CAPM: Modelo de valorizacin de activos de capital, es la tasa exigida por el inversionista por

la inversin en activos (Nuevos proyectos o activos de inversin accionaria). Como supuesto

de clculo de CAPM, lo mnimo que debera cobrar el accionista es la tasa libre de riesgo, ya
que es la tasa que asegura que el inversionista no pierda dinero. En el ejemplo dado en
clases, podemos ver la figura de prstamo de $100 a un amigo, y para que esto sea rentable
lo mnimo que debes cobrarle es la tasa de libre de riesgo (bonos soberanos)

CAPM = Rf + B x (E[rm]-Rf)
Rf= tasa libre de riesgo, es la tasa que no tiene riesgo para un inversionista, esto ofrece un
rendimiento seguro para una inversin, para calcular esta tasa podemos considerar los bonos
soberanos entregados por el banco central, se consideran estos bonos ya que son emitidos
por el pas y son de rentabilidad casi segura.

Pagares y bonos chilenos soberanos del banco central para realizar poltica monetaria:

- PRC: Pagare reajustable del banco central

- PDBC: Pagare descontable del banco central
- BCU: Bono banco central en UF
- BCP: Bono banco central en pesos
- BCD: Bono banco central en dlares

B= Beta, es el riesgo sistemtico o no diversificadle, es decir el riesgo inherente a las

actividades que realiza la empresa, en otras palabras no afecta a una accin o sector en
particular, si no al riesgo con respecto al portafolio de mercado. Tambin es conocido como
premio por riesgo

E[rm] = Esperanza de mercado o rentabilidad esperada del mercado, set de inversiones que
hagan correr el mnimo riesgo, la forma ms fcil de calcular es con el IGPA, este mide las
variaciones de precio de la mayora de las acciones inscritas en la bolsa.

Pasos para calcular el CAPM

1. Definir la tasa libre de riesgo, habamos mencionado que los bonos soberanos son un
referente ideal para poder elegir la tasa, ahora hay que tomar en consideracin lo
siguiente a la hora de elegir la tasa adecuada con respecto a todas las opciones
presentadas

a) Si los bonos son de otro pas (tasa interbancaria de Londres = Libor) hay que
descontar los efectos inflacionarios y el riesgo pas a la tasa y posteriormente incluir
los efectos de inflacin y riesgo pas pero del pas donde se est realizando la
evaluacin.
b) Los bonos son representados por aos ( 2, 5, 10 y 20) y para saber cual se debe
escoger hay que tomar en consideracin las actividades de la empresa. Ejemplo si
se quiere calcular la tasa libre de riesgo para una restaurant, eligiere los bonos de 2
aos, ya que la vida de un restaurant con respecto a sus activos es corta segn los
estudios, sin embargo para una empresa que construye edificio, eligiere los bonos
con mayores aos, ya que la vida til de los activos de este rubro son casi infinitos
2. Calcular esperanza de mercado: la esperanza de mercado se calcula mediante el IGPA
entregado por la bolsa de Santiago, esta informacin muestra la fecha de las
transacciones, y los valores con respecto a estas

Para realizar el clculo hay que hacer lo siguiente:

a) Calcular las diferencia en da entre una transaccin y otra (fecha transaccin- fecha
anterior transaccin)
b) Calcular el retorno de las transacciones, (LN(precio cierre 2/ precio cierre
1)/diferencia en das)
c) Calcular el retorno promedio diario de las transacciones (Diferencia en da x %
Retorno de transaccin)
d) Calcular el IGPA Diario (Suma retorno promedio diario/ suma diferencia en da)
e) IGPA Anual (IGPA diario x 365)

3. Calcular el beta, el beta se calcula mediante la informacin de transacciones de la

empresa a evaluar y del IGPA ambas informaciones entregadas por la bolsa de
Santiago. Para realizar el clculo hay que hacer lo siguiente

a) Extraer la informacin de fecha y precio de transacciones de la empresa y asociar

los valores de IGPA de la misma fecha de las transacciones de la empresa
 b) Calcular las diferencia en da entre una transaccin y otra (fecha transaccin- fecha
anterior transaccin)
c) Calcular el retorno de las transacciones de la empresa y el IGPA (LN(precio cierre 2/
precio cierre 1)/diferencia en das)
d) El valor del Beta ser la pendiente entre los retornos de la empresa y retornos del
IGPA formula Excel = pendiente(todos los retornos de la empresa, todos los retornos
del IGPA

WACC: Costo promedio ponderado de capital, es la ponderacin de de la tasa exigida por el

inversionista y la tasa de deuda sobre la estructura de capital, donde la tasa WACC es lo que
se puede exigir en la evaluacin de inversiones (Tasa de descuento). El WACC debe ser por lo
menos igual o menor al Roi, ya que si es mayor es porque la empresa se est financiando ms
cara.
WACC = E/D+E x Re + D/D+E x Rd (1-Impto)
- E: Patrimonio
- D: Deuda
- E/D+E: % financiado con capital propio
- D/D+E: % financiado con deuda
- Re: Tasa exigida por el inversionista (CAPM)
- Rd: Tasa exigida por el financista externo (banco)

Datos Importantes a considerar

- La diversificacin reduce el riesgo en la empresa, esto quiere decir que no siempre es

bueno tener todo invertido en un solo lugar
- Al momento de calcular el beta sobre una empresa donde su patrimonio no est
compuesto por inversiones (acciones) lo que se puede hacer es calcular el beta de
empresas representativas que si estn abiertas a la bolsa y posteriormente podemos
promediar este beta.
Si al momento de calcular los betas de las empresas representativas y este beta esta
apalancado, hay que desapalancarlo, esto se debe hacer ya que el apalancamiento
esta realizado con la estructura de capital de cada una de estas empresas
representativas (es decir que estn calculados con el nivel de deuda de estas empresas
y no con el nivel de la empresa en evaluacin).
Ya desapalancado cada uno de los betas de las empresas representativas, podemos
promediar estos y obtendremos un beta nico desapalancado, donde posteriormente
se debe apalancar con la estructura de capital de la empresa que estamos evaluando
(es decir calcular el beta con el nivel de deuda de la empresa en evaluacin)
- Beta Desapalancado: Bu= Ba x( E/D+E)
- Beta Apalancado: Ba=Bu/(E/D+E)
- Tener una tasa WACC o tasa de descuento alta no es siempre bueno, ya que hace que
el van sea menor
- En evaluacin de proyecto, en el ultimo flujo se debe evaluar con perpetuidad o
- Para que el van sea valor mercado hay que descontar la obligacin a L/P con bancos
( ya que la deuda se la pagas al dueo cuando compras una empresa)