UNIVERSIDAD BOLIVARIANA

Evaluacin Financiera de Proyectos

TALLER
NOTA: Cuando no se especifique suponga que:

1. La tasa de Cambio HOY MOMENTO 0 es de 2,000 pesos por dlar

2. Devaluacin esperada (Todos los aos) 15% anual
3. Una Inflacin esperada del 10% anual (Todos los aos)
4. Tasa de impuesto del 35%.

A. La compra de un camin para el transporte de minerales representa una inversin de 10.000. Al cabo de 2 aos el vehculo ya no sirve
para esta tarea y puede venderse en 1.000. No obstante la institucin de gobierno solo permite depreciar 4.000 por ao durante 2 aos.
Los costos de operar el camin son 3.000 el ao 1 y de 4.000 el ao 2. Los ingresos por contrato de la empresa son de 8.000 el primer
ao y 10.000 el segundo ao. Tambin requiere invertir en capital de trabajo, el cual ser el 5% de los costos de operacin. Al final del
horizonte de evaluacin se recuperar el 80% del capital de trabajo.

La tasa de impuesto ser del 20%

El inversionista dispone de 6.000 del costo del camin y el capital inicial. Los 4.000 restantes los obtendr a travs de crdito bancario
al 8% anual. El crdito lo paga en cuotas anuales iguales y vencidas.

La rentabilidad exigida es del 15% anual.

Construya el flujo del proyecto financiado.

B. Un inversionista ha determinado que el flujo de efectivo neto de una empresa durante los prximos 6 aos es el mostrado en la tabla. Igualmente
estima que al final del ao sexto esa empresa puede ser vendida en 5 millones de dlares. El negocio de este inversionista ha sido el de invertir en
ttulos expresados en $US dlares, que rentan al 4% semestral.

AO F.F EN MILL $US

0
1 1.2
2 1.5
3 2.1
4 2.7
5 3.2
6 3.4

a. Cunto sera el mximo que ofrecera por ella?

b. Si el precio que paga el comprador por la empresa es de 10 millones de dlares, cul es la rentabilidad de ese proyecto?
c. Cunto dinero acumulara el inversionista al final del ao 6, luego de vender la empresa, si puede reinvertir sus flujos a la TIO
C. Suponga una tasa de inters de oportunidad del 12% efectivo anual y dos proyectos de inversin mutuamente excluyentes, a 6 aos, con los
siguientes flujos
PROYECTOS
A B A-B

Ao 0 -450,000 -550,000
Ao 1 125,000 0
Ao 2 125,000 0
Ao 3 128,000 0
Ao 4 130,000 200,000
Ao 5 135,000 400,000
Ao 6 140,000 700,000

a. Cul sera la seleccin correcta para invertir si usted cuenta con 550,000?. (Justificar).
b. Valide su respuesta por medio del anlisis incremental (A-B). (Justifique)
c. Cuanto acumulara al final de los 6 aos en cada uno de los proyectos si usted cuenta con 550,000?

D. Suponga una tasa de inters de oportunidad del 18% efectivo anual. Dos proyectos de inversin mutuamente excluyentes, a 6 aos, con los
siguientes flujos
Proyecto A Proyecto B

Ao 0 -200,000 -200,000
Ao 1 50,000 0
Ano 2 55,000 0
Ao 3 65,000 0
Ao 4 80,000 0
Ao 5 90,000 0
Ao 6 100,000 709,630
 a. Cul sera la seleccin utilizando el valor presente neto? Es esta seleccin correcta
d. Cul sera la seleccin utilizando la TIR? Es esta seleccin correcta?
e. Cul sera su recomendacin sobre el proyecto a escoger? Justificar su respuesta.
d.- Cual es la rentabilidad verdadera de los $200,000, durante los 6 aos

E_Existe la posibilidad de invertir una determinada cantidad de plata en un proyecto minera con tres alternativas mutuamente excluyentes que
le genera fondos para los 5 aos siguientes tal y como se presenta en la tabla:
Cifras en millones de $
PERIODO Maquina Maquina Maquina
C B A
1 0 380 100
2 55 330 150
3 440 220 320
4 420 110 440
5 600 80 500

Por otro lado, usted tiene la posibilidad de invertir en CDTs al 16,4% e.a. o en la cuenta de ahorros al 12,3%e.a..
La inversin necesaria para el proyecto es de 520 millones de pesos para la maquina B, de 580 millones de pesos para la maquina A y 540
millones de pesos para la maquina C.

Cul es la mejor mquina para el proyecto?______________ Sustente su respuesta.

En cuanto vendera el proyecto si usted es la persona que realizo el estudio (nicamente el estudio)?
______________

Cul es la rentabilidad del proyecto? _______________

Cul es la rentabilidad Verdadera del proyecto? A:_____ B:_____ C:_____

En el caso de no especificar la venta de algn activo, asuma que se vende de acuerdo al valor en libros.

F. PasifloraInc. quiere montar una planta para producir nectar de curuba. Para ello est estudiando la adquisicin de un terreno
que vale $300 millones. En l construir una edificacin que vale $480 millones, depreciable a 20 aos. Los equipos Astra-Laval
que necesitan valen $1.230 millones, depreciables totalmente a 10 aos. Finalmente, requieren un camin, cuyo costo de
adquisicin es de $240 millones, depreciable a 5 aos. Para todos los casos se aplica el mtodo de lnea recta, con valor de
salvamento cero.
El proyecto va a ser financiado por Bancoldex, con una tasa de inters del 40% EA (antes de considerar ahorro en impuestos). El
proyecto va a generar durante la vida til de 10 aos, ingresos por ventas de $800 millones por ao, y gastos por concepto de
salarios, materia prima, servicios y combustibles por $350 millones por ao. La tasa de impuesto sobre la renta es del 30%. Vale
la pena el proyecto?
G.
VALOR ACTUAL NETO
Una empresa Agroindustrial que tiene una planta extractora de aceite de palma africana en el norte del pas, est evaluando un proyecto de
ampliacin de su capacidad de extraccin. Bsicamente desea comprar una nueva planta extractora fabricada en Malasya, lder mundial en
la produccin de aceite de palma africana. El costo de la planta se estima en $1,500,000, adems tendr un costo de fletes y seguros del
$125,000. Por otra parte, ser necesaria la construccin del rea adecuada para su instalacin cuyo costo asciende a los $275,000.
Dado el auge de los biocombustibles, y a un plan estatal para fomentar la plantacin de 200,000 hectreas de palma africana, se espera una
produccin importante de esta fruta para los prximos aos.

Actualmente la empresa trabaja al 100% de su capacidad y produce 52,000 toneladas mtricas de aceite de palma al ao y con la nueva
planta espera duplicar su capacidad de extraccin. La produccin podra incrementarse a 67,000 toneladas al primer ao, y se tiene
previsto un incremento de la produccin de 5% cada ao en los prximos nueve aos.
El precio de venta de la tonelada mtrica de aceite se cotiza en el orden de $600 segn el precio CIF Rotterdam que es el referente
mundial, con expectativas claras de incremento del precio de un 3% anual.
Los costos directos de produccin asociados a la nueva planta se consideran como un 55% de las ventas y los costos indirectos en un 35%.

La planta tiene una vida til de 10 aos y se deprecia por el mtodo de lnea recta con un valor residual del 10% al final de dcimo ao.
La empresa cuenta con Activos por el orden de 10,000,000 y Pasivos (deuda) por el orden de 6,000,000.00
Aunque la tasa activa del mercado es del 12%, la empresa ha logrado conseguir financiamientos al 10% y sus socios requieren un
rendimiento del 15% sobre su capital. La tasa de impuestos es del 30%
SE PIDE:
Evale este proyecto usando el VAN y el TIR.
Para el VAN use como tasa de corte el Costo Promedio Ponderado de Capital
H. Obtenga el Periodo de retorno y la VAN de los siguientes flujos
TIO=15%

C0 C1 C2 C3 C4

Proyecto A -1.000 500 500 0 0

Proyecto B -1.000 0 500 1.000 0

Proyecto C -1.000 0 0 0 4.000

I. Resuelva el caso Numar

J. Hospital los Incurables
El Hospital Los Incurables, tiene una sala de servicios de Exmenes de Diagnstico, especficamente posee un equipo de Tomografa Axial
Computarizada (TAC) y un sistema de Rayos X, actualmente trabaja al mximo de su capacidad, realizando aproximadamente 1,400 exmenes
al ao y deja de atender una cantidad similar por falta de equipo y espacio para atender ms clientes, dejando de percibir una utilidad despus de
impuestos superior a los $100,000.00 al ao.

La nueva Gerente de Proyectos, una brillante egresada de la Especializacin de Proyectos de la UPB, est evaluando el proyecto de inversin
para ampliar sus servicios de Exmenes de Diagnstico.

Para ampliar su capacidad de atencin a clientes, se est considerando la creacin de una nueva sala de Exmenes de Diagnstico. Se estima
necesaria la inversin en un nuevo equipo de tomografa y uno de rayos X cuyo costo se estima en US$ 1,500,000.00, este equipo ser
comprado en Mxico por lo que los costos por fletes y seguros sern de $100,000.00. Adems, ser necesario adecuar una bodega existente para
que se puedan instalar los equipos, esta remodelacin costar $50,000.00.

La nueva Sala de Exmenes de Diagnstico podra atender en promedio hasta 12 exmenes diarios, aunque el Jefe de la unidad indica que por
su experiencia espera con toda seguridad que se podrn realizar 7 exmenes diarios en los das de semana y solamente 4 exmenes diarios los
fines de semana.

Para operar esta sala ser necesaria la contratacin de dos tcnicos que junto con los costos por servicios elctricos y limpieza representan
costos fijos de US$ 60,000.00 al ao. El resto de costos son insumos de los equipos y materiales para la realizacin de los exmenes, que
representan un 45% del precio del examen.

En forma conservadora, se espera mantener el mismo precio por examen que se cobra actualmente que es de US$500.00 cada uno, y que segn
la Gerente de Mercadeo, contribuir a lograr las cantidades de exmenes anuales propuesta, al ofrecer por el mismo costo actual, la realizacin
de exmenes en un ambiente ms agradable y con equipo de ltima generacin tecnolgica.
La tasa de impuestos es del 30% de las utilidades y tasa de corte o descuento usada en el hospital para
la evaluacin de propuestas es del 15%

Por ser equipo de alta tecnologa se considera que toda la inversin se depreciar en un plazo de 5 aos,
por el mtodo de lnea recta, usando un valor residual del 5% de la inversin.

La Sala de Exmenes de Diagnstico trabaja 50 semanas al ao.

SE PIDE:
1. Plantee los elementos principales para la evaluacin del proyecto (Inversin inicial, Vida til,
Valor Residual, Supuestos usados)
2. Construya el Flujo de Caja correspondiente, indicando los ingresos y egresos, as como los ajustes
por costos no desembolsables.
3. Calcule el VAN y el TIR del proyecto y haga su recomendacin.

K. Calcule el Ke y el WACC a partir de los siguientes datos en Colombia

Bna= Alimentos
rf= 7,50%
Rm-Rf= 5%

Kd= 12%
t= 30%

D= 60%
P= 40%

L.
Suponga que para evaluar la conveniencia de crear una nueva empresa se dispone de los siguientes
antecedentes:
La estrategia comercial considera un precio de introduccin de $100 para el primer ao, los aos 2 y 3
el precio crece en un 10% cada ao y luego desde el ao 4 en adelante crece de manera constante con la
inflacin (5%)
La proyeccin de la demanda supone vender 10.000 unidades el primer ao, aumentar en un 25% las
ventas el segundo ao, en un 15% el tercero y crecer en forma vegetativa en el equivalente al
crecimiento de la poblacin, que se estima en un 2% anual;
Las inversiones en activos fijos corresponden a $120.000 en terrenos, $400.000 en construcciones que
se deprecian contablemente en 20 aos. El costo de las maquinarias es de US$50 las cuales se
deprecian totalmente en 10 aos, aunque tienen una vida til real de solo cinco aos y al final de su
vida til podran venderse en el 60% de lo que costaron;
El costo variable es de $30 la unidad para cualquier nivel de actividad y los costos fijos de $20.000
anuales;
La tasa de impuesto a las utilidades es del 20% nominal anual semestre vencido.
El valor de desecho se calcula por el mtodo contable.

Tasa de cambio 1US$ = 3.300

Construya el flujo de caja de financiacin y del inversionista. Si se obtiene un prstamo por el 40% de
la inversin inicial a una tasa del 9% nominal anual trimestre vencido

a) Coloque en el siguiente cuadro los flujos de efectivo del proyecto para cada ao

b) Si un inversionista que tiene la posibilidad de invertir en CDTs al 16,4% e.a. o en la cuenta de ahorros al 12,3%
e.a. o en otro proyecto que le renta al 18,0% ea. Este inversionista le solicita a usted le evale si este proyecto le es
factible de inversin. Usted que le dira? Es factible el proyecto?

c) Cul sera la tasa de rentabilidad de este proyecto?

d) Cul sera la tasa de rentabilidad verdadera para el inversionista?

e) Coloque en el siguiente cuadro los flujos de efectivo del financiamiento para cada ao

f) Cul es la tasa efectiva de este crdito?

g) El inversionista le consulta a usted cunto dinero tiene que desembolsar l al inicio del proyecto. Qu le
contestara usted? En el ao 3 el inversionista necesita $1.000.000 para comprar una computadora, suponga que el
inversionista en ese ao solamente tiene el flujo de este proyecto, con los flujos de este proyecto podra comprar la
computadora que necesita ese ao? Justifique su respuesta.

h) Construya un escenario pesimista en el cual la proyeccin de la demanda supone vender solamente 5.000 unidades
el primer ao, que aumentan en un 15% las ventas el segundo ao, en un 5% el tercero y para los siguientes aos
crece en forma vegetativa en el equivalente al crecimiento de la poblacin, que se estima en un 2% anual; Y los
costos variables se elevan siendo $60 por unidad El proyecto sigue siendo atractivo para el inversionista?
Justifique su respuesta.
M. El inversionista financiar en su totalidad los siguientes proyectos con recursos propios:

Proyecto A B
Inversin inicial -600.000,00 -600.000,00
Ingreso Ao 1 300.000,00 100.000,00
Ingreso Ao 2 300.000,00 200.000,00
Ingreso Ao 3 100.000,00 300.000,00
Ingreso Ao 4 50.000,00 400.000,00
Ingreso Ao 5 - 500.000,00
TIO=10%
a) El inversionista le pregunta a usted en qu momento l recuperara la inversin que realiz en dichos proyectos.
Respndale en qu momento recuperar la inversin si se toma el valor del dinero en el tiempo y si no lo toma.

b) Cul de los dos proyectos es la mejor opcin para invertir? Justifique su respuesta.

N. Una persona est interesada en comprar una camioneta o un automvil para uso personal, la
camioneta tiene un valor de $50 millones, en promedio el consumo de combustible es de $9 millones
anuales, el seguro $1,25 millones por ao y cada dos aos, hacerle mantenimiento preventivo por valor
de $2 millones. Espera venderla al cabo de 7 aos en $18 millones.
El automvil cuesta $26 millones, el consumo promedio de combustible anual es de $4,8 millones, el
seguro $600 mil anual y cada ao el mantenimiento cuesta $1 milln. Al cabo de 8 aos lo puede
vender en $10 millones.
Si la tasa de oportunidad de la persona es del 8% nominal anual semestre vencido. Qu opcin le
conviene ms?

O. El proyecto tienen una duracin de 8 aos, los activos tienen un costo de 21 millones, al octavo ao
se recupera un 20% de su valor contable y en este momento se puede vender por 6 millones. La
inversin de capital de trabajo es de 7 millones y aumenta ao con ao en un 7,5% al final del proyecto
se recupera un 60% del capital de trabajo.
a) La tasa de impuesto est en un 33%. Los ingresos operacionales se muestran a continuacin, realizar
el flujo de cada del proyecto. Si se obtiene mediante crdito el 50% de la Inversin inicial, Cul sera
el flujo de financiamiento, cul sera el flujo de caja de inversionista? TIO (tasa interna de
oportunidad) = 28%

b)_Los ingresos operacionales se muestran a continuacin, realizar el flujo de caja del proyecto. Si se
obtiene mediante crdito el 50% de la Inversin inicial y este se amortiza en su totalidad en ltimo ao,
Cul sera el flujo de financiamiento, cul sera el flujo de caja de inversionista? TIO (tasa interna de
oportunidad) = 28%
Tasa de crdito de 20% ea