LA NUEVA POLITICA MONETARIA DE BOLIVIA TIENE COMO OBJETIVO EL

VALORIZAR AUN MAS EL USO DEL BOLIVIANO YA QUE SIN ESTE NO SE

PODRIA TENER UNA POLITICA MONETARIA ESTABLE COMO AHORA LO
TENEMOS, AUNQUE ESTA POLITICA SIGUE MUCHOS LINEAMIENTOS
PASADOS LO QUE SE PRETENDE ES FORTALECER LOS PROCESOS
MACROECONOMICOS DEL PAIS.
viernes, 26 de octubre de 2012

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Publicado por jesus reynaldo arias loza en 22:31 1 comentario:
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POLITICA MONETARIA 2005-2011

POLTICA MONETARIA
2005-2011
PRESENTACIN
En Bolivia la poltica monetaria ha experimentado cambios importantes durante las ltimas
dcadas y particularmente a partir de la promulgacin de la ley N 1670 Ley del Banco
Central de Bolivia ya que dota al ente emisor de un marco normativo institucional con
objetivos e instrumentos claramente definidos.
En tal sentido, el presente trabajo de investigacin evala la Poltica Monetaria de Bolivia
realizada por el Banco Central durante el periodo 2005 2011 a partir de las metas y
objetivos predefinidos por la autoridad monetaria y el cumplimento de las mismas.
I. INTRODUCCIN

La Poltica Econmica es sin duda el mecanismo como el Estado puede, a travs de sus
instrumentos, generar efectos de corto plazo sobre el comportamiento de los agentes
econmicos y a travs de ellos en las distintas variables macroeconmicas de forma de
alterar el curso de la actividad econmica de un pas. La mayor parte de los bancos
centrales han orientado la prctica de la poltica monetaria a la mantencin de precios
estables y predecibles en el tiempo. Por otra parte, se puede evidenciar que muchos de ellos
han aumentado su grado de transparencia hacia el pblico reflejado en acciones coherentes
y consistentes con una poltica de mediano plazo la misma que ha influido positivamente en
el resto de los agentes econmicos.
En el caso particular de Bolivia, se puede diferenciar dos etapas del accionar de las polticas
monetarias, posterior a los shocks traumticos de los ochenta que caus el fenmeno
hiperinflacionario.
La primera que abarcara el periodo ex - post a los ajustes estructurales donde el principal
objetivo del Banco Central de Bolivia fue el control de la inflacin y su posterior reduccin
a solo un dgito. No obstante, es un periodo donde la confianza del pblico a la moneda
 nacional, y por as decirlo hacia la autoridad monetaria, no fue recuperada completamente
el mismo que se evidenci claramente a travs de la dolarizacin del sistema financiero.
La segunda etapa comienza a partir de la promulgacin de la Ley del Banco Central de
Bolivia, que fortalece las bases institucionales de la poltica monetaria boliviana al definir
un marco normativo que dote de instrumentos y objetivos claramente identificados, los
cuales marcaran a partir de la fecha las bases para la formulacin de la poltica econmica
por el Banco Central de Bolivia.
La finalidad de nuestro trabajo de investigacin es el de evaluar la poltica monetaria en el
periodo 2005 2011. Con el objetivo de medir su alcance, su orientacin, grado de
efectividad y cumplimiento en base a los objetivos trazados por la autoridad monetaria.

II. JUSTIFICACIN DEL TRABAJO DE INVESTIGACIN

El motivo que impuls la investigacin y realizacin del presente trabajo se basa en

reconocer la importancia que tiene la autoridad monetaria de nuestro pas, es decir el Banco
Central de Bolivia, en cuanto a la estabilizacin de precios y la preservacin del poder de la
moneda nacional. Por otra parte, conocer de manera amplia cual es el verdadero alcance
que tiene la poltica monetaria en Bolivia dado el conjunto de condiciones que existen.
III. DELIMITACIONES

3.1 DELIMITACIN DEL TEMA DE INVESTIGACIN

El campo de estudio que abarca el presente trabajo de investigacin estar enmarcado en el
mbito monetario.
3.2. DELIMITACIN ESPACIAL Y TEMPORAL
La evaluacin de la poltica monetaria estar enmarcada en el conjunto de medidas que
fueron realizadas por el BCB, entidad del Estado responsable y autorizada de la
administracin de la moneda nacional.
3.3. DELIMITACIN TEMPORAL
El presente trabajo de investigacin considera un periodo de cinco aos que comprende
desde 2005 al 2011. Este periodo de tiempo comprende la evolucin y desempeo que ha
tenido la poltica monetaria en esos aos tomando en cuenta que el Banco Central de
Bolivia otorga un marco institucional y jurdico para el accionar de su poltica monetaria.
IV. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN

4.1. OBJETIVO GENERAL

El presente trabajo de investigacin tiene el objetivo de evaluar el desempeo y la
efectividad de la poltica monetaria aplicada por la autoridad monetaria responsable, Banco
Central de Bolivia, durante el periodo 2005 2010.
4.2. OBJETIVOS ESPECFICOS
s Describir el modelo econmico actual del pas, puesto que abarca los aos de estudio de la
investigacin.

s Describir los planteamientos tericos de los economistas J.M.Keynes y Milton Friedman;

respecto a la poltica econmica.

s Describir y analizar el desempeo de la poltica monetaria durante el periodo 2005 -2011.

s Analizar el grado de complementariedad entre los objetivos de estabilidad y los objetivos de

crecimiento econmico. Ver hasta que punto el BCB ha contribuido a los objetivos de
crecimiento econmico.

V. METODOLOGA

La metodologa utilizada en el trabajo de investigacin es el mtodo descriptivo que se

utiliz para recoleccin de datos, organizar, resumir, analizar y generalizar los resultados de
todo lo observado. Implica la recoleccin sistemtica de datos para tener una idea clara de
una determinada situacin.
VI. RECOPILACIN DE INFORMACIN

La recopilacin de informacin se la realiza en el Banco Central de Bolivia como fuente

principal y tambin se utiliz datos del Instituto Nacional de Estadstica INE, Fundacin
Milenio como fuente secundaria.
VII. MARCO TERICO

POLTICA MONETARIA
La poltica monetaria son las decisiones que toma la autoridad monetaria ( en el caso de
nuestro pas, el Banco Central de Bolivia) en relacin con el control de la
oferta monetar ia, la mayor parte de los bancos centrales han orientado la prctica de la
poltica monetaria a la mantencin de precios estables y predecibles en el tiempo. La
poltica monetaria puede ser expansiva o, por el contrario, contractiva.

Cuando el Banco Central lleva a cabo una poltica monetaria expansiva, se produce un
incremento de la oferta monetaria. Este tipo de polticas producen, adems, un efecto
expansivo sobre el nivel de produccin y empleo, ya que, provocaran una disminucin del
tipo de inters del mercado favoreciendo la inversin privada y consecuentemente el nivel
de produccin y empleo. Del mismo modo, cuando el Banco Central lleva a cabo una
poltica monetaria contractiva, se produce una disminucin de la oferta monetaria,
produciendo, en este caso, un aumento del tipo de inters, lo que representa que reduce la
inversin privada y por tanto el nivel de produccin y empleo.

s Objetivos de la poltica monetaria.

La poltica monetaria requiere el estabelecimiento de un objetivo u objetivos a ser
alcanzados de manera que la autoridad monetaria defina los instrumentos ms adecuados
para su ejecucin. Se ha identificado como los objetivos ms importantes de la Poltica
 econmica en el nivel de empleo, crecimiento econmico, estabilidad de precios,
estabilidad de tasa de inters, estabilidad del mercado financiero, estabilidad de tipos de
cambio.
A partir de la dcada de los noventa la mayor parte de los bancos centrales han contribuido
en que el objetivo fundamental de la poltica monetaria es la estabilidad de precios. La
poltica monetaria acta a travs de metas intermedias como agregados monetarios.
s Instrumentos de la poltica monetaria
En el caso especfico de la poltica monetaria ser aquella relacionada con la utilizacin de
instrumentos monetarios a fin de alcanzar los objetivos de la poltica econmica que el
gobierno haya establecido. Los instrumentos de poltica monetaria son herramientas con
que cuenta la autoridad monetaria para modificar las condiciones financieras. Los
instrumentos de poltica monetaria a utilizar depender de las condiciones institucionales,
estructurales y tcnicas que permitan regular los desequilibrios monetarios, es decir de las
facilidades o limitaciones que tenga la autoridad monetaria para el mejor control de sus
instrumentos y de ellos hacia los objetivos.
En una economa de mercado los bancos centrales que buscan la estabilidad de precios,
controlar la inflacin, por lo que tratan de hacerlo afectando tasas de inters o la cantidad
de dinero y crdito en la economa. Gran parte de los bancos centrales han desarrollado y
perfeccionado instrumentos monetarios, que operan a travs del control que ejerce el banco
central sobre el volumen de la oferta de dinero o sobre las tasas de inters.
Estos instrumentos son bsicamente tres: las operaciones de mercado abierto, el encaje
legal, y los servicios permanentes
Operaciones de mercado abierto (OMAS)
Son un instrumento monetario muy flexible que permite regular la liquidez en el sistema
financiero y las tasas de inters de corto plazo. Pueden efectuarse tanto en el mercado
primario (emisin de ttulos pblicos, compra y venta de activos financieros, por parte del
Banco Central a los bancos comerciales) como en los mercados secundarios (operaciones
de reporto, swaps de divisas).
En cualquiera de las operaciones de mercado abierto, la autoridad monetaria puede ofrecer
inyectar o retirar determinada cantidad de liquidez y permitir a los bancos competir por la
tasa de inters; o bien establecer la tasa de inters y dejar que los bancos definan el
volumen. En ambos casos, el banco central puede establecer lmites, por ejemplo, un nivel
mnimo de tasa de inters si inyecta liquidez o mximo si la retira. En la prctica, cuando
los bancos centrales proporcionan fondos al sistema bancario, generalmente fijan un
objetivo de precio.
Encaje legal
Constituye un porcentaje de los depsitos u obligaciones que los bancos deben mantener
como reserva en el banco central. Dentro de la poltica monetaria el encaje legal cumple
funciones de corto y largo plazo. En el corto plazo puede evitar la excesiva volatilidad de
las tasas de inters del mercado monetario e interbancario, ya que permite a los bancos
utilizar sus saldos de efectivo en el banco central sobre una base diaria, siempre que su
nivel promedio durante el periodo de encaje sea al menos igual al encaje requerido.
 Asimismo, los cambios en el nivel del encaje requerido pueden ser utilizados para afectar el
monto de reservas disponibles de los bancos y las tasas de inters de corto plazo. Para la
poltica monetaria de largo plazo el encaje legal es un instrumento para influir en
el spread de tasas de inters bancarias, en la cantidad de crditos y depsitos, as como en
su composicin por monedas en economas dolarizadas. El encaje legal es un impuesto
implcito a la intermediacin financiera y su variacin debera modificar el spread bancario.
Servicios permanentes
Son generalmente un mecanismo para ofrecer liquidez inmediata y estn estructurados
normalmente de modo de desalentar su utilizacin frecuente.
Generalmente tienen una tasa de inters penalizada (no existe licitacin por tasa), la cual
representa el tope mximo en las tasas del mercado monetario, superando, por tanto, a la
tasa de intervencin del banco central.
Es importante que la tasa de inters ofrecida para un servicio permanente de depsito
(crdito) est lo suficientemente por debajo (encima) de la tasa de mercado como para
desalentar toda tentativa de los bancos de verla como una alternativa al mercado
interbancario.
VIII. DESARROLLO DE LA INVESTIGACIN

v LA POLTICA MONETARIA EN BOLIVIA

La poltica monetaria en Bolivia ha ido cambiando en las ltimas dcadas en funcin a la
orientacin que los gobiernos de turno del pas quisieron darle a causa de factores
econmicos propios de cada poca.
Con la promulgacin de la Ley 1670 en octubre de 1995, la autoridad monetaria adquiere
en definitiva un rol importante, una independencia considerable con respecto a las
decisiones gubernamentales que antes limitaban su accionar, a tiempo de definir claramente
su objetivo de poltica as como de dotar de instrumentos necesarios para la elaboracin de
una poltica monetaria adecuada.
Mecanismo de transmisin de la poltica monetaria

La autoridad monetaria busca controlar la evolucin del CIN por efecto que tiene en las
variaciones de la emisin y de las reservas internas. La reduccin excesiva de stas ltimas
origina presione sobre el tipo de cambio y una importante expansin de la emisin genera
presiones inflacionarias. El punto central del anlisis monetario es justamente atribuir al
comportamiento del crdito interno neto CIN el origen de la evolucin de las reservas
 internacionales netas RIN y de la emisin. La evolucin del CIN debe estar acorde con las
metas de las reservas internacionales y de inflacin que se establezcan.

Cuando el BCB percibe que existen presiones inflacionarias, contrae el CIN mediante sus
instrumentos, principalmente OMAS, lo cual determina la cada de la oferta monetaria. La
contraccin de la oferta monetaria produce un ajuste en la Demanda agregada y repercute
en el nivel de precios. As mismo una contraccin del CIN, que se traduce en una menor
demanda de moneda extranjera, elimina las presiones sobre el tipo de cambio y en ltima
instancia sobre los precios.
Autoridad monetaria de Bolivia.
El Banco Central de Bolivia (BCB), como principal autoridad monetaria, orienta sus
polticas a preservar el poder adquisitivo interno de la moneda nacional con el fin de
contribuir al desarrollo econmico y social del pas. En este marco, ha establecido su
objetivo en trminos de mantener una inflacin baja y estable. El BCB instrumenta la
poltica monetaria a travs de un esquema de metas intermedias de cantidad que se
incorporan en un programa monetario aprobado por su directorio a principios de cada
gestin. El programa monetario refleja las polticas especficas del BCB orientadas al
cumplimiento del objetivo asignado por la Ley 1670, de octubre de 1995, de mantener una
inflacin baja y estable.
v IDENTIFICACIN DEL MODELO ECONMICO

El desempeo econmico en el pas ha estado fuertemente marcado por los cambios

polticos que han provocado, en algunos casos, virajes significativos de las polticas
econmicas y de desarrollo. Dos modalidades sobresalen en el periodo: primero, la de la
democracia pactada combinada con una economa de mercado; y, segundo, la del
empoderamiento de los movimientos sociales en conjuncin con una economa con impulso
estatal.

Un cambio importante de la economa y sociedad boliviana de las ltimas dos dcadas ha

sido el de la descentralizacin, que desplaza recursos y competencias desde el gobierno
central hacia los gobiernos subnacionales, especialmente gobernaciones (exprefecturas) y
municipalidades. Esta nueva configuracin territorial del Estado boliviano plantea
importantes desafos para el desarrollo nacional y para la economa fiscal. La Estructura
econmica del pas est dividida por tres grandes periodos, pues se estudia la vida
econmica de Bolivia por ciclos, por largos periodos que pueden durar 20 30 aos.

Desde el ao 1952 han ocurrido muchos cambios, gobiernos populistas, gobiernos

neoliberales, hasta llegar a un gobierno que parece ser nacional productivo.

Bolivia entr al siglo XX con el liberalismo, cuando se privatizaron los ferrocarriles. Las
minas de estao y de plata estaban en manos privadas, se acapar tierras que quedaron en
manos de hacendados, ese ciclo econmico de principios de siglo, empez en 1902 1903,
tuvo su apogeo entre los aos 20 y 30, y comenz a declinar despus de la guerra del chaco,
cuando surgi una generacin patriota que cuestion que haya una matanza entre bolivianos
 y paraguayos para que la riqueza del petrleo y el gas no sea de Bolivia sino de extranjeros.
Este declive del liberalismo econmico fue muy parecido al que ocurri hace diez aos.

Posteriormente vino la revolucin del ao 1952. La revolucin del 52 marca el inicio de

una nueva etapa econmica en el pas a la que se llama Estatismo Nacionalista; nacionaliz
las minas, distribuyo las tierras entre campesinos y creo empresas de estado. El
nacionalismo revolucionario dur del ao 1952 hasta 1985, estamos hablando de 33 aos.
Cuando el gobierno de Garca Meza entra en declive, viene la Unidad Democrtica Popular
(UDP) y con ella, el periodo de descenso de esta etapa nacionalista estatista para despus
dar lugar a la poca del neoliberalismo, cuando en 1986 se firma el Decreto 21060. Con l,
se inicia el periodo del neoliberalismo que privatiz las empresas del estado, concentr la
riqueza en pocas manos y le dio a la empresa extranjera el liderazgo de la economa.

Luego, este periodo entr en crisis a partir del ao 2000 con las sublevaciones del pueblo
indgena popular, obrero y clase media y despus, en el ao 2003 (gobierno de Gonzalo
Snchez de Lozada) el levantamiento contra el impuestazo dio lugar al inicio del cierre del
ciclo.

Finalmente, en el ao 2006 se inicia un nuevo ciclo econmico y esto nace con el gobierno
de Evo Morales Ayma.

El siguiente cuadro nos permite ubicar en perspectiva histrica cmo se mueve la economa
y que tiene que ver con fuerzas centrifugas y fuerzas centrpetas, con fuerzas de cohesin
interna y de vinculacin externa y los momentos de transicin.

Fuente: Clases de Poltica Econmica, Trabajo de Investigacin Lic. Jos Pantoja

Vacaflor

s Caractersticas del Modelo Nacional Productivo:

Con el gobierno del Movimiento al Socialismo, presidido por Evo Morales, se produce un
sustantivo vuelco en las polticas de desarrollo. Como parte del nuevo modelo, el Estado
vuelve a intervenir con fuerza en la economa y regresa el nacionalismo de los recursos
naturales. El Plan Nacional de Desarrollo (PND) del 2006 y, sobre todo, la Nueva
 Constitucin Poltica del Estado (NCPE) son los documentos que mejor delinean los
contornos del nuevo modelo.

Se subrayan los aspectos ms destacables del nuevo modelo, como la pluralidad y el

pluralismo. El modelo econmico ser plural y estar constituido por cuatro formas de
organizacin econmica interrelacionados: comunitaria, estatal, privada y social
cooperativa. El Estado vuelve a ejercer la direccin integral del desarrollo econmico y
participa directamente en toda la cadena productiva de los sectores estratgicos y an ms
all de esos sectores. Se reconoce, empero, la iniciativa privada. Las fronteras de las
organizaciones de la economa plural son fluidas. El concepto mismo de economa plural
estara por definirse. Por otra parte, las economas comunitarias, que se rigen con una
lgica solidaria, contrapuesta a la lgica mercantil, estn confinadas a espacios geogrficos
muy reducidos. En los hechos, la mayor parte de las empresas y de las actividades
econmicas del pas estn insertas en economas de mercado, bajo modalidades capitalistas
o precapitalistas.

Con el cambio de modelo, el gobierno de Evo Morales ha aplicado una serie de medidas
que han revertido las reformas estructurales de la dcada de los noventa, destacndose entre
ellas la (re)nacionalizacin de varias empresas que haban sido privatizadas, la
contrareforma de la reforma de pensiones y la creacin de pequeas empresas estatales en
el sector manufacturero.

La aplicacin del nuevo modelo se ha visto favorecida por la evolucin muy favorable de
los precios de las materias primas de exportacin de Bolivia. La bonanza del comercio
exterior ha repercutido internamente, produciendo una expansin del consumo as como de
los depsitos y crditos bancarios, lo que se ha traducido en un auge de la construccin.

Las polticas en curso llevan apenas seis aos y es demasiado temprano para juzgar los
impactos que tendrn en el crecimiento de largo plazo. No parecen, sin embargo, contribuir
a una transformacin productiva ni a la diversificacin de las exportaciones.
v PLANTEAMIENTOS TERICO - ECONMICOS
John Maynard Keynes
En los aos en que la Teora General de John Maynard Keynes ve la luz, el sistema
capitalista viva una poca bastante compleja y de profundas transformaciones. Las crisis
de superproduccin haban emergido como el principal peligro de la economa capitalista,
el Imperialismo se consolidaba como la nueva fase de desarrollo y se desplegaba la
internacionalizacin de las relaciones econmicas. La Unin Sovitica mostraba un modelo
de vida econmica alternativo al Capitalismo y esto incida en los movimientos polticos de
los pases occidentales. El sistema capital mostraba altas tasas de desocupacin, inflacin y
un evidente debilitamiento poltico. Keynes toma conciencia del momento crtico y disea
una teora que servira a resolver, o al menos tratar de atenuar, los males ms acuciantes del
Capitalismo de su poca. Quizs la ya casi establecida fusin Monopolios Estado
conocida como Capitalismo Monopolista de Estado, haya dado a Keynes la posibilidad
material de crear no solo una concepcin terica acorde con el momento, sino tambin una
gua programtica a ser implementada por el Estado en forma de Poltica Econmica
influyente sobre el mecanismo econmico.
El Papel del Estado: Al considerar que el mecanismo econmico por si solo tiende a
situaciones de desequilibrio y bsicamente de desocupacin, Keynes atribuye una gran
importancia al Estado como especie de fuerza externa que regula dicho mecanismo
econmico. El papel asignado al Estado en los asuntos econmicos es eminentemente
activo. En el modelaje terico Keynesiano el Estado es el centro de las polticas
macroeconmicas.

A nivel macroeconmico existen 4 instrumentos esenciales de poltica econmica: Poltica

Fiscal, Poltica Monetaria, Poltica de Rentas y Polticas asociadas al Sector Externo de la
Economa. Las principales son las dos primeras. En la lgica keynesiana encontramos una
asimilacin de las dos primeras, y en especial de la Poltica Fiscal.
Segn Keynes el principal problema de la economa capitalista es la tendencia a la
Superproduccin y la desocupacin. Esto ocurre porque no hay suficiente demanda
efectiva, ante esto es necesario inflar dicha demanda. A falta de otros estmulos, el paso
inicial se le deja al Estado quien tiene la misin de llenar la brecha abierta entre la Oferta
Total y la Demanda Total. A las inversiones del Estado en la Economa se le llama Gasto
Publico. Este Gasto Publico es tratado por Keynes en dos sentidos.
Por una parte lo que importa de l es su monto y no su destino, es decir, lo que importa es
que sea capaz de cerrar la brecha de superproduccin, a dnde se enven dichos gastos no
interesa mucho, adems, el propio Keynes deca que si era destinado a gastos
improductivos mucho mejor. Por otra parte, este gasto no poda ser una simple
redistribucin del gasto ya existente, sino un gasto neto, por lo tanto, no poda ser cubierto
por impuestos.
La lnea era incurrir en un alto gasto pblico con bajos impuestos, lo que se traduce en
dficit fiscal, para que as se inyectara ms dinero a la economa que el que se extraa de
ella. As se lograba aumentar el Gasto Publico y con ello la demanda efectiva. Mas tarde,
segn Keynes, se incrementaran los ingresos y la ocupacin.
El riesgo de tal poltica era la inflacin. Un dficit no cubierto en la balanza fiscal
provocaba inflacin. La Poltica Monetaria tambin estaba en funcin del Pleno Empleo y
de la Poltica anti cclica. Se necesitaba que el Banco Central lograra ampliar su oferta
monetaria para as reducir la tasa de inters. Una baja tasa de inters supondra un
abaratamiento de las inversiones productivas, y un desestimulo a la actividad financiera
especulativa.
El excedente de oferta monetaria tambin disminuira el salario real, una de las condiciones
bsicas de ampliar el empleo desde la ptica keynesiana. Por supuesto se trata ac de un
modelo bien simplificado, pero por lo que hemos explicado se puede constatar el amplio y
central papel que en la concepcin Keynesiana juega el Estado. Otras caractersticas
econmicas como el manejo del Sistema Financiero Internacional, la Balanza Comercial y
el potenciamiento del Mercado Interno hacen del Estado Keynesiano un elemento
fundamental del mecanismo de reproduccin de la economa capitalista en su conjunto.
Teora de la inflacin: Keynes perteneci a aquellos economistas occidentales que vieron
en la inflacin una de las tendencias mas evidentes del propio desarrollo de la economa
capitalista en su progresin histrica. Segn el economista el proceso inflacionario fuera de
control provoca procesos que desgastan la base de las relaciones capitalistas. Keynes vea la
causa ms importante de la inflacin en la eterna Lo mas frecuente en estas*insuficiencia
de dinero en el Tesoro Pblico. Condiciones es que el gobierno trate de cubrir el dficit
 recurriendo a un impuesto inflacionario disimulado. Por eso en los aos veinte, Keynes se
manifest contra el aumento desmedido de los gastos gubernamentales.
Milton Friedman
Sin Milton Friedman y su obra terica sera imposible hablar del Neoliberalismo que en las
ltimas dcadas ha terminado por imponerse como el modelo econmico adoptado por el
capital en su fase de desarrollo trasnacional. En realidad, an en los aos de posguerra en
que el Keynesianismo se aplicaba como poltica econmica oficial y que sus concepciones
tericas eran alabadas, Friedman y un grupo de otros economistas y cientficos sociales
combatan duramente el credo y la prctica keynesiana.
Podemos afirmar que los monetaristas y dems economistas neoclsicos an cuando no
ostentaban el predominio de la academia y la poltica, se dedicaron a fundamentar sus tesis
principales acerca del supuesto automatismo del mercado y su perfecta armona intrnseca,
acerca de cul era el verdadero papel econmico del Estado en la economa capitalista,
acerca, sobre todo de la inflacin y temas asociados como el crecimiento econmico y la
ocupacin.
As, el pensamiento de Friedman fue fragundose en medio de un predominio keynesiano
que, objetivamente se ira agotando. Para la dcada de los setenta el modelo keynesiano
caa en crisis (o se daba una crisis estructural del sistema si queremos ir a la verdadera
esencia de los cambios de modelo de acumulacin del capital en la contemporaneidad) que
se evidenciaba de maneras apropiadas y convenientes para la aprobacin de las ya
proclamadas y enunciadas tesis centrales de Friedman.
Floreci un desempleo asociado a niveles elevados de inflacin, desapareci el crecimiento
econmico, cayeron los ritmos de la tasa de ganancia, etc. En definitiva, estos cambios
econmicos acompaados de importantes sucesos de orden sociopolticos dieron a
Friedman y los Monetaristas la oportunidad necesaria para llevar a la prctica sus puntos de
vistas tericos e ideolgicos.
El Papel del Estado: M. Friedman En una sociedad cuyos participantes deseen alcanzar el
grado de libertad ms alto posible para elegir como individuos, como familias, como
miembros de grupos voluntarios, como ciudadanos de un Estado organizado, Qu papel
debe asignarse al gobierno?
Esta es su respuesta: En primer lugar la proteccin de los individuos de una sociedad de la
violencia, tanto si viene del exterior como si procede de los dems ciudadanos, a menos que
exista esta proteccin, no somos realmente libres de elegir. El segundo deber pblico va
mas all de la simple funcin policaca de proteger al pueblo frente a la coaccin fsica,
implica una exacta administracin de justicia. Tercera, la obligacin de realizar y conservar
determinadas obras pblicas y determinadas instituciones publicas, cuya realizacin y
mantenimiento no pueden ser nunca de inters para un individuo particular o para un
pequeo numero de individuos, porque el beneficio de las mismas no podra nunca
rembolsar de su gasto a ningn individuo particular o a ningn pequeo grupo de
individuos. Un cuarto deber del gobierno es el de proteger a los miembros de la comunidad
que no se pueden considerar como individuos responsables Esta consideracin de
Friedman acerca del papel que debe jugar el Estado la extrae casi ntegramente de la propia
consideracin de Adam Smith expuesta en La Riqueza de las Naciones en 1776.
Est claro que, al nivel ms general, en la concepcin neoliberal el Estado debe actuar
como rbitro, y no como jugador. Detrs de todo esto ha habido grandes intereses
hegemnicos ocultos que no queremos pasar a discutir ac. Desde el punto de vista
macroeconmico qu papel se le asigna al Estado. Obviamente los monetaristas hacen
 nfasis en la poltica monetaria. Como segn ellos el mal mayor de la economa capitalista
es la inflacin, y esta es causada por el exceso de oferta monetaria, el gasto pblico
deficitario, pues la solucin est en la readecuacin de estos elementos. Friedman
propone que el Banco Central ajuste su oferta monetaria a las variaciones en el crecimiento
de la economa real, limitando as a largo plazo los problemas inflacionarios.
El Gasto Publico Deficitario debe desaparecer, y esto ms que un acto tcnico econmico,
es un ataque a nivel socioeconmico, pues los gastos sealados para desaparecer no son
otros que los gastos macrosociales. Esta es, en forma muy reducida, el papel econmico
que le asignan los neoliberales monetaristas al Estado.
Teora de la Inflacin: El problema de la inflacin es central para los economistas
monetaristas. Para ellos la inflacin es el enemigo pblico nmero uno del Capitalismo. Sin
embargo, en su teora la inflacin no es resultado del propio mecanismo econmico, sino de
la mala poltica econmica aplicada por el Estado. Consideran que la inflacin prolongada
siempre y en todo lugar es un fenmeno puramente monetario. Segn Friedman La
inflacin, siempre y en todas partes fue un fenmeno monetario. Puede producirse
solamente cuando la cantidad de dinero aumenta ms rpidamente que la cantidad de la
produccin fabril. En esta concepcin, la reaccin alcista de los precios comprueba la
desmedida ampliacin de la demanda monetaria agregada. Por eso la causa directa del
desarrollo de la inflacin, su nica fuente debe ser siempre la oferta excesiva de dinero.
Desde el punto de vista de un partidario del monetarismo, el aumento de los precios es
provocado en definitiva por una poltica monetaria crediticia expansionista y de esto es
culpable ante todo la direccin del Banco Emisor.
v ANLISIS DE LA POLTICA MONETARIA PERIODO 2005 2011
Antes de entrar en materia monetaria, es necesario realizar un anlisis previo acerca del
comportamiento de la economa reflejado en el PIB, as tambin analizar la tendencia de la
tasa de inflacin. Todo correspondiente al periodo en cuestin (2005-2011). Este anlisis
tendr el fin de que una vez estudiado el mbito monetario se pueda realizar comparaciones
entre el crecimiento de la oferta monetaria y el crecimiento del PIB ms tasa de inflacin.
PRODUCTO INTERNO BRUTO
2005
La actividad econmica creci 4,1%, impulsada por el sector de hidrocarburos y por la
minera. Las ventas de gas a Argentina y Brasil continuaron siendo importantes y los altos
precios de los metales en los mercados internacionales contribuyeron al dinamismo y a la
mayor inversin en el sector minero.

2006
El crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) alcanz 4,7%, manteniendo la tendencia
observada desde aos anteriores. Los principales factores que explican este crecimiento
seran el mayor ingreso real del sector exportador, principalmente en la minera; el
crecimiento observado en los sectores intensivos en empleo.

2007
A pesar de los efectos del fenmeno El Nio en el sector agrcola, el crecimiento
econmico de 2007 alcanz 4,5%. La demanda interna fue el principal factor de
crecimiento econmico, impulsada por el consumo privado y la inversin pblica. La
demanda externa tuvo una incidencia negativa por la mayor importacin de bienes
intermedios y de capital.

2008
El crecimiento de producto interno bruto estuvo apuntalado tanto por la demanda interna
como por la dinmica del sector extractivo, la tasa alcanzada en este periodo es del 6.8%,
superior en 1.6% a la registrada en el 2007.

2009
El Producto Interno Bruto (PIB), present una variacin anual de 3,4%, la mayor entre los
pases de Amrica del Sur. El desempeo de la demanda interna y de las actividades no
extractivas fue importante para este resultado. Por el lado del gasto, la demanda interna
sigui siendo el principal factor de expansin econmica, en virtud a la importancia del
consumo privado.

2010
En 2010 el Producto Interno Bruto (PIB) creci a una tasa de 4,1%, sealando un repunte
de 0,8pp respecto a la de 2009 (3,4%), en un entorno de paulatina recuperacin de la
economa mundial. En esta dinmica, fueron importantes algunos factores tanto de
demanda como de oferta agregadas.

2011
En 2011 el sector real de la economa boliviana mostr un buen desempeo, con una tasa
del PIB de 5,2%. Este comportamiento ocurri en un contexto caracterizado por la
adopcin de un modelo de desarrollo basado en la intervencin estatal, en el que la
demanda interna tuvo una mayor contribucin a travs del dinamismo de la inversin y el
mercado interno.
GRFICO: CRECIMIENTO DEL PIB REAL 2001 2011

Fuente: Banco Central de Bolivia

TASA DE INFLACIN
2005
La tasa de inflacin cerr el ao en 4,91%. En el resultado influy de forma importante la
elevacin de los precios internos de los hidrocarburos. Tambin fueron importantes los
efectos del desabastecimiento causado por los conflictos sociales, que no se revirtieron
plenamente. Para limitar la expansin de precios, el BCB utiliz de forma activa sus
polticas monetaria y cambiaria.

2006
La tasa de inflacin fue 4,95%, ligeramente superior a la observada en 2005 (4,91%). La
inflacin estuvo determinada principalmente por el incremento en los precios de algunos
productos agrcolas debido al fenmeno de El Nio, se originaron desequilibrios en los
mercados, cuyos precios se incrementaron significativamente. Tambin por ajustes en la
estructura de costos del sector de transporte, a partir de cambios en la legislacin tributaria.

2007
La variacin anual del ndice de Precios al Consumidor fue 11,7% en diciembre de 2007,
nivel superior en 6,78 puntos porcentuales al de la gestin 2006 (4,95%). La inflacin
aument principalmente por factores de oferta como el fenmeno climtico El Nio y el
alza del precio internacional de la harina de trigo. El repunte de la inflacin en el ao
estuvo asociado con el mayor ritmo de crecimiento en los precios del captulo de alimentos
y bebidas.

2008
La inflacin alcanz un 11.8%, fue similar a la registrada el 2007 (11.7%); pero el
comportamiento fue distinto ya que hasta el primer semestre la inflacin lleg a un 17.3% y
posteriormente descendi en ms de 5 puntos porcentuales, hasta llegar a 11.8%. tal
comportamiento tiene relacin con la inflacin importada de productos alimenticios, pero
tambin con factores internos como el desempeo de la produccin y los efectos de las
medidas de poltica econmica aplicadas.

2009
La inflacin alcanz la cifra de 0.3%. La evolucin de los precios en 2009 muestra que las
fuertes presiones inflacionarias de los aos 2007-2008 desaparecieron y que Bolivia
gradualmente ingresara en una etapa de estabilidad de precios.
2010
La inflacin alcanz a 7,2%, El primer semestre estuvo caracterizado por la finalizacin del
proceso de ajuste de la inflacin, tambin fueron determinantes las bajas presiones de
inflacin importada, un adecuado desempeo del sector agropecuario y bajas expectativas
de inflacin. En el segundo semestre estuvo caracterizado por un contexto totalmente
distinto al primero, que implic la aceleracin de la inflacin de forma inesperada en
cuanto a su magnitud.

2011
Al cierre de 2011 la inflacin fue de 6,9%. Cerca del 60% de la inflacin de 2011 se
acumul en el primer trimestre, existiendo una clara diferenciacin en la dinmica de
precios respecto al resto del ao. La moderacin y gradual descenso de la inflacin entre
abril y diciembre de 2011 respondi principalmente a tres factores: i) la mitigacin de
presiones inflacionarias externas; ii) la moderacin de la inflacin de alimentos como
resultado de polticas gubernamentales para normalizar el abastecimiento del mercado
interno; y iii) expectativas inflacionarias a la baja de la poblacin.
GRFICO: VARIACIN ACUMULADA PORCENTUAL
DEL
INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR 2001 - 2011

Fuente: Banco Central de Bolivia

GESTIN MONETARIA
2005
En 2005 el buen desempeo del sector externo, as como los esfuerzos del Banco Central de
Bolivia por bolivianizar la economa, generaron un incremento importante en las reservas
internacionales del instituto emisor. Parte de esta expansin de las reservas internacionales,
fue esterilizada con una contraccin de los dems determinantes de la base monetaria (y
mayor colocacin de ttulos de regulacin monetaria), especialmente del crdito al sector
pblico. Aun as la base monetaria y los dems agregados monetarios experimentaron
incrementos significativos. Estos fueron absorbidos por la economa, debido a la mayor
demanda de bolivianos, que se explica por el crecimiento econmico, y por la mayor
utilizacin de la unidad monetaria nacional en reemplazo de los dlares.

2006
El efecto de los significativos supervit en la balanza de pagos sobre las variables
monetarias, es su expansin. Los exportadores cambian divisas por moneda nacional para
hacer frente a los pagos que deben realizar internamente, razn por la cual la cantidad de
dinero en la economa tiende a expandirse. Para evitar que este efecto presione a su vez
sobre el nivel de precios, se debe controlar la expansin de la base monetaria. La
contraccin del crdito neto al sector publico, y en menor medida la emisin de letras de
regulacin monetaria, han servido para contrarrestar, aun cuando no totalmente, el
crecimiento de la base monetaria que se genera con el aumento de las reservas
internacionales. Dado el volumen de la acumulacin de reservas, aun con los esfuerzos por
controlar su impacto sobre el crecimiento de la base monetaria, esta creci notablemente.
Sin embargo el nivel de la inflacin se mantuvo bajo control porque el pblico acepto el
mayor nivel e emisin.

2007
La poltica monetaria del BCB durante 2007 estuvo orientada al control de la liquidez a
travs de operaciones de mercado abierto (OMA), ajustes al encaje legal y medidas
adicionales destinadas a regular la expansin de los medios de pago.
Las OMA tuvieron una mayor cobertura en trminos de plazos y mercados, en especial la
venta directa de valores al pblico y la ampliacin del acceso a la subasta de valores
pblicos a entidades no bancarias. Se introdujeron modificaciones al encaje legal, se ampli
su base de aplicacin y se implementaron otras acciones de poltica, como el
establecimiento de una comisin a las transferencias del exterior a fin de evitar la llegada
de capitales especulativos que limiten el impacto de las OMA.

El BCB orienta la poltica monetaria fijando lmites mnimos a la contraccin (mximos a

la expansin) del crdito interno neto del BCB (CIN) con el fin de que la oferta de medios
de pago sea consistente con la demanda de dinero por parte del pblico. La contraccin del
CIN super ampliamente a la meta del programa monetario y se logr principalmente por
las acciones de la autoridad monetaria y, en menor medida, por la acumulacin de depsitos
del sector pblico.

Esta poltica neutraliz parcialmente el efecto sobre la emisin monetaria que habra
implicado el fuerte incremento de las RIN, que en su mayor parte fueron cambiadas en el
BCB por moneda nacional.

2008
Durante los primeros meses de 2008 la poltica monetaria estuvo orientada a controlar la
expansin en los medios de pagos emergentes del incremento de las reservas
internacionales, resultante del importante nivel de precios de las materias primas. Los
principales instrumentos utilizados fueron: i) la colocacin de instrumentos de regulacin
monetaria: las operaciones de mercado abierto, que duplicaron el saldo en ttulos colocados
por el BCB para poltica monetaria; ii) la apreciacin del tipo de cambio, que pas de Bs.
7.67 a Bs. 7.07 por dlar, y iii) el incremento del encaje adicional. Estos esfuerzos han
tenido efectos no deseados importantes: el incremento en los pagos por rendimiento de los
instrumentos del Banco Central que mantiene el pblico, y la apreciacin del tipo de
cambio real.

2009
El aspecto ms sobresaliente de la poltica monetaria fue el cambio en la poltica de
colocacin de instrumentos de regulacin monetaria. La colocacin de estos instrumentos
alcanz niveles altos. Con el objetivo de contrarrestar el efecto de la acumulacin de
reservas internacionales sobre la cantidad de dinero en la economa. Este cambio permiti
la reduccin de las tasas de intermediacin financiera para apuntalar la demanda agregada,
en el contexto mundial de la crisis econmica y financiera internacional.
Las polticas del BCB no slo promovieron la estabilidad del poder adquisitivo del
boliviano, sino que contribuyeron a apuntalar la demanda agregada, preservar la estabilidad
financiera, promover la canalizacin de crditos e incrementar la utilizacin de la moneda
nacional como medio de cambio, depsito de valor y unidad de cuenta. El Programa
Monetario sigui un orientacin expansiva que se tradujo en incrementos significativos del
Crdito Interno Neto (CIN) total y del CIN del BCB al SPNF y reduccin acotada de las
RIN.
2010
El aspecto ms sobresaliente de la poltica monetaria el ao 2010 fue el cambio en la
orientacin de la misma. La poltica cambi de expansiva a una orientacin ligeramente
contractiva. Este cambio fue la respuesta de la poltica monetaria ante las crecientes
presiones inflacionarias que vivi el pas durante los ltimos meses.

2011
El eje de la poltica monetaria en el ao 2011 ha sido reducir el estmulo monetario para
contribuir al control de la inflacin, que se manifest con fuerza en los primeros meses del
ao, llegando a unatasa anual de inflacin de 11,1 por ciento en marzo de 2011. Este
repunte de la inflacin se origin en el incremento de las expectativas resultantes del
fallido intento de nivelar los precios de loscombustibles en el mercado interno, y en el alza
en los precios de los alimentos en los mercados internacionales. El principal instrumento
que el BCB utiliz para esto fueron las operaciones de mercado abierto, con el objetivo de
reducir el exceso de liquidez de la economa. En el manejo de estos instrumentos se ha
reflejado la poltica de bolivianizacin de la economa, pues se han eliminando
las operaciones en moneda extranjera, y se han reducido las operaciones en Unidades de
Fomento a la Vivienda.

Por su parte la demanda de dinero ha continuado su crecimiento, reflejando el incremento

en el ingreso del pas, as como la profundizacin del uso de la moneda nacional para las
transacciones. An cuando los agregados monetarios han crecido en 2011 ms que el ao
2010, las tasas de crecimiento han sido mucho ms modestas que las experimentadas en los
primeros aos de la bonanza, lo que puede indicar que el proceso de bolivianizacin est
llegando a un lmite.

AGREGADOS MONETARIOS

2005
Continuaron con la tendencia de crecimiento que han seguido los ltimos aos. Este
aumento se intensific desde mediados de 2005. Todos los agregados, medidos en trminos
reales crecieron entre diciembre de 2004 y diciembre de 2005.

Dos factores determinaron este comportamiento, por una parte, el incremento del circulante
en poder del pblico y, por otra, la recuperacin de los depsitos en el sistema financiero
despus de seis aos de cadas consecutivas. Las medidas para incentivar el uso de la
moneda nacional produjeron un crecimiento ms pronunciado de los agregados en MN. Se
destaca tambin la disminucin de los multiplicadores debido al incremento sustancial de
las reservas bancarias.
Los agregados de mayor dinamismo fueron la emisin que creci en 37.5 %, y la base
monetaria en 30.2%. los agregados mas globales tuvieron crecimientos modestos, pero no
por ello menos importantes. En el caso del M1 que creci en 16.8%

2006
Durante el 2006 continu la tendencia de crecimiento de todos los agregados monetarios. El
crecimiento de los agregados monetarios nicamente fue consistente desde el ao anterior,
su magnitud es apreciable.

2007
Los agregados monetarios en moneda nacional continuaron creciendo a un ritmo apreciable
durante 2007.Este comportamiento es explicado principalmente por una mayor preferencia
por circulante, originada por las mejores condiciones para mantener saldos reales en
bolivianos y la mayor confianza del pblico en el sistema financiero, reflejada en el
aumento de los depsitos en moneda nacional. ste se asocia a su vez a la reduccin
gradual de la dolarizacin financiera en respuesta a polticas del BCB como la apreciacin
de la moneda nacional respecto del dlar estadounidense, el diferencial cambiario entre los
tipos de cambio de compra y venta, y la diferenciacin del encaje legal a favor de la
moneda nacional, lo que deriv en una recomposicin del portafolio de inversiones
financieras de los agentes privados desde activos en moneda extranjera hacia activos en
bolivianos.

2008
Durante 2008 los agregados monetarios continuaron aumentando, an cuando las tasas de
crecimiento fueron significativamente menores respecto a las tasas de anteriores aos, en el
primer semestre fue impulsada por una fuerte demanda de moneda nacional en circulante y
depsitos. En el segundo semestre aumentaron debido a la desaceleracin del ritmo de
crecimiento de la demanda por moneda nacional.

2009
Los agregados monetarios crecieron a tasas coherentes con los fundamentos de la demanda
de dinero, las cuales fueron menores a las de 2008, comportamiento consistente con la
evolucin de la bolivianizacin. Es decir, la moderada acumulacin de RIN por
recomposicin monetaria implic bajas tasas de crecimiento de la emisin, las que fueron
contrapesadas con la redencin neta de ttulos de regulacin monetaria.

2010
Los agregados monetarios que incluyen moneda extranjera (M1, M2 y M3) se
desaceleraron cerrando la gestin con crecimientos acordes con la evolucin de sus
determinantes. Por su parte, los agregados en moneda nacional (M1, M2 y M3) registraron
crecimientos superiores a los de la gestin anterior como resultado de una mayor
preferencia del pblico por la moneda nacional.

GRFICO: TASA DE CRECIMIENTO DE LOS

AGREGADOS MONETARIOS
 Fuente: Datos del BCB
Los agregados monetarios ms amplios, que tambin haban crecido a elevadas tasas en los
anteriores aos, han moderado su tasa de crecimiento ms recientemente.
OFERTA MONETARIA

Para el anlisis tomaremos en cuenta el agregado monetario en moneda nacional (M1), que
ser en este caso la oferta monetaria. En efecto, el medio de pago M1, que incluye al
circulante ms depsitos a la vista en MN.

2005
En efecto, el medio de pago M1, que incluye al circulante ms depsitos a la vista en MN,
registr una tasa de crecimiento real de 45%.
Este comportamiento refleja la preferencia del pblico por circulante y por depsitos en
moneda nacional. Este comportamiento es un reflejo de la orientacin de las polticas
implementadas hacia una mayor remonetizacin de la economa.

2006
Los medios de pago ms lquidos (M1 y M2) y el agregado monetario ms amplio (M3)
registraron incrementos reales interanuales importantes Los agregados monetarios que
incluyen depsitos en moneda nacional y en dlares estadounidenses registraron menor
dinamismo. De esta manera, el incremento de la oferta monetaria en 44.7%, reflej la
remonetizacin de la economa, derivada en gran medida de las condiciones ms atractivas
para el uso y ahorro de activos en moneda nacional.
FACTORES DE EXPANSIN Y CONTRACCIN
2007
Con el objetivo de reducir la dolarizacin del sistema financiero, mejorar la efectividad de
la poltica monetaria y fortalecer su papel de prestamista de ltima instancia, desde
mediados de 2005 el BCB dispuso diferentes medidas tendentes a incentivar el uso de la
moneda nacional.

Estas medidas dieron lugar a un proceso de sustitucin monetaria con crecimientos reales
importantes de los agregados monetarios que incorporan solamente operaciones en MN y
UFV.
El considerable crecimiento de los componentes de M1 (billetes y monedas y depsitos
vista en moneda nacional) en un 59%, as como del cuasi dinero en moneda nacional, frente
a un incremento pequeo de los depsitos en moneda extranjera, dieron como resultado un
cambio importante en la composicin de los agregados monetarios. Por consiguiente, fue
reducido el crecimiento de los agregados que incorporan depsitos en moneda extranjera.

2008
En el primer semestre del ao la demanda por moneda nacional permiti importantes
incrementos de los agregados monetarios M1 y M3; las tasas de crecimiento de estos fueron
mayores a la de la emisin, no solamente se produjeron por los aumentos de esta variable
sino tambin por los aumentos de los depsitos en moneda nacional debido al crecimiento
de la economa y la sustitucin en moneda extranjera por depsitos en moneda nacional. En
el segundo semestre, las menores tasas de crecimiento de la emisin y la reversin parcial
de la bolivianizacin de los depsitos, determin una cada significativa de estos agregados.
La emisin monetaria paso de un crecimiento de 66.8% a mitad del ao a un 20.90% al
cierre de gestin.

En el primer semestre del ao la demanda por moneda nacional permiti importantes

incrementos de los agregados monetarios M1 y M3; las tasas de crecimiento de estos fueron
mayores a la de la emisin, no solamente se produjeron por los aumentos de esta variable
sino tambin por los aumentos de los depsitos en moneda nacional debido al crecimiento
de la economa y la sustitucin en moneda extranjera por depsitos en moneda nacional. En
el segundo semestre, las menores tasas de crecimiento de la emisin y la reversin parcial
de la bolivianizacin de los depsitos, determin una cada significativa de estos agregados,
en el caso de M1 que pas del 59% al 27% en el 2008.

2009
La menor tasa de crecimiento de billetes y monedas en poder del pblico (8% despus de
haber alcanzado hasta 69,8% en mayo 2008), estara explicada por la baja inflacin y
principalmente por los cambios hacia una mayor preferencia por moneda nacional. En
efecto, la tasa de crecimiento interanual de la emisin monetaria presenta una alta
correlacin con los cambios en la bolivianizacin que registr inflexiones, la primera en
agosto 2008 debido a la incertidumbre originada en la crisis financiera internacional y la
segunda en septiembre 2009 como resultado de las polticas adoptadas para preservar la
bolivianizacin.

La tasa de crecimiento del agregado monetario que incluyen el circulante ms los depsitos
en MN (M1), mostraron un menor crecimiento en 14.7% a comparacin del ao anterior.

2010
Durante los ltimos aos la demanda de dinero ha crecido estimulada por un proceso de re-
monetizacin muy fuerte que ha vivido el pas. Este proceso de remonetizacin ha
respondido al crecimiento importante del ingreso, a una tasa de inters baja, a una poltica
de apreciacin del boliviano, y a las polticas del BCB de desincentivo al uso de la
moneda extranjera tanto como medio de transaccin como de ahorro. La remonetizacin ha
ayudado a mejorar los saldos en balanza de pagos, y a la acumulacin de reservas
internacionales (lo que a su vez ha contribuido a la poltica de revalorizacin del boliviano).
Los agregados monetarios, en especial M1, presentaron incrementos por encima del 20%
respecto al ao anterior, llegando a fines del 2010 a un 28%. Debido a la preferencia de la
poblacin por la moneda nacional.

2011
En 2011 los agregados monetarios tendieron a crecer por encima del 28% de la gestin
anterior.

Multiplicadores monetarios
2005
A pesar del fuerte crecimiento de los agregados monetarios, los multiplicadores no
siguieron esta tendencia. En efecto, el multiplicador m1 disminuy levemente de 1,04 a
1,03. La disminucin del multiplicador m1 se debi principalmente al incremento de la
preferencia por circulante y por ahorro en MN con respecto a los depsitos a la vista en
MN, que se expresaron en el incremento de los coeficientes c y a del multiplicador. En
los ltimos aos, el multiplicador m1 ha mostrado una tendencia decreciente, atribuible a la
mayor preferencia del pblico por liquidez y por ahorros en MN.

2006
Los multiplicadores monetarios m1 y m3, que corresponden a los agregados que incluyen
nicamente depsitos en moneda nacional, se incrementaron durante 2006 en 0,9% y 7,9%
respectivamente. El comportamiento del primer multiplicador refleja una menor preferencia
del pblico por circulante con relacin a depsitos vista (c) y menores reservas bancarias
con relacin a dichos depsitos (r).

2007
Por su parte, el multiplicador m1 present incrementos. En el primer caso se registr un
ligero crecimiento de 0,4% explicado por la cada de reservas bancarias con relacin a los
depsitos vista, producida por la mayor variacin porcentual de estos ltimos con relacin a
las primeras. por el efecto combinado de la mayor preferencia por cuasidinero en moneda
nacional respecto del circulante en la misma moneda y de la reduccin de las reservas
bancarias.

2008
El multiplicador monetario m1 creci durante el 2008 en 2.1%, en line con el proceso de
remonetizacin.

2009
Durante la gestin, todos los multiplicadores registraron cadas respecto a 2008 lo que
produjo una menor creacin secundaria de dinero, explicadas principalmente por los
coeficientes r y r (que miden la relacin reservas bancarias a depsitos). Estos
coeficientes subieron no obstante el incremento importante de los depsitos debido a la
fuerte acumulacin de excedentes de encaje que las entidades financieras bancarias
mantuvieron en el BCB.

2010-2011
El menor crecimiento de los agregados monetarios ms amplios en relacin al crecimiento
de la base monetaria, se refleja tambin en la reduccin del multiplicador monetario.
Durante 2011 el multiplicador monetario continu con su tendencia a la reduccin.

IX. CONCLUSIONES
Nuestras conclusiones tendrn el fin de evaluar los resultados obtenidos en el trabajo de
investigacin. Realizaremos una evaluacin de la relacin entre variables monetarias y
variables reales, donde veremos la tendencia del crecimiento de la oferta monetaria en
relacin al PIB y la inflacin. Analizaremos tambin las posibles razones de porqu se di
un manejo discrecional de la oferta monetaria si Bolivia tuvo considerables ingresos en su
economa. Adems veremos la relaciones entre el PIB, el desempleo y la inflacin.
Se puede observar que durante el periodo 2005 2011 ha existido una relacin inversa
entre el crecimiento del producto y la oferta monetaria. Entre los periodos 2005-2007 se
observa una elevada oferta monetaria, al mismo tiempo que la economa creca a tasas
relativamente modestas. Luego de la crisis financiera en 2009, cuando el PIB bajo a un
3.4%; la produccin retoma su crecimiento, esto debido a que la crisis no nos afect en gran
magnitud. Paso lo mismo con la oferta monetaria, primero se contrae y luego comienza a
aumentar pero a un ritmo lento.
EVALUACIN DE RESULTADOS
Los resultados alcanzados con la aplicacin de las metas de inflacin se resumen en el
siguiente cuadro:

Fuente: Elaboracin propia con datos del BCB

Fuente: Elaboracin propia con datos del BCB

En el anterior cuadro se muestra el comportamiento que ha tenido la oferta monetaria con

relacin al PIB, en el periodo de los aos 2005-2011.
 Dado que el sector monetario puede influir de manera directa en el sector real de la
economa, por lo menos en el corto plazo, su papel vuelve a ser importante especialmente
en pocas de recesin econmica cuando el crecimiento es lento y se esperara una mayor
participacin del BCB para reactivar la demanda interna.
La grfica nos muestra que entre los aos 2005 y 2007, se aplic una politica monetaria
expansiva, ya que la oferta monetaria aument considerablemente hasta un 59% el 2007.
A partir del mismo ao se nota que la politica monetaria aplicada fue contractiva ya que la
oferta de dinero mostr un descenso en su crecimiento llegando el 2008 a un 27% y un 14%
el 2009.
Evaluacin de la relacin entre variables monetarias y variables reales.
AO PIB + OM
2005 9.01 45,0%
2006 9.65 44,7%
2007 16.2 59,0%
2008 18.6 27,0%
2009 3.7 14,7%
2010 11.3 28,0%
2011 12.1 -

Fuente: Elaboracin propia con batos del BCB

La grfica nos ayudar a poder comprender la recomendacin de politica monetaria que nos
da Milton Fridman, pues retoma la teora cuantitativa del dinero con el fin de regular la
variacin de precios M*V=P*Y donde P=( V / Y ) f (OM), en este sentido M.Friedman dice
que puede ser contraproducente que dependa de la cantidad de dinero, y que el tiempo que
tarda en influir una variacin de OM en los precios no se puede prevenir.
Entonces la recomendacin de politica monetaria que da es que la OM(oferta monetaria)
deber crecer a una tasa constante, (M+V=P+Y)deben ser constantes, suponiendo que la
economia es estable sigifica que V(velocidad de circulacin del dinero) es constante, por lo
tanto V=0. De donde obtenemos la relacin OM = P + Y (la masa monetaria debe crecer al
 ritmo que crece PIB + inflacin; juntos) no debe existir un manejo discrecional de la oferta
monetaria. Para Fridman la inflacin es un problema monetario que debe ser controlado.
Analizando la grfica notamos que ha existido un manejo discrecional de la oferta
monetaria hasta el ao 2007, ya que la OM creci ms a comparacin del crecimiento de la
suma del PIB y la inflacin. A partir de la gestion 2008, la oferta monetaria se ha contraido,
pues la grfica nos muestra ahora que la OM parecera estar creciendo al mismo ritmo que
la suma del PIB + inflacion; en trminos porcentuales. Pero an la brecha sigue siendo
significativa esto se observa a partir del 2010.
Cabe indicar que antes del ao 2008, se di un manejo discrecional de la oferta monetaria.
Porqu se di este manejo discrecional de la oferta monetaria si Bolivia tuvo
considerables ingresos en su economa?
Una de las razones prodra ser que ante un importante incremento en los ingresos le ha sido
seguido el incremento en los gastos, los que han alcanzado tambin el mayor nivel
registrado en los ltimos aos. El 2010 los gastos han representado 2.23 veces los egresos
del 2005.
El incremento en el gasto ha estado concentrado en el gasto corriente, que ha crecido en
13.3 por ciento para el 2010, mientras que el gasto de capital se ha contrado en 10.6 por
ciento para el mismo ao. Este incremento del gasto corriente tuvo su origen en la
adquisicin de bienes y servicios, que se increment en 26 por ciento en relacin al 2009
(con una incidencia sobre el incremento del gasto corriente del 74.5 por ciento), y al
incremento en servicios personales, cuyo incremento fue del 6.4 por ciento (con una
incidencia del 16.2 por ciento del gasto corriente).
El importante incremento en los ingresos del sector pblico ha podido sostener un patrn de
fuerte incremento en los gastos pblicos. Queda la duda de: i) Cmo podran acomodarse
estos elevados gastos ante una eventual reduccin en los ingresos, ii) Si el incremento en
los gastos seguir la tendencia al crecimiento o podr reducir su tasa de crecimiento y
acomodarse a un nivel de crecimiento ms moderado.
Veamos el balance fiscal:
Por quinto ao consecutivo las finanzas pblicas del pas registraron supervit fiscal, que
alcanz 2% del PIB, mostrando una vez ms la sostenibilidad de las finanzas pblicas y la
estabilidad macroeconmica. El balance fiscal positivo obedece a la poltica de ingresos
que viene implementando desde 2006 el Gobierno de Evo Morales Ayma y a las medidas de
austeridad en el gasto.
 Fuente: Elaboracin propia con batos del BCB
Los ingresos del SPNF:
Registraron un incremento en su nivel alcanzando Bs. 60.957,0 millones en 2010, gracias a
las recaudaciones tributarias que superaron las recaudaciones establecidas en el Presupuesto
General del Estado 2010 logrando un nuevo rcord de Bs. 30.878,6 millones, la
recuperacin de las ventas hidrocarburferas en el mercado externo y al incremento en los
ingresos operacionales de empresas pblicas.
Los gastos del SPNF:
Por su parte tambin se incrementaron, debido al ascenso en gastos de bienes y servicios
asociados a actividades de mayoreo de empresas pblicas, al incremento salarial, la
creacin de tems en educacin y salud, y el menor gasto de capital atribuido a la baja
ejecucin por parte de gobernaciones y municipios.

INGRESOS DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (en millones de Bs.)

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
INGRESOS
TOTALES 24.368 35.860 44.930 58.394 54.824 60.957 75.615
INGRESOS
CORRIENTES 22.650 34.122 43.197 56.858 53.374 59.392 59.418
INGRESOS DE
CAPITAL 1.718 1.738 1.732 1.537 1.450 1.565

GASTOS DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (en millones de Bs.)

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
GASTOS TOTALES 26.088 31728 43144 54478 54715 58241 74233
GASTOS
CORRIENTES 18256 22158 30103 39236 39077 44268
GASTOS DE CAPITAL 7833 9569 13041 15242 15638 13973
 Fuente: Datos del BCB

Fuente: Datos del BCB

En el ms largo plazo, el importante incremento en el gasto, que ha absorbido gran parte de

los mayores ingresos, genera inquietud sobre: i) la vulnerabilidad del sector pblico ante
cadas en el valor de las exportaciones (la experiencia del 2009 muestra que en una
situacin de ingresos decrecientes, los gastos tienden a seguir creciendo), y ii) la
posibilidad de expandir la inversin pblica en la magnitud que se requiere para compensar
la cada en la inversin privada, y en la magnitud que ha sido anunciada por el gobierno.
Un impulso importante a la inversin generar dficits crecientes en el sector pblico, que
slo podrn ser parcialmente cubiertos por el ahorro financiero que ha generado el gobierno
en estos aos o por crditos provenientes del Banco Central de Bolivia.

El ao 2010 se ha alcanzado el nivel ms alto de ingresos fiscales en la historia econmica

reciente, inclusive mayores a los obtenidos en el ao 2008. Hay que resaltar el hecho de que
 los ingresos fiscales se han incrementado fuertemente a partir del ao 2006, representando
el
2010 2.5 veces los ingresos obtenidos el 2005.

El incremento de los ingresos del SPNF para el 2010 ha provenido principalmente por:

El incremento de los ingresos tributarios (aumento de la renta interna en Bs.3, 313 mill.).
Le sigue en importancia el incremento en la venta de productos de otras empresas estatales
(diferentes a hidrocarburos) que alcanza a Bs. 1,130 millones.
La venta de hidrocarburos, que se increment en Bs. 1,067 millones.
Es interesante notar tambin que los impuestos a los hidrocarburos (que en los estados del
SPNF se refieren a los impuestos que provienen de las empresas privadas) cayeron en
relacin a los impuestos recaudados el 2009.

Al importante incremento en los ingresos le ha sido seguido el incremento en los gastos, los
que han alcanzado tambin el mayor nivel registrado en los ltimos aos. El 2010 los
gastos han representado 2.23 veces los egresos del 2005.

El incremento en el gasto el 2010 ha estado concentrado en el gasto corriente, que ha

crecido en 13.3 por ciento, mientras que el gasto de capital se ha contrado en 10.6 por
ciento.

Este incremento del gasto corriente tuvo su origen en:

La adquisicin de bienes y servicios, que se increment en 26 por ciento en relacin al 2009
(con una incidencia sobre el incremento del gasto corriente del 74.5 por ciento), y en menor
medida al incremento en servicios personales, cuyo incremento fue del 6.4 por ciento (con
una incidencia del 16.2 por ciento del gasto corriente).

Es interesante notar que en el ao 2009, cuando por efecto de la reduccin de los precios
internacionales de nuestras exportaciones, los ingresos totales cayeron (6.11 por ciento), los
egresos totales continuaron creciendo, an cuando a tasas ms moderadas (0.43 por ciento).
Si vemos la evolucin del ingreso corriente y el gasto corriente en la ltima dcada
podemos notar el importante crecimiento de los ingresos a partir del ao 2006. Para el 2010
los ingresos corrientes eran 2.62 veces los ingresos corrientes obtenidos en el 2005. Los
egresos corrientes tambin siguieron un patrn de crecimiento muy fuerte. Para el 2010
estos representaron 2.42 veces los egresos del 2005.

El incremento acumulado del ingreso total entre el 2005 y el 2010 ha sido de Bs. 133,124.4
millones. De este monto recursos el 62.7 por ciento ha ido a un mayor gasto corriente, el
21.3 por ciento ha ido a un mayor gasto de capital, y el 16 por ciento a un mayor supervit
fiscal.

Del incremento en el gasto corriente el 70.2 por ciento ha ido a:

La adquisicin de bienes y servicios, el 20.6 por ciento

Al incremento de servicios personales, el 10.6 por ciento a transferencias corrientes
 Transferencias condicionadas en efectivo ( bono Juancito Pinto, Renta Dignidad, Bono Juana
Azurduy )
Gasto Social de la Administracin Central
Un 1 por ciento a otros egresos.
El pago de los intereses de deuda se redujo, liberando recursos para los dems gastos.

Llama la atencin que habiendo obtenido un supervit, teniendo un financiamiento neto

positivo, y teniendo cuantiosos recursos depositados en el BCB, el SPNF haya recurrido a
colocar deuda emitiendo ttulos, recursos que finalmente terminan incrementando sus
depsitos en el BCB.

Fuente: Datos del BCB

Con todo, el tesoro tiene una posicin frgil, dado el pequeo supervit que ha logrado.
Este pequeo supervit contrasta con el importante supervit logrado el 2008 (que fue
tambin un ao con un entorno econmico favorable), y refleja el importante incremento
del gasto del sector pblico central. Hay que sealar adicionalmente que parte del supervit
se genera en una contencin de los gastos de capital. Si el gobierno desea incrementar las
inversiones del gobierno central, como es su deseo, requiere utilizar los recursos que ha
acumulado en el BCB o encontrar nuevas fuentes de financiamiento.

Dada la situacin podemos observar que hubo un importante incremento del gasto pblico
en especial debido a incrementos en gastos corrientes y no tanto as de gastos de capital. Tal
situacin muestra que el Gobierno hizo estos gastos para cumplir si bien objetivos
econmicos, planteados en su modelo de desarrollo, pero tambin parecera que fue por
cumplir objetivos polticos, en el sentido de ganar poder poltico.

El ascenso en gastos de bienes y servicios asociados a actividades de mayoreo de empresas

pblicas, al incremento salarial, la creacin de tems en educacin, salud, deportes, y el
menor gasto de capital atribuido a la baja ejecucin por parte de gobernaciones y
municipios. Podran se una explicacin al incremento de la oferta monetaria, en el sentido
de que hubo gran liquidez en la economa, se manej mucho dinero.
 Relaciones entre el PIB, el desempleo y la inflacin.

VARIABLE 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

PIB 4,1% 4,7% 4,5% 6.8% 3,4% 4,1% 5,2%
Inflacin 4,91% 4,95% 11,7% 11.8% 0.3% 7,2% 6,9%
5,5%
desempleo 9,2% 8,0% 7,8% 7.5% 8.5% 6,55%

Fuente: Elaboracin propia con batos del BCB

La poltica monetaria sea expansiva o contractiva; producir variaciones en la oferta
monetaria, que a su vez provocarn cambios en el tipo de inters del mercado para
favorecer la inversin privada o desincentivndola si as se desea y consecuentemente
habrn efectos sobre el nivel de produccin y empleo.

Este tipo de polticas que producen efectos sobre el nivel de produccin y empleo, pueden
ser positivos o negativos, todo depender del manejo adecuado y no discrecional de la
oferta monetaria en la economa.

En un anlisis de la situacin de nuestro pas, en cuanto a la relacin entre el PIB,

desempleo y la inflacin, se puede indicar que no se ha logrado una estabilidad de precios,
slo en los dos ltimos aos, la inflacin se mantiene entre 7% y 6.9%. Los resultados
alcanzados en trminos de crecimiento del PIB han crecido de forma modesta y en trminos
de reduccin de la pobreza se ha tenido un significante resultado, al respecto se observa que
la tasa de desempleo ha disminuido por debajo del 6% y que en trminos de crecimiento del
PIB ha contribuido a reducir el desempleo.
Publicado por jesus reynaldo arias loza en 21:04 No hay comentarios: