PPF.

1x Programacin y polticas financieras, Parte 1: Cuentas macroeconmicas y anlisis

Macronia: Panorama del pas1

Macronia es un pequeo pas de ingreso medio con una economa pequea pero muy
dinmica y abierta. En los ltimos tres aos, el ingreso per cpita medio del pas ha sido
de un poco ms de 18.000 dlares de EE.UU.

Macronia ha registrado tasas muy slidas de crecimiento desde 2000, cuya base firme han
sido el consumo interno y las exportaciones. En 2008, la economa se vio muy afectada por
una crisis externa, que provoc una disminucin de las exportaciones tanto en 2009 como en
2010, pero la recuperacin fue rpida. Se estima que el crecimiento econmico potencial de
Macronia es de ms de 4% anual.

La base de produccin del pas es bastante diversificada. El sector agrcola, que representa
alrededor de 20% de la produccin total, est dominado por unos pocos productos agrcolas
(naranja, aceite y vino). La manufactura ha sido tradicionalmente el eje de la produccin
industrial, que representa aproximadamente un 30% de la produccin total, aunque en los
ltimos 20 aos las empresas farmacuticas y de alta tecnologa han cobrado importancia.
El sector de servicios, al que le corresponde el restante 50% de la actividad econmica
total, est dominado por el turismo, gracias al importante patrimonio histrico y los
extraordinarios atractivos naturales de Macronia.

El comercio total contribuye una proporcin importante al producto interno bruto (PIB) de
Macronia; un 80% del comercio se realiza con tan solo unos pocos socios comerciales. Los
productos agrcolas tradicionales siguen representando una buen parte de las exportaciones,
pero en el transcurso de los aos Macronia ha diversificado su base de exportaciones, y esta
ahora incluye bienes y servicios de valor agregado. El turismo contina siendo una
importante fuente de ingresos. Las principales importaciones de Macronia son alimentos,
producto de petrleo, maquinaria y productos qumicos.

Desde 2000, Macronia se ha convertido en un interesante destino para la inversin

extranjera, gracias a la disponibilidad de mano de obra calificada y a un estable entorno
macroeconmico y jurdico. Como resultado, el nmero de empresas financiadas con capital
extranjero ha aumentado con rapidez. Pero el sector financiero de Macronia an no est
plenamente integrado en los mercados financieros internacionales, debido a un marco
regulatorio que busca proteger a los bancos internos de la competencia externa.

El tamao del sector gobierno de Macronia es menor que el de pases similares. La gestin
de la poltica fiscal, sin embargo, se ve complicada por una serie de factores: un sistema
tributario complejo con una base impositiva reducida, subsidios generosos y una importante
presencia del gobierno en la economa a travs de empresas estatales.

Este material de capacitacin es propiedad del Fondo Monetario Internacional (FMI) y ha sido preparado para uso en los cursos del
Instituto de Capacitacin del FMI. El uso de este material para otros fines requiere la autorizacin del Instituto. Las opiniones expresadas
en este material do no representan necesariamente las opiniones o las polticas del FMI y deben atribuirse al personal que dicta el curso y
no al FMI, su Directorio Ejecutivo o su gerencia.
El sistema financiero est bastante desarrollado, pero las regulaciones para proteger al
sector de la competencia han impedido el pleno desarrollo de un mercado financiero
moderno. Por este motivo, las empresas dependen principalmente del crdito bancario y el
capital extranjero como fuentes de financiamiento. El perodo previo a la crisis estuvo
caracterizado por un crecimiento muy significativo del crdito del sector privado,
interrumpido solo temporalmente por la crisis, y que se ha reanudado desde 2010.

Desde 2000, Macronia ha abordado con xito dos importantes desafos macroeconmicos.
En primer lugar, redujo la inflacin sin sacrificar las fuertes tasas de crecimiento. En
segundo lugar, logr una reduccin considerable de la deuda pblica. Gracias a una poltica
monetaria conservadora, la inflacin se moder de un nivel de ms de 10% durante 2006
2008 a alrededor de 5% durante 20102011, mientras que las tasas de crecimiento volvieron
a situarse en niveles sostenibles. Al mismo tiempo, el gobierno pudo reducir la deuda pblica
de un nivel de ms de 60% del PIB en 2006 a aproximadamente 45% del PIB en 2011.

La crisis en 2008 dej puso de manifiesto cierta vulnerabilidad. Primero, el gobierno

suspendi la consolidacin fiscal para apoyar la actividad econmica, y no ha logrado que el
saldo fiscal retorne a los niveles previos a la crisis. Segundo, un aumento de los precios de
las importaciones sumado a una demanda externa muy dbil han provocado un deterioro de
las cuentas externas y una prdida de reservas internacionales, las cuales el banco central ha
logrado reponer solo gradualmente en aos recientes. Tercero, el repunte de la economa
despus de la crisis y las bajas tasas de inters en otros pases han atrado flujos de capital del
extranjero, dando lugar a una apreciacin del tipo de cambio (que se fija libremente), as
como a la consiguiente desaceleracin del crecimiento de las exportaciones. Como resultado,
la cuenta corriente se ha debilitado an ms en aos recientes.
 Macronia: Indicadores econmicos seleccionados, 2006-11

2006 2007 2008 2009 2010 2011

(miles de millones de moneda nacional)

Sector real
Crecimiento del PIB real, porcentaje 8,8 6,5 2,4 -1,6 4,9 5,7
Inflacin del IPC, porcentaje 11,5 9.4 13,4 7,8 5,7 4,9

Sector externo
Saldo en cuenta corriente, porcentaje del PIB -5,1 -5,5 -10,3 -1,6 -3,9 -6,2
Deuda externa, porcentaje del PIB 33.8 33,4 32,0 28,7 25,7 25,5
Activ. de reserva, millones dlares EE.UU.
En millones dlares de EE.UU. 3.115 4.114 3.799 4.066 4.630 4.758
En meses de import. de bienes y servicios 2,7 3,0 3,7 3,3 3,2
Tipo de cambio nominal, variacin porcentual 1/ -6,6 -1,0 -1,8 -8.2 9,0 3,8

Sector gobierno
Ingresos, porcentaje del PIB 14,9 16,2 16,9 15,0 15,5 15,6
Gastos, porcentaje del PIB 15,9 15,4 15,9 18,2 20,8 19,6
Resultado operativo neto, porcentaje del PIB -1,0 0,8 1,0 -3,2 -5,3 -4,1
Deuda pblica, porcentaje del PIB 59,3 47,5 41,7 42,9 43,9 44,1

Cuentas monetarias
Crecimiento del dinero, porcentaje 20,5 17,4 8,0 0,8 7,3
Crecimiento del crdito interno, porcentaje 37,5 31,6 5,3 4,9 12,4

Notas:
1/ Dlares de EE.UU por moneda nacional; (-) depreciacin, (+) apreciacin.