VALORIZACIN

DE MINAS
Ing. Jos Luis Limaymanta Marcos
DEFINICIN DE VALORACIN DE EMPRESAS.

Qu es valoracin ?

La valor
estimacin del al que
un bien es transferido de manos de
un vendedor :

responsable, razonable y bien

informado
y sin cohesin que desea venderla y

un comprador tambin responsable,

razonable y bien informado
y que, tambin sin estar obligado, desea
comprarla.
VALORIZACION DE UNA EMPRESA PRESENTA VARIAS
INTERROGANTES:

Qu
aplicaciones
tiene una
valoracin en
la prctica?

Cules son
Existe un
los objetivos
Valor Real
de la
Verdadero?
valoracin? VALORIZAC
ION
CORRECTA
DE UNA
EMPRESA

Existen
Puede la Modelos que
valoracin ser supongan una
un proceso buena
objetivo? aproximacin
al valor real?
ALGUNAS RESPUESTAS:
Todas las valoraciones estn
sesgadas.
La cuestin es cunto? y en
qu direccin?
No existen estimaciones
precisas del valor.
Por tanto, no existen mtodos
capaces de proporcionar esta
estimacin.
Error: pensar que cuanto mas
sofisticado y complejo el
modelo, mejor ser la
valoracin.
Aparte de otras
consideraciones, valorar
empresas es un ejercicio de
mirar hacia el futuro, por ello
nunca sern muy precisas.
La precisin es directamente
proporcional a:
Etapa del ciclo econmico
en que se encuentre la
empresa y su estabilidad.
Complejidad del sector en el
que opera y
el objetivo de la valoracin.
CLASES DE VALOR
SEGN EL OBJETO DE
VALORACION.
VALOR ECONOMICO DE LA
EMPRESA (que tiene en
consideracin todas las inversiones
tanto las tangibles como las
intangibles, pero no su forma de
financiarlos).
VALOR FINANCIERO DE LA
EMPRESA
( es el valor para los accionistas y
toma en consideracin tanto la
perspectiva econmica como
financiera).
SEGUN LA FUNCION DEL VALOR
Basados en rendimientos,
estimacin de rentas futuras.
Basados en costos o analticos,
sobre datos contables de
naturaleza histrica., se deben
ajustar para efectos de
valorizacin.
Relativos o basados en
referencias, que utilizan variables
de mercado para comparar la
empresa a valorar con otros
similares.
OBJETIVOS DE LA VALORACIN DE EMPRESAS.
Motivos para la Solicitud de una
Valoracin de Empresas
Venta de una Empresa o de una
participacin en el capital de una
Empresa.
Compra de una Empresa o de una
participacin en el capital de una
Empresa.
Deseo de realizar una ampliacin de
capital.
Sucesin generacional.
La Valoracin de la Empresa responde a
la necesidad de determinar cul debe ser
el precio de compra o de venta de las
acciones de la compaa en estas
situaciones. Es decir, antes de proceder a
comprar o vender una empresa, el
potencial comprador o vendedor necesita
saber cul es el precio mximo que debe
pagar o el mnimo que debe exigir por ella.
Por otro lado, tambin es posible llevar a
cabo la Valoracin de una Empresa para
determinar la posible creacin o
destruccin de valor de un proyecto o de
un curso de acciones concretas. De
acuerdo con la Finalidad con la que se
solicite la Valoracin de la Empresa, podr
optarse por la modalidad de Valoracin de
Empresas que ms se adapte a las
necesidades del Cliente: Valoracin
completa o valoracin aproximada.
EL OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA

En este campo su principal preocupacin comprende que el xito de sus

es explotar en forma racional los operaciones depende en gran medida de
recursos mineros de que dispone. la eficiencia de su personal. Por ello
tiene como objetivo principal la hace el mayor esfuerzo posible para
expansin de sus actividades y es por poner en prctica programas de
este motivo que reinvierte gran parte de capacitacin del personal a todo nivel.
sus utilidades, creando oportunidades de para lograr estos objetivos, requiere la
trabajo. optimizacin constante de sus
es consciente de que uno de sus operaciones, con el objeto de mejorar su
deberes principales hacia el pas es la rentabilidad y poder as solventar las
generacin de divisas, pero piensa que inversiones que este programa requiere
esto no es todo. sin dejar de atender las legtimas
aparte de pagar los impuestos que le expectativas de sus accionistas.
corresponden, cree que debe participar
en el desarrollo econmico nacional y en
particular en el de las regiones donde
opera. En cuanto al desarrollo
econmico nacional, tiene como norma
apoyar a la industria nacional
manufacturera de insumos y equipos
mineros. En el mbito regional brinda
todo el apoyo posible a los pueblos
aledaos.
POR QU VALORIZAR MINAS?
Estructuracin y Gestin de Operaciones
de Compra Venta Empresas:
Fusiones y Adquisiciones de
Empresas (M&A)
Adquisiciones Apalancadas (MBO,
MBI, LBO, LBI, BIMBO, etc.)
Alianzas Estratgicas y Joint Ventures
Bsqueda de Potenciales Inversores
Escisin (Sell Off) Divisiones o Lnea
de Negocio
Sucesin Generacional de
Accionistas.
Fusiones y Adquisiciones de Empresas
(M&A)
Son diversos los motivos y razones por los
cules una Sociedad decide iniciar una Compra
Venta de Empresas. En el caso de una Compra
de una Empresa existen diversas razones para
emprender este proceso: Adquirir o Consolidar
Cuota de Mercado, Integracin Horizontal o
Integracin Vertical, Sinergias Operativas,
Sinergias Financieras
En cuanto a las razones o motivos para iniciar
un proceso de Venta de Empresa,
generalmente, se deben a problemas de
sucesin generacional, obtencin de liquidez,
diversificacin patrimonial , etc.
Ante ambos procesos de carcter complejo,
atpicos y singulares es necesario la
contratacin de un especialista en el desarrollo
y ejecucin de procesos de Compra Venta de
Empresas, con el principal fin de maximizar la
rentabilidad de la operacin y minimizar el
riesgo e incertidumbre de la decisin adoptada.
POR QU VALORIZAR MINAS?

Adquisiciones Apalancadas (MBO, MBI, Alianzas Estratgicas y Joint Ventures

LBO, LBI, BIMBO, etc. La Expansin Internacional de las
Tanto en el LBO (Leveraged Buy Out), Empresas es el principal elemento motivador
donde la Compra de la compaa es para la realizacin de Alianzas Estratgicas y
financiada ntegramente mediante Joint Ventures con empresas del mbito local
recursos financieros ajenas, como en el donde la empresa desea internacionalizarse.
MBO, donde es el Equipo Directivo de la Con estos procesos de Internacionalizacin,
Compaa quien se hace con el control la empresa pretende penetrar y establecerse
de la sociedad, etc. son operaciones de en nuevos mercados, adquiriendo as una
carcter complejo que deben de mayor cuota de mercado.
estructurarse de manera coordinada y
adecuada con los Promotores para evitar
conflictividades entre los Accionistas y el
Equipo Directivo.
Elaboracin del Plan de Negocio, Diseo
del LBO, MBO.., Seleccin y Contacto de
los potenciales inversores y
Asesoramiento al Equipo Directivo
respecto de las condiciones de compra y
estructura de la operacin.
POR QU VALORIZAR MINAS?

Bsqueda de Potenciales Inversores

Escisin (sell Off) Divisiones o Lnea de Negocio.

Este proceso se lleva a cabo como desinversin por parte de la
Sociedad de Divisiones o Lneas de Negocio que no generan valor
para la Compaa, dado que estos Activos generan ms valor
puestos a la venta que la simple actualizacin de la corriente de
flujos de caja que se espera produzcan si permanecen integrados
en la empresa.
 Manual de Evaluacin de
Recursos y Potencial Minero en el
Per
 CONTENIDO
1. Introduccin.
2. Objetivo.
3. Finalidad.
4. Alcance.
5. Metodologa (Potencial Minero).
6. Aplicacin del Mtodo.
 1. INTRODUCCIN
La Evaluacin de los Recursos y Potencial Minero
Regional, es la estimacin de la aptitud que tiene
una zona en cuanto a sus posibilidades para
desarrollar la actividad minera; basndose para ello
en las caractersticas geolgicas, estructurales,
geoqumicas, as como evidencias de prospectos,
proyectos y operaciones mineras. Adems de
ocurrencias minerales y anomalas.

Aplicacin del Arc GIS en la Evaluacin de Recursos y Potencial Minero en el

Per
 La Direccin de Recursos Minerales y Energticos
(DRME) del Instituto Geolgico, Minero y
Metalrgico INGEMMET, es la encargada de la
investigacin bsica sobre la ocurrencia, gnesis,
localizacin y distribucin de depsitos minerales
metlicos, industriales (no metlicos) y
geoenergticos del pas, destinados a poner en
evidencia el potencial minero y de recursos de
inters nacional.
 El MANUAL DE EVALUACION DE RECURSOS Y POTENCIAL
MINERO, es un documento de carcter tcnico
normativo que constituye una gua para los profesionales
encargados de elaborar el mapa de recursos y potencial
minero de cada regin del pas, tanto en recursos
metlicos y recursos no metlicos.
Se enmarca dentro del plan de desarrollo de
capacidades del Sctor Energa y Minas para los
Gobiernos Regionales periodo 2012-2016 (Resolucin
Ministerial N 582-2012-MEM/DM), as como en la
elaboracin de los estudios de Zonificacin Ecolgica
Econmica y la planificacin del Ordenamiento
Territorial.
 La informacin considerada para la evaluacin es la que
en la actualidad pueden disponer todos y cada uno de los
usuarios a travs de INGEMMET (GEOCATMIN y bases de
datos).
Para la determinacin del potencial de recursos
metlicos se consideran variables como las unidades
geolgicas, minas, prospectos, proyectos y ocurrencias,
geoqumica, fallas, anomalas espectrales y catastro
minero, etc.
De esta manera, el INGEMMET contina contribuyendo
en el conocimiento de los recursos minerales y por ende
al desarrollo del pas.
 2. OBJETIVO
Contar con un procedimiento que permita
determinar el potencial minero de recursos
metlicos y no metlicos a nivel regional.
Asegurar que los mapas de potencial minero
metlico y no metlico, sean lo suficientemente
representativos para mostrar la importancia
econmica del territorio, en base a variables
debidamente ponderadas.
 3. FINALIDAD
Disponer de informacin geolgico minera
adecuadamente evaluada, que constituya la
informacin bsica para la elaboracin de los
estudios de Zonificacin Ecolgica Econmica
(ZEE) y la planificacin del Ordenamiento
Territorial.
 4. ALCANCE
El Manual de Evaluacin de Recursos y Potencial
Minero, ser de aplicacin para el personal
especializado de la Direccin de Recursos
Minerales y Energticos (DRME) - INGEMMET y
para el personal encargado de los temas de ZEE y
OT de los Gobiernos Regionales, acreditado por
INGEMMET.
5. METODOLOGA PARA EVALUAR EL
POTENCIAL MINERO DE UNA REGIN
Proceso de Evaluacin del Potencial
Minero
Anlisis de Identificar las variables
variables ms relevantes.

Ponderacin de Determinar el grado

importancia de cada variable.
las variables

MAPA DE
POTENCIAL Superficie probabilstica.
MINERO
 DEPSITOS
MINERALES
METLICOS

SENSORES
UNIDADES
REMOTOS
GEOLGICAS Variables
POTENCIAL Potencial
MINERO Minero
METLICO
Metlico
FALLAS CONCESIONES
MINERAS
METLICAS

GEOQUMICA
Escala de Valoracin de las Variables
VALOR DE CADA
GRADO O NIVEL
NIVEL
3
2.9
2.8
MUY ALTO 2.7
2.6
2.5
2.4
2.3
ALTO 2.2
2.1
2
1.9
1.8
MEDIO 1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
BAJO 1.2
1.1
1
 PROCESO ANALTICO JERRQUICO
En qu consiste?
Ponderacin de Variables:
Desarrollar una estructura jerrquica.
Realizar comparaciones pareadas.
Obtener grados de importancia (Funcin de
Valor).
Estimar el ndice de consistencia.
 Matriz de Comparaciones Pareadas
Comparacin Explicacin
Los dos elementos contribuyen
1 Igual importancia
igualmente a la propiedad o criterio
Moderadamente ms El juicio y la experiencia previa
3 importante un elemento que favorecen a un elemento frente al
el otro otro
El juicio y la experiencia previa
Fuertemente ms importante
5 favorecen fuertemente a un
un elemento que en otro
elemento frente al otro.
Mucho ms fuerte la Un elemento domina fuertemente.
7 importancia de un elemento Su dominacin est probada en
frente que la del otro prctica.
Importancia extrema de un Un elemento domina al otro con el
9
elemento frente al otro mayor orden de magnitud posible.
 Matriz de Comparaciones Pareadas Potencial Metlico
Depsitos
Unidad Concesiones Sensores
Atributo Fallas Minerales Geoqumica
Geolgica Mineras Remotos
Metlicos
Unidad Geolgica 1 5 6 7 8 9
Concesiones Mineras 1/5 1 3 5 8 9
Fallas 1/6 1/3 1 3 6 7
Depsitos Minerales
1/7 1/5 1/3 1 3 3
Metlicos
Geoqumica 1/8 1/8 1/6 1/3 1 2
Sensores Remotos 1/9 1/9 1/7 1/3 1/2 1

Atributo Peso
Unidad Geolgica 0.481
Concesiones Mineras 0.239
Fallas 0.145 Proporcin de Consistencia
Depsitos Minerales Metlicos 0.069
0.089<0.100
Geoqumica 0.038
Sensores Remotos 0.027
 Matriz de Comparaciones Pareadas
Potencial no Metlico
Canteras y Concesiones Sensores
Atributo Litologa Accesos
Ocurrencias Mineras Remotos
Litologa 1 3 5 7 9
Canteras y ocurrencias 1/3 1 3 6 8
Concesiones Mineras 1/5 1/3 1 5 6
Sensores Remotos 1/7 1/6 1/5 1 3
Accesos 1/9 1/8 1/6 1/3 1

Atributo Peso
Litologa 0.515 Proporcin de Consistencia
Canteras y Ocurrencias 0.243
0.085<0.100
Concesiones Mineras 0.146
Sensores Remotos 0.066
Accesos 0.031
6. Aplicacin del Mtodo
(Cuadrngulo 16-g).
 Variable:
UNIDAD GEOLGICA
 VALOR VALOR
TIPO DE Grado o TIPO DE Grado o
METALES UNIDAD GEOLGICA EN METALES UNIDAD GEOLGICA EN
DEPSITO Nivel DEPSITO Nivel
MATRIZ MATRIZ
Grupo Calipuy, Grupo Depsitos Cuaternarios,
Au 2.7 Muy Alto
Barroso, Grupo Tacaza, depsitos morrnicos.
Au-Ag 3.0 Muy Alto PLACERES
Fm. Chim, Volc. Porculla, Depsitos Cuaternarios,
Otros 2.5 Alto
EPITERMALES Fm. Soraya. depsitos morrnicos.
Grupo Calipuy, Grupo Grupo Pucar
MVT Ag-Pb-Zn 2.7 Muy Alto
Ag-Pb-Zn Barroso, Grupo Tacaza, 2.9 Muy Alto (Chambar).
Volc. Porculla. Au-Cu-Pb Volcnicos Ereo 2.6 Muy Alto
Batolito de la Costa (norte, Grupo Casma, Fm La
VMS
y sur), Batolito de Pataz; Pb-Zn-Cu Bocana, Grupo 2.4 Alto
VETAS Au-Ag 2.8 Muy Alto
Fms. Sandia y Ananea, Quilman.
Grupo Excelsior. Grupo Casma,
Batolito de la Costa (sur), Volcnicos Oyotn, Fm.
IOCG Fe-Cu-Au 2.4 Alto
Batolito de Abancay, Chocolate, Fm.
Au-Cu Stocks del Mioceno, Fm 2.8 Muy Alto Guaneros.
Soraya, Intrusivos de la Grupo Mitu, Complejo
PRFIDOS Cordillera del Cndor. Au-Ag del Maraon, Fm. 2.3 Alto
Batolito de la Cordillera MANTOS Chicama.
Blanca, Grupo Quilman, Pb-Zn-Cu Intrusivos Paleozoico. 2.3 Alto
Cu-Mo-W 2.7 Muy Alto
Volc. Oyotn, Grupo Fe Complejo del Maran 2.2 Alto
Toquepala. Batolito de la Costa
Grupo Pucar, Grupo (Centro), Grupo
Cu-Pb-Zn 2.1 Alto
Copacabana, Fm Santa, Fm Excelsior, Intrusivos
VETAS
Carhuaz, Secuencia Bella Unin.
Ag-Pb-Zn 2.7 Muy Alto
carbonatada del Cretcico, Complejo Paleozoico del
Fe 2.0 Alto
SKARN Y Fm. Chlec, Fm. Maran.
REEMPLAZA Ferrobamba, Fm. Jumasha Otras unidades expuestas en el orgeno andino 1.7 Medio
MIENTO Grupo Pucar, Grupo Unidades recientes o expuestas en la amazona 1.2 Bajo
Copacabana, Fm. Santa,
Cu-Pb-Zn Fm. Chulec, Secuencia 2.6 Muy Alto
carbonatada del Cretcico,
Fm Jumasha.
 Variable:
CONCESIONES MINERAS
Variable:
FALLAS
 Variable:
DEPSITOS MINERALES METLICOS
 Variable:
GEOQUMICA
 Variable:
SENSORES REMOTOS
 PROCESAMIENTO GEOESPACIAL
Obtenidos los rasters de cada una de las variables y los pesos respectivos, se empezar
el procesamiento de los mismos considerando la siguiente frmula para el clculo del
potencial minero:

Donde:
V(n)= Variables
P(n) = Pesos

(V1*P1)+ (V2*P2)+ (V3*P3)+ (V4*P4)+ (V5*P5)+(V6*P6)

 Importar los rasters de cada variable
y abrir la herramienta Arctoolbox,
segn la siguiente secuencia:
Arc 1
Toolbox
Spatial Analyst
2
Tools

Map
Algebra 3

Raster 4
Calculator
 Se multiplica cada raster por su
respectivo peso, obteniendo un nuevo
raster para cada variable.
Los nuevos rasters se suman de acuerdo
a la ecuacin para el clculo del potencial
minero.
El raster obtenido corresponde al mapa de
potencial minero.
1

Operador de
Multiplicacin

Operador de Suma

3
4 Guardar
VARIABLE

POTENCIAL
MINERO METLICO
Unidad Geolgica
(0.481)
Concesiones Mineras
(0.239)
Fallas (0.145)

Depsitos Minerales
Metlicos (0.069)

Geoqumica (0.038)

Sensores Remotos
(0.027)
MAPA DE POTENCIAL MINERO METLICO
CUADRNGULO 16G (CAJABAMBA)
 Variable:
CANTERAS
 Variable:
CONCESIONES
 Variable:
LITOLOGA
 Variable:
ACCESOS
 Variable:
SENSORES REMOTOS
MAPA DE POTENCIAL MINERO NO METLICO
CUADRNGULO 16G (CAJABAMBA)
TEMA 11

METODOS DE VALORIZACION DE
MINAS EN OPERACIN CON Y SIN
PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO
 MTODOS DE VALORIZACIN DE MINAS

1. MTODOS BASADOS EN EL VALOR

PATRIMONIAL

2. MTODOS BASADOS EN LOS BENEFICIOS O

DIVIDENDOS DE LA EMPRESA MINERA

3. MTODOS BASADOS EN EL FONDO DE

COMERCIO O GOODWILL

4. MTODOS BASADOS EN EL FLUJO DE CAJA

DESCONTADO
 MTODOS BASADOS EN EL VALOR PATRIMONIAL

Se valoriza la empresa a travs de la

estimacin del valor de su patrimonio
Proporciona el valor desde una perspectiva
esttica de la empresa
No tiene en cuenta la evolucin futura de la
empresa
Mtodo aplicable para prospectos mineros,
minas paralizadas sin perspectivas de
reactivacin, y empresas mineras en
liquidacin.
 MTODOS BASADOS EN EL VALOR PATRIMONIAL

FRMULA BSICA:

VALOR EMPRESA= ACTIVOS PASIVOS

Ajustes:
a) Valor Contable
b) Valor Contable Ajustado
c) Valor Liquidacin
d) Valor Substancial
 MTODOS BASADOS EN EL VALOR
PATRIMONIAL

a) Valor Contable:
Es la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible.
b) Valor Contable Ajustado
Es el ajuste de los activos y pasivos de la empresa a
valores de mercado, obtenindose el patrimonio neto
ajustado.
c) Valor de liquidacin
Es el valor de una empresa en el caso se proceda a su
liquidacin, es decir se venden sus activos y se cancelen
sus deudas.
d) Valor substancial
Es el valor de reposicin de los activos, bajo el supuesto
de continuidad de la empresa.
 MTODOS BASADOS EN EL BENEFICIO O
LOS DIVIDENDOS

Se valoriza la empresa, a travs de la

estimacin de su rentabilidad futura
Estos mtodos, contempla la empresa desde un
punto de vista dinmico, pues tiene en cuenta el
futuro del negocio
Son mtodos basados en la capitalizacin de
los beneficios futuros, de los dividendos, o del
PER
Estos mtodos pueden ser aplicados a minas en
operacin con vida til futura (Reservas
Minerales)
Frmula Bsica: Valor=K * Utilidad Neta
 MTODOS BASADOS EN EL BENEFICIO
O LOS DIVIDENDOS

1. Capitalizacin Beneficios
Valor= K * Utilidad Neta
K= 1/(1+t)+1(1+t)^2+1/(1+t)^3+....+1/(1+t)^n
t= tasa descuento
n=vida mina
2. Mtodo PER
Valor= PER * Utilidad Neta
PER= Cotizacin Accin/Dividendo por Accin
 MTODOS BASADOS EN EL FONDO DE
COMERCIO O GOODWILL
En estos mtodos, se determina el valor de la
empresa a travs de la estimacin de su
patrimonio, ms una plusvala resultante del
valor del rendimiento o beneficios futuros.

Estos mtodos parten de un punto de vista

mixto, por un lado realizan una evaluacin
esttica de loas activos de la empresa y, por
otro, le confieren cierta dinamicidad a dicha
valoracin, tratando de determinar el valor que
generar la empresa en el futuro.
 MTODOS BASADOS EN EL FONDO DE
COMERCIO O GOODWILL
El Fondo de Comercio o Goodwill representa el valor de
los elementos inmateriales de la empresa, y es por tanto
un valor a aadir al activo neto si se quiere efectuar una
valoracin correcta. El problema surge al tratar de
calcular su valor, ya que no existe una unanimidad
metodolgica para su calculo.

Estos mtodos pueden ser aplicados a minas en

operacin con pocas reservas actuales, pero que
histricamente han tenido una vida til larga.

Tambin puede ser aplicado a prospectos mineros, pero

con probabilidades altas de cubicar reservas minerales.
MTODOS BASADOS EN EL FONDO DE
COMERCIO O GOODWILL
Frmula General:

V = Valor de los Activos Netos (A) + Goodwill (G)

ESTIMACIN DEL GOODWILL

1. V = A + f * CF
V= Valor Empresa
A= Valor Activos Netos
f= factor < 1
CF= valor actual neto del flujo de caja futuro de la
empresa

2. V = A + n * B
V = Valor Empresa
A = valor activos netos
n= coeficiente generalmente >1
B= Beneficios netos
 ESTIMACIN DEL GOODWILL

3. V = A + VAN(n) (B - iA)
VAN (n) = valor actual a una tasa t, de n
anualidades, con n= vida mina
i= tipo de inters de colocacin alternativa
A = valor activos netos
 MTODOS BASADOS EN EL FLUJO DE CAJA
DESCONTADO
- Determina el valor de la empresa a travs de la
estimacin de los flujos de dinero (CF) que
generar en el futuro, para luego descontarlos
a una tasa de descuento apropiada.
- Es el nico mtodo de valorizacin
conceptualmente correcto
- Mtodo aplicable a minas en operacin con
sin perspectivas de crecimiento, as como a
minas nuevas por entrar en operacin.
 MTODOS BASADOS EN EL FLUJO DE CAJA
DESCONTADO

V= Valor de la Empresa:

V= CF 1 + CF 2 + CF 3 ++ (CF n + V
n)
(1+k) (1+k)^2 (1+k)^3 (1+k)^n

CFi = flujo de caja generado por la empresa

Vn = valor residual de la empresa en el ao
n
K = tasa de descuento
 MTODOS BASADOS EN EL FLUJO DE CAJA
DESCONTADO
Valor Residual con crecimiento contante (g):
Vn = CF n (1+g)
K-g
Valorizacin Mina sin crecimiento y con perpetuidad
V = CF
k
Valorizacin Mina con crecimiento constante a
perpetuidad
V = CF 1+g
k-g
 FLUJO DE CAJA RELEVANTE PARA VALORIZAR
MINAS

FLUJO DE CAJA TASA DE DESCUENTO APROPIADA

FLUJO DE CAJA LIBRE
(FLUJO DE CAJA ECONMICO)
FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA
EL ACCIONISTA
(FLUJO DE CAJA FINANCIERO)
FLUJO DE CAJA PARA LA DEUDA
WACC
Costo ponderado de deuda (Kd) y
capital (ke)
COSTO DE OPORTUNIDAD
Rentabilidad exigida a las acciones
(ke)
COSTO DE LA DEUDA (Kd)

VALOR EMPRESA = FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO

VALOR EMPRESA = FLUJO CAJA DISPONIBLE ACCIONISTA
+ FLUJO PARA LOS PROVEEDORES
DE LA DEUDA
 FLUJO DE CAJA LIBRE
- El flujo de caja libre, es el flujo de caja
operativo de la empresa, esto es es el flujo de
caja generado por las operaciones despus de
impuestos.
- Es el dinero que queda disponible en la
empresa despus de haber cubierto sus
necesidades de reinversin en activos fijos y
en necesidades operativos de fondos,
suponiendo que no existe deuda y por lo tanto
no hay cargas financieras.
- Representa el dinero que queda disponible
para todos los suministradores de fondos de la
empresa, es decir para los accionistas y los
 ETAPAS DE UNA VALORIZACIN POR
DESCUENTO DEL FLUJO DE CAJA
1. Anlisis histrico de la empresa: Evolucin de
resultados, inversiones y financiamiento
2. Anlisis estratgico y competitivo: Evolucin
sector, posicin competitiva de la empresa,
cadena de valor, etc.
3. Proyecciones de flujos futuros: flujos
operativos, inversiones, financiamiento, valor
residual.
4. Determinacin de la tasa de descuento
5. Actualizacin de los flujos futuros
6. Interpretacin de los resultados
 VALORIZACIN DE MINAS
CUL MTODO EMPLEAR?

Minas en operacin sin perspectivas de crecimiento:

- Mtodo Beneficios Futuros sin crecimiento
- Flujo caja descontado
Minas en operacin con perspectivas de crecimiento
- Flujo de Caja descontado
- Mtodo Goodwill
Minas por entrar en operacin o reactivadas
- Flujo caja descontado
TEMA 12

METODOS DE VALORIZACION DE
PROSPECTOS MINEROS
 VALORIZACIN DE MINAS
CUL MTODO EMPLEAR?

Prospectos Mineros y Minas Paralizadas sin

Reservas:
- Valor Patrimonial
- Fondo de Comercio (*)
- Flujo Caja descontado (*)

(*) Slo si existen perspectivas interesantes del

prospecto de reactivar la mina.
TEMA 13

VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA

CASO PRCTICO
VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA
SUPUESTOS

- Empresa Minera en Operacin, con Reservas 10

aos.
- La empresa tiene 2 proyectos, ubicados fuera de
la unidad operativa actual.
- Las inversiones de los nuevos proyectos, se
financiarn en un 60% con deuda
- Costo deuda (kd) = 7.0% anual
- Amortizacin deuda= 10 aos
- Costo oportunidad accionista (ke) = 12% anual
- Tasa colocacin alternativa (i) = 5%
- Depreciacin activos = 10 aos
- Tasa impositiva = 30%
- La empresa cotiza acciones en bolsa
VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA

BALANCES GENERALES (US$ MM)

2000 2001 2002 2003
ACTIVO
Activo Corriente 45 36 27 40
Inversiones Permanentes 14 39 20 14
Activos Fijos Neto 57 60 65 60
Activos Intangibles Neto 3 10 11 23
Otros Activos 0 0 1 1
TOTAL ACTIVO 119 145 124 138
PASIVO
Parte Corriente D.L.P 8 10 5 7
Deuda L.P 17 11 47 39
Otros Pasivos Corrientes 13 39 9 26
Otros Pasivos No Corrientes 0 2 2 8
TOTAL PASIVO 38 62 63 80
PATRIMONIO
Capital Social 50 79 60 66
Resultados Acumulados 1 1 6 4
Otros 30 3 -5 -12
TOTAL PATRIMONIO 81 83 61 58
VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA

ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM)

2000 2001 2002 2003
Ingresos Operacionales 62 53 54 62
Costos Operacionales 38 35 29 32
Utilidad Bruta 24 18 25 30
Gastos Operacionales 12 13 9 7
Utilidad Operativa 12 5 16 23
Gastos Financieros 4 3 5 3
Otros Gastos 4 -1 3 6
Utilidad antes Imp.y Partic. 4 3 8 14
Participac. 0 0 1 1
Impuesto 2 2 1 1
Utilidad Neta 2 1 6 12
 VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA

INFORMACION ADICIONAL
2000 2001 2002 2003
TM tratadas 1.046.807 1.067.744 1.217.291 1.313.346
Capacidad (TMD) 2.908 2.966 3.381 3.648
Valor Mineral ($/TM) 59,2 49,6 44,4 47,2
Costos y Gastos Operativos 47,8 45,0 31,2 29,7
Margen Operativo 11,5 4,7 13,1 17,5
Deuda L.P 25 21 52 46
VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA

SUPUESTOS OPERACIONALES 2004-2013

2004 2005 2006 2007 2008 2009-2013
Mina Actual
Inversiones (MM)
Capacidad 3600 TMD Produccin Produccin Produccin Produccin Produccin Produccin
Ventas (MM) 62 62 62 62 62 62
Costos Operativos (MM) 24 24 24 24 24 24
Gastos Operativos (MM) 7 7 7 7 7 7
Proyecto1
Inversiones (MM) 11
Mina cobre Construccin Produccin Produccin Produccin Produccin Produccin
Ventas (MM) 9 9 9 9 9
Costos Operativos (MM) 3 3 3 3 3
Gastos Operativos (MM) 1 1 1 1 1
Proyecto 2
Inversiones (MM) 30 35
Mina Subt 5000TMD Exploracin Construccin Construccin Produccin Produccin Produccin
Ventas (MM) 58 58 58 58 58
Costos Operativos. (MM) 22 22 22 22 22
Gastos Operativos (MM) 7 7 7 7 7
VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA

ESTIMACIN VALOR PROYECTOS

Valorizacin Proyecto 1
Reservas 22.417.971
Cobre 20 TM/Da Cobre Fino
Valor 20 2204,6 0,75 33.069 360 11.904.840
Maquila 80 1 110 1 360 3.168.000
Ventas/Ao 8.736.840
Valorizacin Proyecto 2
Reservas 16.794.564 10 aos
Ley Precio Recup Factor Unidades Valor
Zn 6,40% 0,4 80% 50% 2.204,6 22,58
Cu 0,70% 0,8 85% 60% 2.204,6 6,30
Pb 0,70% 0,25 90% 60% 2.204,6 2,08
Ag (oz/TC) 0,4 5 70% 60% 1,1023 0,93
Au (oz/TC) 0,0008 350 80% 60% 1,1023 0,15
Valor Mineral ($/TM) 32,03
Ventas/ao 57.651.965
 VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA

DEPRECIACION Y VALOR RESIDUAL

Ao 1 2 3 4 5-10 Total V.R
Mina Actual 83 8,3 8,3 8,3 8,3 8,3 83 0
Proyecto1 11 0 1,1 1,1 1,1 1,1 9,9 1,1
Proyecto 2 65 0 0 0 6,5 6,5 45,5 19,5
Total 159 8,3 9,4 9,4 15,9 15,9 138,4 20,6

SERVICIO DEUDA
Ao 1 2 3 4 5-10 SUMA VR
Deuda Actual 46,0 (10 aos, a una tasa de 7%)
Amortizacin 4,6 4,6 4,6 4,6 4,6 46,0 0,0
Intereses 3,2 3,3 2,9 2,6 2,2 19,8
Proyecto 1 6,6 0,0
Amortizacin 0,7 0,7 0,7 0,7 5,9 0,7
Intereses 0,5 0,4 0,4 0,3 2,5
Proyecto 2 39,0 0,0
Amortizacin 3,9 3,9 27,3 11,7
Intereses 2,7 2,5 13,4
VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO

1 2 3 4 5-9 10
Ingresos Operacionales
Operacin Actual 62 62 62 62 62 62
Proyecto 1 9 9 9 9 10
Proyecto 2 58 58 77
Valor Residual 21
Total Ingresos 62 71 71 128 128 170
Costos Operacionales 24 27 27 49 49 65
Depreciacin 8 9 9 16 16 16
Utilidad Bruta 30 34 34 63 63 89
Gastos Operacionales 3 4 4 7 7 10
Utilidad Operativa 27 30 30 56 56 79
Gastos Financieros 3 4 3 6 5 2
Otros Gastos 3 4 4 6 6 8
Utilidad antes Imp.y Partic. 20 23 24 44 45 69
Participac. 2 2 2 4 4 6
Impuesto 6 7 7 13 13 21
Utilidad Neta 13 14 15 27 28 43
 VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA

FLUJO CAJA LIBRE

1 2 3 4 5-9 10
Ingresos Actuales 62 62 62 62 62 62
Proyecto1 0 9 9 9 9 10
Proyecto 2 0 0 0 58 58 77
Valor Residual 21
Total Ingresos 62 71 71 128 128 170
Costos Operativos 24 27 27 49 49 65
Gastos Operativos 3 4 4 7 7 10
Otros Gastos 3 4 4 6 6 8
Participac. 2 2 2 4 4 6
Impuesto 10 11 11 20 20 20
Saldo Caja Libre 21 24 24 42 42 61

K deuda (antes impuesto) 7,0%

K accionista (d. impuesto) 12,0%
K ponderado 7,7%
VAN (Empresa) 245
 VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA

FLUJO CAJA DISPONIBLE ACCIONISTA

1 2 3 4 5-9 10
Flujo Caja Libre 21 24 24 42 42 61
Prestamos 7 20 20
Amortizacin 5 5 5 9 9 22
Intereses 3 4 3 6 5 2
Escudo Fiscal Impuestos 3 3 3 6 6 6
Flujo Caja Accionista 22 37 38 34 34 44

K 0,12
VAN (Accionista) 193
VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA
MTODO VALOR PATRIMONIAL

VALOR DE LAS ACCIONES AL 31.12.2003

Nmero de Acciones 30 Millones de acciones
Valor Accin en Libros 2,2 $/accin
Capital Social 66 MM de US$
Valor Patrimonial 58 MM de US$
Valor patrimonial Accin 1,93 $/accin
Precio Accin Bolsa 4,3 $/accin
Capitalizacin Mercado 129,6 MM de US$
VALOR ACCIONES (con VALOR AGREGADO)
Patrimonio 58 MM de US$
Valor Agregado 135 MM de US$
Total Capital 193 MM de US$
Valor Accin 6,4 $/accin
VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA
CLCULO DEL GOODWILL

METODOS CALCULAR GOODWILL

Mtodo Unin Contables Europeos
B Utilidad Neta (ltimo ao) 12 MM
i Tasa de inters alternativa 5,00%
A Patrimonio Neto 58 MM
k Costo oportunidad 12,00%
Goodwill VAN (B-iA) 113 MM
Mtodo Flujo Caja
VAN (accionista) 193 MM
Patrimonio 58 MM
Goodwill 135 MM
 VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA
AJUSTE PATRIMONIO POR GOODWILL

BALANCE EMPRESA AL 31.12.2003

ACTIVOS 138 PASIVOS 80
PATRIMONIO. 58
TOTAL 138 TOTAL 138

BALANCE EMPRESA CON VALOR AGREGADO

VALOR AGREGADO 135 PASIVOS (mercado) 52
TASACION ACTIVOS 110 VALOR AGREGADO 135
PATRIMONIO 58
TOTAL 245 TOTAL 245
VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA
MTODO BENEFICIOS FUTUROS

MTODO BENEFICIOS FUTUROS

Utilidad Neta 2003 12 MM de US$
Nmero Acciones 30 MM de acciones
Beneficio Accin en el 2003 0,4 $/accin
Cotizacin Accin (Bolsa) 4,3 $/accin
PER (Cotiz. Accin/Beneficio Accin) 10,75
VALOR = Utilidad Neta *PER 130 MM US$
K (rendimiento accionista) 12,00%
Crecimiento promedio 2,70%
VALORIZACIN DE EMPRESA MINERA
COMPARACIN DE MTODOS

COMPARACIN MTODOS (US$ MM)

MTODO VALORIZACIN VALOR
VALOR PATRIMONIAL 58
VALOR BENEFICIOS FUTUROS 130
GOODWIL (UEC) 171
GOODWILL (Flujo Caja) 193
MTODO FLUJO CAJA ACCIONISTAS 193
MTODO FLUJO CAJA EMPRESA 245