Groupe CSI Ple Polytechnique

MARCH FINANCIER
Institut de Prparation lExpertise Comptable

GROUPE CSI POLE

POLYTECHNIQUE
Consultant Formateur :
Arman SEDOLO

INTRODUCTION...........................................................................
1. HISTORIQUE DE LA BOURSE..................................................
2. LE MARCH FINANCIER : MARCH PRIMAIRE ET MARCH
SECONDAIRE.............................................................................
2.1. LINTRODUCTION EN BOURSE..........................................
2.1.1. LES CRITRES REMPLIR PAR LES SOCITS POUR
LEUR INTRODUCTION EN BOURSE.......................................
2.1.1.1. Les conditions exiges en France...................................
...........................................................Le premier march
9
.............................................................Le second march
9
..........................................................Le nouveau march
10
........................................................Le march libre OTC
10
2.1.1.2. Les conditions exiges par la bourse rgionale des valeurs
mobilires de lUMOA.........................................................
1.Le premier compartiment...............................................
2.Le deuxime compartiment.............................................
Rappel.............................................................................
2.1.2. LINTRT DE LINTRODUCTION POUR
LENTREPRISE ELLE-MME...............................................
2.1.3. LINTRT DE LINTRODUCTION POUR LES
ACTIONNAIRES ET LES INVESTISSEURS.............................
2.2. LES TITRES MIS SUR LE MARCH FINANCIERS.............
2.2.1. LES ACTIONS...............................................................
2.2.1.1. Typologie des actions..................................................
..................................................Les actions en numraire.
14
.........................................................Les actions dapport
15
.........................................................Les actions gratuites
15
........................................................Les actions de capital
15
.........................Les actions de priorit ou actions privilgies
15
...........................Les actions dividendes prioritaires (ADP)
16
................Les actions bons de souscription dactions (ABSA)
16
...........................................Les certificats dinvestissement
16
........................................................................Les parts
17
2.2.1.2. Les droits des actionnaires............................................
1.Le droit linformation.................................................
2.Le droit de vote aux assembles gnrales..........................
..................................Les assembles gnrales ordinaires
19
...........................Les assembles gnrales extraordinaires
19
3. Le droit dligibilit aux fonctions dadministrateur............
4. Le droit de participer aux bnfices..................................
5. Le droit prfrentiel de souscription aux augmentations de
capital...........................................................................
6. Le droit de cder et de ngocier.......................................
7. Le droit de se pourvoir en justice.....................................
8. Le droit de percevoir une fraction du capital et un boni lors
de la liquidation ou de la dissolution de la socit...................
2.2.2. LES OBLIGATIONS....................................................
.....................................Les obligations convertibles en actions
 22
..................................................Les obligations prorogeables
22
......................................Les obligations bons de souscription
22
..................................................Les obligations changeables
22
.................................................Les obligations coupon zro
23
........................................................Les obligations indexes
23
......................................Les obligations assimilables du trsor
23
..........................................................Les titres participatifs
24
.............................Les titres subordonns dure indtermine
24
.....................................................Les obligations taux fixe
24
..............................Les obligations taux variable ou rvisable
24
............................................Les obligations taux variable
24
...........................................Les obligations taux rvisable
25
3. LA DEMANDE DES CAPITAUX TRAVERS LE MARCH
FINANCIER...............................................................................
3.1. LOFFRE PUBLIQUE DE VENTE (OPV)...............................
3.1.1. Les intervenants sur le march.........................................
3.1.1.1 Les metteurs............................................................
3.1.1.2. Les agents de placement..............................................
3.1.1.3. Les investisseurs........................................................
4. LOFFRE DE CAPITAUX SUR LE MARCHE BOURSIER...........
4.1. LOffre Publique dAchat (OPA)...........................................
4.2. LOffre Public dchanges (OPE)..........................................
REMARQUES...................................................................
5. LE FONCTIONNEMENT DE LA BOURSE RGIONALE DES
VALEURS MOBILIRES (BRVM).................................................
 5.1. Structuration du march financier rgional.............................
5.1.1 Le champ de couverture...................................................
5.1.2. Les structures de gestion du march.................................
5.1.2.1. Le CREPMF...........................................................
5.1.2.2. La BRVM...............................................................
5.1.2.3. Le dpositaire central/banque de rglement (DC/BR)......
5.2. Les intervenants commerciaux..............................................
5.2.1. Les socits de gestion et dintermdiation (SGI).....................
5.2.2. Les socits de gestion de patrimoine, les conseils en
investissements boursiers, les apporteurs daffaires en bourse et les
dmarcheurs.........................................................................
6. LES SOCITS COTES LA BOURSE RGIONALE DES
VALEURS MOBILIRES.............................................................
6.1. La rpartition sectorielle......................................................
6.2. Systme cotation pratiqus la BRVM...................................
6.3. Mode de cotation................................................................
6.3.1. Le fixing.......................................................................
6.3.2. Le continu..................................................................
6.3.3. Le mcanisme de traitement...........................................
6.4. Le march au comptant de la BRVM......................................
6.5. Les SGI intervenants sur le march rgional............................
6.6. Le circuit des ordres transmis par les SGI................................
6.7. Les ordres prsents par les SGI............................................
7. La publication des rsultats.....................................................
7.1. Les informations publies.....................................................
7.2. Les indices........................................................................
Indices de rfrence.................................................................

INTRODUCTION
Le champ de la finance englobe des marchs aux fonctions diversifies. Certains de ces
marchs assument un rle de financement. Ils constituent des marchs de capitaux, c'est-
-dire des lieux sur lesquels des agents qui ont des besoins de financement peuvent
trouver en face deux des agents disposs avancer des fonds excdentaires en
contrepartie dune rmunration approprie : Cest le rle que tiennent le march
financier pour des financements long terme et le march montaire par des
financements court terme.

Le march financier se prsente donc comme une composante du march de capitaux qui
permet le financement de lconomie. Cest le lieu dmission et dchange des valeurs
mobilires, principalement les ACTIONS et les OBLIGATIONS.

HISTORIQUE DE LA BOURSE

Il est rapport que linstitution boursire relve dune ide trs ancienne qui remonte
lantiquit romaine. cet gard, lon a coutume dindiquer en exemple la collgia
mercatorum , sorte de place marchande que frquentaient les hommes daffaires de
lpoque. Lautre exemple couramment cit est celui des socits de capitaux cres par les
chevaliers et les publicains dans la Rome antique. Les parts de ces socits, dit-on, taient
diffuses dans le public par les soins de ceux que lon appelait les argentarii qui
jouaient le rle de nos agents de change actuels.

Cest vritablement en Europe au moyen ge, avec la multiplication des foires, que les
bourses en tant que lieux de rencontre, dchange et daffaires ont acquis droit de cit.
Les villes comme Bruges, Anvers, Lyon, Amsterdam, Londres, ont t des centres
actifs. Bruges en Belgique, les rencontres se tenaient dans lhtel particulier de la
famille Van der Burse. Elles taient particulirement animes par des Italiens venus de la
Rome antique avec leurs expriences dans le domaine des changes.

Le terme Bourse actuellement utilis provient, dit on, de la dformation de Burse ,

mais quoique Bruges et lhtel des Van der Burse aient t des lieux trs actifs, force est
de reconnaitre que cest au 16me sicle Lyon que souvrit, sous une forme plus
moderne, la premire bourse.
Cependant, il convient de signaler, que la Bourse dAmsterdam, vers la fin du 17 me sicle
connut un grand essor, appuye quelle tait, par une organisation Bancaire et surtout par
un commerce prospre.

Par la suite, les Bourses se sont vritablement dveloppes avec des rgles pour rgir leur
fonctionnement et des structures pour leur organisation et contrle. De nos jours, la
Bourse est devenue une institution incontournable dans les conomies fondes sur la libre
entreprise et un grand symbole dans les pays conomie librale, sans tre
exclusivement, pour autant, lapanage des pays du monde capitaliste dvelopp. En effet,
la bourse a fait son apparition partout : dans les pays dvelopps comme dans ceux en
dveloppement et mme dans lEurope socialiste de lest.

Dans les conomies avances comme dans celles moins dveloppes, il a t install la
bourse. Elle est considre, de nos jours, comme un grand march pourvoyeur de
capitaux longs. Ainsi, sest tablie entre la bourse des valeurs et lentreprise une
passerelle pour vhiculer des fonds aux entreprises et pour laccs des socits sur le
march financier : march primaire et secondaire.

LE MARCH FINANCIER : MARCH PRIMAIRE ET MARCH

SECONDAIRE

Lieu de rencontre des acheteurs et des vendeurs de valeurs mobilires sous la forme
dactions ou dobligations, le march financier porte sur des capitaux longs. Cest l, une
de ses grandes spcificits. Les acheteurs des valeurs mobilires sont les agents
conomiques capacit de financement. Ils procurent des ressources aux vendeurs qui,
eux, sont les agents conomiques besoin de financement.

Les titres qui font lobjet de transaction entre acheteurs et vendeurs sont soit
nouvellement mis, soit des valeurs mobilires dj dans le circuit conomique. Ces deux
types de titres circulent sur deux types de march. Il sagit pour les nouvelles missions,
du march primaire, et pour les titres dj en circulation, du march secondaire ou
boursier.

Le march primaire est donc celui sur lequel se rencontres acheteurs et vendeurs pour des
transactions portant soit sur des actions soit sur des obligations mises pour la premire
fois. Cest de ce caractre que le march primaire tire son appellation de march du
neuf.

Quant au march secondaire ou march boursier, il peut tre dfini comme le lieu de
rencontre des agents conomiques qui veulent acheter et de ceux qui dsirent vendre leurs
titres dj mis, des valeurs dj dans le circuit conomique. Le march boursier ou
march secondaire est donc un march de loccasion, du dj mis.

Toutefois dans les faits, les deux marchs sont troitement lis. En effet, si le march
primaire ne sadossait pas troitement au march boursier, il constituerait un pige dans
lequel se seraient introduits les investisseurs sans grand espoir den sortir facilement. Le
march boursier apparait donc comme lindispensable relais pour rendre liquides les
valeurs acquises sur le march primaire et pour permettre ainsi aux investisseurs de
rorienter leur portefeuille de titres et de faire des arbitrages. Ds lors, la catgorisation
en march primaire et secondaire apparait comme une distinction technique,
conceptuelle ; le problme devant tre celui de lorganisation globale du march financier
dans le but de raliser lindispensable ajustement des capacits et des besoins de
financement ainsi que lallocation des ressources longues aux investissements de longues
dures.

cet gard, et dans le cadre de notre rflexion, la bourse ne sera pas apprhende stricto
sensu plutt dans son acception la plus large, c'est--dire celle englobant le march
primaire et le march secondaire, autrement dit le march financier. En effet, cest le
march financier qui permet :

Aux agents conomiques besoin de financement de recourir des circuits de

financement ne faisant pas appel la cration montaire, comme dans le systme
bancaire et par consquent non inflationnistes.

Aux personnes physiques et morales notamment les entreprises dobtenir des

capitaux frais par le biais dune rencontre directe avec les agents conomiques
capacit de financement ; les financements, dans ces conditions, sont
dsintermdis c'est--dire obtenus sans linterposition dun intermdiaire,
comme cest le cas dans le financement bancaire.

Aux structures de sapprovisionner en ressources longues, la diffrence de

celles que procure le march montaire.
Les entreprises, en ce qui les concerne, rencontrent en ce foyer de capitaux longs, une
source de financement adapte la couverture de leurs immobilisations. Aussi, pour
faciliter le dnouement des oprations, les socits demandent elles leur introduction en
bourse.

LINTRODUCTION EN BOURSE

Toutes les entreprises ne peuvent pas tre admises en bourse. Le critre fondamental est
louverture du capital dans le public. Cest ce qui explique que ce soient les socits de
capitaux notamment les socits anonymes que lon accepte en bourse. Mais il ny a pas
que le critre douverture du capital. Il existe dautres conditions qui varient selon les
comportements du march sur lesquels la socit demande son introduction.

LES CRITRES REMPLIR PAR LES SOCITS POUR LEUR

INTRODUCTION EN BOURSE

Les conditions exiges en France

En France, le march comprend quatre compartiments : le premier march, le second

march, le nouveau march et le march libre OTC ( Over The Counter ) ou en Franais (
Ouvert toute cession ).

Le premier march

Il accueille les plus grandes socits, celles dont le volume de titres changs
quotidiennement fournit au march une liquidit permanente. Pour leur introduction sur
ce march, les socits sont tenues une ouverture de leur capital dau moins 25%. Elles
doivent prsenter galement des comptes certifis de trois exercices.
 Le second march

Il admet les socits qui nont ni la taille ni la notorit suffisante pour tre introduites au
premier march. Les conditions de leur introduction sur ce march sont plus souples que
celles du premier march. Ainsi, louverture du capital au public, doit tre seulement de
10% et les comptes certifis prsenter, limits deux exercices.

Au total, le second march apparait comme une chambre dacclimatation des socits
avant leur admission sur le premier march.

Le nouveau march

Il nest pas une antichambre ni du premier ni du second march. Cest un march

autonome, un march part entire, rpondant des objectifs qui lui sont propres. Il est
ouvert des socits jeunes et innovantes. La prsentation des comptes certifis nest pas
une condition exige.

Le march libre OTC

Cest un march non rglement, la diffrence des trois premiers. Dans les faits, il se
prsente comme une simple facilit pour effectuer une transaction sur une valeur non
admise sur les marchs rglements.

Les conditions exiges par la bourse rgionale des valeurs mobilires de

lUMOA

La BRVM comporte deux compartiments :

Le premier compartiment
Cest le march principal. Ses portes sont ouvertes aux entreprises ayant :

Un taux de dispersion de 20% de leur capital dans le public ;

Une capitalisation boursire dau moins cinq cent millions de francs cfa ;

Prsent les comptes certifis des cinq derniers exercices.

Le deuxime compartiment

Sur ce compartiment, les conditions sont plus souples. Y sont inscrites les entreprises
ayant :

Un taux de dispersion du capital de 20% ; ce taux pouvant tre tal sur une
priode de deux ans.

Une capitalisation boursire dau moins deux cent millions de francs cfa

Prsent les comptes certifis des trois derniers exercices.

Rappel

Avant la BRVM, la Cte dIvoire disposait de sa propre bourse, la Bourse des Valeurs
dAbidjan ( BVA ), celle-ci organisait un march avec trois compartiments :

La cote officielle rserve aux grandes socits

Le second march ouvert aux petites et moyennes entreprises

Le hors cote destin dnouer des transactions ponctuelles portant sur des valeurs
non admises sur les deux marchs rglements.

Aprs la prsentation des critres dadmission en bourse des entreprises, il faut montrer
prsent lintrt dune introduction en bourse pour les actionnaires et les investisseurs
dune part et pour la socit elle-mme dautre part.
 LINTRT DE LINTRODUCTION POUR LENTREPRISE ELLE-
MME

Lintrt peut tre apprhend travers la valorisation de lentreprise et sa capacit se

procurer des ressources long terme.

Ladmission dune entreprise en bourse lui apporte de la notorit. En effet, les

entreprises cotes figurent dans les bulletins de la cote publis priodiquement. Par
ailleurs, cest une exigence pour les entreprises cotes de diffuser un certains nombre
dinformations dans dautres journaux. Les socits deviennent de ce fait des entreprises
ouvertes au public et acquirent par l mme une certaine renomme.

Les montages financiers de leurs oprations sur les marchs financiers sen trouvent
facilits notamment lors des augmentations de capital, un moyen de se procurer des
capitaux longs, tout comme loccasion des missions dobligations.

LINTRT DE LINTRODUCTION POUR LES ACTIONNAIRES ET

LES INVESTISSEURS

Lintrt provient, ce niveau, du fait de lvaluation presque permanente des actions que
dtient lactionnaire. Ce rle dvaluation dcoule des cotations quotidiennes. En effet, au
cours des sances de cotation, il y a rencontre entre loffre et la demande de capitaux. De
cette rencontre, il en sort un cours boursier qui est le prix de laction de la socit cote.
Grace au cours boursier, lactionnaire connait donc la valeur de ses actions. Sans la
bourse, les actionnaires ne peuvent connaitre que ce que lon appelle la valeur
mathmatique de laction. Or, cette valeur nest que comptable, la valeur de ngociation
demeurant la valeur boursire. Cest donc cette valuation qui oriente linvestisseur dans
ses dcisions et arbitrages.

Sil ny avait pas de bourse, lactionnaire aurait un portefeuille sans en connaitre le prix
de ngociation. De mme, sil nexistait pas de march boursier, on naurait pas un
indicateur de confiance de la sant de lentreprise. En effet, les cours boursiers publis
quotidiennement mesurent de faon presque permanente la valeur que lon porte sur les
titres et qui traduisent le degr de confiance des investisseurs dans les entreprises et plus
prcisment dans leur capacit prsenter des rsultats financiers susceptibles de donner
lieu des distributions de dividendes.

Par ailleurs lentre en bourse de lentreprise permet de rendre liquides les actions. Cela
est un avantage pour les actionnaires dsirant se retirer de la socit pour dautres
opportunits dinvestissement. Les actionnaires des socits non cotes nont pas cet
avantage. Ils peuvent de ce fait rencontrer des difficults dans la rorientation de leur
portefeuille de titres.

LES TITRES MIS SUR LE MARCH FINANCIERS

Les titres concerns sont essentiellement les ACTIONS et les OBLIGATIONS.

2.2.1. LES ACTIONS

La socit tant constitue, les actions dont il sagit ici sont celles mises lors des
augmentations du capital. Elles viennent renforcer les premiers apports faits lors de la
cration de la socit. Les actions sont avant tout des titres de proprit. Elles
reprsentent des parts du capital de lentreprise. Leur souscription intervient soit la
cration de la socit soit lors de laugmentation de son capital. Les actionnaires sont par
consquent les propritaires de la socit. Ils sont rmunrs par les dividendes
distribus. Toutefois la distribution des dividendes nest pas systmatique et les montants
distribus varient en fonction de limportance des bnfices raliss par la socit. Cest
pourquoi, lon dit que laction est une valeur revenu variable.

Il convient de signaler que laugmentation du capital intervient du fait des pertes

dexploitation ou des besoins lis laccroissement des activits ou encore lextension
de lentreprise.

Dans le cadre de cette mission dactions, les anciens actionnaires ont un droit
prfrentiel de souscription. Ils sont donc invits exercer leurs droits. Et ce nest que
quand ils ont exerc ces droits que les nouveaux actionnaires peuvent prendre part aux
souscriptions.

Le but de lmission, il importe de le souligner, est de procurer des fonds lentreprise.

Toutefois, on peut aboutir ce mme but en mettant des obligations.

2.2.1.1. Typologie des actions

Les actions en numraire.

sa cration ou lors de laugmentation de son capital, une socit peut faire appel public
des capitaux frais. Les actions qui sont souscrites en argent frais sont des actions en
numraire.

Dans le cas dune cration de socit, les associs fondateurs gnralement ouvrent
auprs dun tablissement bancaire un compte pour recevoir les souscriptions en
numraire.

Sil sagit dune augmentation de capital, lentreprise met de nouvelles actions un prix
gnralement suprieur la valeur nominale du titre, cest dire avec une prime
dmission. Comment se justifie cette prime c'est--dire ce supplment de cout ?

La prime ou cot supplmentaire que paie le souscripteur obit un principe dgalit.

En effet, au cours de ses exercices antrieures, la socit peut avoir accumul des
rserves (bnfices non distribus, actifs sous valus ). Ces rserves appartiennent aux
anciens actionnaires. Les nouveaux actionnaires qui en entrant au capital de la socit
vont avoir les mme droits que les anciens, doivent par souci dgalit payer un prix qui
soit suprieur la valeur nominale de laction. La prime dmission est donc en quelque
sorte un rattrapage de valeur entre anciens et nouveaux titres.

titre dexemple, on peut prendre le cas dune socit avec un capital de 1 000 000 F,
divis en 10 000 actions de 100 F et des rserves de 500 000 F. en raison de lexistence
de rserves, on calcule une valeur appele valeur mathmatique qui sobtient de la faon
suivante :

1 000 000 + 500 000

10 000

= 150

Le souscripteur qui est le nouvel actionnaire paiera donc 150 F pour acqurir une action
dune valeur nominale de 100 F. La prime est donc la diffrence entre la valeur
mathmatique et la valeur nominale de laction soit 150 100 = 50.

Les actions dapport

Leur diffrence davec les actions en numraire rside dans le fait quelles ne sont pas
souscrites en numraire. Elles sont attribues sur la base des apports en nature (terrains,
brevets, machines, ). Elles offrent cependant les mmes droits que ceux accords aux
dtenteurs dactions en numraire.

Les actions gratuites

Pour ces actions, il ny a apport ni en numraire ni en nature. La distribution de ces

nouvelles actions intervient gnralement la suite de lincorporation dune partie des
rserves accumules. Lincorporation des rserves entraine ipso facto une augmentation
du capital. Cest cette augmentation qui permet lmission de nouvelles actions qui sont
distribues aux actionnaires, puisque les rserves leur appartiennent.

Les actions de capital

Ce sont les actions ordinaires de la socit. Leur souscription en numraire est ralise
soit la cration de la socit, soit loccasion dune augmentation de capital. Les
dtenteurs des actions ordinaires ont :

Un droit de vote lassemble qui repose sur le principe suivant :

nombre gal dactions, vote gal ;

Des droits pcuniaires consistant en une distribution de dividendes

proportionnelle au nombre daction dtenues.

Les actions de priorit ou actions privilgies

Laction privilgie est une action ordinaire laquelle sont attachs des droits
supplmentaires. Son mission peut intervenir lors de la constitution de la socit,
loccasion dune augmentation de capital ou encore dans le cadre dune transformation
dactions ordinaires. Laction privilgie est une valeur mobilire dtenue par des
actionnaires mais qui bnficient de faveurs. Aussi, son dtenteur peut il avoir droit :

une place spcifique dans la socit afin dtre associ partiellement au

processus de dcision ;

un dividende statutaire ou un superdividende plus lev que celui servi

aux porteurs dactions ordinaires. Cest ce cas de figure qui est la situation
la plus frquente ;

Comme on le constate, la diffrenciation de laction privilgie par rapport laction

ordinaire rside dans la rpartition du bnfice. Son dtenteur a les mmes droits que
celui de laction ordinaire.

Les actions dividendes prioritaires (ADP)

Les porteurs dactions de ce type bnficient dun dividende minimal ds que la socit
fait des bnfices. Ainsi, ce type dactionnaire a droit un dividende prioritaire prlev
sur le bnfice distribuable de lexercice avant toute affectation. Il a galement la
possibilit de cumuler les dividendes de lexercice avant toute affectation. Il a galement
la possibilit de cumuler les dividendes prioritaires lorsque ceux-ci nont pas t
intgralement verss.

La grande caractristique de ces actions est que leurs propritaires nont pas droit au vote
 lassemble. Lintrt pour lentreprise qui met de telles actions est de renforcer ses
fonds propres sans modifier la structure du pouvoir au sein de lactionnariat.

Les actions bons de souscription dactions (ABSA)

Ce type daction est assorti dun ou plusieurs bons permettant plus tard la souscription
dautres actions de la socit un prix convenu davance. Ce prix peut tre gal ou
suprieur au prix de laction laquelle le bon est attach. Le bon de souscription est cot
en bourse. Sa cotation prsente de ce fait un caractre spculatif marqu, car le cours du
bon volue en fonction des anticipations des investisseurs sur le march des actions.

Les certificats dinvestissement

Cest une loi franaise du 3 janvier 1983 qui a institu les certificats dinvestissement
dans le but de permettre aux socits nationalises de faire appel public lpargne sans
que les dtenteurs de ces certificats aient un droit de vote lassemble. Ltat conserve
ainsi lintgralit du pouvoir dans la socit.

Mais par la suite, c'est--dire aprs 1983, les socits prives ont emboit le pas aux
socits nationalises en mettant, elles aussi, des certificats dinvestissement. Or le
capital des entreprises prives cotes en bourse est form par plusieurs actions du type
ordinaire, c'est--dire des actions jouissant dun droit pcuniaire et dun droit de vote
lassemble. Par lmission du certificat dinvestissement, laction dans ses droits
pcuniaires et de vote se trouve donc scinde en deux.

Du coup, se retrouvent dans le circuit deux certificats : un certificat dinvestissement qui

permet de percevoir les dividendes et un autre qui confre le droit de vote lassemble.

la demande des socits, les certificats de droit de vote sont cots en bourse et
constituent un march sur lequel ne peuvent intervenir que les dtenteurs des certificats
dinvestissement et de droit de vote.

Lorsquun investisseur dtient, par acquisition sur le march, la fois un certificat

dinvestissement et un certificat de droit de vote, laction est reconstitue. Cependant, la
banque qui tient le compte de ce nouvel actionnaire doit en faire la dclaration la
socit.

Par analogie avec les ADP, il a t cre sur ce march des certificats dinvestissement
privilgis qui confre leurs dtenteurs le droits un dividende suprieure celui des
certificats ordinaires. Le mcanisme ici est analogue celui des ADP.

Les parts

Ce sont les titres mis en contrepartie des biens incorporels (services rendus, brevets
dinventions, ) apports la socit et dont lvaluation en argent est difficile. Cest
donc un titre sans valeur nominale. Toutefois, on parle de part de fondateur lorsque le
titre est remis au moment de cration de lentreprise. On parle de part bnficiaire quand
lmission du titre intervient au cours de la vie de la socit.

Dans tous les cas, les parts ne confrent pas leurs propritaires la qualit dassoci. En
effet, ces titres ne sont pas pris en compte dans lvaluation du capital de la socit.
Cependant, les porteurs de parts ont droit une partie des bnfices distribus. Mais
comme la plupart na pas de valeur nominale, cest dans les statuts de la socit que lon
trouve les rgles qui rgissent la participation au bnfice des dtenteurs des parts. Par
exemple, il sera stipul que le superdividende soit vers 60% aux actionnaires et 40%
aux porteurs de parts.

Les parts, par ailleurs, peuvent tre converties en actions. Mais cest la seule assemble
des actionnaires qui doit en prendre la dcision sur proposition du conseil
dadministration. Et comme la part na pas de valeur faciale, ce sont deux experts, lun
dsign par les actionnaires et lautre par les porteurs de parts, qui procdent aux
valuations ncessaires la transformation des parts en actions.

2.2.1.2. Les droits des actionnaires

Les actionnaires sont des associs une mme affaire. Ainsi, autant ils sont appels se
partager les bnfices sociaux, autant ils sont appels supporter proportionnellement au
nombre dactions dtenues, les pertes en cas de faillite de la socit.

Entant que propritaires de la socit, leurs droits sur le fonctionnement de celle-ci sont
nombreux et divers. On peut en dresser la typologie ci aprs :

Droit linformation
 Droit aux assembles gnrales

Droit dligibilit aux fonctions dadministrateur

Droit de participer au bnfice

Droit prfrentiel de souscription aux augmentations de capital

Droit de cder et de ngocier les titres

Droit de se pourvoir en justice contre une dcision du conseil

dadministration

Droit de percevoir une fraction du capital et un boni lors de la liquidation

ou de la dissolution de la socit.

Le droit linformation

Avec son statut dassoci, lactionnaire a droit linformation sur la marche de

lentreprise. Aussi, tout moment, lactionnaire peut il avoir communication de certains
documents. On peut citer ceux relatifs aux statuts de la socit, ceux prsent aux
assembles gnrales au cours des trois derniers exercices, les procs verbaux des
assembles gnrales, le montant du chiffre daffaire, sa ventilation ventuelle par secteur
dactivit. Avant la tenue de lassemble gnrale, lactionnaire peut demander disposer
de linventaire, du bilan, du compte de rsultats, du rapport des commissaires aux
comptes, de la liste des actionnaires,

Le droit de vote aux assembles gnrales

Les actionnaires peuvent assister aux assembles gnrales ordinaires et extraordinaires

et prendre part aux votes.

Les assembles gnrales ordinaires

Elles ont lieu une fois lan, dans les trois six mois suivant la clture de lexercice. Au
cours de ces assembles, les actionnaires dlibrent sur :

Les comptes de lexercice coul et la fixation du dividende.

Les dcisions excdant le pouvoir du conseil dadministration, telle la

vente dimmeubles sociaux.

Lactivit du conseil dadministration notamment en ce qui concerne les

questions relatives la cooptation des administrateurs.

Le rapport des commissaires aux comptes.

Les assembles gnrales extraordinaires

Au cours de ces runions, les actionnaires sont appels prendre des dcisions qui ne
peuvent pas tre diffres jusqu la tenue de lassemble gnrale ordinaire ou qui
dpassent la comptence du conseil dadministration, telles les modifications des statuts.

Le droit de vote des actionnaires au cours des assembles ordinaires et extraordinaires est
proportionnel au nombre dactions dtenues. Le vote par correspondance ou par
procuration est admis. Dans le premier cas, le vote doit tre sign et accompagn de la
justification que lactionnaire a le droit de participer lassemble. Dans le second cas, le
mandataire doit tre un autre actionnaire ou le conjoint.

Le droit dligibilit aux fonctions dadministrateur

En principe, tout actionnaire peut prsenter sa candidature aux fonctions dadministrateur.

Mais dans la pratique, cest le conseil dadministration qui propose lassemble
ordinaire les actionnaires quil convient de nommer comme administrateurs.
 Le droit de participer aux bnfices

Lassemble gnrale, sur proposition du conseil dadministration, dcide de la

rpartition des bnfices et de la part devant revenir aux actionnaires sous forme de
dividendes. Les actionnaires dtenant le mme nombre dactions reoivent le mme
montant.

Le droit prfrentiel de souscription aux augmentations de capital

Lactionnaire en tant quassoci dtient un droit prfrentiel de souscription toute

augmentation de capital. Ce droit se ralise au prorata des actions quil possde.

Ainsi, par exemple, si laugmentation entraine un doublement du capital, lancien

actionnaire a un droit prfrentiel de souscription dune action nouvelle par action
ancienne dtenue. Ce droit est qualifi de droit irrductible de souscription. Il est rserv
aux anciens actionnaires. A ce droit irrductible peut se superposer un droit de
souscription titre rductible. Celui-ci ne peut intervenir que si les droits irrductibles
sont totalement exercs et si le niveau de laugmentation autoris le permet.

Le droit de cder et de ngocier

Lactionnaire gnralement a la libre disposition de ses titres. Il a donc un droit de

cessibilit et de ngociabilit de ses actions. La cession des titres est par consquent libre
entre particuliers. La ngociation des actions, quant elle, se fait en bourse en toute
libert sans que le dtenteur ait lever des contraintes.

Le droit de se pourvoir en justice

Lorsquune mauvaise gestion des administrateurs cause des prjudices aux actionnaires,
ces derniers peuvent intenter une action en justice contre les administrateurs.

Les actions en justice peuvent tre intentes collectivement ou individuellement. Elles

doivent ltre dans un dlai dun an compter de la date de lassemble gnrale si les
faits incrimins ont t signals au cours de lassemble. Sils ne lont pas t, le
plaignant dispose dun dlai de trois ans partir de la date laquelle les faits se sont
produits.

Le droit de percevoir une fraction du capital et un boni lors de la

liquidation ou de la dissolution de la socit

Ce droit ne peut pas sexercer dans la situation o la socit dclare en faillite nest pas
mme de dsintresser ses cranciers. Cela dcoule de la qualit dassoci de
lactionnaire qui doit supporter les pertes.

Toutefois, dans le cas dune liquidation ou dune dissolution dune socit saine,
lactionnaire a droit au remboursement de la valeur de ses titres et peut mme bnficier
dun boni de liquidation c'est--dire de lactif net restant aprs le dsintressement des
cranciers sociaux.

LES OBLIGATIONS

Lobligation est un titre reprsentatif dune fraction de lemprunt mis. Cest un titre de
crance qui donne son dtenteur le droit non seulement au remboursement de sa crance
mais aussi le droit perception dintrts selon une priodicit dfinie. Cest par rapport
cette priodicit que les intrts sont pays. Ils le sont sans rapport avec le rentabilit ou
les rsultats de lentreprise ou de la collectivit mettrice. Ce sont donc des revenus fixes
que le dtenteur de lobligation peroit. Lobligation est ainsi une valeur revenu fixe.

Le march obligataire depuis les deux dernires dcennies a connu un grand essor grce
notamment au dveloppement de leuromarch obligataire et sous leffet des innovations.
Aussi, peut-on dresser une vritable typologie des obligations :

Les obligations convertibles en actions

Il sagit dobligations, dont le contrat dmission prvoit quelles peuvent tre

transformes en actions, si leurs dtenteurs le dsirent, des poques dtermines ou
tout moment. Ainsi, par le processus de conversion, le porteur dobligations devient un
actionnaire de la socit mettrice.

Les obligations prorogeables

Lobligation au lieu de steindre par un remboursement selon sa dure de vie normale

telle que prvue par le contrat dmission, reste en vie. Sa dure est proroge au del de
la date normale de remboursement. Cest un allongement de dure de vie qui est vis ici.

Les obligations bons de souscription

Dans cette catgorie, on distingue les obligations bons de souscription dactions des
obligations bons de souscription dobligations.

Les obligations bons de souscription dactions sont des obligations auxquelles sont
attachs des bons donnant droit au porteur desdites obligations de souscrire des actions
qui peuvent tre mises par la socit ayant lanc lemprunt. Quant aux obligations
bons de souscriptions dobligations, elles permettent leurs dtenteurs de souscrire
dautres obligations par dtachement des bons.
 Les obligations changeables

Lacquisition dobligations obit un souci de placement de fonds. Or, les obligations

que lon acquiert peuvent tre assorties de taux dintrt fixe ou variable. Aussi, selon la
conjoncture ou lide que lon se fait de lvolution des taux, un porteur peut-il vouloir
changer ses obligations taux fixe en obligations taux variable et vice versa.

Il faut tout simplement que le contrat le prvoie et que le porteur dobligations exerce son
droit en respectant les dates et les dlais prvus par le contrat.

Les obligations coupon zro

Normalement une obligation doit donner lieu versement dintrts pendant sa dure de
vie. Mais on peut concevoir quil en soit autrement et que lon attende lchance pour
verser et le capital et ce quil a produit.

Dans ces conditions et en labsence de coupons, on indexe lobligation sur une action ou
un indice boursier, le CAC 40 par exemple. Aussi, la rmunration du placement est elle
fonction de la performance de laction ou de lindice.

Les obligations indexes

Dans sa conception classique, le capital souscrit est rembours la fin de lchance

concerne. Cest le revenu plac qui est rembours. Et comme le remboursement se fait
la fin de la priode damortissement, le revenu peut tre dprci sous leffet de
linflation. Il est de mme pour les coupons c'est--dire les intrts qui sont pays. Aussi,
le dtenteur dobligations, pour se protger contre une dprciation de ses revenus peut-il
vouloir indexer partiellement ou totalement le remboursement du capital et/ou le coupon
sur une valeur de rfrence notamment un lment de gestion de lentreprise mettrice,
tel le chiffre daffaire, tel le volume de production.
 Les obligations assimilables du trsor

Il sagit dobligations mises par ltat qui conserve lemprunt mis les mmes
caractristiques que celle dun emprunt mis antrieurement.

Ainsi par exemple, lemprunt lanc en 2002 aura la mme dure, le mme taux dintrt,
la mme valeur nominale, les mmes modalits de remboursement que celui mis en
2001.

Ce genre dobligations dont les souscriptions alimentent les budgets, donnent un bon
profil la dette obligataire de ltat, tout en renforant les lignes de cotation et en
amliorant la liquidit du march des fonds dtat.

Les titres participatifs

Ce sont des titres ngociables, intermdiaires entre laction et lobligation. Ce caractre

hybride vient de leur mode de rmunration. Les intrts verss au porteur de titres
participatifs sont composs de deux parties : une est fixe et lautre est indexe sur les
rsultats de lmetteur.

Les titres subordonns dure indtermine

Ce sont des titres de crances dont la dure de remboursement nest pas dfinie ils se
prsentent comme des crances perptuelles. Le paiement des intrts peut tre diffr si
aucun dividende nest vers aux actionnaires. Ce genre demprunt permet une
entreprise daugmenter ses fonds propres sans modification de la structure de son capital
et sans que les cranciers aient un droit de vote lassemble.

Les obligations taux fixe

Lobligation taux fixe est le type dobligation classique. Pendant longtemps les
entreprises qui lanaient des emprunts obligataires, prvoyaient des taux dintrt fixes.
Cest lexemple de lemprunt obligataire lanc par la SOTRA avec une dure de cinq ans
et un taux dintrt de 6,25%.
 Les obligations taux variable ou rvisable

Les obligations taux variable ou rvisable ont t imagines pour prmunir les
metteurs et les porteurs dobligations des risques que leur font courir les obligations
taux fixe : aux metteurs en cas de baisse des taux sur le march, aux porteurs en cas de
hausse des taux.

Les obligations taux variable

On distingue trois catgories :

Celles qui sont indexes sur les taux montaires notamment le

PIBOR 3 mois.

Celles qui sont indexes sur les taux obligataires que sont le Taux
Moyen des Obligations du secteur priv (TMO) et le Taux Moyen
des fonds de ltat ( TME)

Celles qui reposent sur des formules hybrides c'est--dire

combinant les rfrences ci dessus numres.

Les obligations taux rvisable

Il sagit dobligations taux dintrt fixe mais rajust priodiquement en fonction du

dernier ou des deux derniers TMO mensuels

Les entreprises peuvent mettre toutes ces diffrentes valeurs tout comme les actions
pour augmenter leurs ressources longues. On est en prsence dune demande de capitaux
sur le march financier.

LA DEMANDE DES CAPITAUX TRAVERS LE MARCH FINANCIER

LOFFRE PUBLIQUE DE VENTE (OPV)

Cest par lorganisation dune offre publique de vente que la demande de capitaux se
ralise.

Les Offres Publiques de Vente (OPV) sont rglementes et contrles par les organes de
surveillance des oprations boursires. En France, ce contrle tait effectu par la
Commission des Oprations Bancaires (COB) et le Conseil du March Financier (CMF).
ce jour la fusion de ces deux organismes a donn naissance lAutorit des Marchs
Financiers (AMF) seul organe habilit grer et rguler le march financier depuis aout
2003 en France.

Sur le march rgional ouest africain, cest le Conseil Rgional de lpargne Publique et
des Marchs Financiers (CREPMF) qui assure cette fonction.

Les OPV font lobjet de diffusion dans le public travers des notes dinformation
donnant des renseignements utiles aux souscripteurs potentiels de titres. Les informations
que contiennent lesdites notes et autres prospectus obtiennent, avant leur publication, le
visa des autorits de surveillance et de rgulation du march.

Sur le march financier de lUMOA, la note dinformation doit contenir deux sries de
renseignements concernant :

Lidentit de lmetteur :

La dnomination de la socit, son adresse, son sige social, les noms de

ses dirigeants, le montant et la rpartition de son capital, ses statuts ; en
plus, lmetteur est tenu de dsigner une SGI pour la ralisation de
lopration.

Les comptes de la socit mettrice : comptes et bilans simplifis des trois

derniers exercices.

Lopration elle-mme :

Montant et nombre des titres mis, leur valeur nominale, forme des titres
(nominatif ou au porteur), dure indicative du placement et garantie de
bonne fin de lopration.

Sil sagit dune mission obligataire, les mentions complmentaires ci

aprs sont exiges : dnomination de lemprunt, son taux dintrt et sa
 dure, modalits et chancier de remboursement, date de jouissance et
clause de rachat.

Dans ces oprations, les entreprises se prsentent comme des agents conomiques
besoin de financement et les souscripteurs, les agents conomiques capacit de
financement. Ce sont ces derniers qui fournissent des capitaux qui, par la nature des titres
(actions ou obligation), sont long terme.

Ils souscrivent aux titres mis grce des agents placeurs qui avec les demandeurs de
fonds, forment lquipe des intervenants.

3.1.1. Les intervenants sur le march

Les intervenants sur le march sont les metteurs, les agents de placement et les
investisseurs.

3.1.1.1 Les metteurs

la diffrence des actions qui ne sont mises que par des socits de capitaux, les
obligations, elles, peuvent tre lances par les collectivits de statut juridique divers.
Ainsi, on dnombre :

Ltat et les collectivits locales

Aux fins de combler les dficits budgtaires, ltat est devenu un grand metteur sur le
march obligataire. galement de plus en plus sur ce march, on rencontre les conseils
rgionaux et dpartementaux comme metteurs.

Les organismes dtat

Il sagit ici pour lessentiel des dmembrements de ltat, telles les socits dtat. Les
organismes dtat interviennent comme metteur avec la garantie de ltat.

Les tablissements de crdit

Autant les banques et les tablissements de crdit assimils peuvent tre membre des
syndicats de placement des obligations et des actions, autant ils peuvent tre des
metteurs sur le march pour se procurer des ressources longues dans le cadre de la
distribution du crdit.

Les socits du secteur industriel et commercial

Il sagit essentiellement de socits anonymes qui ont besoin de capitaux longs pour leur
croissance.

Ltranger

Les agents conomiques trangers peuvent mettre des titres notamment des obligations
sur le compartiment primaire du march financier national.

ce titre, il convient de distinguer lobligation internationale de leuro-obligation ; toutes

les deux pouvant tre mises sur un march financier national.

Lobligation internationale est cependant celle qui est mise par un agent conomique
tranger sur le march financier dun pays et dans la monnaie de ce pays. Cest le cas
dune socit anglaise qui lancerait un emprunt obligataire en euros sur le march
financier franais.

Quant leuro-obligation, elle se diffrentie de la premire par le fait que lemprunt

obligataire est mis non pas dans un seul pays mais sur le march financier de plusieurs
pays et dans une devise qui nest pas obligatoirement celle qui a cours dans les pays des
marchs sollicits. Ce serait par exemple le cas dune institution, telle la BAD, qui
mettrait sur les marchs financiers allemand et anglais un emprunt obligataire en dollars.
Dans ce dernier cas, lmetteur vise le march des eurodollars dans ces deux pays. Peut
tre ce stade, convient-il dindiquer que les eurodollars sont des dpts en dollars
dtenus par des banques situes hors du territoire amricain.

3.1.1.2. Les agents de placement

Leur rle est de placer les emprunts obligataires et les actions dans le public et de garantir
la bonne fin du placement. Ce rle est jou par les banques essentiellement travers leurs
rseaux (agences-filiales). Mais gnralement cest un syndicat des banques que
lmetteur confi lopration. Le syndicat de banque a sa tte un chef de file. Cependant
les banques peuvent tre aides dans leur tache de collecte par des apporteurs daffaire en
bourse qui peuvent inciter les investisseurs souscrire aux titres. Toutefois, les
souscriptions se font entre les mains des banques charges du placement.

3.1.1.3. Les investisseurs

On peut les regrouper en trois grandes catgories :

Les investisseurs institutionnels

On dsigne sous ce vocable les organismes comme les caisses de retraite, les compagnies
dassurance, les OPCVM (organismes de placement collectif en valeurs mobilire), les
caisses de dpts et consignation

Ce sont des organismes qui ont des dpts de fonds importants et qui cherchent les
fructifier.

Les entreprises et les mnages

Les mnages sont des particuliers qui souscrivent aux obligations et aux actions tout
comme le font les entreprises en qute de placement de fonds

Les investisseurs trangers

Des agents conomiques trangers peuvent souscrire aux obligations et aux actions au
mme titre que les investisseurs nationaux.

Le processus qui vient dtre dcrit dans le cadre de la demande de capitaux peut tre
invers. En effet, les socits au lieu de prsenter une demande peuvent faire une offre de
capitaux quand elles ont des surplus financiers. On est, dans ce cas, en prsence dune
offre de capitaux sur le march.

LOFFRE DE CAPITAUX SUR LE MARCHE BOURSIER

Cest par lorganisation dune Offre Publique dAchat (OPA) ou dune Offre Publique
dchange (OPE) que se ralise loffre de capitaux.

Toutefois, il faut signaler qu la diffrence de lOPV, lOPA et lOPE ne portent que

sur les actions.

LOffre Publique dAchat (OPA)

LOPA et lOPV sont de sens contraire parce que, comme chacun sait, les achats et les
ventes sont des oprations opposes. Cest dailleurs ce qui permet la rencontre et qui
cre le march.

Mais comme il a t indiqu plus haut, lOPV est initie par les entreprises pour
obtenir des capitaux longs. Quant lOPA, elle est mise en uvre par les mmes
entreprises pour raliser des placements longs, mais avec lintention de prendre le
contrle dautres entreprises. Ainsi, les entreprises peuvent intervenir sur le march
boursier, soit pour se procurer des capitaux, soit pour en offrir. Dans cette dernire
situation, elles se prsentent comme des agents conomiques capacit de financement
mais mues par le souci de contrler dautres entreprises.

Sur le march boursier, elles se mettent alors dans la position de socits dites
attaquantes

La socit initiatrice de lOPA ou socit attaquante, vise une autre socit appele
socit cible . La socit attaquante propose aux actionnaires de la socit cible, de
racheter leurs actions un prix suprieur au cours boursier

LOPA est dite amicale quand la socit attaquante sentend au pralable avec les
actionnaires majoritaires et les dirigeants de la socit cible. Mais elle peut ne pas revtir
cette forme. Dans ce cas elle est dite agressive .

Toutefois, dans tous les cas, lOPA doit tre autorise par lautorit administrative du
march. La socit attaquante doit, cet effet, prsenter un dossier prcisant lobjectif
poursuivi, le nombre de titres acqurir, le prix offert et comprenant une note
dinformation soumise un visa.

Si lOPA russit, la socit attaquante prend le contrle de la socit cible. Les

actionnaires qui ont vendu leurs actions reoivent alors des capitaux quils peuvent
utiliser pour dautres opportunits dinvestissement. Ainsi, les entreprises se servent de
leurs finances pour tendre leurs investissements et pour accroitre leur pouvoir.

Mais la place de liquidit, les entreprises peuvent galement utiliser des titres en leur
possession pour arriver au mme but. Elles ralisent dans ce cas une OPE.

LOffre Public dchanges (OPE)

LOPE tout comme lOPA acquis droit de citer sur le march boursier. Elle est, comme
lOPA, un moyen pour prendre le pouvoir dans une autre entreprise. La seule diffrence
qui spare les deux oprations rside dans le fait que les actionnaires qui vendent leurs
actions ne sont pas pays en argent frais mais reoivent dautres titres en quivalence. Il y
a donc change de titres. Mais dans les faits, il peut arriver que lactionnaire qui cde ses
actions reoive en change un package c'est--dire un mlange de plusieurs valeurs
pouvant comprendre des actions, des espces, des obligations convertibles en actions, des
bons de souscription

A part cette diffrence qui se situe au niveau du paiement, le dcor est le mme: socit
attaquante- socit cible, autorisation pralable de lautorit administrative du march,
note dinformation soumise au visa de lautorit de surveillance du march

REMARQUES

Il ressort des mcanismes ci-dessus voqus que les socits peuvent se servir de leur
finance pour acqurir dautres socits pour des besoins stratgiques ou dextension de
leurs activits. Il est noter, toutefois, que cela ne peut se faire qua travers la bourse.

De mme, il a t montr plus haut comment les entreprises, par missions dactions ou
dobligations, organises sous forme dOPV sur le march financier, peuvent parvenir
laugmentation de leur finance en ressources longues.
 Ces oprations (OPV, OPA, OPE) ne sont pas des cas dcole. Elles sont monnaie
courante grce au dcloisonnement des marchs et au phnomne de mondialisation de
lconomie. En effet, lintgration des marchs financiers permet dmettre ou dinvestir
sur des marchs trangers. Cela donne aux investisseurs la possibilit de diversifier leurs
placements et damliorer leurs revenues. Les grandes socits, de plus en plus,
recourent des missions obligataires plutt que de contracter des emprunts auprs des
banques ; le march dsintermedi entrainant une rduction des couts et tant plus apte
drainer des ressources adaptes aux besoins spcifiques des agents conomiques besoin
de financement.

LE FONCTIONNEMENT DE LA BOURSE RGIONALE DES VALEURS

MOBILIRES (BRVM)

Avec la volont des tats et sous la conduite de la BCEAO, le march financier rgional a
vu le jour en 1997 avec linstallation du Conseil Rgional de lpargne Publique et des
Marchs Financiers et en 1998 avec le dmarrage des activits de la BRVM.

Structuration du march financier rgional

5.1.1 Le champ de couverture

Le march financier rgional couvre 8 pays : Benin, Burkina Faso, Cte dIvoire, Guine
Bissau, Mali, Niger, Sngal et Togo. Il convient toutefois dindiquer quau dpart il ny
avait que 7 pays. Lespace financier ne comprenait pas la Guine Bissau.

Il faut noter par ailleurs que le march rgional est divis en deux compartiments :

Un march primaire sur lequel sont mis les nouveaux titres ; le conseil rgional
de lpargne publique et des marchs financiers y exerce un contrle notamment
pour tout ce qui est des appels publics lpargne. A propos de ceux-ci,
 linstruction n1/97 du conseil rgional de lpargne publique et des marchs
financiers stipule que sont rputs faire appel public lpargne, les tats, les
socits ou toute autre entit :

Dont les titres sont dissmins au travers dun cercle de cent personnes au moins,
nayant aucun lien juridique entre elles ;

Qui, pour offrir au public de lUMOA des produits de placement ont recours des
procds quelconques de sollicitation du public, au titre desquels figurent
notamment la publicit et le dmarchage ;

Dont les titres sont inscrits la cote de la bourse Rgionale des Valeurs
Mobilires.

Un march boursier organis par la Bourse Rgionale des Valeurs Mobilires avec
des cotations tous les jours ouvrables des actions des socits inscrites et des
obligations mises et admises en bourse :

Les actions : elles forment un march, le march des actions sur lequel se
rencontrent vendeurs et acheteurs dactions des socits inscrites ;

Les obligations : elles constituent, elles aussi, un march, le march des

obligations distinct de celui des actions.

Il faut indiquer ici que les metteurs dobligations ne sont pas obligatoirement des
socits cotes. La BRVM publie en ce qui concerne ces deux marchs des capitalisations
boursires.

Les structures de gestion du march

Elles sont au nombre de 4 : conseil rgional de lpargne publique et des marchs

financiers (CREPMF), la bourse rgionale des valeurs mobilires (BRVM), le dpositaire
central (DC) et la banque de rglement (BR).

Le CREPMF

La convention portant cration du conseil rgional de lpargne publique et des marchs

financiers comporte une annexe renfermant la composition, le fonctionnement,
lorganisation et les attributions du conseil rgional. De faon gnrale, le conseil
rgional de lpargne publique et des marchs financiers assure la tutelle du march
financier rgional. Il est charg plus prcisment, dune part dorganiser et de contrler
les intervenants sur le march financier rgional. Le conseil rgional de lpargne
publique et des marchs financiers cumule ainsi plusieurs pouvoirs :

Celui dautorisation des appels publics lpargne ; ce pouvoirs sexerce par

loctroi de visa ;

Celui dhabilitation ; le CREPMF est seul comptent :

Habiliter les structures de gestion : BRVM, DC et BR ;

Agrer les intervenants commerciaux : les SGI, les socits de gestion de

patrimoine, les conseils en investissements boursiers, les apporteurs
daffaires en bourse, les dmarcheurs ;

Autoriser les intervenants professionnels, personnes physiques

travaillants dans les structures agres par loctroi de cartes
professionnelles ;

tablir une liste des commissaires aux comptes ressortissants des tats de
lunion pour certifier les comptes des socits cotes et des intervenants
du march.

Celui de rglementation du fonctionnement, de contrle du march et de

sanction ; ce niveau les pouvoirs consistent :

dicter une rglementation spcifique au march boursier rgional ;

Prendre des mesures disciplinaires pour sanctionner les comportements

et actes qui entraves le bon fonctionnement du march ;

dicter les instructions pour prciser la porte du rglement gnral qui

rgit le CREPMF lui-mme ;

Instruire les plaintes relatives aux fautes, omissions ou manuvres

prjudiciables au fonctionnement rgulier du march ;

Concilier arbitrer les diffrends entre les intervenants commerciaux ou

 entre ces derniers et les structures de gestion du march ;

Contrler lactivit de tous les acteurs du march : structures de gestion,

intervenants commerciaux ;

Punir par des sanctions pcuniaires, administratives, disciplinaires, les

auteurs des actions, omissions ou manuvres contraires au bon
fonctionnement du march et/ou prjudiciables aux droits des
pargnants.

La BRVM

La BRVM est lautorit administrative du march boursier rgional. Lespace financier

tant compos de plusieurs sites, la BRVM a une antenne dans chacun des 8 pays. Le
sige de la bourse joue un rle de site central. Ainsi, la saisie des ordres est dcentralise
dans un march centralis de par lexistence dun sige central. De faon gnrale, la
BRVM a pour mission de dfinir les rgles en matire dorganisation du march boursier.
Elle est charge prcisment de :

La dfinition des rgles de cotation ;

Lorganisation matrielle des cotations quotidiennes ;

La publication des cours boursiers ;

Le calcul et la publication des indices ;

Ladmission des socits en bourse ;

La radiation des valeurs ;

La publication des avis concernant lorganisation des marchs

La publication des avis concernant la vie des valeurs.

 Le dpositaire central/banque de rglement (DC/BR)

Ces deux structures sont couples et gres par la BRVM, pour des raisons conomiques
et dallgement de gestion. La premire structure, le dpositaire central assure la
conservation et la circulation scripturale des valeurs mobilires. Quant la banque de
rglement, elle soccupe de la transmission des espces, correspondants des transactions
effectues lors des cycles de rglement-livraison et demeure le centre de rglement des
produits sur valeurs mobilires : coupons, dividendes, remboursements

Les intervenants commerciaux

Il sagit des socits de gestion et dintermdiation, des socits de gestion de patrimoine,

des conseils en investissements boursiers, des apporteurs daffaires en bourse et des
dmarcheurs. Les textes qui rgissent le march financier rgional leur demandent de
respecter la rglementation en vigueur, dagir dans lexercice de leur fonction avec
loyaut, quit et diligence afin de servir au mieux les intrts de leurs clients.

5.2.1. Les socits de gestion et dintermdiation (SGI)

Les SGI doivent tre obligatoirement constitues sous forme juridique de socit
anonyme et tre actionnaires de la BRVM et du dpositaire central/banque de rglement.
Leur capital est fix par une instruction du conseil rgional qui les agre comme tous les
autres intervenants.

Les SGI, sur le march boursier, exerce titre exclusif, les activits de ngociateur-
compensateur de valeurs mobilires. Elles assurent galement des fonctions de teneur de
comptes de valeurs mobilires et de gestion financire des comptes de titres de leurs
clients.

Sur le march primaire, les SGI peuvent, seul ou en pool avec dautres, ou encore en
concours avec des tablissements bancaires, assurer le placement des titres sur le march.
Pour toutes ces activits, il est demand aux SGI dtablir lindpendance comptable
entre leurs activits de ngociateur, de teneur de comptes, de gestionnaire de comptes de
titres et de conseils en ingnierie financire. Elles doivent par ailleurs veiller ce que
soient communiqus leurs clients les documents dinformations relatifs toutes les
oprations effectues pour leur compte. Elles ont mme des responsabilits vis--vis de
leurs clients donneurs dordre et vis--vis du march :

Vis--vis des donneurs dordre

Les SGI doivent excuter les ordres quelles reoivent rigoureusement et sont tenues
denvoyer des avis dopr retraant lexcution des ordres reus. Ainsi, toute erreur
ou faute dcele dans laccomplissement de leur travail leur est imputable ;

Vis--vis du march

Les SGI sont tenues de vrifier la disponibilit des espces ou des titres des donneurs
dordres avant lexcution desdits ordres. Ainsi, toute faute provenant dun manque de
contrle, ce niveau, entraine la responsabilit des SGI vis--vis du march.

Les socits de gestion de patrimoine, les conseils en investissements

boursiers, les apporteurs daffaires en bourse et les dmarcheurs

Comme la BRVM, le dpositaire central / banque de rglement et les SGI, ces

intervenants sont agres par le conseil rgional (CREPMF). Leur autorisation intervenir
sur le march fait lobjet dune instruction dudit conseil. Pour chaque intervenant voici
quelques lments didentification :

Les conseils en investissements boursiers

Ils sont habilits par le CREPMF donner des conseils et avis des investisseurs en
valeur mobilires. Ils peuvent tre des personnes morales ou physiques mais sont tenus de
justifier dune exprience suffisante dans le domaine quils ont choisi.

Les socits de gestion de patrimoine (SGP)

Les SGP sont agres par le CREPMF pour grer les titres de leurs clients. Lexercice de
cette activit se ralise sous mandat de alors quelle est assure en ce qui les SGI titre
connexe. Le mandat de gestion confi une socit de patrimoine doit faire lobjet dun
contrat dont les mentions sont dfinies par une instruction du conseil rgional. Les
socits de gestion de patrimoine peroivent en rmunration de leurs activits, une
rtrocession de la commission de la part des SGI avec lesquelles elles traitent ainsi que
des honoraires de gestion de la part de leurs clients.

Les apporteurs daffaires en bourse

Ce sont des personnes physiques ou morales qui mettent en relation un client avec une
SGI ou une socit de gestion de patrimoine pour la transmission des ordres de leurs
clients.

Les dmarcheurs

Sont considres comme activits de dmarchage, toutes oprations effectues soit

Au domicile des personnes

Sur les lieux de travail

En vue de conseiller la souscription, lachat, lchange, la vente des valeurs mobilires ou

la participation oprations sur valeurs mobilires. Les Dmarcheurs sont agres par le
conseil rgional.

LES SOCITS COTES LA BOURSE RGIONALE DES VALEURS

MOBILIRES

La majorit des socits inscrites la cote, ont fait lobjet dun transfert de global de la
BVA la BRVM. En dehors de ces entreprises, la premire des socits avoir demand
son introduction la bourse est la SONATEL, une socit sngalaise qui venait dtre
privatis.

Le dmarrage des cotations tait conditionn par linscription de valeurs la cote. Les
impratifs dun dmarrage immdiat en 1998 appelaient donc la solution dun transfert
global de la BVA vers la BRVM, ds lors quil sagissait de socits qui avaient dj
rempli les conditions classiques dadmission sur le march quorganisait la BVA. Il sagit
des socits ci aprs : abidjan catering, bicici, uniliver ci, ceda, cfao, cie, filtisac, nei,
nestl, palmci, peyrissac, phci, saec-astral, safca, saga-ci, sageco, saph, sari, sdv-ci, setao,
sgbci, shell-ci, sicable, sicor, siem, sitab, sivoa, sivom, smb, sodeci, sogb, solibra, total
fina elf, trituraf, bernab, uniwax.

cette liste de 36 socits sont venues sajouter trois autres non ivoirienes : sonatel, boa-
Benin et boa-Niger. Toutes ces socits relvent de plusieurs secteurs dactivits.

La rpartition sectorielle

Lintroduction de la notion de secteur permet non seulement les socits cotes dans des
secteurs dactivits mais aussi de calculer par la suite des capitalisations boursires
sectorielles et de publier des indices sectoriels.

Les socits inscrites actuellement la BRVM sont au nombre de 39 et se repartissent

dans 7 secteurs dactivits : industrie, services publics, finances, transport, agriculture,
distribution et le secteur dnomm autre secteur .

Le secteur industrie
Il regroupe les 15 socits suivantes :
SAEC-ASTRAL
FILTISAC
SMB
SIVOA
SITAB
SICABLE
CEDA
NEI
NESTL
UNILIVER
SAGECO
SIEM
UNIWAX
SOLIBRA
TRITURAF

Il est remarquer que les 15 socits appartenant au secteur industriel sont toutes
ivoiriennes.
Le secteur des services publics
On dnombre dans ce secteur 3 socits dont 2 ivoiriennes et 1 sngalaise, ce sont ;
SODECI
CIE
SONATEL

Le secteur des finances

Dans ce secteur sinscrivent 5 banques dont une Bninoise et une Nigrienne, il sagit
de ;
SAFCA
SGBCI
BOA-BENIN
BOA-NIGER
BICICI

Le secteur Transport
On y compte 3 socits toutes ivoiriennes, il sagit de ;
SAGA-CI
SDV-CI
SIVOM

Le secteur agriculture
Dans ce secteur, on compte 5 socits, toutes ivoiriennes, ce sont ;
PALMCI
PHCI
SICOR
SOGB
SAPH

Le secteur distribution
On y dnombre 7 socits, toutes ivoiriennes :
ABIDJAN CATERING
BERNAB
CFAO
PEYRISSAC
SHELL-CI
SARI
TOTAL FINA ELF

Le secteur autre secteur

Dans ce secteur, on classe une seule socit, la SETAO succursale ivoirienne du groupe
Bouygues.

Les 39 socits sont rgulirement cotes selon un systme et un mode de cotation

choisis par la BRVM.

Systme cotation pratiqus la BRVM

Le systme de cotation des valeurs adopt ds le dmarrage des activits de la BRVM a

t la cotation assiste lordinateur appele cotation lectronique . titre de rappel,
il faut indiquer quil existe dautres systmes de cotation qui sont la cotation par casier ou
par boite et la cotation la crie.
 La cotation par casier ou par boite

Dans ce systme, les ordres sont dposs dans des casiers ou dans une boite. Un
inventaire des demandes et des offres de titres avec indication des prix et des quantits est
dress afin de permettre la dtermination dun cours dquilibre satisfaisant le plus grand
nombre.

la cotation la crie

Cest le systme qui permet de runir, en un seul lieu, autour de la corbeille, les agents de
change. lannonce et laffichage dun titre par lagent coteur, les agents de change
expriment leurs ordres en criant jai ou je prends pour indiquer une intention de
vente ou dachat. De la confrontation de ces ordres, il en sort dun cours dquilibre qui
est le prix auquel sont achets et vendus les titres.

En Cte dIvoire, avec la BVA, la cotation se faisait la crie sur le march des actions et
tait lectronique sur le march obligataire.

La BRVM, comme il a t dit, la cotation est lectronique pour les marchs dactions et
dobligations. Toutefois, ce systme de cotation nest pas en continu, la diffrence de ce
qui se pratique sur les grands marchs.

Mode de cotation

6.3.1. Le fixing
Les socits inscrites la BRVM, bien que le systme lectronique ait t adopt, ne sont
pas cotes en continu du fait que le march rgional demeure peu liquide. Cest donc le
mode de cotation appel Fixing qui est pratiqu.

La cotation par fixing est une confrontation de loffre et de la demande un moment

donn, une fois par jour par exemple. Tous les ordres dachats et de vente sont collects
avant le dbut de la cotation, et il nest en principe pas possible de rajouter des ordres
avant la fin de la cotation. Il nexiste donc quun seul cours dexcution pour tous les
ordres pris en compte lors de la cotation.

Le continu
La cotation en continu correspond une confrontation permanente de loffre et de la
demande, avec une multitude de cours par valeur tout au long de la sance de cotation.
Elle permet de reflter tout instant durant la cotation ltat de loffre et de la demande
pour une mme valeur.

En effet, les ordres ne sont pas collects avant la cotation, mais pendant, et chaque fois
que la demande rencontre loffre (c'est--dire chaque fois quun ordre dachat prsente
une limite suprieure ou gale celle dun ordre de vente), les ordres excutables sont
excuts, et le cours dexcution devient le cours instantan de la valeur. Il y a donc
autant de cours par session de cotation que de moments o loffre rencontre la demande.
Toutefois il convient de signaler que bien que le fixing soit le mode de cotation en
vigueur la BRVM, les actions et les obligations nont pas le mme mcanisme de
traitement.

Le mcanisme de traitement

La cotation des actions

Elle obit au mcanisme classique de la confrontation de loffre et de la demande qui

prend en compte la valeur absolue du titre. La valeur de laction augmente en prsence
dune demande forte et, baisse quand loffre est abondante.

La cotation des obligations

Les obligations ne sont pas cotes comme les actions. Elles sont cotes en pourcentage et
au pied du coupon :

En pourcentage

La cotation se fait en pourcentage de la valeur nominale de lobligation. Ici, lon part du

principe que la valeur nominale dune obligation est toujours gale 100%. Si par
exemple, une obligation dune valeur nominale de 1000f vaut 1060f aprs cotation, on
peut exprimer cette valeur en % en crivant : 106% la place de 1060. En effet 106% de
1000f est gal :

1000 x 106

= 1060
 100

Lintrt de ce type de cotation est de permettre la comparaison de lvolution des cours

des obligations quelle que soit leur valeur nominale.

Au pied du coupon

Lexpression au pied du coupon veut dire que les calculs concernant lvolution du cours
de lobligation sont effectus sans la prise en compte des coupons dintrts attachs
lobligation.

Cette procdure de cotation facilite les comparaisons de lvolution des cours des
obligations qui ne sont pas toujours assorties des mmes taux dintrt.

Le march au comptant de la BRVM

Pour des raisons lies la jeunesse du march rgional, il a t admis ds le dmarrage

des activits de la BRVM, un march au comptant par opposition au march terme
existant sur les grandes places financires.

Le march au comptant il faut lindiquer, repose sur le principe du rglement immdiat

des titres achets et de la livraison dans le mme temps des valeurs vendues. Toutefois,
sur le march au comptant de la BRVM, lon a admis un dlai de dnouement des
oprations de 5 jours compter de la date de conclusion des transactions. Ce dlai
nintroduit pas un march terme. Il correspond un temps dorganisation matrielle des
oprations de rglement et de passation dcriture pour le transfert scriptural des titres.

Il faut prciser ici que sur le march financier rgional, les titres sont dmatrialiss.
Lintrt doprer avec des titres dmatrialiss est dviter un transfert physique des
valeurs au profit dune circulation scripturale par linscription dans les livres des teneurs
de compte et du dpositaire central. Cela permet plus de scurit et de simplification.

Les socits cotes la BRVM effectuent donc leurs oprations sur un march au
comptant et non sur un march terme. Le dernier diffrant du premier par le fait que des
oprations, en termes de livraison et de paiement, nest pas immdiat. En effet, le march
terme institue un terme pour le rglement des achats et la livraison des ventes de titres.

Sur le march terme, en France, le dnouement des oprations intervient en ce qui

concerne le premier march dans un dlai dun mois. Aussi, parle t on de rglement
mensuel sur le Matif, le Monep, le march des marchandises et des matires premires.

Mais les rglements quils soient immdiats ou terme sont effectus aprs les
ngociations sur le march. Les SGI en sont les acteurs exclusifs.

Les SGI intervenants sur le march rgional

Les entreprises cotes ninterviennent pas directement sur le march boursier. Les
investisseurs, personnes morales ou physiques, non plus. Les transactions sont ffectus
par des socits qui jouissent du monopole de lintervention directe sur le march. Sur le
march boursier rgional, ces socits sont appeles : Socits de Gestion et
dIntermdiation (SGI). En France, on les appelle : Socits de Bourse. Au temps de la
BVA ainsi que dans lancien temps en France, on les appelait : Agents de change.

Actuellement, sur le march rgional, les SGI sont au nombre de 16 avec la rpartition
suivante :

3 au Bnin :

Actibourse

BIBE Finance

SGI Bnin SA

1 au Burkina faso

SBIF

8 en Cte dIvoire
 Africaine de Bourse

Atlantique finance

BIAO finance et Associs

BICI Bourse

EIC Bourse

Citicorp Securities West Africa

Hudson & CIE

SOGEBOURSE

1 au Mali

SGI Mali

1 au Niger

SGI Niger

1 au Sngal

CGF Bourse

1 au Togo

SGI-Togo SA

Ce sont ces 16 socits dont 8 en Cte dIvoire qui, pour le moment, sont habilits
intervenir sur le march boursier organis par la BRVM. Elles transmettent partir des
antennes nationales de la BRVM, des ordres dachat et de vente portant sur les titres des
socits cotes et/ou sur des obligations.
 Le circuit des ordres transmis par les SGI

La BRVM possde des antennes dans les 8 pays de la zone UMOA : Bnin, Burkina
Faso, Cte dIvoire, Guine-Bissau, Mali, Niger, Sngal et Togo. partir des antennes,
les ordres dachat et de vente convergent vers le site central situ Abidjan. Cela soulve
du coup le problme des charges ingales lors des transmissions en raison du plus ou
moins loignement des antennes du sige. En effet, les cots gnrs par les
transmissions en provenance de Lom, par exemple, ne peuvent pas tre de la mme
importance que ceux occasionns par lenvoi des ordres de Dakar.

La position de la BRVM dans un environnement clat en sites posait donc ce problme

de disparit de charges faire supporter aux investisseurs. Or, il nest pas concevable et
juste de traiter diffremment les oprateurs, sagissant des cots de transmissions. Aussi,
a-t-on admis le principe du traitement galitaire des investisseurs. cet effet, il a t
institu un systme de mutualisation des frais de telle sorte que le poids des charges lis
aux distances soit le mme pour les investisseurs quel que soit leur lieu de rsidence.

Par ailleurs, le principe du traitement galitaire commande la BRVM de ne privilgier

aucun investisseur, sagissant des informations diffuser. Ainsi, la BRVM doit publier les
mmes informations au mme moment dans les huit pays en utilisant les voies
appropries. Cela apparait galement comme un principe pour viter les dlits dinitis
qui feraient bnficier certains investisseurs, avant dautres, dinformations importantes.

Les ordres prsents par les SGI

Les ordres transmis par les SGI doivent tre prcis et comporter notamment les lments
ci aprs :

Le sens de la ngociation, c'est--dire sil sagit dun ordre dachat ou de

vente.

La nature de la valeur mobilire vise, c'est--dire sil sagit dun ordre

portant sur une action ou une obligation de telle ou telle socit.

La date de validit de lordre, c'est--dire la date au-del de laquelle

lordre ne peut tre prsent sur le march pour ngociation.

La limite de prix laquelle la transaction est accepte par le donneur

dordre. ce niveau, on distingue 2 types dordres : les ordres cours
 limite et les ordres au mieux.

En ce qui concerne les ordres cours limite, ils se caractrisent par une indication de
cours dont doit tenir compte la SGI. Sil sagit dun ordre dachat par exemple, cest le
prix maximum que le donneur dordre est dispos payer pour acqurir le ou les titres
viss. Au contraire, sil sagit dun ordre de vente, cest le prix minimum que le vendeur
accepte pour cder ses titres.

Quant aux ordres au mieux, ils sont sans indication de cours. Dans ce cas de figure, le
donneur dordre accepte de voir appliquer le cours qui sera dtermin par le march.
Cest donc un ordre au mieux des capacits du march et non un ordre au mieux des
intrts prcis du donneur dordre. Aprs chaque sance de cotation, le BRVM publie les
rsultats de la cotation sous plusieurs formes.

La publication des rsultats

Le march boursier est transparent. Au nom de cette transparence, lautorit charge de

lorganisation des cotations publie non seulement les cours aprs les sances e cotation,
mais calcule et rend publics, entre autres lments, les indices.

Les informations publies

La BRVM effectue aprs chaque sance de cotation des publications. Elle indique
notamment :

Le nombre de socits que les ngociations ont concern

On dira par exemple que les ngociations ont port sur 15 socits sur un total de 39. La
BRVM donne ainsi une ide de la liquidit du march et de la mobilit des titres. Mieux,
parmi les titres, la BRVM indique les valeurs qui ont t les plus actives.

Le volume des titres changs et la valeur des transactions

Cela claire sur limportance de la sance de cotation en termes quantitatifs.

La capitalisation boursire des actions

En la comparant aux donnes des jours prcdents, on a une ide de la hausse ou de la

baisse gnrale des cours. En effet, comme chacun le sait, la capitalisation boursire des
actions sobtient en multipliant le nombre dactions par le cours boursier. La BRVM
publie galement selon la mme mthode, la capitalisation boursire des obligations. La
somme des deux capitalisations donne la capitalisation boursire globale que la BRVM
publie par ailleurs.

Du 1er Juillet au 30 Septembre 2003, la capitalisation boursire du march des actions a

perdu 31,51 milliards pour clturer 725,45 milliards de FCFA. Le march obligataire
est demeur stable avec 160,29 milliards de FCFA.

Le nombre des SGI les plus actives

Il sagit dune indication des performances des SGI qui ont le monopole dintervention
sur le march. Ainsi, de mme que lon sintresse aux socits les plus actives, il peut
tre intressant de connaitre galement les SGI les plus actives.

Les indices

Les autorits charges de la cotation, en mme temps quelles indiquent les cours,
publient les indices qui mesurent les volutions globales des valeurs. Ce sont des
indications sur la sant conomique des socits et partant de lconomie du pays. La
bourse, ce niveau se comporte comme un baromtre.
En effet, les cours boursiers sont sensibles tous les vnements qui se produisent dans le
pays dimplantation et ailleurs dans le monde. Le mcanisme boursier reposant sur le jeu
de loffre et de la demande, toute augmentation des ventes de titres entraine une baisse
des cours ; tout comme laugmentation des achats provoque une hausse.

Mais les augmentations ou les baisses des ventes ou des achats sont provoqus par toutes
sortes dvnements, quils soient conomiques ou politiques. Rien ne laisse le march
boursier indiffrent : les bonnes ou mauvaises performances des socits, les guerres et
les situations conflictuelles, les lections et les anticipations des rsultats, les
revendications syndicales, les reformes fiscales qui affectent les rsultats des
entreprises Les rumeurs tout comme les anticipations produisent les mmes effets que
la survenance des faits eux-mmes.

Cest par rapport cette grande sensibilit que lon parle de baromtre propos de la
bourse. Celle-ci est donc un observatoire de lconomie dun pays.

En ce qui concerne la BRVM, elle publie 2 indices de rfrence : le BRVM composite et

le BRVM 10 et des indices sectoriels.

Indices de rfrence
Base = 100 Fermeture Variation en % Fermeture Prcdente
BRVM 10 174,92 -3,54 181,33
BRVM COMPOSITE 150,98 -2,88 155,45
BRVM - AGRICULTURE 310,06 -1,9 316,06
BRVM - AUTRES SECTEURS 45,25 0 45,25
BRVM - DISTRIBUTION 114,63 0 114,63
BRVM - FINANCES 59,85 0,09 59,80
BRVM - INDUSTRIE 81,64 -0,37 81,94
BRVM - SERVICES PUBLICS 401,73 -5,26 424,04
BRVM - TRANSPORT 230,19 0 230,19
Sance du 21/06/2011