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UNIDAD 4. LA PARIDAD
DE LAS TASAS DE INTERS
Y DEL PODER
ADQUISITIVO
1
CARLOS FERNANDO PARRA M.
UNIVERSIDAD DEL TOLMA - IDEAD
2016
3 Enfoque de equilibrio de
portafolios (the portafolio
balance approach)
Segn este enfoque los tipo de
cambio se tratan como precios de
activos financieros. Los agentes
construyen portafolios con los
instrumentos del mercado de dinero,
los bonos y las acciones
denominados en diferentes monedas.
Se busca obtener el mejor
rendimiento dado un riesgo.
PARIDAD DE PARIDAD DEL FACTORES NO
LAS TASAS DE PODER MONETARIOS
INTERS ADQUISITIVO
TIPO DE
CAMBIO
EL TIPO DE CAMBIO DEPENDE:
1. A CORTO PLAZO: LA TASA DE INTERS
2. A LARGO PLAZO: LA BALANZA DE PAGOS
I. LA PARIDAD DE LA TASA DE
4 INTERS
El arbitraje de tasas de inters (en ingls,
covered interest arbitrage, o arbitraje de
inters cubierto) es una estrategia de
inversin mediante la cual un inversionista
compra un instrumento financiero
denominado en una moneda extranjera y
cubre su exposicin al riesgo del tipo de
cambio.
Segn esta paridad: los mercados de divisas
y de dinero estn en equilibrio si la diferencia
entre las tasas de inters en dos monedas
cualesquiera compensa exactamente la
prima a futuros de las moneda ms fuerte.
Es un enfoque parcial.
1
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Componentes de un
Requisitos para que se presente la
5
paridad de las tasas de inters
6
activo

RIESGO: VARIABILIDAD DEL RENDIMIENTO.

REGIMEN DE LIBRE FLOTACIN ACTIVOS LIBRES DE RIESGO, TITULOS DEL
MERCADO DE DINERO LQUIDO Y TESORO, CDT.
EFICIENTE
CUENTA DE CAPITAL ABIERTA Y UN RENDIMIENTO: TASA LIBRE DE RIESGO +
SISTEMA FINANCIERO SLIDO PRIMA DE RIESGO (DETERMINADA POR
EL MERCADO)
UNA MONEDA QUE SE COTIZA EN EL
MERCADO DE FUTUROS.
Supuesto: activos equivalentes LIQUIDEZ: FACILIDAD CON QUE EL ACTIVO
(mismo riesgo y liquidez) PUEDE VENDERSE A UN PRECIO
PREDETERMINADO.

7 RENDIMIENTO NOMINAL DE 8

UN ACTIVO
PRIMA DE
RIESGO
R= f[ E(r), E(i), prima de riesgo, prima de
liquidez] TASA DE
INTERS
REAL E(r) RENDIMIENTO
TASA LIBRE
R= rendimiento nominal DE RIESGO Rf REQUERIDO R

E(r)= el rendimiento real esperado INFLACIN

ESPERADA
E(i)= inflacin esperada E(i)
PRIMA DE
LIQUIDEZ
ECUACIN DE FISHER
r= (R- i) / (1+ i)

1+R= [1+ E(r)] [1+ E(i)] EL RENDIMIENTO REAL

2

9 PARIDAD DE LAS TASAS DE
INTERS
Las condiciones de paridad son un conjunto
de relaciones que vinculan las tasas de
inters, los tipos de cambio, las tasas de
inflacin y los costos de mano de obra
cuando los mercados estn en equilibrio.
Los mercados de dinero y divisas estn en
equilibrio si la diferencia entre las tasas de
inters en dos monedas compensa
exactamente la prima a futuros de la
moneda ms fuerte.
11 Rendimiento local
Fo= valor futuro de la divisa
So= Valor spot de la divisa
RE= Rendimiento en el exterior
RL= Rendimiento local
El rendimiento en moneda local de los
depsitos en moneda externa debe ser igual al
rendimiento en moneda local de los depsitos
en moneda local.
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La prima a futuros
La prima a futuros de una moneda es la tasa de
crecimiento del valor de una moneda con
respecto de la otra.
%S=rs= (Fo-So)/So
Normalmente se anualiza para compararse con el
rendimiento de las inversiones.
La moneda ms dbil debe ofrecer la tasa de
inters lo suficientemente alta para compensar la
apreciacin de la moneda ms fuerte.
12 Ejemplo:
El tipo de cambio Spot en Mxico es de 11.25
PM/USD, y el tipo de cambio forward de 11.6
PM/USD. Si la rentabilidad esperada en EE.UU. es
del 1.75% NSV, cul debe ser la tasa a ofrecerse en
Mxico?
Rm= ((11.6/11.25)*(1.0175))-1= 4.92%NSV
Si Rm<a 4,92%, el rendimiento en Mxico es menor a
que el rendimiento en dlares convertido a pesos,
lo que genera salida de capital financiero de
Mxico.
Qu sucede si la tasa Spot es de 11.15 P/USD?
3
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Si el rendimiento local es mayor que el

13 rendimiento en moneda externa se
presenta llegada de divisas.
14 TIPOS DE CAPITALIZACIN
En la vida real no se presenta la paridad de
la tasa de inters debido a los costos de Capitalizacin
transaccin, el riesgo poltico, las ventajas Peridica
impositivos de inversin, las diferencias de
liquidez.
La moneda ms dbil debe ofrecer la tasa
de inters ms alta para compensar la
apreciacin de la moneda mas fuerte. Capitalizacin
Los costos de transaccin se presentan por: continua donde e=2,7183
1. Diferencial cambiario
2. Las diferencias entre tasas de inters
pasivas y activas
Puntos Swap
3. Costos de transaccin electrnica
4. Costos de cobertura
5. Oscilan entre 0,25% y 0,5%.

15 Ejemplo de capitalizacin: 16 Equilibrio en el mercado de

divisas
Rcol=8,5% El tipo de cambio de equilibrio es aquel
Rusa= 2,5%
que iguala la oferta y la demanda de
instrumentos financieros de cada divisa.
N=90 das
Cualquier desviacin de ese nivel
Calcule la capitalizacin:
genera flujos internacionales de capital
a. Peridica (1.43%)
y un ajuste de los tipos de cambio, de
b. Contnua (1.51%) las tasas de inters, o de ambos.
c. Puntos Swap (1.5%)
Los mercados cambiario y de dinero se
encuentran en equilibrio cuando las
inversiones denominadas en diferentes
monedas ofrecen la misma rentabilidad
esperada.

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So
17 18 E(R) en pesos

Si el rendimiento local es mayor que el externo, genera

$1960,35 2
una entrada de capital extranjero al pas llevando a una
apreciacin y/o una reduccin de la tasa de inters. 1
SE=$1960,25
Una reduccin del tipo de cambio spot, ceteris paribus, $1960,15 E(R) en pesos
vuelve la inversin local menos atractiva. La apreciacin 3
de la moneda local, dado el tipo de cambio a futuros,
aumenta la prima (se dice prima cuando la moneda se
aprecia a futuro, se llama descuento cuando se E(R) en
deprecia) del dlar a futuro. pesos
La mayor prima de la moneda externa a futuro debe ser Una poltica monetaria expansiva desplaza la funcin de
compensada por una mayor tasa de inters interna inters esperado a la izquierda.
respecto a la externa. En el punto 2 el rendimiento en pesos de la inversin en
dlares es menor que el rendimiento de la inversin en pesos,
por tanto se presenta una aumento de la oferta lo que aprecia
el peso.

19 La Paridad de los Tipos de 20 En cuanto se debe

Inters y devaluacin devaluar la moneda?
Es la tasa de inters de una nacin en trminos de otra.

(int local int ext )

dev
1 iloc 1 int ext
iexterno 1
1 dev
iloc (1 iext )(1 dev) 1 i int: inters interna
i ext: inters externa

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21 Ejemplo: Calcule las tasas equivalentes y determine en que ao 22

pudo darse una llegada masiva de capitales

Ao Devaluacin T int Col T int T int T int II. LA PARIDAD DEL PODER
Nominal equivalente USA
en USA
equivalente
en COL
ADQUISITIVO (PPA) O DE COMPRA
1990 31.07 38.1 5.36 7.1 40.37

1991 24.29 37.9 10.95 3.83 29.05

1992 3.8 27.7 23.02 3.04 6.95

1993 9.4 26.7 23.02 3.04 12.45

1994 3.6 38.7 33.88 5.62 9.42

23 24
Introduccin.

La diferencia entre las tasas de inflacin de dos

monedas afectan el tipo de cambio spot y sus
valor futuro.
El nivel de precios en un pas y el tipo de
cambio de cambio determinan la demanda de
importaciones y de exportaciones.
Tres etapas para desarrollar el anlisis:
1. Ley del precio nico
2. PPA Absoluta
3. PPA Relativa

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25
La ley de precio nico y la PPA
En los mercados competitivos en ausencia de costos de
transaccin y barreras al comercio, los productos idnticos
deben tener el mismo precio en diferentes pases en
trminos de la misma moneda.
Si este postulado fuera cierto sera muy fcil calcular el tipo
de cambio.
En la prctica fue inicialmente planteada por David
Ricardo
Sistematizada y tericamente planteada por Gustav Casell
en 1916.
Esta teora parece verificarse a largo plazo, ya que a corto
plazo la impiden muchos factores: aranceles, cuotas,
controles cambio, movimientos de capitales, el grado de
confianza en la moneda.
26 Porqu no se da en la vida
real la ley del precio nico?
Existen barreras comerciales entre otras
Existen bienes transables y no transables
Los precios de un pas pueden ser
tomados con poder de mercado
La elasticidad precio de la demanda de
los productos entre pases es diferente.
Existen costes de transaccin: transporte,
aranceles, costes de compra y venta.
impuestos {(P Col= (1+t) * PUSA * TC}

27 Definicin PPA Relativa 28

TC1 Donde: TC1 es el tipo de cambio en

La tasa de cambio debe ajustarse a la 1 rtc
diferencia de las tasas de inflacin entre dos periodo t y TCo es el tipo de cambio
TC0
pases. en el periodo inicial (periodo base)
La tasa de crecimiento de los precios se llama
inflacin.
En marzo de 206 el IPC en Venezuela era de PM1 PM1 El tipo de cambio debe
170.012 y en marzo de 2007 era de 211.596. crecer lo suficiente
Cul es el nivel de inflacin de un ao a otro?
R/ 24,46 % TC P1
P 0 1 iM para compensar la
1 rTC 1 E0 M1 diferencia de las tasas
TC0 PM PE 1 iE de inflacin entre las 2
P1 Donde: monedas.
1 i
P0 i: tasa de inflacin
PE0 PE0 M=Local E=Externa
P1 es el nivel de precios en periodo t y
Po es el nivel de precios en el periodo Como P1 / P0 = 1 + iM
inicial (periodo base)

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29 Ejemplo 1: 30 Ejemplo 2:
Variable Nov. 2012 Nov. 2013 Nov. 2014
S ($/USD) 1850 1880 2160
Dado un tipo de cambio spot en enero en 2007 de IPC COL 11.181,57 11.398,25 11.768,22
2.200 $/US$, una inflacin esperada en Colombia de
4.5% y de USA del 3%. Calcule el tipo de cambio a fin INFLAC. USA 2,1 1,5 1,9
de ao. R/= 2.232 $/US$
En un ao el nivel de precios es su mayor parte es Calcule el tipo de cambio en diciembre de 2014 segn la PPA:
predecible, pero el tipo de cambio no. a. Con base en 2012
b. Con base en 2013

31 Enfoque Monetario del Tipo 32 Explicacin Matemtica y

de Cambio Econmica del Modelo
SUPUESTOS: s
M Col
1. La demanda de dinero de cada pas depende
de las tasas de inters que existen en el pas, las
PCol Pcol: Nivel de precios en Colombia
monedas de pases diferentes no son L( RCol , YCol ) M S=Oferta Monetaria
sustituibles.
L=Demanda de Saldos Reales
2. La gente ajusta sus tenencias de recursos
monetarios hasta que la Qd=Qs de dinero. RM= Tasa de inters
s
M Ext Y= Nivel de Ingreso nacional (PIB)
PExt
L( RExt , YExt )

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rExt
33 34 PExt M Ext QExt e
M COl
QCol e rCol Mcol/Pcol=Demanda Real de dinero
rCol
PCOl M Col QCol e
PCol
Qcol= PNB real = Q/P
Rcol= Tasa Nominal de inters Nota: Los precios varan de forma inversa a los PNB reales y en la misma
direccin que las tasa de inters nominal.
%DemandaDinero ,= son >0 e iguales para A y B

%Q = Elasticidad de la demanda de
dinero frente a la Q
-= Relacin inversa entre tasas de M Q
inters y demanda real de dinero TC Col * Ext e ( rCOl rExt )
% DemandaDinero
M Ext QCol

%r

35 Conclusiones del modelo 36 MODELO MC-DONALD

monetarista
*Publicado en the Economist en 1986
*El ndice basa su sistema en la teora de la paridad del
1. Un aumento de la oferta monetaria en poder adquisitivo (PPA), que sostiene el concepto de
Colombia, ceteris paribus, provocar un
incremento proporcional del nivel de precios y que el dlar debe comprar la misma cantidad de bienes
la depreciacin del peso en la misma o servicios en todos los pases.
proporcin.
2. Un aumento de las tasas de inters externa, al
reducir la demanda de saldos reales , PAIS PECIO LOCAL PRECIO EN PPA (TIPO DE TIPO CAMBIO A Depreciada o

contribuye al aumento del nivel de precios y la USD CAMBIO IDEAL) LA FECHA apreciada

depreciacin del peso.

3. Un incremento del ingreso nacional en USA 3.80 US$

Colombia, al aumentar la demanda de COLOMBIA $4000 1,9 USD $1053/USD 2.100 $/USD Depreciada
dinero y bajar el nivel de precios, provoca,
ceteris paribus, la apreciacin del peso.
BRAZIL 7.0 R 1.60 R/USD

CHINA 20 YUAN 6.5 Y/USD

4. Un aumento de la tasa de inters local
revala la moneda local. RUSIA 50 RUBLOS 20 R/USD

ARGENTINA $15 3.5 $/USD

9
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37 38

39 EFECTO FISHER 40 Ejemplo 1

Esta teora explica la combinacin de la PPR y TPTI, a
partir del cual se establece una relacin entre tasas de
inters y tasas de inflacin.
Donde:
R= es la tasa de inters nominal
r= es la tasa de inters real
i= tasa de inflacin
Tasa de inters de USA en 2013= 3,25% EA
Inflacin anual de Colombia 2013= 2% EA
Inflacin anual de USA 2013= 1,2% EA
Qu tasa de inters en Colombia es compatible con
la diferencia entre las tasas de inflacin?

La diferencia entre las tasas de inters en las dos monedas debe

compensar exactamente la diferencia entre las tasas de inflacin en
los dos pases.
En el corto plazo un laza de la tasa de inters en Colombia
incremente el ingreso de capitales.
A largo plazo, una subida de la tasa de inters debilita la moneda
local, va incremento de la inflacin local.

10