APALANCAMIENTO

Se ha de entender la palabra apalancamiento desde el concepto clave segn Garca S(2009)

afirma Fenmeno que surge de la incurrencia de cargas fijas, operativas y financieras(p2).

En un sentido general el Apalancamiento es el fenmeno que nace por el hecho de que la

empresa incurre a una serie de cargas fijas, operativas y financieras.

Apalancamiento Operativo

Segn Ross( 2010) es el grado en que un proyecto o empresa depende de los costos fijos
de produccin (p353).

Por apalancamiento operativo o tambin llamado efecto leverage se entiende el efecto

palanca que se produce en los resultados de la empresa por la influencia de los costes fijos.
De tal forma que la variacin del resultado podr ser mayor, menor o igual de proporcional
que la variacin de la actividad. Con posterioridad se va desarrollando esta idea.

Su determinacin convencional

Segn Mora (1996) afirma que El concepto de apalancamiento operativo convencional se

fundamenta en algunas hiptesis que sealamos a continuacin (pg. 502):

1. El precio de venta no vara de un perodo a otro, as como el precio unitario de los factores
adquiridos necesarios en el proceso de produccin, por lo que el margen unitario permanece
constante a lo largo del ejercicio objeto de anlisis.

2. Supuestamente las variaciones previstas en el nivel de actividad no exceden la capacidad

productiva, por lo que no se necesitarn realizar nuevas inversiones que ajusten la misma al
nuevo nivel de actividad; esto es, los costes fijos totales permanecen inalterados durante
todo el perodo considerado.

3. Los costes variables son estrictamente proporcionales al nivel de actividad, es decir, no

existen economas y des economas de escala.

4. La empresa elabora y comercializa un solo producto. Si se fabrica ms de un producto se

propone convencionalmente el coste y el precio medio ponderado.

Una determinacin alternativa del apalancamiento operativo

Cuando se habla de una determinacin valga la redundancia se determina que una
alternativa operativo del apalancamiento, Garca y Callejn,(2005) afirman La variacin
del resultado no se debe exclusivamente a la constancia de los costes fijos, sino que una
parte se debe a ese factor, y otra, obviamente, a la variacin de la propia actividad..., es por
ello que en nuestra opinin, la principal limitacin que posee este fenmeno es el no tener
en cuenta el verdadero origen del apalancamiento, que segn lo indicado, es la permanencia
de los costes fijos unitarios (pg. 918).

Segn se entiende acerca de lo antes mencionado, Primero hay que explicar cmo funciona
el apalancamiento financiero. Por ahora no se tiene en cuenta el efecto fiscal. Asimismo,
para facilitar la exposicin, se describe el efecto del apalancamiento en trminos de sus
efectos sobre las utilidades por accin, UPA y el rendimiento sobre capital, ROE (return on
equity). Desde luego que dichas cifras son contables y no son lo que ms interesa. La
utilizacin de los lujos de efectivo en vez de estas cifras contables conducira precisamente
a las mismas conclusiones, aunque se necesitara un poco ms de trabajo. En una seccin
ms adelante se estudia el efecto sobre valores en el mercado.

Endeudamiento corporativo y apalancamiento interno

Con base en la siguiente tabla, Morris explica de una manera que llega a las siguientes
conclusiones:

El efecto del apalancamiento financiero depende de las UAII de la empresa. Cuando

las UAII son ms o menos altas, el apalancamiento beneficia.

En el escenario esperado, el apalancamiento aumenta los rendimientos de los

accionistas, cuando se miden mediante el ROE y las UPA.

Los accionistas estn expuestos a un mayor riesgo en la estructura de capital

propuesta por- que, en este caso, las UPA y el ROE son mucho ms sensibles a los
cambios en las UAII.

Debido al efecto que tiene el apalancamiento financiero tanto en el rendimiento

esperado para los accionistas como en el riesgo de la accin, la estructura de capital
es un factor importante. Las primeras tres conclusiones sin duda son correctas. Es
necesario aplicar la ltima conclusin? En forma sorpresiva, la respuesta es no.
Segn lo que se analiza a continuacin, el motivo es que los accionistas pueden
ajustar la cantidad de apalancamiento financiero al tomar prstamos y prestar por su
 cuenta. Este uso de prstamo personal para alterar el grado de apalancamiento
financiero se llama apalancamiento casero.

Anlisis de la variacin del resultado debida exclusivamente a la variacin de la actividad

En este caso queremos determinar cual sera la variacin del resultado de un perodo a otro
si la nica variable que cambia es la actividad, por lo que permanecen constantes en
trminos unitarios el resto de componentes del resultado, esto es, coste variable, tasa de
margen y coste fijo.

En primer lugar debemos expresar cmo se define la tasa de variacin de la actividad del
producto i en el ao 1 con respecto al ao 0.

Costes fijos: Las modificaciones de la actividad cambiarn el resultado empresarial no slo

por el aumento/disminucin de las unidades vendidas o por el efecto de la alteracin del
mix comercial como veremos un poco ms adelante-, sino tambin porque provocarn,
junto con la evolucin de los costes fijos totales, un incremento/decremento de los costes
fijos unitarios. sta es la verdadera causa de la existencia del apalancamiento operativo.

Es nuestra intencin separar este ltimo efecto de los dos anteriores. Por ello, suponemos
tericamente que los costes fijos variarn a una tasa equivalente a la actividad, con lo que
aseguramos su constancia en trminos unitarios. De esta forma, la expresin finalmente
propuesta, habra que medir la incidencia en el resultado del cambio en la actividad por
volumen de ventas y mezcla de productos, desplazando conscientemente la incidencia en
los costes fijos unitarios a una expresin especfica (variacin del resultado debida
exclusivamente a la variacin de los costes fijos.

Si todos los productos tuvieran el mismo margen la proporcin de cada uno de los outputs i
en la composicin de las ventas globales no afectara al importe de las mismas. Sin
embargo, lo lgico es precisamente lo contrario, que la empresa disee estrategias de
variacin selectiva de ciertos productos, que supongan un incremento apreciable en la
cuanta de los ingresos empresariales al incentivar aquellos con mayor margen-,
conjuntamente con otras centradas en la variacin de las unidades fsicas vendidas.

Al querer determinar cul sera la variacin del resultado de un perodo a otro si la nica
variable que cambia es la tasa unitaria de margen, por lo que permanecen constantes, en
trminos unitarios el resto de componentes del resultado. En primer lugar debemos expresar
cmo se define el coeficiente de variacin de la tasas unitaria de margen del producto i en
el ao 1 con respecto al ao 0.