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1. La notion de Goodwill :
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EVALUATION ET REGROUPEMENT DENTREPRISES
A l'avenir, en norme IFRS, les goodwills ne seront plus amortis mais dprcis
en cas de perte de valeur, ce qui est dj la pratique depuis fin 2001 en normes
amricaines. Il est donc probable qu'il y ait plus souvent des dprciations de Goodwill
l'avenir que nous n'en avons enregistres jusque l.
Calcul du Goodwill :
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Goodwill = SP * [1-(1+t) -n / t]
Dure = 3 8 ans
t = taux actualisation (doit tre > i)
Si priode infinie : Goodwill = SP / t
V = ANCC + Goodwill
Ces CPNE sont gnralement financs par des capitaux propres et par des dettes
financires, sauf si l'entreprise se finance 100% par des fonds propres (situation
plutt exceptionnelle).
De ce fait, l'apprciation de la rentabilit nette des CPNE, se doit d'tre
apprcie par un flux de rentabilit d'exploitation qui soit avant frais financiers et aprs
impts. Ce flux de rentabilit net pourrait valablement tre approch par le bnfice
courant diminuer de l'impt sur les bnfices.
Les auteurs prcits ont propos l'approche du flux de rentabilit par le bnfice
net augment des frais financiers nets d'impts pour tenir compte de la dductibilit
fiscale des charges financires dj prise en compte dans le bnfice net.
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Valeur substantielle brute (VSB) = Actif Brut Rvalu dire d'expert (exclusion
faite des actifs hors exploitation).
Valeur substantielle nette (VSN) = VSB - Passif exigible ou dettes totales (DT),
elle correspond au concept d'actif net corrig.
Valeur substantielle brute rduite (VSBR) = VSB - Dettes sans intrts (dettes
non financires), elle correspond l'actif net corrig augment des dettes
financires et reprsente le concept de capitaux investis par l'entreprise dans son
exploitation.
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EXEMPLE/
A partir du bilan ci-dessous, calculer lactif net comptable sans retraitement
fiscal, puis avec retraitement. On sait que les dividendes verser sont de 30 000 DT.
La provision rglemente est une provision pour hausse des prix et limpt sur les
socits est de 25%.
Actif Passif
Immobilisations Capital social 100 000,00
Non-valeurs 11 000,00 Rserves 35 000,00
Incorporelles 21 000,00 Rsultat 55 000,00
Corporelles 75 000,00 Provisions rglementes 20 000,00
Financires 48 000,00 Provisions pour charges 15 000,00
Dettes financires 15 000,00
Stocks 80 000,00
Dettes exploitations 95 000,00
Clients 100 000,00
Dettes hors exploitation 15 000,00
Autres dbiteurs 5 000,00
Disponibilits 10 000,00
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V = valeur de lentreprise
ANCC = Actif net comptable corrig
B = Bnfice net
I = Taux de capitalisation
B
VR
i
1 B
GW V ANCC ( ANCC )
2 i
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Application :
Soit une entreprise dont lactif net comptable corrig ressort 1 000 000 DT et
dont la capacit bnficiaire normale svalue 120 000 DT.
a. La valeur de rendement.
b. La valeur de lentreprise selon la mthode des praticiens.
c. Le goodwill.
1
V ANCC (CB
Page iVP)
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r
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1
GW ( B iVP) *
r
A linstar de la mthode des praticiens, cette mthode prsente lavantage
dintgrer la fragilit du goodwill dans le temps, en capitalisant sur une dure infinie le
superprofit un taux risqu r suprieur au taux non risqu i qui traduit la rentabilit de
la valeur patrimoniale.
Ainsi, on peut dire que la formule des praticiens et celle des anglo-saxons sont
identiques quand r = 2 i :
B
ANCC
i B iANCC
GW
2 2i
En pratique, le taux risqu r retenu est souvent infrieur (2*i), la mthode des
anglo-saxons conduit une valuation plus proche de la valeur de rentabilit que celle
obtenue par la mthode des praticiens.
Application :
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Remarque :
La mthode des anglo-saxons avantage les entreprises dont les perspectives sont
favorables et constitue de ce fait une formule pour vendeur .
Il existe donc une formule pour acheteur utilise quand les perspectives de
dveloppement sont dfavorables. Elle est gale :
B iV
V ANCC
r
V ANCC an(CB iV )
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an = facteur dactualisation = (1-(1+r) -n)/r avec r= taux des fonds dtat major dune
prime de risque
n = dure variant de 3 8 ans
CB = capacit bnficiaire de rfrence
i = taux de placement alternatif (emprunts dtat par exemple)
Informations complmentaires :
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Cette mthode est identique, dans son fondement, celle de la rente abrge du
goodwill.
A linstar de celle-ci, le facteur dactualisation (an) est calcul sur une dure
variant de 3 8 ans. Sagissant du taux, il est recommand de retenir le taux moyen
des valeurs revenu fixe (bon du trsor par exemple). Quant au taux dactualisation
(i), celui-ci sobtient en majorant le taux (i) dune prime de 25% 75% en fonction du
risque.
V ANCC an ( RF iCPNE )
an = facteur dactualisation
RF = rendement financier
CPNE = capitaux permanents ncessaires lexploitation
GW an ( RF iCPNE )
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