LA FUNCION FINANCIERA

Profesor Titular
Csar H. Albornoz

Profesor a cargo
Carlos Aire

Auxiliares docentes
Alfredo Ochonga
Gabriela Stratico
Ezequiel Rizzo
Celeste Riera
Matias Nastasi
Natalia Spinelli
Ricardo Collazos

Conceptualizar la naturaleza de la funcin financiera permite comprenderla y determinar

sus objetivos, procurando comprender el modo en que stos son afectados por la
inflacin, las relaciones con el medio externo y con otras funciones de la empresa, para
determinar la estructura orgnica apropiada y las herramientas necesarias para trabajar.

0. EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Existen muchas denominaciones para nombrar este cargo o funcin en las diferentes y
distintas organizaciones empresariales, ya sean comerciales, industriales, agropecuarias
o de servicios entre otras; como por ejemplo: Gerente Financiero, Director Administrativo y
Financiero, Contralor, Controller, Tesorero, etc. Pero ms que un cargo en una empresa,
es una posicin de mentalidad y de actitud. An se conserva la idea equivocada de que el
Administrador Financiero es la persona dedicada nica y exclusivamente al control del
gasto y a la vigilancia de que se cumplan ciertos polticas y normas de carcter financiero
en una organizacin. Adems, no hay que olvidar que los principios y procedimientos
contables resultan en algunos casos rgidos e inflexibles. Nos imaginamos al
Administrador Financiero como aquella persona completamente aislada de la produccin
de una empresa y que nada tiene que ver con el momento de la verdad en una compaa,
en lo que respecta a la atencin a clientes, participacin de las promociones e iniciador de
ideas nuevas para el progreso de la organizacin.
Hoy da esa tendencia ha dado un viraje de 180 grados. Dadas las condiciones actuales
de la competencia, los niveles cada vez ms exigentes de productividad y la importancia
que hay en el talento humano que conforma una organizacin, el Administrador Financiero
debe conocer mucho de negociaciones, participar activamente en las decisiones de
mercadeo, apoyar a toda su fuerza productiva y mantener estimulados todos sus frentes
de trabajo.

1
Sin importar el tipo de empresa, existen cuatro sectores bsicos, los cuales son:
Produccin, Mercadeo, Personal y Finanzas. Es entonces all donde el papel del
Administrador Financiero juega su principal desempeo, el cual consiste en mantener
directamente correlacionada cada una de estas reas de modo que se pretenda conseguir
el propsito fundamental de todo negocio: El objetivo bsico financiero; el cual consiste
en la maximizacin del valor de una empresa (ver ms adelante).
Es muy importante destacar que un buen Administrador Financiero es un lder y que como
todo lder debe cumplir con tres aspectos fundamentales, como son: Tener iniciativa
propia para el desarrollo y ejecucin de nuevos proyectos e ideas, el apoyo incondicional
a sus colaboradores en la orientacin de actividades y el ser reconocido por su labor.
La competitividad tambin juega un papel trascendental, pues ms que un cargo es un
enfoque de actitud y por ser esta una de las variables fundamentales para el logro de los
objetivos, se apoya en los conocimientos y habilidades, para as comprender el conjunto
de factores necesarios para el desarrollo de una labor con xito.
Cambiar la creencia tradicional de que el Administrador Financiero slo est para manejar
dgitos es el principio fundamental del renacimiento empresarial y de la gerencia moderna
y en la actualidad escuelas de nuevas tendencias administrativas como el Coaching
muestran los excelentes resultados que se han dado con este tipo de renovaciones. As
que es hora de replantear lo convencional y empezar a visualizar los cambios que
muestra el mundo empresarial y de este modo poder estar en la vanguardia para ofrecer
empresas competitivas y de alto nivel.

La funcin del administrador financiero est relacionada con la toma de decisiones

relativas al tamao y composicin de los activos (decisiones de inversin), al nivel y
estructura de la financiacin (decisiones de financiamiento) y a la poltica de dividendos
(decisiones sobre dividendos).
Esta funcin supone un proceso de toma de decisiones que requiere una clara
comprensin de los objetivos que se pretenden alcanzar, a fin de tomar las decisiones
adecuadas. Existen, a tal efecto, dos amplios enfoques:

1. LA MAXIMIZACIN DE UTILIDADES COMO CRITERIO DE DECISIN

La gestin financiera est dirigida hacia la utilizacin eficiente de un importante recurso
econmico: el capital. Por ello se argumenta que la maximizacin de las utilidades debera
servir como criterio bsico para las decisiones de la gestin financiera.
Sin embargo, este criterio ha sido cuestionado y criticado en base a la dificultad de su
aplicacin en el plano real. Las principales razones de esta crtica son las siguientes:
Ambigedad
Una dificultad prctica con el criterio de maximizacin de las utilidades es que el trmino
utilidad es un concepto vago y ambiguo, es decir, que no goza de claridad operativa por
lo que es susceptible de diferentes interpretaciones para diferentes personas.
El beneficio o utilidad puede ser a corto o a largo plazo, puede ser nominal o porcentual
(expresado en tasas), antes o despus de impuestos, con relacin al capital utilizado, al
total de activos o al capital suscripto por los accionistas, etc. Si la maximizacin del
beneficio es el objeto, surge la cuestin de cul de estas variantes de utilidad debera
tratar de maximizar la empresa. Obviamente, una expresin imprecisa como la utilidad
no puede constituir la base de una gestin financiera operativa.
Periodicidad de los beneficios

2
Una objecin tcnica ms importante para esta definicin de objetivo es que ignora las
diferencias de beneficios recibidos en diferentes perodos. Es decir, la decisin es
adoptada sobre el total de beneficios recibidos, con independencia de cundo se reciben
los mismos.
Calidad de los beneficios
Probablemente, la limitacin ms importante de la maximizacin de las utilidades como
objetivo operativo es que ignora el aspecto de calidad (riesgo) de los beneficios asociados
a cursos de accin alternativos.
El trmino calidad se refiere al grado de certeza con el que se pueden esperar los
beneficios. Como regla general, mientras ms cierta sea la expectativa de beneficios, ms
alta ser la calidad de los mismos. Inversamente, mientras ms baja sea la calidad de los
beneficios, mayores riesgos implicar para los inversores.
Al abarcar nicamente la maximizacin de las utilidades, slo se considera el tamao de
los beneficios y no se pondera el nivel de incertidumbre de los beneficios futuros.
Conclusin sobre este criterio
El criterio de maximizacin de utilidades es inadecuado como objetivo operativo de las
decisiones de inversin, financiamiento y dividendos de una empresa; ya que no slo es
vago y ambiguo, sino que tambin ignora dos importantes dimensiones del anlisis
financiero: el riesgo y el valor en el tiempo del dinero. En consecuencia, un criterio
operativo apropiado para la toma de decisiones financieras debera cumplir los siguientes
requisitos:
1. Ser preciso y exacto
2. Considerar las dimensiones de cantidad y calidad de los beneficios
3. Reconocer el valor del dinero en el tiempo
La alternativa a la maximizacin de las utilidades es la maximizacin de la rentabilidad,
que intenta cumplir con las tres condiciones mencionadas.

2. LA MAXIMIZACIN DE LA RENTABILIDAD COMO CRITERIO DE DECISIN

El valor de un activo debera verse en trminos del beneficio que puede producir menos el
costo de llevarlo a cabo. Es por ello que la maximizacin de la rentabilidad aporta claridad
como objetivo operativo al definirse como la maximizacin de la sumatoria de valores
actuales (valor actual neto) del fluir de fondos de la empresa, a determinada tasa de
descuento que refleje el tiempo y el riesgo asociado. Segn sea la naturaleza de los
activos y de la fuente del flujo de fondos futuros de la empresa, puede variar la intensidad
del riesgo. Esta variacin a su vez puede influir en la tasa que se utilice para tomar en
cuenta el valor tiempo del dinero.
El valor actual neto del fluir de fondos surge como diferencia entre el valor actual del flujo
de beneficios futuros atribuibles a un conjunto de activos necesarios para generarlos y la
inversin inicial necesaria para poseer tales activos, y hace homogneos a los ingresos y
egresos futuros, permitiendo medir hoy el valor de los mismos.
El criterio de maximizacin de la riqueza est basado en el concepto de los flujos de
fondos generados por una decisin ms que en la utilidad contable.
En situaciones de riesgo e inestabilidad monetaria, el objetivo del administrador financiero
ser maximizar el valor actual neto de la esperanza matemtica del fluir de fondos de la
empresa a la tasa esperada de su costo de capital. El fluir de fondos deber, en este
caso, ser expresado en unidades monetarias de poder adquisitivo constante.

3
En la aplicacin, el criterio de la maximizacin de la rentabilidad se contempla en trminos
de maximizacin del valor para los accionistas, lo que pone de manifiesto que la gestin
financiera debe enfocar sus esfuerzos primordialmente en la creacin de valor para los
propietarios.
Por lo anteriormente expuesto, para los administradores financieros el criterio que debe
guiar las decisiones debe estar basado en el objetivo de maximizacin de la rentabilidad,
dadas sus ventajas operativas sobre el objetivo de maximizacin de utilidades.
Este objetivo descrito debera ser el objetivo a lograr ya sea que nos encontremos con
organizaciones con o sin fines de lucro. En estas ltimas se da muchas veces el caso de
que el administrador financiero debe trabajar con ciertas restricciones de poltica que a
veces no encuentra en las organizaciones con fines de lucro (como la imposibilidad de
aumentar el precio de ciertos productos y/o servicios que comercializa, o la necesidad de
prestacin de servicios gratuitos). An en este caso se aplica el objetivo de maximizar la
rentabilidad, que en este caso pondr nfasis en la minimizacin de la sumatoria del fluir
de fondos negativos, minimizacin de fondos ociosos, etc. De esta manera, dado un nivel
cualquiera de insumos financieros habr un mayor producto, expresado por ejemplo en
ms y mejores escuelas, hospitales, servicios sanitarios, de seguridad, etc.

3. FINANZAS Y CONTABILIDAD
Cada rea tiene individualidad propia y distinta. La contabilidad provee slo una parte de
la informacin que necesita la funcin financiera, la cual a su vez debe re-codificarla para
poder utilizarla.
Muchas de las diferencias que existen entre ambas reas son coincidentes, no por
casualidad, con las diferencias entre los dos criterios de decisin del administrador
financiero planteados en el punto anterior.
1. La contabilidad trabaja con el criterio de lo devengado, considerando como gasto o
costo conceptos que no son egresos de fondos, como las amortizaciones de bienes de
uso o las previsiones. Las finanzas lo hacen con el criterio de lo percibido, pues les
interesa conocer cunto se ha percibido o percibir y cunto se pag o pagar en
dinero (flujos de fondos). Mientras la contabilidad imputa las ganancias al perodo en
el cual se han realizado las ventas, aunque se hayan concretado con financiamiento,
las finanzas las imputan al perodo en que las ventas son efectivamente cobradas.
2. Para las finanzas es fundamental el valor del dinero en el tiempo; es decir, el valor
actual de los flujos de fondos futuros; para la contabilidad no siempre es as.
3. Para evaluar el rendimiento econmico de la empresa las finanzas tienen en cuenta el
costo del capital total invertido sin importar si es de los dueos de la empresa o si es
prestado; en cambio, la contabilidad no computa el costo del capital de los dueos de
la empresa.
4. La evaluacin del riesgo es un elemento fundamental en todo anlisis financiero; la
contabilidad, en cambio, no lo tiene en cuenta.
5. La contabilidad trabaja con informacin histrica sobre lo ya acontecido, y por lo tanto
todos los anlisis que de ella surgen son expost. En cambio, la proyeccin del futuro
es una de las tareas bsicas de las finanzas, realizando para ello anlisis exante.

4. OTRAS CONSIDERACIONES CON RESPECTO AL OBJETIVO FINANCIERO

Algunos autores consideran que el administrador financiero tiene, adems del objetivo de
rentabilidad, un objetivo de liquidez. En este sentido, el ptimo de la funcin de liquidez
estara dado por la interseccin de dos curvas de costo de oportunidad: una que medira

4
el costo de mantener dinero ocioso (para el caso de tener una gran liquidez) y otra que
medira las prdidas de oportunidades de invertir dinero si no contsemos con el dinero
suficiente para realizar dicha inversin (escasa liquidez para realizar inversiones). Estos
dos costos son fciles de conceptualizar, pero difciles de medir.
Al respecto, debemos observar que esta teora descarta o no considera la existencia de
otras fuentes de fondos para financiar nuevas inversiones, lo que la hace poco sostenible.
En realidad, la necesidad de mantener un grado determinado de liquidez debera
considerarse como una restriccin al logro del objetivo del administrador financiero y no
como un objetivo en s mismo. Estas restricciones forman parte de la vida diaria del
administrador financiero, el cual debe buscar un equilibrio entre rentabilidad y liquidez.
En efecto, en una empresa en funcionamiento, mientras menos dinero ocioso se tenga
mejor ser su rendimiento, hasta un punto en que comenzar a peligrar el logro de la
solvencia mnima necesaria para operar. A la inversa, mientras ms dinero ocioso se
tenga, ms seguro ser el objetivo de liquidez, pero menor ser el rendimiento de la
empresa.

Liquidez Rentabilidad Riesgo

Baja Alta Alto
Alta Baja Bajo

No debe confundirse aqu la situacin financiera y la situacin econmica. Es posible que

en un momento dado una empresa goce de buena situacin econmica y sufra una mala
situacin financiera, y a la inversa.
Cuando se dice que una empresa tiene una buena situacin econmica significa que su
actividad operativa produce adecuado nivel de beneficios. Pero si al mismo tiempo dicha
empresa padece escasez de fondos para atender compromisos, se dir que est en mala
situacin financiera (este es el caso tpico de una empresa que esta llevando a cabo una
poltica de crecimiento, reinvirtiendo todas o gran parte de sus utilidades, o el caso de
empresas que no observan adecuado equilibrio entre los plazos a los cuales realizan
inversiones o pagos, y los plazos por los cuales obtienen los capitales con que las llevan a
cabo o realizan los cobros). Cuando deje de reinvertir las ganancias, en el mediano plazo,
si las inversiones fueron adecuadas, generarn nuevos beneficios y se recuperar
tambin la situacin financiera.
De ambos aspectos (situacin financiera y econmica) tiene ms importancia la segunda,
toda vez que permite a mediano plazo, superar la mala situacin financiera. Pero si la
mala situacin financiera se mantiene por mucho tiempo, debido a un manejo inadecuado
o por malas inversiones, obligar a la empresa a tomar fondos prestados adicionales,
generalmente a tasas de inters crecientes, con lo que se ver afectada la situacin
econmica.
En cambio, si la empresa est reduciendo su nivel de actividad, quiz liquidando por
debajo del costo, puede encontrarse en mala situacin econmica (pues posiblemente
tenga prdidas), mientras su situacin financiera ser desahogada por los fondos que le
ingresan y quedan disponibles por falta de inversin (liquidacin de temporada).
Como vemos, si bien es posible en el corto plazo que sea buena una de las situaciones y
mala la otra, tal estado no se puede mantener en el mediano y menos an en el largo
plazo, porque terminar conduciendo a la empresa a una situacin complicada.
Por otro lado, debemos hacer una aclaracin con respecto a la rentabilidad contable. Si
bien el sistema contable es la fuente principal de informacin econmica y financiera de la

5
empresa, el mismo padece del problema de la poca utilidad de la informacin
suministrada en el mbito financiero. Esta se origina por la existencia de criterios
diferentes en la compilacin de la informacin por parte de la contabilidad y de la
administracin financiera, debiendo realizarse determinados ajustes que reflejen mejor el
fluir de fondos y el valor actual de los mismos, as como tambin determinaciones de la
distorsin de la tasa de rendimiento contable frente a un mtodo ms real de evaluacin
en trminos financieros, lo cual fue comentado ms arriba.
Otra aclaracin se refiere a que el objetivo de la mayor utilidad posible por accin no es
equivalente al mayor precio de mercado de las acciones. El precio de mercado de las
acciones es el resultado de aunar los criterios de todas las personas que actan en el
mercado, sobre el valor que tiene la empresa, y toma en cuenta las utilidades pasadas y
futuras por accin, su distribucin en el tiempo y su riesgo, la poltica de dividendos de la
firma y una multitud de otros factores que se presentan de un modo u otro en el precio de
las acciones. En otras palabras, hay muchos elementos subjetivos que participan en su
determinacin.
El precio de mercado es como un ndice de la eficiencia de la compaa y seala cmo se
est comportando la direccin de la empresa a favor de sus accionistas. Y, de todas
formas, el objetivo de la maximizacin de la riqueza de los accionistas est ligado con el
precio de las acciones; ya que stas son el reflejo de la inversin, financiamiento y
administracin de los activos; lo que trae consigo las dificultades del entendimiento del
trmino; ya que se debe ver cual ser el mejor proyecto de inversin que asegure un
constante rendimiento en las acciones de los socios, y que reduzca las especulaciones.
En este ltimo caso, se debe tomar en cuenta qu es lo que se requiere maximizar: las
utilidades que dejan las acciones o el precio unitario de cada accin, dependiendo de su
demanda en el mercado accionario. Por esto es importante tomar como patrn de
maximizacin el precio actual de cada accin, con lo cual tambin se est desarrollando la
empresa dentro de la administracin financiera.
Un ltimo punto importante a destacar es (como meta) maximizar la riqueza de los
accionistas; pero siempre y cuando la manera con la que se conducen sea responsable y
tica con el resto de la empresa; es decir con el objetivo de sta hacia el consumidor, con
sus empleados, con los salarios, los servicios prestados, etc.

5. DECISIONES BASICAS
El objetivo de maximizar el valor presente de la empresa se logra, como se ha
mencionado, por la conjuncin de tres decisiones bsicas interdependientes:
a) Decisiones de Inversin
Se considera inversin a toda aplicacin de fondos realizada en cualquier rubro del
negocio, es por ello que los activos de una empresa son llamados su estructura de
inversiones (si bien contablemente el destino de los fondos puede ser no solamente su
activacin, sino que puede pasar en forma directa a gastos). Las decisiones de inversin
no implican solamente analizar nuevos proyectos de inversin, sino tambin administrar
eficientemente los negocios actuales de la empresa, pues presupone una asignacin de
fondos. Las decisiones de inversin indican qu cantidad de activos son necesarios para
que la empresa pueda mantenerse funcionando; as como a qu son destinadas cada una
de estas inversiones en dichos activos.
Van Horne seala que ...el presupuesto de inversiones representa la decisin de utilizar
ciertos recursos para la realizacin de ciertos proyectos, cuyos beneficios se concretarn
en el futuro. Como los beneficios futuros no pueden conocerse con certeza (solo existe
una probabilidad de ocurrencia), todo proyecto de inversin involucra necesariamente un

6
riesgo... Por consiguiente, las decisiones de inversin determinan la estructura de
inversiones de una empresa, y la calidad e intensidad del riesgo empresario.
Las inversiones pueden clasificarse, entre otras, de las siguientes formas:
Segn su funcin: de renovacin, expansin, modernizacin o de estrategia
Segn su efecto: de corto plazo, de mediano plazo o de largo plazo
Segn su grupo: complementarias, sustitutivas o independientes
Segn el perfil del flujo de fondos: serie de egresos seguidos de una serie de ingresos,
flujos de fondos alternados (ingresos y egresos alternados) o flujos de fondos que slo
son egresos (publicidad)
Las reas de inters en las que se aplican estas decisiones son: la determinacin de
la magnitud, estructura de las inversiones y la tasa de crecimiento que las afectar
La administracin de los activos indica la eficacia con la que son manejadas tanto las
decisiones de inversin, como las de financiamiento, una vez que ya se han establecido.
Por supuesto, se da un mayor nfasis en aquellos activos considerados circulantes,
debido a la volatilidad del medio externo.
b) Decisiones de Financiamiento
Tienen por objeto determinar la mejor combinacin de fuentes de financiacin. Para tomar
financiamiento hay que considerar la situacin actual y la que se prev en el futuro. De
esta manera se puede estimar mejor el monto a tomar en prstamo y tambin se puede
conocer mejor el plazo que se estima va a durar el uso de fondos. Un aspecto ventajoso
lo constituye el preacuerdo de lneas de crdito, disponibles para usar ante necesidades
futuras de fondos.
La decisin de adoptar una estructura financiera implica un conocimiento profundo de las
distintas formas de financiacin, tanto a corto como a lago plazo, y un seguimiento
permanente de los mercados de dinero y capitales.
Adems del financiamiento externo, podemos distinguir el financiamiento interno, es decir,
el que surge de la propia empresa. El costo del financiamiento interno es difcil de definir,
dado que es un costo de oportunidad, representado por haber tomado una alternativa, a
consecuencia de desechar otras. Si bien es cierto que el financiamiento interno le da ms
autonoma y libertad a la compaa, este tipo de financiamiento tiene la desventaja de que
reduce los dividendos, lo que puede no generar satisfaccin en los dueos de la empresa.
Por lo tanto, las reas en las que se concentrarn las decisiones de este tipo sern:
determinacin de la estructura de financiamiento, estudio del sistema financiero,
determinacin de costo de capital (para aceptar o rechazar nuevos proyectos), evaluacin
de las polticas de distribucin de utilidades, proyeccin y control del flujo de fondos, etc.
Las decisiones de financiamiento determinan el llamado riesgo financiero de la empresa,
por oposicin al riesgo econmico o del negocio, que es el determinado por las decisiones
de inversin.
c) Decisiones de Distribucin de Dividendos
Las decisiones sobre dividendos se encuentran enmarcadas dentro de las decisiones de
financiacin desde el momento en que consideramos a los dividendos como un uso
alternativo de la reinversin de fondos en la misma empresa (es decir, el administrador
financiero puede optar por no distribuir dividendos asegurando as una fuente de liquidez
para la empresa). Sin embargo, dada la importancia que estos revisten en la operatoria
del administrador financiero, la poltica de dividendos se estudia como una decisin bsica
independiente. La misma comprende el planeamiento de las utilidades que se pagarn a

7
los accionistas como dividendos (en efectivo o en acciones), la estabilidad de los
dividendos a travs del tiempo y el rescate de acciones.
Para tomar decisiones acertadas en este campo deben tenerse en cuenta numerosos
factores, tales como las caractersticas societarias, la influencia del sistema impositivo,
etapa de vida en que se halla la empresa, etc.
Asimismo, el valor de un peso distribuido en efectivo debe equilibrarse con el lucro
cesante para la empresa por no haberlo retenido, emplendolo como medio de
financiacin propia, lo que equivale a decir que la distribucin de ganancias de hoy afecta
a las decisiones de financiacin de maana.

6- Relacin con otras reas

a) Inflacin y finanzas de empresa
La inflacin es una variable ms dentro de los parmetros econmicos que el gerente
financiero debe tener en cuenta. Puede asimilrsela a una incertidumbre adicional acerca
de los precios. As, se deben considerar la variacin del curso de los precios de venta de
la empresa, los cuales determinan el monto de los recursos generados; la variacin de los
costos (deciden el nivel de erogaciones) y la variacin de la tasa de inflacin y su
comparacin respecto a la variacin de precios y de costos (estas comparaciones
permiten conocer en qu medida la empresa puede trasladar a sus precios de venta los
aumentos de costos y si sus ingresos acompaan o no el ritmo de la inflacin).

b) Relaciones con las otras funciones de la empresa

Las tres o cuatro funciones bsicas de toda empresa (financiera, comercial, personal y de
produccin) son de igual importancia. Contrariamente a lo que se piensa, la funcin
financiera es fundamental en pocas de bonanzas en las empresas mientras que la
funcin comercial pasa a ser fundamental en pocas de recesin.
Cualquier decisin tomada en cualquier rea, en cuanto signifique aplicacin o liberacin
de fondos, al afectar el rendimiento futuro de la empresa modifica el flujo de fondos, y, en
consecuencia, interesa al rea de finanzas, que es la responsable de controlar dichos
aspectos. Puede afirmarse que existe una ntima relacin entre el rea financiera y los
dems sectores, por lo cual se influyen y afectan en forma permanente y recproca.

c) Relaciones con el medio externo

El ejecutivo financiero acta como puente entre el sector externo y la empresa. Del sector
externo, debe tener acabado conocimiento de las instituciones a las cuales puede recurrir
para obtener financiamiento, un trato adecuado con ellas y, en ltima instancia, lograr la
obtencin de los fondos. En el sector interno, debe realizar una evaluacin de las
inversiones propuestas de modo de que sean las ms convenientes tanto en cuanto al
rendimiento como respecto de la liquidez.

Bibliografa Consultada
ALBORNOZ, Cesar (Comp.), Gestin financiera de las organizaciones, Buenos Aires, Eudeba,
2012, Captulos 1 y 2
PASCALE, Ricardo, Decisiones Financieras, 3 Edicin, Buenos Aires, Macchi, 1999, Captulo
1

8
 GITMAN, Lawrence, Principios de Administracin Financiera, 10 Edicin, Mxico, Pearson
Educacin, 2003, Captulo 1
VAN HORNE, James, Administracin Financiera, 10 Edicin, Mxico, Prentice Hall
Hispanoamericana, 1997, Captulo 1
BREALEY, MYERS, ALLEN, Principios de finanzas corporativas, 8 Edicin, Madrid, Mc Graw
Hill, 2006, Captulos 1, 2, 7, 8
SAPETNITZKY, Claudio (Comp.), Administracin Financiera de las organizaciones, Buenos
Aires, Macchi, 2000, Captulo 1
AZULAY, Mario, Hacia un objetivo operativo para administradores financieros, Revista
Administracin de Empresas, Buenos Aires, Nueva Tcnica, Tomo XI
MACARIO, Alberto, Encuadre y contenido de la funcin financiera, Revista Administracin de
Empresas, Buenos Aires, Nueva Tcnica, Tomo I