentes en

Tortilandia, obtuvieron utilidades por 1 200 millones de ume, de las cuales
remitieron al exterior 850 millones por concepto de dividendos y reinvirtieron 350
millones en la ampliacin de sus plantas en ese pas.
Explicacin. Las utilidades de estas empresas constituyen una retribucin al
factor capital del exterior, obtenido mediante inversin extranjera directa, que debe
registrarse en el debe de servicios factoriales en la cuenta corriente por dar lugar,
en principio, a una salidad de divisas. Ahora bien, la parte de las utilidades que se
reinvierte no sale del pas, sino que conduce a un aumento en los pasivos de
residentes (las empresas) frente a residentes del exterior (los dueos o accionistas
de las mismas). Por esta razn, el registro de la transaccin se hara de la
siguiente manera:
Dos asientos en el debe de servicios factoriales, uno en utilidades remitidas y otro
en utilidades reinvertidas. Asimismo dos asientos en el haber, uno en capital a
largo plazo, inversin extranjera directa, utilidades reinvertidas, para dar cuenta
del aumento de pasivos, y otro en reservas, para dar cuenta de la disminucin que
experimentan stas. Al hacer este registro se est siguiendo el tipo de desglose
presentado por el Banco de Mxico en la balanza de pagos de los cuadros 3a y b.
El registro se presenta en el cuadro 11.11.
cuadro 11.11
Debe (-)
Haber (+)
Cuenta corriente
Factoriales
Utilidades remitidas
850
350
Cuenta de capital
Aumento de pasivos
Largo plazo
IED
350
Disminuciones
850
Esta transaccin se puede interpretar como un pago al exterior de servicios

factoriales por 1 200 millones de ume, el que se financia con una reduccin de
reservas por 850 millones y un aumento de pasivos de largo plazo frente al
exterior de 350 millones.
Transaccin 12. Personas fsicas residentes en Tortilandia compran divisas por
valor de 15 millones de ume del banco central de ese pas, las que retienen en su
posesin directa.
Explicacin. Esta transaccin entre residentes de Tortilandia requiere de un
registro en la balanza de pagos, para dar cuenta de la reduccin del monto de
divisas en poder del banco central. Aunque el monto neto de los activos de todos
los residentes frente a residentes del exterior no ha variado, s se modific su
distribucin entre los residentes del pas, y con ello la capacidad de toma de
decisiones de stos en relacin con dichos activos. Ahora, por ejemplo, el banco
central ya no puede utilizar esos 15 millones de ume para el sostenimiento del tipo
de cambio.
El registro de la transaccin se realiza mediante dos asientos. Segn el supuesto
de que se tiene informacin completa de cada transaccin individual, uno va en el
debe de movimientos de capital, activos de corto plazo de residentes, y otro en el
haber de reservas del banco central, para dar cuenta de la disminucin de stas.
En esencia, se registrara el cambio de sector acreedor interno respecto de un
pasivo de un residente del exterior (el banco central de otro pas). Vase cuadro
11.12.
cuadro 11.12
Debe (-)
Haber (+)
Cuenta corriente
Cuenta de capital
Aumento de activos
Corto plazo
15
Disminuciones
15
En los hechos es probable que el banco central no obtenga informacin de lo que

sucede con estas divisas y por tanto el registro en el debe aparecera en el rubro
de errores y omisiones en una balanza estadstica. Tmese nota de la similitud de
esta transaccin con la 2, ya registrada. En ambos casos, la compra de divisas al
banco central podra interpretarse como fuga de capitales.
2. Comentario general de las transacciones
Al realizar el registro de las transacciones anteriores se ha supuesto que no existe
un mercado de divisas y que si las requieren o aportan van contra la reserva del
banco central. En la prctica, sin embargo, las casas de cambio, los bancos y las
operaciones al mayoreo en la bolsa, constituyen un sistema que realiza funciones
de compensacin entre las operaciones que requieren y las que aportan divisas,
de tal manera que slo las diferencias no compensadas repercuten en la reserva
del banco central. Sin embargo, la modalidad de registro adoptada no afecta el
resultado neto de todas las transacciones realizadas respecto a variacin de dicha
reserva .
Estas transacciones hipotticas, y las complementarias que se presentan en el
apndice A, para que el lector se ejercite en el registro de ellas, son la base para
la construccin de la balanza de pagos del cuadro 12. sta tambin tiene formato
contable, pero no registra estadsticas sino datos imaginarios. No es, por tanto,
una balanza de pagos estadstica. Como es un registro ideal, derivado de
transacciones que se conocen plenamente, no incluye un rengln de errores y

omisiones.
Al realizar el registro de las transacciones anteriores, se ha supuesto de manera
implcita que se pose conocimiento perfecto de todas y cada una de ellas. En la
prctica, desde luego, la situacin es distinta. Los encargados de recopilar los
datos de una balanza de pagos estadstica desconocen la mayora de las
transacciones individuales, y tienen que recurrir por ello a diversos sistemas de
medicin y clculo, incluyendo encuestas por muestreo. Para imaginar la magnitud
del problema de clculo, baste sealar que el cruce de mexicanos y
estadunidenses, a uno y otro lado de la frontera entre Mxico y Estados Unidos,
da por resultado varios millones de transacciones al ao. Estas se desconocen en
lo individual, y de ellas slo se tiene informacin agregada e indirecta, por medio
de los movimientos de divisas en las casas de cambio y los bancos de ambos
lados de la frontera, e informacin directa slo por sistemas de muestreo. Estas
transacciones se registran como viajeros fronterizos en las balanzas de pagos de
Mxico (cuadros 2 y 3a y b).
El resultado final de los diversos clculos sealados son balanzas de pagos
estadsticas necesariamente imperfectas, aun cuando sean muy aproximadas y
confiables. Ello explica que en la balanza de pagos usual aparezca un rengln de
errores y omisiones, el cual permite que la balanza de pagos sea congruente
desde el punto de vista de la partida doble, que sin embargo no aparecera en un
registro contable ideal.
cuadro 12
Tortilandia. Balanzas hipotticas parciales de categoras homogneas de cuentas a
I. Cuenta corriente
-3 069
1. Mercancas
-1 950
330
-2 649
4. Transferencias
1 200
II. Cuenta de capital
2 807
1. Largo plazo
2 182
2. Corto plazo
625
III. Variacin de las reservas del Banco de Mxico
107
IV. Balanza de cuentas de compensacin
155
1. Oro y plata
150
2. Ajustes por valoracin
-75
3. Asignacin de deg
80
a Estas balanzas resultan de las transacciones 1 a la 12 del texto principal y las 13 a 24 del apndice A.
V. Las balanzas parciales de carcter analtico

Como es evidente para el lector, particularmente a partir de las balanzas de los
cuadros 5 y 6, la balanza de pagos total siempre est equilibrada, en el sentido de
que la suma algebraica de todos sus asientos de debe (con signo negativo) y de
sus asientos de haber (con signo positivo) es igual a cero. Tal resultado es
consecuencia necesaria de los registros por partida doble.
Es posible, sin embargo, construir una variedad de balanzas parciales con
propsitos analticos diversos. Para ello puede resultar til la informacin de
balanzas de pagos como las de los cuadros 1 al 3, tambin los desgloses del
comercio de bienes presentados en el cuadro 4, as como desgloses de otros
rubros, no presentados en este artculo pero s contenidos en la publicacin
mensual Indicadores econmicos, del Banco de Mxico.
Hay quienes, por ejemplo, construyen y utilizan balanzas del sector agropecuario,
o de la subrama automotriz, o de la actividad turstica u otras por el estilo. En otros
casos se calculan balanzas de bienes por pases. Las mismas balanzas parciales
de categoras homogneas de cuentas, del cuadro 5, pueden ser utilizadas con
propsitos de anlisis y convertirse, por ello, en balanzas parciales de carcter
analtico.
En este artculo no se podran tratar todas las posibilidades al respecto. Slo se
examinarn de manera breve las balanzas parciales de carcter analtico que
interesan: i) por su vinculacin con las cuentas nacionales de produccin e
ingreso; ii) por su vinculacin con las cuentas del sector monetario-financiero, y iii)
por su utilidad en la interpretacin del estado global de las transacciones y los
pagos con el exterior. Los dos primeros grupos se tratan en esta seccin; el
tercero en la seccin VI.
1. Balanzas parciales vinculadas a las cuentas nacionales de produccin e
ingreso
Estn dadas por diversas agrupaciones de las balanzas de categoras
homogneas de cuentas incluidas en la balanza de cuenta corriente, las que se
integran en las identidades de diversos conceptos de producto bruto
correspondientes a una economa abierta.
Balanza de bienes y servicios no factoriales [Bnf = Xnf - Mnf].
Es la suma de las balanzas comercial y de servicios no factoriales. Se utiliza en el

clculo del pib:
PIB = Cp + Ibp + G + Xnf - Mnf,
= C + Ib + Xnf - Mnf
= GIB + Bnf,
donde:
Cp = consumo privado
Ibp = inversin bruta privada
G = gasto del gobierno en consumo e inversin bruta
Cg = consumo gubernamental
Ibg = inversin bruta gubernamental
C = consumo total (privado y gubernamental)
Ib = inversin bruta total (privada y gubernamental)
Xnf = exportaciones de bienes y servicios no factoriales
Mnf = importaciones de bienes y servicios no factoriales
Bnf = balanza de bienes y servicios no factoriales
GIB = gasto interno bruto
G = Cg + Ibg
C = Cp + Cg
Ib = Ibp + Ibg, y
GIB = Cp + Ibp + G = C + Ib.
Balanza de bienes y servicios totales [Bbs = X - M].
Es la suma de las balanzas comercial, de servicios no factoriales y de servicios

factoriales. Se utiliza en el clculo del pnb:
pnb = Cp + Ibp + G + X - M
= C + Ib + X - M
= GIB + Bbs,
donde:
X = exportaciones de bienes y servicios totales
M = importaciones de bienes y servicios totales, y
Bbs = balanza de bienes y servicios totales.
Balanza de cuenta corriente [Bcte = X - M + Tri ]
Se utiliza en el clculo del producto nacional bruto disponible (pnbd), un concepto

de producto nacional disponible calculado de manera bruta cuyo uso he propuesto
en otro lugar (Morales Castaeda, 1986).
pnbd = C v + Ib v + G + X - M + Tri
= C + Ib + X - M + Tri
= GIB + Bcte,
donde:
Tri = transferencias internacionales, y
Bcte = balanza de cuenta corriente.
Un concepto similar, calculado de manera neta, es el ingreso nacional disponible
(ind), propuesto por las Naciones Unidas (1970).
ind = Cp + Inp + Cg + Ing + X - M + Tri
= C + In + X - M + Tri
= GIN + Bcte
donde:
Inp = inversin privada neta
Ing = inversin gubernamental neta
In = inversin neta total
GIN = gasto interno neto, y
GIN = C + In.
En la medida en que las identidades del producto bruto sean utilizadas en modelos
de determinacin del ingreso, las balanzas parciales sealadas sern tiles,
asimismo, para el anlisis de la determinacin del ingreso.
2. Balanzas parciales vinculadas a las cuentas nacionales del sector
monetario-financiero
La balanza de pagos tambin guarda relacin con el sector monetario-financiero
de la economa. Al respecto, los registros desglosados de la cuenta de capital
pueden ser importantes para el anlisis de los flujos financieros sectoriales, lo que
es posible mediante un estado de origen y aplicacin de recursos a escala macro.
Aqu slo se asentarn, sin embargo, dos proposiciones generales relativas a
puntos que pueden dar lugar a algunas confusiones. Uno es el relativo a la
aportacin de ahorro externo; el otro tiene que ver con el efecto monetario de los
resultados de la balanza de pagos.
a) La aportacin de ahorro externo
La aportacin de ahorro externo (crediticio, va valores y va inversin extranjera
directa), aunque est influido por el comportamiento de la cuenta de capital, no es
en general igual al saldo de esta balanza sino al de la cuenta corriente, con signo
cambiado.
Para el efecto, conviene partir de la identidad del producto bruto disponible, por el
lado del origen:
PNBD = C + Ib + Bcte
(1)
y por el lado de la asignacin:

PNBD = C + Aht + D
(2)
y de las definiciones siguientes:

Aht = ahorro interno total neto (pblico y privado), y
D = depreciacin.
Partiendo de (1) y (2) se obtiene lo siguiente:
C + Aht + D = C + Ib + Bcte,
y anulando el consumo en ambos lados de la ecuacin y pasando del trmino de
la derecha al de la izquierda, la expresin de la balanza de cuenta corriente:
Ib = Aht + D - Bcte.
La ltima expresin nos dice que la inversin bruta (privada y pblica) se financia
con el ahorro interno total neto, ms la depreciacin, ms el equivalente del saldo
de la balanza de cuenta corriente, pero cambiada de signo. Si hay un dficit en la
balanza de cuenta corriente, hay una aportacin positiva de ahorro externo al
financiamiento de la inversin interna. Siempre que Bcte < 0, se afirma que hay
una inversin externa en el pas, o desinversin del pas en el exterior. Si Bcte > 0,
que hay una inversin del pas en el exterior.
De lo visto hasta ahora, y de manera directa a partir de las balanzas resumidas del
cuadro 6, es posible establecer que:
Bcte + Bcap + VR = 0,
(3)
donde:
Bcap = balanza de capital neta de errores y omisiones, y
VR = variacin de las reservas, neta de la debida a las cuentas de contrapartida. A
partir de (3), se obtiene:
-Bcte = Bcap + VR
Sustituyendo la ltima expresin en (2),
Ib = Aht + D + Bcap + VR
(4)
Si la balanza de capital tiene signo positivo y la variacin de reservas es igual a

cero, la aportacin de ahorro externo ser igual al saldo de la cuenta de capital e
igual al saldo de la cuenta corriente con signo cambiado. Si se acumulan reservas
(VR < 0), una parte del saldo positivo de la cuenta de capital se anula en
consecuencia, porque se utiliza para financiar el aumento de reservas, de tal
manera que slo la parte del saldo de la cuenta de capital igual en valor absoluto
al de la balanza de cuenta corriente se constituye en una aportacin de ahorro
externo que financia la inversin interna. Si se desacumulan reservas (VR > 0), la
aportacin de ahorro externo al financiamiento de la inversin interna, dado por el
saldo positivo de la cuenta de capital, se refuerza con una desacumulacin de
activos internacionales por parte del banco central.
b) El efecto monetario9
El saldo de la balanza global, igual a la variacin de reservas con signo contrario,
como se confirma en el cuadro 6, tiene un efecto monetario potencial.
Supongamos que hay un saldo positivo en la balanza global, y que VR < 0 en
consecuencia, de tal manera que se acumulan reservas por la misma magnitud.
La base monetaria se expande en principio (al comprar divisas el banco central las
paga con moneda nacional), y con ella la oferta monetaria total. Supondremos,
para propsitos de anlisis, que tanto el saldo positivo de la balanza global se
debe completamente a un saldo positivo en la cuenta de capital (entrada neta de

capital) como que el banco central responde a esto de dos maneras extremas.
En la primera, el banco central esteriliza el efecto monetario de la acumulacin de
divisas mediante la venta de deuda pblica interna, en operaciones de mercado
abierto, por un monto igual al valor en moneda nacional del incremento de divisas.
De esa manera retira la liquidez creada mediante la compra de las divisas y el
efecto monetario inicial se nulifica. Con tal accin el banco central disminuye su
crdito primario interno y no slo se esteriliza el efecto monetario, sino que se
anula el financiamiento disfrutado por los sectores internos de la economa
(pblico y privado) mediante la entrada inicial de capital. Esta situacin se
presenta en el cuadro 12.1 que proporciona los cambios en el balance del banco
central.
cuadro 12.1
Balance 1 del banco central
Incremento de reservas
750
Incremento en
la base monetaria
750
Disminucin deuda
gobierno (Crdito
primario interno)
750
Decremento en la
base monetaria
750
En la segunda, el banco central no esteriliza el efecto monetario inicial de la

acumulacin de divisas, porque lo considera compatible con sus metas de
expansin monetaria y de inflacin. En este caso sencillamente permite que el
crdito primario interno crezca menos de lo que planeaba, en un monto igual al
valor en moneda nacional de la acumulacin de divisas en la reserva. De manera
que no se esteriliza el efecto monetario ni se anula propiamente el efecto de
financiamiento de la entrada de capital, pero este ltimo queda compensado por
una expansin menor que la inicialmente considerada, de igual magnitud, en el
crdito primario interno del banco central. De manera implcita tambin se anula el
efecto de financiamiento de la entrada de capital. Esto se presenta en el cuadro
12.2 que da los cambios en el balance del banco central.
cuadro 12.2
Balance 2 del banco central
Incremento de reservas
750
Incremento en
la base monetaria
750
VI. Equilibrio y desequilibrio en la balanza de pagos

A algunos les gustara poder juzgar el estado global de las relaciones econmicas
de un pas con el exterior por medio de una sola cifra de dficit o supervit en la
balanza de pagos. De esa manera intentaran saber si hay balance aproximado
(equilibrio) o desbalance (desequilibrio) en los pagos internacionales, y si la
situacin es conveniente o inconveniente desde una cierta perspectiva.
En los hechos es posible calcular, sin embargo, una diversidad de balanzas

parciales que usualmente mostrarn dficit o supervit, de manera tal que el
resultado pueda parecernos en principio un tanto contradictorio. Aun cuando no
todas las balanzas parciales que es posible calcular tienen el mismo significado ni
la misma importancia, varias de ellas pueden llegar a pretender, con igual
legitimidad, poseer algn significado analtico desde el punto de vista de la
situacin de la balanza de pagos en su conjunto.
Lo que con frecuencia pretende juzgarse mediante un resultado nico de la
balanza de pagos suelen ser dos asuntos distintos, aunque relacionados entre s.
Por una parte la conveniencia, desde el punto de vista de una economa nacional,
de los flujos que registra la balanza de pagos en un periodo dado. Por otra parte,
la sostenibilidad misma de dichos flujos, y vinculado a ello, el asunto de la
sostenibilidad del tipo de cambio. El dficit o supervit acentuado en algunas
balanzas parciales puede contribuir y, a veces hace inevitable, la modificacin
(depreciacin o apreciacin) del tipo de cambio, lo que a su vez hace variar los
flujos de la balanza de cuenta corriente y, posiblemente, los correspondientes a la
cuenta de capital.
Las balanzas parciales ms importantes para un pas que no es centro financiero
(un pas que no es banquero, como a veces dicen los tratadistas del tema), pero
que tiene acceso al capital del exterior, son la de cuenta corriente y la balanza
global, ambas presentadas en las balanzas resumidas del cuadro 6. Para
determinar si existe o no un desequilibrio externo, as como el signo y la
importancia del mismo, suele resultar insuficiente acudir a la cifra de una sola
balanza parcial, e incluso a las cifras de las dos balanzas parciales sealadas. Es
usual que el anlisis requiera no slo del examen ms o menos detallado de
diversos aspectos de la balanza de pagos, sino tambin del comportamiento de
otros aspectos de la economa.
La balanza de cuenta corriente es una balanza parcial con significados analticos
variados. Un supervit en ella puede ser conveniente desde el punto de vista de la
generacin de demanda agregada dirigida a la produccin interna de un pas. Un
dficit, a su vez, puede ser conveniente si, al estar compensado con un saldo
positivo en la cuenta de capital, permite la aportacin de ahorro externo para el
financiamiento de la inversin y el crecimiento econmico de un pas en desarrollo,
sin poner en riesgo la reserva de divisas ni la sostenibilidad del tipo de cambio. La
conveniencia de uno u otro no puede ser ajena a la situacin particular de un pas
ni a los objetivos de poltica que persigan sus dirigentes econmicos.
Respecto de la sostenibilidad de los flujos de la balanza de pagos y del tipo de
cambio en los plazos corto y mediano, e incluso para ciertos plazos largos, el
significado de la balanza de cuenta corriente es menos definido. Cuando un pas
no tiene acceso al capital externo va endeudamiento, como ocurra en Mxico en
las dcadas de los aos cuarenta y cincuenta, y como volvi a suceder de 1983 a
1986, el resultado de la cuenta corriente es importante para la sostenibilidad del
tipo de cambio a corto plazo, pues se refleja de manera directa en la variacin de
reservas. Un dficit de la cuenta corriente en tales condiciones, si es de magnitud

considerable y si el acervo de reservas del banco central es reducido, puede
conducir rpidamente a una depreciacin monetaria y a la modificacin de los
flujos de la balanza de pagos. Esto es lo que de hecho ocurri en Mxico en 1954.
Cuando tiene acceso al capital externo y es posible inducir entradas de capital,
adems de que el ritmo anual y el endeudamiento previo es reducido, un pas
puede incurrir en dficit de balanza de cuenta corriente durante periodos
prolongados, sin perder reservas y sin depreciar su moneda, como ocurri en
Mxico de 1955 a 1972. Sin embargo, el dficit de cuenta corriente, ya sea porque
se ha mantenido durante muchos aos o porque ha sido de gran magnitud y ha
determinado ritmos de endeudamiento rpido que conducen a un nivel elevado del
mismo, puede terminar por secar las fuentes externas de capital y conducir
finalmente a prdida de reservas y depreciacin de la moneda. Esto ocurri en
Mxico de 1973 a 1976, de 1979 a 1982 y, ms recientemente, de 1992 a 1994.
La que aqu denominamos balanza global de pagos, que tambin es de carcter
parcial, resulta de la suma de las balanzas de cuenta corriente y de cuenta de
capital y tiene significado analtico para la sostenibilidad del tipo de cambio en los
plazos cortos. Un dficit en la balanza global significa prdida de reservas de
manera inmediata, as como disminucin de la capacidad del banco central para
sostener el tipo de cambio, la que ser ms fuerte cuanto ms rpido sea el ritmo
de prdida de reservas.
Una balanza global de pagos deficitaria puede ser slo un fenmeno temporal,
desde luego, de manera particular cuando los agentes econmicos de un pas
tienen capacidad de endeudamiento con el exterior a tasas de inters aceptables.
Esto quedar en funcin de la magnitud de los pasivos previamente acumulados
frente a residentes del exterior. Por otra parte, los dficit de la balanza global sern
menos indicadores de la inevitabilidad de una depreciacin a corto plazo cuanto
mayor sea el acervo de la reserva de divisas del banco central.
El asunto de la sostenibilidad del tipo de cambio, en presencia de dficit de la
balanza de cuenta corriente, estar en funcin de la capacidad para atraer capital
del exterior, ya sea va endeudamiento, va inversin extranjera directa o va
inversin de cartera. Bajos niveles de endeudamiento previo y bajos ritmos de
endeudamiento adicional resultan favorables para ese propsito. Pero no debe
perderse de vista que aun en situaciones de gran endeudamiento previo y alto
ritmo de endeudamiento, puede ser posible la atraccin de capitales adicionales
del exterior. Sin embargo, en tales circunstancias el cambio de expectativas de los
agentes econmicos, que haga que se sequen las fuentes de capital externo e
incluso se reviertan las corrientes de capital si los mismos se han invertido en
instrumentos de deuda local de corto plazo, puede darse de manera sbita y con
consecuencias negativas y dolorosas para la economa y para muchos de los
agentes que laboran al interior de la misma. La experiencia de Mxico a finales de
1994 y durante 1995 es un ejemplo de esa circunstancia.
Conclusiones
Al examinar las relaciones econmicas de los residentes de un pas con los
residentes del exterior, es necesario el uso y el anlisis de los datos de la balanza
de pagos. Diversos asuntos requieren un estudio a detalle de la misma, para lo
que son tiles las balanzas de pagos desglosadas que suele presentar el Banco
de Mxico. Otros slo requieren del examen de balanzas agregadas que aqu han
sido llamadas balanzas resumidas.
El uso de las balanzas parciales de carcter analtico incluidas en las balanzas
resumidas es indispensable para el examen del equilibrio (balance) o desequilibrio
(desbalance) en los pagos internacionales. Sin embargo, no es posible obtener
conclusiones claras respecto de la conveniencia de los flujos que registra la
balanza de pagos, o respecto a la sostenibilidad del tipo de cambio, recurriendo a
una sola cifra de la balanza de pagos. Tal propsito puede requerir no slo el
estudio de diversos aspectos de dicha balanza sino el examen de otras variables
de la economa.
Junio de 1996
Apndice A
Con el propsito de precisar su comprensin de las transacciones que incluye la balanza de pagos,
as como de la estructura contable de sta, el lector puede registrar las transacciones hipotticas
siguientes. Para el efecto, utilcense los renglones pertinentes del cuadro 10, al igual que se hizo
en la seccin IV. El lector puede utilizar desgloses adicionales de las cuentas con base en las
balanzas de los cuadros 1 al 3. De las transacciones de la seccin IV y de las incluidas en este
apndice surge la balanza hipottica de categoras homogneas de cuentas del cuadro 12.
13. Un grupo de bancos residentes otorga un prstamo de 40 millones de ume, a 10 aos plazo, a
empresas del exterior. stas giran por el total del crdito con el fin de hacer compras en terceros
pases.
14. El gobierno de Tortilandia hace un donativo a varios gobiernos del exterior, consistente en
maquinaria agrcola por valor de 150 millones de ume.
15. Residentes temerosos de una devaluacin de la moneda local colocan en el exterior 800
millones de ume que adquieren del banco central. Del total, 400 millones los invierten en bienes
inmobiliarios, 200 en acciones de una variedad de grandes corporaciones extranjeras y 200 los
depositan a la vista en bancos de Orolandia.
16. El banco central, a nombre del gobierno, recibe una asignacin de derechos especiales de giro
(deg) por valor de 80 millones de ume.
17. Se realizan importaciones por valor de 500 millones de ume, precio cif, de los que 45 millones
corresponden a seguros y fletes. Del total, 300 millones se pagan en ume, cantidad en que
disminuyen las divisas del banco central. El resto fue pagado con el equivalente en moneda
nacional; los exportadores extranjeros depositan esos saldos a la vista en bancos del interior.
18. Una empresa de Tortilandia realiza inversiones en Murilandia, con participacin controladora,
por 140 millones de ume. Su aportacin se integra con maquinaria por valor de 60 millones y 80
millones en divisas.
19. Empresas residentes de control extranjero directo obtuvieron utilidades de 60 millones de ume,
de los cuales repartieron 30 en dividendos y reinvirtieron el resto. La participacin fornea en el
capital es de 40 por ciento.
20. Se importan bienes de capital por valor de 2 475 millones de ume. Se reducen los depsitos del
banco central en bancos comerciales del exterior por una cifra equivalente.
21. Ciudadanos de Tortilandia reciben dividendos del exterior por 135 e intereses por valor de 128
millones de ume. Ingenieros tortilandeses en el exterior obtienen 12 millones de ume al prestar sus
servicios en diversos proyectos.
22. El transporte de mercancas de importacin lleva a empresas nacionales a pagar a navieras y
aseguradores del exterior 350 millones de ume (288 y 62 de manera respectiva).
23. Turistas nacionales gastan 400 millones de ume en el extranjero y pagan 75 millones a lneas
areas extranjeras, disminuyendo de manera correspondiente los depsitos del banco central en
bancos comerciales del exterior.
24. Se realizan importaciones del exterior por valor de 1 550 millones de ume, de los cuales 200 se
cubren con crditos comerciales y el resto se paga de inmediato. El banco central ve disminuir sus
depsitos en bancos del exterior.
Apndice B
Cambios en la presentacin de las balanzas de pagos del Banco de Mxico
Diversos propsitos analticos pueden requerir slo del conocimiento de los rubros principales de la
balanza de pagos, tales como los descritos en la seccin II. Eso pasa cuando se trata de hacer una
interpretacin del estado de las transacciones y los pagos de un pas con el exterior. Para esos
propsitos, los cuadros 5 y 6 proporcionan la informacin necesaria.
Otros objetivos analticos ms especficos pueden requerir de la informacin desglosada que se
presenta en las balanzas de los cuadros 1 al 3. Pero en relacin con ellas se produce una situacin
paradjica. A pesar de que dan informacin detallada y rica, tales objetivos pueden verse frustrados
en ocasiones por los cambios en los desgloses, los que se han presentado a lo largo del tiempo y
se observan en las balanzas de referencia. Algunos de esos cambios son inevitables o
convenientes para diversos fines. A veces son parte de un proceso de uniformacin de las
presentaciones de las balanzas de pagos de diversos pases, o de compatibilizacin de los datos
de las balanzas de pagos con los de las cuentas nacionales de produccin e ingreso. Ello no
obstante, pueden ocasionar dificultades al usuario.
No est disponible al pblico un Manual de balanza de pagos, ofrecido por el Banco de Mxico,
que permita conocer con toda precisin las transacciones registradas en los diversos rubros de la
balanza, el que adems se fuera actualizando conforme ocurriesen los cambios. S existen, sin
embargo, pequeas notas metodolgicas publicadas en los Informes anuales de 1983, 1984 y
1990. Pero, para dificultad del usuario, en muchos casos no estn disponibles los datos que, a raz
de los cambios en la manera de hacer los registros, permitan elaborar series congruentes a lo largo
del tiempo.
El propsito de este apndice es ofrecer, al lector que trata de usar las balanzas de pagos con
propsitos analticos especficos, un recuento de los principales cambios que se han hecho en la
presentacin de las balanzas de pagos por parte del Banco de Mxico durante los pasados quince
aos. El recuento se realiza en parte con base en las notas metodolgicas ya sealadas.
I. Cambios de desglose y de clasificacin
Estos pueden darse ya sea en la cuenta corriente o en la cuenta de capital. Pueden ser asimismo
de los que rompen la congruencia de las series o de los que la mantienen, al menos en trminos de
un agregado superior. De hecho, los cambios que se presentan en los cuadros 1 al 3 generalmente
no afectan la congruencia de los rubros principales: las cuentas corriente y de capital y la variacin
de reservas. S afectan en algunos casos, sin embargo, la elaboracin de series de datos
desagregados, y por lo tanto el detalle de informacin que puede extraerse de las balanzas.
1. Cambios en la cuenta corriente
En cualquiera de las balanzas presentadas aparecen los cuatro rubros principales dentro de esta
cuenta: mercancas, servicios no factoriales, servicios factoriales y transferencias. Algunos cambios
que van de las balanzas de 1987 y 1988 (cuadro 3) a las de 1993 y 1994 (cuadro 1), son debidos a
una agregacin mayor de los datos en las ltimas.
Lo que en las balanzas del cuadro 1 aparece como viajeros (turismo de mexicanos en el exterior o
de extranjeros en Mxico), por ejemplo, en las de los cuadros 2 y 3 aparece desagregado en
viajeros al interior y viajeros fronterizos, distincin que ha sido comn en Mxico por el inters
analtico que suscitan las transacciones cotidianas de los residentes del pas con los residentes de
los Estados Unidos, a lo largo de la frontera norte. El cambio no hace incongruente la serie de
viajeros, y si bien se pierde alguna informacin en las balanzas del cuadro 1, la misma est
disponible en otras publicaciones del Banco de Mxico, de manera especfica en los Indicadores
econmicos. Este cambio no afecta ni al rubro de servicios no factoriales ni al de la cuenta
corriente.
En las balanzas 1 a la 3 hay otro cambio de desglose, que es simultneamente un cambio en la
manera de registro de las transacciones: el relativo a las maquiladoras. Este asunto fue examinado
en la transaccin 5 de la seccin IV.
Durante muchos aos, el Banco de Mxico registr el valor de la exportacin neta (valor agregado
interno) de las maquiladoras con el rubro de servicios por transformacin, dentro del rubro un poco
ms agregado de servicios no factoriales. El valor de la exportacin neta de las maquiladoras tiene
un inters analtico propio que justifica la presentacin de datos que permitan distinguirlo y
calcularlo. Registrarlo como servicios no factoriales tena algo de paradjico, sin embargo, porque
la exportacin neta corresponde sobre todo al valor agregado por el factor trabajo (sueldos y
salarios en un sentido amplio), es decir, un servicio factorial. La situacin daba origen, asimismo, a
problemas de congruencia con los datos de comercio Mxico-Estados Unidos compilados en este
ltimo pas, donde las exportaciones e importaciones se registran de manera bruta.
A partir del Informe anual de 1992, el Banco de Mxico ha presentado las exportaciones e
importaciones brutas de las maquiladoras junto con las de los dems residentes del pas, lo cual se
refleja en los cuadros 1 y 2. En cuadros separados, empero, se dan los datos de exportaciones e
importaciones de las maquiladoras, por un lado, y las de los dems residentes, por el otro, lo que
se muestra en el cuadro 4.
La solucin es afortunada. Los datos de exportacin e importacin de mercancas, y tambin el
agregado de servicios no factoriales presentados a partir de 1992 (con datos para 1991 tambin),
si bien son incongruentes con los de aos anteriores, permiten todava construir series
comparables con las de aos previos, por medio de los cuadros complementarios, para el concepto
de servicios por transformacin, el de servicios no factoriales y para exportaciones e importaciones
de los residentes con exclusin de las maquiladoras.
2. Cambios en la cuenta de capital
Los cambios de desglose de la cuenta de capital han sido numerosos a lo largo de los pasados
quince aos, y con frecuencia incluyen reclasificaciones de cuentas que impiden construir series
congruentes. Un cambio importante reciente consiste en que la variacin de activos y pasivos ya
no se registra de acuerdo con el plazo nominal de los mismos. El usuario debiera tener cuidado
extremo al tratar de construir series de conceptos desglosados correspondientes a esta cuenta.
Todava es posible, sin embargo, construir series de un nivel intermedio de agregacin dentro de la
misma.
II. Cambios en la concepcin del formato global de la balanza de pagos
Un caso distinto es el de los cambios en la concepcin del formato global de la balanza de pagos.
Estos se presentaron en las balanzas de pagos que van de 1982 a 1984, principalmente.
Corresponden de manera general al cambio conceptual y metodolgico que se dio entre las
ediciones tercera y cuarta del Manual del fmi. El sentido principal de esos cambios fue lograr una
mayor compatibilidad entre los datos de la balanza de pagos y los de las cuentas nacionales de
produccin e ingreso.
La comprensin amplia y precisa de todas las modificaciones que ocurrieron con este rubro
requerira que el lector conociera las ediciones tercera y cuarta del Manual del fmi, y de la
mecnica de registro de las transacciones segn los conceptos de cada uno de ellos, en un sentido
similar a lo presentado en la seccin IV. Entre los cambios efectuados en esa ocasin estn:
La separacin clara (a partir de 1984) de los rubros de servicios no factoriales y servicios

factoriales. Hasta el Informe anual de 1983, la separacin que poda hacerse, aunque no
se la haca de manera explcita en las balanzas, era entre servicios financieros y servicios
no financieros. Pero algunos de estos ltimos s son servicios factoriales y la presentacin
anterior le restaba por ello compatibilidad a los datos de la balanza de pagos con los de las
cuentas nacionales de produccin e ingreso.
La separacin de los cambios de la reserva bruta de divisas del Banco de Mxico debidos
a las cuentas corriente y de capital de los debidos a las cuentas de compensacin, lo que
se hizo ya en 1983.
Como consecuencia de lo sealado en el prrafo anterior, el registro de la asignacin de

los deg por el fmi, que antes se haca conforme a uno de los rubros principales, segn una
cuenta de compensacin.
Tambin se produjo un cambio en el tipo de registro correspondiente al oro. Anteriormente

apareca en la cuenta corriente un rengln de oro no monetario. En l se registraban tanto
las exportaciones e importaciones del metal como las transacciones de compra-venta entre
el Banco de Mxico y los residentes del pas. De acuerdo con lo recomendado en la cuarta
edicin del Manual del fmi, ahora cualquier exportacin o importacin de oro aparecera en
el rubro correspondiente a mercancas. Las transacciones entre el Banco de Mxico y los
residentes, que influyen en la reserva bruta, tienen como contrapartida una cuenta de
compensacin. La forma del registro en la actualidad se ejemplifica en la transaccin 9 de
la seccin IV.
El registro de las variaciones en el valor de las reservas de divisas internacionales del

Banco de Mxico, debidas a modificaciones del tipo de cambio de las dems divisas
respecto del dlar de los Estados Unidos, o del precio del oro o la plata en trminos de
dlares. La contrapartida aparece como una de las cuentas de compensacin. Este caso
se examina en la transaccin 10.
El registro del endeudamiento del Banco de Mxico con instituciones monetarias de pases
extranjeros e internacionales mediante una cuenta especfica dentro de la cuenta de
capital.
III. Cambios en el sistema de levantamiento de los datos
En el periodo considerado hay cambios en el sistema de recopilacin de datos de dos rubros de la

cuenta corriente.
1. Transacciones fronterizas
En el Informe anual de 1983 se presentan por primera vez datos para este rubro, cuyo nombre se
cambiara posteriormente a viajeros fronterizos, basados en un nuevo sistema de levantamiento de
la informacin. Con anterioridad el mtodo de clculo se apoyaba en los movimientos de moneda
extranjera en efectivo y en documentos en la franja fronteriza. El nuevo sistema se basa en una
encuesta que permite calcular el gasto medio de los viajeros en uno y otro sentido, y por separado
se contabiliza el nmero de cruces que realizan.
Con el cambio se dio origen a una nueva serie, con datos a partir de 1982, que son incongruentes
con los de aos anteriores. En la medida en que el nuevo sistema sea ms exacto que el anterior,
las deficiencias de este ltimo deben haber dado lugar a que parte de los ingresos netos de
transacciones fronterizas, o viajeros fronterizos, aparecieran en el rubro de errores y omisiones.
Eso implicara que hubiese cierta incongruencia, posiblemente menor, en la serie de saldos de
cuenta corriente anteriores a 1982 y en los que se inician en esa fecha.
2. Transferencias
A partir del Informe anual de 1990 se presenta una serie, basada en un nuevo sistema de clculo,
para el rubro de transferencias. Este cambio tuvo que ver con la importancia creciente de las
rdenes de pago (money orders) y cheques personales como medios de envo de los saldos
lquidos de las remesas familiares, en contraste con la importancia previa de los giros telegrficos y
postales.
Con el cambio se dio lugar a una nueva serie, con datos a partir de 1989, que son incongruentes
con los de aos anteriores. En la medida en que el nuevo sistema sea ms exacto que el anterior,
las deficiencias de este ltimo deben haber dado lugar a que parte de los ingresos netos por
transferencias aparecieran en el rubro de errores y omisiones. Eso implicara que hubiese cierta
incongruencia, posiblemente menor, en la serie de saldos de cuenta corriente anteriores a 1989 y
en los que se inician en esa fecha.
Los cambios reseados, si bien alteran en varios casos la informacin especfica para diversos
rubros, as como el formato global de la balanza de pagos, no afectan por s mismos la naturaleza
de las relaciones econmicas del pas con el exterior ni el estado global de los pagos con el resto
del mundo.

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Balanza de pago

produccin interna; el flujo de importaciones a demanda interna que se dirige a la

- De valores moneda nacional

1. Por crditos y depsitos

1. Bancos del exterior

3. Garantas de deuda externa

- Valores moneda nacional

- Valores moneda extranjera

Variacin de la reserva bruta

Ajustes oro-plata y valoracin

Variacin de la reserva brutac

Ajustes oro-plata y valoracin

En bancos del exterior

Garantas de deuda externa

La cuenta de capital registra las variaciones en los activos y pasivos de los

tenencias de otras monedas y de la asignacin de derechos especiales de giro

Inversin extranjera directa

Cuentas con la matriz

Compras de empresas extranjeras

Empresas con participacin extranjera

Redocumentaciones y otros financiamientos

Compra-venta de oro y plata

Ajustes por la valoracin

Empresas con participacin extranjera

Redocumentaciones y otros financiamientos

Asignacin de derechos especiales de giro

2. Las balanzas parciales de categoras homogneas

sern en las secciones V y VI, cuando el lector tenga ms elementos para

Balanza comercial (o de bienes)

Registra las exportaciones e importaciones de todo tipo de bienes, que

Balanza de servicios no factoriales

La distincin entre servicios no factoriales y servicios factoriales dentro de la

cuadros 1 al 3, corresponde al pago de transportes y seguros relacionados con las

Balanza de bienes y servicios no factoriales

La suma de las dos balanzas parciales de categoras homogneas anteriores da

1981 b 1985 b 1990 b Maquiladoras

19 420 21 664 26 838

13 830 14 767 10 104

23 929 13 212 31 272

Bienes de uso intermedio 13 545 8 966 19 384

Balanza de servicios factoriales

Estos servicios corresponden a los prestados por los factores de la produccin.

Balanza de bienes y servicios totales

La suma de las tres balanzas parciales de categoras homogneas anteriores da

El rengln de transferencias registra la contrapartida de flujos reales o financieros

Balanza de cuenta corriente

La suma de las 4 balanzas parciales de categoras homogneas anteriores

Las variaciones en los activos y pasivos de residentes frente a residentes del

Balanza de cuentas de compensacin

2. Balanza de servicios no factoriales

Balanza de servicios factoriales

b. Balanza de inversin extranjera

IV.Variacin de reservas de Baxico

V.Balanza de cuentas de compensacin de reservas

Neta de errores y omisiones.

La presentacin de la balanza de cuenta de capital, neta de errores y omisiones,

otorgamiento de transferencias a residentes del exterior. Esto se presenta en el

En las balanzas del Banco de Mxico presentadas en los cuadros 1 al 3, los

3. Registros de la variacin de reservas

En el cuadro 10 se presenta un resumen global de los principios de registro de las

IV. Ejemplos de registro de las transacciones de la balanza de pagos

Esta transaccin da lugar a una situacin en la que las exportaciones financian la

perspectiva hubiese sido igual si tales residentes sencillamente guardaran las

Transaccin 3. Una empresa de Tortilandia coloca bonos a cinco aos plazo, en