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Apalancamiento
OPERATIVO
FINANCIERO Y
TOTAL
AUTOR: MAG. CESAR RONCAL DIAZ
DEFINICION DE PALANCA
USAT
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ADMINISTRACION FINANCIERA 3
APALANCAMIENTO OPERATIVO
DEFINICION
El apalancamiento operativo resulta de la existencia de costos fijos (CF)
de operacin en el flujo de ingresos de la empresa, estos costos fijos no varan
con las ventas y deben pagarse sin tener en cuenta el monto de los ingresos
disponibles. Viene hacer la capacidad de la empresa en el empleo de sus
costos fijos de operacin, para maximizar el efecto de las fluctuaciones,
cambios o variaciones, en los ingresos por las ventas sobre las utilidades antes
de intereses e impuestos (UAIT), es decir la sensibilidad de las UAIT a los
aumentos o disminuciones en el volumen de ventas. En otros trminos, es la
capacidad de la empresa en la utilizacin de los cf de operacin para
incrementar al mximo los efectos de las fluctuaciones en las ventas sobre las
UAIT.
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ADMINISTRACION FINANCIERA 4
MC
(CF)
UAIT
MC
= MULTIPLICADOR OPERATIVO
UAIT
UAIT = Q (p v) F
UAIT = Q (p v) F
Donde:
p = precio por unidad
v = costo variable unitario
F = costo fijo total
Q = cantidad en unidades
Pero las ventas, suponiendo el precio fijo varan nicamente en la cantidad (Q)
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Q (p-v)
% UAIT
Q (p-v)-F
UAIT=
Q
% Vtas
Q
( Q (p-v) ) ( Q )
UAIT=
( Q (p-v) F ) ( Q )
Q(pv) MC
UAIT= =
Q(pv)F UAIT
MC
e1 = > 1
UAIT
% UAIT
>1
% VENTAS
EJEMPLO O1
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ADMINISTRACION FINANCIERA 6
Que pasara con la UAIT si las ventas fueran de 1,500 unidades en el primer
caso y de 500 unidades en el segundo caso?
% de variacin de
ventas
% de variacin de
UAIT
Conclusin del caso 2: Una disminucin del. .......% en las ventas (de
1,000 a 500 unidades) produce
una
..
Conclusiones generales:
1. Estos dos casos ilustran el hecho de que el apalancamiento operativo opera en
ambos sentidos, y que cuando una empresa tiene CF de operacin, el
apalancamiento operativo esta presente.
2. Un aumento en las ventas ocasiona un incremento ms que proporcional de las
UAIT, en tanto que una disminucin en las ventas ocasiona una disminucin ms
que proporcional en las UAIT.
Pregunta sobre el ejemplo 1:
En cuanto variara la UAIT, frente a una variacin de
las ventas?
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MC
e1 = = = Veces
UAIT
Es decir:
Segunda forma de clculo:
Si la ventas crecen en 10%, la UAIT lo har en. %. Y si las ventas caen en 10%, la
La otra forma de calcular el apalancamiento operativo, es por el porcentaje de
UAIT ser. % menor.
variacin:
% UAIT
% VENTAS
Ntese que:
1. como el cociente es mayor que 1, existe el apalancamiento operativo.
2. en un nivel dado de ventas, cuanto mas alto es el valor del apalancamiento, ms
grande es el apalancamiento operativo.
PE = .unidades
Ahora:
Qu pasa si nos alejamos del PE? :
En lugar de ventas de 1,000 unidades que sean 1,200 unidades, con el mismo
% de variacin de ventas (+ 50% y 50%)
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ADMINISTRACION FINANCIERA 8
Ventas
CV
MC
CF
UAIT
%VARIAC. DE UAIT
1. mientras ms cerca este el nivel base de ventas que se utilice como punto de regencia
al PE, hay ms apalancamiento operativo.
2. Como el apalancamiento operativo se refleja en ambos sentidos, incrementando los
efectos de aumentos y disminuciones en las ventas, se atribuyen NIVELES DE
RIESGO MAS ALTOS A GRADOS MAS ALTOS DE APALANCAMIENTO. los
CF de operacin altos, aumentan as el apalancamiento operativo de la empresa y su
riesgo de operacin y en consecuencia el administrador financiero debe tener esto en
Grafique el PE
cuenta del decisiones.
al tomar ejemplo:
Pregunta:
Cul es el % de variacin de UAIT, en la segunda
simulacin?
(Encuentre por ambas formas):
Es decir, si las ventas varan en 1, la UAIT variara 1.71 veces . Como las ventas
varan positiva y negativamente 50%, se tiene:
Empresas: A B C
Precio de venta 6 6 6
unitario 4 3 2
Costo variable 60,000 120,000 200,000
unitario
Costo fijo total
Grado de
apalanc.operativo a
60,000 unid.
(MC/UAIT)
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RIESGO OPERATIVO
Es el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente
para poder cubrir los costos fijos de operacin de la empresa, o sea la
vulnerabilidad a una situacin recesiva. Cuanto mas elevado se encuentre el
punto de equilibrio (PE), mayor es el grado de riesgo operativo, ya que la
empresa debe generar mayores ingresos que cubran sus costos operativos
elevados.
Tarea en el EJEMPLO 2:
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APALANCAMIENTO FINANCIERO
DEFINICION
El apalancamiento financiero resulta de la presencia de CARGOS
FINANCIEROS FIJOS en el flujo de utilidades de la empresa. Estos cargos
financieros fijos no varan con las UAIT, deben pagarse sin tener en cuenta el
monto de UAIT disponible para cubrirlos.
Visto en su relacin con las acciones comunes, el laverage financiero es la
capacidad de la empresa para utilizar sus gastos financieros, para maximizar el
efecto de las fluctuaciones, cambios o variaciones de las UAIT sobre las
ganancias por acciones comunes (GPAC) u ordinarias.
Ventas
(CV)
MC
(CF)
UAIT
(I) Intereses
Utilidad antes de impuestos
UAT
(T) Impuestos
Utilidad neta
UN
(Dividendos por acciones preferentes)
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ADMINISTRACION FINANCIERA 12
El apalancamiento financiero mide cules son los cambios que sufren las
utilidades disponibles para accionistas ordinarios (representados por las
ganancias por accin (GPA), frente a un cambio de la UAIT.
Variacin % en GPAC
PF =
Variacin % en UAIT
Sin embargo, en nuestro medio es muy difcil hablar de Ganancia por Accin
Comn (GPAC), por cuanto nuestra bolsa de valores es muy pequea, de all
que en lugar de GPAC, preferimos trabajar con UAT, y le llamaremos la
elasticidad 2:
V
(CV)
MC
% UAT
(CF)
e2=
UAIT % UAIT
(I)
UAT
Es decir, como cambia la UAT, cuando cambia
UAIT.
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e2=
% UAIT
UAT 30 40
+10
UAT
UAIT
e2= ( UAT) (UAIT) UAIT
UAIT = =
(UAT) ( UAIT) UAT
UAIT
Nota:
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Ordin.
% variac. GPA =
CASO 2: Una disminucin del 40% en UAIT (de $10,000 a $6,000) produce
una DISMINUCION del 100% en GPA (de $2 a $.......)
% GPAC
>1
% UAIT
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a. Emitir acciones
b. Emitir $ 2,500 en acciones, y tomar prstamos por el resto, al 5% anual
de inters
c. Tomar crdito por el total, al 6% de inters
d. Emitir $ 2,500 acciones ordinarias, y $ 2,500 en acciones preferentes
con un dividendo del 5%
La UAIT es de $ 6,00, la tasa del impuesto a la renta es del 50%, existen
500 acciones en circulacin, cada accin cotizada en $ 10, el cual se
mantendr invariable en cualquier de las 4 alternativas.
Para la solucin, seguir el siguiente procedimiento:
a. Determinar la estructura de financiamiento
b. Determinar el estado de resultado, para las 4 alternativas
c. Establecer las ganancias por accin(GPA)
d. Graficar las alternativas
Nota:
CUADRO 2-AF
Plan A Plan B Plan C Plan D
a) ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO ($)
Capital en acciones ordinarias a $
10c/u
Capital en acciones preferentes
Pasivo
TOTAL
b) ESTADO DE RESULTADO ($)
UAIT
(I)
UAT
(T)
UN
Dividendos preferentes
Ganancia distribuible a los acc.
Ordinarios
c) GANANCIAS POR ACCION (GPA)
Acciones en circulacin (UNIDADES)
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$UAIT
CUADRO 3-AF:
UAIT, para hallar los puntos en la parte inferior de la grfica:
GPA = 0, PE
A B C
D
UAIT
(I)
UAT
(T)
UN
Dividendos preferentes
Ganancias distribuibles a los acc.
Ordinarios
d) GANANCIAS POR ACCIN (GPA)
Acciones en circulacin
(UNIDADES)
Ganancias por accin (GPAC/N
Acciones)
Explicacin al cuadro 3-AF:
1. Como se puede observar, lo mnimo que se debe generar de UAIT es
para cubrir los costos fijos financieros, que en este caso estn
representados por los intereses y los dividendos preferenciales.
2. El caso D es el que difiere, por cuanto los dividendos preferenciales, no
tienen crdito tributario como los intereses que si intervienen como
gastos deducibles de impuestos. De all que se tiene que generar UAIT,
que cubra el pago de los dividendos preferentes y el impuesto a la renta,
esto se logra:
UAIT a
generar
EXPLICACIN GENERAL DEL GRAFICO DE ALTERNATIVAS
DE FINANCIAMIENTO Y ANLISIS DE INDIFERENCIA
1. La UAIT necesaria para equilibrio (PE), corresponde a una Ganancia Nula
por Accin:
PE = GPA = 0
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UAIT
Inters por deuda
UAT
RENTABILIDAD / CAPITAL
UAT / CAPITAL
A B C
Intereses - 2000 2500
Elasticidad 1 1.67 2
Por tanto a > razn de apalancamiento, mayor riesgo para cumplir con pagarlo.
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Total 22,500
UAT 2,500
Rentab/capital 0.25
RIESGO FINANCIERO
Es el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para
poder cubrir los gastos financieros de la empresa.
RESUMEN GENERAL
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APALANCAMIENTO TRIBUTARIO
V
(CV)
MC
% UN
(CF)
e3=
UAIT % UAT
(I)
UAT
(T)
UN
(Div)
U despus de Div
% UN
e3=
% UAT
(1-t) UAT
(1-t) UAT
e2= (1-t) ( UAT) (UAT) (1-t)
UAT = = <1
(1-t) (UAT) ( UAT) (1-t)
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UAT
T=0.30
T=0.40
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% UN
e3=
% UAT
T = t e3= 1
Si la tributacin Palanqueo
e3 es
es Tributario
PROGRESIVA <1 NEGATIVO
REGRESIVA >1 POSITIVO
UNIFORME 1 NO EXISTE
APALANCAMIENTO TOTAL
DEFINCION:
Integrando la elasticidad operativa, financiera y tributaria, se obtiene la
elasticidad total. La ei sirve para cuantificar que es lo que sucede con la
utilidad neta (UN), frente a una variacin de las ventas.Debe tener presente
que VENTAS = p x q, donde se supone que el precio (p) permanece
constante, por tanto la variacin de ventas est dada por la variacin de la
cantidad (Q)
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POR TANTO:
Variac UN/UN
Et=e1 x e2 x e3 =
Varic Q/Q
Variacin % en GPAC
PT =
Variacin % de las ventas
PT= PQ x PF
RIESGO TOTAL
El grado de incertidumbre o riesgo de no tener a capacidad suficiente para
cubrir los costos operativos y los gastos financieros de la empresa y el
efecto de las variaciones en el impuesto a la renta.
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Incremento del
1er Escenario
20%
V
(CV)
MC
(CF)
UAIT
(I)
UAT
(T)
UN
La UN se incremento en
Et= e1 X e2 Xe3
E1= MC/UAIT
E2= UAIT/UAT
E3= (1-t) /(1-t)
Et=. X X.. =.
(0.20)( )= ..%
(0.20) (e1) = .X =%
Comprobando:
2500 X..= $...........
Comprobando:
1600 X= $........
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V
(CV) E1= MC = var % UAIT > 1
UAIT var % Q
MC
(CF) E2 = UAIT = var % UAT 1
UAT var % Q
UAIT
(I)
E3= (1-t) = var % UN 1
UAT
(1-t) var % UAT
T
UN Et= e1 Xe2 X e3
DIV
BIBLIOGRAFIA
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LINKOGRAFIA
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vallado/FN03_Admondelcapitaldetrabajo1.pdf
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