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RESUMO
O objetivo deste artigo analisar a integrao espacial dos mercados de etanol no Brasil, considerando os efeitos
threshold, que representam os custos de transao. A fundamentao terica est baseada na integrao espacial
de mercados, Lei do Preo nico e arbitragem espacial. Foram utilizadas sries de preos dirias de etanol anidro
e hidratado nas regies de Alagoas, Araatuba (SP), Ribeiro Preto (SP), Paulnia (SP) e Maring (PR), no perodo de
maio de 2003 a dezembro de 2008. A metodologia utilizada baseia-se no modelo autorregressivo com threshold
(TAR). Os primeiros resultados mostram que Ribeiro Preto foi o mercado central, tanto para etanol anidro como
para o hidratado. Alm disso, foi confirmada a presena de significativos custos de transao para todos os pares de
mercados analisados. Verificou-se que os mercados de Ribeiro Preto e Alagoas apresentaram o menor grau de inte-
grao dentre os mercados analisados para os dois produtos, em razo da maior quantidade de dias necessrios para
que os desvios do equilbrio sejam eliminados. Portanto, conclui-se que os mercados mais prximos a Ribeiro Preto
tendem a possuir menor custo de transao e maior grau de integrao, enquanto o inverso ocorre para mercados
mais distantes daqueles, considerando o perodo analisado nesta pesquisa.
Palavras-chave: Integrao espacial de mercado. Etanol. Custos de transao.
ABSTRACT
This work aims at to examine the spatial integration of Brazilian ethanol markets in the presence of threshold effects, caused
by transaction costs. The theoretical framework of the analysis is based on Market Integration, Unified Price Law and Spatial
Arbitrage. It was used daily data accounting daily prices for anhydrous and hydrated ethanol from selected regions of the
State of Alagoas, and other Brazilian municipalities such as Araatuba (SP), Ribeiro Preto (SP), Paulnia (SP) and Maring
(PR), from May 2003 to December 2008. The methodology applied Threshold Autoregression (TAR) models. The first results
showed that the city of Ribeiro Preto (SP) was the central market for anhydrous and hydrated ethanol. Results confirm the
presence of transaction costs for all market pairs analyzed. It was found that Ribeiro Preto(SP) and the State of Alagoas
markets had the lowest degree of integration among analyzed markets for both products due to the higher number of days
required to eliminate balance deviations. Therefore, we conclude that markets closer to Ribeiro Preto (SP) tend to have
lower transaction costs and greater integration, while the opposite occurs for distant markets in the studied period.
Keywords: Spatial market integration. Ethanol. Transaction costs.
* Doutora em Economia pela Universidade Federal de Pernambuco (UFPE); professora adjunta do Departamento de Economia da Universidade Federal
do Rio Grande do Norte (UFRN). janaina_sa@yahoo.com.br
** Doutor em Economia Agrcola pela University of Tennessee System; professor do Departamento de Economia e do Programa de Ps-Graduao em
Economia (PIMES) da Universidade Federal de Pernambuco (UFPE).
1 INTRODUO
1
Carro bicombustvel, com motor que permite o uso de gasolina ou lcool em qualquer concentrao desses
combustveis (BRASIL, 2007).
Fonte: ANFAVEA.
Nota: Trata-se do total de veculos: automveis e comerciais leves.
Figura 1 - Vendas no mercado interno de veculos flex fuel no Brasil: 2003-2008
Consoante Santos, Santos e Vidal (2007), alm do advento do flex fuel, outros fatores
que favorecem o setor sucroalcooleiro so: a reestruturao produtiva; preocupao com
questes sociais e ambientais; consolidao da tecnologia brasileira; co-gerao de energia
atravs do bagao da cana; aproveitamento total da cana-de-acar; aumento da produtividade
e proibio dos subsdios. Porm, segundo esses autores, o resultado de crescimento
desordenado, sem poltica de estoques reguladores, implicando em elevao dos preos na
entressafra.
Uma das caractersticas do setor sucroalcooleiro brasileiro que a maioria das
unidades fabrica acar e etanol, podendo direcionar a produo de cana-de-acar para o
produto que apresente melhores sinais de mercado. Conforme Santos, Santos e Vidal (2006),
em mdia 55% da cana-de acar nacional destinada produo de lcool e 45% produo
de acar. Outra caracterstica que a produo sucroalcooleira ocorre durante todo o ano,
pois as duas principais regies produtoras (Centro-Sul e Norte-Nordeste) possuem safras em
perodos distintos. A safra da regio Centro-Sul compreende os meses de maio a dezembro e a
safra da regio Norte-Nordeste d-se nos meses de setembro a maro (VIDAL, SANTOS E
SANTOS, 2006).
O plano brasileiro de agroenergia do Ministrio da Agricultura, Pecuria e
Abastecimento, para 2006-2011, mostra a importncia do etanol de cana-de-acar para a
matriz energtica e inclui aes, tais como: aumento da produtividade da cana-de-acar;
desenvolvimento de tecnologias que eliminem ou diminuam os impactos da produo de cana
no meio-ambiente; melhoramento do processo de co-gerao de energia atravs da biomassa
da cana; aumento da produo de lcool e; melhoramento dos motores para uso de lcool
carburante (BRASIL, 2006).
Porm, o objetivo prioritrio deste plano brasileiro de agroenergia aumentar a
competitividade para o agronegcio brasileiro e fornecer suporte para polticas pblicas que
promovam incluso social, desenvolvimento regional, atravs da reduo das disparidades
regionais, e sustentabilidade ambiental. Assim, uma das diretrizes desse plano est em
estimular uma desconcentrao regional da produo de cana-de-acar.
No Brasil so produzidos trs tipos de etanol: o anidro, para misturar gasolina; o
hidratado para uso exclusivo em carros movidos a lcool ou flex fuel; e o etanol para outros
fins, voltado para a indstria qumica, de bebidas finas e farmacutica (SINDACAR-PE,
2008).
Conforme mostra Tedeschi (2006), a diferena entre o etanol anidro e hidratado que
o primeiro deve conter no mnimo 99,3% de lcool e o ltimo deve ter no mximo 96% deste.
Alm disso, o custo de produo do etanol anidro cerca de 8% maior que o de hidratado,
devido a sua produo ser mais complexa.
A proporo de etanol anidro gasolina teve sua reduo de 25% para 20%, aprovada
em maro de 2006 pelo Conselho Interministerial de Acar e lcool (PIRES, 2006). Este
fato pode explicar a reduo da produo de etanol anidro no Brasil, na safra 2005/2006,
juntamente com o fato da estiagem ocorrida no perodo. No entanto, em novembro de 2006, a
proporo de lcool gasolina aumenta para 23% e, a partir de julho de 2007, voltou a atingir
25%.
O estado de So Paulo o que possui maior participao na produo de etanol anidro
e hidratado do Brasil, seguido do estado do Paran. No estado de So Paulo, conforme dados
da NICA, a regio de Ribeiro Preto produziu 4.195.000 m3 de etanol anidro e hidratado na
safra 2007/2008, sendo a principal produtora paulista. J a regio de Araatuba produziu
1.215.491 m3 de etanol anidro e hidratado na mesma safra.
Na regio Norte-Nordeste, os principais estados produtores de etanol anidro so
Alagoas, que na safra 2007/2008 obteve uma participao de aproximadamente 38%, e
Pernambuco, com cerca de 18%. Em relao ao etanol hidratado, nesta mesma safra, Alagoas
deteve 42% da produo da regio, seguido do estado de Pernambuco com uma parcela de
24,5%.
2
Dentre estes trabalhos, esto os de Goodwin e Piggott (2001), Gonzlez-Rivera e Helfand (2001b), Barret
(2001), Campenhout (2007) e Mattos (2008).
3
Como pode ser visto em Gonzles-Rivera e Helfand (2001b), Amaral, Neves e Moraes (2003) e Maltsoglou e
Tanyeri-Abur (2005).
Alm disso, Goodwin e Piggott (2001) afirmam que os testes de co-integrao para
verificar integrao de mercado tm sido criticados pelo fato de ignorarem os custos de
transao. Outra crtica aos modelos tradicionais de co-integrao que eles assumem uma
relao linear entre preos que inconsistente com comrcio descontnuo, de acordo com
Balcome, Bailey e Brooks (2007).
Dessa maneira, por volta da dcada de 1990, surgiram algumas linhas de pesquisa para
investigar a integrao de mercado, que levam em conta a importncia dos custos de transao
na anlise e a possvel descontinuidade do comrcio entre regies espacialmente separadas.
Este estudo de integrao espacial dos mercados de etanol se basear, portanto, no
modelo auto-regressivo com threshold (Threshold Autoregressive - TAR), pois de acordo com
Goodwin e Piggot (2001), este modelo possui a vantagem de considerar custos de transao
no observados, que por sua vez, podem exercer importante influncia no equilbrio das
relaes de preos entre mercados espacialmente separados.
Dentre os trabalhos que utilizam modelos com threshold pode-se citar, Goodwin e
Piggot (2001), Sephton (2003) e Meyer (2004). De acordo com Goodwin e Piggot (2001), os
thresholds estimados so anlogos aos custos de transao e so consistentes com a
expectativa de que quanto maior a distncia entre os mercados, maiores so os thresholds.
Dessa forma, os modelos TAR so utilizados quando os custos de transao no so
observados e quando seguem uma estrutura que apresenta comportamento no linear.
Goodwin e Piggot (2001) utilizam dados de preos dirios do milho e da soja em
quatro importantes mercados da Carolina do Norte, nos Estados Unidos. Os mercados para o
milho so as cidades de Williamson, Candor, Coefield e Kinston e para a soja so as cidades
de Fayetteville, Raleigh, Greenvile e Kinston. Os autores analisam os pares de mercado,
comparando os preos de cada um com o mercado principal de cada produto, sendo o perodo
de estudo de 02 de janeiro de 1992 a 04 de maro de 1999.
Os resultados mostram que a maioria dos casos estudados possui mercados integrados.
A anlise confirma significantes efeitos threshold e sugere que sua presena pode influenciar
significativamente os linkages de preo. Portanto, o threshold estimado para diferencial de
preo do milho entre Candor e Williamson de 0,0493, indicando que os preos tm de ser ao
menos 4,9% diferentes para exceder a banda neutra causada pelos custos de transao,
ajustando-se ao equilbrio em 25 dias. Da mesma forma, os resultados encontrados tambm
mostram que o diferencial de preos para a soja entre Greenville e Fayetteville dever ser ao
menos 3,8% para que haja transmisso de preos entre as regies.
Segundo Sephton (2003), o trabalho de Goodwin e Piggott (2001) encontra o resultado
de que os preos de mercado do milho e da soja na Carolina do Norte podem divergir
persistentemente. Dessa forma, Sephton (2003) estende a anlise de Goodwin e Piggott
(2001)4 ao utilizar uma abordagem multivariada, baseada em Hansen e Seo (2002) para o
modelo de co-integrao com threshold. Seus resultados sugerem que desvios da Lei do Preo
nico no persistem indefinidamente.
Meyer (2004) estuda a integrao do mercado europeu de sunos e utiliza o modelo de
correo de erro vetorial com threshold (TVEC). Seus resultados sugerem que existem
significativos custos de transao entre os mercados analisados (Alemanha e Holanda) e no
considerar estes custos pode fornecer resultados viesados. O autor estima que o parmetro
threshold igual a 0,095, onde o regime 1 definido pelos preos semanais cujos desvios
absolutos do equilbrio de longo prazo esto abaixo de 9,5% e o regime 2 contm as
observaes cujos desvios do equilbrio de longo prazo esto acima de 9,5%. A interpretao
dada que choques de preos inferiores a 9,5% do preo mdio do produto no so
transmitidos entre os mercados da Alemanha e Holanda.
4
Sephton (2003) utilizou os mesmos dados que Goodwin e Piggott (2001).
4. PROCEDIMENTOS METODOLGICOS
De acordo com Campenhout (2007), o modelo auto-regressivo com threshold tem sido
amplamente utilizado em estudos de integrao de mercado. Segundo Tsay (1998), os
thresholds so funes dos custos de transao, taxa de juros, risco econmico etc. Na
aplicao desta pesquisa, os thresholds iro representar os custos de transao entre as regies
produtoras de etanol do Brasil.
No contexto de mercados integrados, o modelo TAR descreve o ajustamento de
diferenciais de preo entre dois mercados no tempo. Sendo que este processo de ajustamento
pode sofrer mudana caso o diferencial de preos esteja abaixo ou acima do threshold
(CAMPENHOUT, 2007). Assim, os efeitos threshold em sries no-estacionrias de preos
pressupem que existe uma relao no-linear de equilbrio de longo prazo entre os preos.
Conforme Enders (2004), uma especificao geral do modelo TAR pode ser descrita
tal como em (1), cujos regimes so separados por um processo AR(p). Seja o comportamento
da seqncia Pt dado pelo modelo TAR com dois regimes:
in t 1 + t , se t 1
t = (3)
out t 1 + t , se t 1 >
Onde a primeira equao do modelo TAR o regime interno, cujos desvios absolutos
so menores que o threshold e a segunda equao o regime externo, cujos desvios absolutos
5
Ver Campenhout (2007).
6
O Modelo TAR simtrico aquele que estima apenas um threshold, tal como pode ser visto nos trabalhos de
Meyer (2004) e Campenhout (2007).
excedem o threshold. Segundo Goodwin e Piggott (2001), o modelo TAR para o diferencial
de preos e para os resduos da relao de co-integrao produzem resultados semelhantes das
estimativas.
Alm de considerar o custo de transao na anlise, nos modelos TAR pode-se
tambm analisar a velocidade de ajustamento aos desvios das condies de equilbrio. Para
anlise da velocidade de ajustamento, alguns trabalhos como Mattos (2008), Campenhout
(2007), Lo e Zivot (2001) e Goodwin e Piggott (2001) utilizam o clculo da meia-vida. A
meia-vida representa o perodo de tempo requerido para que dos desvios do equilbrio
sejam eliminados (GOODWIN e PIGGOTT, 2001). Em outras palavras, segundo
Campenhout (2007), a meia-vida (h) o tempo necessrio para um dado choque retornar
d
metade de seu valor inicial, ou seja, a soluo para h em: dt + h = t , onde dt o diferencial
2
de preos entre mercados espacialmente separados.
Para calcular o valor de h, o coeficiente de interesse aquele que mede a velocidade
de ajustamento, que nos modelos AR(1) dado por e nos modelos TAR, so eles: in e out,
conforme equaes (2) e (3). Dessa maneira, o clculo da meia-vida dado pelas expresses
(4) e (5):
ln(0,5)
h= (4)
ln(1 + )
ln(0,5)
hTAR = (5)
ln(1 + in + out )
Onde a primeira equao se refere ao clculo da meia-vida para um modelo AR(1) e a
segunda ao modelo TAR, conforme Goodwin e Piggott (2001).
Os ajustamentos mais rpidos so esperados para o modelo TAR, pois este diferencia
choques que esto acima e abaixo de certo limite (threshold). Dessa forma, quando o
diferencial de preos (ou o desvio da relao de equilbrio) supera os custos de transao, h
oportunidade de ganhos no mercado atravs da arbitragem espacial. Porm, quando os
choques so inferiores ao threshold, no h oportunidades lucrativas de arbitragem e assim, o
ajustamento de preos deve ser mais lento, ou pode no ocorrer. Os modelos AR, por sua vez,
no fazem essa diferenciao entre choques de magnitude maior e menor, de forma que os
mesmos so eliminados independentemente de a arbitragem espacial ser ou no vivel.
2
( t2 t ) /( p + 1)
F ( p, d ) = (6)
2
t /(n d b p h)
2
Onde: e t
2
e t so as somas dos quadrados dos resduos de mnimos quadrados da
autoregresso ordenada; k o nmero de regimes do modelo TAR; p a ordem do modelo;
d o delay parameter; h = max{1, p+1-d} e b o nmero de observaes que iniciam as
auto-regresses recursivas.
Assintoticamente, a estatstica F ( p, d ) definida em (6), segue aproximadamente uma
distribuio F com p+1 e n d b p - h graus de liberdade. Alm disso, (p+1) F ( p, d )
assintoticamente uma distribuio qui-quadrado com p+1 graus de liberdade.
O teste de Tsay (1989) tambm conhecido como teste TAR-F e sua importncia
prtica detectar se o modelo TAR mais adequado em relao ao modelo AR. Alm disso,
este teste possui a vantagem de testar a no-linearidade sem que seja necessrio o
conhecimento prvio do threshold () e do nmero de regimes do modelo.
Quanto ao teste de Hansen (1997), este tambm se refere a um teste F cuja hiptese
nula que o modelo segue um processo AR, ou seja, linearidade, e a hiptese alternativa
que o modelo segue um processo TAR.
O procedimento de Hansen pode ser descrito como se segue. Seja t o conjunto de
nmeros aleatrios, considera-se t como uma varivel dependente, que ser regredida (por
MQO) contra os valores da varivel de threshold. Desta forma, se obter a estimativa de 22 ,
que ser chamada de 2*2 . Para cada valor potencial do threshold, estima-se a regresso na
forma: t = I t Pt 1 + (1 I t ) Pt 1 e utiliza-se a regresso que apresentar o melhor ajuste, cuja
varincia dos resduos ser chamada de 1*2 . Utilizando as varincias 1*2 e 2*2 , calcula-se o
teste F*, conforme (7).
*2 *2
F * = n 2 *2 1 (7)
1
O presente trabalho utiliza dados referentes aos preos dirios dos principais mercados
de etanol no Brasil. Os preos de etanol anidro so analisados nos mercados de Alagoas (AL),
Araatuba (SP), Paulnia (SP), Maring (PR) e Ribeiro Preto (SP). Na srie de preos de
etanol anidro, est includo o valor do PIS/PASEP e COFINS, no incluindo custo do frete.
Para o etanol hidratado, os preos foram cotados em Alagoas (AL), Paulnia (SP), Maring
7
O nmero de rplicas pode ser em torno de 1000, conforme Hansen (1997).
(PR) e Ribeiro Preto (SP) e no foi considerado o valor dos impostos. As unidades de
medida para o etanol anidro e hidratado esto em Reais por litro (R$/l) e os preos provm de
negociaes entre a destilaria e a distribuidora de combustvel (preo ao produtor).
As sries de preo foram obtidas junto consultoria de agronegcios, Safras e
Mercado, e so todas referentes ao mercado interno. A anlise compreende o perodo de 07 de
maio de 2003 a 31 de dezembro de 2008, resultando em uma amostra de 1404 observaes
para o caso do etanol anidro. Em relao ao etanol hidratado, a periodicidade diria abrange
20 de julho de 2005 a 31 de dezembro de 2008, ou seja, 850 observaes. Vale salientar que o
perodo foi escolhido de acordo com disponibilidade de dados para os mercados analisados.
As variveis que sero analisadas neste trabalho foram definidas conforme tabela 1.
5 RESULTADOS
5.2 Integrao dos mercados de etanol anidro no Brasil, considerando os efeitos dos
custos de transao: Modelo Auto-regressivo com Threshold (TAR)
A fim de incluir o efeito dos custos de transao entre os pares de mercados de etanol
anidro, foi estimado o modelo TAR. Para fins de comparao com o modelo TAR, a tabela 3
tambm apresenta estimaes do modelo auto-regressivo linear (AR), ambos para os resduos
da relao de co-integrao.
Considerando o modelo linear AR(1), os parmetros estimados foram todos
estatisticamente significativos a 1% e 5%. As maiores meias-vidas so observadas nos pares
Maring/Ribeiro Preto e Alagoas/Ribeiro Preto, indicando que so necessrios 28 e 20 dias,
respectivamente, para que metade dos desvios do equilbrio de longo prazo sejam eliminados.
O mercado de Alagoas o mais distante do mercado central, Ribeiro Preto, seguido de
Maring, justificando ser necessrios mais dias para que os preos se ajustem aos
desequilbrios de longo prazo.
Os resultados do modelo TAR na tabela 3 mostram os thresholds estimados para os
pares de mercados de etanol anidro, os coeficientes de velocidade de ajustamento do modelo e
suas meias-vidas.
Os maiores thresholds estimados foram dos pares de mercados Araatuba/Ribeiro
Preto, de 0,1121, e Alagoas/Ribeiro Preto, de 0,0997. No caso de Araatuba/Ribeiro Preto,
o resultado do threshold estimado significa que apenas os choques superiores a 11,21% do
preo mdio do etanol anidro em Araatuba sero transmitidos de Ribeiro Preto para
Araatuba. Este resultado indica, portanto, que choques inferiores a R$ 0,086/litro8 de etanol
anidro no sero transmitidos de Ribeiro Preto para Araatuba. Este resultado no condiz
com a hiptese de que mercados mais prximos possuem menor custo de transao. Dessa
forma, outros aspectos alm da distncia podem interferir no custo de transao entre esses
mercados.
Para o par Alagoas/Ribeiro Preto, apenas os choques superiores a 9,97% do preo
mdio do etanol anidro em Alagoas sero transmitidos de Ribeiro Preto para Alagoas. Como
o preo mdio do litro de etanol anidro em Alagoas foi de R$ 0,97, considerando o threshold
estimado, tem-se que os choques inferiores a R$ 0,10/litro de etanol anidro no sero
transmitidos de Ribeiro Preto para Alagoas.
O menor threshold estimado para o etanol anidro foi verificado no par de mercados
Paulnia/Ribeiro Preto, cujo valor foi de 0,0221, implicando que choques superiores a 2,21%
do preo mdio do etanol anidro em Paulnia sejam transmitidos de Ribeiro Preto para
Paulnia. Os thresholds estimados dos pares Alagoas/Ribeiro Preto e Paulnia/Ribeiro Preto
confirmam a relao de que mercados mais distantes esto associados a custos de transao
mais elevados e mercados mais prximos esto associados a menores custos de transao.
O clculo dos parmetros de velocidade de ajustamento do modelo TAR para os pares
de mercados de etanol anidro mostram que Alagoas/Ribeiro Preto e Maring/Ribeiro Preto
no foram estatisticamente significativos no regime interno. No entanto, os pares
Araatuba/Ribeiro Preto e Paulnia/Ribeiro Preto tiveram seus in estatisticamente
significativos a 5%.
8
Pois o preo mdio do etanol anidro em Araatuba foi de R$ 0,77 por litro, conforme os dados utilizados nesta
pesquisa.
Tabela 3 - Modelo Auto-regressivo Threshold (TAR) para os resduos da relao de co-integrao, considerando Ribeiro Preto
como mercado central: Estimativas e testes Etanol anidro
5.3 Integrao dos mercados de etanol hidratado no Brasil, considerando os efeitos dos
custos de transao: Modelo Auto-regressivo com Threshold (TAR)
Tabela 4 - Modelo Auto-regressivo Threshold (TAR) para os resduos da relao de co-integrao, considerando Ribeiro Preto
como mercado central: Estimativas e testes Etanol hidratado
6 CONCLUSES
O objetivo deste artigo foi analisar a integrao espacial dos mercados de etanol
(anidro e hidratado) no Brasil, considerando a presena de efeitos thresholds, que representam
os custos de transao. Para tanto, utilizou-se como base a teoria sobre integrao de
mercados espacialmente separados e a modelagem auto-regressiva com threshold (TAR).
Foram utilizadas sries de preos dirias de etanol anidro e hidratado nas regies de Alagoas,
Araatuba (SP), Ribeiro Preto (SP), Paulnia (SP) e Maring (PR), no perodo de maio de
2003 a dezembro de 2008.
Primeiramente foi determinado o mercado central, cuja localidade considerada
exgena em relao s demais. Assim, Ribeiro Preto foi considerado o mercado central tanto
para o etanol anidro como para o etanol hidratado. Este resultado est de acordo com o
esperado, pois Ribeiro Preto a regio mais importante na produo de acar e etanol no
Brasil (NICA, 2008). Com a determinao do mercado central, foram formados os pares de
mercados para cada produto aqui analisado, no intuito de investigar a integrao entre o
mercado central e cada um dos mercados secundrios.
Foram detectados significativos efeitos thresholds para todos os pares de mercados de
etanol anidro e hidratado, indicando que h relevantes custos de transao influenciando a
transmisso de preos entre os mercados espacialmente separados destes produtos. Assim, no
modelo que considera a presena de custos de transao (Modelo TAR), foram necessrios
menos dias para ocorrerem os ajustamentos aos desvios do equilbrio de longo prazo, em
comparao ao modelo que no levam em conta tais custos (Modelo AR).
Para os mercados de etanol anidro, atravs dos thresholds estimados, pode-se dizer
que os maiores custos de transao foram verificados nos pares Araatuba/Ribeiro Preto e
Alagoas/Ribeiro Preto. J par de mercados Paulnia/Ribeiro Preto apresentou a menor
estimativa de custos de transao, de modo que choques superiores a 2,21% do preo mdio
do etanol anidro em Paulnia sejam transmitidos de Ribeiro Preto para Paulnia. Os
thresholds estimados dos pares Alagoas/Ribeiro Preto e Paulnia/Ribeiro Preto confirmam a
relao de que mercados mais distantes esto associados a custos de transao mais elevados
e mercados mais prximos esto associados a menores custos de transao.
Nos mercados de etanol hidratado, as evidncias mostram que o maior threshold
estimado foi referente ao par Alagoas/Ribeiro Preto, indicando maior custo de transao.
Neste caso, apenas os choques superiores a 13,58% do preo mdio do etanol hidratado em
Alagoas que sero transmitidos de Ribeiro Preto para Alagoas. Para o etanol hidratado foi
mostrado que o mercado de Maring que apresentou menor custo de transao em relao a
Ribeiro Preto.
Atravs da meia-vida calculada no modelo TAR, pode-se concluir que os mercados de
Ribeiro Preto e Alagoas apresentaram o menor grau de integrao dentre os mercados
analisados tanto para o etanol anidro como para o hidratado.
De forma geral, conclui-se que os mercados mais prximos a Ribeiro Preto tendem a
possuir menor custo de transao e maior grau de integrao, enquanto que ocorre o inverso
para mercados mais distantes deste mercado central de etanol, no perodo analisado nesta
pesquisa.
Portanto, as sugestes de futuros trabalhos esto em estender a anlise de integrao
dos mercados de etanol, a fim de investigar assimetria na transmisso de preos, atravs do
modelo de Cointegrao com Threshold.
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APNDICE
Tabela A.1 - Teste de raiz unitria Dickey-Fuller Aumentado (ADF) - Etanol anidro
Srie Defasagens Valor crtico (1%) Valor estimado
PEAALt 2 -3.43 2
-1.98
PEAARt 2 -3.43 2 -2.18
PEAPLt 2 -3.43 2
-2.22
PEAMRt 6 -3.43 2
-2.50
PEARPt 6 -3.43 2 -2.69
1
DPEAALt 5 -2.58 3
-17.20
1
DPEAARt 5 -2.58 3
-12.87
1
DPEAPLt 3 -2.58 3
-16.48
DPEAMRt1 5 -2.58 3 -12.41
1
DPEARPt 3 -2.58 3
-15.73
Fonte: dados da pesquisa.
Notas: 1 sries diferenciadas; 2 com constante e sem tendncia; 3 sem constante e sem tendncia.
Tabela A.2 - Teste de raiz unitria Dickey-Fuller Aumentado (ADF) - Etanol hidratado
Srie Defasagens Valor crtico (1%) Valor estimado
PEHALt 1 -3.43 2
-2.56
PEHPLt 2 -3.43 2 -1.43
PEHMRt 6 -3.43 2
-2.09
PEHRPt 4 -3.43 2
-2.03
DPEHALt1 0 -2.58 3 -31.12
DPEHPLt1 4 -2.58 3 -10.16
DPEHMRt 1
6 -2.58 3
-8.16
DPEHRPt1 3 -2.58 3 -12.60
Fonte: dados da pesquisa.
Notas: 1 sries diferenciadas; 2 com constante e sem tendncia; 3 sem constante e sem tendncia.